事件： 神州数码发布 2023 年年度报告。公司 2023 年实现营业收入1196.24 亿元，同比增长 3.23%； 归母净利润 11.72 亿元，同比增长 16.66%；扣非净利润 12.63 亿元，同比增长 37.22%。战略业务收入占比持续提升，自主品牌表现亮眼。 分业务看， 1） 云计算及数字化转型业务实现收入 69.31 亿元，同比+37.98%。其中，云转售（AGG）业务收入 58.15 亿元，同比+33.38%，毛利率 5.87%；数云融合业务（MSP 和 ISV）收入 11.16 亿元，同比+68.25%，毛利率 42.23%； 2）自主品牌业务实现收入 38.29 亿元，同比+48.95%； 3） IT 分销和增值业务实现收入 1088.53 亿元，同比基本持平。战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了 2.44 个百分点。深度布局国产算力，“鲲鹏+昇腾” 两翼齐飞。 公司自主品牌神州鲲泰围绕“鲲鹏+昇腾”生态打造信创及国产算力服务器整机。自研 AI 服务器适用于大模型推理、视频识别等多种 AI 应用场景，可通过计算资源智能管理软件动态分配算力资源，帮助客户实现算力和能耗的最优性价比。2023 年，神州鲲泰合肥生产基地落成投产； 公司完成了定制化、可适配国内主流 GPU 的 AI 服务器的研发、生产及交付，客户案例涵盖山西省电力公司项目，合肥、沈阳、长春等人工智能计算中心项目，中国移动、中国电信智算集采项目。 推出神州鲲泰问学一体机等新品，并首度获得华为“鲲鹏+昇腾” 双领先认证。深化“数云融合”战略，布局生成式 AI。 发布生成式 AI 领域的战略级产品--神州问学，现已对接了数十家主流大模型，并发布了慧阅读、慧解析、慧问答等多个敏捷应用，成功帮助医药、零售等行业客户落地生成式 AI 应用场景。 此外， 神州数码深圳人工智能计算中心项目也已正式启动，未来智算中心将搭载神州问学，提供专业的行业智算模型与应用解决方案。 投 资 建 议 ： 预 计 2024-2026 年 公 司 的 营 业 收 入 分 别 为1259.39/1328.19/1403.72 亿元，归母净利润分别为 14.05/16.89/19.39亿元， EPS 分别为 2.10/2.52/2.90 元，给予“买入” 评级。 风险提示： 算力国产化不及预期，信创推进不及预期，算力需求增长不及预期，行业竞争加剧。

深耕物联网终端与数据存储领域，业绩重回高增长。公司致力于以云平台、AIoT为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务，形成了智能物联网设备和存储设备两大产品线。公司与联想集团、安克创新、小米生态链企业、中国移动集团、360集团、网易有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等国内外知名科技型企业及电商建立了长期稳定的合作关系。根据公司业绩预告，2023年全年归母净利润将达到2.75-3.1亿元区间，同比+110.07%-136.81%。 存储回归增长周期，IAI带来发展新机遇。受益于上游头部供应商减产以及消费电子市场有所恢复，存储芯片价格整体呈现回升趋势。据TrendForce预测，2024Q1，DRAM合约价将上涨13%-18%，NANDFlash合约价涨幅将达到18-23%。同时，随着AI服务器、AIPC出货量的快速增长，对存储的需求大幅增长。公司在SSD产品端上具有完整的产品线，且与联想长期深度合作，有望受益于联想AIPC战略推进，迎来存储产品的量价齐升。 布局多品类物联网终端，云视频生态逐步完善。全球物联网市场快速增长，根据IoTAnalytics，2022年全球物联网连接数量增长18%，达到143亿个。预计到2024年将达到167亿个，同比增长15%。公司物联网终端产品涵盖了智能摄像头、扫地机器人、可穿戴设备等多个核心品类，多项单品在海外市场销量排名靠前。同时，公司通过增资国内领先的云视频解决方案西安思华搭建自主云平台，持续推进云-边-端一体战略。公司视频云平台的接入设备和用户数均在持续增长，目前已产生少量收入。其中智能摄像机云业务的在线用户数量已达到百万级别。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为43.06/59.61/74.59亿元，归母净利润分别为3.01/5.74/7.46亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：服务器业务拓展不及预期，云平台生态发展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

