事件：10月24日晚间，鼎龙股份发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入24.26亿元，同比+29.54%；归母净利润3.76亿元，同比+113.51%。其中，2024Q3，公司实现营业收入9.07亿元，环比+11.85%，同比+27.17%；归母净利润1.58亿元，环比+16.30%，同比+97.15%点评：光电半导体材料稳步放量，盈利能力大幅改善收入端，光电半导体材料及芯片产品稳步放量。1）CMP耗材：CMP抛光垫Q3实现销售收入2.25亿元，环比增长38%，同比增长90%，再创历史单季度收入新高，其中9月单月抛光垫销量破3万片，破单月抛光垫销量的历史新高。硬垫方面，公司在外资本土晶圆厂客户取得突破；软垫方面，潜江工厂的产销亦在快速提升，并于8月实现扭亏为盈。CMP抛光液及清洗液Q3实现销售收入6359万元，环比增长57%，同比增长191%。搭载自产配套纳米研磨粒子在客户端持续规模放量供应，介电层、多晶硅、氮化硅等多品类抛光液及铜CMP后清洗液产品在国内多家客户增量销售，另有铜及阻挡层抛光液等多款新产品在客户端验证进度不断推进。2）半导体显示材料：Q3实现销售收入1.15亿元，环比增长19%，同比增长110%。目前，公司已有YPI、PSPI、TFE-INK产品在国内主流面板厂客户规模供应，且YPI、PSPI产品的国产供应领先地位持续稳固，市场占有率随销售增长不断提升。 3）半导体先进封装材料及高端晶圆光刻胶：产品开发、验证评价及市场拓展在快速推进中，客户反馈良好，进展符合公司预期；新业务领域芯片等新品的开发、测试也在按计划开发、进行中。4）打印复印通用耗材（不含打印耗材芯片）：前三季度实现销售收入13.22亿元，同比增长3%，持续稳健运营。 盈利端，随着盈利能力较强的半导体耗材产品的收入占比提升，公司毛利率持续上行。前三季度，公司实现毛利率46.45%，同比提升10.67pcts，其中单Q3公司毛利率同比提升9.63pcts，环比提升2.58pcts。 投资建议与盈利预测作为半导体材料的领先供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富，将充分受益于半导体行业回暖带来的耗材需求增长。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为33.41、40.96、46.16亿元，归母净利润分别为5.14、7.30、9.00亿元，对应PE估值分别为50、35、28倍，维持“买入”评级。 风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

事件：10月25日，锐捷网络发布2024年第三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入83.77亿元，同比增长5.36%，归母净利润4.12亿元，同比增长47.73%。其中，2024年Q3，公司实现营业收入33.33亿元，同比增长6.84%，环比增长15.07%，归母净利润2.58亿元，同比增长85.57%，环比增长70.30%。 点评：数据中心产品需求高速增长，毛利率季度环比改善收入增长，数据中心市场需求为核心推动：前三季度，公司实现收入83.77亿元，同比5.36%。其中分业务板块看，网络设备收入约67亿元，同比16.60%；云桌面收入约3.85亿元；网络安全收入约3.05亿。网络设备中，数据中心交换机作为增长的核心驱动，收入实现29.92亿元，同比47%。 盈利端，毛利率季度环比改善，控费效果良好：毛利率方面，2024Q3，公司毛利率季度环比提升0.69pcts，实现34.78%。期间费用率方面，2024年前三季度，公司期间费用率同比下降5pcts；分结构看，公司销售、管理、研发及财务费用率同比分别-0.42、0.23、-4.53、-0.28pcts，其中，研发费用系受到部分符合条件的项目资本化核算影响。 智算中心建设加速，锐捷网络在网络设备领域的优势地位持续深化互联网头部客户数据中心建设持续加速，公司先后以较大份额中标多家Tier1互联网厂商智算中心建设中相关软硬件项目，包括字节、阿里、腾讯等，互联网市场的业务亦在该趋势推动下快速增长。根据IDC数据统计，公司在交换机、无线、云桌面等多个产品领域继续位居前列。2024年上半年，公司在中国以太网交换机市场占有率排名第三，在中国数据中心交换机市场占有率排名第三，在中国企业级WLAN市场占有率排名第三；公司园区交换机在中国教育行业市场份额排名第一，数据中心交换机在中国互联网市场份额排名第二，无线产品在中国教育、服务行业市场份额排名第一，在中国互联网、通信行业市场份额排名第二。 投资建议与盈利预测随着国内数据中心建设的加速，我们认为公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施需求提升。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为5.42、7.25、8.73亿元，对应PE估值分别为53x、39x、33x。维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业波动风险、汇率波动风险、客户相对集中的风险

