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章林

兴业证券

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中际旭创 电子元器件行业 2020-08-31 59.03 -- -- 60.67 2.78%
60.67 2.78% -- 详细
事件:8月26日,公司发布2020年中报。1-6月,公司实现营收32.45亿元,同比增长59.43%,归母净利润3.65亿元,同比增长76.13%。2020Q2,公司实现营收19.19亿元,同比增长65.46%,环比增长44.72%,归母净利润2.11亿元,同比增长96.15%,环比增长37.01%。 点评:1、业绩高增长符合预期,400G&5G快速放量:伴随100G光模块出货量回升(100GCWDM4需求量同比增长,100GDR1贡献增量)和价格降幅企稳,400G快速上量和5G光模块业务高增长,2020年上半年公司业绩同比实现大幅增长,符合预期;2020Q2环比2020Q1营收和业绩均大幅增长,主要原因在于:a、400G大客户需求量环比提升,5G产能扩张助力出货量环比提升;b、疫情导致订单积压,二季度加速完成;得益于400G光模块良率提升带来的毛利率走高,100G和5G光模块二季度价格稳定,降成本持续进行,2020Q2毛利率较2020Q1提升0.60pct,继续呈现改善趋势;2020Q2,财务费用拖累,净利率有所下降;展望下半年,400G出货量有望环比继续增长,5G受制于设备集采节奏,需求量或先低后高,经营情况相较上半年有望继续稳中有进。 风险提示:1、海外400G需求放缓;2、国内5G需求恢复低预期。
光迅科技 通信及通信设备 2020-08-26 31.55 -- -- 35.22 11.63%
36.52 15.75% -- 详细
盈利预测与投资建议:复工复产以来,公司加快产量提升、产能扩张和订单交付,营收快速反弹,伴随高端产品收入占比提升,毛利率显著改善,驱动2020年上半年业绩超预期恢复;5G光模块采购季度性波动不改高景气态势,公司在运营商和海外市场竞争优势显著,产品盈利能力更强,有望继续高增长;国内数通市场高景气延续,公司多模产品客户资源和成本优势显著,业务恢复高增长;25G光芯片逐渐实现量产,外部不确定因素加大背景下,核心资产有望重估。我们预计公司2020-2022年归母净利润5.36、6.65和7.64亿元,对应PE41、33和29倍,估值优势凸显,维持“审慎增持”评级。
赛微电子 电子元器件行业 2020-08-20 28.68 -- -- 33.58 17.09%
33.58 17.09% -- 详细
盈利预测与估值:根据公司最新情况,我们调整了盈利预测,预计2020-2022年收入分别为8.1/13.9/22.5亿元,净利润为1.60/2.56/4.19亿元,对应EPS为0.25/0.40/0.66元。对应当前股价(2020年8月19日)PE为109倍、68倍、42倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:北京MEMS新工厂良率、产能利用率提升不及预期的风险;导航与航电业务波动较大的风险;全球公共卫生事件的风险。
光环新网 计算机行业 2020-08-03 26.68 -- -- 27.73 3.94%
27.73 3.94% -- 详细
事件:近日,公司发布2020年半年度业绩预告。2020年1-6月,公司实现归母净利润4.40-4.70亿元,同比增长12.27%-19.93%。 点评:1、业绩增长符合预期,下半年机柜上架或加快:2020年上半年,公司归母净利润业绩预告中值为4.55亿元,同比增长16.07%,2020年Q2归母净利润业绩预告中值2.34亿元,环比增长5.88%,疫情和两会期间影响数据中心相关设备运输、建设和线上旅游业务客户需求等,IDC业务增速有所放缓,但伴随上述影响因素逐渐消除,2020Q2增速较2020Q1有所回升。无双科技受益于线上业务客户需求增长,收入继续高增长,AWS相关业务增速继续回升,云计算相关业务保持高增长,占比继续超过70%;防疫相关额外支出一定程度拖累半年度业绩;伴随二季度上海和北京地区开工逐渐恢复正常,公司IDC上架、建设节奏或加快,全年有望继续维持稳健增长。 