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帝尔激光 电子元器件行业 2019-07-03 137.20 -- -- 155.68 13.47%
155.68 13.47% -- 详细
帝尔激光:光伏激光加工设备领域龙头,市占率高公司主要产品是光伏行业激光加工设备,包括激光 PERC 消融设备、SE激光掺杂设备、 MWT 系列激光设备、全自动高速激光划片/片机、 LID/R激光修复设备、激光扩硼设备。在 PERC 工艺产能中,公司激光设备占比 77%,SE 设备工艺占比 86%,市占率均为第一。2014年到 2018年营收和归母 CAGR 分别达 151%和 272%,呈高速增长态势。 光伏景气度迎拐点,光伏装机量提升带来设备需求11月初的民营企业座谈会和能源局座谈会奠定后续光伏政策基调,我们认为,自 531以来的行业低潮已过去,政策底已出现。光伏装机量未来仍将保持每年 20%的增长,我们预计 2021年全球光伏电池产能将达到约 200GW,其中 PERC 电池产能预计约为 165GW 左右,占比超80%,对光伏设备需求依然广阔。激光设备作为电池片等环节的精密加工设备,公司有望持续受益于光伏行业景气度提升和光伏平价时代带来的上游设备需求。 激光设备价值量高,公司盈利能力处于高水平光伏行业激光加工设备可以有效提升光电转化效率,太阳能电池商对于激光设备要求严格,加工精密度要高,而且要求设备商对于光伏行业有行业经验和深刻理解,因此激光设备市场行业壁垒较高。公司 2016年到 2018年毛利率分别为 64.1%/65.9%/62.1%,高于可比公司毛利率均值 40%; 2016年到 2018年 ROE(加权)分别为 53.42%/52.04%/71.22%,而 2018年五家可比公司的平均 ROE 为 19.21%,远高于行业平均水平。 光伏行业技术更迭快,未来激光加工设备行业持续受益光伏行业降本增效是永恒的主题。每隔两年,就会有新的高效电池工艺出现。PERC+SE 工艺的出现带来了激光加工设备的大量需求,PVInfolink 预计至 2021年,PERC 和 SE 工艺对于激光加工设备的总需求在 38亿元(此口径为所有 PERC 电池产能的激光加工设备总需求) ;根据我们测算,2019年到 2021年三年间激光加工设备市场空间超过 20亿。作为国内激光加工设备的龙头企业,未来将持续受益于行业空间的增长。 盈利预测与投资评级:公司是光伏激光加工设备领域龙头,未来光伏装机量持续提升,光伏激光设备市场依然保持稳定增长。我们预计公司2019年、2020年、2021年 EPS 分别为 3.58、4.75、5.22元,当前股价对应动态 PE 分别为 37倍、28倍、25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业受政策波动风险;市场竞争风险;叠瓦组件渗透率不及预期;光伏技术更新导致激光设备需求下降
帝尔激光 电子元器件行业 2019-06-14 119.85 -- -- 155.68 29.90%
155.68 29.90% -- 详细
太阳能电池激光设备龙头,业绩持续高速增长。 1)公司通过工艺+设备共同构筑产品护城河,已成为全球太阳能电池激光设备龙头。根据EnergyTrend关于主要太阳能电池制造厂商PERC与SE产能数据统计,公司在细分领域市占率达到70-80%。 2)在手订单充裕,2019年业绩有望维持高增长。公司在手订单的确认周期为9-12个月,而2018年底在手订单为10.02亿元(含税)。考虑到“531新政”后客户订单的验收周期相对会拉长,我们预计公司2019年营收有望达到7亿元以上,将持续维持高速增长态势。 PERC扩产超预期+SE渗透率提升,激光设备大有可为。 1)2018年PERC产能预计为58GW,同比实现翻倍;根据对各家电池片企业2019年的扩产计划统计,2019年PERC行业新增产能有望达79GW,产能扩张进度有望超过此前市场预期。 2)SE技术日趋成熟,渗透率有望持续提升。SE能够提高电池片0.2-0.3个百分点的转换效率,并且能够与PERC完美兼容。根据EnergyTrend统计,现有PERC产能中SE工艺渗透率超过60%。激光掺杂法是制作SE的主流工艺,激光设备需求有望持续增加。 3)根据我们测算,2016-2020年PERC+SE激光设备市场空间约为45亿元,其中单年度的市场需求高点为2019年。 新技术层出不穷,下游需求有望形成接力。 在平价上网背景下,光伏领域的技术迭代有望加速,激光工艺的应用将是工艺优化的重要手段。截止到2021年MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等工艺带来的激光加工设备的市场总量有望超过20亿元,公司未来有望持续受益。 给予公司“增持”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为3.15亿元、3.85亿元、4.50亿元,对应PE分别为24、20、17倍。公司作为国内光伏领域的激光设备龙头,未来有望充分受益行业的技术发展。 风险提示:工艺发展导致激光设备需求降低的风险、海外光伏市场发展不及预期的风险、公司新产品推出进度不及预期的风险。
