亿元，同比 ：公司发布 35.51% 2024。单季度来看， 年半年报，24H1Q2实现营业收入 实现营收 4.559.06亿元， 亿元， yoy39.51% yoy34.40% ，环比 ；归母净利润 1.02%；归母 2.36净利润 1.01亿元，yoy25.12%，环比-25.22%。 点评： 上半年营收快速增长，业绩表现符合预期。24H1公司实现营收 9.06亿元，yoy34.40%； 公司营收贡献主要来自于光伏主业，上半年光伏行业营收 9.05亿元，yoy35.94%。24H1公司实现归母净利润 2.36亿元，同比 35.51%，较公司 2024年 7月 18日披露的业绩预告（预计 24H1归母净利润盈利：2.25-2.40亿元，yoy29.15% –37.76%）比符合预期。 盈利能力保持稳健，期间费用率管控较好。24H1公司毛利率为 48.06%，同比-0.15pct； 净利率为 26.07%，同比+0.21pct。24H1综合期间费用率为 19.88%，同比-0.53pct，其中：1）销售费用率 2.77%，同比-0.75pct；2）管理费用率 3.82%，同比-0.79pct；3）研发费用率 15.41%，同比+1.08pct；4）财务费用率-2.12%，同比-0.07pct。 光伏技术迭代，拉动激光设备需求。光伏厂商扩产方向主要体现在 N 型电池片 TOPCon、HJT 及 IBC 电池和钙钛矿等电池路线。随着 N 型电池大规模产业化，已然成为未来扩产主力，以 TOPCon、IBC、HJT 等为代表的 N 型电池技术因其光致衰减更低、双面率更高、理论效率天花板更高，且在不断升级优化，迅速崛起。公司针对不同的电池工艺均有开展研发，多项光伏电池激光新技术实现突破，在 TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，公司未来将受益于光伏新技术迭代。 非光伏业务积极布局，有望迎来增量。除在光伏行业为客户提供先进激光工艺综合解决方案外，公司积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备，新场景开拓或为公司未来增长带来新空间。 维持买入评级。考虑到下游景气度、设备验收节奏或有所放缓，因此我们谨慎下调 24-26年盈利预测，预计 24-26年归母净利润分别为 5.62、6.89、8.58亿元（之前预测为 5.76、7.29、9.20亿元），对应 PE 分别为 20、16、13X。考虑到公司针对不同的光伏电池工艺均有开展研发，在 TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，同时，公司积极研发高端消费电子、新型显示等领域，未来有望获得增量订单，保障营收及利润快速增长。维持买入评级。 风险提示：下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。

业绩稳健增长达预期，Q2减值影响利润表现： 2024上半年公司营收 9.06亿元，同比+34.4%，营收增长主要系公司 TOPCon 订单持续验收；归母净利润 2.36亿元，同比+35.5%，偏业绩预告上限；扣非归母净利润 2.25亿元，同比+34.2%。 Q2单季营收 4.55亿元，同比+39.5%，环比+1.0%； 归母净利润 1.01亿元，同比+25.1%，环比-25.2%，二季度利润环比下降主要系电池厂商经营恶化导致的资产+信用减值损失计提增加。 研发投入持续加大， Q2减值影响净利率： 2024上半年公司毛利率为48.1%，同比+1.3pct，净利率为 26.1%，同比-2.4pct。综合来看 2024上半年期间费用率为 19.9%，同比+7.0pct，其中销售费用率为 2.8%，同比+0.4pct，管理费用率（含研发）为 19.2%，同比+6.5pct，财务费用率为-2.1%，同比+0.1pct。 Q2单季毛利率为 47.5%，同比-2.0pct，环比-1.2pct，净利率 22.2%，同比-2.6pct，环比-7.8pct。 存货&合同负债较为稳定，经营性活动现金流承压： 截至 2024H1末，公司合同负债为 19.05亿元，同比-3%，存货为 19.79亿元，同比+3%。 2024年上半年公司经营性活动现金流为-1.06亿元，同比-122%，同比下降主要系公司上半年销售商品、提供劳务所收到的现金减少所致。 立足光伏激光设备，积极推进泛半导体领域布局： 1）光伏电池激光设备： TOPCon 电池激光诱导烧结（LIF）设备有效提升光电转换效率 0.3%以上；背接触电池（BC）的激光微蚀刻系列设备通过大面积高精细化蚀刻降低生产成本；激光诱导退火（LIA）设备通过激光对电池进行整幅面高光强均匀光注入显著提高电池转化效率和稳定性；激光转印技术可以大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性。 2）光伏组件激光设备： 全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定规格，提高组件整体输出功率。 3）消费电子，新型显示和集成电路等领域的激光设备： TGV 激光微孔设备通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，广泛应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域，报告期内公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级 TGV 封装激光技术的全面覆盖。 盈利预测与投资评级： 考虑到订单收入确认节奏，我们下调公司 2024-2026年归母净利润为 6.1（前值为 8.3） /7.7（前值为 10.4） /9.1亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 19/15/13X，基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

