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中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-29 26.84 -- -- 29.15 8.61% -- 29.15 8.61% -- 详细
事件:公司发布23年报,实现营收1242.5亿元,YoY+1.05%;归母净利润93.3亿元,YoY+15.41%;扣非归母净利润74.0亿元,YoY+19.99%。 业绩整体符合预期。单Q4来看,实现营收348.57亿元,YoY+14.68%;归母净利润14.85亿元,YoY+17.80%。根据公司23年报(下同),公司23年毛利率为41.53%,同比+4.34pct;净利率7.44%,同比+1.10pct。 运营商网络业绩支撑,主营业务毛利率均显著提升。分业务板块看,公司23年运营商网络收入实现827.59亿元,YoY+3.4%;毛利率49.11%,同比+2.89pct,主要系收入结构变动及成本持续优化。政企服务和消费者业务毛利率分别为34.94%/22.26%,分别同比+9.59/+4.50pct,主要系成本优化及国际家庭信息终端/手机产品毛利率提升。公司内生成长根源在于从运营商“建网capex”演进到产业数字化,预计相关业务增长持续超预期。 研发投入持续增加,长期核心技术积累。23年公司研发费用达252.9亿元,YoY+17.07%,占营收比为20.35%,同比+2.78pct。芯片领域对内赋能,专注于DICT芯片底层技术研发,已具备针对“云、边、端”多样化场景核心需求的高竞争力产品体系;数据库领域,自主研发的分布式数据库GodenDB已在国内金融、运营商市场深度经营并持续拓展多行业,在金融市场实现23年银行核心/次核心/非银核心系统三项投产数量排名第一。 持续拓宽“连接”主赛道,加速推进“算力”新赛道。网络连接领域,根据De’OroGroup数据,公司5G基站发货量已连续四年全球第二。固网接入方面,发布业内首个三模ComboPON方案;IP网络方面,路由器国内份额第二,同比增速第一。算力基础设施领域,服务器及存储方面,提供支持液冷和异构加速的通算服务器、高性能存储、AiCube一体训推机等;交换机方面,新一代400GE/800GE数据中心交换机,支持单槽14.4T,9900X系列数据交换机核心器件全自研,在运营商采集项目的中标份额显著提升;数据中心方面,国内已多市场规模交付,海外独家承建印尼中国电信数据中心项目。算力新成长曲线机会,预计有望支撑公司未来新一轮业绩增长。 维持买入评级。公司研发创新态度鲜明,费用结构优化,且芯片自研对主业形成赋能,利润释放潜力巨大。叠加公司毛利率与费用率改善、经营利润含量优化,重视利润端弹性。 调整公司24、25年盈利预测至108.09、124.34亿元(调整前117.50、133.03亿元),并补充26年预测为142.05亿元,24-26年对应PE分别12、10、9倍,维持买入评级。 风险提示:国内产业数字化需求短期波动;外部贸易环境与供应链影响。
中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-18 26.84 -- -- 29.15 8.61% -- 29.15 8.61% -- 详细
1.事件:公司2023年营业收入达到1242.51亿元,比上年增长1.05%;实现归母净利润93.26亿元,同比增长15.41%;实现扣非归母净利润74.00亿元,同比上升19.99%。 2.收入端:业绩稳健,毛利大幅提升(1)运营商网络业务:实现营收827.59亿元,同比增长3.40%;毛利率49.11%,同比增长2.89pct。营收受益于无线产品、有线产品收入增长;毛利率增长源于收入结构变动及持续优化成本。 (2)消费者业务:实现营收279.08亿元,同比下降7.14%;毛利率34.94%,同比增长9.59pct。营收变化主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少;毛利变化源于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。 (3)政企业务:实现营收135.84亿元,同比下降1.33%;毛利率22.26%,同比增长4.50pct。营收下降由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;毛利率变化主要由于持续优化成本。 3.成本端:三费持续可控,研发投入成效明显2023年整体费用率为32.19%,同比上升2.69pct。 销售/管理/财务/研发费用率为8.19%/4.53%/-0.89%/20.35%,同比变化+0.73/+0.20/-1.02/+2.78pct。 4.现金流改善较为明显,股东回报持续增强从现金流量表来看,经营性现金流净额创新高,达到174.06亿元,同比增长129.70%。2023年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达35%。 5.“连接++算力”持续发力,第二曲线多点开花2024年,公司将拓展增量市场,挖掘变量机会,以无线、有线等连接产品为代表的第一曲线业务要确保核心竞争力持续提升;同时拓宽增量市场,快速拉升以算力为代表的第二曲线业务,把握数字经济的机遇,推动公司高质量稳健发展。 6.投资建议:我们认为,公司主营业务稳健增长,第二曲线业务维持高速增长态势。