事件：10月14日，公司发布2020年三季度业绩预告。1-9月，公司预计实现归母净利润5.52-6.56亿元，同比增长54.24%-83.30%，扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前，苏州旭创实现单体净利润约6.28元至7.50亿元；公司发生政府补助等非经常性损益事项增加合并净利润约7,957万元。 点评：1、业绩继续环比增长，400G快速放量：2020年前三季度，伴随400G光模块快速放量，100G出货量回升（100GCWDM4需求量同比增长，100GDR1贡献增量）和价格降幅企稳，5G前传和中传光模块业务爆发，各业务线迎来高景气，业绩同比高增长，符合预期；2020Q3，公司实现归母净利润1.87-2.91亿元，取区间中值为2.39亿元，环比增长11.72%，主要原因在于：a.400G大客户需求量继续环比提升，公司加速出货，b.100G需求量保持平稳增长，c.设备商5G光模块采购有所放缓，但业务占比较小，影响有限，d.非经常损益和储翰科技并表带来的部分增量。得益于400G光模块良率提升带来的毛利率走高，2020Q3毛利率较2020Q2预计继续提升，呈现改善趋势。展望四季度，400G出货量有望继续环比增长，良率提升驱动毛利率继续提升，面向2021年的5G光模块采购有望开启，四季度5G光模块业务有望环比改善，数通100G继续保持平稳，业绩有望继续呈现环比提升趋势。 2、400G龙头地位稳固，爆发确定性强：2019年，数通400G光模块开始逐渐放量，全球出货量在30万左右，伴随海外云服务商订单落地，2020年需求量开启高增长，全球预计实现80万出货量，同比高增长，2021年全球出货量有望实现100%以上增长，考虑到目前出货规模相较100G仍小，上游光电芯片和400G交换机及其交换芯片解决方案开始多样化，产业链成熟度进一步提升，未来成长空间广阔；公司400G产品和技术储备丰富，在谷歌和亚马逊率先实现高份额率出货，海外主要竞争对手进展落后，公司400G单模产品竞争优势持续稳固，继续引领市场，成为公司未来业绩高增长新驱动力；伴随亚马逊四季度400G需求量继续环比增长，产品良率提升，数通业务亦有望继续环比增长；公司800G产品已经实现客户送样，继续引领下一轮数通市场爆发。 3、5G需求有望逐渐恢复，100G/400G/相干产品持续突破：近期，设备商5G光模块采购放缓，或主要为季度波动，下游需求向好，四季度有望恢复，静待招标开启，2021年5G光模块市场继续增长确定性仍高；公司5G用25G和50G产品取得可观份额，200G高端产品已实现大客户突破，100G/400G亦有突破空间；公司加速相干光模块产品布局，于光博会期间发布各系列相干光模块产品，已经实现大客户送样，未来突破有望大幅提升盈利空间。 4、盈利预测与投资建议：400G出货量继续环比增长，100G保持平稳，5G光模块采购有所放缓，但影响有限，三季度公司继续实现业绩环比增长；未来，400G大规模爆发继续，5G高端产品持续突破，公司继续引领市场，夯实高增长基础；我们预计，2020-2022年，公司实现净利润8.41、11.91和15.05亿元，对应2020-2022年PE45、32和25倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：1、海外400G需求放缓；2、国内5G需求恢复低预期。

盈利预测与估值：在智能制造中心的加持下，公司有望凭借深厚的研发实力、前瞻的市场布局、全球化的立体销售网络以及资格认证等优势进一步开拓万物互联的广阔市场，提升公司的抗风险能力及持续盈利能力。根据公司的最新发展情况，我们继续维持盈利预测，预计2020-2022年收入分别为58.15/80.16/104.31亿元，净利润2.31/3.52/6.27亿元，对应当前股价（2020年10月9日）的PS分别为3.71/2.69/2.07倍，PE为93.4/61.2/34.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：物联网发展不及预期；汇率波动；贸易争端；人才技术流失风险。

