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炬华科技 电力设备行业 2020-09-11 11.29 -- -- 11.50 1.86%
11.50 1.86% -- 详细
智能电表更新需求向上。第一阶段:2009年至2014年,智能电网规划开始实施,国家电网智能电表招标金额逐年上升,智能电表行业进入快速发展期。第二阶段:2015年至2017年,由于国家电网用户覆盖率的全面提升,智能电表招标金额逐年下降,至2017年跌入谷底,行业进入调整期。第三阶段:2018年起,行业电表轮换需求增加。根据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》,智能电表属于强制检定设备,到期需要撤回校验或更换,1级和2级智能电表的更换周期为8年。2019年开始,智能电表开始逐渐进入轮换周期的高峰。 炬华科技扎根主业,经营稳健。炬华科技成立于2006年,公司2014年在深交所上市,上市以来历年股利支付率较为稳定。公司资产负债表扎实,有息负债极低。公司深耕主业,积极加强信息化产品研发投入,符合产业发展趋势。与公司可比公司相比,上市至今,由于智能电表行业的周期波动较为明显,很多公司已通过外延方式切换行业,但炬华科技仍深耕智能电表行业,稳扎稳打。公司管理团队整体较为年轻,核心管理人员科班出身,对技术认知深,多位高管是浙江大学校友,核心高管与公司利益绑定,持有公司股权。 估值探讨及投资建议。我们参考炬华科技历史PE(TTM)走势,历史最低估值约16X,当前估值约20X。公司历史平均PE为27倍,由于公司周期属性较强,参考历史估值波动中枢更合适,由于判断智能电表更新需求向上,我们认为公司估值具备修复空间。炬华科技截止到2020年9月8日收盘市值为59亿元,公司账面现金约14亿元,扣除现金后市值约45亿元。公司上半年实现归母净利润1.36亿元,同比增长54%,预计全年实现归母净利润超3亿元,对应当前扣除现金后的市值,PE处于较低水平。预计公司2020年-2022年分别实现EPS为0.62、0.74、0.89元,对应PE分别为19倍、16倍、13倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:智能电表招标量不及预期;贸易摩擦等。
炬华科技 电力设备行业 2020-07-13 10.40 -- -- 11.28 8.46%
11.93 14.71%
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事件:公司发布中期业绩预告,预计上半年实现归母净利润1.23-1.41亿元,同比增长40-60%。投资要点:公司业绩延续高增长态势。Q2预计实现归母净利润0.67-0.74亿元,同比增长49-85%,Q2业绩保持高速增长,一方面得益于公司智能电表订单充足并且顺利交付,另一方面在于公司以物联网系统带动智能电表、智能水表等物联网终端为核心业务,推动了物联网产品在多个领域的应用,从产品供应商逐步升级为综合能源解决方案提供商。新一代智能电表有望下半年推出。2020年国家电网第一批电能表招标中,招标总设备需求为2563.7万只,同比下滑36%,电能表产品同比下降3成以上,我们认为,招标量阶段性下滑主要系新一代智能电表推广在即,当前阶段智能电表更换需求减少。国网计量中心已经组织了新一代智能电能表样机功能验证,符合IR46标准的智能电表有望在下半年推出,预计第二批招标量环比将有明显提升,同时新标准智能电表价值量将会有所提升。纳宇电气业务放量,未来有望成为新增长点。子公司纳宇电气积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的“能源云边路由器”已应用于多个能效监测项目。2019年纳宇电气业绩大幅提升,全年净利增长约50%,未来有望成为业绩新增长点。此外,公司NB-IOT的智能水表产品已经在城乡供水一体化发展中实现了应用,未来智能水表、燃气表业务将成为重要业绩增长点。充电桩产品获得欧洲客户认可。公司全资子公司正华电子为欧洲客户定制交流充电桩,该项目始于2018年,公司研发团队在评估了欧标和国标的差异后,推出了适应欧洲客户要求的定制化产品,于2019年末完成验收,获得客户充分认可,未来公司充电桩业务值得期待。 盈利预测和投资评级:公司业绩保持高增长态势,在手订单饱满,我们认为,1)新一代智能电表推广在即,公司有望充分受益;2)子公司纳宇电气用户侧能效管理业务放量;3)智能水表有望成为公司未来增长点,预计2020-2022年净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元,对应的PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。风险提示:智能电表招标不及预期;原材料波动风险;新标准智能电表推广不及预期;用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2020-05-01 8.96 12.07 8.94% 9.24 3.13%
11.28 25.89%
