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炬华科技 电力设备行业 2019-12-31 12.37 -- -- 13.83 11.80%
13.83 11.80% -- 详细
国内智能电表领先企业。 公司是国内智能电表领先企业, 专注于智能电表与终端采集系统的研究、 生产与销售。 公司在国网招标中维持稳定份额, 近两年, 在 2级单相智能表方面,公司与林洋、海兴、三星医疗表现相当,份额基本在 2%-3%之间小幅波动, 2019年第二次招标结果中炬华科技占比为 2.5%。 智能电表进入更换周期。 智能表更换周期在 8年左右,最长不超过 10年。 2018年国网智能电表招标总量为 5497.1万台,同比上升 45.5%, 2019年延续整体增长的趋势, 2019年全年智能电表招标总量为 7391.1万只,同比增 34.5%。根据电表使用周期限制与 2018-2019年招标回暖情况来看,我们判断智能电表进入新一轮替换周期,整体需求量将呈上升趋势。 IR-46标准下,新电表价值量有望显著提升。 IR-46标准下要求电能表的计量功能与其他功能相互独立,非计量部分的软件在线升级不会影响计量部分的稳定性与准确性。因此新一代智能电表采用“双芯”结构。 随着智能电表的“双芯”设计与进一步的功能拓展,厂商原材料与生产工艺上对应成本有较大幅度上升,同时还需对现有生产线进行改造,因此我们判断智能电表价值量相应有所提升。 新标准下,头部企业有望占据优势。 IR-46标准对电表厂商的生产研发能力提出新挑战, 我们预计炬华科技等头部企业有望依托规模效应和技术优势, 在新一轮竞争中占据优势。 布局用户侧能源管理业务。 公司于 2016年收购上海纳宇电气, 涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统, 公司预计 2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利水平增长近 50%。 盈利预测与估值。 我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润 2.20亿元、2.87亿元、 3.67亿元, 对应 EPS 分别为 0.54元、 0.70、 0.90元。 参考可比公司估值,给予公司 2020年 23-27X PE, 对应合理价值区间 16.10元-18.90元,首次覆盖, 给予“优于大市”评级。 风险提示。 国网电表招标规模低于预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-12-24 14.20 16.00 34.79% 13.83 -2.61%
13.83 -2.61%
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业绩持续超预期,预告中值创季度新高。公司发布2019年业绩预告,全年实现归上净利润2.17-2.58亿元,同比增长60-90%。其中,4季度公司实现归上净利润0.66-1.07亿元,同比增长794-1342%。4季度业绩预告中值达0.87亿元,创季度新高,持续超预期。 智能电表更换与升级将持续拉动主业高增长。2019年国网已累计集中招标7386万只,较2018年增长39%,招标额增长30-40%。2009-2015年国内完成了智能电表改造,目前该批电表已陆续进入更换期,国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造,可能与其新标准推出计划有关,我们推测今年底或明年初,兼容国际法制计量组织 IR4标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台。新标准下,智能电表将有更丰富、高级的功能,单表价值量也会更高。预计公司业绩将充分受益。 培育的物联网、智能水表业务将为公司带来新增量。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前,公司通过设立物联网子公司,有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源,开发新产品,拓展新市场。此外,公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。 充电桩产品通过欧洲客户验收,海外有望突破。公司06年进入海外市场,并通过收购捷克LOGAREX 公司强化自身在欧洲市场的竞争力。今年12月,据公司网站新闻报道,子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收,近期将根据约定安排发货。公司在欧洲有客户基础,此次充电桩产品通过验收,后续有望获得突破。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,上调业绩预测,上调目标价至16-17元。 风险提示:智能电表部分原材料供应紧张,新标准推出时间不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-12-18 12.60 15.00 26.37% 14.66 16.35%
14.66 16.35%
