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三星医疗 电子元器件行业 2022-01-27 13.88 -- -- 14.78 6.48%
14.78 6.48%
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事件概述2022 年1 月24 日,三星医疗发布第五期限制性股票激励计划(草案),计划授予170 名公司智能配用电业务方向核心成员共计990 万股,占公司总股本的0.71%;其中首次授予800 万股,占公司股本的0.57%;预留190 万股。授予价格为7.56 元/股。 以2020 年智能配用电扣非净利润4.54 亿元为基准,公司考核目标值为:2022-2024 年智能配用电扣非净利润增长不低于30%/70%/120%,即2022 年智能配用电扣非净利润不低于5.91 亿元/7.72 亿元/10 亿元。触发值为目标值的80%。 本次激励计划预计造成限制性股票摊销成本于2022-2025 年分别为2513 万元、1469 万元、580 万元以及77 万元。 事件点评1) 此次公司针对电表业务的股权激励计划目标增速高。以2020 年智能配用电扣非净利润4.54 亿元为基准,公司此次股权激励计划考核目标值为2022-2024 年智能配用电扣非净利润增长不低于30%/70%/120%,2023-2024年扣非净利分别同比增长30.63%及29.53%,远高于过去智能配用电板块业务历史增速。公司为国内电表业务龙头企业,充分受益于电表行业利好。作为电表行业龙头企业,公司充分受益于2018 年开启的智能电表相关产品的新一轮轮换周期,以及国家在《2020 年重点工作任务》中提出的“电力物联网高质量发展”的相关要求。 2) 公司历年电表业务营收稳定增长,为公司提供了充足的现金流,为公司的康复业务扩张提供支撑点。2015 年公司通过收购宁波明州医院正式踏足医疗服务板块,目前体内收购康复医院3 家,体外基金设立康复医院20 余家,在康复医院单体运营上形成了较为完善的模型。根据第四期限制性股票激励计划考核目标,上市公司2022-2024 年每年新增10 家医院,在公司电表业务充足现金流的支持下,公司康复医疗服务扩张确定性增高。 投资建议:公司电表业务在股权激励下业绩确定性提高。在DRGs 医保支付方式改革下,公立医院在提升床位周转率的压力下,有望将术后康复业务转移至院外进行,三星医疗作为民营康复医疗龙头将受益于此从而实现客流量的提升。 我们预测2021 年-2023 年的收入为80.2 亿、98.7 亿及115.0 亿,对应净利润为8.03 亿、9.61 亿及11.83 亿。维持“推荐”评级。 风险提示:全球新冠疫情反复;公司医院收购不及预期;宏观经济发展不及预期。
三星医疗 电子元器件行业 2021-11-19 16.90 -- -- 16.44 -2.72%
18.47 9.29%
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事件2021年 11月 17日,公司公布第四期限制性股票激励计划(草案), 本激励计划的首次激励人数共计 200人,拟向激励对象授予 1800万股公司限制性股票,占公司股本的 1.30%。其中,首次授予 1500万股,占公司总股本的 1.08%, 预留 300万股。 授予价格为 7.80元/股。 公司层面业绩考核要求: 目标值: 2022-2024年医疗服务营业收入不低于18.19亿元/22.38亿元/27.98亿元, 2022-2024年每年新增项目医院数量不低于 10家。触发值:2022-2024年医疗服务营业收入不低于 14.55亿元/17.90亿元/22.38亿元, 2022-2024年公司新增项目医院数量不低于 8家。 公司层面解除限售系数为在医疗服务营业收入指标与新增项目医院指标对应系数中取较小值。 股权激励方案彰显公司发展信心, 提升凝聚力, 连锁康复大有可为公司 2016年成立首家重症康复医院(2017年并购入上市公司),并差异化选择重症康复发展道路, 2021年收购杭州明州康复和南昌明州康复84%/85%股权; 公司目前形成了可持续拓展复制的模式, 且具有一定的先发优势。 股权激励方案彰显公司发展信心, 公司体内目前有 5家医院, 按照 2022-2024年每年新增 10家计算,截止至 2024年底, 公司医院数目有望达到 35家, 进一步扩大领先优势。 公司激励方案 200人, 主要涵盖医疗集团管理人员、核心骨干人员,有助于提升员工凝聚力,完善公司激励机制,奠定长期发展基础。 