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中兴通讯 通信及通信设备 2021-12-06 30.66 53.80 56.90% 33.75 10.08%
34.76 13.37% -- 详细
公司是全球领先的DICT解决方案提供商,聚焦运营商设备业务,受益于5G新基建的拉动,市场份额和毛利率显著提升。 公司基本面优秀,管理团队年轻务实,研发投入连续多年保持在营业收入的10%以上,近十年研发投入总额超过1000亿元,连续9年稳居PCT国际专利申请全球前五,运营商业务有着较高的护城河。 5G是新一轮科技浪潮的开始,受到全球市场的关注,相比3G和4G周期,5G投资周期预计拉长,投资规模更大。公司在今年国内网络设备招标中的份额进一步提升,毛利率显著改善,同比增长6.5个百分点。与此同时,海外市场受到疫情等因素的影响,整体投资节奏较慢,从公司自身来看,运营商业务海外份额占比偏低,未来还有很大的提升空间。 多元化业务布局,构建“一体两翼”的驱动发展模式。因运营商业务有明显的行业周期性,公司除聚焦运营商设备主业外,积极拓展政企业务和消费者业务,寻找公司增长的新动能。 国家推动各行业进行数字化转型,政企市场空间巨大。公司深耕政企市场多年,产品线丰富,设备安全稳定。公司进一步发力政企业务,积极拓展头部标杆客户,并重视生态圈的打造。公司的GoldenDB成为国内首个在大型银行正式商用的国产分布式数据库,此外公司发力高毛利的数通类产品,有助于提升公司整体的毛利率。 全球手机市场复苏,消费需求逐步回暖,5G手机渗透率进一步提升。公司在手机领域具备深厚的技术积累,2020年手机业务重回公司战略重心。公司同步发力线上和线下渠道,打造多维度的零售体系。2021年H1公司消费者业务营收同比增长66.6%,未来有望成为公司业务增长的新动能。 芯片研发能力是一个科技公司综合实力的体现,中兴微电子是公司芯片研发和运营的主体,是国内领先的芯片设计开发企业,其自研的核心7nm芯片已实现商用。公司高瞻远瞩,全面整合中兴微,布局核“芯”竞争力。 未来公司自研芯片使用率有望实现进一步提升,与此同时受益于整个芯片行业的景气度,中兴微电子有望提升外拓业务,进一步提升公司估值。 投资建议:预计公司2021-2023归母净利润83.6/92.7/111.9亿元,对应EPS1.81/2.01/2.42元/股。我们采用分部估值法对公司进行估值,将中兴微与其他业务分开估值,给予公司PE29.7X,对应目标价53.8元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:运营商投资放缓;疫情导致海外业务增长不及预期;
中兴通讯 通信及通信设备 2021-11-10 31.17 -- -- 32.89 5.52%
34.76 11.52% -- 详细
一、事件概述 2021年11月8日,公司发布公告,发行股份购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权事项完成,共发行85,321,143股,新股发行价格30.60元,交易对价261,082.70万元。 二、分析与判断 定增历时半年有余终落地,标的资产已完成交割手续 2021年4月26日,公司收到中国证监会出具的《关于核准中兴通讯股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,核准公司以发行股份形式收购中兴微电子剩余股权。2021年11月2日,公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《股份登记申请受理确认书》,相关股份登记到账后正式列入公司的股东名册。公司本次新增股份数量为85,321,143股(其中限售流通股数量为85,321,143股),总股本变更为4,728,729,577股,本次新增股份的上市日为2021年11月10日。 全面整合中兴微电子,芯片与主营业务协同效应值得期待 收购落地将进一步加强中兴微与公司主业协同,降本增效提高公司整体竞争力。中兴微电子前身为公司IC设计部,具备25年的芯片研发历史,发展至今已成为中国领先的通信IC设计公司。中兴微自主研发并成功商用的芯片达到100多种,覆盖通信网络“承载、接入、终端”领域,服务全球160多个国家和地区,连续多年被评为“中国十大集成电路设计企业”。截至2020年中报,芯片专利申请4,400余件,授权专利约1,950件。中兴微电子主要为公司提供各类配套芯片,7nm5G基站芯片已商用,可大幅提升性能并降低成本和功耗;有线产品广泛应用于交换机、网络处理器、OTN、家庭网关等产品;根据中兴分析师大会披露,21年终端全球出货量超1亿部,超50%采用自研芯片。 三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为77.96/94.71/127.74亿元,对应PE倍数19x/16x/12x,选取星网锐捷、紫光股份、浪潮信息为可比公司,21年平均PE估值为26X(除浪潮为wind一致预期外,其余均为我们预测)。我们认为自研芯片商用是公司毛利率持续提升的核心原因,完全控股中兴微将强化公司竞争力,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 运营商资本开支不及预期;全球5G建设进度不及预期;政企业务拓展不及预期;中美贸易摩擦加剧;海外疫情防控不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-11-05 31.20 -- -- 32.89 5.42%
34.76 11.41% -- 详细
