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安信证券

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欣旺达 电子元器件行业 2020-08-10 24.60 30.00 21.95% 27.08 10.08% -- 27.08 10.08% -- 详细
事件:欣旺达公布2020年半年报,报告期内实现营收115.1亿元,同比增长6.02%;实现归母净利润588.24万元,同比减少97.43%。其中,Q2单季度实现营收63.11亿元,同比增长2.24%,环比增长21.41%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长14.23%,扣非归母净利润0.4亿元,同比减少43.51%。净利润的大幅减少主要源于一季度疫情对公司经营造成不利影响,且公司需摊销股权激励费用,同时印度子公司因卢比贬值给公司带来较大汇兑损失。随着全球疫情逐渐好转,公司在二季度已触底反弹实现利润正增长。 消费锂电池业务盈利增厚,转债募资助力电芯扩产:3C消费类锂电池方面,2020H1贡献收入82.84亿元,同比增10.59%。其中手机数码类实现营收65.93亿元,同比增7.37%,毛利率15.82%,同比增2.66pcts;笔记本电脑方面实现营收16.91亿元,同比增25.23%,毛利率13.69%,同比增0.08pcts。子公司惠州锂威主营消费类电芯业务,2020H1对公司贡献利润1.6亿元,利润弹性空间大。近期公司成功发行可转债,募集资金达到11.2亿元,用于消费类锂离子电芯扩产项目,项目建设期2.5年,规划产能9360万只,公司消费电芯产品产能和性能将同步提升。 动力锂电放量超预期,下游需求强势复苏:2020Q2,新能源车市场整体需求回暖,2020H1全球新能源汽车总销量为95万辆,同比减少4.1%,Q2环比上升4.4%;同时,新能源汽车市场份额升至2.9%,高于2019H1约0.4pcts。公司在电动汽车电池方面进展迅速,产品得到多家国内外品牌车企认可并获得长期订单,公司新增8款车型累计26款车型进入推广目录。2020年6月,子公司与日产车株式会社签署《谅解备忘录》,拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池。下半年,动力电池南京产业园一期厂房将实现量产,同时公司海外车企订单出现增量,且随着疫情转好,公司动力电池业务进一步放量,且产能利用率持续提高。同时,公司持续导入优质客户,目前已与雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等国内外多家知名新能源车企合作,共同开发新车型电池系统。随着客户新能源汽车的需求回暖以及公司动力锂电池产能的持续提升,公司动力类锂离子电池出货量有望进一步增长。 TWS有望贡献增量,智能硬件前景广阔:2020H1,公司智能硬件业务贡献收入20.59亿元,同比增32.72%,未来将进一步丰富产品品类,全面开展扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务。同时,公司自2019年进入国际客户的TWS耳机电池供应链,为高端降噪版AirPods供应充电盒及TWS耳机电池Pack,据StrategyAnalytics报告,2019年AirPods出货量达到6000万副,且据供应链显示2020年出货量将同比增长50%达到9000万副。大客户AirPods放量有益于公司智能硬件方面收入,且随着TWS渗透率提升将贡献新的业绩增长空间。 持续自主研发叠加员工持股计划,形成深厚技术储备:近年来,公司研发投入金额逐年增加,2020H1研发费用为6.9亿元,同比增长22.76%,研发投入占营业收入比重稳定在6%。同时,为进一步激励员工研发创新的工作,公司公告第二期员工持股计划。本次计划中持股员工人数不超过500人,其中公司董事、监视、高级管理人员3人,出资比例10.8%,其他员工合计认购总份额的89.2%,总计出资额2亿元,该定向规模上限4亿元。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为9.54/13.71/20.40亿元,EPS分别为0.61、0.87、1.30。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30元。 风险提示:终端需求不及预期,政策不及预期。
福斯特 电力设备行业 2020-08-10 65.00 77.60 6.16% 74.00 13.85% -- 74.00 13.85% -- 详细
Q2业绩亮眼,中报业绩同比转正。公司发布2020年半年报,报告期内实现营收33.76亿元,同增13.35%,其中Q2营收为18.67亿元,同比环比分别增长36.9%和23.7%;实现归母净利润4.56亿元,同增14.58%,其中Q2归母为3.01亿元,同比环比分别增长65.4%和94.6%。 业绩提升主要得益于胶膜业绩快速增长。上半年公司胶膜业务实现营收30.4亿元,同增15.1%,其中Q2营收为16.69亿元,同增42.4%,环增21.7%。上半年公司背板业务实现营收2.46亿元,同减8.2%,其中Q2营收为1.39亿元,同减9.7%,公司业绩提升主要由胶膜业务贡献。 上半年胶膜销售均价同比上涨,主因产品结构持续优化。上半年公司胶膜单位售价为8.12元/平米,同增9.2%,其中单二季度单位售价为8.19元/平米,同增9.9%,环增2.1%。上半年价格上涨主要是因为随着市场对高效组件需求的快速提升,公司持续推广的白色EVA和POE胶膜等高附加值产品销售占比持续提升。20年随着公司杭州基地“年产2.5亿平方米白色EVA胶膜技改项目”和“年产2亿平方米POE封装胶膜项目(一期)”项目建设有序推进,白色EVA和POE胶膜等高附加值产品占比有望持续提升,公司胶膜整体毛利率预计会继续提升。 新材料领域多点布局,打造盈利新增长点。凭借在光伏胶膜领域的优势,公司积极布局新材料业务。2019年公司感光干膜产能5000万平米,完成销售1423.55万平米,同比增长83.79%,迅速扩大了国内电子电路行业客户群体,重点突破了深南电路、景旺电子等国内大型PCB客户。随着二期产能建设持续推进,公司20年底感光干膜产能有望达到2亿平米,出货量有望达到6000万平米左右。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年营收分别为76.4、93.3和109.52亿元,收入增速分别为19.7%、22.2%和17.3%;归母净利分别为11.99、14.97和17.99亿元,增速分别为25.4%、24.7%和20.2%。考虑到公司的未来的高成长性和龙头地位,上调至买入-A的投资评级,目标价77.6元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。
