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中兴通讯 通信及通信设备 2022-08-31 24.08 35.40 60.62% 25.35 5.27% -- 25.35 5.27% -- 详细
扣非净利润高速增长。中兴通讯发布2022年半年报,2022年上半年,公司实现营收598.18亿元,同比增长12.71%,实现归母净利润45.66亿元,同比增长11.95%,实现扣非归母净利润37.25亿元,同比大幅增长65.83%,经营性现金流净额35.00亿元,同比下降50.21%,主要原因应该是公司考虑到供应链的稳定性问题,大量增加原材料及委托加工材料等存货。单看二季度,2022Q2,公司实现营收318.88亿元,环比增长14.2%,实现归母净利润23.49亿元,环比增长6.0%。 坚持打造第二曲线。按业务来看,2022年上半年,公司运营商网络业务实现收入387.21亿元,同比增长10.47%,政企业务及消费者业务实现收入67.05亿元和143.92亿元,同比增长18.32%和16.51%。公司在稳固无线、有线等基本盘业务的同时,快速拓展以服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务。2022年上半年第二曲线营收同比增长近40%。 成本费用持续优化。2022H1,公司综合毛利率为37.04%,同比增加0.9个百分点,主要是运营商网络业务收入增长及成本持续优化带来(2022H1运营商网络业务毛利率为45.31%,同比增加2.48个百分点)。费用率方面,公司坚持费用结构优化,销售费用/管理费用/财务费用占营收比例相较上年同期分别下降0.47/0.56/0.40个百分点至7.39%/4.23%/0.51%,同时加大研发力度,研发费用率增加0.27个百分点至16.97%。 结合公司经营情况,同时考虑到公司不断开拓服务器及存储等第二曲线业务,我们上调了运营商业务的收入,下调了消费者业务的收入。毛利率方面,公司运营商业务前期处于跑马圈地状态,随着竞争格局趋于稳定同时产业链成熟,我们认为运营商业务毛利率有望逐渐回升,而手机及服务器产品销量的增加,或将拉低消费者及政企业务的毛利率。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.77元/2.06元/2.37元(前值为1.68/1.98/2.27元)。采用可比公司法进行估值,可比公司2022年平均市盈率为20倍,对应公司2022年目标价为35.4元,维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示国内外5G建设进度不及预期,中美科技领域贸易摩擦持续加剧
中兴通讯 通信及通信设备 2022-07-25 25.00 -- -- 25.85 3.40%
25.85 3.40% -- 详细
公司是全球领先ICT 解决方案提供商,2021年三大业务齐头并进公司是全球领先的综合通信信息解决方案提供商,主营业务主要分为运营商业务、政企业务和消费者业务三类。2021年业绩同比增长2.29%、59.22%和16.03%。同期公司实现归母净利润68.13亿元,同比增长59.94%。 公司是全球前四设备商,第一增长曲线稳中向好第一曲线业务主要为传统无线、有线产产品。2022Q1供应商格局状况相对稳定,Top 7供应商占据了整个电信设备市场约80%的份额。公司在2022年开局稳固,主要受宽带接入份额增长的推动,在 2022年第一季度的电信设备收入份额在接近 12%,自 2018年以来上升了约4个百分点。预计中兴市场份额将继续提升。此外,我国加速5G 建设和5G 应用落地也将较大程度支持公司通信设备业务的发展。 政策推动数据经济发展,公司发力第二增长曲线公司的第二曲线业务主要为以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子为代表的的新兴业务。网络基础设施作为新基建的一部分,是拉动经济发展的重要组成部分。当前我国正在发展经济新动能,云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等新一代信息技术支撑的数字经济。公司作为数字经济筑路者,将深入推进数字化转型,发挥龙头作用,助力全球数字经济发展固本拓新,实现跨越式发展。 投资建议与盈利预测公司摆脱包袱后业绩快速上升,近两年业绩波动主要受深圳湾超级总部基地项目运营权委托造成的土地非经常损益、努比亚手机品牌长期股权投资计提减值以及上游元器件价格等因素影响,但整体上呈上升趋势。随着海内外5G 建设推进和5G 应用落地,核心运营商业务盈利能力有望提升。 预计 2022-2024年公司收入分别为1312.38亿、1495.66亿、1703.96亿,净利润为87.13亿、100.31亿、112.17亿,对应当前股价的 PE 为13.24、11.5、10.29。相较可比公司,存在一定估值优势。首次评级,给予“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动的风险、商誉计提风险
中兴通讯 通信及通信设备 2022-05-12 23.40 38.04 72.60% 25.25 7.91%
26.25 12.18%
