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克来机电 机械行业 2021-06-07 30.58 -- -- 33.73 10.30% -- 33.73 10.30% -- 详细
立足中游剑指下游。公司两大主营业务,分别是自动化装备和汽车零部件。两大主业未来将迎来持续高增长。 一、 自动化装备业务是公司起家的主营业务。 公司凭借一流的技术和过硬的产品质量,以进口替代为市场切入点,在已切入的多个细分领域取得了较高的市场占有率。没有疫情影响的2012-2019年公司在自动化装备板块的营收从0.82亿元上涨至3.9亿元,平均年复合增长率为25%。 自动化装备赛道宽且长。人口老龄化及用工成本上涨催化自动化产业加速发展,我国的工业机器人应用还处于较低水平,工业机器人密度水平只有日、德、美的一半左右,但我国是目前工业机器人增长最快的市场。公司自动化设备业务的增速水平与行业增速水平呈正相关趋势,且公司自动化设备业务增速水平明显优于行业平均水平。 二、 公司于2018年完成对上海众源的收购,新增汽车零部件业务。 收购完成后,公司对上海众源进行大规模的自动化升级,使上海众源在产能和盈利能力均得到提升,稳固了燃油分配器等发动机配套零部件在客户处的主要供应商地位。同时公司也协助上海众源积极布局新能源车热管理系统相关零部件的研发和产能建设。2019年公司汽车零部件业务收入4.1亿元,2020年营收4.6亿元,18-20年平均年复合增长率为30.5%。 汽车电动化及智能化将推动汽车电子高速发展,公司的核心客户博世,在国内汽车电子市场占有率约为12%,为国内第一,故公司有望从博世获得汽车电子自动化设备的增长订单。 公司零部件业务将迎来放量增长。公司汽车零部件业务主要包括三大产品:燃油分配器、燃油管和冷却水硬管。在国六标准执行的背景下,公司全面推出国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品,国六标准的燃油分配器单价为141.65元/件,比国五标准产品高出77.6%。国六标准的全面实施,有望带动公司零部件业务收入大幅增长。 二氧化碳高压管订单量将随着MEB产能爬坡上涨。看准二氧化碳热泵空调是未来的技术趋势,公司提前研发二氧化碳高压管路系统(冷媒导管),目前已通过大众MEB的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。该业务未来有望大幅提升公司盈利能力,成为零部件业务的第四大支撑。 投资建议:我们预测,公司2021-2023年营收分别为9.73亿元、12亿元和15.02亿元,对应年增长率分别为26.97%、23.31%和25.24%;归母净利润分别为1.57亿元、1.97亿元和2.58亿元。对应EPS分别为0.6元、0.75元和0.99元每股。当前股价对应2021-2023年PE分别为51倍、41倍和31倍。给予克来机电买入评级。 风险提示:1)宏观经济周期性波动影响的风险;2)行业竞争加剧风险;3)回款不及预期风险
克来机电 机械行业 2021-05-11 25.98 36.92 9.46% 31.61 21.06%
33.73 29.83% -- 详细
oracle.sql.CLOB@1e17dc6c
克来机电 机械行业 2021-05-10 25.98 36.92 9.46% 31.61 21.06%
33.73 29.83% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7b667cb1
克来机电 机械行业 2021-05-03 27.74 -- -- 31.61 13.38%
33.73 21.59% -- 详细
oracle.sql.CLOB@483b74d9
克来机电 机械行业 2021-04-30 28.02 -- -- 31.52 11.93%
33.73 20.38% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6460ea2
克来机电 机械行业 2021-04-29 26.65 -- -- 31.52 17.70%
33.73 26.57% -- 详细