福莱特 非金属类建材业 2020-08-07 26.25 31.32 23.79% 26.36 0.42% -- 26.36 0.42% -- 详细
半年报业绩高增,位于预增公告区间上沿。公司发布2020年半年报,报告期内实现营收24.96亿元,同增22.69%,其中Q2营收为12.93亿元,同比环比分别增长17.2%和7.5%;实现归母净利润4.61亿元,同增76.27%,其中Q2归母为2.46亿元,同比环比分别增长61.4%和14.2%,位于业绩预增公告区间上沿(4.2-4.7亿元);实现扣非归母净利润4.52亿元,同增91.79%;EPS为0.24元/股,同增71.43%;ROE为10%,同增3pcts。 业绩增长主要受量&价齐升、成本下降以及薄玻璃渗透率提升四因素共振影响。上半年公司业绩高增的主要原因在于:(1)由于安徽凤阳三线(1000吨/日)于2019年4月投产,19H1贡献产量不大导致公司20年H1玻璃产销量同比上升;(2)双玻渗透率已经由19年的15%快速提升至目前的25%以上,2.0mm薄玻璃毛利率比3.2mm玻璃要高3-5pcts,其渗透率上升提高了公玻璃业务的盈利能力;(3)虽然受疫情影响,上半年3.2mm玻璃价格从29元/平米降至24元/平米,但平均价格仍高于去年同期;(4)成本端石油、天然气、电等燃料动力成本显著下降,纯碱价格也明显回落,光伏玻璃单位生产成本存在较为明显下降。 下半年行业供需偏紧,光伏玻璃价格有望开启涨价周期。从需求上看,20年竞价指标落地后,国内项目将于Q3正式启动并于Q4迎来高峰,预计Q3装机12-14GW,Q4装机18-20GW;海外方面,在疫情逐渐缓和以及组件低价的刺激下,市场需求大幅回升。反观供给端,20H2行业新增产能有限,下半年光伏玻璃供需格局预计将持续偏紧,目前3.2mm玻璃价格已经从24元/平米涨至26元/平米,后续有望延续涨价态势。 光伏玻璃持续扩产,成长性突出。截至目前公司光伏玻璃产能为5290吨/日,其中嘉兴一条600吨/日的产线于20年5月冷修,预计21年Q1复产。20-22年公司光伏玻璃产能持续扩产,其中受新冠疫情影响的越南2条1000吨/日产线投产日期有所延后,预计20年底点火;安徽凤阳四、五、六线(各1200吨/日)预计21年投产;安徽凤阳七线(1200吨/日)以及六条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线(年产能4200万平米)预计2022年投产,中短期公司成长性优异。上述项目投产后公司光伏玻璃产能将上升至12090吨/日,龙头地位将愈发稳固。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价31.32元。我们预计公司2020年-2022年营收分别为62.06、82.63和100.56亿元;归母净利分别为11.99、16.42和20.36亿元;EPS分别为0.62、0.84和1.04元/股,维持买入-A投资评级,目标价31.32元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-06 45.61 56.00 24.44% 46.60 2.17% -- 46.60 2.17% -- 详细
事件:旭升股份公布2020年半年报数据,在上半年全球疫情冲击背景下,公司依托较快恢复的国内市场,于二季度通过拓宽市场实现业绩逆势增长,2020年上半年实现营收6.64亿元,同比增长32.06%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长65.97%;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长66.76%。 新能源车回升势头迅猛,下半年有望加速回暖。公司扎根新能源汽车赛道,较早进入新能源车铝制零部件市场,率先在市场占据先发优势。2020年上半年,国内新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,虽同比分别下降36.5%和37.4%,但二季度以来复苏势头明显,产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts,预计下半年复苏行情依然持续,全年有望实现正增长。与此同时,根据EVSales数据,欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆,同比增长61.38%,预计全年有望实现销量超100万辆,总体来看,全球新能源车在经历上半年的疫情后,目前回升势头迅猛,下半年有望加速回暖,公司也将受益回暖势头,加速业务拓展。 长坡厚雪好赛道,伴行业龙头共成长。公司于2013年逐步与新能源车龙头特斯拉建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系,目前特斯拉已经成为公司第一大客户,2017-2019年公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为56.46%、61.08%、53.69%。2020年上半年,特斯拉Model3全球销量14.23万辆,市场份额15.0%,稳居第一。在中国地区,上半年特斯拉Model3销售4.76万辆,以13.2%的市场份额高居榜首,在欧美等主要车市也继续保持稳定领先;且二季度特斯拉全球交付超9万辆,上半年交付近18万辆,预计全年销量超50万辆,持续领衔全球新能源车市,目前公司针对特斯拉的供应从个别零部件起步发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件,已成为特斯拉上海工厂动力总成铝压铸零部件核心供应商,供货产品涵盖前后驱变速箱壳体、前后驱电机壳体、逆变器壳体等产品,此外公司还取得特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘和动力总成壳体部件定点,公司未来将持续深入配套特斯拉,伴行业龙头共成长。 加快拓展非特斯拉业务,多元客户增加抗风险能力。2020H1公司大力拓展非特斯拉业务,增加对采埃孚、北极星等客户的销售业绩。其中对采埃孚销售4869万元,同比增长186.38%,占营业收入比例迅猛提升至7.33%;此外,对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户销量也稳步增长。通过进一步提高非特斯拉客户营收占比,公司未来抗风险能力进一步提升。 募投项目完善优质产能布局,核心竞争力进一步提升:2020H1,公司完成定增,募资超过10亿元,资金分别用于推进新能源汽车精密铸锻件和轻量化零部件制造等项目。募投项目完成后,预计将新增高质量新能源汽车铝合金精密铸锻毛坯件产能近700万件,压铸件年加工能力和铸锻件加工能力380万和340件,募投项目将进一步实现公司产品结构多元化,有利于高端铸锻件市场市占率攀升、精密机加工软实力增强,公司核心竞争能力获进一步提升。 投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价56.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为14.78、20.63和26.62亿元,净利润分别为3.04、4.09和5.5亿元。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为56.00元。 风险提示:特斯拉销量不及预期,毛利率下滑风险,募投项目建设不及预期。
