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姜雪晴

东方证券

研究方向: 汽车机械、汽车和汽车零部件行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860512060001,毕业于中南财经政法大学,硕士学历,7年汽车行业研究经历,具有证券从业人员执业资格。曾供职于申银万国证券研究所....>>

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长安汽车 交运设备行业 2020-02-18 9.95 12.45 15.92% 10.81 8.64% -- 10.81 8.64% -- 详细
长安汽车销量下滑幅度远小于行业平均水平,预计疫情结束后销量有望反弹。长安汽车1月销量13.46万辆,同比下滑4.6%,同比下滑幅度小于行业平均水平,主要受1月长安自主品牌和长安福特销量均实现同比正增长拉动。在春节和疫情双重影响下,长安汽车销量仅小幅下滑,体现出下游较强的需求;随着疫情逐步得到控制,预计公司销量有望迎来反弹。 长安自主品牌销量同比正增长,CS75Plus销量和欧尚X7订单持续爬升。 长安自主品牌1月销量8.13万辆,同比增长3.3%,连续4个月实现同比正增长。CS75Plus销量稳步爬升,2019年10月至12月销量分别为1.74、1.93和2.08万辆;欧尚X7累计订单继续爬升,至1月中旬已经超过3.8万辆,月销量有望稳定在1万辆以上;预计1月份CS75Plus和欧尚X7热销是长安自主品牌销量正增长的主要因素。2020年自主将推出逸动Plus、全新跨界SUVUNI-T等,预计长安自主品牌销量有望持续改善。 长安福特销量同比正增长,长马零售端销量好于批发端。长安福特1月份销量1.54万辆,同比增长4.2%,连续2个月同比正增长。去年12月福特锐际正式上市,3月林肯国产SUV冒险家将上市,4月林肯飞行家将上市;之后,包括福特探险者、福克斯Wagon、福特撼路者等车型也将先后上市;2020年长福新车型密集投放有望拉动销量稳步提升。长马1月份销量8866辆,同比下滑27.8%。零售端,1月长马销量1.34万辆,同比下滑15.2%,好于批发端;其中马自达3昂克赛拉销量1.06万辆,月销量稳定在1万辆以上。年内长马全新紧凑型SUVCX30将上市,长马销量有望改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为-0.56、0.77、1.00元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.27倍左右,给予公司2020年PB1.27倍估值,目标价12.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
三花智控 机械行业 2020-02-18 21.97 24.96 11.33% 22.55 2.64% -- 22.55 2.64% -- 详细
事件:公司发布2019年度业绩快报。 核心观点? 业绩符合市场预期。公司预计全年实现营业收入113.24亿元,同比增长4.5%;实现归母净利润14.21亿元,同比增长9.9%;预计EPS为0.52元,同比增长10.6%。2019年公司归母净利率达到12.5%,同比提升0.6个百分点,ROE达到16.1%,同比提升0.45个百分点,盈利能力稳定提升。 4季度盈利能力提升明显,预计毛利率同比改善。分季度来看,4季度公司实现营业收入27.03亿元,同比增长5.1%,同比增速自2季度以来持续提升,预计公司下游汽车行业需求逐步改善拉动营收增速提升。公司4季度实现归母净利润3.64亿元,环比增长0.3%,同比大幅增长35.5%;其中4季度归母净利率13.5%,环比提升0.5个百分点,同比提升3个百分点,单季度盈利能力提升明显。公司毛利率在2、3季度分别同比提升3.4和1.1个百分点,延续同比改善的趋势,4季度利润增速显著高于营收增速,预计4季度毛利率同比改善。 凭借技术优势持续获得订单,汽零业务快速发展。公司制冷空调电器零部件业务凭借电子膨胀阀和商用制冷业务保持稳定增长,汽零业务稳步推进,新能源车热管理业务快速发展。公司凭借在热管理阀类、电子水泵、水冷板等产品的技术优势,持续获得国内外重要整车客户的热管理订单,仅2019年公告获得上汽大众、美国通用和德国宝马的订单价值量就达到45亿元,其中美国通用BEV3电动平台和德国宝马CLAR/FAAR-WE平台均是各车企的核心平台。