事件：2022年7月15日，意华股份发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.6~2.0亿元，同比+138.95%~198.69%，扣除非经常性损益后预计实现净利润0.9~1.3亿元，同比+49.28%~115.63%。Q2表现大超市场预期，剥离湖南意华盈利能力进一步增强。我们依据公司历史数据及2022年上半年业绩预告进行测算，预计公司2022Q2单季度实现归母净利润1.15~1.55亿元，同比+197%~300%，环比2022Q1增长约156%~245%。公司上半年特别是二季度业绩表现强劲，主要系公司太阳能支架业务营业收入大幅度增长，同时公司2022年4月出售湖南意华（2021年亏损4982万）股权，预计投资收益超7600余万元，后续也将进一步优化业务布局与资源配置，优化业绩体现。公司光伏支架业务成长迅速，与全球龙头深度绑定。公司光伏跟踪支架产品与全球龙头NEXTracker深度合作，同时不断延伸拓展FTC、GCS、SOLTEC和PVH等优质客户。据公司公告披露，目前公司子公司天津晟维在手订单约300MW，受限于国内跟踪支架渗透率较低，绝大部分为固定支架，全年销售目标800MW~1GW，并将于跟踪支架领域有所突破。我们认为全球光伏装机量持续增长将为公司光伏支架产品提供广阔下游需求，有望为公司带来重要业绩增量。汽车连接器产品持续突破，延伸公司成长曲线。 公司通信连接器产品技术完备，5GSFP、SFP+系列产品领先行业。公司依托通信连接器技术优势积极布局汽车连接器相关品类，目前公司产品已切入比亚迪、吉利、华为、安波福等核心主机厂及Tier1供应商，后续有望持续开拓。我们认为伴随汽车智能网联的发展，在车载传感器、车载计算平台等不断加速上车的背景下汽车高速连接器将迎来黄金发展机遇，单车价值量不断提升，公司积极把握行业机遇重点布局并已取得重要客户认可，后续有望持续放量延伸公司成长曲线。投资建议：公司以光伏+连接器两大核心业务驱动增长，营收层面有望不断受益下游行业高景气持续成长，利润水平在原材料成本压力逐步释放及运输费用下降背景下有望得以修复。我们预计公司2022~2024年营收有望分别达56.34/69.65/82.99亿元，归母净利润有望分别达2.93/3.90/5.03亿元，对应PE分别为31/24/18X，我们认为汽车连接器与光伏跟踪支架两大赛道高景气度下公司有望凭借自身产品及客户优势获得发展黄金机遇，维持“推荐”评级。风险提示：光伏下游需求不及预期；汽车连接器下游客户需求不及预期；公司客户开拓不及预期。

通讯连接器龙头，连接器+光伏支架双主业布局。意华股份是国内领先的通讯连接器厂商，主要产品包括传统RJ类通讯连接器、5G SFP、SFP+系列等高速通讯连接器，同时持续拓展消费电子、汽车等连接器市场，已建立起以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸的业务布局。2019年公司收购大股东旗下乐清意华新能源，切入光伏跟踪支架领域，经过并购整合新能源业务成为重要的增长点。2021年两大业务连接器和太阳能支架营收占比分别为45.65%和50.24%，连接器毛利润占比65.30%，太阳能支架利润占比由20年底的28.83%上升至31.41%，呈现快速上升态势。公司坚持大客户战略，主要客户包括华为、中兴、伟创力、莫仕、NEXTracker、GSC、FTC等国际知名通信厂商、Tier1以及头部光伏跟踪支架厂商，大量优质的客户资源和良好的客户合作关系为公司业绩增长提供有力支撑。 汽车智能化+5G驱动连接器需求。连接器应用行业中，通讯和汽车合计占比超40%，美欧日国际巨头占主导地位，随着国内5G与新能源车产业崛起，国内连接器厂商在技术服务和成本等方面逐步具备竞争力，国产替代加速。5G基站数量和通道数增加，将提升连接器需求，数据流量增长将驱动高速通讯连接器在光纤接入、数据中心等领域的增长空间。汽车电动化+智能化带来了高压和高速高频连接器需求，新能源车单车约800-1000个连接器，价值量比传统燃油车成倍增长。ADAS装配率提高，数据高速传输系统应用扩展，以Fakra、HSD、以太网连为代表的高频高速连接器成为主流解决方案。公司在高速通讯连接器领域，5G SFP、SFP+系列产品具有完整自主知识产权，已通过关键客户各项性能测试，SFP系列及光互连产品不断延伸，研发能力和精益生产水平行业领先。子公司苏州专注汽车连接器，覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品，与华为、比亚迪、吉利、GKN、安波福等知名厂商建立长期合作关系。经过多年布局，2021年苏州远野营收大幅增长扭亏为盈，随着与国内外重点客户项目不断增加，与母公司在供应链的协同效应进一步增强，业务有较大成长空间。 光伏支架与北美巨头合作，国内业务并购整合向方案商迈进。碳中和背景下，全球光伏新增装机规模持续增长，21年新增装机规模中美排名前二，美国能源部预计太阳能到其2050年占发电量的45%，欧洲能源结构处于变化阶段，或将加大新能源投入。区域分布看，美国跟踪支架需求占出货量一半，亚太地区排名第二。