良信电器 电子元器件行业 2020-08-04 24.15 27.00 2.66% 27.50 13.87% -- 27.50 13.87% -- 详细
事件:良信电器公布2020年半年报,公司2020年上半年实现营收12.82亿元,同比增长35.63%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长25.23%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长35.89%。 定位中高端市场,下游各领域遍地开花。公司专注于低压电器高端市场产品的研发、生产和销售,通过销售部下属5个大区,54个办事处,以“灯塔行动”、“惊蛰行动”等聚焦区域项目落地,快速服务并及时响应行业大客户需求。在智能楼宇领域,公司深入高端写字楼与商业配电系统,在TOP10地产企业中签约8家客户,TOP30签约20余家客户,与碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议,随着下半年商品房市场回暖,地产领域低压电器需求有望加速增长;与此同时,公司运用现有头部地产企业资源,积极推进标准化智能家居产品发展,目前已在万科等合作伙伴的部分高端楼盘快速渗透应用;信息通信领域,公司在2019年上半年联合华为,推出5G专用1U微型断路器,实现5G配电模块化和小型化,目前仍处于市场垄断的状态,在上半年,伴随着5G基站快速渗透,相关业务产品增速迅猛,随着与华为独供协议结束,产品将通过供应中兴通讯、动力源等其他客户获得进一步发展。与此同时,公司深耕IDC领域16年,深度绑定华为、艾默生等头部企业,下半年有望受益新基建保持快速增长;新能源领域,公司紧密配套光伏逆变器和风电领域头部企业阳光电源、金风科技等,伴随上半年风电的高景气和光伏装机的回暖,公司新能源领域相关产品增长显著。除此之外,公司近年来重点加大在工控、工建、公商建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入,在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。 治理理顺激励变革,三箭齐发助腾飞。2017年,公司打破治理约束,遴选新生代核心骨干培养后成公司高管,完成了从创业团队到职业经理人的转变,并在薪酬体系和业绩考核执行更加灵活的机制。2019年度,公司激励考核体系理顺,以市场为导向以客户为中心,并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员工持股的三重激励与考核体系。目前,公司公告奋斗者1号员工持股计划完成过户,分3年期并设定了相应的营收与利润增长目标:以2019年年报数据为基数,2020-2022年营业收入增长率(累计)需不低于25%、56%、95%,扣非后净利润增长率(累计)需不低于15%、32%、52%,与此同时,目前针对中层管理员工和核心业务员工的股权激励计划第三期解锁成就已达成,且2020上半年公司人均薪酬增长超10%。自组织变革推进以来,公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。在2019年公司销售收入成功跨越20亿这一行业重要门槛后,三箭齐发将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。 持续高研发投入,产品不断推陈出新。公司坚持客户导向,重视客户需求挖潜及新产品研发,近年来研发费用投入占比均超过6%且年增速均在30%左右。2020年上半年公司研发支出1.03亿元,同比增长37.8%,研发费用占比达8.03%。而在结果呈现方面也是硕果累累,5G专用1U微型断路器全球首创,NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。2020年上半年,公司共申请专利116项,其中发明专利58项,获得授权共104项;累计申请专利1211项,其中发明专利397项;累计获得授权772项,专利申请及获证数量的持续增长,进一步体现了公司自主研发创新能力的提升。其中,公司获得NDM5E塑壳断路器软件V2.0等5项计算机软件著作权登记证书。这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效,在未来响应数字化、物联网方面,公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。 提升产能规模,完善产业链布局及延伸。目前,预计总投资超11亿元的良信海盐智能生产基地将于今年10月完成一期主体工程建设,基地总规划建设4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4栋生产厂房,涵盖零部件生产与产品装配两大部分。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸,实现低压电器产品深度加工,从源头提升产品可靠性和一致性,并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主,从而为公司未来跨越百亿大关奠定扎实的基础。同时,海盐智能生产基地可实现1.5小时覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈,将进一步完善公司的供应链布局;此外,公司成立“良韵科技”,聚焦软件开发,通过软件与低压电器相结合,将帮助公司在未来智能家居及物联网等领域占得先机。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。根据公司最新的经营情况及股权激励费用摊销计划,我们预计公司2020-2022年的营收分别为28.50/39.86/49.88亿元,增速分别为39.8%、39.9%和25.1%;归母净利润分别为3.72/5.66/7.46亿元,增速分别为36.2%、52.0%和32.0%;对应EPS分别为0.47、0.72、0.95元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为27.00元。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品开发不成功或节奏缓慢等。
新宙邦 基础化工业 2020-08-03 56.24 65.00 9.96% 62.25 10.69% -- 62.25 10.69% -- 详细
