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姜雪晴

东方证券

研究方向: 汽车机械、汽车和汽车零部件行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860512060001,毕业于中南财经政法大学,硕士学历,7年汽车行业研究经历,具有证券从业人员执业资格。曾供职于申银万国证券研究所....>>

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拓普集团 机械行业 2023-01-16 68.00 99.43 41.18% 74.53 9.60% -- 74.53 9.60% -- 详细
事件:公司发布2022 年度业绩预增公告。 业绩好于市场预期。公司2022 年预计实现营业收入154.50-162.50 亿元,同比增长34.8%-41.8%;预计实现归母净利润17.50-18.50 亿元,同比增长72.0%-81.9%;预计实现扣非后净利润17.02-18.02 亿元,同比增长75.4%-85.7%。2022 年4 季度预计实现营业收入43.47-51.47 亿元,同比增长19.4%-41.4%,环比增长0.9%-19.4%;预计实现归母净利润5.41-6.41 亿元,同比增长105.1%-143.0%,环比增长8.1%-28.0%;预计实现扣非后净利润5.28-6.28 亿元,同比增长120.3%-162.0%,环比增长8.0%-28.4%。据公司公告,受益于平台化战略继续推进、Tier0.5 级战略合作关系深化以及前瞻布局产能满足市场需求,公司营业收入和净利润持续实现高速增长,预计后续将维持快速增长趋势。 推行Tier0.5 级合作模式提升单车价值量,新产品在手项目充裕。公司Tier 0.5 级合作模式推进顺利,目前已与A 客户、Rivian、Lucid、赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、吉利新能源等国内外新能源车企展开合作,轻量化底盘系统产品、内饰功能件产品、热管理系统产品均已成功切入十余家国内外传统车企及全球主流新能源车企配套体系,预计Tier 0.5 级合作模式能够持续深化公司与客户间的战略合作关系,实现单车价值量提升。公司新产品亦逐步进入量产周期,据公司公众号,截至2022 年底,公司空气悬架系统产品新获7 个定点项目,预计2023 年3 季度起陆续量产;转向系统产品新获16 个定点项目,预计2022 年4 季度起陆续量产,预计上述产品将有望成为盈利新增长点,为后续增长持续提供动能。 继续完善国内产能布局。为应对持续增长的在手订单及潜在需求,公司拟非公开发行股票募集资金不超过40 亿元,用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等地的产能建设,全部达产后预计将新增轻量化底盘系统产能610 万套/年、内饰功能件产能310 万套/年、热管理系统产能130 万套/年,预计达产后新增年收入129.50 亿元,新增年净利润13.11 亿元,募投项目一方面将缓解公司产能瓶颈,为公司后续业绩增长夯实基础;此外有助于提升公司就近配套能力及快速响应能力,降低生产和运输成本,从而提升公司竞争力及客户粘性。 盈利预测与投资建议 调整收入、毛利率等,预测2022-2024 年EPS 分别为1.63、2.29、3.06 元(原1.66、2.35、3.17 元),按22 年PE 估值,可比零部件相关公司22 年PE 平均估值61 倍,给予22 年61 倍估值,目标价99.43 元,维持买入评级。 风险提示NVH 订单、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
新泉股份 交运设备行业 2023-01-12 43.55 53.63 21.61% 45.77 5.10% -- 45.77 5.10% -- 详细
事件:公司发布2022年度业绩预增公告。 业绩符合预期。公司2022年预计实现归母净利润4.65-4.75亿元,同比增长63.7%-67.2%;预计实现扣非后净利润4.59-4.69亿元,同比增长78.6%-82.5%。 2022年4季度预计实现归母净利润1.51-1.61亿元,同比增长137.0%-152.7%,环比增长2.5%-9.3%;预计实现扣非后净利润1.52-1.62亿元,同比增长127.0%-141.8%,环比增长6.1%-13.1%。据公司公告,受益于客户订单放量、生产基地布局渐趋完善使得运输成本降低及降本增效等,4季度及2022全年整体经营业绩实现同比大幅增长。 新能源项目及外饰产品线逐步开拓,Tier0.5级合作模式有望促进配套价值及订单量提升。公司积极拓展新能源客户,2022年内为国际知名品牌电动车企、比亚迪、广汽埃安、蔚来、理想、长城、吉利、上汽等国内外传统车企及新势力车企配套新能源车型项目。公司在仪表板、门板、立柱等内饰产品基础上积极拓展保险杠、塑料尾门等外饰业务,进一步丰富产品线,拓展新利润增长点。随着公司技术实力、配套能力及服务能力持续提升,公司已具备成为Tier0.5级供应商的综合实力,并已有多家整车厂商寻求与公司建立新型供应合作。在Tier0.5级合作模式下,公司将向客户提供模块化、系统化的集成产品,单车配套价值量有望提升;同时也将有利于增强公司与整车客户的合作粘性,有助于公司未来获取更多新项目定点。 国内外产能布局稳步推进,进入全球配套体系。2022年公司在芜湖、合肥、杭州、天津、大连等地新设子公司或分公司,积极推进墨西哥海外生产基地建设,并计划拟发行可转债用于建设上海及合肥智能制造基地募投项目,持续完善国内外区域布局,同时扩充产能以满足市场需求。随着西安、上海、墨西哥等地新建工厂逐步进入投产阶段,预计2023年公司产能及就近配套能力将进一步提升,为公司业绩持续向好奠定基础。 调整收入、毛利率及费用率等,预测公司2022-2024年EPS0.96、1.73、2.32元(原1.02、1.64、2.27元),按23年PE估值,参考可比公司估值,给予2023年31倍PE,目标价53.63元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议