政策端康复医疗支持政策进一步落地,促进行业发展2021年 10月 27日国家卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》,确定北京市等 15个省份作为康复医疗服务试点地区。 2021年 11月15日,河南省卫健委《关于印发河南省加快推进康复医疗工作发展实施方案的通知》。 政策端对康复持支持态度,促进行业发展。 盈利预测与投资评级三星医疗以重症康复为特色,与综合医院有效协同, ICU+康复+高压氧多学科合作, 形成了可持续拓展复制的模式,随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势。 不考虑股权激励费用,我们预计公司 2021-2023年营业收入为 79.05/96.92/110.98亿元,预测扣非归母净利润为 7.96/9.60/11.71亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 医疗服务业绩不及预期, 投资并购康复医院速度不及预期, 智能配用电销售不及预期
三星医疗 电子元器件行业 2021-11-12 14.58 -- -- 17.63 20.92%
18.47 26.68%
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事件2021年11月6日,公司发布公告,杭州明州脑康康复医院和南昌明州康复医院完成工商变更登记,公司全资下属公司康复投资将直接持有杭州明州康复84%股权、南昌明州康复85%股权,杭州明州康复、南昌明州康复将纳入公司合并报表范围。 2家康复医院业绩爬升优异,连锁康复大有可为杭州明州康复:2018年9月开业,2019年2月纳入医保,开放床位485张(总床位485),2020年实现营业收入1.92亿元,对应单床营收39.69万元,净利润3135.14亿元,对应单床利润6.46万元,净利润率16.3%。 2021H1营业收入9981.53万元,净利润1428.29万元,净利润率14.31%。 南昌明州康复:2018年9月开业,2019年7月纳入医保,开放床位129张(总床位276张),2020年实现营业收入4386.94万元,对应单床营收34.01万元,净利润709.49万元,对应单床利润5.50万元,净利润率16.2%。 2021H1营业收入3336.10万元,净利润657.68万元,对应净利率19.71%。 重症康复为特色,连锁康复业务持续推进公司2016年成立首家重症康复医院——浙江明州康复医院(2017年并购入上市公司体内),并差异化选择重症康复发展道路,体外通过奥克斯开云医疗投资关联医院近30家,已运营近15家,形成了可持续拓展复制的模式,连锁康复业务持续推进。随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势,预计未来3-5年是公司康复医疗服务快速发展期。 抚州医学院助力中长期发展,医疗服务发展非常重要的因素是“人才”,公司拿到抚州医学院举办权,并提出争取在2023年,将抚州医学院建设成为非营利性民办本科院校,有助于解决人才“卡脖子”问题,奠定扩张基础。 盈利预测与投资评级三星医疗以重症康复为特色,与综合医院有效协同,ICU+康复+高压氧多学科合作,形成了可持续拓展复制的模式,随着人口老龄化和康复需求的持续增长,我们认为公司有望进一步扩大领先优势。考虑完成收购的2家康复医院,我们预计公司2021-2023年营业收入为79.05/96.92/110.98亿元(前值78.59/94.04/107.85亿元),预测扣非归母净利润为7.96/9.60/11.71亿元(前值7.93/9.20/11.28亿元),维持“买入”评级。 风险提示:医疗服务业绩不及预期的风险,未来投资并购康复医院速度不及预期的风险,智能配用电销售不及预期风险,
三星医疗 电子元器件行业 2021-09-27 15.50 20.39 127.06% 18.85 21.61%
18.85 21.61%
