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山东威达 机械行业 2017-12-25 8.35 11.23 112.29% 8.35 0.00%
8.43 0.96%
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由点到面打造“电动工具配件+数控机床+智能装备”一体化。公司1998年成立来专注钻夹头等电动工具配件,2013/2015年陆续收购济南一机、德迈科&精密铸造完成从零部件(营收58%)到数控机床(6%)到智能装备系统集成(20%)从点线面一体化服务能力;公司营收2013年0.46亿复合增长18%到2016年11.81亿,业绩基本平稳发展,最新2017Q3营收10.59亿,净利润为1.09亿元,同比增长26%,业绩主要来自德迈科工厂/物流自动化和机器人等驱动,协同后综合毛利率和净利率攀升到27.4%(历史最高)和10.2%(受济南一机拖累)。 加码智能制造政策,德迈科客户优质打造智能制造标杆。 智能制造2017年进入政策落地期,机器人和数控是重点领域。公司主营产品钻夹头年产量4000多万套,是全球最大的钻夹头生产基地,20%左右中速增长,公司同时意识到智能制造十三五期间的重大机遇,2015年收购德迈科和精密铸造切入智能制造领域,我们认为随着智能制造政策从2016年启航到2017年逐步落地(专项资金预算已启动),机器人与高档数控机床等领域将迎来快速发展; 德迈科客户优质打造智能制造标杆。公司2016年以9.55元/股价发行股份并募集现金收购苏州德迈科,其主要从事“硬件+软件”的一站式智能制造系统服务交钥匙工程,具体业务涉及工厂自动化/物流自动化/并联机器人三项业务;根据工控网数据,公司2015年营收1.8亿占市场规模1.5%,市场应用空间广阔,公司服务&价格&客户优势将为公司在自动化集成服务占据竞争优势,标的同时2016-2018年承诺业绩不低于2100/2675/3520万元,增速23%/27%/32%,将有力的提高公司的业绩和盈利能力。 济南一机业绩有望扭亏为盈,带来20%+弹性。济南一机原为国有,涉及复合/专用数控机床等二十多个系列,公司2013年整合济南一机因市场原因2015/2016年亏损2352/5043万,2017年随着新产品/业务协同/政策支持,亏损有望收窄(H1为1452万,若2018年股权解锁条件扭亏为盈实现将带来业绩20%+弹性。 估值及预测:我们预测公司2017/2018年营收14.76/17.76亿元,归母净利润1.45/1.91亿元,同比增长40%/31%,对应EPS0.35/0.46,考虑公司智能制造如物流自动化&并联机器人机遇、济南一机弹性、可比估值、大股东增持2.88%(约9+元/股),给予2018年25x,目标价11.5元/股,首次覆盖“买入”评级。
山东威达 机械行业 2017-12-06 8.48 -- -- 8.99 6.01%
8.99 6.01%
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钻夹头、上海拜骋和德迈科是目前公司主要业绩支撑,未来有望维持稳定发展。根据报表,公司80%以上收入主要来自电动工具配件及专用设备,主要有钻夹头、上海拜骋和德迈科贡献。钻夹头是公司传统主业,主要下游是电动工具(占80%)和机床附件(占20%),公司国内市占率60%,全球市占率40%,收入端未来随宏观经济稳定增长;同时考虑到上游原材料涨价影响与调价+效率提升对冲,利润端有望维持稳定。上海拜骋主营电气开关,目前已基本与公司本部融合,2017H1净利润4052万元,近年基本保持10-20%左右稳定增长。德迈科主营物流自动化、包装自动化和机器人,目前还在业绩对赌期内,2017-2018年承诺业绩分别为2675万元和3520万元,目前看完成2017年业绩承诺问题不大。 济南一机有望为公司业绩带来弹性。目前来看,济南一机对公司业绩影响较大,2016年亏损5043万元,2017H1亏损1452万元,预计2017年全年亏损3500-4000万左右。济南一机每年的人工和折旧成本在1500-2000万左右,若2018年按1亿收入、5%净利率计算,再考虑人工和折旧成本1500-2000万/年以及部分政府补贴,则全年亏损有望缩减至1000万以内,甚至实现盈亏平衡。 大股东增持和股票期权彰显公司对未来发展信心。公司于近日发布了第一期股票期权计划,拟对母、子公司232名员工授予1500万份股票期权,行权价格9.03元/股;同时对公司整体及各个子公司的业绩提出了要求作为解锁条件(其中济南一机2018年目标是实现扭亏为盈)。此外,大股东在今年9月4日-5日通过集中竞价增持公司股份共250万股,增持成本估计在9元/股左右,彰显公司全体对未来发展的信心。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.29元、0.40元和0.54元,首次覆盖,给予“增持”评级。