广汽集团 交运设备行业 2023-01-11 11.28 17.28 46.56% 12.09 7.18% -- 12.09 7.18% -- 详细
广本销量环比回暖。广本12月销量5.84万辆,同比下降25.5%,环比增长24.6%;2022全年累计销量74.18万辆,同比下降4.9%。12月雅阁销量2.54万辆。12月新款皓影、型格e:HEV、等车型预计将于12月上市,皓影e:PHEV、致在e:HEV、e:N2Concept等重点电动化新车型亮相广州车展,预计2023年广本电动化、智能化进程将持续加速,首个为电动车全新打造的专属工厂预计将于2024年竣工投产。 广丰销量同环比略承压。广丰12月销量7.42万辆,同比下降24.7%,环比下降12.9%;2022全年累计销量100.50万辆,同比增长21.4%,广丰12月销量预计受疫情影响略有承压。12月雷凌销量1.65万辆,锋兰达销量1.14万辆。广丰于广州车展正式发布第五代智能电混双擎技术以及“T-PILOT智能驾驶辅助系统”“TSMART智能座舱”和“T-LINK智能互联”三项智能化技术,实现性能及智能化体验全面升级,预计新技术将于威兰达及凌尚车型将率先搭载。2023年广丰预计将发布并升级12款双擎产品,并导入一款由广汽集团、丰田和广汽丰田共同开发的bZ品牌纯电新车型以及第二代MIRAI氢燃料电池轿车,推进“全方位电动化”布局。 广汽自主销量表现不俗,广汽埃安单月销量再破3万辆。广汽自主12月销量3.80万辆,同比增长18.1%,环比增长47.2%,广汽自主12月销量同环比实现较高增速;广汽自主2022全年累计销量36.25万辆,同比增长11.8%。12月传祺M8销量突破10000辆,M6销量突破5000辆,GS8销量突破6000辆,影酷销量突破5000辆。广汽传祺影家族全新车型GS3·影速于12月广州车展亮相,基于GPMA架构打造,定位高品质、高性价比10万级国民SUV,产品矩阵得以进一步扩充,2023年首款基于星灵电子电气架构打造的传祺车型也将发布。广汽埃安12月销量3.00万辆,同比增长106.9%,环比增长4.3%;2022全年累计销量27.12万辆,同比增长125.7%。12月AionS销量1.38万辆,AionY销量1.43万辆。埃安旗下高端系列Hyper第二款车型HyperGT于广州车展亮相,搭载新一代纯电平台AEP3.0及星灵架构,在风阻、加速性能、转向灵敏度、感知灵敏度等领域表现较好,同时搭载3颗激光雷达以及风云三号红外遥感技术,预计在智能驾驶领域也将具备较强竞争力,新车将有望成为埃安冲击中高端市场的重要力量。 预测2022-2024年EPS分别为0.96、1.15、1.36元,按22年PE估值,参考可比公司估值,给予公司2022年18倍PE,目标价17.28元,维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。
嵘泰股份 机械行业 2022-12-26 25.87 34.50 -- 39.44 52.45%
42.97 66.10% -- 详细
公司是国内转向压铸件领域的优势企业。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,产品主要应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等。2021年汽车零部件产品收入比重 88.5%,车用模具产品收入比重 7.3%,汽车零部件中转向压铸件产品 2020年收入比重超过 60%。随着公司产品规模的提升及新能源产品收入比重提高,公司盈利能力有望继续提高。 汽车转向压铸件具备竞争力,产能扩张将保障盈利稳定增长。转向系统产品是营收的主要来源之一,公司已形成先期产品结构设计能力、自主模具设计与制造能力及工艺技术和专利优势,尤其是 EPS 壳体领域具备较强竞争优势。公司主要客户包括博世、采埃孚、蒂森克虏伯、耐世特等一级供应商及新能源车企。IPO 及可转债新增产能将逐步释放,有利于满足下游客户需求,保障未来收入及盈利增长。 新能源车配套产品及一体化压铸产品是增长弹性所在。公司新能源领域产品包括电机壳体、变速箱壳体、车载充电机壳体、逆变器等。公司借助博世、蒂森克虏伯等客户,将转向系统产品等延伸至新能源领域。公司也获得比亚迪、长城、小鹏等新能源相关订单。公司墨西哥生产基地已投产,将为 Rivian、北美通用等配套新能源三电产品,预计公司将有望开拓更多海外新客户、新订单,为新能源业务快速增长提供保障。公司已布局一体化压铸领域,有望开拓新的增长空间。 竞争格局:国内企业规模较小,国际集中度高。海外压铸件供应商主要包括乔治费歇尔、RYOBI、阿雷斯提、皮尔博格等。乔治费歇尔、NEMAK、Martinrea 单个企业 2021年营业收入均超过 250亿元。国内压铸行业参与者众多、集中度较低。 2021年文灿股份、广东鸿图压铸业务营收近 40亿元,爱柯迪、旭升集团营收超过25亿元,其余公司均在 20亿元以下。 预测 2022-2024年 EPS 分别为 0.90、1.38、1.87元,可比公司为汽车零部件公司,可比公司 2023年 PE 平均估值为 25倍,目标价为 34.5元,首次给予买入评级。 风险提示汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、上游原材料成本上涨影响、假设条件变化影响测算结果。
