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克来机电 机械行业 2019-11-07 29.06 -- -- 29.86 2.75% -- 29.86 2.75% -- 详细
公司前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩基本符合预期,其中Q3单季度来看,实现收入2.13亿元,同比增长67.22%;净利润2409万元,同比增长69.95%。Q3实现了收入和利润的高增长。2019年前三季度公司毛利率29.10%,净利率15.68%,公司毛利率和净利率均有提升。主要在于自动化设备的毛利率有所提升,上海众源由于国五切换国六价格提升带来毛利率的提升。 柔性自动化业务保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司Q3设备新接订单总体较为乐观。公司新能源设备也实现了重点新客户的突破,未来在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破。长久来看,电动化和智能化是汽车的长期趋势,公司未来在这块的设备订单依然市场空间巨大。公司在其他领域也获得较好的布局。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。为干细胞的重点客户也提供了相应的设备。 国五切换国六带来上海众源的发展机遇。随着下游重点客户国五国六发动机的切换加速,上海众源的国六燃油分配器销售占比不断提高,公司的产品迎来量价齐升,收入和毛利率逐步增加。预计明年将全面撤换到国六,上海众源的收入依然将有不错的增长。 投资建议。根据三季报调整公司的盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.00、10.64、14.12亿元,归母净利润1.04、1.46、2.02亿元,EPS为0.59、0.83、1.15元,对应的PE为49.3、35.0、25.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。
克来机电 机械行业 2019-11-05 29.44 -- -- 29.86 1.43% -- 29.86 1.43% -- 详细
业绩总结:公司2019年1-9月实现营业收入5.6亿元,同比增长52.9%;归母净利润7003.7万元,同比增加65.0%;毛利率29.1%,净利率15.7%。 订单验收顺利,业绩增长略超预期。2019年1-9月,受益公司柔性自动化装备与工业机器人系统应用业务增长较好以及众源业务放量,业绩快速增长,实现营业收入5.6亿(+52.9%),归母净利润7004万元(+65.0%),其中,Q3单季度实现营业收入2.1亿,同比+67.2%,归母净利润2409万,同比+70.0%。 费用管控较好,盈利能力持续提升。2019年1-9月,公司毛利率29.1%,同比+0.3pp,受益公司控费能力提升,公司净利率15.7%,同比提升2.0pp,其中管理费用率降至10.2%(考虑研发),同比减少1.9pp;销售费用率降至1.0%,同比减少0.5pp。目前众源已收购完成,随着收入规扩大,在国五升国六的背景下,众源盈利能力有望提升,带动公司综合盈利水平不断提高。 深度聚焦汽车电子,积极布局新领域。公司深耕汽车电子领域,在核心技术上持续投入研发,并扩大产能。随着新能源车的不断发展,汽车电子行业渗透率有望继续提升,下游需求旺盛,公司未来发展可期。此外,公司也积极布局新的领域,目前已在IGBT封装、新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备、光通讯和5G无线通信领域等领域取得较好进展。2019上半年,公司新签订单1.7亿元,新签合同也主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等新领域。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润1.0/1.3/1.7亿,对应EPS分别为0.58/0.76/0.97元,对应估值49倍、37倍、29倍,维持“增持”评级。 风险提示:订单交付或低于预期,新业务拓展或不达预期。
克来机电 机械行业 2019-11-04 29.44 33.60 20.91% 29.86 1.43% -- 29.86 1.43% -- 详细