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数字经济成为经济转型升级和企业可持续发展的重要驱动力,中兴通信以ICT 技术,助力全球数字经济的发展。 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向,重要相关政策频频落地,推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。中兴通讯作为全球领先的ICT 设备厂商,在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善,助力数字经济和新基建底层硬件建设,以及上层应用的快速落地,有望迎来发展新机遇。 战略超越期,第一曲线稳中求进、第二曲线加速拓新,公司聚焦核心产品赛道,拓宽ICT 战略布局,三大业务板块齐头并进。 2022年是公司战略超越期的开局之年,公司第一个目标是挑战“2-3年进入全球500强”。为实现这一目标,公司进一步夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务,同时快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务,实现运营商、政企和消费者三大业务的齐头并进。 1)第一曲线稳中求进,力争全球市场份额进一步提升,公司预计未来第一曲线业务仍将保持10%以上的稳定增长并贡献规模利润。 2)第二曲线加速拓新,聚焦服务器及存储、终端(含智慧家庭终端)、5G行业应用、汽车电子、数字能源等基于公司原有CT 业务的赛道作为突破口,沿着市场或客户的优势区域进行的战略拓展,公司的基本要求是年复合增长率要达到40%以上。 运营商业务板块受益全球5G 建设以及千兆宽带部署,有望稳步成长。 公司在全球运营商设备市场份额稳步提升,全球5G 建设持续推进、国内运营商千兆宽带加速部署、东数西算等政策驱动数据中心网络以及传输网络持续升级扩容,将带动公司运营商第一成长曲线长期稳定成长。从产业链发展规律上看,新一代网络规模部署持续推进,主设备毛利率有望持续提升,公司运营商业务板块盈利能力有望持续强化,成为业绩成长压舱石。 政企和消费者业务看点众多,长期受益数字经济发展带动的ICT 需求长期成长,第二成长曲线有望加速增长。 公司在政企和消费者业务布局多年,形成了完善的产品矩阵,渠道建设成果显著。公司聚焦服务器及存储、终端(含智慧家庭终端)、5G 行业应用、汽车电子等成长空间广阔的优势赛道。其中公司服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额;消费者终端业务持续放量;5G 行业应用快速落地,在产业数字化、工业互联网等领域有广阔发展前景;汽车电子产品线已有多年积累,设立汽车电子团队定位为“数字汽车基础能力提供商和国产自主高性能合作伙伴”,以车规SOC 芯片、车用操作系统等作为切入点,与行业合作伙伴共同成长。公司从产品布局、组织架构、渠道建设等多方面布局完善,期待第二成长曲线未来持续加速成长。 投资建议与盈利预测2022年是公司战略超越期的开启之年,公司1)运营商市场竞争力突出,全球份额有望稳步提升;2)政企业务加大IT、5G 行业应用、汽车电子等拓展,打造第二增长曲线;3)消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下,费用偏刚性,规模效应有望持续显现,经营性利润有望持续快速增长。外部制裁风险逐步解除,当前公司处于历史估值偏低区间,预计公司22-24年归母净利润90、110、128亿元,对应22年12倍、23年10倍市盈率。可比公司平均22年市盈率19倍。参考公司历史市盈率中位数25倍,以及按照PEG=1,22年公司合理估值在23倍市盈率,我们谨慎预计公司22年合理市盈率20倍,对应目标价38.04元/股,重申“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,政企业务进展慢于预期,5G 建设低于预期,中美贸易摩擦升级,运营商业务毛利率下降风险,估值假设的风险
中兴通讯 通信及通信设备 2022-04-27 21.98 59.22 168.69% 24.55 11.69%
26.25 19.43%
详细
业绩简评公司4月25日发布2022年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入279.3亿元,同比增长6.4%;归属于上市公司普通股股东的净利润22.2亿元,同比增长1.6%;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润19.5亿元,同比增长117.1%。扣非增长超预期。 经营分析开局稳健, 盈利上升趋势进一步确认。报告期内, 公司实现营收增长6.4%,与21年营收增速13%相比有所放缓,考虑到一季度出现的全球地缘政治变化和国内疫情反复对ICT 供应链的影响,公司整体实现稳健经营。 Q1是传统通信业务淡季,公司实现扣非归母净利润117.1%增长,表明公司在经历了2020-2021年国内4/5G 升级初期毛利探底后,进一步确认了盈利上升趋势。分业务看,公司运营商、政企和消费者业务均实现同比增长。消费者业务表现相对突出,海外市场营业收入同比增长30%。受益于海外5G 建设向发展中市场扩散及国内5G 市场份额持续提升,在运营商资本开支保持平稳的背景下,预计22年运营商业务仍有望实现稳健增长。政企业务受益于行业数字化加深和公司竞争力增强预计22年全年增速有望重回20%+。 核心优势稳固,新业务发力。5G 方面,公司5G 基站份额继续位居全球第二,推出了新一代极简站点UniSite NEO 方案、首个精准50G PON原型机等。芯片领域,公司已具备业界领先的芯片全流程设计能力,终端芯片自研比例达50%,外销份额不断加大。同时,在“双碳”、数字经济、“东数西算”等背景下,公司发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等新业务,其中服务器及存储在近期重要集采项目中均取得领先份额。 开启有质量的增长新阶段。