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姜雪晴

东方证券

研究方向: 汽车机械、汽车和汽车零部件行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860512060001,毕业于中南财经政法大学,硕士学历,7年汽车行业研究经历,具有证券从业人员执业资格。曾供职于申银万国证券研究所....>>

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长安汽车 交运设备行业 2021-11-19 18.00 26.45 52.27% 18.65 3.61% -- 18.65 3.61% -- 详细
事件:阿维塔品牌正式发布,旗下首款车型阿维塔 11首发亮相。 核心观点 阿维塔 11首发亮相。11月 15日,由长安汽车、宁德时代和华为携手打造的高端智能汽车品牌阿维塔科技于上海进行品牌首发,旗下首款 SUV 车型阿维塔 11也正式首发亮相。阿维塔 11基于智能电动汽车平台 CHN 打造,定位纯电动中型轿跑 SUV,预计将于 2022Q2正式发布,2022Q3量产并实现交付。 阿维塔定位情感智能品牌,配置竞争力不俗。阿维塔以“情感智能”为品牌愿景,品牌取名自“Avatr”,意为“化身”,旨在用科技赋能用户,为用户打造智慧世界的另一个自己,做“最懂你的智慧化身”。基于对用户需求的不懈探索,阿维塔品牌首次提出了“E.I.用户需求理论体系”,以智能科技串联起“高端奢华”“温暖体贴”“有未来感”三大进阶需求,开创了高端智能汽车品牌的新定位。作为阿维塔品牌的首款车型,阿维塔 11以“未来感”为核心设计理念,简洁柔和的前脸与 F 型 LED 大灯形成鲜明的视觉对比,流畅的车身线条彰显极具运动感的设计风格,溜背式设计及流行的贯穿式尾灯组呈现时尚感。配置方面,阿维塔 11搭载华为全栈 HI 智能汽车解决方案及宁德时代最新电动化技术,具备百公里加速小于 4s、700km+续航能力、200kw 超级快充及 400Tops 算力等性能,预计自动驾驶性能竞争力较强。 长安自主品牌销量持续向好,阿维塔品牌有望为长安自主新能源持续赋能。 长安自主品牌前 10月累计销量 109.19万辆,同比增长 32.79%;10月CS75系列、CS55系列销量破 2万,UNI 系列、逸动系列、欧尚系列等销量破万,自主品牌销量表现持续向好。长安自主品牌新能源销量 1.09万辆,连续 4个月破万,预计阿维塔 11及后续车型上市后将为长安自主新能源持续赋能,加速长安智能化、电动化转型进程。 财务预测与投资建议:预测 2021-2023年 EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司 21年平均 PB3.44倍左右,给予公司 21年 PB3.44倍估值,21年每股净资产 7.69元,目标价 26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-11 20.70 26.45 52.27% 21.88 5.70% -- 21.88 5.70% -- 详细
长安整体销量环比持续改善,同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车 10月整体销量 20.23万辆,同比下滑 4.87%,环比增长 7.45%,销量环比持续改善;前 10月累计销售 193.45万辆,同比增长 22.16%。据乘联会,10月狭义乘用车批发销量同比下滑 8%,零售销量同比下滑 12%,长安整体销量增速跑赢行业平均水平。 长安自主销量环比好转,UNI-V 及 E11等重点车型有望打开新的增量空间。 长安自主品牌 10月销量 10.80万辆,同比下降 6.69%,环比增长 14.83%; 前 10月累计销量 109.19万辆,同比增长 32.79%。UNI 家族首款轿车 UNIV 即将于 11月广州车展正式亮相,基于方舟架构打造并搭载 1.5T 蓝鲸发动机,上市后将进一步完善 UNI 系列产品结构。11月 5日长安汽车公告,子公司阿维塔科技引入宁德时代等战略投资者增资扩股,提升其发展活力,进一步推进市场化运营策略,同时增资有助于阿维塔补充资金,加速产品研发进程。11月 15日阿维塔将于上海举办首届品牌日 A DAY,即将推出 E11车型。预计 E11将使用华为 HI 全套智能汽车解决方案及宁德时代全新电池技术,有望成为长安新能源领域标志车型。UNI-V 及 E11上市后有望打开长安自主品牌新的增量空间。 长福、长马销量同比维持增长态势。长安福特 10月销售 2.96万辆,同比增长 12.52%,环比下滑 7.76%;长福前 10月累计销量 23.89万辆,同比增长 23.48%。长安马自达 10月销售 1.76万辆,同比增长 13.42%,环比微增 1.67%;长马前 10月累计销量 11.08万辆,同比基本持平。