集成业务减少带来营收预期增速放缓,毛利率提升,预计整体归母净利润基本持平,因此调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别由1505.4/1671.0/N/A亿元调整为1319.7/1416.6/1535.9亿元,对应EPS分别为由2.26/2.63/N/A元调整为2.26/2.61/3.03元,对应2024年3月11日30.00元/股收盘价PE分别为13.3/11.5/9.9倍。维持“增持”评级。 7.风险提示:2022年11月公司监事因亲属违规买卖公司股票收到深圳证监局警示函;5G需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;创新业务发展不及预期;全球地缘政治不确定性因素影响业务发展;新业务发展不及预期;系统性风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-15 26.84 -- -- 29.15 8.61% -- 29.15 8.61% -- 详细
中兴通讯2023年全年实现营收1242.5亿元(同比+1.1%),归母净利润93.3亿元(同比+15.4%),扣非净利润74.0亿元(同比+20.0%)。2023年Q4营收348.6亿元(同比+14.7%),归母净利润14.9亿元(同比+17.8%)。 主营业务看,运营商业务稳步发展,政企、消费业务面临挑战。公司2023年运营商网络业务占收比66.6%,该业务收入同比增长3.4%,公司持续巩固技术领先地位,该领域市场格局稳步提升。政企业务占收比10.9%,该业务同比减少7.1%,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少。消费者业务占收比22.5%,该业务同比减少1.3%,主要由于国际家庭终端、国际手机产品营收减少。此外,国内和国际业务占收比同比基本持平。 成本方面,毛利率稳步提升,研发仍保持高强度投入。公司2023年综合毛利率为41.53%,同比提升4.34pct,主要得益于政企业务(毛利率同比提升9.59pct)和消费者业务(毛利率同比提升4.50pct)毛利率均有较大优化提升。费用方面,公司2023年研发、销售、管理费用率分别为20.4%、4.5%、8.2%。其中,管理费用率和销售费用率同比基本持平,经营管理效率稳定;研发费用同比增长17%,研发费用率同比上升2.78pct,重点投入在5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域。 公司定位2024年保持增长为首要任务,持续强化“连接+算力”战略方向。 (1)在以“连接”为主的第一曲线业务上,保持在无线、有线领域的核心竞争力,根据Dell’OroGroup报告,公司5G基站发货量连续四年全球第二。2024年公司规划持续加强5G-A/6G技术演进,在互联网、金融行业深化头部客户合作,在电力行业紧抓信创和电力通信网络重构窗口期,抓住光网终端千兆升级机遇。(2)在以“算力”为代表的第二曲线业务上,基于多年积累的通信领域软硬件研发能力,在算力基础设施、软件平台、大模型及应用等领域加大投入,进行立体式布局,围绕服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等加强产品和解决方案创新,加速从连接向算力深化拓展。公司全系列服务器支持液冷和异构加速,新一代交换机支持400G/800G,具备单槽14.4T能力。 风险提示:5G发展不及预期;产业数字化需求趋缓;算网部署不及预期。 投资建议:公司2024年加快向算力拓展,整体经营稳健有韧性。预计公司2024-2026归母净利润分别为103/110/115亿元,当前股价对应PE分别为14/13/13X,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-13 26.84 -- -- 29.15 8.61% -- 29.15 8.61% -- 详细
公告摘要:公司发布2023年年度报告,实现营业收入1242.51亿元,同比增长1.05%;实现归母净利润93.26亿元,同比增长15.42%;扣非归母净利润74.00亿元,同比增长19.99%;经营性现金流净额达174.06亿元,同比增长129.70%。 业绩整体符合预期,加大现金分红比例。2023年,面对外部复杂环境,中兴通讯精准务实,稳健经营,整体业绩符合预期。分季度看,23Q4实现营收348.58亿元,同比增长14.68%,环比增长21.51%,实现归母净利润14.85亿元,同比增长17.86%,环比减少37.32%。我们预估四季度公司业绩短期承压的主要原因为受季节性利润波动以及公司资产减值&信用减值全年共计9.34亿元的影响。费用方面,公司加强费用管控,持续加大研发投入,保持技术领先优势。全年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.19%/4.53%/20.35%/-0.89%,同比分别提升+0.73/+0.20/+2.78/-1.02个pct;净利率7.44%,同比提升1.10个pct;毛利率41.53%,同比提升4.34pct,毛利率的提升主要是由于运营商网络、政企和消费者业务三大业务的毛利率均有提升;营业成本为726.50亿元,同比下降5.93%,主要由于政企和消费者业务成本减少。此外,公司2023年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达35%,相较于2022年大幅提升11.50pct。未来,公司将坚持数字化转型提升经营韧性,并抓住行业数字化、智能计算、绿色低碳等机遇,多赛道多产品布局,实现新业务拓展和整体稳健增长。 