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中兴通讯
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通信及通信设备
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2025-01-01
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事件:公司发布 2024年三季报,2024年前三季度实现营收 900.45亿元,同比增长 0.73%,归母净利润为 79.06亿元,同比增长 0.83%。 2024Q3公司实现营收 275.57亿元,同比下降 3.94%,归母净利润为21.74亿元,同比下降 8.23%。 点评: 公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商。公司拥有ICT 行业完整的、端到端的产品和解决方案,集“设计、开发、生产、销售、服务”于一体,聚焦运营商网络、政企业务、消费者业务。2024H1,运营商网络、政企业务、消费者业务收入比例分别为 59.7%、14.7%、25.6%。在运营商网络领域,国内市场,公司加速从全连接转向“连接+算力”,充分拓展市场空间;国际市场,公司加强无线、有线等关键产品的布局与拓展,围绕大国大 T 战略,积极推进新业务,保持增长态势。在政企市场,公司整合资源,强化一线市场拓展能力;推出新一代智算服务器、高端存储、数据中心交换机等产品。消费者业务主要包括家庭终端、手机产品,公司提出“AI for All”,布局全系 AI 终端。 收入结构变动毛利率短期承压,费用管控卓有成效。2024年前三季度,公司毛利率为 40.43%,同比下降 3.24pct;2024Q3毛利率为 40.35%,同比下降 4.28pct。公司毛利率承压主要是收入结构变动、运营商网络和消费者业务毛利率提升以及政企业务毛利率下降的综合影响所致。2024年前三季度,公司期间费用率为 31.10%,同比下降 1.12pct,其中:销售费用率、管理费用率、财务费用率同比-0.63pct、-0.67pct、+0.81pct,公司整体上费用管控卓有成效,市场推广投入减少,管理效率提升;公司研发费用率为 20.7%,同比-0.62pct,公司加大包括智算服务器在内的算力产品和方案的研发投入,已推出覆盖算力、网络、能力、大模型和应用的全栈全域智算解决方案。 运营商传统网络领域,公司无线、有线核心产品保持领先地位;运营商算力网络领域,公司重点建设智能算力。2024年 1-11月,国内电信业务收入累计完成 15,947亿元,同比增长 2.6%。国内市场5G 规模建设步入平稳期,5G-A 逐步商用,400G 光传输网络深入建设,算力中心快速部署。运营商投资聚焦无线和有线宽带网络,以及数据中心新建、网络智能化、绿色低碳减排等新业务领域。 2024H1,公司运营商网络营收同比下降 8.6%,主要受国内整体投资环境影响。1)运营商传统网络:公司国内市场份额整体稳定,核心网产品,国内保持双寡头格局,国际业务在非洲多国分支实现份额提升。有线产品、固网产品,保持全球领先地位。光传输产品,国内市场完成全球首个 400G 全光省际骨干网规模商用,国际市场规模突破土耳其、尼日利亚等国家的主流运营商;中标中国移动和中国电信核心路由器集采项目。2)运营商算力网络:服务器及存储,通算服务器在国内运营商保持领先,中标中国移动 PC 服务器集采项目;国际市场,服务器业务把握国内运营商出海机会,开拓海外销售渠道。数据中心交换机,框式交换机凭借自研核心器件保持行业领先地位;盒式交换机中标中国联通和中国电信集采项目。 数据中心配套,推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等创新产品。云电脑,公司发布 5G 云电脑“逍遥”系列,国内运营商云终端市场份额第一。 政企市场领域,公司推出新一代智算服务器、高端存储、数据中心交换机等有竞争力的产品。目前国内“5G+工业互联网”项目超 1.5万个,实现 41个工业大类全覆盖。随着 5G 向 5G-A 演进,连接和应用升级推动生产力重构,加快各行各业数字化转型纵深发展,构筑行业新质生产力。公司把握算力和信创带来的政企市场增量机会,推动收入快速增长。2024H1,公司政企业务营收同比增长56.1%,主要由于服务器及存储营业收入增长。服务器及存储,公司专注于互联网、金融、电力行业头部客户,落地 JDM(联合设计制造)深度合作模式,深耕存量,突破增量,实现收入规模增长。 数据中心交换机,加速布局互联网和金融行业,国内订单同比快速增长。数据中心配套,与国内企业携手出海,在印尼市场持续提升规模。此外,公司聚焦城市生命线、应急、车路云一体化等新机会,把握低空经济新热点,实现政企业务的突破。 消费者业务领域,公司以多终端智能互联和生态扩展为核心,打造AI 驱动的全场景智慧生态 3.0。2024H1,公司消费者业务营收同比增长 14.3%,主要由于家庭终端、手机产品营收均实现增长。在家庭终端,公司强化自研芯片及全形态方案优势,把握国内 FTTR 快速建设、国际 Wi-Fi 7路由器产品升级的市场机会,提升市场份额。 手机和移动互联产品方面,全球消费电子市场复苏,AI 技术融入智能手机,成为手机行业技术创新的新热点。受消费者对 AI 助手和端侧处理等增强功能需求的推动,Canalys 预计 2023-2028年 AI 手机市场的 CAGR 为 63%。公司围绕差异创新、成本领先战略,涵盖手机、平板、笔记本及移动互联设备,推出更多的业界首创产品以满足个人用户或行业专业需求。 投资建议:公司是全球领先的通信设备厂商,以无线、有线产品为主的第一曲线业务核心竞争力持续提升,同时加速拓展以算力、手机为代表的第二曲线业务。国产算力的持续建设将为公司服务器、交换机等业务带来新的增量。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 95.92亿元、102.01亿元、110.06亿元,对应 PE 为 20.35X、19.13X、17.73X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国际环境变化;AI 发展不及预期;电信运营商资本开支不及预期;知识产权风险。
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2024-12-25
