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朱宇航

广发证券

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工作经历: 登记编号:S0260520120001。曾就职于东北证券股份有限公司...>>

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帝尔激光 电子元器件行业 2024-05-09 45.59 61.52 13.90% 59.59 30.71%
59.59 30.71% -- 详细
业绩整体略超预期。 公司于 4月 25日发布 23年年报与 34年一季报,23年公司实现营收 16.09亿元,同比+21.49%,归母净利润 4.61亿元,同比+12.16%,扣非归母净利润 4.31亿元,同比+10.25%;单看23Q4,公司实现营收 4.57亿元,同比+68.36%,归母净利润 1.22亿元,同比+62.66%,扣非归母净利润 1.03亿元,同比+46.19%; 24Q1,公司实现营收 4.50亿元,同比+29.60%,归母净利润 1.35亿元,同比+44.48%,扣非归母净利润 1.27亿元,同比+40.86%。 光伏多领域布局。 根据公司年报, 公司在 TOPCon、 IBC、 HJT、钙钛矿等均有全新激光技术覆盖及订单实现, TOPCon 方面, 激光掺杂(TCSE)及激光诱导烧结(LIF)设备实现量产订单; BC 方面, 激光微蚀刻设备公司技术领先,并持续取得头部公司量产订单; HJT 方面,LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单;组件方面,公司正在研发的全新激光焊接工艺,可以简化生产工艺,减少电池片的损伤,提高焊接质量,公司现已交付量产样机,目前在验证中。 其他领域亦积极布局。 根据公司 4月 26日发布的投资者关系记录表,公司的 TGV 激光微孔设备,应用于玻璃基板芯片的封装, 目前公司已经实现小批量订单;显示半导体领域, 24年公司计划会有巨量转移,激光修复、激光退火,晶圆切割等样机交付给客户端测试。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为6.77/8.10/9.72亿元,对应 PE 分别为 18x/15x/13x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高,我们给予公司 24年的PE 估值为 25X,对应的合理价值为 61.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 下游扩产不及预期;原材料价格波动;新产品技术开拓及进展不及预期;竞争加剧的风险。
迈为股份 机械行业 2024-05-09 116.75 142.49 -- 140.19 20.08%
147.50 26.34% -- 详细
业绩略逊于预期。 公司于 4月 24日发布 23年年报与 24Q1季报, 23年公司实现营收 80.89亿元,同比+94.99%,归母净利润 9.14亿元,同比+6.03%,扣非归母净利润 8.57亿元,同比+7.51%;单看 23Q4,公司实现营收 29.82亿元,同比+163.23%,归母净利润 2.00亿元,同比+14.46%,扣非归母净利润 1.95亿元,同比+20.20%; 24Q1,公司实现营收 22.18亿元,同比+91.80%,归母净利润 2.60亿元,同比+17.79%,扣非归母净利润 2.20亿元,同比+13.73%。 利润率降低为业绩 miss 的主要因素, 24Q1环比已有改善。 23Q4收入同比+163.23%,毛利率 27.05%,同比-10.30pct,环比-5.25pct,净利率 6.91%,同比-7.19pct,环比-5.43pct; 24Q1收入同比+91.80%,毛利率 30.93%,同比-3.10pct,环比+3.88pct,净利率 10.84%,同比-6.86pct,环比+3.93pct, 23年公司丝网印刷整线设备的毛利率有较大下降; 异质结整线设备逐步上量, 正在陆续开始验收,但是受前期调试、规模效应等影响,还未对利润率形成有效支撑。 泛半导体布局逐步明朗。 HJT 方面,继续推进“三减一增”,推动 HJT迈向成熟;半导体板块,在 Micro Led、 Mini Led 和半导体先进封装等做了布局,五年维度,非光伏业务会成为公司营收的重要组成部分。