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多模式驱动医疗服务板块快速发展公司2015年收购宁波明州医院,开始战略转型进入医疗服务领域,2017年收购浙江明州康复医院,2020年公司整体医疗服务收入为13.8亿元(其中明州医院营收已超过10亿元),目前公司已公告,计划以5.16亿元收购杭州明州康复和南昌明州康复两家康复医院分别为84%/85%的股权,进一步提升公司在康复领域的战略性布局。未来公司将持续聚焦康复拓展,立足打造“综合+专科”医疗体系,构建“院前(体检)-院中(综合医院)-院后(康复、护理)”完整产业链条。 传统智能配用电扎实稳健公司围绕智能电网、电力物联网发展,深挖智能配电、用电两大领域,主营业务贯穿智能计量、新能源产品等多个领域,是国内领先的智能配用电整体解决方案提供商,2020年公司智能配用电板块营业收入53.08亿元,同比增长10.90%。未来随着智能电表大面积轮换的到来、智能电表新能源领域的应用需求增加以及智能电表“IR46标准”的推出,市场总规模预计将持续增长,公司作为国内规模较大、实力较强的智能电表及终端设备生产厂商,有望受益。 康复医疗服务前景广阔,公司占据优势2019年中国康复医疗产业的市场规模约705亿元,根据《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》测算,预计2030年全国康复床位需求为70万张,2019年约为27万张,缺口将达43万张,行业未来发展空间广阔。公司从2015年开始战略布局医疗服务,并差异化选择康复发展道路,通过新建、投资、并购等模式,加速全国布局,预计未来3-5年,是公司提升康复医疗服务规模的快速发展期。 盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年营业收入为81.36/100.45/119.06亿元,预测归母净利润为8.11/9.63/12.04亿元,其中就2021年而言,按照分部估值思路,医疗服务预测营业收入16.43亿元,参照同类公司PS为14倍,给予12倍,对应市值为197.12亿元;智能配用电净利润4.95亿元,参照同类公司PE为16倍,给予公司16倍,对应市值74.18亿元;金融类业务净利润1.43亿元,参照同类公司10倍,给予公司8倍,对应市值为11.45亿元;公司合计市值为282.75亿元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:2021年收购2家康复医院失败及未来投资并购康复医院速度不及预期的风险,医疗服务业绩不及预期的风险,公司规模扩张带来的管理风险,医疗运营风险,智能配用电销售不及预期风险,商业减值风险
三星医疗 电子元器件行业 2018-08-29 6.97 -- -- 7.35 5.45%
7.35 5.45%
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医疗板块运营良好,康复医院继续贡献利润 报告期内,医疗板块实现营业收入5.93亿,同比增长65.64%,毛利占比超过18%,同比上升了4个pp,利润贡献结构持续改善。明州医院实现净利润3606.07万元,整体运营平稳,床位使用率为90.29%,危重病人抢救成功率为84.02%,门诊和出院病人均次费用分别同比上升22.15%和15.01%,增长较快但药占比也上升较快。未来公司在医疗板块的战略将进一步聚焦康复医疗的资源配置和全国布局,其中明州康复报告期内已实现净利润1365.03万元。 医疗融资租赁持续高速增长,风险整体可控 报告期内医疗融资租赁业务实现营业收入2.8亿,同比增长58.19%,实现净利润1.05亿元,同比增长45.32%,持续保持高速增长,资产规模超过60亿,同比增长45.32%,净资产规模为21.13亿,同比增长32.43%,杠杆倍数不到3倍,且资产端主要为现金流和还款能力良好的二级及二级以上医院,整体风险可控。 智能配用电业务成本端承压,汇兑损益有望边际改善 报告期内,公司智能配用电业务实现营收收入17.13亿,同比增长16.61%,但受到但受人民币汇率波动、原材料价格上涨以及部分产品招投标价格下降等因素影响,利润率有所下滑,成本端短期承压。考虑到汇率已经历了一轮急速下跌,未来汇兑损益存在边际改善的可能。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS 为0.67、0.81、0.94元/股,同比增长8.06%、19.74%、16.41%q 风险提示汇率波动超预期、原材料价格上涨超预期。
三星医疗 电子元器件行业 2018-04-27 8.48 -- -- 9.47 7.74%
9.14 7.78%
