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中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-21 37.40 49.35 27.19% 39.13 4.63% -- 39.13 4.63% -- 详细
事件: 7月 18日, 中国移动采购与招标网发布 5G 700M 无线网主设备集采中标候选人公示,华为、中兴等 5厂商中标。 中兴份额约 31%, 较 2020年移动 5G 招标份额有所提升, 符合市场预期。 此次 5G 700M 集采分为三个标包,采购规模合计 480,397站,中兴在三个标包中均排名第二,总份额 31.00%,排名第二,华为以60.00%份额排名第一, 其余厂商份额为诺基亚 4.00%/大唐移动 3.00%/爱立信 2.00%。 根据 C114通信网, 此前移动 2020年 5G 二期无线主设备集采份额结果为华为 57.20%/中兴 28.71%/爱立信 11.46%/大唐移动2.63%,中兴招标份额相比 5G 二期进一步提升。 竞争格局持续优化,国产头部厂商核心竞争力凸显。 对比本次招标和移动 5G 二期招标:华为份额由 57.20%提升至 60.00%,中兴份额由28.71%提升至 31.00%,大唐移动份额由 2.63%提升至 3.00%,而海外厂商份额由 11.46%(爱立信)下降至 6.00%(爱立信+诺基亚)。国产头部厂商 5G 产品竞争力领先, 份额提升明显。 以中兴为例,公司自研并商用的 7nm 5G 基带和中频芯片,可使整个设备集成度提升超 40%,同时整机功耗和重量降低 30%,助力公司运营商竞争格局持续优化。 根据本次招标公告,华为中标 288,237站,涉资 230.08亿元,单基站报价约为 7.98万元,中兴中标 148,931站,涉资 118.57亿元,单基站报价约为 7.96万元,其他厂商单基站报价分别为诺基亚 7.00万元/大唐移动 7.50万元/爱立信 7.40万元,中兴作为头部厂商价格优势明显。 投资建议: 中兴 700M 招标份额符合预期, 我们维持公司 2021-2023年盈利预测。 预计公司 2021-2023年的收入分别为 1213.01亿元(+19.6%)、 1364.12亿元(+12.5%)、 1508.80亿元(+10.6%);净利润分别为 65.15亿元(+52.9%)、 85.32亿元(+31.0%)、 101.19亿元(+18.6%),对应的 PE 为 25/19/16。我们给予公司 2021年 PE35X,对应市值 2280亿,对应 6个月目标价 49.35元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 运营商资本开支不及预期,全球新冠疫情加剧,中标结果不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-19 35.90 49.35 27.19% 39.13 9.00% -- 39.13 9.00% -- 详细
事件: 根据中兴通讯官微, 7月 15日,中国一汽与中兴通讯在长春签署深化战略合作协议,双方将在汽车电子、 5G 行业、产品服务、数字化及品牌建设五大业务领域展开深入合作,加快 5G 新应用的研发和商业化进程,共同打造 5G 行业应用示范。 中兴智能汽车领域积淀多年, 具备软件定义汽车的核心技术能力。 根据中国一汽与中兴通讯签署的深化战略合作协议,双方将加强在核心技术,尤其是芯片领域以及基础软件进行合作,重点探索整车智能座舱、自动驾驶等领域,从芯片定义、架构设计、算法与 IP 嵌入、测试验证、车用操作系统、虚拟化软件、软件中间件等多方面展开合作,构建软件定义汽车时代的产品竞争力。 千亿研发投入加码,拥抱汽车新四化浪潮。 中兴通讯高强度加码技术研发,连续 6年研发投入破百亿,近 10年累计研发投入近 1100亿元,在 5G、 C-V2X、 芯片、操作系统、算法等领域积累了丰富的标准专利、关键技术和产品解决方案,具备软件定义汽车的核心技术能力。 公司积极拥抱汽车新四化浪潮,并于 2021年 3月成立汽车电子产品线,负责汽车电子领域负责汽车电子领域的统一业务规划和经营。 本次中国一汽与中兴在智能汽车领域展开战略合作,说明中兴 ICT 赋能智能汽车的能力受到认可。 投资建议: 看好中兴通讯在智能汽车领域的发展潜力。 我们上调公司 2021-2023年盈利预测, 上调公司 2021-2023年的收入预测至1213.01亿元(+19.6%)、 1364.12亿元 (+12.5%)、 1508.80亿元(+10.6%); 上调净利润预测至 65.15亿元(+52.9%)、 85.32亿元(+31.0%)、 101.19亿元(+18.6%),对应的 PE 为 25/19/16。我们给予公司 2021年 PE35X,对应市值 2280亿, 上调 6个月目标价至 49.35元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 智能汽车业务进展不及预期,运营商资本开支不及预期,全球新冠疫情加剧
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-19 35.90 -- -- 39.13 9.00% -- 39.13 9.00% -- 详细