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 24-26年 公 司 营 业 收 入 为123.69/152.70/179.95亿 元 , 同 期 归 母 净 利 润 分 别 为16.04/21.90/28.42亿元,对应 PE 分别为 20/15/11倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业地位,我们给予公司 24年 25倍PE,对应的公司合理价值 143.69元/股,维持 “买入”评级。 风险提示。 光伏行业装机不及预期; HJT 推进不及预期;新产品突破不及预期;竞争加剧、市场份额下降的风险。
华锐精密 有色金属行业 2024-05-07 59.37 90.83 74.47% 74.00 24.64%
74.00 24.64% -- 详细
23年营收增长可观,整刀拖累综合毛利率。根据公司2023年年报,公司全年实现营业收入7.94亿元,同比+32.02%;实现归母净利润1.58亿元,同比-4.85%;实现扣非归母净利润1.53亿元,同比-3.20%。 2023年公司综合毛利率45.47%,同比-3.38pct,主要是因为整体刀具产能处于爬坡阶段,固定成本金额较大且收入规模暂未完全释放,整刀产品毛利率仅有2.81%,拖累综合毛利率水平,未来伴随整刀产能爬坡有效分摊成本,公司毛利率有望修复。营收增长可观的背景下归母净利润同比下滑的原因为公司实施股权激励支付费用0.28亿元,另外报告期内可转债利息支出0.27亿元,费用支出提升拉低了利润水平。 24Q1营收延续增长态势,等待整刀产能释放修复毛利水平。根据公司2024年一季报,公司一季度实现营业收入1.70亿元,同比+13.24%;实现归母净利润0.17亿元,同比-28.69%;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比-26.06%。24Q1营收延续了2023年的增长态势,但整刀产能爬坡进程尚未结束,营业成本同比+30.49%高于营收增速,毛利率承压同比-8.08pct,毛利率边际改善仍需等待整刀产能释放。 下游布局广泛,研发攻坚依赖进口刀具的应用场景。目前公司已经覆盖了包括汽车、轨交、航空航天、模具、能源、通用机械等众多下游场景,但目前我国航天、军工、汽车发动机领域对于进口刀具仍存依赖,近年来公司加大研发投入重点攻坚航空航天等领域难加工材料切削,未来有望进一步实现高端切削刀具领域的进口替代。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.25/3.01/4.12亿元。考虑到整刀产能释放修复毛利率,给予公司2024年25倍PE估值,对应每股合理价值90.83元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济风险,整刀扩产不及预期,行业竞争加剧风险。
海天精工 机械行业 2024-05-06 28.30 -- -- 29.86 5.51%
29.86 5.51% -- 详细
24Q1业绩符合预期,毛利率与净利率同比维持稳定。根据公司2024年一季度报告,公司实现营业收入7.56亿元,同比-3.41%;实现归母净利润1.30亿元,同比-3.67%;实现扣非后归母净利润1.07亿元,同比-4.39%。在整体需求偏弱的背景下营业收入和归母净利润均有小幅下滑,24Q1销售毛利率28.47%,同比-0.34pct,销售净利率17.25%,同比-0.04pct,基本维持稳定。 北仑基地建设稳步推进,产能加码稳固公司机床龙头地位。根据2024年4月25日Wind投资者问答资讯,公司北仑高端数控机床智能化生产基地已进入基建期,预计于2024年下半年至后续2-3年内逐步分期投产,新建产能逐步释放将助力公司稳固机床行业的龙头地位。 每股分配现金股利0.27元,深刻落实“国九条”指引。国务院2024年4月12日发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》指出要强化上市公司现金分红监管,对多年未分红或分红比例偏低的公司,限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度,多措并举推动提高股息率。公司于2024年4月24日发布《2023年年度权益分派实施公告》,宣布每股派发现金红利0.27元(含税),累计派发现金红利1.41亿元。公司已连续多年分派现金红利,积极相应落实“国九条”指引,在创造经济效益的同时切实保护投资者的利益,给予投资者合理回报,具有较强的社会责任感。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.31/8.39/9.66亿元。考虑到公司在中高档数控机床领域的产能优势和龙头地位,我们给予公司2024年25倍PE估值,对应每股合理价值35.01元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动风险,零部件进口风险,行业竞争加剧风险。