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营收增长加速,利润短期受汇兑损失影响。 公司2018年一季度实现营业收入11.52亿元,在去年一季度高增长、大基数的情况下,仍然实现同比增长24.46%,收入增长较高;实现归母净利润1亿元,同比增长2.61%,主要是因为海外业务美元贬值带来的汇兑损失,导致财务费用大幅攀升,净利率环比大幅下滑7.96pp。而公司毛利率环比下滑2.78pp则是因为业务结构占比的变化,包括海外业务的增长等因素。预计未来公司有可能通过锁汇等手段降低汇兑损失对利润率的影响。 智能电表业务受益行业景气度提升。 公司2018年一季度预付款项同比上升128.19%,主要用于大宗材料的采购,同期在建工程同比增长674.38%,乃是智能环保配电设备扩能及智能化升级项目增加投入,表明公司应对行业景气大幅扩产,有望大幅提振智能电表板块收入。 此外,公司其他应收款同比增长了65.96%,其中主要是投标保证金、履约保证金增加所致,这是公司未来产生订单的先驱指标,侧面印证行业景气度的提升。 2018年预计首批智能电表将进入轮换更新期,行业有望迎来新的拐点,国网将累计需用智能电表20,470万只,每年平均需求4,094万只,未来智能电表市场增速将维持在15%左右。 医疗融资租赁开局迅猛。 公司2018年一季度短期借款同比增长166.87%,主要是融资租赁项目快速增长导致的短期融资增加,预收款项也同比增长51.51%,印证融资租赁项目预收款增长同步发生,预计分级诊疗持续推进的背景下,该业务有望继续保持高增长。 盈利预测及估值。 预计2018-2020年公司EPS为0.68、0.81、0.94元/股,同比增长8.16%、19.94%、16.61%。
三星医疗 电子元器件行业 2018-01-18 9.53 -- -- 9.74 2.20%
9.82 3.04%
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报告导读。 第三期限制性股权激励计划实施在即。 投资要点。 股权激励增加智能配用电业务确定性。 根据股权激励方案,本次激励对象包括公司高管、中层管理及核心技术(业务)人员136人,授予总数为1087万股,授予价格5.27元/股。考核目标为智能配用电业务2018-2020年净利润分别为4.33亿、5.59亿和7.04亿,复合增速为27.51%。在公司三大业务板块中,智能配用电业务相对其他板块增长偏缓,是市场担心的主要因素,而随着公司海外业务则快速放量,大幅加强公司该项业务的业绩增长动能,而激进的股权激励方案彰显公司管理层的强大信心,估值压制因素有望逐步解除。 重症康复有望成为医疗板块新引擎。 自公司2016年开始布局重症康复领域以来,成效显著。浙江明州康复医院试营业至今不到两年,已实现快速盈利。轻资产的专科运营模式可复制性强,而重症康复对医疗服务能力要求较高,进入壁垒高,预计未来浙江明州康复医院的成功模式将会逐步复制到其他地区,加速公司在重症康复专科领域的布局,并有望成为医疗板块的增长新引擎。 价值存在低估,估值有望率先修复。 公司当前股价对应2018-2019年的PE 分别为15.38X 和12.49X,而2018-2019年对应2017年的复合增速预计为21.24%,假设考虑到2020年的股权激励,复合增速或将更高,PEG 明显小于1,估值存在低估。而随着智能配用电业务恢复高增长和重症康复业务的扩张,公司有望在未来数年迎来戴维斯双击。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司EPS 为0.52、0.62、0.77元/股,同比增长-6.93%、19.38%、23.12%。
三星医疗 电子元器件行业 2017-10-30 10.47 -- -- 11.18 6.78%
11.18 6.78%
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收入端和利润端双双恢复高增长,全年业绩增长确定性高 公司2017年第三季度单季度实现营业收入14.56亿元,同比增长17.51%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长19.58%,双双优于二季度数据,收入端和利润端同时恢复较高的增速。主要系上半年智能电表业务中标的订单陆续确认收入,而医疗服务板块则保持稳健增长所致。三季度原材料采购导致预付款相比中报大幅增长48%,投标履约保证金相比中报增长27%,表明后续业务仍在加速增长,预计会在四季度继续释放业绩。 浙江明州康复并表增厚医疗板块利润,康复医疗项目盈利速度超预期 公司拟以3.2亿元现金收购浙江明州康复医院100%的股权,根据业绩承诺,预计将增厚医疗服务板块2000万净利润。该康复项目从2016年上半年开始试营业至今不到两年,已实现快速扭亏为盈,并首次证明重症康复医疗项目的巨大市场潜力。而轻资产的专科运营模式可复制性强,预计未来浙江明州康复医院的成功模式将会逐步复制到其他地区,加速公司在重症康复专科领域的布局。 拟投资进入商业保理领域,资产证券化优化供应链资金管理 公司拟投资2亿元设立商业保理公司,通过与产业链上下游企业合作开展商业保理业务的形式进行产业链优化,降低交易双方的业务风险,减少流通环节中的资金占用,降低整个业务链的运营风险和运营成本,提高公司在整个行业的竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及估值 预计2017-2019年公司EPS 为0.54、0.65、0.76元/股,同比增长-2.71%、18.51%、17.79%。
