公司发布2020年中报，上半年实现收入1.84亿元，同比增长80.01%，归母净利润0.89亿元，同比增长135.37%，扣非归母净利润0.75亿元，同比增长98.77%，上半年理财产品投资收益0.15亿元，同比去年有较大幅度增长，对非经常性损益有较大影响。上半年综合毛利率81.33%，与往期基本持平，依然保持在80%以上的较高水平，净利润增速快于收入增速主要原因是今年上半年销售费用率下降4pct、财务费用减少3pct，以及投资收益有较大贡献。经营活动现金流净额0.53亿元，相比去年同期0.19亿元增加明显。单季度来看，2019Q2-2020Q2，公司收入分别为0.42亿元、0.99亿元、0.53亿元（44%）、0.85亿元（43%）、0.99亿元（132%），归母净利润分别为0.15亿元、0.43亿元、0.21亿元（86%）、0.36亿元（54%）、0.54亿元（263%），毛利率分别81%、81%、80%、83%、80%。单季度收入增速不断提高，单季度毛利率始终保持在80%以上的高位，随着8300系列的放量，预计综合毛利率将能继续保持和提升。 封测产业向中国转移，带动国内测试设备的发展。全球半导体测试设备市场约为56亿美元，国内市场容量为23亿美元，目前国内测试设备企业体量较小，提升空间大，到2019年末，公司累计装机量已超过2600台，已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证，实现了进口替代，今年以来受益下游行业发展，公司新接订单保持较高增速。 继续保持高研发投入，新产品和新产能投放值得期待。上半年公司研发投入0.21亿元，同比增长51.62%，占销售比重11.43%，继续保持高研发投入。公司于2018年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300平台，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，本次募投项目扩产，也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力，新产品和新产能的投放将进一步提升公司竞争力。 业绩预测：国内半导体产业景气度持续向上，华峰测控作为国内测试设备领先者直接受益，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为1.88亿元、2.64亿元和3.51亿元，对应PE分别为98x、70x、53x，给予“增持”评级。 风险提示：半导体产业发展不及预期；半导体设备放量不及预期

包装自动化需求以“大消费行业”为主，下游分散且稳定，抗周期性明显，细分行业发生积极变化，相对国外企业，公司有更便宜的价格和更好的服务，相对国内企业，公司产品种类丰富，有技术和规模优势，未来公司收入增速有望加速，从15%提升至20-30%区间。永创智能是国内包装自动化行业龙头，其下游应用以食品、饮料、医药等“大消费行业”为主，下游分散且需求稳定，对设备环节来说亦有较强的抗周期性。2018年我国包装机械行业市场规模约394亿元，近十年年均复合增速为4.5%。2014-2019年，公司收入年均复合增速16%，亦表现出较好的成长性和抗周期属性。公司主要下游行业都在发生积极变化，乳制品行业常温奶产线改造持续推进，低温奶渗透率逐步提升，公司在国内低温奶包装领域技术领先，发展较快；啤酒行业进入10年的设备更新周期，并购扩产和高端替换加速，且经过上一轮价格战，设备行业竞争态势已大为改善，公司在国内竞争对手中市占率达到90%，在啤酒行业优势最为明显；白酒行业后道包装自动化的人工替代刚刚起步，自动化改造需求旺盛。 规模优势明显，降本增效有较大空间，净利率和人均产值有望上新台阶。公司收入保持稳定快速增长，规模效应及行业竞争改善后，毛利率有上升趋势，但由于销售、管理和研发费用率一直保持较高水平，导致净利率只有5.3%，降本增效控费，净利率有较大提升空间。一是过去公司全产业链覆盖，有过多不必要人员和业务，可以外包简单的基础结构件业务，二是标准品的模块化，可以降本增效，2019年公司开始转移部分低附加值加工业务，生产人员减少500人，人均产值从47万上升至61万，未来人均产值有望进一步提升。 连续保持高研发投入，持续巩固行业地位，在乳品、啤酒、白酒等行业优势明显，并取得重点突破。2019年公司研发支出1.02亿元，收入体量是国内其他竞争对手的2.5倍，研发支出是其他对手的2.7倍。同时，国内竞争对手业务相对单一，公司产品丰富，在乳品、啤酒、白酒等领域继续保持领先优势。 投资建议与评级：考虑到疫情之后公司新接订单及验收加速，同时降本增效积极推进，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为1.36亿元、1.96亿元和2.75亿元，对应PE分别为29x、20x、15x，给予“增持”评级，目标价由10.15上调到12.38元。 风险提示：订单新接及验收不及预期；业绩预测和估值判断可能不达预期。