2020年12月24事件:2021年7月15日,中兴通讯官方公众号发文,中国一汽与中兴通讯在长春签署深化战略合作协议,将在汽车电子等多领域展开深入合作,中兴汽车电子产品线总经理古永承也出席签约仪式。 点评: 中国一汽与中兴通讯将围绕自动驾驶等ICT 核心技术展开深入合作中兴通讯与中国一汽主要在汽车电子、5G 行业、产品服务、数字化及品牌建设五大业务领域展开深入合作。根据双方签署的深化战略合作协议,将加强在核心技术,尤其是芯片领域以及基础软件进行合作,重点探索整车智能座舱、自动驾驶等领域,从芯片定义、架构设计、算法与IP 嵌入、测试验证、车用操作系统、虚拟化软件、软件中间件等多方面展开合作,构建软件定义汽车时代的产品竞争力。 中兴在ICT 技术积累雄厚,在汽车电子领域拥有多年研发沉淀,汽车电子战略理念是“被集成”。中兴与一汽合作有望成为标杆项目,具备示范效应,未来中兴有望成为国内车企尤其是头部车企优选合作对象。 中国一汽属于国内民族品牌顶级车企,与中兴合作,有望成为标杆项目中国一汽是中国汽车行业最具实力的汽车公司之一,经过六十多年的发展,成为年产销300万辆级的国有大型汽车企业集团。红旗汽车作为中国一汽旗下的高端品牌,旗下共分为L 系列/S 系列/H 系列/Q 系列共四个系列,2020年红旗已完成20万辆的年销售目标,并计划于2030年完成80-100万辆的目标。 在中国一汽与中兴通讯合作的过程中,一方面中兴通讯在5G 领域深耕多年,在自动驾驶、操作系统等领域有深厚的技术积淀,能够助力一汽在智能汽车领域的迈进;另一方面,中国一汽具备了整车的研发、制造和销售能力,有望弥补中兴通讯在传统汽车业务上的不足。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-14 35.76 -- -- 39.13 9.42% -- 39.13 9.42% -- 详细
上半年预计净利润38-43 亿元,超市场预期,盈利能力大幅提升,上调2021 年盈利预测至71.6 亿元,维持“买入”评级。 投资要点 上半年盈利38-43 亿元,超市场预期 公司发布2021 年半年度业绩预告,预计归母净利润38-43 亿元,去年同期为18.57 亿元,同比增104.60%-131.52%,主要系:1)公司不断优化市场格局,营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善,盈利能力大幅提升;2)转让中兴高达90%股权确认税前利润约8 亿元。 国内5G 和云计算市场份额有望提升 中移动和广电5G 700MHz 集采、中电信和中联通2021 年5G SA 无线主设备(2.1G)联合集采均已开始招标,近期爱立信警示其流失中国5G 市场的风险,同时考虑由于中美贸易争端导致全球供应链变化,公司5G 份额有望提升。 公司紧跟运营商云网转型,在服务器及存储、数据中心、云能力组件等方面发力,中标情况良好。 毛利率水平改善,盈利能力大幅提升 2020 年由于国内5G 产品集采毛利率低,导致公司综合毛利率下降,2020 年Q1-Q4 单季度毛利率分别为39.3%、28.5%、29.9%、30.2%,2021Q1 恢复到35.4%。我们认为随着5G 产业链的成熟、公司芯片自研能力的提升,未来公司运营商网络毛利率将进一步提升,带动综合毛利率持续改善。 盈利预测与投资建议 基于公司上半年的业绩表现,以及公司5G 份额有望提升,云计算和政企业务打开新的成长空间,自研芯片进一步提升竞争力和盈利能力的发展预期,上调盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利71.6/83.8/99.1 亿元,对应22/19/16 倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易政策影响超预期;疫情对5G 建设进度影响超预期;5G 份额不及预期;竞争加剧导致产品毛利率下滑的风险等。
王芳 2 5
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-14 35.76 -- -- 39.13 9.42% -- 39.13 9.42% -- 详细
一、事件概述 7月10日,公司发布2021年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利润38-43亿元,同比增长104.60%-131.52%。 二、分析与判断 营收持续增长叠加毛利率恢复改善,21H1盈利能力大幅提升按照公司预告中值计算,上半年实现归母净利润40.50亿元,同比增长118.09%;对应Q2归母净利润18.68亿元,同比增长72.42%,若剔除Q1利润中出让股权的8亿元,环比增长35.17%。公司在去年下半年储备了新一代基带芯片,有效降低了21H1上游原材料涨价带来的不利影响,同时,由于新一代基带芯片相对于上一代芯片功能齐全(导致设备所需组件减少),极大地降低了总体成本,推动毛利率不断提升。叠加国内政企业务(预计21年国内增速超50%,整体增速超30%)和消费者业务(家端产品销售增速超50%)的快速增长,公司营收同比快速上升。公司营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善,21H1盈利能力大幅提升。 5G 建设加速,公司运营商业务国内份额有望提升至35%运营商业务短期看国内利润率反弹,长期看海外份额扩张。今年5G 建设将继续维持“前高后低”的节奏,预计下半年国内5G 建设将加速推进,中国移动和电联集采相继发布,新一轮招标将不断开启,公司作为行业内的龙头和技术先驱,近期表现亮眼,获得移动云资源池三期和电信网关4.0第一份额。利润率方面,今年运营商新建5G 基站超80万座,相比去年有所增加(2020年为58万座),公司备货充足,技术实力突出,成本优势明显,毛利率逐步改善。同时,受疫情影响,海外电信市场投资放缓,随着疫情的好转,大量订单有望回归,公式运营商业务有望快速增长,预计公司今年运营商业务国内份额有望从30%提升至35%以上。 