业绩符合预期。公司上半年营业收入2770.86亿元，同比下降12.4%；归母净利润66.28亿元，同比下降6.5%；扣非归母净利润10.20亿元，同比下降82.0%。2季度营业收入1381.02亿元，同比下降21.4%，环比下降0.6%；归母净利润39.14亿元，同比下降9.0%，环比增长44.2%；扣非归母净利润-11.00亿元，同比下降131.4%，环比下降151.9%。 毛利率及费用率承压，现金流大幅改善。上半年毛利率8.5%，同比下降1.1个百分点；2季度毛利率8.2%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.6个百分点，毛利率下降预计主要系燃油车销量承压、行业价格竞争加剧等所致。上半年期间费用率10.7%，同比提升0.8个百分点，其中研发费用率提升0.3个百分点，财务费用率同比提升0.5个百分点，主要系汇兑收益减少所致（上半年汇兑损失6.70亿元，去年同期为汇兑收益7.44亿元）。上半年经营活动现金流净额113.17亿元，同比增长64.2%，主要系财务公司调整贷款规模、优化存款结构所致。 上汽通用销量承压影响投资收益，合资品牌结构转型持续推进。2季度投资收益57.27亿元，同比增长79.5%，环比增长108.0%，投资收益增加主要系子公司MGI通过股权转让和增资扩股方式引入印度本土投资者，对公司增利51.3亿元；2季度对联营合营企业投资收益0.04亿元，去年同期为22.89亿元，今年1季度为22.03亿元。上汽大众上半年归母净利润8.65亿元，同比增长61.9%；上汽通用上半年归母净利润-22.75亿元，去年同期为5.28亿元。2季度上汽大众/上汽通用分别实现销量26.40/11.41万辆，同比分别下降4.7%/57.0%，环比分别增长6.4%/2.3%。公司紧抓终端零售，通过市场促销、金融优惠、营销创新等措施刺激消费需求，上半年零售销量高出批发销量近30万辆；继续推进合资品牌新能源转型，大众ID.系列维持良好销量表现，别克GL8陆尊PHEV上市后72小时订单破万，助力别克GL8重回MPV周销量冠军。随着渠道库存压力逐步出清，别克GL8PHEV、凯迪拉克XT5等多款重点车型上市交付，期待下半年合资品牌边际改善。 下半年将开启自主新能源新品周期，深耕海外市场应对挑战。2季度上汽乘用车销量17.23万辆，同比下降19.6%，环比增长6.0%；2季度集团新能源销量25.09万辆，同比增长9.1%，环比增长15.2%。公司加大新能源市场开拓力度，上半年推出荣威D5X、智己L6等多款重点车型，下半年新智己LS6/LS7、荣威iMAX8DMH、MGHSDMH、五菱星光S等重磅新能源新品亦将陆续上市。2季度出口销量26.12万辆，同比下降5.5%，环比增长15.2%。下半年公司将向海外市场投放新MGHS/eHS、MGZSHEV等新车型，巩固西欧、南美等基盘市场，加快东欧等新兴海外市场开拓；同时积极应对欧盟反补贴调查，欧洲选址建厂工作亦在加快推进。 调整收入、毛利率及投资收益预测等，预测2024-2026年EPS分别为1.21、1.22、1.34元（原1.27、1.44、1.58元），可比公司25年PE平均估值13倍，目标价15.86元，维持买入评级。 风险提示上汽乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期、行业价格战加剧、海外贸易保护政策影响出口风险。

长安汽车 8月销量环比增速略高于行业平均。 长安汽车 8月整体销量 18.71万辆，同比减少 10.6%，环比增长 9.7%； 1-8月累计整体销量 169.18万辆，同比增长3.6%。据乘联会初步统计， 8月全国乘用车市场批发销量同比下降 5%，环比增长8%， 8月份长安汽车整体销量同比增速低于行业平均， 环比增速略高于行业平均。 下半年新车周期将至，阿维塔入股引望。 8月长安自主品牌乘用车销量 11.25万辆，同比减少 14.7%，环比增长 15.8%； 1-8月累计销量 103.16万辆，同比减少0.3%。 8月自主品牌海外销量 2.86万辆，同比增长 57.3%，环比增长 12.5%； 1-8月累计销量 25.72万辆，同比增长 66.4%。 8月自主品牌新能源销量 4.88万辆，同比增长 21.5%，环比增长 7.3%； 1-8月累计销量 39.32万辆，同比增长 53.8%。长安启源 8月交付 1.28万辆，环比增长 3.0%， 1-8月合计交付 9.82万辆，长安启源A07连续 6个月获 20万以内新能源中大型轿车销量 TOP 2。根据公司公告，长安启源全年销售目标为 25万辆， 长安启源 E07后续即将上市，新车基于 SDA 平台架构打造，定位中大型 SUV，提供纯电和增程两种动力系统，预计售价不低于 30万元。深蓝 8月交付 2.01万辆，环比增长 20.4%， 1-8月合计交付 12.07万辆。 7月25日深蓝 S07正式上市，上市首月订单 1.42万辆，后续公司将全力保证生产交付。深蓝全年目标销量 28万辆， L07和 S05两款车型在 8月底于成都车展亮相，预计将于年内推出。出海方面， 9月 1日深蓝汽车亮相中东非市场，公司全球化布局再进一步。阿维塔 8月交付 3712辆，同比增长 87.9%，环比增长 2.4%， 1-8月累计交付 3.64万辆，同比增长 150.7%。阿维塔发布昆仑增程技术，后续将全面进入增程领域，下半年将发布阿维塔 11和 12增程版以及阿维塔 07。 