业绩符合预期。 公司2024年营业收入63.77亿元，同比增长8.8%；归母净利润8.02亿元，同比增长 22.7%；扣非归母净利润 7.97亿元，同比增长 17.3%。 2024年 4季度营业收入 15.73亿元，同比增长 8.3%，环比增长 3.6%；归母净利润 1.79亿元，同比增长 56.0%，环比减少 11.7%；扣非归母净利润 1.78亿元，同比增长 59.1%，环比减少 9.3%。 2024年公司拟每 10股派送现金股利 3.50元，每 10股派送红股 3股。 2025年 1季度营业收入 15.93亿元，同比增长 0.2%；归母净利润 2.09亿元，同比增长 7.1%；扣非归母净利润 2.06亿元，同比增长 0.5%。 毛利率微降， 费用率和现金流改善。 2024年毛利率 26.8%，按最新会计准则同比基本持平。 2025年 1季度毛利率 27.7%，同比下降 0.2个百分点。 2024年期间费用率10.3%，同比下降 1.2个百分点，其中销售费用率同比提升 0.2个百分点，主要系职工薪酬增加；管理费用率和研发费用率同比均下降 0.5个百分点，主要系收入增长摊薄；财务费用率同比下降 0.4个百分点，主要系美元兑人民币升值， 2024年公司汇兑收益 6329.79万元，同比增长 73.8%。 2025年 1季度期间费用率 11.5%，同比下降 1.1个百分点，主要系财务费用率同比下降 1.3个百分点所致。 2024年经营活动现金流净额 9.72亿元，同比增长 55.6%，主要系销售商品收到的现金增加； 2025年1季度经营活动现金流净额 1.96亿元，同比增长 24.2%。 顶棚业务进入放量阶段。 2024年公司遮阳板、头枕、顶棚中央控制器、顶棚及顶棚系统集成产品分别销售 39.38/12.03/5.24/6.03亿元，营业收入分别同比增长2.0%/19.6%/4.2%/80.6%。公司顶棚产品获得通用、 福特、 特斯拉、 Rivian 等客户的定点项目，后续有望以北美市场为核心拓展至国内和欧洲市场，单车价值量提升和客户拓展将为公司注入增长新动能。 2024年公司海外业务占比 86.4%，但没有直接出口至美国的零部件产品，美国销售产品均由墨西哥工厂生产，相关零部件符合《美墨加协定》；公司从美国进口少量原材料用于出口项目，属于保税进口不受关税政策影响，故预计美国加征关税对公司影响有限。公司未来将持续关注相关政策，通过优化全球产能布局和物流运转模式提升抗风险能力。 墨西哥产能建设推进。 公司“年产 70万套顶棚产品建设项目”已于 2024年 10月31日达到预定可使用状态，“墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目”考虑优化产能布局安排在原实施点附近增加新实施地点，项目预计达产日期由 2025年 1月延期至2026年 12月。 2024年公司墨西哥工厂营收 39.29亿元，净利润 1.29亿元，后续公司将推进墨西哥募投项目，为新订单提供产能保障。 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027年预测， 预测 2025-2027年归母净利润9.63、 11.64、 13.65亿元（原 2025-2026年为 10.60、 13.21亿元） ，可比公司 25年 PE 平均估值 21倍，目标价 12.18元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、海外关税政策不确定性。

业绩符合预期。公司2024年营业收入132.64亿元，同比增长25.5%；归母净利润9.77亿元，同比增长21.2%；扣非归母净利润9.69亿元，同比增长20.5%。4季度营业收入36.59亿元，同比增长12.5%，环比增长6.3%；归母净利润2.91亿元，同比增长19.0%，环比增长5.9%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长26.1%，环比增长22.2%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元。2025年1季度营业收入35.19亿元，同比增长15.5%；归母净利润2.13亿元，同比增长4.4%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长3.6%。 毛利率同比小幅改善，1季度现金流略有承压。2024年毛利率19.6%，同比提升0.6个百分点；2024年4季度毛利率17.5%，同比基本持平，环比下降3.9个百分点，预计主要系产品结构变化所致。2025年1季度毛利率19.5%，按最新口径同比提升0.3个百分点。2024年期间费用率10.8%，同比提升1.6个百分点，其中管理费用率同比提升0.9个百分点，财务费用率同比提升0.9个百分点，主要系汇兑损益减少及可转债计提利息所致。2025年1季度期间费用率12.7%，同比提升1.2个百分点，主要系管理费用率同比提升1.2个百分点所致。2024年经营活动现金流净额12.93亿元，同比增长119.2%；2025年1季度经营活动现金流净额0.93亿元，同比下降13.2%。 持续拓展新客户，发展座椅等新业务助力配套价值量提升，打开新的增长空间。公司持续拓展国内外客户，与吉利、奇瑞、长城、理想、蔚来、小米、比亚迪、上汽、广汽、国际知名电动车企等客户建立合作。2024年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收83.48/21.67/4.16亿元，同比增长19.6%/23.9%/12.4%；外饰业务快速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收4.74/2.29亿元，同比分别增长415.0%/29.0%。