事件： 5 月 21 日，仕净科技与宝武集团携手合作， 正式签约宝武鄂钢碳捕集和工业固废资源化利用项目。 签约 30 万吨钢渣碳捕集项目，携手宝武集团共绘工业减碳新蓝图。 宝武鄂钢碳捕集和工业固废资源化利用项目位于湖北省鄂州市宝武集团鄂城钢铁有限公司厂区内，拟投资 1.44 亿，建设 1 条 30 万吨钢渣预粉磨系统、 1 条 30 万吨钢渣碳捕集系统以及 1 条年产 100 万吨高效复合矿物掺合料混合系统。公司预计项目达产后，年产高效复合矿物掺合料100 万吨， 年利润超过 2500 万元，年税收贡献超过 1000 万元， 可直接捕集利用二氧化碳 2 万吨， 间接通过减少水泥中的水泥熟料用量和混凝土中的水泥用量， 综合减碳达 25 万吨。该项目落地后公司与宝武集团在工业减碳与资源循环利用领域的合作有望进一步深化，期待固碳项目复制加速。 减污减碳与经济效益并存，碳市场预计向水泥钢铁行业扩容，有望带动固碳需求释放。 公司创新性地利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气CO2，钢渣经捕碳后变成了固碳辅助性胶凝材料，可用于低碳水泥生产，同时其可与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备高效复合矿物掺合料，该材料可应用于水泥、混凝土及其他相关产业。其优势在于捕碳成本低且终端产品具备经济效益，在固碳的同时解决钢渣处置问题。 碳市场扩容在即，预计将纳入水泥、钢铁等行业。 2024 年 5 月 22 日全国碳市场配额价格涨至 100 元/吨，据此测算 30 万吨钢渣碳捕集项目直接减碳价值为 200 万元， 综合减碳价值 2500 万元， 较产品端实现的年利润具备翻倍弹性。随着水泥、钢铁行业碳约束加强， 将带动固碳需求释放，且减碳收益有望兑现。 光伏制程污染防控设备龙头，光伏电池片硅片一体化布局+固碳新成长。1）环保设备订单充裕： 2023 年以来公司已公告新增中标总额超 120 亿元（含联合体），一体化模式&产业链延伸能力验证，单 GW 价值量快速提升。 2）电池片+硅片一体化布局： 规划安徽宁国年产 24GW TOPCon电池片、四川资阳年产 20GW 硅片+20GW 电池片项目。其中宁国一期18GW 中已投产 9GW， 2023 年 12 月 28 日首片下线，资阳一期 10GW硅片+10GW 电池片于 2024 年 3 月底奠基开工建设。硅片+电池片一体化增强竞争力，原有设备业务协同带来客户+成本优势。 3）固碳需求有望加速： 凭借协同主业积累的催化技术优势，固碳项目可低成本捕集烟气 CO2&处置钢渣&资源化制建筑材料，三方共赢。截至 2024Q1 已建成投产 2 条线，随碳市场扩容，水泥钢铁固碳需求将加速释放。 盈利预测与投资评级： 公司配套设备订单充裕保障业绩基础，电池片项目投产贡献增量，固碳需求有望加速。考虑竞争加剧，电池片单瓦盈利压缩，我们维持 2024-2026 年归母净利润预测 6.76/9.62/11.51 亿元，对应 10/7/6 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 设备订单不及预期，行业竞争加剧，应收风险等

公司发布 2023 年报及 2024 年一季报， 业绩高增表现亮眼。 公司 2023年实现营业收入 34.43 亿元，同比增长 140.19%，实现归母净利润 2.17亿元，同比增长 123.30%，实现扣非归母净利润 2.37 亿元，同比增长165.22%。公司 2024Q1 实现营业收入 8.60 亿元，同比增长 49.52%， ，实现归母净利润 0.79 亿元，同比高增 122.49%，实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长 109.00%。u 环保设备业绩高增，在手订单充裕。 分行业看， 2023 年公司业务收入主要来源于下游泛半导体行业中的光伏行业， 2023 年泛半导体行业营收 31.98 亿元，同比增长 161.55%，营收占比达到 92.88%；分产品看，2023 年公司制程污染营收 32.50 亿元，同比增长 152.18%，末端污染治理设备营收 1.49 亿元，同比增长 34.81%。 2023 年以来，公司累计公告新增中标金额（含联合体中标） 超 115 亿元， 截至 2024 年 3 月底，设备业务在手订单约 70 亿元， 设备订单充裕。u 电池订单落地+携手龙头扩产，光伏电池业绩有望逐步兑现。 2024 年3 月 8 日，公司与晶科能源签订《电池片采购合同》，两年合计向晶科能源销售约 25 亿片光伏电池片，按照 182 TOPCon 电池 8w/片测算，25 亿片对应约 20GW。同时，公司与晶科能源、资阳临空管委会签订《投资合作协议》，拟设立项目公司投建 20GW 硅片+20GW 太阳能电池片研发制造基地，其中公司持股 90%，晶科能源持股 10%，项目分两期建设，一期 10GW 硅片+10GW 电池片预计 2024 年四季度末竣工并完成首片电池下线。