广汽集团 交运设备行业 2022-12-13 11.99 17.28 46.56% 12.19 1.67%
12.19 1.67% -- 详细
广本销量受疫情影响下滑幅度较大。广本 11月销量 4.69万辆,同比下降 39.7%,环比下降 26.3%,11月广本销量受疫情反复影响出现较大幅度下滑;1-11月累计销量 68.34万辆,同比下降 2.6%,11月雅阁销量 1.98万辆。11月广本新款缤智正式上市,新款皓影、型格 e:HEV 混动版等车型预计将于 12月上市,预计在疫情防控措施优化下,新车型有望促进广本销量逐步恢复。 广丰销量同环比逆市增长。广丰 11月销量 8.52万辆,同比增长 0.2%,环比增长5.4%;1-11月累计销量 93.08万辆,同比增长 27.6%,广丰 11月销量同环比实现逆市增长。11月凯美瑞销量 2.19万辆,威兰达销量 1.10万辆,雷凌销量 1.45万辆。新车方面,新款锋兰达、新款雷凌均已完成工信部申报,预计将于明年上市,车型焕新有望助力广丰持续增长。 广汽自主销量因疫情承压,广汽埃安销量维持同比高增长。广汽自主 11月销量2.58万辆,同比下降 27.5%,环比下降 17.8%;1-11月累计销量 32.46万辆,同比增长 11.1%。传祺 M8宗师版于 11月上市,双擎版本搭载第四代 THS 混动系统,成为钜浪混动首款 MPV 车型。传祺全新 SUV 车型 A79采用机甲风格的外观设计,预计将成为继影豹、影酷后又一款面向年轻消费者的新车型。广汽埃安 11月销量2.88万辆,同比增长 91.3%,环比下降 4.3%;1-11月累计销量 24.11万辆,同比增长 128.2%。11月 Aion S 销量 1.53万辆,Aion Y 销量 1.16万辆,两款主力车型单月销量连续破万,带动埃安销量维持同比高速增长。11月埃安宣布新一代高端纯电专属平台 AEP3.0、新一代高端电子电气架构星灵架构均进入量产阶段,将率先搭载于埃安旗下 Hyper 系列车型,全新平台和架构技术有望助力埃安品牌继续突破向上。 预测 2022-2024年 EPS 分别为 0.96、1.15、1.36元,按 22年 PE 估值,参考可比公司估值,给予公司 2022年 18倍 PE,目标价 17.28元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。
长安汽车 交运设备行业 2022-12-12 13.80 15.13 7.08% 13.92 0.87%
14.85 7.61% -- 详细
受疫情影响长安11 月整体销量同、环比下降。长安汽车11 月整体销量18.48 万辆,同比下降1.7%,环比下降17.8%;1-11 月整体销量209.04 万辆,同比下降1.5%。11 月重庆等地疫情出现反复,公司实施闭环生产管理,预计疫情对公司正常产销节奏形成一定影响;随着疫情防控措施逐步优化,预计12 月公司销量有望环比改善。 长安自主销量维持较高同比增速,“原力”技术品牌有望助力自主品牌转型。长安自主品牌11 月销量11.93 万辆,同比增长26.2%,环比下降19.0%;1-11 月累计销量121.79 万辆,同比增长8.2%,疫情影响下11 月长安自主品牌销量仍维持较高同比增速。长安自主品牌新能源11 月销量3.31 万辆,同比增长193.8%,环比下降9.3%;1-11 月累计销量22.60 万辆,同比增长140.5%,长安自主新能源销量同比持续高速增长。新车方面,欧尚X5 PLUS 将于12 月9 日正式上市,新皮卡览拓者于11 月开启预售。11 月30 日,长安正式发布“原力”技术品牌,其中原力智能增程技术包括高效全能增程器、无感 NVH 技术、智慧能量管理策略,能够实现每百公里4.5L 馈电油耗以及 NVH、动力性、经济性智能平衡;原力超集电驱具有 95% 超高效率,并拥有全球首创微核高频脉冲加热技术,能够实现1200km 超长续航及-30 ℃超低温启动。“原力”技术目前已于深蓝SL03 实现应用,后续亦有望应用于2023 年上市的深蓝C673,在一系列领先技术加持下,公司电气化、智能化转型步伐有望全面加速,助力自主品牌向上发展。 长福、长马销量因疫情影响下降幅度较大。长安福特11 月销量1.89 万辆,同比下降34.9%,环比下降13.8%;1-11 月累计销量23.19 万辆,同比下降13.4%。长安马自达11 月销量0.57 万辆,同比下降61.0%,环比下降5.7%;1-11 月累计销量9.77 万辆,同比下降22.2%。新车方面,蒙迪欧科技旗舰版、林肯新款冒险家于11月上市,预计新车型上市将为合资品牌销量复苏注入新动能。 预测2022-2024 年归母净利润87.86、88.79、97.85 亿元,可比公司22 年平均PE17 倍左右,给予公司22 年PE 17 倍估值,目标价15.13 元,维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2022-11-30 13.54 17.94 13.40% 14.25 5.24%