在光伏装机中，美国跟踪支架渗透率70%，大幅高于全球平均30%的水平，中国市场渗透率16%左右，光伏平价上网趋势下跟踪支架凭借高发电效率优势，渗透率逐步提升。光伏跟踪支架壁垒相对较高，市场集中度高，2020年CR10达91%，NEXTracker是全球最大的光伏跟踪支架厂商，市占率30%左右。意华新能源与Nextracker深度合作，并不断拓展FTC、GCS等全球领先光伏跟踪支架客户，在手订单充足。公司通过设立天津意华新能源及收购天津晟维拓展国内市场，完善光伏业务布局，逐步向方案商迈进。根据公司信息披露，天津晟维目前在手订单近300MW，绝大部分为固定支架订单，今年的销售期望为800MW-1GW，且跟踪支架占据一定比重。公司已于2021年5月底完成与客户的议价，预计原材料涨价影响将减弱，支架业务毛利率有望逐步恢复正常。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为55.68亿/67.27亿/80.07亿元（原22-23年预测值为52.94亿/63.69亿元），净利润分别为3.05亿/4.23亿/5.24亿（原22-23年预测值为3.18亿/4.23亿），EPS分别为1.79元/2.48元/3.07元（原22-23年预测值为1.86元/2.48元），对应2022年PE20X，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年我国连接器市场规模预计将达290亿美元，公司高速连接器具有先发优势：根据中商产业研究院预测，我国连接器市场规模从2015年的147亿美元增长至2022的290亿美元，CAGR 达10.2%。国内厂商凭借低成本、贴近客户、灵活反应等优势，正逐步扩大其在国际连接器市场的份额。公司与全球多家著名企业华为、中兴、富士康、霍尼韦尔、伟创力、安波福、智邦、启基、和硕、海康威视、OPPO、小米、APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等著名企业建立了长期的合作伙伴关系。在高速通讯连接器领域，公司把握行业发展先机，聚焦于5G、6G 和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一。 2025年全球光伏跟踪支架市场空间预计将接近600亿元，公司太阳能支架业务营收占比达44.3%：根据Wood Mackenzie 数据，2020年全球光伏跟踪支架出货量达44GW。根据华经产业研究院预测，2025年全球光伏跟踪支架出货量将达到110GW，市场空间接近600亿元。未来光伏新增装机容量的增加将持续拉动光伏跟踪支架市场需求抬升。2019年10月，公司收购意华新能源100%股权进军光伏跟踪支架业务。核心客户包括全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker 、GameChangeSolar、FTC 等。2020年NEXTracker 在全球光伏跟踪器出货量中占比达到 29%，市场排名第一。公司其他客户GameChangeSolar、FTC 等均名列前茅。2020年 11月，意华新能源投资设立天津子公司，支撑公司光伏支架业务在国内市场的拓展，目前天津子公司客户已有天合光能。2021年7月，公司收购晟维新能源科技发展（天津）有限公司，深化国内布局。2021H1公司来自太阳能支架业务的营业收入达8.5亿元，占比达44.3%。公司太阳能支架进入高速发展期，将为公司发展注入新的活力。 精密模具自主开发与产能优势明显：公司精密模具具备自主开发优势。目前机加工模具零配件精密度可以达到0.002mm，并具备开发1模128穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中达到领先水平。同时公司以流水线作业方式组织模具开发生产，各部分严格分工合作，强化模具开发效率，缩短开模周期，使得公司具备对客户需求的迅速响应能力。公司一般模具开发周期为25天，对某些模具样品的开发周期最快能达到7天以内。公司产能储备充足。根据公司官网，公司插头系列产品产能居于同行业首位，2020年市场占有率达40%，年产能约10亿PCS，年产值约8000万。插座系列产品分别在温州、东莞生产基地生产，年产能约8亿PCS，年产值约6亿。公司的研发实力、产能和自主开发优势将为公司业绩增长提供保障。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 43.19亿元(+32.2%)、55.56亿元(28.6%)、69.12亿元(+24.4%)；预计归母净利润分别为1.92亿元(+6.4%)、3.14亿元(+64.0%)、4.24亿元(+34.9%)，对应EPS 分别为1.12/1.84/2.48元。我们采用分部估值法对公司进行估值，预计公司2022年目标市值为84.45亿元，对应2022年PE 26.89倍，对应2022年目标价49.48元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险