u 设备回款加速，现金流量大幅改善。 公司 2023 年经营活动净现金流量为-1.30 亿元，净流出同比减少 82.45%，主要原因为公司优选高质量客户，客户现金流及现金支付能力较强， 2023 年销售产品回款大幅增长同时收款方式优化 【投资建议】u 我们调整公司 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 6.50/9.76/11.58 亿元， EPS 分别为 4.53/6.80/8.06 元，对应现价 PE 分别为 12/8/7 倍，维持“买入”评级。 【风险提示】u 公司产能建设不及预期；u 行业竞争加剧；u 下游需求不及预期等。

公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润34.43、2.17、2.37亿元，同比增加140.2%、123.3%、165.2%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润12.56、0.50、0.77亿元，同比增加221.4%、29.9%、105.5%。24年一季度实现收入、归上净利润、扣非净利润8.60、0.79、0.73亿元，同比增加49.5%、122.5%、109.0%业绩符合预期。2023年公司收入利润主要系环保设备业务贡献，完成销售34亿，同比大幅增长141.8%。报告期公司新业务拓展、激励事项等造成管理费用同比增加143%，但经营规模扩张仍带动整体费用率下降2.2pcts。业务扩张期公司增加资本开支等，期末公司负债率76%，较期初有一定程度提升。一季度环保设备业务继续维持高增趋势，产品交付结构变化等造成Q1盈利表现更好，净利率达到9.2%。 电池业务获大客户订单，新增长极逐渐清晰。公司宣城9GWTOPCon电池于去年12月投产，逐步开启规模化对外交付。公司产线已配套SE、激光诱导烧结等新技术，产品参数对标先进同行，有望形成较强的竞争力。 此外，公司环保配套设备自供有一定成本优势，未来可能在盈利水平上有所体现。今年3月，公司披露与晶科签订25亿片（以182N估算超过20GW）TOPCon电池订单，Q2电池片的出货量与业绩贡献有望体现。 公司环保业务获新订单，处于高速发展期。公司是废气废水纯水处理环保设备领先供应商，下游覆盖光伏、TMT、冶炼等工业客户，在光伏电池的装备环节市占率近5成，公司受益本轮N型技术变革。今年以来公司连续联合中标成渝、宁国产业基地园区建设项目，装备业务确定性更强。 投资建议：公司传统业务有一定安全边际，目前在高增长期；TOPCon电池成为其新增长极，增长贡献将不断加大。此外，公司摸索了不依赖补贴能盈利的固碳业务模式，有望在未来形成新贡献。预测2024年公司实现净利润6.5亿，维持强烈推荐评级。 风险提示：公司电池片投产及运行不及预期，光伏下游需求疲软，固碳业务开工率低于预期。

事件一： 2024 年 3 月 8 日，公司公告《关于签订日常经营重大销售合同的公告》，与晶科能源签订《电池片采购合同》，公司将在2024 年 1 月 1 日-2025 年 12 月 31 日向晶科能源销售包含但不限于182 尺寸的太阳能单晶电池片/A 级片约 25 亿片。事件二： 2024 年 3 月 8 日，公司公告《关于公司拟与资阳市临空经济区管理委员会签订投资合作协议的公告》，与晶科能源、资阳临空管委会签订《投资合作协议》，拟投建年产 20GW 硅片+20GW 太阳能电池的研发制造基地，项目分两期建设，一期建设年产 10GW 硅片+10GW 太阳能电池片，二期根据项目进度及市场情况择机建设。为确保本项目的投资建设及运营管理，公司及晶科能源共同设立的合资公司将作为本项目的实施主体。其中，公司持股 90%，晶科能源持股 10%。携手晶科打造领先产能，产研有望快速达到行业前列。 根据公告，项目临空基地一期将在 2024 年 4 月启动厂房建设，预计 2024 年四季度末完成首片下线。 资金方面，公司支付购买设备款项， 计划资金将通过35%自有资金及 65%自筹资金解决，其余建设费用全部由地方政府出资建设。 携手 TOPCon 龙头企业打造领先产能，在公司强大产研团队支持以及龙头企业入股情况下，产研有望快速达到行业前列。大额电池片订单落地，开工率得到有力保障。 根据公告， 晶科能源将于 2024-2025 年向公司采购太阳能单晶电池片/A 级片约 25 亿片。按照 TOPCon 单片 8 瓦计算， 公司年化订单接近 10GW，有力保障公司2024-2025 年 TOPCon 产能开工率。随着宁国基地以及临空基地产能投放，我们预计公司 2024/2025 年出货有望达 12/30GW。投资建议： 公司配套设备业务基本面牢固， 为光伏业务发展提供较好土壤。随着公司电池片产能快速落地， 光伏业务有望带来较大增量，公司同步布局上游硅片环节， 随着公司领先的硅片+电池片一体化产能加速落地，公司有望充分受益于行业高速增长。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.78 亿元、 117.67 亿元、 181.67 亿元；归母净利润分别为 2.10 亿元、 6.37 亿元、 9.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.46 元、4.43 元、 6.51 元， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