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专注主业,生产精益化水平高。公司自06年成立起一直专注于智能电表行业,成本控制与精益化水平高,凭借较高的经营效率,毛利率、人均产值等指标一直处于行业前列。同时,公司智能电表业务在国网中标排名一直居前,最近的第二批中标排名行业第3,中标金额达2.5亿元。 智能电表更换周期启动,泛在电力物联网赋予行业新内涵。2019年国网已累计集中招标7386万只,较2018年增长39%,招标额增长30-40%。2009-2015年国内完成了智能电表改造,目前该批电表已陆续进入更换期,国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造,可能与其新标准推出计划有关,我们推测今年底或明年初,兼容国际法制计量组织IR4标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台。新标准下,智能电表将有更丰富、高级的功能,单表价值量也会更高。预计公司业绩将充分受益。 持续加码物联、智能水表业务,有望进入收获期。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前,公司通过设立物联网子公司,有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源,开发新产品,拓展新市场。此外,公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新高度。 在手现金充足,资产负债表扎实。公司财务报表干净,资产负债率低,在手现金类资产达15亿元。同时,公司回款良好,经营性现金流优秀,近三年经营现金流税后净利润比分别达94.1%、153.0%、169.1%。 投资建议:维持“强烈推荐-A”,上调目标价至15-16元。 风险提示:智能电表部分原材料供应紧张,新标准推出时间不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-11-20 11.79 -- -- 12.66 7.38%
14.66 24.34%
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事件: 1)11月15日,国网发布2019年第二次电能表及用电信息采集设备招标候选人公示,根据电力喵统计,公司位列总体中标金额排名第三,相比于2019年第一批前进6位。 2)公司拟成立物联网子公司炬源物联,目前已经完成工商变更登记手续。 3)公司上调回购价格上限至14.1元/股。 投资要点: 中标排名更进一步,智能电表龙头地位稳固。本次第二批招标公司位列总体中标金额排名第三,相比于第一批前进6名,公司处于国内智能电表第一梯队,近年来中标排名稳中有升。经过一轮完整的电表布局周期,参与招投标企业已经大幅减少,行业格局有所改善,随着对泛在电力物联网对智能电表要求的提升,市场份额将进一步向龙头集中。 2019年智能电表整体招标量同比增长35%,目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。泛在电力物联网的快速推进将带来电表新功能扩展和高级应用的需求,随着IR46新标准的推行,新一代智能电能表采用模块化结构、双芯架构,管理芯基于操作系统平台,具有远程升级功能,预计其价值量将会大幅提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占较高,将充分受益于智能电表长期投资价值提升,展现出高向上弹性。 拟成立物联网公司,纳宇电气已有前瞻布局。子公司纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的“能源云边路由器”已应用于多个能效监测项目。预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利增长近50%,未来有望成为业绩新增长点。公司拟设立物联网全资子公司炬源物联,于天台布局新产能,充分发挥区域优势和成本优势,优化资源配置。 公司上调回购价格上限。2018年12月公司发布回购预案公告,回购金额总额不低于2亿元且不超过4亿元,回购价格不超过人民币10元/股。2019年11月4日,公司公告将回购上限上调至14.1 元/股,截至2019年10月31日,公司累计回购公司股份1418万股,成交总金额为1.2亿元,回购部分或将用于实施股权激励计划、员工持股计划,彰显管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测和投资评级:公司短期受益于电表需求逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求回升,泛在电力物联网建设进度超预期,物联网推进将带来新功能扩展和高级应用的需求,电表龙头企业长期投资价值凸显。预计公司2019-2021年净利润分别为1.97/2.61/3.43亿元,对应的PE分别为25/19/14/倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-10-17 9.25 -- -- 11.90 28.65%
14.66 58.49%
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Q3业绩超预期,智能电表龙头即将迎来业绩拐点。公司中期业绩增速较低主要受智能电表整体交付进度影响,三季度已经有明显改善。国网于2009年开始进行智能电表改造,2015年达到招标量高峰期,随后招标量开始下降,智能电表更换周期约8年,2018年相比2017年招标量已经企稳回升,2019年前两次智能电表招标数量同比大幅提升35%。我们认为目标已经进入智能电表更换周期起点,预计未来1-2年智能电表招标量将持续提升,随着IR46新标准的推行,招标量有望超预期,从而带来主流电能表企业业绩提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占比较高,招标需求回暖对于公司弹性较大,公司历年业绩变化与智能电表招标量趋势基本一致,时间上略有滞后,预计公司业绩有望出现趋势性反转。 