利润接近预告上限，中国大陆以外收入快速增长。公司发布24年半年报，24H1营业收入9.06亿元，同比增长34.40%，其中大陆以外地区收入1.36亿元，同比增长131.48%，归母净利润2.36亿元，同比增长35.51%，接近业绩预告上限。24Q2，营业收入4.55亿元，同比增长39.51%，归母净利润1.01亿元，同比增长25.12%。 电池技术不断迭代，有望带来新设备需求。公司主要产品为应用于光伏产业的精密激光加工设备。7月12日，隆基绿能公告拟建设年产12.5GW高效BC电池项目，加快推动公司BC二代高效产品的规模化量产。近日，工信部就修订后的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》公开征求意见，新建的N型电池、组件效率不低于26%、23.1%。我们认为在电池技术的不断迭代中，公司将充分受益。 公司加深上下游合作，积极开拓新产品。根据《科创板日报》援引工商信息显示，24年7月5日，江苏群创光伏技术有限公司成立，天合光能、帝尔激光、福斯特等为股东，根据天合光能董秘办人士向《科创板日报》表示，新公司将聚焦晶硅叠层等技术的研发。根据帝尔激光公众号，公司与时创能源签署战略合作协议，双方就电池和组件工艺，尤其是双Poo技术和叠栅技术中的激光和材料等技术应用，进行了深入探讨。 公司面板设备和半导体激光设备已完成顺利出货。公司正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。24年上半年，公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。 盈利预测与评级：我们预计公司24-26年的归母净利润分别为6.10、7.43、9.04亿元，同比增长32.3%、21.7%、21.8%。参考可比公司24年的估值水平，我们给予公司24年22-24倍PE估值，对应合理价值区间为49.14-53.61元，给予“优于大市”评级。 风险提示:竞争加剧；行业需求下滑；产能投放不及预期；新领域拓展不及预期。

光伏激光设备核心供应商，产品全面应用于各种电池技术。公司创立于2008年，是以自主创新激光技术为核心，提供全部高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业，公司在武汉、无锡设有研发生产基地，在以色列特拉维夫、新加坡设有全球研发中心。2014年，推出量产型PERC激光消融设备，2016年成功研发SE激光掺杂设备，目前产品已应用到PERC、MWT、TOPCON等新型高效太阳能电池及组件技术。 业绩稳健增长，光伏技术迭代带动新设备导入。23年，公司实现营业收入16.09亿元，同比增长21.49%，归母净利润4.61亿元，同比增长12.16%，扣非净利润4.31亿元，同比增长10.25%；24Q1，实现营业收入4.50亿元，同比增长29.60%，归母净利润1.35亿元，同比增长44.48%，扣非净利润1.27亿元，同比增长40.86%。23年公司受益于光伏新技术迭代，实现了全新激光技术的导入，收入保持稳定增长，经营情况较好。 持续高研发投入，积极储备电池片新技术方向。公司持续加大研发投入，21-23年，研发费用分别达到1.04、1.31、2.51亿元，研发费用率分别为8.24%、9.88%、15.58%，在TOPCon、BC等路线上有众多的技术储备，进一步提升了公司核心竞争力。2024年公司预计新增订单主要来源于TOPCon+、BC等路线相关设备。截至24Q1，公司合同负债19.71亿元，同比增长120.42%。 布局新型显示和半导体设备，开拓新业务增长点。公司继续深耕光伏的同时也会拓展到半导体、面板显示和消费电子领域。TGV激光微孔设备，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。 盈利预测与评级：我们预计公司24-26年的归母净利润分别为6.10、7.40、8.98亿元，同比增长32.3%、21.3%、21.4%。参考可比公司24年的估值水平，我们给予公司24年24-26倍PE估值，对应合理价值区间为53.61-58.08元，给予“优于大市”评级。 风险提示:竞争加剧；行业需求下滑；产能投放不及预期；新领域拓展不及预期。

