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姜雪晴

东方证券

研究方向: 汽车机械、汽车和汽车零部件行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860512060001,毕业于中南财经政法大学,硕士学历,7年汽车行业研究经<span style="display:none">历,具有证券从业人员执业资格。曾供职于申银万国证券研究所.</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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银轮股份 交运设备行业 2021-03-02 11.34 16.80 53.42% 11.25 -0.79% -- 11.25 -0.79% -- 详细
计提减值叠加公允价值变动影响导致四季度盈利低于预期。 公司 2020年全年营业收入 62.68亿元,同比增长 13.53%;归母净利 3.20亿元,同比增长0.89%。四季度,公司营业收入 17.59亿元,环比上涨 17.39%,同比上涨5.77%;归母净利 0.42亿元,同比下降 32.91%。 受疫情影响,公司海外业务营收及利润同比下滑并对海外子公司计提资产减值损失, 叠加公允价值变动损益同比减少,导致公司四季度归母净利同比下降,全年归母净利同比微增, 和去年基本持平。 新能源车热管理产品及燃油车热交换产品需求向好,预计今年乘用车配套业务有望实现同比较高增长。 公司乘用车热交换器产品下游主要客户包含吉利汽车等,今年是吉利汽车新车周期年,随着吉利销售规模提升,公司乘用车配套业务有望实现较高增长。 2020年公司获得北美某新能源车换热模块、曼胡(配套雷诺)水空中冷器、长安冷却风扇总成、吉利戴姆勒 SMRT 平台热泵空调、纳威斯达重卡冷却模块等合计 106个新项目定点, 订单的逐步实现, 预计今年新能源车热管理收入比重将快速提升。 预计今年 EGR 尾气后处理业务仍将保持稳定增长。 2021年 7月 1日重卡排放升级要切换成国六标准,公司在重卡 EGR 产品市场份额较高,将继续受益于重卡排放标准的升级。 2020年公司获得约翰迪尔柴油机 EGR、吉利汽油机 EGR、戴姆勒扶桑 DPF 等项目, 随着今年国六标准的稳步推进,公司尾气处理产品渗透率将继续提高,其盈利比重有望继续提升。 财务预测与投资建议: 略调整收入预测, 预测 2020-2022年 EPS0.41、0.56、 0.68元(原 0.48、 0.59、 0.70元) ,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司 21年 PE 平均估值 30倍,目标价 16.8元,维持买入评级。 风险提示: 尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-02-05 11.00 15.30 45.44% 11.33 3.00% -- 11.33 3.00% -- 详细
广本批发销量增速高于行业平均水平。广本 1月销量 7.76万辆,同比增长24.23%,增幅收窄 1.95个百分点。零售端,广本销量 6.73万辆,同比下跌 12.17%。据乘联会披露,1月乘用车批发和零售销量同比分别提升 21%、25%,广本批发销量增速高于行业平均水平。分车型看,雅阁、缤智、皓影等车型 1月销量超过 1万辆,预计 2021年将有第二代缤智、奥德赛改款、皓影 PHEV、中期改款雅阁等多款新车上市。 广丰销量高增长且增幅扩大,新款雷凌等车型上市表现值得期待。广丰 1月销量 8.98万辆,同比增长 32.80%,1月增幅持续扩大 7.92个百分点,1月批发销量大幅跑赢行业平均水平。分车型看,雷凌系列销售 2.91万辆,凯美瑞系列销售 2万辆,YARIS L 家族销售 1.04万辆。新车方面,新款雷凌家族于 1月上市并推出 6款车型,全新汉兰达也已上市,后续还将推出凌尚、新款 C-HR、威兰达 PHEV 等,预计今年广丰销量增速仍有望好于行业平均水平。 广汽自主销量小幅提升,新能源车埃安表现亮眼。广汽自主品牌 1月销量3.44万辆,同比增长 5.07%,增幅扩大 6.51个百分点。传祺 GS414375辆,新车方面,EMPOW 55预计在 2021年中上市,GS8、GS4、M6等改款也将于今年推出。