据公司公告，公司计划收购安徽瑞琪70%股权，在内外饰产品的基础上将拓展汽车座椅等业务，满足客户对于内外饰件系统整体解决方案需求，预计新业务将助力公司单车配套价值量继续提升，为公司长远发展奠定基础。 国际化战略稳步推进。2024年墨西哥工厂、马来西亚工厂营收分别达5.86亿元、1.49亿元，墨西哥扩建项目预计已于2024年底投产，2024年公司在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立子公司，加快美国市场开拓。欧洲方面，公司2025年1月发布公告，拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，进一步开拓欧洲市场；公司拟向斯洛伐克新泉增资4500万欧元，为新增定点项目扩充产能；斯洛伐克新泉2025年1季度营收1.02亿元，净利润-910万元。随着海外工厂逐步投产、销售规模持续提升，预计公司海外业务盈利能力也将逐步改善。 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年EPS分别为2.71、3.62、4.80元（原2025-2026年为3.04、4.06元），可比公司25年PE平均估值24倍，目标价65.04元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

上汽集团批发销量连续实现同比增长。上汽集团4月整体批发销量37.65万辆，同比增长4.6%，环比下降2.4%，2025年连续4个月实现单月销量同比增长；1-4月整体批发销量132.14万辆，同比增长10.7%。 自主品牌销量同比向上，新能源销量表现亮眼。上汽乘用车4月批发销量6.79万辆，同比增长7.3%，环比增长0.1%；上汽乘用车1-4月累计销量23.17万辆，同比增长2.6%；据公司公众号，荣威品牌、MG品牌1-4月零售销量同比分别增长19%、71%。上汽通用五菱4月批发销量15.10万辆，同比增长22.8%，环比增长2.0%；上汽通用五菱1-4月累计销量50.40万辆，同比增长45.2%。公司4月新能源汽车销量12.81万辆，同比增长71.7%，环比增长1.9%；1-4月新能源汽车累计销量40.11万辆，同比增长40.9%。上汽智己4月销量3326辆，同比增长10.9%，环比增长7.3%。公司4月海外及出口销量8.67万辆，同比下降5.9%；1-4月海外及出口累计销量30.57万辆，同比下降4.1%。公司在上海车展期间发布品牌焕新、“Glocal全球视野本土匠心”等重大战略，公司与华为合作打造的全新品牌“SAIC尚界”正式亮相，荣威纯电D6、宝骏享境于车展期间正式上市，全新智己L6、MGCyberster2026款、五菱星光2025款等车型于车展亮相，多款新车有望推动公司自主品牌及新能源汽车销量及盈利能力继续向好。 合资品牌销量略有承压，多款重点新车亮相上海车展。上汽大众4月销量8.25万辆，同比下降10.3%，环比下降8.3%；上汽大众1-4月累计销量31.07万辆，同比下降8.6%。据上汽大众公众号，4月上汽大众终端销售近8.3万辆，同比增长5.9%。上汽通用4月销量4.21万辆，同比下降15.3%，环比下降4.0%；上汽通用1-4月累计销量15.11万辆，同比下降6.3%。新车方面，全新新能源MPV别克GL8陆尚于4月22日上市，大众品牌首款全尺寸增程式SUV概念车ID.ERA、AUDI品牌首款量产车型E5Sportback、搭载华为乾崑智驾的上汽奥迪A5LSportback、凯迪拉克V系列首款纯电车型LYRIQ-V等多款重点车型亮相上海车展，预计智能化、电动化转型将有望带动合资品牌销量回升。 预测2025-2027年EPS分别为0.95、1.03、1.15元，维持可比公司25年PE平均估值25倍，目标价23.75元，维持买入评级。 风险提示公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。

业绩符合预期。1季度营业收入129.08亿元，同比增长13.0%；归母净利润3.10亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长11.0%。 毛利率和费用率同比基本维稳，现金流有所承压。1季度毛利率7.1%，按最新会计准则同比下降0.7个百分点。1季度期间费用率2.4%，同比下降0.4个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.2/-0.2/+0.1个百分点。1季度公司经营活动现金流净额-31.89亿元，去年同期为29.45亿元，主要系销售商品收到的现金减少所致。 重卡市场静待以旧换新政策落地。2025年1季度整体来看我国公路货运市场景气度不高，运价低迷现象持续。2025年1季度重卡行业销售26.50万辆（批发口径，包含出口和新能源），同比减少2.8%。重汽集团1季度销量7.42万辆，同比减少3.2个百分点，市占率28.0%排名行业第一；A股公司生产经营状态良好，产销量较去年同期保持增长态势，优于行业整体水平。2025年3月交通部、发改革、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，鼓励国三、国四排放标准营运货车报废更新，1季度相关政策尚未实质性落地，预计2季度起重卡市场将会因刺激政策出现明显同比增长，整体看2025年重卡市场将呈平稳运行或恢复性增长。 新能源重卡迎来行业高速发展期。在政策支持和技术创新双重推动下，2025年1季度新能源重卡销量3.03万辆，同比增长117%；重汽集团销量4231辆，同比增长177%，市占率约14%排名第三；A股公司新能源重卡销量增速好于行业水平。1季度燃气重卡销量4.70万辆，同比增长4%；重汽集团销量9801辆，同比减少17%，市占率约21%排名第二。2025年以旧换新补贴删除“柴油货车”表述，预计将涵盖天然气重卡，带动细分市场增长。出口方面，2025年1季度重卡出口5.98万辆，同比增长约1.4%，受俄罗斯重卡需求下降影响，3月重卡行业出口销量同比出现个位数回落。公司出口业务保持良好发展态势，主要出口非洲、东南亚、中亚和中东等地，并将借助重汽国际对美洲、澳大利亚和东欧等增量市场进行持续开发。 预测2025-2027年EPS为1.49、1.82、2.16元，可比公司25年PE平均估值18倍，对应目标价为26.82元，维持买入评级。 风险提示重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。