事件描述公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年公司实现 16.09亿，同比+21.49%；实现归母净利润 4.61亿，同比+12.16%；实现扣非归母净利润 4.31亿，同比+10.25%。 2024Q1公司实现营收 4.50亿，同比+29.60%；实现归母净利润 1.35亿，同比+44.48%；实现扣非归母净利润 1.27亿，同比+40.86%。 事件评论 2023年伴随新技术订单逐步确认收入， 公司业绩增速同比扩大， 2024Q1业绩增速较快继续反应新技术订单稳步验收。 2023Q1-Q4公司季度业绩增速分别同比+0.54%、-34.34%、 +37.23%、 +62.66%，伴随 BC 激光开槽、 TOPCon 的 SE 等技术步入验收，公司营收及业绩在 23H2体现明显好转。 2023年年报显示隆基绿能的合同确认收入金额达 6.0亿，显示新技术设备验收对公司业绩增长的贡献。 2023年公司接单继续高增，从存货与合同负债来看， 2023年末公司存货 19.18亿元，同比+123.5%；合同负债 19.60亿，同比+170.3%，显示公司新接订单、在受订单均快速增长。其中，发出商品账面余额占存货较高比例（ 74.9%），亦显示公司仍有较大的在手订单仍未验收。当前公司存量的SE 订单将继续推进验收， LIF 及另外一家头部客户的新技术订单有望步入验收期，伴随在手订单确认收入，有望夯实公司今年业绩增长。 受益新技术订单验收增益， 公司盈利能力持续修复。 2023年公司毛利率为 48.38%，净利率为 28.66%，分别同比+1.29pct、 -2.39pct。 2023年公司或由于新技术订单验收，毛利率表现改善。同时由于研发费用快速提升等因素导致公司期间费用率有所增加，同比+7.03pct，但受益软件退税（ 7869万）增益，2023年公司净利率最终表现小幅下滑。24Q1公司毛利率、净利率进一步提升至 48.65%和 29.98%。伴随新技术订单验收，公司后续盈利能力有望进一步向好。 激光技术储备丰富， 继续铸就核心技术护城河。 当前 TOPCon 等产能持续释放，溢价削弱，降本提效技术导入或进一步加快，对于新工艺，下游电池厂接受度或有明显提升。公司布局多个降本增效的激光工艺，龙头地位稳固。 2023年在 TOPCon、 IBC、 HJT、钙钛矿等激光技术上，均有全新激光技术覆盖及订单实现；公司应用于 TOPCon 的激光 SE和 LIF 设备实现量产订单。公司应用于 BC 的开槽设备，技术行业领先，并持续取得头部公司量产订单。在 HJT 电池工艺上，公司的 LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单。组件方面，公司正在研发全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。 2024年公司有望继续推动 TOPCon+激光技术、激光转印、激光串焊、 IGBT 激光退火技术等落地，继续夯实订单韧性。 维持“ 买入” 评级。预计 2024-2025年公司实现归母净利润 6.5亿、 8.9亿，对应 PE 为19x、 14x。 风险提示 1、公司新技术产品推进不及预期； 2、公司新技术订单验收低于预期。

事项： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营业收入 16.09亿元，同比增长 21.49%；归母净利润 4.61亿元，同比增长 12.16%；扣非后归母净利润 4.31亿元，同比增长 10.25%； EPS 1.69元。 2024年一季度，公司实现营业收入 4.50亿元，同比增长 29.60%；归母净利润 1.35亿元，同比增长44.48%；扣非后归母净利润 1.27亿元，同比增长 40.86%。公司 2023年度利润分配预案：拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 3.5元（含税）。 平安观点： 收入结构和成本管控持续优化，公司业绩保持高增。 2023年以来，预计公司收入结构中 XBC 激光微刻蚀、 TOPCo SE 和 LIF 等 N 型电池激光设备所占比例有所提升，随着高价值量设备陆续验收、确认收入，公司营收与利润增速提升较快。 2023年公司营收同比增长 21.49%，较上年提升16.12个百分点，其中 Q4营收增速高至 68.36%， 2024Q1营收增速达到29.60%。随着收入结构和成本管控持续优化， 2023年公司归母净利润同比增长 12.16%，较上年提升 4.24个百分点，其中 Q4增速高至 62.66%，2024Q1利润增速保持在 44.48%的高位。利润率方面，公司 2023年实现销售毛利率 48.38%，较 2022年提升 1.29个百分点， 2024Q1小幅提升至 48.65%，维持在较高水平。由于销售、管理、研发费用率的快速提升，公司 2023年销售净利率较 2022年下降 2.39个百分点达到 28.66%，2024Q1公司期间费用率小幅回落，净利率提升至 29.98%。预计伴随 XBC电池激光微刻蚀、 TOPCo 激光 SE 及 LIF、组件激光设备等新技术产品在营收占比进一步提升，公司盈利水平有望持续改善。 XBC 激光微刻蚀市占率领先， TOPCo+、 HJT、钙钛矿等激光新技术有望继续放量。 公司应用于 BC 电池的激光微蚀刻设备技术领先，并持续取得头部公司量产订单。当前，隆基西咸 29GW 和泰州 4GW HPBC 产能（一代产品）已全部投产， 5月 7日隆基发布了基于高效 HPBC 2.0电池技术打造的组件新品 Hi-MO 9，未来三年隆基计划将 BC 电池产能提升至100GW，扩张产能以 HPBC 二代为主； 根据爱旭股份公告，截至 2023年年报披露日，爱旭 ABC 电池量产平均转换效率达到 27%， ABC 组件量事项： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营业收入 16.09亿元，同比增长 21.49%；归母净利润 4.61亿元，同比增长 12.16%；扣非后归母净利润 4.31亿元，同比增长 10.25%； EPS 1.69元。 2024年一季度，公司实现营业收入 4.50亿元，同比增长 29.60%；归母净利润 1.35亿元，同比增长44.48%；扣非后归母净利润 1.27亿元，同比增长 40.86%。