Q3业绩进一步向好,单季收入利润同比增 14.2%/107.6%,毛利持续提升印证公司竞争实力,超越期发展值得期待,维持“买入”。 投资要点 Q3单季业绩进一步向好1-9月公司收入 838.3亿元同比增 13.1%,归母净利 58.5亿元同比增 115.8%; Q3单季收入 307.5亿元同比增 14.2%,归母净利 17.7亿元同比增 107.6%,Q3单季收入利润增速较 Q2单季提升 9.87pct/31.3pct。1-9月经营活动现金流量净额 111.7亿元同比增 188.7%,创新高,进一步体现高质量发展成效。 两大市场三大业务均保持良好增势运营商网络:国内高端路由器/高端交换机/服务器及存储均获较好进展,5G 关键产品份额持续提升;海外持续优化优势产品格局;政企:持续加大营销/渠道/方案投入,服务器及存储产品收入同比翻番,GoldenDB 数据库向多行业拓展。 消费者:手机、家庭信息终端收入同比增约 40%/90%,全年预计终端出货超过1亿部,50%采用自研芯片,目标全年国内、海外市场增长超 200%、超 50%。 汽车电子等创新业务有望增加新动力公司三步走战略恢复期、发展期均获优异成效,明年进入超越期,全面提升市场占有率,实现规模盈利,公司表示积极布局汽车电子、企业数字化等创新业务为超越期增长探索新路径。汽车电子业务定位数字汽车基础能力、核心部件提供商,智能网联产品和方案提供商,已与一汽、上汽集团等达成战略合作。 毛利率持续提升,盈利能力显著增长1-9月公司毛利率 36.82%同比提升 4.68pct,Q3单季毛利率 38.00%同比提升4.68pct,环比 Q2提升 1.18pct,我们认为主要系公司持续优化主流产品、主流市场格局,同时持续提升自研能力、优化成本结构带动。1-9月研发费用 141.71亿元同比增 31.32%,研发费用率 16.91%同比提升 2.35pct,为持续强化核心竞争力、提升份额蓄力。1-9月净利率 7.38%同比大幅提升 3.04pct 印证公司竞争实力。 盈利预测与投资建议公司有望基于强大的“端/网/云/平台”综合实力在数字化大潮中开启新一轮成长,预计 2021-23年归母净利 76.1/90.0/106.8亿元,PE 19/16/14倍,维持“买入”。 风险提示:中美贸易政策影响超预期;疫情对 5G 建设进度影响超预期等。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-29 33.67 48.96 42.78% 33.25 -1.25%
34.76 3.24% -- 详细
10月25日晚,中兴通讯发布2021年第三季度业绩报告,前三季度实现营收838.3亿元,同比增长13.1%,归母净利润58.5亿元,同比增长115.8%;第三季度实现营收307.5亿元,为近三年最高,同比增长14.2%,环比增长14.6%,归母净利润17.7亿元,同比增长107.6%。 核心观点 运营商业务稳健经营,5G 建设助力业务高景气。国内市场,随着5G 建设的推进,运营商业务维持景气增长,公司从产品创新、研发投入、高效交付等多方面进行提升,有望实现从主流供应商向核心供应商的转变。同时,受益于海外市场网络的升级、改造及新建,公司优势产品的格局持续优化。 政企业务持续加大投入,“一基两翼”赋能数字化转型。中兴通讯持续加大在市场营销、渠道和方案等方面的投入,通过“一基两翼”的数字化能力,为千行百业赋能。公司已打造多款明星产品:服务器及存储,已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部公司;GoldenDB 分布式数据库,获评国产分布式数据库金融行业第一品牌,并从金融向其他领域拓展。 消费者业务加速构建大生态,拓展未来成长空间。得益于公司在品牌、产品、渠道方面的持续投入与革新,2021年前三季度,手机、家庭信息终端营收同比增长约40%、90%。未来,随着以手机为入口的1+2+N 全场景智慧生态进一步发展成熟,将助于打开公司未来的增长空间。 财务预测与投资建议 鉴于公司前三季度业绩均超预期,我们上调公司的盈利预测,预测21-23年EPS 分别为1.53/1.85/2.17元(原EPS 预测值为1.40/1.58/1.71元),调整主要涉及运营商业务和消费者业务的营业收入和毛利率,以及研发费用率。采用可比公司法进行估值,可比公司当前调整后的2021年平均市盈率均值为29倍,鉴于公司是5G 领域的龙头标的,因此给予10%的估值溢价,即32倍市盈率估值,对应2021年目标价48.96元,维持“买入”评级。 风险提示国内外5G 建设进度不及预期,中美科技领域贸易摩擦持续加剧
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-29 33.67 48.00 39.98% 33.25 -1.25%
34.76 3.24% -- 详细