8月 20日公司发布公告，阿维塔与华为签署《股权转让协议》，以 115亿元购买华为持有的引望10%股权，阿维塔系首家入股华为引望车企，交易落地有助于进一步深化阿维塔及公司与华为的合作， 助力产品科技能力和品牌形象提升。 合资品牌销量环比回升。 长安福特 8月销量 1.98万辆，同比减少 10.1%，环比增长17.9%； 1-8月累计销量 14.82万辆，同比增长 5.0%。长安马自达 8月销量 4331辆，同比减少 45.4%，环比增长 0.2%； 1-8月累计销量 4.55万辆，同比增长 1.0%。 预测 2024-2026年归母净利润 78.69、 103.02、 116.73亿元， 维持可比公司 24年平均 PE 估值 20倍，目标价 15.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

业绩符合预期。公司上半年营业收入20.27亿元，同比增长19.4%；归母净利润-3.33亿元，去年同期为-0.89亿元；扣非归母净利润-3.87亿元，去年同期为-1.10亿元。2季度营业收入11.38亿元，同比增长18.7%，环比增长27.9%；归母净利润-1.42亿元，去年同期为-0.02亿元，上季度为-1.92亿元；扣非归母净利润-1.67亿元，去年同期为-0.17亿元，上季度为-2.20亿元。公司毛利率水平下滑以及较高的研发费用对上半年经营业绩形成拖累，2季度利润端亏损环比收窄。 上半年毛利率及经营性现金流承压，2季度费用率环比下降。上半年毛利率22.6%，同比下降5.0个百分点；2季度毛利率20.9%，同比下降7.6个百分点，环比下降3.8个百分点，预计主要系产品结构变化，电子产品业务占比提升以及车市竞争激烈，降价压力传导至供应商所致。上半年期间费用率42.1%，同比增长6.0个百分点，其中销售费用率同比增长2.1个百分点，主要系职工薪酬及售后服务费用增长所致；研发费用率同比增长1.4个百分点，主要系公司前瞻性布局，储备相关人才技术所致。2季度公司期间费用率环比好转，环比减少13.5个百分点至36.2%，主要系营收环比增长及研发费用环比减少所致。上半年经营活动现金流净额-7.27亿元，去年同期为-6.25亿元，主要系支付货款及职工薪酬增加所致。 汽车电子产品线持续拓展。上半年电子产品业务营收16.80亿元，同比增长32.9%，占比82.9%，同比提升8.4个百分点；上半年电子产品业务毛利率19.2%，较2023年减少0.6个百分点。公司整车电控产品全覆盖布局基本完成，形成“分布式电控单品-域控产品-L4集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。公司在推进各分布式汽车电子产品迭代的同时整合资源推出域融合产品，公司区域控制器配套车型销量不断提升；集成公司复杂域控软件的底盘域控制器已配套多款车型；ARHUD产品新增主流车型配套并开始量产；T-BOXEntry系列获得定点下半年量产；高端装备电子产品获得客户新订单，市场认可度逐渐提升。 研发服务及解决方案业务实现客群扩大。上半年研发服务及解决方案业务营收3.40亿元，同比减少19.1%。上半年公司发布多个版本功能软件，主要软件产品INTEWORK、ModelBase、OrienLink实现客群拓展，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽、小米、奇瑞、重汽等客户。公司天津新生产基地已于8月7日正式投产，马来西亚工厂提升出货量以满足国际化需求。 盈利预测与投资建议：调整毛利率、费用率等，预测2024-2026年EPS分别为0.05、1.74、2.34元（原0.05、1.74、2.42元），维持可比公司25年PE平均估值39倍，目标价67.86元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、价格战影响利润水平、信用减值风险、其他收益占比较高风险。

业绩符合预期。公司上半年实现营业收入39.71亿元，同比增长28.3%；归母净利润4.57亿元，同比增长28.7%；扣非归母净利润4.22亿元，同比增长29.4%。2季度实现营业收入21.11亿元，同比增长32.4%，环比增长13.5%；归母净利润2.48亿元，同比增长35.0%，环比增长17.9%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长37.1%，环比增长20.0%。 毛利率略有承压，费用率同比改善。上半年毛利率21.1%，同比减少1.0个百分点；2季度毛利率21.4%，同比减少1.3个百分点，环比增长0.7个百分点。上半年期间费用率同比减少0.6个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别同比减少0.1/0.3/0.1个百分点，财务费用率同比减少0.1个百分点，主要系上期确认可转债规模增加所致。上半年经营活动现金流净额3.92亿元，同比增长148.0%，主要系票据到期回款增加所致。 产品交付稳定增长，新客户、新项目开拓顺利。上半年公司销售智能电控产品/盘式制动器/轻量化制动零部件/机械转向产品199.77/139.80/612.96/130.80万套，同比分别增长32.0%/15.0%/61.2%/21.3%。