公司 2023年度利润分配预案：拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 3.5元（含税）。 平安观点： 收入结构和成本管控持续优化，公司业绩保持高增。 2023年以来，预计公司收入结构中 XBC 激光微刻蚀、 TOPCo SE 和 LIF 等 N 型电池激光设备所占比例有所提升，随着高价值量设备陆续验收、确认收入，公司营收与利润增速提升较快。 2023年公司营收同比增长 21.49%，较上年提升16.12个百分点，其中 Q4营收增速高至 68.36%， 2024Q1营收增速达到29.60%。随着收入结构和成本管控持续优化， 2023年公司归母净利润同比增长 12.16%，较上年提升 4.24个百分点，其中 Q4增速高至 62.66%，2024Q1利润增速保持在 44.48%的高位。利润率方面，公司 2023年实现销售毛利率 48.38%，较 2022年提升 1.29个百分点， 2024Q1小幅提升至 48.65%，维持在较高水平。由于销售、管理、研发费用率的快速提升，公司 2023年销售净利率较 2022年下降 2.39个百分点达到 28.66%，2024Q1公司期间费用率小幅回落，净利率提升至 29.98%。预计伴随 XBC电池激光微刻蚀、 TOPCo 激光 SE 及 LIF、组件激光设备等新技术产品在营收占比进一步提升，公司盈利水平有望持续改善。 XBC 激光微刻蚀市占率领先， TOPCo+、 HJT、钙钛矿等激光新技术有望继续放量。 公司应用于 BC 电池的激光微蚀刻设备技术领先，并持续取得头部公司量产订单。当前，隆基西咸 29GW 和泰州 4GW HPBC 产能（一代产品）已全部投产， 5月 7日隆基发布了基于高效 HPBC 2.0电池技术打造的组件新品 Hi-MO 9，未来三年隆基计划将 BC 电池产能提升至100GW，扩张产能以 HPBC 二代为主； 根据爱旭股份公告，截至 2023年年报披露日，爱旭 ABC 电池量产平均转换效率达到 27%， ABC 组件量

业绩整体略超预期。 公司于 4月 25日发布 23年年报与 34年一季报，23年公司实现营收 16.09亿元，同比+21.49%，归母净利润 4.61亿元，同比+12.16%，扣非归母净利润 4.31亿元，同比+10.25%；单看23Q4，公司实现营收 4.57亿元，同比+68.36%，归母净利润 1.22亿元，同比+62.66%，扣非归母净利润 1.03亿元，同比+46.19%； 24Q1，公司实现营收 4.50亿元，同比+29.60%，归母净利润 1.35亿元，同比+44.48%，扣非归母净利润 1.27亿元，同比+40.86%。 光伏多领域布局。 根据公司年报， 公司在 TOPCon、 IBC、 HJT、钙钛矿等均有全新激光技术覆盖及订单实现， TOPCon 方面， 激光掺杂(TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单； BC 方面， 激光微蚀刻设备公司技术领先，并持续取得头部公司量产订单； HJT 方面，LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单；组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。 其他领域亦积极布局。 根据公司 4月 26日发布的投资者关系记录表，公司的 TGV 激光微孔设备，应用于玻璃基板芯片的封装， 目前公司已经实现小批量订单；显示半导体领域， 24年公司计划会有巨量转移，激光修复、激光退火，晶圆切割等样机交付给客户端测试。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为6.77/8.10/9.72亿元，对应 PE 分别为 18x/15x/13x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，我们给予公司 24年的PE 估值为 25X，对应的合理价值为 61.93元/股，维持“买入”评级。 风险提示。 下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧的风险。

主要观点：事件概况帝尔激光于2024年4月25日发布2023年度报告及2024年一季度报告：2023年年度实现营业收入为16.09亿元，同比增加21.49%；归母净利润为4.61亿元，同比增加12.16%；毛利率为48.38%，同比增加1.29pct；净利率为28.66%，同比减少2.39pct。其中，光伏电池激光加工设备收入13.67亿元，占比达到84.99%，同比增加17.03%；配件、维修及技术服务费占比14.53%，同比增长49.9%；消费电子类激光加工设备23年开始放量，收入776.99万元，占比0.48%。2024年一季度实现营业收入为4.50亿元，同比增加29.60%，环比下降1.46%；归母净利润为1.35亿元，同比增加44.48%，环比增加11.00%；毛利率为48.65%，同比增加1.6pct，环比增加1.28pct；净利率为29.98%，同比增加3.08pct，环比增加3.36pct。 聚焦主营业务，积极拓展新领域公司致力于将原创激光技术应用到光伏行业，目前已成功将激光加工技术应用到PERC、TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿、半片、叠瓦等多种高效太阳能电池及组件工艺上；同时正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。