2、定增助力机柜加速落地,云计算业务有望继续高增长:数据中心新基建定位自上而下打开地方政府政策灵活空间,IDC能评环境有望改善,具备持续扩张能力的IDC厂商有望深度受益;公司2019年底实现约3.6万个机柜建成,2020年或继续新增6000个以上的上架机柜,上海近期3000个机柜能耗指标获得夯实扩张基础;公司“第二个五万机柜”规划逐步落地,公乘新基建东风规划机柜超10万个,定增加速机柜落地,公司积极拓展IDC运维业务,输出优秀的运维管理能力;AWS业务增速有望继续回升,无双科技引入战投,强强联合,有望维持高增长,云计算业务仍为公司业务增长重要驱动力。 3、盈利预测与投资建议:IDC稳步上架,AWS业务增速回升,无双科技继续保持高增长,2020年上半年公司业绩基本符合预期,下半年机柜建设有望加速;新基建定位打开政策灵活空间,公司定增加速机柜扩张,预计2020-2022年净利润10.00亿元、13.41亿元和17.45亿元,对应2020-2022年PE40、30和23倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、机柜上架率不及预期;2、无双科技或AWS相关业务增速放缓。
英维克 通信及通信设备 2020-08-03 27.20 -- -- 29.59 8.79%
29.59 8.79% -- 详细
盈利预测:根据公司最新发展情况,我们继续维持盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元,EPS分别为0.77/0.96/1.24元,对应当前股价(2020年7月27日)的PE为35/28/盈利预测:根据公司最新发展情况,我们继续维持盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元,EPS分别为0.77/0.96/1.24元,对应当前股价(2020年7月27日)的PE为35/28/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1、IDC行业投资增速下滑较快;2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力;3、上海科泰整合程度不及预期;4、商誉减值风险。21倍,维持“审慎增持”评级。
新易盛 电子元器件行业 2020-08-03 71.49 -- -- 79.70 11.48%
79.70 11.48% -- 详细
点评:1、中报业绩落在中值偏上,下半年环比向上动力仍然强劲:公司单二季度营收同比和环比均高增长,归母净利润落在半年度业绩预告中值偏上,毛利率达到38.57%,环比提升3.32pct,进一步确认了公司上半年优异的经营水平;近年来,公司通过持续专注研发,在数通和电信市场均实现产品结构的持续升级,进而实现客户结构升级,高端产品叠加大客户,驱动营收和业绩进入高增长新通道。2020年公司半年度业绩再超预期,一方面是由于5G订单落地后,公司高端产品份额优异,加快产能扩张,且设备商大客户拓展进一步提升受益弹性;另一方面,公司数通400G光模块开始实现批量出货,贡献增量;电信和数通市场产品结构升级驱动盈利能力继续提升;展望下半年,电信业务,5G基建加速,我们预计后续5G大客户订单有望逐渐恢复正常,公司大客户拓展,放量有望加速;数通业务,400G季度出货量或继续提升;公司存货水平同比大幅增长,反映在手订单充足,整体经营情况环比向上动力仍然强劲。 风险提示:1、海外400G需求放缓;2、大客户拓展不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2020-05-01 39.30 -- -- 43.80 11.45%
53.10 35.11%
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业绩基本符合预期,数字化基础设施及服务业务有望高增长:2019年,云计算需求增速回升,网络设备需求延续高增长,驱动公司数字化基础设施及服务业务收入同比增长33.25%,其中,服务器收入增速较快致毛利率水平有所下滑,管理和研发费用率小幅提升,业绩维持小幅增长;2020Q1,疫情影响大客户收入确认,净利润同比有所下降,伴随复工完成和新基建驱动的ICT设备需求增长,全年经营情况有望逐季提升。 