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ICT产业龙头,“网、算、端”产业链全面布局。中兴通讯作为国内基础设施行业龙头,逐步向全栈全场景智算解决方案提供商发展转变,通过持续强化DICT端到端全系列产品及数智化解决方案的竞争力,不断提高市场份额。公司在服务器、交换机、智能终端、汽车电子、运营商等业务方面持续深耕,积极进行产业链生态融合建设。2024年公司围绕AI大模型、卫星通信、5G-A、裸眼3D四大技术创新能力,持续推出多款业界首创产品,包括全球首款5G+AI的3D平板nubiaPad3DII、性能续航全能王者游戏旗舰手机红魔9Pro系列、具备AI多场景体验的全能影像旗舰nubiaZ60Ultra、小折叠努比亚Flip以及百元AI智能手机努比亚小牛。 服务器方面,公司提供高性能训练服务器、高性价比推理服务器、开箱即用的训推一体机、全系列通算服务器、高性能文件存储,满足从中心到边缘的多样化智算建设需求。智算能力持续升级,低空及芯片赛道加速发力。公司以5G及智算技术积累,赋能低空经济发展,公司依托5G-A通感算智一体化技术构建低空智联网,可实现无人机泛“联”,易“管”的目标;针对低空率先推出了自发自收128TRAAU设备,可支持65°大张角,能够更好地兼顾地面和低空的通信需求,保障地面和低空通信的稳定性和可靠性。公司在先进工艺设计、先进架构和封装设计、核心知识产权、数字化高效开发平台等方面持续强化投入,已具备业界领先的芯片全流程设计能力,并设立子公司中兴微电子着力发展芯片技术。公司以自研芯片在无线、IP网络、交换机、汽车电子等领域加速创新。公司推出国产首款支持C-V2X的车联网芯片及芯片级SoC解决方案,为行业客户定制符合本土市场应用需求的产品,助力打造产业多样化安全生态;全栈自研的4G车规级模组已在上汽乘用车以及上汽大通、东风日产、一汽红旗等品牌量产搭载,并推出国内首个基于全栈自研芯片平台打造的车规级5GR16模组。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026年归母净利润101.17/112.53/125.68亿元,当前股价对应PE分别为14/13/12倍,作为国内ICT行业龙头,不断加快从连接向算力拓展,聚焦大国大网大T战略高速发展,公司业绩或将保持稳健发展,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期风险;国际政治与贸易冲突风险;竞争加剧
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2024-12-25
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36.66
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24Q3业绩符合预期,盈利能力保持稳定2024Q3公司实现营业收入 275.57亿元, 同比下降 3.94%,环比下降 13.64%; 实现归母净利润 21.74亿元, 同比下降8.23%,环比下降 27.33%。 盈利能力方面, 2024年 Q3公司实现销售毛利率 40.35%,同比下降 4.28pct;实现销售净利率7.75%, 同比下降 0.49pct。 公司业绩承压主要原因系国内运营商网络业务受投资环境影响。 豆包大模型降本增效, AI 手机有望加速渗透在 12月 18日的火山引擎 FORCE 大会上,字节跳动正式发布了豆包视觉推理大模型,并宣布进入“厘时代”,以 0.003元/千 token 的超低价格大幅降低 AI 服务成本,比行业价格低 85%。 豆包大模型具有精准的视觉识别和推理能力,可以处理图像分析、逻辑计算等复杂任务,且支持多模态输入,帮助企业实现 AI 升级。豆包大模型在发布 7个月内,日均tokens 使用量超过 4万亿,增长超过 33倍。 此外, 豆包还推出了全新的图片生成模型,实现准确的中文文字生成,显著提高创作效率。 目前, 豆包已经在汽车、硬件终端等领域投入应用。 展望未来, 豆包大模型有望为手机进行赋能, 推动 AI 手机渗透加速。新产品将支持语音、图像、文字等多种输入方式的结合,使得用户能够更高效地进行互动和任务处理。同时,豆包的视觉推理能力可以帮助用户快速分析图片和视频内容,提供更精准的信息和服务。 全球领先的通信信息解决方案提供商, 布局算力+手机业务打造新增长曲线公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商,业务覆盖160多个国家和地区,服务全球 1/4以上人口, 致力于通过创新技术和端到端解决方案,推动全球通信、算力、终端等领域的发展。 公司业务主要分为三个板块:运营商网络、政企业务和消费者业务。在运营商网络领域,公司提供无线、有线、算力和能源解决方案,建设智能、安全的网络;在政企业务方面,提供基于企业网络、服务器、存储和数字化转型的全面信息化解决方案;在消费者业务方面,推出智能手机、 家庭终端等产品,构建全场景智慧生态。在算力领域,中兴通讯积极布局智算基础设施与平台技术,致力于成为“数字经济筑路者”。公司推出了支持“ 一机多芯”架构的AI 服务器、全栈智算解决方案,并自研星云大模型,广泛应用于工业、 通信等领域。此外,公司还在电信服务器市场占据领先地位,成功中标多个运营商的集中采购项目。在手机业务方面,中兴通讯推进 AI 驱动的全场景智慧生态 3.0,推出的中兴手机专注政企和运营商市场,努比亚手机主攻影像与全球化布局,红魔手机则在电竞领域取得了显著成绩,成为全球电竞手机市场的领跑者。展望未来,公司将继续深化“连接+算力”战略,推动 5G-A、光网络、智算基础设施等技术发展,提升核心竞争力,推动可持续发展。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 1286.99、 1373.86、1477.86亿元, EPS 分别为 2.07、 2.24、 2.49元,当前股价对应 PE 分别为 17.7、 16.4、 14.8倍, 我们认为公司作为国内领先的通信信息方案解决商, 积极拓展手机和算力业务,有望受益于 AI 高速发展的趋势,首次覆盖,给予“买入” 投资评级。 风险提示运营商资本支出下降; 算力业务进展不及预期; 手机业务进展不及预期。
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2024-12-23