上半年新增项目定点196项，同比增长35%，其中盘式制动器/轻量化产品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/机械转向管柱分别新增量产23/36/57/14/8/3/6/3项，新增定点33/28/66/33/13/7/4/12项。公司持续引入新客户、优化客户结构，为鸿蒙智行（问界、智界）、理想、蔚来、小鹏、长安深蓝等新能源车企配套EPB、WCBS、制动器等产品，与Stellantis、马恒达、通用、福特、TATA等海外客户建立合作。在开拓市场的同时，公司持续推进新项目和新技术落地，WCBS1.5/2.0、电动尾门、EMB和悬架新产品等项目进展顺利，后续将打造一体式底盘域控系统，促进单车价值量进一步提升。 产能建设持续加速。上半年公司新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线；国内轻量化生产基地三期建设进行中，主要配套汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品；墨西哥二期将于年内投产。公司可转债募集申请已获上交所受理，计划募集资金28.32亿元用于国内60万套/年EMB、100万套/年WCBS、100万套/年EPB、255万件/年高强度铝合金铸件项目和墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目建设。公司顺应电动化、轻量化、智能化发展趋势进行前瞻性、全球化布局，若后续项目顺利落地，公司有望拓展传统业务并抓住线控技术发展窗口将技术优势转化为产品优势，实现国内外业务共振增长。 调整收入、毛利率等，预测2024-2026年归母净利润分别为11.78、15.15、19.14亿元（原12.16、16.36、21.13亿元），可比公司24年PE平均估值20倍，目标价38.8元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入10.07亿元，同比增长6.3%；归母净利润0.94亿元，同比减少27.0%；扣非归母净利润0.76亿元，同比减少33.3%。上半年利润端受毛利率降低以及期间费用增长等因素影响有所承压。2季度营业收入5.03亿元，同比增长0.8%，环比减少0.1%；归母净利润0.47亿元，同比减少43.1%，环比减少0.6%；扣非归母净利润0.32亿元，同比减少54.9%，环比减少26.3%。2024年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元。 2季度毛利率及费用率承压影响盈利。上半年毛利率25.6%，同比下降0.8个百分点；2季度毛利率23.8%，同比下降1.0个百分点，环比下降3.5个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构调整、行业降价压力、部分下游客户销量下降导致产能利用率承压等综合所致。上半年期间费用率16.4%，同比增长5.7个百分点，其中管理费用率提升0.7个百分点，研发费用率同比提升1.7个百分点，主要系新品项目研发投入加大所致；财务费用率同比提升3.2个百分点，主要系汇兑收益减少及可转债利息增加所致。上半年经营活动现金流净额1.06亿元，同比降低52.0%，主要系退税减少及支付的材料款项增加所致。 总成产品营收占比继续提升，国内外产能建设有序推进。上半年公司新立项产品19项，完成样件开发31项、样件提交/小规模试产75项，实现批产新项目7项，项目储备充裕。上半年总成类产品营收2.32亿元，同比增长11.7%，占营业收入比例提升至23.0%，同比增长1.1个百分点。公司国内工厂建设稳步推进，同时积极调整优化产能结构改善盈利能力，重庆工厂1季度已实现扭亏为盈，新工厂项目主体建设完成，正在安装内部公用机电以及厂区道路施工；天津工厂将推进内部降本增效，预计24年将大幅减亏；宁波新工厂部分新品实现SOP，计划年内完成产线项目搬迁，宁波公司将争取年内扭亏增盈；公司新能源汽车轻量化关键零部件生产项目厂房建设已经完成，预计下半年将持续获得新项目订单。为降低产品出口不确定性，公司加快海外产能布局和基地建设，预计泰国工厂一期将于2025年一季度形成出产能力，海外业务拓展将有助于公司培育新增长点、提升整体毛利率水平。 调整收入、毛利率及费用率等，预测2024-2026年EPS分别为0.54、0.69、0.85元（原0.62、0.77、0.91元），可比公司24年PE平均估值15倍，目标价8.1元，维持买入评级。 风险提示齿轮业务配套量低于预期、原材料价格波动、乘用车行业需求低于预期。

