订单推迟及美国工厂低于预期等因素影响公司业绩节奏2023年前三季度，公司实现营业收入35.35亿元，同比-10.1%；归母净利润1.00亿元，同比-56.3%；扣非归母净利润0.91亿元，同比-52.9%。Q3单季度来看，公司实现营业收入为13.11亿元，同比-14.9%，环比+1.9%；归母净利润0.34亿元，同比-31.9%，环比-32.5%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-56.6%，环比-34.0%。公司前三季度期间费用率同比提升3.3pct，Q3单季度期间费用率同比提升5.77pct，环比提升3.81pct。受连接器需求疲软及美国光伏客户订单推迟影响，公司收入有所下降；美国工厂进度低于预期，产能及订单未及时释放，低毛利率的国内订单占比提升，叠加期间费用率提升，公司归母净利润下滑明显。光伏支架业务聚焦核心客户，美国工厂已开始批量生产公司在光伏支架领域深耕多年，客户涵盖NEXTracker、GCS、FTCSolar、天合光能等国内外知名光伏企业，其中NEXTracker为全球光伏系统领域领先厂商，光伏跟踪支架领域排名第一。三季度美国工厂已开始批量生产，后续有望陆续释放订单业绩。此外，公司积极开拓欧洲光伏市场，有望带动业绩进一步向上。 高速连接器具备先发优势，在通讯、汽车领域积极布局公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，逐步向汽车连接器领域延伸。在高速通讯连接器领域，公司产品可广泛用于ICT全线产品包括企业网、运营商网络、无线网络、AI大算力、边缘计算等，与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等客户建立长期合作关系，5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，800G光模块正处于开发阶段，800G连接器产品处于小批量试用阶段。基于长期积累的客户资源和技术优势，后续公司连接器业务将伴随下游产业发展迎来更大发展空间。在汽车连接器领域，业务进展顺利，主要客户包括华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2022年该业务实现营收1.34亿元，净利润1873万元，增长显著，未来随着汽车智能化渗透加速，公司汽车连接器业务有望继续贡献业绩增量。盈利预测与估值考虑到美国工厂进度推迟及市场竞争影响，我们调整公司2023-25年归母净利润为1.52、3.93、5.40亿元，对应PE43、17、12倍，维持“买入”评级。风险提示市场竞争加剧；订单释放不及预期；国际贸易冲突风险；产品开发不及预期等。

事件： 公司发布 23年三季报， 前三季度实现营收 35.35亿元（同比-10.10%）， 归母净利润 1.00亿元（同比-56.30%）， 扣非归母净利润 0.91亿元（同比-52.89%）； 单三季度实现营收 13.11亿元（-14.93%）， 归母净利润 0.34亿元（同比-31.92%），扣非归母净利润 0.32亿元（同比-56.64%）。 点评： 美国工厂拖累前三季度收入业绩， 预计环比将逐步改善。 公司前三季度实现营收 35.35亿元， 小幅下滑。 光伏支架方面， 美国工厂产能尚未完全释放， 但人工工资和租金支出刚性， 拖累前三季度收入业绩； 伴随工厂正常运转， 美国工厂有望逐步贡献增量业绩。 汽车方面， 公司前期扩大经营团队， 费用增加等进一步导致公司利润整体承压。 长期来看， 美国客户需求景气， 美国工厂预计将逐步开启正常运转。 美国建厂之后， 公司和美国客户深度绑定， 直接受益于美国光伏需求景气； 公司的美国销售模式将类似于来料加工模式， 前期资金周转压力预计会大幅减弱。 同时， 公司新开拓欧洲跟踪支架龙头订单逐渐释放， 预计进一步贡献收入。 目前， 美国工厂已开始批量生产， 伴随工厂逐步正常运转， 预计将进一步贡献增量业绩。 汽车连接器优质标的， 业务进入订单放量收获期。 公司发力车载高频高速领域，进入门槛高， 盈利能力强， 是华为高速连接器领域重要合作伙伴之一； 同时， 拓展了比亚迪、 吉利等， 逐渐跻身第一梯队供应商。 订单放量下， 公司汽车连接器业务 2021年已经扭亏为盈。 目前， BMS 连接器、 ECU 连接器等产品是主要的收入来源， 未来以太网高频高速、 传感器、 壳体（激光雷达、 毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。 盈利预测： 我们调整了盈利预测， 预计 2023-2025年归母净利润 1.51、 3.75和 4.61亿元， 对应 11月 9日 PE 约 44.9、 18.1和 14.7倍, 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 大客户订单不及预期， 政策调整风险， 原材料价格大幅上涨。

事件：公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润2-2.5亿元，同比增长47.5%-84.3%，预计实现扣非净利润1.7-2.2亿元，同比增长57.9%-104.4%。 业绩预告符合预期，2022年归母净利润高增。公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润2-2.5亿元，同比增长47.5%-84.3%，预计实现扣非净利润1.7-2.2亿元，同比增长57.9%-104.4%。根据测算，其中Q4单季度预计实现归母净利润-0.3-0.2亿元，Q4单季度预计实现扣非净利润-0.2-0.3亿元。2022年，伴随公司太阳能支架业务收入增长，公司净利润实现同步增长，同时，公司出售湖南意华交通装备股份有限公司股权，确认了部分投资收益。 