山东威达 机械行业 2017-10-26 8.97 -- -- 9.89 10.26%
9.89 10.26%
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公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入10.59亿元,同比增加29.51%;实现归属于上市公司股东净利润1.09亿元,同比增加26.26%,对应EPS0.26元。公司2017年第三季度实现营业收入4.03亿元,同比增加23.40%;实现归属于上市公司股东净利润3138.00万元,同比增加-25.64%。预计2017年实现归属于上市公司股东净利润1.04-1.56亿元,同比增长0%-50%。 德迈科并表增厚业绩,毛利率维持相对稳定。公司业绩大幅增加主要系公司子公司苏州德迈科电气有限公司上年1-4月份尚未纳入合并范围。公司三季度实现营收4.03亿元,毛利率为24.89%,相较二季度和一季度的毛利率27.04%和31.29%环比有所下滑,但相较2016年基本持平,在上游原材料涨价的背景下诚难可贵。 巩固传统钻夹头业务优势,开拓新兴业务市场。公司是世界上最大的钻夹头生产商,国内和国际市场占有率分别达到60%和40%以上,公司产品在技术标准上处于中高端地位,下游客户包括博世、牧田、史丹利百得等知名公司。公司通过收购威达精铸、苏州德迈科,分别进入铸造业务和工厂自动化、物流自动化等业务。公司在AGV、高速堆垛机、穿梭车、码垛机器人和物流输送线系统等具备项目总承包能力,并在智能装备领域积累了如玛氏食品、百事食品、亿滋食品、GE、京东、顺丰等优质客户,具备良好声誉。 盈利预测及评级:我们看好公司积极向机器人、智能装备等领域拓展,预计公司17-19年EPS分别为0.35/ 0.43/ 0.50元,对应当前股价PE为28x/ 24x/ 20x,维持“增持”评级。
山东威达 机械行业 2017-09-05 9.01 11.72 121.55% 9.89 9.77%
9.89 9.77%
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事件: 上半年营业收入6.57 亿元,同增33.55%,归属上市公司股东净利润0.78 亿元,同增75.74%,扣非后净利润0.66 亿元,同增67.50%。公司预告1-9 月归母净利润1.04-1.47 亿元,同增20%-70%。 毛利率显著提升,期间费用率略有上升 上半年销售毛利率为28.95%,同比提高3.4 个百分点,其中,电动工具配件毛利率为32.4%,同比提高4.6 个百分点,主要得益于高毛利率的新型电动工具开关产品销量快速增长;专用设备毛利率同比提升1.9 个百分点至26.5%;粉末冶金业务毛利率同比提升2 个百分点至33.2%;机床业务毛利率同比提升2.2 个百分点至9.5%。受年初以来钢材等原材料价格大幅上涨影响,我们预计下半年公司毛利率将有所回落。 期间费用率为15.6%,同比微增0.3 个百分点,其中管理费用率同比降低2.5 个百分点至11.8%,财务费用率同比增加2.7 个百分点至1.06%, 主要原因是上半年人民币对美元升值,汇兑收益同比减少1400 万元。 电动工具配件主业保持快速增长 电动工具配件业务实现收入3.8 亿元,同比增长18.71%,主要得益于上海拜骋电动工具开关及电池包业务的快速增长,上半年子公司拜骋实现收入1.66 亿元,净利润0.41 亿元;威达本部的钻夹头业务保持稳健发展。 德迈科、济南一机业绩符合预期 子公司德迈科电气实现收入1.33 亿元,净利润1251 万元,业绩增长符合预期。德迈科三大业务工厂自动化、物流自动化、机器人及智能装备具备良好竞争力,不断开拓下游客户优质,目前订单情况良好。我们预计德迈科有望顺利完成全年净利润2675 万元的业绩承诺。 子公司济南一机实现收入约0.4 亿元,同增101%,亏损1452 万元。济南一机上半年新订单增长较快,我们预计全年有望较2016 年大幅减亏。 维持买入,目标价12元 我们预计2017-2019 年净利润分别为1.56/1.80/2.06 亿元,维持EPS 0.37/0.43/0.49 元。看好主业及德迈科业务发展,维持买入,目标价12 元。 风险提示:济南一机机床业务不及预期;电动工具配件主业增速放缓。
山东威达 机械行业 2017-09-05 9.01 10.75 103.21% 9.89 9.77%