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36.80
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42.60
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15.76% |
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44.66
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大模型赋能智能手机业务,打造个性化AI产品和服务。2024年10月14日,中兴通讯与中国移动联合发布首款支持“九天·众擎基座大模型”的千元手机——中兴畅行60Plus。用户可通过AI语音助手,调用“九天·众擎基座大模型”,为用户带来一系列的AI体验,包括文本生成、翻译助手、图片生成、文本总结等。2024年11月21日,中兴通讯与中国电信深度合作,正式发布努比亚Z70Ultra手机,其搭载的端云融合中国电信星辰AI大模型拥有千亿级云侧大模型和30亿端侧大模型,组成了自然语言、语音、影像、视觉、性能、多模态等多个大模型矩阵。人工智能技术融入智能手机,成为手机行业技术创新的新热点。中兴通讯坚持差异创新、成本领先战略,提出“AIforAll”,布局全系AI终端,有望核心受益。 深化“连接+算力”助力AI向实。公司将智算确定为公司的长期战略主航道,提供全栈全场景智算解决方案,打造开放普惠繁荣的智算生态。在智算基础设施和平台技术方面,推出“一机多芯”开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,并以网强算,基于自研芯片推出2。 200G网卡;推进OLink高速总线互联标准,并自研大容量交换芯片,在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。中兴通讯推出自研的盒式交换机和框式交换机以及多种容量的交换芯片,支持各个型号的交换机产品灵活组网搭配,可搭建百卡、千卡、超万卡任意规模的智算中心网络,灵活满足100GE、200GE、400GE组网需求。近日公布的《中国电信服务器(2024-2025年)集中采购项目中标候选人公示》,公司为标包1(第5名)、标包2(第1名)、标包3(第4名)和标包7(第1名)的中标候选人之一,算力业务成为持续拉动公司营收增长的新动能。 投资建议:中兴通讯坚守“数字经济筑路者”生态定位,不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务,并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT科技巨头。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为94.66亿元/99.74亿元/106.12亿元,对应增速分别为2%/5%/6%,对应PE分别17.5X/16.6X/15.6X,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2024-12-19
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32.49
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42.58
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31.06% |
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44.66
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深耕算力领域,全栈全场景解决方案赋能千行百业。公司紧抓AI大模型带来的新机遇,推出覆盖算力、网络、能力、大模型和应用的全栈全域智算解决方案。服务器及存储领域,公司提供高性能高训练服务器、高性价比推理服务器、训推一体机、通算服务器等,其中通算服务器在国内运营商保持领先。交换机领域,公司推出开源解耦的星云智算网络方案,基于自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s高速总线技术的国产超高密度400GE/800GE框式交换机性能业界领先,盒式交换机以第一名和第二名中标中国联通和中国电信集采项目。数据中心领域,公司推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等创新产品,应用冷板式液冷方案的滨江液冷智算中心样板点正式启动;突破香港战略市场且在菲律宾、印尼市场规模持续提升。 5G-A多应用场景持续落地,高速网络领域稳步前行。万兆网络领域,公司基于超大容量5G-A分布式微站和基站级算力的专网方案成功支持2024央视总台龙年春晚实现无线超高清视频拍摄;通感一体领域,在南京滨江完成5G-A最大规模低空通感一体组网;空天一体领域,完成国内首次运营商NR-NTN低轨卫星实验室模拟验证及综合业务承载验证测试,在终端直连低轨卫星在轨技术试验取得新突破,中标中国移动低轨试验星再生星项目。此外核心网和有线方面也持续取得突破。未来随着5G-A、空天一体等新通信连接技术的应用和骨干网络设备升级迭代,公司高速网络业务有望持续增长。 “AIforAll”布局全系AI终端。公司在AI终端领域布局完善,推出5G+AI裸眼3D平板nubiaPad3DII、AI全能影像旗舰nubiaZ60Ultra、国民AI小折叠nubiaFlip、普惠AI裸眼3D手机中兴远航3D、AI赋能双卫星双系统5G安全旗舰手机Axon60Ultra等创新产品。 盈利预测:中兴通讯是国际领先的通信设备商,看好公司在算力+连接领域的竞争优势和持续成长性。预计公司2024-2026年分别实现营业收入1292.50/1356.94/1437.49亿元,归母净利润97.66/103.63/111.50亿元,对应EPS2.04/2.17/2.33元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易政策变化风险、汇率风险等。
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2024-11-25
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32.21