2024年 3月 8日，公司公告与晶科能源签订《电池片采购合同》，公司将在2024-2025年向晶科能源销售包含但不限于 182尺寸的太阳能单晶电池片/A 级片约 25亿片。 2024年 3月 8日，公司公告与晶科能源、资阳临空管委会签订《投资合作协议》， 拟建设年产 20GW 硅片+20GW 太阳能电池的研发基地，项目分两期建设，一期建设年产 10GW 硅片+10GW 太阳能电池片，二期根据项目进度及市场情况择机建设。 【评论】 电池订单落地，现价订单金额约 94亿元。 公司与晶科能源签订《电池片采购合同》，两年合计向晶科能源销售约 25亿片光伏电池片，按照182TOPCon 电池片 8w/片测算， 25亿片对应约 20GW，参考 InfolinkConslting 3月 6日报价， 182TOPCon 电池片市场平均报价约 0.47元/w，对应订单金额约 94亿元，占 2022年营业收入比例约 655.97%。 牵手晶科能源加码 20GW 硅片+电池片一体化产能。 根据公告，公司与晶科能源拟设立项目公司投建 20GW 硅片+20GW 太阳能电池片研发制造基地，其中公司持股 90%，晶科能源持股 10%。项目分两期建设，一期10GW 硅片+10GW 电池片厂房建设计划于 2024年 4月启动，预计 2024年四季度末竣工并完成首片电池下线。资金安排方面，公司仅支付购买设备款项，购买设备资金将通过 35%自有资金及 65%自筹资金解决，其余建设费用全部由地方政府出资建设。 【投资建议】 考虑到 23Q4光伏产品价格快速下跌，行业盈利承压，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025实现归母净利润 2.22/8.67/12.37亿元（前值2.77/9.86/14.53亿元）， EPS 分别为 1.54/6.04/8.61元，对应 PE 分别为 24/6/4倍，维持“买入”评级。

事件： 2024 年 3 月 8 日，公司公告与晶科能源及其下属子公司签订《电池片采购合同》； 拟与资阳市临空经济区管理委员会签订投资合作协议。 与晶科签订《电池片采购合同》， 年化采购量约 10GW。 1）采购量： 安徽仕净光能将在合同期内（2024/1/1-2025/12/31） 向晶科销售包含但不限于 182 尺寸的太阳能单晶电池片/A 级片约 25 亿片（具体执行数量以月度采购订单量为准）。 我们按 8W/片测算， 25 亿片对应 20GW，年化采购量 10GW。 仕净光能一期按 9+9GW 两个厂房分阶段投运，第一个9GW 于 2023 年 12 月底投产， 根据建设进展我们预计第二个 9GW 有望于 2024Q2 投产， 晶科年化采购量占仕净光能一期产能的 56%。 2）采购价格： 双方每月价格根据 PVInfolink 网站每周公布的均价和市场行情价格作参考。截至2024/3/6， PVInfolink网站显示TOPCon电池片（182mm/ 24.5%+）均价为 0.47 元/W，近期电池片厂家尝试性的调高电池报价。 与晶科共同投资年产 20GW 硅片+20GW 电池片项目， 向光伏中下游一体化拓展。 公司和晶科能源与资阳临空管委会签订《高效太阳能电池片研发生产项目投资协议》，拟投资年产 20GW 硅片+20GW 太阳能电池片的研发制造基地。 1）项目规划： 分两期建设，一期项目年产 10GW 硅片+10GW 太阳能电池片，二期根据项目进度及市场情况择机建设。 2）股权占比： 公司持股 90%，晶科持股 10%； 3）项目进展： 目前项目公司已设立， 一期厂房建设计划于 2024 年 4 月动工， 公司预计 2024Q4 末竣工并完成首片电池下线。 4）资金安排： 公司仅支付购买设备款项，通过 35%自有资金及 65%自筹资金解决。 项目场地、厂房基建、机电设施等建设费用全部由地方政府出资，同时政府将给予新建项目补贴、设备购置补贴、租金补贴、绿电政策补贴、人才补贴、回购补贴等相关补贴。 光伏制程污染防控设备龙头，光伏中下游一体化布局+固碳新成长。 1）环保设备订单高增： 2023 年以来已公告新增中标总额超 100 亿元（含联合体），一体化模式&产业链延伸能力验证，单 GW 价值量快速提升。2）电池片+硅片一体化布局： 已规划安徽宁国年产 24GW TOPCo 电池片、四川资阳年产 20GW 硅片+20GW 电池片项目。 硅片+电池片一体化增强竞争力，原有设备业务协同带来客户+成本优势， ①客户端： 公司为光伏制程污染设备领域龙头，累积大量光伏组件客户资源。 ②成本端：设备运维经验可降低非硅成本。 3） 固碳需求有望加速： 凭借协同主业积累的催化技术优势， 固碳项目可低成本捕集烟气 CO2&处置钢渣&资源化制建筑材料，三方共赢。 截至 2023Q3 已建成投产 2 条线， 在建/拟建 4 条线， 随碳市场扩容，水泥钢铁固碳需求将加速释放。 盈利预测与投资评级： 公司配套设备订单高增筑牢业绩基础； 电池片投产逐步贡献增量，新增一体化产能提升远期盈利； 固碳需求有望加速。公司预告 2023 年归母净利润 1.80-2.45 亿元， 我们维持 2024-2025 年归母净利润预测 9.04/12.51 亿元，对应 9、 7 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 订单不及预期， 项目建设进展不及预期， 行业竞争加剧

10月 29日， 仕净科技发布 2023年三季报： 公司 2023前三季度实现营业收入 21.87亿元，同比增长 109.76%；实现归母净利润 1.66亿元，同比增长 185.41%。 2023Q3，公司实现营业收入 8.55亿元，同比增长130.90%；实现归母净利润 0.63亿元，同比增长 259.63%。 投资要点： 光伏产业扩产推动订单、业绩高增。 2023前三季度， 受益光伏行业扩产， 公司业绩大幅增长。 截至 9月底，公司已公告当年新增中标项目总金额约 54.22亿元（含联合体项目），在手订单充裕。中标项目约 90%为 EPC 项目，进一步体现了公司在大型产业综合配套项目中的竞争力， 有利于提升公司配套设备一体化业务能力。 固碳、 TOPCON 项目顺利推进。 公司利用钢渣捕集 CO2并制备优质复合矿粉，帮助企业减排降碳同时实现钢渣资源化利用。目前公司已建成投产 2条线；在建/拟建 4条线，固碳业务发展潜力巨大。 公司于安徽宁国基地的一期电池片项目按照进度建设中，相关机电设备与生产设备已陆续进场。 管理费用大幅提升， 净利率同比提升。 2023前三季度， 公司毛利率为 26.67%，同比提升 0.23pct； 公司销售费用率同比下降 1.59pct 至2.13%，管理费用率同比提升 1.19pct 至 6.93%，财务费用率同比下降 0.53pct 至 2.04%； 公司净利率为 7.53%，同比提升 1.77pct。 盈利预测和投资评级 结合公司三季报业绩与在手订单， 我们略下调公司 2023/2024/2025年归母净利润预测分别至 2.80/10.14/13.82亿元，对应 PE 分别为 18/5/4倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金短缺/资金紧张风险； 新项目建设进度不及预期； 光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期； 光伏产能增速不及预期； 应收账款风险。

公司发布 2023 年三季报， 业绩高增表现亮眼。 公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 21.87 亿元，同比增长 109.76%，实现归母净利润 1.66 亿元，同比增长 185.41%，实现扣非后净利润 1.60 亿元，同比增长 208.64%。其中 23QQ 单季度实现营业收入 8.55 亿元，同比减少 130.90%，实现归母净利润 0.63 亿元，同比减少 259.63%，实现扣非后净利润 0.60亿元，同比减少 235.67%。 环保设备需求高增，在手订单充裕。 光伏产能扩张叠加 N 型技术迭代推动光伏制程污染设备需求高增，我们预计 2023-2025 年光伏电池环节环保配套设备累计潜在市场空间达 322.77 亿元。同时，随着非电行业环保监管趋严及超低排放改造推进，钢铁等非电行业环保设备需求将迎来较大增长空间。截至今年 9 月底，公司已公告新增环保设备订单超过 53 亿元。 TOPCon 电池项目进展顺利，产线落地业绩放量值得期待。 公司 2023年 1 月与宁国经开区签订《高效太阳能电池项目投资合作协议书》，拟在宁国经开区投建 24GW 高效 N 型 TOPCon 电池项目，项目分二期建设，一期计划总投资 75 亿元，建设年产 18GW 高效 N 型单晶 TOPCon太阳能电池项目，于 2023 年 4 月开工建设， 2023 年 11 月全部建成投产。 考虑项目投产后爬产调试，我们预计公司 18GW 产能有望在 24Q1满产，并在 24 年贡献业绩。 高管提议回购公司股票，彰显长期发展信心。 10 月 26 日，公司实控人、董事长董仕宏先生提议公司使用自有资金回购公司股票，并用于员工持股计划，本次回购资金总额不低于 4000 万元，不超过 8000 万元。董仕宏先生承诺尽快召开董事会审议回购股份事项，并在董事会上对议案投赞成票。实控人回购提议彰显了对公司未来发展的信心和价值认同，有望进一步完善公司激励机制，充分调动员工积极性，提升团队凝聚力，助力公司长远高质发展 【投资建议】 考虑到公司今年第三季度计提 0.76 亿元减值损失， 我们调整盈利预测，预计 公 司 2023-2025 年归母 净利润 为 2.77/9.86/14.53 亿元 (原值2.99/10.10/14.76)亿元， EPS 分别为 1.93/6.87/10.11 元，对应现价 PE分别为 19/5/4 倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 公司产能建设不及预期； 行业竞争加剧； 下游需求不及预期等