泛在电力物联网为智能电表赋能。国网未来几年的重点任务是建设泛在电力物联网,智能电网与潜在数据流的物联网,共同构成能源流、业务流、数据流三流合一,典型配电物联网平台应用场景分为数据采集+数据管理+数据融合,需在感知层、网络层、平台层与应用层等环节夯实基础支撑能力。目前泛在电力物联网已经进入实质性建设阶段,近期平台层与应用层招标开启设备招标进度超出市场预期。预计随着顶层设计的逐渐完善,感知层建设将紧随其后,智能电表新需求逐步明确,未来可能会出现会增加通信、遥控等功能与要求,从而带来价值量的提升,智能电表龙头企业长期投资价值凸显。 能效管理业务成为新增长点,有望与水表业务协同发展。公司并购纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案,以物联网系统软件平台带动智能表计产品的终端销售,此项业务毛利率在60%以上,远高于公司传统的智能表计产品业务,未来将为公司带来业绩弹性,有望成为业绩新增长点。同时公司有望凭借纳宇电气的销售体系,推广智能水表,带来协同效应。 盈利预测和投资评级:我们认为,公司短期受益于电表需求将逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求持续回升,泛在电力物联网建设进度超预期,预计公司业绩将实现趋势性反转,Q4业绩将加速上行,上调公司盈利预测预计公司2019-2021年净利润分别为2.0/2.6/3.4亿元,对应的PE分别为22/17/13倍,上调至“买入”评级。 风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-09-04 7.93 -- -- 9.88 24.59%
12.92 62.93%
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事件: 公司发布半年报,上半年公司实现收入 3.5亿元,同比下滑 19%,归母净利润 0.88亿元,同比增长 6.5%。扣非归母净利润 0.79亿元,同比增长 11%。 投资要点: 国网进入电表更换周期,需求端逐步回升。 公司上半年净利润略高于预告中值,整体符合预期。 公司上半年收入端有所下滑,我们认为主要是受智能电表整体交付进度影响。目前国家电网智能电表已经进入新一轮更换周期,预计整体招标需求将逐步回升。在国网2019年第一次电能表及用电信息采集设备招标中,公司中标 2.37亿元,整体排名第九位,相比 2018年第二次招标,中标额与排名均有不同程度提升(2018年第二次中标 2.0亿元,排名第 11)。上半年公司智能计量与采集系统毛利率达到 33.75%,同比增长 2.83pct,公司整体毛利率达到 38.02%,同比增长 3.19pct,毛利率逐步企稳回升。 经营现金流向好,利息收入增加带来财务费用下降。 上半年公司管理费用率(含研发)达到 13.32%,同比提升 2.92pct。销售费用率7.67%,同比提升 1.37pct。公司在手货币资金为 14.3亿元,去年同期为 11.1亿元,上半年公司财务费用为-0.28亿元,去年同期为-0.10亿元,主要系利息收入增加带来的财务费用下降。 上半年公司经营活动现金流净额为 0.22亿元,同比增长 129%,经营活动现金流进一步向好。 用户侧能效管理成为公司新增长点。 公司积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案, 以物联网系统软件平台带动智能表计产品的终端销售,此项业务毛利率在 60%以上,远高于公司传统的智能表计产品业务,未来将为公司带来业绩弹性,有望成为业绩新增长点。 泛在电力物联网为公司打开长期成长空间。 智能电表是泛在电力物联网数据入口。智能电网与潜在数据流的物联网,共同构成能源流、业务流、数据流三流合一,智能电表未来将成为泛在电力物联网感知层的核心环节,目前介入国网的终端达到 5.4亿只(其中智能电表 4.7亿只), 预计到 2030年将达到 20亿只, 泛在电力物联网建设对信息感知的深度、广度和密度提出了更高要求,预计智能电表行业将迎来革命性发展,公司作为国内第一梯队厂商,长期成长空间打开。 盈利预测和投资评级: 我们认为,公司是国内智能电表第一梯队厂商,短期电表需求将逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间, 用户侧能效管理业务亦有望成为新增长点, 预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.6、 2.1、 2.7亿元,对应的 PE 分别为 24、 18、14倍, 首次覆盖,给予“ 增持”评级。 风险提示: 智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2017-10-25 12.50 -- -- 16.99 35.92%
16.99 35.92%