事件:公司近日发布 2021年三季报,实现营业收入838.25亿元,同比增13.08%,归母净利润58.53亿元,同比增115.81%,EPS 为1.26元。盈利接近预告上限。 业绩接近预告上限,毛利率持续提升。公司2021Q3营业总收入为838.25亿元(YOY+13.08%);归母净利润58.53亿元(YOY+115.8%);EPS 为1.26元(YOY+113.6%);其中Q3单季度营收307.54亿元(YOY+14.20%),单季度归母净利润17.74亿元(YOY+107.58%)。 毛利率进一步增加,盈利能力提升。第三季度毛利率达到38%,相比于第二季度增加1.18个百分点。前三季度毛利率为36.82%,同比增加4.68个百分点。芯片缺货原材料涨价,公司高库存发挥优势。 今年原材料价格一路上涨、全球芯片紧缺等影响下,公司毛利率仍继续提升。 5G 设备扩容,公司份额提升明显。公司接连中标移动和电信的PON 网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单,整体在运营商重要招标项目中的份额也明显提升。在中国移动和中国广电的700M 5G 网络建设招标中,公司也是三个标包中的第二份额(三个标包的份额分别为:28.77%、33.53%和30.44%),仅次于华为(三个标包份额分别为:61.12%、58.89%和59.98%)。总之,受备货充足、华为芯片受一定制约等因素的影响,公司招标份额有所提升,运营商网络部分的利润增加。 全力拓展政企业务,持续推进消费者业务。政企业务和消费者业务是公司另外两条核心业务线。2021年,公司持续加大投入,推进云网生态建设,寻找高质量战略合作伙伴。在战略方面,聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及企业六大领域,全力拓展客户,并且重视产品和服务,打造出GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。消费者业务方面,公司重视产品更新的同时,正在加紧打造销售渠道网络,陆续推出中兴Axon 30系列、S 系列等多款新品,并计划年内投入建设5000个零售阵地。在公司的战略推动下,消费者业务和政企业务有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:公司作为ITC 龙头,多年以来都将5G 作为核心战略,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面都是技术领先、产品优质的领跑者。在5G 应用持续创新的大背景下,深厚布局带来的优势明显,再加上其持续创新战略,我们看好其盈利水平的提升。上调公司业绩,预计2021~2023年公司营收1168.8亿、1360.9亿、1585.0亿,归母净利润75.1亿元、88.5亿元、103.7亿元,对应的PE 为21/18/15,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:海外订单获取不及预期;国内5G 建设进度不及预期;智能手机销售不及预期;成本控制不及预期导致毛利率不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-28 34.05 -- -- 33.85 -0.59%
34.76 2.09% -- 详细
事件:公司于近期发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营收838.25亿元,同增 13.08%,实现归母净利润58.83亿元,同增115.81%业绩高增,盈利能力大幅提升:公司2021年前三季度实现营业收入838.25亿元,同比增长13.08%,其中Q3单季度实现营收307.54亿元,同增14.2%,主要系运营商业务稳步推进、政企及消费级业务持续发力。2021前三季度公司毛利率提升4.68pct 至36.82%,Q3单季度毛利率同比提升8.13pct至38%,运营商业务毛利率改善及产品结构变化带动下公司毛利率持续提升。此外,Q3现金流大幅改善,同比提升188.74%至111.71亿元。控费方面,2021前三季度销售/管理/财务费用率分别为7.67%/ 4.87%/ 0.94%,三费率合计13.48%,同比下降0.03pct,控费稳健。毛利率提升叠加控费稳健,公司2021前三季度实现归母净利润58.53亿元,同增115.81%,实现扣非后归母净利润33.38亿元,同增130.85%,净利率提升3.04pct 至7.38%。 研发持续加码,巩固核心竞争力:公司2021年前三季度研发费用为141.71亿元,同比增长31.32%,研发投入连续多年超过100亿,专利技术价值已超过450亿元,全球专利申请8万+件,研发人员33000+人。同时,为不断加强核心技术的探索和研发,公司成立未来实验室探索研究前瞻性技术,产学研合作项目达800+项,在无线网络上,公司持续进行5G 后向演进相关技术的研发,且已启动6G 关键技术领域研究;在有线网络上,持续提升光传输容量的数量级;在算力方面,加强AI、大数据等在PaaS、SaaS 层上的融合与应用。 以运营商业务为主的第一曲线稳健增长,以政企、消费者业务及汽车电子等新业务为代表的第二曲线快速拉升:运营商网络业务板块,公司市场份额不断扩张,在H2规模集采中于高端交换机路由器、存储及服务器等产品上获得突破,在中国移动2021-2022年高端路由器和高端交换机产品集采项目标段4招标中,公司高端路由器产品ZXR10M6000-18S 和ZXR10M6000-8S Plus 以排名第一的成绩获得50%份额。政企业务板块,公司聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业,积极布局新基建、5G 行业应用及企业数字化转型升级,目前政企已经形成了较好的市场基础,H1服务器与存储收入实现翻番增长。消费者业务板块,公司在产品和渠道方面持续突破,目前公司5G 移动互联产品累计突破 30多个国家和地区,2021年前三季度,手机、家庭信息终端营收保持同比快速增长,其中手机营收同比增长约40%,家庭信息终端营收同比增长约90%。公司积极开拓线下渠道,2021年公司目标建设5000个零售阵地,目前已达约4000家,后续将加快渠道零售店建设。此外,公司在汽车电子等新业务上加大培育,已与上汽等车企达成合作。 投资建议:公司业绩向好,研发优势显著,经营效率优化,我们预计2021-2023年归母净利润为72.21、87.36、102.71亿元,EPS 分别为1.56、1.88、2.21元/股,对应PE 为22X、18X、15X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;公司中标份额不及预期风险;5G 资本开支不 及预期风险;原材料价格反复风险;宏观经济风险;同业竞争加剧风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-27 34.02 -- -- 34.23 0.62%