其它业务多点开花,有望打开未来成长新空间伴随国内数字化浪潮的兴起,政企的数字化需求旺盛,公司积极投入费用开拓销售渠道,聚焦政企、金融、交通、能源、互联网及大企业六大领域,挖掘优质客户资源,同时,随着华为战略的调整,华为市场份额有所下滑,公司政企业务增长明显,稳定在50%以上,预计下半年继续保持这一增速。海外市场,公司与海外客户关系稳固,国外市场的政企业务相对维持稳定。除了的政企业务产品,如传输、无线、会议电视等优势产品外,公司还打造出GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批明星产品,推动政企业务市场份额不断扩大。消费者业务方面,消费者业务随着海外市场加速恢复,回归增长轨道,在国内5G 换机潮黄金窗口期,公司将战略性大力发力国内智能手机市场,如战略推进顺利,国内市场同样有望成为消费者业务增长引擎。另外,公司加大对消费电子的布局,新设立汽车电子产品线,长期业绩贡献可期。 聚焦上游芯片研发,锻造公司市场稀缺竞争力芯片研发始终是公司的战略重心,中兴微电子具备7nm 以上制程工艺芯片研发实力,是国内芯片设计公司的第一梯队。截至2020年底,中兴通讯拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件。其中,芯片专利申请4270余件,授权的芯片专利超过1,800件。自研芯片可以通过定制化降低公司自身产品成本,另一方面,在全球“缺芯”潮的背景下,公司能够通过外销芯片取得额外收入,目前,外销芯片占比约10%。 三、投资建议国内外5G 建设持续推进,5G 渗透率不断提升,公司作为全球第4的龙头主设备商,技术储备扎实,各项业务稳定增长,资产的盈利能力和现金流都有向好趋势,未来业绩有望高质量增长,同时公司在芯片、算法等领域持续布局,不断优化资源配置,将有效提振产品利润。我们上调对公司的盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为75.71/97.24/114.47亿元,对应PE 分别为19X/15X/13X,公司上市以来的估值中枢为26X,维持“推荐”评级。 四、风险提示:国内外5G 建设不及预期;国内市场竞争加剧;中美贸易摩擦加剧。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-14 35.76 -- -- 39.13 9.42% -- 39.13 9.42% -- 详细
公司发布 2021年半年度业绩预告,预计业绩同向上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润 38亿元至 43亿元,比上年同期增长 104.60%至 131.52%,扣除公司转让中兴高达 8亿元左右股权收益后,同比增长61.53%至 88.45%。 投资要点: 成本下降,抢装放缓,运营商侧毛利率周期性提升:参考公司 4G 建设周期毛利率前低后高的趋势可以发现,基站建设前期设备由于抢装以及技术不成熟的原因导致毛利率较低,但中后期随着技术的革新以及建设重点转变为软件侧扩容、完善等工作,相关业务边际利润大幅度提高。 且中兴未来基站将开始使用子公司中兴微研发的基带芯片,这也将导致成本下降,毛利率随之提升。因此我们认为随着 5G 建设周期步入正轨,公司的毛利率从 Q2起有望呈现同比改善的趋势。 技术创造价值,市场份额逐步提升:公司近年来大力投入研发,研发人员和研发开支自 2018年起均保持上升趋势。公司凭借高研发开支逐步加深公司护城河、确立市场竞争优势,整体运营开始步入良性高质量增长区间,在各大业务中的市场占比逐年提升。据 Omdia《MobileInfrastructure Market Tracker – 1Q21Data》报告透露的数据,5GNR 发货量方面,2021年第一季度,华为位居第一,中兴通讯位居第二; 5G NR 收入方面,华为同样位居第一,中兴通讯位居第三。5G Core 收入方面,2021年第一季度华为位居第一,中兴通讯位居第二。并且从近期运营商公布的部分招标中公司占比逐步提升的趋势来看,我们认为随着公司技术实力的进一步提升,以及华为受到美国不公正的制裁导致芯片短缺事件的影响,公司未来的市场份额有望进一步的提升。 ICT 全产业布局,政企及消费者业务持续突破:政企业务方面,公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域,有能力提供完整的全套软硬件解决方案,如 GoldenDB 等的多项业务领域技术业界领先。目前公司已经完成多项政企案例,开始从 1-N 加速发展,政企业务端的增长前景可期。消费者业务方面,公司重塑手机品牌形象,大力回归国内智能机市场;“零成本”发展智能汽车业务,打开业务新增长点。未来 C 端市场有望成为公司未来爆发的“X”因素,成为公司新的业务增长引擎。 5G 基站招标陆续启动,下半年盈利能力有望持续改善。近期,根据三大运营商招标信息,移广的 48万站 700MHz 无线网主设备招标工作以及电联的 24.2万站 2.1GHz 无线主设备招标正在陆续进行中,电联的3.5GHz 招标也在陆续筹备过程中。按照运营商目前的建设计划与进度,今年全年 5G 基站预计将建设 65W 站以上,即下半年还将建设 50W 站以上,根据目前的标包分配来看,前二供应商占比均在 90%以上,公司有望在三大运营商 5G 无线设备招标中份额有所提升。我们认为随着 5G 相关的招标在下半年的逐渐推动,今年下半年公司有较强的业绩增长确定性,预计全年盈利能力有望持续改善。 盈利预测与投资建议:考虑到公司近期招标份额的潜在提升空间,以及公司在运营商网络、政企业务以及消费者业务的长期市场布局,我们上调了公司的盈利预期。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为65.25/76.04/93.23亿元,EPS 分别为 1.41/1.65/2.02元,PE 对应 7月 9日收盘价 31.27元为 22X/19X/15X,维持“买入”评级。 风险因素:贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、海外市场拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-13 33.00 48.10 23.97% 39.13 18.58% -- 39.13 18.58% -- 详细