三大业务毛利均提升,运营商网络行业领先。运营商网络业务,全年营业收入827.59亿元,同比增长3.40%,主要由于无线产品、有线产品营业收入增长;毛利率为49.11%,同比提升2.89pct,主要由于收入结构变动及持续优化成本。无线产品方面,公司推出全场景、全频段5G无线产品,其中,在室内分布、高铁场景实现突破,在低频重耕场景实现份额提升。核心网产品,公司以大份额中标马来西亚、泰国等国家主流运营商集采项目。光传输产品,公司中标中国移动400GOTN骨干网集采项目,且核心路由器连续9年中标中国电信集采项目。公司在运营商传统网络领域进一步巩固技术领先地位,市场双寡头格局较为稳固。政企业务,全年营业收入135.84亿元,同比减少7.14%,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;毛利率为34.94%,同比提升9.59pct,主要由于持续优化成本。公司基于芯片、数据库和操作系统等底层核心技术,强化自研产品和解决方案,服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等主力产品在互联网、金融等重点行业战略客户布局持续优化。消费者业务,全年营业收入279.09亿元,同比减少1.33%,主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少;毛利率为22.26%,同比提升4.50pct,主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。 第二曲线乘AI而起,拥抱数智筑基新时代。公司在以“连接”为主的第一曲线业务上,紧跟运营商业务转型步伐及投资结构变化,保持在无线、有线领域的领先地位,其中,5G基站、5G核心网发货量连续四年全球排名第二,RAN、5G核心网产品获行业领导者评级,光接入产品10GPON市场份额全球排名第二。同时,围绕5G-A、全光网络、5G新应用等创新技术和方案不断演进。在以“算力”为代表的第二曲线业务上,公司在算力基础设施、软件平台、大模型及应用等领域加大投入,推出服务器及存储、数据中心交换机、数据中心、星云系列大模型等产品,加速从连接向算力深化拓展。在芯片领域,公司已具备业界领先的芯片全流程设计能力,未来将通过打造满足“云、边、端”多样化场景核心需求的产品体系。在服务器、交换机及存储领域,公司推出包括通算服务器、智算服务器、高性能存储以及训推一体机等的系列产品与方案,且推出高密度全液冷整机柜解决方案,可大幅降低数据中心能耗。公司新一代高性能400GE/800GE数据中心交换机,可支持单槽14.4T,该系列产品保持GlobalData国内同产品最高评级VeryStrong。在数据库领域,公司自主研发的分布式数据库GoldenDB实现功能、性能及安全性的不断提升。在数字能源领域,公司发布“零碳”能源网解决方案V2.0,推出sPV太阳能供电解决方案。在终端领域,公司围绕移动终端、智慧家庭、云电脑、汽车电子等领域,持续推出多款业界首创的创新产品及方案。在汽车电子领域,公司持续推进与一汽、东风、长安、上汽等多家头部车企深度合作。我们持续看好公司在AIGC行业趋势中逐步提升第二曲线业务占比。 投资建议:公司是国内ICT龙头,积极顺应数字经济的历史潮流,加快从CT领域拓展至IT领域,加快拓展第二曲线创新业务。公司加强费用管控,盈利能力不断提升。基于运营商业务转型步伐及投资结构变化,我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为106.45亿元/122.92亿元/144.23亿元(2024-2025年原预测值为115.85亿元/130.16亿元),对应EPS分别为2.23元、2.57元和3.02元,维持买入评级。 风险提示:贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、汇率风险、技术风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-12 26.84 -- -- 29.15 8.61% -- 29.15 8.61% -- 详细
事件:中兴通讯发布2023年度报告,实现营业收入1242.5亿元,同比增长1.05%;实现归母净利润93.3亿元,同比增长15.4%;扣非归母净利润74.0亿元,同比增长20.0%。 收入稳健,单季度营收恢复双位数增长单Q4来看,公司实现营业收入348.6亿元,同比增长14.68%,我们预计主要是国内运营商业务保持稳健,政企及海外市场有所回暖。公司在2023年全球经济艰难复苏,较多不确定性下稳健经营,全年实现收入+1.05%增长,其中运营商业务+3.40%,政企业务-7.14%,消费者业务-1.33%。 经营有韧性,研发布局赋能长期竞争力公司2023年实现毛利率41.53%,较去年同期提升4.34pct,实现净利率7.44%,较去年同期提升1.1pct。报表质量持续改善,经营性现金流净额达174.1亿元,同比增长129.7%;营业收入、净利润、经营性现金流净额均创新高,复杂环境下经营显现韧性。 同时,在研发投入方面,公司全年研发费用252.9亿元,占营业收入比例达20.4%,为业务创新和可持续发展提供动能。公司专利布局全球第一阵营:①在“连接”主业上,5G基站、5G核心网、10GPON等产品份额前二;同时,围绕5G-A、全光网络、5G新应用等创新技术和方案不断演进。 ②在“算力”第二曲线业务,公司在算力基础设施、软件平台、大模型及应用等领域加大投入,进行立体式布局,打造数据中心交换机、数据中心、星云系列大模型等产品,完善布局;③在终端领域,FWA&MBB份额领先,手机、云电脑竞争力逐步凸显,同时汽车电子也在不断突破,推进与一汽、东风、长安、上汽等多家头部车企深度合作。 持续向算力方向布局,期待信创+AI算力赋能发展公司推出包括新一代数据中心、数据中心交换机等产品,并积极拓展智算,提供包括万卡大规模集群。公司服务器支持异构加速和液冷,打造训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案。同时公司自主研发通用大模型、预训练“N”个领域大模型,软件层面打造AIBooster智算平台,构筑产业数智化转型新引擎。 此外,中兴持续高研发投入(22-23年均200+亿元),研发能力产品竞争力行业领先,集团扎根DICT芯片底层技术研发,同时随着算网一体化发展,围绕“数据、算力、网络”构建极效、绿色、智能的全栈算网底座,通过打造满足“云、边、端”多样化场景核心需求的产品体系。 盈利预测与投资建议整体看,中兴通讯整体经营保持稳健,利润持续快速增长,5G份额保持领先,同时迎来AI科技巨大变革下,连接+算力打开长期成长空间。受宏观环境影响,我们调整24-25年归母净利润为107/120亿元(前值为126/148亿元),预计26年公司业绩为134亿元,对应当前24-26年PE分别为13/12/11倍。维持“买入”评级风险提示:宏观政治风险、计提减值风险、算力发展不及预期的风险、运营商基站建设节奏的风险、国别风险及知识产权风险等
中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-12 26.84 -- -- 29.15 8.61% -- 29.15 8.61% -- 详细
事件:3月8日,中兴通讯发布2023年度报告。报告期内,公司实现营业收入1242.51亿元,同比增长1.05%;归母净利润93.26亿元,同比增长15.41%;扣非归母净利润74.00亿元,同比增长19.99%。其中,单Q4公司实现营业收入348.58亿元,同比增长14.68%;归母净利润14.85亿元,同比增长15.4%;扣非归母净利润2.98亿元。 点评:三大业务板块收入端稳健,盈利能力表现强劲司收入端,公司2023年增长主要来源于运营商网络业务:1)运营商网络业务实现营业收入827.59亿元,同比增长3.40%,主要由于无线产品、有线产品营业收入增长;2)政企业务实现营业收入135.84亿元,同比减少7.14%,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;3)消费者业务实现营业收入279.09亿元,同比减少1.33%,主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少;盈利端司,公司2023年各业务板块盈利能力表现强劲,费用率略有提升:1)毛利率方面,得益于产品结构的改善与持续的优化成本,运营商网络、政企和消费者业务毛利率同比分别实现2.89/9.59/4.50个百分点的增长。2)费用方面,销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长0.73/2.98/2.78/-1.02个百分点。 加速从连接向算力深化拓展是,增长依然是2024年第一要务在以“连接”为主的传统业务上,公司通过长期的高研发投入,实现底层核心技术持续掌控与创新,主力产品竞争力保持业界前列;在以“算力”为主的新增长曲线方面,虽然2023年受智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配的差异影响增长有承压,但基于多年积累的通信领域软硬件研发能力,公司已构建基于服务器及存储、交换机、数据中心等产品的全面矩阵,未来将充分受益于数智底座高速部署的新机遇。 投资建议与盈利预测考虑到公司长期保持新领域与底层技术的高研发投入,我们认为产品结构优化与成本内化能力将持续加深。综上,我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为1344.54、1455.32、1536.31亿元;归母净利分别为:106.74、123.07和134.54亿元,对应PE估值分别为14x、12x、11x。维持“买入”评级。 风险提示国际政治环境不确定、知识产权、汇率、利率、客户信用风险
中兴通讯 通信及通信设备 2024-03-12 26.84 -- -- 29.15 8.61% -- 29.15 8.61% -- 详细
2023年业绩稳健增长,盈利能力持续增强,维持“买入”评级2023年公司实现总营收1242.51亿元,同比增长1.05%,归母净利润93.26亿元,同比增长15.41%,扣非归母净利润74亿元,同比增长19.99%,毛利率41.53%,同比增长4.34个百分点,净利率7.44%,同比增长1.10个百分点。2023年第四季度公司实现营收348.57亿元,同比增长14.68%,归母净利润14.85亿元,同比增长17.80%,扣非归母净利润2.98亿元,同比减少51.58%,毛利率36.04%,同比减少0.43个百分点,净利率4.26%,同比增长0.64个百分点。国内5G建设进入平稳期,政企客户投资节奏放缓,我们下调2024-2025年盈利预测(原预测分别为103.03/113.48亿元),新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为101.97/110.29/120.62亿元,当前股价对应PE为14.2/13.1/12.0倍,伴随5G-A商用落地以及算力设施持续建设,看好公司长期发展,维持“买入”评级。 