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夏纾雨

申港证券

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工作经历: 证书编号:S1660519070002,曾就职于国联证券...>>

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山东威达 机械行业 2021-10-14 12.77 -- -- 15.48 21.22%
21.20 66.01% -- 详细
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度,公司预计实现归母净利润2.64亿元~2.9亿元,同比增长58.46%~74.06%,上年同期为1.67亿元;预计实现基本每股收益0.62元/股~0.69元/股,上年同期为0.39元/股。 投资摘要:三季度业绩符合预期单季度业绩表现:2021年三季度,预计公司实现归母净利润8,810万元~11,200万元,同比增长5.03%~33.53%。按照业绩预告中枢判断,三季度利润水平略超预期,同比增速放缓主要由于2020年三季度基数已位于历史高位。 电动工具配件景气度维持:近期市场较为关注制造业企业限电与生产情况,从公司三季度业绩预告来看,公司并未受到限电影响,排产饱满度仍然位于较高景气区间,对于四季度业绩有所保障。另一方面,公司针对下游大客户需求积极研发新产品,扩充现有电动工具配件产品线,为明后年业绩驱动作前瞻性布局。 换电站进入产销高峰期,济南一机有望进一步减亏:我们预计公司2021年三季度换电站出货量环比将得到较大改善,主要受益于产能扩张的落地。蔚来二代换电站均由斯沃普供应,出货量已超过300座。至2025年蔚来计划全球部署超过4,000座换电站,其中,2022年至2025年每年新增换电站数量预计超过600座,公司作为蔚来深度绑定的换电站设备供应商,有望充分受益。机床方面,济南一机三季度有望进一步减亏,经营整体符合预期。 非公开发行股份申请获得批复定增获批:公司拟非公开发行A股股份拟募集资金约1.6亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”。本次非公开发行价格为9.08元/股,发行数量1,750万股,山东威达集团全额认购本次发行股票。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS分别为0.92元、1.25元、1.56元,对应当前股价市盈率分别为14倍、10倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价,新产品突破不达预期,新产能投产低于预期。
亚威股份 机械行业 2021-09-10 9.82 -- -- 10.78 9.78%
10.78 9.78% -- 详细
事件:公司发布《非公开发行A股股票预案》等系列公告。 投资摘要:中车集团拟将成为公司实际控制人拟非公开发行公司A股股份:此次非公开发行A股股份对象为中车控股,中车控股为中车集团下属企业,主要聚焦高端装备。本次非公开发行股份价格为7.12元/股,募集资金规模预计不超过7.9亿元,扣除发行费用后全部用于偿还有息负债以及补充流动资金。 公司股东拟向中车控股转让股份:中车控股与亚威科技、潘恩海、朱鹏程、王峻签署《股份转让及表决权委托协议》,根据协议,中车控股将分别向上述股东购买其持有的亚威股份股份27,836,150股、1,100,000股、1,100,000股、550,000股股份,占公司当前股本总数约5.49%。同时,亚威科技将转让公司当前总股本约2.45%的表决权。转让股份价格为11元/股,转让价款合计为3.36亿元。 中车集团将成为公司实际控制人:此次非公开发行A股股份、股权转让及表决权委托实施后,中车控股持有公司股份上升至14,193.08万股,占实施后公司总股本21.24%,成为公司第一大股东。由于中车控股为中车集团下属公司,方案实施完成后中车集团将成为公司实际控制人。 股东结构转型落地,协同效应打开公司长期成长空间股东结构完善:公司为地方国有企业改制而来,目前股权结构相对分散,对于股东结构转型诉求较为强烈。此次方案实施完成后,中车控股将成为亚威控股股东,中车集团将成为公司实际控制人,股东结构趋于完善,有助于公司核心管理与技术团队的稳定性。同时,募集资金将提高公司资金实力,在夯实现有业务的基础上,包括伺服压力机、精密激光加工等新业务的布局将迎来更广阔的成长空间。 导入优质资源:中车集团拥有强大的资源整合与供应链管理能力,引入中车控股将有助于其发挥自身产业优势,帮助公司导入更多优质资源。 未来展望:金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料公司深耕金属成形机床领域,有望在压力机方向上加快市场开拓从而进一步补齐现有产品线,期待市占率的稳步提升。另一方面,公司亦投资培育了数项包括半导体检测设备在内的种子业务。中车集团成为实际控制人后,公司股权结构更趋完善,为上述业务发展提供有力支持。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元,对应当前股价市盈率分别为24倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
国茂股份 交运设备行业 2021-09-06 41.81 -- -- 48.64 16.34%