募资5.3亿扩充光伏支架产能，设立子公司扩大光伏版图。公司公告调整后非公开发行方案，拟募集资金5.3亿元，其中3.7亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目，0.5亿元用于光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，1.1亿元用于补充流动资金。公司绑定全球光伏跟踪支架龙头NEXTracker，并同时稳定供应GCS、FTC、天合光能、正泰安能等国内外知名企业。9月公司公告于安徽、泰国、美国等地设立安徽意华新能源科技有限公司、海银新能源（泰国）有限公司、CZTENERGYINC.、NEXTRISEINC.等四家子公司，用于持续推进新能源光伏领域的布局和扩展。未来伴随非公开发行股票预案的资金补充，以及子公司的落地，公司光伏支架生产能力有望进一步加强，并横向拓展新产品，支撑业务持续增长。 高速通讯连接器产品升级，持续布局汽车高速高频连接器。公司作为国内龙头光电连接器厂商，占据国内市场优势地位，在通讯连接器领域与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等优质客户保持紧密合作。在消费电子和汽车连接器领域，与正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等知名客户建立长期合作关系。其中在汽车连接器方面，公司深入布局车窗连接器、BMS连接器、ECU连接器等，深入绑定华为，开拓比亚迪、吉利等大客户订单，规模效应有望逐步显现。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、4.3、5.3亿元，对应PE分别为40、23、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动风险、下游市场增长不及预期风险、汇率波动产生汇兑损失等风险。

事件：2023年 1月 31日，意华股份发布 2022年度业绩预告，预计 2022全年实现归母净利润 2亿元-2.5亿元，同比增长 47.45%-84.31%；扣非归母净利润 1.7亿元-2.2亿元，同比增长 57.91%-104.35%。 全年业绩维持高速高质量增长，四季度表现因外部因素扰动小幅承压。据公司 2022年度业绩预告数据指引，预计公司 2022Q4单季度约实现归母净利润-0.3~0.2亿元，我们认为主要系四季度疫情等因素，叠加汇兑损失等外部因素所致。全年维度来看公司业绩增长强劲，我们认为主要系公司太阳能支架业务发展迅速，带来公司营收和利润显著提升。 公司增设子公司加码光伏布局，扩张海外业务版图。意华光伏业务主要客户均集中在北美市场，支架产品与全球龙头 NEXTracker 深度合作，同时不断延伸拓展 FTC、GCS、SOLTEC 和 PVH 等优质客户。2022年 9月底公司拟增设 4家子公司：其中安徽意华新能源主要覆盖光伏设备及元器件销售领域；海银新能源（泰国）经营范围覆盖光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备； CZTENERGYINC.和 NEXTRISEINC.均位于美国特拉华州，业务布局方向均为光伏领域。我们认为公司于海外加码布局光伏领域子公司，有望进一步贴近核心客户，受益当地新能源补贴等政策，促进实际经营活动效率，完善海内外布局。后续子公司投产稳步推进下有望进一步延伸公司成长曲线。 汽车连接器业务稳步推进，未来放量可期。据乘联会数据显示，我国 2022年新能源乘用车渗透率达 27.6%，12月主流自主品牌新能源车份额为 70.6%，新能源渗透率依旧在高速提升阶段。同时中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》提出，积极稳妥发展车联网。在政策鼓励支持引导背景下我们预期 2023年智能化增量零部件需求有望得以提升。目前公司产品已切入比亚迪、吉利、华为、安波福等核心主机厂及 Tier1供应商，后续有望持续开拓。我们认为伴随汽车智能网联的发展，在车载传感器、车载计算平台等不断加速上车的背景下汽车高速连接器将迎来黄金发展机遇，单车价值量不断提升，公司积极把握行业机遇重点布局并已取得重要客户认可，后续有望持续放量。 投资建议：公司以光伏+连接器两大核心业务驱动增长，营收层面有望不断受益下游行业高景气持续成长。我们基于当前宏观经济环境等外部因素，小幅调整公司盈利预测，归母净利润有望分别达 2.3/4.0/5.0亿元，对应 PE 分别为44/26/21X，我们认为汽车连接器与光伏跟踪支架两大赛道高景气度下公司有望凭借自身产品及客户优势获得发展黄金机遇，维持“推荐”评级。 风险提示：公司光伏业务拓展不及预期；连接器下游需求不及预期。

意华股份发布2022年业绩预增公告：2022年公司预计实现归母净利润约2~2.5亿元,同比增长47.45%~84.31%。 投资要点连接器和光伏支架双主业驱动公司主营业务为连接器业务及太阳能支架业务，2022H1连接器业务营收占比40.51%，光伏支架业务营收占比54.63%。 2022前三季度，公司实现营业收入39.32亿元，同比增长28.12%；实现归母净利润2.30亿元，同比增长113.13%。 光伏支架：背靠海外大客户，美国产能有望赋能新增长公司全资子公司意华新能源作为专业的光伏跟踪支架制造商，已在国际市场获得较好客户口碑，核心客户为全球光伏跟踪支架领域排名第一厂商NEXTracker，且突破了NT、GCS、FTC、天合光能、正泰安能等国内外客户。2022H1，公司光伏支架营收同比大幅增长53.6%。 海外市场上，公司拟新设4家子公司，其中2家注册于美国，1家注册于泰国。