运营商业务收入稳中有升,三大板块毛利率均实现增长分业务来看,2023年公司运营商业务实现营收827.59亿元,同比增长3.40%,毛利率49.11%,同比增长2.89个百分点,收入稳中有升,盈利能力不断增强;消费者业务实现营收279.08亿元,同比减少1.33%,毛利率22.26%,同比增长4.50个百分点,主要是国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升所致;政企业务实现营收135.84亿元,同比下滑7.14%,毛利率34.94%,同比增长9.59个百分点,研发赋能效果显著,产品成本持续优化。我们认为公司第一曲线“连接”业务盈利能力或不断增强,第二曲线业务有望抓住算力和信创带来的扩张机遇。 坚持研发投入,深化“连接+算力”业务协同,拥抱大模型浪潮公司位列全球专利布局第一阵营,持续注重研发。2023年公司实现研发投入267.83亿元,同比增长14.34%,截至2023年底,拥有8.95万件累计全球专利申请和4.5万件累计全球授权专利。强大的底层研发实力持续赋能多款产品和解决方案,有望提升主力产品竞争力。 风险提示:网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。
中兴通讯 通信及通信设备 2024-02-12 24.04 -- -- 31.20 29.78%
31.20 29.78% -- 详细
全球 ICT 领域龙头,研发赋能“连接+算力”, 打造第二曲线新增长引擎公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商,拥有 ICT 行业完整的、端到端的产品和解决方案,处于行业领先地位。 公司基于 ICT 全栈核心能力和强大的底层研发实力,锚定“连接+算力”构建高效数字底座。短期来看,公司研发能力赋能效果显著,运营商网络毛利率持续优化,盈利能力不断提升;中长期来看, AI时代,以算力为代表的第二曲线业务有望迎来快速增长, 网络建设加速走向 5GA,第一曲线业务或将迎来新拐点,有望驱动公司业绩稳步增长, 我们持续看好公司强劲研发实力在各新应用领域的价值变现。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 93.64/103.03/113.48 亿 元 , EPS 为 1.96/2.15/2.37,当 前股价 对应 PE 为11.79/10.72/9.73 倍, 维持“买入”评级。 AI 时代, 以算力产品为代表的第二曲线凸显竞争实力, 打开新成长空间公司紧跟算力浪潮,在算力底座方面,发布训推一体机以及全新 G5 系列服务器包括 AI 服务器、 GPU 服务器、信创服务器等种类,支持液冷方案,产品性能持续提升,服务器市场份额有望迎来突破;在网络连接方面,推出高端路由器和 400GE/800GE 高速率数据中心交换机, 丰富产品矩阵,整体解决方案竞争力持续提升;在大模型方面,推出自研星云研发 AI 大模型, 采用“1+N+X”的策略,覆盖多个垂直领域;在数据库方面,自研 GoldenDB 分布式金融级数据库多个细分领域持续领先,截至 2023 年上半年,在中国移动、中国联通份额第一, 2022 年在银行业金融级分布式数据库市场份额排名第一。 高研发投入铸就核心竞争力,提前布局 5G-A 多领域截至 2023 年前三季度,在 A 股通信、电子、传媒和计算机板块中,公司各季度研发投入均排名第一,过去 10 年,公司累计研发投入超 1400 亿元,高研发投入铸就了强劲的技术和产品核心竞争力。 公司已在 5G-A 领域完成了RedCap、 5G-A 通感一体组网、 5G NTN 等验证测试。 风险提示: 5G 建设不及预期、 算力基建不及预期、 中美贸易摩擦加剧
中兴通讯 通信及通信设备 2023-11-17 23.20 -- -- 31.20 34.48%
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在我国大力发展数字经济的背景下,运营商拥抱数字化转型,大力发展数字网络建设。中兴通讯作为全球领先的ICT设备厂商,在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善,主力数字经济引荐建设,以及上层应用加速落地。在传统典型业务稳中求进的基础上,加速拓展第二成长曲线。 传统IC业务平稳增长:运营商5G资本开支在2022年达到高点,但从23年新增5G基站量以及运营商23年招标数量上来看,5G建设速度没有出现明显下降。国内千兆宽带加速部署、数据中心网络以及传输网持续扩容,带动传统业务稳步增长。公司产业链竞争格局较好,国产芯片占比持续提升,主设备毛利率水平持续提升,公司运营商业务板块盈利能力持续增强,为公司利润提供了保障。 数字经济驱动下第二成长曲线可期。公司在政企业务与消费者业务有完善的产品矩阵。公司聚焦数据中心、智能终端(包括智能家庭终端)、5G行业应用、汽车电子等赛道。其中服务器业务受益于运营商数字化转型,市占率有望显著提升。5G行业应用持续落地,结合公司终端以及AI大模型,公司在产业数字化、工业互联网等领域有广阔发展前景。汽车电子业务以车规SOC芯片、车用操作系统等为切入点,推动汽车智能化与车联网的发展。 投资建议:我们预计 2023-2025 年公司营收分别为1247.3亿元(+1.44%)、1312.8亿元(+5.25%)、1439.1(+9.62)亿元,归母净利润分别为89.5(+10.78%)亿元、83.33(-6.9%)亿元和94.57(+13.48%)亿元,对应EPS分别为1.87元、1.74元和1.98元。参考可比公司估值,给予公司合理PE倍数为15-18倍,对应24年的业绩合理价值区间 26.13元-31.36元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;5G基站建设不及预期;创新业务拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2023-10-27 23.20 -- -- 31.20 34.48%