48.64 16.34% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入 14.81亿元(YoY+49.32%);归母净利润 2.08亿元(YoY+37.28%);基本每股收益 0.45元(YoY+36.36%)。 投资摘要:财务分析:单季度收入实现高增长w 单季度收入实现高增长:2021年二季度,公司实现营业收入 8.39亿元,同比与环比均增长 30%左右,收入高增长印证行业景气度。上半年公司综合销售毛利率为 26.09%,同比下降 3.55个百分点,其中,2021Q2单季度为25.87%,同比下降 5.13个百分点,预计下半年毛利率有望得到修复;销售净利率 14.09%,同比下降 1.26个百分点,其中,2021Q2为 15.38%,二季度净利率环比有所改善。 w 长期股权投资:公司长期股权投资期末余额增长至 1.68亿元,上年期末值为 2,619.95万元,主要用于投资中重科技。 w 经营活动现金流表现符合预期:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额 1.296亿元,同比下降 13.87%,整体表现符合预期。 业务分析:下游行业位于景气区间w 减速机行业下游位于景气区间:报告期内,公司所属下游位于景气区间,国内制造业投资同比增速达到 19.2%,减速机行业增速超过 30%。公司为国内通用减速机领域产品线最为齐全的公司之一,产品型号达到 6万种以上,凭借完善的经销商网络实现稳健成长。 w 产能建设进行时:2020年年末,公司募投项目“35万台减速机项目”部分达产,新增减速机产能 11万台左右。另一方面,捷诺作为公司高端市场品牌产能建设正在按计划推进中,产能瓶颈有望得到缓解。 未来展望:夯实优势领域,新市场开拓顺利公司作为国内通用减速机龙头,充分受益下游较好的采购需求,产能建设的逐步投产将缓解短期的产能制约问题。专用减速机方面,工程机械领域实现关键客户突破,将成为公司全新增长极。 盈利预测:预计公司 2021年~2023年 EPS 分别为 0.94元、1.22元、1.57元,对应当前股价市盈率分别为 44倍、34倍、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
绿的谐波 2021-09-06 167.90 -- -- 187.00 11.38%
187.00 11.38% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入1.84亿元(YoY+108.16%);归母净利润8,340.45万元(YoY+144.98%);基本每股收益0.69元(YoY+83.71%)。 投资摘要::财务分析:单季度业绩表现超预期单季度业绩表现超预期:2021Q2公司单季度收入表现优异,收入规模录得1.07亿元,同比增长91%,环比增长39%,业绩超预期。2021年上半年,公司实现综合销售毛利率51.49%,同比提升4.53个百分点,其中,2021Q2单季度为50.7%,环比下降1.9个百分点,原材料涨价毛利率控制良好;上半年销售净利率为45.49%,同比提升7.15个百分点,其中,2021Q2为44.12%,今年以来公司期间费用率改善明显。 期间费用率受益规模效应:2021年上半年,公司期间费用率表现良好。其中,研发费用率、财务费用率、管理费用率分别为7.98%、-5.01%、2.94%,分别较上年同期下降4.18、4.98、3.96个百分点,规模效应突显。 经营活动现金流大幅增长:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额5,382.71万元,同比增长98.07%,销售回款表现良好。 业务分析:订单饱满实现产销两旺业务分拆:2021年上半年,公司谐波减速器及金属部件、机电一体化产品分别实现营业收入1.74亿元、791万元。报告期内,国内工业机器人市场需求旺盛,上半年录得产量17.36万台,同比增长69.8%,核心零部件国产化趋势下伴随着产能的持续提升公司成长性值得期待。 高高研发投入:2021年上半年,公司研发投入为1,469万元,占收入比例7.98%。报告期内,公司获国内外专利授权13项,其中境外发明专利1项,国内发明专利1项、实用新型专利11项。 未来展望:工业机器人谐波减速器龙头公司为国内工业机器人领域谐波减速机龙头,凭借产品与技术优势积累了行业内大批头部优质客户。未来看,随着公司新建产能的逐步投产以及包括数控机床等在内的新领域市场的开拓,有望对标国际精密减速器龙头。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS分别为1.29元、1.72元、2.15元,对应当前股价市盈率分别为128倍、96倍、77倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
亚威股份 机械行业 2021-09-01 9.59 -- -- 10.78 12.41%