事件： 2023Q1-3公司实现营业收入 21.87亿元，同比增长 109.76%；归母净利润 1.66亿元，同比增长 185.41%；扣非归母净利润 1.60亿元，同比增长 208.64%；加权平均 ROE 同比提高 5.77pct 至 11.29%。 2023Q1-3业绩同比高增 185%，销售净利率同增 1.77pct 至 7.53%。 2023Q1-3公司收入和业绩高增，主要系完工订单较上年同期增多， 销售毛利率 26.67%，同增 0.23pct，销售期间费用率 14.46%，同降 0.52pct，销售净利率 7.53%，同增 1.77pct。 2023Q3单季度营收 8.55亿元，同比+130.90%，环比+13.01%，归母净利润 0.63亿元，同比+259.63%，环比-6.84%，销售净利率 7.28%，同比+1.63pct。 经营性现金流净额同比改善。 2023Q1-3， 1） 公司经营活动现金流净额-3.00亿元，同增 37.74%； 2）投资活动现金流净额-5.05亿元，上年同期为-0.16亿元； 3）筹资活动现金流净额 11.06亿元，同增 151.72%。 光伏制程污染防控设备龙头，下游需求高增&单位价值量提升成长加速。 公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位，受益于光伏电池扩产加速，同时新技术路线&一体化品类扩张有望带动公司单位价值量 5~11倍提升。截至 2023年 9月底，公司已公告当年新增中标项目总金额约 54.22亿元（含联合体项目）， 中标项目主要为光伏&医药行业， 约 90%为 EPC 项目， EPC 项目的中标进一步体现了公司在大型产业综合配套项目中的竞争力。广西梧州项目单 GW 价值6572万元，阿特斯项目单 GW 价值 2971万元，验证公司一体化模式&产业链延伸能力。 电池片项目投产在即， 固碳业务快速推进潜力大， 新成长+现金流改善可期。 公司积极拓展 1）光伏电池片： 拟建设年产 24GW 高效 N 型单晶TOPCo 太阳能电池项目，是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。 项目按照进度建设中，相关机电设备与生产设备已陆续进场，预计于 2023年 11月投产。 2）水泥固碳&钢渣资源化： 矿粉市场规模超千亿，公司首个项目已于 2022年 11月投产， 截至 2023Q3公司已建成投产 2条线；在建/拟建 4条线， 固碳业务发展潜力大。 项目可低成本捕集烟气 CO2&钢渣资源化利用&制备低碳建筑材料，随碳市场扩容，水泥钢铁固碳需求将加速释放。 盈利预测与投资评级： 光伏景气度上行，水泥固碳逐步推进，电池片项目建设顺利，我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测 2.40/9.04/12.51亿元，对应 22、 6、 4倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示： 订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。

事件：8 月 28 日，仕净科技发布 2023 年中报：公司 2023 年上半年实现营业收入 13.32 亿元，同比增长 98.12%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 153.50%。 投资要点： 制程污染防控设备营收同比大幅增长。2023 上半年，公司制程污染防控设备实现营收 12.38 亿元，同比增长 99.07%。截止 2023 年 8月 28 日，公司已公告当年新增中标金额超 42 亿元，延续光伏领域竞争优势的同时，拓展医药等行业客户，拓宽 LCR 技术应用范围。 碳捕集资源化项目有序推广。公司通过利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气 CO2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，生产低碳胶凝材料（用于生产低碳水泥）、替代混凝土的混凝土掺合料及人工骨料。公司已与济源中联签署期限为二十年的合作协议，并已与科创集团、济钢集团、济源中联、沁北发电签署《战略合作协议》，碳捕集资源化项目有序推广。 管理费用大幅提升，净利率同比提升。