全球SIP龙头，引领统一通信行业发展。公司核心业务为SIP业务，2019年SIP话机业务营收同比增长30.95%，高端T5系列销售加速，带动整体毛利率达64.89%。公司SIP业务以高性价比的优势切入海外市场，初期定位于中小企业用户，后期随着T4、T5等高端产品的出现，逐渐进入中大企业客户。根据Frost＆Sullivan最新数据，2019年亿联网络在SIP话机全球市占率为29.5%，蝉联全球第一。按线性测算，我们预计，全球SIP/UC终端渗透率将于2020年提升至44%，未来仍有较大渗透空间，SIP业务有望持续为公司带来长期稳定的收入增长。 入局云视频会议市场，VCS业务成长迅速。据IDC数据显示，国内以云视频为代表的软件会议市场未来5年CAGR为25%，市场空间广阔。公司由“硬件”到“软件”战略布局云视频会议市场，VCS业务表现亮眼，2020年上半年公司VCS业务实现收入2.03亿，同比增长41.51%，销售占比从2015年的3.79%提升到17.55%。凭借在中小企业的深厚积淀，公司有望借助渠道、品牌等优势实现云视频会议领域的快速扩张。 持续研发投入提升竞争力，云办公终端打造全新增长极。公司持续保持较大规模研发投入，2020年上半年研发投入1.04亿元，同比大幅增长69.81%，占销售比例8.66%。高研发投入公保障公司技术前瞻优势，新系列、新机型、新功能的快速推出。2019年公司推出移动办公产品，涵盖便携式免提会议电话、个人移动办公摄像头、耳麦等产品，满足个人场景下的高质量音视频通信需求。上半年疫情加速远程移动办公需求快速增长，公司成立云办公终端产品线，实现收入4474.01万元，同比大幅增长180%。与此同时，海外厂商罗技，同样受移动办公需求增长、耳麦产品大卖驱动2020年Q2总销量同比增长22%，净利润同比增长59.2%。根据Frost&Sullivan统计，商用耳麦本身市场规模高于SIP，如将USBspeaker和USBcamera等产品考虑在内，预计未来总体规模可达SIP的两倍。近年来由于云办公发展较快，市场规模增速保持在较高水平。公司战略布局云办公终端业务，打造全新增长极，未来增长再添动力。 5G赋能，云视频未来增速可期。5G时代下云视频会议更灵活便捷、高效易用，云视频应用场景拓宽，垂直深入各行业拉动需求，通过“云视频+垂直行业”将为云视频市场带来万亿规模，同时为公司带来长远发展机遇。 盈利预测及投资建议。公司SIP话机业务2019年市场份额29.5%，市占率持续增长，连续三年位居全球第一，全球范围看，当前SIP行业渗透率仍较低，未来仍有较大提升空间；VCS业务市场空间广阔，疫情加速云视频逐步走向普及，上半年会议产品同比增长41.51%已经印证，未来伴随疫情缓和，迎来长远发展机遇。公司战略布局云办公终端业务，打造全新增长极，未来增长再添动力。疫情拖累上半年表现，目前“至暗时刻”已过，伴随SIP、VCS、云办公终端三驾马车持续发力，公司未来增长可期。我们预计公司2020-2022年归母净利润14.21亿元、18.64亿元和24.07亿元，对应PE37倍、28倍和22倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：SIP行业竞争格局加剧，VCS拓展不及预期；云办公终端销售不及预期；疫情反复影响。

事件：8月26日，公司发布2020年中报。1-6月，公司实现营收32.45亿元，同比增长59.43%，归母净利润3.65亿元，同比增长76.13%。2020Q2，公司实现营收19.19亿元，同比增长65.46%，环比增长44.72%，归母净利润2.11亿元，同比增长96.15%，环比增长37.01%。 点评：1、业绩高增长符合预期，400G&5G快速放量：伴随100G光模块出货量回升（100GCWDM4需求量同比增长，100GDR1贡献增量）和价格降幅企稳，400G快速上量和5G光模块业务高增长，2020年上半年公司业绩同比实现大幅增长，符合预期；2020Q2环比2020Q1营收和业绩均大幅增长，主要原因在于：a、400G大客户需求量环比提升，5G产能扩张助力出货量环比提升；b、疫情导致订单积压，二季度加速完成；得益于400G光模块良率提升带来的毛利率走高，100G和5G光模块二季度价格稳定，降成本持续进行，2020Q2毛利率较2020Q1提升0.60pct，继续呈现改善趋势；2020Q2，财务费用拖累，净利率有所下降；展望下半年，400G出货量有望环比继续增长，5G受制于设备集采节奏，需求量或先低后高，经营情况相较上半年有望继续稳中有进。 风险提示：1、海外400G需求放缓；2、国内5G需求恢复低预期。