公司发布2020年中报，上半年实现收入9.38亿元，同比增长51.03%，归母净利润1.89亿元，同比增长52.77%，扣非归母净利润1.45亿元，同比增长34.48%，上半年营业外收入（大部分为政府补助）0.53亿元，同比去年0.20亿元有较大幅度增长，对非经常性损益有较大影响。上半年综合毛利率34.2%，同比增加1.8pct，经营活动现金流净额-0.53亿元，相对有所减少。上半年末存货金额19.28亿元，其中发出商品16.31亿元，存货及发出商品均保持在历史高位，合同负债16.15亿元，环比有一定增长，公司新接订单依然保持增长态势，对中期业绩形成支撑，上半年末应收账款及票据10.06亿元，同比增速为148.67%，大于收入端增速。 光伏电池有效产能缺口依然较大，对国内及海外装机保持乐观，需求有望好于预期。HJT渐行渐近，公司目前具备国内领先的HJT整线设备能力，看好公司在HJT发展中的表现。公司在HJT国产设备的研发上率先突破适用于HJT电池的丝网印刷设备，并成功研制HJT非晶硅镀膜的核心设备板式PECVD，并具备整线供应能力，可以承接GW级别的交钥匙订单。在所提供的HJT设备整线中，迈为占据整线设备70%的份额，同时准动态镀膜效率更高，镀膜时间利用率达到70%，在国内HJT设备中处于领先地位。国内HJT设备整线逐步成熟，设单GW备成本有望降至5-6亿元，效率达到24%+，预计今年有国内有GW级订单落地，强烈看好公司在国内HJT扩产中的表现。 加大研发力度，2020上半年公司研发投入0.59亿元，同比增长79.61%。公司在现有光伏印刷设备、HJT电池生产设备等的基础上，进入光伏激光设备，OLED面板激光设备。在光伏激光设备领域实现了技术上的提升，凭借较高的性价比优势，公司光伏激光设备的订单有一定幅度增加，此外，在OLED面板激光设备领域也取得关键性的突破。 投资建议与评级：预计公司2020-2022年净利润为3.59亿元、5.07亿元和6.25亿元，对应PE分别为48x、34x、27x，给予“增持”评级。 风险提示：疫情对光伏行业影响超预期；HJT设备研发不及预期。

公司发布公告,美国东部时间2020年5月18日,公司与美国上市公司iRobotCorporation签署产品采购协议和技术授权协议。协议约定,iRobot将向科沃斯独家购买基于科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品。 同时iRobot将向科沃斯授权其独有的Aeroforce?技术和相关知识产权,双方已就上述协议达成共识并已完成签署。 核心点一:iRobot是全球扫地机器人巨头,其独家采购的产品是科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品,并不是iRobot设计而科沃斯代工,是完全购买科沃斯现有成熟产品,体现出对科沃斯扫地机器人的充分认可,对于其品牌在全球范围内的推广和销售意义重大。 核心点二:iRobot将向科沃斯授权其Aeroforce相关知识产权及专利技术,对于科沃斯扫地机器人的吸尘技术提升有巨大帮助。iRobot的AeroForce高性能清洁系统全面取代传统鬃毛刷头,具有超强吸力及卓越的清洁效果,能高效清除地板灰尘、碎屑及自动分解缠绕打结的头发,iRobot装载AeroForce清洁系统的8系机型较以往Roomba机型提升50%多的清洁能力。Aeroforce技术是iRobot于2014年提出并在此后申请专利,行业后来者均无法很好规避,授权使用iRobot的Aeroforce专利技术,将进一步增强科沃斯产品的清洁能力。 战略调整基本完成,聚焦高端扫地机器人再出发。2019年是公司战略调整的一年,1)策略性退出原有服务机器人ODM业务,虽然短期对公司业绩有一定影响,但中长期看来更加有利自身品牌的全球推广;2)退出国内低端扫地机器人市场,收入中以全局规划技术为标志的高端扫地机器人占比从2018年的39%提高到2019年的67%,产品结构不断优化,高端产品占据主流,盈利能力将进一步提升;3)添可品牌在国内国际市场的投入取得了初步成果。 投资建议与评级:与iRobot战略合作对公司发展有积极推动,综合考虑,上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为3.70亿元、5.42亿元和7.23亿元,对应PE分别为38x、26x、19x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响扫地机器人行业发展;新产品销售不及预期