1季度盈利好于市场预期。2024年收入6140.74亿元，同比下降15.4%；归母净利润16.66亿元，同比下降88.2%；扣非归母净利润-54.09亿元，23年为100.45亿元。2024年4季度营业收入1944.28亿元，同比下降10.9%，环比增长36.4%；归母净利润-52.41亿元，扣非归母净利润-64.59亿元，4季度大幅亏损主要系计提上汽通用及其控股子公司计提资产减值准备所致；据公司公告，预计相关减值将减少4季度归母净利润约78.74亿元。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.88元。2025年1季度营业收入1376.80亿元，同比下降0.9%；归母净利润30.23亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利润28.50亿元，同比增长34.4%。公司2025年力争实现营业总收入超过6740亿元，同比增长7.4%，营业成本在6000亿元左右。 毛利率同比基本持平，现金流大幅改善。2024年毛利率9.4%，同比下降0.1个百分点。2025年1季度毛利率8.1%，按最新口径同比下降0.1个百分点。2024年期间费用率10.1%，同比提升0.8个百分点，其中财务费用率同比提升0.5个百分点，主要系汇兑损失增加；2025年1季度期间费用率8.9%，同比下降1.3个百分点，其中财务费用率同比下降0.9个百分点。2024年经营活动现金流净额692.68亿元，同比增长63.6%；2025年1季度经营活动现金流净额40.00亿元，同比增长188.0%，现金流增加主要系公司加强资金管理以及上汽财务公司调整贷款规模等综合所致。 合资品牌1季度销量小幅承压，多款重点车型上市将有望促进合资品牌销量维稳。 2024年投资收益71.78亿元，同比下降52.0%，主要系上汽通用及相关子公司计提减值准备所致； 1季度投资收益22.04亿元，同比下降19.9%。2024年上汽大众/上汽通用分别实现销量114.81/43.50万辆，同比分别下降5.5%/56.5%；2025年1季度上汽大众/上汽通用分别实现销量22.82/10.90万辆，同比分别下降8.0%/2.2%。2025年公司将推动“新合资”模式落地，加强自主技术赋能及股东方优势资源共享，推进AUDI品牌首款产品、上汽奥迪A5L、别克和凯迪拉克新能源车型等上市，力争实现稳销量、稳份额、稳盈利的年度目标。 自主品牌1季度销量同比维稳，全年销量力争筑底反弹。2025年1季度上汽乘用车销量16.38万辆，同比增长0.8%；1季度集团新能源销量27.30万辆，同比增长29.9%。2025年公司将继续推进全面深化改革，深化与华为在产品联合开发、用户运营、整车新零售等方面的全方位合作，推动“尚界”品牌首款车型于年内上市。 2025年自主品牌将力争实现销量超过290万辆，同比增长20%以上，自主销量占比超过60%；2025年上汽大乘用车板块将推出10款全新及大改款车型，其中8款为新能源车型，力争全年实现销量超过100万辆，同比增长40%以上；智己品牌将以增程新品上市为契机力争提振销量，2025全年销量目标同比增长50%。 调整收入、毛利率、投资收益及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年EPS分别为0.95、1.03、1.15元（原2025-2026年为1.07、1.16元），可比公司25年PE平均估值25倍，目标价23.75元，维持买入评级。 风险提示 公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。

业绩符合预期。 公司 2024年营业收入 1688.52亿元，同比增长 0.2%；归母净利润66.91亿元，同比下降 7.3%；扣非归母净利润 57.58亿元，同比下降 11.5%。 4季度营业收入 493.61亿元，同比增长 4.9%，环比增长 17.0%；归母净利润 22.17亿元，同比下降 10.4%，环比增长 37.7%；扣非归母净利润 16.71亿元，同比下降29.2%，环比增长 13.1%。 2024年公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 8元。 公司 2025年 1季度营业收入 403.74亿元，同比增长 9.1%；归母净利润 12.70亿元，同比增长 0.6%；扣非归母净利润 11.56亿元，同比增长 6.6%。 2025年公司将力争实现合并营业收入 1700亿元，同比增长约 1%，并将营业成本相应控制在 1480亿元以内，对应毛利率约为 12.9%。 毛利率略有承压， 费用率同比改善。 2024年毛利率 12.1%，同比下降 1.0个百分点； 2024年 4季度毛利率 12.0%，同比下降 1.8个百分点，环比下降 0.2个百分点。2025年 1季度毛利率 10.8%，按最新口径同比下降 1.5个百分点， 毛利率下降预计主要系下游客户降价压力以及海外市场波动等综合所致。 2024年期间费用率9.2%，同比下降0.3个百分点， 其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.1/-0.6/+0.2个百分点； 2025年 1季度期间费用率 8.9%，同比下降 1.2个百分点， 其中管理/研发/财务费用率同比分别下降 0.4/0.7/0.1个百分点。 