两家美国子公司CZTENERGYINC和NEXTRISEINC拟由公司控股子公司泰华新能源科技（泰国）有限公司以自有资金与DAYVLLC共同投资，公司持股75%，有利于进一步贴近美国客户需求，深度绑定下游客户。2023年1月起，美国《通胀缩减法案》给予光伏装机长期税收抵免生效，将刺激美国市场光伏装机需求复苏，而中国支架进入美国市场需缴纳25%的高额301关税，形成出口实质性障碍。因此，公司有望受益于美国地面电站装机恢复高增，订单具有高弹性，利润优厚，构成对其他中国企业的护城河。 国内市场上，公司拟募资5.3亿元分别用于投资乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目、补充流动资金。随着硅料产能释放，组件跌价值得期待，国内地面电站装机需求有望迎来爆发，公司积极扩充产能以满足快速增长的市场需求，看好国内市场支架盈利能力触底回升。 连接器：深度绑定优质客户，发力车载连接器公司连接器业务主要产品为数据通信领域和消费电子领域连接器产品。通讯连接器领域已与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等客户建立了长期合作关系，近年通过SFP、SFP+等高端系列的高速连接器产品进一步加强与华为、中兴等大客户合作的广度和深度，是国内少数实现高速连接器量产的企业之一。在消费电子和汽车连接器领域，公司也拥有正崴、伟创力、莫仕、FullRise、FCI等客户。 公司发力车载连接器领域，子公司苏州远野的产品包括BMS低压、高速高频、ECU连接器等，目前客户拓展顺利，绑定华为、比亚迪、吉利等主流厂商，逐渐进入收获期。 连接器行业客户倾向选择有长期合作关系的供应商，公司通过定制化研发生产模式深入参与到下游客户的设计、研发和生产流程中，现有的大量优质客户资源也对行业新玩家设置了较高的进入门槛，有利于稳固竞争地位。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为52.60、65.47、79.52亿元，EPS分别为1.43、2.47、3.04元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为42.4、24.6、20.0倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险、美国建厂不及预期风险、增发进展不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。

事件：2022年 10月 30日晚间，意华股份发布三季报，2022Q1~Q3公司实现营业收入 39.3亿，同比+28.1%，实现归母净利润 2.3亿，同比+113.1%，实现扣非归母净利润 1.9亿元，同比+97.4%。 Q3业绩整体符合预期，营收延续高质量增长。公司 2022Q3实现营收 15.4亿元，同比+34.2%，营收实现高速高质量成长我们认为主要系太阳能支架业务需求提升及连接器产品放量所致；实现归母净利润 0.5亿元，同比+23.0%，实现扣非归母净利润 0.7亿元，同比+96%。 公司增设子公司加码光伏布局，进一步紧抓海外核心客户。2022年 9月底公司公告拟增设 4家子公司：其中安徽意华新能源主要覆盖光伏设备及元器件销售领域；海银新能源（泰国）经营范围覆盖光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备；CZT ENERGY INC.和 NEXTRISE INC.均位于美国特拉华州，业务布局方向均为光伏领域。我们认为公司加码布局光伏领域子公司有望进一步贴近核心客户，促进实际经营活动效率，提升公司的综合竞争力和服务能力，完善海内外布局。 美国《通货膨胀削减法案》落地，公司有望充分受益。目前美国 IRA 法案已由拜登正式签署，计划将在未来十年为能源安全和气候变化计划提供 3690亿美元支持。光伏领域法案主要针对集中式及分布式发电项目、本土制造方面推出了一系列税收抵免及补贴措施，对海外光伏产业链形成重磅利好。意华光伏业务主要客户均集中在北美市场，支架产品与全球龙头 NEXTracker 深度合作，同时不断延伸拓展 FTC、GCS、SOLTEC 和 PVH 等优质客户。我们认为后续伴随法案的推行公司有望充分受益。 汽车连接器产品绑定优质客户，未来放量可期。公司通信连接器产品技术完备，同时依托通信连接器技术优势积极布局汽车连接器相关品类，目前公司产品已切入比亚迪、吉利、华为、安波福等核心主机厂及 Tier1供应商，后续有望持续开拓。我们认为伴随汽车智能网联的发展，在车载传感器、车载计算平台等不断加速上车的背景下汽车高速连接器将迎来黄金发展机遇，单车价值量不断提升，公司积极把握行业机遇重点布局并已取得重要客户认可，后续有望持续放量延伸公司成长曲线。 投资建议：公司以光伏+连接器两大核心业务驱动增长，营收层面有望不断受益下游行业高景气持续成长。我们基于当前宏观经济环境等外部因素，小幅调整公司盈利预测，归母净利润有望分别达 3.3/4.1/4.9亿元，对应 PE 分别为26/21/18X，我们认为汽车连接器与光伏跟踪支架两大赛道高景气度下公司有望凭借自身产品及客户优势获得发展黄金机遇，维持“推荐”评级。 风险提示：公司光伏业务拓展不及预期；连接器下游需求不及预期。