三星医疗 电子元器件行业 2017-08-24 10.97 -- -- 12.25 11.67%
12.25 11.67%
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报告导读。 公司2017年上半年实现营业收入20.04亿元,同比增长4.96%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长13.65%,实现扣非净利润2.19亿元,同比增长17.94%。 投资要点。 内生增长稳健,利润率环比回升,现金流良好。 公司2017年上半年实现营业收入20.04亿元,同比增长4.96%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长13.65%,实现扣非净利润2.19亿元,同比增长17.94%。 利润增长主要来源于公司智能电表和医疗两大板块的内生驱动,增速稳健;销售毛利率和销售净利率分别环比上升2.17%和1.13%,盈利能力呈现回升;销售商品和劳务收到现金占营业收入比重为120.09%,现金流表现良好。 医疗服务板块高速增长,明州医院运营数据持续向好。 报告期内,医疗板块实现同比增长30.58%,融资租赁板块实现同比增长13.65%。 其中,明州医院上半年运营数据持续向好。截止到2017年5月,出院病人均次费用为13429.95元/人次,高出综合医院平均出院病人均次费用约50%,床位使用率达到126.73%,远高于民营医院62%的平均水平。此外,报告期内,公司下属鄞州妇儿医院如期开业,医院开放床位420余张,填补鄞州区无妇幼儿童医院的空白,预计今年该院完成业绩承诺有较高的确定性。 智能电表重大合同中标金额超11亿,下半年加速发力可期。 公司智能电表上半年重大合同中标共计7个项目,累计中标金额约为11.45亿元。报告期内大量增加的原材料采购导致预付款项同比增长78%,扩大生产规模导致的存货同比增长50%,以及投标履约保证金增长导致其他应收款同比长61%,这都表明公司智能电表业务进展良好,预计将在下半年逐步表现为业绩增长。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司EPS 为0.54、0.65、0.76元/股,同比增长-2.71%、18.51%、17.79%
三星医疗 电子元器件行业 2017-04-21 10.53 -- -- 11.06 5.03%
11.06 5.03%
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投资要点 智能用电业务增长潜力大。 公司一季度预付款项和其他应收款分别同比增长了50.7%和68.08%,主要原因是公司采购规模增加,购买材料预付供应商货款增加以及公司投标保证金、履约保证金增加,表明公司智能用电业务持续增长潜力大,订单充沛,提升今年该板块业绩增长的确定性。同期,存货同比增长17%,进一步验证预期的确定性。 财务费用持续降低。 一季度末在手现金仍有27亿,资本结构良好,贷款减少导致利息支出减少,财务费用同比下降114.47%, 资产负债率下降了约2%, 总负债同比减少13.70%。有利于公司的外延扩张和持续的利润提升。 投资收益对业绩大幅增长影响甚微。 一季度公司实现了1131万的投资收益,同比增长2883.77%,主要是鄞州银行成本法调整至权益法所致。对于扣非归母净利润增长影响甚微,约为1.7%。表明一季度业绩增长仍以内生为主。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司EPS 为0.70、0.86、1.06元/股,同比增长24.85%、22.35%、23.47%。
三星医疗 电子元器件行业 2017-04-20 11.55 -- -- 11.06 -4.24%
11.06 -4.24%