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公司发布2019年年报与2020年一季报,2019年实现营业收入8.92亿元,同比增长2.35%,实现归母净利润2.43亿元,同比增长78.87%。 2020年一季度公司实现营收1.53亿元,同比下滑7.88%,实现归母净利润0.50亿元,同比增长28.4%。 毛利率改善,费用率有望下行:2019年公司电工仪器仪表毛利率39.56%,同比提升3.86个百分点,产品结构优化与原材料成本下行带动毛利率提升。下半年国网第二批电表招标量同比增长40%,公司中标金额2.5亿元,南网2019年下半年两批招标公司中标1.5亿元,是公司一季度业绩增长来源。受疫情影响产能,2020年一季度公司营收略有下降,但盈利维持高增长。公司费用每季度较为稳定,收入增长将显著摊薄费用率,提升盈利水平。 电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40%。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮。 电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含“计量芯”和“管理芯”两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.79、0.99和1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
炬华科技 电力设备行业 2020-05-01 8.96 -- -- 9.24 3.13%
11.28 25.89%
详细
公司盈利能力显著提升。公司2019年实现收入8.9亿元,同比增长2.4%,归母净利润2.43亿元,同比增长79%,2019年公司销售毛利率39.62%,同比增长3.86个百分点,一方面系智能计量与采集系统业务毛利率回升,另一方面在于高毛利率的智能电力终端及系统业务放量,2019年公司净利率27.22%,同比提升11.62个百分点,剔除2018年纳宇电气0.53亿元商誉减值的影响,盈利能力亦有明显提升。2020年一季度毛利率达到43.5%,同比提升3.88个百分点,净利率32.43%,同比提升5.21个百分点,持续保持较强的盈利能力 纳宇电气业务放量,未来有望成为新增长点。子公司纳宇电气积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的“能源云边路由器”已应用于多个能效监测项目。2019年纳宇电气业绩大幅提升,全年净利增长约50%,未来有望成为业绩新增长点。 智能电表招标新一轮周期开启,下半年或有所显现。2019年智能电表整体招标量同比增长35%,根据智能电表招标周期,我们认为目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。2020年国家电网第一批电能表招标中,招标总设备需求为2563.7万只,同比下滑36%,电能表产品同比下降3成以上,采集产品同比下降一半左右,我们认为,招标量阶段性下滑主要系新一代智能电表推广在即,当前阶段智能电表更换需求减少。国网计量中心于近期组织了新一代智能电能表样机功能验证,符合IR46标准的智能电表有望在下半年推出,预计第二批招标量环比将有明显提升,同时新标准智能电表价值量将会有所提升。 盈利预测和投资评级:公司盈利能力明显提升,纳宇电气用户侧能效管理业务放量,新标准智能电表推广在即,预计2020-2022年净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元,对应的PE分别为15/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能电表招标不及预期;原材料波动风险;新标准智能电表推广不及预期;用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2020-03-30 9.03 12.07 8.94% 12.43 3.93%
9.50 5.20%
详细
业绩回归增长通道,财务状况健康:公司2019年业绩快报披露,营收8.92亿元,同比增长2.33%,归母净利润2.45亿元,同比增长80.33%。 2019年ROE为11%,同比提升4.53个百分点。公司2019年三季度末在手现金14.55亿元,资产负债率14.51%。2020年1月公司回购计划完成并全部注销,回购股份2162.9万股,占公司总股本的5.28%。 电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40%,预计国网电表招标量还有3年以上向上周期。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮,2021年起进行大规模集中替换,顶峰招标量有望超越上一轮2014-2015年的招标高峰。 电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含“计量芯”和“管理芯”两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高,1级三相表龙头企业份额在4%-6%,2级单相表龙头市占率持续下降,近几年稳定在2%-3%。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。 新业务布局成效显现:2016年公司收购纳宇电气,2016-2018年扣非净利润分别为1313万元、1985万元、1578万元,通过内部整合与资源共享,纳宇经营已经步入快车道,预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升。公司在智能水表与充电桩等领域的布局也逐渐取得成效。 盈利预测:预计公司2020-2021年净利润为3.07、3.92亿元,对应PE为14.9、11.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-12-31 12.37 -- -- 13.83 11.80%