事件:新宙邦公布2020年半年报,报告期内实现营收11.93亿元,同比增长12.94%;实现归母净利润2.38亿元,同比增长77.31%;实现扣非归母净利润2.20亿元,同比增长74.12%。净利润的大幅增长主要源于高毛利的有机氟化学品销量持续增加及电解液海外订单的增长。 新能源车回升势头迅猛,全球动力电池需求提升:2020年上半年,国内新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆,虽同比分别下降36.5%和37.4%,但二季度以来复苏势头明显,产销降幅较2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts。受益新能源车市回暖,2020年6月,动力电池装机量约4.70GWh,同比下降29%,环比增长34%。尽管与去年同期相比仍有下滑,但下滑幅度持续收窄,且环比增幅继5月回落后再提速至30%以上,产业再次进入上升通道。预计下半年复苏行情依然持续,全年有望实现正增长。与此同时,根据EVSales数据,欧洲新能源车上半年在政策大力推动下实现销量40.12万辆,同比增长61.38%,预计全年有望实现销量超100万辆,新能源车回升势头迅猛,动力电池产业链回归上升通道促进公司电解液业务收入和盈利双提升,2020年上半年,公司电解液实现营收5.88亿元,同比增8.38%,毛利率为29%,同比增1.52Pcts。 有机氟化学品盈利增长居于首位。2020年上半年,有机氟化学品业务实现营业收入3.09亿元,同比增长32.68%。受新冠疫情影响,公司有机氟化学品市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂市场需求大幅增长,显著提升公司业绩。当前伴随着含氟化学品应用领域从传统行业转向电子、能源、环保、信息、生物医药等领域,国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加,公司顺应趋势,产品结构和客户结构不断优化,极大地降低了企业经营风险。 研发投入保持高位,体现核心竞争力。2020年1-6月,公司研发投入0.77亿元,同比增长10.94%。公司研发投入近3年持续维持在高位,研发投入占营业收入比例始终保持在6.5%以上,研发人员数量占比始终维持在20%左右,高于行业平均水平,为提升的公司持续创新能力提供了坚强的保障。包括电解液在内的化学品竞争壁垒往往体现在配方上,需要持续的研发投入以维持行业领先地位。公司定位高端差异化市场,培育优势客户,并计划在波兰建设电解液、NMP、导电浆产线,未来全球竞争力有望持续增强。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,目标价为65元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为29.19/36.36/45.65亿元;归母净利润分别为4.47/5.34/6.61亿元;EPS分别为1.09、1.30、1.61元。维持买入-A的投资评级,目标价为65元。 风险提示:市场竞争加剧,汇率风险等。
宏发股份 机械行业 2020-08-03 39.50 45.00 -- 49.45 25.19% -- 49.45 25.19% -- 详细
事件:宏发股份公布2020年半年报数据,在一季度公司受到疫情影响营收净利皆有所下滑的前提下,公司在二季度成功化解疫情不利影响,2020年上半年公司实现营收34.41亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57亿元,同比增长0.73%;实现扣非归母净利润3.51亿元,同比增长5.09%。化解疫情不利影响,巩固全球继电器龙头地位。公司深耕继电器领域三十载,不断巩固自身全球继电器龙头地位。公司业务在4月受益于国内疫情快速缓和及经济活动重启,一季度抑制的需求集中快速释放,安防、医疗、电力、汽车、低压电器等领域需求有效恢复明显;5月尽管部分电力、低压业务出口欧美仍受疫情影响,但总体业务持续止跌回升,家电应用领域需求开始缓慢上涨,光伏领域需求也因工程复工快速增长,6月份家电领域强劲回升;工业、汽车电子受全球车企整体复工率进一步提升影响,增幅有所提高;低压电器因地产项目开始有效复工及出口项目转向恢复增幅也稳步提高;总体而言,尽管部分领域产品月度之间存在一定的短期波动性,订单交期、数量等要素不确定性较往年有所增加,但公司上半年出货同比及各月度环比仍实现较好增长,各产品领域需求在二季度明显复苏,持续巩固全球继电器龙头地位。电力、汽车继电器高速增长,功率继电器加速回暖。公司电力继电器和汽车继电器业务在上半年实现高速增长,功率继电器则呈现二季度需求加速回暖态势;电力继电器方面,受益国内外智能电表需求不断攀升,公司电力继电器需求稳步增长,且以沙特电网为代表的相关业务推进顺利,随着下半年国外疫情情况向好,预计欧美市场将领衔电力继电器需求持续高升;汽车继电器方面,公司在上半年与海拉业务实现有效业务整合,随着大众为代表的头部主机厂和长城汽车为代表的国产优质品牌需求回暖,叠加公司产品结构优化成效显著,汽车继电器业务在上半年实现快速增长,未来将持续利用海拉业务优势,加速整合力度持续实现增长;功率继电器方面,上半年小米、公牛为代表的智能家居业务在二季度发展迅,使得功率继电器需求加速回暖,随着下半年公司传统白电和小家电业务齐头并进,产品结构持续优化,功率继电器预计在下半年将实现进一步增长。深度配套优质客户,高压直流继电器快速发展。2014年以来,随国内新能源车市场发展,公司高压直流继电器业务发展迅速,继此前合作国内客户比亚迪、广汽、上汽等11家主流车企及海外标杆客户大众、奔驰的电气化平台的产品指定,目前与现代、保时捷、丰田和宝马等车企中主要车型皆有合作。而特斯拉项目已于2019年10月启动量产,目前已占据其OBC继电器大部分的配套份额,对于优质客户的深度配套,每款车型的合作周期一般在5-10年,随着2020-2022年优质客户大量新能源车型集中推出,公司有望长期跟随优质车企共同成长。投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计 公司2020-2022年营收分别为77.82、95.23和118.48亿元,增速分别为9.9%、22.4%和24.4%,净利润分别为8.22、10.73和14.03亿元,增速分别为16.8%、30.5%和30.8%。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为45.00元。风险提示:宏观经济下滑,市场竞争加剧,需求不及预期,汇率波动或海外市场经营风险等。
宏发股份 机械行业 2020-08-03 39.50 45.00 -- 49.45 25.19% -- 49.45 25.19% -- 详细