运营商&海外市场双轮驱动,定增加码有望夯实云计算龙头地位:400G交换机加速部署,5G驱动运营商资本开支增速提升,WIFI6标准落地加速产业链成熟,交换路由的数据中心、运营商和行业客户市场迎来中期确定性增长机遇,公司以太网交换机、企业级路由器、企业网WLAN国内市场份额分别位列第二、第二、第一,继续巩固龙头地位,有望充分享受高增长机遇;公司在运营商最高端骨干路由器市场突破,CR19000集群路由器成功通过三大运营商测试,有望先后获得三大运营商订单,印证深厚的技术积淀,有望彻底打开运营商市场;2019年公司开始以自主品牌和渠道全面布局海外,加速扩张,目前,公司海外业务占比仍低,短期疫情影响小,长期,疫情不改海外市场拓展前景;公司定增加码云计算核心技术、5G关键芯片和人工智能工厂,有望继续夯实公司云计算全产业链技术实力,构筑高壁垒,争抢新基建风口。 盈利预测与投资建议:2019年,服务器需求回升,交换路由产品延续高增长,业绩增速符合预期;2020Q1,疫情致收入和净利润同比下降,伴随复工完成,或逐季回升;行业站在高增长起点,公司定增发力,运营商和海外业务拓展助力高增长。预计2020-2022年公司净利润为21.78、27.85和33.33亿元,对应PE38、30和25倍,“买入”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2020-05-01 30.18 -- -- 37.28 22.07%
36.85 22.10%
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报告要点事件描述4月29日,烽火通信发布2019年度报告,报告期内实现收入246.62亿元,同比增长1.76%;归母净利润9.79亿元,同比增长15.99%。同时,公司发布2020年一季报,报告期内收入29.10亿元,同比下滑40.38%,归母净利润-1.90亿元,同比下滑214.12%。 事件评论2019光通信行业景气低谷期,烽火稳步拓展:2019年光通信行业仍处景气区间低峰,烽火2019年光通信主业实现收入243.02亿元,同比增长1.42%,毛利率21.81%,同比下滑1.44pct。分业务看:受市场竞争激烈影响,2019年公司通信系统设备实现收入155.33亿元,同比增长3.76%,毛利率同比下滑3.19pct至18.57%;光纤光缆业务实现收入55.04亿元,同比下滑14.78%,毛利率同比下滑0.40pct至17.20%; 数据网路产品实现收入32.64亿元,同比增长28.93%,毛利率同比下滑1.42pct至45.05%,仍处行业较高水平。 股权激励解锁业绩达标:2019年公司加大费用管控,降本增效成效显现。其中销售费用率同比下滑0.79pct至6.66%,管理费用率同比下滑0.11pct至1.15%。2019公司持续加大研发投入,研发费用同比提升1.61%,研发费用率9.46%,产品和方案研发人员接近40%,此外,公司2019年业绩已满足公司第三期股权激励对于2019年公司层面业绩考核要求,行业解锁目标仍需审计评估,整体完成概率大。 疫情影响一季度表现,超预期中标中国移动集采,至暗时刻已过:处于武汉疫区,公司一季度业务开展受较大影响,收入与净利润大幅下降。 公已积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。目前,烽火在中国移动5G传输招标获得超预期约31%份额,相较4G时代份额大幅提升,有望重塑5G时代传输市场格局。此外,相较2019全年承压,2020年光纤光缆业务存向上改善可能,海外及ICT业务有望超预期,至暗时刻将过。 投资建议:可转债落地将缓解公司资金压力,5G传输超预期份额夯实未来高增长基础,烽火20年业绩有望逐季加速,预计20-22年净利润11.16亿、13.34亿、16.09亿,对应PE32X、27X、22X,重点推荐。 风险提示:1.5G建设不及预期; 2.国内海外疫情影响。
剑桥科技 电子元器件行业 2020-05-01 37.14 -- -- 43.29 16.56%
44.38 19.49%
详细