10.78 12.41% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入 10.29亿元(YoY+37.71%);归母净利润 0.97亿元(YoY+51.39%);基本每股收益 0.18元(YoY+51.44%)。 投资摘要: 财务分析:单季度收入端表现出色单季度收入同比增速符合预期:公司 2021Q2单季度实现销售收入 6.34亿元,同比、环比分别增长 34.2%、60.58%,饱满的在手订单支撑销售规模高增长。2021年上半年公司实现综合销售毛利率为 25.73%,同比下降 1.14个百分点,其中,2021Q2单季度为 25.94%,环比提升 0.53个百分点,剔除统计口径影响,整体看公司上半年毛利率保持平稳,利润主要来源机床业务在原材料涨价背景下同比口径毛利率不降反升;销售净利率 7.17%,同比下降 0.94个百分点,其中,2021Q2为 6.97%, LIS 公司上半年录得亏损。 国内增速优于海外市场:2021年上半年,公司海外市场实现营业收入 1.33亿元,同比增长 29.51%,同期国内市场增速为 39.02%;毛利率 17.62%,较上年同期下降 9.99个百分点,成为拖累公司综合毛利率的原因之一。 经营活动现金流有所下降:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额 42.6万元,上年同期为 1.5亿元,主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 业务分析:机床业务不惧原材料涨价盈利能力有所提升业务分拆:2021年上半年,公司金属成形机床、激光加工装备分别实现收入 6.67亿元(YoY+31.16%)、3.33亿元(YoY+50.09%);毛利率分别为29.27%、18.79%,同比下降 0. 11、2.3个百分点,同比口径下毛利率分别为 30.7%、20.21%。报告期内,公司在现有业务实现高速增长的基础上,加快对于压力机市场的开拓,产品线得到扩充,期待后续产销规模化。 亚威艾欧斯逐步进入正轨:报告期内子公司亚威艾欧斯实现净利润-1,270.1万元,主要由于尚未进入大规模订单交付阶段。从新增订单来看,上半年亚威艾欧斯批量化订单落地,市场开拓初见成效。 未来展望:金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料公司深耕金属成形机床领域,有望在压力机方向上加快市场开拓从而进一步补齐现有产品线,期待市占率的稳步提升。另一方面,公司亦投资培育了数项包括半导体检测设备在内的种子业务。 盈利预测:预计公司 2021年~2023年 EPS 分别为 0.37元、0.48元、0.61元,对应当前股价市盈率分别为 25倍、19倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
克来机电 机械行业 2021-09-01 29.70 -- -- 34.00 14.48%
42.37 42.66% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告:2021年上半年公司实现营业收入 2.8亿元,同比下降 27.45%;归母净利润 0.39亿元,同比下降 45.8%;扣非后归母净利润0.35亿元,同比下降 49.29%。 投资摘要: 受下游缺芯影响,零部件业务短期承压。2021年上半年,全球范围内汽车芯片短缺,导致公司下游整车厂产量下滑,对零部件需求减少,导致公司汽车零部件业务销量减少:2021年上半年汽车零部件业务中燃油分配器销量为 98.31万件,燃油管销量为 75.56万件,冷却水硬管销量为 135.40万件,分别同比下滑 21.1%、22.1%、13.3%。由于产量下降导致单位收入对应的固定成本上升,使得整体毛利率下降,公司 2021年上半年综合毛利率为 29.83%,同比下滑 4.97pct;净利率 14.49%,同比下滑 6.83pct。 自动化业务疫情不利影响逐步出清,订单好转趋势显现。自动化设备业务订单生产周期相对较长,从订单签订到营收确认平均需要 8-10个月时间。2020年上半年受新冠疫情影响,使得整个汽车产业链在疫情期间固定资产投资出现大幅下降,直到 2020年下半年随着疫情的缓解才有所好转,行业景气度不断提升,固定资产投资才逐步开始恢复。2020年全年公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单 2.87亿元,较 2019年 3.05亿元略有减少。 2021年上半年,公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单2.55亿元,新签订单较上年同期增长 85%,订单改善转化至产值提升预计会在今年下半年逐步体现。 二氧化碳高压管订单量静待放量。公司看准二氧化碳热泵空调是未来新能源车热管理的技术趋势,通过子公司上海众源组建了二氧化碳热泵空调管路系统的研发团队,成功开发出了二氧化碳空调管产品。该产品能够解决目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题,并顺利通过大众 MEB实验验证,目前已经开始进入供货阶段,预计会随着 MEB 产能爬坡放量,该产品未来有望大幅提升公司盈利能力,成为零部件业务的第四大支撑。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 8.16亿元、10.7亿元和 13.36亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 1.33亿元、1.77亿元和 2.32亿元,每股收益分别为 0.51元、0.68元和 0.89元,对应 PE 分别为 54. 13、40.75和 31.03倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1)宏观经济周期性波动影响的风险;2)行业竞争加剧风险;3)下游芯片短缺风险;4)回款不及预期风险。
晶盛机电 机械行业 2021-08-30 67.61 -- -- 84.99 25.71%