业绩简评2019 年三季报业绩超预期:营收 5.61 亿元,同比增长 53%。归母净利润7004 万元,同比增长 65%;其中三季度营收 2.13 亿元,同比增长 67%,归母净利润 2409 万元,同比增长 70%。 经营分析汽车电子自动化及发动机零配件业务继续高增长。1)3 季度大客户订单、业务恢复正常,联合电子及博世订单执行、确收良好。2)上海众源国六 A燃油分配器产能爬坡翻倍, 收入增速大幅提高。 盈利能力持续改善,现金流大幅好转。公司前三季度毛利率 29.1%,净利率15.7%,盈利能力持续改善;前三季度经营净现金流 9440 万元,同比增长184%,远高于收入增速,收款好转。 加大技术研发,新客户、新产品拓展良好。公司前三季度研发费用 3000 万元,同比增加 72%,积极研发储备新技术、新产品,打造新的增长极。1)基于众源和盛罗(公司和上汽大众合资子公司),公司和上汽大众的合作进一步深化;2)IGBT:公司研发的散热基板的激光蚀刻清洁装备、IGBT 模块与散热基板的热压连接设备已成功应用到联合汽车电子的 PM4 项目中;3)光通讯和 5G:公司开发的光纤收发器柔性自动化装配测试单元已供货至全球光通讯器件著名生产商 Finisar,持续合作进展良好。 汽车电子自动化订单充足+国六持续替代,2019-2020 年业绩增长确定性高。1)半年报新签订单减少主要系核心客户固定资产预算及采购计划延至6 月,目前回到正轨,全年订单预计不受影响;2)博世订单执行及新签情况良好;3)上海众源国六 A 高压燃油分配器产能爬坡、持续替代放量,由于国六价格远高于国五,替代红利下众源 19-20 年业绩维持高增速。4)可转债项目落地在即,保障公司人才、产能扩张。 盈利预测及投资建议我们预计 2019-2021 年公司营收分别为 8.2/11.2/15 亿元,归母净利润分别为 1.05/1.47/2.05 亿元,分别同比增长 61%/40%/39%(复合增速 47%),EPS 分别为 0.6/0.84/1.17 元,对应 PE 为 47/34/24 倍。基于汽车电子优良赛道、公司龙头地位、新品拓展顺利带来 3 年业绩高确定性,给予公司2020 年 40 倍 PE,6-12 个月目标价 33.6 元,上调至“买入”评级。 风险提示汽车电子自动化市场需求不及预期;客户集中风险,博世系订单不及预期;市场竞争加剧风险;盈利水平下降风险
克来机电 机械行业 2019-11-04 28.66 -- -- 29.86 4.19% -- 29.86 4.19% -- 详细
事件:10月 29日,克来机电发布 2019年三季度报告,2019年前三季度实现营业收入 5.61亿元,较上年同期上升 52.92%,归属于母公司股东的净利润 0.70亿元,较上年同期上升 65.04%。 Q3业绩符合预期,利润增速持续上行。分季度看,公司 2019Q1实现收入 1.62亿元(+70.57%),归母净利润 0.24亿元(+62.03%);Q2实现收入 1.86亿元(+28.75%),归母净利润 0.22亿元(+63.18%);Q3实现收入 2.13亿元(+67.22%),归母净利润 0.24亿元(+69.95%)。公司营业收入增长主要系公司柔性自动化装备与工业机器人系统应用业务收入增加所致。 公司 2019前三季度综合毛利率为 29.10%, 较去年同期上升 0.29pct。 分季度看,公 司 Q1/Q2/Q3毛 利 率 分 别 为 30.13%/27.41%/29.80% , 分 别 同 比 变 动-4.58pct/-0.03pct/+0.75pct,毛利率总体保持稳定有升。 三费费率下降,净利率总体处于上行趋势。前三季度公司销售费用率同比下降0.31pct 为 0.95%;管理费用率同比下降 2.90pct 至 4.83%;财务费用率同比上升0.56pct 至 0.07%。研发费用达到 0.30亿元,同比增加 72.44%。公司三费费率综合为 5.85%,同比下降 2.62pct。公司前三季度综合净利率为 12.48%,同比上升 0.92pct。且分季度看,公司 Q1/Q2/Q3净利率分别为 14.84%/11.75%/11.33%,分别同比变动-0.80pct/+2.99pct/+0.19pct。,净利率呈上行趋势。此外,公司经营活动现金净流量为 0.94亿元,超过归母净利润 34.29%。 大客户招标有所延迟,订单旺季值得期待。截止三季末,公司存货为 1.50亿元,预收账款为 0.59亿元,同比均有所下降。我们判断主要原因为公司主要大客户联合电子等订单招标延迟,三季度以来行业招标活动较多,订单落地值得期待。 盈利预测及评级:我们维持盈利预测,考虑公司股本变动,预计公司 19-21年EPS 分别为 0.65/ 0.91/ 1.17元,对应 10月 29日收盘价 PE 为 44x/ 31x/ 24x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新签订单及收入确认不及预期,竞争加剧的风险。
克来机电 机械行业 2019-11-04 28.66 -- -- 29.86 4.19% -- 29.86 4.19% -- 详细