新车方面,长福 EVOS 预计将于 11月正式上市,后续将推出新款蒙迪欧、新款福克斯等车型,新款长马 CX-5有望于广州车展正式亮相。预计芯片供应将逐月改善,新车型上市后有望拉动长福、长马销量增长。 财务预测与投资建议:预测 2021-2023年 EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司 21年平均 PB3.44倍左右,给予公司 21年 PB3.44倍估值,21年每股净资产 7.69元,目标价 26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-11-10 17.79 24.00 49.53% 18.39 3.37% -- 18.39 3.37% -- 详细
预计广本多款新车上市后有望提升销量。广本 10月销量 7.54万辆,同比下滑 13.9%,环比增长 4.7%。广本 1-10月累计销量 62.42万辆,同比下降 2.2%。据乘联会,10月狭义乘用车批发销量同比下滑 4.8%,环比增长13.9%,广本批发销量增速同环比跑输行业平均水平,预计主要还是受芯片供给影响。10月广本缤智 2022款先锋版、皓影锐混动 e+、新款雅阁等多款车型上市,广本 INTEGRA 也将上市。新款雅阁具备全面年轻化、高品质设计,有望持续拉动销量,广本加快智能化、电动化全矩阵车型布局,预计4季度芯片短缺问题将边际改善,多款新车上市将提升销量。 广丰销量环比大幅改善,重磅车型赛那上市有望促进销量提升。广丰 10月销量 6.10万辆,同比下滑 15.3%,环比大幅提升 26.3%。广丰 1-10月累计销量 64.45万辆,同比增长 4.7%,广丰 10月销量环比提升幅度超过行业平均水平。广汽丰田赛那 10月底上市,新车基于 TNGA 架构打造,具备车内大空间、优异油耗表现及较强安全性能,广州车展还将推出锋兰达、威飒等新车型,随芯片短缺问题逐月缓解,预计赛那等重磅新车上市有望促进广丰销量持续环比提升。 广汽自主销量实现同环比增长,广汽埃安表现亮眼。广汽自主 10月销量3.53万辆,同比增长 14.9%,环比增长 54.0%,1-10月累计销售 25.65万辆,同比增长 12.0%。10月第二代传祺 GS8下线,预售订单破 5000辆。 新能源车方面,广汽埃安 10月销售 1.21万辆,同比增长 70.7%;1-10月累计销售 9.08万辆,同比增长 98.9%,10月埃安 Y 月销破万辆,埃安家族全系订单超 2.3万辆,埃安 Y 2022款已上市,埃安家族多款车型热销,新能源车销量表现值得期待。 财务预测与投资建议:预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.72、1.00、1.15元,芯片影响盈利,按 22年 PE 估值,参考可比公司估值,给予公司 2022年24倍 PE,目标价 24元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
伯特利 机械行业 2021-11-09 61.30 69.72 0.87% 73.98 20.69% -- 73.98 20.69% -- 详细
三季度业绩符合预期。前三季度实现营收 23.28亿元,同比增长 15.0%;归母净利润 3.69亿元,同比增长 22.8%;扣非归母净利 3.17亿元,同比增长18.8%。三季度营业收入 7.87亿元,同比下滑 8.9%,环比增长 4.3%;归母净利润 1.28亿元,同比下滑 3.9%,环比增长 12.9%;扣非归母净利 0.99亿元,同比下滑 22.5%,环比下滑 7.1%。原材料价格上涨、芯片短缺等因素影响公司三季度盈利能力,四季度芯片短缺缓解后业绩有望改善。 毛利率环比微降,现金流有所下滑。前三季度毛利率 25.2%,同比下降 2.0个百分点,系公司采用新收入准则将运输费、包装费计入营业成本。三季度毛利率 24.5%,同比下降 3.3个百分点,环比下降 0.9个百分点。三季度期间费用率 10.2%,同比上升 2.6个百分点,其中研发费用率 7.0%,同比上升 2.8个百分点,系新技术、新项目等增加导致研发投入进一步增加;销售费用率 0.7%,同比下降 1.4个百分点,系会计准则变动影响。前三季度经营活动现金流净额 2.71亿元,同比下滑 34.0%。 新产品、新技术研发稳步推进。公司专注汽车制动及智能电控领域,稳步推进新技术、新产品研发。基于 SmartEPB 技术的双控电子驻车制动系统已在多款新能源车上配套;线控制动系统(WCBS)已获得多家整机厂商项目定点,年产 30万套生产线建设完工,2021年将有多个车型开始投产,首款产品于 2021年 6月量产,下一代线控制动系统的研发也在积极推进,能够更好地满足 L4及以上智能驾驶的功能需求;自研 ADAS 技术完成装车测试,目前获得 4个项目定点,预计于 2022年上半年量产。凭借丰富的品类及成熟的正向开发能力,公司与蔚来、小鹏、威马、比亚迪、北汽新能源等新能源车企建立了合作关系。