在全球运营商资本开支保持平稳的大背景下,公司全球份额提升是未来3-5年成长的核心逻辑,其全球无线市场份额有望从12%向20%,国内市场份额有望从30%向40%演进。同时,伴随公司在通信领域积累多年的ICT 能力的外溢,公司第二增长曲线政企业务步入快车道,半导体、汽车电子等新型业务领域的能力价值有望被市场逐步认可,公司将开启有质量的增长新阶段,市场估值中枢有望逐步上行。 盈利调整及投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为91亿元/113亿元/134亿元。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时,实现政企、半导体、汽车电子等新业务的快速增长,给予22年31倍PE,目标价60元,重申“买入”评级。 风险提示5G 商业化不及预期,运营商资本支出不达预期,新业务拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-04-27 21.98 -- -- 24.55 11.69%
26.25 19.43%
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事件描述:公司发布2022年一季度业绩报告:2022年Q1,公司实现营业收入279.3亿元,同比增长6.4%;归母净利润为22.2亿元,同比增长1.6%;归母扣非净利润为19.5亿元,同比增长117.1%;基本每股收益为0.47元。 事件点评:公司业绩超出我们之前的预期,归母扣非净利润大幅增长。我们认为公司不断提升经营质量与运营效率,主营业务盈利能力持续增强,毛利率持续改善。 公司一季度营收稳中有进,持续夯实核心技术竞争力,不断加大研发投入。 在外部复杂环境和新冠疫情双重挑战下,公司经营稳健,实现了国内国际两大市场,运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。消费者业务呈现出持续放量的态势,消费者海外市场营收同比增长近30%。 2022年Q1公司研发投入为46.98亿元,同比增长12.07%,占营业收入的比重为16.82%,同比提升0.84pct。我们认为公司持续加大研发的深度和广度,不断提升产品竞争力,全力构筑公司长期发展的护城河。 成本控制良好,毛利率持续改善。充分体现了公司优秀的管理能力。 公司2022年Q1毛利率为37.78%,同比提升2.34个pct,环比去年四季度提升6.84个pct,这主要是由于运营商业务毛利率提升所致。 公司三费费用率进一步下降。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.7%、4.57%、0.19%,分别下降0.55pct、0.2pct 和1.25pct。 多元化业务布局有望打开第二增长曲线,实现跨越式发展迈向世界500强。 运营商业务“固本”。国内市场公司深度参与5G 大规模建设,力争主力产品达到40%以上市场份额;海外市场围绕“大国大T 大网”,稳健经营。 政企业务致力于成为“数字经济筑路者”,用ICT 技术赋能千行百业。加大重点行业拓展力度,强化渠道竞争力,聚焦优势产品期望实现高速增长。 公司坚定的发展消费者业务,致力于打造全场景智慧生态。持续发布有竞争力的产品,强化品牌投入和渠道建设,使其成为收入增长的重要动力。 公司整合成立数字能源产品经营部,加强电源、IDC 等产品经营并积极拓展新能源业务。同时成立了汽车电子产品线,助力汽车领域智能化发展。 投资建议:我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为1312亿元、1501亿元、1730亿元,归母净利润为81.4亿元、96.1亿元、109.3亿元,对应PE 为12.67X、10.73X、9.44X。维持“买入”评级。 风险提示:运营商投资放缓;疫情导致海外业务增长不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-29 24.38 34.82 57.99% 24.86 0.65%
26.25 7.67%
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事件:美国时间3月22日(北京时间3月23日),中兴通讯收到美国法院判决,裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期且不附加任何处罚,并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日(美国时间)结束。自2017年起的五年合规观察期结束。 五年合规观察期结束,公司迎来崭新局面。2017-2022五年间,中兴通讯累计向美缴纳22.9亿美元的罚款,同时公司经营活动受到极大影响。此次判决意味着中兴通讯将结束自2017年开始的五年合规观察期,美国对中兴的制裁告一段落,公司即将开启崭新征程。 2021年业绩基本符合预期。此前的3月9日,中兴通讯发布2021年财报,营收及归母净利润均实现双位数增长。公司实现营业收入1145.2亿元(+12.9%,yoy),归母净利润68.1亿元(+59.9%,yoy),扣非归母净利润33.1亿元(+219.2%,yoy),基本每股收益1.47元。从公司三大业务来看,运营商网络业务/政企业务/消费者业务分别实现营收757.1亿元/130.8亿元/257.3亿元,同比增长2.3%/16.0%/59.2%。 传统业务稳步固本,第二曲线加速拓新。2022年是中兴通讯战略超越期的开启之年,公司在传统CT业务稳步固本的同时,不断加大在IT业务、数字能源和终端领域的拓展力度,积极打造公司增长第二曲线。