拟定增不超过10.77亿扩张光伏支架业务，预期有效增厚未来业绩；国内整机市场拓展顺利，已接到50兆瓦订单；维持“买入”评级。 投资要点拟定增过不超过10.77亿亿扩张光伏支架业务公司公告拟定增募资不超10.77亿用于天津光伏支架核心部件生产基地建设项目（总投资4.52亿）、乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目（总投资3.32亿）、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目（总投资0.69亿）、补充流动资金（3亿）。 其中：天津生产基地项目（建设期2年）将提升TTU制管线及檩条的生产能力，属于现有产品的产能扩张；乐清生产基地项目（建设期2年）一方面是对公司冲压件RAIL、机器人焊接件BHA等现有产品的产能扩张，同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产，丰富产品结构，提升竞争力；补充流动资金项目将有效缓解公司资金压力，推进业务规模扩张，同时助力稳健经营。 当前公司光伏支架业务处于高速发展通道，定增将有效扩充光伏支架业务产能，进一步提升竞争力，预期将显著增厚未来业绩。目前公司是NT（全球光伏支架份额第一）重要供应商，GCS、FTC等上量迅速，且已积极开拓SOLTEC、PVH等新客户，未来海外收入预期乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，已接到50兆瓦订单并陆续交货，国内双碳趋势下光伏产业发展预期乐观，有望为公司打开新的增量市场。 光伏支架、汽车连接器双轮驱动未来高增光伏支架业务是公司当前主要增长驱动点，2021年5月公司已完成与客户的议价，一方面体现了公司的竞争实力，同时也保障了后续光伏支架业务的利润率。 汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间，公司子公司苏州远野已为华为定制开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2021H1收入同比增110%，有望步入快速成长通道。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE为43倍、25倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动带来的影响超预期；疫情反复对公司业务影响超预期；海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。

报告导读三季报符合预期，原材料涨价致盈利能力承压，光伏和汽车连接器未来发展预期乐观，维持公司业绩高增长预测，“买入”评级。 投资要点 业绩符合预期，单季利润同比转增公司1-9月实现营业收入30.69亿元，同比增23.94%，归母净利润1.08亿元，同比降36.24%；Q3单季营业收入11.49亿元，同比增41.91%，归母净利润4080万元，同比增0.70%，扭转Q1、Q2下跌态势；业绩符合预期。 原材料涨价影响，毛利率有所下滑前三季度公司毛利率18.22%，较去年同期25.18%下降6.96pct，Q3单季度毛利率18.10%，较Q2环比降0.67pct，我们认为主要系原材料涨价等影响，考虑到公司光伏支架业务5月份已完成与客户的议价保障利润，我们认为三季度原材料涨价对连接器业务的影响更为明显。 前三季度公司销售、管理、财务费用率为2.04%、8.67%、1.97%，分别同比下降1.47pct、1.79pct、0.48pct，合计同比下降3.74pct，期间费用的持续下滑抵消部分毛利率下滑影响，前三季度公司净利率3.28%，较去年同期下降3.46pct。 短期业绩承压不改后续高增长预期原材料涨价影响短期利润承压，但光伏行业和汽车连接器行业发展预期乐观，公司在细分领域属于头部企业，有望直接受益，驱动未来业绩高速增长。 光伏支架：海外客户拓展超预期，NEXTracker 外成功开拓GCS、FTC 等头部客户，实现海外大客户广泛覆盖，收入预期前景乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，有望打开新的增量市场。 汽车连接器：上半年增长110%，已为华为定制开发ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，成长空间广阔。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE 为35倍、20倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动带来的影响超预期；疫情反复对公司业务影响超预期；海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。