随着智能驾驶技术不断发展,公司新产品有望进入更多车企配套体系,促进销量持续提升。 建设新产能提升全球竞争力。为了更好地拓展和服务全球客户,公司计划在墨西哥建设铝部件铸造工厂,达产后将具备 400万件底盘零部件的年产能,预计 2022三季度投产。墨西哥工厂的投产有助于提升公司在全球市场的行业竞争力,有望为业绩增长带来新动力。 财务预测与投资建议:略调整收入及费用率等,预测 2021-2023年 EPS1.34、1.66、1.97元(原 1.42、1.71、2.03元),芯片影响盈利,按 22年 PE 估值,可比公司 22年 PE 平均估值 42倍,给予 22年 42倍估值,对应目标价为 69.72元,维持买入评级。 风险提示:汽车电控制动配套量低于预期、汽车轻量化产品配套量低于预期、海外疫情时间不确定性影响下游车企配套量。
爱柯迪 交运设备行业 2021-11-08 15.19 20.40 32.30% 17.65 16.19% -- 17.65 16.19% -- 详细
三季度业绩符合。预期。前三季度实现营业收入23.52亿元,同比增长34.9%;归母净利润2.79亿元,同比增长10.2%;扣非归母净利2.20亿元,同比增长7.0%。三季度实现营业收入7.80亿元,同比增长9.3%,环比增长1.3%;归母净利润0.81亿元,同比下降26.9%,环比下降11.1%;扣非后归母净利0.69亿元,同比下降3.6%,环比增长0.9%。公司前三季度销售规模增长促进营收及净利润同比增长,三季度归母净利润下降较多预计受大宗原材料价格上涨、海运运费上涨等影响。 三季度毛利率下滑,费用率略改善。前三季度毛利率27.4%,同比下降5.1个百分点;三季度毛利率24.8%,同比下降6.0个百分点,环比下降3.2个百分点,毛利率下降预计与会计准则调整、大宗原材料价格上涨、海运运费较高等相关。三季度期间费用率15.9%,同比下降0.3个百分点,环比下降1.3个百分点,其中管理费用率7.8%,同比提升0.3个百分点;研发费用率6.1%,同比提升1.2个百分点,系研发费用较快增长;销售费用率1.2%,同比下降2.8个百分点,系受会计准则调整等影响。前三季度经营活动现金流净额1.84亿元,同比下降62.83%,系支付材料款和运费增加导致。 完善产品开发及产能布局,新能源车相关项目收入比重有望持续提升。公司充分把握电动化、智能化发展趋势,持续加大新能源汽车三电系统、汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度,新增新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元等多种产品,不断提升单车价值量。公司已获得法雷奥、大陆、联合电子、日本电产、博格华纳、蔚来、零跑汽车等众多客户的新能源、智能化项目。为满足新能源汽车所用产品需求,公司设立半固态成型专业化工厂,持续提升铸件领域供应能力,同时按照新项目投产计划,柳州生产基地、宁波产业园、墨西哥北美生产基地相继开工,随着产能提升及新获订单逐步释放,新能源相关项目收入比重有望持续提升,为公司未来业绩增长夯实基础。 财务预测与投资建议:略调整收入、毛利率等,预测公司2021-2023年每股收益分别为0.47、0.68、0.82元(原0.57、0.78、0.94元),芯片影响盈利,按22年PE估值,可比公司22年PE平均估值30倍,目标价20.4元,维持买入评级。 风险提示:汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-11-08 20.74 29.59 46.78% 23.45 13.07% -- 23.45 13.07% -- 详细
上汽集团10月销量超预期,新能源车销量创新高。上汽集团10月整体销量58.21万辆,同比微降2.4%,环比增长12.9%;1-10月累计销量420.12万辆,同比2020年基本持平。10月新能源车销量7.70万辆,同比增长58.0%,环比增长19.9%。据乘联会,10月狭义乘用车批发销量同比下滑8%,零售销量同比下滑12%,上汽集团整体销量增速好于行业平均水平。 受芯片供给影响,上汽大众销量环比微降,ID.3有望带动新能源车销量持续提升。上汽大众10月销量12.00万辆,环比微降4.0%,预计主要还是受芯片供给短缺影响。1-10月累计销量97.04万辆,同比下滑18.2%。10月大众ID.家族总交付量达1.27万辆,环比增长25.8%,环比延续高速增长,上汽大众ID.系列10月销量突破7000辆。10月基于MEB 平台打造的紧凑型轿车ID.3正式上市,弥补了大众在中低端新能源市场的空白,首周销量达1255辆。预计四季度芯片短缺逐月改善,ID.3上市有望带动上汽大众新能源车销量持续提升。 上汽通用销量环比持续改善。上汽通用10月销量13.20万辆,同比下降15.4%,环比增长6.4%。1-10月累计销量103.39万辆,同比下滑6.7%。 10月新款昂科威S、昂科威PLUS、新款别克GL8、雪佛兰科鲁泽等多款车型上市,有望为上汽通用带来新增量。 