公司发布2020年中报，上半年实现营业收入18.93亿元，同比增长55.35%；归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长9.85%，经营活动现金流净额2.03亿元，同比增长152.10%，现金流转负为正。2020Q2公司实现收入13.99亿元，同比增长103.05%，归母净利率1.63亿元，同比增长18.78%。综合来看，主要有以下主要变化：1）收入保持较高增速，减值较大影响净利润。公司上半年光伏工艺设备实现营收15.57亿元，同比增长47.76%，毛利率27.25%，同比下降5.82pct； 自动化设备实现营收2.72亿元，同比增长111.26%，毛利率26.35%，同比下降8.87pct，同时上半年有信用减值1.03亿元，对净利润影响较大。2）毛利率有较大下滑。2020年上半年综合毛利率27.68%，同比下降5.89pct，处于历史较低水平，部分原因是执行新收入准则场外安装调试的费用重分类至履约成本。2018年以来毛利率呈现下降趋势，和光伏产业降本增效趋势一致。3）规模优势显现，费用率有所下降。上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.03%、2.08%、2.96%和0.05%，期间费用率合计7.12%，相比去年同期减少5.74pct。4）在手订单充足，预收同比大幅增长。主要看几个指标变化，一是存货31.41亿元，同比增加9.64%，其中发出商品占存量的50%以上，二是合同负债达26.07亿元，同比增长49.06%。 光伏电池有效产能缺口依然较大，对国内及海外装机保持乐观，需求有望好于预期。HJT渐行渐近，产业链龙头公司有望最受益。捷佳在HIJ电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成，难度最大的PECVD样机预计也交于客户验证，公司HJT整线逐步成熟，国内HJT设备整线逐步成熟，单GW设备成本有望降至5-6亿元，效率达到24%+，今年包括山煤在内的国内厂商已公告GW级电池规划，HJT产业趋势愈发明朗和确定，看好公司在国内HJT扩产中的表现。 投资建议与评级：预计公司2020-2022年的净利润为6.04亿元、7.99亿元和10.43亿元，对应PE分别为46x、34x、26x，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业发展不及预期；HJT设备研发不及预期。

公司发布2020年中报，上半年实现收入14.71亿元，同比增长24.80%，归母净利润2.76亿元，同比增长10.05%，扣非归母净利润2.57亿元，同比增长14.81%。经营活动现金流净额7.82亿元，相比去年同期增加344.67%。2020Q2实现收入7.55亿元，同比增长23.58%，归母净利润1.42亿元，同比增长13.89%。综合来看，主要有以下主要变化：1）晶体生长设备收入保持较高增速，毛利率下降明显。公司上半年晶体生长设备实现收入10.20亿元，同比增长36.75%，毛利率为33.98%，同比下降6.12pct； 智能化加工设备实现收入2.03亿，同比减少35.59%，毛利率为30.56%，同比下降3.64pct。2）毛利率有较大下降。上半年综合毛利率30.09%，同比减少6.45pct，主要是由于主营业务中占比最大的晶体生长设备毛利率下降所致。3）规模优势显现，费用率管控较好。上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.58%、4.35%、4.85%和-0.75%，期间费用率合计10.03%，相比去年同期减少5.83pct。4）在手订单保持高位。主要看几个指标变化，一是存货15.90亿元，同比增长28.37%，其中发出商品9.79亿元，占比61.57%。二是预收账款14.25亿元，相比同期增长87.27%。 三是截止到6月30日，公司未完成合同总计38.01亿元，其中未完成半导体合同5.01亿元，未完成合同在历史最高位。 半导体各设备环节实现突破，12寸长晶设备实现产业化应用，今年有望是半导体订单有望放量。