事件：1月29日晚，公司发布2023年度业绩预告。 323年如约完成股权激励目标。根据业绩预告，公司23年预计营业收入为9.51-10.87亿元（+40%-60%）；归母净利润为1.97-2.23亿元（+50%-70%）；扣非净利润为1.66-1.89亿元（+40%-60%）。达成了公司23年营收或净利润同比增速不低于50%的激励目标。 4Q4单季度业绩高速增长。单Q4来看，公司预计营收为3.83-5.19亿元（+50.18%-103.41%）；归母净利润为0.87-1.13亿元（+60.65%-109.08%）；扣非净利润为0.83-1.07亿元（+64.27%-111.10%）国内外市场齐发力，毛利率同比提升。公司业绩增长得益于：1）国内市场方面，LED显示控制行业的应用场景不断增加，公司核心产品随下游出货数量增加而增加。2）国外市场方面，公司的视频处理设备在海外市场具备高性价比的竞争优势。同时，公司积极在海外举办营销活动，加大营销网点建设，扩大了中高端产品海外市场的覆盖率。海外收入的高增速提升了公司产品整体毛利率。 投资建议：公司卡位视频图像显示核心环节，具备技术领先优势，绑定下游优质客户，有望充分享受显示行业精细化、高清化成长红利。我们预测公司2023-2035年营业收入分别为10.05、14.83、21.81亿元，归母净利润分别为2.08、3.31、5.32亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。

公司是国内IT分销龙头企业，战略布局云和信创业务。公司通过二十年积累构建了覆盖各大垂直行业、整合30000余家销售渠道的ToB销售渠道网络。得益于强大的渠道网络和出色的服务能力，公司连续多年蝉联“中国IT增值分销商十强”榜首。2017年，公司收购上海云角，全面开启云与数字化转型。2020年，公司建立神州鲲泰（厦门）生产基地，重点发力信创业务。目前，公司主营业务分为IT分销、云计算和数字化转型、自主品牌（信创）三大业务。其中，云和信创两大战略业务发展势头良好。2018-2022年，公司云计算及数字化转型、自主品牌收入CAGR分别为71.47%、49.83%。2023年前三季度，公司实现扣非净利润实现8.43亿元，同比增长28%。其中，Q3单季度实现扣非净利润4.15亿元，同比增长47%。公司与华为合作源远流长，自主品牌依托鲲鹏体系发展壮大。从2011年成为华为数通产品总经销商，到2016年与华为共同宣布共建中国领先的从云到端的云生态体系；从2018年提出“大华为”战略，开启互为生态的全面战略合作，到2020年展开基于“鲲鹏”、“昇腾”的全新合作，双方在产品、营销、生态等方面不断突破。 近年来，公司自主品牌神州鲲泰深度参与鲲鹏+昇腾产业生态发展，神州鲲泰为鲲鹏11家整机硬件合作伙伴之一，同时是昇腾硬件整机优先级合作伙伴。得益于鲲鹏体系在运营商信创中的强势地位，公司的服务器产品多次中标运营商服务器集采大单。随着行业信创的不断深入，公司有望凭借华为生态卡位优势取得较高的市场份额。算力国产化趋势下，“昇腾”有望成为公司新的增长极。在英伟达等海外厂商GPU禁售的背景下，AI算力国产化成为确定性趋势，以昇腾为代表的国产AI芯片迎来发展机遇。近期，公司自主品牌神州鲲泰AI服务器中标中国电信AI服务器集采1.1亿元，与恒为科技签订三笔销售合同共计4.08亿元，AI服务器产品已出现放量增长信号。在国产替代趋势下，我们认为运营商、算力中心、互联网等客户有望逐步从英伟达转向昇腾，公司AI服务器有望受益于昇腾的崛起迎来高速增长。云和数字化转型大势所趋，公司云管理业务竞争优势突出。公司云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、腾讯云）及华为云、中国移动云、京东智联云等国内主流公有云厂商，拥有从云到端完善的技术研发、方案服务能力。公司云业务可对ICT业务积累的渠道资源进行充分复用，在企业进行云和数字化转型的过程中，公司可通过原有渠道将云资源推给客户，形成云资源转售-云管理MSP-数字化解决方案层层递进的有力驱动。

事件： 公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营收 4.69亿元，同比下降 35.66%；归母净利润 0.16亿元，同比下降 91%；扣非归母净利润-0.32亿元，同比下降 123.86%。 Q3毛利率承压，研发投入维持高位。 Q3单季度，公司实现营业收入 1.24亿元，同比-33%；实现归母净利润 0.23亿元，同比-52%； 实现扣费净利润-654万元，同比-123%。 单 Q3毛利率为 56.82%，同比 下 降 14.46pct ； 销 售 、 管 理 、 研 发 费 用 率 分 别 为5.46%/24.50%/58.59%，同比-1.31/+9.04/+15.29pct。 在产业需求波动的背景下，公司仍大力投入研发， 2023年前三季度共投入研发2.39亿元，占公司营业收入 50.98%。根据公司微信公众号， 公司与北京大学长沙计算与数字经济研究院携手共建“先进计算”联合实验室，将致力于高性能基础计算库等高效基础软件研发，研究新一代国产 GPU 计算体系架构设计，促进国产自主可控计算生态建设和发展创新。 我们认为随着公司持续投入研发， GPU 产品有望加速迭代。 信创回暖趋势下新一代产品有望放量。 公司最新 GPU 产品 JM9系列图形处理芯片较上一代产品 JM7性能提升明显， 且全面适配飞腾、鲲鹏、海光、麒麟、统信等国产基础软硬件生态，已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。 