公告摘要： 公司拟设立 4家子公司： 控股子公司晟维新能源科技发展(天津)有限公司以自有资金与陈雷需、陈芊诺共同投资设立“安徽意华新能源科技有限公司”； 泰华新能源科技(泰国)有限公司以自有资金与海银(温州)企业管理合伙企业(有限合伙)共同投资设立“海银新能源(泰国)有限公司”，以及与 DAYV LLC 共同投资设立“CZT ENERGY INC”和“NEXTRISE INC” 2家子公司。 设立国内外子公司贴近服务客户，完善业务布局。 公司此次共增设 1家国内子公司和 3家海外子公司，设立基于客户需求及自身经营发展需要，有利于更好开展实际经营活动， 规避国际贸易风险， 提升综合竞争力和客户服务响应能力， 子公司主营业务均围绕光伏设备组件等开展， 助力公司光伏业务发展。 国内方面， 安徽意华新能源科技由子公司晟维新能源持股 65%， 注册地位于淮北， 主要从事光伏设备及元器件销售及太阳能发电技术服务，有望和当地光伏产业资源合作，扩大公司国内相关业务规模。 海外方面，公司通过泰华新能源科技（泰国） 分别在泰国设立海银新能源（持股 51%），以及在美国设立 CZT ENERGY INC（持股 75%）、 NEXTRISE INC（持股 75%），注册地为美国特拉华州，其中海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售，有望延伸公司光伏产品布局。 近期公司公告调整增发方案，拟募资 6.08亿元投入乐清光伏支架生产基地和研发试验项目，增发若顺利完成将实现产能快速扩充， 丰富产品结构， 满足业务扩张需求。 9月拨云新能源科技发展（张家口）有限公司完成工商注册登记， 晟维新能源持股 65%，光伏新能源相关投入力度不断加大， 海外需求持续高景气， 光伏支架空间广阔。 年初以来俄乌战争加剧能源紧张，光伏作为替代方案需求快速增长， 多国出台政策加快能源转型， 美国宣布豁免东南亚四国光伏组件 24个月进口关税， 8月通过《2022年通胀削减法案》，延长光伏系统 30%投资税收抵免（ITC） 期限至 10年， Wood Mackezie预计法案通过将使美国未来 5年光伏系统装机容量预测值增长 47%，约 52GW。欧洲受天然气和电力能源价格上涨影响，光伏需求激增， 22H1英国光伏发电系统安装量达 556MW，同比增长 80%，德国同期安装量为 3.2GW，同比增长 16.4%，近期德国出台屋顶光伏免税法案， 欧盟拟推出 5650亿欧元能源系统数字化计划，屋顶光伏推进力度持续加大，此前欧盟上调 22年光伏新增装机目标为 39GW， 较原定值提高约 30%， 政策刺激及能源危机推动下需求有望持续超预期。公司目前深度合作 NEXTracker、 GCS、 FTC 等北美光伏跟踪支架方案龙头，通过泰国基地生产销售以规避关税风险，同时逐步拓展 PVH、 Soltec 等欧洲领先客户。光伏跟踪支架发电效率高，随着成本降低、光伏平价上网推进渗透率有望提升，行业集中度较高，公司客户资源优势将为业绩增长提供有力支撑。国内市场方面，公司通过并购整合向方案商转变，晟维新能源预计全年销售 800MW-1GW，上半年营收 1312.85万元。 Q2业绩超预期，盈利能力逐步回升。 公司 22H1实现营收 23.91亿元，同比增长 24.50%，归母净利润 1.79亿元，同比增长 168.06%，其中 Q2单季度营收 13.45亿元，同比增长 25.08%，环比增长 28.61%，归母净利润 1.35亿元，同比提高 247.97%， 剥离亏损资产湖南意华优化业务结构，整体业绩明显提升。 公司上半年光伏支架与汽车连接器业务均实现较高增长， 光伏支架实现收入 13.06亿元，同比增长 53.60%，占营收比重上升至 54.63%， 带动海外收入同比增长 41.7%至 15.13亿元，占比超过 60%。 汽车连接器方面，子公司苏州远野实现营收及净利润分别为 6482.56万元、 1450.21万元， 同比翻倍以上增长， 业务进入收获期，目前已覆盖车载 BMS 低压、高速高频、ECU 连接器等产品，与华为、比亚迪、吉利等知名厂商长期合作，产品及客户持续拓展。 盈利能力方面， 22H1公司毛利率为 18.10%，同比基本持平，净利率及扣非归母净利率分别为 7.21%、 5%，同比提高 3.93pct、 1.86pct，其中 Q2单季度扣非归母净利率为 5.96%，环比提高 2.2pct， 22H1期间费用率 10.22%，同比减少 2.94pct， 整体成本管控能力稳定。 公司所处光伏及汽车连接器赛道高景气， 预计随着价格传导措施到位以及原材料、 海运价格回落，盈利能力有望持续改善， 看好中长期发展。 投资建议： 意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。考虑海外光伏需求持续增长， 公司光伏业务成长空间广阔， 汽车连接器业务增速较快， 我们预计公司 2022-2024年净利润分别为 3.34亿元/4.31亿元/5.26亿元， EPS 分别为 1.96元/2.53元/3.08元，维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格上涨风险； 国际贸易冲突风险； 下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

业绩超市场预期，上调盈利预测；海外光伏装机需求上调/国内市场持续推进，光伏支架业务增长预期继续乐观；汽车连接器收入高增长有望提升估值；维持“买入”。 业绩表现强劲，超市场预期 上半年公司收入23.91亿元同比增24.5%；归母净利润1.79亿元同比增168.1%；扣非后归母净利润1.20亿元同比增长98.3%；上半年处置湖南意华股权的投资收益0.63亿元。Q2单季收入13.45亿元同比增25.1%环比增28.6%，扣非后归母净利润0.80亿元同比增125.5%环比增103.7%。业绩超市场预期。 光伏支架增长强劲预期乐观 公司光伏支架业务处于高速发展通道，上半年收入13.1亿元同比增53.6%。2021 年5 月公司已完成与海外光伏支架客户的议价，订单价格根据当天的钢材价格浮动，客户订单下达后公司直接锁定钢价与汇率，保障了光伏支架业务的利润率，由于去年5月完成议价，我们判断光伏支架业务利润同比的大幅增长是上半年公司总体主营业务利润增长的主要带动。 