a）12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用，研发的8英寸硬轴直拉硅单晶炉，可以有效改善晶体径向均匀性，属于国内首创，预计2021年将推出12英寸硬轴直拉硅单晶炉面向市场；；b）8英寸硅外延炉通过部分客户测试；c）8-12英寸半导体硅片边缘抛光机已通过客户验证，半导体设备不断丰富；d）中环领先半导体订单进入实质性验收阶段，2019年公司与中环领先发生的设备销售及维保服务金额1.38亿元，目前公司在手半导体设备订单5亿元，其中大部分为中环无锡8寸半导体项目，今年有望是半导体验收和新接订单大年。 盈利预测：预计公司2020-2022年的净利润为8.55亿元、11.14亿元和13.89亿元，对应PE分别为36x、28x、22x，维持“买入”评级。 风险提示：订单验收不及预期；毛利率下降风险。

公司发布2020年中报，上半年实现收入7,150.92万元，同比增长152.45%，归母净利润618.35万元，同比增长179.51%，扣非归母净利润-119.05万元，同比增长92.48%。其中，2020Q2实现收入4,957.73万元，同比增长144.78%，归母净利润1,040.26万元，同比增长11,621.41%，毛利率49.84%，同比增加9.89pct，净利率20.81%，同比增加21.26pct，由于二季度新签订单的验收，单季度毛利率和净利率大幅度提升。 上半年业绩高速增长，数控研磨抛光机贡献较大。按产品分类，上半年数控研磨抛光产品实现收入6,498.19万元，占比90.87%，同比增长432.37%，毛利率40.23%，同比增长11.25pct，捷普及蓝思抛光机贡献主要增量；数控磨床产品实现收入435.42万元，占比6.09%，同比下降58.77%，毛利率46.52%，同比下降16.10pct；配件及其他产品实现收入150.83万元，占比0.93%，同比下降59.06%，毛利率49.49%，同比下降3.48pct。 专注数控磨床设备领域，主要下游涵盖3C和汽车制造。公司从汽车发动机凸轮用数控双端面磨床起家，一直专业从事数控磨削设备及智能装备业务，成长为行业领先企业之一。目前主要产品包括应用于汽车发动机领域的数控磨床，应用于3C领域的数控研磨抛光机，以及智能制造生产线，主要客户包括富士康、蓝思、捷普等行业一线企业。 新签捷普（成都）3.5亿元订单，主要用于A客户新一代智能手机金属中框加工。公司根据新一代智能手机边框加工材料和工艺的调整变化，积极开发和提升公司数控多工位磨削抛光机床的应用技术，今年以来与捷普（成都）已签署订单3.5亿元，主要为600多台8590系列数控多工位抛光机，及少量850系列立式双端面磨床，用于A客户新一代智能手机金属中框加工，产品单价和毛利率较高，对业绩有较大贡献。 投资建议与评级：预计公司2020-2022年的净利润为0.70亿元、0.95亿元和1.23亿元，对应PE分别为34x、25x、19x，给予“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期；新产品研发及放量不及预期。

公司发布 2020年中报，上半年实现收入 3.86亿元，同比增长 10.79%，归母净利润 7,111万元，同比增长 54.76%，扣非归母净利润 6,912万元，同比增长 70.34%。上半年综合毛利率 34.80%，同比增长 6.12pct。经营活动现金流净额 9,184万元，相比去年同期增加 70.28%。2020Q2实现收入 2.18亿元，同比增长 16.86%，归母净利润 4220万元，同比增长 92.70%，毛利率 35.10%，同比增加 7.69pct，毛利率同比提升明显。 设备及零部件业务双驱动，业绩保持高增长。一方面公司在 2020年柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务产能进一步释放， 使得柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务收入较同期有所增长，另外全国范围内实施国六排放标准， 公司全面推出国六发动机配套产品，公司汽车发动机配套零部件业务收入较同期也增加。同时今年上半年销售的部分生产线毛利率较高及国六发动机配套产品销售比重上升等因素影响，使得综合毛利率较同期上升。 加大研发投入，继续布局新能源汽车领域。上半年公司研发投入 0.21亿元，同比增长 18.85%，占比达到 5.56%，公司在新产品、新技术领域的研发投入增加，今年主要研发投入的项目主要包括国六 b汽车发动机 EA888高压燃油分配管制造及新能源车用二氧化碳空调管路组装项目、 新能源车驱动电主轴总装及性能测试装备技术以及视觉引导技术的激光焊接技术等。