公司电子膨胀阀、水冷板等已经进入特斯拉和大众MEB平台供应链,特斯拉国产Model3产能稳步爬坡,上汽大众MEB平台下半年将正式投产,将为公司2020年的汽零业务增加增长点。随着新能源车行业快速发展,优质的下游客户将推动公司汽零业务将保持较高增速。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年EPS0.51、0.64、0.72元(原0.53、0.65、0.72元),可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司,可比公司20年PE平均估值39倍,目标价24.96元,维持买入评级。 风险提示:新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期,影响盈利增长;原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
广汽集团 交运设备行业 2020-02-17 10.39 14.17 28.70% 11.15 7.31% -- 11.15 7.31% -- 详细
因春节和疫情因素,广本1月批发销量下滑,零售端仍实现增长。广本1月销量6.17万辆,环比下滑2.2%,同比下滑16.1%。零售端,1月广本销量7.67万辆,环比增长13.9%,同比增长1.3%。尽管受1月份春节和月底疫情影响,广本零售端仍实现正增长,终端需求较强。紧凑型SUV皓影上市后销量稳步爬坡,2019年11月和12月的分别达到1734辆和7273辆;其姊妹车型东风本田CR-V在2019年月均销量1.8万辆,皓影销量有望继续上升。广本2020年将推出第四代飞度、凌派锐·混动和冠道中期改款等新车型。随着皓影销量稳步爬升,预计广本全年销量保持正增长。 广丰1月零售端仍保持增长,威兰达正式开启预售。广丰1月销量6.76万辆,环比大幅增长17%,同比下滑15.2%。零售端,1月广丰销量6.8万辆,环比增长7.2%,同比增长1.6%;在春节和疫情因素下,广丰终端销量表现较好。广丰中型SUV威兰达1月上旬正式开启预订,预售价17万至25万元,并将于4月份上市。威兰达是一汽丰田热销车型RAV4荣放的姊妹车型,RAV4在2019年的月均销量达到1.04万辆,威兰达销量若达到相应水平,将有效拉动广汽丰田销量增长。广丰2020年还将推出全新汉兰达、CH-REV等多款新车型,预计广丰全年销量将继续增长。 广汽自主品牌1月同比正增长,全新GS4销量稳步爬升。广汽自主品牌1月销量3.57万辆,同比增长5.3%。全新第二代GS4上市后销量稳步爬升,2019年11月和12月的销量分别达到1.14万辆和1.31万辆,重回月均万辆以上的水平,预计GS4销量增长是拉动广汽1月份销量同比正增长的主要原因。2020年广汽传祺将推出GS4Coupe、GS4PHEV等多款新车型。 预计广汽自主销量有望改善。 财务预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元,参考可比公司估值,给予公司2020年13倍PE,目标价14.17元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
上汽集团 交运设备行业 2020-01-15 25.05 30.84 36.58% 25.17 0.48% -- 25.17 0.48% -- 详细
业绩低于市场预期。2019年公司归母净利润约256亿元,同比下降28.9%,4季度实现归母净利润48.1亿元,环比下滑31.6%,同比下滑42.3%;2019年公司实现扣非归母净利润214亿元,同比下滑34%,4季度扣非归母净利润25.9亿元,环比下滑59.1%,同比下滑63.5%;业绩低于市场预期。 4季度公司整体销量改善,盈利低于预期预计主要与公司成本、费用增长超过收入增长相关。从4季度销量情况来看,上汽大众销量60.9万辆,环比增长28.8%,同比增长11.1%;上汽通用销量38.1万辆,环比下滑1.2%,同比下滑29%;上汽乘用车销量20.1万辆,环比增长25.9%,同比增长4.5%;上汽集团整体销量182.4万辆,环比增长23.5%,同比下滑4.3%。整体而言,4季度上汽大众和上汽乘用车销量改善,上汽通用销量仍下滑,上汽集团整体销量呈改善趋势,4季度盈利环比下降,预计与公司成本、费用增长超过收入增长相关。 上汽奥迪和上汽大众MEB工厂稳步推进,未来有望有效提升上汽大众单车盈利能力和新能源车销量规模。上汽奥迪项目持续推进,目前奥迪A7L项目已经进入招标进程,未来将逐步实现量产。