点评：1、业绩增长符合预期，下半年机柜上架或加快：2020年上半年，伴随IDC机柜稳步上架，云计算业务较高增长，营收和业绩稳健增长；疫情和两会影响数据中心相关设备运输、建设和线上旅游业务客户需求等，IDC业务增速有所放缓，但伴随上述影响因素逐渐消除，2020Q2业绩增速较2020Q1已明显回升；无双科技受益于线上业务客户需求增长和大客户拓展，收入同比继续保持较高增长，2020Q2增速环比有所下降。由于部分客户继续迁移，AWS相关业务增速平稳。光环云和光环有云的云增值服务呈现高增长势头，盈利能力较强，贡献增量，云计算相关业务继续保持较高增长；伴随上海和北京地区开工逐渐恢复正常，部分新增数据中心建设完成，公司IDC上架、建设节奏或加快，全年有望继续维持稳健增长。 风险提示：1、机柜上架率不及预期；2、无双科技或AWS相关业务增速放缓。

盈利预测与投资建议：复工复产以来，公司加快产量提升、产能扩张和订单交付，营收快速反弹，伴随高端产品收入占比提升，毛利率显著改善，驱动2020年上半年业绩超预期恢复；5G光模块采购季度性波动不改高景气态势，公司在运营商和海外市场竞争优势显著，产品盈利能力更强，有望继续高增长；国内数通市场高景气延续，公司多模产品客户资源和成本优势显著，业务恢复高增长；25G光芯片逐渐实现量产，外部不确定因素加大背景下，核心资产有望重估。我们预计公司2020-2022年归母净利润5.36、6.65和7.64亿元，对应PE41、33和29倍，估值优势凸显，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与估值：根据公司最新情况，我们调整了盈利预测，预计2020-2022年收入分别为8.1/13.9/22.5亿元，净利润为1.60/2.56/4.19亿元，对应EPS为0.25/0.40/0.66元。对应当前股价（2020年8月19日）PE为109倍、68倍、42倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：北京MEMS新工厂良率、产能利用率提升不及预期的风险；导航与航电业务波动较大的风险；全球公共卫生事件的风险。

点评：1、疫情拖累二季度表现，“至暗时刻”已过，经营拐点将至：二季度以来，受全球新冠疫情爆发影响，公司SIP桌面通信终端业务实现收入9.52亿元，同比下滑6.09%，下滑幅度整体可控，高端机型占比持续提升，带动毛利率同比提升3.14pct，至66.80%；受疫情期间视频会议行业需求快速增长及公司持续加大研发及销售推广驱动，公司会议产品实现收入2.03亿元，同比增长41.51%，毛利率下滑2.56pct，至72.12%仍属行业较高水平。公司积极应对疫情影响，加速复工复产，充分利用公司自研云视讯平台，保持海内外客户高效沟通，尽最大努力降低疫情对公司经营业绩影响。公司美洲市场实现收入5.56亿元，同比下滑1.54%，欧洲市场实现收入4.02亿元，同比增长0.75%。上半年公司经营稳健，各项业务有序推进，伴随全球疫情逐渐缓和，我们认为公司至暗时刻已过，经营拐点降至，三季度有望重启向上增长趋势。