事件:宏发股份公布2020年半年报数据,在一季度公司受到疫情影响营收净利皆有所下滑的前提下,公司在二季度成功化解疫情不利影响,2020年上半年公司实现营收34.41亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57亿元,同比增长0.73%;实现扣非归母净利润3.51亿元,同比增长5.09%。 化解疫情不利影响,巩固全球继电器龙头地位。公司深耕继电器领域三十载,不断巩固自身全球继电器龙头地位。公司业务在4月受益于国内疫情快速缓和及经济活动重启,一季度抑制的需求集中快速释放,安防、医疗、电力、汽车、低压电器等领域需求有效恢复明显;5月尽管部分电力、低压业务出口欧美仍受疫情影响,但总体业务持续止跌回升,家电应用领域需求开始缓慢上涨,光伏领域需求也因工程复工快速增长,6月份家电领域强劲回升;工业、汽车电子受全球车企整体复工率进一步提升影响,增幅有所提高;低压电器因地产项目开始有效复工及出口项目转向恢复增幅也稳步提高;总体而言,尽管部分领域产品月度之间存在一定的短期波动性,订单交期、数量等要素不确定性较往年有所增加,但公司上半年出货同比及各月度环比仍实现较好增长,各产品领域需求在二季度明显复苏,持续巩固全球继电器龙头地位。 电力、汽车继电器高速增长,功率继电器加速回暖。公司电力继电器和汽车继电器业务在上半年实现高速增长,功率继电器则呈现二季度需求加速回暖态势;电力继电器方面,受益国内外智能电表需求不断攀升,公司电力继电器需求稳步增长,且以沙特电网为代表的相关业务推进顺利,随着下半年国外疫情情况向好,预计欧美市场将领衔电力继电器需求持续高升;汽车继电器方面,公司在上半年与海拉业务实现有效业务整合,随着大众为代表的头部主机厂和长城汽车为代表的国产优质品牌需求回暖,叠加公司产品结构优化成效显著,汽车继电器业务在上半年实现快速增长,未来将持续利用海拉业务优势,加速整合力度持续实现增长;功率继电器方面,上半年小米、公牛为代表的智能家居业务在二季度发展迅,使得功率继电器需求加速回暖,随着下半年公司传统白电和小家电业务齐头并进,产品结构持续优化,功率继电器预计在下半年将实现进一步增长。 深度配套优质客户,高压直流继电器快速发展。2014年以来,随国内新能源车市场发展,公司高压直流继电器业务发展迅速,继此前合作国内客户比亚迪、广汽、上汽等11家主流车企及海外标杆客户大众、奔驰的电气化平台的产品指定,目前与现代、保时捷、丰田和宝马等车企中主要车型皆有合作。而特斯拉项目已于2019年10月启动量产,目前已占据其OBC继电器大部分的配套份额,对于优质客户的深度配套,每款车型的合作周期一般在5-10年,随着2020-2022年优质客户大量新能源车型集中推出,公司有望长期跟随优质车企共同成长。 投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为77.82、95.23和118.48亿元,增速分别为9.9%、22.4%和24.4%,净利润分别为8.22、10.73和14.03亿元,增速分别为16.8%、30.5%和30.8%。维持公司买入-A投资评级,6个目标价为45.00元。 风险提示:宏观经济下滑,市场竞争加剧,需求不及预期,汇率波动或海外市场经营风险等。
金雷股份 机械行业 2020-07-23 24.50 30.56 4.95% 31.00 26.53% -- 31.00 26.53% -- 详细
事件:金雷股份公布2020半年报,报告期内公司实现营收6.07亿元,同比增长23.28%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长121.88%。其中,Q2单季度实现营收3.48亿元,同比增长29.39%,环比增长34.34%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长152.81%,环比增长92.04%。 风电主轴量利齐升,业绩实现大幅增长:上半年公司风电主轴业务实现营收5.69亿元,同比增长45.30%,毛利率达到40.74%,同比大幅提升10.35pcts,主要原因在于受益行业抢装及大型化趋势,风电主轴销售均价同比提高9.7%,同时受益销量快速增长带来的规模效益以及管理提升带来加工成本的下降和铸锻件项目一期原材料供应的陆续达产。客户方面,公司持续巩固与Vestas、GE、SiemensGamesa、恩德安信能、远景能源、上海电气等全球高端风电整机制造商的战略合作关系,同时积极扩展区域市场,提高市场占有率,扩大市场规模,上半年公司新开发了海装风电等新客户,并实现了批量供货。2019年公司风电主轴全球市占率达到24.98%,保持行业领先优势。2020年下半年风电行业迎来抢装高峰,作为主轴行业龙头,公司将充分受益于行业回暖、市场的持续拓展以及产能的逐渐释放,全球市占率也有望进一步提升。 一体化战略布局,持续拓展新利润增长点:凭借主轴的技术及生产优势,公司不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售。目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域,已实现多元化生产。截至去年底,公司年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目一期原材料自产项目已正式投产,自产原材料经济效益逐步显现。未来,随着海上风电及其他精密传动轴项目、8000支铸锻件项目二期铸造主轴坯料供应项目的建设和投产,公司在大兆瓦主轴尤其是海上风电主轴的产能也会陆续增加。目前,公司已具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力,随着二期等新产能的投产,预计主轴毛利率将继续改善。另外,公司此前拟通过定增拟募资不超过5亿元用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目,公司将新增2.4万吨/年锻造主轴、3万吨/年其他精密传动轴产能,将给公司带来新的利润增长点。 投资建议:预计公司2020年-2022年的收入分别为13.10亿元、15.89亿元、16.94亿元,净利润分别为3.87亿元、4.55亿元、4.90亿元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.56元。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,定增募资项目进度不及预期等。
中材科技 基础化工业 2020-07-10 18.40 23.60 3.65% 23.50 27.72%
23.50 27.72% -- 详细