三季度业绩超预期, 实现高速增长: 公司发布的三季报财务报告, 2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 65.10%,实现0.70亿元的净利润。 Q3单季净利润比上年同期增长 102.05%,实现 0.33亿元的净利润。 业绩增长主要系公司柔性自动化装备与工业机器人系统应用业务收入增加所致。 大额订单在手, 总体业务稳步发展: 2019年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单 1.70亿元。 新签署的合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和 5G 无线通信等领域,订单中涉及新技术的研发、核心技术创新、数字化技术和互联网技术的集成创新应用等方面较以前年度进一步提升。 2019年上半年,汽车发动机配套零部件业务中燃油分配器销量为 112.63万件、燃油管销量为 92.46万件、冷却水硬管销量为 189.14万件。 积极开拓汽车电子领域,增强企业发展后劲: 公司在巩固传统汽车电子领域的同时,积极开拓新能源车的汽车电子领域,开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备领域,所研发的生产线能够适应: IP24、 EP 11、 INVCON2.3、 3U、 MEB-PEU 电机控制器的自动化装配及测试。在新能源车用电机的装配与测试方面,通过设计技术和生产技术及效率的提升,进一步扩大了产能,稳步提升市场的占有率。在新能源车用电池及电源管理器方面,也进行了涉足,如电池生产过程中的机器人自动搬运,以及 48VDCDC 控制器的装配及测试生产线研发与生产方面,均有了良好的起步并实现了供货。特别在为上海大众 MEB 项目配套的电主轴装配及测试自动化生产线项目上,公司组织了优势团队主动服务客户,以技术实力强、制造经验丰富、合适的性价比而最终获得了装配及测试线研制开发的业务合同,为公司今后的智能化生产线业务拓展开辟了一个新领域,增强了企业发展后劲。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.63元、 0.85元、1.11元,对应 PE 分别为 45倍、 34倍、 26倍。 维持“ 强烈推荐”评级。 风险提示: 下游集中度高的产业波动风险;持续的技术、产品创新能力的风险;组织生产与产品交付的风险;规模扩张导致协同效应不合预期。
克来机电 机械行业 2019-11-04 28.66 -- -- 29.86 4.19% -- 29.86 4.19% -- 详细
事件公司公布 2019年三季报, 2019Q1-3公司实现营收 5.61亿元同比增长 52.92%,实现净利润 0.7亿元同比增长 65.04%,与 2019H1相比业绩保持高速增长。 简评 (1)2019Q1-3自动化设备与汽车零部件业务均有明显增长。自动化设备业务,虽然新签订单受到下游某一大客户其董事会由2019年4月份延迟至2019年6月份召开,年度固定资产预算及采购计划的批复时间也延后至2019年6月份的影响,但是公司2018年底在手订单充足,同时公司2019Q1-3人员增加比较顺利,估计公司2019年前三季度自动化设备业务有超过60%的增速;汽车零部件业务,公司其子公司众源受益于其自动化生产设备的更新,其产能提升较为明显,同时受益国五升级国六,其国六燃油分配器不断放量,占比逐步提升,汽车零部件业务量、毛利率齐升。估计2019Q1-3整体零部件营收增速超40%。 ( 2) 预收款下降明显,主要受业务采购延迟与合同签订延迟原因。 2019Q1-3公司预收账款 0.11亿元同比下降 79%,主要是两方面原因:一方面,下游大客户采购延迟,导致公司截止到三季度末新签订单有所下滑;另一方面,汽车销量不景气,公司在中标后,客户签合同时间有所延长。 ( 3)下游客户固定资本开支如期恢复,预计汽车电子行业景气度将维持。 一方面,公司上半年延迟采购的大客户在 2019年第三季度如期恢复采购计划,另一方面,博世集团不断推出新电机电控技术,由此我们认为汽车电子行业资本景气度将得以维持,同时报告期内,公司不断拓展其新客户,已经进入更多电控厂家供应商名录,由此我们认为在汽车电子行业 景气度维持的前提下,公司新客户拓展顺利,公司自动化业务景气度维持可期。 ( 4) 汽车零部件业务持续受益国五升级国六。 公司目前汽车零部件业务中仍然有相当一部分国五产品,预计明年汽车零部件业务中,国六产品将占据接近 100%的比例,公司汽车零部件业务将持续迎来量价齐升。 ( 5) 公司在报告期内,在深耕传统业务的同时,其新产品不断拓展。 公司获得全球光通讯器件著名生产商Finisar 光纤收发器柔性自动化装配测试单元的订单进展顺利;公司 IGBT 模块封装测试设备技术的研发和应用顺利;同时公司在报告期内不断加大机器视觉等研发,为公司打开新的增长空间蓄势。 ( 6) 投资建议: 预计公司 2019-2021年营收 830.55、 1083.63、 1392.37百万元,同比增长 42.41%、 30.47%、28.49%, 2019-2021年净利润 107.72、 149.22、 200.67百万元,同比增长 65.35%、 38.53%、 34.47%,对应 PE 46.41、33.50、 24.91倍,给予“买入”评级。