新能源车方面,广汽埃安 1月销售 7373辆,同比增长150.02%,2021年广汽埃安还将推出 4款新车型,其中埃安 Y 或将于二季度上市。 财务预测与投资建议:预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.76、1.02、1.18元,参考可比公司估值,给予公司 2021年 15倍 PE,目标价 15.3元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-02-03 18.45 24.62 46.63% 20.46 10.89% -- 20.46 10.89% -- 详细
事件:公司公告1月数据及拟实施股权激励计划。 核心观点 长安整体销量同比、环比均大幅增长,主要受益于自主销量大幅提升。长安汽车1月整体销量25.20万辆,同比增长87.24%,环比增长25.60%。根据乘联会周度数据,1月1-24日乘用车批发销量同比下跌7%,长安整体销量增速大幅跑赢行业平均水平,主要是受自主销量高增长影响。 长安自主1月表现超市场预期,预计2021年多款新车上市持续带动销量提升。长安自主品牌1月销量15.87万辆,同比上涨95.1%,环比上涨64.1%。按车型看UNI-T销量13150辆,CS75系列销量45135辆,长安逸动销量22529辆。最新产品UNI-K新车瞄准更高一级的市场,预计在今年上半年上市,长安旗下新款CS85COUPE已经于2020年1月上市,预计今年上市新车将推动长安自主品牌销量及盈利持续改善。 长福、长马销量同比均明显提升,回暖明显。长安福特1月份销量3.01万辆,同比大幅增长96.1%,增幅扩大22.3个百分点,环比小幅下降3.2%。长安马自达1月份销量1.2万辆,同比增长33.8%,增幅扩大23.0个百分点,销量回暖明显。 公司拟推出限制性股权激励计划,管理层和股东利益结合一起,彰显未来发展信心。公司拟授予的限制性股票数量不超过9500万股,授予核心成员14人及中层管理人员、核心技术骨干1278人。分三期解锁,解除限售业绩考核条件为以2019年净利润为基数,考核2021年、2022年、2023年净利润年复合增长率及净资产收益率,且上述指标均不得低于同行业平均水平或对标企业75分位值。公司拟实施股权激励计划预计能够使管理人员和股东利益保持一致,有利于公司长期有序发展。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS0.66、0.83、0.95元,可比公司21年平均PB2.29倍左右,给予公司21年PB2.29倍估值,21年每股净资产10.75元,目标价24.62元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-02-02 17.16 24.62 46.63% 20.46 19.23% -- 20.46 19.23% -- 详细
盈利略低于预期。 公司公告, 预计 2020年全年收入 800-900亿元, 归母净利约 28.0亿元~40.0亿元,同比增长约 205.8%~251.1%;扣非归母净利约-38.0亿元~-26.0亿元,同比增长约 20.2%~45.4%。四季度,公司归母净利约-6.9亿元~5.1亿元,环比下降约 177.6%~41.9%;扣非归母净利约-17.0亿元~-5.0亿元,环比下降约 427.9%~196.7%,全年盈利略低于预期。 四季度计提减值等导致盈利低于预期。 2020年公司全年计提的减值准备17.1亿元, 考虑所得税影响后预计减少归母净利约 13.9亿元,其中前三季度已计提减值减少净利润 2亿元,四季度计提减值减少净利润 11.9亿元,不考虑减值情况下四季度单季扣非归母净利约-5.1亿元~6.9亿元,同比增长约 58.5%~156.1%。 三季度单季扣非归母净利润 5.2亿元,四季度公司整体销量 63万辆,环比增长 17%,预计四季度计提减值准备及购买新能源车积分导致费用增加,导致扣非后盈利环比下降。 预计长安自主 2021年多款新车上市将拉动盈利增长。长安自主品牌 1-12月累计销量 103.69万辆,同比增长 21.2%。广州车展,长安旗下最新产品 UNIK 亮相,新车瞄准更高一级的市场,预计在今年上半年上市,今年还将上市UNI 系列第三款车,新车将定位轿车, CS85COUPE 有望 1月上市,预计今年上市新车将推动长安自主品牌销量及盈利增长。 