受疫情影响，公司上半年柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单 1.38亿元相比同期有所减少，随着汽车行业复苏及行业大客户突破，预计下半年新签订单将回暖。国六 b 发动机 EA888高压燃油分配管产能逐步爬坡，预计明年可实现大批量供货，二氧化碳空调管路单品已经完成大众 meb 全套试验认证，后续进行下一步的资本开支及扩产，看好公司在设备及零部件领域的双驱动发展。 投资建议与评级：预计公司 2020-2022年的净利润为 1.53亿元、2.06亿元和 2.76亿元，对应 PE分别为 87x、65x、48x，给予“增持”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；新产品研发及放量不及预期

公司发布2020年中报，上半年实现营业收入7.72亿元，同比下降12.43%；归母净利润0.86亿元，同比增长46.13%，经营活动现金流0.37亿元，期末合同负债6.25亿元，同比增长40%。2020Q2公司实现营业收入4.85亿元，同比增长1.77%； 归母净利润0.70亿元，同比增长79.89%。业绩实现高增长，盈利水平显著提升，符合我们此前判断:1）虽然上半年由于疫情原因，公司生产经营受到影响，收入有所下降，但我们从观察的几个维度来看，下半年收入有望加速，一是预收款同比增长40%，在手订单饱满；二是公司调研目前产能紧张；2）盈利能力水平显著改善，毛利率和净利率大幅提升。上半年综合毛利率34.45%，同比提升5.03pct，净利率提升4.45pct至11.11%，其中Q2毛利率35.39%，同比提升5.87pct，净利率提升6.27pct至14.43%，公司高质量订单逐步兑现，内部降本增效效果渐显；3）去除可转债影响，公司实际盈利水平会更高。去年12月公司发行5亿可转债，影响今年上半年财务费用1000多万，去除后实际盈利水平更高；4）已回购3,010万元用于股权激励。从7月31日公司开始第一次回购至今，在有限的交易时间内，已经回购3,010万元，回购均价9.86元/股（不含交易费用），已达到3,000-6,000万元的下限。 产业趋势向上，订单质量向好，收入增速有望加速，盈利水平有望进一步提升。包装自动化需求下游以“大消费行业”为主，下游分散且稳定，抗周期性明显，细分行业发生积极变化，1）乳制品行业常温奶产线改造持续推进，低温奶渗透率逐步提升；2）啤酒行业进入10年的设备更新周期，并购扩产和高端替换加速，且经过上一轮价格战，设备行业竞争态势已大为改善；3）白酒行业后道包装自动化的人工替代刚刚起步，自动化改造需求旺盛。公司产品种类丰富，有技术和规模优势，未来收入增速有望从15%提升至20-30%；同时产业出清及订单质量向好，公司内部降本增效持续进行，毛利率及净利率也有望进一步提升。 投资建议与评级：预计公司2020-2022年净利润分别为1.36亿元、1.96亿元和2.75亿元，对应PE分别为38x、27x、20x，鉴于公司业绩有望持续高增长，看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期；订单新接及验收不及预期。

公司发布2020年中报，上半年实现营业收入15.48亿元，同比下降47.38%，归母净利润1.40亿元，同比增长928.40%，扣非归母净利润0.86亿元，同比增长2199.93%，与此前公司业绩预告（1.48-1.52亿元）基本吻合。其中，公司高端智能装备业务实现营业收入12.71亿元，同比增长19.17%，毛利率30.74%，同比提升1.74pct；精密结构件业务实现营业收入2.45亿元，占比为15.86%，收入规模及占比均大幅度下降，综合来看，剥离亏损结构件工作有序进行，高端装备业务继续发力。 精密结构件业务持续剥离，2020年整合工作将收尾。上半年，公司精密结构件业务实现营业收入2.45亿元，占比下降为15.86%，业务收入规模大幅度下降，精密结构件业务经营性亏损继续收窄。下半年将继续推动精密结构件业务整合，力争在2020年度实现整合工作基本收尾。 主要业务保持较快增长，创世纪单季度收入利润快速增长。