2023 上半年，随着公司业务规模的快速增长，人员与股权激励费用均有大幅增长，公司管理费用为 0.91 亿元，同比增长 133.81%。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.08%、6.85%和 2.26%，分别同比变动-1.58pct/+1.04pct/-0.34pct。公司整体毛利率为 26.80%，同比提升1.69pct；净利率为 7.69%，同比提升 1.87pct。 盈利预测和投资评级 鉴于公司中报业绩高增，在手订单充足，我们预期公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 3.19/10.56/13.96 亿元，对应 PE 分别为 22/7/5 倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

事件：仕净科技发布 2023 年半年报，上半年实现营收 13.32 亿元，同比增长 98.12%；实现归母净利润 1.03 亿元（扣非 1.00 亿元），同比增长 153.50%（扣非同比增长 194.52%）。23Q2 单季度实现营收 7.57亿元，同比增长 97.09%；实现归母净利润 0.68 亿元，同比增长141.67%。 光伏行业景气延续，公司业绩持续高增2023H1 公司销售毛利率为 26.80%(同比+1.69pct)，销售净利率为 7.69%(同比+1.86pct）；期间费用率为 14.37%(同比-0.68pct）；经营活动现金流净额为-1.28 亿元(同比增长 55.26%)。分业务来看，公司制程污染防控设备业务实现收入 12.38 亿元(同比增长 99.07%)，占总收入 92.94%。公司产品主要应用领域光伏行业景气度高，全球光伏装机量快速增长，使得下游光伏行业客户配套环保设备的需求也大幅增长。 公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位，工艺优势体现在良好解决氮氧化物，氢氟酸，硅烷的同时保证生产的安全性、稳定性。受益于光伏电池扩产加速，同时新技术路线＆一体化品类扩张带动公司单位价值量提升。 太阳能电池片：项目如期推进，静待产能释放今年 1 月公司公告，计划与宁国经开管委会合作建设 24GW 高效N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目，分两期建设。截至中报披露日，一期 18GW 项目厂房快速建设中，其他配套均按进度顺利施行。7 月中旬，全资子公司安徽仕净光能分别与捷佳伟创签署 5.79 亿元（含税）设备买卖合同，与常州捷佳创签署 1.90 亿元（含税）设备买卖合同，完成了电池生产设备的采购，预计 9 月底生产设备进场。公司作为光伏电池污染防控设备龙头，依托相关经验切入下游电池片领域，有助于公司提升核心竞争力，支撑公司快速成长。 固碳业务：前端促进工业碳减排，后端实现固废资源化利用。 公司与河南济源中联水泥合作建设的全球首条钢渣捕集水泥窑烟气 CO2 制备固碳辅助性胶凝材料与低碳水泥生产线已正式竣工投产，标志着我国水泥行业 CO2 捕集利用技术及产业化运用迈上新的台阶。 今年 4 月，公司与济源科创集团、济钢集团、沁北发电、济源中联签署了《战略合作协议》，计划由仕净科技牵头，与科创集团和相关资源方组建项目公司，分别在济源中联、济钢集团、沁北发电建设水泥、钢铁、煤电行业新型 CCUS 脱碳固碳示范项目。公司借助和建材行业龙头企业的既往合作，加速公司固碳业务在水泥、钢铁、煤电行业中复制落地，提升公司盈利空间。 高纯石英砂：与无锡惟忻合作切入高纯石英砂，深化产业布局今年 5 月，全资子公司安徽仕净光能与无锡惟忻签署《战略合作框架协议》，拟成立项目公司专注于研究开发及生产 6N 级别高纯度石英砂，其中安徽仕净光能持股 51%，无锡惟忻持股 49%。双方合作目标是通过无锡惟忻高纯石英砂技术的应用，实现 6N 级别高纯度石英砂量产，产品应用范围包括但不限于芯片的抛光材料、光伏坩锅材料、半导体用封装材料和医药制作材料等。 高纯石英砂广泛用于电光源、光纤通信、太阳能电池、半导体集成电路、精密光学仪器、医用器皿、航天航空等高科技行业，对国家的科技发展具有重要作用，是具有战略性意义的资源。而受制于高品质矿源，国内高纯石英砂市场在下游产业带动下，处于供不应求的状况，市场长期被国外垄断。公司布局高纯石英砂，不仅可以在一定程度上缓解国内供给紧张的局面，也有利于提高公司在光伏及半导体行业的竞争力，保障长期稳定发展。 估值分析与评级说明预计公司 2023-2025 年净利润分别为 2.73/9.81/13.23 亿元，对应 EPS 分 别 为 1.90/6.83/9.21 元 / 股 ， 对 应 PE 分 别 为26.5x/7.4x/5.5x。维持“推荐”评级。 风险提示：光伏行业发展不及预期风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险；行业竞争加剧的风险。