2024年经营活动现金流净额81.40亿元，同比减少 28.1%； 2025年 1季度经营活动现金流净额 20.66亿元， 同比增长 68.8%，现金流变动主要系部分货款结算周期影响所致。 客户结构继续优化，自主品牌及新能源业务占比提升。 2024年上汽大众、上汽通用销量分别同比下滑 5.5%、 56.5%，公司坚持推行中性化战略以抵御核心客户销量下滑冲击， 加大对自主品牌及新能源车企的开拓力度，持续优化客户结构。 2024年按汇总口径统计业外客户营收占比达 62%， 主要业外客户包括特斯拉、赛力斯、比亚迪、吉利、奇瑞等， 排名前十的业外整车客户汇总销售额同比增速达 38%；截至2024年底，公司新获业务生命周期订单中国内自主品牌配套金额占比超过 50%，新能源车型业务占比达 75%，预计未来新能源及自主品牌业务占比将有望继续提升。 加强新赛道布局，新项目持续获取。 公司聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快核心业务创新转型。 延锋公司智能座舱模块化、系统化解决方案及产品获得沃尔沃、大众、宝马、华为合作伙伴、某生态造车企业等客户定点，汇众汽车加快向“一体化智能底盘集成平台”转型，博世华域转向公司自研线控转向系统获得多家新能源整车客户定点， 华域汽车电动系统公司获得奇瑞、零跑、智己、奥迪、大众、通用等客户新能源车型电驱系统项目定点， 华域三电汽车空调公司获得赛力斯、阿维塔、奇瑞、北汽等客户 800V 高端纯电车型电动压缩机项目定点。 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027年预测， 预测 2025-2027年 EPS 分别为2. 13、 2.23、 2.27元（原 2025-2026年为 2.24、 2.32元） ，可比公司 25年 PE 平均估值 13倍，目标价 27.69元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。

业绩好于市场预期。 公司 1季度营业收入 76.69亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 9.03亿元，同比增长 39.5%；扣非归母净利润 8.53亿元，同比增长 27.2%。 1季度毛利率小幅下降， 费用率及现金流同比改善。 1季度毛利率 26.8%，同比下降0.2个百分点。 1季度期间费用率 12.6%，同比下降 0.5个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别下降 0.1/0.5/0.2个百分点；财务费用率同比提升 0.4个百分点，主要系存款利息收入减少。 1季度经营活动现金流净额 4.68亿元， 同比增长333.7%，主要系收入增长带动。 国内外空调需求提升及客户多元化带动公司 1季度业绩增长。 据产业在线， 2025年1季度国内家用空调产量同比增长 14.4%， 出口销量同比增长 24.5%， 1季度空调市场受益于国内以旧换新补贴及美国关税不确定性带动海外抢装需求提升等因素实现较快增长，助力公司 1季度制冷业务表现向好； 1季度特斯拉全球销量同比下滑13%，公司汽零业务通过客户结构多元化、 新产品研发等方式抵御单一客户销量下滑风险，受益于空调业务需求提升、国内整车客户销量增长，公司 1季度业绩实现较好增长。 全面布局机器人业务， 开启第三增长曲线。 据特斯拉 1季报电话会议，特斯拉明确将在 2025年底前在工厂内部署数千台 Optimus 机器人，在 2029-2030年实现年产百万台 Optimus 机器人的目标。 公司执行器业务进展顺利，继续配合客户进行产品研发、试制、迭代、送样并最终实现量产落地； 机器人伺服机电执行器研发及生产基地项目已于 2024年 3月开工，拟与峰岹智能共同出资设立空心杯电机合资公司，拓宽人形机器人产品线。随着人形机器人即将进入量产阶段，公司将有望持续受益于人形机器人产业发展，人形机器人业务将有望成为公司第三增长点。 预测 2025-2027年净利润 36.66、 42.46、 47.48亿元，可比公司 25年 PE 平均估值39倍，目标价 38.22元，维持买入评级。 风险提示机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。

业绩符合预期。1季度营业收入16.66亿元，同比增长1.4%；归母净利润2.57亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长6.6%。 毛利率相对稳定，现金流同比向好。1季度毛利率28.7%，按最新会计准则同比减少0.4个百分点，公司内部加强成本管控，毛利率相对稳定。1季度期间费用率11.4%，同比减少1.3个百分点，其中销售费用率和研发费用率同比持平，管理费用率同比增长0.8个百分点，财务费用率同比减少2.1个百分点，主要系汇率波动导致的收益增加所致。1季度经营活动现金流净额4.90亿元，同比增长37.4%，主要系销售商品收到的现金增加。 预计公司受关税影响有限，墨西哥工厂将承接北美产能。2024年公司直接出口美国收入占比较低，仅为个位数，且目前关税由客户承担，后续公司将逐步把产能转移至墨西哥工厂以降低关税影响，相关产品符合美加墨协定。2024年墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂预计将于2025年2季度正式投产，工厂将重点布局新能源汽车大型结构件以及北美市场本地化采购的其他汽车零部件产品。公司马来西亚工厂于2024年6月交付，铝合金原材料和锌合金压铸件部分产线投产，铝合金产品计划于2025年实现量产，马来西亚基地有望保障原材料供应稳定并为出口美国市场做好战略储备。 