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公司动态事项 4月18日,公司发布2016年年报及2017年一季报,并公布2016年利润分配预案,向全体股东每10股派发现金股利3.00元(含税)。 事项点评 业绩超预期,各业务板块稳定增长,期间费用率下降 2016年公司实现营业收入492,172.13万元,同比增长18.37%;实现归母净利润79,424.85万元,同比增长40.84%;实现扣非后归母净利润62,269.27万元,同比增长29.96%。其中,智能配用电板块实现营业收入39.19亿元,同比增长15.67%,医疗服务板块实现营业收入6.16亿元,同比增长26.87%,医疗融资租赁业务实现营业收入3.41亿元,同比增长32.23%,各业务板块均稳定增长。2016年公司销售毛利率为32.86%,同比降低0.22个百分点,基本保持稳定。2016年公司期间费率为17.17%,同比下降1.18个百分点,费用管控良好。 2017年一季度公司实现营业收入92,591.77万元,同比增长16.68%;实现归母净利润9,722.49万元,同比增长43.70%;实现扣非后归母净利润8,741.72万元,同比增长42.05%。公司一季度业绩继续保持了较快增长。 “三医联动”+“三名模式”,医疗服务产业布局初见成效 公司2015年通过收购浙江大学明州医院高起点切入医疗服务行业,在医疗服务产业布局上,公司制定了以实体医院为核心,同步发展网络医院和医疗保险的“三医联动”医疗健康战略,和以“名校、名院、名医”为医疗服务发展模式的“三名模式”。在与名校、名院、名医的合作中,充分发挥各方优势,资源分享、作业整合。 2016年公司继续积极发展医疗服务业务,全年医疗服务板块实现营业收入6.16亿元,同比增长26.87%,其中宁波明州医院通过大力引进管理人才和医生团队,狠抓学科建设和医疗质量,不断提升运营效率。2016年,宁波明州医院实现营业收入5.9亿元,同比增长20%,实现扣非后净利润7,813.91万元,超额实现业绩承诺,全年接待门诊人次共计61.6万人,同比增长27%,出院人次共计2.72万人,同比增长14%。 另外,2016年,公司医疗融资租赁业务通过增强风控、拓宽业务渠道等方式取得了快速发展,全年实现营业收入3.41亿元,同比增长32%,实现净利润1.86亿元,同比增长48%。 2017年,公司将积极推进鄞州妇儿医院和抚州明州医院的建设工作,其中鄞州妇儿医院设计床位420张,预期2017年6月开业。同时通过引进专科人才,着力推进康复、妇产等重点学科的发展。并加快医疗信息化建设步伐、积极探索移动医疗、网络医院等合作。 风险提示 公司所具有的风险因素包括但不仅限于:并购进度不及预期;智能配用电业务招标不及预期;医疗服务风险;增发解禁风险等。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级 不考虑其他并购因素情况下,我们预计17、18年实现EPS0.69、0.86元,以4月17日收盘价11.23元计算,动态PE分别为16.26、13.04倍。公司主要业务为电气设备、医疗服务,目前电气设备17、18年行业市盈率中值分别为31.50、24.75倍,医疗服务17、18年行业市盈率中值分别为46.84、35.04倍,公司目前市盈率水平低于行业中值。 公司在智能配用电领域具有优势地位,医疗服务作为公司重点发展领域,引入台湾彰基医疗的管理经验和人才,有望持续提升运营效率。公司计划以医联体(一个中心医院和若干专科医院)的模式运营,形成医疗服务投资管理集团。我们看好公司未来的发展,维持“谨慎增持”评级。
三星医疗 电子元器件行业 2017-04-20 11.55 -- -- 11.06 -4.24%
11.06 -4.24%
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年报业绩符合预期,2017 年1 季报净利润同比增速44%,1 季报业绩超预期 公司公告2016 年全年实现收入49.2 亿元,净利润7.94 亿元,扣非净利润6.23 亿元,经营性现金流8.82 亿元,分别同比增长18%,41%,30%和63%。实现基本EPS0.60 元,扣非后实现EPS 为0.47 元,分别同比增长20%和12%。EPS 增速慢于净利润增速主要是报告期内公司向5 名投资者非公开发行A 股股票2.2 亿股导致股本增厚摊薄净利润所致。 公司整体业务毛利率32.9%,同比下降0.2 个百分点;费用方面,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.77 亿元,4.45 亿元,0.23 亿元,同比增长15%,7%和24%。 