9.89 9.77%
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上半年业绩增长较快,前三季度业绩有望达到1.47亿元。公司发布2017年半年报称实现营收6.57亿元,同比增长33.55%;归母净利润7777万元,同比增长75.74%;EPS0.19元。分季度看,Q2单季度实现收入3.61亿元,同比增长20%,归母净利润4470万元,同比增长53.24%,呈现逐季加速趋势。半年报给出的前三季度的业绩预计为1.04-1.47元,较去年同期的0.86亿有较大增长。 专用设备业绩小幅上涨,上海拜骋业绩表现靓丽。分产品来看,2017H1,电动工具配件收入占总营收58.02%,为3.81亿元,同比下降7.26%,但毛利率同比增长4.58%,达32.25%;专用设备营收1.33亿元,同比增长8.83%;粉末冶金件实现营收5040万元,同比增长1.31%。 公司整体收入增幅扩大主要系本期销售业绩及市场拓展较好所致;其中专用设备增长较大,主要是因为2016年1-4月苏州德迈科电气有限公司尚未纳入合并范围。今年上半年上海拜骋实现营收1.66亿元,净利润4051.57万元,同比增长86%,业绩表现靓丽。 钻头行业龙头拥有全球高端客户,电动工具行业市场广阔。公司主要涉及电动工具零部件、机床、智能装备制造三大行业板块。目前我国正在进行产业升级,大力发展先进制造业,电动工具行业市场广阔,发展机遇良好,未来电动工具行业整体毛利率将维持稳定趋势,公司盈利水平有望稳定提升。但出口退税政策变动、汇率波动、原材料价格及人工成本上涨等因素,可能会影响行业整体盈利能力。公司官网显示公司产量位居国内同行业第一、世界前三位,产品出口欧、美、亚等40多个国家和地区,其主要产品在海内外市场占有率逐年提高,公司已经成为世界主要的钻夹头生产基地之一。公司作为世界钻夹头行业的龙头企业,拥有电动工具领域全球高端客户群,其电动工具产品定位中高档市场,拥有博世、牧田、史丹利百得、TTI、日立、METABO、喜利得、锐奇股份、巨星科技、南京德朔等国内外优质客户,“孔雀”、“PEACOCK”牌系列钻夹头产品稳居国内外市场份额的60%、40%以上,在世界钻夹头行业具有广泛的品牌知名度和极高的市场美誉度。 苏州德迈科智能装备业务下游应用广泛且客户优质,快速发展可期。公司子公司苏州德迈科是国内领先的一站式智能制造解决方案提供商,2017H1实现营收和净利润分别为1.33亿元和0.13亿元。其下游主要为消费品、食品饮料、精细化工、汽车、电商物流、工程设备、机加工等细分产业,拥有大量的国内外知名客户,如百事食品、GE、艾森曼、阿尔斯通、京东、顺丰、蒙牛等,并与西门子、施耐德、通用电气、ABB等众多国际知名自动化厂商。过程及批次自动化业务作为苏州德迈科的传统优势业务,服务的客户超过80%以上为跨国公司中国区以及国内的顶尖企业,包括陶氏化学、汉高、杜邦、玛氏食品、光明乳业等。公司公告称德迈科自主研发的高速并联机器人“iDemac",可精确稳定的实现220次/分钟的高速拾取,已通过富士康的测试认可并应用于其苹果手机生产线中,将带动公司产品需求和业绩增长。 投资建议:公司是电动工具零部件行业龙头企业,近年来通过内生外延完成了向智能制造企业的转型升级,我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为1.56亿元、1.87亿元、2.25亿元,EPS分别为0.37元、0.45元、0.54元;维持买入-A评级,6个月目标价为11元。
山东威达 机械行业 2017-09-05 9.01 -- -- 9.89 9.77%
9.89 9.77%
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山东威达2017年上半年实现营业收入6.57亿元,同比增长33.6%;归属于母公司股东的净利润为7,777万元,同比增长75.7%;扣非后的归母净利润为6,557万元,同比增长67.5%。同时,公司预计2017年1-9月归母净利润变动幅度20%~70%。 主业保持稳健,上海拜骋实现高增长。 公司是电动工具配件行业龙头,其钻夹头业务由公司威海总部开展,而开关业务由子公司上海拜骋开展。公司已发展成为世界上最大的钻夹头生产基地,根据公司16年年报,其国内和国际市场占有率分别在60%和40%以上;而开关业务也处于行业领先地位。17H1公司电动工具配件营业收入3.8亿,同比增长18.7%;毛利率32.5%,较上期提升4.58个百分点,主业保持稳健增长。其中子公司上海拜骋实现实现净利润4,052万元,同比增长85.9%,业绩表现亮眼。 智能制造业务有序推进,德迈科并表增厚利润。 