9月 15日，仕净科技发布公告：公司与中铁四局集团有限公司（联合体牵头人）、泰安高新汶河建设工程有限公司、四川宏吉建筑设计有限公司组成的联合体中标泰安高新区乡村振兴产业园建设项目设计施工总承包项目，中标金额 11.8亿元。 投资要点： 公司负责部分约合 7.08-8.26亿元。联合体成员单位按照约定的工作量划分，公司主要负责生产设备采购及安装、与生产设备安装相关的机电安装，约占整个项目价值量的 60%-70%，约合 7.08-8.26亿元。 2023年新增中标金额超 50亿元。截至 2023年 9月 15日，公司已公告当年新增中标项目总金额约 54.22亿元（含联合体项目）。此次中标进一步体现了公司在大型产业综合配套项目中的竞争力，项目的顺利实施有利于提升公司配套设备一体化的业务能力。 盈利预测和投资评级 考虑公司拿单能力强，在手订单充足，我们预期公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为 3.19/10.56/13.96亿元，对应 PE 分别为 21/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示 资金紧张风险；项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

光伏制程污染治理龙头，拓展钢渣资源化固碳项目打开新空间。公司为光伏制程污染治理龙头，自主研发的LCR技术应用广泛。据我们统计，2023年以来，公司新增中标金额达42亿元。在原有业务延续竞争优势的基础上，公司开拓水泥窑烟气2制备固碳辅助性胶凝材料与低碳水泥项目，首条产线已投产，打开新的市场空间。 水泥行业碳减排面临政策压力，CCUS是目前行之有效的减碳途径。 2022年11月，四部委印发《建材行业碳达峰实施方案》，提出建材行业要在2030年前实现碳达峰。水泥行业排放量占建材行业2排放总量的83%，是建材行业碳达峰着手的重点工作领域，具体相关举措可从推动原料替代、转换用能结构、加快技术创新、推进绿色制造等方面减少水泥生产中的2排放。CCUS能够在原料、燃料两方面减少碳排放，是目前行之有效的减碳途径。 我国钢渣堆存量超8亿吨，利用率不足30%，急需新技术路径解决钢渣堆积问题。据全国政协数据，钢渣排放量为粗钢产量的12%～14%，按平均值13%测算，2022年我国钢渣产量约为1.32亿吨。 据中国冶金报数据，2021年我国积存的钢渣已达8亿吨以上，且每年以8000万吨以上的积存量不断增加。钢渣占用土地资源的同时，高碱性的浸出物会严重影响自然环境和人类健康，钢渣处置需求日益迫切。据《钢渣与污泥协同资源化研究进展》，我国钢渣利用率不足30%，急需新的技术路径解决钢渣堆积问题。 公司创新利用钢渣捕集烟气2生产低碳胶凝材料，市场空间有望超300亿元。公司通过利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，生产低碳胶凝材料用于部分替代水泥熟料与混凝土掺合料。我们剔除水泥均价较低的7个地区与水泥、粗钢产量最低的7个地区，假设替代水泥熟料比例为30%，高标号水泥市场份额在40%-60%，掺合料市场价格在270-350元/吨，我们测算我国胶凝材料市场空间为315-613亿元。 全国首条大规模CCUS应用项目投产，助力水泥企业降本减排，解决钢渣堆存问题。2022年11月，公司与河南济源中联水泥合作建设的全国首条钢渣捕集水泥窑烟气2制备固碳辅助性胶凝材料与低碳水泥生产线正式竣工投产。该项目在实现二氧化碳超低成本的捕集和利用的同时，有效解决钢渣安定性不良问题并提高活性。项目一方面可以通过使用价格更低的掺合料替代熟料为水泥企业降成本（生产1000万吨水泥可节约2542.5万元/年），另一方面可以减少2排放节约碳配额（按照55.89元/吨计算，预计节省的碳配额可产生经济效益约1260万元/年）。此外，公司解决了钢铁厂的钢渣堆存问题，缓解环境压力，实现三方共赢。 公司已与多家企业签署合作框架协议，推广钢渣资源化利用，打开中长期发展空间。公司已与济源中联签署期限为二十年的合作协议，并已与科创集团、济钢集团、济源中联、沁北发电签署《战略合作协议》，在济源市深度推进新型工业CCUS项目、协同工业固碳和资源利用方面开展全面战略合作，充分利用各自资源优势，实现合作共赢。同时，公司与永峰集团、玉昆钢铁、上海重衡达成合作，未来将持续扩大在碳捕集及钢渣资源化利用领域的应用。 盈利预测和投资评级我们预期2023、2024、2025年公司归母净利润分别为3.19/10.56/13.96亿元，对应PE分别为31/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；项目盈利能力不及预期；应收账款风险；公司订单增速不及预期；资金不足风险；毛利率下滑风险。