晶盛机电 机械行业 2024-04-30 33.27 43.10 28.08% 35.20 5.80%
35.20 5.80% -- 详细
业绩稳健符合预期, 毛净利率环比有所上升。 公司发布 2024年一季报, 24Q1实现收入 45.10亿元,同比+25.28%,归母净利润 10.70亿元,同比+20.65%,扣非归母净利润 11.02亿元,同比+26%,整体业绩符合预期。 从盈利能力来看, 毛利率 43.52%,同环比分别+2.91/+2.94pct; 归母净利率 23.72%,同环比分别-0.91pct/+0.64pct,费用率同比上升主要系研发人员增加影响。 设备在手订单饱满保障全年业绩。 截至 24Q1末, 公司合同负债 103亿元, 环比 2023年末下降 4.15%。 根据公司 2023年报, 截至 23年末设备在手订单(含税)282.58亿元,其中半导体设备 32.7亿元,相当于公司 23年设备及服务收入(128亿元) 的 2.2倍, 饱满的在手订单能为公司全年业绩提供保障。 材料业务:坩埚价格短期内预计仍将保持稳定,碳化硅衬底持续饱满出货。 坩埚方面, 近期全国高纯石英砂产品的供需状态呈现弱稳的市场局面, 光伏坩埚用高纯石英砂外、中、内层砂价格有所下跌,市场供需关系暂时保持稳定。预计未来一段时间内,国内高纯石英砂产品仍将保持弱稳的市场局面,坩埚价格有望保持稳定。 碳化硅衬底方面, 公司今年以来已实现批量生产销售, 且质量达到业内领先水平, 预计出货量将持续处于饱满状态。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为57.68/67.69/78.60亿元, EPS 为 4.40/5.17/6.00元/股。给予公司 2024年 10倍 PE,对应合理价值 44.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 光伏及半导体硅片扩产不及预期;半导体国产化进程不及预期;碳化硅渗透率不及预期。
先导智能 机械行业 2024-04-30 21.63 -- -- 22.95 6.10%
22.95 6.10% -- 详细
先导智能发布 23 年年报和 24 年一季报。 23 年公司实现营业收入166.28 亿元,同比增长 19.35%。实现归属于上市公司股东的净利润17.75 亿元,同比下降 23.45%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 17.25 亿元,同比下降 23.57%。 24 年一季度公司实现营业收入 33.11 亿元,同比增长 1.14%; 归属于母公司所有者的净利润 5.65 亿元,同比增长 0.21%。 核心锂电设备业务收入保持增长。 分产品来看, 2023 年公司主营业务中,锂电池智能装备收入 126.42 亿元,同比增长 27.12%,占营业收入的 76.03%,毛利率 38.69%;智能物流系统收入 14.31 亿元,同比下降 15.55%,占营业收入的 8.61%,毛利率 6.88%;光伏智能装备收入 10.28 亿元,同比增长 121.85%,占营业收入的 6.18%,毛利率16.78%。 期间费用率有所上升,计提增加影响短期利润。 2023 年,公司期间费用为 30.92 亿元,较上年同期增加 6.80 亿元;期间费用率为 18.59%,较上年同期上升 1.28 个百分点。其中,销售费用同比增长 9.8%,管理费用同比增长 39.74%,研发费用同比增长 24.31%,财务费用由上年同期的-6573.01 万元变为-3941.82 万元。 23 年公司资产减值损失与信用减值损失合计 11.62 亿元,同比增长 97%。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为35.53/ 41.19/ 49.17 亿元。参考可比公司,考虑到公司的龙头地位,我们给予公司 2024 年归母净利润 16 倍 PE 估值,对应合理价值 36.29元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济和下游需求波动的风险;往来应收款发生坏账的风险;规模扩张引发的管理风险