事件:。①公司发布 2020年报,2020年实现收入 7.66亿元,同比下降 3.79%;实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 29.20%。公司同时发布 2020利润分配预案,拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.49元(含税),现金分红占归母净利润的 30%。 ②公司发布 2021一季报,2021Q1实现收入 1.33亿元,同比下降20.69%;实现归母净利润 2283.20万元,同比下降 21.03%。 自动化设备订单饱满,收入端即将启动高增长。2020年公司自动化设备业务实现收入 3.04亿元,同比下降 22%;毛利率 38.05%,同比增加1.28pct。收入下降系 2020上半年疫情影响汽车制造业,其固定资产投资出现大幅下降,下半年起行业景气度不断提升。根据公司报表,一季度末公司存货 9699万元,购买商品、接受劳务支付的现金 9504万元,自去年三季度至今一直在增长,预示本部订单饱满;参考历史存货周转天数,预计今年 Q2-Q3起收入端将启动高增长。 汽零业务拖累一季度业绩,目前逐步复苏中。2020年汽车零部件实现收入 4.61亿元,同比增长 13.64%;毛利率 28.09%,同比增加 5.52pct,系国六产品占比提升带来;众源净利润 7052万元,同比增长 52%,实现高速发展。但今年一季度下游缺芯片影响产量,公司燃油分配器开工率低,对利润造成不利影响,目前正在稳步复苏中。根据公司新产能建设进度,将于 2021年 10月和 2022年 12月分别新增产能 20万件和 100万件。 技术先进,二氧化碳热管理系统零部件进展顺利。二氧化碳热泵系统压强更高,对管路及零部件提出更高要求。公司的二氧化碳高压冷媒导管已通过大众 MEB 实验认证,并进入产能建设、筹备量产阶段。二氧化碳热泵空调系统是新能源车热管理的重要发展方向之一,能大幅提升电动车在低温环境下的续航里程,未来发展潜力十足。 盈利预测与投资建议:预计 2021年-2023年公司营业收入分别为 9.78亿元、13.74亿元、17.73亿元,归母净利润分别为 1.92亿元、2.50亿元和 3.52亿元,对应 EPS 分别为 0.74元、0.96元和 1.35元。维持“买入”评级。
克来机电 机械行业 2021-04-29 26.65 -- -- 31.52 17.70%
33.73 26.57% -- 详细
oracle.sql.CLOB@364e085f
克来机电 机械行业 2020-11-06 40.03 58.19 72.52% 41.98 4.87%
51.44 28.50%
详细
业绩略低于市场预期。公司2020年前三季度实现营业收人5.71亿元,同比增长1.82%,归母净利润0.96亿元,同比增长37.27%,扣非归母净利润0.94亿元,同比增长46.33%,EPS为0.39元。公司Q3实现营业收入1.85亿元,同比下滑12.87%,归母净利润0.25亿元,同比增长3.93%,扣非归母净利润0.25亿元,同比增长5.32%。利润端好于营收端主要是因为盈利能力增强,以及收购克来凯盈35%少数股权。 前3季度毛利率同比提升明显,现金流充裕。前三季度毛利率32.96%,同比增长3.86个百分点,Q3毛利率29.14%,同比下滑0.66个百分点。前三季度,期间费用率为11.15%,同比保持稳定。Q3期间费用率11.87%,同比增长1.3个百分点,环比增长1.77个百分点,管理费用率同比增长1.3个百分点。前三季度经营活动现金流净额1.11亿元,同比增长18.09%。 积极开拓汽车电子和新能源领域,未来有望进一步提升盈利能力。年初至今,公司积极布局汽车电子领域,成功研发IGBT模块封装测试设备,目前已应用到联合汽车电子PM4和上汽英飞凌项目,还开发了PEU和充电逆变器组装机测试装备、ESP和IPB装配测试生产线、电池包自动搬运机器人等。新能源领域,公司获得大众MEB电主轴装配及测试生产线项目,二氧化碳空调管路产品填补国内市场空白,获大众MEB认证,已进入产能建设阶段,未来有望大幅提升公司盈利能力。 财务预测与投资建议:预测公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.86、1.17元(原0.60、0.89、1.18元),可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司,可比公司21年PE平均估值68倍,给予公司21年68倍估值,对应目标价为58.48元,维持买入评级。 风险提示:众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。
克来机电 机械行业 2020-11-03 32.98 40.30 19.48% 42.40 28.56%
51.44 55.97%
详细
