核心观点2024年公司太阳能支架、连接器两大核心业务均实现增长，带动公司收入增长 21%。 2024年公司归母净利润 1.24亿元，同比增长 1.63%， 公司对 SOLTEC 应收账款计提单项资产重大减值准备2.02亿元，影响 2024年利润表现。 公司太阳能支架业务海外销售占比较高，除了中国以外，公司已在泰国、美国建立产能实现全球化布局，美国工厂已开始批量供货。 AI 拉动算力基础设施需求，公司 200G、 400G、 800G 等系列高速连接器及 chip to io 光电模组产品有望充分收益。 事件公司发布 2024年年报。 2024年公司营业收入 60.97亿元，同比增长 20.51%；归母净利润 1.24亿元，同比增长 1.63%。 公司发布 2025年一季报。 2025年一季度公司营业收入 13.65亿元，同比减少 10.69%；归母净利润 0.65亿元，同比减少 25.44%。 简评 1、 2024年收入同比增长 20%， 坏账计提影响利润表现。 2024年公司营业收入 60.97亿元，同比增长 20.51%；归母净利润1.24亿元，同比增长 1.63%；扣非归母净利润 1.13亿元，同比增长 5.13%。 2024年， 公司对 SOLTEC 应收账款计提单项资产重大减值准备 2.02亿元，影响 2024年利润。 细分收入来看， 2024年公司连接器业务收入 24.64亿元，同比增长 38.10%，其中通讯连接器产品收入 10.38亿元，同比增长5.69%，消费电子连接器产品收入 3.36亿元，同比增长 33.54%，其他连接器及组件产品收入 10.90亿元，同比增长 98.05%；太阳能支架业务收入 34.53亿元，同比增长 10.07%。 2024年， 公司综合毛利率 18.76%，同比提升 1.16pcts，其中连接器业务毛利率 29.01%，同比下降 1.13pcts，太阳能支架毛利率11.87%，同比提升 1.00pcts。 2024年，公司销售、管理、研发三项费用合计 6.13亿元，同比增长 13.22%，三项费用率 10.06%，同比下降 0.65pcts，其中销售费用 1.54亿元，同比增长 22.96%，管理费用 2.61亿元，同比增长 16.15%，研发费用 1.98亿元，同比增长 3.41%。 2、 2025年一季度业绩同比有所下降，加大研发投入。 2025年一季度，公司营业收入 13.65亿元，同比下降 10.69%；归母净利润 0.65亿元，同比下降 25.44%；扣非归母净利润 0.63亿元，同比下降 22.30%。 2025年一季度，公司综合毛利率 18.77%，同比提升 0.97pcts。一季度，公司销售、管理、研发三项费用合计 1.52亿元，同比增长 4.97%，其中销售费用 2815万元，同比下降 4.38%，管理费用 6852万元，同比下降 1.73%，研发费用 5556万元，同比增长 21.18%。 3、盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2025-2027年收入分别为 64.03亿元、 73.70亿元、 83.92亿元，归母净利润分别为 4.01亿元、 4.96亿元、 5.95亿元，对应 PE 20X、 16X、 13X， 维持“买入” 评级。

坏账计提影响24年利润释放2024年，公司实现营业收入60.97亿元，同比增长20.51%，归母净利润1.24亿元，同比增长1.63%，扣非归母净利润1.13亿元，同比增长5.13%。2025年一季度，公司实现营业收入13.65亿元，同比下降10.69%，归母净利润0.65亿元，同比下降25.44%，扣非归母净利润0.63亿元，同比下降22.30%。 2024年公司净利润增速未能实现与收入增速匹配，主要系坏账计提影响：西班牙可再生能源公司Soltec因债务重组影响，来自该客户的应收账款计提约2.02亿元的坏账准备，计提比例约50%。 连接器：有望持续受益于国产AI需求景气2024年，连接器业务板块实现收入24.64亿元，同比增长38.10%，收入占比40.42%。其中，通讯连接器产品实现收入10.38亿元，同比增长5.69%，收入占比17.03%，消费电子连接器产品实现收入3.36亿元，同比增长33.54%，收入占比5.51%，其他连接器及组件产品实现收入10.90亿元，同比增长98.05%，收入占比17.88%。 公司是国内最具实力的通讯连接器生产商之一，已与华为、中兴、富士康、霍尼韦尔、伟创力、安波福、智邦、启基、和硕、海康威视、OPPO、小米等客户建立长期合作伙伴关系。当前高速连接器市场具有多品种、小批量的特点，后进企业的进入门槛较高，公司历经多年技术沉淀和经验积累，已形成先发优势，近年来更是通过QSFP56/QSFP-DD等高端系列的高速连接器产品及chiptoio光电模组产品，进一步加强与华为、中兴等大客户合作的广度和深度。未来有望持续受益下游AI服务器订单放量及产品迭代机会。 此外，凭借通讯连接器领域的深厚积累和技术优势，公司亦不断加强对消费电子连接器产品的拓展和提升，同时对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行布局，产品矩阵的完善以及应用场景的拓展，有望助力连接器板块整体实现较快发展。 光伏支架：海外产能布局支撑供应链韧性2024年，光伏支架业务板块实现收入34.53亿元，同比增长10.07%，收入占比56.63%。“双碳”目标下，全球能源转型持续推进，带动光伏行业整体发展。意华新能源作为其太阳能跟踪支架的重要供应商，在国际市场具备较好客户口碑，出货量实现稳健增长。客户覆盖了NEXTracker、GCS、Array、Ideematec、Gonvarri等国外知名光伏企业，同时依托美国、泰国两大海外工厂的产能布局，能够快速响应客户需求，复杂外部环境下仍具备供应链韧性。 盈利预测与估值预计公司2025-2027年营业收入为72.9、86.4、102.1亿元，归母净利润为3.6、4.6、5.9亿元，对应PE22、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示海运运力紧张；订单释放不及预期；国际贸易冲突风险；产品开发不及预期等。