奥迪品牌车型因单车价值量高,预计单车盈利能力将远高于大众品牌车型,上汽奥迪系列车型量产销售后有望有效提升上汽大众整体盈利能力。上汽大众MEB工厂目前已经建设落成,2020年将投产两款ID系列MEB车型,未来还将生产奥迪和斯柯达品牌车型,预计将有效提升上汽大众新能源车销量规模。 上汽通用有望逐步走出低谷。上汽通用12月销量12.45万辆,环比增长4.4%,同比下降27.6%,下滑幅度环比收窄6.4个百分点。2020年上汽通用将推出10款左右全新或改款车型,预计上汽通用将逐步走出低谷。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率预测,预测2019-2021年EPS为2.20、2.57、2.98元(原2.52、2.89、3.30元),参照可比公司平均估值水平,给予2020年12倍PE估值,目标价30.84元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-09 10.66 12.90 20.11% 12.04 12.95%
12.04 12.95% -- 详细
长安汽车整体 12月销量实现正增长。 长安汽车 12月销量 19.37万辆,环比增长9.8%, 同比大幅增长31%;全年累计销量176万辆,同比下滑15.2%。 4季度,长安汽车销量 53.41万辆,环比增长 32%,同比增长 13.6%,改善明显。 12月长安自主品牌、长福和长马销量均实现同比正增长。 长安自主 12月销量大幅增长,热销产品和新车型有望推动 2020年销量和盈利继续正增长。 长安自主品牌 12月销量 9.96万辆,环比增长 11.6%,同比大幅增长 81.3%;全年累计销量 85万辆,同比下滑 7.8%。 4季度自主品牌销量 27万辆,环比增长 43%,同比大幅增长 32%,季度销量增速自2018Q4以来持续改善。长安 CS75Plus 持续热销,欧尚 X7成为另一款爆品。 2020年,长安自主品牌将推出逸动 Plus、全新跨界 SUV 和 E-Rock 等多款新车型。在热销产品和新车型拉动下, 预计 2020年销量和盈利仍将实现正增长。 长福单月销量首次正增长,长福和长马多款新车型推动销量和盈利将改善。 长福 12月销量 1.79万辆,环比下滑 4.7%,同比增长 0.8%, 今年首次实现同比增长; 4季度,长福销量 5.51万辆,环比增长 2.5%,同比下滑 20.3%,下滑幅度收窄。 12月, 福特锐际上市,林肯冒险家开启预售;根据长安福特加速计划, 2021年前将投放至少 18款新车,预计 2020年长福将推出多款新车型。长马 12月销量 1.26万辆,环比增长 0.7%,同比增长 9.2%; 4季度长马销量 3.78万辆,与去年基本持平,环比增长 8.9%。零售端,长马12月销量 1.41万辆,同比增长 16.9%,全年累计销量 13.63万辆,同比下滑 16.5%。12月马自达 3昂克赛拉零售销量 1.1万辆,环比继续增长 9.5%,稳步爬坡。 2020年,长马有望推出全新 SUV 马自达 CX30,进一步补充车型阵容。 长福和长马多款新车型推动下,销量和盈利有望持续改善。 财务预测与投资建议: 预测 2019-2021年每股收益分别为 0.09、 0.81、 1.05元,因公司亏损,我们用 PB 进行估值。可比公司 19年平均 PB 为 1.33倍左右,给予公司 2019年 PB1.33倍估值,目标价 12.9元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
广汽集团 交运设备行业 2020-01-08 11.99 14.17 28.70% 12.45 3.84%
12.45 3.84% -- 详细
广本皓影上市后订单快速增长,有望推动广本销量稳步增长。广本12月销量6.31万辆,同比下滑8.4%,下滑幅度收窄1.4个百分点;全年累计销量77.09万辆,同比增长4%,好于行业平均增速。从零售端来看,全年销量76.55万辆,同比增长4.1%。具体车型中,十代雅阁月均销量接近2万辆,凌派、缤智等车型总销量均超过10万辆。广本首款紧凑型SUV皓影11月底正式上市后,订单快速增长,截止1月初订单量已经超过2万辆。2020年,广本将推出第四代4缸版本飞度、凌派混动版和中期改款冠道等新车型。皓影及新车型的推出,有望拉动广本2020年销量稳步增长。 广丰12月销量大幅增长,全年增速远高于行业平均水平。广丰12月销量5.78万辆,同比增长37.5%;全年累计销量68.2万辆,同比增长17.6%,远高于行业平均增速。