事件:公司于7月9日发布2021年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于母公司净利润38亿-43亿,同比增长104.60%-131.52%,每股收益0.82元-0.93元。 公司业绩大超预期,盈利能力改善显著。我们预计公司三大业务中,运营商网络保持稳健增长,政企和消费者业务营收均实现较快增长。公司自研5G芯片大规模商用降本增效,毛利率预计将持续提升。按业绩预告中值,公司上半年实现归母净利润40.5亿,同比增长118.06%,即使剔除转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权确认的税前利润约8亿元,公司净利润预计同比近80%的增长。 把握历史性数字化转型机遇,三大业务竞争格局不断优化。 运营商网络方面:公司前几年大幅度的5G相关设备研发投入在这两年开花结果,产品在全球竞争力不断提升,高质量交付5G网络,在传统优势的基站侧市场份额不断提升。除此以外,公司不断完善其他业务线的产品力,无线接入、光传输、承载等高端产品占比提升和市场份额亦逐步提升。从近期的5G三期招标也不难判断公司国内市场份额有望进一步提升。公司同时紧跟运营商云网转型战略,在服务器及存储、数据中心、云能力组件等方面加大产品研发力度,有望成为运营商网络全产品线战的略合作伙伴。公司坚持稳健经营,优化市场格局,据Dell’OroGroup最新数据,2021Q1中兴通讯5G基站设备发货量排名全球第二,5G核心网全球收入占比排名第二,2020年光网络200G端口出货量全球第二。 政企业务方面:公司过去两年持续加大政企业务线的资源投入力度,全力支持政企业务拓展,聚焦政企、金融、交通、能源、互联网及大企业六大领域,聚焦高价值客户和高质量合作伙伴,从上半年的预告来看效果非常显著,这与公司多年来建立的产品渠道管理体系息息相关,也是公司政企业务的核心优势所在。公司目前已沉淀出GoldenDB数据库、全模块数据中心、分布式操作系统、服务器及存储等一批富有竞争力的核心自研产品。同时,公司持续推进云网生态建设,目前已拥有200多家核心合作伙伴以及100多家系统集成商、独立软件提供商等战略合作伙伴。 消费者业务方面:逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”,打造1+2+N全场景智慧生态。在品牌、产品、渠道等方面进行了系列革新,消费者业务营收同比快速增长。手机业务推出中兴Axon 30系列、S系列等多款新品,继去年全球首发屏下摄像手机之后,新一代屏下摄像手机将于近期首发上市,延续在屏下技术方面的引领性创新。海外方面:家庭信息终端和创新融合终端持续增长,在行业内持续保持全球领先地位。 ICT行业面临新一轮洗牌,竞争格局或发生历史性转变。2021年以来,随着运营商各项招标结果逐步公示,市场对华为TO-B业务收缩的预期逐步得到印证。以中国移动集中电信云资源池采购项目为例,一期项目(2019年4月)二期项目(2019年9月)三期项目(2020年6月)华为中标68.85%/39%/0%;同时在中国电信服务器(2021)集采-GPU型服务器标包中,华为主动放弃已中标的1.61亿元订单。华为战略中心倾斜,集中资源于鸿蒙操作系统和智能汽车,打造1+8+N万物互联生态。我们认为未来华为的运营商整体业务将更战略聚焦于价值量更高的基站产品;政企领域或战略聚焦云服务和高端数据通信设备;在PC服务器、路由期、交换机等网络设备领域有进一步收缩的可能。 政企信息化+自主芯片设计+AIoT助力公司业务持续高增长。政企信息化方面,中兴近年来持续加大政企领域产品+渠道+生态全方位投入,成效显著提升;伴随着国内企业数字化转型升级需求加速,公司政企核心产品竞争力强,政企业务有望快速增长,预计未来三年公司国内政企业务CAGR有望达50%。自主芯片设计方面,公司全面整合中兴微电子,研发设计能力国内领先,自研芯片商用降低成本,加强与公司运营商业务的协同;AIoT方面,行业应用加速渗透,智能家居、工业互联网等场景随着5G网络建设的加快,景气度持续上行。公司作为国内极其稀有的“芯-网-端”物联网整体解决方案供应商,将核心受益于物联网下游应用场景扩展及加速发展迎来的产业链爆发。 投资建议:短期公司半年度业绩大超市场预期,验证了我们前期对ICT行业整体的判断:华为战略重心倾斜,ICT竞争格局或发生根本性转变,中兴凭借其多年深耕运营商网络业务建立的运营商市场优势,招标份额有望持续提升。中期边际:自研芯片加强公司运营商业务协同,且有望受益于芯片设计市场需求高增长;政企信息化业务有望衍生公司第二成长曲线。长期来看,公司作为稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商,将核心受益于AIoT产业链的爆发。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的收入分别为1201.98亿元(+18.5%)、1364.13亿元(+13.5%)、1508.8亿元(+10.6%);净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32亿元(+34.6%)、101.19亿元(+18.6%),对应的PE为24/17/15。