意华股份发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入47.43亿元，同比增长34.17.%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长130.86%；实现扣非归母净利润2.16亿元，同比增长136.07%。 投资要点前三季度业绩表现亮眼，经营性现金流大幅提升2024Q3公司实现营业收入15.71亿元，同比增长19.82%，环比下降4.37%；归母净利润0.58亿元，同比增长70.66%，环比下降32.79%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长70.38%，环比下降30.42%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率19.95%，同比上升1.68pct，环比上升0.3pct；实现销售净利率4.24%，同比上升2.29pct，环比下降1.61pct。此外，2024年前三季度公司经营活动现金流量净额为4.18亿元，同比增长261.02%，主要原因系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 国产AI算力势在必行，高速连接器产品持续受益近期，Techsights拆解最新国产AI加速器后，发现其或使用的是台积电代工的AI芯片，美国商务部目前已经对此展开调查。HBM作为AI芯片的关键元件，相关的芯片产品和制造设备也将面临潜在的制裁风险。因此，AI算力国产化势在必行。随着生成式人工智能的迅速发展，市场对于AI算力的需求也达到了空前高度。从头部厂商的布局来看，微软、谷歌以及亚马逊等厂商都加大AI资本支出，AI服务器出货量快速增长。根据Trendforceforce，2023年全球AI服务器出货量120.5万台，2026年出货量有望达到236.9万台，2023-2026年CAGR为25%。当前国产AI算力正在加速发展，华为已将昇腾建设为国内最成熟的，且完全没有英伟达GPU参与的AI计算平台。性能方面，华为的昇腾AI芯片可以达到与英伟达A100相当的性能。据统计，当前国内已经有一半的大模型由昇腾来支撑。值得注意的是，AI时代由于服务器之间涉及到数据吞吐量和传输速率的大幅提升，高速背板连接器、高速I/O连接器产品也需要进行相应升级，单通道速率从56Gbps提升至112Gbps。2023年安费诺、莫仕等头部厂商先后推出224Gbps产品。从市场规模上看，根据统计数据显示，2025年全球连接器市场规模有望达到310亿美元，2020-2025年CAGR为4%。我们认为高速连接器产品有望持续受益于AI算力国产化加速的趋势。 国产高速连接器领先者，绑定华为等大客户提升增长潜力公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品开发的高新技术企业，以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸的模式作为现阶段发展战略。在高速通讯连接器领域，公司聚焦于5G、6G和光模块相关产品的研发制造，是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，优势产品主要以SFP、SFP+光电连接器为代表，生产的QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付并已加入高速光电产业联盟如NGSFPMSA/QSFP-DDMSA/IPEC协会等参与制定高速通讯领域国际行业标准。同时，公司在模具开发过程的设计、零件加工及组试三个阶段均体现出较强的竞争优势，机加工模具零配件精密度可达0.002mm，并具备开发1模128穴精密模具的能力，达到行业领先水平。客户方面，公司目前已经确立和大客户合作的经营策略，主要客户包括华为、中兴、富士康等。我们认为公司有望凭借连接器产品良好的性能以及绑定下游大客户的发展模式长期稳固高速连接器市场的竞争地位，公司业绩有望保持高速增长。 盈利预测我们预测公司2024-2026年收入分别为67.98、83.40、98.93亿元，EPS分别为1.58、3.14、3.99元，当前股价对应PE分别为27.2、13.7、10.7倍。随着AI算力自主可控的需求持续提升，公司高速连接器业务有望持续受益。此外，公司积极拓展客户，目前已经和国内大客户建立良好的合作关系，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示AI算力国产化进展不及预期；高速连接器领域竞争加剧；公司高速连接器产品开发不及预期。

事件： 2024年 10月 29日，公司发布 2024年前三季度业绩报告，报告期内公司实现收入 47.43亿元，同比+34.17%； 归母净利润 2.32亿元，同比+130.86%；扣非净利润 2.16亿元，同比+136.07%。其中第三季度实现收入 15.71亿元，同比+19.82%；归母净利润 0.58亿元，同比+70.66%；扣非净利润 0.55亿元，同比+70.38%。 支架业务高速增长， 高速连接器技术领先。 2024年前三季度， 公司光伏支架业务收入提升显著， 美国支架工厂已投产， 随着逐步爬坡，未来成本端有下降空间。 公司与 NEXTracker、 GCS、 FTC Solar 等建立深度合作关系，有望充分享受海外光伏支架高景气度。 报告期内，公司高速连接器、 汽车连接器实现增长， 公司具有完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功， 并且通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。 毛利率维持稳定， 经营性现金流净额显著增加。 2024年前三季度公司毛利率为 19.15%，同比+1.50pct；其中第三季度毛利率为 19.95%，同比+1.68pct，环比+0.30pct， 毛利率维持稳定。 2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为 8.49%，同比+0.57pct；其中第三季度为 10.27%，同比+1.42pct，环比+2.42pct。 2024年前三季度公司经营性现金流量净额为 4.18亿元， 同比+3.02亿元， 现金流显著增加。 投资建议： 我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 3.77/5.07/6.04亿元。 我们看好公司光伏支架、高速连接器等业务保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。