上半年创世纪实现收入12.49亿元，净利润2.05亿元，其中Q1实现收入3.77亿元，净利润5,672万元，Q2实现收入8.72亿元，净利润1.48亿元，环比一季度保持快速增长，单季度净利率也由15%提升至17%，目前公司订单饱满，单月出货有望达到2,000台水平，未来规模化盈利水平有望进一步提升。 3C、5G及新能源三大领域的短中长期战略有序推进。3C供应链领域，公司在苹果供应链渗透率快速提升，钻铣攻牙加工中心产品订单充足，上半年3C系列高速钻铣攻牙加工中心系列出货3,374台，占比49.41%；在5G产业链领域，受国内5G基站建设速度加快影响，公司5G类系列产品订单同步实现较快增长，5G系列立式加工中心（V系列）出货1,600台，占比23.43%，已超过去年全年的出货量，5G玻璃精雕机系列出货1,370台，占比20.06%；其他系列出货484台，占比7.09%，体量逐渐增大，3C、5G及新能源三大领域的短中长期战略有序推进。 投资建议：预计公司2020-2022年净利润为3.41亿元、7.13亿元和9.04亿元，对应PE分别为50x、24x、19x，继续看好，维持“买入”评级。 风险提示：新接订单不及预期，业绩预测和估值判断可能不达预期。

发展战略清晰，短期看3C、中期看5G、长期看新能源汽车。创世纪的3C金属CNC装备本质所属机床行业，国内机床行业的兴起于建国初，“十八罗汉”发力汽车制造等重型工业，主要集中在北方工业重镇，后逐渐衰落。而3C金属加工是近十年苹果和发那科共同引领的潮流，创世纪瞄准该细分领域做大做强，目前已成为国内金属CNC领域的龙头，产品性能和规模都在国内第一。1.在3C行业金属CNC领域，创世纪与发那科、日本兄弟对标，价格有优势，性能和出货量国内第一。1）苹果供应链向大陆转移且不指定设备供应商，公司作为原苹果代工厂的供应商，产品性能国产最好，对标发那科和日本兄弟，产品价格较国内外企业更低，率先进入苹果产业链；2）手机、平板、电脑和音响等金属结构件渗透率提升，金属CNC新增需求持续；3）国内金属CNC存量市场约有30万台，每年新增及更新需求达到80亿元，其中存量更新约60亿元，提供行业需求的基本盘。2.5G应用带动手机背板（玻璃精雕机）、基站（V型立式加工中心）的变化和设备需求爆发，年均增量市场在30亿元以上。5G应用带来手机背板的非金属化和基站数量的增多，公司玻璃精雕机、立式加工中心下游客户相同，底层技术相通，能很好切入该细分领域。3.布局通用机床业务，在3C、5G行业外，进军新能源汽车市场，打开新的成长空间。 投资建议：预计公司2020-2022年净利润为3.41亿元、7.13亿元和9.04亿元，对应PE分别为45x、21x、17x，给予“买入”评级。 风险提示：新接订单不及预期：业绩预测和估值判断可能不达预期

公司发布2020年中报，上半年实现收入1.84亿元，同比增长80.01%，归母净利润0.89亿元，同比增长135.37%，扣非归母净利润0.75亿元，同比增长98.77%，上半年理财产品投资收益0.15亿元，同比去年有较大幅度增长，对非经常性损益有较大影响。上半年综合毛利率81.33%，与往期基本持平，依然保持在80%以上的较高水平，净利润增速快于收入增速主要原因是今年上半年销售费用率下降4pct、财务费用减少3pct，以及投资收益有较大贡献。经营活动现金流净额0.53亿元，相比去年同期0.19亿元增加明显。单季度来看，2019Q2-2020Q2，公司收入分别为0.42亿元、0.99亿元、0.53亿元（44%）、0.85亿元（43%）、0.99亿元（132%），归母净利润分别为0.15亿元、0.43亿元、0.21亿元（86%）、0.36亿元（54%）、0.54亿元（263%），毛利率分别81%、81%、80%、83%、80%。单季度收入增速不断提高，单季度毛利率始终保持在80%以上的高位，随着8300系列的放量，预计综合毛利率将能继续保持和提升。 封测产业向中国转移，带动国内测试设备的发展。全球半导体测试设备市场约为56亿美元，国内市场容量为23亿美元，目前国内测试设备企业体量较小，提升空间大，到2019年末，公司累计装机量已超过2600台，已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证，实现了进口替代，今年以来受益下游行业发展，公司新接订单保持较高增速。 继续保持高研发投入，新产品和新产能投放值得期待。