16.70 23.34% -- 详细
事件:公司与宁德时代签订战略合作协议。 与宁德时代形成战略合作,助力新能源热管理业务持续拓展。据公司公告,公司于11月22日与宁德时代签订战略合作协议,协议主要内容包括:(1)双方将进一步加深在电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等领域的合作,并开展全系产品类等深入合作,共同推动相关产品在新能源行业应用场景下的技术创新和商业模式创新,共同推动提高绿色制品及循环产品在新能源行业的应用比率;(2)双方将深化全球化配套合作模式,加强共同开发海外项目的合作模式,积极探索海外合作和加工生产基地的建设;(3)大力推动供应链的可持续发展,满足碳排放和碳足迹的需求,并保持领先地位。本次协议确立了公司与宁德时代的战略合作伙伴关系,为双方推进具体项目合作奠定基础,有助于公司获取更多新能源热管理项目订单、强化在新能源热管理领域的竞争优势。 新能源及工业民用业务发展迅速。公司目前具备“1+4+N”新能源产品布局,其中公司在前端模块领域处于行业领先,在新增产品车载电子冷却系统领域具备独特优势,主要客户包括北美新能源标杆车企、国内及欧洲Tier1等,目前4大模块化产品占新能源业务营收约35%,预计模块化产品占比仍将继续提升,带动单车配套价值量持续向上。公司工业及民用板块增长较快,主要增量源于为美的、格力、日出东方、美国特灵等公司配套采暖热泵产品水路侧换热器,产品目前处于国产替代加速阶段,有望成为公司新增长点。据公司公告,公司前3季度新获年化订单约34亿元,其中新能源业务占比超过80%,随着公司与新能源头部客户形成战略合作,预计公司新能源业务将维持高速增长,营收及利润占比将快速提升。 预计控本降费措施、商用车销量回暖及外部环境改善有望促进盈利能力持续向好。 据公司公告,公司在经营端从考核方式、考核导向、预算管理、原材料管理4个维度出发,全力实现控本降费,前3季度毛利率、净利率均实现逐季改善。随着国内经济平稳复苏、房地产及基建相关政策支持、国五切国六透支影响逐渐消退等因素带动下,预计2023年国内商用车销量有望企稳回升。从外部环境看,国际海运价格持续走低,人民币兑美元汇率仍面临贬值压力,预计公司有望受益于商用车销量逐步回暖及外部环境改善,4季度及2023年盈利能力有望持续向好。 略调整毛利率等,预测2022-2024年EPS0.46、0.69、0.95元(原0.46、0.67、0.92元),按22年进行估值,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司22年PE平均估值39倍,目标价17.94元,维持买入评级。 风险提示新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。 盈利预测与投资建议
长安汽车 交运设备行业 2022-11-15 12.36 15.13 7.08% 14.58 17.96%
14.85 20.15% -- 详细
长安整体销量同环比维持增长,预计4季度销量有望实现环比改善。长安汽车10月整体销量22.48万辆,同比增长11.1%,环比增长4.4%;1-10月整体销量190.56万辆,同比下降1.5%。10月长安整体销量同环比维持增长,预计11-12月公司将全力排产,力保全年销售目标达成,4季度销量有望环比改善。 长安自主销量持续向好,新品车型放量带动自主新能源销量同环比快速增长。长安自主品牌10月销量14.72万辆,同比增长43.1%,环比增长17.3%;1-10月累计销量109.87万辆,同比增长6.5%,10月长安自主品牌销量持续向好。长安自主品牌新能源10月销量3.65万辆,同比增长234.4%,环比增长21.6%;1-10月累计销量19.29万辆,同比增长133.3%。据乘联会,10月Lumin、深蓝SL03零售销量分别达12009辆、6384辆,新能源新品车型逐步放量带动长安自主新能源销量同环比快速增长。长安自主品牌新能源领域布局持续推进,据深蓝公众号,截至10月30日全国已开设532家深蓝体验中心,覆盖全国212个城市;截至10月初深蓝SL03订单数量突破4万辆,交付率约13%,预计随着生产交付节奏加快,4季度深蓝SL03交付量将持续爬升。深蓝品牌第二款车型C673定位主流紧凑型SUV市场,预计将于2023年6月上市。据公司公告,阿维塔渠道建设稳步推进,截至10月中旬已开设近60家阿维塔体验中心及体验空间,并完成超过70家经销商授权,预计年内将完成200家渠道铺设;此外,阿维塔11还将进驻北京、深圳的华为旗舰店。阿维塔11目前订单超过2万辆,10月31日完成首批用户锁单,锁单数量突破5000台,预计将于12月份开启交付。新车方面,11月欧尚X5PLUS将开启预售,UNI系列第二款混动车型UNI-ViDD预计将于年内上市,预计多款重点新车上市将有助于公司完善新能源产品矩阵,实现自主品牌向上。 长福、长马销量短暂承压。长安福特10月销量2.19万辆,同比下降26.1%,环比下降28.2%;1-10月累计销量21.31万辆,同比下降10.8%。长安马自达10月销量0.79万辆,同比下降55.3%,环比增长11.2%;1-10月累计销量9.19万辆,同比下降17.0%。新车方面,新一代锐界、林肯新款冒险家已于工信部完成申报,预计将于后续上市,预计新车型将有望带动合资品牌销量增速逐步恢复。 预测2022-2024年归母净利润87.86、88.79、97.85亿元,可比公司22年平均PE17倍左右,给予公司22年PE17倍估值,目标价15.13元,维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 盈利预测与投资建议