事件： 北京时间 10月 29日， 意华股份发布 2024年三季报， 24年 Q1-Q3实现营业收入 47.43亿元，同比+34.17%， 实现归母净利 2.32亿元，同比+130.86%。 Q3营收环比增长， 盈利能力增强。 单季度来看， 公司 24年 Q3实现营业收入 15.71亿元， 同比增长 19.82%；公司 24年 Q3实现归母净利 0.58亿元，同比增长 70.66%。 连接器方面， 公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。在传统 RJ 类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。在高速通讯连接器领域，公司把握行业发展先机，聚焦于 5G、 6G 和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。 太阳能支架业务方面， 子公司意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商， 长期致力于光伏支架核心部件的研发、生产和销售，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一，并通过天津子公司布局国内市场。 深度耕耘， 客户关系稳定持续。 在通讯连接器领域，公司已与包括华为、中兴、富士康、 Duratel 等在内的众多优质客户建立了长期合作关系，近年来更是通过 QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品，进一步加强与大客户合作的广度和深度。同时在消费电子和汽车连接器领域，公司也拥有包括正崴、伟创力、莫仕、 Full Rise、 FCI 等在内的一系列国际国内知名客户。 在太阳能支架业务方面，核心客户为光伏系统领域领先厂商 NEXTracker。 公司发布股权激励计划，进一步提高公司活力。 公司于 2023年 12月 13日发布股权激励草案， 1月 9日发布调整方案，实际以 2024年 1月 8日为授予日，以 18.52元/股的价格向 290名激励对象授予 681.97万股限制性股票，占公司股本总额的 4%。业绩考核目标是：以 2023年为基准年， 24/25/26年净利润 增 长 不 低 于 30%/50%/70% ； 24/25/26年 营 业 收 入 增 长 不 低 于30%/50%/70%。激励对象限售比例分为 A、 B、 C 三个档次，对应解锁比例分别为 100%、 70%和 0%。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.67亿元、 4.35亿元、 5.43亿元，当前股价对应 PE 分别为 22X、 19X、 15X。我们预计伴随美国工厂投产爬坡，汽车及消费电子连接器业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期； 国际贸易冲突风险；海外产能扩张速度不及预期的风险。

业绩整体高增，Q3受汇兑短期波动影响2024年前三季度，公司实现营收47.43亿元，同比增长34.17%，归母净利润2.32亿元，同比增长130.86%，扣非归母净利润2.16亿元，同比增长136.07%。 单三季度，营业收入15.71亿元，同比增长19.82%，环比下降4.37%，归母净利润0.58亿元，同比增长70.66%，环比下降32.79%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长70.38%，环比下降30.42%。三季度财务费用环比二季度增加0.28亿元，主要受汇兑损失增加影响。 连接器：有望受益AI高速连接器需求景气连接器业务客户主要包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等大陆客户以及富士康、智邦、和硕等台湾客户。公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，具备先发优势，QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付，与华为、中兴等客户的合作基础亦通过高速连接器产品进一步增强。未来受益于下游客户AI服务器订单放量及产品迭代，公司高速连接器有望迎来量价齐升机会，助推该板块业绩增长。 光伏支架：海外产能扩张，增长预期乐观公司作为专业的光伏跟踪支架制造商，产能在海内外均有布局，客户涵盖NEXTracker、GCS、PVH、Soltec等国内外知名光伏企业。 国内光伏行业近期迎多重利好，7月9日工信部对《光伏制造行业规范条件（2024年本）》公开征求意见，10月18日光伏协会发文《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》，公布一体化企业组件含税生产成本0.68元/W，底价公布将有助于进一步规范行业发展，遏制行业非理性竞争。公司设有温州乐清、天津生产基地，未来有望受益于光伏行业拐点向上机会。 海外产能布局方面，公司在泰国和美国设有生产基地，同时中东工厂目前正处于筹建阶段。公司后续有望随海外产能释放及海运压力逐步缓解，迎来业绩加速释放机会。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入为65.3、78.8、95.1亿元，同比增长29.1%、20.7%、20.7%，归母净利润为3.4、4.7、5.7亿元，同比增长178.2%、38.5%、20.3%，对应PE24.4、17.6、14.7倍，维持“买入”评级。 风险提示海运运力紧张；订单释放不及预期；国际贸易冲突风险；产品开发不及预期等。

24H1营收31.72亿，同比增长42.63%，归母净利润1.73亿，同比增长161.92%，综合毛利率18.76%，同比增长1.47%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.01%、4.89%、3.37%，除了管理费用率略有上升外，销售费用率、研发费用率同比均有下降，上半年经营产生的净现金流为2.44亿，去年同期为-0.94亿元，合同负债4.09亿元，去年同期为0.33亿元。收入构成中，上半年通讯连接器收入4.69亿同比增长0.39%，毛利率30.46%同比下降0.19%；消费电子连接器收入1.55亿同比增长34.65%，毛利率22.75%同比增长0.72%；汽车等其他连接器及组件收入4.89亿同比增长130.84%，毛利率38.17%同比增长3.30%；太阳能支架收入19.32亿同比增长41.13%，毛利率11.94%同比增长1.79%。分国内外，国内收入12.80亿同比增长43.89%，毛利率25.80%同比增长4.82%；国外收入17.65亿同比增长38.59%，毛利率15.04%同比下降0.25%。根据半年度业绩预告，上半年公司主营保持稳定发展，光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，从而使得公司连接器业务订单同比上一年度增长，销售收入上升。 产业方面：1）24H1我国消费电子行业回暖明显，折叠屏、AI等新技术正在成为消费电子发展的新引擎，叠加消费品以旧换新政策的有力支持，三季度行业有望恢复上行周期。国家统计局数据24H1我国手机产量7.52亿台，同比增长9.7%，其中智能手机产量5.63亿台，同比增长11.8%，同比增速分别较23年同期高2.8%和9.9%；微型计算机产量1.57亿台，同比增长1%，增速实现由负转正。信通院数据24H1国内手机出货量1.47亿台，同比增长13.2%，其中5G手机1.24亿台，同比增长21.5%，占同期手机出货量的84.4%。2）汽车工业协会数据上半年汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，上半年新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。