布局机器人业务，卓尔博收购持续推进。公司搭建新业务人才团队并于2024年12月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，主要负责机器人零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售。公司墨西哥工厂未来产品范围将包括人形机器人结构件产品。4月30日公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博71%股权，交易价格为11.18亿元（卓尔博估价15.75亿元），其中以现金对价支付5.03亿元（公司拟募集配套资金5.20亿），股份对价支付6.15亿元（股份发行价格为14元/股）。卓尔博承诺2025-2027年净利润分别不低于1.42、1.57、1.74亿元，三年合计利润不低于4.73亿元。卓尔博专注于微特电机精密零部件产品并延伸拓展至无人机、机器人、工业自动化等新兴领域业务，本次交易完成后卓尔博将成为爱柯迪控股子公司，双方有望发挥在产品、技术、资源等方面的协同效应，丰富汽车零部件产品矩阵并加强公司在机器人领域的布局。 预测2025-2027年归母净利润分别为11.36、14.04、16.22亿元，可比公司2025年PE平均估值19倍，目标价21.85元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。

业绩符合预期。公司1季度营业收入26.38亿元，同比增长41.8%；归母净利润2.70亿元，同比增长28.8%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长38.6%。 1季度毛利率承压，费用率及现金流同比改善。1季度毛利率18.0%，同比下降2.3个百分点，预计主要系产品结构变化及行业降价压力影响所致。1季度期间费用率7.4%，同比下降0.9个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.0/-1.1/+0.2个百分点。1季度经营活动现金流净额0.42亿元，去年同期为-0.32亿元，现金流增加主要系收到商品款增长所致。 1季度各项业务并驱放量，市场开拓顺利推进。2024年公司新增北美新能源客户、福特北美、长安马自达等8家新客户，2025年1季度公司主要客户奇瑞汽车/吉利汽车销量分别同比增长17%/48%，预计主要客户销量增长及新客户项目陆续放量共同带动公司1季度业绩实现高速增长。1季度公司智能电控/盘式制动器/轻量化制动件产品销量同比分别增长58.4%/36.1%/23.5%；在手项目量产及新项目获取稳步推进，1季度公司在研项目498项，较去年同期增长6.4%；新增量产项目57项，较去年同期增长11.8%；新增定点项目120项，较去年同期增长13.2%。 新技术、新产品研发加速。2025年公司将继续加快产品更新迭代及新技术、新产品研发，开发更低拖滞力矩卡钳总成及低跳动制动器产品，推动WCBS2.0及EMB产品的产业化落地，进一步拓展副车架、铸铝卡钳、轮房等轻量化零部件，加大EPS和线控转向系统开发力度，后续将分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制开发工作，预计新技术、新产品将提升公司单车配套价值量，增强公司综合竞争力，为公司长远发展奠定基础。 预测2025-2027年归母净利润分别为15.18、18.63、22.98亿元，维持可比公司25年PE平均估值27倍，目标价67.50元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

业绩符合预期。公司1季度营业收入34.16亿元，同比增长15.1%；归母净利润2.12亿元，同比增长10.9%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长16.3%。 1季度毛利率略下降，费用率及现金流同比改善。1季度毛利率19.8%，同比下降1.0个百分点，预计主要系年降压力影响。1季度期间费用率10.7%，同比下降1.6个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别下降0.2/0.1/0/6个百分点，财务费用率同比下降0.8个百分点，主要系汇兑收益增加所致。1季度经营活动现金流净额1.35亿元，去年同期为-6.38亿元，现金流增加主要系销售商品收到现金增加所致。 1季度各项业务齐头并进，数字能源业务有望持续放量。1季度公司乘用车业务营收同比增长约10%，其中新能源业务营收同比增长约21%；商用车业务/数字能源业务营收分别同比增长约12%/50%。公司储能业务随着客户需求提升有望实现快速增长，柴油发电机热管理业务进入产能爬坡阶段，重卡超充水冷机组业务开始量产，数据中心服务器端热管理产品取得积极进展，预计2025年数字能源业务将持续快速放量，带动公司营收及盈利能力逐季向上。 1季度海外盈利能力继续改善，加快海外发展布局。1季度公司外销收入约8.8亿元，占总营收比例25.85%，北美区域盈利能力继续提升，欧洲Setrab公司已实现扭亏为盈，预计2025年将有望实现欧洲银轮整体扭亏为盈。2025年公司将继续加快海外发展布局，推进墨西哥第三工厂建设、波兰工厂扩产、马来西亚工厂建设等工作，提升美国本土研产销能力。公司从国内直接出口至美国的收入占比约6%7%，因贸易方式差异化，公司受美国加征关税影响的收入占比更低；公司已与客户以共同分担的方式处理关税，预计加征关税对公司的影响有限，后续公司将持续提升北美属地化配套比例，降低关税影响。 预测2025-2027年EPS分别为1.26、1.63、2.02元，可比公司25年PE平均估值24倍，目标价30.24元，维持买入评级。 风险提示新能源车业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