广汽集团 交运设备行业 2022-11-08 12.59 17.28 46.56% 12.68 0.71%
12.68 0.71% -- 详细
广本销量略同比下降。广本10月销量6.36万辆,同比下降15.7%,环比下降7.9%;1-10月累计销量63.65万辆,同比增长2.0%,10月雅阁销量2.15万辆,皓影销量1.42万辆。广本新款缤智预计将于11月上市,预计车型焕新有望促进广本销量逐步回暖。 广丰销量同比维持高增长。广丰10月销量8.08万辆,同比增长32.5%,环比下降15.8%;1-10月累计销量84.56万辆,同比增长31.2%,广丰10月销量维持同比较高增速。10月凯美瑞销量1.97万辆,威兰达销量1.00万辆,雷凌销量1.57万辆,赛那销量0.68万辆,汉兰达销量0.59万辆,锋兰达销量1.02万辆。新车方面,10月10日广丰首款基于新纯电平台e-TNGA打造的车型bZ4X正式上市,起售价19.98万元,预计新车将为广丰打开国内纯电市场夯实基础。 广汽自主销量短暂承压,广汽埃安月度销量破连续破3万。广汽自主10月销量3.14万辆,同比下降11.1%,环比下降6.3%;1-10月累计销量29.88万辆,同比增长16.5%。10月25日传祺影豹混动版正式上市,搭载自研钜浪混动GMC2.0系统,定价12.80-14.80万元,续航及油耗表现较为出众;新款传祺M8预计将于11月上市,搭载THS混动系统,预计多款混动车型上市将有望加速自主品牌新能源转型,促进自主品牌持续向上。广汽埃安10月销量3.01万辆,同比增长149.2%,环比基本持平;1-10月累计销量21.24万辆,同比增长134.4%。10月AionS销量1.45万辆,AionY销量1.26万辆,两款主力车型单月销量稳步向好,助力埃安销量连续两月破3万辆。10月埃安成立锐湃动力科技公司及因湃电池科技公司,完成电池及电驱系统自主产业化布局,持续强化自主品牌纯电产业链优势。 预测2022-2024年EPS分别为0.96、1.15、1.36元,按22年PE估值,参考可比公司估值,给予公司2022年18倍PE,目标价17.28元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。
上汽集团 交运设备行业 2022-11-08 14.39 18.72 26.15% 15.53 7.92%
15.53 7.92% -- 详细
业绩符合预期。前三季度营业收入 5102.37亿元,同比下降 5.2%,归母净利润126.49亿元,同比下降 37.8%,扣非后净利润 106.41亿元,同比下降 40.9%。三季度营业收入 2052.18亿元,同比增长 12.9%,环比增长 60.0%;归母净利润57.40亿元,同比下降 18.4%,环比增长 311.7%;扣非后净利润 45.33亿元,同比下降 26.5%,环比增长 292.5%,三季度受益于销量提升及汇率、运费、原材料等因素向好,公司收入及净利润环比回升。 毛利率同比略下滑,环比改善。经会计准则调整后,前三季度毛利率 9.6%,可比口径同比下降 0.3个百分点;三季度毛利率 9.9%,可比口径同比下降 0.1个百分点,环比增长 0.4个百分点。前三季度期间费用率 9.6%,同比增长 0.7个百分点,其中管理费用率 3.1%,同比增长 0.1个百分点;研发费用率 2.5%,同比增长 0.1个百分点;销售费用率 4.1%,同比增长 0.5个百分点。前三季度经营活动现金流净额51.00亿元,同比下降 26.5%。 三季度投资收益环比提升。2022年前三季度投资收益 107.63亿元,同比下降42.1%,对联营企业和合营企业投资收益 75.37亿元,同比下降 40.7%,预计系上海疫情拖累;三季度投资收益 40.56亿元,同比下降 50.3%,环比增长 356.9%,对联营企业和合营企业投资收益 30.52亿元,同比下降 27.4%,环比增长15301.8%,投资收益环比明显提升。上汽大众前三季度累计销量 96.22万辆,同比增长 13.1%,三季度销量 38.75万辆,同比增长 21.9%,环比增长 59.2%;上汽通用前三季度累计销量 85.39万辆,同比下降 5.3%,三季度销量 34.72万辆,同比增长 8.5%,环比增长 49.5%,上汽大众销量恢复较好。四季度车企将加大力度回补库存,努力达成全年销量目标,预计上汽大众 ID.系列、新威然、新朗逸及上汽通用锐歌等销量有望较快提升。 三季度上汽乘用车销量同环比改善。上汽乘用车前三季度累计销量 61.12万辆,同比增长 23.4%,三季度销量 24.54万辆,同比增长 25.2%,环比增长 43.0%。上汽智己 L7、飞凡 R7等车型上市后销量逐步爬坡增长,有望促进自主品牌销量及盈利能力改善。 调整毛利率、费用率、投资收益等,预测 2022-2024年 EPS 为 1.56、1.81、2.05元(原 1.80、2. 12、2.27元),参照可比公司平均估值水平,给予 2022年 12倍PE 估值,目标价 18.72元,维持买入评级。 风险提示自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
长安汽车 交运设备行业 2022-11-04 12.10 15.13 7.08% 14.58 20.50%