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事件: 公司于2017 年10 月14 日发布2017 年第三季度报告。2017 年第三季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比下降36.09%;实现归母净利润0.4 亿元,同比下降44.39%。2017 年前三季度,公司实现营业收入7.08 亿元,同比下降21.67%;实现归母净利润1.20 亿元,同比下降39.68%。业绩低于申万宏源预期。 投资要点: 受行业需求周期性波动影响,公司第三季度营收同比下降36.09%。2017 年第三季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比下降36.09%;实现归母净利润0.4 亿元,同比下降44.39%。2017 年前三季度,公司实现营业收入7.08 亿元,同比下降21.67%;实现归母净利润1.20 亿元,同比下降39.68%。公司第三季度营业收入和净利润大幅下降,主要是受行业需求周期性波动影响、上游原材料价格上涨影响和新业务销售费用增长过快影响所致。 定增预案获证监会核准批复,推进能源物联网方向布局。2017 年7 月4 日,公司非公开发行获得批复,本次非公开发行募集资金总额不超过8.09 亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台生产建设项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目。本非公开发行将推动公司在能源互联网领域的战略布局,进一步优化公司资本结构,改善财务状况,提高抗风险能力,实现股东利益最大化,保障公司可持续发展。 开拓AMI 领域,加速布局AMI 长期海外战略。智慧电能计量及信息采集系统(AMI)产品线:主要面向电网端,即电力系统的电能计量及电力信息采集,客户群面向国内外电网公司。公司紧抓全球智能电网建设及节能与新能源产业发展机遇,通过提升海外产品研发和生产技术,提高营销能力,积极布局AMI 长期海外战略。公司目前立足欧洲市场,发展东南亚、南美等全球市场。通过提高AMI 的产能,利用子公司“Logarex 智能电表公司”技术、市场、应用平台,迅速扩大海外市场业务和份额,降低国内招标带来的波动性影响,形成国内、国外同步发展的良好局面。 积极拓展“用户端”能源需求侧服务领域。公司整合优势资源,打通行业各产品链,发挥能源计量及信息采集领域的优势,直接面向居民和工商业、企事业单位等能源需求侧进行各种水、电等终端产品和信息采集系统管理软件等销售,提供需求侧服务。公司拟投资2.74 亿元,开展能源需求侧物联网信息平台生产建设项目,布局“用户端”能源需求服务业务,用户侧服务有望成为公司新的业绩增长点。 下调盈利预测,维持“增持”评级不变:基于国网招标减少带来的影响,我们审慎地下调盈利预测,预计公司17-19 年实现归母净利润为1.67、1.97 和2.36 亿元(调整前分别为2.01、2.34 和2.78 亿元),对应EPS 分别为0.46、0.54 和0.65 元/股,相应的估值分别为29、25 和20 倍。维持“增持”评级不变。
炬华科技 电力设备行业 2017-05-03 16.91 -- -- 17.01 0.59%
17.01 0.59%
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事件:公司发布2016年年报。2016年全年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%;实现扣非后净利润24104.19万元,同比增加8.12%;基本每股收益0.71元,同比增加7.58%。 点评: 整体盈利稳步增加,技术标准提高影响部分产品业绩。2016年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%。毛利率为26.20%,同比上升2.39个百分点。公司电工仪器仪表行业整体销售收入达到11.92亿元,同比增加9.88%,毛利率同比回升3.19个百分点至36.55%。其中,单相智能电能表业务销售收入达到4.31亿元,同比下降0.87%,毛利率同比回升4.04个百分点至31.42%;三相智能电能表业务销售收入达到3.55亿元,同比增加25.71%,毛利率回升1.29个百分点至39.26%;专变终端、配变终端、集中器业务销售收入达到1.01亿元,同比下降11.59%。2016年,公司电工仪器仪表整体收入稳步增加,但市场总需求增加的同时对技术等级要求逐渐增高,导致单相智能电能表和专变终端、配变终端、集中器业务营收下降。电网公司目前对智能电能表和用电信息采集系统产品的采购实施集中规模招标模式,公司适应电网公司技术标准和保持原有市场份额尚需进一步管理,暂时影响了部分产品业绩。 响应国家电改政策,积极向用电服务领域拓展。公司基于能源互联网发展趋势,制定了整合优势资源以开拓能源需求侧业务的科学发展战略。公司以能源管理服务流程为线索,凭借在电能仪表领域多年积累的技术优势和行业资源,以用电信息计量环节切入电改产业,并通过自设售电公司、收购用电需求侧服务公司和投资相关领域标的,实现公司用电服务业务发展和盈利。公司于2016年2月认购浙江立元通信技术股份有限公司定向发行的股票100万股,借助其拥有的系统联网架构以及运营级网络数据技术,建设智慧用电、智慧水务云服务平台,实现以智能电表等基础设备为入口导入用户资源。2016年公司与纳宇电气及其股东签订了《股权转让协议》,拟以2亿元收购纳宇电气100%的股权,以涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统,逐步拓展节能减排和能源互联网相关业务。2016年7月,公司以现金1,704.3万元增资太谷电力300万股,占股4.76%,充分发挥苏州太谷电力股份有限公司在能源需求侧领域的引领作用,储备了能源需求侧管理平台技术。 积极开展“四表合一”采集系统的实施,推进向综合能源服务商转型。公司积极开展“四表合一”采集系统的试点和实施工作,提供“四表合一”转换器等物联网产品和整体解决方案。通过电网公司已建成的用电信息采集系统,公司把每户的水、气、热、电计量仪表数据通过协议转换器进行集中抄表、存储、分析,为公共能源运营商提供综合数据采集及分析服务,为客户提供精细化、多元化、综合化的需求侧管理及节能服务。