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入18.71亿元,同比减少13.34%,归母净利润0.99亿元,同比增加32.85%,2020年第一季度公司实现营业收入2.87亿元,同比减少29.14%,归母净利润0.16亿元,同比减少20.17%,2019年公司综合毛利率29.23%,同比减少0.54pct,其中2019年第四季度毛利率28.02%,同比减少1.92pct。 包装自动化下游分散,需求稳定,抗周期性明显。包装机械下游应用领域中,食品、饮料、医药、化工行业是最主要市场,行业分散且需求稳定,对设备环节来说亦有较强的抗周期性。2018年我国包装机械行业市场规模约394亿元,同比2017年的377亿元增长了4.52%,从2008年开始的行业资本开支高位算起,逐步进入8-10年的设备更新周期,固定资产投资有望加速。其中,乳制品行业常温奶产线改造持续推进,低温奶渗透率逐步提升,永创在低温奶包装领域国内首屈一指,啤酒行业进入10年左右的设备更新周期,白酒行业后道包装自动化的人工替代刚刚起步,主要下游行业都在发生积极变化。 国内包装自动化龙头,收入保持连续稳定增长。公司专注于包装自动化业务,下游覆盖领域广泛,特别是在乳制品、啤酒、白酒领域有核心技术和竞争力,目前已成长为国内包装自动化行业的龙头企业。相对国外企业,公司有更及时的定制化方案解决能力、售后服务能力、以及更实惠的价格,相对国内企业公司的技术和规模保持领先水平。虽然2019年,贸易摩擦、消费品价格上涨等市场不利环境影响整体经济发展,包装设备行业整体增长乏力,面临较大困境,公司收入端也实现13.34%的增长,回看2014-2019年,在行业竞争加剧和景气度下行的背景下,公司收入年均复合增速16%,表现出较好的成长性和抗周期属性。 连续保持高研发投入,持续巩固行业地位,在乳品、啤酒、白酒等行业优势明显。2019年公司研发支出1.02亿元,同比增长12%,研发支出占比也达到5.44%,已形成了较为完善的包装设备产品体系。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为1.27亿元、1.65亿元和2.06亿元,对应PE分别为26x、20x、16x,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响行业发展及订单需求;净利率改善不及预期

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入53.12亿元,同比下降6.70%,归母净利润1.21亿元,同比下降75.12%,研发投入2.77亿元,同比增加35.20%,占营业收入的5.22%,经营活动现金流2.62亿,同比增加1608.33%。2019年综合毛利率为38.29%,同比增加0.45pct,其中2019Q4毛利率40.26%,同比增加0.76pct,环比2019Q3增加3.19pct。同时,2020年一季度公司实现营业收入9.63亿元,同比下降22.84%,归母净利润0.40亿元,同比下降42.56%一季度主要系受全球新冠疫情爆发影响,消费需求短期内受到抑制,线下门店按国家政策要求无法开门导致收入大幅下降,同时海外市场订单发货推迟跨期也有一定影响。 战略调整,退出服务机器人ODM业务,推动自有智能生活电器品牌“添可”发展,取得较大进展。2019年是公司战略调整的一年,包括策略性退出原有服务机器人ODM业务,退出国内低端扫地机器人市场,添可品牌在国内国际市场的投入取得了初步成果,2019年实现收入2.73亿元人民币,较上年同期增长134.4%。 公司扫地机器人份额进一步提升,自身高端机器人占比由39%提升至67%。虽然2019年中国市场扫地机器人行业经历了一定程度的下滑,但公司整体市场份额进一步显著提升,以线上零售额计市场份额达46.9%,以线下零售额计,市场份额达71.3%,均显著领先其他品牌,收入中以全局规划技术为标志的高端扫地机器人占比从2018年的39%提高到2019年的67%,公司国内扫地机器人销售收入中来自于低端随机类产品的收入比重已低于10%研发投入持续加大,前瞻布局光学模组、软件算法、人工智能等新技术领域。2019年公司研发投入同比增长35.2%,占销售收入的5.22%,较上年同期的3.60%增加个1.62pct,在新型光学模组、软件算法和新型机器人结构等方面均取得了显著进展。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为3.09亿元、4.17亿元和5.32亿元,对应PE分别为36x、26x、21x,维持“买入”评级。 风险提示:扫地机器人行业发展不及预期;新产品销售不及预期。