长福和长马销量持续回暖。 长安福特 2020年累计销量 25.33万辆,同比增长 37.7%,去年 12月长安福特推出锐界 PLUS,预计将进一步推动长安福特销量增长。长安马自达 2020年累计销量 13.73万辆,同比增长 2.8%,销量持续回暖。马自达 2预计今年下半年发布,将采用全新平台打造。新车上市有望继续推动长安福特和长安马自达盈利改善财务预测与投资建议: 调整收入及减值准备等,预测 2020-2022年EPS0.66、 0.83、 0.95元(原 1.09、 0.84、 0.95元),可比公司 21年平均 PB2.29倍左右,给予公司 21年 PB2.29倍估值, 21年每股净资产 10.75元,目标价24.62元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
均胜电子 基础化工业 2021-02-01 27.29 33.97 56.47% 27.74 1.65% -- 27.74 1.65% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预告。 核心观点四季度盈利略低于市场预期。公司公告2020年全年归母净利约4.8亿元~5.5亿元,同比下降约48.9%~41.5%;扣非归母净利约3.3亿元~4.0亿元,同比下降约67.2%~60.2%。四季度,公司归母净利约7.6亿元~8.3亿元,环比上涨约196.5%~223.7%,同比上涨约220.2%~249.6%;扣非归母净利约0.6亿元~1.3亿元,环比下降约80.4%~58.7%,同比下降约67.2%~30.7%,预计主要与四季度海外疫情反弹影响海外车市销量,进而影响公司盈利水平。 疫情影响公司2020年盈利,预计四季度计提充分。2020年受新冠疫情影响,停工停产期间发生相关人工、折旧和摊销等固定费用约11亿元,公司于2020年底完成了宁波均胜群英汽车系统股份有限公司51%股权的交割,确认部分非经常性收益约18.7亿元。同时公司基本完成全球范围内的资源优化与整合等各项非经营性支出约6.7亿元。 汽车电子及新能源车配套业务快速增长,智能车联持续拓展客户。公司为大众MEB平台、奔驰MFA2平台提供BMS产品,为保时捷Taycan车型配套车载高压充电和直流到直流转换器等产品,随着大众ID4国内销售规模提升,公司新能源车配套业务盈利比重有望快速提升。智能车联业务新获订单全生命周期7亿元,公司为大众MQB和MEB平台配套车载信息系统,盈利有望稳定增长财务预测与投资建议:调整费用率及非经常性损益,预测公司2020-2021年EPS分别为0.38、0.79、0.95元(原0.08、0.86、1.03元),可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司21年PE平均估值43倍,给予公司21年43倍估值,对应目标价为33.97元,维持买入评级。 风险提示:汽车电子、汽车安全配套量低于预期、汽车安全业务盈利改善低于预期、海外疫情影响下游车企配套量低于预期。
拓普集团 机械行业 2021-01-19 44.50 48.30 36.29% 52.61 18.22%
52.61 18.22% -- 详细
【事件】公司发布2020年业绩快报。 核心观点 2020年4季度盈利好于市场预期。公司发布2020年业绩快报,预计实现归母净利润6.1-6.5亿元,同比增长33.7%-44.5%;实现扣非归母净利润5.6-6亿元,同比增长35.1%-44.7%。按此测算,去年4季度单季归母净利润为2.22-2.63亿元,同比增长87.3%-121%;环比增长29.8%-53.1%,4季度盈利好于预期。 2020年4季度下游主要客户特斯拉、吉利、通用等客户销量快速增长,拉动盈利增长。去年4季度吉利销量44.5万辆,同比增长165%,上汽通用销量51.6万辆,同比增长35.5%。去年4季度特斯拉国内交付量达到5.75万辆,其中11、12月销量分别超过2万辆,公司为特斯拉配套轻量化底盘系统以及内饰件等产品,2021年ModelY上市,有望继续扩大特斯拉销量规模,公司未来有望受益特斯拉、吉利等产销量的快速增长。 积极布局新能源车热管理业务。