9月，在 2023年世界计算大会上， 公司首次对外展示了基于 JM9系列 GPU搭载 Windows 操作系统的台式机电脑，目前 JM9系列最新版驱动可以支持部分 Windows 操作系统与应用软件，可满足日常办公与影音娱乐等需求。 我们认为随着信创招投标重回高峰，信创 GPU 市场也有望回暖，新一代产品 JM9有望放量。 投资建议: 公司作为国内 GPU 龙头企业， 有望受益于信创产业回暖。 同时，公司发布定增拟切入通用 GPU 领域，有望打开 AI 算力广阔市场空间。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 0.50/0.79/1.04元，维持“买入” 评级。 风险提示:信创推进不及预期， 产品研发不及预期， 军工信息化支出不及预期， 原材料成本上涨风险。

事件：公司发布2023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业收入23.12亿元，同比增长37.13%；归母净利润3.26亿元，同比增长73.98%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长84.95%。 盈利能力稳步提升，经营性现金流大幅改善。Q3单季度，公司实现营业收入7.5亿元，同比+43.47%；实现归母净利润1.12亿元，同比+37.77%；扣非归母净利润1.10亿元，同比+62.41%。23年前三季度，公司毛利率为30.9%，同比提升1.38pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.70%/4.65%/4.77%/-0.16%,分别同比下降了0.26/1.33/0.28/0.33pct。现金流方面，前三季度公司经营性净现金流为0.52亿元，同比增长31.84%。 中标中海油首座大型聚烯烃自动化立库项目，石化行业再下一城。2023年9月，公司中标SEI中海油大榭石化聚丙烯项目自动化立体仓库，项目金额为7388万元。本次中标项目是中海油首座大型聚烯烃自动化立体仓库项目，是石化行业推进新型工业化的重要部署，也是公司继承建中国石化、中国石油多个标杆项目之后在石油化工领域取得的又一重大突破。我们认为凭借该项目，公司有望突破中海油后续更多的智能仓储物流项目。 新型工业化屡获政策强调，智能仓储物流及智能制造迎发展机遇。9月20日，国务院常务会议提出研究加快推进新型工业化有关工作。二十大报告提出，到2035年基本实现新型工业化。我们认为公司深耕的智能仓储物流及智能制造是适应新型工业化要求的重要技术领域，有望在政策驱动下迎来广阔的发展空间。 投资建议::公司深耕智能仓储物流，把握新能源、石化高景气下游机遇，实现业绩高增，同时规模效应下盈利能力提升、经营提质增效。预计2023-2025年公司EPS分别为1.25/1.71/2.19元，维持“买入”评级。 风险提示::下游行业景气度不及预期，客户拓展不及预期，订单落地不及预期，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告。公司 2023年前三季度实现营业收入 16.82亿元，同比增长 0.99%；归母净利润 1.28亿元，同比减少15.86%；扣非归母净利润 1.09亿元，同比减少 21.51%。 Q3毛利率大幅提升， 利润加速回暖。 Q3单季度，公司实现营业收入 6.25亿元，同比-2.32%；实现归母净利润 1.06亿元，同比+25.15%； 实现扣非净利润 0.97亿元，同比+19.07%。Q3单季度毛利率为 40.10%，同比+6.21pct，环比+8.11pct。 同时，公司加强费用控制， Q3单季度销售、管理费用率分别同比下降 0.69、 1.39pct。我们认为随着公司毛利率企稳回升、控费进一步落实，公司业绩有望持续回暖。 收购北京思诺博，加强大型央企市场布局。 公司全资子公司上海赛意以自有或自筹资金 2.11亿元收购北京思诺博 100%股权。 思诺博核心团队做出业绩承诺， 2023-2025年扣非净利润不低于 2808万元、3229万元、 3714万元。此外，本次交易约定， 思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于 1.1亿元的税后股权转让价款分两次购买赛意信息股票。 北京思诺博主要面向大型央企及集团化企业，提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询、研发、实施以及运维支撑服务，其主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。本次收购将有利于完善公司在北方区域的业务布局，加强公司对央企及集团化企业客户的触达， 加快公司在泛 ERP、智能制造领域的业务拓展。 投资建议： 公司深耕工业互联网及智能制造， 在 ERP 和 MES 领域具备领先优势，与华为深度合作，有望受益于 MetaERP 和盘古大模型的建设和推广。