迈为股份 机械行业 2024-01-01 133.00 185.42 28.83% 131.28 -1.29%
131.28 -1.29%
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公司向天马供应MicroLED巨量转移设备。根据公司官方公众号12月27日的推送,天马新型显示技术研究院(厦门)有限公司首台设备搬入仪式于12月26日在福建省厦门市隆重举行,此台搬入的设备为MicroLED巨量转移设备,由迈为股份自主研发、设计、制造,其采用激光巨量转移技术,利用特殊整形后的方形匀化光斑,结合高速度高精度振镜扫描,可以实现高效率及高品质的加工,将微米级MicroLED晶粒批量转移到目标基板上,助力客户实现MicroLED产业化的目标。 MicroLED巨量转移设备是MicroLED制程中的核心装备及高价值装备之一。MicroLED巨量转移设备是影响MicroLED良率与制造成本的关键,在前期的产品验证阶段,公司与客户基于各自的专业领域携手合作,最终成功实现大范围三色拼接转移验证,今年6月30日,双方就此款设备达成了采购订单。 泛半导体布局逐渐成型。除MicroLED巨量转移之外,公司还与天马在激光剥离、激光键合设备及工艺领域协力开发,在泛半导体的布局持续向纵深扩展,除去传统的光伏丝网印刷生产线以及异质结高效电池制造整体解决方案外,公司还布局了OLED柔性屏激光设备、MLED全线自动化设备解决方案等面板设备,以及半导体晶圆级封装设备等。 盈利预测与投资建议。预计23-25年公司营业收入为63.32/110.31/147.15亿元,同期归母净利润分别为11.58/17.94/24.66亿元,对应PE分别为31/20/14倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业地位,我们给予公司23年45倍PE,对应的公司合理价值186.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示。风险提示。光伏行业装机不及预期;HJT推进不及预期;新产品突破不及预期;竞争加剧、市场份额下降的风险。
铂力特 2020-11-23 134.00 72.67 33.39% 141.00 5.22%
167.99 25.37%
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道好间大增速快,3D打印行业进入快速发展期,未来国内行业增速在30%以上。经过30多年发展,产业正从逐步走向成熟,呈现加速增长的态势。全球3D打印市场从2009年的10.7亿美元增长到2019年的118.67亿美元,十年增长超过10倍,年复合增长率高达27.20%。我国3D打印产业规模于2019年达到157.5亿元,同比增加31.1%,快于全球整体增速,预计到2022年国内3D打印行业规模达到357亿元,年均复合增速达到30%以上。 3D打印由导入期步入成长期,目前行业痛点逐步解决。3D打印以其全新的技术原理及制造方式,有着传统精密加工所无法比拟的优势,此前市场担心的3D打印产业中的各种痛点问题,如加工工艺的精度、强度、抗疲劳度等,都可以很好解决。国外3D打印已进入较大范围实用阶段,在最核心航空发动机制造领域,GE已大量使用3D打印技术。 铂力特是国内3D打印领域的领导者,背靠西北工大,是国内唯一有完整产业链公司,技术力量国内首屈一指。创始人及实控人之一黄卫东教授从1995年开始进行金属增材制造技术研究,黄卫东教授是西工大凝固技术国家重点实验室主任,是3D打印领域的执牛耳者。3D打印零件已批量应用在多个飞机、航空发动机、火箭、导弹型号。公司增材制造零件已经批量应用于包括7个飞机型号、7个航空发动机型号、5个导弹型号、2个火箭型号等,涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹和卫星等。自研设备比例逐步提升,代理设备绝对值下降,成功导入空客,实现从供应商到联合开发伙伴的转变。2017-2019年公司自研设备由0.37亿元增长到0.79亿元,占比由17%提升至25%,代理销售的设备由0.80亿元下降到0.50亿元,占比由36%下降至16%,自研设备逐渐成熟,销售绝对值和占比逐步提升,S310设备成为空客A330机型增材制造项目主要设备,也是唯一通过该认证的国产增材制造设备。 