13.83 11.80%
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国内智能电表领先企业。 公司是国内智能电表领先企业, 专注于智能电表与终端采集系统的研究、 生产与销售。 公司在国网招标中维持稳定份额, 近两年, 在 2级单相智能表方面,公司与林洋、海兴、三星医疗表现相当,份额基本在 2%-3%之间小幅波动, 2019年第二次招标结果中炬华科技占比为 2.5%。 智能电表进入更换周期。 智能表更换周期在 8年左右,最长不超过 10年。 2018年国网智能电表招标总量为 5497.1万台,同比上升 45.5%, 2019年延续整体增长的趋势, 2019年全年智能电表招标总量为 7391.1万只,同比增 34.5%。根据电表使用周期限制与 2018-2019年招标回暖情况来看,我们判断智能电表进入新一轮替换周期,整体需求量将呈上升趋势。 IR-46标准下,新电表价值量有望显著提升。 IR-46标准下要求电能表的计量功能与其他功能相互独立,非计量部分的软件在线升级不会影响计量部分的稳定性与准确性。因此新一代智能电表采用“双芯”结构。 随着智能电表的“双芯”设计与进一步的功能拓展,厂商原材料与生产工艺上对应成本有较大幅度上升,同时还需对现有生产线进行改造,因此我们判断智能电表价值量相应有所提升。 新标准下,头部企业有望占据优势。 IR-46标准对电表厂商的生产研发能力提出新挑战, 我们预计炬华科技等头部企业有望依托规模效应和技术优势, 在新一轮竞争中占据优势。 布局用户侧能源管理业务。 公司于 2016年收购上海纳宇电气, 涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统, 公司预计 2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利水平增长近 50%。 盈利预测与估值。 我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润 2.20亿元、2.87亿元、 3.67亿元, 对应 EPS 分别为 0.54元、 0.70、 0.90元。 参考可比公司估值,给予公司 2020年 23-27X PE, 对应合理价值区间 16.10元-18.90元,首次覆盖, 给予“优于大市”评级。 风险提示。 国网电表招标规模低于预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-12-24 14.20 12.07 8.94% 13.83 -2.61%
13.83 -2.61%
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业绩持续超预期,预告中值创季度新高。公司发布2019年业绩预告,全年实现归上净利润2.17-2.58亿元,同比增长60-90%。其中,4季度公司实现归上净利润0.66-1.07亿元,同比增长794-1342%。4季度业绩预告中值达0.87亿元,创季度新高,持续超预期。 智能电表更换与升级将持续拉动主业高增长。2019年国网已累计集中招标7386万只,较2018年增长39%,招标额增长30-40%。2009-2015年国内完成了智能电表改造,目前该批电表已陆续进入更换期,国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造,可能与其新标准推出计划有关,我们推测今年底或明年初,兼容国际法制计量组织 IR4标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台。新标准下,智能电表将有更丰富、高级的功能,单表价值量也会更高。预计公司业绩将充分受益。 培育的物联网、智能水表业务将为公司带来新增量。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前,公司通过设立物联网子公司,有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源,开发新产品,拓展新市场。此外,公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。 充电桩产品通过欧洲客户验收,海外有望突破。公司06年进入海外市场,并通过收购捷克LOGAREX 公司强化自身在欧洲市场的竞争力。今年12月,据公司网站新闻报道,子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收,近期将根据约定安排发货。公司在欧洲有客户基础,此次充电桩产品通过验收,后续有望获得突破。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,上调业绩预测,上调目标价至16-17元。 风险提示:智能电表部分原材料供应紧张,新标准推出时间不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-12-18 12.60 11.32 2.17% 14.66 16.35%