业绩符合预期。上半年营业收入136.76亿元，同比增长9.2%；归母净利润15.15亿元，同比增长8.6%；扣非归母净利润15.27亿元，同比增长4.1%。2季度营业收入72.37亿元，同比增长5.6%，环比增长12.4%；归母净利润8.67亿元，同比增长9.2%，环比增长33.8%；扣非归母净利润8.56亿元，同比减少6.0%，环比增长27.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元。 2季度毛利率同环比向上，费用率同比提升。上半年毛利率27.5%，同比提升1.7个百分点；2季度毛利率27.8%，同比提升1.8个百分点，环比提升0.8个百分点，毛利率提升预计主要得益于销售结构优化及降本增效取得成效。上半年期间费用率12.9%，同比提升2.3个百分点，其中管理费用率同比提升1.5个百分点，主要系职工薪酬增加以及中介服务费用上涨所致；财务费用率同比提升0.8个百分点，主要系汇兑收益减少所致。上半年实现经营活动现金流净额11.61亿元，同比减少32.4%，主要系职工薪酬及税费现金支出增加所致。 汽零业务持续增长，拓展机器人新业务。上半年汽零业务收入53.97亿元，同比增长11.9%；毛利率27.3%，同比提升1.6个百分点。上半年汽车主机厂竞争加剧，公司通过拓展新客户、研发新技术、精细化运营等方式优化经营业绩。公司与丰田、大众、Stellantis、奔驰、宝马、沃尔沃、本田、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、理想、广汽新能源和上汽等国内外知名车企深度合作，并成为多个车型平台的热管理产品独家供应商。新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的2-3倍，公司聚焦整车热管理，立足于全球头部车企热管理发展需求，新能源车渗透率提升将持续带动汽零业务增长。公司在机器人领域聚焦机电执行器，获得客户高度认可，据公司公告，公司拟投资不低于38亿元，在杭州钱塘新区建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，预计机器人业务将为公司打开中长期增长空间。 制冷空调业务稳步发展，储能业务获头部客户认可。上半年制冷空调业务收入82.79亿元，同比增长7.4%；毛利率27.6%，同比提升1.9个百分点。公司在提升产品性能的同时加强成本管控，加大无铜、少铜产品研发力度并推动关键设备自研、精益化生产、数字化转型等手段降本增效。储能业务方面，公司抓住行业需求爆发时间窗口，聚焦主力机型并获得行业头部客户认可，为后续开发具有技术优势产品奠定基础。 调整收入、毛利率及费用率等，新增2026年预测，预测2024-2026年净利润35.86、43.97、51.65亿元（原2024-2025年为37.94、45.03亿元），可比公司24年PE平均估值21倍，目标价20.16元，维持买入评级。 风险提示新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。

业绩符合预期。公司上半年营业收入12.38亿元，同比增长28.5%；归母净利润1.12亿元，同比增长56.6%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长22.4%。2季度营业收入6.41亿元，同比增长25.3%，环比增长7.2%；归母净利润0.53亿元，同比增长28.5%，环比下降9.3%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长4.7%，环比增长11.3%。 2季度毛利率微升，现金流大幅改善。上半年毛利率24.8%，同比提升0.7个百分点；2季度毛利率24.9%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.2个百分点。上半年期间费用率15.5%，同比提升1.0个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比降低0.8/0.2/0.8个百分点；财务费用率同比提升2.8个百分点，主要系可转债利息计提以及汇兑损失所致（上半年汇兑损失114万元，去年同期汇兑收益为2309万元）。上半年经营活动现金流净额2.68亿元，同比增长75.7%，主要系销售增长及客户回款好于预期所致。 三大核心产品实现营收齐升，新能源客户持续开拓。公司具备声学系统方案及相关调音算法开发能力，产品从扬声器逐步拓展至功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案，实现单车价值量持续提升。上半年公司三大核心产品并驱放量，扬声器/功放/AVAS业务分别实现营收9.42/2.07/0.59亿元，同比分别增长20.2%/58.2%/62.4%。公司持续开拓新能源及自主客户，为赛力斯、蔚来、理想、比亚迪、吉利、奇瑞、长城等多家知名车企深度服务，并成功开拓T客户、M客户等新客户、新项目。随着国内及全球新能源渗透率持续提升、整车声学系统不断升级，公司有望跟随下游新能源客户车型放量实现持续较快发展。 国内外产能扩张及改造继续推进。合肥募投项目已完成厂房基建，产线安装调试正在进行，预计年内实现部分产品试生产和小批量交付；蔚来、比亚迪、大众、奇瑞等整车企业工厂均落户合肥，预计合肥新工厂投产后将有助于公司进一步开拓市场、更好地服务客户，提升国内竞争力。海外捷克及墨西哥工厂自动化产线改造及新产线建设继续推进，公司将推动更多海外项目在当地落地以应对逆全球化风险，同时通过优化生产制造过程与工艺技术、强化过程管控、加大节能设施应用等措施实现降本增效，促进海外工厂盈利改善。 调整收入、毛利率、费用率等，新增2026年预测，预测2024-2026年EPS分别为1.53、2.01、2.59元（原2024-2025年为1.59、2.05元），可比公司24年PE平均估值21倍，目标价32.13元，维持买入评级。 风险提示车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。