目前,公司正在加大对智能电表、智能水表、燃气表、热水表的协议转换器的研发,相关产品在浙江、上海、江苏、辽宁、吉林、河南等省市进行试点,覆盖约9万户,效果良好。 定增募投项目启动,助推能源需求侧物联网信息平台等新业务发展。公司拟通过定增募集资金投入项目,计划非公开发行股票不超过4,700万股,募资不超过8.09亿元,扣除发行费用后用于能源需求侧物联网信息平台生产建设项目(需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目)、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目。目前,公司定增尚需证监会核准。 盈利预测及评级:不考虑增发项目的盈利和增发的股本,我们预计公司2017年、2018年、2019年的摊薄EPS分别为0.82元、0.99元、1.18元,对应4月27日收盘价(16.95元)的PE分别为21、17、14倍。考虑到公司在能源计量仪表及能源综合服务领域强势拓展、具有卡位优势,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:能源需求侧业务拓展超预期;定增项目的核准;“四表合一”业务盈利超预期;物联网信息平台建设超预期。 主要风险:1、电网投资规模变化带来业务变动风险;2、电能表产品市场竞争风险。
炬华科技 电力设备行业 2017-04-28 16.44 19.41 63.52% 17.18 3.43%
17.01 3.47%
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事件:炬华科技近日公布年报,报告期内,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长9.86%;归母净利2.55 亿元,同比增长8.20%;毛利率23.51%,同比略有下降0.2pct。其中,第四季度实现营收2.90 亿元,同比增长6.01%;归母净利0.57 亿元,同比增长3.04%。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。 电表业务稳步发展,积极布局海外市场:根据公司年报,报告期内,公司电能表产品营收增长10.92%,公司电表产品以智能电表为主,其中,单相智能表/三相智能表营收同比增长-0.87%/25.71%,毛利率达31.42%/39.26%,同比增长4.04%/1.29%。2016 年电能表国内招标下滑,公司电表业务取得高增长,系能源需求管理的多方布局,一系列收购、参股的动作完善了能源计量与采集的产业链。由于公司积极布局海外市场,单相电子表营收同比增长75.10%。用电信息采集系统产品营收同比下降14.75%,公司集采系统产品以专变终端、配变终端、集中器为主,其营收同比下降11.59%,系国网、南网采集招标量下降使得公司中标数量下降所致。 财务状况良好,经营风格稳健:三费控制良好,销售费用/管理费用/财务费用同比增长43.23%/26.06%/-0.19%,销售、管理费用波动主要源自上海纳宇电气的并表。总体的产品销售量/库存量同比增长17.24%/-34.04%。应收账款/预收款项同比增长3.65%/-90.11%,预收款项大幅下降,系报告期内预收款项对应的订单已执行完毕较多。公司现金流情况较好, 经营/ 投资/ 筹资现金流净额同比增长49.57%/38.04%/-24.20%,现金及现金等价物净同比增长145.31%,经营现金流增长系本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少,投资现金流增长,系本期减少了不能随时支取、且初存目的为投资的定期存款所致。 积极布局用户侧服务,有望受益电改:2016 年10 月,售电与增量配网相关细则出台,售电侧放开已成事实,增量配网放开进入提速步伐,配网运营模式向综合能源服务发展。公司的一系列资本动作,证明了其打造综合能源管理平台的决心。公司成立炬能售电,注册资本超2亿,售电规模不受限。公司收购水表杭州炬源智能、上海纳宇和效平,布局用户能源需求管理,涉及智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务。同时,公司凭借电力采集和需求侧管理服务积累了大量用电客户,为将来公司售电业务的全面开展做好了准备。 积极布局海外AMI 市场,有望受益一带一路:公司积极布局海外AMI市场,通过提升海外产品研发和生产技术,提升营销能力,全面发展智慧计量和采集系统(AMI)的长期战略,收购Logarex 智能电表公司,Logarex 智能电表公司是欧洲智能电表及AMI 系统的供应商之一。“一带一路”大会在即,龙头出海是总体形势,公司是电表龙头,作为增量的海外业务,有望取得新突破。 投资建议:维持买入-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为8.3%、13.4%、17.7%,净利润增速分别为10.8%、13.2%、16.9%;考虑到公司财务状况良好,同时积极布局海外业务,积极布局用户侧服务,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。 风险提示:传统业务竞争加剧,海外业务拓展不及预期,需求侧管理业务不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2016-11-04 20.46 -- -- 22.22 8.60%
22.22 8.60%