14.66 16.35%
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专注主业,生产精益化水平高。公司自06年成立起一直专注于智能电表行业,成本控制与精益化水平高,凭借较高的经营效率,毛利率、人均产值等指标一直处于行业前列。同时,公司智能电表业务在国网中标排名一直居前,最近的第二批中标排名行业第3,中标金额达2.5亿元。 智能电表更换周期启动,泛在电力物联网赋予行业新内涵。2019年国网已累计集中招标7386万只,较2018年增长39%,招标额增长30-40%。2009-2015年国内完成了智能电表改造,目前该批电表已陆续进入更换期,国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造,可能与其新标准推出计划有关,我们推测今年底或明年初,兼容国际法制计量组织IR4标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台。新标准下,智能电表将有更丰富、高级的功能,单表价值量也会更高。预计公司业绩将充分受益。 持续加码物联、智能水表业务,有望进入收获期。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前,公司通过设立物联网子公司,有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源,开发新产品,拓展新市场。此外,公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新高度。 在手现金充足,资产负债表扎实。公司财务报表干净,资产负债率低,在手现金类资产达15亿元。同时,公司回款良好,经营性现金流优秀,近三年经营现金流税后净利润比分别达94.1%、153.0%、169.1%。 投资建议:维持“强烈推荐-A”,上调目标价至15-16元。 风险提示:智能电表部分原材料供应紧张,新标准推出时间不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-11-20 11.79 -- -- 12.66 7.38%
14.66 24.34%
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事件: 1)11月15日,国网发布2019年第二次电能表及用电信息采集设备招标候选人公示,根据电力喵统计,公司位列总体中标金额排名第三,相比于2019年第一批前进6位。 2)公司拟成立物联网子公司炬源物联,目前已经完成工商变更登记手续。 3)公司上调回购价格上限至14.1元/股。 投资要点: 中标排名更进一步,智能电表龙头地位稳固。本次第二批招标公司位列总体中标金额排名第三,相比于第一批前进6名,公司处于国内智能电表第一梯队,近年来中标排名稳中有升。经过一轮完整的电表布局周期,参与招投标企业已经大幅减少,行业格局有所改善,随着对泛在电力物联网对智能电表要求的提升,市场份额将进一步向龙头集中。 2019年智能电表整体招标量同比增长35%,目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。泛在电力物联网的快速推进将带来电表新功能扩展和高级应用的需求,随着IR46新标准的推行,新一代智能电能表采用模块化结构、双芯架构,管理芯基于操作系统平台,具有远程升级功能,预计其价值量将会大幅提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占较高,将充分受益于智能电表长期投资价值提升,展现出高向上弹性。 拟成立物联网公司,纳宇电气已有前瞻布局。子公司纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的“能源云边路由器”已应用于多个能效监测项目。预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利增长近50%,未来有望成为业绩新增长点。公司拟设立物联网全资子公司炬源物联,于天台布局新产能,充分发挥区域优势和成本优势,优化资源配置。 公司上调回购价格上限。2018年12月公司发布回购预案公告,回购金额总额不低于2亿元且不超过4亿元,回购价格不超过人民币10元/股。2019年11月4日,公司公告将回购上限上调至14.1 元/股,截至2019年10月31日,公司累计回购公司股份1418万股,成交总金额为1.2亿元,回购部分或将用于实施股权激励计划、员工持股计划,彰显管理层对公司长期发展的信心。 盈利预测和投资评级:公司短期受益于电表需求逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求回升,泛在电力物联网建设进度超预期,物联网推进将带来新功能扩展和高级应用的需求,电表龙头企业长期投资价值凸显。预计公司2019-2021年净利润分别为1.97/2.61/3.43亿元,对应的PE分别为25/19/14/倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-10-17 9.25 -- -- 11.90 28.65%