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入40.58亿元,同比增长22.10%,归母净利润3.09亿元,同比增长32.24%。经营活动现金流-9.41亿,比去年同期减少4504.32%,其主要原因是销售及订单、生产规模较上期增加,备货增加。2020年一季度公司实现营业收入9.38亿元,同比增长32.49%,归母净利润0.26亿元,同比增长33.01%,毛利率36.41%,同比去年下降8.47pct,一季度在全行业受疫情影响较大的情况下,公司业绩表现突出。2019年底公司存货36.36亿元,同比增长20.57%,2019年综合毛利率40.53%,同比提升2.15pct,分业务来看,电子工艺装备业务稳中有升,实现营业收入31.91亿元,占比78.64%,同比增长26.58%。毛利率35.23%,同比增加0.51pct。电子元器件业务保持平稳增长,实现营业收入8.47亿元,占比20.88%,同比增长7.60%,毛利率59.89%,同比增加10.45pct,毛利率小幅稳步向上。2020年一季度末存货39.78亿元,同比增长14.15%,期末存货一直保持在高位。紧跟市场需求,积极布局下一代工艺设备研发。公司的半导体装备涉及刻蚀机、PVD、CVD、清洗机、炉管五大类别,2019年公司12寸集成电路装备在工艺、设备研发方面取得长足进步,年内推进了二十余种新工艺的开发验证,下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展,其中刻蚀机、PVD设备、单片退火设备、清洗设备、立式炉等在65-28nm工艺产线上已实现量产交货,应用于14nm先进制程的等离子硅刻蚀机、HardmaskPVD、Al-PadPVD、ALD、单片退火系统、LPCVD已正式进入集成电路主流代工厂。 在全球半导体向中国大陆转移,国内晶圆厂迎投建高峰的背景和趋势下,国内半导体产业当前时点已发生实质性变化。目前产业生态逐步形成,晶圆厂制程迭代和扩产顺利进行,国产半导体设备厂商设备的验证和放量进入新阶段。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为5.01亿元、8.16亿元和10.81亿元,对应PE分别为130x、80x、60x,维持“买入”评级。 风险提示:半导体产业发展不及预期;新产品研发不及预期。

晶盛机电发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入31.10亿元,同比增长22.64%,归母净利润6.37亿元,同比增长9.49%,经营活动现金流7.79亿,同比增加370.23%。收入的增加主要来自于企业推出了新一代大尺寸单晶炉及智能化加工设备,全年新签订光伏设备订单超过37亿元(若包括一部分设备改造服务的订单,实际新增订单体量超过40亿元),经营活动现金流7.79亿元,同比增长370.23%,增加主要系2019年度销售商品和提供劳务收到的现金比上年同期增加3.04亿元、购买商品和接受劳务支付的现金比上年同期减少1.93亿元,另外部分应收票据到期兑现导致2019年经营活动现金流大幅好于2018年。2019年综合毛利率35.55%,同比减少3.96pct,其中2019Q4毛利率30.66%,同比减少8.35pct,环比2019Q3减少9.98pct,单季度毛利率波动较大,主要是占比较大的长晶设备毛利率有所下降。2020年第一季度公司实现营业收入7.16亿元,同比增长26.134%,归母净利润1.34亿元,同比增长6.27%,经营活动现金流4.72亿元,同比增加716.64%,毛利率为33.42%,与去年同期基本持平,销售费用率和管理费用率分别下降0.22pct、0.61pct。截止到一季度末,公司未完成合同总计29.81亿元,其中未完成半导体合同4.7亿元,在手订单充足。 