34.76 2.18% -- 详细
一、事件概述2021年10月25日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为58.5亿元,同比增长115.8%,其中三季度归母净利润为17.7亿元,同比增长107.6%。 二、分析与判断 三季度业绩高增,ICT 龙头经营质量稳步提升1)收入侧:Q1-Q3实现营收838.3亿元,同比增长13.1%;Q3实现营收307.5亿元,为近三年最高,同比增长14.2%,环比增长14.6%。Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为111.7亿元,同比增长188.7%,创历史新高。2)成本侧:Q1-Q3毛利率同比提升4.7pcts 至36.8%,Q3单季度毛利率达38.0%,连续5个季度环比持续改善;Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计29.4%,其中销管费用率持平,研发费用率为16.9%,同比提升2.3pcts。3)利润侧:公司Q1-Q3归母净利润为58.5亿元,同比增长115.8%,扣非归母净利润为33.4亿元,同比增长130.9%,归母净利率6.98%,同比大幅提升3.3pcts。 固本拓新,积极探索第二成长曲线运营商网络稳中求进,持续提升市场份额。公司致力于从主流运营商向核心运营商的转变,下半年集采项目中,高端路由器、高端交换机等均取得较好进展,5G 无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。 政企、终端、新业务第二曲线快速拉升。政企:紧抓企业数字化转型新机遇,持续加大市场营销、渠道和方案的投入,服务器及存储产品前三季度营收同比翻番,已规模进入金融、互联网、能源等行业。终端:手机家宽双轮驱动,前三季度手机终端营收同比增长约40%,家庭信息终端营收同比增长约90%。公司加强渠道建设,今年已新建成4000个零售阵地。根据中兴分析师大会披露,21年终端预计出货量1亿部,超过50%采用自研芯片;预计国内市场年增长超200%,海外市场年增长超50%。新业务:汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作,持续以ICT 技术赋能车企。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为77.62/94.18/127.65亿元,对应PE 倍数20x/17x/12x,选取星网锐捷、紫光股份、浪潮信息为可比公司,21年平均PE 估值为26X(wind 一致预期)。看好政企、终端、新业务第二成长曲线发展,维持“推荐”评级。 四、风险提示:运营商资本开支不及预期;全球5G 建设进度不及预期;政企业务拓展不及预期;中美贸易摩擦加剧;海外疫情防控不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.50 -2.49%
34.50 -2.49%
详细
公司发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润56-60亿元,同比增长106.49%-121.23%;Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%。业绩符合预期。 lQ3业绩高增长,主业稳健发展,持续发力新领域Q2单季度归母净利润环比变动-19.8%至+1.3%,业绩同比保持高增长主要系营收保持同比增长且盈利能力大幅提升,持续保持有质量的增长。今年的无线设备招投标和交付延迟至下半年,业务整体稳健发展,高价值产品市场份额提升;同时,公司积极发力政企、消费者业务,积极拥抱5G应用创新发展的新机遇,在5G智能制造、行业数字化转型方案、汽车电子、面向可持续发展的绿色低碳战略等方面已形成相应的产品和解决方案。 l加码政企业务,受益于数字化转型浪潮中兴通讯的政企业务在能源、交通、金融、互联网、政务和大企业客户领域全面发力,其服务器及存储产品已规模进入金融、互联网等头部企业,GoldenDB分布式数据库案例覆盖国有大行、股份制银行等全系列银行全业务,预制模块化数据中心和间接蒸发冷却空调产品市场份额位列互联网行业第一。在生态建设能力上,上半年公司核心渠道数增长约50%,网络产品核心渠道数量增长2倍,服务器产品核心渠道数量增加近100%,体现了公司深度参与数字经济建设的坚定决心。 l加大研发投入,盈利能力持续改善公司持续加大研发提升市场竞争力,加大在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域的投入。公司毛利率持续改善主要受运营商业务毛利率上升的影响,得益于成本结构优化和市场价格趋于合理。 l看好公司盈利能力持续改善,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元,对应PE21/17/15倍,维持“买入”评级。 l风险提示:贸易摩擦加剧;5G建设放缓;成本控制不达预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.50 -2.49%