14.66 58.49%
详细
Q3业绩超预期,智能电表龙头即将迎来业绩拐点。公司中期业绩增速较低主要受智能电表整体交付进度影响,三季度已经有明显改善。国网于2009年开始进行智能电表改造,2015年达到招标量高峰期,随后招标量开始下降,智能电表更换周期约8年,2018年相比2017年招标量已经企稳回升,2019年前两次智能电表招标数量同比大幅提升35%。我们认为目标已经进入智能电表更换周期起点,预计未来1-2年智能电表招标量将持续提升,随着IR46新标准的推行,招标量有望超预期,从而带来主流电能表企业业绩提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占比较高,招标需求回暖对于公司弹性较大,公司历年业绩变化与智能电表招标量趋势基本一致,时间上略有滞后,预计公司业绩有望出现趋势性反转。 泛在电力物联网为智能电表赋能。国网未来几年的重点任务是建设泛在电力物联网,智能电网与潜在数据流的物联网,共同构成能源流、业务流、数据流三流合一,典型配电物联网平台应用场景分为数据采集+数据管理+数据融合,需在感知层、网络层、平台层与应用层等环节夯实基础支撑能力。目前泛在电力物联网已经进入实质性建设阶段,近期平台层与应用层招标开启设备招标进度超出市场预期。预计随着顶层设计的逐渐完善,感知层建设将紧随其后,智能电表新需求逐步明确,未来可能会出现会增加通信、遥控等功能与要求,从而带来价值量的提升,智能电表龙头企业长期投资价值凸显。 能效管理业务成为新增长点,有望与水表业务协同发展。公司并购纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案,以物联网系统软件平台带动智能表计产品的终端销售,此项业务毛利率在60%以上,远高于公司传统的智能表计产品业务,未来将为公司带来业绩弹性,有望成为业绩新增长点。同时公司有望凭借纳宇电气的销售体系,推广智能水表,带来协同效应。 盈利预测和投资评级:我们认为,公司短期受益于电表需求将逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求持续回升,泛在电力物联网建设进度超预期,预计公司业绩将实现趋势性反转,Q4业绩将加速上行,上调公司盈利预测预计公司2019-2021年净利润分别为2.0/2.6/3.4亿元,对应的PE分别为22/17/13倍,上调至“买入”评级。 风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2019-09-04 7.93 -- -- 9.88 24.59%
12.92 62.93%
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事件: 公司发布半年报,上半年公司实现收入 3.5亿元,同比下滑 19%,归母净利润 0.88亿元,同比增长 6.5%。扣非归母净利润 0.79亿元,同比增长 11%。 投资要点: 国网进入电表更换周期,需求端逐步回升。 公司上半年净利润略高于预告中值,整体符合预期。 公司上半年收入端有所下滑,我们认为主要是受智能电表整体交付进度影响。目前国家电网智能电表已经进入新一轮更换周期,预计整体招标需求将逐步回升。在国网2019年第一次电能表及用电信息采集设备招标中,公司中标 2.37亿元,整体排名第九位,相比 2018年第二次招标,中标额与排名均有不同程度提升(2018年第二次中标 2.0亿元,排名第 11)。上半年公司智能计量与采集系统毛利率达到 33.75%,同比增长 2.83pct,公司整体毛利率达到 38.02%,同比增长 3.19pct,毛利率逐步企稳回升。 经营现金流向好,利息收入增加带来财务费用下降。 上半年公司管理费用率(含研发)达到 13.32%,同比提升 2.92pct。销售费用率7.67%,同比提升 1.37pct。公司在手货币资金为 14.3亿元,去年同期为 11.1亿元,上半年公司财务费用为-0.28亿元,去年同期为-0.10亿元,主要系利息收入增加带来的财务费用下降。 上半年公司经营活动现金流净额为 0.22亿元,同比增长 129%,经营活动现金流进一步向好。 用户侧能效管理成为公司新增长点。 公司积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案, 以物联网系统软件平台带动智能表计产品的终端销售,此项业务毛利率在 60%以上,远高于公司传统的智能表计产品业务,未来将为公司带来业绩弹性,有望成为业绩新增长点。 泛在电力物联网为公司打开长期成长空间。 智能电表是泛在电力物联网数据入口。智能电网与潜在数据流的物联网,共同构成能源流、业务流、数据流三流合一,智能电表未来将成为泛在电力物联网感知层的核心环节,目前介入国网的终端达到 5.4亿只(其中智能电表 4.7亿只), 预计到 2030年将达到 20亿只, 泛在电力物联网建设对信息感知的深度、广度和密度提出了更高要求,预计智能电表行业将迎来革命性发展,公司作为国内第一梯队厂商,长期成长空间打开。 