事件:公司发布2020三季报,2020前三季度实现收入5.71亿元,同比增长1.82%;归母净利润0.96亿元,同比增长37.27%。其中公司Q3实现收入1.85亿元,同比下滑12.87%;归母净利润0.25亿元,同比增长3.93%.订单确认节奏影响3Q3收入,产业回暖景气度持续复苏。公司Q3收入同比出现小幅下滑,我们判断主要系季度确认节奏影响所致,由于自动化订单普遍年底验收,三季度为交付验收淡季,且二季度验收订单较多,一定程度上挤压了三季度空间。公司今年前三季度净利润已经接近于去年全年水平,随着四季度订单陆续确认交付,全年仍有望保持较高增长水平。 随着下半年以来疫情影响逐步消退,据乘联会数据,9月全国乘用车零售达191万辆,同比增长7.3%,实现连续3个月8%左右增速;今年前三季度销售累计同比下滑12.5%,相较于1-8月收窄3pct。目前汽车产业链复苏,四季度车企自动化设备及零部件采购有望加速推进,公司后续订单落地向好。 盈利能力同比稳步提升,现金流水平持续向好。公司前三季度毛利率、净利率分别为32.96%、18.91%,同比提升3.86、3.23pct,公司盈利能力稳步提升,主要受益于国六配套产品比重上升、自动化水平提升,同时众源少数股东权益并表所致。公司前三季度期间费用率为11.15%,同比下滑0.03pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.85%、5.41%、5.82%、-0.92%,同比变动-0.10、0.58、0.49、-0.99pct。截止Q3公司经营性现金流为1.11亿元,环比提升0.19亿元,体现公司经营管理水平持续向好。 2CO2渗透率持续提升,贡献业绩估值弹性。据各车企宣布信息,大众开启CO2热泵空调普及进程,特斯拉、蔚来、一汽、上汽等跟进。据公告,公司解决最核心的高压管路难题,有望成为主流车企核心供应商,成长空间打开。 本月,大众MEB上海工厂开始量产,随着MEB项目CO2部件采购招标,后续CO2热泵在MEB车型的渗透率有望持续提升。据公告,公司的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段,将于今年年内小批量供货,后续将进一步贡献业绩及估值弹性。 投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,在二氧化碳热泵空调领域持续突破,成长持续稳健。预计2020-2022年公司净利润分别为1.43、2.24、3.10亿元,对应EPS分别为0.55、0.86、1.19元。考虑到今年受疫情影响汽车电子行业自动化需求有所压制,对公司的订单有延后影响,我们出于审慎原因下调公司的业绩预期为1.43亿元。但考虑到汽车行业回暖后设备订单将逐步反弹,且公司CO2空调管路业务逐步开始贡献利润,我们继续看好公司发展,维持买入-A评级。 风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
克来机电 机械行业 2020-11-03 32.98 -- -- 42.40 28.56%
51.44 55.97%
详细
事件:公司2020年前三季度实现营收5.71元,同比+1.8%;归母净利润0.96亿元,同比+37.3%;扣非归母净利润0.94亿元,同比+46.3%。 投资要点 Q3业绩表现稳健,在手订单充裕保障21年增长 单三季度公司实现营收1.85亿元,同比-12.9%,归母净利0.25亿元,同比+3.93%。我们判断,Q3收入端下滑主要原因为:上半年受疫情影响,客户订单有所推迟,公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单1.38亿元,同比有所下滑,考虑到大部分自动化设备6个月左右的交付周期,因此Q3收入受到一定影响。我们判断Q3开始,公司设备中标情况已逐步好转,目前在手订单充裕将保障21年增长。Q3单季利润增速优于收入增速,我们认为主要系公司收购南通克来凯盈35%少数股权所致。 前三季度盈利能力大幅改善,期间费用率保持稳定 2020Q1-Q3综合毛利率33.0%,同比+3.9pct;净利率18.9%,同比+3.2pct。我们判断,前三季度公司毛利率大幅改善主要系上半年销售的部分生产线毛利率较高及单价较高的国六发动机配套产品销售比重上升。其中Q3单季毛利率29.1%,同比-0.7pct;净利率13.5%,同比+2.2pct,排除收购因素外基本维持稳定。 2020Q1-Q3期间费用率为11.2%,同比保持稳定。其中销售费用率0.8%,同比-0.1pct;财务费用率-0.9%,同比-1.0pct;管理费用率(含研发)为11.2%,同比+1.1pct,其中研发投入占比为5.8%,同比+0.5pct。 电动车智能产线及CO2热泵获突破,将受益于大众MEB放量 公司多款产品切入大众MEB产业链:电主轴装配及测试自动化生产线项目获得了上海大众MEB项目配套的业务合同,子公司上海众源CO2热泵已通过大众MEB的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。 在全球电动化趋势高度确定的背景下,大众提出截止2029年,规划累计销售2600万辆纯电动车,其中约2,000万辆来自于MEB平台。MEB基础版电动车原材料成本约为15万元人民币,以至2025年累计销售600万辆测算,至2025年MEB电动车产业链市场空间达9,000亿,上海众源布局的CO2热泵属于热管理系统,热管理系统在整车成本占比约为7%,其中CO2热泵成本占热管理系统比例约为10%。目前新能源汽车中CO2热泵的装配率不足5%,我们假设随着CO2热泵技术的成熟,其渗透率将会快速提升,据此测算,至2025年大众MEB平台电动车CO2热泵市场空间累计达17亿元。(具体测算过程见附表) 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.5/2.2/3.2亿,对应PE分别为61/42/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;下游汽车行业投资不及预期。