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事件概述: 公司发布 2023年三季报, 23年前三季度实现营业收入 893.9亿元,同比下降 3.4%;实现归母净利润 78.4亿元,同比增长 15.0%;实现扣非归母净利润 71.0亿元,同比增长 27.9%。单三季度实现营业收入 286.9亿元,同比下降 12.4%;实现归母净利润 23.7亿元,同比增长 5.1%;实现扣非归母净利润 21.9亿元,同比增长20.1%。 Q3业绩承压,毛利率持续提升。 短期收入承压, 我们认为主因1)近期集采仍未确收导致运营商业务收入不及预期。截至 9月底,我国累计建成开通 5G 基站 318.9万个,5G 建设持续推进,中国移动、中国联通、中国电信分别于 5月/8月/9月开启 5G 基站集采,中标到确收需要一定时间周期。随 5G基站交付确收,同时服务器需求、亚太市场恢复有望推动公司运营商业务稳增。 2)政企、消费者业务受到海内外宏观经济影响,需求疲软。考虑收入增速环比下降及当期计提资产减值损失、信用减值损失环比增加, Q3净利率环比下滑 0.7pct 至 8.3%。公司 Q3毛利率为 44.6%,同比提升 6.5pct,环比提升 2.6pct。主要源于收入结构变动及成本优化,随公司持续降本增效,优化营收结构,毛利率有望保持在较高水平。 维持研发高投入,提升三大板块产品竞争力。 公司 23年前三季度研发费用率为21.32%,同比上升 3.92pct,公司在“核心底层突破、基础设施和能力升级、生产和交易效率提升”全方位发力,构建全面高效的数字底座。 (1) 运营商网络: 核心产品继续保持行业领先,外部报告显示,公司 5G 基站、 5G 核心网、光网络 200G 等产品发货量均为全球第二, 5G RAN 产品获得 GlobalData 领导者评级。 (2) 政企业务: 持续深耕互联网/金融/电力等行业头部客户并获得突破。基于工业现场网+数字星云 2.0架构,在工业/冶金钢铁/交通/矿山/数字城市等行业发展了超千家合作伙伴,以园区建设、全连接工厂等场景的规模应用。 (3) 消费者业务: 移动互联产品 5G MBB&FWA 市占率保持全球第一;全球首款 AI 裸眼 3D 平板电脑 nubia Pad 3D、影像旗舰 nubia Z50S Pro、电竞手机红魔 8S Pro 等智能终端新品面向全球陆续上市发售。 第二曲线持续推进,深化“连接+算力”探索实践。 公司加速布局 5G-A,携手运营商加速技术和产业成熟,以超双万兆极限网络、智能超表面、通感一体等系列 5G-A创新技术赋能亚洲体育盛会;完成业界首个基于 5G-A 技术的工业现场网预商用验证、首例 5G-A 通感算一体车联网架构技术验证、 NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证;在智算领域,提供包括万卡大规模集群、训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案,推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的 ZXR109900X 系列数据中心交换机、大容量核心路由器 ZXR10T8000-X16及超高速光传输设备等,打造算力主动脉。 投资建议: 综合公司第二曲线发力且经营质量进一步提升, 国内政企市场需求和海外手机需求 不及预 期,调 整盈利预测 , 预计 公司 23-25年归母净利 润分别为90.93/102.58/131.09亿元,当前市值对应 PE 为 14/12/9x。维持“推荐”评级。 风险提示: 5G 建设不及预期; 国际形势变动和贸易风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2023-10-26 23.20 -- -- 31.20 34.48%
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事件: 公司发布 2023年三季报,前三季度实现收入 893.93亿元, YOY-3.42%,实现归母净利润 78.41亿元, YOY+14.97%,实现扣非归母净利润 71.01亿元,YOY+27.93%。经营性现金流净额达 92.6亿元。 单季度营收承压全球宏观经济环境的不确定性,给 ICT 产业的发展带来挑战,同时数字经济的蓬勃发展,也为数字基础设施的建设带来了新机遇。 公司单 Q3季度营业收入实现 286.89亿元,同比下滑 12.4%,我们认为主要受到整体宏观环境影响,下游需求疲软。公司在此宏观背景下, 有序推进第二曲线创新业务。随着数智化时代的加速以及大模型的涌现,公司不断深化“连接+算力”两大方向的探索实践,推动技术、产品和应用创新。 利润端受计提减值影响公司单 Q3实现归母净利润 23.69亿元, YOY+5.09%。