海外光伏装机预期上调：6月美国总统令赦免东南亚四国光伏组件2年关税等政策有望有效刺激美国光伏装机需求；欧洲受俄乌战争等影响上调装机目标，欧盟“RepowerEU”能源计划提出到2025年太阳能光伏发电能力增一倍，到2030年安装600GW。公司是NT（全球光伏跟踪支架份额第一）重要供应商，GCS、FTC 上量迅速，且积极开拓SOLTEC、PVH 等新客户，海外增长预期乐观。 公司收购天津晟维发力国内整机市场，国内双碳趋势下光伏行业发展预期乐观，公司5月公告披露，目前公司子公司天津晟维在手订单约300MW，受限于国内跟踪支架渗透率较低，绝大部分为固定支架，全年销售目标800MW~1GW，并将于跟踪支架领域有所突破。上半年晟维实现收入1313万元。 连接器业务毛利率改善明显 上半年公司连接器业务收入9.68亿元同比下降2.2%，连接器业务毛利率26.53%同比提升5.46pct，其中通信连接器收入5.64亿元同比增9.6%，毛利率27.46%同比增3.36pct，消费电子连接器收入1.51亿元同比降15.71%，毛利率21.54%同比增1.85pct，其他连接器及组件产品收入2.53亿元同比降14.61%，毛利率27.41%同比提升10.75pct。 连接器业务收入下滑我们认为主要系行业需求不景气以及疫情等影响，而毛利率的提升我们认为系1）上半年公司剥离湖南意华95%股权；2）汽车连接器业务增长；3）原材料涨价等不利因素的有效应对和逐步缓解。 汽车连接器高增长有望提升估值 汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间，公司子公司苏州远野已开发ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2021年苏州远野收入7652万元同比增105%，净利润407万元实现扭亏（2020年亏损1503万元），今年上半年苏州远野收入6483万元，净利润1450万元，去年同期收入3287万元，净利润72万元。 投资建议 半年报业绩超市场预期，考虑到海外光伏装机需求上调进一步利好公司光伏业务发展以及汽车连接器业务的高速增长等，上调盈利预测，预计2022-24年归母净利润3.4亿元、4.5亿元、6.0亿元；PE 39、29、22倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外政策对光伏业务影响超预期；通信/消费电子连接器业务发展不及预期等。

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收23.9亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长168.1%；其中，Q2单季度实现营收13.5亿元，同比上涨25.1%；归母净利润1.3亿元，同比上涨248%。 收入实现稳定增长，盈利能力大幅改善。2022上半年公司太阳能支架业务实现营收13亿元，同比增长53.6%，约占总收入的54.6%；通讯连接器实现营收5.6亿元，同比增长9.6%，占比达到23.6%；消费电子连接器受到下游消费需求疲软影响，同比下滑15.7%。盈利能力方面，公司上半年毛利率为18.1%，净利率为7.2%，同比提升3.9pp。费用率方面，公司管理费率为3.8%；财务费用率为0.1%；销售费用率为2.3%，研发费用率约4%。 太阳能支架业务持续高增，非公开发行股份支持业务成长。公司绑定全球光伏跟踪支架领域排名第一的NEXTracker，同时已经突破了ArrayTechnoogies、GameChangeSoar等全球top10的跟踪支架厂商，带动光伏支架业务高速增长。 国内方面，公司通过天津子公司，积极开拓布局，打造自主品牌。此外，公司发布调整后的非公开发行A股股票方案，拟募集资金6亿元，其中3.7亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目，0.5亿元用于光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。未来伴随公司非公开发行股票预案落地，公司光伏支架生产能力有望进一步加强，支撑业务持续增长。 立足高速通讯连接器，进一步开拓汽车通讯连接器。公司作为国内少数实现高速连接器量产的企业之一，5GSFP、SFP+等系列为公司优势光电连接器产品，与大客户华为、中兴等大客户保持深度合作。而在汽车与消费电子领域，公司与正崴、伟创力、莫仕、FuRise、FCI等优质客户合作紧密。由于车规级产品要求较高，一般汽车连接器的研发与导入周期较长，公司领先布局车规级高速连接器产品，已获得APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户的项目订单，未来有望受益于下游客户的订单放量，凸显规模效应优势。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为3.6、4.4、5.3亿元，对应PE分别为37、30、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期、汇率波动产生汇兑损失等风险。