3）美国能源信息署数据24H1美国新增集中式发电容量20.2GW，其中，太阳能光伏发电容量占12GW，基于各开发商的计划，EIA预计24H2将增加42.6GW新的集中式发电容量，其中仅太阳能发电就将增加25GW，如计划得到落实，2024年全年美国新增集中式光伏装机量将达到37GW，创下历史新高，几乎是去年18.8GW的两倍。NEXTRACKER今年一季度实现收入7.2亿美元同比增长50%，营业成本4.8亿同比增长32%。【投资建议】公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品。凭借精密模具自主开发能力、先进的生产平台、国际标准的品质管理能力、高效的产品研发和供应体系、良好的综合管理能力，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的领先企业。公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。公司通讯客户包括华为、中兴、富士康、Dratel，消费电子和汽车连接器客户包括正崴、伟创力、莫仕、FllRise、FCI。在传统RJ类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。 在高速通讯连接器领域公司的优势产品以SFP、SFP+光电连接器为代表，公司生产的QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。模具开发技术是精密电子元件研发和生产的核心技术之一，公司机加工模具零配件精密度可达0.002mm，并具备开发1模128穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平。公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源长期致力于光伏支架核心部件业务，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现了持续稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收70.43/84.55/102.83亿元，实现归母净利润为3.66/4.83/6.27亿元，对应PE为17.80/13.50/10.39倍，维持“增持”评级。【风险提示】汇率波动风险；行业竞争加剧风险；国际宏观政策风险；原材料价格波动风险。

上半年公司太阳能支架、连接器两大核心业务快速增长 ，带动公司整体业绩高增，上半年公司归母净利润 1.73亿元，同比增长162%。 当前来看，公司业务未来成长预期持续乐观。太阳能支架方面，公司美国工厂已投产，订单陆续释放， 4月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，但下游需求强劲，待海运情况好转后，客户进一步有望加速下单和提货。 连接器业务方面， 公司生产的 QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付， 有望受益 AI 带来的高端数通产品等需求增长。 事件公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司收入 31.72亿元，同比增长 42.63%，归母净利润 1.73亿元，同比增长 161.92%。 简评1、 上半年公司连接器和太阳能支架均快速增长。 2024年上半年公司收入 31.72亿元，同比增长 42.63%，归母净利润 1.73亿元，同比增长 161.92%，扣非归母净利润 1.61亿元，同比增长 171.99%，经营活动产生的现金流量净额 2.44亿元，同比增长 360.23%。 细分业务来看，上半年公司连接器收入 11.14亿元，同比增长40.16%，其中通讯连接器收入 4.69亿元，同比增长 0.39% ，消费电子连接器需求 1.55亿元，同比增长 34.65%，其他连接器及组件收入 4.89亿元，同比增长 130.84%；上半年公司太阳能支架收入 19.32亿元，同比增长 41.13%； 上半年公司其他业务收入 1. 26亿元，同比增长 109.45%。 细分区域来看， 2024年上半年公司国内收入 14.06亿元，同比增长 48.05%，国外收入 17.65亿元，同比增长 38.59%。 2024年二季度单季，公司收入 16.43亿元，同比增长 27.66% ，归母净利润 0.87亿元，同比增长 71.33%，扣非归母净利润 0. 79亿元，同比增长 61.61%，经营活动产生的现金流量净额 2.37亿元，同比增长 488.35%。 黑体 2、毛利率稳中有升，费用率稳中有降。 2024年上半年公司毛利率 18.76%，同比提升 1.47pcts，其中连接器毛利率 32.78%，同比提升 2.25pcts，太阳能支架毛利率 11.94%，同比提升 1.79pcts；连接器细分业务中，通讯连接器毛利率 30.46%，同比下降 0.19pcts，消费电子连接器毛利率 22.75%，同比提升 0.72pcts，其他连接器及组件产品毛利率 38.17%，同比提升 3.30pcts。 2024年上半年， 公司销售费用 6382万元，同比增长 40.43%，管理费用 1.55亿元，同比增长 46.17%，研发费用1.07亿元，同比增长 4.23%，三项费用合计 3.26亿元，同比增长 28.22%，三项费用率 10.27%，同比下降 1.15pcts。 2024年二季度单季，公司毛利率 19.65%，同比提升 3.64pcts。 2024年二季度单季， 公司三项费用合计 1.81亿元，同比增长 28.25%，三项费用率 10.99%，同比下降 0.05pcts。 3、美国工厂逐步起量，光伏支架下游需求强劲。 公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖 Next Tracker、 GCS 等全球头部光伏跟踪支架厂商。 2022年 9月、2023年 2月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立 3家子公司，利好公司进一步提升综合竞争力。 公司 5月投资者关系活动记录公告显示， 美国工厂产能处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线。 4月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，而下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货，为公司贡献更多增量业绩。根据美国能源信息署（EIA） 的数据，美国 2024年上半年美国新增光伏装机 12GW， 预计 2024年全年新增光伏装机 37GW， 2023年上半年和 2023年全年美国新增光伏装机分别 5.9GW、 18.8GW。 