事件： 2024年 1月 25日，公司发布业绩预告， 预计 2023年实现归母净利润 18.4亿元-19.8亿元，同比增加 94.07%-108.84%；预计 2023年实现扣非归母净利润 16.3亿元-17.7亿元，同比增加 53.98%-67.20%。 点评： 1. 经测算，我们预计公司 2023Q4实现归母净利润 3.51-4.91亿元，同比增加 42.25%-99.05%；预计 2023Q4实现扣非归母净利润 2.99-4.39亿元，同比增加 41.28%-107.51%。 2. 医疗服务板块： 公司在全国范围内重点布局康复连锁医院，持续巩固公司在康复医疗领域的领先优势；并围绕学科建设、医疗质量、人才培养、数字化建设等方面，全面提升医疗安全质量管理，提升品牌影响力，进一步夯实连锁康复医疗体系，医院整体经营管理持续提升。同时，康复医疗业务并购整合取得成效，康复业务占比进一步提升， 医疗服务板块整体净利率有望有所提升，以实现医疗业务板块收入、利润的稳步增长。 3. 智能配用电板块： 公司围绕年度经营计划，在原有业务优势基础上，重点发力配电、新能源相关领域，中标金额持续保持行业领先，整体业务规模增长明显。同时，进一步深化全球化战略，持续深耕海外市场，依托用电业务积累的全球化资源，积极推进配电业务出海。此外，公司持续加大研发投入、强化质量控制，积极推动公司业务向智慧能源综合管理转型，并通过内部不断降本增效，盈利能力有较大提升。 未来，我们预计国内电表部分维持平稳增长，实现“现金奶牛” 的作用；海外电表及海内外配电业务有望维持高增速发展， 整体智能配用电板块预计有望维持较高增速。 投资建议： 我们看好公司两大业务板块（医疗服务及智能配用电） 后续增长空间，预计 2023-2025年营业收入分别为 107.41亿元、130.34亿元以及 158.62亿元， 同比增长 18.1%、 21.3%以及 21.7%； 对应归母净利润 18.37亿元、 23.62亿元以及 28.84亿元， 同比增长 93.7%、 28.6%以及 22.1%。 对应当期 PE16、 12、 10倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 1）收购医院经营爬坡不及预期； 2） 新建医院爬坡不及预期； 3）智能配用电订单量不及预期； 4）智能配用电订单确认不及预期； 5）医院运营不及预期。

事件： 10 月 25 日，三星医疗发布三季报业绩， 2023 年前三季度实现营收83.38 亿元（yoy+20.81%），归母净利润 14.89 亿元（yoy+112.27%） ,扣非归母净利润 13.31 亿元（yoy+57.14%)。其中，单三季度实现收入 27.89 亿元（yoy+11.40%)，归母净利润 6.20 亿元（yoy+76.86%），扣非归母净利润 5.15亿元（yoy+44.56%）。 点评：1. 双主业均实现高速增长：1) 智能配用电板块： 前三季度，营业收入同比增 17.75%，净利润同比增143.40%。智能配用电板块主要受益于全球电网改造、投资需求增加，公司渠道及产品布局更加多元；国内非电网及行业大客户增速较快，海外依托智能用电业务积累的全球化资源渠道，逐步推进智能配电产品出海。2) 医疗服务板块： 前三季度，营业收入同比增 34.72%，净利润同比增 53.07%，主要受益于医院整体经营管理持续增强，康复医院家数及单店经营同步提升。2. 公司盈利能力大幅提升。 智能配用电板块持续技术创新、内部降本增效，以及康复医疗服务占比的提升，带来公司毛利率提升。单三季度毛利率由二季度的31.58%提升至 38.59%（22Q3 为 31.7%），归母净利率由二季度的 18.19%提升至 22.22%（22Q3 为 13.99%），扣非归母净利率由二季度的 16.67%增长至18.49%（22Q3 为 14.24%）。3. 非经常性损益主要系金融资产公允价值变动导致。 公司非经常性损益本季度为 1.04 亿元，主要系： 1）公司以公允价值计量的其他非流动金融资产确认公允价值变动收益及投资收益 0.99 亿元； 2）以公允价值计量的交易性金融资产确认公允价值变动收益 0.02 亿元。 投资建议：医疗服务板块：公司深耕连锁康复医疗行业，体外基金标的储备充足，未来预计逐步并入提供新的业绩驱动力；智能配用电板块： 国内业务稳健增长，海外布局实现第二增长点。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 18.97、 21.71、 25.61亿元， 当前股价对应 PE 为 12/11/9X。维持“推荐” 评级。 风险提示：1） 营销模式无法顺应市场变化的风险； 2） 康复市场增速低于预期的风险； 3）宏观经济环境不及预期风险； 4） 医院扩展不及预期风险。