事件：2022年7月15日，意华股份发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.6~2.0亿元，同比+138.95%~198.69%，扣除非经常性损益后预计实现净利润0.9~1.3亿元，同比+49.28%~115.63%。Q2表现大超市场预期，剥离湖南意华盈利能力进一步增强。我们依据公司历史数据及2022年上半年业绩预告进行测算，预计公司2022Q2单季度实现归母净利润1.15~1.55亿元，同比+197%~300%，环比2022Q1增长约156%~245%。公司上半年特别是二季度业绩表现强劲，主要系公司太阳能支架业务营业收入大幅度增长，同时公司2022年4月出售湖南意华（2021年亏损4982万）股权，预计投资收益超7600余万元，后续也将进一步优化业务布局与资源配置，优化业绩体现。公司光伏支架业务成长迅速，与全球龙头深度绑定。公司光伏跟踪支架产品与全球龙头NEXTracker深度合作，同时不断延伸拓展FTC、GCS、SOLTEC和PVH等优质客户。据公司公告披露，目前公司子公司天津晟维在手订单约300MW，受限于国内跟踪支架渗透率较低，绝大部分为固定支架，全年销售目标800MW~1GW，并将于跟踪支架领域有所突破。我们认为全球光伏装机量持续增长将为公司光伏支架产品提供广阔下游需求，有望为公司带来重要业绩增量。汽车连接器产品持续突破，延伸公司成长曲线。 公司通信连接器产品技术完备，5GSFP、SFP+系列产品领先行业。公司依托通信连接器技术优势积极布局汽车连接器相关品类，目前公司产品已切入比亚迪、吉利、华为、安波福等核心主机厂及Tier1供应商，后续有望持续开拓。我们认为伴随汽车智能网联的发展，在车载传感器、车载计算平台等不断加速上车的背景下汽车高速连接器将迎来黄金发展机遇，单车价值量不断提升，公司积极把握行业机遇重点布局并已取得重要客户认可，后续有望持续放量延伸公司成长曲线。投资建议：公司以光伏+连接器两大核心业务驱动增长，营收层面有望不断受益下游行业高景气持续成长，利润水平在原材料成本压力逐步释放及运输费用下降背景下有望得以修复。我们预计公司2022~2024年营收有望分别达56.34/69.65/82.99亿元，归母净利润有望分别达2.93/3.90/5.03亿元，对应PE分别为31/24/18X，我们认为汽车连接器与光伏跟踪支架两大赛道高景气度下公司有望凭借自身产品及客户优势获得发展黄金机遇，维持“推荐”评级。风险提示：光伏下游需求不及预期；汽车连接器下游客户需求不及预期；公司客户开拓不及预期。

通讯连接器龙头，连接器+光伏支架双主业布局。意华股份是国内领先的通讯连接器厂商，主要产品包括传统RJ类通讯连接器、5G SFP、SFP+系列等高速通讯连接器，同时持续拓展消费电子、汽车等连接器市场，已建立起以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸的业务布局。2019年公司收购大股东旗下乐清意华新能源，切入光伏跟踪支架领域，经过并购整合新能源业务成为重要的增长点。2021年两大业务连接器和太阳能支架营收占比分别为45.65%和50.24%，连接器毛利润占比65.30%，太阳能支架利润占比由20年底的28.83%上升至31.41%，呈现快速上升态势。公司坚持大客户战略，主要客户包括华为、中兴、伟创力、莫仕、NEXTracker、GSC、FTC等国际知名通信厂商、Tier1以及头部光伏跟踪支架厂商，大量优质的客户资源和良好的客户合作关系为公司业绩增长提供有力支撑。 汽车智能化+5G驱动连接器需求。连接器应用行业中，通讯和汽车合计占比超40%，美欧日国际巨头占主导地位，随着国内5G与新能源车产业崛起，国内连接器厂商在技术服务和成本等方面逐步具备竞争力，国产替代加速。5G基站数量和通道数增加，将提升连接器需求，数据流量增长将驱动高速通讯连接器在光纤接入、数据中心等领域的增长空间。汽车电动化+智能化带来了高压和高速高频连接器需求，新能源车单车约800-1000个连接器，价值量比传统燃油车成倍增长。ADAS装配率提高，数据高速传输系统应用扩展，以Fakra、HSD、以太网连为代表的高频高速连接器成为主流解决方案。公司在高速通讯连接器领域，5G SFP、SFP+系列产品具有完整自主知识产权，已通过关键客户各项性能测试，SFP系列及光互连产品不断延伸，研发能力和精益生产水平行业领先。子公司苏州专注汽车连接器，覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品，与华为、比亚迪、吉利、GKN、安波福等知名厂商建立长期合作关系。经过多年布局，2021年苏州远野营收大幅增长扭亏为盈，随着与国内外重点客户项目不断增加，与母公司在供应链的协同效应进一步增强，业务有较大成长空间。 光伏支架与北美巨头合作，国内业务并购整合向方案商迈进。碳中和背景下，全球光伏新增装机规模持续增长，21年新增装机规模中美排名前二，美国能源部预计太阳能到其2050年占发电量的45%，欧洲能源结构处于变化阶段，或将加大新能源投入。区域分布看，美国跟踪支架需求占出货量一半，亚太地区排名第二。在光伏装机中，美国跟踪支架渗透率70%，大幅高于全球平均30%的水平，中国市场渗透率16%左右，光伏平价上网趋势下跟踪支架凭借高发电效率优势，渗透率逐步提升。光伏跟踪支架壁垒相对较高，市场集中度高，2020年CR10达91%，NEXTracker是全球最大的光伏跟踪支架厂商，市占率30%左右。意华新能源与Nextracker深度合作，并不断拓展FTC、GCS等全球领先光伏跟踪支架客户，在手订单充足。公司通过设立天津意华新能源及收购天津晟维拓展国内市场，完善光伏业务布局，逐步向方案商迈进。根据公司信息披露，天津晟维目前在手订单近300MW，绝大部分为固定支架订单，今年的销售期望为800MW-1GW，且跟踪支架占据一定比重。公司已于2021年5月底完成与客户的议价，预计原材料涨价影响将减弱，支架业务毛利率有望逐步恢复正常。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为55.68亿/67.27亿/80.07亿元（原22-23年预测值为52.94亿/63.69亿元），净利润分别为3.05亿/4.23亿/5.24亿（原22-23年预测值为3.18亿/4.23亿），EPS分别为1.79元/2.48元/3.07元（原22-23年预测值为1.86元/2.48元），对应2022年PE20X，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