4、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。 公司是国内领先的通信连接器供应商，外置 IO 端口 SFP 和 RJ45可用于服务器、交换机等设备。公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。 AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。 5、 盈利预测与投资建议。 随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司太阳能支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于 AI 带来的高端交换机等需求增长。我们预计公司 2024年-2026年营收分别为 71.8亿元、 87.3亿元、 100.1亿元，归母净利润分别为 3.6亿元、 4.9亿元、 5.9亿元，对应 PE分别为 18x、13x、 11x，维持“买入” 评级。

事件：北京时间8月28日晚，意华股份发布2024年半年报，24年H1实现营业收入31.72亿元，同比+42.63%，实现归母净利1.73亿元，同比+161.92%。 Q2延续高增长态势，盈利能力提升明显。单季度来看，公司24年Q2实现营业收入16.43亿元，同比增长27.66%，实现归母净利润0.87亿元，同比增加71.33%。连接器领域，公司24H1实现营收11.14亿元，同比增长40.16%。 目前公司以通讯连接器为核心，凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势，公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升，并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局，进一步拓展公司产品线。太阳能支架方面，公司24H1实现营收19.32亿元，同比增长41.13%。子公司意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商，长期致力于光伏支架核心部件的研发、生产和销售，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。 美国工厂逐渐投产，聚焦海外布局。公司坚定拓展海外增量市场空间，美国工厂已开始正常生产，产能尚处在爬坡阶段，将根据需求继续增加产线。公司在当地设厂有利于贴近服务核心客户，与NEXTracker、GCS、FTCSolar等建立深度合作关系，有望充分享受海外光伏支架高景气度。 公司发布股权激励计划，进一步提高公司活力。公司于2023年12月13日发布股权激励草案，1月9日发布调整方案，实际以2024年1月8日为授予日，以18.52元/股的价格向290名激励对象授予681.97万股限制性股票，占公司股本总额的4%。业绩考核目标是：以2023年为基准年，24/25/26年净利润增长不低于30%/50%/70%；24/25/26年营业收入增长不低于30%/50%/70%。激励对象限售比例分为A、B、C三个档次，对应解锁比例分别为100%、70%和0%。我们认为，股权激励的发布有利于进一步激发企业活力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.67亿元、4.35亿元、5.43亿元，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X。我们预计伴随美国工厂投产爬坡，汽车及消费电子连接器业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；国际贸易冲突风险；海外产能扩张速度不及预期的风险。

事件： 公司发布 2024年中报业绩， 报告期内实现收入 31.72亿元，同比+42.63%；实现归母净利润 1.73亿元，同比+161.92%；扣非净利润 1.61亿元，同比+171.99%。其中 Q2实现收入 16.43亿元，同比+27.66%，环比+7.46%；归母净利润 0.87亿元，同比+71.33%，环比+0.06%；扣非净利润 0.79亿元，同比+61.61%，环比-3.02%。 光伏支架、高速连接器等业务快速成长，盈利能力较为稳定。 2024年上半年， 公司太阳能支架收入 19.32亿元，同比+41.13%；毛利率为11.94%，同比+1.80pct。 其他连接器收入 4.89亿元，同比+130.83%； 毛利率为 38.17%，同比+3.30pct，成为第二大收入来源。通讯连接器收入 4.69亿元，同比+0.39%；毛利率为 30.46%，同比-0.19pct。消费电子连接器收入 1.55亿元，同比+34.64%；毛利率为 22.75%，同比+0.72pct。公司光伏支架、高速连接器、汽车连接器等业务快速成长，各项业务毛利率较为稳定。 公司费用控制能力优异。 2024年上半年公司销售、管理、研发、财 务 费 用 率 分 别 为 2.01%/4.89%/3.37%/0.71% ， 同 比 分 别 为 -0.03/+0.12/-1.24/+0.15pct；期间费用率为 10.97%，同比-1.00pct，费用控制能力优异。其中 Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为2.09%/5.19%/3.71%/0.57%，环比分别为+0.17/+0.63/+0.71/-0.27pct；期间费用率为 11.57%，环比+1.24pct，主要增量来自于研发费用与管理费用。 公司美国光伏支架工厂已投产，随着产能逐步放量， 成本及费用端有望进一步下降。 投资建议： 我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 3.77/5.07/6.04亿元。 我们看好公司光伏支架、高速连接器等业务保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。