光伏设备种类不断丰富,满足G12的切片机也推向市场,有望提升在光伏设备领域的市占率。同时半导体各设备环节均实现突破,12寸长晶设备实现量产,其他关键设备至少达到8寸以上水平。2019年公司与中环领先半导体材料有限公司发生的设备销售及维保服务金额1.38亿元,半导体订单的验收进入实质性阶段,预计今年是半导体验收大年。 盈利预测:行业受疫情影响较大,谨慎性考虑,向下微调业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润为9.52亿元、12.70亿元和16.89亿元,对应PE分别为27x、20x、15x,看好光伏行业在疫情之后的需求回补和公司半导体设备的放量,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入2.55亿元,同比增长16.43%,归母净利润1.02亿元,同比增长12.41%,研发投入0.33亿元,同比增加33.89%,占营业收入的12.83%,经营活动现金流0.60亿,同比降低41.39%,公司经营活动现金流降低主要系报告期内销售回款减少和支付员工薪酬增加所致。同时,2020年一季度公司实现营业收入0.85亿元,同比增长42.87%,归母净利润0.36亿元,同比增长54.18%,毛利率为81.35%,依然保持在高位,一季度受疫情影响较小,表现亮眼。2019年综合毛利率为81.81%,同比减少0.34pct,其中2019Q4毛利率80.40%,同比减少1.49pct,环比2019Q3减少2.40pct,毛利率依然保持在80%以上的高位。按业务营收来看,公司的测试系统业务在2019年呈增长态势,实现收入2.35亿元,占比92.43%,同比增长18.86%,毛利率为82.24%,同比减少0.28pct。测试系统配件业务实现收入0.17亿元,占比6.58%,同比降低14.03%,毛利率为82.76%,同比减少1.42pct。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比变动6.23%、-6.47%、33.89%、-19.82%。研发费用大幅增加主要系公司在在杭州、无锡设立研发机构,加大研发投入所致。 封测产业向中国转移,带动国内测试设备的发展。半导体产业向国内转移,国内三大封测厂扩张产能并布局先进封测技术,全球半导体测试设备市场约为56亿美元,国内市场容量为23亿美元,目前国内测试设备企业体量较小,提升空间大。大基金二期预计也将加大对设备材料环节的投入,看好龙头设备公司的发展。到2019年末,公司累计装机量已超过2600台,已获得包括长电科技、华为等在内的大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,实现了进口替代。本次募投项目扩产,也将形成年产800套模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统和200套SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力。 业绩预测:预计公司2020-2022年的净利润为1.38亿元、1.83亿元和2.50亿元,对应PE分别为90x、68x、50x,看好国内半导体产业的发展和公司新产品的突破,给予“增持”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。

公司发布2019年年报,2019年实现营业收入25.27亿元,同比增长69.30%,归母净利润3.82亿元,同比增长24.73%,毛利率32.06%,同比下降8pct,为历史较低水平,同时在四季度有较多坏账计提,导致净利率只有14.82%。全年经营活动现金流净额-2.54亿元,应收票据增速达到134%,超过收入增速,下游回款压力有加大趋势。2019年底在手存货33.42亿元,同比增长60%,其中发出商品28.33亿元,依然保持高位。单季度来看,2019Q1-Q4公司收入分别为5.30亿元(+39%)、6.89亿元(+72%)、5.86亿元(+85%)、7.23亿元(+83%),净利润分别为0.93亿元(+24%)、1.37亿元(+25%)、1.10亿元(+44%)、0.41亿元(-9%),毛利率分别为34.15%、33.11%、33.91%、28.02%,2019Q4收入体量达到7亿以上,创历史新高,收入增速继续保持高位,收入确认节奏加快,毛利率同比下降9pct,环比下降6pct,毛利率降至历史较低水平,净利润增速为负,净利率降至5.12%,同比下降6pct,环比下降14pct。