34.50 -2.49%
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一、事件概述2021年10月14日,公司发布前三季度业绩预告,21年Q1-Q3预计归母净利润为56亿元-60亿元,同比增长106.49%-121.23%。其中,Q3预计归母净利润为15.2亿元-19.2亿元,同比增长77.99%-124.79%。 二、分析与判断业绩同比大幅改善,盈利能力持续提升公司三季度业绩大幅改善,归母净利润15.2-19.2亿元,同比增长77.99%-124.79%。公司不断优化市场格局,根据Dell’OroGroup,上半年公司5G基站发货量全球第二,5G核心网收入全球第二,Q2公司主设备全球份额提升0.4%至10.5%。自研芯片商用显著降低成本,同时5G产品占比提升拉动毛利率持续恢复改善,整体盈利能力大幅提升。 主营业务稳健增长,持续拓展新业务1)运营商网络:国内运营商资本开支占全年计划约37%,下半年5G产业链景气度有望加速回升,同时700M和2.1G5G基站集采进度均有一定程度滞后,相关项目营收预计于下半年体现,公司业绩基本盘稳固。2)政企业务:政企聚集重点行业,沉淀核心产品,积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。3)消费者业务::手机+家宽双轮驱动,加大终端渠道建设,计划2021年新建5000个零售阵地。4)创新业务:汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作,持续以ICT技术赋能车企。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为78.32/95.13/126.02亿元,对应PE倍数20x/17x/13x,选取烽火通信、紫光股份、浪潮信息为可比公司,21年平均PE估值为35X(wind一致预期)。我们认为上半年至今的芯片短缺并未影响公司产品交付,相反自研芯片商用进一步提升公司盈利能力,下半年资本开支驱动下5G产业链回暖景气回升,Q4及2022年盈利有望持续环比增长,同时我们看好公司作为ICT龙头的良好竞争格局和技术优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:运营商资本开支不及预期;全球5G建设进度不及预期;政企业务拓展不及预期;中美贸易摩擦加剧;海外疫情防控不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.50 -2.49%
34.50 -2.49%
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事件:2021年10月14日,公司发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润56-60亿,同比增长106.49%-121.23%,Q3单季度实现归母净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%。 点评:点评:下半年国内将迎下半年国内将迎5G建站高峰建站高峰,公司业绩增长确定性强公司业绩增长确定性强根据公司公告,2021年前三季度实现归母净利润中值为58亿元,同比增长113.86%,Q3单季度中值为17亿元,同比增长101.33%。今年Q1到Q3,公司业绩持续保持高增长,Q1-Q3同比分别增长180%、76%、101.33%(中值)。从2020年Q2以来,公司毛利率和净利率持续提升,随着下半年运营商大力建设5G基站,我们判断公司毛利率和净利率仍存提升空间,盈利能力有望逐季度提升
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.50 -2.49%
34.50 -2.49%
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公司发布 2021前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 56.0亿元-60.0亿元,同比增长 106.49%-121.23%,其中 2021Q3实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元,同比增长 77.99%-124.79%。 分析判断: 全球 5G 建设、新基建、政企业务拉动需求端,整体毛利率水平持续改善报告期内,公司业绩保持持续高速增长,主要系两方面原因: (1)我们预计得益于运营商业务带动,公司整体毛利率有望持续恢复,大大提升整体盈利水平,报告期内,中兴通讯在 2021年运营商招标中分别中标移动广电700M 约 15万站(份额占比 31%),联通电信 2.1G 约 7.7万站(份额占比约 35.6%),运营商中标份额提升拉动公司整体毛利率环比持续改善; (2)公司转让北京中兴高达 90%股权,确认税前利润约 8亿元,去掉该影响预计前三季度整体实现利润约 48亿元-52亿元,同比增长 76.99%-91.74%。 分季度来看,2021Q1、Q2分别实现归母净利润 21.8亿元、19.0亿元,Q3预计实现归母净利润约 15.2亿元-19.2亿元,同比增长 77.99%-124.79%。预计联通电信下半年度加速建站有望推动公司季度业绩保持同比高速增长。 