光伏支架业务海外客户供不应求，通过与客户锁定铜价和汇率的方式有效保障盈利能力；剥离湖南意华实现减亏；维持“买入”。 投资要点21年报低于预期，22年年一季报符合预期2021年，公司实现收入44.9亿元同比增37.4%；归母净利润1.36亿元同比降24.8%，业绩低于预期，我们认为主要系疫情反复、原材料涨价等因素对公司业务影响超预期，以及部分亏损子公司亏损扩大等导致。细分来看：2021年连接器收入20.5亿元同比增14.5%，毛利率24.5%同比下降2.5pct，我们判断毛利率下降主要系原材料涨价等因素导致；2021年太阳能支架业务收入22.5亿元同比增70.5%，毛利率10.7%同比下降5.3pct，需要说明的是，2021年5月公司完成与海外光伏支架客户的议价，通过锁定铜价与汇率的方式有效保障了光伏支架业务的利润率，意华新能源（乐清意华新能源科技有限公司）2021年收入23.4亿元，净利润1.15亿元（2020年收入13.6亿元，利润1.10亿元），议价后盈利能力得到恢复，后续预计公司海外光伏支架盈利能力将持续保持。 2022年一季度，公司实现收入10.46亿元同比增23.8%；归母净利润4492万元同比增58.8%，业绩符合预期。 观光伏业务海外新客户上量迅速预期乐观公司光伏支架业务发展态势良好。目前公司是NT（全球光伏支架份额第一）重要供应商，GCS、FTC等上量迅速，且已积极开拓SOLTEC、PVH等新客户，未来海外增长预期乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，有望打开增量市场空间。1月公告拟定增不超过10.77亿扩张光伏支架业务进一步支撑未来规模扩张。 剥离湖南意华将明显提升公司整体业绩公司3月公告，为聚焦主业，进一步优化资源配置，公司拟将所持有的湖南意华95%的股权以1163万元转让给意华控股，转让完成后，公司不再持有湖南意华的股权。本次交易尚需获得公司股东大会审议通过。2021年湖南意华实现收入1.05亿元，亏损6886万元。剥离湖南意华后，公司业绩将得到提升。我们匡算2022年可以实现同比减亏3000-5000万元。 汽车连接器业务高增长有望提升估值汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间，公司子公司苏州远野已开发ADAS、MDC、5GT-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2021年苏州远野收入7652万元同比增105%，净利润407万元实现扭亏（2020年亏损1503万元），有望步入快速成长通道。 盈利预测及估值光伏支架业务预期乐观；连接器业务剥离湖南意华后明显提升盈利能力，预计2022-24年归母净利润3.00亿元、3.96亿元、5.05亿元；PE14、10、8倍，维持“买入”。 风险提示：原材料涨价超预期；海外贸易政策对光伏业务影响超预期等。

报告导读 剥离湖南意华有望实现减亏3000-4000 万，明显提升公司业绩，本次交易尚需获得股东大会审议通过。 投资要点 剥离湖南意华将明显提升公司整体业绩 公司公告，为聚焦主业，进一步优化资源配置，公司拟将所持有的湖南意华95%的股权以1163 万元转让给意华控股，转让完成后，公司不再持有湖南意华的股权。本次交易尚需获得公司股东大会审议通过。 2021 年1-9 月湖南意华收入8086 万元，亏损3520 万元，同期上市公司归母净利润为1.08 亿元。2020 年湖南意华实现收入6541 万元，亏损5497 万元。剥离湖南意华后，公司业绩将得到提升。我们匡算2022 年可以实现同比减亏3000-4000 万元。 光伏业务锁定钢价和汇率盈利能力有保障 公司光伏支架业务处于高速发展通道，2021 年5 月公司已完成与海外光伏支架客户的议价，订单价格根据当天的钢材价格浮动，客户订单下达后公司直接锁定钢价与汇率，一方面体现了公司的竞争实力，同时也保障了光伏支架业务的利润率。 目前公司是NT（全球光伏支架份额第一）重要供应商，GCS、FTC 等上量迅速，且已积极开拓SOLTEC、PVH 等新客户，未来海外增长预期乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，国内双碳趋势下光伏行业发展预期乐观，有望为公司打开新的增量市场。1 月公司公告拟定增不超过10.77 亿扩张光伏支架业务进一步支撑未来规模扩张。 汽车连接器业务高增长有望提升估值 汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间，公司子公司苏州远野已为华为定制开发ADAS、MDC、5G T-BOX 等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2021H1 收入同比增110%，有望步入快速成长通道。 盈利预测及估值 光伏支架业务预期高增；连接器业务剥离湖南意华后明显提升盈利能力。考虑到本次交易尚需获得公司股东大会审议通过，我们暂不上调盈利预测，维持2021-23 年归母净利润1.83 亿元、3.14 亿元、4.23 亿元；PE 36 倍、21 倍、16 倍，“买入”评级。 风险提示：原材料涨价超预期；海外贸易政策对光伏业务影响超预期等。