84.99 25.71% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入22.88亿元(YoY+55.55%);归母净利润6.003亿元(YoY+117.23%);基本每股收益0.47元(YoY+113.64%)。 投资摘要:财务分析:新增订单大幅增长盈利水平稳中有升:单季度收入方面,2021Q2公司实现营业收入13.76亿元,同比增长50.79%,环比增长82.29%,订单交付节奏有所加速。2021Q2公司实现综合销售毛利率36.54%,同比提升6.45个百分点,其中,2021Q2单季度为36.66%,同比提升9.73个百分点,环比基本持平,延续2020年下半年以来优秀的盈利能力;销售净利率26.45%,同比提升8.01个百分点,其中,2021Q2为23.31%,其他收益同比增长112.19%主要为软件产品增值税即征即退增加。 合同负债大幅增长:2021年上半年,公司合同负债期末余额40.07亿元,同比增长大幅181.24%,在手订单饱满。至本报告期,公司尚未完成的晶体生长设备、智能化加工设备订单累计达到114.5亿元,上年同期为38亿元,同比增长28.5%。 经营活动现金流量净额小幅下降:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额5.32亿元,同比下降32.06%,主要由于提前采购有所增加。 业务分析:在手订单交付符合预期业务分拆:2021年上半年,公司晶体生长设备、智能化加工设备分别实现营业收入11.69亿元(YoY+14.58%)、4.09亿元(YoY+101.74%);毛利率分别为39.98%、37.14%,同比提升6、6.58个百分点,大尺寸单晶炉与智能化加工设备销售占比提升,盈利能力恢复至此前合理水平。公司注重创新研发,报告期内研发费用率6.47%,上年同期为4.85%。 半导体设备与耗材实现高增长:报告期内公司积极推进半导体设备面向国内主流半导体材料厂客户的销售,尚在执行中的半导体设备订单价值量6.44亿元。同时,公司高纯石英坩埚等半导体耗材同样实现快速增长。 未来展望:积极打造泛半导体平台型公司公司拟与应用材料香港通过向全资子公司科盛装备增资的方式成立合资公司,增资后科盛装备注册资本1.5亿美元,公司持有合资公司65%%股份,应用材料香港持有合资公司35%股份。合资公司拟出资1.2亿美元收购应用材料旗下意大利丝网印刷设备业务、新加坡晶片检测设备业务以及上述业务在中国的资产。此次收购将帮助公司进一步丰富光伏产品线,实现平台型公司转型升级。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS 分别为1.02元、1.34元、1.62元,对应当前股价市盈率分别为67倍、51倍、42倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
捷佳伟创 机械行业 2021-08-30 188.90 -- -- 210.00 11.17%
210.00 11.17% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入26.24亿元(YoY+38.62%);归母净利润4.58亿元(YoY+83.7%);基本每股收益1.39元(YoY+78.21%)。 投资摘要:财务分析:经营活动产生的现金流量净额同比大幅改善毛利率略有下滑:收入端看,2021Q2单季度实现营业收入14.47亿元,同比小幅增长3.43%,环比增长22.89%,同比增速略低主要由于去年同期高基数。利润端看,2021年上半年,公司实现综合销售毛利率为25.99%,同比下降1.7个百分点,其中,2021Q2单季度为23.56%,环比下降2.11个百分点,呈下降趋势;销售净利率17.23%,同比提升4.29个百分点,其中,2021Q2为16.91%,净利率提升主要由于其他收益同比有所增长。 研发费用增长迅速:上半年公司费用率整体保持平稳,但研发投入高达1.35亿元,同比增长141.26%,主要用于新增先进电池技术装备、先进半导体装备等研发项目。 经营活动现金流表现优异:2021年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额5.46亿元,同比增长169.49%,现金流健康。 业务分析:业务分拆:2021年上半年公司工艺设备实现营业收入22.76亿元,同比增长46.12%;实现毛利率27.43%,同比基本持平。2020年以来PERC 扩产规模持续超市场预期,需求驱动包括大尺寸、新工艺提效等,公司在手订单夯实,全年业绩有较高保障。 异质结领域持续取得产品突破:近期,公司首批管式异质结PECVD 工艺电池设备顺利下线,此前,常州研究院异质结中试线如期投运。公司在N 型电池领域实现多样化的前瞻性布局,其中,在异质结中试线上将有更多先进工艺得到验证并推向市场。 未来展望:持续加大产能建设公司定增募集资金用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备研发项目、补充流动资金,有助于加快公司产品迭代,进一步扩充设备产能以应对N 型电池时代的行业高需求。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS 分别为2.56元、3.38元、4.31元,对应当前股价市盈率分别为74倍、56倍、44倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
先导智能 机械行业 2021-08-25 76.95 -- -- 79.98 3.94%
88.80 15.40%