核心观点上半年公司光伏支架、连接器两大核心业务均呈现向好态势， 实现归母净利润 1.60亿元-1.90亿元，同比增长 142%-187%。 光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放， 4月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，但下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货。 连接器业务方面， 公司生产的 QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付， 有望受益 AI 带来的高端数通产品等需求增长。 事件公司发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现归母净利润 1.60亿元-1.90亿元， 同比增长 142%-187%；实现扣非归母净利润 1.50亿元-1.80亿元，同比增长 154% -205%。 简评 1、 两大业务稳定发展，带动业绩同比高增。 上半年，公司光伏支架、连接器两大主营业务均实现较好发展，带动业绩快速增长。 光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内人工智能、 互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，公司连接器业务订单同比实现增长， 带动收入增长。 预计 2024年上半年公司实现归母净利润 1.60亿元-1.90亿元，同比增长 142%-187%；实现扣非归母净利润 1.50亿元-1.80亿元，同比增长 154%-205%。 预计 2024年第二季度单季公司实现归母净利润 0.73亿元-1.03亿元，同比增长 45%-104%。 2、 美国工厂逐步起量，光伏支架下游需求强劲。 公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖 Next Tracker、 GCS等全球头部光伏跟踪支架厂商。 2022年 9月、 2023年 2月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立 3家子公司，利好公司进一步提升综合竞争力。 公司 5月投资者关系活动记录公告显示，美国工厂产能处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线。 4月以来全球集运价格持续上涨， 或短期影响公司客户下单和提 货节奏，而下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货，为公司贡献更多增量业绩。根据美国能源信息署（EIA） 的数据（2024年 5月，仅包括对大于等于 1MW 的统计），美国 2024年第一季度新增光伏装机 5.9GW，同比增长 150%，预计 2024年全年新增光伏装机 37GW，同比增长约 90%。 3、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。 公司是国内领先的通信连接器供应商，外置 IO 端口 SFP 和 RJ45可用于服务器、交换机等设备。 公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。 AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。 4、投资建议。 随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司光伏支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于 AI 带来的高端交换机等需求增长。我们预计公司 2024年-2026年营收分别为 71.8亿元、 87.3亿元、 100.1亿元，归母净利润分别为 3.6亿元、 4.9亿元、 5.9亿元，对应 PE 分别为 22x、16x、 13x，维持“买入” 评级。

近日，意华股份发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现归母净利润 1.6-1.9亿，同比增长 141.67%-186.98%，扣非归母净利润 1.5-1.8亿，同比增长 153.83%–204.60%。上半年公司主营业务继续保持稳定发展，光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，从而使得公司连接器业务订单同比上一年度增长，销售收入上升。 光 伏 方 面 ， 公 司 在 美 国 市 场 的 主 要 的 客 户 为 NEXTracker 、GameChangeSolar、 FTCSolar，过去两年，全球光伏产业在能源结构转型的大背景下乘风而起，产业规模和装机增速屡创新高。 TrendForce 集邦咨询预计， 2024年全球光伏新增装机量的中性预期为 474GW，同比增长 16%。从四大区域市场装机数据来看，亚太地区表现最为突出，领跑全球光伏市场。亚太地区在经历高速发展期后，主流国家的光伏市场发展已趋成熟。集邦咨询预计， 24年欧洲新增装机将达 90GW，有望长期保持稳步增长。美洲整体新增装机有望达 87GW，同比增长 33%，主要增量仍为美国。集邦咨询预计， 24年美国光伏市场整体仍将保持较高增速，新增装机有望达 55GW，同比增幅达 45%。 智利因能源转型需求迫切且光照资源丰富，增速有望超 40%。中东非市场方面，沙特、南非以及阿联酋三国装机需求将带动该地区整体保持较高增速， 24年新增装机将达 28GW。连接器方面，公司主要客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等大陆客户以及富士康、智邦、和硕等台湾客户，公司主要生产 RJ 11、 RJ45、 RJ45集成变压器、 USB、HDMI、卡座等通讯类连接器， SC、 LC、 MPO 等光电类连接器， SFP、 SFP+等 SFP 系列产品及高速线缆、汽车连接器等。公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下，积极开展高速通讯连接器产品的研发、生产工作，高速通讯连接器领域的优势产品以 SFP、 SFP+光电连接器为代表，目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，公司的 QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。在通讯连接器领域公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Dratel 等建立了长期合作关系，近年来更是通过 QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品，进一步加强与华为、中兴等大客户的合作。同时在消费电子和汽车连接器领域，公司也拥有包括正崴、伟创力、莫仕、 FllRise、 FCI 等在内的一系列国际国内知名客户。 公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品。凭借精密模具自主开发能力、先进的生产平台、国际标准的品质管理能力、高效的产品研发和供应体系、良好的综合管理能力，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的领先企业。公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。