报告要点事件描述4月28日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收29.74亿元,归母净利润0.22亿元,分别同比下降5.78%和71.68%;2020年一季度,公司实现营收5.69亿元,同比下降17.54%,归母净利润亏损0.59亿元。 事件评论收购整合及疫情拖累业绩,在手订单充足助力反转在即:2019年,光模块业务实现收入3.71亿元,同比增长596.07%,毛利率29.09%,维持高水平,收购整合大幅提升费用,研发费用2.73亿元,同比增长108.02%,管理费用1.85亿元,同比增长39.63%,而产能爬坡带来的扩张规模有限,致光模块业务亏损拖累全年业绩,日本两子公司亏损合计超5000万;受益于产品结构升级,公司PON和无线业务毛利率大幅提升,交换机业务高增长,ICT终端的传统业务整体保持平稳,利润有所增加;2020年一季度,疫情带来的用工成本上涨、原材料上涨、订单交付达成率下降、物流费用上涨等因素致收入增速下降,业绩亏损,但在手订单充足,其中,截至一季度末,积压的ICT终端订单约4.81亿元,光模块有关订单1.23亿元,夯实未来业绩反转基础,伴随复工完成,产能加速释放,定增资金助力加快扩产,经营情况有望逐渐提升。 高端光模块“全面开花”,深度受益400G+5G浪潮:Oclaro收购完成以来,主力产品100GLR4原有大客户顺利承接,100GDR1突破,2020Q1实现量产;200G产品进展积极,完成客户测试;400GFR4/LR4顺利批量发货,400GDR4有望于下半年发货;公司在高端产品领域布局全面,大客户进展积极,未来有望成长为全球高端光模块主力供应商,深度受益400G+5G浪潮,业务规模空间彻底打开;公司持续高研发投入,2020年800G可以提供样机测试,有望充分受益光模块迭代红利。 盈利预测与投资建议:2019年,公司光模块收入高增长,毛利率维持高水平,费用拖累业绩增长;2020Q1,疫情影响订单交付率,伴随复工完成,业绩有望逐季回升;公司高端光模块全面开花,逐渐跻身全球主流供应商,充分受益迭代红利。预计2020-2022年,公司净利润1.36、2.46和3.42亿元,对应PE46、25和18倍,维持“买入评级”。 风险提示:1.海外疫情影响云服务商资本开支; 2.ICT终端业务增长乏力。
中际旭创 电子元器件行业 2020-04-28 62.58 -- -- 68.66 9.58%
72.81 16.35%
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事件描述4月23日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收47.58亿元,同比下降7.73%,归母净利润5.13亿元,同比下降17.59%;2020年一季度,公司实现营收13.26亿元,同比增长51.44%,归母净利润1.54亿元,同比增长54.43%。 事件评论 100G 需求回暖助力业绩改善,400G&5G 新品成增长新驱动力:伴随北美云服务商资本开支增速回升,数通100G 光模块需求回暖,公司出货量自2019年Q2开始逐季回升,驱动单季度收入和利润持续环比增长;2020年一季度,受益于100G 需求量继续增长、400G 规模放量和5G 产品量增长,公司克服疫情,实现收入和业绩50%以上的同比增长;伴随复工完成,国内外云服务商继续维持高投入,公司400G 和5G 光模块或加速放量,2020年全年季度营收和净利润有望继续环比提升。 400G 需求爆发在即,引领市场夯实霸主地位:短期,谷歌400G 需求平稳放量,伴随Iphi PAM4DSP 芯片相关软件版本升级完成,亚马逊有望加速放量,2020年全年400G 光模块需求或超80万只;中期,继博通后,Iphi 也于近期推出基于7m 制程的PAM4DSP 芯片,叠加博通Tomahawk4交换芯片的推出,400G 产业链核心零部件已达成熟状态,伴随量产后的成本下降,400G 性价比提升,云服务商或加速部署进程;公司数通400G 产品继续引领全球,在主要云服务商客户高份额出货,凭借在管理、需求响应、技术创新和规模量产经验等方面优势,护城河深厚,有望充分享受高速光模块迭代红利,开启业绩高增长通道。 5G 新秀进展顺利,强势入局电信市场:华为、中兴5G 光模块订单落地,公司作为电信光模块市场新秀,强势入局并取得较好份额,目前5G 全系列产品准备充分,回传高端有望逐渐突破,受益弹性有望提升。 盈利预测与投资建议:2019Q2以来,伴随数通100G 需求回暖,公司经营情况逐季回升;2020Q1,100G 需求继续增长,400G 快速放量,5G 产品提供增量,公司克服疫情实现50%以上高增长;400G 需求有望爆发,公司继续引领全球,开启高增长;预计2020-2022年净利润8.74、11.84和15.32亿元,对应PE 51、38和29倍,“买入”评级。