事件：仕净科技发布2023年一季度报：公司2023年一季度实现营业收入5.75亿元，同比增长99.49%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长179.41%。 投资要点：2023年以来，公司新增中标金额达42亿元。2023年以来，公司接连中标多个项目，其中在光伏新能源领域累计中标26.53亿元、医药领域累计中标3.59亿元。公司在光伏新能源领域的市场竞争优势延续；进入医药制造领域，下游应用需求进一步延展。 定增落地，奠定中长期发展基础。2023年3月，公司定增募集资金4.11亿元。本次募集资金将主要投向特氟龙风管、年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目，同时补充流动资金；有利于实现公司制程污染防控设备向上游产业链的延伸，提升自身盈利能力，同时加速新业务拓展。 三大费用率略有下降，毛利率显著提升。2023年一季度，公司业务规模增长迅速，人员费用增加及销售力度增加，销售费用与管理费用分别为0.21亿元和0.35亿元，分别同比增长84.52%和91.29%。 2023年一季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.58%、6.07%和2.53%，分别同比变动-0.29pct/-0.26pct/-0.28pct；略有下降。公司整体毛利率为25.80%，同比提升5.72pct。 盈利预测和投资评级我们预期公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.19/10.56/13.99亿元，对应PE分别为19/6/4倍，维持“买入”评级。 风险提示资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。

事件: 仕净科技发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营业收入14.3 亿元，同比增长80.4%；实现归母净利润9702 万元，同比增长66.7%。23Q1 实现营业收入5.75 亿元，同比增长99.5%；实现归母净利润3570 万元，同比增长179.4%。 光伏电池扩产景气延续，公司业绩持续高增。2022 年全年公司毛利率为28.15%，同比增加0.78pct,净利率为6.84%，同比减少0.57pct。22 年公司期间费用率为16.71%，同比增加0.55pct。22年公司经营性现金流为-7.41 亿元，主要原因是报告期内公司在执行订单大幅度增长，支付的采购款项和工薪费用增加，使得公司经营活动支付的现金大幅增加。 分业务来看，公司制程污染防控业务实现收入12.89 亿元，同比增长108%，占总收入89.9%，光伏行业维持高景气发展，公司光伏废气设备等工艺配套产品需求旺盛。末端污染治理业务实现收入1.10亿元，同比降低29%，占总收入7.7%，在环保政策的不断趋严背景下，其他下游客户环保治理需求也有望维持增长。 持续中标多个新项目，业绩增长确定性高。今年以来，公司陆续公告中标多个重大项目，涉及多个业务领域。包括广西梧州高新区10GW 高效光伏电池生产项目中特气&化学品和生产基地工艺配套系统，合计5.61 亿元；阿特斯阳光电力（泰国）年产5.3GW 组件扩产项目工艺配套系统1.34 亿元；宁国市新能源高端智能制造产业园EPC 项目19.6 亿元；联合体中标阜阳经开区产业发展综合配套服务中心二期设计施工总承包项目12.3 亿元；湖北安博制药项目、湖北长江源大健康产业园项目合计3.35 亿元。截至目前，公司今年累计中标金额已超过42 亿元，是22 年收入的3 倍以上，未来业绩增长确定性高。 投建TOPCon 太阳能电池，向下延伸光伏产业链。今年1 月公司发布公告，计划与宁国经开管委会合作建设24GW 光伏电池项目，分两期建设。一期18GW 计划总投资75 亿元，目前正在推进中，预计今年11 月竣工投产。公司作为光伏电池污染防控设备龙头，依托相关经验切入下游电池片领域，有助于公司提升核心竞争力，支撑公司快速成长。 探索工业协同固碳，提升公司盈利空间。今年4 月，公司与济源科创集团、济钢集团、沁北发电、济源中联签署了《战略合作协议》，计划由仕净科技牵头，与科创集团和相关资源方组建项目公司，分别在济源中联、济钢集团、沁北发电建设水泥、钢铁、煤电行业新型CCUS 脱碳固碳示范项目。济钢集团和沁北发电承诺同等条件下优先为合作项目提供钢渣（粉）、水渣（粉）、炉渣、粉煤灰等资源支持，济源中联承诺同等条件下优先采购项目公司产品。公司借助和建材行业龙头企业的既往合作，加速公司固碳业务在水泥、钢铁、煤电行业中复制落地，提升公司盈利空间。 投资建议： 预计公司2023-2025 年公司归母净利润分别为2.73/9.81/13.23 亿元，对应EPS 分别为1.91/6.85/9.24 元/股，对应PE 分别为22x/6.0x/4.5x，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏行业发展不及预期风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险；行业竞争加剧的风险。