盈利预测和投资评级: 我们认为,公司是国内智能电表第一梯队厂商,短期电表需求将逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间, 用户侧能效管理业务亦有望成为新增长点, 预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.6、 2.1、 2.7亿元,对应的 PE 分别为 24、 18、14倍, 首次覆盖,给予“ 增持”评级。 风险提示: 智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2017-10-25 12.50 -- -- 16.99 35.92%
16.99 35.92%
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事件: 公司于2017 年10 月14 日发布2017 年第三季度报告。2017 年第三季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比下降36.09%;实现归母净利润0.4 亿元,同比下降44.39%。2017 年前三季度,公司实现营业收入7.08 亿元,同比下降21.67%;实现归母净利润1.20 亿元,同比下降39.68%。业绩低于申万宏源预期。 投资要点: 受行业需求周期性波动影响,公司第三季度营收同比下降36.09%。2017 年第三季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比下降36.09%;实现归母净利润0.4 亿元,同比下降44.39%。2017 年前三季度,公司实现营业收入7.08 亿元,同比下降21.67%;实现归母净利润1.20 亿元,同比下降39.68%。公司第三季度营业收入和净利润大幅下降,主要是受行业需求周期性波动影响、上游原材料价格上涨影响和新业务销售费用增长过快影响所致。 定增预案获证监会核准批复,推进能源物联网方向布局。2017 年7 月4 日,公司非公开发行获得批复,本次非公开发行募集资金总额不超过8.09 亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台生产建设项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目。本非公开发行将推动公司在能源互联网领域的战略布局,进一步优化公司资本结构,改善财务状况,提高抗风险能力,实现股东利益最大化,保障公司可持续发展。 开拓AMI 领域,加速布局AMI 长期海外战略。智慧电能计量及信息采集系统(AMI)产品线:主要面向电网端,即电力系统的电能计量及电力信息采集,客户群面向国内外电网公司。公司紧抓全球智能电网建设及节能与新能源产业发展机遇,通过提升海外产品研发和生产技术,提高营销能力,积极布局AMI 长期海外战略。公司目前立足欧洲市场,发展东南亚、南美等全球市场。通过提高AMI 的产能,利用子公司“Logarex 智能电表公司”技术、市场、应用平台,迅速扩大海外市场业务和份额,降低国内招标带来的波动性影响,形成国内、国外同步发展的良好局面。 积极拓展“用户端”能源需求侧服务领域。公司整合优势资源,打通行业各产品链,发挥能源计量及信息采集领域的优势,直接面向居民和工商业、企事业单位等能源需求侧进行各种水、电等终端产品和信息采集系统管理软件等销售,提供需求侧服务。公司拟投资2.74 亿元,开展能源需求侧物联网信息平台生产建设项目,布局“用户端”能源需求服务业务,用户侧服务有望成为公司新的业绩增长点。 下调盈利预测,维持“增持”评级不变:基于国网招标减少带来的影响,我们审慎地下调盈利预测,预计公司17-19 年实现归母净利润为1.67、1.97 和2.36 亿元(调整前分别为2.01、2.34 和2.78 亿元),对应EPS 分别为0.46、0.54 和0.65 元/股,相应的估值分别为29、25 和20 倍。维持“增持”评级不变。
炬华科技 电力设备行业 2017-05-03 16.91 -- -- 17.01 0.59%
17.01 0.59%
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事件:公司发布2016年年报。2016年全年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%;实现扣非后净利润24104.19万元,同比增加8.12%;基本每股收益0.71元,同比增加7.58%。 点评: 整体盈利稳步增加,技术标准提高影响部分产品业绩。2016年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增加9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润25549.01万元,同比增加8.20%。毛利率为26.20%,同比上升2.39个百分点。公司电工仪器仪表行业整体销售收入达到11.92亿元,同比增加9.88%,毛利率同比回升3.19个百分点至36.55%。