公司公告,在宁波杭州湾新区新设立全资子公司拓普电动车热管理系统(宁波)有限公司”,拟投入注册资本20亿元人民币,依托公司在研发IBS智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力,已成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,正逐步推向市场。预计未来新能源车热管理业务有望成为公司新的盈利增长点。 财务预测与投资建议: 略调整毛利率,预测2020-2022年EPS分别为0.59、1.05、1.33元(原0.58、1.03、1.31元),可比公司零部件相关公司21年PE平均估值46倍,给予21年46倍估值,目标价48.3元,维持买入评级。 风险提示:NVH订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-01-11 12.30 15.30 45.44% 13.77 11.95%
13.77 11.95% -- 详细
广本销量增速大幅跑赢行业平均水平,雅阁年销超20万辆。广本12月销量8.13万辆,同比增长26.18%,增幅扩大3.55个百分点;1-12月,广本累计销量80.58万辆,同比增长2.65%,增幅扩大2.1个百分点。零售端,广本销量9.8万辆,同比增长45.7%。根据乘联会周度数据,12月乘用车零售销量和批发销量均同比增长7%,广本批发和零售销量持续大幅跑赢行业平均水平。分车型看,雅阁年销量超20万辆,缤智、皓影、凌派年销量超10万辆。预计2021年将有第二代缤智、奥德赛改款、皓影PHEV等新车上市拉动广本销量。 广丰销量增幅扩大,雷凌连续三年销量超20万辆。广丰12月销量7.22万辆,同比增长24.88%,增幅扩大11.06个百分点;1-12月销量76.5万辆,累计同比增长12.17%,增幅扩大1.18个百分点。广丰12月批发销量大幅跑赢市场平均水平。分车型看,雷凌年销22.67万辆,连续三年突破20万辆,凯美瑞年销18.51万辆,YARISL年销11.38万辆。新车方面,凌尚、C-HR、威兰达等将于今年上市。 广汽自主销量小幅下滑,埃安Y预计1月上市。广汽自主品牌12月销量3.88万辆,同比下滑1.44%;1-12月累计销量35.4万辆,同比下滑7.95%,下滑幅度继续收窄0.74个百分点,销量改善。其中,主力车型传祺GS4年销12.7万辆。新车方面,EMPOW55预计在2021年中上市,GS8、GS4、M6等改款也将于今年推出。新能源车方面,全年销量6.1万辆,同比增长44.3%,埃安Y预计1月上市。 财务预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.76、1.02、1.18元),参考可比公司估值,给予公司2021年15倍PE,目标价15.3元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-01-08 21.34 25.51 51.94% 24.70 15.75%
24.70 15.75% -- 详细
长安整体销量同比增速受自主销量增速影响,增速收窄。 长安汽车 12月整体销量 20.06万辆,同比增长 3.6%; 1-12月累计销量 200.37万辆,同比增长 14%,增速收窄 1.3个百分点。根据乘联会周度数据, 12月乘用车零售销量和批发销量均同比增长 7%,长安整体销量增速小幅跑输行业平均水平,主要是受自主销量增速影响, 长安福特、长安马自达销量同比增幅扩大。 长安自主销量全年表现高增长, 预计 2021年多款新车上市。 长安自主品牌12月销量 9.67万辆,同比下滑 3.3%,预计主要是旺销的中高配车型零部件供给紧张导致产量短缺; 1-12月累计销量 103.69万辆,同比增长 21.2%。 广州车展,长安旗下最新产品 UNI-K 亮相,新车瞄准更高一级的市场,预计在上半年上市, 今年还将上市 UNI 系列第三款车,新车将定位轿车, CS85COUPE 有望 1月上市, 预计今年上市新车将推动长安自主品牌销量增长。 长福销量表现亮眼,长马销量持续回暖。 长安福特 12月份销量 3.11万辆,同比大幅增长 73.8%,增幅扩大 20.9个百分点; 全年累计销量 25.33万辆,同比增长 37.7%,增幅扩大 3.9个百分点。 零售端, 12月长安福特零售销量为 2.64万辆,同比增长 35%,创下 18个月以来单月销量最高; 2020年全年,长安福特累计零售销量 21.37万辆,其中 SUV 车型增长近 80%。 