业绩符合预期。公司2024年营业收入23.52亿元，同比增长16.4%；归母净利润1.63亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长10.9%。2024年4季度营业收入5.98亿元，同比增长2.3%，环比减少1.2%；归母净利润0.37亿元，同比增长19.8%，环比减少7.6%；扣非归母净利润0.28亿元，同比增长11.7%，环比减少22.4%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.15元，向全体股东每10股以资本公积转增3股。 毛利率和现金流改善。2024年毛利率24.0%，按最新会计准则同比增长2.2个百分点；4季度毛利率25.2%，同比增长8.2个百分点，环比增长1.7个百分点。2024年期间费用率15.8%，同比增长2.1个百分点，其中管理费用率同比增长0.5个百分点，主要系职工薪酬增加；研发费用率同比减少0.3个百分点；财务费用率同比增长2.0个百分点，主要系汇兑收益减少所致（2024年公司汇兑损失2325.82万元，2023年汇兑收益859.73万元）。2024年经营活动现金流净额3.83亿元，同比增长215.3%，主要系销售增长和新增供应链融资所致。 新项目持续开拓，加快全球化布局。2024年公司铝压铸业务营收21.16亿元，同比增长17.5%；毛利率23.3%，同比提升2.8个百分点。通用设备制造业务营收1.60亿元，同比增长6.8%；毛利率40.4%，同比减少1.2个百分点。公司电动转向机壳体产品具备较强竞争力，全年转向壳体产量突破1700万件，销售额同比增长16.3%。公司紧跟全球新能源汽车轻量化、电动化发展趋势，积极开拓新客户、新产品，2024年新增博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特、威伯科、爱塞威、蔚来汽车、和胜股份、富奥、海纳川、浙江轩孚、江苏巨石等客户的新能源汽车零部件、汽车结构件、电池托盘产品订单。海外方面，公司从国内出口至北美产品占比不足1%且主要为FCA贸易方式，墨西哥工厂出口北美产品不受本轮关税影响，预计美国加征关税对公司影响较小。2024年墨西哥莱昂嵘泰营收4.12亿元，净利润-1570.27万元，后续公司将加大墨西哥子公司产能释放。2024年4月公司公告拟投资不超过4亿元建立泰国生产基地，加速拓展全球市场。 布局人形机器人，培育第二增长曲线。2025年4月公司拟与润孚动力共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，公司认缴出资2925万元，实缴出资6500万元，持股45%。合资公司聚焦于人形机器人和汽车底盘行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产、销售。公司拟开拓机器人、无人驾驶、低空经济领域的压铸件业务，并在人形机器人、汽车电子、工业自动化等开拓丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目合作，整合资源培育第二增长曲线。 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年归母净利润分别为2.44、3.05、3.75亿元（原2025年为4.38亿元），可比公司2025年PE平均估值36倍，目标价40.32元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、上游原材料成本上涨影响。

业绩符合预期。2024年公司营业收入59.68亿元，同比增长29.0%；归母净利润7.72亿元，同比增长26.8%；扣非归母净利润7.31亿元，同比增长27.5%。4季度营业收入16.95亿元，同比增长18.4%，环比增长10.8%；归母净利润1.66亿元，同比增长7.8%，环比减少29.5%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长16.0%，环比减少27.2%。2025年1季度收入13.74亿元，同比减少3.0%；归母净利润2.06亿元，同比减少6.0%；扣非归母净利润1.89亿元，同比减少5.7%。公拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元。 1季度毛利率同比承压，现金流持续向好。2024年毛利率29.0%，同比减少0.5个百分点，2024年4季度毛利率28.3%，同比增长1.5个百分点，环比减少1.4个百分点。2025年1季度毛利率27.0%，同比减少5.0个百分点。毛利率下降预计主要系产品结构变化以及原材料和人力成本增长所致。2024年期间费用率14.4%，同比减少1.6个百分点，其中管理费用率和研发费用率同比分别减少1.0和2.0个百分点，主要系收入增长摊薄；财务费用率同比增长1.0个百分点，主要系汇兑损失增加。2024年经营活动现金流净额6.87亿元，同比增长58.8%；2025年1季度经营活动现金流净额2.90亿元，同比增长88.8%，主要系客户回款增加所致。 持续获得新订单。2024年公司灯控业务/电机控制系统业务/车载电器与电子业务分别实现营收28.90/9.65/8.84亿元，同比分别增长22.2%/21.4%/15.8%；2025年1季度灯控业务/电机控制系统业务/车载电器与电子业务分别实现营收6.54/2.49/2.23亿元，同比分别-10.7%/+7.8%/+5.3%，灯控业务承压预计主要受大众中国销量下滑影响。能源管理产品继续放量，2024年/2025年1季度能源管理系统产品营收8.32/1.60亿元，同比增长92.9%/6.6%。