广丰首款TNGA中型SUV威兰达将于1月份开启开启预售,预计4月份正式上市。此外,广丰2020年还将推出CH-REV版和Mirai氢能源汽车等。预计2020年销量有望继续保持较高增长。 广汽自主品牌全新第二代GS4销量快速增长。广汽自主12月销量3.94万辆,环比增长2.2%,同比下滑21.7%;全年累计销量38.46万辆,同比下滑28.1%。4季度广汽自主销量10.7万辆,环比增长19%,同比下滑23.6%,下滑幅度收窄5个百分点,季度销量有所改善。广汽全新第二代GS4上市后销量增长明显,11月中上市后半个月销量超过1.1万辆。2020年,广汽将推出GS4PHEV、GS4Coupe轿跑SUV和全新一代GA8等新车型。随着核心车型全新GS4的销量逐渐增长、新车型的推出以及低基数效应,广汽自主2020年销量有望实现正增长。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元,参考可比公司估值,给予公司2020年13倍PE,目标价14.17元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-07 10.44 12.90 20.11% 12.04 15.33%
12.04 15.33% -- 详细
公司签署协议拟出售长安PSA50%股权,减少亏损清装上阵。公司公告近日与前海锐致签署协议,拟以16.3亿元的价格转让所持有的长安PSA50%股权;转让完成后,公司将不再持有长安PSA的股权。长安PSA主要生产法式豪华品牌DS车型,2018年和2019年1-9月的营业收入分别为9.15和8.12亿元,净利润分别为-8.74亿元和-22.33亿元;长安PSA亏损金额较大,主要因为销量下滑,对固定资产、存货计提减值,并确认预计负债所致。拟出售长安PSA股权将有效减少亏损对公司盈利的拖累。 预计拟出售股权带来盈利将影响2020年财报,公司进一步聚焦核心业务。 截至2019年9月30日,长安PSA净资产为-5.19亿元,评估值为32.46亿元,增值率725%。本次交易将对公司合并报表产生13.52亿元的税前利润,预计交易将于2020年完成,将会影响2020年财报。拟出售长安PSA股权将公司亏损资产剥离,公司进一步聚焦长安自主品牌、长安福特和长安马自达的核心业务上,有利于公司盈利进一步改善和业务长期稳定发展。 2020年长安福特多款新车上市,盈利将逐步改善,长安CS75Pus和欧尚X7热销,有望有效拉动自主盈利改善。长安福特全新车型锐际12月正式上市,锐际全系标配四驱、2.0T4缸发动机以及全铝悬架等配置,在同级别合资品牌中具有很高的性价比。截止12月29日,锐际10天的订单数已经超过3000辆。长安自主品牌CS75Pus在11月销量达到1.9万辆,销量继续爬升;欧尚X7自11月底上市至12月29日订单已经超过3.5万辆,首月销售已经达到1.1万辆。长安CS75Pus和欧尚X7先后热销,长安福特2020年福特品牌和林肯车型相继推出,长福盈利也有望逐步改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为0.09、0.81、1.05元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.33倍左右,给予公司2019年PB1.33倍估值,目标价12.9元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
银轮股份 交运设备行业 2020-01-07 8.20 11.00 -- 12.10 47.56%
12.10 47.56% -- 详细
公司回购股份用于高管股权激励,彰显对未来发展信心。公司于2019年10月29日通过回购股份方案,决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,用于股权激励计划,回购金额在5000-10000万元,回购价格不超过人民币9元/股。截止2019年12月31日,公司累计回购股份约679万股,占公司总股本的0.86%,成交金额约5000万元,已达到回购金额下限要求。公司于2019年10月9日完成2018年通过的股份回购方案,再次进行股份回购,充分彰显对未来发展的信心。 预计未来盈利有望逐步改善。8月份以来,国内乘用车行业销量下滑幅度持续收窄,环比连续保持增长;公司乘用车下游客户中包括吉利、长安等车企的销量改善明显,有望拉动乘用车业务增长。