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事件:2016年10月28日,公司发布三季报。前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长11.90%。 投资要点: 收入利润稳定增长,积极拓展海外市场。 公司前三季度营收9.04亿元,同增11.15%;净利润1.99亿元,同增11.90%,符合公司之前的预测。 2016年,电表行业整体招标量呈下滑趋势。考虑到电能计量仪表周期性轮换对需求量的保证,该业务板块投资仍将维持高位。同时,公司积极拓展海外市场,布局国际AMI 系统市场,预计未来几年公司海外收入将逐年稳步增长。 积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务,布局售电领域。 近年来,公司在能源计量及信息采集主营业务健康稳定发展的基础上,积极开展产业链整合:先后收购杭州炬源智能和上海纳宇电气,发力智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务。 公司积极顺应电改趋势,于2015年10月成立浙江炬能售电有限公司,注册资本2.18亿元。公司所拥有的用电需求侧数据、凭借电力采集和需求侧管理服务积累的大量用电客户、加之可提供综合能源服务等系列增值服务成为抢滩售电市场的三大优势。 定增促进计量、服务双线布局。 2016年7月12日,公司公告定增预案,拟发行不超6100万股,募集不超10.5亿元,主要用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设、智慧能源技术研究院建设、营销及技术服务网络建设。 随着募投项目的实施,公司可为企业、园区以及公共事业等能源需求侧用户提供“四表合一”转换器等物联网产品及整体解决方案,包括相关终端产品和智能监控、节能、运维及未来售电等服务;可巩固和发展智能电表与用电采集系统产品,并向智能配用电、充电设备领域发展;将推动公司转型升级为全球一流能源物联网设备供应商和服务提供商,增加利润增长点,开启广阔增长空间。 盈利预测和投资评级。 主业有望持续稳步增长;积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务;成立炬能售电,抢滩售电市场。不考虑尚未完成的定增,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.75、0.87、0.98元,对应估值分别为28、24、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司定增推进低于预期,用电服务等新兴业务推进低于预期
炬华科技 电力设备行业 2016-11-02 20.66 27.17 128.90% 22.22 7.55%
22.22 7.55%
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2016前三季度营收9.04亿元,同比增长11.15%,归母净利润1.99亿元,同比增长11.90%,公司预告三季度同比5-20%,整体符合预期。公司发布2016三季度报告,报告期内公司实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归属母公司净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。其中3季度实现营业收入3.42亿元,同比增长18.01%,环比小幅减少0.85%;实现归属母公司净利润0.72亿元,同比小幅减少0.84%,环比减少5.68%。3季度对应EPS为0.20元。 仪器仪表业务增速超过行业水平,今年招标量同比有一定程度下滑,海外业务是增量。电工仪器仪表业务主要包括电能表(三相和单相)和用电信息采集(专变和配变终端,集中器),公司在上半年第一批国家电网电能表集中招标中中标12个包,总计106万表,中标金额约2.6亿元。电网从去年四季度看很多中标的合同都没有交货,去年结转订单增多;同时公司收购“Logarex智能电表公司”100%股权,Logarex智能电表公司是欧洲智能电表及AMI系统的供应商之一,为炬华科技拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础,所以整体来讲今年业绩弹性较大。 智能电表上一轮更换周期接近尾声,新一轮周期即将开启。电表行业今年整体的招标量程下滑趋势,2016年前两批累计招标5140万只表,去年同期6330万只,智能电表集中招标从10年开始经历了一轮长达5-6年的更换周期,目前智能电表的覆盖率已经接近80-90%,未来电表将从窄带载波向宽带载波或者窄带+微功率的双模方向发展,新技术要求下电表企业将迎来新一轮的更换周期,将对电表主业形成强有力的支撑。 公司拟募集资金10.5亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度。公司7月12日公告非公开发行预案,发行不超过6100万股,募集资金不超过10.5亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金。其中4.82亿元用于投资智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目,2.74亿元能源需求侧物联网信息平台生产建设项目,2.30亿元用于智慧能源技术研究院建设项目。 投资建议:由于一季度开始纳宇电气开始并表,我们预计公司2016年-2018年的归属于上市公司股东的净利润分别为3.0/3.6/4亿元,同比增速分别为25%、20%、11%;不考虑增发摊薄EPS分别为0.82/0.99/1.10元。随着公司布局日趋完善,政策利好不断下发,用户侧管理产业的发展将进入井喷阶段,同时考虑公司在智能水表和能源互联网行业里均有低估值的优势,维持公司“买入”的投资评级,目标价为28元,对应于2017年28倍PE。 风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。