上半年公司研发投入0.21亿元，同比增长51.62%，占销售比重11.43%，继续保持高研发投入。公司于2018年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300平台，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，本次募投项目扩产，也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力，新产品和新产能的投放将进一步提升公司竞争力。 业绩预测：国内半导体产业景气度持续向上，华峰测控作为国内测试设备领先者直接受益，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为1.88亿元、2.64亿元和3.51亿元，对应PE分别为98x、70x、53x，给予“增持”评级。 风险提示：半导体产业发展不及预期；半导体设备放量不及预期

公司发布2020年中报，上半年实现收入9.38亿元，同比增长51.03%，归母净利润1.89亿元，同比增长52.77%，扣非归母净利润1.45亿元，同比增长34.48%，上半年营业外收入（大部分为政府补助）0.53亿元，同比去年0.20亿元有较大幅度增长，对非经常性损益有较大影响。上半年综合毛利率34.2%，同比增加1.8pct，经营活动现金流净额-0.53亿元，相对有所减少。上半年末存货金额19.28亿元，其中发出商品16.31亿元，存货及发出商品均保持在历史高位，合同负债16.15亿元，环比有一定增长，公司新接订单依然保持增长态势，对中期业绩形成支撑，上半年末应收账款及票据10.06亿元，同比增速为148.67%，大于收入端增速。 光伏电池有效产能缺口依然较大，对国内及海外装机保持乐观，需求有望好于预期。HJT渐行渐近，公司目前具备国内领先的HJT整线设备能力，看好公司在HJT发展中的表现。公司在HJT国产设备的研发上率先突破适用于HJT电池的丝网印刷设备，并成功研制HJT非晶硅镀膜的核心设备板式PECVD，并具备整线供应能力，可以承接GW级别的交钥匙订单。在所提供的HJT设备整线中，迈为占据整线设备70%的份额，同时准动态镀膜效率更高，镀膜时间利用率达到70%，在国内HJT设备中处于领先地位。国内HJT设备整线逐步成熟，设单GW备成本有望降至5-6亿元，效率达到24%+，预计今年有国内有GW级订单落地，强烈看好公司在国内HJT扩产中的表现。 加大研发力度，2020上半年公司研发投入0.59亿元，同比增长79.61%。公司在现有光伏印刷设备、HJT电池生产设备等的基础上，进入光伏激光设备，OLED面板激光设备。在光伏激光设备领域实现了技术上的提升，凭借较高的性价比优势，公司光伏激光设备的订单有一定幅度增加，此外，在OLED面板激光设备领域也取得关键性的突破。 投资建议与评级：预计公司2020-2022年净利润为3.59亿元、5.07亿元和6.25亿元，对应PE分别为48x、34x、27x，给予“增持”评级。 风险提示：疫情对光伏行业影响超预期；HJT设备研发不及预期。

晶盛机电发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入31.10亿元,同比增长22.64%,归母净利润6.37亿元,同比增长9.49%,经营活动现金流7.79亿,同比增加370.23%。收入的增加主要来自于企业推出了新一代大尺寸单晶炉及智能化加工设备,全年新签订光伏设备订单超过37亿元(若包括一部分设备改造服务的订单,实际新增订单体量超过40亿元),经营活动现金流7.79亿元,同比增长370.23%,增加主要系2019年度销售商品和提供劳务收到的现金比上年同期增加3.04亿元、购买商品和接受劳务支付的现金比上年同期减少1.93亿元,另外部分应收票据到期兑现导致2019年经营活动现金流大幅好于2018年。2019年综合毛利率35.55%,同比减少3.96pct,其中2019Q4毛利率30.66%,同比减少8.35pct,环比2019Q3减少9.98pct,单季度毛利率波动较大,主要是占比较大的长晶设备毛利率有所下降。2020年第一季度公司实现营业收入7.16亿元,同比增长26.134%,归母净利润1.34亿元,同比增长6.27%,经营活动现金流4.72亿元,同比增加716.64%,毛利率为33.42%,与去年同期基本持平,销售费用率和管理费用率分别下降0.22pct、0.61pct。