ICT 全产业布局,运营商、消费者及政企业务有望齐增长公司产品线除了运营商市场外,在政企、消费者市场方面均有布局,尤其是在政企业务方面公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域。我们预计公司将持续保持搞研发投入水平,同时积极拓展政企和消费者市场,同时在 5G 行业应用、企业数字化、汽车电子等领域开拓。 投资建议考虑市场格局优化,整体毛利率持续恢复的原因,我们上调公司 21-23年营收 1119.5/1287.5/1430.6亿元的预测至 1162.6/1314.9/1461.2亿元,上调 21-23年 EPS 1.29/1.70/2.07元的预测至 1.62/1.82/1.94元,对应 2021年 10月 14日 33.98元/股收盘价,PE 分别为 21.0/18.7/17.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示5G 需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;中美科技战持续,导致公司供应链不稳定。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-18 35.38 -- -- 34.50 -2.49%
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事件:10月15日,中兴通讯发布2021年前三季度业绩预告,2021年前三季度公司预计实现净利润56-60亿元,同比增长106.49%-121.23%,其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%,业绩符合我们预期。 持续优化市场格局,盈利能力大幅提升:2021年前三季度中兴通讯预计实现净利润56-60亿元,同比增长106.49%-121.23%,其中第三季度公司预计实现净利润15.21-19.21亿元,同比增长77.99%-124.79%。我们认为,随着市场格局的不断优化,成本及费用管控效果显著,盈利能力大幅提升,我们预计随着运营商业务稳步增加,政企业务的快速拓展,营收端及利润端均将实现稳步提升。 大力推动科技创新,加速数字化转型:公司立足数字化转型,在研发、运营、办公、生产等领域深化全云化、智能化、轻量化,持续提升内部运营效率。2021年9月,中兴通讯与中国电信国际签订战略合作协议,双方将围绕DICT领域,在云网服务、ICT、数据中心、国际化经营等方面展开全方位战略合作。2021年10月,中兴通讯发布GoldenDB分布式数据库,成为中国移动OLTP数据库联合创新合作伙伴,与中国移动信息技术中心紧密合作,高效完成信息技术中心及多个省份的投产,实现规模商用,全方位助力中国移动数智化转型。公司加速云网融合、行业应用平台的创新,加快网络与云计算、边缘计算的协同,逐步推进网络与算力深度融合,加强IT/CT/OT技术融合创新,激发融合型的行业应用创新。 紧抓5G发展新机遇,积极打造绿色节能网络:中兴通讯坚守固本拓新,深度参与全球5G建设,紧抓5G应用创新发展的机遇,把握各行各业日益增加的数字化转型需求。2021年9月3日,中煤公司宣布中兴通讯将为大海则煤矿700MHz+2.6GHz融合专网项目提供包括无线基站、矿用5G核心网、承载设备及手机终端等端到端的解决方案。报告期内,公司与南瑞继保联合中国移动发布业界首个端到端5G TSN确定性网络,有力支撑了电网差动保护等电网业务,加速太阳能和风能等新能源的部署,使能绿色电网,积极部署面向可持续发展的绿色低碳战略。 盈利预测与投资评级:由于公司大力推动科技创新,盈利能力持续提升,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从71/94/122亿元上调至76/98/123亿元,对应2021-2023年EPS预测从1.53/2.04/2.64元上调至1.66/2.13/2.68元,当前市值对应的PE估值为21/16/13倍。考虑到5G、新基建持续推进,数字化转型热度不减,我们维持“买入”评级。 风险提示:5G推进不及预期风险;汇率变动影响收入风险;知识产权纠纷风险
中兴通讯 通信及通信设备 2021-09-06 32.94 -- -- 35.88 8.93%
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事件:公司于近期发布2021半年度报告,2021H1公司实现营业收入530.71亿元,同比增长12.44%;实现归母净利润为40.79亿元,同比增长119.60%;实现扣非后归母净利润为21.12亿元,同比增长134.16%。 国内外市场营收双位数增长,H1业绩超预期增长::公司21H1实现营业收入530.71亿元,同增12.44%。其中,国内、国际市场营业收入均实现双位数同比增长,在国内市场,公司紧抓5G、新基建发展机遇,市场格局和份额双提升,赋能各行各业数字化转型,实现营业收入359.55亿元,同增13.24%,占整体营业收入的67.75%;在国际市场,公司通过ICT技术、员工本地化以及产业链高效协同等方式降低海外疫情影响,实现营业收入171.16亿元,同增10.80%。分业务来看,运营商网络/政企/消费者业务分别实现营业收入350.52/56.67/123.52亿元,同比增长0.23%/17.65%/66.63%,政企和消费者业务加速增长。 毛利率恢复性增长,叠加控费成效显著,盈利能力大幅提升::公司21H1毛利率为36.14%,同增2.71pct,主要系运营商网络业务毛利率上升所致。 