乘用车国六标准实施拉动公司乘用车EGR(废气再循环)产品销量增长,2019年8月获得广汽乘用车EGR产品订单。在重卡国六标准的带动下,EGR成为排放达标的重要技术路线,预计公司EGR冷却器及总成等产品未来将持续受益。随着行业整体企稳以及EGR订单持续释放,预计公司盈利有望迎来拐点。 新能源车热管理持续获得订单,将是未来盈利增长点。公司先后公告获得江铃新能源汽车GSE热泵空调项目、通用汽车BEV3项目的新能源水冷板产品和沃尔沃新能源乘用车SPA2平台BEV(纯电)冷却模块等多个国内外整车新能源项目订单。未来在全球和国内新能源车比重逐步提升下,预计公司凭借在热管理产品竞争优势,有望获得更多新能源车企订单。 财务预测与投资建议:略调整毛利率及费用率,预测2019-2021年EPS0.41、0.50、0.61元(原0.43、0.53、0.64元),可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司,可比公司20年PE平均估值22倍,目标价11元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
岱美股份 机械行业 2019-12-30 30.04 37.24 -- 37.50 24.83%
40.98 36.42% -- 详细
公司盈利驱动要素变化。从产品品类分析,公司现阶段遮阳板是主要收入盈利来源,未来头枕和顶棚控制器收入比重有望逐步上升;从客户拓展分析,公司现有客户以北美美系客户为主,收购 Motus 公司后,客户将逐步拓展至德系和日系客户;从盈利改善分析, Motus 公司盈利能力存在改善空间。 遮阳板:收购 Motus,拓展客户,夯实领先地位。遮阳板产品主要以出口为主,收购 Motus 将巩固在遮阳板业务领先位置。在收购 Motus 之后,在原有以美系客户为主的客户群体基础上,拓展德系、日系及高端豪华车客户。 根据配套单车价值量、特斯拉配套量等,预计特斯拉将为公司带来约 3%盈利弹性。14-18年遮阳板收入复合增速 25.1%,随着遮阳板产能逐步达产及收购 MOTUS 合并报表、新客户的拓展,预计遮阳板盈利有望维持稳定增长。 头枕业务:渗透率提升,盈利贡献比重将提高。头枕销量从 2011年的 339万件增长到 2018年的 1,319万件,年均增速 21%。头枕市占率 2011年至2018年,从 1.4%提升至 4.7%。头枕客户以通用汽车为主,通过遮阳板建立的对美系、德系、日系等客户的销售渠道及头枕自身具备的产业链成本优势等,头枕未来有望逐步拓展至其它客户。随着头枕客户的拓展和产能的逐步达产,头枕未来盈利比重将逐步提升。 收购的 Motus 公司盈利能力有望提升,顶棚中央控制器有望稳步增长。顶棚中央控制器收入 2018年占比 13.7%,随着客户规模扩大,预计其盈利有望稳定增长。从净利率情况来看,Motus 的盈利能力相对较低。公司有望通过整合原材料采购、配件采购渠道等,降低 Motus 的生产成本,提升其盈利能力。 财务预测与投资建议:预测公司 2019-2020年 EPS 分别为 1.58、1.96、2.33元,可比公司为零部件相关公司,可比公司 20年 PE 平均估值 19倍,给予公司 20年 19倍估值,目标价 37.24元,首次给予买入评级。 风险提示:乘用车遮阳板、头枕配套量低于预期、Motus 盈利改善低于预期。
三花智控 机械行业 2019-12-16 14.93 17.49 -- 20.46 37.04%
23.09 54.66% -- 详细
再次获得宝马订单,销售金额提升明显,预计汽零业务盈利比重逐渐提升。 公司公告近期三花汽零被确定为德国宝马CLAR/FAAR-WE平台的供货商,其中ETXV项目为全球独家供货,Chier+EXV项目为中国独家供货。 CLAR/FAAR-WE是德国宝马的主流平台,其中FAAR-WE平台是宝马新能源车的重要制造平台。此次配套项目在生命周期内销售额共计约6亿元人民币,相关车型预计将于2022年量产。2018年11月,公司即获得德国宝马新能源电动汽车平台热管理部件订单,生命周期销售额约3000万欧元(约2.3亿元人民币)。公司再次获得德国宝马的订单,且订单金额提升明显,充分说明公司汽车热管理产品的较强市场竞争力,公司汽零业务未来订单充足,预计盈利贡献将稳步提升。 优质客户保障订单增长,有望受益特斯拉和大众MEB平台市场份额提升。 2019年来公司先后公告获得上汽大众、通用汽车(2次)和德国宝马的订单,订单金额分别为9亿元、30亿元和6亿元,合计达到45亿元。