刘军 6
克来机电 机械行业 2019-11-01 29.05 36.00 29.54% 29.86 2.79% -- 29.86 2.79% -- 详细
公司前三季度实现收入 5.61亿元,同比增长 52.92%,归母净利润0.70亿元,同比增长 65.04%。其中,第三季度实现收入 2.13亿元,同比增长 67.22%,归母净利润 0.24亿元,同比增长 69.95%。前三季度综合毛利率 29.10%,同比提升 0.28pct,第三季度毛利率29.80%,同比提升 0.75pct, 近年来综合毛利率一直保持在 30%附近的稳定水平。 研发支出同比增长 72.44%,管理费用率下降 2.90pct。 前三季度研发支出 0.30亿,同比增长 72.44%,占比为 5.33%,在研发投入上保持高增速,业务拓展至 IGBT 模块封装测试、光通讯和 5G 无线通信等新领域。在新领域的发展和布局上包括IGBT模块封装测试、新能源车用驱动电机控制器的组装及测试、汽车内饰行业的机器人自动化和智能化应用、光通讯和 5G无线通信领域等,目前已经取得不错成绩,相关产品已完成生产并发货,与去年相比,今年减少收购众源相关费用,管理费用率下降 2.90pct,前三季度经营活动现金流净额 0.94亿元,同比增长 184.46%。 新接订单保持稳定增长,收购众源协同效应明显。 今年上半年新签设备订单 1.70亿元,主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、 光通讯和 5G 无线通信等领域,目前在手订单在历史高位,主要订单来自博世(海外)、联电、江森、 Finisar等优质客户。收购众源协同效应明显,明年众源所有产品均为国六标准产品,相对今年盈利水平有进一步提升,将成为重要的利润贡献点。 投资建议与评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 1.10亿、 1.58亿和 2.11亿,对应 PE 分别为 45x、 32x、 24x,给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展不及预期; 订单取得不及预期
克来机电 机械行业 2019-11-01 29.05 35.60 28.10% 29.86 2.79% -- 29.86 2.79% -- 详细
事件: 2019前三季度公司实现收入 5.61亿元,同比增长 52.92%;实现归母净利润 0.70亿元,同比增长 65.04%;其中 Q3单季度公司实现收入 2.13亿元,同比增长 67.22%;实现归母净利润 0.24亿元,同比增长 69.95%。 三季度增长符合预期,新签订单持续落地。 公司三季度收入、业绩继续保持稳定高速增长,基本符合预期。公司三季度末预收款项为 0.59亿元,同 比下滑37.31%,主要由于主要客户董事会由4月份延迟至6月份召开,导 致采购计划批复延后 2个月。 随着客户董事会召开,仍旧保持高强度资本开支,公司下半年季度新签订单 将持续落地,支撑公司明年业绩稳定增长。 盈利能力显著改善,经营管理能力不断优化。 公司 2019年 H1毛利率、净利率为 29.10%, 15.68%,同比提升 0.28、 2.01个 pct。随着公司高难度技术订单交付,以及众源国六产品占比提升,后续盈利能力有望进一步提升。 公司期间费用率 11.18%,同比降低 2.04个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 0.95%、 4.83%、 5.33%、 0.07%,同比变动-0.31、 -2.90、 0.60、 0.56个 pct,体现公司经营管理能力不断优化。公司经营性现金流为 0.94亿元,同比大幅提升 184.85%。 延伸汽车产业链布局,打造公司业绩成长新动能。 公司子公司众源作为大众燃油分配器主要供应商,显著受益于国五升国六大力推行,燃油分配器量价提升,盈利能力也将显著提升。此外公司积延伸产业链布局,目前已经在IGBT、光通讯、干细胞领域取得显著成果,打造公司业绩成长新动能。 投资建议: 公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.17、 1.57、 2.19亿元,对应 EPS 分别为 0.66、 0.89、 1.25元。维持买入-A 评级,给予 6个月目标价 35.6元,相当于 2020年 40倍市盈率。 风险提示: 汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。
克来机电 机械行业 2019-08-16 27.19 -- -- 30.30 11.44%
30.87 13.53%
详细