在IT领域,公司重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等IT产品底层竞争力;在数字能源领域,成立数字能源经营部,进军新能源市场;在终端领域,设立智慧家庭产品线。 基于运营商2022年的资本开支计划和公司2021年经营情况,我们下调了运营商网络业务的收入并上调了消费者终端的收入。我们预测公司22-24年归母净利润分别为7981/9375/10733百万元(前值分别为8596/988711590百万元)我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.68、1.98、2.27元,采用可比公司法进行估值,可比公司当前调整后的2022年平均市盈率均值为21倍,对应2022年目标价为35.28元,维持买入评级。 风险提示国内外5G建设进度不及预期,中美科技领域贸易摩擦超预期
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-25 28.13 -- -- 26.21 -8.04%
26.25 -6.68%
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事件:3月23日,中兴通讯发布内部消息公告级复牌公告,收到美国德克萨斯北区联邦地区法院判决,裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日(美国时间)届满)且不附加任何处罚,并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日(美国时间)结束。 全面开展合规体系建设,推动全球ICT产业创新和可持续发展:中兴通讯坚持合规为战略发展的基石和经营底线,全面开展合规体系建设,当前美国德克萨斯北区联邦地区法院裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日(美国时间)届满)并且不附带任何附加处罚,同时确认监察官任期结束;我们认为,外部扰动因素逐步释放,同时中兴通讯将持续加强合规体系建设,经营基本面持续改善向好,作为国内领先的ICT产业龙头,技术、产品以及专利优势显著,将进一步带动业绩稳步向上。 加速提升ICT端到端全系列产品及解决方案,夯实第二成长曲线:芯片领域,持续强化在先进工艺、核心IP、封装和架构创新等投入,目前已具备业界领先的芯片设计能力。操作系统领域,产品已经广泛应用于通信、电力、汽车轨交等行业,2021年12月,中兴通讯汽车操作系统产品已经通过汽车电子功能安全领域最高等级ISO 26262 ASIL-D的产品认证,我们认为,中兴通讯坚持底层技术、专利以及经验积累,未来中心通讯在政企业务持续聚焦能源、交通、金融以及互联网等,目前服务器及存储产品已经规模进入金融、互联网、能源等行业头部企业;GoldenDB分布式数据库获评国产分布式数据库金融行业第一品牌,在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年,并且率先实现在国有大行核心业务投产。当前中兴通讯急速提升ICT端到端全系列产品以及数字化解决方案的竞争力,加快业务拓展,夯实第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:中兴通讯作为国内领先的ICT龙头,产品、技术等优势持续领先,运营商业务稳增,政企业务业绩贡献逐步加大,带动整体业绩稳步向上,我们维持2022-2024年业绩预期,2022年-2024年归母净利润分别为81.92亿元、99.50亿元以及122.60亿元,EPS分别为1.73元、2.10元和2.59亿元,对应的PE估值分别为15X/12X/10X,我们看好中兴通讯未来业务发展,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;运营商CAPEX资本开始下滑;政企业务拓展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-25 28.13 -- -- 26.21 -8.04%
26.25 -6.68%
详细
公司收到法院判决,裁定缓刑期将于原定的 2022年 3月 22日届满且不附加任何处罚。 判决结果体现公司稳健合规经营的效果,保障公司未来经营发展。 投资要点 公司稳健合规经营,获裁不撤销缓刑期公司公告, 2022年 3月 22日(美国时间),公司收到法院判决,裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的 2022年 3月 22日(美国时间)届满)且不附加任何处罚,并确认监察官任期将于原定的 2022年 3月 22日(美国时间)结束。 2017年 3月,公司就美国商务部工业与安全局对公司实施出口限制措施的决定的相关事项,与美国商务部工业与安全局(BIS)、美国司法部(DOJ)及美国财政部海外资产管理办公室(OFAC)达成协议。 2018年 6月公司与 BIS 达成《替代和解协议》 替代公司 2017年 3月与 BIS 达成的《和解协议》; 2018年 10月 DOJ 根据《替代和解协议》修改监察条件,延长法院任命的监察官的任期至 2022年 3月 22日。 公司在 2017年 3月发布的和解协议相关公告中表示, 公司与 DOJ 达成的协议在获得德克萨斯州北区美国地方法院的批准后生效,法院批准公司与 DOJ 达成的协议是BIS 发布和解令的先决条件。 此次裁定结果体现了公司稳健合规经营的效果,保障公司未来经营。 进入超越期, 第二增长曲线值得期待公司三步走战略恢复期、发展期均获优异成效, 2021年持续高质量增长,实现收入1145.2亿元同比增 13%,归母净利润 68.1亿元同比 60%。 