上汽自主品牌销量延续高增长。上汽自主品牌10月销量10万辆,同比增长42.1%,环比增长23.4%,销量增速大幅跑赢行业平均水平。1-10月累计销量59.54万辆,同比增长25.7%。上汽自主新能源销量2.4万辆,同比增长76.2%,环比增长93.5%。10月MG ZS、荣威RX5系列等重点车型销量破万,MG HS 插电混动、MGZS EV、荣威Ei5等中高端新能源车型总销量达1.5万辆。新车方面,10月新款荣威RX5ePLUS 正式上市,荣威RX5MAX、荣威龙猫混动版等多款车型亮相,随着芯片短缺逐渐缓解,预计上汽自主品牌销量将持续向好。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS 为2.41、2.69、2.97元,芯片影响盈利,按22年PE 估值,参照可比公司平均估值水平,给予2022年11倍PE 估值,目标价29.59元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。
上汽集团 交运设备行业 2021-11-02 20.38 29.59 46.78% 23.45 15.06% -- 23.45 15.06% -- 详细
三季度业绩好于预期。前三季度实现营收5383.73亿元,同比增长11.1%;归母净利润203.50亿元,同比增长22.2%;扣非归母净利180.17亿元,同比增长18.7%。三季度实现营业收入1817.59亿元,同比下降13.5%,环比增长5.5%;归母净利润70.36亿元,同比下降14.8%,环比增长8.8%;扣非后归母净利61.64亿元,同比下降23.0%,环比增长9.4%。三季度公司积极应对芯片短缺困境,营收及利润环比实现增长。 毛利率同比提升,费用率略有增加。前三季度毛利率11.5%,同比提升1.5个百分点。三季度毛利率11.6%,同比提升2.0个百分点,环比微降0.3个百分点。三季度期间费用率10.9%,同比增加1.8个百分点,其中管理费用率同比上升0.8个百分点,研发费用率同比上升1.2个百分点。前三季度经营活动现金流净额69.42亿元,同比下滑80.3%,主要系本期子公司上汽财务发行ABS用于置换同业拆借资金所致。 合资品牌三季度销量环比改善。三季度公司投资收益81.66亿元,同比下滑8.1%,环比增长126.2%,其中对联营企业和合营企业投资收益42.06亿元,同比下滑35.0%,环比增长38.3%,预计主要是合资品牌三季度销量环比改善导致盈利提升。上汽大众三季度销量31.80万辆,环比增加12.3%;上汽通用三季度销量32.00万辆,环比增加30.1%。三季度合资品牌上新效率不减,推出大众ID.3、新款途观、新款帕萨特、新款别克昂科威S、凯迪拉克XT6等新车型。四季度芯片短缺有望持续缓解,新品带动下合资品牌销量和盈利有望进一步回升。 自主品牌销量实现逆市增长,R品牌独立有望助力新能源车销量持续向上。 上汽乘用车品牌三季度销量19.60万辆,同比增长21.1%,环比增长27.2%,在芯片短缺背景下仍实现逆市增长。新车方面,荣威iMAX8、荣威i5GT、新款名爵6等新品相继亮相,有望成为自主品牌销量新增长点。10月29日公司宣布成立飞凡汽车,并将R品牌独立出来进行市场化运作,有助于公司加快创新转型步伐,助力新能源汽车销量持续向上。 财务预测与投资建议:略调整费用率、投资收益等,预测2021-2023年EPS为2.41、2.69、2.97元(原2.23、2.52、2.84元),芯片影响盈利,按22年PE估值,参照可比公司平均估值水平,给予2022年11倍PE估值,目标价29.59元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。
德赛西威 电子元器件行业 2021-11-01 104.98 123.00 -- 139.40 32.79%
139.40 32.79% -- 详细
核心观点 三季度业绩符合预期。前三季度实现营收63.03亿元,同比增长46.6%;归母净利润4.91亿元,同比增长54.4%;扣非归母净利4.80亿元,同比增长110.2%。三季度营收22.20亿元,同比增长30.5%,环比增长8.8%;归母净利润1.22亿元,同比增长37.1%,环比下降13.8%;扣非归母净利1.18亿元,同比下降1.4%,环比下降14.3%。三季度盈利环比下降主要受芯片供给影响,预计芯片供给改善后,四季度盈利将环比提升。 毛利率略有下降,现金流改善。前三季度毛利率24.5%,同比提升1.5个百分点。三季度毛利率23.9%,同比微降0.2个百分点,环比下降0.9个百分点。三季度期间费用率16.5%,同比增加0.5个百分点,其中财务费用率同比上升0.6个百分点,系本期汇兑收益减少。前三季度经营活动现金流净额1.30亿元,同比增加33.7%,系本期销售商品收到的现金同比增加。 智能座舱业务持续获得新订单,有望支撑业绩维持高增长。