上半年公司业绩实现高增长。2019H1,公司实现营收3.5亿元,同比增长45.3%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长62.6%;实现扣非后归母净利润0.4亿元,同比增长53.6%。受益于博世系订单的顺利交付和下游厂商国五标准向国六标准切换,以及上海众源并表影响,上半年公司营收和归母净利润均实现快速增长。第二季度,公司实现营收1.9亿元,同比增长28.8%;实现归母净利润0.2亿元,同比增长63.2%。二季度业绩依然靓丽。上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,同比有所下降,相应客户订单预计在下半年释放。新签署的合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等领域。 盈利能力有所提升,现金流情况大幅改善。2019H1,公司毛利率为28.7%,同比降低0.01pct,但较2018年提升0.7pct;净利率达15.8%,同比提升1.7pct;ROE达8.8%,同比提升2.6pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比增加-0.2/-1.4/0.7pct。公司费用率控制良好,毛利率维持稳定,净利润小幅提升。上半年,公司经营活动现金净流量达5393.8万元,同比大幅提升5337.8万元,公司销售回款大幅增加,现金流情况大幅改善。 研发持续高投入,新领域布局初现成效。上半年,公司研发费用达1807.3万元,同比增长94.4%,占营收的比重达5.2%。公司在汽车电子重点领域深耕与突破的同时,在新领域的布局初现成效。1)公司IGBT模块封装测试部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4项目中。2)公司成功开拓新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备领域,获得博世集团最新产品订单,在生产线的规模以及产值方面均获得一个数量级的飞跃。公司积极开拓无人驾驶相关的设备技术,成功开发功能测试和疲劳耐久实验台,为今后在无人驾驶汽车控制电子领域的发展创造了条件。3)在汽车内饰件行业,公司大力推动机器人自动化和智能化生产技术的应用,在座椅生产领域实现了自主研发的少关节非标机器人批量工程应用。4)公司积极拓展光通讯和5G无线通信领域,所研发的装备已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。 投资建议:公司是我国汽车电子装备的领先企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.60/0.85元,当前股价对应PE分别为47.1/33.4倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;客户集中度较高;市场竞争加剧;技术转化不及预期;业绩不及预期等。
克来机电 机械行业 2019-08-09 27.01 -- -- 30.30 12.18%
30.87 14.29%
详细
公司2019H1业绩实现高增长。公司2019H1实现业绩高增长,主要在于柔性自动化装备与工业机器人系统业务中存量订单验收完成,而且订单盈利能力强;上海众源受益于国六切换,产品单价提升。 柔性自动化业务未来依然保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。2019年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,与去年同期的新签订单2.88亿元同比有所下滑,主要在于下游主要客户的公司董事会由4月份延迟至6月份召开,相应的客户年度固定资产预算及采购计划的批复时间也延后至6月份,使得公司2019年上半年新签订单较同期有所减少。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司的新接订单开始回升。公司在汽车电子自动化领域保持优势,稳步增长,特别是新能源汽车电子领域。在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破,包括:新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备、48VDCDC控制器的装配及测试生产线、iBooster控制器智能成套装备、能量回收控制器BRM生产线等。公司在无人驾驶相关产品装备上也实现了突破。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。博世和联合电子未来的资本开支重点依然是电动化和自动驾驶,未来新产品和新产线的投入将持续,公司目前的自动化装备在客户处于占比依然较低,未来有望受益于客户资本开支的持续提升和市场占有率的提高。 投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为8.47、10.59、13.19亿元,归母净利润1.01、1.31、1.67亿元,EPS为0.57、0.74、0.95元,对应的PE为48.8、37.7、29.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。