2019年Q4综合毛利率有较大幅度下降,同时一次性坏账计提较多,对净利润有较大侵蚀,但不排除后续冲回的可能性。 疫情是现阶段影响行业发展和设备需求的主要变量,值得重点关注和跟踪,公司目前在手订单充足,业绩有支撑,若疫情能在二季度得到控制,则对今年新接不悲观,另一方面叠加大部分多晶和少部分高成本单晶的加速退出,实际单晶电池片缺口依然较大,对应全年的设备需求依然较大,若疫情在二季度能得到控制,则有望在下半年快速补缺,公司于去年推出交互式丝网印刷机+辊道烧结炉方案,实现PERC环节全覆盖,市场份额有望进一步提升。HIT和210大硅片等新技术变革的来临,产业链龙头公司有望最受益。捷佳在HIT电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成,受到疫情影响,难度最大的PECVD样机预计也于近期交于客户验证,预计将在二季度末有相关数据反馈,HIT整线逐步成熟,并将设备成本降至5-6亿元,开启新一轮的增长。 投资建议与评级:行业受疫情影响较大,谨慎性考虑,向下微调业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润为6.04亿元、7.99亿元和10.43亿元,对应PE分别为29x、22x、17x,看好光伏行业在疫情之后的需求回补和异质结技术的发展,公司作为行业龙头将最大受益,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;HIT设备研发不及预期。

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入7.96亿元,同比增长36.54%,归母净利润1.00亿元,同比增长53.49%,经营活动现金流2.22亿,同比有较大幅度增长。2020年一季度公司实现营业收入1.68亿元,同比增长3.82%,归母净利润0.29亿元,同比增长20.21%,净利率达到20.71%,一季度在全行业受疫情影响较大的情况下,公司业绩表现较为突出,由于一季度有海外订单交付,以及较高利润率的口罩机产品验收,一季度自动化板块的整体盈利水平有较大提升;同时受益于国五升国六的量价提升,一季度众源的净利率达到15%,在今年也有望继续延续高利润率。 2019年公司两块业务收入均取得了较大幅度的增长,其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务实现收入3.91亿元,同比增长24.68%,汽车发动机配套零部件业务实现收入4.05亿元,同比增长50.95%。综合毛利率29.54%,同比提升1.53pct,其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务毛利率36.77%,同比增加1.05pct,汽车发动机配套零部件业务毛利率22.57%,同比增加3.87pct,毛利率小幅稳步向上。 受益于国五升国六标准实施,众源盈利能力持续提升,完成并超过业绩承诺。上海众源2017-2019年度扣除非经常性损益后的净利润分别为2,082.51万元、2,425.09万元、4,594.95万元,超过业绩承诺。国五升国六趋势下,众源产能逐步爬升,有望实现量价双升,同时研发二氧化碳热泵空调管路系统产品,填补了行业空白,将成为下一个利润增长点。汽车电子技术已成为现代汽车产业的核心技术,单车价值占比逐步提升,同时行业壁垒高认证周期长,龙头设备公司能更好享受行业成长红利。2019年公司研发费用0.50亿元,同比增加60.29%,占收入比重6.24%,汽车和非汽车领域同时发展,进一步平滑行业波动和打开成长空间。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年的净利润为1.53亿元、2.06亿元和2.73亿元,对应PE分别为35x、26x、19x,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;新产品研发及放量不及预期。