车型方面, 12月锐际零售 4922辆, 销量创新高;蒙迪欧零售 3375辆,创 23个月以来最高销量。 12月长安福特推出锐界 PLUS,预计将进一步推动长安福特销量增长。长安马自达 12月份销量 1.4万辆,同比增长 10.8%, 增幅扩大 3.2个百分点; 全年累计销量 13.73万辆,同比增长 2.8%,增长幅度扩大 0.8个百分点,销量持续回暖。马自达 2预计今年下半发布, 将采用全新平台打造。 财务预测与投资建议: 因定增股本扩大, 预测 2020-2022年 EPS1.09、84、 0.95元(原 1.21、 0.93、 1.06元) ,可比公司 21年平均 PB2.29倍左右,给予公司 21年 PB2.29倍估值, 21年每股净资产 11.14元,目标价 25.51元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
银轮股份 交运设备行业 2020-12-24 13.23 19.47 77.81% 14.89 12.55%
14.89 12.55% -- 详细
事件:公司发布第二期员工持股计划(草案)、增加募集资金投资项目(DPF国产化建设项目)实施地点、向浙江银轮新能源热管理系统有限公司增资的公告。 核心观点 公司拟进行第二期员工持股计划,健全激励机制,彰显未来发展信心。公司本次员工持股计划募资总额不超过7000万元,股份来源为回购及二级市场交易,参与对象为1名职工监事和449名核心员工,共计不超过450人。 公司回购专用账户已回购股份719万股,均价7.38元/股,合计5304.69万元;拟计划通过二级市场购买股票资金总额不超过1695.31万元,假设以12月22日收盘价12.94元/股测算,则购买股份数不超过131万股;基于此假设测算,本次持股数量上限为850万股,占公司总股本1.07%左右,均价8.23元/股(实际均价以公司后续购买股数及价格计算为准)。 员工持股分四年解锁,预计费用对当年盈利影响较小。本次员工持股计划存续期不超过60月,每隔12个月可进行一次解锁,分四期进行解锁,每次解锁股票比例均为25%。假设公司于2021年1月将回购的719万股过户至员工持股计划名下,以12月18日收盘价12.31元/股为参照,预计总费用3547万元。该费用由公司在锁定期内按每次解锁比例分摊,预计2021-2024年产生相关费用分别为1830万元、947万元、506万元、213万元,预计费用对当年盈利影响较小。 DPF项目增加实施地点,提升募集资金项目效益,1.35亿元增资银轮新能源公司,加快发展新能源车热管理业务,预计新能源车热管理业务盈利比重将逐步提升。由于DPF产品体积大,物流运输成本较高,公司将在山东潍坊设立分公司,该分公司生产的DPF产品将直接供应山东周边的客户。该项目投资总额1.21亿元不变,增加实施地点以提升DPF项目效益。11月公司原乘用车与新能源事业部资产、业务整合到银轮新能源公司,公司拟对其增资1.35亿元,加快发展新能源车热管理业务。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS0.48、0.59、0.70元,可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司21年PE平均估值33倍,目标价19.47元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2020-12-09 12.97 15.30 45.44% 14.89 14.80%
14.89 14.80% -- 详细
广本销量增速持续大幅跑赢行业平均水平,多款车型持续月销过万辆。广本11月销量8.63万辆,同比增长22.36%;1-11月,广本累计销量72.45万辆,同比增长0.55%,年度累计同比首次转正。零售端,广本销量8.6万辆,同比增长24.5%。根据乘联会周度数据,11月狭义乘用车批发销量同比增长8%,零售销量同比增长5%。广本批发和零售销量持续大幅跑赢行业平均水平。主力车型雅阁销量破两万辆,皓影、缤智、凌派三款系列车型月销破万辆。11月广州车展,广汽本田推出2021款奥德赛。 广丰销量继续增长,凯美瑞单月历史最高销量。广丰11月销量7.74万辆,同比增长13.82%;1-11月销量69.28万辆,累计同比增长10.99%,增幅扩大0.34个百分点。