事件:中材科技公布2020半年度业绩快报,上半年公司实现营收75.88亿元,同增25.08%;实现归母净利润8.84亿元,同增34.93%;其中,Q2实现营收46.99亿元,同增38%,环增63%;Q2实现归母净利润6.42亿元,同增47%,环增166%。上半年净利率11.7%,同比提升0.9pcts。 叶片量利齐升,盈利大幅增长:受国内疫情影响叠加一季度传统淡季,2020年1-5月风电新增装机4.9GW,同比下滑28.8%。上半年公司风电叶片逆势大增,预计实现销量4.5GW,同增40%左右,毛利率超过20%,Q2毛利率环比Q1明显提升,上半年风电叶片预计贡献净利润3.8-4亿元,同比翻倍以上增长。下半年来看,随着抢装旺季的到来,风电叶片将会更加紧缺,同时考虑公司大叶片占比的提升、海外出口占比的提升,公司的风电叶片毛利率仍有进一步提升的空间,叶片盈利也有望进一步释放。 玻纤销量逆势增长,盈利边际改善:上半年受国内外疫情影响叠加玻纤周期底部,玻纤需求面临一定压力,但公司上半年玻纤出货量达到45万吨,同比增长7.4%,公司玻纤市占率逆势提升,主要得益于公司积极调整产销结构,降低生产成本,高附加值的风电纱占比提升至15%左右,拉动公司玻纤整体价格Q2环比提升,业绩方面,我们预计上半年玻纤贡献4-4.5亿元,单吨净利预计超过930元,同比小幅增长。目前玻纤行业处于周期底部,下半年随着供需持续改善,玻纤有望开启涨价周期。 锂电隔膜有望厚积薄发:2019年8月,公司出资9.97亿元取得湖南中锂60%股权,锂电隔膜产能规模和市场地位迅速提升,目前已具备9.6亿平米湿法锂电池隔膜产线产能,配套涂覆产能超过2亿平米,同时中材锂膜和湖南中锂均启动扩产规划,达产后预计公司将形成超过15亿平米的锂电池隔膜产能。目前中材锂膜及湖南中锂生产线运行情况良好,产品良品率稳步提升,且已进入国内外主流电池企业供应链。上半年公司锂电隔膜已实现盈亏平衡,随着下半年新能源车行业景气回升、公司隔膜产能的扩大、海外销售比重增加以及良率的稳步提高,公司锂电隔膜的盈利能力将显著提升。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为165亿元、174亿元、185亿元,净利润分别为17.8亿元、19.8亿元、22.6亿元;维持买入-A的投资评级,目标价为23.6元。 风险提示:叶片原材料价格上涨、玻纤价格下降、隔膜出货不及预期等。
明阳智能 电力设备行业 2020-07-10 13.81 16.10 0.31% 16.97 22.88%
17.14 24.11% -- 详细
事件:明阳智能发布2020年半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利润4.5亿元-5.6亿元,同增34.8%-67.75%。其中,Q2实现归母净利润3.03亿元-4.13亿元,按照中位数3.58亿元测算,Q2业绩同增21%,环增143%。 风机销量大幅增长,业绩持续高增:受国内疫情影响叠加一季度传统淡季,2020年1-5月风电新增装机4.9GW,同比下滑28.8%。但根据我们对公司业绩的拆分来看,上半年公司的风机销量实现了逆势高增。具体来看,1)上半年风机销量预计2.4-2.5GW,同比增速超过190%,其中Q2预计实现风机销量1.7GW,同比增长240%,环比增长134%。 上半年风机业务毛利率预计在20%左右,Q2环比Q1有所改善,上半年风机预计贡献净利润3.3-3.5亿元;2)发电业务预计贡献净利润1.1-1.3亿元;3)今年年初转让的198MW 风电场产生的投资收益预计贡献净利润0.45-0.5亿元。 大风机市场引领者,在手订单充足:随着风电竞价平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势,公司较早地布局了3.0MW 及以上风机的先发优势。2019年,公司机组订单新增中标容量11.13GW,同比大幅增长119.36%,其中,陆上风电约6.9GW,海上风电约4.2GW,新增订单中单机功率3.0MW及以上机组订单合计达96%,真正实现了“大机组”战略引领。截至2020Q1,公司风机在手订单达15.23GW,同比增长95%,其中,陆上风机占比为61%,海上风机占比39%。充足的中标项目储备量为公司未来的收入利润实现持续快速增长提供了充分的保障。一个指标可以进一步证明这一点,由于下游电站抢装,公司加速收款导致预收账款金额大幅增加,2020年一季度末公司合同负债高达106.58亿元。 品牌效应和先发优势,助力打造海上风机龙头:风电十三五规划提出到2020年,全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW 以上。根据目前各省规划来看,全国海上风电规划总量超过100GW,海上风电未来发展空间巨大,其中广东海上风电总体规划达66.85GW。公司作为广东海上风电首批装机企业,在海上风电领域的品牌效应、先发优势和区位优势明显。从运行情况来看,明阳的海上风机各方面性能处于行业领先地位。2019年,公司新增海上风机订单4.2GW,截至2020Q1,公司在手海上风机订单高达5.94GW,远超行业其他竞争对手。公司前期依靠紧凑型半直驱海上风机的技术和产品优势,深入布局海上风电市场的成效显著。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为13.86亿元、17.31亿元、20.05亿元,净利润增速分别为94%、25%、16%;维持买入-A 的投资评级,目标价为16.1元。 风险提示:国内风电装机不及预期等。
福莱特 非金属类建材业 2020-07-02 19.10 22.70 -- 23.20 21.47%
27.34 43.14% -- 详细
事件:福莱特发布2020年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.2亿元-4.7亿元,同比增长60.92%-80.08%。据此推算,2020Q2预计实现归母净利润2.05亿元-2.55亿元,同比增长34.9%-67.8%,环比增长-4.7%-18.6%,整体业绩超出市场预期。 受益产能扩张、双玻需求增加和成本下降,公司上半年业绩超预期:今年4月份光伏玻璃价格多次下调,3.2mm玻璃价格由29元/㎡下跌至24元/㎡,在此背景下,公司二季度业绩仍超过2亿元,毛利率达到35%左右,环比一季度仅下滑4-5个pcts,超出市场预期,主要原因在于:1)受益于产能扩张,公司光伏玻璃销量较去年同期增长;2)双玻渗透率快速提升,由于2.0mm薄玻璃的推出,双玻渗透率由去年的15%快速提升至目前的25%以上,而2.0mm玻璃毛利率比3.2mm玻璃高3-5个pcts;3)从成本端来看,石油、天然气、电等燃料动力成本显著下降,纯碱价格也有明显回落,叠加新窑炉投产,预计光伏玻璃单位成本有所下降。 低成本产能持续扩张,巩固龙头地位:截至2019年底,公司光伏玻璃产能达到5,400t/d,今年5月份冷修了600t/d,目前在产产能为4800t/d。另外,越南海防光伏玻璃生产基地两座日熔化量1,000吨的光伏玻璃熔窑由于疫情影响预计将推迟至2020Q4点火并投入运营,目前工作人员已分批前往越南海防基地开展工作;此前可转债募资的安徽凤阳2座1200t/d的窑炉预计将分别于2021H1和2021H2点火;2020年6月公司发布定增预案,拟募资20亿元在安徽投资建设2条窑炉熔化能力为1200t/d的生产线,项目建设周期为18个月,预计将于2022年达产。以上项目完全达产后,公司光伏玻璃名义产能将达到12,200t/d,龙头地位进一步稳固。日熔量1000吨的窑炉生产的玻璃产品成本较日熔量650吨的玻璃产品成本要低10%-20%,因此,随着公司产能1000t/d及以上的大窑炉陆续投产,公司光伏玻璃的成本将进一步下降。 光伏史上最旺季节将到来,光伏玻璃有望开启涨价周期:我们在中期策略报告中强调了下半年光伏行业的高景气,其中Q4有望迎来史上最旺的一个季度。另外,根据我们测算,Q3光伏玻璃供需平衡,Q4供需将明显偏紧,光伏玻璃有望开启涨价周期。短期来看,光伏玻璃企业的库存已回到2周左右的正常水平,价格继续下跌的可能性很小,事实上,2.5/2.0mm的薄玻璃已于5月份率先涨了一次价。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为29%、33%、22%,净利润增速分别为67%、37%、24%;维持买入-A的投资评级,目标价为22.7元。 风险提示:光伏装机低于预期、扩产进度低于预期、价格大幅下跌等。