2024年公司共获得定点项目预计全生命周期销量1.2亿只，获得大众集团第五代灯控项目、宝马车身控制器项目等多个定点，Efuse产品获得奔驰全球、德国大众、理想等定点，PDLC产品获得奔驰、奥迪、福特、保时捷等定点。预计Efuse、车身域控、智能光源、智能执行器等新产品、新技术将推动单车配套价值提升，有望向多业务协同的平台型公司发展。 继续推进全球化布局及客户多元化战略。2024年新定点项目中境外项目数量占比达15%，生命周期预计销售额占比超过60%。公司将加快全球化布局，在日本工厂基础上争取在2025年上半年完成欧洲及北美设厂，为承接欧美客户新项目定点、提升全球市场份额奠定基础。将继续推进客户多元化，加快提升奔驰、宝马、通用、福特、丰田、本田、Stellantis等客户的销售比重，降低对大众等的依赖；加快开拓新势力客户，推进与理想、小鹏、极氪、北美造车新势力等国内外新势力客户合作。 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年EPS分别为2.41、3.00、3.60元（原2025-2026年为2.75、3.45元），可比公司25年PE平均估值33倍，目标价79.53元，维持买入评级。 风险提示照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、能源管理系统配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。

业绩符合预期。公司2024年营业收入1597.33亿元，同比增长5.6%；归母净利润73.21亿元，同比减少35.4%；扣非归母净利润25.87亿元，同比减少31.6%。4季度营业收入487.73亿元，同比增长13.2%，环比增长42.5%；归母净利润37.42亿元，同比增长158.9%，环比增长400.1%；扣非归母净利润9.07亿元，同比增长435.2%，环比增长77.0%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.95元。2025年1季度营业收入341.61亿元，同比减少7.7%；归母净利润13.53亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润7.83亿元，同比增长601.3%，产品结构优化、自主品牌盈利能力提升以及海外市场持续开拓带动公司1季度盈利同比改善。 1季度毛利率及费用率同比改善。2024年毛利率14.9%，同比下降2.3个百分点；2024年4季度毛利率16.2%，同比下降2.7个百分点，环比增长0.5个百分点。 2025年1季度毛利率13.9%，按最新口径同比提升1.1个百分点，预计主要系公司新能源汽车效益提升带动。2024年期间费用率11.0%，同比提升0.9个百分点。 2025年1季度期间费用率9.2%，同比下降1.7个百分点，其中销售费用率同比提升1.0个百分点，主要系市场竞争加剧所致；财务费用率同比减少2.5个百分点，主要系汇兑收益及利息收入增加影响。2024年经营活动现金流净额48.49亿元，同比减少75.6%；2025年1季度经营活动现金流净额-35.01亿元，去年同期为52.47亿元，现金流减少主要系公司受生产节奏及付款账期影响，票据到期付款同比增加。 预计自主新能源品牌盈利能力将逐步改善。2024年/2025年1季度深蓝汽车销量24.39/6.77万辆，同比增长78.1%/68.9%；2024年深蓝汽车亏损15.72亿元，同比收窄47.6%；单车亏损0.6万元，同比收窄70.6%。2024年/2025年1季度阿维塔销量7.36/2.45万辆，同比增长166.8%/68.5%；2024年阿维塔科技亏损40.18亿元，同比扩大8.8%；单车亏损5.46万元，同比收窄59.2%。随着深蓝及阿维塔销量规模持续扩大，预计2025年自主新能源品牌盈利能力将继续改善。 推进电动化、智能化、科技化转型及海外布局。2024年/2025年1季度公司自主品牌乘用车销量166.83/45.27万辆，同比增长4.5%/3.5%；2024年/2025年1季度公司新能源车销量73.5/19.4万辆，同比增长52.8%/48.8%。2024年自主品牌单车均价11.7万元，同比增长5.2%；新能源产品均价13.82万元，同比增长约8%，毛利率同比提升2个百分点。2025年将推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07等7款新能源产品并完成深蓝L07、深蓝G318、长安启源A07等焕新。2024年自主品牌海外销量35.0万辆，同比增长47.8%，2025年将在东南亚、欧洲、中东非、中南美等高速增长区域市场导入12款产品。公司坚定“13336”战略，发布“北斗天枢2.0”计划，后续还将加强人形机器人、飞行汽车的前瞻布局，加速科技化转型。 调整收入、毛利率、投资收益及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元（原2025-2026年为82.68、101.25亿元），可比公司25年平均PE估值21倍，目标价17.01元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