广丰11月批发销量大幅跑赢市场平均水平。分车型看,11月,凯美瑞系列销量2万辆,刷新历史单月最高销量记录,同比增长23.1%;1-11月累计销量达16.65万辆,以市占率12.5%在细分市场名列前茅。新车方面,11月广汽丰田新款雷凌正式开启预售。 广汽自主销量增速提升,新能源车埃安LX上市。广汽自主品牌11月销量4.06万辆,同比增长5.31%;1-11月累计销量31.52万辆,同比下滑8.69%,下滑幅度收窄1.76个百分点,销量持续改善。11月广州车展,广汽传祺全新轿车EMPOW55首发亮相;GS3POWER新增车型上市;新能源车方面,新款埃安LX上市,预计未来有望持续带动广汽自主品牌销量增长。 财务预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.76、1.02、1.18元),参考可比公司估值,给予公司2021年15倍PE,目标价15.3元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
上汽集团 交运设备行业 2020-11-30 26.00 33.93 63.75% 27.27 4.88%
27.32 5.08%
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事件:公司披露《关于投资设立上海元界智能科技股权投资基金合伙企业(有限合伙)的公告》及媒体报道上汽与张江高科、阿里巴巴共同投资智己汽车项目。 核心观点 公司参与设立基金投资智己汽车。上汽集团出资53.99亿元与张江高科、恒旭资本共同设立元界智能科技股权投资基金,上汽集团持有份额74.99%,张江高科持有份额25%,元界基金认缴资金72亿将全部投资高端智能纯电汽车项目。该基金存续期限为3年投资期,4年管理退出期,2年延长期。 恒旭资本作为管理人向基金提供投资管理服务,每年收纳管理费用。上汽、张江高科、阿里巴巴共同赋能智己汽车,打造中高端电动车,实现品牌向上突破。据《上海汽车报》报道智己汽车项目融资百亿元,是国内创始轮融资规模最大的汽车科创公司,上汽、张江高科、阿里巴巴等将共同投资智己汽车项目。上汽自主品牌目前有荣威、名爵、R品牌,而智己汽车定位于高端电动车,将与其它品牌形成完整的电动车产品体系。预计智己汽车将充分利用张江高科园区内的AI、芯片等核心技术资源;与阿里巴巴的用户大数据、达摩院的最新技术、阿里云的生态圈协同;依靠上汽旗下零束、联创等科技公司及继承上汽智能制造的高精工艺,三电技术的核心实力及零部件体系,打造符合消费市场的中高端电动车,实现品牌向上突破。 智己汽车提升上汽智能化水平,预计首款车明年下线。智己汽车定位高端纯电动车市场,将打造新一代电子电器架构,打通与驾乘相关的底层电子控制单元,提升用户自定义空间,以用户数据驱动价值创造。该项目将推进上汽集团数字化转型进程,实现对传统汽车产业链的价值重构,提升公司智能化水平。智己首款车将定位轿车,预计明年量产下线。同时,公司已规划SUV、概念车等,预计2022年将陆续推出。 财务预测与投资建议预测2020-2022年EPS2.09、2.61、2.98元,参照可比公司平均估值水平,给予2021年13倍PE估值,目标价33.93元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
上汽集团 交运设备行业 2020-11-10 27.30 33.93 63.75% 28.00 2.56%
28.00 2.56%
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上汽集团销量增速跑赢行业平均水平。上汽集团 10月整体销量 59.67万辆,同比增长 9.6%,连续 5个月同比增长;1-10月累计销量 420.99万辆,同比下滑 15.1%,降幅收窄 3.1个百分点。销量增速较快主要是因为上汽通用五菱销量同比增长 19.3%、上汽乘用车同比增长 16.3%,以及上汽通用同比增长 14%。根据乘联会的周度数据,10月国内狭义乘用车批发销量同比增长 9%,上汽集团增速跑赢行业平均水平。 上汽大众累计销量同比继续收窄, ID.4上市有望提升销量。上汽大众 10月销量 15.5万辆,同比下滑 8%;1-10月累计销量 118.64万辆,同比下滑24%,降幅收窄 1.9个百分点。9月,朗逸销量 3.96万辆,销量排名第三,1-9月累计销售 29万辆。