锐明技术 通信及通信设备 2020-04-27 47.07 -- -- 62.06 31.85%
76.94 63.46%
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事件描述 4月19日,锐明技术发布2019年度报告,报告期内实现收入15.64亿元,同比增长32.22%;归母净利润1.95亿元,同比增长28.83%。同时,公司拟每10股转增10股,派发8元。此外,公司公告2020年一季报,报告期内收入2.32亿元,同比下滑13.79%,归母净利润0.15亿元,同比下滑7.82%。 事件评论 毛利率持续提升,盈利能力持续增强:公司2019年整体毛利率43.56%,同比提升1.46pct,创历史新高。分地区看:2019年,国内收入8.82亿元,同比增长26.09%,毛利率41.97%;海外收入4.94亿元,同比增长28.76%,毛利率56.81%,占主营收入35.90%。分行业看:公交行业收入2.25亿元,同比增长60.48%,毛利率同比提升8.51pct至50.68%;出租行业收入1.77亿元,同比下滑21.19%,但毛利率同比提升2.02pct至38.68%;两客一危收入3.64亿元,同比增长68.53%,毛利率同比提升3.62pct至34.15%;渣土及环卫收入1.39亿元,同比增长45.60%,毛利率同比下滑6.05pct至58.29%,仍属行业较高水平。 长期坚持高研发投入,智能化产品加速落地:2019年公司研发费用1.70亿元,同比增长37.58%,占营收比10.86%。公司研发人员共551人,同比增长36.72%,持续高研发投入,保障公司产品保持高附加值。公司2019年新增专利80项,其中发明专利20项,实用新型19项,并参与国内多项行业标准及地方标准的起草及制定。同年获得深圳市发改委颁发“深圳市人工智能工程中心”的称号,公司数十万台套的AI产品广泛应用于全球100多个国家和地区,得到市场高度认可。 一季度国内业务受疫情影响较大,关注二季度海外业务表现:受国内疫情影响,公司一季度整体实现收入2.32亿元,同比下滑13.79%,我们预计Q1海外业务仍保持较高增速。公司一季度整体毛利率44.40%,环比提升0.58pct,预计主要来自海外高毛利业务贡献。后期建议重点关注二季度海外业务,及国内复工表现。 投资建议:受疫情影响,公司股价调整较大,建议关注海外疫情拐点临近带来的超跌机会。我们预计公司2020-2022年归母净利润2.38亿元、3.27亿元、4.41亿元,对应PE36X、27X、20X,予以买入评级。 风险提示: 1.海外业务受海外疫情影响; 2.国内疫情反复,影响国内业务。
新易盛 电子元器件行业 2020-04-27 48.44 -- -- 79.70 17.21%
83.75 72.89%
详细
事件描述4月 22日,公司发布 2019年年报和 2020年一季报。2019年,公司实现营收 11.65亿元,归母净利润 2.13亿元,分别同比增长 53.28%和 568.68%; 2020年一季度,公司实现营收 2.70亿元,归母净利润 0.56亿元,分别同比增长 20.61%和 73.45%。 事件评论 产品结构 大幅优化 , 高增长有望持续:2019年以来,伴随在电信 100G回传高端产品的突破,公司业务大踏步迈向高端化征程,100G 产品收入占比或近 30%,凭借成本和性能优势,公司还顺利拓展了海外设备商大客户,高端产品和海外客户拓展驱动公司在 2018年低基数基础上实现营收高增长,叠加会计政策调整,公司毛利率同比提升 15.21pct,单季度利润持续环比提升,全年业绩爆发式增长;2020年一季度,国内外疫情先后发酵,公司快速复工,伴随设备商 5G 光模块订单落地,公司国内基站和传输业务高增长,海外拓展新客户需求持续落地,代码逐渐丰富,400G 逐渐实现出货,贡献较大增量,全年有望延续高增长。 5G 受益弹性高,400G 突破开启未来高增长:公司 5G 全系列光模块产品准备充分,25G SFP28、50G PAM4、100G QSFP28LR4逐渐实现国内电信大客户的批量出货,其中 50G、100G 实现高份额,200G/400G更高端产品或逐渐实现送样认证,静待大客户需求落地。