业绩符合预期。公司1季度营业收入24.89亿元，同比增长25.0%；归母净利润1.55亿元，同比增长9.3%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长8.8%。 毛利率和现金流有所承压，费用率改善。1季度毛利率18.2%，按最新会计准则同比下降2.7个百分点。1季度期间费用率12.6%，同比下降0.9个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.5/+0.1/-0.5个百分点。1季度经营活动现金流净额0.30亿元，同比减少71.9%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 汽车电子业务将有望保持较好发展态势。公司抓住智能化、网联化变革，积极布局汽车电子业务，基于高通8155、8255、8775芯片方案已推出多类域控产品，自研AAOP平台完成接入DeepSeek大模型。其中高通8255与国产芯驰X9SP解决方案支持一芯多屏、AI语音、舱泊一体、DMS、OMS等功能；基于高通8775的舱驾一体域控解决方案采用单SoC高集成架构具备72TOPS算力，在支持中高阶座舱体验基础上融合了L2+级别辅助驾驶功能。公司舱泊一体域控产品即将量产，舱驾一体域控产品正在参与客户项目竞标，与英伟达正在交流中，后续将推出更高算力产品。公司在2025年上海车展展出新一代HUD系列、域控制器系列、智能显示屏系列、CMS、数字声学、无线充电、运动机构等汽车电子智能化产品，预计年内可以实现首家量产上车的P-HUD产品，实现“A柱到A柱”的显示区域，VPD产品也将于2025年开始量产。4月24日，公司与芯驰科技签署合作协议，双方将在AI座舱与车身域控领域展开深入合作。 持续获得精密压铸项目。2024年汽车智能化部件、电驱系统零部件、光通讯模块以及高速连接器相关零部件产品销量大幅增长，公司铝合金业务新突破法雷奥、尼得科客户，精密压铸业务持续获采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、舍弗勒、联电等客户的新项目，完成多个中大吨位产品导入。公司产能持续扩张，惠州新建厂房和长兴新建精密压铸零部件生产基地均已投产。2024年公司直接出口美国市场营收占比2.78%，车载关键芯片原产地不在美国，预计公司受关税影响较小。去年9月公司注册墨西哥子公司，目前尚未进行厂房投资，后续根据市场环境决定投资计划。 预测公司2025-2027年归母净利润分别为8. 11、10. 12、12.53亿元，可比公司2025年PE平均估值29倍，目标价44.66元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期。

业绩符合预期。公司2024年营业收入99.37亿元，同比增长33.0%；归母净利润12.09亿元，同比增长35.6%；扣非归母净利润11.13亿元，同比增长30.1%。2024年4季度营业收入33.58亿元，同比增长41.8%，环比增长28.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长45.2%，环比增长34.4%；扣非归母净利润4.04亿元，同比增长28.9%，环比增长40.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元。2025年公司预计实现营业收入127.32亿元，同比增长28.1%；预计实现净利润15.10亿元，同比增长23.6%。 毛利率略有下降，现金流改善。2024年毛利率21.1%，同比下降0.7个百分点；4季度毛利率20.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.7个百分点。2024年期间费用率7.9%，同比下降0.4个百分点，其中研发费用率同比下降0.2个百分点，财务费用率同比下降0.2个百分点，主要系可转债利息支出及汇兑净损失减少所致。 2024年经营活动现金流净额10.58亿元，同比增长55.9%，主要系业务规模增长。 新客户持续开拓，在手订单充裕。2024年公司智能电控/机械制动/机械转向产品营收分别为45.30/44.49/5.59亿元，同比分别增长37.4%/32.1%/15.7%；毛利率20.0%/18.6%/11.7%，同比分别+0.74/-2.19/-0.77个百分点。公司客户结构持续优化，2024年公司新增北美某著名新能源客户、福特北美、长安马自达、安徽大众、广汽丰田、北京现代、一汽红旗、东风岚图8家客户，累计客户达50家。2024年公司在研项目430项，同比增长4%；新增量产项目309项，同比增长28%；新增定点项目416项，同比增长30%，新定点项目年化收入为65.4亿元。产品开发方面，2024年公司EMB产品完成B样制造和DV试验，空气悬架完成B样开发验证，具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0完成研发及量产，后续还将结合客户需求分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制开发工作。 产能持续扩张，未来将布局智驾及人形机器人等领域。2025年公司将继续推进产能布局，计划新增前浮动卡钳产能100万套/年、EPB卡钳产能150万套/年、固定卡钳产能25万套/年、制动器总成产能100万套/年、WCBS1.0产能30万套/年、WCBS2.0产能60万套/年、ADAS产能70万套/年、EMB产能60万套/年、空气悬架产能20万套/年。2024年公司有2.99亿元产品采用FCA贸易方式由中国工厂生产销售至美国，有0.4亿元产品由墨西哥工厂生产销售至美国，目前公司墨西哥工厂生产的轻量化产品符合美墨加协定相关规定可免征关税，预计美国关税政策对公司影响有限。未来公司将围绕主业寻求合适的并购标的，重点关注智能底盘及智能驾驶领域以期形成业务协同，此外公司还将开始布局人形机器人相关产业。 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025-2027年归母净利润分别为15.18、18.63、22.98亿元（原2025-2026年为14.96、18.92亿元），可比公司25年PE平均估值27倍，目标价67.50元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。