公司在2016年通过并购德迈科转型智能制造业务,德迈科是行业内知名的工厂自动化和物流自动化企业,在消费品、食品饮料、汽车、精细化工等多个细分行业积累了大量的国际优质客户和国内知名客户。2017年上半年德迈科实现净利润1,251万元,去年全年2,288万元,有望完成全年2,650万元的业绩承诺,智能制造业务有序推进。由于去年1-4月德迈科还未并表,因而今年上半年公司专用设备业务同比大幅提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年实现营业收入1,379/1,542/1,702百万元,EPS分别是0.35/0.41/0.49元/股,按最新收盘价对应的PE估值分别为25x/22x/18x。公司主营业务稳健,未来正在朝着智能制造综合解决方案商迈进,我们继续给予公司“买入”评级。
山东威达 机械行业 2017-07-19 8.11 10.75 103.21% 8.69 7.15%
9.89 21.95%
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电动工具配件行业龙头,2017Q1业绩实现超预期增长。公司是国内电动工具配件行业龙头,主营产品包括钻夹头及电动工具开关、粉末冶金件、精密铸造制品、机床、自动化设备等,公司拥有德国博世、美国史丹利百得、京东等国内外高端客户群。据公司公告称,公司2016年实现营收11.8亿元(+40.97%),实现归母净利润1.04亿元(11.28%),销售毛利率达25.69%,业绩略低于预期,主要系全球机床行业需求疲软,公司子公司济南一机全年亏损5000万元所致。受益于苏州德迈科并表及新产品推出,公司2017Q1实现营收2.96亿元(53.58%),实现归母净利润0.33亿元(88.82%),业绩表现靓丽。我们认为,随着公司各子公司经营逐渐步入正轨,公司全年业绩有望保持较快增长。 钻夹头国内市场份额高达60%,充分受益电动工具行业发展。钻夹头及电动工具开关是电动工具、机床等工业机械领域的必备零部件,广泛运用于电动工具、汽车工业、金属加工等行业。我国目前已经是全球最重要的电动工具及零部件供应国和生产基地,根据前瞻产业研究院数据显示,中国专业电动工具市场自2006年起一直保持12%平均增长率,2017年行业销售收入有望达到1063亿元,市场空间广阔。公司是钻夹头行业的世界级龙头企业,国内市场份额高达60%,全球市场份额也达到40%,年产量约3500万只,将充分受益电动工具行业发展。此外,公司子公司上海拜骋专注于电动工具开关业务,16年贡献净利润6000万元,大超市场预期。近年来,公司持续投入新产品研发,高附加值产品市占率稳步提升,公司业绩有望持续较快增长。 收购德迈科和威达精密,积极向智能制造企业转型。据公司公告称,公司2016年先后收购苏州德迈科和威达精密,苏州德迈科专注于工业自动化及信息化领域,是国内领先的智能制造解决方案提供商,主营业务包括工厂自动化、物流自动化和机器人及智能装备,下游客户包括3M、富士康、大众等行业知名企业,2016年德迈科并表贡献净利润0.21亿元,完成业绩承诺,未来有望成为公司未来重要业绩增长点。威达精密是国内领先的精密结构件生产商,其产品与公司粉末冶金件具备较强互补性,将有能力为客户提供集成式复合零部件,有助于提升公司产品附加值和市场竞争力,2016年威达精密并表贡献净利润0.11亿元,完成业绩承诺。公司完成两大标的收购后,形成“机械基础件+装备主机+智能制造系统集成”三大业务板块为一体的产业平台,有望助力公司转型成为行业领先的智能制造整体方案提供商,实现跨越式发展。 投资建议:公司是电动工具零部件行业龙头企业,近年来通过内生外延完成了向智能制造企业的转型升级,我们预计公司2017年-2019年的收入分别为13.79亿元、15.79亿元、18.36亿元,增速分别为16.9%、14.5%、16.2%;净利润分别为1.56亿元、1.87亿元、2.25亿元,增速分别为50.1%、20.1%、20.1%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.00元。 风险提示:原材料及人工成本风险,汇率风险。
山东威达 机械行业 2017-04-28 9.90 12.57 137.62% 11.59 16.25%
11.51 16.26%