新基建夯实5G 投资高增长基础,主要客户订单按预期落地,公司成功占领高端市场,还顺利拓展海外设备商客户,有望实现 5G 高弹性;400G 交换芯片、PAM4电芯片和光芯片在内的核心零部件供应商逐渐增多,400G产业链成熟度加速提升,需求爆发式增长,驱动数通市场进入高景气通道;公司凭借技术积累和博通大客户深度合作,400G 产品顺利突破海外大客户,有望实现供应产品多样化和整体份额提升,开启未来高增长。 盈利预测与投资建议:公司 100G 高端产品和海外客户突破大幅优化收入结构,驱动 2019年和 2020Q1营收和毛利率水平大幅提升,业绩持续高增长;公司 5G 全系列产品准备丰富,400G 顺利突破,逐渐实现大客户出货,开启未来高增长,预计2020-2022年公司归母净利润3.49、4.69和 5.86亿元,对应 PE 46、34和 27倍,维持“买入评级”。风险提示: 1.400G 份额不及预期; 2. 疫情影响海外大客户订单。
华体科技 机械行业 2020-04-27 31.07 -- -- 47.59 9.08%
33.89 9.08%
详细
事件描述 4月21日,华体科技发布2019年度报告,报告期内实现收入7.12亿元,同比增长35.21%;归母净利润0.94亿元,同比增长33.41%。同时,公司公告2020年一季报,报告期内实现收入2.17亿元,同比增长64.38%,归母净利润0.30亿元,同比增长26.54%。 事件评论 毛利率连续3年持续提升,收入确认节奏影响19年Q4表现:受单价较高的智慧路灯及文化定制类产品产销占比提升驱动,公司2019年整体毛利率36.44%,同比提升0.95pct,连续3年持续提升。分业务看:2019年公司道路、景观照明收入分别2.74亿元、0.40亿元,分别同比下滑9.47%,增长13.41%,毛利率分别提升1.26pct、6.94pct至36.10%、43.52%。2019年智慧路灯销售8999套,实现收入9544.04万元,同比增长102.22%,智慧路灯业务不断拓展。2019年工程安装收入3.40亿元,同比增长153.53%,毛利率下滑1.27pct,至36.10%仍处行业较高水平。受会计政策及公司项目验收时点影响,2019年单4季度实现收入1.87亿元,同比增长23.21%,归母净利润0.14亿元,同比下滑40.83%。未来,公司收入确认方式有望进一步完善。 疫情影响有限,智慧路灯增长可期:2020年Q1公司智慧路灯开始放量,整体收入增速达64.38%。但毛利率同比下滑10.56pct至26.94%,或来自个别项目智慧路灯收入结构占比影响。公司整体业务受疫情影响有限,伴随未来新签订单不断放量,智慧路灯业务高增长可期。 5G新基建兴起,助力华体从产品到运营转型:5G领衔国内新基建建设浪潮,核心城市及二三线城市纷纷出台5G智慧路灯建设规划,适配5G灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备,增加竞争壁垒,联手腾讯探索智慧城市生态、深度绑定华为受益5G小基站建设浪潮,未来将实现从单一产品销售向智慧城市运营服务多元发展。 投资建议:可转债募集落地,股价抑制因素消除,伴随未来新签订单不断放量,业绩处于爆发拐点。预计公司2020-2022年归母净利润1.56亿元、2.37亿元,3.57亿元对应PE31X、20X、13X,重点推荐。 风险提示: 1.5G建设不及预期; 2.国内疫情影响施工进展。
海格通信 通信及通信设备 2020-04-23 12.06 -- -- 13.07 7.31%
14.78 22.55%
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事件描述 2020年4月17日,公司发布2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长4.07%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长1.36%;实现扣非归母净利润-0.16亿元。 事件评论 经营情况稳定,公司一季度营收和业绩同比小幅增长:2020年一季度公司营收和业绩基本与去年同期持平,增速环比有所下滑,我们认为或主要是由于疫情影响,子公司海格怡创的网络建设和运维业务开展受限,从而形成一定拖累。2020Q1公司费用管控持续推进,其中销售费用率和管理费用率分别同比下滑1.13pct、0.23pct,进一步释放利润空间。此外,2020Q1毛利率为26.44%,较去年同期下滑3.91pct,或主要系毛利率较高的特殊机构订单业务未确认收入。