业绩符合预期。公司上半年营业收入61.64亿元，同比增长33.1%；归母净利润4.11亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长9.5%。2季度营业收入31.17亿元，同比增长26.7%，环比增长2.3%；归母净利润2.06亿元，同比下降7.7%，环比增长1.1%；扣非归母净利润2.09亿元，同比下降7.7%，环比增长3.2%。2季度公司盈利端同比略有下滑，主要系财务费用因汇兑收益减少及可转债费用等因素增加至5079万元，较去年同期增加1.04亿元。 2季度财务费用率增加影响盈利，现金流大幅改善。上半年毛利率20.0%，同比提升0.1个百分点；2季度毛利率19.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.2个百分点。上半年期间费用率11.9%，同比提升2.3个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-0.3/+0.3/-0.3个百分点，财务费用率同比增长2.4个百分点，主要系汇兑收益减少及可转债费用增加所致，上半年汇兑损失2815万元，去年同期汇兑收益为7662万元；上半年新增可转债费用2398万元。上半年经营活动现金流净额6.79亿元，同比增长175.8%，主要系业务量增加，收到的现款增加所致。 外饰业务迅速放量，员工持股计划彰显发展信心。上半年吉利、奇瑞、理想等公司主要客户销量同比表现亮眼，助力公司营收实现较快增长。上半年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收40.80/9.31/2.06亿元，同比增长35.5%/18.7%/13.4%；外饰业务迅速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收1.42/0.96亿元，同比分别增长387.2%/147.8%。公司于6月完成第三期员工持股计划股票购买，参与认购员工1043人，合计认购总额3.96亿元。员工持股计划充分彰显公司管理层及核心员工对公司发展的信心，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，为公司长期稳定发展奠定基础。 加速推进国际化战略。上半年墨西哥和马来西亚工厂营收分别达3.25亿元、0.68亿元，墨西哥二期厂房建设继续推进；年内在美国投资5000万元设立子公司，进一步开拓美国市场；向欧洲斯洛伐克子公司增资4500万欧元，为新增定点项目扩充产能。随着欧美产能布局逐步完善，预计公司将紧跟客户步伐，为海外客户展开属地化合作，同时进一步开拓全球市场，海外业务将有望成为公司中长期发展新基点。 调整收入、毛利率、费用率等，预测2024-2026年EPS分别为2.18、3.06、4.01元（原2.31、3.06、3.96元），可比公司25年PE平均估值15倍，目标价45.9元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

长安汽车7月销量增速处于行业平均水平。长安汽车2024年7月整体销量17.06万辆，同比减少17.9%，环比减少24.2%；1-7月累计整体销量150.47万辆，同比增长5.7%。根据乘联会初步统计，7月全国乘用车市场批发销量同比下降17%，环比下降28%。7月为车市传统淡季月份，各大车企结合市场预期、产品结构对销售节奏进行合理调整，整体来看7月份长安汽车销量增速保持行业平均水平。 自主新能源品牌开启新产品周期。7月长安自主品牌乘用车销量9.71万辆，同比减少28.1%，环比减少29.8%；1-7月累计销量91.91万辆，同比增长1.8%。7月自主品牌海外销量2.54万辆，同比增长26.1%，环比减少13.4%；1-7月累计销量22.86万辆，同比增长67.6%。7月自主品牌新能源销量4.54万辆，同比增长14.9%，环比减少28.6%；1-7月累计销量34.45万辆，同比增长59.8%。长安启源7月交付1.24万辆，环比减少18.0%，1-7月合计交付8.54万辆。长安启源A07连续5个月获20万以内新能源中大型轿车销量TOP2，下半年预计推出长安启源E07，定位中大型数智新汽车，搭载全新SDA平台，新车将首发搭载长安自研高阶智能驾驶功能，配备11个摄像头、5个毫米波雷达、12个超声波雷达和2个激光雷达。深蓝汽车7月交付1.67万辆，环比增长0.4%，1-7月合计交付10.06万辆。阿维塔7月交付3625辆，同比增长103.0%，环比减少22.6%，1-7月累计交付3.27万辆，同比增长160.6%。7月25日深蓝S07正式上市，共推出10款车型，售价区间在14.99-21.29万元。其中搭载华为乾崑智驾ADSSE系统的版本最低仅需18.99万元，是目前20万元以内唯一搭载华为智驾车型。预计今年9月将推出深蓝L07，年内推出A+级车型深蓝S05，2025年将会推出另一款六座SUV，深蓝汽车四季度月销量目标为3万辆。出海方面，7月24日深蓝汽车在墨西哥开启预售，正式进军拉丁美洲市场，全球化布局再进一步。 长安马自达MAZDAEZ-6下线，推动新能源转型加速。长安福特7月销量1.68万辆，同比减少18.5%，环比减少13.9%；1-7月累计销量12.84万辆，同比增长7.8%。长安马自达6月销量4324辆，同比减少12.4%，环比减少21.9%；1-7月累计销量4.12万辆，同比增长10.9%。7月17日长安马自达首款基于纯电平台的B级车MAZDAEZ-6下线，提供纯电和增程式动力系统可选，预计将在年内上市，新车将融入长安汽车电动化和智能化技术，有望推动合资品牌新能源转型加速。 预测2024-2026年归母净利润89.02、107.04、118.14亿元，维持可比公司24年平均PE估值22倍，目标价19.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