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结论:公司公告2016年收入、利润为11.8、1.04亿元,同增40.97%、11.28%,低于预期,主要归因于四季度济南一机亏损加大。受益于德迈科并表及新产品推出,2017Q1营收、净利润分别为2.96亿元、3307万元,同比大幅增长53.58%、88.82%。考虑到济南一机继续亏损,下调2017-2019年EPS至0.37(-0.05)、0.47(-0.08)、0.54元,下调目标价至12.95元,相当于2017年35倍PE,维持增持评级。 济南一机大幅计提减值,2016年业绩低于预期:2016年营收、利润为11.8、1.04亿元,同增40.97%、11.28%,低于预期;①济南一机四季度亏损约2600万元,计提减值约2400万元(含坏账损失约500万元);②德迈科全年贡献利润2288万元,略超承诺;③受益新产品放量,上海拜骋全年贡献利润6000万元,大超预期。受益于德迈科并表及新产品推出,公司2017Q1营收、净利润分别为2.96亿元、3307万元,同比大幅增长53.58%、88.82%,其中德迈科贡献约900万元利润。 秉承稳健经营思维,2017年业绩有望大幅回升:①受益于下游客户协同性及新产品不断推出,预计2017年上海拜骋贡献利润7200万元;②德迈科产能、资金、人力瓶颈解除后,2017年利润有望超3000万元;③考虑到新增折旧约900万元,预计2017年济南一机亏损为3600万元;公司旗下子公司都已经步入正轨,且一贯秉承稳健经营思维,业绩有望持续改善。 风险提示:机床亏损继续加大。 股价催化剂:外延并购、大额订单。
山东威达 机械行业 2016-11-10 12.36 -- -- 12.77 3.32%
12.77 3.32%
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事件:2016年11月03日,我们对山东威达进行了实地调研,就公司的钻夹头主业、苏州德迈科专用设备业务、上海拜骋电动工具开关业务、济南一机机床业务等发展情况进行了深入交流并参观了公司的钻夹头生产线,现将调研及研究成果分享如下。 投资要点: 钻夹头主业受益自动化生产线改造:近几年随着经济的发展,国内人力成本一直在上升,对于人口大省山东来说也未能幸免。山东威达作为年产钻夹头3500万只左右、国内市场份额占比60%左右、全球占比40%左右的世界钻夹头龙头企业,其目前绝大多数钻夹头生产线需要每条配备6名人工,为了减轻劳动力成本提升的压力,公司从2015年起开始进行钻夹头自动化生产线的改造,目前已完成1条线(该生产线的稳定运行为公司申报的“精密机械零部件数字化车间试点示范”项目顺利在今年7月份入选了工信部“2016年智能制造试点示范项目”),3条线处于优化改进阶段,子公司苏州德迈科设计的第1条钻夹头自动化装配线也正在调试中,每条自动化生产线只需配备1至2名人工,公司计划3年内完成50条钻夹头生产线的自动化改造。我们预计公司今年将顺利完成5条钻夹头自动化生产线改造,并看好公司未来推进自身钻夹头生产线自动化改造过程中逐步降低人力成本、提高生产效率、提升产品毛利率的能力。 苏州德迈科并表提升业绩并助推公司工业自动化业务发展:公司8月份公告显示苏州德迈科实现2015年度扣非后净利润1864.05万元,略高于承诺的不低于1705万元,半年报显示2016年5月苏州德迈科正式并表并贡献净利润590.42万元,我们预计今年苏州德迈科实现业绩略高于承诺的不低于2100万元。苏州德迈科专注于工业电气自动化及工业信息化领域,是国内领先的智能制造解决方案提供商,主要从事工厂自动化、物流自动化及装备、机器人及智能装备等三部分业务。近年来山东威达一直在积极拓展工业自动化领域的相关业务,2014年子公司济南一机与韩国TMC公司联合出资设立了济南一机锐岭自动化工程有限公司,切入工业机器人、智能自动化设备的开发、制造及安装领域(根据今年11月4日公司公告,韩国TMC已将所持有的一机锐岭20%股权无偿转让给济南一机)。山东威达通过收购苏州德迈科,将与子公司济南一机及旗下一机锐岭产生一定的协同效应,助推公司自动化业务板块实现跨越式发展,并帮助推进公司钻夹头生产线的自动化改造。 收购的上海拜骋和精密铸造业绩超预期,但济南一机拖累业绩:公司于2010年以自有资金2000万元收购了上海拜骋,并由其负责实施2014年公司定增的募投项目之一的“大功率直流调速系列电动工具开关技改及生产建设项目”,该项目于今年3月31日已达到了预期目标并已投入使用,具备年销售规模(1500万只)2.1亿元电动工具开关的能力,半年报显示其上半年实现效益881.86万元,由于上海拜骋自有资金充裕,其以自有资金支付了公司应付未付尾款748.03万元并节余募集资金44.61万元。精密铸造原本是山东威达控股股东威达集团的子公司,主要从事精密铸造件的生产和销售,山东威达以定增的方式收购主要是为了消除关联交易,属于同一控制下企业合并。