我们认为受疫情的影响,以及一季度营收和业绩历来占全年比重较低,因此参考价值较低。 在手订单充足,全年高增长可期:截至4月19日,公司与特殊机构签订供货时间为2019-2020年的合同金额约20.61亿元。另外海格怡创2020年累计公告收获订单12.28亿元。我们认为,公司业务主要来自于国内市场,伴随国内疫情得到有效控制,特殊机构订单有望加速落地,叠加5G建设提速以及北斗全球组网,公司全年业绩有望高增长。 技术能力突出,核心优势明显,夯实公司长期业绩高增长基础:无线通信领域,公司在技术上多点突破,中标或入围多个重大项目;北斗方面,公司已发布支持北三高精度基带芯片+支持全球导航卫星系统和全球短报文系统的射频芯片的全芯片解决方案。航天航空板块,摩诘创新与西飞、机构客户签署模拟器研制合同,拓展民用市场,填补国内空白;驰达飞机发展高端飞机零部件业务,已通过空中客车供应商资格审核,打开成长空间。2020-2021年为5G建设高峰,海格怡创有望深度受益。 盈利预测及投资建议:2020Q1公司经营情况稳定,符合预期。受益于北三即将完成组网和5G建设,北斗导航、无线通信业务有望持续突破,航天航空板块拓展顺利,未来几年业绩高增长可期。预计2020-2022年归母净利润分别为6.99、9.41、11.57亿元,同比增速分别为35%和35%、23%,对应估值为40倍、30倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.疫情影响北斗、5G建设进程; 2.民用市场拓展不及预期。
光环新网 计算机行业 2020-04-22 25.98 -- -- 29.10 12.01%
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事件描述 4月16日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现收入70.97亿元,同比增长17.83%,归母净利润8.25亿,同比增长23.54%;2020年一季度,公司实现收入24.14亿元,同比增长48.21%,归母净利润2.21亿元,同比增长13.17%;公司发布《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金金额不超过50亿元,投入房山二期、嘉定二期等数据中心建设。 事件评论 业绩增长基本符合预期,下半年机柜上架或加速:2019年,公司数据中心机柜稳步上架,IDC相关业务收入继续稳健增长,占比达24.79%,云计算相关业务受限于AWS云服务产品降价和电商业务退出影响等,增速有所放缓,占比达73.44%;2020Q1,疫情影响数据中心相关设备运输、线上旅游业务客户需求等,IDC业务收入增速有所放缓,无双科技受益于线上业务客户需求增长,收入继续高增长,AWS相关业务增速继续回升,云计算相关业务保持高增长,公司整体实现48.21%的收入增长,超出市场预期;防疫相关额外支出一定程度拖累一季度业绩,公司2020Q1归母净利润同比增长13.17%;伴随上海和北京地区逐渐开工,公司IDC上架、建设节奏或加快,全年有望继续维持稳健增长。 定增助力机柜加速落地,云计算业务有望继续高增长:数据中心新基建定位自上而下打开地方政府政策灵活空间,IDC能评环境有望改善,具备持续扩张能力的IDC厂商有望深度受益;公司2019年底实现约3.6万个机柜建成,2020年或继续新增6000个以上的上架机柜,公司“第二个五万机柜”规划逐步落地,公司乘新基建东风规划机柜或超10万个,定增加速机柜落地,公司积极拓展IDC运维业务,输出优秀的运维管理能力;AWS业务增速有望继续回升,无双科技引入战投,强强联合,有望维持高增长,云计算业务仍为公司业务增长重要驱动力。 盈利预测与投资建议:IDC稳步上架,AWS业务增速回升,无双科技继续保持高增长,2019年和2020Q1公司业绩基本符合预期,下半年开工或加速机柜上架;新基建定位打开政策灵活空间,公司定增加速机柜扩张,预计2020-2022年净利润10.00亿元、14.25亿元和18.68亿元,对应2020-2022年PE39、27和21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.新基建政策落地不及预期; 2.云业务增速放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名