我们给予公司2021年35倍PE,对应市值2219亿,目标价48.1元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:运营商资本开支不及预期、全球5G建设进度不及预期、政企业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-13 33.00 -- -- 39.13 18.58% -- 39.13 18.58% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩预告,上半年公司实现归母净利润38-43亿元,同比增长104.6%-131.52%,业绩表现亮眼,超市场预期。 Q2业绩超预期,盈利能力大幅提升 2021Q2单季度公司预计实现归母净利润16.18-21.18亿元,同比增长50.2%-96.7%。公司业绩大幅增长的主要原因是市场格局优化背景下公司竞争力加强,带动营业收入和盈利能力的提升。公司的毛利率和净利率已从去年下半年开始逐季度呈现改善趋势。无线接入网的集采招标交付主要集中在下半年,公司今年下半年的业绩增长确定性较强,盈利能力有望持续改善。 运营商业务,公司在无线接入、光传输、承载等高端产品取得占比提升和市场份额提升,并发力服务器及存储、数据中心、云能力组件等领域。政企业务,公司全面发力,在数据库、全模块数据中心、服务器及存储等领域沉淀了一批拳头产品。消费者业务,公司拟在品牌、产品、渠道方面进行系列革新,推出中兴Axon30系列、S系列等多款产品,海外家宽业务高景气,收入实现高速增长。 市场地位提升,实现更稳健的经营 5G时代中兴通讯市场地位提升,2021Q1在5G NR收入上,中兴的份额从2020Q1的5.8%提升至2021Q1的16.4%,5G发货量全球排名第二、5G核心网全球收入占比排名第二。此外,中兴通讯接连中标移动和电信的PON网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单。公司的经营性净现金流、资产负债率、应收账款周转率在2020年和2021Q1已经开始实现改善,呈现更有质量的增长。 看好公司盈利能力持续改善,上调盈利预测,维持“买入”评级 原我们来预计公司2021-2023年归母净利润为65/75/90亿元,考虑到公司盈利能力的改善预期,上调盈利预测后,预计2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元,对应PE19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;5G建设放缓;成本控制不达预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-13 33.00 -- -- 39.13 18.58% -- 39.13 18.58% -- 详细
1、 事件概述7月 9日公司发布 2021年半年度业绩预告, 预计 2021年上半年归母净利润 38.0亿元至 43.0亿元,同比增长104.60%至 131.52%, 扣除公司转让中兴高达 90%股权收益(约 8亿元左右),环比增长 6%-38%。 2、 运营商业务毛利提升预期兑现: 2020年 5G 大规模建设初期, 5G 标准处于不稳定状态,加上国内运营商 5G基站规格前期要求不明确,公司研发投入有较大增长,另外 5G 产品早期主要以硬件为主且规模优势暂未体现。 2021年 5G 建设进入成熟期,加之公司自研芯片能力提升,公司毛利以及研发费用等层面持续优化,带动公司盈利水平提升。 3、 21年 5G 建设持续平稳推进,招标陆续落地,公司份额预期上升: 根据三大运营商招标与采购网, 6月中国移动和中国广电启动 48万站 700MHz 无线网主设备集中采购招标工作; 7月中国电信和中国联通发布 24.2万站5G SA 建设工程无线主设备(2.1G)招标。 预计公司在三大运营商 5G 无线设备份额有所提升,相比 2020年公司招标份额 30%以下,从目前运营商招标份额分布看,公司份额有望超过 30%。 4、 ICT 全产业布局, 运营商、消费者及政企业务有望齐增长: 公司产品线除了运营商市场外,在政企、消费者市场方面均有布局, 尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。 5、 投资建议维持盈利预测不变, 预计 2021-2023年归母净利润 59.6亿元、 78.7亿元、 95.9亿元,对应现价 PE 分别为24.2、 18.3、 15.0倍。 维持“增持”评级。 6、 风险提示5G 需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;中美科技战持续,导致公司供应链不稳定。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-13 33.00 -- -- 39.13 18.58% -- 39.13 18.58% -- 详细