克来机电 机械行业 2019-08-07 26.10 30.50 9.75% 30.30 16.09%
30.87 18.28%
详细
收入利润均大幅增长,盈利能力保持稳定,经营活动现金流大幅改善。上半年公司收入大幅增长45.33%,其中,自动化装备业务方面,受益于上半年博世海外订单的交付,收入大幅增长;汽车零部件业务方面,受益于上半年国五切国六,众源产品量价齐升。上半年公司综合毛利率达到28.68%,跟去年同期相比基本持平,较去年全年提升了0.67个pct。上半年实现经营活动现金流净额5394万元,大幅改善,超过净利润。 新领域+新产品均有所突破。自动化设备方面,除了公司传统的汽车电子自动化领域及汽车内饰领域,上半年公司在IGBT模块封装测试设备上取得了突破,部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4(第四代高频电源模块)项目中;拓展了光通讯和5G无线通信领域,所研发的装备已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。上半年研发投入1807万元,同比增长156.13%,研发布局新能源车、无人驾驶技术储备等。 产能提升打破生产瓶颈。公司在手订单充足,上半年柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,受下游客户董事会延期影响略有减少,预计三季度恢复。上半年存货1.84亿元,且公司存货周转天数在140天上下(其中自动化设备业务订单周期高于汽车零部件业务,在230天上下),目前的在产品大多可为今年交货。发行可转债募集资金1.8亿,将用于智能制造生产线扩建项目。上半年在建工程3193万元,即为智能制造生产线建设投入增加所致,项目的投产将提升公司产能,缓解目前产能瓶颈。 盈利预测、估值及投资评级。基于公司两部分业务均处于高速成长期,我们维持公司2019-2021年归母净利润为1.07/1.55/2.07亿元的预测,对应EPS为0.61/0.88/1.23元(由于2018年利润分配方案中资本公积转增股本使得股本扩大稀释EPS,原EPS值为0.80/1.14/1.60),对应PE为34/24/17倍,考虑公司处于高速成长阶段,CAGR高达50%,给与2019年50倍的估值,目标价30.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:汽车电子化进程不及预期,市场竞争加剧。
克来机电 机械行业 2019-08-07 26.10 -- -- 30.30 16.09%
30.87 18.28%
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业务健康发展,上半年度业绩预告呈现高增长趋势:根据公司发布的中报业绩报告,公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为4595.04万元,相比去年同期增幅62.58%。公司上半年实现营业收入3.48亿元,同比增长45.33%。本期经营活动产生的现金流量净额比去年上半年增加9,537.35%,主要得益于公司上半年订单进度和收入确认,加快应收账款的周转,经营效率大幅提升。2019Q2归母净利润同比增长63.18%,营业收入同比增长28.75%。公司总体业务稳步发展,一方面继续在智能装备及工业机器人应用领域渗透,另一方面在新能源领域拓展核心客户,带动公司整体业绩的增长。公司致力于智能化技术研发并掌握了相应技术,提高了竞争优势,尽管增加引起成本和费用,但同时获得示范奖励等其他收益。 采用定制化经营模式,技术优势助拓下游:作为国内高端智能装备制造领域的领先企业,公司智能装备产品主要由柔性自动化生产线与工业机器人系统应用两大类构成,产品主要应用于汽车电子和汽车内饰领域,并逐步拓展至电子、机械、食品等领域。系资源订单式、非标式、研发式生产特点,公司采用“以销定产、以产定购”的经营模式进行差异化订单化生产,初步完成非标产品的模块化生产流程,大幅提高生产效率。为维持技术优势和差异化特点,公司结合国内各大汽车电子厂商需求,致力于研发创新。成功开发IGBT模块封装测试设备技术,部分已成功应用到PM4项目中;在新能源汽电子领域,在实现替代进口基础上,获得博世向德国供货订单;开发光纤收发器柔性自动化装配测试单元,装备已供货至Finisar,拓展通讯领域。4月11日,公司获得高新技术企业证书,是继三年获得期满的重新认定,在未来三年享受15%的所得税优惠。