需要说明, 由于关键物料备料及谨慎性计提原则, 2021年计提资产减值损失 15.2亿元(2020年 2.1亿元)。 2022年公司进入超越期, 有望基于强大的“端/网/云/平台”综合实力在数字化大潮中开启新一轮成长, 传统 CT 业务稳步固本同时加速拓展 IT 业务(IT 硬件底层/汽车电子/行业数字化转型)、数字能源、 终端等新领域,为有质量增长注入更强动力。 盈利预测与投资建议预计 2022-24年归母净利 80.4亿元、 93.8亿元、 108.8亿元, PE 15倍、 13倍、 11倍,维持“买入”。 风险提示: 中美贸易政策影响超预期; 新业务发展不及预期等。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-25 28.13 -- -- 26.21 -8.04%
26.25 -6.68%
详细
事项:公司公告:公司于2022年3月22日(美国时间)收到美国德克萨斯北区联邦地区法院判决,内容有关2022年3月14日(美国时间)于美国德克萨斯北区联邦地区法院召开的关于缓刑期撤销的听证会;以及公司日期为2018年10月7日的公告,内容有关对监察官任期的修改。判决裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日(美国时间)届满)且不附加任何处罚,并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日(美国时间)结束。 国信通信观点:1)合规监察官任期结束,美国事件对公司业绩影响将逐步消除;2)从区域维度看,公司海外业务有望恢复到2016年之前水平,占营收比超过40%;从业务维度看,公司加速拓展垂直领域,上游原材料采购渠道或不再受限,海外业务未来3年营收占比有望从10%增长到30%;3)公司重视合规建设,研发投入持续加大,经营稳健;4)投资建议:数字经济背景下,公司拥有其在ICT领域深耕30多年的优势,放下束缚重新启程。公司在21年Q4对关键物料提前备料以防全球芯片供应紧张,21年Q4资产减值损失约11亿元,21年业绩低于预期。因此我们下调盈利预测,预计公司22-24年营业收入分别为1291/1452/1597亿元(原预测为1326/1495/1645亿元),归母净利润分别为79/89/101亿元(原预测为90/104/115亿元),对应当前股价PE为16/14/12X,维持“买入”评级。 评论:u公司业绩曾二次受到相关事件影响,合规监察官任期结束美国事件影响将逐步消除事件起源于2012年美国政府对中兴通讯立案调查,2016年3月美国商务部指责中兴通讯涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策,对中兴通讯实行禁运。2017年3月中兴通讯与美国商务部、司法部及财政部达成协议,同时支付8.9亿美元罚款、惩戒相关员工、设定七年考察期。2018年4月美国称中兴通讯未按要求解雇与处罚相关员工,且在2016年11月函件以及2017年7月函件中存在虚假陈述,对中兴通讯启动出口禁令,使公司一度处于停滞状态。最终在2018年7月,中兴通讯认缴14亿美元(其中4亿美元为保证金)罚款并更换管理层后达成和解,中兴通讯宣布“解禁”。 合规监察官任期结束,美国事件对公司影响将逐步消除。合规观察期间,公司为满足合规要求,投入了较大的精力和资金,另外品牌和客户信任度在欧美地区产生一定影响,影响了公司的海外业务拓展。本次合规监察官任期结束,影响有望不断消除。 回顾公司过往十年经营情况,曾在2016年和2018年两次因美国事件而出现重大亏损。2016年美国商务部实体清单事件。2016年公司整体营收增速较为正常,各个业务模块的毛利率均恢复至历史最高水平,由于美国实体清单事件的解决方案是8.9亿美金罚款,公司在2016年归母净利润为亏损23.57亿元。2018年美国对中兴通讯发布禁止令。由于禁止令公司整体业务暂停3个月,导致部分客户的流失和当年收入的大幅下滑,最终以中兴通讯将支付合计14亿美元民事罚款(一次性支付10亿美元和为期十年的监察期内暂缓的额外4亿美元罚款)达成和解,公司在2018年归母净利润为亏损69.84亿元。如将2016年和2018年偿付美国罚金加回,公司过往10年整体经营稳健,业绩稳步增长。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-25 28.13 -- -- 26.21 -8.04%
26.25 -6.68%
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公司事件:即日中 兴通讯发布公告称,3月22日(美国时间),本公司收到法院判决,裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日(美国时间)届满)且不附加任何处罚,并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日(美国时间)结束。 合规观察期届满结束,公司国际化声誉有望提升。早在2017年3月8日公司发布公告称,中兴通讯与DOJ(美国司法部)达成的协议设置三年观察期,在观察期内,美国政府批准任命的独立合规监督员将监督本公司遵循美国出口管制法律及履行协议义务的情况,并出具年度报告。后2018年10月8日公司公告延长法院任命的监察官的任期至2022年3月22日。目前公司即日公告确认监察官任期将于原定的2022年3月22日(美国时间)结束表明公司合规已完全能经受住国际化程序的考验,未来国际化道路有望进一步打开,实现国内外业务声誉双提升。截至2021年,公司国际市场实现营收364.5亿元,占比31.83%,同比增长9.1%,随着公司技术优势逐步显现,未来公司海外经营业绩有望超预期。 