事件： 信维通信披露 2020年半年报， 上半年公司实现营收 25.57亿元， 同比增长 30.84%； 归母净利润 3.29亿元，同比下降 10.85%；扣非净利润 2.94亿元，同比增长 2.44%。第二季度实现营收 15.13亿元，同比增长 75.88%；单季度归母净利润 2.66亿元，同比增长 108.66%；单季度扣非净 利润 2.40亿元，同比增长 285.51%。 第二季度，各主要产品线进展顺利， 降本增效持续推进， 收入和净利润大幅增长， 毛利率恢复至 34.4%，同比 去年二季度上升 2.22个百分点，经营质量优异。 单季度业绩增长创新高， 强化成长主逻辑。 信维聚焦泛射频领域，构建以 天线、无线充电、 EMI/EMC、连接器、射频前端为核心增长点的产品平 台。 二季度多项业务大幅放量， 毛利率恢复正常， 强化公司成长主逻辑。 5G 天线业务， 安卓 5G 手机出货量快速增长， 单机天线价值量较 4G 翻倍， 传统北美大客户非手机的天线份额提升，并新增射频传输线、射频连接器 业务， 业绩贡献亮眼； 无线充电业务， 无线充电从旗舰机向主流手机普及 延伸，并拓展到无线耳机等可穿戴设备，产品也从接收端拓展至发射端， 公司无线充电业务实现全球主流手机品牌的产品覆盖，其中北美大客户的 无线充电业务为纯业务增量，推动了二季度业绩的增长，下半年将受益于 大客户新机发布以及无线充电加速渗透的趋势； Lightning 和连接器业务， 去年四季度开始批量供货大客户，上半年业务快速增长。除此之外，公司中规模的 LCP 生产线正在调试落地，与其配合的项目预计年底量产， 明年逐步贡献规模可观的收入； 射频前端的客户推广顺利， 滤波器产品认可度高，是未来新的增长引擎。 高研发拓宽技术护城河， 全年延续良好增势。 信维持续加强对基础材料和基础技术的研究，以强研发促增长的目标，不断拓宽公司的技术护城河。 2020年上半年公司研发投入 2.58亿元，同比增长 45.75%，占营业收入的 10.10%。 公司保持对 LCP、磁性材料等基础材料的前沿研究，在推动 5G 毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作的同时， 初步开展 6G 相关技术的研究， 为客户创造价值。 在技术布局方面，公司在 5G 天线、 LCP 器件、滤波器等新业务做了充分的专利布局， 2020年上半年公司新增申请专利 200余件。 盈利预测与估值： 三、四季度是消费电子的旺季， 从订单预估以及业务布局情况来看， 我们预计公司下半年仍将有不错的同比增长。 根据公司的最新发展情况 ，我们维持盈利预测 ，预计信维通信 2020-2022年净利润为14.1/18.6/23.9亿元， EPS 为 1.45/1.92/2.47元。对应当前股价（ 2020年 8月5日） PE 为 41倍、 31倍、 24倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示： 客户开拓不及预期； 5G 终端推广不及预期；重要客户订单规模下降；汇率波动；贸易战恶化。

事件：近日，公司发布2020年半年度业绩预告。2020年1-6月，公司实现归母净利润4.40-4.70亿元，同比增长12.27%-19.93%。 点评：1、业绩增长符合预期，下半年机柜上架或加快：2020年上半年，公司归母净利润业绩预告中值为4.55亿元，同比增长16.07%，2020年Q2归母净利润业绩预告中值2.34亿元，环比增长5.88%，疫情和两会期间影响数据中心相关设备运输、建设和线上旅游业务客户需求等，IDC业务增速有所放缓，但伴随上述影响因素逐渐消除，2020Q2增速较2020Q1有所回升。无双科技受益于线上业务客户需求增长，收入继续高增长，AWS相关业务增速继续回升，云计算相关业务保持高增长，占比继续超过70%；防疫相关额外支出一定程度拖累半年度业绩；伴随二季度上海和北京地区开工逐渐恢复正常，公司IDC上架、建设节奏或加快，全年有望继续维持稳健增长。 2、定增助力机柜加速落地，云计算业务有望继续高增长：数据中心新基建定位自上而下打开地方政府政策灵活空间，IDC能评环境有望改善，具备持续扩张能力的IDC厂商有望深度受益；公司2019年底实现约3.6万个机柜建成，2020年或继续新增6000个以上的上架机柜，上海近期3000个机柜能耗指标获得夯实扩张基础；公司“第二个五万机柜”规划逐步落地，公乘新基建东风规划机柜超10万个，定增加速机柜落地，公司积极拓展IDC运维业务，输出优秀的运维管理能力；AWS业务增速有望继续回升，无双科技引入战投，强强联合，有望维持高增长，云计算业务仍为公司业务增长重要驱动力。 3、盈利预测与投资建议：IDC稳步上架，AWS业务增速回升，无双科技继续保持高增长，2020年上半年公司业绩基本符合预期，下半年机柜建设有望加速；新基建定位打开政策灵活空间，公司定增加速机柜扩张，预计2020-2022年净利润10.00亿元、13.41亿元和17.45亿元，对应2020-2022年PE40、30和23倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：1、机柜上架率不及预期；2、无双科技或AWS相关业务增速放缓。