成本端看公司单 Q3毛利率 44.63%,环比+2.59pct,同比+6.5pct,体现公司降本成效。费用端看,受营业收入同比下滑影响,公司销售费用率/管理费用率小幅上行,同时公司持续加码研发,研发费用率同比提升 3.66pct 至 21.85%。此外, 公司主要受计提减值损失影响较大, Q3计提资产减值和信用减值损失 7.4亿元,对比去年同期增加 1.9亿元。 竞争力领先,持续向算力方向布局①公司运营商网络核心产品市场地位继续保持行业领先。 5G 基站、 5G 核心网、光网络 200G 等产品发货量均为全球第二, 5G RAN 产品获得GlobalData 领导者评级; ②消费者业务持续深耕移动影像、游戏电竞、 GPT+AR 眼镜、平板电脑、移动 WiFi、 5G CPE 等全场景智慧生态, 持续推出智能终端新品,同时 5G MBB& FWA 市占率保持全球第一; ③5G-A 领域, 完成业界首个基于 5G-A 技术的工业现场网预商用验证、首例 5G-A 通感算一体车联网架构技术验证、 NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证。 ④政企方向,公司推出包括新一代数据中心、数据中心交换机等产品,并积极拓展智算,提供包括万卡大规模集群、训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案,并自主研发通用大模型、预训练“N”个领域大模型,进而衍生出“X”种应用, 构筑产业数智化转型新引擎。 盈利预测与投资建议整体看, 中兴通讯整体经营保持稳健,利润持续快速增长, 5G 份额保持领先,同时迎来 AI 科技巨大变革下,通信+算力打开长期成长空间。 受宏观环境影响, 我们调整 23年归母净利润为 101亿元(前值为 105亿元), 预计 24-25年公司业绩分别为 126/148亿元, 对应当前 23-25年 PE 分别为12/10/8倍。维持“买入”评级风险提示: 宏观政治风险、计提减值风险、算力发展不及预期的风险、运营商基站建设节奏的风险等
中兴通讯 通信及通信设备 2023-10-26 23.20 -- -- 31.20 34.48%
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23年前三季度实现归母净利润 78.4亿元,同比增长 15.0%; 公司 Q3单季毛利率 44.63%, 实现同比环比提升,公司盈利能力改善; 中兴通讯继续强化算力底座,深耕 5G-A 在工业、车联网、低轨卫星的场景应用。 前三季度归母净利润增长 15.0%, Q3单季销售毛利率 44.63%公司在 2023年 10月 23日公告 2023年三季报, 2023年前三季度公司实现营业收入 893.9亿元,同比下滑 3.4%; 实现归母净利润 78.4亿元,同比增长 15.0%; 实现扣非归母净利润 71.0亿元,同比增长 27.9%。 23年前三季度销售毛利率43.67%, 同比提升 6.24ppt, 前三季度销售净利率 8.68%,同比提升 1.45ppt。 公司继续加强研发投入,前三季度研发投入达到 190.6亿元,占当期营业收入的21.3%。 公司前三季度资产减值损失达到 8.17亿元,同比增长 88.8%,主要因前三季度存货跌价准备计提增加所致。 公司在 23Q3单季实现营业收入 286.9亿元,同比下滑 12.4%, 我们认为公司营业收入短期承压主要受到宏观经济, 以及运营商网络设备招标确认节奏等因素影响; Q3单季实现扣非归母净利润 21.9亿元,同比增加 20.1%。 公司在三季度单季实现销售毛利率 44.63%, 同比提升 6.50ppt,环比提升 2.59ppt,盈利能力持续改善; Q3单季实现销售净利率 8.24%, 同比提升 1.69ppt。 我们判断公司毛利率提升主要由于公司产品结构改善,高毛利产品份额不断提升。 智算设备+大模型, 继续强化算力底座定位智算设备: 公司继续强化算力产品的部署,公司政企业务的服务器及存储、新一代数据中心、数据中心交换机、光传输、数据库、云电脑等主力产品,持续深耕互联网、金融、电力等行业头部客户并获得突破。 在工业领域,公司围绕数实融合,依托 5G、工业 PON、算网一体等技术,打造工业现场网解决方案。基于工业现场网+数字星云 2.0架构, 中兴通讯在工业、冶金钢铁、交通、矿山、数字城市等行业发展了超千家合作伙伴,以园区建设、全连接工厂等场景的规模应用,助力产业价值链升级。 公司推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的 ZXR109900X 系列数据中心交换机、大容量核心路由器 ZXR10T8000-X16及超高速光传输设备等, 为智算提供算力底座。 大模型: 中兴通讯采用“1+N+X”策略,自主研发通用大模型,通过领域知识增量预训练“N”个领域大模型,包括研发代码大模型、通信大模型、政务大模型、园区大模型等,进而衍生出“X”种应用,构筑产业数智化转型新引擎。 深耕创新 5G 应用场景在 5G-A 领域,中兴通讯持续深耕 5G 应用场景创新与拓展, 和运营商协同加速技术和产业成熟,以超双万兆极限网络、智能超表面、通感一体等系列 5G-A 创新技术赋能亚洲体育盛会; 中兴通讯完成业界首个基于 5G-A 技术的工业现场网预商用验证、首例 5G-A 通感算一体车联网架构技术验证、 NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证。 盈利预测及估值预计公司 23-25年公司归母净利润分别为 97.9、 116.4、 131.2亿元,对应 PE 倍数 13、 11、 9倍,维持“买入”评级。 风险提示中美政策影响超预期;运营商资本开支不及预期;第二曲线增长不及预期;算力基础设施研发不及预期的风险等。