威胜信息 2020-06-23 27.29 35.00 38.01% 32.17 17.88%
32.17 17.88% -- 详细
威胜信息是能源互联网领航者。公司一直深耕于智慧能源领域,2004年成立之初就率先启动电力信息集采,并成功研发国内第一块GPRS电力负荷管理终端、能源数据采集终端和电能采集通信模块。经过十余年的发展,目前公司多元产品贯穿物联网的感知层、网络层与应用层,为下游客户提供一体化解决方案,目前公司在物联网连接方面于国内拥有1亿用户节点,销售网络覆盖全国30多个省份,海外拥有1千万用户节点,销售网络覆盖非洲、亚洲和欧洲等全球主流市场,目前公司已在智能电网、智慧城市等不同领域皆有拓展,步入合作共赢的发展新阶段,以产品和技术方案引领中国能源互联网发展。三大方向齐头并进,开启发展新动能。在消费升级、传统产业转型、基础设施建设的三大周期性动能的驱动下,物联网技术创新活跃。在智能电网领域,国网将发展电力物联网列为十大重点工作任务,公司的电力物联网产品贯穿发、输、配、用各环节。未来,约800万个配电台区智能化改造需要边缘网关,近6亿只电表需要迭代通信模块,还有超10亿节点需要连接、监测模块及终端,这将给公司的发展带来崭新的机遇,智能电网领域业务是公司核心业务,占比营收超过50%,公司以产品为基础,已形成多系统解决方案。在智慧城市领域,全国52万所学校、5万个区、3万家医院、10万多个老旧小区改造,公司有望在能效管理、水电气热环境监测、智慧安防等领域大展拳脚,公司面向不同下游领域,以水气热传感终端和网络层相关设备产品为依托,打造有智慧水务、智慧热网、智慧消防和智慧园区为主的系统解决方案,方案间能够相互结合,为打造智慧城市提供重要支撑。而海外方面,根据IHS报告,未来5年智慧电力AMI年均出货将达到1.23亿台,智慧水务CAGR将达到14.38%,到2024年将达到6,805万台/年,目前,公司电力AMI和智慧水务在以亚非拉为主的发展中国家市场受到欢迎,相关业务不断拓展,有效解决发展中国家窃电严重和水质安全等问题,2019年,公司实现海外市场收入1.05亿元,同比增长97.24%。技术创新引领发展,芯联世界,物联未来。公司以技术创新为已任,到2019年末研发人员共347人,占比达到了48.67%。2019年度,公司研发费用投入9,913万元,同比增长33.81%,研发投入占比达到了7.97%。到2019年末,公司拥有专利607项,其中发明专利73项;拥有计算机软件著作权600项。公司的高精度实时监控技术实现配电网故障定位误差小于100m突破,达到国际领先水平;本地互联通信技术获得突破,低压集抄实现本地通信单元100%互联互通;自主设计HPLC通信芯片获得集成电路布图登记证书,噪声抑制及抗信号衰减能力提升约10倍。公司还参与了20项行业标准制定,其中国家标准14项;物联网通信技术是公司技术核心所在,目前威胜信息物联网通信节点用户数超过两亿,其中自主设计芯片的电力监测及通信模组在线应用超过5000万只,未来将聚焦两芯三模建设,同时发展物联网本地通信芯片和电、磁监测传感芯片,发力本地组网通信模块、广域网通信模块和低压电监控模块,通过高带宽通信技术实现物联网海量数据高速采 集。投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2020/21/22年的营收分别为15.34、19.86和26.12亿元,增速分别为23.3%、29.5%和31.5%;归母净利分别为2.68、3.68和5.17亿元,增速分别为23.0%、37.4%和40.7%。公司技术积淀深厚,致力于成为物联网行业智慧公用事业领域的独角兽,下游电力物联网、智慧城市与海外都将给公司带来全新的发展机遇。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为35.00元。风险提示:行业竞争加剧或市场波动,新技术研发及新产品开发低于预期,核心技术人员流失与核心技术泄露等。
中科电气 机械行业 2020-06-16 8.71 9.93 16.96% 10.26 17.80%
10.26 17.80% -- 详细
中科电气是。国内领先的动力电池负极材料厂商。公司原为磁电装备制造商,2017年2月和2018年1月先后收购星城石墨和贵州格瑞特进入电池负极材料领域,形成“锂电负极+磁电装备”双主营的业务格局。到2019年末,公司负极材料产能达到2.2万吨,2020年还有2万吨预计将投产,目前厂房建设已基本完成。在石墨化环节,公司年内产能有望达到2.4万吨,其中贵州格瑞特现有产能1万吨,定增项目的1万吨有望在2020年中点火,此外还有参股37.5%雅安集能有4000吨产能。2019年度,公司负极产销量分别为1.81万吨和1.78万吨,同比分别增长67.21%和70.53%;负极材料营收达到7.19亿元,同比增长70.03%,营收占比77.40%。 深化客户合作关系,积极拓展新市场。公司在负极材料领域具有很强的研发实力及工程化应用能力,石墨粉体加工、热处理工艺和石墨复合技术国内领先,自行设计建设的格瑞特负极材料产线是业内自动化程度最高的产线之一。公司拥有专利技术成果69项(发明专利21项)和软件著作权26项; 正在申请的专利67项,其中59项发明专利。正是基于公司的技术积淀和工程化应用能力,公司已与BYD、CATL、亿纬锂能、苏州星恒、中航锂电等公司形成稳定合作关系,2019年前5大客户销售占比达到66%。海外客户方面,目前在SKI已经实现批量出货,预计2020年出货量有望大幅增长。 2020年,公司计划加大市场拓展的资源投入,对海外重点客户进行攻关,同时也会加大在消费和储能领域的拓展。 磁电装备业务有望保持稳定,并与锂电业务形成协同。公司磁电装备业务包括三块:电磁冶金专用设备、工业磁力装备和锂电材料分选专用装备等,公司在电磁冶金专用设备的市场占有率超60%,处于行业龙头地位。电磁冶金设备和工业磁力设备的下游主要是钢铁冶金行业,预计未来能保持平稳。 2019年,公司磁电装备业务实现营业收入2.1亿元,同比增长11.13%,毛利率48.77%。