精密铸造2015年度的扣非后净利润为871.39万元,显著高于其承诺的不低于490万元,公司半年报显示精密铸造贡献净利润414.22万元,我们预计今年其业绩也将较大幅度超过承诺的不低于790万元。公司2013年收购了济南一机,并由其负责实施2014年公司定增的募投项目之一的“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)”项目,由于国内机床行业持续低迷,该项目严重不达预期,半年报显示该项目实现效益为-553.7万元,我们预计下半年该项目依旧亏损并拖累济南一机持续亏损,对公司整体业绩有所拖累。 盈利预测与投资建议:我们预计山东威达2016年和2017年的EPS分别为0.31元和0.40元,对应11月4日收盘价的PE为39.81倍和30.85倍。 虽然子公司济南一机的机床业务有持续拖累业绩的风险,但鉴于公司钻夹头及电动工具开关主营业务平稳增长,收购的苏州德迈科和精密铸造业绩表现良好,钻夹头自动化生产线改造稳步推进,以及今年三季报的良好表现,我们维持“增持”评级。 风险因素:钻夹头自动化生产线改造进度不及预期的风险;国内机床行业持续低迷造成子公司济南一机持续亏损的风险;收购的子公司未来业绩低于承诺预期的风险。
山东威达 机械行业 2016-10-28 12.34 -- -- 12.92 4.70%
12.92 4.70%
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事件:山东威达近日发布2016年三季报,2016年前三季度公司实现营业收入8.18亿元,同比增长37.46%;实现归属母公司股东净利润8645万元,同比增长39.68%,实现扣非后归属母公司净利润7734.76万元,同比增长81.56%;对应EPS为0.22元,符合我们的预期。 点评: 各项业务平稳增长,毛利率、净利率有所提升。2016年前三季度,山东威达实现营业收入8.18亿元,同比增长37.46%;销售毛利率达27.57%,销售净利率达10.55%,两项指标均较上年同期有所提升。山东威达是是世界上最重要的钻夹头生产基地,市场地位稳固,年产量占全球42%,我们预计未来三年到五年市场占有率将提升至50%。此项业务毛利率一直保持在25%以上。我们认为,钻夹头产品作为当前山东威达主要收入来源,未来能将保持平稳增长的发展态势,继续为山东威达转型升级起到“现金牛”的作用。 子公司德迈科、威达精密铸造运行良好。公司营收与净利润的快速增长主要得益于并表德迈科与威达精密。我们认为,机器换人、工厂自动化改造是我国制造业转型升级的必然需求,德迈科作为领先的工厂自动化方案解决商,有望持续获益于我国制造业企业生产方式的转型升级。募投项目 “德迈科智慧工程技术研发中心”预计在2016年12月31日达到可使用状态,将进一步助力山东威达成为先进的智能制造整体方案提供商。 机床行业景气不足,积极调整募集资金。由于宏观经济景气不足,固定资产投资增速下滑,国内外机床行业市场需求持续低迷,机床行业的复苏具有一定不确定性。在此环境下,山东威达积极调整了“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)”的募集资金,将剩余资金3亿元的用途转为“永久补充流动资金”。目前,募投项目已完成加工车间、装配车间等设施并初步具备了年产1700 台机床的生产能力。我们认为,机床行业景气度不佳,公司积极调整募集资金投资金额,有利于合理控制投资风险,实现股东利益最大化。 盈利预测及评级:2016年6月23日,山东威达完成收购德迈科和威达精密后,我们预计公司2016年至2018年的归母净利润分别为1.26亿元、1.44亿元和1.60亿元,对应的EPS为0.30元/股、0.34元/股和0.38元/股。我们维持对山东威达的 “增持”评级。(由于山东威达没有提供德迈科、威达精密的详细完整历史数据,我们无法预测出完整的资产负债表和现金流量表,仅提供备考利润表。) 风险因素:电工工具配件业务受电动工具下游产业影响较大,需求下降将影响该业务经营业绩;德迈科发展不及预期。
山东威达 机械行业 2016-10-27 12.21 13.58 156.71% 12.92 5.81%