在汽车智能化、网联化的浪潮下,公司持续深化智能座舱产品布局,2020年公司新一代智能座舱开始量产,采用QNX-Hypervisor 和QNX-Neutrino 操作系统并搭载AR 导航功能,进一步提升用户驾驶体验。公司智能座舱产品已在广汽、长城、长安、理想等主流车企配套量产,今年以来智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等智能座舱产品新获得长城、吉利、奇瑞、比亚迪、一汽丰田等客户项目定点,新客户、新订单有望支撑公司业绩增长。 新产品、新技术为智能驾驶及网联服务发展提供驱动力。公司持续加强智能驾驶及网联服务领域研发投入,新技术、新产品迭代不断加速。智能驾驶方面,IPU03自动驾驶域控制器已配套小鹏汽车,下一代L4级自动驾驶域控制器IPU04获得理想等多个项目定点,全自动泊车、360度高清环视等ADAS 产品、自动驾驶辅助系统等产品获得红旗、吉利、奇瑞、蔚来、广汽乘用车等客户新项目订单;网联服务方面,蓝鲸OS4.0终端软件、智能进入软件套件等产品获得量产订单,座舱安全管家获得主流日系车企定点。新产品、新技术有助于公司持续突破新客户,为营收持续增长提供驱动力。 财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预计2021-2023年EPS 为1.28、1.64、2.04元(原1.27、1.55、1.95元),芯片供给影响盈利,按22年PE 估值,可比公司为汽车电子及零部件相关公司, 2022年PE 平均估值75倍,目标价123元,维持买入评级。 风险提示:车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期。
拓普集团 机械行业 2021-10-25 48.51 58.50 -- 60.80 25.33%
62.36 28.55% -- 详细
三季度业绩好于市场预期。前三季度实现营收78.23亿元,同比增长81.1%,归母净利润7.53亿元,同比大幅增长94.4%,扣非归母净利7.31亿元,同比大幅增长103.5%。三季度营业收入29.06亿元,同比增长65.4%,环比增长16.7%;归母净利润2.94亿元,同比增长71.3%,环比增长37.4%;扣非归母净利2.86亿元,同比增长77.4%,环比增长39.7%。三季度公司新能源客户订单大幅放量,助力公司业绩同环比实现高增长,在四季度芯片供给缓解后,预计公司盈利将环比继续提升。 毛利率环比提升,费用率有所改善。前三季度毛利率21.0%,同比下降5.1个百分点,主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本。三季度毛利率21.1%,同比下降5.0个百分点,环比提升1.3个百分点。三季度期间费用率8.3%,同比下降5.7个百分点,其中销售费用率同比下降3.5个百分点,系新收入准则下运输费、仓储费不再计入销售费用所致;研发费用率下降1.1个百分点。前三季度经营活动现金流净额8.45亿元,同比增长7.5%。 推进“2+3”产业布局,新技术、新产品有望带动公司业绩快速释放。公司积极推进“2+3”产业布局,坚持研发与创新,不断扩充产品矩阵。轻量化底盘领域,公司铝合金一体化真空铸造底盘已获得客户认可并开始量产,铝合金铸造焊接型底盘开始为福特、RIVIAN等客户配套,与重庆金康建立战略合作关系;热管理方面,公司自主研发集成式热泵总成及电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵等相关部件并获得客户认可,已与华为开始合作开发热管理系统产品。新技术、新产品持续研发将稳步提升公司整体竞争力,预计后续将取得更多订单,带动公司业绩快速释放。 Tier0.5级合作模式受新能源车企认可,有望进一步提升单车价值量。公司凭借自身多产品线优势,积极推行Tier0.5级合作模式,为整车客户提供一站式、全产品线的同步开发及配套服务,单车配套金额有所提升,目前已与RIVIAN、小鹏、蔚来、理想等新能源车企展开合作,其中RIVIAN单车价值达11000元。随着公司研发水平、快速响应能力等不断改善,该合作模式有望在更多客户中推广,进一步提升公司单车配套价值量,促进业绩提升。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率等,预测2021-2023年EPS分别为1.07、1.50、1.90元(原1.03、1.36、1.72元),因受芯片供给影响21年盈利,按22年PE估值,可比零部件相关公司22年PE平均估值39倍,给予22年39倍估值,目标价58.5元,维持买入评级。 风险提示:NVH订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
精锻科技 机械行业 2021-10-21 14.36 17.16 15.71% 17.45 21.52%
17.45 21.52% -- 详细