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38.02
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18.04% |
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44.66
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连接基本盘稳固,加快算力业务拓展。 公司拥有ICT行业完整的、端到端解决方案,产品覆盖“高速网络、算力基础设施、数字能源、终端”等领域。目前通信网络设备商行业已形成寡头格局,整体竞争趋于稳定,截至2023年,中兴通讯全球市占率达到13.9%,位列世界第四,中国第二。 近几年, 公司确立第二曲线发展策略,积极拓展服务器、数据中心、交换机、 5G行业应用等第二曲线产品, 24H1政企业务、消费者业务营收分别同比增长56.09%、 14.28%, 主要系服务器、存储、家庭终端和手机产品营业收入增长,两大板块发力明显。 5G-A 设备更替带来增量空间,高速光网采招节奏有望提速。 公司传统网络领先地位稳固,根植国内运营商市场多年,有望把握连接业务结构性机会。 1) 5G-A 标准版本冻结,商业化元年已至。 5G-A推广将带来高性能设备更替空间,例如: 5G-A 通感一体天线相比传统 5G 天线增加了一倍的天线单元; BBU 等网络设备需增加相应的处理能力和射频接口,目前支持通感一体的基站的单价是普通 5G 基站的三倍。 2)为满足 DC 互联大带宽需求, 400G OTN 全光网络势在必行。 运营商将分阶段部署,逐步从骨干网向区域网延伸,中国移动计划 2024年全面实现八大“东数西算”国家枢纽集群的 400G 高速互联, 2025年所有算力枢纽节点全面部署,参考移动 100G OPN 采招节奏,我们认为采招量将呈现逐步上升态势。 算力高需求延续,把握产业机遇。 1)国内智算中心加速落地,运营商资本开支向算力倾斜,行业保持高景气度。 中兴提供全系列服务器产品,在 X86服务器市场份额靠前,电信市场份额领先,同时产品广泛应用于金融行业、规模应用于国内主流互联网企业。 2)子公司中兴微产品覆盖 ICT 产业“云、管道、终端”全领域,为集团业务提供支撑。 2020年中兴通讯就表示其 7纳米芯片实现规模量产, 5纳米芯片正在技术导入;中兴珠峰算力芯片顺利进入中国移动 2024年 PC 服务器产品集采项目(标包 22),第 22标包共 6173台服务器,金额 3.81亿。 我们认为公司具有稳定的客户资源,深耕芯片行业多年,有望把握算力产业机遇,实现新一轮增长。 ? 投资建议中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商,立足连接业务,拓展算力产品市场,业绩有望稳步增长。预计公司 2024-2026年收入为 1269.53/1335.70/1429.18亿元,归母净利润为96.32/100.03/105.02亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ? 风险提示国际局势动荡;行业竞争加剧,毛利率超预期降低; 市场份额降低。
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2024-11-06
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30.27
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36.41
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20.28% |
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43.75
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核心观点:2024年前三季度,公司总体持续稳健经营,收入同比增长0.7%,其中国内运营商受总体投资环境影响承压,国际运营商双位数增长,消费者和政企市场快速增长。由于业务结构等变化,1-9月公司综合毛利率40.43%,同比下降3.24pcts,但公司通过管理效能和运营效率的提升,总体实现盈利能力的稳健表现。面对人工智能发展和科技自立自强的机会浪潮,公司坚持“连接+算力”深化协同,基于公司持续提升的技术能力和产品实力,有望中长期持续受益国产算力产业发展。 事件公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营业收入900.4亿元,同比增长0.7%,归母净利润79.1亿元,同比增长0.8%。 简评:1、前三季度整体经营保持稳健。 2024年1-9月,公司实现营业收入900.4亿元,同比增长0.7%;实现归母净利润79.1亿元,同比增长0.8%;实现扣非归母净利润69.0亿元,同比下降2.9%。细分来看,运营商业务,国内受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长;消费者业务和政企业务均实现快速增长。 由于业务结构等变化,1-9月公司综合毛利率40.43%,同比下降3.24pcts,但公司通过管理效能和运营效率的提升,1-9月销售、管理、研发三项费用合计282.5亿元,同比下降5.09%,三项费用率合计31.38%,同比下降1.92pcts;1-9月公司归母净利率8.78%,同比提升0.01pcts,实现盈利能力的稳健表现。 2024年第三季度单季,公司实现营业收入275.6亿元,同比下降3.9%;实现归母净利润21.7亿元,同比下降8.2%;实现扣非归母净利润19.3亿元,同比下降11.7%。第三季度单季公司综合毛利率40.35%,同比下降4.28pcts,三费率合计33.03%,同比下降1.29pcts。 2、持续深化“连接+算力”。 公司持续深化“连接+算力”,推动5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新,加速与千行百业的深度融合及应用落地,前三季度研发费用186.4亿元,占营业收入的20.7%。