1.TOPCon：应用于TOPCon的激光掺杂（TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单，LIF设备有效提升TOPCon转换销量0.3%；2.HJT：LIA激光修复技术获得欧洲客户订单；3.IBC：应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备技术领先，并持续取得头部公司量产订单；4.激光转印：公司激光全球首创的激光转印技术，适配于PERC、TOPCon、HJT、IBC等各种类型的电池片技术，大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性，还可以降低栅线遮光面积、破片率，降本增效显著、应用前景广阔。5.组件端：正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，已交付量产样机，目前在验证中。公司推出组件整线设备，采用全自动整线设计，从电池片上料到组件焊接完成，简化组件生产工艺流程，无串焊接、排版、贴胶等过程。6.光伏领域外：在消费电子、新型显示和集成电路等行业，公司积极进行技术延伸。公司TGV激光微孔设备对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件，应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。 加大研发投入，增强技术创新能力公司在武汉、无锡、以色列亚夫内、新加坡设有研发中心，持续加大研发创新投入，2023年度公司研发人员增加到525人，占总人数的30.52%，研发费用2.51亿元，同比增长91.65%，占营业收入比重15.58%，截至2023年12月31日，公司及子公司合计拥有262项境内外专利。2024年一季度公司研发费用6,995.69万元，同比增长60.35%。 投资建议考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响，我们对公司盈利预测进行微调，预测公司2024-2026年营业收入分别为23.61/28.50/39.44亿元（24-25年前值23.10/31.78亿元），归母净利润分别为6.31/7.92/10.70亿元（24-25年前值7.04/9.40亿元），以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为2.31/2.90/3.92元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为20/16/12倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，公司新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

业绩总结： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年公司实现营收 16.1亿元，同比+21.5%；归母净利润 4.6亿元，同比+12.2%；扣非净利润 4.3亿元，同比+10.3%。 24年一季度公司实现营收 4.5亿元，同比+29.6%；归母净利润1.4亿元，同比+44.5%；扣非净利润 1.3亿元，同比+40.9%。 N型电池新技术设备确收， 单位设备价格提升， 盈利能力保持稳定。 2023年公司光伏电池激光加工设备营收 13.7亿元，同比增长 17%；销量 645台，销售单价 212万元，同比增长 22.3%，主要为单位价值量更高的 N 型电池设备如TOPCon SE、 XBC 电池激光微刻蚀和金属化设备等逐步确收， 提升销售均价。 另一方面，电池新技术价值量更高，盈利能力相对更强；虽然 23年 TOPCon SE设备价格下降，公司亦通过产品优化升级、 持续降本，因此高盈利持续且稳定。 23年公司光伏激光设备毛利率 45.7%，同比增长 1.4pp；全年净利率 28.7%%。 24Q1公司毛利率 48.7%，净利率 30.0%。 TOPCon+等新技术完成开发， TGV 激光微孔技术小批量论证，新技术与新应用领域值得期待。 23年公司完成 TOPCon SE 和 LIF 设备的交付，并针对TOPCon 电池继续研发了适用正面浅结的激光选择性掺杂、背面激光选择性减薄、双面 poy 激光工艺技术研发，可进一步提升 TOPCon 的转换效率，降低TOPCon 成本。 其他应用领域，公司研发 TGV 激光微孔技术， 可在不同材质玻璃基板上实现现圆孔、方孔及微槽等多形态工艺，可用于半导体芯片封装、显示芯片封装等行业，进一步拓宽公司业务领域 研发费用持续高增， 电池新技术激光设备订单增长动能十足。 作为光伏电池设备供应商，需持续研发为下游客户提供降本增效的设备产品。 23年公司研发费用 2.5亿元，同比增长 92%，研发费用率提升 5.7pp 至 15.6%，为期间费用&期间费用率最大的增长项目；研发人数同比增长 76%至 525人。 24Q1公司研发持续高投入， 研发费用 0.9亿，研发费用率保持在 15.5%。高研发投入为公司新技术设备产品提供了增长动能。 盈利预测与投资建议： 公司作为光伏激光设备龙头， 属专用设备行业，毛利率与净利率均较同行更高；且 N 型电池技术迭代后对激光设备要求更高，公司技术壁垒优势愈发凸显。 我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 24.7%，给予 2024年 24倍 PE，目标价 53.8元， 维持“买入”评级。 风险提示： 全球光伏装机不及预期的风险； 原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险； 汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。