份额提升公司经营业绩边际改善,有望开启高速发展新周期。根据2021年报,报告期内公司实现营收1145.2亿元,同比增长12.9%,实现归母净利润68.1亿元,同比增长59.9%。公司深度参与5G 规模化建设,运营商市场稳步提升。无线产品侧已在全球30多张网络超过90万站点规模商用;有线产品侧光网络市场持续保持业界领先;核心路由器多次三大运营商集采中标;公司在运营商市场占有率有望继续保持增长态势。政企业务快速增长,聚焦数字化转型升级。服务器及存储产品规模进入金融、互联网、能源等行业的头部企业;公司积极拓展各行业应用,有望为公司带来新的增长点。终端业务持续恢复,新业务加速布局。5G 移动互联网产品销售已突破30个国家和地区,家庭信息终端规模跃升,发货同比增长超过50%,累计发货量5.8亿台,在行业内保持领先地位;同时公司扩大生产规模,同时加大品牌、渠道、市场策略支持,推动产品销售增长,有望启动终端业绩增长的新引擎。 龙头复苏提振信心,通信行业估值有望起底回升。5G 应用、“东数西算”新基建是未来通信超预期的重点方向,先估值再基本面有望双升。 建议关注细分领域及标的:元宇宙基建标的光模块中际旭创(300308),天孚通信(300394),东数西算相关标的光环新网(300383),英维克(002837),视频会议亿联网络(300628),北斗导航应用标的华测导航(300627),5G 消息梦网科技(002123)。同时通信运营商中国移动(600941)作为长期配置方向也需要重点关注。 盈利预测与投资建议。我们看好公司未来高成长趋势。结合公司年度业绩报告,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测值86.42亿、101.05亿、116.96亿,对应EPS 为1.83、2. 14、2.47元,对应PE 为14.23倍、12.17倍、10.51倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料芯片价格持续上升;全球疫情影响及国外政策不确定性; 5G 商用推进不及预期;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-17 22.93 -- -- 28.50 22.69%
28.13 22.68%
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公司事件:近日,中兴通讯发布 2021年度报告,报告期内公司实现营收1145.2亿元,同比增长12.9%,实现归母净利润68.1亿元,同比增长59.9%,业绩基本符合预期。 深度参与5G 规模化建设,运营商市场稳步提升。运营商网络业务实现营业收入757.1亿元,同比增长2.29%,业绩增长基本符合预期。无线产品方面,系列化创新产品和方案提升网络效率、简化网络架构复杂度,建网成本降低40%以上,交付速度提升30%,公司已在全球30多张网络超过90万站点规模商用;有线产品方面,国内外市场格局进一步提升,5G 承载全系列端到端产品大规模部署、光网络市场持续保持领先,端到端光纤到户FTTP 解决方案业内最高评级;核心路由器多次三大运营商集采中标。随着5G 网络建设的稳步推进,以及市场竞争格局的变化,公司在运营商市场有望继续保持增长态势。 政企业务快速增长,聚焦行业数字化转型升级。政企业务实现营业收入130.8亿元,同比增长16.03%,主要由于服务器、国内子公司等营业收入增长所致。服务器及存储产品规模进入金融、互联网、能源等行业的头部企业。其中,GoldenDB 分布式数据库获得国产数据库金融行业第一品牌。5G 行业应用专网方面,公司已联合500多家合作伙伴开展5G 应用创新和商业实践,实现近百个5G 创新应用场景。我们认为基于行业应用加速成熟、数字化浪潮如火如荼,公司积极拓展各行业应用,将为公司带来新的增长点。 终端业务持续恢复,新业务加速布局。消费者业务实现营业收入257.3亿元,同比增长59.22%,业务空间进一步打开。公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”,打造全场景智慧生态。5G 移动互联网产品销售已突破30个国家和地区,家庭信息终端规模跃升,发货同比增长超过50%,累计发货量5.8亿台,在行业内保持领先地位。公司抓住智慧家居、数字能源业务、移动互联网等产品发展变化机遇,扩大生产规模,同时加大品牌、渠道、市场策略支持,推动产品销售增长,有望启动终端业绩增长的新引擎。 盈利预测与投资建议。我们看好公司在企业数字化转型中的成长机会。 结合公司年度业绩报告,我们调整公司2022-2024年归母净利润预测值至86.42亿、101.05亿、116.96亿,对应EPS 为1.83、2. 14、2.47元,对应PE 为13.17倍、11.26倍、9.73倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料芯片价格持续上升;全球疫情影响及国外政策不确定性;5G 商用推进不及预期;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-14 24.52 -- -- 28.50 14.73%
28.13 14.72%