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公司发布 2021年半年度报告:2020年公司实现营业收入 32.7亿元,同比增长 75.34%;归母净利润 5亿元,同比增长 119.7%;扣非后归母净利润 4.9亿元,同比增长 118.6%;其中 Q2总营收 2.1亿元,同比增长 106.6%,环比增长 70.8%;整体盈利复合市场预期。 投资摘要: 2021年上半年净利率水平同比大幅提升。2021年上半年公司毛利率为38.15%,同比下降了 2.1pct,主要原因为 Q2毛利率环比下滑了 3.26pct 至36.95%,但 2021年上半年综合毛利率水平仍优于 2020年整体综合毛利率3.83pct。2021年上半年净利率同比上升 3.09pct 至 15.33%,主要由于报告期借款较少,利息支付减少,导致财务费用同比减少 190.54%。 打造平台型公司,公司业务多点开花。公司 2021年锂电设备收入 23.2亿元,同比增长 94.7%,占总营收比重 70.97%;光伏设备业务 2021年营收 3.4亿元,同比增长 44.4%,占总营收比重 10.33%;3C 设备、智能物流系统和汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等非锂电业务快速增长,2021年上半年营收 6.1亿元,同比增长 39.2%,占总营收比重 18.7%,成为公司新的业绩增长点。 下游锂电扩产逐步兑现,公司深度绑定龙头享利好。8月 12日晚,宁德时代抛出 582亿元定增方案,定增募资将用于投资福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目等 6个项目及补充流动资金,扩产项目多数已在宁德时代早期公告中体现,本次定增可视为这些扩产公告的进一步兑现。其中设备总投资约 300亿元,设备单 GWh 投资为 1.8-2.4亿元。根据公司与宁德时代的协议,宁德时代按不低于电芯生产核心设备(包括涂布、卷绕、化成等)新投资额 50%的额度给予先导智能优先权。 订单金额不断创新高,为公司业绩持续增长奠定基础。从 2020年下半年开始,新能源汽车产业链发展明显加快。自 2020年三季度开始,锂电池公司陆续公布了大规模的扩产规划,并展开了大规模的扩产招标。公司 2020年全年新签订单 110.63亿元(不含税),2021年第一季度公司新签订单为 38.49亿元(不含税),2021年上半年公司新签订单 92.35亿元(不含税),不断创造新高水平,为公司未来业绩的持续快速增长奠定了基础。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 104.45亿元、140.71亿元和179.48亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 16.81亿元、22.09亿元和29.05亿元,每股收益分别为 1.08元、1.41元和 1.86元,对应 PE 分别为69.5、56.89和 42.54倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1)政策执行效果不及预期或政策调整风险;2)下游电池扩产项目进程不及预期风险;3)行业竞争加剧风险;4)回款不及预期风险。
山东威达 机械行业 2021-08-24 13.60 -- -- 16.48 21.18%
21.20 55.88%
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事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入13.91亿元(YoY+76.49%);归母净利润1.78亿元(YoY+115.31%);基本每股收益0.42元(YoY+110%)。 投资摘要:财务分析:收入高增长毛利率受原材料影响略有波动收入高增长毛利率有所波动:单季度看,2021Q2公司实现营业收入8亿元(YoY+71.73%),环比增长35.44%,为近年单季度新高。收入高增长主要受益于主业电动工具配件行业高景气以及自动化设备需求高增长。2021年上半年,公司实现综合销售毛利率为24.08%,同比下降2.22个百分点,其中,2021Q2单季度为22.46%,环比下降4.61个百分点,主要受制于报告期内原材料大幅上涨以及销售运费计入主营业务成本;销售净利率12.89%,同比提升2.57个百分点,其中,2021Q2为10.71%,研发与财务费用率有所增加。 研发与财务费用增加:2021年上半年公司研发投入7,490.99万元,同比增长85.99%,增速快于收入,研发费用率5.38%,预计主要用于换电站业务与上海拜骋的研发。 经营活动现金流净额同比下降主要来自采购力度增加:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额7,438.88万元,同比下降42.54%,主要由于购买商品、接受劳务支付的现金有所增加。 业务分析:电动工具配件表现亮眼业务分拆:2021年上半年,公司电动工具配件、粉末冶金件、锯片产品、机床、自动产品分别实现收入9.54亿元(YoY+54.06%)、5,812.22万元(YoY+35.94%)、5,128.80万元(YoY+124.73%)、1,992.46万元(YoY+25.47%)、2.42亿元(YoY+280.04%);毛利率分别为27.07%、19.30%、21.88%、9.02%、13.12%,同比下降0.2、7.08、1.34、23.21、3.75个百分点。收入端看,电动工具配件表现优异,除行业位于景气区间外,对于已有客户的持续深耕亦是增长重要驱动力;自动产品录得高增长主要为换电站设备产销饱满。