截止到一季度末,公司未完成合同总计29.81亿元,其中未完成半导体合同4.7亿元,在手订单充足。 光伏设备种类不断丰富,满足G12的切片机也推向市场,有望提升在光伏设备领域的市占率。同时半导体各设备环节均实现突破,12寸长晶设备实现量产,其他关键设备至少达到8寸以上水平。2019年公司与中环领先半导体材料有限公司发生的设备销售及维保服务金额1.38亿元,半导体订单的验收进入实质性阶段,预计今年是半导体验收大年。 盈利预测:行业受疫情影响较大,谨慎性考虑,向下微调业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润为9.52亿元、12.70亿元和16.89亿元,对应PE分别为27x、20x、15x,看好光伏行业在疫情之后的需求回补和公司半导体设备的放量,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入40.58亿元,同比增长22.10%,归母净利润3.09亿元,同比增长32.24%。经营活动现金流-9.41亿,比去年同期减少4504.32%,其主要原因是销售及订单、生产规模较上期增加,备货增加。2020年一季度公司实现营业收入9.38亿元,同比增长32.49%,归母净利润0.26亿元,同比增长33.01%,毛利率36.41%,同比去年下降8.47pct,一季度在全行业受疫情影响较大的情况下,公司业绩表现突出。2019年底公司存货36.36亿元,同比增长20.57%,2019年综合毛利率40.53%,同比提升2.15pct,分业务来看,电子工艺装备业务稳中有升,实现营业收入31.91亿元,占比78.64%,同比增长26.58%。毛利率35.23%,同比增加0.51pct。电子元器件业务保持平稳增长,实现营业收入8.47亿元,占比20.88%,同比增长7.60%,毛利率59.89%,同比增加10.45pct,毛利率小幅稳步向上。2020年一季度末存货39.78亿元,同比增长14.15%,期末存货一直保持在高位。紧跟市场需求,积极布局下一代工艺设备研发。公司的半导体装备涉及刻蚀机、PVD、CVD、清洗机、炉管五大类别,2019年公司12寸集成电路装备在工艺、设备研发方面取得长足进步,年内推进了二十余种新工艺的开发验证,下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展,其中刻蚀机、PVD设备、单片退火设备、清洗设备、立式炉等在65-28nm工艺产线上已实现量产交货,应用于14nm先进制程的等离子硅刻蚀机、HardmaskPVD、Al-PadPVD、ALD、单片退火系统、LPCVD已正式进入集成电路主流代工厂。 在全球半导体向中国大陆转移,国内晶圆厂迎投建高峰的背景和趋势下,国内半导体产业当前时点已发生实质性变化。目前产业生态逐步形成,晶圆厂制程迭代和扩产顺利进行,国产半导体设备厂商设备的验证和放量进入新阶段。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为5.01亿元、8.16亿元和10.81亿元,对应PE分别为130x、80x、60x,维持“买入”评级。 风险提示:半导体产业发展不及预期;新产品研发不及预期。

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入2.55亿元,同比增长16.43%,归母净利润1.02亿元,同比增长12.41%,研发投入0.33亿元,同比增加33.89%,占营业收入的12.83%,经营活动现金流0.60亿,同比降低41.39%,公司经营活动现金流降低主要系报告期内销售回款减少和支付员工薪酬增加所致。同时,2020年一季度公司实现营业收入0.85亿元,同比增长42.87%,归母净利润0.36亿元,同比增长54.18%,毛利率为81.35%,依然保持在高位,一季度受疫情影响较小,表现亮眼。2019年综合毛利率为81.81%,同比减少0.34pct,其中2019Q4毛利率80.40%,同比减少1.49pct,环比2019Q3减少2.40pct,毛利率依然保持在80%以上的高位。按业务营收来看,公司的测试系统业务在2019年呈增长态势,实现收入2.35亿元,占比92.43%,同比增长18.86%,毛利率为82.24%,同比减少0.28pct。