事件： 归母净利润为 公司发布4.6123年年报及 亿元，同比增长 24年一12.16% 季报，23；年公司实现营收 由于部分新技术对应订单验收周期较久， 16.09亿元，同比增长 21.49% 同时公，司研发费用率大幅增长（23年研发费用率 15.58%，较 22年 9.88%大幅提升），导致 23年业绩略低于预期。 24Q1公司实现营收 4.5亿元，同比增长 29.6%，归母净利润为 1.35亿元，同比增长 44.48%；24Q1业绩符合预期。 点评： 得益于光伏新技术迭代且激光技术导入，公司营收稳定增长。 23年公司实现营收 16.09亿元，同比增长 21.49%，分业务结构来看：1）太阳能电池激光加工设备：营收 13.67亿元（营收占比 84.99%），同比增长 17.03%；2）配件、维修及技术服务费：营收 2.34亿元（营收占比 14.53%），同比增长 49.90%；3）消费电子类激光加工设备：营收 0.78亿元（营收占比 0.48%）。 光伏技术多路线覆盖，市场地位稳固。 公司多项新技术实现突破，在 TOPCon、 IBC、 HJT、钙钛矿等激光技术上，均有全新激光技术覆盖及订单实现，公司应用于 TOPCon 的激光掺杂(TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单；应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并持续取得头部公司量产订单；在 HJT 电池工艺上，公司的 LIA激光修复技术获得欧洲客户订单；组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。 非光伏业务积极布局，有望带来增量需求。 除光伏产业外，同时积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备；TGV 激光微孔设备，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件，应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。 盈利预测及估值：考虑到下游行业扩产增速放缓，以及部分新技术对应订单验收周期较久，故我们下调 24-25年盈利预测、同时新增 26年盈利预测，预计 24-26年业绩分别为 5.76、7.29、 9.20亿元（之前预计 24-25年业绩分别为 7.17亿元、 9.76亿元），对应 PE 分别为 21、 16、 13X。 考虑到：1）公司针对不同的光伏电池工艺均有开展研发，在 TOPCon、IBC、 HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，同时，公司积极研发高端消费电子、新型显示等领域，未来有望获得增量订单，保障营收及利润快速增长；2）依据 Wind 一致预测，24年激光设备可比公司华工科技、德龙激光、杰普特 PE 均值为 28.4X，公司 PE低于可比公司均值水平。 维持买入评级。 风险提示：下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。

2024年 Q1业绩：同比增长 44%；期待 TOPCon、 xBC 激光设备多点开花1）业绩： 营收 4.5亿元，同比增长 29.6%；归母净利润 1.35亿元，同比增长 44.5%。 2）盈利能力： 毛利率 48.7%、同比提升 1.6pct；净利率 30%，同比提升 3.1pct。 3） 订单： 截至 2024年一季度末，公司合同负债为 19.7亿元、同比增长 120.4%。 4） 研发费用： 2024年 Q1达 0.7亿元、同比增长 60.3%、占营收比 15.5%。 2023年：业绩同比增长 12%；订单高增， 合同负债同比增长 171%1）业绩： 营收 16.1亿元，同比增长 21.5%；归母净利润 4.6亿元，同比增长 12.2%。 2）盈利能力： 2023年公司毛利率 48.4%、同比提升 1.3pct，受益于 xBC、 TOPCon 新产品放量，保持高水平；净利率 28.7%，同比降低 2.4pct，预计主要因研发投入增长所致。 3） 订单： 截至 2023年底合同负债达 19.6亿元，同比增长 171.3%。 4）研发费用： 2023年达 2.5亿元，同比增长 91.7%，占营收比 15.6%。 光伏激光设备龙头，受益 TOPCon、 xBC 等多技术迭代；延伸布局半导体/显示封装领域1） TOPCon 电池： 公司 TOPCon 激光掺杂(TCSE）、 及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单，受益 TOPCon 行业扩产需求。其中 LIF 设备提效 0.3%以上，降银单耗 20%以上。 2） xBC 电池： 激光消融为 BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。 