推荐逻辑：1.5G建设保证通信连接器业务稳中有进；2.汽车连接器业务进入收获期，APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户逐渐导入；3.美国跟踪式光伏支架约25%为公司代工，美国能源局9 月报告提到2035 年太阳能有潜力供应美国40%的电力（2020 年为3%），保障公司光伏业务长期成长；4.公司于2021年5 月完成客户议价，部分钢价与汇率波动将转嫁至客户，保证光伏业务毛利率；5.收购天津晟维打造自主品牌，预计国内光伏支架业务贡献增量业绩。 通讯连接器：高速通信技术领先，优质客户积累，5G建设应用扩展增量空间。 国内领先高速IO 连接器制造商，坚定大客户合作策略，已与华为、中兴、富士康、和硕、Durate等优质客户建立长期合作关系，内设华为专案工厂；5G 基站建设存在95%增量空间，间接带动5G应用领域成为通信连接器行业新蓝海。 汽车连接器：苏州远野21H1 达盈亏平衡，客户潜在订单量有待释放。苏州远野专项负责汽车连接器业务，汽车连接器研发周期长，高速通信连接器技术可复用于汽车领域，21H1 苏州远野已实现盈亏平衡，两者合计营收yoy+304%；APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户导入，潜在订单量可期。8 月新能源乘用车渗透率接近20%，新能源汽车销量增长趋势稳定；汽车电子化显著增加单车连接器用量，ADAS 升级带来用量高增长机遇；汽车电子系统复杂化对连接器提出高要求，单车连接器价值较传统燃油车至少提升3 倍以上。 光伏跟踪支架：光伏发电高增长，原材料价格风险转移，国内市场机遇可期。 跟踪支架产品已为公司带来半数营收，主要为国外光伏跟踪系统龙头厂商NEXTracker、GSC、FTC 代工。据美国能源部预测，2035 年太阳能发电占比全美电力有望从2020 年3%提升到2035 年40%，光伏发电市场潜力巨大；受21H1 原材料价格波动影响，跟踪支架毛利率降至14.2%，目前已与客户协商相关价格波动风险规避机制，毛利率有望回升；7月收购增资天津晟维，获得其三大类平单轴跟踪支架产品研究专利，有望打开国内跟踪支架自主品牌市场。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.09 元、1.93 元、2.46元，未来三年归母净利润复合增速为32.6%。我们采用分部估值，认为公司2021年合理市值为84.4 亿元，对应目标价49.7 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期等风险。

公司一体两翼布局驱动发展：光伏支架实现海外大客户广泛覆盖，开始发力国内整机市场；汽车连接器获突破，成长空间巨大。首次覆盖，“买入”评级。 投资要点 光伏支架：拓客&扩产促进快速发展全球光伏发电装机快速，跟踪支架渗透率持续提升，尤其国内只有 5.0%的渗透率，大幅低于海外的 49.8%，国内市场弹性空间更为客观。 客户拓展超预期：公司是全球光伏跟踪支架龙头 NEXTracker的主力供应商，此外成功开拓 Array Technologies、GCS、FTC 等主流客户； 产品升级：收购天津晟维实现从结构件向下游整机拓展，下半年已经开始竞标。 产能扩张：天津和泰国新建产能都已实现批量出货，满足客户需求增长。 锁定利润：于 2021年 5月完成客户议价，锁定钢价与汇率，保证盈利能力。 连接器：汽车连接器有望打开新空间传统燃油汽车的汽车连接器多为低压低速连接器，未来汽车电动化/智能化发展催生高压、高速连接器需求，打开汽车连接器巨大市场空间。 公司紧密围绕头部 Tier 1厂商，为客户定制开发车载 BMS、高频高速、T-BOX 等产品，并自主研发下一代核心产品。目前公司主要客户包括华为、APTIV、GKN、比亚迪、吉利等。公司已经为华为定制开发了 ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列连接器。 子公司苏州远野 2021H1增收 110%，实现扭亏，有望步入快速成长通道。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年收入增速 33%、22%、23%，归母净利润增速 2%、72%、34%；PE 为 35倍、20倍、15倍。汽车连接器业务的逐步放量和太阳能支架国内外的持续拓展，公司业绩有望超预期，首次覆盖，给予“买入”评级。 可能的催化剂：汽车连接器产品和客户拓展超预期；光伏支架国内拓展超预期。 风险提示：1）疫情反复对公司业务影响超预期；2）海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期；3）行业竞争加剧等导致毛利率下滑；4）原材料价格波动带来的影响超预期的风险等。