测试系统配件业务实现收入0.17亿元,占比6.58%,同比降低14.03%,毛利率为82.76%,同比减少1.42pct。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比变动6.23%、-6.47%、33.89%、-19.82%。研发费用大幅增加主要系公司在在杭州、无锡设立研发机构,加大研发投入所致。 封测产业向中国转移,带动国内测试设备的发展。半导体产业向国内转移,国内三大封测厂扩张产能并布局先进封测技术,全球半导体测试设备市场约为56亿美元,国内市场容量为23亿美元,目前国内测试设备企业体量较小,提升空间大。大基金二期预计也将加大对设备材料环节的投入,看好龙头设备公司的发展。到2019年末,公司累计装机量已超过2600台,已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,实现了进口替代。本次募投项目扩产,也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力。 业绩预测:预计公司2020-2022年的净利润为1.38亿元、1.83亿元和2.50亿元,对应PE分别为90x、68x、50x,看好国内半导体产业的发展和公司新产品的突破,给予“增持”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。

公司发布2019年年报,2019年实现营业收入25.27亿元,同比增长69.30%,归母净利润3.82亿元,同比增长24.73%,毛利率32.06%,同比下降8pct,为历史较低水平,同时在四季度有较多坏账计提,导致净利率只有14.82%。全年经营活动现金流净额-2.54亿元,应收票据增速达到134%,超过收入增速,下游回款压力有加大趋势。2019年底在手存货33.42亿元,同比增长60%,其中发出商品28.33亿元,依然保持高位。单季度来看,2019Q1-Q4公司收入分别为5.30亿元(+39%)、6.89亿元(+72%)、5.86亿元(+85%)、7.23亿元(+83%),净利润分别为0.93亿元(+24%)、1.37亿元(+25%)、1.10亿元(+44%)、0.41亿元(-9%),毛利率分别为34.15%、33.11%、33.91%、28.02%,2019Q4收入体量达到7亿以上,创历史新高,收入增速继续保持高位,收入确认节奏加快,毛利率同比下降9pct,环比下降6pct,毛利率降至历史较低水平,净利润增速为负,净利率降至5.12%,同比下降6pct,环比下降14pct。2019年Q4综合毛利率有较大幅度下降,同时一次性坏账计提较多,对净利润有较大侵蚀,但不排除后续冲回的可能性。 疫情是现阶段影响行业发展和设备需求的主要变量,值得重点关注和跟踪,公司目前在手订单充足,业绩有支撑,若疫情能在二季度得到控制,则对今年新接不悲观,另一方面叠加大部分多晶和少部分高成本单晶的加速退出,实际单晶电池片缺口依然较大,对应全年的设备需求依然较大,若疫情在二季度能得到控制,则有望在下半年快速补缺,公司于去年推出交互式丝网印刷机+辊道烧结炉方案,实现PERC环节全覆盖,市场份额有望进一步提升。HIT和210大硅片等新技术变革的来临,产业链龙头公司有望最受益。捷佳在HIT电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成,受到疫情影响,难度最大的PECVD样机预计也于近期交于客户验证,预计将在二季度末有相关数据反馈,HIT整线逐步成熟,并将设备成本降至5-6亿元,开启新一轮的增长。 投资建议与评级:行业受疫情影响较大,谨慎性考虑,向下微调业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润为6.04亿元、7.99亿元和10.43亿元,对应PE分别为29x、22x、17x,看好光伏行业在疫情之后的需求回补和异质结技术的发展,公司作为行业龙头将最大受益,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;HIT设备研发不及预期。