我们预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.67/0.89/1.19元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；业务进展不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告。 公司 2023年前三季度实现营业收入 56.79亿元，同比增长 34.36%；实现归母净利润 6.93亿元，同比增长 45.16%；实现扣非归母净利润 5.69亿元，同比增长 55.56%。 Q3毛利率环比回升，现金流同比大幅改善。 Q3单季度，公司实现营业收入 20.38亿元，同比+30.64%；实现扣非归母净利润 1.45亿元，同比+14.11%。 若剔除 GDR 资金汇兑损益影响， 扣非净利润为 1.74亿元， 同比+36.54%。 Q3单季度毛利率为 33.24%，较 Q2环比回升1.33pct；经营性现金流量净额为 2.36亿元，同比+234.12%； Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.26%/5.90%/10.80%/1.19%，同比-1.39/-0.13/-0.10/1.13pct。 公司毛利率扭转下滑趋势，费用控制成效显著，未来盈利能力有望持续提升。 海外业务持续突破，与沙特阿美合作研发机器人。 公司在沙特建立首家海外 5S 店，将具有公司特色的 5S 店+S2B 平台全面推向海外，加强本地化销售布局。 公司持续加强与沙特阿美等全球顶级石油化工企业的合作，已成功中标沙特国际海事工业（IMI）数字化项目等数千万级别订单。 此外，公司与沙特阿美共同打造多传感器融合防爆巡检机器人，在沙特 NET0THON 展会上展出，充分展示了公司在石油化工领域的技术能力，有望扩大公司在中东市场的品牌影响力，带来更多商业机会。 投资建议: 公司是国内流程工业自动化龙头企业，纵向发力工业软件，多个细分品类优势明显；横向拓展多个下游行业，市场空间广阔。 同时发力海外市场，目前已取得积极成效，有望成为公司发展新引擎。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 1.35/ 1.66/2.17元，维持“买入” 评级。 风险提示: 下游行业景气度不及预期， 海外市场拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度， 公司实现营业收入 4.65亿元，同比增长 33.07%；实现归母净利润 0.04亿元，上年同期为-0.19亿元；实现扣非归母净利润-0.12亿元，上年同期为-0.05亿元。 国内商业市场稳健增长， 海外业务持续高增。 1） 国内商业市场： Q3单季度实现收入 1.17亿元，同比+23.62%，主要得益于公司进一步提升对于中小潜在客户的覆盖能力，同时与标杆客户的合作紧密程度持续加深。 2） 国内教育市场： Q3单季度实现收入 0.31亿元，同比-14.51%。 主要原因受到教育行业周期的影响。 公司牵头成立国家工业软件行业产教融合共同体，并主办 2023年度教育渠道合作伙伴大会，积极推进院校合作。 3）海外市场： Q3单季度实现收入 0.41亿元，同比+71.34%，主要原因是公司发布的两款新版本产品 ZW3D 2024和ZWCAD 2024在境外市场得到广泛的认可。 产品持续更新迭代，与合作伙伴加强生态建设。 公司在报告期内发布多款新版本产品和解决方案： 1） 正式发布了悟空平台 1.0版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力；2）发布中望 CAD Linux2024，大幅提升高效智能设计能力、支持国密算法图纸加密； 3） 与佛山市新硕科技有限公司合作打造了面向模具行业的“中望 3D+超凡五金”模具设计国产化解决方案，显著提升全 3D 模具设计效率和质量； 4）与西安经天交通工程技术研究所合作，共同为客户提供全国产的“中望 CAD+纬地软件 v9.0”道路交通工程勘察设计解决方案。 收购老牌 CFD 厂商 CHAM， 切入商业流体仿真领域。 2023年 9月28日，公司通过全资子公司香港中望以自有资金 555万英镑收购 CHAM公司 100%的股权，纳入公司合并报表范围。 CHAM 公司创立于 1974年，是一家专注于 CFD（计算流体力学）软件开发并为工业领域提供仿真技术服务的商业 CAE 软件公司，主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”，该软件在建筑、医疗、气象和海洋等领域得到广泛应用，典型客户包括英国剑桥大学、新加坡的 Meinhardt，以及国内的中国城市设计规划院、清华大学、复旦大学等国际知名的企业和高校。 本次收购使公司切入商业流体仿真领域， 将提升公司 CAE 能力，进一步完善公司 All-in-one CAx 布局。 投资建议:公司是国内 CAX 软件龙头企业，持续加码研发提升产品性能，积极完善工业软件生态建设。我们预计公司 2023-2025年的EPS 分别为 0.86元、 1.66元、 2.50元，维持“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期，产品推广不及预期， 行业竞争加剧，制造业增长不及预期。