事件：公司获得BTB算力中心液冷散热系统订单。 公司取得数据中心液冷系统订单突破。据公司公告，控股子公司开山银轮与某数据中心整体解决方案服务商签订了《产品购销合同》，开山银轮将为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统108套，后续将按客户要求按期支付。此次订单系公司在数据中心液冷领域的重要突破，标志着公司在数据中心热管理领域的技术能力和市场竞争力成功取得客户认可。 数据中心液冷前景广阔，预计公司后续有望开拓新订单。在矿机领域，随着ASIC芯片制程技术不断进步，矿机的算力随之快速提升，传统的风冷技术难以满足日益增长的散热需求，而液冷技术具备高效散热、低噪音、高可靠性、增强设备超频潜力等优势，有助于降低算力中心的整体能耗、满足环境监管要求；液冷技术已成为矿机行业的重要技术方向，预计其在矿机领域的渗透率将持续提升。除此之外，液冷技术也是解决数据中心、边缘计算服务器等领域散热难题的有效方案，应用前景十分广阔。公司在数据中心冷却系统方面的研发已持续数年，成功开发数据中心服务器浸没式液冷设备、数据中心发电机冷却模块等产品，随着液冷技术在数据中心领域的应用不断推进，预计公司后续有望在数据中心热管理领域开拓更多新客户、新项目，打开新增长曲线。 数字与能源第三曲线业务有望成为重要增长极。公司近年来持续加大在数字与能源热管理第三曲线业务的研发投入，围绕特高压输变电、地热发电、储能、液冷超充、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域布局和发展，推出了储能液冷空调、液冷板模块、高压快充液冷模块、变电设备冷却模块等系列产品。随着公司热泵空调、储能等业务订单逐步投产放量，预计数字与能源板块在未来数年内将有望维持较高增速，为公司提供更大增长弹性。 预测2024-2026年EPS分别为1.05、1.42、1.77元，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，维持可比公司24年PE平均估值21倍，目标价22.05元，维持买入评级。 风险提示新能源车热管理系统配套量低于预期、工业及民用业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

事件：公司发布2024年半年度业绩快报。 业绩好于市场预期。公司上半年预计营业收入122.27亿元，同比增长33.5%；预计归母净利润14.52亿元，同比增长32.7%；预计扣非归母净利润12.95亿元，同比增长26.1%。2季度预计营业收入65.38亿元，同比增长39.4%，环比增长14.9%；预计归母净利润8.06亿元，同比增长25.2%，环比增长24.9%；预计扣非归母净利润6.99亿元，同比增长15.2%，环比增长17.3%。公司Tier0.5级创新商业模式不断推广，新品类快速放量，降本增效持续推进，2季度营收及利润端均实现同环比较快增长。 平台化战略继续推进，汽车电子+机器人业务有望打开新增长空间。公司持续推进Tier0.5级合作模式及平台化战略，高配套价值量的新能源客户群体不断扩大，内饰功能件、轻量化底盘、热管理系统业务营收维持稳健增长；汽车电子业务进入收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地并实现销售快速增长，截至2024年5月空悬系统产品已累计量产6万套，年产100万套的空悬二部工厂计划于2024年10月投产；IBS1.0于2023年12月量产，IBS2.0预计将于2024年6月完成开发，2025年3月实现量产；据可转债评级跟踪报告，2024年1季度公司汽车电子业务营收达1.79亿元，同比增长约348%，接近2023全年营收水平，后续随着下游配套车型持续放量，预计2024年汽车电子业务营收将有望实现同比大幅增长。机器人业务继续推进，2024年1月公司发布公告，拟投资50亿元在宁波建设机器人核心部件生产基地，规划用地300亩，预计汽车电子+机器人业务有望为公司长远发展打开新增长空间。 海外产能布局加速，突破欧洲宝马客户。公司积极推进海外产能和订单布局，北美方面，公司墨西哥工厂一期项目第一工厂已投产，其余三家工厂有序推进；欧洲方面，公司球铰锻铝控制臂产品获得欧洲宝马项目订单，成为唯一一家获得该客户认可的国内供应商，为后续欧洲市场开拓奠定基础。随着公司墨西哥工厂产能逐步释放，预计公司海外工厂盈利能力也将有望逐步改善，为公司长期发展提供保障。 盈利预测与投资建议维持预测2024-2026年归母净利润为28.32、36.45、48.15亿元，参考可比公司估值，维持可比公司2024年PE平均估值32倍，目标价53.76元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、NVH产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告。 