炬华科技 电力设备行业 2016-11-02 20.66 23.16 95.11% 22.22 7.55%
22.22 7.55%
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公司公布2016年三季报,业绩增长符合预期 公司前三季度实现营收9.0亿元,同比增长11.2%,归属于上市公司股东净利润2.0亿元,同比增长11.9%,主要获益于公司业务规模及产能扩大。第三季度实现营收3.4亿元,同比增长18.0%,归属于上市公司股东净利润7151万元,与去年基本持平,主要由于收购企业纳宇电气并表,三季度销售费用以及管理费用合计同比增长超过60%。受益于公司产品结构调整,高毛利率三相电表比重增加,三季度末综合毛利率达到36.0%,较去年同期增长3个百分点。 浙江电改方案获批售电侧开放在即,用电服务布局提升售电竞争力 2016年10月,浙江省售电侧改革试点方案获批,鼓励售电公司提供合同能源管理、综合节能和用电咨询等增值服务。浙江省经济发达年用电量居全国前列,售电市场潜力巨大。公司已成立炬能售电,注册资本超2亿,售电规模不受限,外延收购布局用电服务、需求侧响应以及综合能源管理。我们认为售电市场开放加速,售电及用电服务将成为公司未来业绩增长的有力支撑。 售电与增量配网相关细则出台,利好综合能源服务拓展 2016年10月,《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》出台,增量配网投资运营放开成为亮点。结合之前发改委要求报送100个增量配网建设试点项目以及配网PPP模式政策,我们认为增量配网放开已提速,园区的配网运营模式将在配售一体化基础上向综合能源服务发展。公司收购智能水表厂商拓展公共能源计量业务、储备互联网信息系统相关技术并打造综合能源管理平台,综合能源管理相关业绩有望加速兑现。 估值与评级 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.77、0.90、1.08元,给予公司目标价23.87元,对应17年26倍PE水平,维持公司“增持”评级。 风险提示: 售电市场开放进度低于预期;国内智能电表整体招标规出现大幅下滑;能源互联网推进不达预期。
炬华科技 电力设备行业 2016-11-01 20.60 26.20 120.72% 22.22 7.86%
22.22 7.86%
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公司发布2016年三季报,2016年一至三季度,实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现营业利润2.15亿元,同比增长12.59%;实现归上净利润为1.99亿元,同比增长11.90%。业绩增长符合预期。并且,公司成功进入南网电能表招标,南网未来将进入智能电表更换阶段,是公司新的增长点。另外,上海纳宇电气已经顺利并表,公司在用户侧的能源服务在逐步拓宽,值得关注。 业绩增长稳定:公司2016年一至三季度,实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现营业利润2.15亿元,同比增长12.59%;实现归上净利润为1.99亿元,同比增长11.90%。业绩增长符合预期。 毛利率大幅提高,盈利能力向好:2016年前三季度,公司的毛利率为36.04%,与去年同期相比提高了3.06个百分点。毛利率提高主要是由于公司突出的成本控制能力以及国网招标价格有所提高。 并表导致管理、销售费用率提高:2016年前三季度公司的管理费用率为7.86%,与去年同期相比增加1.42个百分点。前三季度公司的销售费用率为3.22%,与去年同期相比增加0.82个百分点。主要系本期收购的子公司上海纳宇电气有限公司纳入合并范围增加所致。公司的管理,销售仍具备很强的成本控制能力。 收购上海纳宇,参股太谷电力,非公开发行募集资金加速用户侧能源服务布局:公司2016年3月已用2亿现金完成上海纳宇收购,并通过其产业基金持有太谷电力4.76%股权。上海纳宇在民用电力仪表与电力能效管理系统领域有一定积累,太谷电力则在电能管理技术研究与整体解决方案具备优势,二者有望在客户资源和技术优势上协同,加速公司用户侧能源服务布局。公司将非公开发行股份募集10.52亿元用于智能配用电设备及用户侧能源服务业务的深入布局。 投资建议:审慎推荐,目标价27元。 风险提示:南网市场拓展不顺利
炬华科技 电力设备行业 2016-11-01 20.60 -- -- 22.22 7.86%
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事件: 10月27日,炬华科技发布第三季度报告,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%,实现归属于母公司股东的净利润1.99亿元,同比增长11.90%,符合申万宏源预期。 投资要点: 智能电表国网中标减少,南网和海外电表市场支撑业绩。国网今年第一次电表招标中,公司中标12个包,合计2.6亿元,国网系统内销售受产品升级采购延后影响,预计同将有所下滑,而南网招标大幅增长带来有效对冲。海外方面,公司今年2月份收购捷克电表企业Logarex,并借助其营销渠道,加速海外市场的开拓。目前来自南网和海外电表市场的收入不断增加,给公司业绩带来新的支撑点。 乘电改东风积极拓展用电服务业务,转型升级进行时。公司积极向综合型用电服务提供商转型,外延动作频频。