超预期驱动因素 1)5G 份额有望超预期:近期爱立信警示其流失中国 5G 市场的风险,同时由于中美贸易争端导致全球供应链变化,公司 5G 份额有望提升。 2)云计算成为新增长点:运营商业务转型带来资本开支结构调整,云和 IDC 基础设施成为重点投入方向。2020年公司在运营商服务器、存储、交换机等招标中表现良好,在中国移动 AI x86服务器集采市场占有率第一。 有别于市场的认知1)市场担心运营商 Capex 下滑。我们认为 5G 专网、海外市场将接力,全球电信资本开支具备持续性。5G 重点在行业应用, 2022年之后有望规模投入;海外市场也可以乐观,随着疫情减弱,海外将加速光纤和 4G/5G 网络的建设,Dell'OroGroup 预计 2019-2022年全球电信资本支出复合增速 2%,无线资本支出复合增速 4%。 2)市场对于公司的认知局限于 5G 设备提供商。我们认为需要将公司升格定位为通信与信息解决方案综合提供商,在全社会数字化转型、ICT 融合发展趋势下,除了 5G 设备,公司的云计算设备、政企业务、信创业务、5G 行业应用等都有长足的发展空间,公司基于强大的“端、网、云、平台”综合实力,在数字化大潮中的优势将进一步彰显,开启新一轮成长周期。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年归母净利 61.5/76.1/92.1亿元,对应 PE 25/20/17倍,考虑公司领先的技术产品实力,公司 5G 份额进一步提升潜力,“买入”评级。 可能的催化剂:5G 三期份额超预期;5G 行业应用发展超预期;国内科技自立自强进程超预期等。 风险提示:中美贸易相关政策影响超预期;疫情对 5G 建设进度影响超预期等。
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公司发布2021年半年报预告,预计上半年归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元-43亿元,同比增长104.6%-131.52%。基本每股收益为0.82-0.93元。 半年报业绩超预期,持续保持高质量发展。公司上半年表现优异,整体归母净利润中值为40.5亿元,同比增长118.09%。我们认为公司显著增长的原因,一方面是在自主可控大背景下,国内市场竞争格局不断优化,公司继续强化内部治理,主营业务向好,收入同比增长,同时加强成本管控能力,毛利率持续恢复改善,盈利能力大幅提升。另一方面,一季度公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权,确认税前利润约8亿元,对整体业绩起到正向作用。二季度单季度来看,延续了高增长趋势。Q2单季度预计归母净利润为16.18亿元-21.18亿元,同比增长50.23%-96.66%,2020年受疫情影响,一季度部分订单延迟到二季度交付,在2020Q2基数较高的前提下,公司主营业务仍保持较高的增速,表明了公司自身的高成长性。下半年随着运营商5G招标的落地和政企业务的进一步发展,份额优势将有望为下半年增长持续提供动力。 运营商业务为战略核心,市场份额有望提升。公司深耕运营商业务,巩固自身在无线领域优势地位。在国内市场5G无线接入网及核心网市场稳步推进,海外市场借助4G现代化改造和5G新建持续优化市场格局。我们预计近年在新基建带动下国内电信网开支将维持较高水平,公司在国内无线、核心网和承载产品中份额均处于领先地位,形成坚实的业绩基本盘。在友商面临外部压力情况下,中兴份额有望逐步提升,上半年移动SPN设备集采中,中兴的总出货量比重已超过36%;国内近期已启动2021年5G主设备招标,包括了中移动和中广电的700M基站(48万站)以及中电信和中联通2.1G SA基站(24.2万站),预计其他频段主设备招标后续将在不久后开启。本次2.1G主设备份额中第二名份额为31.9%-39.34%,相比4G时期份额显著提升。前期由于份额导入投入成本较高,运营商业务毛利率有所下滑,目前产品售价保持稳定,随着前期投入成本逐渐摊薄,软服务比重逐步提高,盈利水平将持续改善,运营商业务有望稳健增长。 发力政企业务,垂直一体化提升综合竞争力。公司在政企市场耕耘多年,持续聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等重点领域,培育渠道发展高质量合作伙伴,满足各类客户的需求。公司将强大CT能力主动拓展到IT,相继发布服务器、交换机、工业级OS和数据库等多款IT核心产品,积累了如新一代旗舰级核心交换机和高端路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDB v6.0等创新产品,助力千行百业数字化转型和智能基础设施升级。当前,在信创建设助推国内自主创新背景下,公司积极响应、重构聚焦,2020年对中兴微电子实现100%控股,未来芯片能力将协同产品,将形成芯片提升产品竞争优势,产品回补芯片研发的正循环,朝着垂直一体化方向发展。ICT市场空间的扩开,结合产品盈利能力持续提升,看好在重构聚焦战略和强大技术背景支撑下公司业务长期持续增长。 投资建议:我们原来预计公司2021到2023年实现归母净利润分别为60.09亿、70.87亿和81.76亿元,国内5G建设保持高位,公司重构聚焦深化竞争优势,积极应对产业趋势开拓市场,现盈利预期,预计2021到2023年公司归母净利润分别为70.35亿、79.13亿和90.29亿元,对应EPS分别为1.52元、1.72元和1.96元,维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。