三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入 10.24亿元,同比增长 24.6%;归母净利润 1.33亿元,同比增长 28.9%;扣非归母净利 1.05亿元,同比增长 22.9%。三季度营业收入 3.36亿元,同比下降 1.7%,环比下降 6.9%;归母净利润 0.31亿元,同比下降 34.2%,环比下降 38.6%;扣非后归母净利 0.24亿元,同比下降 44.3%,环比下降 28.6%。三季度净利润环比下滑幅度超过营收环比下滑幅度,系原材料成本上升、职工薪酬增加、重庆精工备产一次性投入增加、研发费用增加等导致。 三季度毛利率环比略下滑,现金流改善。前三季度毛利率 28.8%,同比下降3.5个百分点;三季度毛利率 27.2%,同比下降 6.1个百分点,环比下降 0.5个百分点,毛利率下滑受会计准则变化及原材料成本、运费上涨影响。三季度期间费用率 16.8%,同比下降 0.1个百分点,其中管理费用率 8.0%,同比提升 1.7个百分点,系职工薪酬增加及重庆精工备产一次性投入增加;研发费用率 6.3%,同比提升 0.8个百分点,系研发费用增长较快。前三季度经营活动现金流净额 2.17亿元,同比增长 19.23%。 三季度缺芯导致部分工厂产出未达预期,预计芯片短缺缓解后,受益大众补库将提升盈利水平。受芯片短缺及限电限产影响,天津工厂、宁波工厂三季度产出受影响未达预期,预计随芯片短缺逐月改善,下游客户大众补库,产能利用率将环比大幅提升,有望改善盈利;三季度宁波工厂电磁阀获重要客户新项目定点,有望成为重要增长点。预计四季度重庆工厂将全面建成一期设计产能,为未来产销快速增长奠定基础。 预计新能源车产品收入及盈利比重有望快速提升。公司积极开拓新能源市场,获得全球知名电动车大客户差速器总成项目正式提名,并获日系知名品牌、国内知名技术公司新能源差速器总成项目提名,其他多个重要项目及客户的洽谈进展顺利。公司三季度立项新产品项目 12项,处于样件开发阶段新项目 27项,已完成样件提交/小批试生产 53项,批量生产新项目 7项,其中新能源汽车轻量化零部件生产项目将陆续开始付款并加快实施进度;年产 2万套模具及 150万套差速器总成项目建设顺利,随着在手新能源项目放量并获更多新项目,预计新能源车产品收入及盈利比重将快速提升。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率等,预测 2021-2023年 EPS 分别为 0.43、0.66、0.86元(原 0.58、0.72、0.86元),由于 21年盈利受芯片供给拖累,预计 22年芯片将供给正常,按 22年 PE 估值,可比零部件公司 22年PE 平均估值 26倍,给予 22年 26倍估值,目标价 17.16元,维持买入评级。 风险提示:齿轮配套量低于预期影响当年盈利;VVT 业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。
新泉股份 交运设备行业 2021-10-15 33.97 39.60 2.54% 43.43 27.85%
44.57 31.20% -- 详细
事件:新泉股份拟实施过不超过3亿元的员工持股计划。 核心观点新泉股份拟开展第二期员工持股计划。新泉股份10月13日发布公告,拟开展总金额不超过3亿元的第二期员工持股计划,其中一半资金由公司实控人之一唐志华先生提供借款,标的股票将通过二级市场购买等方式取得。假设按10月13日收盘价33.8元计算,员工持股计划预计可购买股票887.57万股,约占公司发行总股本的2.37%。本次员工持股计划充分彰显管理层对公司长期发展的信心,有利于强化全体股东及市场投资者的信心。 员工持股计划涵盖人数较多,进一步完善公司激励约束机制。此次员工持股计划参与认购的总人数不超过600人,其中11人为公司高管,拟认购份额约占本次员工持股计划总份额的16.2%,锁定期为12个月。此次员工持股计划使公司管理层与全体股东的利益保持高度一致,有助于公司完善激励约束机制,进一步优化治理结构、提升经营效率。 公司上半年所获订单充裕,积极扩张海内外产能。公司积极开拓新能源汽车业务,上半年实现国际知名电动车企、吉利、长城、上汽、广汽新能源、理想等客户多项新项目配套,主副仪表板等重点产品获得多款新车型定点,在手订单充裕。为满足持续增长的订单需求,公司积极扩张海内外产能,国内推进上海智能制造基地、西安生产基地及上海研发中心等募投项目,达产后将有效提升公司产能水平和研发实力,进一步增强公司核心竞争力;海外在马来西亚、美国、墨西哥等地陆续设立生产基地及子公司,更好地开拓北美及东南亚市场、服务当地客户。随着新能源汽车持续发展,公司新能源汽车配套项目有望维持增长,助力公司业绩持续向好。 财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预计2021-2023年EPS0.99、1.55、2.15元(原1.09、1.56、2.16元),参考可比公司估值,给予公司2021年40倍PE,目标价39.6元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2021-10-12 19.50 28.99 43.80% 23.37 19.85%