投资建议:不考虑公司股权激励费用摊销,预计公司2020-2022年净利润为1.05亿元、2.07亿元和3.17亿元,PE为88x、45x、29x,给予“买入”评级。(考虑股权激励的预计摊销费用,对应2020-2022年净利润为0.92亿元、0.55亿元和2.37亿元) 风险提示:新产品研发不及预期;新接订单不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-10-30 38.66 35.34 188.02% 40.01 3.49%
41.65 7.73%
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公司前三季度实现营业收入20.30亿元,同比增长86.35%,归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%,其中,第三季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%,三季度口罩机业务影响较小,公司逐步回归到正常主业经营。 打造技术和产品驱动型公司,研发费用连续保持高增长。主业订单保持较好增长,存货大幅增长,合同负债保持高位。第三季度期间费用率为25.10%,与二季度基本一致,毛利率达到50%的高水平。今年研发人员继续增长,第三季度研发费用0.47亿元,同比增加169.87%,研发占比达到8.91%,再往前看,第二季度公司研发费用0.63亿元,同比增长232.81%,连续保持高研发投入。三季度末存货金额7.65亿元,同比增长226.33%,合同负债5.07亿元,保持较高水平。 拟以1.3亿元受让并增资五轴联动数控机床企业埃弗米,进一步增强通用设备领域竞争力。公司拟使用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,埃弗米主营业务为五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床,产品应用于航空航天、3C、汽车、医疗、军工等行业领域,收购埃弗米将使公司通用设备领域拼图更为完整,更好形成产业链协同。 展望未来几年,公司将打造产业平台赋能智能制造,主业高增长趋势不变。我们认为,未来几年公司主业的高增长趋势不变,主要原因一是主要的下游领域3C行业,5G换机趋势不变,3C行业的资本开支继续保持快速增长,二是泛自动化行业经过2018和2019年的蛰伏,出现回暖迹象,需求会延后但不会缺席,三是公司大客户战略继续推进,在完成立讯第一阶段的绿能业务之后,有望获得体量更大、盈利能力更好的系统集成类订单,四是打造产业平台,整合产业链上下游资源,满足不同客户需求,我们对公司主业的高增长趋势保持乐观。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为5.93亿元、6.13亿元和6.94亿元,对应PE分别为19x、18x、16x,给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-30 102.90 126.97 101.12% 117.97 14.65%
158.88 54.40%
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前三季度公司实现营业收入30.84亿元,同比增长70.94%,归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。其中,第三季度实现营业收入11.91亿元,同比增长103.35%,归母净利润2.01亿,同比增长82.48%。进一步,2020Q1-Q3单季度收入增速分别为-6.69%、+103.05%和+103.35%,归母净利润增速分别为-7.62%、+18.78%和+82.48%,除去疫情影响,公司近一年订单验收呈加速趋势。 毛利率在偏低位置,期间费用处于平均水平,研发费用保持较快增长。口径调整原因,今年前三季度公司综合毛利率27.04%,同比下降6.64pct,第三季度毛利率26.02%,同比下降7.89pct,环比提升0.35pct。第三季度公司期间费用率为10.81%,同比下降1.81pct,保持在相对平均水平,单季度研发费用0.55亿元,同比增长123.77%,占比达到4.57%。 三季度政府补助较多,存货保持高位,合同负债同比大幅增长。