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事件: 公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入8.18亿元,同比增长37.46%,归属上市公司股东净利润8645.27万元,同比增长39.68%,扣非后净利润7734.76万元,同比增长81.56%,业绩符合预期。 并表因素推动下半年业绩高增长 公司第三季度实现收入3.26亿元,同比增长70.63%,主要得益于德迈科及精密铸造公司业绩并表,母公司方面实现收入1.59亿元,同比增长23.47%;单季度毛利率达到30.61%,较2015年第三季度提高2.46个百分点,主要原因系高毛利业务收入占比提升;单季度净利润4219.80万元,同比增长89.43%,其中母公司贡献净利润1440.93万元。公司前三季度销售费用率为2.57%,管理费用率为13.79%,与2015年同期基本持平。 智能制造持续发力,精铸业务盈利超预期 公司传统主营业务电动工具配件保持稳健成长,其中上海拜骋的电动工具开关、电池包等收入及净利增长强劲,预计2016年全年增速达到30%左右。子公司德迈科深耕智能装备及系统集成业务,涵盖工厂自动化、物流自动化与并联机器人,下游行业需求良好,在手订单充足,项目人员及业务规模实现有序扩张,我们预计德迈科2016年全年的净利润贡献有望显著超过当期的承诺业绩(2100万元)。 子公司威达精密铸造生产的结构件主要用于气动工具、电动工具、汽车发动机零部件领域,主要客户包括TTI、博世等巨头,产品毛利率较高,预计年内有望实现净利润近1000万元,超额完成业绩承诺(790万元)。 维持买入,目标价14元 鉴于济南一机业务前三季度持续亏损,我们调整公司的盈利预测,预计2016-2018年净利润为1.23/1.60/2.04亿元,EPS分别为0.29/0.38/0.48元。公司主营业务稳健,德迈科的盈利未来有望保持快速增长,精铸业务业绩确定性强,我们看好公司的长期发展,维持买入评级,目标价14元。 风险提示:济南一机机床业务持续亏损;智能制造业务增速不及预期。
山东威达 机械行业 2016-10-27 12.21 -- -- 12.92 5.81%
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三季报点评:公司公告三季度业绩,前三季度实现收入8.18亿元,同比归母净利润8645万元。不考虑德迈科合并影响,前三季度实现收入约6.38亿元,同比增长8.5%,实现扣非归母净利润6434万元,同比增长69%。 预计公司全年实现海外收入8000万美元,公司利润对汇率敏感度高。比我之前预期多450万元,主要来自汇率贬值速度超预期。预计公司全年实现海外收入8000万美元,公司利润对汇率敏感度高。前三季度海外收入6000万美元,三季度汇率按6.7计算,而半年度汇率按6.56计算的,这块预计导致收入增加6000万/2*(6.7-6.56)=420万元。(之前预计三季度利润8200万)。 分公司预测:拜骋3900万、一机亏损1800万,本部净利润3534万,精铸公司净利润800万,德迈科净利润1300万(合并的5-9月)。 今年是德迈科投入年,目前人员接近400人,增加了150人左右。日前公告设立德迈科电机公司,成为公司布局机械零部件的第一步,未来会不断加强机械能力。德迈科在电控、软件部分依然是业内最具优势的企业,随着威达本部自动化生产线运行顺利,外部订单有望加速落地。 维持盈利预测,维持买入评级。维持全年净利润1.4亿(非经常性损益预计3000万,不考虑汇率进一步贬值),17年1.8亿的盈利预测,目前股价对应PE16、17年分别为37、29倍,具有较强的安全边际,维持“买入”评级。
山东威达 机械行业 2016-10-26 12.38 16.84 218.34% 12.92 4.36%
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本报告导读: 公告2016年前三季度收入、利润、扣非利润同比增长37.46%、39.68%、81.56%,业绩超预期,公司是机械行业稀缺的兼具高成长和高弹性的优质智能制造标的,增持。 投资要点: 结论:公司公告2016年前三季度收入、利润、扣非利润为8.18亿元、8645万元、7734万元,同增37.46%、39.68%、81.56%,业绩超预期,一方面归因于苏州德迈科和威海精密铸造利润并表,另一方面是上海拜骋业绩持续爆发增长,维持全年整体业绩1.3亿元的判断不变,公司是机械行业稀缺的兼具高成长和高弹性的优质智能制造标的,维持2016-2018年EPS为0.31、0.42、0.55元不变,维持目标价17.36元不变,维持增持评级。 三季度业绩超预期,维持全年净利润1.3亿元判断不变:公告三季度扣非利润3819万元,同比增加80.89%,业绩超预期,其中前三季度德迈科贡献利润约1000万元、上海拜骋贡献利润约3300万元、济南一机亏损约1800万元。公司公告预计2016年净利润增长0.0%-50%,而我们认为,在德迈科产能、资金、人力瓶颈解除后,预计全年并表利润约2200万元;受益下游客户协同性,上海拜骋全年有望贡献利润4500万元,同比增长50%;考虑济南一机全年亏损2400万元、精密铸造并表及理财收益,本部全年利润有望达6300万元,预计公司全年净利润达1.3亿元。 公司是国内稀缺的高增长、高弹性的优质系统集成商标的:根据德勤研究数据,未来5年智能制造CAGR超25%,行业迎大发展时代,德迈科产能布局完善,业务遍及系统集成、智能产品、智能装备、工业服务四大板块,发展空间巨大,预计未来3年CAGR超50%,而公司整体市值仅50亿元,已成为国内稀缺的高增长、高弹性的优质系统集成商。 风险提示:德迈科业务拓展不顺、机床亏损加大。