公司推出“一机多芯”开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,并以网强算,基于自研芯片推出2*200G网卡;推进OLink高速总线互联标准,并自研大容量交换芯片,在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。 3、盈利预测与投资建议。 2024年前三季度,公司总体持续稳健经营,收入同比增长0.7%,归母净利润同比增长0.8%。面对AI行业机会,公司坚持“连接+算力”深化协同,基于公司持续提升的技术能力和产品实力,有望中长期持续受益国产算力产业发展。我们预计公司2024-2026年收入分别为1251.5亿元、1314.6亿元、1402.8亿元,归母净利润分别为95.4亿元、102.8亿元、112.4亿元,对应PE15X、14X、13X,维持“买入”评级。 4、风险提示。国际环境变化导致供应受限及发展受限;公司是全球领先的5G通信设备商,若全球及中国5G发展不及预期,对公司的主营业务影响较大;公司在运营商市场的营收占比较高,若运营商资本开支快速下降,对公司的业绩产生一定的影响;市场竞争加剧,毛利率较快下滑;公司市场份额不及预期;第二增长曲线这些新业务是公司未来重点发展的业务,算力和信创业务有望为公司带来新增弹性,若服务器及存储、汽车电子等业务发展低于预期,对公司未来的发展存在一定的影响等。
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中兴通讯
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通信及通信设备
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2024-10-30
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31.18
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36.41
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国内电信运营商业务承压2024年前三季度,公司实现营业收入900.4亿元,yoy+0.7%;实现归母净利润79.1亿元,yoy+0.8%;实现扣非归母净利润69.0亿元,yoy-2.9%;我们认为主要由于国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长,消费者和政企业务均实现快速增长;实现销售毛利率40.43%,同比-3.24pct;实现销售净利率8.71%,同比+0.03pct。24Q3单季,公司实现营业收入275.6亿元,yoy-3.9%,qoq-13.6%;24Q3实现归母净利润21.7亿元,yoy-8.2%,qoq-27.3%;24Q3实现扣非归母净利润19.4亿元,yoy-11.7%,-16.4%qoq。24Q3实现销售毛利率40.35%,同比-4.28pct,环比+1.37pct;实现销售净利率7.75%,同比-0.49pct,环比-1.49pct。 强化算力+连接双轨发展2024年,公司继续重点强化算力+连接业务。在算力领域,推出“一机多芯”开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,以网强算,基于自研芯片推出2*200G网卡;推进OLink高速总线互联标准,自研大容量交换芯片,在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。公司自研星云系列大模型,其中研发大模型有效带动研发效率提升;通信大模型在反诈、重保、新通话、体验保障等场景落地应用。在连接领域,公司继续在无线和有线市场的关键产品上保持领先。根据电信咨询机构最新数据,公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二,RAN产品、5G核心网、5G光传输获行业领导者评级。公司推出800GOTN可拔插方案,实现2000km的传输距离,并基于50GPON技术发布新一代智能光接入产品,为用户提供万兆接入体验,助力行业进入万兆光网时代。 积极布局低空经济业务凭借在5G-A领域的技术优势,公司与运营商进行了全场景技术创新与合作,共同打造“空天地一体化”5G-A全域立体网。公司在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等25个省市的80多个试点验证了5G-A通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用,进一步加强低空经济业务布局。 盈利预测及估值:我们预计公司24-26年归母净利润分别为96.4、104.4和116.2亿元,对应24-26年PE倍数分别为16、14和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:电信运营商资本开支不及预期,5G基站规划进展不及预期,算力和连接业务进展不及预期等风险。
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入900.4亿元,同比增长0.7%;归母净利润79.1亿元,同比增长0.8%;扣非归母净利润69.0亿元。24年单三季度来看,实现营业收入275.57亿元,同比下滑3.94%,实现归母净利润21.74亿元,同比下滑8.23%,实现扣非归母净利润19.35亿元。 经营稳健,深化“连接+算力”24年前三季度,公司精准务实,稳健经营,积极把握ICT产业发展节奏,加速技术和市场创新驱动,提升自身管理效能和运营效率。整体经营保持稳健,从各项业务来看,国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长。同时,公司消费者和政企业务均实现快速增长。毛利率同比下降,费用管控有成效公司前三季度毛利率40.43%,对比去年同期下降3.24pct,单看Q3季度实现毛利率40.35%,比去年同期下降4.28pct。我们认为主要受到产品结构影响,高毛利率运营商业务占比有较大下降所致。费用方面,公司单季度销售、管理、研发费用均同比下滑。1-9月公司财务费用同比提升,主要为汇率波动产生汇兑损失。同时公司减值损失也同比明显收窄,公司费用管控颇有成效,期待毛利率保持稳定后盈利能力的稳中有升。持续加码研发,深化算力布局助力AI向实公司前三季度研发费用186.4亿元,占营业收入的20.7%,推动5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新。