另一方面,各业务条线毛利率均有不同程度下降。 上海拜骋与精密铸造盈利能力突出,机床尚未盈利:报告期内,上海拜骋实现营业收入5.09亿元,同比增长39.68%;实现净利润7,778.81万元,同比增长37.27%,延续2020年优异表现。预计未来随着新增产能的释放,在更多下游领域开拓下拜骋盈利能力将迈上新台阶。2021年上半年精密铸造实现营业收入2.21亿元,同比大幅增长84.13%;实现净利润3,121.52万元,同比增长104.27%,为公司利润重要构成。机床方面,报告期内亏损约984万元,尚未实现盈利,预计未来将逐步减亏。 未来展望:拟非公开发行股份扩充产能,换电站需求高增长公司拟非公开发行A股股份拟募集资金约2亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”。公司目前已经形成年产新能源锂电池包940万套生产能力,在现有客户基础上未来将充分受益电动工具、园林工具、电动自行车、电动滑板车、儿童玩具等行业的发展机遇。换电站方面,至2025年蔚来计划全球部署超过4,000座换电站,其中,2022年至2025年每年新增换电站数量预计超过600座,公司作为蔚来深度绑定的换电站设备供应商,有望充分受益。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS分别为0.9元、1.21元、1.55元,对应当前股价市盈率分别为16倍、12倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价,新产品突破不达预期,新产能投产低于预期。
迈为股份 机械行业 2021-07-27 569.99 -- -- 780.80 36.98%
804.68 41.17%
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事件:公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年,公司实现营业收入12.39 亿元(YoY+32.07%);归母净利润2.52 亿元(YoY+33.17%);基本每股收益2.47元(YoY-32.14%)。 投资摘要:财务分析:二季度财务指标整体平稳w 盈利水平向好:2021 年上半年公司综合销售毛利率为38.58%,同比提升4.38 个百分点,其中,2021Q2 单季度为38.97%,环比提高0.76 个百分点,成套设备产品毛利率得到较大幅度修复且收入占比显著提升;销售净利率19.88%,同比提升0.43 个百分点,其中,2021Q2 为21.26%,单季度期间费用率有所增长。 研发投入高增长:2021 年上半年公司研发投入1.3 亿元,同比大幅增长121.79%,主要由于研发人员以及研发项目的高增长;研发费用率10.54%。 截止至2020 年年末公司技术人员数量超过850 人。 经营活动现金流表现大幅改善:2021 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.04 亿元,上年同期为-5,260.86 万元。 业务分析:异质结设备蓄势待发w 业务分拆:2021 年上半年,公司成套设备、单机分别实现收入10.17 亿元(YoY+53.97%)、1.57 亿元(YoY-34.05%);毛利率分别为37.65%、36.72%,同比提升5.78、0.63 个百分点。报告期内,公司原有主业整线出货量大幅提升的同时,异质结电池设备整线订单亦实现优异表现。 异质结设备蓄势待发:近期,华晟联手迈为股份,双方在异质结研发项目M6异质结电池转换效率突破此前25.23%达到25.26%,追评全尺寸异质结电池世界纪录。目前公司异质结领域客户包括通威、华晟等,未来有望充分受益异质结作为下一代电池片主流技术的产品迭代升级。 未来展望:进一步加大异质结电池设备产能公司拟向特定对象发行A 股股份拟募集资金不超过28.12 亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目,预计达产后PECVD、PVD 及自动化设备年产能将各自达到40 套。 盈利预测:预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为5.41 元、7.84 元、11.38元,对应当前股价市盈率分别为105 倍、73 倍、50 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
山东威达 机械行业 2021-07-19 14.11 -- -- 15.74 11.55%
16.48 16.80%
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全球电动工具钻夹头龙头。山东威达为电动工具配件行业隐形冠军,随着经营范围的扩大,业务进一步延伸至新能源汽车换电站、智能装备制造、数控机床等。公司电动工具钻夹头产品出货量连续20多年位居全球第一,全球市占率45%左右。 拟非公开发行股份扩充产能。公司发布2020年非公开发行A 股股票预案,拟募集资金2亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”项目。公司目前已形成年产新能源锂电池包940万套的生产能力。此次产能扩建,将帮助公司在提升现有电动工具中高端客户(比如博世、牧田、百得、TTI 等)业务基础上,突破产能瓶颈,优化产品线,享受电动工具、园林工具、电动自行车、电动滑板车、儿童玩具等行业发展机遇。 换电行业迎风口,与蔚来深度绑定。