公司汽零业务客户涵盖大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、特斯拉等国际知名整车客户,以及法雷奥、马勒等国际知名零部件供应商,优质客户保障订单增长。 公司热膨胀阀、水冷板等新能源热管理产品已经进入特斯拉和大众MEB平台供应链;随着特斯拉和大众MEB平台在中国新能源车市场持续推进,公司新能源汽车业务有望充分受益。 乘用车行业整体趋势改善,利好公司汽零业务发展。8月至11月乘用车销量下滑幅度持续收窄,环比正增长。三季度公司营业收入、净利润和毛利率等都实现正增长,随着行业进一步企稳,预计4季度盈利有望进一步改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年EPS0.53、0.65、0.72元,可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司,可比公司19年PE平均估值33倍,目标价17.49元,维持买入评级。 风险提示:新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期,影响盈利增长;原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-12-12 8.45 10.67 -- 11.25 33.14%
12.04 42.49% -- 详细
自主品牌销量大幅增长拉动整体销量增速首次转正。自主11月销量17.64万辆,环比增长7.5%,连续4个月环比正增长;同比增长12.6%,今年来销量增速首次转正;1-11月累计销量156.63万辆,同比下滑18.7%,11月长安销量增速远好于行业平均水平。随着自主品牌销量持续改善,公司整体销量有望保持正增长。 CS75PLUS拉动自主品牌销量大幅增长,欧尚X7正式上市。长安自主品牌11月销量8.92万辆,环比增长10.4%,同比大幅增长24.6%,增速环比提升21个百分点;1-11月累计销量75万辆,同比下滑13.5%。零售端,长安自主品牌乘用车11月销量8.06万辆,同比增长20.8%;1-11月销量67.8万辆,同比下滑12.5%。在CS75PLUS的拉动下,11月CS75零售销量达到2.69万辆,同比大幅增长124%,排名SUV销量榜第2位。长安欧尚X7于11月正式上市,目前订单量已经超过2万辆,有望成为又一爆款车型;CS55PLUS也在11月正式上市。在CS75PLUS和欧尚X7两款车型带动下,预计自主品牌销量将进一步提升。 长福和长马销量继续改善,长福推出2款新车。长福11月份销量1.88万辆,同比下滑23.1%,下滑幅度收窄8.7个百分点;环比增长2.4个百分点;长马11月份销量1.25万辆,同比增长12.6%,增速改善29个百分点。零售端,长马11月销量1.26万辆,同比增长13.1%,1-11月长马零售销量12.23万辆;其中,马自达3昂克赛拉销量达到1万辆,环比增长14.3%;马自达3销量逐步爬坡,长马销量有望持续改善。长福11月全新车型锐际将于12月正式上市;新车型上市后有望拉动销量改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为0.09、0.81、1.05元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右,给予公司2019年PB1.1倍估值,目标价10.67元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-12-10 11.78 12.60 14.44% 12.28 4.24%
12.45 5.69% -- 详细
广本销量下滑幅度收窄,两款新车型正式上市。广本11月销量6.9万辆,环比增长5.5%,同比下滑9.8%,下滑幅度收窄3.4个百分点;1-11月累计销量70.78万辆,同比增长5.3%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,11月广本销量6.91万辆,同比增长2%,仍保持正增长;1-11月销量69.82万辆,同比增长7.3%。具体车型中,雅阁、凌派、缤智等车型销量均过万辆。广州车展上,广本首款紧凑型SUV皓影正式上市,同时2020款飞度也正式上市。两款重要新车型上市有望改善广本12月的销量情况,全年销量保持稳定增长。 广丰保持较高增速,全新中型SUV威兰达正式亮相广州车展。广丰11月销量6.8万辆,环比增长13.3%,同比增长12.2%,增速环比提升4.1个百分点;1-11月累计销量62.42万辆,同比增长16%,远高于行业平均增速。