事件：10月22日晚，中际旭创发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入173.13亿元，同比146.26%；归母净利润37.53亿元，同比189.59%。其中，2024年Q3，公司实现营业收入65.14亿元，同比115.25%，环比9.37%；归母净利润13.94亿元，同比104.40%，环比3.34%。 点评：收入规模增速放缓系光芯片缺货所致，盈利能力受到汇率变动影响收入端，算力硬件需求增长持续带动400G/800G等高速率产品的销量增长，800G及以上速率光模块占比持续提升，2024Q3公司收入及归母净利润维持了季度环比增长的态势，但受到上游光芯片物料紧缺影响，季度环比增速放缓。盈利端，毛利率维持在历史较高的水平，持续的降本增效推动盈利能力增强。1）毛利率方面，随着新结构、高速率的产品的占比提升，2024Q3毛利率季度环比增长0.20pcts，实现33.64%；2）费用率方面，降本增效措施持续推进，公司2024Q3销售、管理、研发环比分别下降0.04、0.44、1.15pcts，财务费用率增加主要系汇率波动引致的汇兑损失增加，整体可控。 高速率需求旺盛，硅光产品的BOM成本具较大优势目前400G/800G为中际旭创的主力产品，明年行业需求在结构性向以太网800G及1.6t转移的同时整体规模有望进一步增长。同时，根据客户的需求，海外和国内的前道及后道产能也在持续补充，产品的交付与出货能力会得到与市场需求匹配的增强。未来随着硅光产品的占比提升及供应商光芯片的产能扩充，公司的原物料瓶颈有望缓解。同时，良率的优化及1.6t等更高速率的产品出货占比提升，亦能推动公司的盈利能力维持在较高水平。 投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富，随着算力硬件技术的持续迭代，公司盈利能力有望维持在较高水平，公司将充分受益于算力硬件需求增长引致的红利。叠加内部费用控制效率的提升，我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为246.52、371.44、471.01亿元，归母净利润分别为52.06、79.03、100.94亿元，对应PE估值分别为33、21和17倍，维持“买入”评级。 风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

事件：10月24日晚间，新易盛发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入51.30亿元，同比145.82%；实现归母净利润16.46亿元，同比283.20%。其中，2024年Q3，公司实现营业收入24.03亿元，同比207.12%，环比48.79%；实现归母净利润7.81亿元，同比453.07%，环比44.46%。 点评：AI推动算力硬件需求持续扩张，费率持续压实收入端，于受益于AI对算力需求提振，算力基础硬件的需求亦在持续扩张，AI相关的高速率产品占比提升对公司收入及盈利能力均形成贡献。盈利端，毛利率稳定在较高的水平，费率持续压实。1，）毛利率方面，公司的成本管控能力高，叠加高速率及新结构产品的上量，公司2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts，达到42.34%；其中，单Q3毛利率同比提升15.37pcts，实现41.53%。2）费用率方面，公司期间费用持续压实，2024年Q3，公司销售、管理、研发及财务季度环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts。 o1提振市场信心，光模块的高速率、低功耗、低成本仍是核心趋势9月13日，OpenAI发布其新系列大模型——o1-preview，通过强化学习，o1可以将复杂问题分解为简单的步骤，生成思维链，以此增强模型的推理能力，同时通过合成数据的方式，突破数据资源瓶颈，从而进一步提振市场对于大模型能力的信心。光模块作为核心的算力基础硬件，随着集群传输速度提升节奏加快，光模块的速率迭代节奏亦在加快。同时集群中互联GPU的数量增长，推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势。目前新易盛已推出的产品包括：基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品，和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/ane和200G/ane的400G/800GLPO光模块产品等，其中LPO方案在功耗及成本方面均有较好表现。 投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先、产品矩阵丰富，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年，公司营业收入分别为69.09、120.64、167.31亿元，归母净利润分别为22.20、36.35和50.59亿元，对应PE估值分别为44、27和19倍，维持“买入”评级。 风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

