事件： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营收 19.39亿元， 同比+62.04%， 归母净利润 7.30亿元， 同比+81.14%。 2024Q1公司实现营收 7.32亿元， 同比+154.95%； 归母净利润 2.79亿元， 同比+202.68%。 点评： 1、 2023Q4季度营收和利润均创历史新高， 环比保持提升趋势， Fabrinet成为公司第一大客户。 2023Q4公司实现营收 7.32亿元， 同比增长 138.78%，环比提升 35.06%； 实现归母净利润 2.91亿元， 同比增长 131.20%， 环比提升43.35%， 公司季度营收不断创历史新高。 根据年报数据， 2023年公司第一大客户为 Fabrinet， 对应销售额为 10.39亿元， 营收占比 53.61%。 2、 2024Q1短期交付节奏波动， 预计 2024Q2有望缓解。 2024Q1环比 2023Q4收入基本持平， 预计主要是短期交付波动影响， 但是同比实现高速增长表明下游行业需求仍处于高景气阶段。 展望 2024Q2， 随着公司提升交付能力， 叠加后续物料供应缓解， 预计逐步可回到加速交付状态。 3、 毛利率稳定， 加回股权激励费用后环比净利率基本持平。 2024Q1公司毛利率为 55.51%， 环比 2023Q4的 56.55%， 基本保持稳定。 净利率： 根据公司公告， 2024年公司预计计提的股权激励计提费用在 8240万元， 假设四个季度平均计提， 每个季度对应为 2060万元， 若加回对应净利润接近 3亿元，环比基本持平。 4、 展望 2024年， 海外算力需求高增外， 国内 AI 需求有望进入拐点阶段， 驱动天孚通信全面受益。 天孚通信作为国内无源+光引擎上游领先厂商待后续供给能力提升后,有望回到快速增长阶段。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 13.65、 19.77、26.38亿元， 对应 5月 7日收盘价的 PE 为 58.9、 40.7、 30.5倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 光模块需求不及预期， 公司交付进度修复不及预期， 竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年，公司实现营收 15.56亿元，同比-3.45%，归母净利润 9815.36万元，同比-24.76%；扣非净利润8509.27万元，同比-32.97%。 2024Q1，公司实现营收 3.69亿元，同比+12.43%，环比-10.35%；归母净利润 1760.62万元，同比+11.91%，环比-37.09%；扣非净利润 1541.73万元，同比+7.60%，环比-37.77%。 点评： 1、 23年营收业绩承压， 24Q1恢复温和增长。 2023年，全球经济波动背景下，国内外行业整体承压，下半年行业需求有所复苏， 23Q4营收同比+17.08%至 4.11亿元。利润端，公司数据通信线缆、专用线缆及连接产品的毛利率均有所下滑，且高毛利产品营收占比下降，公司毛利率同比-1.10pct 至15.07%。公司销售费用率/管理费用率同比+0.51pct/0.45pct 至 3.13%/2.89%，拖累公司销售净利率同比-1.79pct 至 6.31%。 2024Q1，公司毛利率同比-0.36pct至 13.95%，净利率同比-0.02pct 至 4.78%。 2、 200/400/800G 铜缆稀缺供应商，公司高速传输线缆深度受益于 AI 发展。 外部线， DAC/AEC 铜缆连接方案主导北美云数据中心短距互联，据LightCounting 预计， 2024-2028年 DAC 和 AEC 的销售额 CAGR 分别为 25%和 45%。公司已能够规模化生产 400Gbps 高速传输电缆及组件产品，并已成功开发 800Gbps 传输速率的高速电缆组件，处于小批量试样阶段。内部线，公司 PCIe Cabe 产品配套 CPU/GPU 与显卡、内存等设备高速连接，支持通用式、机架式、刀片式服务器应用，能支持 PCIe5.0、 PCIe 6.0特性要求，受益于 AI 服务器规格提升，有望迎量价齐升机遇。 3、工业数字电缆业务技术壁垒高，有望成为公司新增长极。 工业线缆工作环境更为复杂，广泛应用于工业领域的伺服系统、机器视觉、新能源系统控制和工业自动化控制系统及特种应用等，市场容量巨大，毛利率高，目前基本以国际知名品牌为主导，国产替代空间大。伴随智能工厂、机器视觉等概念的应用逐渐落地，工业数字通信电缆及其组件作为底层基础持续受益。 4、盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 1.35、 1.75、2.11亿元，对应 4月 26日收盘价的 PE 72、 55和 46倍，维持“增持”评级。 风险提示： 海外云服务商资本开支不及预期； 800G 升级不及预期；产品验证不及预期。

事件 ： 公司发布 2024年一季报。 2024Q1， 公司实现营业收入 2637.07亿元，同比+5.17%； 归母净利润 296.09亿元， 同比+5.49%； 扣非归母净利润 261.00亿元， 同比+8.40%。 点评： 1、 CHBN 多元化稳定增长， 用户规模持续提升。 2024Q1， 公司持续稳中求进， CHBN 业务延续良好发展势头， 各业务用户规模持续提升， 主营业务收入同比提升 4.5%至 2193亿元。 截至 2024年 3月 31日， 分业务看： ①个人端， 移动业务客户数季度净增 463万户至 9.96亿户， 5G 套餐客户渗透率达 80.2%， 5G网络客户渗透率环比提升 2.07pct至 49.0%； 驱动移动 ARPU值环比提升 6.7%至 47.9元/户/月， 进一步夯实个人业务用户规模和价值基础双提升。 ②家庭业务， 有线宽带客户数季度净增 683万户至 3.05亿户； 公司加速推进“全千兆+云生活” 智慧家庭发展， 千兆家庭宽带渗透率有望持续提升， 助力家庭客户综合 ARPU 同比提升 1.8%至 39.9元/户/月。 ③政企业务，加速推进“网+云+DICT” 规模拓展， 努力扩张客户市场， 推进政企数智化转型以实现高质量发展， DICT 业务实现良好增长。 2、 公司持续提升分红比例， 新“国九条” 下运营商迎配置机会。 新“国九条” 注重上市公司高质量发展， 提升投资价值同时加强投资者保护， 强化上市公司现金分红监管。 2023年公司全年派息率达 71%， 每股股息同比+9.5%至 4.83港元； 公司预计未来三年内派息率争取提升至 75%以上， 彰显高安全边际的投资价值； 2024年公司预计 CAPEX 同比-4%至 1730亿元， 占主营业务收入比重降至 20%以下； 全年目标努力实现收入、 利润良好增长， 高安全边际下迎配置良机。 3、 盈利预测： 我们调整盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润 1414.52、1522.37和 1619.86亿元， 按照 4月 22日收盘价， 对应 PE 16.1、 14.9和 14.0倍， 维持“增持” 评级。 4、 风险提示： 政策变化、 运营商竞争加剧、 5G 应用与大模型发展不及预期。