3） HJT 电池： LIA 激光修复设备可降低 HJT 电池暗衰减、提升转换效率术， 获欧洲客户订单。 4）组件焊接： 可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量， 现已交付量产样机。 5） TGV 激光微孔设备： 通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、 微槽加工。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。 盈利预测与估值： 多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司 2024-2026年归母净利润为 6.1/7.4/8.8亿元，同比增长 32%/21%/20%；对应 PE 为18/15/13倍。维持“买入”评级。 风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

1、光伏电池激光设备龙头，P型时代市占率大幅领先。公司成立于2008年，持续专注于将激光技术创新性地应用于高效太阳能光伏电池行业，公司推出的Perc激光消融设备和SE激光掺杂设备占据行业80%以上的市场份额，同时公司成功将激光加工技术应用于TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等新型电池及组件技术。 2、N型时代激光技术引领者。在TOPCon电池方面，激光主要应用于电池的硼扩散以及SE工艺，同时公司自主研发激光诱导烧结技术（LaserInducedFiring，LIF）设备，可以提升TOPCon电池转化效率0.2%以上。在BC电池方面，激光技术主要用于刻蚀掩膜、制备PN区交叉指结构、PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤，单GW价值量提升明显。此外，公司积极拓展HJT、钙钛矿、组件等相关激光工艺技术，持续引领行业发展。 3、光伏电池片激光设备行业市场空间宽广。根据国家统计局统计，2021、2022年电池片产能分别为424、583GW，根据SOLORZOOM预测，2023、2024年电池片有效产能分别达886、1000GW，随着行业竞争压力加剧，2024年新产能扩张速度有所放缓。我们预计2023-2025年TOPCon产能占比分别为34%、66%、54%，HJT产能占比分别为6%、8%、15%，BC产能占比分别为7%、12%、30%。我们测算2023-2025年光伏电池片激光设备市场空间分别为58亿元、66亿元、98亿元。 4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为17.13/22.55/30.11亿元，归母净利润分别为5.67/7.06/9.53亿元，对应EPS分别为2.07/2.59/3.49元/股。我们认为公司作为光伏激光设备龙头企业，技术优势明显，未来将受益BC等新技术放量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏需求不及预期；行业产能过剩；公司技术拓展不及预期。

2023年前三季度收入同比增长9.40%，归母净利润同比增长0.93%。公司2023年前三季度实现营收 11.52亿元， 同比增长 9.40%； 归母净利润 3.39亿元，同比增长 0.93%。 单季度看， 2023年第三季度实现营收 4.78亿元， 同比增长 23.25%； 归母净利润 1.65亿元， 同比增长 37.23%。 2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为 48.78%/29.48%， 同比变动+1.86/-2.48个 pct； 2023年第三季度毛利率/净利率分别为 49.59%/34.58%， 同比变动+2.38/+3.53个pct。 费用端， 2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/4.34%/14.02%/-2.17%， 同比变动+0.50/+1.19/+5.20/+0.07个 pct，公司持续加大新产品研发投入。 在手订单高增支撑公司未来业绩增长。 截止 2023年 9月 30日， 公司合同负债 16.58亿元， 同比增长 214.61%， 环比增长 19.88%， 合同负债大幅增长预示公司订单高增， 支撑公司未来业绩快速增长。 BC 激光设备龙头， 多领域新产品取得突破。 TOPCon 方面， 截至 2023年 9月30日， TOPCon 激光掺杂设备新签合同 500GW+， 此外， 公司推出的激光诱导烧结技术（LIF） 可在现有 TOPCon 工艺上进行叠加， 能够提效 0.2%以上， 目前已获得批量订单； HJT 方面， LIA 激光修复技术取得客户量产订单； BC 方面， 公司 BC 激光领域龙头， 技术领先 2022年公司取得 BC 近 40GW 量产订单，2023年随着龙头企业选择 BC 技术路线， 公司未来有望充分受益； 钙钛矿方面， 公司激光设备在钙钛矿电池每一层都有相应的应用， 已有钙钛矿工艺设备订单交付； 激光转印方面， 公司激光转印技术覆盖 TOPCon、 BC、 HJT 工艺，公司应用于激光高精超细图形化设备已实现量产订单。 组件方面， 公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺， 可以减少电池片的损伤， 提高焊接质量， BC组件激光设备现已交付量产样机， 目前在验证中。 显示面板方面， 公司的激光修复、 激光剥离等工艺已开展了研发和样机试制； 此外， 公司已开始研发半导体封装、 消费电子领域的 TGV 激光微孔工艺， 并在消费电子领域完成小批量订单交付。 风险提示： 光伏新增装机不及预期； 行业竞争加剧； 新产品拓展不及预期。 投资建议： 公司系激光设备龙头， 多技术路线取得突破， 公司在手订单充足，但考虑公司订单交付有所延期， 我们小幅下调公司 2023-25年归母净利润至5.07/7.53/10.11亿元（前值为 6.03/8.22/10.67） ， 对应 PE 22/15/11倍，给予“买入” 评级。