新能源电动汽车能源补给方式主要为充电模式以及换电模式,其中,目前充电模式为能源补给主流,换电模式虽也发展多年,从市场接受度、产业链协同性、应用占比来看尚处于起步阶段。根据我们的测算,预计至2025年,国内当年新增换电设备需求将达到60亿元,考虑到各主要玩家激进的扩产计划,实际建设量预计将大幅超出模型测算。至2025年,蔚来计划全球部署超过4,000座换电站,其中,预计2021年年底将超过700座,2022年至2025年每年新增换电站预计超过600座。同时,蔚来计划至2025年在中国市场以外累计部署换电站数量约1,000座。公司作为与蔚来深度绑定的换电站设备供应商,将充分受益。 电动工具配件具备三大核心优势。山东威达核心竞争力产品为电动工具钻夹头,在不断加强核心业务优势地位过程中,基于现有优质头部客户资源,逐步拓展至电动工具其他配件,包括但不限于精密铸造、粉末冶金、电动开关、电池包、锯片等。公司三大核心优势包括:(a)深度绑定龙头客户:拥有电动工具全球最高端客户群,包括史丹利百得、创科、博世、牧田、麦太保等,业务横跨欧洲、北美地区,其作为全球最主要的电动工具消费市场,占比约50%~70%。(b)主干与延伸:公司成立之初以电动工具配套钻夹头为主业。 围绕最初主业,公司基于与客户极高的粘性与协同性,不断开拓配套范围,形成以钻夹头为干,多业务枝干茁壮成长之势。(c)行业成长属性。 投资建议:预计公司2021年~2023年EPS 分别为0.8元、1.12元、1.43元,对应当前股价市盈率分别为17倍、12倍、10倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料涨价;新产品突破不达预期;新产能投产低于预期。
克来机电 机械行业 2021-06-07 30.58 -- -- 36.59 19.65%
36.59 19.65%
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立足中游剑指下游。公司两大主营业务,分别是自动化装备和汽车零部件。两大主业未来将迎来持续高增长。 一、 自动化装备业务是公司起家的主营业务。 公司凭借一流的技术和过硬的产品质量,以进口替代为市场切入点,在已切入的多个细分领域取得了较高的市场占有率。没有疫情影响的2012-2019年公司在自动化装备板块的营收从0.82亿元上涨至3.9亿元,平均年复合增长率为25%。 自动化装备赛道宽且长。人口老龄化及用工成本上涨催化自动化产业加速发展,我国的工业机器人应用还处于较低水平,工业机器人密度水平只有日、德、美的一半左右,但我国是目前工业机器人增长最快的市场。公司自动化设备业务的增速水平与行业增速水平呈正相关趋势,且公司自动化设备业务增速水平明显优于行业平均水平。 二、 公司于2018年完成对上海众源的收购,新增汽车零部件业务。 收购完成后,公司对上海众源进行大规模的自动化升级,使上海众源在产能和盈利能力均得到提升,稳固了燃油分配器等发动机配套零部件在客户处的主要供应商地位。同时公司也协助上海众源积极布局新能源车热管理系统相关零部件的研发和产能建设。2019年公司汽车零部件业务收入4.1亿元,2020年营收4.6亿元,18-20年平均年复合增长率为30.5%。 汽车电动化及智能化将推动汽车电子高速发展,公司的核心客户博世,在国内汽车电子市场占有率约为12%,为国内第一,故公司有望从博世获得汽车电子自动化设备的增长订单。 公司零部件业务将迎来放量增长。公司汽车零部件业务主要包括三大产品:燃油分配器、燃油管和冷却水硬管。在国六标准执行的背景下,公司全面推出国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品,国六标准的燃油分配器单价为141.65元/件,比国五标准产品高出77.6%。国六标准的全面实施,有望带动公司零部件业务收入大幅增长。 二氧化碳高压管订单量将随着MEB产能爬坡上涨。看准二氧化碳热泵空调是未来的技术趋势,公司提前研发二氧化碳高压管路系统(冷媒导管),目前已通过大众MEB的实验认证,并进入产能建设、筹备量产的阶段。该业务未来有望大幅提升公司盈利能力,成为零部件业务的第四大支撑。 投资建议:我们预测,公司2021-2023年营收分别为9.73亿元、12亿元和15.02亿元,对应年增长率分别为26.97%、23.31%和25.24%;归母净利润分别为1.57亿元、1.97亿元和2.58亿元。对应EPS分别为0.6元、0.75元和0.99元每股。当前股价对应2021-2023年PE分别为51倍、41倍和31倍。给予克来机电买入评级。 风险提示:1)宏观经济周期性波动影响的风险;2)行业竞争加剧风险;3)回款不及预期风险
国茂股份 交运设备行业 2021-04-01 37.29 -- -- 41.38 10.20%
41.10 10.22%
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国内通用减速机龙头,逆势成长盈利能力领先同行。公司在工业减速机与电机领域实力雄厚,为国内通用机械工业减变速机行业龙头,目标“世界级传动专家”。公司产品覆盖率行业领先,拥有标准、专用、大中型非标、新品、高精密传动等十几个系列上万种品种,为行业内产品线最全的公司之一。 减速机主要包括通用、专用、精密三类。减速机在原动机与工作机或者执行机构之间起到匹配转速与传递转矩的作用,主要用于降低转速以及增加扭矩,包括通用、专用、精密。国茂股份为国内通用减速机龙头。 从周期角度看公司成长:站上新一轮周期起点。减速机行业景气度与宏观经济紧密相关,与制造业PMI具有较高相关性。工业企业利润总额增速具有4年周期,2020年迎来新一轮周期起点。