在传统 RJ 类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。在高速通讯连接器领域，公司聚焦于 5G、 6G 和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的 5GSFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。模具开发技术是精密电子元件研发和生产的核心技术之一，公司机加工模具零配件精密度可达 0.002mm，并具备开发 1模 128穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平。公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源长期致力于光伏支架核心部件业务，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现了持续稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024-2026年 实 现 营 收73.88/89.08/107.64亿元，实现归母净利润为 2.83/3.78/4.95亿元，对应 PE 为 27.81/20.78/15.87倍， 维持“增持”评级。

公告摘要： 公司发布 2024年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润1.6亿-1.9亿元，同比增长 141.67%-186.98%，扣非后归母净利润 1.5亿-1.8亿元，同比增长 153.83%-204.6%。 业绩延续环比向上，下游应用保持较高景气度。 按预告区间中值计算， 24Q2公司扣非前后归母净利润分别为 0.88亿元、 0.83亿元，同比增长 74.48%、 70.32%，环比增长 1.9%、 2.2%。上半年主营业务保持稳定发展，光伏支架方面随着美国工厂投产，订单陆续释放，效益同比增长，连接器方面受益于国内互联网、大数据等行业发展对服务器、数据中心需求增加，订单同比增长，带动收入提升。考虑公司光伏支架主要面向海外市场，我们预计全球海运运力紧张造成交货节奏有所延后， 短期影响收入利润释放，下游需求仍较为旺盛，近期航运市场供需整体有所改善，海运运价出现松动迹象，产品交付问题或逐步缓解。 24Q1公司毛利率 17.8%，同比下降 1.23pct，环比略有改善，净利率 5.85%，同比提高 4.84pct，结合公司此前披露信息，光伏支架产品运输由客户包船自理，我们认为海运价格上涨对成本影响有限，美国光伏支架工厂处于投产爬坡阶段，产能规模扩张有望带动盈利能力进一步改善。 海外产能布局完善，受益全球光伏装机旺盛需求。 公司在光伏支架行业深耕多年，具备较强的市场反应能力， 能够根据市场技术更新和客户需求同步推进产品升级， 已与 NT、 GCS、 FTC 等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系，持续开拓 Soltec、 PVH 等欧洲头部客户，覆盖范围不断拓宽， 通过在泰国、美国等设立海外生产基地，与国内乐清、天津工厂协调产能分配，降低生产成本。 美国当地设厂有利于贴近服务核心客户， 同时进一步降低关税政策风险，叠加美国 IRA 政策对本土制造补贴， 盈利能力有望提升。根据 CPIA 数据， 2023年全球光伏新增装机约 390GW，预计 2024年装机规模 390GW-430GW，到 2030年将达到 512-587GW。 EIA 及 SPE 数据显示美国光伏装机 2023年新增 33GW，同比增长 55%，预计 2024年/2025年将新增 45/55GW 装机，保持强劲增势； 2023年欧洲光伏新增装机 56GW，同比增长 40%，预计 2024/2026年分别新增 62/93GW， 2027年累计装机量达到 576GW，广阔需求空间为公司光伏支架业务增长提供有力保障。 连接器业务逐步修复， AI 拉动高速通讯产品增长。 公司连接器业务 2023年受下游消费电子和通讯市场需求不振影响，收入同比下滑 8.53%， 2024Q1同比增长 20%，整体向好。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，以 SFP、 SFP+光电连接器为代表产品，生产的 QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付， 与华为、中兴等大客户合作不断深化。 AI 发展提升算力需求，高速传输沿着“56G-112G-224G”方向发展，高速背板、 I/O 等通讯连接器有望量价齐升，且高速连接器市场具有多品种、小批量特点，高速信号完整性实现难度大，对后进企业在资金、人力和时间成本等方面形成较高进入门槛，公司已确立先发优势，有望充分受益行业增量机遇。车载方面长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作，主要提供高频高速类连接器，汽车智能化趋势下有望加速发展。 投资建议： 意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。 海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔， 美国工厂投产爬坡有望进一步提高产能及盈利水平， 汽车连接器业务增速较快。我们预计 2024-2026年净利润分别为 3.86亿/5.03亿/5.98亿元，EPS 分别为 1.99元/2.59元/3.08元，维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研报信息更新不及时风险。

公司发布 2024 年一季报： 24Q1 公司实现营业收入 15.28 亿，同比增长 63%，实现归母净利润 0.86 亿，同比增长 456%， 综合毛利率 17.8%，同比下滑 1.23%，一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.93%、 4.56%、 3%，与去年同期相比均有所下降。 2024 年一季度公司经营产生的净现金流为 0.07 亿元，去年同期为-0.33 亿元。2024 年一季度公司合同负债 2.67 亿元，去年同期为 1.15 亿元。 第一季度太阳能支架业务收入增长约为 90%，连接器业务收入增长约为20%。 根据公司投关记录 24 年第一季度增长的主要原因为美国客户订单恢复及新增欧洲客户订单增长。公司在美国市场的主要的客户为NEXTracker、 GameChangeSolar、 FTCSolar，主要为上述公司代工太阳能跟踪支架。目前公司美国工厂产能尚处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求，继续增加产线。 