Q3公司业绩稳步增长，符合公司预期： 2023年 Q1-Q3公司营收 11.5亿元，同比+9.40%，归母净利润 3.4亿元，同比+0.93%，扣非归母净利润 3.3亿元，同比+2.31%。 Q3单季度营收 4.8亿元，同比+23.25%，环比+46.52%，归母净利润 1.7亿元，同比+37.23%，环比+104.73%，扣非归母净利润 1.6亿元，同比+42.02%，环比+106.98%。 Q3销售净利率大幅提高， 公司盈利能力显著提升： 2023Q1-Q3公司销售毛利率为 48.78%，同比+1.9pct，销售净利率为 29.48%，同比-2.5pct，期间费用率 19.6%，同比+7.0pct，其中销售费用率为 3.4%，同比+0.5pct，管理费用率（含研发）为 18.4%，同比+6.4pct，财务费用率为-2.2%，同比+0.1pct。其中 Q3单季度销售毛利率为 49.6%，同比+2.37pct，环比+0.15pct，销售净利率 34.58%，同比+3.52pct，环比+9.83pct。 预计随着公司 TOPCo、 xBC 新业务订单确认增加，盈利能力有望持续提升。 合同负债&存货高增， 新增订单充沛保障业绩增长： 截至 2023Q3末，公司合同负债为 16.6亿元，同比+128.69%，存货为 16.7亿元，同比+94.72%，公司新签订单大幅增长。 2023年 Q1-Q3经营活动现金流净额为 5.4亿元，现金流状况良好。 TOPCo 与 BC 新技术持续放量，光伏激光设备龙头强者恒强： 隆基在半年报电话会表示，在未来的 5年 XBC 将是绝对的主流路线，但是具体技术路线（HPBC、 HJT-BC 和 Topco-BC）暂未确定，且隆基于 9月公告拟投建铜川 12GW HPBC pro 电池项目，爱旭正在推进义乌15GW 双面 ABC 电池组件项目。我们认为后续 XBC 工艺路线需持续重点关注，由于 BC 的图形化复杂，公司作为激光设备龙头将持续受益。 在 TOPCo 工艺上，截至公司中报披露日，公司研发的激光掺杂设备已签订合同 450GW+，下半年有望继续高增，光伏 PERC 激光龙头在TOPCo 时代强者恒强；据公司微信公众号，公司激光诱导烧结技术 LIF可助力电池提升效率 0.2%以上，截至 9月中旬，公司 LIF 设备订单产能突破 100GW。此外异质结 LIA 激光修复技术取得量产订单，多个技术路线的产品进入放量期。 盈利预测与投资评级： 考虑到验收确认节奏，我们维持公司 2023-2025年归母净利润为 5.5/8.3/10.4亿元，对应当前股价 PE 为 33/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 光伏装机低于预期，新品研发低于预期，下游扩产不及预期。

业绩总结： 公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营收 11.52亿元，同比+9.40%；归母净利润 3.39亿元，同比+0.93%；扣非净利润 3.28亿元，同比+2.31%。其中 23Q3公司营收 4.78亿元，环比+46.52%；归母净利润1.65亿元，环比+104.73%；扣非净利润 1.60亿元，环比+106.98%。 23Q3公司毛利率 49.59%；净利率 34.58%，环比+9.83pp。 三季度收入、利润环比大幅增长，新技术设备逐步确收。 23Q3公司收入、利润较二季度大幅增长，预计新技术设备开始部分确收。 22Q4下游客户 N型电池产线逐步投产，三季度部分电池激光设备开始确认收入，因此公司收入环比大幅增长。营收增长摊薄期间费用， 23Q3公司期间费用率 14.45%，环比-8.32pct，综合净利率提升。 N 型电池激光设备进入收入确认期，利润有望快速增长。 根据下游 N 型电池投产进度，三季度以来 TOPCon 电池投产、爬坡加速， TOPCon SE 设备交付量也随之增长。结合设备发货-调试-确收节奏，我们预计四季度以后将进入 N型电池激光设备确收期， 24H1表现将尤为明显，利润亦将快速增长。 TOPCon LIF 接单情况良好， BC电池激光设备龙头地位稳固。 自 8月公司发布TOPCon 激光烧结设备以来，接单情况良好， TOPCon 激光设备价值量翻倍。 BC 电池精度要求更高，对激光设备要求比 TOPCon 更高，公司光伏电池激光积累多年，技术最为成熟， BC激光设备在下游已实现量产，成熟方案遥遥领先。 随着下游 N 型电池方案优化升级，激光设备的应用和价值量有望进一步打开。 盈利预测与投资建议： 公司为光伏电池激光设备龙头， 电池技术迭代背景下激光设备在手订单饱满。 我们预计未来三年公司归母净利润 CAGR 为 47.91%，维持“买入”评级。 风险提示： 全球光伏装机需求不及预期的风险； 下游电池扩产不及预期的风险； 公司电池激光技术研发不及预期的风险； 政策变化的风险。