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事件: 2022 年3 月9 日,公司发布2021 年年度报告:2021 年实现营业收入1145.22 亿元,同比增长12.88%;实现归母净利润68.13 亿元,同比增长59.94%;实现扣非归母净利润33.06 亿元,同比增长219.23%。公司2021 年毛利率为35.24%,同比增长3.63pcts;净利率为6.14%,同比增长1.49pcts。 公司2021Q4 营业收入为306.96 亿元,单季同比增长12.35%;实现归母净利润9.6 亿元,单季同比减少37.97%;实现扣非归母净利润-0.32 亿元,去年同期-4.10 亿元,同比亏损大幅减少。 点评: 公司2021 年营业收入和净利润创历史新高,国内外及三大业务均实现同比增长。2021 年公司实现营业收入和归母净利润分别为1145.22 亿元和68.13 亿元,同比增长分别为12.88%和59.94%,均创历史新高。四季度基于谨慎性原则计提存货跌价准备约11 亿元,对单季业绩造成一定影响。2021 年,公司国内、国际两大市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。 国内外业务:公司国内市场实现营业收入780.7 亿元,同比增长14.7%,占整体营业收入的68.2%;国际市场实现营业收入364.5 亿元,同比增长9.1%,占整体营业收入的31.8%。 运营商网络业务:公司坚持关键领域技术领先,在芯片、算法和网络架构等核心技术方面加大投入,保持技术优势,聚焦运营商网络演进需求,提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案。公司深度参与国内5G 及数字化大规模建设,不断巩固战略供应商的地位,持续深耕海外价值市场,深化健康经营,全年实现营业收入757.1 亿元,同比增长2.3%,毛利率为42.45%,较上年同期的33.79%上升8.66 个百分点,主要是由于公司持续优化成本结构所致。 2021 年公司5G 基站发货量全球排名第二,光网络收入全球运营商市场份额排名第二,光接入及光传输相关产品保持leader 排名。 政企业务:公司致力于成为“数字经济筑路者”,将持续保持政企业务资源投入, 加快拓展重点行业,聚焦政企客户需求,基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品,为政府以及企业提供各类信息化解决方案。公司把握新基建、行业数字化转型、双碳经济等市场机遇,聚焦核心产品和头部客户,加强渠道能力建设, 实现了在能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等市场的整体快速增长,全年达成营业收入130.8 亿元,同比增长16.0%,毛利率为27.05%,较上年同期的28.82%下降1.77 个百分点,主要是由于国际政企业务毛利率下降所致。国内政企业务营业收入同比增长超40%,其中,服务器及存储营业收入同比翻番。 GoldenDB 分布式数据库在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年,IDC 智能管理系统已经在互联网头部客户广泛应用,商用14 万+机架。 消费者业务:公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”,打造全场景智慧生态,聚焦消费者的智能体验,开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品,以及相关的软件应用与增值服务。公司在品牌、产品、渠道等方面持续发力,推动个人及家庭等产品的销售落地,实现了快速增长,全年实现营业收入257.3 亿元,同比增长59.2%,毛利率为18.20%,较上年同期的23.58%下降5.38 个百分点,主要是由于手机产品及国际家庭信息终端毛利率下降所致。其中,家庭终端营业收入同比增长超80%,手机产品营业收入同比增长近40%。 消费者业务是公司端到端完整通信解决方案的一部分,也是支撑未来业务增长的方向之一,5G 时代公司会继续坚定地发展消费者业务。2021 年全新一代屏下摄像手机Axon30 全球首发,引领屏下摄像技术的更新迭代;三主摄四阵列影像旗舰Axon30 Ultra,率先推出融合计算摄影。5G 移动互联产品销售已突破30 个国家和地区。2021 年公司终端全年出货量超一亿部,整体出货量同比增长60%, 5G CPE 市场占有率位居全球第一。 夯实芯片、算法和网络架构等核心技术第一曲线,积极发力IT、数字能源、智慧家庭业务等第二曲线。公司坚持技术领先,在芯片、算法、基础软件和架构等方面持续加大投入,强化核心竞争力的同时,加速布局新业务。在新业务方面, 公司加速发力IT 业务、数字能源业务、智慧家庭,推动成为公司业绩增长的新引擎。在IT 业务,公司重点构建服务器等IT 硬件底层竞争力,快速打造新的百亿级产品;综合ICT 技术软硬件优势,加强汽车电子业务拓展,把握汽车领域智能化,网联化变革机遇;成立矿山、冶金钢铁两大细分行业特战队,以5G 应用、IT、大数据助力行业数字化转型。在数字能源业务,公司整合成立数字能源产品经营部,加强电源、IDC 数据中心等产品经营并积极拓展新能源业务。在智慧家庭业务,公司设立智慧家庭产品线,发挥现有家庭信息终端产品优势,大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。 2022 年国内运营商资本开支有望保持小幅增长,行业景气度有望维持。2021 上半年国内运营商5G 招标延后,建设有所放缓,上游产业链景气度低谷。6~7 月, 广电移动、电信联通陆续启动了5G 基站集采,下半年国内建设景气度回升。在陆续公布的运营商规模集采项目中,中兴通讯高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展,5G 无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。展望2022 年,我们判断国内运营商资本开支有望保持小幅增长,行业景气度有望维持。 盈利预测、估值与评级:我们看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景,以及公司在数字经济领域中的重要作用,维持2022-2023 年净利润预测77/84 亿元,预计2024 年的净利润为89 亿元,对应PE 分别为 16x/15x/14x,维持“增持”评级。 风险提示:5G 建设高峰回落、产业链降价、运营商资本开支下降。