克来机电 机械行业 2020-11-03 32.98 -- -- 42.40 28.56%
51.44 55.97%
详细
2020年前三季度公司实现营收 5.71亿元,同比增长 1.82%;实现归母净利润 9614.29万元,同比增长 37.27%;扣非后归母净利润 9414.72万元,同比增长 46.33%。分季度看, 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 1.68、 2.18、 1.85亿 元,分别同比变化 3.82%、 16.86%、 -12.87%, Q3季度营收环比减少 14.89%; Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 2891.12、 4219.93、 2503.24万元,分别同 比变化 20.21%、 92.70%、 3.93%, Q3季度归母净利润环比减少 40.68%。 2020年 4月克来凯盈 35%股权完成过户,少数股东权益变动对公司三季度业绩产 生正面影响,三季度并表净利润 2573.36万元中仅 70.12万元为少数股东权 益。 2020年前三季度公司毛利率 32.96%,同比增加 3.86个百分点;净利率 18.91%, 同比增加 3.22个百分点。分季度看, 2020Q3毛利率为 29.14%,同比减少 0.66个百分点,环比减少 5.96个百分点; 2020Q3净利率 13.89%,同比减少 1.62个百分点,环比减少 7.90个百分点。 2020年前三季度,公司期间费用为 6371.70万元,同比增长 1.55%,期间费用 占营收比重 11.15%,同比减少 0.03个百分点。其中,研发费用 3325.35万元, 同比增长 11.21%,占营业收入的 5.82%,同比增加 0.49个百分点。 2020年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额 1.11亿元,同比增长 17.85%;投资活动产生的现金流量净额-8483.46万元,同比减少 3767.76万 元,主要系本期支付上海众源燃油分配器制造有限公司股权收购余款及三期 厂房工程款所致;筹资活动产生的现金流量净额-3795.29万元,同比减少 648.75万元。截至 2020年 9月底,公司应收账款、应收票据、应收款项融资 合计 2.06亿元,同比减少 4.79%;应收账款周转率 3.69次,比去年同期增加 0.15次;存货 0.83亿元,同比减少 44.75%,主要系本期末开工在建的订单减 少;存货周转率 3.66次,比去年同期增加 1.40次。加权平均净资产收益率 13.83%,同比增加 0.27个百分点。 我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 1.55/2.11/2.70亿元, EPS 为 0.59/0.81/1.04元,对应 11月 2日收盘价 PE 为 59.8/43.8/34.3倍,维持“审慎增持”评级
克来机电 机械行业 2020-11-02 32.98 -- -- 42.40 28.56%
51.44 55.97%
详细
事件:公司发布2020三季报,前三季度实现收入5.71亿元,同比增长1.82%;实现归母净利润9614万元,同比增长37.27%。其中Q3单季度实现收入1.85亿元,同比下降12.87%;归母净利润2503万元,同比增长3.93%。 订单验收波动影响QQ33单季度收入,汽车投资即将复苏。分部看,(1)汽车零部件,受益2020年全国范围实现国六排放标准,上海众源国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管继续稳健增长。(2)柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务,为非标订单确认制,三季度收入受订单确认节奏影响;订单方面,根据公告上半年新签订单1.38亿元,同比下降18.8%,系疫情影响客户资本开支,三季度看,汽车销量回暖带动客户项目启动,订单正在接触中,预计全年新签单将有所回升。 毛利率及期间费用基本稳定,在建工程快速增长储备产能。Q3单季度公司毛利率29.14%,同比下降0.66个pct;销售、管理、研发、财务费率同比分别变动0.03/1.3/0.79/-0.83个pct,基本保持稳定。