公司同时发布 2023 年年报： 2023 年面对国内外复杂多变的市场环境，公司优化渠道布局，进行产品升级，提升管理效能，使公司各项业务继续保持协调发展，公司实现营业收入50.58亿，同比增加0.96%，综合毛利率 17.6%同比增长 0.12%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.47%、 4.45%、 3.79%，其中销售费用率、研发费用率同比有下降，管理费用率同比有上升， 23 年公司合同负债 2.57 亿元，22 年同期为 1.76 亿元， 23 年归母净利润为 1.22 亿，同比下降 49.04%，根据公司投关记录业绩下滑的原因为公司美国基地尚处在建设阶段，且美国客户订单有推迟情况。光伏支架业务方面公司客户涵盖了NEXTracker、 GCS、 FTCSolar、天合光能等国内外知名光伏企业。连接器业务方面公司主要客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等大陆客户以及富士康、智邦、和硕等台湾客户。公司的光伏支架零部件产品包括 TTU、檩条、 BHA 等。连接器业务方面公司主要生产 RJ11、RJ45、 RJ45 集成变压器、 USB、 HDMI、卡座等通讯类连接器， SC、 LC、MPO 等光电类连接器， SFP、 SFP+等 SFP 系列产品及高速线缆、汽车连接器等。公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下，积极开展高速通讯连接器产品的研发、生产工作，经过长期的筹备和发展，目前在该领域已处于行业领先地位，具有高速产品的先发优势， 高速通讯连接器领域的优势产品以 SFP、 SFP+光电连接器为代表。公司已加入 NGSFPMSA/QSFP-DDMSA/IPEC 协会参与制定高速通讯领域国际行 业标准。目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，公司的 QSFP56/QSFP-DD200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。在通讯连接器领域公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等建立了长期合作关系，近年来更是通过 QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品，进一步加强与华为、中兴等大客户的合作。同时在消费电子和汽车连接器领域，公司也拥有包括正崴、伟创力、莫仕、 FullRise、 FCI 等在内的一系列国际国内知名客户，在国际国内市场上树立了良好的品牌形象和市场口碑。公司一直坚持新产品开发创新和生产制造技术创新并进的技术发展策略，不断加强自主创新力度，意华股份累计已获得发明专利 59 项（其中境外发明专利 1项），实用新型 583 项，外观新型专利 22 项，软件著作型专利 21 项。 【投资建议】公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品。凭借精密模具自主开发能力、先进的生产平台、国际标准的品质管理能力、高效的产品研发和供应体系、良好的综合管理能力，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的领先企业。公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。在传统 RJ 类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。在高速通讯连接器领域，公司聚焦于 5G、 6G和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的 5GSFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。模具开发技术是精密电子元件研发和生产的核心技术之一，公司机加工模具零配件精密度可达 0.002mm，并具备开发 1 模 128 穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平。公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源长期致力于光伏支架核心部件业务，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现了持续稳定的增长 ，其核心客户为全球光伏系统领 域领先厂商NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。我们预计公司 2024-2026 年实现营收73.88/89.08/107.64 亿元，实现归母净利润为 2.83/3.78/4.95 亿元，对应 PE 为25.51/19.06/14.56 倍， 给予“增持”评级。 【风险提示】市场竞争格局变化风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；国际宏观政策风险。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年实现收入50.59亿元，同比+0.96%； 归母净利润 1.22亿元，同比-49.04%； 扣非净利润 1.08亿元，同比-49.67%。 2024年 Q1实现收入 15.29亿元，同比+63.18%；归母净利润 0.87亿元，同比+456.11%；扣非净利润 0.82亿元，同比+705.72%。 美国工厂步入正轨， 支架业务有望快速放量。 公司 2023年太阳能支架业务收入 31.37亿元， 同比+7.68%， 美国支架产能建设初期对成本端造成一定影响， 支架业务毛利率 10.87%， 同比-1.8pct。 公司与NEXTracker、 GCS、 FTC Solar 等建立深度合作关系， 有望充分享受海外光伏支架高景气度。 我们预计公司 2024年一季度太阳能支架业务收入约 10亿元， 为主要收入与利润来源， 随着美国工厂逐步进入正轨， 公司支架业务有望快速放量。 公司高速连接器技术领先， 有望贡献增量收入。 公司 2023年连接器业务收入 17.84亿元， 同比-8.53%， 主要系下游需求疲软。 我们预计公司 2024年一季度连接器业务收入约 5亿元， 其中高速连接器增长较快。 当前高速连接器市场具有多品种、小批量的特点， 进入门槛较高， 公司具有完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。 投资建议： 我们维持公司 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润为 3.77/5.07/6.04亿元， 我们看好公司支架业务快速成长， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。