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报告导读上半年预计净利润 38-43亿元,超市场预期,盈利能力大幅提升,上调2021年盈利预测至 71.6亿元,维持“买入”评级。 投资要点 上半年盈利 38-43亿元,超市场预期公司发布 2021年半年度业绩预告,预计归母净利润 38-43亿元,去年同期为18.57亿元,同比增 104.60%-131.52%,主要系:1)公司不断优化市场格局,营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善,盈利能力大幅提升;2)转让中兴高达90%股权确认税前利润约 8亿元。 国内 5G 和云计算市场份额有望提升中移动和广电 5G 700MHz 集采、中电信和中联通 2021年 5G SA 无线主设备(2.1G)联合集采均已开始招标,近期爱立信警示其流失中国 5G 市场的风险,同时考虑由于中美贸易争端导致全球供应链变化,公司 5G 份额有望提升。 公司紧跟运营商云网转型,在服务器及存储、数据中心、云能力组件等方面发力,中标情况良好。 毛利率水平改善,盈利能力大幅提升2020年由于国内 5G 产品集采毛利率低,导致公司综合毛利率下降,2020年Q1-Q4单季度毛利率分别为 39.3%、28.5%、29.9%、30.2%,2021Q1恢复到35.4%。我们认为随着 5G 产业链的成熟、公司芯片自研能力的提升,未来公司运营商网络毛利率将进一步提升,带动综合毛利率持续改善。 盈利预测与投资建议基于公司上半年的业绩表现,以及公司 5G 份额有望提升,云计算和政企业务打开新的成长空间,自研芯片进一步提升竞争力和盈利能力的发展预期,上调盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利 71.6/83.8/99.1亿元,对应 22/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易政策影响超预期;疫情对 5G 建设进度影响超预期;5G 份额不及预期;竞争加剧导致产品毛利率下滑的风险等。
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事件:7月9日,中兴通讯公布2021年半年度业绩预告,上半年公司预计实现归母净利润38-43亿元,预计实现EPS为0.82-0.93元,同比上升104.6%-131.5%,业绩超出我们预期。 收入提升叠加盈利能力改善,中期业绩亮眼:2021年上半年中兴通讯预计实现归母净利润38-43亿元,同比上升104.6%-131.5%,其中Q2单季度预计实现归母净利润16.18-21.18亿元,扣除中兴高达股权出让所确认利润约8亿元,公司Q2单季度预计实现归母净利润8.18-13.18亿元。随着市场格局的不断优化,前期份额争夺的价格压力基本消除,同时内部产品解决方案的优化以及生产效率的提升,中兴通讯盈利能力稳步提升。我们认为,后期中兴通讯的业绩仍将保持稳步向上,首先运营商业务角度,国内5G基站招标相继开启,其中在移动与广电的700M招标中(约48万基站),保守估计中兴在3个标段均为第二中标人,也将锁定31%的份额;在最新的电联的2.1G基站招标中(约24.2万基站,投标限价为205.32亿元),如果中兴第二中标人,份额或将为31.9%-39.34%;其次在路由器和服务器端也相继实现突破,从近期招标结果来看,中兴通讯在中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购项目中成为X86平台第一中标人(60%);在2021年至2022年高端路由器和高端交换机产品集中采购中,成为12T高端路由器CR设备第二中标人(14%)和400G档高端路由器第二中标人(30%),综上来讲,我们认为,中兴通讯作为全球领先的主设备商,凭借持续的创新的技术,快速迭代、高性价比的产品,持续突破,未来在5G时期将持续领跑。 看好政企业务带动中兴通讯业绩稳步向上::中兴通讯作为全球领先的主设备厂商,深度受益于国内外5G基站建设,因此基础的运营商业务是中兴通讯业绩稳健向上的基石;当前政企业务已经成为中兴通讯重要的第二成长曲线,首先硬件方面高端交换机、路由器以及服务器持续突破份额不断提升,其次推动5G+行业加快融合,聚焦能源、政务、金融以及互联网等重点市场,我们认为中兴通讯ICT综合实力强劲,目前在车联网、金融等多个领域均处于优势地位,预计未来领先优势将继续保持,同时也将进一步带动中兴通讯业绩稳步向上。 盈利预测与投资评级:随着市场竞争格局优化以及中兴通讯盈利能力的提升,同时国内基站招标的持续稳步推进,我们上调2021-2023年EPS至1.41(+12%)/1.79(+18%)/2.12(15%)元,当前市值对应的PE估值为22/17/15X,由于新基建继续稳步推进,我们维持“买入”评级。 风险提示:5G产业进度不及预期。
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事件: 6月 28日, 中国移动发布集中网络云资源池三期工程数据中心交换机及高端路由器采购中标候选人;采购项目分为标包一(SDN资源池)主要包括 7524台私有云数据中心交换机, 其中中兴/锐捷网络中标份额分别为 70%/30%; 标包二(增强二层资源池)包括 3450台数据中心交换机与 64台高端路由器,其中新华三/华为中标份额分别为 70%/30%。 华为中标份额由 2020年第一名滑落至最后一名。 中标份额升至第一, 运营商市场份额提升显著。 公司数据中心交换机中标份额占约为 48%,较 19/20年中标份额(31%) +17ppts,大幅提升至第一, 招标成绩亮眼。从近几次招标结果来看, 公司运营商采购中标份额均有较大提升;中国移动 X86平台服务器采集标包一中兴中标份额 60%,继中国移动 2019年至 2020年 PC 服务器集中采购两个项目后,再次获得中国移动通用服务器类项目的最大份额; 中国移动 12T 高端路由器采集公司获第三中标份额 14%, 400G 高端路由器第二中标份额为 30%, 运营商市场份额提升显著。 华为战略重心倾斜,竞争格局或发生历史性转变。 2021年以来, 随着运营商各项招标结果逐步公示,市场对华为 To-B 业务收缩的预期逐步得到印证。 以中国移动集中电信云资源池采购项目为例,一期项目(2019年 4月)二期项目(2019年 9月)三期项目(2020年 6月)华为中标 68.84%/39%/0%;同时在中国电信服务器(2021)集采-GPU型服务器标包中,华为主动放弃已中标的 1.61亿元订单。 