其中,单相智能电能表业务销售收入达到4.31亿元,同比下降0.87%,毛利率同比回升4.04个百分点至31.42%;三相智能电能表业务销售收入达到3.55亿元,同比增加25.71%,毛利率回升1.29个百分点至39.26%;专变终端、配变终端、集中器业务销售收入达到1.01亿元,同比下降11.59%。2016年,公司电工仪器仪表整体收入稳步增加,但市场总需求增加的同时对技术等级要求逐渐增高,导致单相智能电能表和专变终端、配变终端、集中器业务营收下降。电网公司目前对智能电能表和用电信息采集系统产品的采购实施集中规模招标模式,公司适应电网公司技术标准和保持原有市场份额尚需进一步管理,暂时影响了部分产品业绩。 响应国家电改政策,积极向用电服务领域拓展。公司基于能源互联网发展趋势,制定了整合优势资源以开拓能源需求侧业务的科学发展战略。公司以能源管理服务流程为线索,凭借在电能仪表领域多年积累的技术优势和行业资源,以用电信息计量环节切入电改产业,并通过自设售电公司、收购用电需求侧服务公司和投资相关领域标的,实现公司用电服务业务发展和盈利。公司于2016年2月认购浙江立元通信技术股份有限公司定向发行的股票100万股,借助其拥有的系统联网架构以及运营级网络数据技术,建设智慧用电、智慧水务云服务平台,实现以智能电表等基础设备为入口导入用户资源。2016年公司与纳宇电气及其股东签订了《股权转让协议》,拟以2亿元收购纳宇电气100%的股权,以涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统,逐步拓展节能减排和能源互联网相关业务。2016年7月,公司以现金1,704.3万元增资太谷电力300万股,占股4.76%,充分发挥苏州太谷电力股份有限公司在能源需求侧领域的引领作用,储备了能源需求侧管理平台技术。 积极开展“四表合一”采集系统的实施,推进向综合能源服务商转型。公司积极开展“四表合一”采集系统的试点和实施工作,提供“四表合一”转换器等物联网产品和整体解决方案。通过电网公司已建成的用电信息采集系统,公司把每户的水、气、热、电计量仪表数据通过协议转换器进行集中抄表、存储、分析,为公共能源运营商提供综合数据采集及分析服务,为客户提供精细化、多元化、综合化的需求侧管理及节能服务。目前,公司正在加大对智能电表、智能水表、燃气表、热水表的协议转换器的研发,相关产品在浙江、上海、江苏、辽宁、吉林、河南等省市进行试点,覆盖约9万户,效果良好。 定增募投项目启动,助推能源需求侧物联网信息平台等新业务发展。公司拟通过定增募集资金投入项目,计划非公开发行股票不超过4,700万股,募资不超过8.09亿元,扣除发行费用后用于能源需求侧物联网信息平台生产建设项目(需求侧电、水、气、热计量和信息采集系统产品的生产建设项目)、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目。目前,公司定增尚需证监会核准。 盈利预测及评级:不考虑增发项目的盈利和增发的股本,我们预计公司2017年、2018年、2019年的摊薄EPS分别为0.82元、0.99元、1.18元,对应4月27日收盘价(16.95元)的PE分别为21、17、14倍。考虑到公司在能源计量仪表及能源综合服务领域强势拓展、具有卡位优势,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:能源需求侧业务拓展超预期;定增项目的核准;“四表合一”业务盈利超预期;物联网信息平台建设超预期。 主要风险:1、电网投资规模变化带来业务变动风险;2、电能表产品市场竞争风险。
炬华科技 电力设备行业 2017-04-28 16.44 14.64 81.41% 17.18 3.43%
17.01 3.47%
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事件:炬华科技近日公布年报,报告期内,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长9.86%;归母净利2.55 亿元,同比增长8.20%;毛利率23.51%,同比略有下降0.2pct。其中,第四季度实现营收2.90 亿元,同比增长6.01%;归母净利0.57 亿元,同比增长3.04%。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。 电表业务稳步发展,积极布局海外市场:根据公司年报,报告期内,公司电能表产品营收增长10.92%,公司电表产品以智能电表为主,其中,单相智能表/三相智能表营收同比增长-0.87%/25.71%,毛利率达31.42%/39.26%,同比增长4.04%/1.29%。2016 年电能表国内招标下滑,公司电表业务取得高增长,系能源需求管理的多方布局,一系列收购、参股的动作完善了能源计量与采集的产业链。由于公司积极布局海外市场,单相电子表营收同比增长75.10%。用电信息采集系统产品营收同比下降14.75%,公司集采系统产品以专变终端、配变终端、集中器为主,其营收同比下降11.59%,系国网、南网采集招标量下降使得公司中标数量下降所致。 财务状况良好,经营风格稳健:三费控制良好,销售费用/管理费用/财务费用同比增长43.23%/26.06%/-0.19%,销售、管理费用波动主要源自上海纳宇电气的并表。