截至三季末,公司在建工程3965万元,比年初上升了123.6%,主要系智能制造生产线及国六发动机高压燃油分配管及新能源车用二氧化碳空调管路件组装项目等建设产能。根据公告,公司的二氧化碳高压管路系统已通过大众MEB的实验认证;10月27日上汽大众MEB工厂首款量产车型ID.4X正式下线,随着继续量产爬坡,公司零部件业务将迎来高速增长。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为10.32亿元、13.38亿元和17.59亿元,归母净利润分别为1.50亿元、2.14亿元、2.87亿元,对应EPS分别为0.57元、0.82元、1.10元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业资本开支下行,新产品进展不顺。
克来机电 机械行业 2020-09-15 43.98 -- -- 46.12 4.87%
46.12 4.87%
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热管理是电动车零部件中最优质的赛道之一。热管理技术迭代路径清晰,从PTC到热泵再到二氧化碳热泵,COP逐步提升,单车价值量大幅增加;行业竞争格局清晰,阀和管路是热管理核心赛道,技术和认证壁垒较高,目前能够涉足的就头部2-3家企业。二氧化碳冷媒优势明显,大规模商业化趋势越来越明确。目前头部的主机厂大众、戴姆勒等明确开始用二氧化碳路线,未来其他主机厂可能会逐步跟随;二氧化碳冷媒在冬天的能耗和制热优势明显,二氧化碳车型产品体验大大优于传统冷媒车型;R134a环保压力大,1234yf轻度易燃,且专利权被美国的杜邦和霍尼韦尔控制。从环保、行车安全和产业链自主可控角度看,二氧化碳是比较好的新型冷媒方向。 公司在高压阀和管路领域均有布局,高压阀已经申请发明专利,高压管路是大众MEB国内独家供应商。在二氧化碳热泵系统中,高压阀和管路是技术壁垒最高、竞争格局最好的零部件。2020年3月,公司申请了高压阀的发明专利,与现有竞品相比,该阀体积小、阀芯易驱动、节流量控制精确,是全球极少数几家能够做高压阀的供应商之一;公司的高压管路是国内独家供应商,是全球唯一一家首创性利用金属硬密封结构来设计、生产汽车空调冷媒导管的供应商,已进入MEB供应链。 智能柔性设备国产替代刚起步,公司是国内极少数具备国产替代能力的设备供应商之一。公司主攻汽车电子和汽车内饰智能柔性设备两个领域。在汽车电子设备领域,公司主打设备包括电主轴组装和测试线、ESP/IPB/iBooster装配测试线、IGBT模块封测设备等,主要客户包括大众MEB、博世、联合电子、英飞凌等。在汽车内饰设备领域,公司设备主要集中在座椅等领域,主要客户包括安道拓等。 国六政策红利,燃油分配器等进入高速增长期。国六燃油分配器价值量远高于国五,公司目前配套大众EA211发动机,未来进一步配套EA888产品,我们预计2020-2022年,公司国六燃油分配器等产品将处于高速增长期。 投资建议:我们预测,公司2020-2022年营收分别为10.45亿、12.91亿、18.21亿,YOY+31%、+24%、+41%;归母净利润分别为1.75亿、2.28亿、3.52亿,YOY+75%、+30%、+55%,对应PE分别为63X、49X、31X。公司是国内稀缺的二氧化碳热管理核心部件管路和阀标的,智能柔性设备长期成长空间大,给予增持评级。 风险提示:大众MEB平台车型生产销量不及预期;电动车中二氧化碳热泵空调的渗透率不及预期;公司热泵产品项目的建设不及预期;市场空间不及测算预期
克来机电 机械行业 2020-08-31 52.47 -- -- 55.55 5.87%
55.55 5.87%
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公司发布了2020年半年度报告:上半年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长10.79%;实现归母净利润约为0.71亿元,同比增长54.76%。上半年在国内外均受疫情影响下,公司业绩超出市场预期。上半年公司毛利率为34.80%,较去年同期提升6.12个百分点,主要因素为上半年交付的部分自动化生产线毛利率较高、国六发动机配套产品销售比重上升等。经营活动产生的现金流量净额为0.92亿元,同比大幅增长70.28%,一方面原因为净利润规模扩大,另一方面受益博世集团海外订单货款上半年到账。 自动化装备业务维持稳步向上:公司业务主要由自动化装备与汽车零部件两块业务构成。2020年上半年受疫情影响,公司新签订单为1.38亿元,较去年同期有所下滑。上半年新签订单主要全自动化口罩机生产线、新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。汽车电子领域尤其是新能源汽车电子,依然为公司的主要下游领域。公司作为国内汽车电子装备的领先企业,技术优势显著,并积极拓展新领域。