14.85 22.73% -- 详细
业绩符合预期。前 3季度实现营业收入 853.52亿元,同比增长 7.8%;归母净利润69.00亿元,同比增长 130.6%;扣非后净利润 38.39亿元,同比增长 120.7%。3季度实现营业收入 287.78亿元,同比增长 28.4%,环比增长 30.8%;归母净利润10.42亿元,同比下降 17.5%,环比下降 21.1%;扣非后净利润 7.39亿元,同比下降 26.1%,环比下降 10.9%。利润下降预计主要系受 8月高温限电停产、供应链紧张等影响交付缺口较大,以及因计提资产减值准备减少 3季度归母净利润约 1.3亿元所致。预计 4季度交付制约因素有望边际改善,盈利有望环比改善。 3季度毛利率同比大幅提升,因加大研发投入费用率增加。前 3季度毛利率20.3%,同比提升 4.4个百分点;3季度毛利率 21.3%,同比提升 3.9个百分点,环比下降 1.1个百分点;前 3季度期间费用率 11.6%,同比增加 1.9个百分点,其中销售费用率 4.7%,同比增加 0.7个百分点;研发费用率 4.0%,同比增加 1.4个百分点,主要系研发投入增加。前 3季度经营活动现金流净额 37.83亿元,同比下降83.3%,主要系支付供应商货款增加所致。 合资品牌表现因限电影响略承压。3季度投资收益 -3.30亿元,同比下降 192.1%,其中对联营合营企业投资收益 -3.30亿元,预计主要系长安新能源亏损以及合资品牌 3季度销量因高温限电等承压。前 3季度长安福特销量 19.12万辆,同比下降8.6%,长安马自达销量 8.41万辆,同比下降 9.8%;3季度长安福特销量 7.86万辆,同比下降 11.0%,环比增长 50.1%,长安马自达销量 2.04万辆,同比下降37.8%,环比下降 9.9%。预计 4季度在新款探险者、新一代锐界等新产品带动下,合资品牌销量有望得以改善。 自主品牌盈利能力维持改善,新能源销量延续强势增长。3季度毛利率同比大幅提升,反映自主品牌盈利能力维持改善趋势。前 3季度长安自主品牌乘用车销量95.15万辆,同比增长 2.5%,3季度销量 32.23万辆;前 3季度长安自主品牌新能源销量 15.63万辆,同比增长 117.9%,3季度销量 7.14万辆。自主品牌新能源领域布局持续推进,深蓝品牌首款车型 SL03于 8月底正式开启交付,订单突破 4万辆;据深蓝公众号,截至 9月 30日已在全国开设 532家深蓝体验中心,覆盖全国212个城市。由长安、华为、宁德时代携手打造的阿维塔 11预计将于 12月份上市,目前订单已超过 2万辆。据 10月 7日誓师大会,公司深蓝 SL03、阿维塔 11、Lumin、UNI-K iDD 等新产品未交付订单达 10.8万辆,整体交付率仅约 45%,其中深蓝 SL03交付率仅 13%。预计 4季度公司将全力保证在手订单交付,多款重点新能源车型有望助力自主品牌持续向上发展。 调整毛利率、费用率等,预测 2022-2024年归母净利润 87.86、88.79、97.85亿元(原 94.38、97.30、116.97亿元),可比公司 22年平均 PE 17倍左右,给予公司22年 PE 17倍估值,目标价 15.13元,维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。
均胜电子 基础化工业 2022-10-31 15.32 20.09 24.47% 16.80 9.66%
16.80 9.66% -- 详细
业绩符合预期。前3季度实现营业收入357.43亿元,同比增长4.8%;归母净利润1.31亿元,同比增长625.6%;扣非后净利润2.53亿元,同比增长132.8%。3季度实现营业收入128.23亿元,同比增长22.6%,环比增长14.6%;归母净利润2.36亿元,同比增长194.4%,环比增长350.6%;扣非后净利润1.71亿元,同比增长189.5%,环比增长34.2%。3季度国内乘用车市场显著恢复,叠加公司提效控费措施逐步取得成效,公司3季度盈利能力同环比大幅改善。 3季度毛利率同环比改善,费用率明显下降。前3季度毛利率12.0%,同比下降1.2个百分点;3季度毛利率13.9%,同比提升1.0个百分点,环比提升2.9个百分点;前3季度期间费用率11.8%,同比下降2.2个百分点,其中管理费用率5.0%,同比下降0.7个百分点;财务费用率0.7%,同比下降0.8个百分点。前3季度经营活动现金流净额8.18亿元,同比下降23.9%。 汽车电子业务发展迅速。3季度汽车电子业务实现营收约41亿元,同比增长约30%,毛利率提升至约21.3%。2022年以来公司累计获得订单超过700亿元,其中新能源领域占比超过50%,预计未来新能源业务营收占比将持续提升。公司汽车电子业务已与特斯拉、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、小米等新能源车企达成合作,与华为合作的座舱域控制器项目预计4季度在某自主品牌车型实现量产落地,5G-V2X技术已在高合HiphiX及另一新势力车型量产,搭载英伟达、Ambarella、NXP等厂商相关芯片的智驾域控平台正在推进开发。随着汽车产业智能化、电动化持续变革和发展,公司汽车电子业务有望持续快速发展。 安全业务实现扭亏为盈,持续获得项目定点。3季度汽车安全业务实现营收约87亿元,同比增长约19%;毛利率提升至约10.5%,并实现扭亏为盈。公司积极围绕稳供应、控支出、提效率、转成本等方面采取各项措施,安全业务盈利能力逐步恢复。