盈利预测：根据公司最新发展情况，我们继续维持盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元，EPS分别为0.77/0.96/1.24元，对应当前股价（2020年7月27日）的PE为35/28/盈利预测：根据公司最新发展情况，我们继续维持盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为2.48/3.11/4.01亿元，EPS分别为0.77/0.96/1.24元，对应当前股价（2020年7月27日）的PE为35/28/21倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：1、IDC行业投资增速下滑较快；2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力；3、上海科泰整合程度不及预期；4、商誉减值风险。21倍，维持“审慎增持”评级。

点评：1、中报业绩落在中值偏上，下半年环比向上动力仍然强劲：公司单二季度营收同比和环比均高增长，归母净利润落在半年度业绩预告中值偏上，毛利率达到38.57%，环比提升3.32pct，进一步确认了公司上半年优异的经营水平；近年来，公司通过持续专注研发，在数通和电信市场均实现产品结构的持续升级，进而实现客户结构升级，高端产品叠加大客户，驱动营收和业绩进入高增长新通道。2020年公司半年度业绩再超预期，一方面是由于5G订单落地后，公司高端产品份额优异，加快产能扩张，且设备商大客户拓展进一步提升受益弹性；另一方面，公司数通400G光模块开始实现批量出货，贡献增量；电信和数通市场产品结构升级驱动盈利能力继续提升；展望下半年，电信业务，5G基建加速，我们预计后续5G大客户订单有望逐渐恢复正常，公司大客户拓展，放量有望加速；数通业务，400G季度出货量或继续提升；公司存货水平同比大幅增长，反映在手订单充足，整体经营情况环比向上动力仍然强劲。 风险提示：1、海外400G需求放缓；2、大客户拓展不及预期。

报告要点事件描述4月29日,烽火通信发布2019年度报告,报告期内实现收入246.62亿元,同比增长1.76%;归母净利润9.79亿元,同比增长15.99%。同时,公司发布2020年一季报,报告期内收入29.10亿元,同比下滑40.38%,归母净利润-1.90亿元,同比下滑214.12%。 事件评论2019光通信行业景气低谷期,烽火稳步拓展:2019年光通信行业仍处景气区间低峰,烽火2019年光通信主业实现收入243.02亿元,同比增长1.42%,毛利率21.81%,同比下滑1.44pct。分业务看:受市场竞争激烈影响,2019年公司通信系统设备实现收入155.33亿元,同比增长3.76%,毛利率同比下滑3.19pct至18.57%;光纤光缆业务实现收入55.04亿元,同比下滑14.78%,毛利率同比下滑0.40pct至17.20%; 数据网路产品实现收入32.64亿元,同比增长28.93%,毛利率同比下滑1.42pct至45.05%,仍处行业较高水平。 股权激励解锁业绩达标:2019年公司加大费用管控,降本增效成效显现。其中销售费用率同比下滑0.79pct至6.66%,管理费用率同比下滑0.11pct至1.15%。2019公司持续加大研发投入,研发费用同比提升1.61%,研发费用率9.46%,产品和方案研发人员接近40%,此外,公司2019年业绩已满足公司第三期股权激励对于2019年公司层面业绩考核要求,行业解锁目标仍需审计评估,整体完成概率大。 疫情影响一季度表现,超预期中标中国移动集采,至暗时刻已过:处于武汉疫区,公司一季度业务开展受较大影响,收入与净利润大幅下降。 公已积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。目前,烽火在中国移动5G传输招标获得超预期约31%份额,相较4G时代份额大幅提升,有望重塑5G时代传输市场格局。此外,相较2019全年承压,2020年光纤光缆业务存向上改善可能,海外及ICT业务有望超预期,至暗时刻将过。 投资建议:可转债落地将缓解公司资金压力,5G传输超预期份额夯实未来高增长基础,烽火20年业绩有望逐季加速,预计20-22年净利润11.16亿、13.34亿、16.09亿,对应PE32X、27X、22X,重点推荐。 风险提示:1.5G建设不及预期; 2.国内海外疫情影响。