上半年研发费用占营收比例5.19%,金额达1807.34万元,其中支付人员费用是上期的2.02倍。不断增加的研发投入和扩充的研发人员保障技术优势,能够打造产品竞争力和拓展新领域,并驱动公司战略的发展和业绩的提升。 订单覆盖多领域,欲扩产能挖掘新能源汽车市场:凭借领先技术和完善的产品和服务质量,公司在深耕重点领域的同时,已切入多个细分领域。借助收购完成的上海众源,拓展汽车核心零配件服务能力,收获上汽大众等优质的客户资源,为公司业绩的持续稳定增长提供了保障。随着生产自动化程度越来越高,设备代替人工的趋势正在加速进行,设备和场地投资规模呈现趋高态势。公司市场开拓效果显著,成功切入新能源汽车领域。通过补贴制度和“双积分”配额制度和多批推荐车型目录的下发,我国初步实现了新能源汽车产业的跨越式发展。公司在该领域订单充裕,截至6月底,在手订单总额达2.53亿元,另储备约1.6亿元的潜在订单。公司于去年11月发布可转债方案,拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币1.8亿元,用于针对新能源汽车市场的智能制造生产线扩建项目,今年5月6日公告称通过证监会的受理许可。若能该发行方案得到核准,预计将进一步扩大营收规模。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.63元、0.85元和1.11元,对应PE分别为43倍、32倍和25倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游集中度高的产业波动风险;持续的技术、产品创新能力的风险;组织生产与产品交付的风险;规模扩张导致协同效应不合预期。
克来机电 机械行业 2019-08-06 27.32 32.00 15.15% 30.30 10.91%
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中报增长略超预期,各项指标均有改善:2019H1公司继续深耕主业并不断提升核心竞争力,收入、利润均同比大幅提升。公司2019H1净利率15.79%,同比增长1.68pct。随着公司上半年交付高难度技术订单,以及众源国六产品陆续投放市场,后续盈利能力有望进一步提升。公司2019年H1期间费用率11.55%,同比减少0.91pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.97%、5.20%、5.19%、0.20%,同比增减-0.23、-2.69、1.31、0.71个pct,体现公司良好经营管理能力。公司经营净现金流实现0.54亿元,环比扭亏为正,相较去年同期的50万元改善显著,主要得益于公司前期投入生产线验收并回款。 持续加大研发投入,拓展能力边界增强发展动能:公司2019H1研发费用为1800万元,相较去年同期翻倍增长,积极布局和发展新技术产品,在多个高端领域进展迅速,打造成长新动能。其中在IGBT方面,公司已成功研发了散热基板的激光蚀刻清洁装备、IGBT模块与散热基板的热压连接设备实现了多个IGBT模块的封装、平面低电感封装设备、机器人化自动测试设备,部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4项目中。在光通讯和5G无线通信领域,公司成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,实现了光通讯EMI胶水、PCB散热胶水精密涂覆、通讯模组、上下盖的机器人自动装配,M2微型螺丝的自动锁付,所研发的装备已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。 客户董事会延期致新签订单下降,后续订单将逐步落地:公司2019H1柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,同比下滑40.97%,由于公司主要客户司董事会由4月份延迟至6月份召开,导致采购计划批复延后2个月。客户董事会已于6月28日召开,有望保持较高强度资本开支,一般董事会通过预算后会进行招投标,预计新一批订单招标将逐步落地。 投资建议:从并表口径,预计2019-2021年公司收入增速分别为39.4%、38.5%、28.0%,净利润增速分别为72.9%、51.4%、28.8%,对应EPS分别为0.64、0.97、1.25元。公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。维持买入-A评级,给予6个月目标价32元,相当于2019年50倍市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期。
克来机电 机械行业 2019-08-06 27.32 -- -- 30.30 10.91%