三季度政府补助形成的其他收益有0.75亿元,占比达到6.33%,信用减值损失0.23亿元,占比1.89%,三季度末公司存货达到32.56亿元,同比增长0.30%,合同负债32.95亿元,同比增长78.88%,在手订单充足。HJT渐行渐近,下游扩产+设备成熟,异质结的量产大幕已经拉开。1)下游异质结下游进展如火如荼。今年以来,包括通威、山煤、安徽宣城等已落地2.5GW异质结新项目;预计年底前东方日升、爱康科技、比太科技、金石能源等多家GW以上新项目即将落地;阿特斯、爱旭等厂商也在加大异质结研发中试线的投入,预计到2021年底,国内将形成10GW以上异质结有效产能。2)目前产业链龙头电池片设备公司设备整线量产能力快速提升,有望分享新一轮行业高成长红利。捷佳在HJT电池工艺技术中制绒清洗设备、PECVD、RPD、丝网印刷的研发已完成,有望在国内下游厂商的先期招标中占据先机。国内HJT设备整线逐步成熟,行业新一轮增长正在开启,持续看好产业链龙头设备公司的发展。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为6.06亿元、9.08亿元和12.13亿元,对应PE分别为57x、37x、28x,维持“买入”评级。 风险提示:光伏行业发展不及预期;HJT设备及半导体设备研发不及预期。
永创智能 机械行业 2020-10-30 9.78 14.56 82.91% 11.37 16.26%
11.37 16.26%
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前三季度公司实现营业收入 13.65亿元,同比增长 0.33%,归母净利润 1.36亿元,同比增长 48.15%,经营活动现金净净额 0.81亿元,其中, 第三季度实现收入 5.93亿元,同比增长 23.85%,归母净利润 0.50亿 元,同比增长 51.75%,经营活动现金流净额 0.44亿元。 1)单季度收入增速加速。验证中报点评我们根据预收及公司产能情况 判断收入增速有望加速的结论,三季度末公司合同负债 6.23亿元,同 比增长 27.66%,与二季度持平,在手订单并未因收入确认而消耗,预 计单季度收入增速有望继续保持在较高水平; 2)盈利能力水平显著改善,毛利率和净利率持续提升。第三季度公司 综合毛利率 31.64%,同比提升 1.46pct,三季度已完全消除口罩机设备 影响,同时会计调整输运费用计入成本,影响大约 1.5pct,实际毛利 率会更高;第三季度净利率提升 1.55pct 至 8.44%,扣非后纯经营性净 利率可以达到 7.6%,公司高质量订单逐步兑现, 降本增效效果渐显; 3)去除可转债影响,真实盈利水平会更高。去年 12月公司发行 5亿 可转债,影响今年三季度年财务费用 500多万,影响净利率近 1pct, 去除之后实际盈利水平也会更高; 产业趋势向上,订单质量向好,收入增速有望加速,盈利水平有望进 一步提升。 包装自动化需求下游以“大消费行业”为主,下游分散且 稳定,抗周期性明显,细分行业发生积极变化。相对国外企业,公司 有更便宜的价格和更好的服务,相对国内企业,公司产品种类丰富, 有技术和规模优势,未来收入增速有望从 15%提升至 20-30%;同时产 业出清及订单质量向好,公司内部降本增效持续进行,毛利率及净利 率也有望进一步提升。 投资建议与评级:订单饱满,盈利水平提升,上调公司盈利预测,预 计公司 2020-2022年净利润分别为 1.48亿元、 2.21亿元和 3.10亿元, 对应 PE 分别为 29x、 20x、 14x,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期
晶盛机电 机械行业 2020-10-30 28.98 38.59 14.68% 32.48 12.08%
45.79 58.01%
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前三季度公司实现收入 24.85亿元,同比增长 23.81%,归母净利润 5.24亿元,同比增长 11.00%,经营活动现金流净额 9.24亿元,相比去年同期 增加 115.81%。其中,第三季度实现收入 10.15亿元,同比增长 22.40%, 归母净利润 2.47亿元,同比增长 12.07%。 单季度毛利率回升到此前较高水平。 前三季度综合毛利率 33.74%,同比 减少 4.49pct,第三季度毛利率 39.03%,同比下降 1.61pct,环比提升 12.09pct,单季度毛利率在经历了下行之后回升到 40%左右的较高位置, 主要原因是公司新老产品迭代,新产品开始放量。 