业绩基本符合预期,数字化基础设施及服务业务有望高增长:2019年,云计算需求增速回升,网络设备需求延续高增长,驱动公司数字化基础设施及服务业务收入同比增长33.25%,其中,服务器收入增速较快致毛利率水平有所下滑,管理和研发费用率小幅提升,业绩维持小幅增长;2020Q1,疫情影响大客户收入确认,净利润同比有所下降,伴随复工完成和新基建驱动的ICT设备需求增长,全年经营情况有望逐季提升。 运营商&海外市场双轮驱动,定增加码有望夯实云计算龙头地位:400G交换机加速部署,5G驱动运营商资本开支增速提升,WIFI6标准落地加速产业链成熟,交换路由的数据中心、运营商和行业客户市场迎来中期确定性增长机遇,公司以太网交换机、企业级路由器、企业网WLAN国内市场份额分别位列第二、第二、第一,继续巩固龙头地位,有望充分享受高增长机遇;公司在运营商最高端骨干路由器市场突破,CR19000集群路由器成功通过三大运营商测试,有望先后获得三大运营商订单,印证深厚的技术积淀,有望彻底打开运营商市场;2019年公司开始以自主品牌和渠道全面布局海外,加速扩张,目前,公司海外业务占比仍低,短期疫情影响小,长期,疫情不改海外市场拓展前景;公司定增加码云计算核心技术、5G关键芯片和人工智能工厂,有望继续夯实公司云计算全产业链技术实力,构筑高壁垒,争抢新基建风口。 盈利预测与投资建议:2019年,服务器需求回升,交换路由产品延续高增长,业绩增速符合预期;2020Q1,疫情致收入和净利润同比下降,伴随复工完成,或逐季回升;行业站在高增长起点,公司定增发力,运营商和海外业务拓展助力高增长。预计2020-2022年公司净利润为21.78、27.85和33.33亿元,对应PE38、30和25倍,“买入”评级。

报告要点事件描述4月28日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收29.74亿元,归母净利润0.22亿元,分别同比下降5.78%和71.68%;2020年一季度,公司实现营收5.69亿元,同比下降17.54%,归母净利润亏损0.59亿元。 事件评论收购整合及疫情拖累业绩,在手订单充足助力反转在即:2019年,光模块业务实现收入3.71亿元,同比增长596.07%,毛利率29.09%,维持高水平,收购整合大幅提升费用,研发费用2.73亿元,同比增长108.02%,管理费用1.85亿元,同比增长39.63%,而产能爬坡带来的扩张规模有限,致光模块业务亏损拖累全年业绩,日本两子公司亏损合计超5000万;受益于产品结构升级,公司PON和无线业务毛利率大幅提升,交换机业务高增长,ICT终端的传统业务整体保持平稳,利润有所增加;2020年一季度,疫情带来的用工成本上涨、原材料上涨、订单交付达成率下降、物流费用上涨等因素致收入增速下降,业绩亏损,但在手订单充足,其中,截至一季度末,积压的ICT终端订单约4.81亿元,光模块有关订单1.23亿元,夯实未来业绩反转基础,伴随复工完成,产能加速释放,定增资金助力加快扩产,经营情况有望逐渐提升。 高端光模块“全面开花”,深度受益400G+5G浪潮:Oclaro收购完成以来,主力产品100GLR4原有大客户顺利承接,100GDR1突破,2020Q1实现量产;200G产品进展积极,完成客户测试;400GFR4/LR4顺利批量发货,400GDR4有望于下半年发货;公司在高端产品领域布局全面,大客户进展积极,未来有望成长为全球高端光模块主力供应商,深度受益400G+5G浪潮,业务规模空间彻底打开;公司持续高研发投入,2020年800G可以提供样机测试,有望充分受益光模块迭代红利。 盈利预测与投资建议:2019年,公司光模块收入高增长,毛利率维持高水平,费用拖累业绩增长;2020Q1,疫情影响订单交付率,伴随复工完成,业绩有望逐季回升;公司高端光模块全面开花,逐渐跻身全球主流供应商,充分受益迭代红利。预计2020-2022年,公司净利润1.36、2.46和3.42亿元,对应PE46、25和18倍,维持“买入评级”。 风险提示:1.海外疫情影响云服务商资本开支; 2.ICT终端业务增长乏力。