10月份,途岳纯电、新款途观 L、新款桑塔纳相继上市,有望提升上汽大众销量。11月基于 MEB 平台的大众 ID.4正式发布,售价不超过 25万元,有望拉动明年销售规模。 上汽通用销量表现亮眼,持续跑赢行业。上汽通用 10月销量 15.6万辆,同比增长 14%;1-10月累计销量 110.76万辆,同比下滑 18.3%,下滑幅度收窄 3.6个百分点。凯迪拉克单月销量 2.53万辆,同比大幅增长 81%,轿车家族 CT4、CT5、CT610月销量达 9641辆,SUV 家族 XT4、XT5、XT6合计销量 1.57万辆。别克单月销量 9.91万辆,同比增长 27%。10月,新款凯迪拉克 XT5、XT6上市,11月初改款昂科威上市,新车型上市有望推动销量持续增长。 上汽自主品牌销量持续向好。上汽自主品牌 10月销量 7.04万辆,同比增长 16.3%;1-10月累计销量 47.36万辆,同比下滑 11%,下滑幅度收窄 3.5个百分点。其中,荣威销量近 4万辆,10月首款 MPV 荣威 iMAX8上市,销量近 5000辆,RX5系列销量破万,i6MAX 系列上市不到两个月销量过万。名爵品牌海外销量近 3万辆,10月各款新车型热销,随着销量爬坡,有望推动上汽自主品牌销量向上。 财务预测与投资建议:预测 2020-2022年 EPS2.09、2.61、2.98元,参照可比公司平均估值水平,给予 2021年 13倍 PE 估值,目标价 33.93元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
广汽集团 交运设备行业 2020-11-10 13.40 15.30 45.44% 15.80 17.91%
15.80 17.91%
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广本销量增速持续大幅跑赢行业平均水平,多款车型持续月销过万。广本10月销量8.76万辆,同比增长31.9%,增幅扩大10.2个百分点;零售端,广本销量8.55万辆,同比增长25.8%。1-10月,广本累计销量63.82万辆,同比下滑1.85%,降幅收窄3.84个百分点。根据乘联会周度数据,10月狭义乘用车批发销量同比增长9%,零售销量同比增长10%。广本批发和零售销量大幅跑赢行业平均水平。广汽本田雅阁、缤智、皓影、凌派、飞度,共计5款车型实现单月销量破万辆,其中雅阁系列单月销量达2.39万辆,同比增长32.3%。 广丰销量增幅扩大,热销产品凯美瑞中期改款即将上市。广丰10月销量7.2万辆,同比增长20%;零售端,广丰销量7.42万辆,同比增长27%。今年累计销量61.54万辆,同比增长10.65%,增幅扩大1.13个百分点。广丰10月批发与零售销量大幅跑赢市场平均水平。10月,雷凌系列销量2.25万辆,凯美瑞系列销量1.74万辆。新车方面,广丰将于11月7日发布一款基于TNGA 架构打造的A+级轿车;凯美瑞中期改款已经申报工信部,预计不久将上市。 广汽自主销量增速提升,GS3POWER 上市首月热销。广汽自主品牌10月销量3.78万辆,同比增长28.2%;1-10月累计销量27.46万辆,同比下滑10.45%,下滑幅度收窄4.11个百分点。10月,GS4销量1.1万辆;GS3POWER 10月上市,销量接近5000辆,预计传祺将于11月发布基于GPMA平台的新车型,有望提升自主销量。新能源车方面,广汽新能源10月销量8389辆,同比增长43.9%。11月,改款Aion LX 上市,智能程度大幅提升,有望提升新能源车销量。 财务预测与投资建议:预计2020-2022年EPS 分别为0.76、1.02、1.18元),参考可比公司估值,给予公司2021年15倍PE,目标价15.3元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
克来机电 机械行业 2020-11-06 40.03 58.48 94.93% 41.98 4.87%
51.44 28.50%