23.45 20.26% -- 详细
上汽集团9月销量创今年来新高。上汽集团9月整体销量51.58万辆,同比下滑14.4%,环比增长13.8%;1-9月累计销量361.90万辆,同比基本持平。9月新能源车销售64233辆,同比增长61.3%。据乘联会,9月前4周狭义乘用车批发销量同比下滑30.9%,上汽集团整体销量增速跑赢行业销量增速平均水平。 上汽大众销量环比增长,ID.3上市有望升继续提升MEB平台电动车销量。上汽大众9月销量12.50万辆,同比下滑28.6%,环比增长1.6%。1-9月累计销量85.04万辆,同比下滑17.5%。9月大众ID.家族总交付量达1.01万辆,环比增长44.2%;上汽大众ID.家族销量突破5000辆,半年累计销量近1.5万辆。9月新款途铠、ID.6智享版等新车型上市,首款轿车ID.3于成都车展正式亮相,上市销售后有望成为销量新增长点。预计后续芯片供应月度环比改善,4季度上汽大众销量有望继续改善。 上汽通用销量维持环比增长态势。上汽通用9月销量12.40万辆,环比增长17.0%,销量增速高于行业平均。1-9月累计销量90.19万辆,同比下滑5.2%。 新车方面,昂科威S、别克GL8ES陆尊、威朗Pro等多款车型于9月上市。随着芯片短缺逐月改善,新产品将不断拓展上汽通用销量上升空间。 上汽自主品牌销量持续向好。上汽自主品牌9月销量8.10万辆,同比增长34.2%,环比增长24.6%,销量增速大幅跑赢行业平均水平。1-9月累计销量49.54万辆,同比增长22.8%。上汽自主新能源销量超过1.7万辆,同比增长186.6%。9月荣威i5系列、RX5系列销量破万,R汽车交付量环比增长91%。9月荣威i5GT正式上市,荣威RX8、科莱威CLEVER、名爵6PRO等多款车型正式亮相。预计芯片短缺缓解及新车型上市后,上汽自主品牌销量将持续提升。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS为2.23、2.52、2.84元,参照可比公司平均估值水平,给予2021年13倍PE估值,目标价28.99元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。
广汽集团 交运设备行业 2021-10-11 15.35 23.80 48.29% 18.45 20.20%
18.61 21.24% -- 详细
核心观点 广本销量环比明显提升。广本9月销量7.21万辆,同比下滑17.9%,环比增长61.4%,销量环比明显提升。广本1-9月累计销量54.87万辆,同比微降0.3%。据乘联会,9月前四周乘用车批发销量同比下滑30.9%,广本批发销量增速跑赢行业平均水平。具体车型看,缤智9月销13893辆,皓影月销13261辆。新车方面,9月广汽本田VE-1TA 系列、新凌派上市,今年还将上市新款雅阁、运动型轿车INTEGRA 等车型。预计随芯片短缺问题逐月改善,新车上市将持续促进广本销量环比提升。 广丰销量环比回升,新车赛那有望提供增长新动力。广丰9月销量4.83万辆,同比下滑40.4%,环比提升12.8%,9月销量环比实现正增长。广丰1-9月累计销量58.35万辆,同比增长7.4%。具体车型看,汉兰达前9月累计销售6.85万辆,上市以来订单超4万台,威兰达前9月累计销量8.62万辆。基于TNGA 架构打造的首款MPV 车型赛那SIENNA 已开启预售,将于今年上市,赛那有望凭借车内大空间、出色节油表现及亮眼外形等为广丰销量提供强劲支撑,随芯片短缺问题逐步改善,广丰销量有望稳定恢复。 广汽自主销量环比增长较快,广汽埃安持续热销。广汽自主9月销量2.29万辆,同比下滑26.3%,环比增长27.1%,1-9月累计销售22.12万辆,同比增长11.6%。8月正式上市的A 级轿车影豹上市以来累计订单超4万辆,成为新增长点。新能源车方面,广汽埃安9月销售1.36万辆,同比增长96.0%,环比增长16.9%;1-9月累计销售7.87万辆,同比增长104.0%。 9月埃安家族终端销量13586辆,同比增长124%,连续五个月销量过万,9月埃安全系车型共获订单1.97万辆,持续成就现象级热销。9月底星际母舰纯电SUV AION V Plus 正式上市,埃安家族再添热销爆款,未来销量表现值得期待。 财务预测与投资建议:预计2021-2023年EPS 分别为0.85、0.97、1.09元,参考可比公司估值,给予公司2021年28倍PE,目标价23.8元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
华域汽车 交运设备行业 2021-10-11 22.83 31.50 24.80% 28.09 23.04%
28.28 23.87% -- 详细