公司充分发挥快速响应客户的本土化优势及各超级工厂的协同优势,积极拓展国内自主及新势力品牌客户,与比亚迪、上汽、广汽、长安、长城等自主品牌及蔚来、小鹏、理想、赛力斯、阿维塔、哪吒、零跑、智己等新势力品牌展开合作。据公司公告,安全业务近期陆续获得国内自主品牌、造车新势力及国外品牌等客户项目定点,预计全生命周期订单总额超过40亿元,定点项目最早将于2023年量产,预计将有助于增厚公司未来年度安全业务收入,同时进一步提升公司安全业务市场份额,为后续拓展更多国内外客户奠定基础。 调整毛利率、费用率等,预测公司2022-2024年EPS分别为0.41、0.79、0.91元(原0.43、0.79、0.93元),可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司22年PE平均估值49倍,给予公司22年49倍估值,对应目标价为20.09元,维持买入评级。 利预测与投资建议风险提示汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。
经纬恒润 2022-10-31 144.03 204.24 16.18% 181.23 25.83%
186.00 29.14% -- 详细
业绩符合预期。前 3季度实现营业收入 26.97亿元,同比增长 28.9%;归母净利润1.48亿元,同比增长 209.7%;扣非后净利润 0.79亿元,同比增长 165.7%。3季度实现营业收入 10.26亿元,同比增长 43.8%,环比增长 6.7%;归母净利润 0.48亿元,同比增长 134.5%,环比下滑 63.4%;扣非后净利润 0.44亿元,同比增长444.2%,环比下滑 55.6%。受益于营收增加、投资企业估值变化导致公允价值变动收益增加、汇兑收益增加及 IPO 募集资金利息收入增加等,3季度公司利润端同比大幅增长。 3季度毛利率略承压,费用率下降较多。前 3季度毛利率 28.9%,同比下降 1.4个百分点;3季度毛利率 28.4%,同比下降 0.7个百分点,环比下降 4.9个百分点,毛利率下滑预计系高毛利率的研发服务及解决方案业务营收存在季节性等影响;前 3季度期间费用率 26.7%,同比下降 2.0个百分点,其中销售费用率 5.4%,同比下降0.9个百分点;研发费用率 16.6%,同比提升 2.1个百分点;财务费用率 -2.8%,同比下降 3.0个百分点,主要系汇率变动导致的汇兑收益增加及 IPO 募集资金利息收入增加。前 3季度经营活动现金流净额 -3.18亿元,主要系因疫情影响客户回款速度放缓,以及本期研发人员数量增加导致职工薪酬及相关费用增加所致。 汽车电子业务持续开发新产品、新项目。智能驾驶领域,公司面向 L2.5及以上级的第二代行泊一体域控制器 ADCU II 基于 TI TDA4打造,已在哪吒、一汽红旗、江铃、赢彻等客户车型量产,高精定位模块为广汽、长城多款车型配套,毫米波雷达搭载于江铃福特车型实现量产交付,新产品组合导航模块获得广汽定点。智能网联产品获得广汽、合众、江铃、江淮等客户定点,T-BOX3.0产品为岚图汽车等客户配套量产,百兆以太网网关向小鹏量产供货。车身和舒适域产品与吉利、金康、蔚来、长安福特、奇瑞、奔驰等客户展开合作,底盘域控制器已在蔚来车型量产并获得其他客户定点。公司新成立智能座舱事业部,新产品 AR-HUD 基于 DLP 方案开发,单车价值量较高,目前已获得多个客户定点,预计 2023年量产,预计新产品、新项目将为公司营收及利润增长持续赋能。 研发服务及解决方案业务高速发展。公司研发服务及解决方案业务上半年实现营收3.72亿元,同比增长 190.5%,客户覆盖一汽、北汽、上汽、东风、蔚来、小鹏等国内车企,上半年公司为客户提供智能驾驶、车身域等 HIL 测试系统,承担部分客户面向服务的整车电子电气架构开发工作;高级别智能驾驶解决方案新中标龙拱港港口无人水平运输设备采购项目。 调整毛利率、费用率等,预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.90、2.96、3.83元(原 1.69、2.53、3.52元),可比公司为汽车电子及能汽车产业链相关公司,可比公司 23年 PE 平均估值 69倍,给予公司 23年 69倍估值,对应目标价为 204.24元,维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、汽车芯片供给问题。
科博达 机械行业 2022-10-31 60.10 77.50 14.48% 78.90 31.28%
78.90 31.28% -- 详细
业绩符合预期。前3季度实现营业收入24.20亿元,同比增长18.4%;归母净利润3.62亿元,同比增长32.9%;扣非后净利润3.34亿元,同比增长39.3%。3季度实现营业收入9.36亿元,同比增长59.6%,环比增长25.0%;归母净利润1.62亿元,同比增长289.7%,环比增长50.8%;扣非后净利润1.53亿元,同比增长401.5%,环比增长58.5%。据公司公告,3季度公司主要客户交付量增量较大带动公司营收快速增长,营收增长、汇兑收益增加以及联营企业经营业绩增长助力公司利润端同环比大幅改善。 3季度毛利率同比改善,费用率下降。前3季度毛利率34.7%,同比下降0.1个百分点;3季度毛利率35.0%,同比提升2.2个百分点,环比下降0.7个百分点;前3季度期间费用率17.5%,同比下降1.5个百分点,其中管理费用率5.1%,同比下降0.8个百分点;研发费用率11.2%,同比提升0.5个百分点;财务费用率-0.9%,同比下降1.3个百分点,预计主要系汇兑收益增加。