公司公告：公司发布2020年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为18500万元-22500万元，同比增长321.23%-412.3%，实现扣除非经常性损益后的净利润16100万元-20100万元，同比增长434.9%-567.79%； 业绩符合预期，一体两翼协同发展。公司发布2020年业绩预告，业绩符合预期，根据公司的预告区间中值计算，预计全年实现归母净利润2.05亿元，同比增长367%，实现扣除非经常性损益后的净利润1.81亿元，同比增长501%，其中2020Q4单季实现归母净利润0.36亿元，同比增长114%，环比下降14%。公司业绩增长的主要原因是公司于2019年11月收购了乐清意华新能源科技有限公司，带来业绩增长。公司收购意华新能源，布局光伏追踪支架领域，与大客户Nextracker深度绑定，同时公司持续加大研发投入，研发投入全部费用化，随着相关技术不断成熟落地，未来有望释放新的业绩增长空间。 5G与云计算双重驱动，光产业链景气度高，看好5G时代高速连接器发展。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络，物与物的大范围连接将迎来爆发，连接数的增长引发数据流量的激增，驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。2020年运营商加快5G网络建设速度，叠加疫情催生在线生活新变化，数字经济正起量，2020年400G有望放量，开启新一轮升级周期。公司于2015年建立光互连产品事业部，前瞻性布局5G产品，是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，技术壁垒高，有望支撑公司未来业绩发展，同时中美博弈加速华为等设备商产业链国产化，带来公司业绩改善。我们判断，随着5G及云基础设施建设的不断推进，通信连接器行业景气度持续向上。 收购意华新能源，外延扩张增添新动力。公司自2010年起，以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司，子公司意华新能源成立于2015年，主要从事光伏跟踪支架的制造与销售，2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元，意华新能源与大客户Nextracker深度绑定，有望增厚业绩，Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商，连续4年保持市场领先。我们认为，公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力，业务协同发展带来规模效应。 投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，看好5G时代高速连接器发展，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元，EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元，维持“买入”评级。 风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；公司收购标的发展不及预期的风险；市场系统性风险

公司公告：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收24.76亿元，同比增长139.87%；实现归属上市公司股东净利润1.69亿元，同比增长248.7%； 业绩符合预期，持续投入研发。公司前三季度实现营收24.76亿元，同比增长139.87%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长248.7%，综合毛利率为25.18%，同比下降0.62pct。其中Q3单季度实现营收8.09亿元，同比增长113.27%，环比下降22.51%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长81.5%，环比下降58.15%。公司前三季度业绩增长的主要原因是公司于19年12月并表全资子公司意华新能源，带来业绩增长。从费用端看，公司前三季度研发费用率为6.04%，同比下降3.16pct，环比增长0.13pct，管理费用率为4.43%，同比下降1.28pct，环比持平，销售费用率为3.51%，同比下降1.45pct，环比提升0.17pct，财务费用率为2.45%，同比增加1.76pct，环比提升0.73pct。公司持续进行研发投入，研发投入全部费用化，随着相关技术不断成熟落地，未来有望释放新的业绩增长空间。 看好5G时代高速连接器发展。5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络，物与物的大范围连接将迎来爆发，连接数的增长引发数据流量的激增，驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看，5G网络引发技术变革，驱动通信设备升级，对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头，市占率高达20%以上，具有精密模具的自主开发优势，紧跟行业发展趋势，于2015年建立光互连产品事业部，着手光互连产品这一技术要求更高、传输速度更快的新型高端连接器产品的开发，目前，公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，技术壁垒高，有望支撑公司未来业绩发展。 收购意华新能源，外延扩张增添新动力。