2019年公司实现营业收入7.88亿元,同比增长25.31%;归母净利润0.87亿元,同比增长21.32%;其中设备收入4.02亿元,占比50.95%,同比增长25.62%,毛利率36.62%,同比提升2pct;试验服务实现3.66亿元收入,占比46.46%同比增长23.76%,毛利率58.50%,同比提升1pct,设备及服务占比、增速及毛利率均较为稳定;经营活动现金流0.83亿元,和净利润匹配较好。整体来看,2019年全年延续2019年前三季度趋势,各项业务保持快速稳定增长。同时,2020年一季度公司归母净利润预计亏损0-300万,上年同期盈利341.58万元,一季度略亏,符合预期。主要原因是1)一季度受到疫情管控影响,母公司前期无法安排人员去客户现场安装调试,导致试验设备确认的收入下降幅度较大,但历年来公司一季度的收入占全年收入的比例相对较小,利润占比更小,今年一季度业绩由盈利转为亏损。2)今年一季度较2019年一季度营业收入同比有所增长,主要是重庆四达和上海宜特两家子公司纳入今年一季度合并报表范围所致,但两家子公司一季度净利润对公司不产生重大影响。上海宜特营业收入同比有所增长,净利润由去年同期亏损,今年一季度实现扭亏,并略有盈利。 第三方检测行业市场增速稳定景气度较高,环境与可靠性试验这一细分领域市场空间大。公司是国内环境与可靠性试验的领导者,设备制造和试验服务双轮驱动,收入和利润的稳定性强。 一季度上海宜特实现扭亏,后续对宜特加大投入将进一步扩充产能和提升其竞争力,宜特市场份额和盈利能力有望逐步提升。2019年总客户超过1000家,目前单月服务客户突破300家,华为海思为公司第一大客户,收入占比达到40%,客户数量和质量不断提升。收购完成后,公司将加大对上海宜特的投入,进一步扩充产能和提升竞争力,同时在苏州扩产对接军工业务,进一步打开成长空间。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为1.28亿元、1.75亿元和2.35亿元,对应PE分别为32x、23x、17x,给予“买入”评级。 风险提示:宜特整合发展不及预期;疫情影响复工及需求。

公司拟非公开发行不超过5,180万股A股股票,募资不超过8.57亿元,用于高性能数控系统技术升级及扩产能项目、红外产品产业化项目以及补充流动资金,发行价格为16.54元/股,发行对象为卓尔智能(占比50%)、国家制造业转型升级基金(占比45%),以及陈吉红等公司高管。 基金首单投资,看好公司在数控系统领域的龙头地位。国家制造业转型升级基金成立于2019年11月,注册资金1,472亿元,由财政部、国开金融等发起,主要围绕新材料、基础制造和新型制造等领域的成长期、成熟期企业开展战略投资,华中数控是基金投资的首单。数控机床是工业“母机”,数控系统是数控机床的“大脑”,2018年国内机床消费达到288亿美元,但国内的数控系统在中高端领域占比较低,进口依赖极高,存在安全漏洞及“卡脖子”问题。公司的数控系统依托华中科技大学技术力量而发展壮大,是国内高端数控系统龙头,目前主打的华中8型数控系统已在部分高端细分市场实现国产数控系统零的突破,本次定增加码数控系统项目,将进一步巩固公司行业地位。同时加大红外产品产业化项目投入,扩产和横向布局同时推进。 定增绑定公司核心管理层及技术人员,激励向好,未来也将以待遇和业绩导向。2019年公司实控人由华中科技大学变更为卓尔及阎志,公司治理不断优化,未来公司也将采取更加市场化的运作和激励机制,通过卓尔及基金导入更多产业资源。 工业机器人领域领军企业,具备除减速器外的所有核心技术。工业机器人控制系统与数控系统同源,技术的通用性使公司在工业机器人领域快速崛起,目前公司已经具备除减速器外的所有核心技术,技术实力和产品出货量均位于国内前列。此外,在新能源、军工、教育领域均有布局,有望多点开花。 投资建议与评级:2020年公司主业受到一定影响,但红外人体测温仪等抗疫设备需求大涨,对公司业绩有积极贡献,预计该影响在2021年减弱,2021年业绩暂不做调整。国家制造业大基金的入股对公司发展有积极促进,上调公司盈利预测和目标价,预计公司2019-2021年的净利润为0.15亿元、1.61亿元和1.25亿元,对应PE分别为268x、25x和33x,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能爬坡不及预期。