事件：8月29日晚间，源杰科技发布2024年中期报告。2024H1，公司实现营业收入1.20亿元，同比95.96%；实现归母净利润0.11万元，同比下降44.56%。 其中，2024Q2，公司实现收入0.60亿元，同比127.07%，环比0.05%；归母净利润0.002亿元。 点评：：光电半导体材料稳步放量，盈利能力大幅改善收入端，电信及数据中心侧收入均同比高增。1）电信侧公司实现收入1.10亿元，同比94.61%。主要系市场恢复，加之产品线进一步丰富，传统的2.5G和10GDFB订单需求回暖；10GEML产品进一步在客户侧推广，订单相较于去年同期大幅提升。2）数据中心侧公司实现收入1,049.25万元，较上年同期上升111.27%。主要系部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复；以及面向高速率模块的CW光源产品实现出货。，盈利端，毛利率端受产品结构变化及行业竞争格局恶化影响有一定承压，费用端整体控制良好。毛利率水平24H1相较23H1回落5.6pcts，公司产品仍以电信市场、中低速率产品为主，随着价格竞争仍日益激烈，叠加生产设施的投入和生产费用增加，毛利率整体承压。期间费用端24H1同比23H1下降8.7pcts，其中，研发投入在持续加大，24H1研发支出0.22亿元，同比67.12%。具体产品方面，公司100GPAM4EML产品已经完成研发与设计定型，正在配合客户进行产品测试；CW产品在部分客户测试通过并开始批量交付；公司初步完成200GPAM4EML的性能研发及厂内测试初步完成，正持续优化。 对核心员工实施股权激励，绑定核心人才公司2024年8月29日，发布股权激励规划。本次激励计划拟向激励对象授予57.17万股，约占8月29日总股本总额8546.1670万股的0.67%；激励对象包括176名董事、高管、核心技术及业务骨干；业绩考核要求为2024、2024-2025、2024-2026年营业收入累计不低于2.2、5.2、9.2亿元。 投资建议与盈利预测作为行业领先的光芯片供应商，公司数据中心侧产品受益于行业硬件需求爆发性增长，电信侧市场公司将受益于逐步丰富的产品矩阵，下游需求亦在逐步回暖。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为54.91、129.63和177.58百万元，对应PE估值分别为127、54和39倍，维持“增持”评级。 风险提示AI硬件需求及部署节奏不及

事件： 8月 16日，中兴通讯发布 2024年中期报告。 2024年 H1，公司实现营业收入 624.9亿元，同比增长 2.9%；归母净利润 57.3亿元，同比增长 4.8%。 其中， 2024Q2，公司实现营业收入 319.09亿元，同比增长 1.10%，环比增长 4.35%；归母净利润 29.91亿元，同比增长 5.71%，环比增长 9.14%。 点评： 政企业务是核心增长点， 毛利率受业务结构变化影响收入端，公司 2024H1政企业务是核心增长点： 1）运营商实现营业收入372.96亿元，同比-8.61%， 国内主要系受运营商资本开支影响，增长承压； 海外通过大国大 T 大网聚焦战略，实现了收入的双位数增长。 2）政企实现营业收入 91.72亿元，同比 56.09%，主要系通过自研产品和解决方案，紧跟国内外行业客户需求，实现服务器及存储收入快速增长。 3）消费者实现营业收入 160.19亿元，同比 14.28%，家端系把握了 FTTR 千兆用户规模发展机会及 WIFI-7路由器布局高端市场，手机侧通过加深红魔等细分市场产品及拉美、亚洲等新兴市场的竞争优势，推动收入重回增长正轨。盈利端，公司 2024H1受业务结构影响毛利率回落， 期间费用控制良好： 1）毛利率方面，受业务结构的影响，综合毛利率同比下降 2.75pcts。 2)费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降 0.9/0.56/0.71/-1.41pcts，其中，研发领域的费用率维持在了 20.37%的较高水平，并在 AI 领域拥有 5000多件的专利申请，获授权专利 2000件。 “连接+算力+能力+智力”持续深化，夯实“连接”拓展“算力”在连接领域， 公司 5G FWA&MBB 市场份额居全球第一， PON CPE 发货量全球第一、 IP 机顶盒份额全球第一，云终端在国内运营商市场份额第一。 在算力领域， 通过持续加大算力产品和方案的研发投入，提供全栈全场景的智算解决方案。同时，自研星云大模型有效带动内部提效及行业应用落地。 投资建议与盈利预测虽然运营商业务整体承压，但通过前期的预研及丰富的政企端客户资源，我们认为公司将充分把握产业数字化及大模型规模部署带来的算力硬件需求增长机会。 预计 2024-2026年，公司实现归属母公司股东净利润分别为： 104.36、 110.86和 116.76亿元， 对应 PE 估值分别为 11.0x、 10.4x、 9.9x，下调至“增持”评级。 风险提示运营商资本开支不及预期、国际政治不确定性风险、汇率及客户信用风险