公司自2010年起，以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司，子公司意华新能源成立于2015年，主要从事光伏跟踪支架的制造与销售，2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元，意华新能源与大客户Nextracker深度绑定，有望增厚业绩，Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商，连续4年保持市场领先。我们认为，公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力，业务协同发展带来规模效应。 投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，看好5G时代高速连接器发展，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元，EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元，维持“买入”评级。 风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；公司收购标的发展不及预期的风险；市场系统性风险。

业务发展和并表双核驱动，促公司上半年业绩大幅增长。公司近期公布2020年上半年业绩，2020年上半年公司实现营业收入16.67亿元，同比增长155.34%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长391.43%。2020年上半年公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长，且结合市场对于高速连接器快速增长的需求，共同驱动2020年上半年归母净利润同比出现大幅增长。 5G建设叠加国产替代，高速连接器业务有望高速增长。5G对传输速率提出更高的要求，高速I/O连接器、高速大数据连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著，向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一，已与华为、三星等下游大客户建立合作关系，高速连接器占比有望提升，从而改善盈利状况。 业绩持续改善，前期研发投入向产品兑现良好。公司近年逐步加大研发投入，致力于推进先进新品的研发，其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重逐步上升，未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上，公司2013-2017年期间费用率相对平稳，2018年起由于研发投入加大导致费用率上升，未来随着前期研发投入向产品兑现，有望迎来业绩进一步改善。 投资建议。意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G建设推进及太阳能光伏需求。预计公司2020-2022年EPS分别为1.51/2.07/2.47元/股，按照最新收盘价，2020-2022年对应PE分别为24.02/17.49/14.63倍。我们给予公司2020年27xPE，公司合理价值为40.68元/股，给予“买入”评级。 风险提示。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。

公司公告：公司发布2020年半年报，上半年实现营收16.67亿元，同比增长155.34%；实现归属上市公司股东净利润1.28亿元，同比增长391.43%；业绩符合预期，Q2业绩显著增长创新高。公司上半年实现营业收入16.67亿元，同比增长155.34%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长391.43%，综合毛利率为25.8%，同比增长0.17pct，环比增长5.1pct。其中Q2实现营收10.45亿元，同比增长226.93%，环比增长67.92%，实现归母净利润0.97亿元，同比增长385.96%，环比增长205.59%。分业务看，通信连接器实现营收4.9亿元（+23.96%），消费电子连接器实现营收1.2亿元（-13.15%），其他连接器及组件产品实现营收1.7亿元（+92.81%），太阳能支架实现营收8.16亿元，其他业务实现营收0.7亿元（+138.35%）。公司上半年业绩增长的主要原因有：1）上半年5G建设全面铺开，光产业链需求旺盛，公司高速连接器业务大幅增加，产品结构改善；2）公司于19年12月并表全资子公司意华新能源，带来业绩增长；3）相关子公司业务拓展顺利，部分子公司亏损减少，带来业绩改善。 持续投入研发，看好5G时代高速连接器发展。从费用端看，公司上半年研发费用为0.98亿元，同比增长67.47%，其中2020Q2单季研发费用为0.62亿元，同比增长70.98%，环比增长68.69%，2020年上半年管理费用为0.74亿元，同比增长88.40%，销售费用为0.56亿元，同比增长64.18%，财务费用为0.29亿元，同比增长245.79%。