事件：公司发布公告，拟将所持有的湖南意华交通装备股份有限公司95%股权，以人民币1162.7 万元的价格转让给意华控股集团有限公司，意华控股持有意华股份45.5%股份，为意华股份控股股东，交易完成后，湖南意华将不再纳入意华股份合并报表范围。 剥离亏损子公司，聚焦主业轻装上阵。湖南意华为面向轨道交通装备制造、新能源汽车、工程机械及特种装备四大领域的子公司，主要产品为汽车配件、整车线束、连接器、轨道交通配件、散热器等。根据资产评估机构评估，湖南意华2021 年实现营业收入1.05亿元，较2020 年同比增长60.6%，净利润方面，2021 年亏损4981.8 万元，较2020 年亏损5497.2 万元收窄了515.4 万元。我们认为，转让湖南意华95%股权将推动公司进一步优化资源配置，聚焦主业，同时，有利于上市公司主体的利润提升，增厚业绩。 消费通信连接器稳健增长，汽车连接器有望扭亏为盈。公司是国内领先的高速连接器制造商，与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等优质客户建立长期合作关系。通信与消费连接器作为公司传统主营，将维持稳定增长。而子公司苏州远野专注于汽车连接器业务，目前通过长期的研发投入，已逐步实现APTIV、华为、 GKN、比亚迪、吉利等客户的导入，有望实现扭亏为盈。 光伏跟踪支架供货海外龙头，定增募资保障高增长。公司光伏跟踪支架业务主要供货海外龙头厂商NEXTracker，同时稳定供应GCS、FTC、天合光能、正泰安能等国内外知名企业，并积极开拓SOLTEC 和PVH 等新客户。在上游钢材价格大幅上涨的背景下，公司迅速调整策略，通过采取与客户议价和增加存货的方式锁定原材料单价。同时在2022 年1月，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过10.8 亿元。其中，4 亿元、3 亿元分别用于天津、乐清的光伏支架核心部件生产基地建设项目，0.7 亿元光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，剩余用于补充流动资金。我们认为，定增项目将支撑公司光伏跟踪支架业务的高增长，配合精细化管理，助力公司业绩高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.09元、1.93 元、2.46 元，未来三年归母净利润将保持32.6%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期等风险。

2022年我国连接器市场规模预计将达290亿美元，公司高速连接器具有先发优势：根据中商产业研究院预测，我国连接器市场规模从2015年的147亿美元增长至2022的290亿美元，CAGR 达10.2%。国内厂商凭借低成本、贴近客户、灵活反应等优势，正逐步扩大其在国际连接器市场的份额。公司与全球多家著名企业华为、中兴、富士康、霍尼韦尔、伟创力、安波福、智邦、启基、和硕、海康威视、OPPO、小米、APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等著名企业建立了长期的合作伙伴关系。在高速通讯连接器领域，公司把握行业发展先机，聚焦于5G、6G 和光通讯模块的研发制造，具有完整自主知识产权的5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。目前公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一。 2025年全球光伏跟踪支架市场空间预计将接近600亿元，公司太阳能支架业务营收占比达44.3%：根据Wood Mackenzie 数据，2020年全球光伏跟踪支架出货量达44GW。根据华经产业研究院预测，2025年全球光伏跟踪支架出货量将达到110GW，市场空间接近600亿元。未来光伏新增装机容量的增加将持续拉动光伏跟踪支架市场需求抬升。2019年10月，公司收购意华新能源100%股权进军光伏跟踪支架业务。核心客户包括全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker 、GameChangeSolar、FTC 等。2020年NEXTracker 在全球光伏跟踪器出货量中占比达到 29%，市场排名第一。公司其他客户GameChangeSolar、FTC 等均名列前茅。2020年 11月，意华新能源投资设立天津子公司，支撑公司光伏支架业务在国内市场的拓展，目前天津子公司客户已有天合光能。2021年7月，公司收购晟维新能源科技发展（天津）有限公司，深化国内布局。2021H1公司来自太阳能支架业务的营业收入达8.5亿元，占比达44.3%。公司太阳能支架进入高速发展期，将为公司发展注入新的活力。 精密模具自主开发与产能优势明显：公司精密模具具备自主开发优势。目前机加工模具零配件精密度可以达到0.002mm，并具备开发1模128穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中达到领先水平。同时公司以流水线作业方式组织模具开发生产，各部分严格分工合作，强化模具开发效率，缩短开模周期，使得公司具备对客户需求的迅速响应能力。公司一般模具开发周期为25天，对某些模具样品的开发周期最快能达到7天以内。公司产能储备充足。根据公司官网，公司插头系列产品产能居于同行业首位，2020年市场占有率达40%，年产能约10亿PCS，年产值约8000万。插座系列产品分别在温州、东莞生产基地生产，年产能约8亿PCS，年产值约6亿。公司的研发实力、产能和自主开发优势将为公司业绩增长提供保障。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 43.19亿元(+32.2%)、55.56亿元(28.6%)、69.12亿元(+24.4%)；预计归母净利润分别为1.92亿元(+6.4%)、3.14亿元(+64.0%)、4.24亿元(+34.9%)，对应EPS 分别为1.12/1.84/2.48元。我们采用分部估值法对公司进行估值，预计公司2022年目标市值为84.45亿元，对应2022年PE 26.89倍，对应2022年目标价49.48元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险