山东威达 机械行业 2016-10-26 12.38 -- -- 12.92 4.36%
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公司发布三季报,1-9月实现营业收入8.18亿元,同比增长37.46%,实现归母净利润8645万元,同比增长39.68%。符合此前公司给予的业绩预期范围,贴近预期上限。同时,公司公告2016年全年业绩变动范围是0%-50%。 母公司业绩持续加速增长,上海拜骋延续高增速。 公司三季度单季度实现营业收入3.26亿元,同比增长70.63%,实现归母净利润4218万元,同比增长89.43%,扣非后净利润同比增长80.89%。公司单季度毛利率达到30.62%,净利率12.89%,盈利能力和盈利水平稳步提升,反应了电动工具业务需求回升的趋势。其中,子公司上海拜骋延续了中报以来的高增长趋势。公司在电动工具领域,拥有成熟的加工工艺和技术,拥有电动工具领域全球高端客户群,下游客户稳定的需求为公司的业绩稳健提供了保障。 德迈科开始贡献业绩,智能制造业务逐步放量。 公司二季度完成了对德迈科和精密铸造公司的并表,智能制造业务开始逐步贡献收入业绩。智能制造方向作为公司转型升级的一个方向,主要是以工厂自动化系统集成、智能物流系统集成等为主。德迈科是行业内知名的工厂自动化和物流自动化企业,未来有望受益于智能制造和智能物流行业的发展,推动公司智能制造业务更加夯实。 投资建议:我们预测公司2016-2018年营业收入为12.63、16.02和19.26亿元,EPS分别为0.28、0.33和0.42元。公司主营业务稳健,未来正在朝着智能制造综合解决方案商迈进,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:电动工具配件业务下滑;机床行业需求持续下滑;德迈科和精密铸造利润不达承诺预期。
山东威达 机械行业 2016-10-26 12.38 -- -- 12.92 4.36%
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投资要点 山东威达发布2016年三季度报告:公司2016年前三季度实现营业收入8.18亿元,同比增加37.46%;实现归属于上市公司股东的净利润8645.27万元,同比增加39.68%。 财务数据变动分析:2016年前三季度公司实现营业收入8.18亿元,同比增加37.46%,公司业绩大幅增长,盈利能力持续提高;实现综合毛利率27.57%,同比增加4.41个百分点,主要公司产品结构调整,德迈科的专用设备的毛利率水平较高,导致综合毛利率水平有所提高。同时,公司钻夹头生产线自动化改造效果初步显现。 德迈科和精密铸造业绩承诺有望顺利完成,进一步增厚公司业绩。德迈科2015~2018年扣非归母净利润的业绩承诺为1705/2100/2675/3520万元,其2015年度合并净利润为1864.05万元,小幅超过业绩承诺。精密铸造公司2015~2018年扣非归母净利润的业绩承诺为490/790/1100/1440万元,2015年度合并净利润为871.39万元,超过业绩承诺近2倍。德迈科和精密铸造公司2015年均顺利完成业绩承诺,未来有望进一步增厚公司业绩。 公司自动化改造稳步推进,入选国家智能制造试点示范项目。公司目前的钻夹头生产线正在进行自动化改造,2016年有望改造完成15条产线。2016年7月,公司申报的《精密机械零部件数字化车间试点示范》项目入选工信部“2016年智能制造试点示范项目”,有望进一步推动公司从传统制造业向现代化、智能化、数字化制造业转型升级战略的实施,并为公司未来相关产品、技术、服务的输出以及新兴业务领域的拓展奠定了坚实的基础。 盈利预测及评级:我们积极看好公司加速推进向机器人、自动化领域的战略布局,未来发展可观。预计公司16-18年EPS分别为0.27/0.32/0.36元,对应当前股价PE分别为45x/38x/34x,给予“增持”评级。 风险提示:济南一机新品投产进度低于预期;自动化改造进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名