此外，公司注销美国子公司，进一步优化管理结构，降低管理成本，提高运营效率。我们看好5G时代高速连接器发展，中美博弈加速华为等设备商产业链国产化，公司持续进行研发投入，与大客户深度合作，二季度研发费用显著提升，公司研发投入全部费用化，随着相关技术不断成熟落地，未来有望释放新的业绩增长空间。 收购意华新能源，外延扩张增添新动力。公司自2010年起，以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司，子公司意华新能源成立于2015年，主要从事光伏跟踪支架的制造与销售，2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元，意华新能源与大客户Nextracker深度绑定，有望增厚业绩，Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商，连续4年保持市场领先，二季度公司新能源业务发展向好增厚业绩。我们认为，公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力，业务协同发展带来规模效应。 投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，看好5G时代高速连接器发展，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元，EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元，维持“买入”评级。 风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；公司收购标的发展不及预期的风险；市场系统性风险

Q2业绩增长超预期，系并表和高速连接器需求增长 公司发布2020年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润1-1.45亿元，同比增长282.45%-454.55%，业绩超预期。Q2单季度预计实现利润6832万元-1.13亿元，单季度业绩增长244.4%-467.2%。公司业绩大幅增长主要因为1、公司于2019年11月收购意华新能源，并表带来营收和业绩的大幅增长，且光伏跟踪支架产能满负荷运行，月出货规模维持在较高水平；2、连接器业务收入增长且结构优化，SFP系列等高附加值产品收入占比提升，受益于5G、云计算等基础设施建设需求增长以及高速通讯连接器的国产替代。 深耕连接器领域，产品结构升级带动盈利能力提升 公司长期深耕连接器主业，2015年建立光互连产品事业部，产品线向高速连接器和光互连产品延伸。10G、100G、400G的高速连接器对应的结构设计、生产工艺和技术差异较大，5G连接器相比4G连接器在单价和毛利率上明显提升。公司产品结构优化将带动盈利能力提升。 下游客户关系稳定，5G叠加国产替代带来新机遇 过去我国高端连接器以进口为主，全球领先的连接器厂商主要来自美国、日本、中国台湾等地。中美贸易摩擦背景下，高端连接器的供应链国产化趋势明显。意华股份的高速连接器规格齐全，具备领先的研发优势和精密模具的自主开发技术，产品质量受华为、中兴、富士康、新华三、亚旭、三星等企业认可，享受行业需求增长和国产替代红利。 看好公司的行业竞争力，上调盈利预测，维持“买入”评级 我们原来预计公司20-21年并表后归母净利润为1.97/2.61亿元，其中新收购的新能源业务仅以业绩对赌最低标准进行并表，考虑到新能源业务在上半年经营表现超预期，有望突破对赌标准，我们上调盈利预测，将20-21年EPS从原来预测的并表后的1.15/1.53提升至1.60/1.92，上调后预计公司20-21年归母净利润分别为2.73/3.28亿元，当前股价对应PE分别为24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：5G投资不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧。

公司公告:公司发布 公司公告:公司发布 2020年一季度业绩预告,2020Q1实现归母净利区间为 实现归母净利区间为2800万元 万元— —4200万,同比增长 349%-574.67% 。 Q1业绩 业绩 预告 超预期,运营情况良好。公司发布 2020年一季度业绩预告,归母净利润中值为 3500万元,同比增长 462.22%。一季度业绩大幅增长的主要原因是公司于 2019年 11月收购了乐清意华新能源科技有限公司,因并购而出现大幅增长。公司于 3月 16日发布公告,拟在泰国设立三级子公司源丰新能源科技,进一步扩大公司业务规模从而提升公司的综合竞争实力,同时拟在台湾成立分公司大陆商温州意华,进一步优化公司的销售及售后服务网络。此外公司获得高新技术企业证书,将连续三年享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策。整体来看,公司运营情况良好,一季度在新冠疫情背景下,公司生产经营情况平稳,整体需求未因疫情受较大影响。 看好 看好 5G 时代 时代 高速连接器发展 ,业绩将迎来拐点。