单季度费用略有提升,整体管控较好。 前三季度期间费用率合计 11.22%, 同比去年同期减少 1.76pct,第三季度期间费用率为 12.94%,同比增加 4.05pct,三季度研发及财务费用率较大导致单季度费用率提升,整体管控 较好。 存货及合同负债大幅增长。 三季度末存货金额 19.14亿元,同比增长 44.09%,三季度末合同负债 22.24亿元,同比增长 1.26倍,下半年下游行 业保持高景气度,公司订单保持高速增长状态。 下游扩产加码,订单大幅增长。 今年前三季度新取得光伏设备订单超过 45亿元,已超过去年全年新接订单量,三季度末公司未完成晶体生长及 智能化加工设备含税合同合计 59亿元, 其中未完成半导体设备合同 4.1亿元,达到历史最高水平。 半导体各设备环节实现突破, 12寸长晶设备实现产业化应用。 1)目前 已形成 8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖, 产品 已经批量进入客户产线; 2) 12英寸硅片晶体生长炉小批量出货, 12英寸 加工设备的研发和产业化也在加速推进; 3)半导体硅片抛光液、 半导体 坩埚、 磁流体等重要半导体零部件、 耗材已经取得客户的认证应用。 盈利预测:预计公司 2020-2022年的净利润为 8.55亿元、 11.14亿元和 13.89亿元,对应 PE分别为 45x、 34x、 27x,维持“买入”评级。 风险提示:订单验收不及预期;毛利率下降风险
迈为股份 机械行业 2020-10-30 378.22 106.55 -- 542.00 43.30%
726.02 91.96%
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前三季度公司实现收入16.15亿元,同比增长57.99%,归母净利润2.74亿元,同比增长49.47%,经营活动现金流净额-8827万元,相比去年同期减少14.28%。其中,第三季度实现收入6.77亿元,同比增长68.78%,归母净利润0.85亿元,同比增长42.62%。 单季度毛利率保持在稳定水平。前三季度综合毛利率34.64%,同比增加2.81pct,第三季度毛利率35.24%,同比提升4.26pct,环比下降0.50pct,基本保持在稳定水平。 费用率略有提升,信用减值较多,对净利润有一定影响。前三季度期间费用率合计16.18%,同比增加2.53pct,第三季度期间费用率为16.94%,同比增加3.22pct,研发及财务费用率有一定增加致单季度费用率提升,但整体管控较好。此外,谨慎性考虑,今年第三季度公司信用减值损失0.35亿元,对净利润有一定影响。 存货处于高位,合同负债大幅增长。三季度末存货金额18.78亿元,同比有一定下降,但是保持高位,三季度末合同负债16.29亿元,同比增长40.43%。 HJT渐行渐近,公司具备完整的HJT整线设备能力,看好公司在HJT扩产中的表现。从公司中标安徽宣城500mwHJT产线,以及参股30%的启威星引进日本Y.A.C.的HJT制绒清洗全套技术来看,已经完全具备异质结各环节的设备制造能力,可以承接GW级别的交钥匙订单,在国内HJT设备中处于领先地位。国内HJT设备整线逐步成熟,单GW设备成本有望降至5亿元以下,效率达到24%+,随着今年国内有GW级订单落地,异质结扩产大幕已经拉开,看好公司的发展。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为3.59亿元、5.07亿元和6.25亿元,对应PE分别为59x、42x、34x,看好光伏行业在疫情之后的需求回补和异质结技术的发展,公司作为行业龙头将优先受益,给予“买入”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;HJT设备研发不及预期
创世纪 电子元器件行业 2020-10-28 8.40 15.00 122.55% 9.20 9.52%
12.45 48.21%