中兴通讯 通信及通信设备 2022-03-11 25.56 -- -- 28.50 10.04%
28.13 10.05%
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报告导读2021 年持续有质量增长,盈利能力持续提升,强大自研能力支撑产品竞争力引领,超越期IT/汽车电子/数字能源等第二增长曲线值得期待,维持“买入”。 投资要点 持续有质量增长,现金流提升明显2021 年公司持续高质量发展,全年实现收入1145.2 亿元,同比增 13%,实现归母净利润68.1 亿元同比60%,实现扣非后归母净利润33.1 亿元,同比增219%;经营活动产生的现金流量净额157.2 亿元,同比增54%。 需要说明的是,由于芯片供应紧张公司对关键物料提前备料,基于谨慎性原则与前期政策保持一致计提存货跌价准备,2021 年计提资产减值损失15.2 亿元(2020 年为2.1 亿元)。截至2021 年底,公司存货363.2 亿元,2020 年底为336.9 亿元,其中2021 年原材料及委托加工材料156.7 亿元,2020 年底为128.5 亿元。 2021Q4 单季公司收入307.0 亿元同比增12.4%,实现归母净利润9.6 亿元同比降38.8%,2021Q4 计提资产减值损失12.3 亿元,2020Q4 计提2.1 亿元。 消费者/国内政企/运营商业务亮点纷呈运营商网络:深度参与国内5G 及数字化大规模建设,持续深耕海外价值市场;2021 年实现收入757.1 亿元,同比增2.3%,主要系5G 无线、服务器等收入增长带动,2021 5G 基站发货量全球第二、截至2021Q3 光网络收入全球运营商市场份额第二,2021 光接入及光传输先关产品保持Leader 排名;毛利率42.5%,同比提升8.7pct,主要系持续优化成本结构所致。 政企业务:把握新基建、行业数字化转型、双碳经济等市场机遇,聚焦核心产品和头部客户,加强渠道能力建设,2021 年实现收入130.8 亿元,同比增16.0%,国内政企业务收入同比增长超40%,服务器及存储营业收入同比翻翻;毛利率27.1%,同比下降1.8pct,主要系国际政企业务毛利率下降所致。 消费者业务:在品牌、产品、渠道等方面持续发力,2021 年实现收入364.5 亿元,同比增59.2%,其中家庭终端营业收入同比增长超80%,手机产品营业收入同比增长近40%,5G CPE 市占率全球第一;毛利率18.2%,同比有所下降,主要系手机、国际家庭信息终端毛利率下降所致。 国内市场、国际市场实现收入780.7 亿元、364.5 亿元,同比增14.7%、9.1%,毛利率分别为37.4%、30.7%,同比↑8.5pct,↓6.5pct。 成本费用结构优化,盈利能力持续提升2021 年综合毛利率35.2%,同比提升3.6pct;费用结构持续优化:2021 年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比增长15.2%、9.0%、27.1%、129.0%,占收入比例分别为7.6%、4.8%、16.4%、0.8%,分别同比↑0.1pct、↓0.1pct、↑1.8pct、↑0.4pct,其中财务费用快速增长主要系要汇率波动产生汇兑损失影响所致;盈利能力持续提升,净利率6.1%,同比提升1.5pct。 强大自研能力支撑产品竞争力引领公司下属中兴微电子为国内Top5 芯片设计公司,2021 年中兴微电子收入97.3 亿元,同比增6.1%,实现净利润8.5 亿元,同比增61.1%。公司持续在先进工艺、核心IP、封装和架构创新、数字化高效开发等方面持续强化投入,已具备业界领先的芯片全流程设计能力,并以工艺—芯片—产品的持续迭代,有效支撑产品竞争力引领,并且进一步带动公司盈利能力提升。 提请回购不超2%A 股股份体现信心为进一步健全和完善公司长期激励约束机制,确保公司的经营可持续、健康发展,促进股东价值的最大化,公司董事会3 月8 日通过《关于提请股东大会审议公司二〇二二年度回购A 股股份授权方案的议案》。体现公司对未来经营的信心。 回购股份的种类为公司发行的A 股普通股。回购股份的数量将由临时股东大会授权董事会在不超过临时股东大会审议通过本议案之日公司已发行A 股股本2%的授权额度内依据有关法律法规决定。回购股份将用于下列任一情形:(i)员工持股计划或者股权激励;(ii)转换公司发行的可转换为股票的公司债券。 盈利预测与投资建议公司三步走战略恢复期、发展期均获优异成效,2021 年持续高质量增长;传统CT业务稳步固本同时加速拓展IT 业务(IT 硬件底层/汽车电子/行业数字化转型)、数字能源、终端等新领域,积极发力第二曲线,加速提升公司ICT 端到端全系列产品及数字化解决方案的竞争力,为有质量增长注入更强动力。 2022 年公司进入超越期,公司有望基于强大的“端/网/云/平台”综合实力在数字化大潮中开启新一轮成长,预计2022-24 年归母净利80.4 亿元、93.8 亿元、108.8 亿元,PE 15 倍、13 倍、11 倍,维持“买入”。 风险提示:中美贸易政策影响超预期;疫情对5G 建设进度影响超预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名