在算力领域,硬件端公司推出“一机多芯”开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,并以网强算,基于自研芯片推出2。 200G网卡;模型应用端自研星云系列大模型,其中研发大模型有效带动研发效率提升;通信大模型在反诈、重保、新通话、体验保障等场景落地应用;应用生态方面,建立开放智算实验室,提供多厂家GPU互联、优化以及大模型兼容性测试认证。此外,公司在5G-A、光通信、汽车等领域同样不断创新,推出800GOTN可拔插方案等,打造核心竞争力。我们认为,大的数智化行业浪潮机遇下,公司研发能力突出,每年200亿以上规模的研发投入赋能公司具备全栈解决方案能力和自研芯片能力,紧抓行业机遇快速发展。 盈利预测与投资建议:整体看,运营商业务短期承压有望后续趋稳,政企业务受益算力/连接/软件等需求拉动,迎来加速增长。同时随着公司提效控费,规模效应有望持续显现。公司全年维度有望保持收入稳健,费用管控下盈利能力有望稳中有升。根据公司前三季度经营情况,运营商整体资本开支较弱同时公司综合毛利率同比承压,调整公司24-26年业绩为96/106/116亿元(前值为103/114/125亿元),对应估值16/14/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政治风险、计提减值风险、算力发展不及预期的风险、运营商基站建设节奏的风险、国别风险及知识产权风险等
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事件。 公司前三季度营收 900.45亿元, 同比+0.73%,归母净利润 79.06亿元, 同比+0.83%,扣非后归母净利润 68.98亿元, 同比-2.86%;毛利率40.43%, 同比-3.24pct,净利率 8.78%, 同比+0.01pct。 Q3营收 275.57亿元, 同比-3.94%,归母净利润 21.74亿元, 同比-8.23%,扣非后归母净利润 19.35亿元, 同比-11.73%;毛利率 40.35%, -4.28pct,净利率 7.89%, 同比-0.37pct。 消费者、政企业务表现优异,国际市场持续突破。 尽管国内运营商业务受到运营商资本开支影响而有所承压,但其余板块呈现较强动力推动公司业绩稳健表现,消费者、政企业务均实现快速增长,国际市场也持续突破大国大 T。 其中: 连接领域, 围绕 5G-A 全面推进技术创新和场景落地,其中在低空领域已在25个省市的 80多个试点验证了 5G-A 通感一体的多场景应用。 算力领域, 尤其在智算基础设施和平台技术方面,推出“一机多芯”开放架构 AI 服务器,并推出自研 2*200G 网卡芯片,自研大容量交换芯片也持续推进。 终端领域, 公司在三季度发布了全面升级的 AI 全能影像旗舰 nubia Z60Ultra领先版和 AI+卫星手机 nubia Z60S Pro,持续推进出海战略;同时,云终端产品收获 24H1国内云终端市场出货量第一。 费用率继续改善。 Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.96%、 3.61%、21.46%和-0.77%,分别+0pct、 -0.89pct、 -0.39pct、 -0.51pct。 盈利预测与投资建议。我们预计 2024-2026年公司营收分别为 1297.33亿元、1407.09亿元、 1537.17亿元, 归母净利润分别为 96.33亿元、 102.22亿元、114亿元,对应 EPS 分别为 2.01元、 2.14元、 2.38元。参考可比公司估值,给予公司 2024年 PE 为 20-25倍,对应合理价值区间为 40.28元~50.35元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 市场竞争加剧; 5G 基站建设不及预期;创新业务拓展不及预期。
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事件2024Q1-Q3公司实现营收900.4亿元,同比增加0.7%,实现归母净利润79.1亿元,同比增长0.8%;扣非归母净利润69.0亿元,同比减少2.9%。2024Q3实现营收275.6亿元,同比减少3.9%,实现归母净利润21.7亿元,同比减少8.2%;扣非归母净利润19.3亿元,同比减少11.7%。运营商业务承压,国际市场双位数增长前三季度,公司国内运营商业务受Capex下降影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长。同时,公司消费者和政企业务均实现快速增长。 具体业务方面,不断深化“连接+算力”。根据公司官方公众号:(1)连接领域持续在无线和有线市场关键产品保持领先。根据电信咨询机构最新数据,公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二。围绕5G-A商用部署与落地,与运营商共同打“空天地一体化”5G-A全域立体网,在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等25个省市的80多个试点验证了5G-A通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用。此外,在万兆光网领域推出800GOTN可插拔方案,并基于50GPON技术发布新一代智能光接入产品。(2)算力领域确定智算为长期战略主航道。在智算基础设施和平台技术方面,推出“一机多芯”开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,并以网强算,基于自研芯片推出2。 200G网卡;推进OLink高速总线互联标准,并自研大容量交换芯片,在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。并在大模型及应用和应用生态领域积极拓展。(3)终端领域积极推动智能化改革。个人终端方面,三季度发布了全面升级的AI全能影像旗舰nubiaZ60Ultra领先版和AI+卫星手机nubiaZ60SPro,并推出普惠5G手机中兴远航40s。nubia品牌持续推进出海战略,Neo2、Music、Focus等特色产品进入阿根廷、埃塞俄比亚、德国等市场。家庭光纤方面,推出FTTR业界首款AI带屏系列RoomPON6.0,云终端产品上半年在国内云终端市场出货量位居第一。