2季度扣非净利润同环比大幅增长，业绩好于市场预期。公司上半年预计归母净利润25.0-32.0亿元，同比下降58.2%-67.3%；预计扣非归母净利润8.0-15.0亿元，同比增长-35.6%-20.8%；2季度预计归母净利润13.42-20.42亿元，同比增长96.5%-199.1%，环比增长15.9%-76.3%；预计扣非归母净利润6.88-13.88亿元（24年1季度扣非归母净利润1.12亿元，经调整后23年2季度扣非归母净利润-1.16亿元）。据业绩预告，公司2季度盈利改善主要受益于公司品牌向上、产品结构优化、自主品牌盈利稳定以及合资业务盈利能力逐步改善。 预计下半年深蓝汽车及阿维塔将进入新车周期，达到一定规模后预计深蓝品牌存在扭亏可能。据公司公告，下半年深蓝汽车将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品，深蓝S07将搭载深蓝超级增程系统，集成原力超集电驱2.0、原力智能增程、金钟罩2.0等核心技术，同时将搭载华为乾崑ADSSE；深蓝L07则将与华为深度合作，或将搭载华为乾崑智驾系统和鸿蒙座舱系统。下半年阿维塔将全面进入增程领域，推出阿维塔07及一款全新轿车产品，预计将搭载华为乾崑高阶智驾系统、鸿蒙座舱以及宁德时代超充动力电池；同时阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0，在架构、安全、场景、泊车四大领域实现升级。在华为智驾技术加持下，预计深蓝及阿维塔新车将在智能化领域具备较强竞争力，新车有望助力公司自主新能源销量增长，规模效应下自主新能源板块盈利能力亦有望逐步改善。 预计与华为合资公司有望3季度落地，华为智能化将为公司深度赋能。据公司公告，公司正在推进与华为合资公司的各项工作，已基本完成项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调查，双方正在就交易关键条款进行进一步协商，预计将在不晚于8月31日签订最终交易文件。借助此次合作，预计华为在智能驾驶、智能座舱、智能车云等领域的核心技术将为公司深度赋能，公司智能化竞争力将有望持续提升。 预测2024-2026年归母净利润89.02、107.04、118.14亿元，维持可比公司24年平均PE估值22倍，目标价19.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利、与华为合作进度不及预期。

长安汽车 6月销量同比增速优于行业平均。 长安汽车 2024年 6月整体销量 22.50万辆，同比减少 0.3%，环比增长 8.8%； 1-6月累计整体销量 133.41万辆，同比增长9.7%。根据乘联会初步统计， 6月全国乘用车市场批发/零售销量分别同比下降5%/8%，长安汽车在行业大盘同比下降背景下表现良好。 6月自主品牌新能源持续较快增长， 阿维塔将首搭华为 ADS 3.0。 6月长安自主品牌乘用车销量 13.83万辆，同比增长 0.1%，环比增长 12.2%； 1-6月累计销量 82.19万辆，同比增长 7.0%。 6月自主品牌海外销量 2.93万辆，同比增长 46.3%，环比减少 11.9%； 1-6月累计销量 20.32万辆，同比增长 74.8%。 6月自主品牌新能源销量6.36万辆，同比增长 60.0%，环比增长 15.6%； 1-6月累计销量 29.91万辆，同比增长 69.9%。长安启源 6月交付 1.52万辆，环比增长 11.9%， 1-6月累计交付 7.30万辆。今年下半年预计推出长安启源 E07，定位中大型数智新汽车，搭载全新 SDA 平台。深蓝 6月交付 1.67万辆，环比增长 15.9%， 1-6月累计交付 8.39万辆。 6月 13日深蓝 G318正式全球上市，共推出 6款车型，售价区间在 17.59-31.80万元之间。 新车首发搭载深蓝超级增程 2.0，匹配前双叉臂+后五连杆悬架，搭载空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套， G318上市 5天订单突破 1.4万辆。深蓝后续将推出深蓝 S05、深蓝 L07、深蓝 S07等产品，深蓝 S07将率先搭载使用深蓝超级增程配合原力超集电驱 2.0、原力智能增程 2.0等核心技术， 深蓝 L07则将与华为深度合作。阿维塔 6月交付 4682辆，同比增长 167.1%，环比增长 2.5%， 1-6月累计交付 2.90万辆，同比增长 170.2%。阿维塔将首批搭载华为乾崑 ADS 3.0，同时搭载三激光雷达，后续将推出阿维塔 07，定位中型 SUV。出海方面， 6月 20日阿维塔正式登陆中东地区，与阿联酋头部豪华品牌汽车经销商集团 Al Saqer Group 在阿布扎比签署了战略合作协议，携手布局阿联酋豪华品牌汽车市场。 2024年是阿维塔的出海元年，将聚焦海外三大区域，陆续登陆东南亚、中东地区的 30多个国家，目标开拓 90＋阿维塔官方授权门店，并将登陆欧洲市场，打开海外增长空间。 与华为合资公司有序推进中，阿维塔或将参与。 7月 3日， 长安汽车董事长朱华荣表示与华为组建合资公司一事正在有序推进中，由于工作量大具体签字时间尚未最终确定，若审批可以通过阿维塔也会参与到新合资公司项目中。根据公司公告， 预计不晚于 2024年 8月 31日与华为签订最终交易文件。 预测 2024-2026年归母净利润 89.02、 107.04、 118.14亿元， 维持可比公司 24年平均 PE 估值 22倍，目标价 19.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