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入7.96亿元,同比增长36.54%,归母净利润1.00亿元,同比增长53.49%,经营活动现金流2.22亿,同比有较大幅度增长。2020年一季度公司实现营业收入1.68亿元,同比增长3.82%,归母净利润0.29亿元,同比增长20.21%,净利率达到20.71%,一季度在全行业受疫情影响较大的情况下,公司业绩表现较为突出,由于一季度有海外订单交付,以及较高利润率的口罩机产品验收,一季度自动化板块的整体盈利水平有较大提升;同时受益于国五升国六的量价提升,一季度众源的净利率达到15%,在今年也有望继续延续高利润率。 2019年公司两块业务收入均取得了较大幅度的增长,其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务实现收入3.91亿元,同比增长24.68%,汽车发动机配套零部件业务实现收入4.05亿元,同比增长50.95%。综合毛利率29.54%,同比提升1.53pct,其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务毛利率36.77%,同比增加1.05pct,汽车发动机配套零部件业务毛利率22.57%,同比增加3.87pct,毛利率小幅稳步向上。 受益于国五升国六标准实施,众源盈利能力持续提升,完成并超过业绩承诺。上海众源2017-2019年度扣除非经常性损益后的净利润分别为2,082.51万元、2,425.09万元、4,594.95万元,超过业绩承诺。国五升国六趋势下,众源产能逐步爬升,有望实现量价双升,同时研发二氧化碳热泵空调管路系统产品,填补了行业空白,将成为下一个利润增长点。汽车电子技术已成为现代汽车产业的核心技术,单车价值占比逐步提升,同时行业壁垒高认证周期长,龙头设备公司能更好享受行业成长红利。2019年公司研发费用0.50亿元,同比增加60.29%,占收入比重6.24%,汽车和非汽车领域同时发展,进一步平滑行业波动和打开成长空间。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为1.53亿元、2.06亿元和2.73亿元,对应PE分别为35x、26x、19x,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;新产品研发及放量不及预期。

2019年公司实现营业收入7.88亿元,同比增长25.31%;归母净利润0.87亿元,同比增长21.32%;其中设备收入4.02亿元,占比50.95%,同比增长25.62%,毛利率36.62%,同比提升2pct;试验服务实现3.66亿元收入,占比46.46%同比增长23.76%,毛利率58.50%,同比提升1pct,设备及服务占比、增速及毛利率均较为稳定;经营活动现金流0.83亿元,和净利润匹配较好。整体来看,2019年全年延续2019年前三季度趋势,各项业务保持快速稳定增长。同时,2020年一季度公司归母净利润预计亏损0-300万,上年同期盈利341.58万元,一季度略亏,符合预期。主要原因是1)一季度受到疫情管控影响,母公司前期无法安排人员去客户现场安装调试,导致试验设备确认的收入下降幅度较大,但历年来公司一季度的收入占全年收入的比例相对较小,利润占比更小,今年一季度业绩由盈利转为亏损。2)今年一季度较2019年一季度营业收入同比有所增长,主要是重庆四达和上海宜特两家子公司纳入今年一季度合并报表范围所致,但两家子公司一季度净利润对公司不产生重大影响。上海宜特营业收入同比有所增长,净利润由去年同期亏损,今年一季度实现扭亏,并略有盈利。 第三方检测行业市场增速稳定景气度较高,环境与可靠性试验这一细分领域市场空间大。公司是国内环境与可靠性试验的领导者,设备制造和试验服务双轮驱动,收入和利润的稳定性强。 一季度上海宜特实现扭亏,后续对宜特加大投入将进一步扩充产能和提升其竞争力,宜特市场份额和盈利能力有望逐步提升。2019年总客户超过1000家,目前单月服务客户突破300家,华为海思为公司第一大客户,收入占比达到40%,客户数量和质量不断提升。收购完成后,公司将加大对上海宜特的投入,进一步扩充产能和提升竞争力,同时在苏州扩产对接军工业务,进一步打开成长空间。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为1.28亿元、1.75亿元和2.35亿元,对应PE分别为32x、23x、17x,给予“买入”评级。 风险提示:宜特整合发展不及预期;疫情影响复工及需求。