开展“四表合一”试点工作,并购炬源智能进入智能水表,智能水务领域;收购纳宇电气,布局商业用户用电需求侧服务;与太谷电力达成合作,储备能源需求侧管理平台技术;参股经纬信息,布局物联网技术。报告期内,公司发布非公开发预案,拟使用2.74亿元开展能源需求侧物联网信息平台生产建设项目。公司目前已经初步打通了业务链条,客户数量、收入规模不断增加,为公司贡献业绩增长动能。 定增计划尚待证监会通过,公司二次成长值得期待。公司7月份发布非公开发行预案,根据预案,公司未来将投入4.82亿元用于智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目,投资2.73亿建设能源需求侧物联网信息平台生产建设项目,投资2.30亿开展智慧能源技术研究院建设项目,投资1.68亿元建设营销及技术服务的网络。本次非公开发行预案正在证监会审理过程中,我们认为公司转型升级方向明确,决心坚定,本次定增一旦通过将给公司带来二次成长的机遇,值得期待。 维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持公司盈利预测不变,不考虑增发情况下,预计公司2016-2018归母净利润分别为2.99、3.30、3.80亿元,对应的EPS分别为0.83、0.91、1.05元,当前股价对应的PE分别为25倍、23倍、20倍。维持“增持”评级。
炬华科技 电力设备行业 2016-10-31 20.99 25.23 112.55% 22.22 5.86%
22.22 5.86%
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公司2016年三季报业绩同比增长11.15%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归属于上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长11.90%,对应EPS为0.55元。公司三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长18.01%,环比降低0.85%;实现归属于上市公司股东净利润7151万元,同比降低0.84%,环比降低5.70%,对应EPS为0.20元。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 传统主营业务稳健,电能表业务结构调整:公司前三季度毛利率为36.04%,同比提升3.06个百分点,第三季度毛利率为35.49%,环比降低1.37个百分点。公司中标国家电网2016年第一批电能表及用电信息采集设备采购,总金额约2.6亿元。2016年5月中标南方电网公司2016年电能表类第一批框架招标,金额约1957万元。单相表向三相表结构性调整明显,上半年前者营业收入减少36.85%,后者营业收入增长76.47%。此外,公司积极调整发展战略,坚持技术创新,不断加强质量、成本管理,经营业绩保持了稳定持续增长。 期间费用率略有增加,经营活动现金流明显好转:2016年前三季度,公司期间费用率为9.77%,同比增长2.61个百分点;其中销售费用率增长0.82个百分点至3.22%,管理费用率增加1.42个百分点至7.86%,财务费用率增加0.37个百分点至-1.31%。公司2016年前三季度存货周转天数同比下降16.76天至129.76天,应收账款周转天数同比增加9.20天至155.47天。公司2016年三季度末资产负债率为31.89%,资产负债表整体保持健康。由于本期公司回款收到的现金较去年增加等原因,公司2016年前三季度经营活动现金流为净流入6779万元,同比2015年前三季度的净流出5562万元有大幅度的提高。 公司拟增发募集10.52亿元,依托物联网发展智能用电,同时拓展产品线加大研发和营销力度:2016年7月12日,公司发布非公开发行股票预案,拟发行不超过6100万股,募集资金不超过10.52亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造项目、智慧能源技术研究院项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金;目前,增发已获证监会反馈意见。 深入布局,开拓能源需求侧市场:公司是国内电能计量仪表行业最具技术影响力的公司之一,募投的能源需求侧物联网信息平台是指面向水、热、气、电等多种能源的智能计量、提供“四表合一”转换器等产品和整体解决方案,给用户提出能源管理、能源应用方面的合理化建议,优化能源配置,提高能源利用率。此外公司旗下产业投资基金炬华联昕增资取得太古电力4.76%股权。太谷电力在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验和良好的市场竞争力。公司增资太古电力,意在深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目,以电能服务平台为先导,逐步延伸至综合能源平台建设,为双方能效管理业务开展提供坚强支撑,全面提升能源管理水平。 投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.93元、1.10元,业绩增速分别为12.3%、27.7%、18.1%,对应PE分别为28.5倍、22.3倍、18.9倍,考虑公司传统业务推进良好,能源需求侧布局日益完善,且估值较低,维持公司“买入”的投资评级,目标价26元,对应2017年28倍PE。 风险提示:用户侧市场发展不达预期;电能表市场投资不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名