华为战略重心倾斜,集中资源于鸿蒙操作系统智和能汽车, 打造 1+8+N 万物互联生态。 我们认为未来华为的运营商整体业务将更战略聚焦于价值量更高的基站产品; 政企领域或战略聚焦云服务和高端数据通信设备; 在PC 服务器、中低端路由交换设备等领域适当收缩。 中兴作为华为在运营商市场最大的竞争对手,预计将充分受益于华为的战略收缩。 政企信息化+自主芯片设计+AIoT 助力公司业务持续保持高增长。 政企信息化方面,中兴近年来持续加大政企领域产品+渠道+生态全方位投入,成效显著提升;伴随着国内企业数字化转型升级需求加速,公司政企核心产品竞争力强,政企业务有望快速增长,预计未来三年公司国内政企业务 CAGR 有望达 50%。自主芯片设计方面,公司全面整合中兴微电子,研发设计能力国内领先,自研芯片商用降低成本,加强与公司运营商业务的协同;受益于芯片设计市场需求高增长,外销占比有望持续提升。 AIoT 方面,公司作为国内极其稀有的“芯-网-端”物联网整体解决方案供应商,将核心受益于物联网下游应用场景扩展及加速发展迎来的产业链爆发。 投资建议: 华为战略重心倾斜,竞争格局或发生根本性转变,中兴凭其多年深耕运营商网络业务建立的运营商市场优势,招标份额有望持续提升。中期边际:自研芯片加强公司运营商业务协同,且有望受益于芯片设计市场需求高增长;政企信息化业务有望衍生公司第二成长曲线。 长期来看,公司作为稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商,将核心受益于 AIoT 产业的爆发。 我们维持公司 2021-2023年盈利预测,预计公司 2021-2023年的收入分别为 1201.98亿元(+18.5%)、1364.13亿元(+13.5%)、 1508.8亿元(+10.6%);净利润分别为 63.39亿元(+48.8%)、 85.32亿元(+34.6%)、 101.19亿元(+18.6%),对应的PE 为 24/18/15。我们给予公司 2021年 35倍 PE,对应市值 2219亿,目标价 48.1元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 运营商资本开支不及预期、全球 5G 建设进度不及预期、政企业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-06-29 32.45 48.10 23.97% 38.49 18.61%
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与市场认知的不同:市场认为5G运营商未来资本开支增速有可能放缓,我们认为随着物联网连接数和应用场景的不断丰富,物联网行业应用层出不穷,预计无线侧网络基础设施有望加大投入,新一轮资本开支将从政策导向型转向市场导向型;我们认为中兴通讯是国内稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商,将核心受益于无线场景的扩充迎来产业链爆发。 多重利好因素驱动下,TAIoT产业链有望迎来全面爆发。受益于政策支持、需求驱动和技术升级,AIoT行业市场规模持续扩大,据IDC数据,2019年全球IoT市场规模为6860亿美元,预计2022年市场空间有望突破万亿。AIoT行业产业链可分为四个层级:感知层、传输层、平台层、应用及服务层,产业链下游应用层价值分布占比更高,爆发时序由上至下。智能硬件是应用于消费级市场的物联网终端产品,智能家电、智能安防、智能门锁、健康等产品将随AIoT渗透率提升而率先受益。5G是将移动互联网拓展到物联网的重要推动力,工业级物联网的需求有望真正“从0到1”被激发。随着运营商回归A股,有望加大对无线侧网络基础设施的投资力度。 TAIoT时代变革的中兴:芯--网--端物联网整体解决方案供应商。公司高强度投入技术研发,连续6年研发投入破百亿,近10年累计研发投入近1100亿,在标准专利、关键技术、产品方案等各个层面都构建起了核心的竞争优势。芯片侧:公司具备覆盖通信网络全系列的芯片自主研发能力。设备侧:随着物联网连接数的增加,下游消费级和工业级应用场景的爆发,未来对网络传输能力的依赖程度会更高,预计运营商对物联网侧基础设施投资力度会持续加大,公司作为行业领先的物联网基础网络设施提供商将核心受益于此。解决方案侧:公司可提供一站式的5G物联网解决方案,为各种垂直行业提供丰富的业务保障,降低传统制造业企业的运营成本,提高无人化工厂的加速推进。 投资建议:短期边际:广电、移动700M无线网主设备集采正式启动,预计中兴招标份额进一步提升,短期业绩有良好支撑;中期政企信息化业务有望衍生第二成长曲线;长期来看,公司作为稀缺的芯-网-端物联网整体解决方案供应商,将核心受益于AIoT产业的爆发。我们看好中兴通讯长期发展,维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的收入分别为1201.98亿元(+18.5%)、1364.13亿元(+13.5%)、1508.8亿元(+10.6%);净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32亿元(+34.6%)、101.19亿元(+18.6%),对应的PE为24/18/15。我们给予公司2021年35倍PE,对应市值2219亿,目标价48.1元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:AIoT发展不及预期,运营商资本开支不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名