受益于5G产品毛利率提升,上半年运营商网络毛利率为42.83%,同增6.49pct;政企业务毛利率28.1%,同比基本持平;消费者业务毛利率20.82%,同比下降2.26pct,主要系于国际家庭终端产品、国际手机产品毛利率下降所致。控费方面,公司21H1销售/管理/财务费用分别为41.70/25.44/4.81亿元,同比变化5.82%/12.29%/-24.04%,其中管理费用上升主要系去年同期受疫情影响费用处于较低水平及本期股权激励成本增加的综合影响所致。三费率合计13.56%,同比下降0.93pct,公司控费成效显著。毛利率提升叠加控费稳健,公司盈利能力大幅提升。公司21H1净利率为8.57%,同比提升3.65pct,实现归母净利润为40.79亿元,同比增长119.60%,相对2019H1复合增长率66.53%;实现扣非后归母净利润为21.12亿元,同比增长134.16%,相对2019H1复合增长率85.77%。 研发持续加码,提升核心竞争力::公司21H1研发费用为88.61亿元,同增33.51%,研发费用率为16.70%,较上年同期的14.06%上升2.64pct。 据仲量联行发布的报告,截至21年4月,中兴通讯的专利技术价值已超过450亿元人民币。截至报告期末,公司拥有约8万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4万件。其中,芯片专利申请近4,400件,授权的芯片专利约1,950件。此外,今年上半年,公司一项专利荣获第二十二届中国专利金奖,是通信行业唯一金奖。公司坚持向下扎根,不断加大研发投入,强化技术优势,提升核心竞争力。 运营商业务份额扩张,政企业务转型升级,消费者业务持续突破:运营商网络业务板块,公司市场份额不断扩张,2019-2021年度连续中标中国移动PC服务器集采最大份额;6月7日,中国移动公示集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购的中标结果显示,公司在标包1获得60%最大份额;6月8日,在中国移动2021-2022高端路由器及高端交换机采购中,公司中标标包3与标包5,份额分别达到14%和30%。此外,截至报告期末,公司的固网接入产品PONOLT端口全球累计发货超2,400万,在国内三大运营商的市场份额均超过了40%,其中千兆光接入产品(10GPON)获得了40%以上的新增市场份额。政企业务板块,公司聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业,积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级,目前政企已经形成了较好的市场基础。公司GoldeDB数据库3亿+用户,领衔中国金融级分布式数据库市场新格局,在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年。公司将持续保持政企业务资源投入,推动核心产品销售,巩固云网生态圈,全力支撑政企业务拓展。消费者业务板块,公司在产品和渠道方面持续突破。产品方面,上半年发布了年度旗舰中兴Axo30系列5G手机等新产品,国内上市首销日在京东、天猫两大平台都是安卓手机单品销量第一。渠道方面,目前公司5G移动互联产品累计突破30多个国家和地区,公司积极开拓线下渠道,2021年公司目标建设5000个零售阵地,目前已超3500家,后续将加快渠道零售店建设。 投资建议:公司业绩向好,研发优势显著,经营效率优化,我们预计2021-2023年归母净利润为68.28、82.25、97.86亿元,EPS分别为1.47、1.77、2.11元/股,对应PE为23X、19X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;公司中标份额不及预期风险;5G资本开支不及预期风险;原材料价格反复风险;宏观经济风险;同业竞争加剧风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-09-06 32.94 -- -- 35.88 8.93%
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事件:布公司发布2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入530.7亿元,同比增长12.4%;归母净利润40.8亿元,同比增长119.6%,位于业绩预告的上限。其中,2021年第二季度实现营业收入268.3亿元,同比增长4.3%;归母净利润19亿元,同比增长76.1%。 ,净利润高增长,毛利率修复显著。剔除2020年疫情导致的低基数影响,近两年公司归母净利润的复合增速66.5%。毛利率方面,2021上半年公司毛利率为36.1%,同比上升了2.7个百分点,其中,Q2单季度毛利率为36.8%,同比上升了8.3个百分点,得益于全球5G部署,加速了相关产品落地。研发投入方面,上半年共计投入研发费用88.6亿元,同比增长33.5%,占营业收入的16.7%。 深耕5G建设,运营商业务成长稳定。2021上半年,公司运营商网络业务实现收入350.5亿,与去年同期基本持平,占总营收的66.1%,维持稳健增长,高价值产品的市场份额有所提升。具体来看,无线产品方面,公司上半年5G基站交付量及5G核心网收入均位列全球第二,有线产品方面,端对端的FTTP解决方案继续保持最高评级;核心路由器中标中国移动高端路由器和交换机集采项目、中国电信CN2骨干网。固网接入方面,10GPONOLT获国内新增市场份额超40%,Wi-Fi6产品在多国实现规模商用,HOL在国内多省份完成试点和商用。