1、受益于人体测温需要,红外智能体温检测系统需求暴涨,弹性巨大。1)人体体温快速筛查,对应近百亿市场需求。红外智能体温检测系统,可用于人体体温快速筛查,原属于小众市场,主要应用于各海关口岸,疫情突袭,体温检测刚需爆发,根据工信部预计,目前来自各地各方面的红外体温检测仪需求大概2万台,整体需求将达到6万台,按照16万元/台均价计算,对应近100亿市场空间。国内供应商主要包括高德红外、大立科技、华中数控等。华中数控在该领域长期耕耘,产品早在2003年非典就发挥重要作用,有近二十年历史,年销售收入在3000万元左右,国内市占率一直排名靠前。今年单一此产品应该会带来收入的高速增长,同时该产品的毛利率高于公司的其他产品,预计对公司业绩将有积极贡献。2)订单与需求情况。疫情发生后,应用领域迅速扩张,目前需求已延展至主要来自机场、医院、地铁站,同时大型工厂(如富士康)、学校也会广泛采用,且此产品经此一疫,预计未来也会广泛运用于各主要公共场所。公司在手订单充足,生产即交付,供不应求。3)生产情况。产品特殊且需求急切,春节保持加班生产状态,公司产能迅速爬坡,除武汉外,公司在佛山等亦有生产基地,目前产能已爬升至100台/天以上。4)安装情况。公司在武汉之外多地有分公司,利用该优势,采用了武汉及佛山生产+外地安装相结合方式。5)未来该产品需求判断。短期影响,疫情突发,需求急切,预计市场暴涨还将持续二至三个月。中长期来看,疫情控制后,预计各个人员密集场所将会重视此产品的安装,目前该产品售价不高,且作用巨大,应用场景和需求有望进一步爆发。 2、数控系统及机器人技术领先公司,直接受益5G换机及3C领域的高景气度。公司业务占比最高的是数控系统和机器人业务,数控系统主要用于3C领域,客户为蓝思科技、台群等国内一线客户,受益于5G产品运用的拓展,预计在苹果换机大年的背景下,会带动产品销量向上;六轴机器人年销量位居国内前列,下游主要领域在3C行业等,同样受益于5G换机及3C领域的高景气度。 3、校企分离改革起步,公司实控人变更,激励机制预计向好。公司原来大股东和实控人为华中科技大学,校企改革后,公司实控人变更为阎志,预计此次实控人变更后,公司将建立现代化、市场化的企业治理结构,加大布局先进制造业,助力中高端产业发展。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为0.17亿、0.95亿和1.24亿,对应PE分别为158x、28x和21x,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能爬坡不及预期

现阶段我们认为PERC电池片降本增效,性价比依旧,有效产能与装机需求存较大产能缺口,在行业稳步扩产中,设备需求有韧性,龙头设备公司的订单和业绩有支撑,同时叠加HIT和210大硅片等新技术的变革,产业链领先公司有望最受益。我们从专用设备行业发展的两个逻辑出发--下游需求(扩产)、技术变革: 1)下游扩产:其一、光伏电池片迎扩产稳步推进,目前PERC电池片成本下降及效率提升,性价比依旧。根据测算,假设在电池片价格保持稳定,电池片降价及向166等大尺寸硅片发展带来的成本下降为10%,设备效率提升投资下降等导致非硅成本下降5%,转换效率提升0.5pct时,毛利率可提升9pct,性价比依旧;其二、短期来看全球装机预期与有效PERC产能间有较大产能缺口,设备需求有韧性。我们对2020年全球新增装机不悲观,认为存在较大预期差,装机有望达到150GW以上,对应目前100GW有效PERC产能,存在50GW的缺口,对应设备需求依然有韧性,龙头设备公司的订单获取量依然能保持较高水平。 2)技术变革:降本增效是行业发展趋势,其一、在电池片环节,由于转换效率的原因,由PERC向新一代HIT等技术演进是必然,目前来看,最大制约因素--设备环节已经实现较大突破,设备成熟成本下降指日可待,新技术更替也将带来设备需求的爆发;其二、在硅片环节,随着硅片尺寸向210推进,目前所有规格的电池片设备都无法兼容,需要全部替换,催生出新一轮的设备需求。可以看出,在目前PERC性价比依旧的情况下,技术变革驱动的产业变革悄然而至,HIT及210等新技术渐行渐近,共同驱动新一轮产业变革。 国内HIT设备领域的领头羊,HIT整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳伟创在HIT电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成,完成工艺验证可以实现量产,而难度最大的PECVD样机预计也将于2020年一季度交于客户验证,届时公司将完全具备HIT整线量产能力,并将设备成本降至5-6亿元,进一步推动HIT的成熟和发展。同时布局新一代电池片新技术,在PERC+、Topcon等路线已有充分准备,推出交互式丝网印刷机+辊道烧结炉方案,实现PERC环节全覆盖。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为4.20亿元、6.22亿元和8.39亿元,对应PE分别为40x、27x、20x,给予“买入”评级。 风险提示:PERC扩产不及预期;HIT设备研发不及预期。