中兴通讯 通信及通信设备 2023-10-24 23.20 -- -- 31.20 34.48%
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珀莱雅事件描述: 公司发布 2023年第三季度业绩报告。2023Q1-Q3,中兴通讯实现营业收入 893.9亿元,同比下降 3.4%;归母净利润 78.4亿元,同比增长 15.0%;扣非归母净利润 71.0亿元,同比增长 27.9%。经营性现金流净额达 92.6亿元。 事件点评: 公司 Q3实现营业收入 286.9亿元,同比下滑 12.4%,略低于我们之前的预期。 我们认为当前全球数字经济蓬勃发展,数字经济的基础设施建设仍然具有发展前景,公司将会稳步向好。 公司前三季度毛利率持续提升,减值损失情况大幅增加。 公司前三季度毛利率稳步增长。 前三季度毛利率为 43.7%,同比提升 6.2个百分点。第三季度毛利率为 44.7%, 环比提升 2.6个百分点。 公司前三季度资产减值损失 8.2亿元,同比增加 88.8%,主要由于本期存货跌价准备计提增加。 2023Q1-Q3, 公司共计提存货跌价准备 7.6亿元。 公司持续加大研发力度, 深化“连接+算力”两大方向的探索实践。 公司在“核心底层突破、基础设施和能力升级、生产和交易效率提升”三个层次全方位发力,前三季度研发费用共计 190.6亿元,同比增加 18.3%,研发费用率为 21.3%,同比增加 3.9%。 在 5G-A 领域,公司持续深耕 5G 应用场景创新拓展,完成业界首个基于 5GA 技术的工业现场网预商用验证、首例 5G-A 通感算一体车联网架构技术验证、 NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证。 在 PON 领域,公司完成首个 50G PON & XGS-PON Combo 现网试点,发布新一代 FTTR 产品 RoomPON 5.0。 在智算领域,推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的 ZXR109900X 系列数据中心交换机、大容量核心路由器 ZXR10T8000-X16及超高速光传输设备等,打造算力主动脉。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年的营业收入分别为 1241亿元、 1343亿元、 1447亿元,归母净利润为 96.3亿元、 110.5亿元、 120.3亿元,对应 PE 为 13.9X、12.11X、 11.12X。维持“买入”评级。 风险提示: 5G 发展不及预期,中美贸易摩擦进一步升级,海外宏观经济衰退。
中兴通讯 通信及通信设备 2023-08-23 35.10 -- -- 36.20 3.13%
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事件描述:公司发布 2023 年半年度业绩报告:2023 年 H1,报告期内,中兴通讯实现营业收入 607.05 亿元,同比增长 1.48%;归母净利润 54.72 亿元,同比增长 19.85%;扣非归母净利润 49.09 亿元,同比增长 31.78%;基本每股收益为 1.15 元。 事件点评:公司营收略低于我们之前的预期,主要原因是国内政企市场承压以及全球手机出货量下滑,但公司上半年整体业务表现依旧向好。我们认为当前全球数字经济蓬勃发展,数字经济的基础设施建设仍然具有发展前景,公司将会持续受益。 公司毛利率显著提升,研发力度持续加大。 公司 2023 年 H1 整体毛利率同比上升 6.18 个百分点至 43.22%,主要原因是收入结构变动及成本优化导致的运营商网络毛利率上升,运营商网络毛利率为 54.2%,同比提升 8.89 个百分点。 公司重视长期发展,持续进行 5G 相关产品、芯片、服务器以及存储等技术领域投入。2023 年 H1 研发费用 127.91 亿元,同比增长 26%,占营业收入比例为 21.07%,同比上升 4.1 个百分点。 公司创新业务高度拓展,三大业务均有重要突破。 运营商网络实现营收 408.1 亿元,同比增长 5.4%。面向运营商云网业务,公司发布 G5 系列服务器,推出新一代 400GE/800GE 数据中心交换机,抓住国内运营商加大投入云网、算网建设机会,实现算力产品的快速培育。 政企业务实现营收 58.8 亿元,同比减少 12.37%。面向政企业务,公司深入拓展互联网和金融行业,同时加大研究可支持大模型训练的最新平台 AI 服务器。 消费者业务实现营收 140.2 亿元,同比减少 2.6%。面向消费者业务,公司基于 MyOS 操作系统实现不同设备间无缝连接,5G MBB & FWA 保持发货量全球领先,同时发布多款首创新品,不断丰富产品矩阵。 投资建议:我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 1257 亿元、1361 亿元、1467亿元,归母净利润为 96.7 亿元、111 亿元、121.1 亿元,对应 PE 为 17.11X、14.91X、13.67X。维持“买入”评级。 风险提示:5G 发展不及预期,中美贸易摩擦进一步升级,海外宏观经济衰退
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名