汽车电子方面,发布自研车规级SOC芯片“撼域”M1,与中国一汽签署多域融合芯片“红旗1号”战略合作协议;携手上汽发布百万量级车云通讯单品,实现首个国产车规级双核4G通讯模组量产落地。 毛利率承压,持续高位研发,构建全面高校数字底座2024Q1-Q3毛利率40.4%,同比减少3.2pct,净利率8.7%,同比基本持平。2024Q3单季度毛利率40.4%,同比减少4.3pct,环比增加1.4pct,单季度净利率7.8%,同比减少0.5pct,环比减少1.5pct。运营商业务承压拉低整体毛利率水平。2024Q1-Q3整体费用率31.2%,同比增长0.5pct,其中管理费用率基本持平,为3.6%,销售、研发费用率分别上涨0.4/0.3pct,达到7.1%/20.7%,财务费用率-0.2%,同比减少00.3pct,主要受汇率波动影响。公司在5GA、全光网络、全栈智算等持续加深研发投入,加速智算的行业融合与应用落地。 经营性现金流稳健,资产减值计提增加2024Q3经营性现金流净额80.5亿元,收入现金比1.06,略有抬升。存货406.3亿元,同比减少10.0%,根据中报数据主要是发出商品减少导致存货减少。公司2024前三季度资产减值损失计提8.4亿元,公允价值变动净收益为-4.2亿元,影响整体利润空间。 投资建议我们认为,运营商Capex影响公司相关业务进展,第二曲线业务维持高速增长态势。下调盈利预测,预计2024-2026年营收分别由1319.7/1416.6/1535.9亿元调整为1311.4/1394.8/1494.6亿元,对应EPS分别由2.26/2.61/3.03元调整为2.10/2.32/2.57元,对应2024年10月21日31.71元/股收盘价PE分别为14.3/12.9/11.7倍。维持“增持”评级。 风险提示5G需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;创新业务发展不及预期;全球地缘政治不确定性因素影响业务发展;新业务发展不及预期;系统性风险。
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事件:2024年10月21日,公司发布三季报,24年前三季度营收为900.4亿元,同比增长0.7%;归母净利润79.1亿元,同比增长0.8%;扣非净利润69.0亿元,同比下降2.9%。单季度看,24Q3实现收入275.6亿元,同比下降3.9%,环比下降13.6%;归母净利润21.7亿元,同比下降8.2%,环比下降27.3%;扣非净利润19.3亿元,同比下降11.7%,环比下降16.4%。 运营商业务承压,政企和消费者业务快速增长。分业务看,前三季度,三大运营商资本开支下滑(24H1资本开支总额同比下降10.3%)背景下,公司国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长;消费者业务和政企业务均快速增长。 毛利率因收入结构下滑,费用控制成效凸显。24Q3毛利率为40.4%,同比下降4.3pct,我们判断主因运营商业务收入占比下降,而该业务毛利率相对较高。24Q3销售/管理/研发费用率分别为8.0%/3.6%/21.5%,分别同比下降0.0pct/0.89pct/0.39pct,降本增效成效进一步凸显。财务费用为2.12亿元,主因本期汇率波动产生汇兑损失。 深化布局“连接+算力”,助力AI向实。公司前三季度研发费用186.4亿元,占营业收入的20.7%,推动5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新。连接领域,在无线和有线市场的关键产品上保持领先。根据电信咨询机构最新数据,公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二,RAN产品、5G核心网、5G光传输获行业领导者评级。在低空领域已在25个省市的80多个试点验证了5G-A通感一体的多场景应用。算力领域,推出“一机多芯”开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,并以网强算,基于自研芯片推出2*200G网卡;自研星云系列大模型,研发大模型有效带动研发效率提升,通信大模型在反诈、重保、新通话、体验保障等场景落地应用;应用生态方面,建立开放智算实验室,提供多厂家GPU互联、优化以及大模型兼容性测试认证。终端领域,三季度公司发布了全面升级的AI全能影像旗舰nubiaZ60Ultra领先版和AI+卫星手机nubiaZ60SPro,持续推进品牌出海战略;云终端产品收获24H1国内云终端市场出货量第一。 投资建议:公司连接主业凸显经营韧性,算力全栈部署有望激发公司增长潜力。考虑运营商资本开支下滑,我们调整公司盈利预测:2024-2026年归母净利润分别为98/105/116亿元,对应PE倍数为15/14/12x。维持“推荐”评级。 风险提示:新产品&技术发展不及预期;下游需求不及预期;5G建设不及预期;运营商资本开支持续下降等风险。
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事件简评:2024年10月21日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入900.45亿元,同比增长0.73%;实现归母净利润79.06亿元,同比增长0.83%。其中Q3单季度实现营业收入275.58亿元,同比下降3.94%;实现归母净利润21.74亿元,同比下降8.23%。 经营分析。运营商业务短期承压,净利率稳定:2024年前三季度,全球经济增长动能不足,外部环境复杂多变,公司运营商业务在运营商资本开支下滑背景下有所下降,Q3单季度业绩短期承压。因高毛利率运营商业务收入下滑,2024年前三季度,公司实现毛利率40.43%,同比下降3.24个百分点;实现净利率8.71%,同比增长0.03pct。积极布局“连接+算力”,拓展市场空间:受国内整体投资环境影响,公司正加速从全连接转向“连接+算力”,积极拓展市场空间。公司在业界率先提出OLink开放交换互联标准,并自研大容量交换芯片,新互联AI服务器为大模型并行训练提供高效算力支撑;提供业界首个“专线接入+边缘算力”算网融合方案,解决边缘算力快速部署需求,助力中小企业数智化升级;星云大模型架构支持云边智算协同部署,提供10T-275TFlops不同算力规模的智能边缘硬件,灵活满足客户不同业务场景的需求。相关业务取得积极进展,未来有望加速发展。 