公司拟向全体股东每10 股派发现金股利3 元(含税)。同时公司公布2017 年1 季报,收入为9.26 亿元,净利润为0.97 亿元,扣非净利润为0.87亿元,分别同比增长17%,44%和42%,业绩超预期 分业务看:智能配电业务取得突破,医疗产业布局初显成效 分业务看,公司智能配电收入为39.2 亿元,同比增长16%,医疗服务收入为6.16 亿元,同比增长27%,融资租赁业务3.40 亿元,同比增长32%。 报告期内,在公司管理层和全体员工的共同努力下,公司经营状况取得良好增长。智能用电业务国网中标额位列第一梯队,南网及自购业务取得行业领先;智能配电业务取得重大突破,医疗产业布局初显成效。 盈利预测与投资评级 2016 年度,在国内经济发展进程放缓,国网公司招标规模略有降低的背景下,公司重点推进规模达成、市场开拓、降复杂度及信息化,同时通过资源合理配置、高目标牵引,聚焦品质、毛利、交期及团队夯实经营基础,仍然取得了一定成绩。同时加强宁波明州医院经营管理水平,加快鄞州妇儿医院项目的筹建工作,推动医疗健康战略落地。 我们预计17-19 年EPS 为0.68/0.83/0.96 元,对应PE 17/13/12 倍,给予“买入”评级。 风险提示 智能电表行业竞争激烈;民营医院管理风险。
三星医疗 电子元器件行业 2017-01-23 11.42 -- -- 11.85 3.77%
12.78 11.91%
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公司动态事项。 公司明州国际医疗保健近期通过德国莱茵TUV-SQS 国际服务质量认证评审,说明公司管理规范水平达到国际水平,为公司带来更多高端客户打下基础。 事项点评。 浙江省为社会办医预留发展空间,公司有望借政策春风持续推进医疗服务业务。 浙江省在《卫生和计划生育事业发展“十三五”规划》中提出,要拓展社会办医发展空间,鼓励社会力量以出资新建、参与改制等多种形式举办医疗机构,优先发展非营利性医疗机构,全省按照每千常住人口不低于1.5张为社会办医院预留规划空间;提升社会办医发展水平,积极培育医疗集团;增强社会办医发展活力,创新社会办医机构管理模式和用人机制,落实社会办医在投融资、土地、医保、财税、学科建设、人才培养、大型医用设备配置等方面的扶持政策。在具体的社会办医发展项目中,提到要积极培育医疗集团,每个设区市发展2—3家具有一定规模和影响力的社会办医疗机构;开展多元办医示范区创建活动,覆盖三分之一以上的市、县(市、区);建立民营医院特色专科20个;逐步建立和完善具有浙江特色的医疗健康服务新型业态行业标准和技术规范体系;支持建立健康产业基金,加强政府与社会资本合作。我们认为,在浙江省强有力的政策支持下,公司的医疗服务业务有望迎来更加快速的发展。 公司医疗服务效率持续提升,明州国际医疗保健通过莱茵认证公司2015年通过收购浙江大学明州医院高起点切入医疗服务行业,目前公司已经在全国6个城市布局了11家医疗机构。未来,在杭州、宁波、湖州、抚州等重点区域,公司将以医联体(一个中心医院和若干专科医院)的模式运营,力争在5年内独资或控股150家医疗机构,管理床位数量达到2万张,成为医疗服务投资管理集团。 公司在医疗服务业务上引入台湾彰基医院管理和技术团队,以小综合大专科的思路运营,拓展专科业务线,从而放大优势学科的效益,公司的医疗服务业务运营效率持续提升。其中明州医院2016年1-9月份累计门诊量44.7万,同比增长25%;累计出院人次1.95万,同比增长10%,2016年1~6月净利润2,412.98万元,比2015年同期净利润698.72万元有大幅增长,我们预计2016年下半年明州医院的收入将比上半年有更大幅度的提升,全年有望超额实现扣非后净利润7500万的承诺。今年1月8日,公司旗下明州国际医疗保健成功通过德国莱茵TUV-SQS 国际服务质量认证评审,成为国内第一家通过该项评审的体检机构,公司医疗服务专业化管理水平得到进一步认可,为未来的可持续性发展奠定了基础。 风险因素。 公司所具有的风险因素包括但不仅限于:并购进度不及预期;智能配用电业务招标不及预期;医疗服务风险等。 投资建议。 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 不考虑其他并购因素情况下,我们预计16、17年实现EPS0.49、0.64元,以1月19日收盘价11.39元计算,动态PE 分别为23.24、17.80倍。公司主要业务为电气设备、医疗服务,目前电气设备16、17年行业市盈率中值分别为42.00、29.59倍,医疗服务16、17年行业市盈率中值分别为58.93、43.55倍,公司目前市盈率水平低于行业中值。 公司在智能配用电领域具有优势地位,医疗服务作为公司重点发展领域,引入台湾彰基医疗的管理经验和人才,有望持续提升运营效率。公司计划以医联体(一个中心医院和若干专科医院)的模式运营,形成医疗服务投资管理集团。我们看好公司未来的发展,维持“谨慎增持”评级。