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2019H1业绩整体提升较快,主营业务稳步发展。2019年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务收入 1.79亿元,同比增长 37.7%,净利润4161万元,同比增长 85.0%。上海众源实现收入 1.69亿元,基本与去年持平,净利润 1384万元,净利润较去年同期微降 2.1%,但完成 2019年业绩承诺 2500万净利润预计问题不大。2019Q2公司单季度收入 1.86亿元,同比增长 28.7%,增速相比 Q1有所放缓,主要由于去年 Q1众源并表因素基数较低。 有效控制管理费用,盈利能力和现金流质量提升。 公司 2019H1毛利率 28.68%与去年同期基本维持不变,同时研发费用占比提升 1.31pct 至 5.19%,但净利率却达到 13.19%,较去年同期提升 1.40pct,主要系公司去年因收购发生的咨询费导致基期管理费用偏高,本期管理费用率下降了 2.69pct。上半年经营活动产生现金流量净额 5394万元,对比上年同期 55.97万大幅优化,其中Q2单季产品交付较多带来经营性现金流净额 8780万元。 积极布局新领域业务,优势产品实现进口替代和出口。公司积极开拓新能源汽车电子业务,开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备,上半年新签署订单主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和 5G 无线通信等领域。公司传统汽车电子产品的优势地位继续巩固,车身稳定电子系统的 ESP9.0、Ipb 等产品的装配测试生产线获得大客户博世认可,拿下博世新型 iBooster 控制器成套装备供货订单,生产线规模和产值有望实现飞跃。 维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司长期发展。预计公司 19-21年净利润 1.11亿、 1.52亿、2.07亿,对应 PE 为 43.2、31.5、23.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游汽车行业设备投资增速放缓,潜在流动性风险。
克来机电 机械行业 2019-08-06 27.32 -- -- 30.30 10.91%
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事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入3.48亿元,YOY45.33%;净利润5,500万元,YOY62.62%;归属于母公司净利润4,595万元,YOY62.58%。扣非净利润4058万元,YOY53.64%。 继续深耕汽车电子装备 公司上半年装备新订单总计1.7亿元,主要来自新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等领域。相比于去年H1的2.88亿订单有所减少,但是考虑到大客户联合电子今年招标从2季度延期到3季度,预计下半年联电订单将集中释放。预计全年订单增速保持35%以上增长。 三费控制良好,研发投入大幅增加公司在收入大幅增长的同时,很好的控制了三费的水平。其中销售费用略增17.07%至337万,公司销售费用率长期大幅低于自动化同行业企业,反映了公司产品的强竞争力以及稳定的客户关系。管理费用下降4.25%至1812万。财务费用相比去年同期增加约192万元,长期借款为0,短期借款从去年底的5988万下降到年中的2230万,保持了稳健的经营。研发费用大幅增加94.44%至1807万元,为未来增长积蓄动力。 业务多点开花除公司传统强项汽车电子装备业务之外,公司还积极布局了IGBT封测设备、5G光通讯模块设备等,储备了包括超低温技术、无人驾驶装备技术以及大量的软件应用技术。下游领域的拓展打开了公司成长的天花板,提供了更多增长的动力,也有助于未来更好的实现模块化发展,提升效率。 盈利预测:公司受益于汽车电子市场的快速发展,盈利能力不断增强,我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下的布局及推进。19年公司子公司剩余股权投资并购时间点后移,我们考虑公司投资收益确认时间后移及新订单确认情况,将2019年的归母净利润由原来的1.42亿调整至1.19亿。预测2019-2021年的净利润为1.19亿元、1.82亿元、2.50亿元,EPS分别为0.68元、1.04元、1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业投资不及预期,行业竞争加剧,订单获取不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名