终端业务快速推进:根据IDC发布的《2024年上半年中国云终端市场跟踪报告》,在公有云部署浪潮趋势下,公司凭借与运营商的紧密合作登顶云终端市场冠军,在云终端总体市场出货量、VDI解决方案云终端市场出货量均位居第一。10月11日,在2024中国移动全球合作伙伴大会上,公司展出了全面屏影像旗舰努比亚Z60Ultra领先版、国民卫星手机努比亚Z60SPro、创新裸眼3D新品红魔平板·3D探索版,以及电竞装备红魔系列等AI终端以及可适配中国移动云电脑能力的全系列云电脑终端,助力各行业合作伙伴数智化转型,未来终端业务有望持续拓展。 盈利预测、估值与评级:我们预计2024-2026年公司营业收入为1308/1400/1513亿元,归母净利润为103/113/127亿元,对应PE为15/13/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G发展不及预期风险;中美贸易摩擦加剧风险;海外诉讼风险;人民币汇兑风险。
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业绩保持稳健,国外市场维持双位数增长,维持“买入”评级公司发布2024年三季度报告,2024前三季度实现营收900.45亿元,同比+0.73%,实现归母净利润79.06亿元,同比+0.83%,实现扣非归母净利润68.98亿元,同比-2.86%。2024Q3实现营收275.57亿元,实现归母净利润21.74亿元,实现扣非归母净利润19.35亿元。 公司整体保持稳健经营,消费者和政企业务均实现快速增长,运营商国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长。受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为90.52/99.19/112.61亿元(原预测分别为101.97/110.29/120.62亿元),当前股价对应PE为16.8/15.3/13.5倍,伴随国内5G-A商用落地以及算力设施持续建设,我们看好运营商和政企业务长期发展,维持“买入”评级。 加速转向“连接+算力”,产品互联生态持续丰富分板块来看,公司在无线和有线市场的关键产品上保持领先,据电信咨询机构数据,公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二,RAN产品、5G核心网、5G光传输获行业领导者评级。在5G-A领域公司深化与运营商合作,加速商业部署和落地。在远距离光传输领域,公司推出800GOTN可拔插方案,实现2000km的传输距离,并基于50GPON技术发布新一代智能光接入产品。在算力领域,公司提供全栈全场景智算解决方案,推出“一机多芯”开放架构AI服务器、自研星云系列大模型。在终端领域,贯彻AIforAll理念,推出多款带有AI功能手机,加速Nubia品牌出海。 保持产品研发投入力度,把握算力和信创增长良机2024前三季度,公司实现研发费用186.4亿元,实现研发费用率20.7%,以强大底层能力赋能产品,公司自研大容量交换芯片,在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究,推出基于自研芯片推出2。 200G网卡,夯实产业护城河。 风险提示:网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。
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事件:公司发布2024年三季报,2024年1-9月,公司实现营业收入900.45亿元,同比增长0.73%;归母净利润79.06亿元,同比增长0.83%;扣非归母净利润68.98亿元,同比下降2.86%。 点评:24年Q3单季度业绩低于预期:公司24年Q3单季度实现营收275.57亿元,同比下降3.94%;归母净利润21.74亿元,同比下降8.23%;扣非后归母净利润19.35亿元,同比下降11.73%;毛利率为40.35%,同比下降4.28pct。收入和利润同比下降主要系运营商业务受运营商资本开支下滑影响承压。 连接领域,公司继续在无线和有线市场的关键产品上保持领先。根据电信咨询机构最新数据,公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二,RAN产品、5G核心网、5G光传输获行业领导者评级。围绕5G-A的商用部署和落地,中兴通讯与运营商进行了全场景技术创新与合作,共同打造“空天地一体化”5G-A全域立体网,激发地面、低空和高空赛道的新业务活力,并助推卫星互联网新发展。其中,在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等25个省市的80多个试点验证了5G-A通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用。此外,公司推出800GOTN可拔插方案,实现2000km的传输距离,并基于50GPON技术发布新一代智能光接入产品,为用户提供万兆接入体验,助力行业进入万兆光网时代。 算力领域,公司将智算确定为长期战略主航道,提供全栈全场景智算解决方案。 在智算基础设施和平台技术方面,推出“一机多芯”开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,并以网强算,基于自研芯片推出2。 200G网卡;推进OLink高速总线互联标准,并自研大容量交换芯片,在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。公司注重基础设施集成交付和大模型训练、应用的工程化服务,推进多地多行业智算基础设施建设项目落地。 盈利预测、估值与评级:考虑到运营商业务景气度下降以及公司24年前三季度业绩情况,下调公司24~25年归母净利润至95.29亿(调整幅度为-22%,下同)/102.24亿元(-30%),并新增26年净利润预测为114.3亿元,24-26年对应PE为15X/14X/13X。我们持续看好在数字中国建设以及AI算力需求高增背景下,公司作为全球前四大主设备商的市场前景,维持公司“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下降风险、AI算力需求不及预期、中美科技博弈。
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