三星医疗 电子元器件行业 2017-01-16 11.85 -- -- 11.85 0.00%
12.78 7.85%
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投资要点 通过严苛国际认证,服务质量再上台阶。 德国莱茵TUV-SQS 是对服务品质的国际化认证,需要通过暗访服务调查与各科室文件审查两类近千项考核内容,服务认证内容涵盖环境服务、商品服务、人员服务等六大领域。TUK-SQS 与JCI 认证不同,除了在专业性和安全性上的要求外,更注重患者接受到的服务体验。通过该项认证符合公司打造高端国际化医疗机构的战略布局,整个认证的过程也是一次服务质量提升的过程,经过TUK-SQS 认证的打磨后,公司的医疗管理水平再一次得到边际提升,巩固公司在上市医疗服务公司中的医疗质量管理优势。此前,已有台湾长庚医院、荣总医院、康宁医院等知名医疗机构获得了TUK-SQS 的认证,而国内在体检机构中获得认证的,目前明州国际医疗保健是首家。该认证有利于公司作为民营医疗机构,和公立医疗机构之间进一步加大服务差异化的获客特色。 国际认证有助于增加企业团检客户市场份额。 由于国内医疗机构的等级评审体系主要针对公立医院机构,对于民营医疗的认证相对缺失,不利于民营医疗机构打造公信力较高的医疗品牌。因此,通过德国莱茵TUK-SQS 权威国际认证是提升服务质量,打造公信力的有效途径。对于明州国际保健而言,在拥有了国际认证之后,一方面将有利于公司拓展企业团检的客户,包括外资企业的团检客户;另一方面,国内商业健康保险大都对医疗机构的资质有要求,在取得国际认证后也有利于公司在对接国内国际商业健康险的谈判合作。 盈利预测及估值。 公司的产业战略布局宏大,资源优势和管理水平出色,内生和外延都有较大增长的空间。预计2016-2018年公司EPS 为0.46、0.64、0.80元/股,同比增长16.48%、38.49%、24.97%。
三星医疗 电子元器件行业 2016-10-28 13.02 -- -- 13.11 0.69%
13.71 5.30%
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财务费用大幅降低,现金流充沛有利于外延扩张 三季度报告期内,公司发生财务费用207 万,同比下降87.16%,环比下降85.82%,大幅降低的财务费用对于公司的盈利能力产生了较为积极的影响,主要原因是得益于定增资金到位后,短期借款下降了75%,长期借款则下降了39.9%,资产负债率从中报44%下降到25%。对于投资初期资产相对较重的医疗服务公司来说,更大的财务杠杆空间将有利于优质资产的注入。此外,公司三季度末现金余额约为25 亿,现金流充沛同样有利于公司通过并购和资产注入实现快速的外延扩张。 预付款与存货增长较快,业务发展潜力较大 根据公司资产负债表,公司其他应收款项增长91.41%,主要系公司招投标保证金、履约保证金等增加所致,同时,公司的存货也增长了99.14%,主要系未来应对扩大销售所致,表明公司未来的订单比较充裕,增长可持续性比较确定,预计会在未来的几个季度会陆续确认销售,增厚上市公司利润。此外,公司的预收款也增长了57.82%,也印证了公司销售增长的确定性。 明州医院运营成效不断向好 上市公司旗下最大的医疗资产明州医院运营成效不断向好,根据明州医院的公开数据显示,医院收入药占比已经从年初的38.45%下降到了9 月份的27.30%, 收入结构更为合理,对药品收入的依赖程度不断降低,减少或因公立医院药品价格下降导致的药品收入利润收窄影响。门诊和出院病人的均次费用都有提升,表明医院的盈利能力并没有因药占比降低而减少,而不合格处方率的大幅下降和病床周转率提升,再次证明公司对于医院的管理能力和管理效率。 盈利预测及估值 公司处在构建医疗服务集团平台早期,未来成长空间和产业链延伸潜力巨大。主业增长稳健,融资租赁增速较快,医疗服务内生与外延并举。预计2016-2018 年公司EPS 为0.46、0.64、0.80 元/股,同比增长16.48%、38.49%、24.97%。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名