光传输方面,200G+光传输市场份额稳居国内第二。视频产品方面,系统用户总容量超2亿,市场份额进一步提升。 政企与消费者业务同步驱动,助力业务高速增长。公司2021H1政企业务实现收入56.7亿,占总营收的10.7%,同比增长17.7%,全模块数据中心方案聚焦多领域头部企业并得到广泛应用,在全球已拥有超过300个项目案例。消费者业务方面,公司实现收入123.5亿,占总营收的23.3%,同比增长66.6%,同时发布了年度旗舰中兴Axon30系列5G手机,引领全球新一代屏下摄像手机商用首发,此外,家庭信息终端和创新融合终端在业内持续保持全球领先。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为70.6、92.1、109.1亿元,对应PE分别为22、17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外运营商5G网络建设进展不达预期、新产品研发不达预期、行业应用市场或消费终端市场竞争加剧等风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-09-01 32.83 -- -- 35.88 9.29%
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消费者业务增速和运营商业务毛利率超预期,运营商资本开支主要集中在下半年发生,公司份额提升,看好公司全年业绩表现。 投资要点 公司经营质量持续向好上半年收入 530.7亿元,同比增长 12.4%;归母净利润 40.8亿元,同比增长 119.6%,扣非后归母净利 21.1亿元,同比增长 134.2%;经营活动产生的现金流量净额 70.3亿元,同比增长 244.4%;经营质量持续向好。 一季度公司转让中兴高达 90%股权确认税前利润约 8亿元,粗略估算影响税后利润约 6.4亿元,若剔除该部分收益,上半年归母净利润同比增长 85%,二季度环比一季度增长 23%。 运营商业务下半年乐观上半年,公司国内、国际市场分别实现收入 359.5亿、171.2亿元,同比增长 13.2%、10.8%,国际市场恢复良好,欧美及大洋洲收入 76.2亿元,同比增长 27.03%。 上半年,公司运营商网络、政企业务、消费者业务全面增长,分别实现收入 350.5亿元、56.7亿元、123.5亿元,同比增长 0.2%、17.7%、66.6%,其中消费者业务增长超预期: 运营商:高价值产品份额提升,下半年预期乐观。 截至 6月底,公司国内累计交付超 30万个 5G 基站;高价值产品份额提升,核心路由器中标中国电信 CN2骨干网、中国移动高端路由器集采;业务路由器份额集采国内前二;2019-2021年连续获得中国移动 PC 服务器集采最大份额。 今年上半年我国 5G 基站建设进度有所延后,上半年中国移动、中国电信、中国联通资本开支完成率分别为 47%、31%、20%,综合完成率 37%,资本开支将主要集中在下半年发生,有利于公司全年业绩乐观。 政企:云、汽车等进展顺利,看好未来提速发展。 上半年公司国内服务器及存储收入同比翻番,规模进入金融、互联网、能源等头部企业;首批通过信通院“数字化可信服务评估”,是“基础设施一体化云平台服务能力”的五家企业之一;汽车电子业务与一汽、上汽等达成战略合作。 在全社会数字化转型、ICT 融合发展趋势下,公司云计算设备、政企业务、信创业务、5G 行业应用等将有长足发展空间,看好政企业务加速发展。 消费者:整合革新成效明显,业务持续向好发展。 上半年家庭终端收入同比增速超 90%,5G 移动互联终端运营商市场全球市占率第一,Wi-Fi6在日本、意大利、西班牙等市场规模商用;手机收入同比增速超40%,新一代屏下摄像手机全球首发,目前已经建成超 3500家零售阵地。 消费者业务去年收入止跌,今年上半年增速超预期,前期整合革新成效明显,5G时代万物互联大背景下,公司消费者业务有望继续向好发展。 上半年综合毛利率 36.1%,较去年同期 33.4%大幅提升 2.7pct,单季度来看,2021Q2单季度毛利率 36.8%,对比 2020Q1-2021Q1单季度毛利率 39.3%、28.5%、29.9%、30.2%、35.4%,持续恢复。 公司毛利率提升主要得益于运营商网络业务盈利能力的大幅改善,随着芯片自研能力提升、5G 产业链的成熟,上半年运营商业务毛利率 42.8%,同比提升 6.5pct,恢复至历史较高水平(仅次于 2019年中报),改善幅度超预期。 坚持研发投入为持续增长蓄力上半年公司持续进行 5G 无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域投入,研发投入 88.6亿,同比增长 33.5%,营收占比 16.7%同比提升 2.64pct,为持续增长蓄力。公司专利技术价值超过 450亿元,2021-2025年公司知识产权预计收入 45-60亿元。 盈利预测与投资建议运营商业务 5G 份额和高价值产品份额提升,消费者业务整合革新成效显著,政企业务 5G 和云打开新的成长空间,叠加自研芯片进一步提升竞争力和盈利能力,看好公司未来持续有质量增长,预计公司 2021-2023年归母净利 71.6/83.8/99.1亿元,对应 24/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易政策影响超预期;疫情对 5G 建设进度影响超预期等。 财务摘要
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名