目前,公司IGBT模块封装测试设备技术,已应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目和上汽英飞凌IGBT 模块生产上。 汽车零部件业务新产品二氧化碳管路发展值得期待:2020年全国范围内实施国六排放标准,公司传统产品燃油分配器迎来量价齐升的新局面。上半年燃油分配器实现124.66万件的销量,同比增长10.68%。在新产品研发上,公司填补了二氧化碳热泵空调管路系统产品领域的空白,新产品助力空调系统产业发展,为公司未来成长提供新的动力。目前公司二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已通过大众MEB 的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。 盈利预测和投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们持续看好公司未来成长。我们维持公司2020-2022年净利润为1.52、2.16、2.61亿元,对应EPS 为0.60、0.86、1.03元,维持“买入”评级。 风险提示:客户及下游应用行业集中的风险;疫情冲击全球产业链,导致公司海外订单下降;下游整车市场销量不及预期。
克来机电 机械行业 2020-08-31 52.47 -- -- 55.55 5.87%
55.55 5.87%
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一、事件概述。 8月25日,公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长10.79%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长54.76%。 二、分析与判断 收入和业绩双升,盈利能力稳中有升。 2020年上半年公司营收同比增速超过10%,柔性自动化装备与工业机器人系统业务收入为1.82亿元,同比增长1.68%,汽车发动机配套零部件业务收入为2.04亿元,同比增长20.71%。收入增长主要由于:1)2020年柔性自动化智能装备和工业机器人系统业务产能进一步释放,驱动收入同比增长;2)国六排放标准实施,公司推出的配套国六标准的发动机配套产品业务收入增加。 公司盈利能力稳步增长,上半年综合毛利相比一季度增加约0.4个百分点,相比2019年增加超过5个百分点,主要原因包括:1)销售规模扩大产生的规模效应,驱动成本增速小于收入增速;2)国六发动机配套产品占比提升;3)费用率下降,报告期内,公司期间费用率为10.88%,相比2019年,费用率下降1.56个百分点。 可转债项目扩充产能,助力新能源车领域市场开拓。 公司2019年发布可转债募集资金1.98亿元用于智能制造生产线扩建项目,新增在车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线、新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备等两类产品生产能力。在新能源车领域,能量回馈技术的研究与开发已成为投入的重点,驱动电机也会随着新能源车的普及逐步释放需求。 国五升国六,期待上海众源业务放量增长。 公司近期发行股份收购上海众源剩余35%股权实现100%控股,同时募集资金约5000万元投资于国六款燃油分配管项目和新能源车二氧化碳空调管路组装项目。 随着国六标准在全国范围实施,上海众源生产的国六标准产品背靠大客户将迎来放量增长。公司的二氧化碳空调管路系统促进了二氧化碳热泵空调在车辆上的推广使用,填补了该领域的空白。 优质“赛道”深度布局,受益汽车电子化率逐渐提高。 当前汽车行业处于转型升级期,汽车产品呈现智能化、电动化、网联化趋势。随着各大汽车厂商纷纷推出新款电动车型,预计2025年,汽车市场电动化率将超过25%。电动汽车三电占比相较于内燃机汽车大大提升,预计2030年汽车电子占整车成本比例可达50%,这促使了汽车电子保持高速的增长。公司的柔性自动化生产线深入布局这一优质“赛道”,不断研发、扩产,业务能力将随下游持续提升。 三、投资建议。 预计2020-2022年,公司实现营业收入9.09/10.86/13.24亿元,实现归母净利润为1.59/2.02/2.48亿元,当前股价对应PE为84/66/54倍。考虑到下游电动化趋势明确,渗透率仍有较大提升空间,且国六排放政策的进一步发力,公司业绩具备中长期持续高增长潜力,目前估值有望快速消化,可以长期看好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 客户集中度风险,国际竞争风险,下游汽车行业景气度风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名