帝尔激光 电子元器件行业 2019-06-03 130.50 131.60 -- 135.29 3.67%
155.68 19.30% -- 详细
光伏激光加工设备领导企业,业绩快速增长 公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。公司目前的主要产品包括高效太阳能PERC激光消融设备、MWT激光打孔设备、全自动高速激光裂片机、高效太阳能激光掺杂设备、激光LID/R设备等。2015-2018年,公司营业收入复合增长率达到110.97%,归母净利率复合增长率达到166.74%。2019Q1公司实现收入1.65亿元,同比增长101.34%,归母净利润0.75亿元,同比增长74.51%,公司继续维持快速增长。 高度定制化、技术覆盖面广叠加优质客户多,助力公司毛利率突出 公司2016至2018年毛利率分别为64.07%、65.82%和62.07%,显著高于同行业上市公司平均水平。主要原因有:1)公司产品具有高度定制性,相较于量产化设备价格更高;2)公司生产的激光加工设备覆盖了太阳能电池的PERC、MWT、SE、LID/R等多个工艺环节,这些工艺的叠加能显著提高太阳能电池的发电效率,具有一定业务集成优势;3)优质客户多,晶科能源、天合光能、隆基股份等全球光伏组件前十大企业目前均与公司有合作,公司销售占比较高。 激光加工技术可提效降本,未来市场空间广阔 提升太阳能电池光电转化效率的关键在于控制光学损失和电学损失,目前,主要激光加工技术包括PERC、SE、MWT等。其中PERC技术可以提高单晶电池约1%的光电转换效率且其技术成本不高,目前PERC已经成为光伏电池主流技术。根据PVInfolink研究报告,至2021年,全球光伏电池产能将达到约187GW,其中PERC电池产能预计约为126GW左右,占比约67%。SE技术具有与电池片产线兼容强的优势,能给PERC电池片发展带来更多上升的空间,至2021年预计将有110GW左右的电池产能将搭载SE工艺,因此PERC、SE高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量合计超过38亿元。加上MWT、LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望超过58亿元,未来市场空间广阔。 公司市占率较高,目前在手订单饱满 根据EnergyTrend关于主要太阳能电池制造厂商PERC与SE产能数据统计,截至2018年底,主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了公司的设备,SE工艺产能中约86%采用了公司的设备,公司在光伏电池激光加工设备方面市占率较高。 截至2018年底,公司订单合计约10.02亿元,其中,与全球光伏组件出货量前十企业之间签订的在手订单金额合计达4.66亿元,公司订单质量高且较为饱满。 随着平价上网逐渐临近,未来全球光伏行业仍将保持较快增速,同时,公司受益于PERC电池技术的快速推进以及产能不断提升,我们预计公司19-21年营业收入分别为6.2/8.06/10.08亿元,归母净利润分别为2.49/3.26/4.09亿元,对应EPS分别为3.76/4.92/6.17元,对应PE分别为34/26/21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)光伏行业发展不及预期;2)技术变动风险。
帝尔激光 电子元器件行业 2019-05-31 123.92 134.61 -- 135.52 9.36%
155.68 25.63%