事件：公司发布2024年半年度业绩预告。 业绩符合预期。公司上半年预计归母净利润4.0-4.2亿元，同比增长40.1%-47.1%；预计扣非归母净利润3.5-3.7亿元，同比增长35.4%-43.1%；2季度预计归母净利润2.08-2.28亿元，同比增长31.5%-44.1%，环比增长8.9%-19.3%；预计扣非归母净利润1.71-1.91亿元，同比增长15.3%-28.8%，环比增长-4.5%-6.6%。2024年2季度人民币兑美元呈现持续小幅贬值趋势，贬值幅度远低于2023年2季度，预计今年2季度公司汇兑收益将低于23年2季度；在汇兑收益同比下降、原材料价格上涨、海运价格同环比大幅上升的背景下，公司通过持续完善绩效考核评价体系、开拓新客户新订单、推进海外经营体卓越经营等途径改善整体盈利能力，2季度归母净利润实现同环比较大幅度增长。 数字与能源第三曲线业务有望提供增长弹性。据公司23年年报，数字与能源业务获得阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等新项目；数据中心液冷产品线从集装箱式浸没式液冷产品拓展至数据中心液冷模块，主要服务国内客户。随着公司热泵板换、储能等业务在手项目陆续投产放量，预计数字与能源板块在未来数年内将有望维持较高增速，助力公司持续较快发展。 北美工厂扭亏为盈，产能释放有望带动海外工厂盈利能力继续改善。公司海外工厂盈利能力持续提升，上半年北美板块整体实现盈利；据公司公告，公司陆续获得美国电动车企、欧洲车企全球电动车平台、欧洲零部件制造商、国际著名机械设备公司等多个国际客户项目定点，为公司北美及欧洲工厂产能释放提供保障；墨西哥二期工厂在2024年内进入投产阶段，预计海外工厂产能将持续爬坡，有望带动海外工厂盈利能力继续改善。 略调整其他收益，预测2024-2026年EPS分别为1.05、1.42、1.77元（原1.06、1.43、1.79元），可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，维持可比公司24年PE平均估值21倍，目标价22.05元，维持买入评级。 风险提示新能源车热管理系统配套量低于预期、工业及民用业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。

事件：公司完成第三期员工持股计划股票购买。 公司推进第三期员工持股计划，彰显长远发展信心。公司于6月18日发布公告，截至公告发布日公司第三期员工持股计划通过非交易过户和集中竞价交易方式累计买入公司股票925.91万股，占公司总股本比例为1.9%，成交金额3.96亿元（不含交易费用），成交均价约42.79元/股。公司在4月29日发布第三期员工持股计划草案，6月3日参与认购的员工完成3.96亿元的认购资金缴纳，认购金额接近4亿元的上限，彰显了公司管理层及核心员工对公司发展的信心。此次员工持股计划有助于充分调动管理层及核心员工的积极性和创造性，吸引和留住优秀人才和业务技术骨干，为公司长期稳定发展奠定基础。 外饰业务及集成化产品有望提升单车价值量，有望打开新增长空间。公司不断拓展新能源市场，进入国际知名品牌电动车企、理想、吉利、比亚迪、广汽埃安等车企新能源车型配套体系；在传统内饰件稳健发展的同时，公司积极开拓外饰业务，2023年保险杠总成及外饰附件营收均实现翻倍以上同比增长；公司积极推进常州外饰件基地项目及上海智能制造基地升级一期扩建项目，常州工厂投产后将新增年产能保险杠总成50万套、汽车轮眉饰板50万套、尾门/翼子板总成50万套、门内护板总成50万套；上海扩建项目投产后将新增年产能仪表板总成50万套，同时将能够满足客户Tier0.5级配套要求，为客户配套模块化、系统化的集成产品，预计外饰产品及集成化产品将进一步提升公司单车配套价值量，增强公司与主要客户合作粘性，为公司未来发展提供坚实支撑。 持续推进欧美产能布局，海外业务有望成为重要增长点。公司持续推进北美及欧洲市场布局，北美方面，公司拟投资400万美元在加利福尼亚州设立新泉美国集团有限公司；投资4600万美元在得克萨斯州设立新泉（得克萨斯）汽车零部件有限公司，负责汽车零部件的研发、设计、制造和销售，截至目前以上美国子公司均已设立完成，有望助力公司进一步开拓北美新客户、新订单。墨西哥新泉扩建项目预计亦将于2024年12月投产，随着墨西哥工厂销售规模持续扩张、产能利用率逐步提升，预计规模效应下其盈利能力有望改善；欧洲方面，公司拟向斯洛伐克子公司增资4500万欧元，此次增资有望进一步提升斯洛伐克工厂产能，增强公司在海外市场的综合竞争力，助力公司加速拓展欧洲市场。 预测公司2024-2026年EPS2.31、3.06、3.96元，可比公司2024年PE平均估值24倍，目标价55.44元，维持买入评级。 风险提示：乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。