前3季度经营活动现金流净额-1.76亿元,同比下降164.5%,主要系销售回款减少及采购量增加。 新产品、新项目开拓顺利。3季度公司主要业务照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子分别实现营收4.87亿元、1.96亿元、1.87亿元,同比分别增长74.9%、62.0%、50.2%,各主要业务均保持较快增长。公司客户结构持续优化,从大众系逐步拓展至宝马、奔驰、福特、丰田、日产等头部整车厂商以及北美新能源车企、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等国内外新能源车企,获得北美新能源客户USB及氛围灯、比亚迪底盘控制器、宝马全球平台下一代车型前灯及尾灯控制器等项目定点;公司与某国内新势力展开全面合作,配套产品包括大灯控制器、尾灯控制器、氛围灯、AGS、ABC、DCC、ASC、车身域控制器等,最高单车配套价值超过3000元。公司新产品营收增长迅速,上半年氛围灯、USB、AGS产品分别实现营收4900万元、9000万元、近2000万元,同比分别增长约50%、40%、170%,底盘控制器逐步进入起量阶段,预计底盘域控、车身域控等新产品将为公司长远发展打开新增长空间。 国际化战略持续推进。公司加快全球化步伐,在英国、日本分别设立新公司,并拟在日本投资不超过1100万美元建设工厂,进一步完善全球市场布局。日本子公司主要面向丰田、本田、日产等日系客户以及北美新能源客户,有助于快速响应客户需求、提高客户粘性,进一步增强公司整体实力,为后续更大范围合作奠定基础。调整费用率等,预测公司2022-2024年EPS分别为1.25、1.59、2.03元(原1.26、1.69、2.15元),可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司22年PE平均估值62倍,给予公司22年62倍估值,对应目标价为77.5元,维持买入评级。 风险提示照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、汽车芯片短缺持续。 盈利预测与投资建议
岱美股份 机械行业 2022-10-31 15.58 21.90 21.73% 19.13 22.79%
19.13 22.79% -- 详细
业绩符合预期。前3季度实现营业收入36.43亿元,同比增长13.7%;归母净利润4.86亿元,同比增长12.4%;扣非后净利润4.77亿元,同比增长19.6%。3季度实现营业收入13.84亿元,同比增长38.4%,环比增长22.0%;归母净利润1.76亿元,同比增长34.4%,环比增长5.5%;扣非后净利润1.82亿元,同比增长53.7%,环比增长14.5%。3季度乘用车产销情况向好,预计公司订单逐步放量,叠加人民币汇率贬值导致汇兑收益增加、海运成本下降,3季度盈利同比增长较快。 3季度毛利率同比略下降,费用率显著下降。前3季度毛利率27.2%,同比下降2.2个百分点;3季度毛利率26.8%,同比下降1.9个百分点,环比下降0.2个百分点,预计略下降主要是考虑海外公司产品盈利能力影响了整体毛利率水平;前3季度期间费用率11.2%,同比下降2.9个百分点,其中管理费用率7.2%,同比提升0.9个百分点;财务费用率-2.2%,同比下降3.2个百分点,预计主要系汇兑收益增加。前3季度经营活动现金流净额0.53亿元,同比下降76.5%,主要系储备存货增加导致购买商品、接受劳务支付的现金增加较多所致。 预计顶棚业务将成为公司未来重要增长点。公司在原有产品基础上,发力开拓顶棚系统集成产品并成功进入国外知名新能源厂商配套体系,单车供货价值量较高,预计将于2023年1季度量产。据公司公告,公司拟发行可转债用于建设墨西哥产业基地以及年产70万套顶棚项目,两项目达产后将合计增加顶棚系统集成产品年产能30万套、顶棚产品年产能130万套。预计顶棚集成系统及顶棚产品市场空间较现有产品更广阔,且具备更高的单车配套价值以及利润率水平,随着顶棚项目后续获得更多定点项目、募投项目进入投产阶段,预计顶棚业务将成为公司重要增长点,为公司长远发展打开新增长空间。 预计国际海运价格下降及人民币汇率贬值将推动公司盈利能力维持改善。国际海运价格持续走低,2季度末SCFI综合指数为4216点,截至3季度末已降至1923点,截至10月28日进一步下降至1698点,较年内最高点下降近67%;人民币兑美元汇率贬值趋势持续,2季度末人民币兑美元汇率处于6.6-6.7水平,3季度人民币兑美元汇率逐步走高,9月人民币兑美元汇率攀升至6.8-6.9水平,10月进一步爬升至7.1-7.3水平。公司海外业务收入占比较高,预计公司将继续受益于国际海运价格下降及人民币汇率贬值,4季度盈利能力仍有望维持改善。 略调整收入、毛利率、费用率等,预测2022-2024年净利润分别为0.73、0.97、1.22元(原0.68、0.95、1.22元),可比公司22年PE平均估值30倍,给予公司22年30倍PE估值,对应目标价为21.9元,维持买入评级。 风险提示乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期,Motus盈利改善低于预期。 盈利预测与投资建议
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名