总体的产品销售量/库存量同比增长17.24%/-34.04%。应收账款/预收款项同比增长3.65%/-90.11%,预收款项大幅下降,系报告期内预收款项对应的订单已执行完毕较多。公司现金流情况较好, 经营/ 投资/ 筹资现金流净额同比增长49.57%/38.04%/-24.20%,现金及现金等价物净同比增长145.31%,经营现金流增长系本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少,投资现金流增长,系本期减少了不能随时支取、且初存目的为投资的定期存款所致。 积极布局用户侧服务,有望受益电改:2016 年10 月,售电与增量配网相关细则出台,售电侧放开已成事实,增量配网放开进入提速步伐,配网运营模式向综合能源服务发展。公司的一系列资本动作,证明了其打造综合能源管理平台的决心。公司成立炬能售电,注册资本超2亿,售电规模不受限。公司收购水表杭州炬源智能、上海纳宇和效平,布局用户能源需求管理,涉及智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务。同时,公司凭借电力采集和需求侧管理服务积累了大量用电客户,为将来公司售电业务的全面开展做好了准备。 积极布局海外AMI 市场,有望受益一带一路:公司积极布局海外AMI市场,通过提升海外产品研发和生产技术,提升营销能力,全面发展智慧计量和采集系统(AMI)的长期战略,收购Logarex 智能电表公司,Logarex 智能电表公司是欧洲智能电表及AMI 系统的供应商之一。“一带一路”大会在即,龙头出海是总体形势,公司是电表龙头,作为增量的海外业务,有望取得新突破。 投资建议:维持买入-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为8.3%、13.4%、17.7%,净利润增速分别为10.8%、13.2%、16.9%;考虑到公司财务状况良好,同时积极布局海外业务,积极布局用户侧服务,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。 风险提示:传统业务竞争加剧,海外业务拓展不及预期,需求侧管理业务不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2016-11-04 20.46 -- -- 22.22 8.60%
22.22 8.60%
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事件:2016年10月28日,公司发布三季报。前三季度实现营业收入9.04亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长11.90%。 投资要点: 收入利润稳定增长,积极拓展海外市场。 公司前三季度营收9.04亿元,同增11.15%;净利润1.99亿元,同增11.90%,符合公司之前的预测。 2016年,电表行业整体招标量呈下滑趋势。考虑到电能计量仪表周期性轮换对需求量的保证,该业务板块投资仍将维持高位。同时,公司积极拓展海外市场,布局国际AMI 系统市场,预计未来几年公司海外收入将逐年稳步增长。 积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务,布局售电领域。 近年来,公司在能源计量及信息采集主营业务健康稳定发展的基础上,积极开展产业链整合:先后收购杭州炬源智能和上海纳宇电气,发力智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务。 公司积极顺应电改趋势,于2015年10月成立浙江炬能售电有限公司,注册资本2.18亿元。公司所拥有的用电需求侧数据、凭借电力采集和需求侧管理服务积累的大量用电客户、加之可提供综合能源服务等系列增值服务成为抢滩售电市场的三大优势。 定增促进计量、服务双线布局。 2016年7月12日,公司公告定增预案,拟发行不超6100万股,募集不超10.5亿元,主要用于能源需求侧物联网信息平台生产建设、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设、智慧能源技术研究院建设、营销及技术服务网络建设。 随着募投项目的实施,公司可为企业、园区以及公共事业等能源需求侧用户提供“四表合一”转换器等物联网产品及整体解决方案,包括相关终端产品和智能监控、节能、运维及未来售电等服务;可巩固和发展智能电表与用电采集系统产品,并向智能配用电、充电设备领域发展;将推动公司转型升级为全球一流能源物联网设备供应商和服务提供商,增加利润增长点,开启广阔增长空间。 盈利预测和投资评级。 主业有望持续稳步增长;积极开展产业链整合、多点布局需求侧服务;成立炬能售电,抢滩售电市场。不考虑尚未完成的定增,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.75、0.87、0.98元,对应估值分别为28、24、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司定增推进低于预期,用电服务等新兴业务推进低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名