5G 时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看,5G 网络引发技术变革,驱动通信设备升级,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,具有精密模具的自主开发优势,是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,具有较高的技术壁垒,同时继续大客户战略拓展市场,与华为、富士康、中兴、小米、和硕等大客户保持着良好的合作关系。受到消费电子与 4G 需求下降的影响,2019年低端连接器销量出现下滑。我们认为,随着 5G 建设的加速进行,公司前瞻性布局 5G 产品,具有较高毛利率的高端 5G 连接器销售收入实现快速增长,产品结构得以优化,未来公司业绩有望迎来拐点。 一体两翼,业务协同带来规模效应。公司收购意华新能源,布局光伏追踪支架领域,与大客户 Nextracker 深度绑定,为业绩提供确定性,同时公司战略布局汽车连接器领域,未来,伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。公司目前已大力投入汽车连接器的研发,2017年实现了收入大幅增长,目前市占率仅不到 0.5%,未来,依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力,有望共享新能源汽车行业红利。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。 投资建议 :意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G 时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及和全球光伏追踪器的发展,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 0.73亿元/1.98亿元/2.75亿元,EPS 分别为 0.43元/1.16元/1.61元,给予“买入”评级。 风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险

Q1并表业绩大幅增长,外延布局意华新能源 并表业绩大幅增长,外延布局意华新能源。 。公司披露 2020Q1业绩预告,预计 20Q1公司实现归母净利润 0.28-0.42亿元,同比增长349.78%-574.67%。公司于 2019年 11月收购意华新能源,并于 2019年 12月纳入并表范围。2020Q1公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长,进而令 2020Q1归母净利润同比出现大幅增长。 5G 建设叠加国产替代,高速连接器业务有望高速增长 建设叠加国产替代,高速连接器业务有望高速增长。 5G 对传输速率提出更高的要求,高速 I/O 连接器、高速大数据连接器有望成 5G 时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著,行业向国产厂商集中。公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一,已与华为、三星等下游大客户建立合作关系,高速连接器占比有望提升,从而改善盈利状况。 业绩持续改善,前期研发投入向产品兑现良好 。公司近年逐步加大研发投入,致力于推进先进新品的研发,其中高毛利的 SFP 系列产品占公司营收比重逐步上升,未来有望提升公司整体毛利率水平。费用管控上,公司 2013-2017年期间费用率相对平稳,2018年起由于研发投入加大导致费用率上升,未来随着前期研发投入向产品兑现,有望迎来业绩进一步改善。 投资建议。 意华股份作为中国连接器头部厂商之一,受益于 5G 建设推进及太阳能光伏需求。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.43/1.06/1.33元/股,按照最新收盘价,2019-2021年对应 PE 分别为72.1/29.0/23.0倍。我们给予公司 2020年 30xPE,公司合理价值为31.68元/股,给予“买入”评级。 风险提示 。多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子公司盈利不达预期承诺。

事项 本文对公司基本经营情况及最新进展进行点评。 评论: 公司简介:国内通信连接器领先供应商,受益于5G建设需求 温州意华接插件股份有限公司成立于1995年12月,2017年9月在A股中小板上市,二十多年专注深耕于连接器产品,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。公司的下游客户包括华为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL、莫仕、FullRise、Duratel、FCI等国际著名企业,并建立长期合作伙伴关系。截至2018年底,公司员工总数为4296人。