事件:子公司延锋汽饰完成对延锋安道拓49.99%股权收购及其他相关交易工作。 核心观点 完成对延锋安道拓49.99%股权收购,增强汽车座椅业务综合实力。据公司公告,子公司延锋汽车饰件公司已完成对延锋安道拓座椅公司49.99%股权收购及其他相关资产交易,目前持有延锋安道拓100%股权,延锋安道拓公司已更名为“延锋国际座椅系统有限公司”。延锋安道拓具备自主技术研发体系、独立市场客户体系及完善的国内配套布局,本次收购完成将进一步增强公司在汽车座椅领域的综合竞争力,有利于完全自主掌控和发展汽车座椅业务。 收购完成后有望促进盈利能力提升并直接增厚盈利。2020年延锋安道拓实现营业收入283.99亿元,归母净利润18.36亿元,净利率6.47%,2021年上半年华域净利率5.14%,略低于延锋安道拓,主要系延锋安道拓作为国内汽车座椅龙头企业,自主研发的座椅系统产品具备较高盈利能力,本次交易完成后预计将持续提升公司整体盈利能力,交易完成后并表有望增厚公司盈利。 与内饰业务资源协同发展,加快打造成为拥有完整产业链能力的国际化智能座舱系统供应商。延锋安道拓在国内具备独立、完备的汽车座椅研发和制造体系,在海外通过设立塞尔维亚、墨西哥等生产基地,为宝马、马自达等整车客户的全球平台车型实现配套,本次收购有利于实现公司对汽车座椅业务的自主掌控,通过与公司现有内饰业务的运营管理资源融合协同,将加快推进座椅业务“国际化”进程,加快打造成为满足座舱智能化发展趋势、拥有完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。 受益于ID.家族月销量环比大幅提升,华域麦格纳配套产品有望迎来增长。 大众汽车旗下ID.家族6-8月分别交付3415、5810、7023辆,交付量逐月提升,9月交付量突破万辆,达10126辆,环比8月大幅提升44.18%,公司实现为大众MEB 平台配套辅助电机并批产供货,华域麦格纳为MEB 平台配套的电驱动系统总成已批量生产,覆盖ID.4等纯电动车型,预计随着ID.家族交付量增长,产品配套出货量有望持续提升。 财务预测与投资建议:预计2021-2023年EPS2.10、2.60、2.92元,参照可比公司估值,给予2021年15倍PE 估值,目标价31.5元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利。
科博达 机械行业 2021-09-30 57.24 78.09 -- 71.00 24.04%
88.88 55.28% -- 详细
核心观点 从车灯控制系统拓展至其它电子产品。公司产品覆盖车灯控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统等,其中车灯控制系统是主要收入和盈利来源之一,2020年车灯控制系统、车载电器电子、电机控制系统收入比重分别为50%、22%、19%。随着客户拓展及LED 渗透率提升,车灯控制系统预计稳定增长;电机控制系统、车载电器电子受益于客户拓展及国六排放升级等,有望快速增长。 车灯控制系统:受益于LED 化及智能化,稳定增长。公司照明控制系统产品主要包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、尾灯控制器等,控制器是LED 车灯产业链的较高壁垒环节之一。顺应LED 渗透率提升趋势,公司持续推进产品迭代升级。根据乘用车产量、LED 渗透率、单价及装配量,预计2025年中国汽车LED 照明控制系统市场空间为172.90亿元,CAGR 为18.2%。市占率方面,车灯控制系统2020年全球市占率达4.0%,较2016年增加1.7个百分点。照明系统产品深度绑定大众,积极拓展其它客户。氛围灯控制器空间广阔,有望成为灯控业务新增长点。 电机控制系统:AGS 及后处理产品是增长点。公司拓展机电一体化领域,产品包括AGS、变量机油泵、电子节气门等,AGS 将受益于国六排放升级及新能源车渗透率提升,电子节气门、温控阀、尿素喷射器等将受益于国六排放升级,这些产品有望带动电机控制系统业务收入快速提升。 车载电器与电子:电磁阀是收入来源之一,预计USB 是主要增长点。车载电器与电子产品包括电磁阀、汽车电器及车载电子USB 充电器等,随着品类不断拓展,电磁阀渗透率提升,带动电磁阀业务稳步增长。随着消费电子普及以及娱乐共享需求提升,车载USB 的装配量不断增加,随着新订单、新客户的持续拓展,产能扩产达产,车载USB 产品有望成为新增长点。 财务预测与投资建议:预测公司2021-2023年EPS 分别为1.37、1.78、2.24元,可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司21年PE 平均估值57倍,给予公司21年57倍估值,对应目标价为78.09元,首次给予买入评级。 风险提示:照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务、车载电器及电子业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名