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光伏激光国际领先企业,核心竞争力保障毛利率水平。 公司主营业务为光伏精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售,公司作为全球光伏激光设备领先企业,产品覆盖了高效太阳能电池的 PERC、 MWT、 SE、 LID/R 等多个工艺环节。近年来,公司的业绩增速保持较高增长, 2016-2018年营业收入和归母净利润复合增长率分别达 117.74%、 135.78%;毛利率分别为 64.07%、 65.88%和62.07%,平均高出同行业约 25个 pct。公司毛利率远超同行主要由于公司产品技术门槛高且专注定制化,彰显公司核心竞争力。 高效光伏电池技术加速渗透,市场规模不断扩大。 随着光伏平价上和相关政策持续出台驱动光伏行业效率不断提升,加速高效电池技术渗透率提升。以 PERC 电池为代表的高效光伏电池能够有效提升效率,降低发电成本,为光伏电站和光伏电池厂商带来可观收益。在产业趋势、政策影响及高收益驱动下,高效太阳能电池市场迅速扩容。根据 PV Infolink 研究报告,至 2021年全球光伏电池产能将达到约187GW,其中 PERC 电池产能预计约为 126GW 左右,占比约 67%。 此外, SE 技术具有与电池片产线兼容强的优势,能给 PERC 电池片发展带来更多上升的空间,至 2021年预计将有 110GW 左右电池产能搭载 SE 工艺,因此 PERC、SE 高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场容量合计超过 38亿元。加上MWT、 LID/R、半片、叠瓦、扩硼等高效太阳能电池工艺,高效太阳能电池激光加工设备的市场总量有望超过 58亿元,市场空间十分广阔。 绑定核心客户市占率高,打造坚强竞争壁垒。 根据 EnergyTrend 统计,截至 2018年底,主要光伏电池厂商的 PERC 工艺产能中约 77%采用了公司的设备, SE 工艺产能中约 86%采用了公司的设备,保持较高市占率水平。此外, 公司拥有优质客户资源,晶科、天合、晶澳、隆基、阿特斯、韩华、东方日升等 2018年全球光伏组件出货量前十企业目前均与公司开展合作,近三年公司与其销售金额占当期销售收入比例分别为 47.21%、 47.73%和 35.56%。据公司公告,截至 2018年底, 2018年全球光伏组件出货量前十企业与公司之间签订的在手订单金额合计达 4.66亿元(不含税),占公司在手订单的 46.53%,保障公司业绩持续增长。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 99.3%、 44.8%、44.9%,净利润增速分别为 89.5%、 42.8%、 42.9%, 公司作为全球光伏激光设备领先企业, 成长性突出,拥有下游优质客户群体;首次给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 134.61元,相当于 2019年 21倍的动态市盈率。 风险提示: 光伏电池片新技术推广不及预期,行业竞争加剧
帝尔激光 电子元器件行业 2019-05-28 122.00 145.26 7.84% 135.52 11.08%
155.68 27.61%
详细
公司是光伏领域精密激光加工设备龙头,具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力。公司主要产品为应用于光伏领域的精密激光加工设备,包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等。公司主要产品的功能是通过控制光学损失和电学损失从而提升太阳能电池光电转化效率。公开信息显示,截至2018年底,光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了公司的设备,SE工艺产能中约86%采用了公司的设备,行业市占率高,龙头地位巩固。 光伏行业迎来大发展,产业升级换代拉动上游设备需求。光伏行业“531新政”的发布使得国家补贴政策退坡、平价上网提前到来,太阳能电池制造企业逐步转向生产效率更高、发电成本更低的电池,以增强产品的市场竞争力,PERC逐渐成为主流的工艺技术。伴随PERC渗透率提升,高效太阳能电池工艺对应的激光加工设备市场规模逐渐扩大,光伏行业升级换代大发展拉动相关上游设备需求水涨船高,光伏产业中长期技术迭代升级加速,行业大发展产生新工艺拉动上游设备需求,形成公司业绩高增长核心驱动力,公司作为光伏领域精密激光加工设备龙头确定性受益。 盈利预测与投资评级:公司是光伏领域精密激光加工设备龙头企业,光伏行业加速产业升级,平价上网时代到来,太阳能电池制造企业逐步转向生产效率更高、发电成本更低的电池是必由之路。PERC渗透率持续提升拉动上游相关设备需求,公司作为光伏领域龙头企业确定性受益。我们预计公司2019-2021年公司归母净利润为3.21亿元/4.43亿元/6.28亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业发展低于预期;光伏领域设备行业竞争格局恶化;宏观系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名