企业盈利向好带来资本开支增长预期,我们发现:(a)工业企业盈利能力与资本开支具有较高相关性;(b)资本开支波动性大于收入增速;(c)收入增速与资本开支一般有半年至一年左右时滞。 考虑到工业企业利润增速与减速机销量的同步性,资本开支扩张预期将对减速机行业销售形成强支撑。 从行业格局看公司成长:在国内减速机高端市场的机遇与挑战。国内减速机行业历经60年左右发展,应用场景向各行业渗透,对于产品多样性、精度、稳定性等提出更高要求。目前,我国减速机行业竞争格局仍然较为分散,规模以上企业数量达到790家左右,相较于国际品牌在产品材料、设计能力、功率密度、精度要求、可靠性与稳定性等方面尚存差距,高端市场仍被以SEW、弗兰德为代表的外资品牌占据,占全市场份额约25%。随着国内头部供应商在技术、资源、产品力等方面的不断积累,25%左右的高端市场即是未来潜在的增长空间。国茂股份收购莱克斯诺中国齿轮箱业务将补齐公司在减速机领域高端市场的短板,未来有望与SEW、弗兰德等国际一线品牌直面竞争。 从新领域突破看公司成长:专用减速机市场容量可观。国内大部分减速机供应商产品集中于通用领域,采用模块化设计,标准化属性导致附加值相对不高,以中低端市场为主。专用减速机产品偏向非标,其中,起重运输、水泥建材应用占比居前。作为又一利润增长点,公司以塔机市场作为切入口,积极布局工程机械减速机领域。工程机械减速机占专用减速机份额约25%,其中挖掘机减速机目前仍然以进口品牌为主,未来将成为国内供应商主要突破方向。 投资建议:预计公司2020年~2022年EPS分别为0.73元、1元、1.28元,对应当前股价市盈率分别为51倍、37倍、29倍首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示::原材料涨价;专用减速机突破不达预期;新产能投产低于预期。
晶盛机电 机械行业 2020-12-18 32.08 42.38 -- 39.45 22.97%
45.79 42.74%
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微软雅黑 公司为国内泛半导体设备龙头:晶盛机电为国内领先行业的半导体材料装备与LED 衬底材料制造公司,产品应用于集成电路、太阳能光伏、LED 等下游领域。作为全球第二大半导体设备市场,2019年我国半导体设备采购额 134.5亿美元,公司为我国半导体设备销售规模最大的供应商。2020年上半年,公司实现营业收入 14.7亿元,归母净利润 2.76亿元。 半导体:公司已实现长晶、切片、抛光、外延四大核心环节的产品布局硅片:集成电路硅晶圆制造包括硅提炼与熔炼、单晶硅生长、晶圆成型三个主要环节。半导体硅片行业具有高技术壁垒、高资金投入、高研发周期、高认证周期等特点,行业集中度极高(CR5高达 93%)。2019年,全球半导体硅片市场规模约为 112亿美元;我国半导体材料市场规模约为 9.92亿美元,其中 12英寸硅片基本依赖进口。 需求端:预计 2020年全球新投产 12英寸晶圆厂数量将达到 10座,带来新增晶圆产能约 17.9百万片(8英寸当量),2021年新增产能约 20.8百万片(8英寸当量),主要来自长江存储、武汉新芯、华虹宏力、三星、SK 海力士等。2019年全球晶圆代工市场总规模为 568.75亿美元,仅中国市场录得正增长;我国集成电路代工市场规模 114亿美元,占全球总量 20%。国内半导体晶圆制造产线投资总规模超 1.5万亿,在建/规划规模 7,500亿元。 供给端:我国半导体硅片供给落后于需求,为国内集成电路产业发展道路上的一大瓶颈。国内半导体硅片供应商包括上海新昇、郑州合晶、浙江金瑞泓、有研半导体、中环股份、申和热磁等,大尺寸半导体硅片国产化率小于 1%,严重依赖进口。2018年我国晶圆产能 243万片/月(等效于 8英寸晶圆),预计至 2022年将提升至 410万片/月,年复合增长率 14%。 设备:晶圆制造设备占设备投资总额约 3%~5%,其中单晶炉、CMP 抛光机分别占晶圆制造设备额约 25%、25%。预计 2020年~2023年我国 8/12英寸半导体硅片制造设备需求空间为 82/184亿元,其中,单晶炉设备空间约为 25/46亿元。公司已实现半导体硅单晶在长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备产品的布局,目前执行中订单规模约 5.01亿元。 光伏:下游扩产不断需求持续超预期趋势:2020年为我国光伏发电全面实现平价上网的承上启下年,预计 2021年前后有望全面迈入“平价时代”。《中国 2050年光伏发展展望(2019)》预计,至 2030年光伏装机规模将位列所有电源第一;至 2035年累计装机规模达到 30亿千瓦,占全球总装机约 49%。 大硅片:为追求降本增效,光伏行业技术迭代极快,硅片环节尺寸变大是未来发展的趋势,其一方面能够降低自身成本,同时,还将有助于摊薄单位非硅成本。硅片“大”时代下设备兼容性问题提振设备采购需求。 扩产:随着扩建产能的逐步投运,供过于求的局面短期或将难以改变,但仍阻止不了产业链上下游供应商的扩产意愿,我们认为主要原因在于光伏行业极快的技术迭代,新产能具备相较于存量产能更高的经济性。2019年以来国内单晶硅扩产规模达到 180GW 以上。 投资建议:预计公司 2020年~2022年 EPS 分别为 0.61元、0.85元、1.20元,对应当前股价市盈率分别为 52倍、37倍、26倍。给予 2021年 50倍估值,目标价格 42.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产低于预期;毛利率下滑风险;新客户拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名