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公司发布2 020 年三季报,前三季度实现营业收入 25.28 亿,同比下降 42.32%,归 母净利润1.76 亿元,同比增加312.70%,其中,第三季度公司实现营业收入9.80 亿元,同比下降31.98%,归母净利润0.37 亿元,同比增加137.86%,装备业务持续向好,精密结构件亏损及计提对三季度业绩有一定影响。 装备业务继续保持高速增长。1)三季度出货创新高。前三季度,公司数控机床累计出货量逆势超过2019 年全年水平,第三季度,数控机床出货量(含以经营性租赁实现的交付)达6,232 台,产能打满创历史新高,部分发货未验收对业绩有短期影响;2)单季度盈利水平提升。前三季度,以装备业务为主体的创世纪实现收入21.88 亿元,净利润3.78 亿元,净利率17.26%,其中第三季度实现收入9.39 亿元,净利润1.73 亿元,净利率18.40%,单季度净利率水平继续提升;3)加速布局通用机床市场。5G 类立式加工中心产品延续上半年的增长势头,全年有望实现翻番。 精密结构件业务剥离持续进行,收入规模大幅下降。前三季度,公司精密结构件业务实现收入2.75 亿元,占总收入的10.86%,收入规模大幅下降,经营性亏损继续收窄。前述点评中我们也提到,第三季度产生经营性亏损4,400 万,同时计提了存货跌价准备和固定资产减值准备合计约8,000 万元,对公司第三季度整体经营成果带来较大影响,该影响预计在今年内得到完全解决,明年将完全轻装上阵。 修改增发预案,取消向黎明及荣耀创投发行股票,维持此前4.09 元/股发行价不变。本次重新修订增发预案,1)取消向战略投资者荣耀创投、黎明先生发行股票,增发对象仅为夏军先生,募集资金总额对应由6 亿元调整为4 亿元;2)发行价格保持4.09 元/股不变。本次增发预案的修改,打消了市场对战投认定不确定的顾虑,保持原有价格不变,夏军先生作为大股东持股比例将进一步提升,利好公司长期发展。 投资评级及建议:预计公司2020-2022 年净利润为3.41 亿元、7.13 亿元和9.04 亿元,对应PE 分别为35x、17x、13x,继续坚定看好,维持“买入” 评级。 风险提示:产能瓶颈;新接订单不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-28 157.91 227.41 -- 208.80 32.23%
237.98 50.71%
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公司前三季度实现营业收入 38.36亿元,同比增长 40.16%,归母净利润3.27亿元,同比增长 48.86%,扣非归母净利润 1.75亿元,同比增长142.90%。其中,第三季度公司实现营业收入 16.59亿元,同比增长 53.29%,归母净利润 1.43亿元,同比增长 56.90%,扣非归母净利润 7,570.34万元,同比增长 63.22%。 毛利率有一定下降,管理费用增加较多。第三季度公司综合毛利率33.66%,同比下降 5.92pct,主要原因是收入中毛利率较低的光伏设备占比提升,以往毛利率较高的 LED 设备占比下降,同时第三季度由于人员数量增长及工资增加等原因导致单季度管理费用提升至 2.54亿元,同比增长 107.10%,占比提升 4pct。 在手订单充足,存货及合同负债大幅增长。三季度末公司存货金额达到46.86亿元,同比增加 30.6%,存货金额不断创造历史新高,三季度末合同负债 23.48亿元,同比增加 60.8%,今年以来公司持续获得半导体设备订单,存货及合同负债均大幅增长,在手订单饱满。 国内集成电路设备龙头,积极布局下一代工艺设备。公司的集成电路装备涉及刻蚀机、PVD、清洗机等种类,公司 12寸集成电路装备在工艺、设备研发方面取得长足进步,年内推进了二十余种新工艺的开发验证,下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展,其中刻蚀机、PVD 设备、单片退火设备、清洗设备、立式炉等在 65-28nm工艺产线上已实现量产交货,应用于 14nm先进制程的等离子硅刻蚀机、 PVD、ALD、单片退火系统、LPCVD 已正式进入集成电路主流代工厂。 上下游协同,不断获得重复订单。下游技术迭代推进顺利,包括中芯国际、华力二期、长江存储、合肥长鑫等半导体制造企业的先进制程的突破上已有实质性变化,今年以来,公司在长江存储和无锡华虹累计获得 10余台集成电路设备订单,在下游主流厂商中重复获得设备订单。 投资建议与评级:预计公司 2020-2022年的净利润为 5.01亿元、7.60亿元和 10.13亿元,对应 PE分别为 158x、104x、78x,维持“买入”评级。 风险提示:半导体产业发展不及预期;新产品研发不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名