锂电专用设备主要是发挥了公司磁电装备与锂电负极的整合协同优势,开发出适用于锂电行业企业的锂电自动化电气控制设备、负极材料磁分离器成套设备、正极材料磁分离器成套设备。 下游三大行业需求旺盛,高增长势头有望持续。2019年度,公司实现营收9.29亿元,同比增长50.02%;归母净利1.51亿元,同比增长15.99%,扣非净利润1.45亿元同比增长57.03%。受益于石墨化产能释放,公司负极材料的毛利率达到了37.87%,同比提升3.31Pcts,也带动公司整体毛利率提升了1.72Pcts。在全球消费升级、能源结构调整以及新能源车产业蓬勃发展的大背景下,锂电池行业在动力、3C类产品、储能市场的巨大需求,给负极材料行业带来了较大的发展契机。根据EVTank数据,到2025年全球新能源车将达到1200万辆,年均复合增长将达到32.6%;消费类电池则受益于5G手机、无人机、可穿戴设备等,根据SPIR数据,我国消费电池产量有望从2019年的29.5GWh上升到2025年的54.4GWh,CAGR有望达13.02%。而随着电池成本逐步下降,储能市场的需求也有望持续释放。 投资建议:维持买入-A的投资评级,6个月目标价10.00元。我们预计公司2020/21/22年的营收分别为13.29、17.77和23.14亿元,增速分别为43.0%、33.7%和30.2%;归母净利分别为2. 11、2.74和3.45亿元,增速分别为39.4%、30.0%和26.0%;EPS分别为0.33、0.43和0.54元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为10.00元,目标价对应2020年30x动态估值。 风险提示:新能源车需求低于预期,市场竞争加剧,宏观经济周期波动及下游行业产能过剩等。
尚纬股份 电力设备行业 2020-05-14 7.31 8.20 6.49% 7.35 0.55%
8.14 11.35%
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事件:尚纬股份公布 2019年年报,报告期内公司实现营收 20.34亿元,同比增长 29.10%;实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 78.82%; 基本每股收益 0.20元/股,同比增长 81.82%;加权平均净资产收益率7.09%,同比增加 3.04pcts;经营活动产生的现金流量净额 5344.97万元,2018年同期为-2.16亿元。另外,公司公布了 2020年一季报,报告期内,公司实现营收 2.06亿元,同比下滑 52.73%;实现归母净利润-1504.74万元,同比下滑 178.42%。 各项业务多点开花,推动业绩快速增长:2019年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额,各项业务全面增长,具体来看:1)公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强,服务水平和市占率不断提升,全年实现销售收入 12.21亿元,同比大幅增长 60%;2)轨交方面,2018年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放 B1类电缆产品,获得广泛认可,2019年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设,以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设,实现销售收入 2.61亿元,同比大幅增长 65%;3)核电及新能源领域,2019年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站 5&6号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单,同时光伏、风电领域订单保持稳定增长,使得该部分实现销售收入 2.45亿元,同比增长 30%;4)电力电缆方面,随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升,公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度,2019年实现销售收入近 1亿元,同比大幅增长 389%;5)海外拓展开花结果,18年公司专门成立了国际事业部,重点拓展一带一路沿线国家,并与大型央企建立战略合作伙伴关系,以联合体的方式共同开发海外市场,2019年公司海外市场实现稳步增长,销售收入达到 2.18亿元,同比增长 28%。 产品结构不断优化,应收账款管控水平明显改善:2019年公司综合毛利率达到 21.42%,同比提升 2.17pcts,达到近年最高水平,使得净利润增速远高于营收增速,其中,普通电缆毛利率 19.91%,同比增加4.35pcts,特种电缆 22.42%,同比增加 1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构,高附加值产品市场份额实现快速增长。 另外,公司近年来持续完善应收账款的管理,强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法,降低应收账款收回风险。2019年公司应收账款风险防控水平得到明显改善,应收账款占营收比例同比下降 4.78pcts,应收账款回收率同比增长 12%,公司经营性现金流情况也得到大幅改善。 股权激励业绩高要求彰显信心,2020Q1业绩承压,后期有望恢复高增:2018年,公司完成向符合授予条件的 135名激励对象授予 954万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,对应解锁条件 2018-2020年净利润分别为 0.5/1/2亿元,股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1,受新冠疫情影响,公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后,导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑,但目前公司已全面复工复产,根据公司在手订单情况,新增存货同比增加 56.65%,预计Q2公司业绩有望显著恢复。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年营收分别为 28/35/41亿元,增速分别为 38%/23%/18%;归母净利润分别为 2.13/2.66/3.14亿元,增速分别为 105%/25%/18%;维持“增持-A”评级,6个月目标价 8.2元。 风险提示:竞争加剧导致毛利率大幅下滑;铜等主要原材料价格大幅上涨等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名