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业绩略低于市场预期。公司2020年前三季度实现营业收人5.71亿元,同比增长1.82%,归母净利润0.96亿元,同比增长37.27%,扣非归母净利润0.94亿元,同比增长46.33%,EPS为0.39元。公司Q3实现营业收入1.85亿元,同比下滑12.87%,归母净利润0.25亿元,同比增长3.93%,扣非归母净利润0.25亿元,同比增长5.32%。利润端好于营收端主要是因为盈利能力增强,以及收购克来凯盈35%少数股权。 前3季度毛利率同比提升明显,现金流充裕。前三季度毛利率32.96%,同比增长3.86个百分点,Q3毛利率29.14%,同比下滑0.66个百分点。前三季度,期间费用率为11.15%,同比保持稳定。Q3期间费用率11.87%,同比增长1.3个百分点,环比增长1.77个百分点,管理费用率同比增长1.3个百分点。前三季度经营活动现金流净额1.11亿元,同比增长18.09%。 积极开拓汽车电子和新能源领域,未来有望进一步提升盈利能力。年初至今,公司积极布局汽车电子领域,成功研发IGBT模块封装测试设备,目前已应用到联合汽车电子PM4和上汽英飞凌项目,还开发了PEU和充电逆变器组装机测试装备、ESP和IPB装配测试生产线、电池包自动搬运机器人等。新能源领域,公司获得大众MEB电主轴装配及测试生产线项目,二氧化碳空调管路产品填补国内市场空白,获大众MEB认证,已进入产能建设阶段,未来有望大幅提升公司盈利能力。 财务预测与投资建议:预测公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.86、1.17元(原0.60、0.89、1.18元),可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司,可比公司21年PE平均估值68倍,给予公司21年68倍估值,对应目标价为58.48元,维持买入评级。 风险提示:众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-06 18.05 21.04 25.31% 28.38 57.23%
28.38 57.23%
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长安汽车销量高增长,好于行业平均水平。长安汽车10月整体销量21.26万辆,同比大幅增长29.7%;1-10月累计销量158.35万辆,同比增长14.1%。 根据乘联会周度数据,10月乘用车零售销量同比增长10%,乘用车批发销量同比增长9%,长安大幅跑赢行业平均水平。长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量继续保持同比大幅增长,未来长安仍有多款新车型上市,有望继续拉动销量增长。 主长安自主10月销量实现高动增长,逸动PLUS半年累计销量突破10万。长安自主品牌10月销量11.57万辆,同比增长42.1%,环比增长8.9%;1-10月累计销量82.23万辆,同比增长23.5%。截至10月底,逸动PLUS上市6个月,累计销量快速突破10万辆;CS75PLUS10月单月销量突破3万辆;CS35和CS55单月销量均突破1万辆。11月2021款长安欧尚X70A上市,有望继续拉动长安自主销量增长。 长安福特销量增幅扩大,长马销量继续增长。长安福特10月份销量2.63万辆,同比大幅增长43.2%;1-10月累计销量19.34万辆,同比增长31.3%。 2020年1-10月,在福特锐际、全新第六代福特探险者等车型的支持下,长安福特SUV车型销量同比增长接近60%。福特锐际创了10月销量环比增长8.2%,订单量环比增长20.6%的好成绩。年内长安福特有望推出福克斯Active和福特PUMA,推动销量进一步提升。长安马自达10月份销量1.56万辆,同比增长23.0%,同比增幅扩大6.8个百分点;1-10月累计销量10.99万辆,同比增长1.3%,增长幅度扩大2.9个百分点。零售端,10月长马销量1.46万辆,同比增长29%,马自达3昂克塞拉与CX-5继续作为主力车型贡献销量。9月份上市的马自达3昂克塞拉压燃版好评,预计马3将逐步放量,带动长安马自达销量增长。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年归母净利润1.21、0.93、1.06元,因公司亏损,用PB进行估值。可比公司21年平均PB1.69倍左右,给予公司21年PB1.69倍估值,21年每股净资产12.45元,目标价21.04元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名