广州车展上,广汽丰田推出首款TNGA中型SUV威兰达,作为荣放RV4的兄弟车型,威兰达将有效完善广丰的车型体系,预计明年一季度上市后将为广丰增加销量增长点。 广汽自主品牌销量改善明显,全新第二代GS4正式上市。广汽自主品牌11月销量3.85万辆,环比增长30.7%,同比下滑12.8%,下滑幅度收窄23.4个百分点,整体改善明显;1-11月累计销量34.52万辆,同比下滑28.8%。11月广汽传祺全新GS4、GM8和GE3等车型正式上市;作为广汽自主品牌的核心产品,全新第二代GS4在动力总成、内外饰等多方面都有较大改进。随着行业整体企稳,受益于核心车型的更新换代,广汽自主品牌销量有望持续改善。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元,参考可比公司估值,给予公司2019年15倍PE,目标价12.6元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-12-10 43.71 48.30 -- 49.19 12.54%
63.36 44.96% -- 详细
燃油车销量增速进一步提升,新能源车销量下滑拖累总销量。11月公司整体销量4.13万辆,环比增长0.4%,同比下滑19%,新能源车销量大幅下滑拖累较大;1-11月累计销量41.82万辆,累计同比下滑7.3%。11月新能源汽车销量1.12万辆,同比下滑62.7%;传统燃油汽车销量3.01万辆,同比增长43.9%,增速进一步提升。 新能源车销量下滑幅度扩大。比亚迪11月新能源汽车销量1.12万辆,同比下滑62.7%,下滑幅度环比扩大8.1个百分点;1-11月累计销量21.64万辆,累计同比增长7.6%。从具体车型上来看,11月新能源乘用车销量1.07万辆,销量同比下滑62.9%,下滑幅度环比扩大9.1个百分点;新能源商用车销量545辆,销量同比下滑59.2%。纯电动乘用车销量8000辆,同比下滑47.9%;插电式混合动力乘用车销量2,675辆,同比下滑80%。11月比亚迪与丰田签署协议合资成立纯电动车研发公司,双方展开深度合作,未来产品将进一步融合丰田在品质及安全等方面的技术优势。广州车展上,比亚迪最新一代双模DM3.0和智能网联车机DiLink2.0亮相。随着补贴退坡的影响逐渐减弱,凭借领先的新能源车技术和完整的产品体系,比亚迪新能源车销量有望保持行业领先。 轿车和SUV销量均实现高增长。比亚迪11月传统燃油汽车销量3.01万辆,环比增长5.3%,同比增长43.9%,增速环比增加6.7个百分点;1-11月累计销量20.18万辆,累计同比下滑19.2%。从具体车型上来看,11月轿车销量6,869辆,同比大幅增长81.7%;SUV销量2.05万辆,同比大幅增长188.7%;MPV销量2,727辆,同比下滑72.8%。随着行业整体企稳,公司燃油车销量有望进一步提升。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年EPS为0.61、1.05、1.29元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司2020年PE平均估值46倍,目标价48.3元,维持增持评级。 风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。
华域汽车 交运设备行业 2019-12-09 25.25 30.03 7.63% 28.40 12.48%
29.58 17.15% -- 详细
事件:公司公告子公司延锋汽饰拟购买延锋百利得部分业务及资产。 核心观点 延锋汽饰拟购买延锋百利得部分业务资产。公司公告子公司延锋汽饰和美国百利得经协商,拟分别向延锋百利得购买相关业务和资产。延锋百利得为公司下属合营企业,公司持有50.1%的股权,主要从事汽车安全系统的研制销售,产品包括方向盘、安全气囊模块和安全带以及整个汽车被动安全系统,为国内多个整车企业供货。2018年,延锋百利得净资产为18.06亿元,营业收入为58.63亿元,净利润为6.49亿元。公司拟购买的业务对应资产评估价值为2.08亿元,购买交易总金额约为4.28亿元。 预计拟购买相关业务后将增厚公司营收规模。根据已有的整车客户采购计划预测,延锋汽饰拟购买的相关业务资产将在2020年实现约23亿元的收入,以延锋百利得的净利率水平估算,对应约2.5亿元的净利润。收购前延锋百利得对公司的盈利贡献约为3.25亿元左右。若收购完成此项业务预计在2020年进入合并报表,若按华域汽车2020年营业收入预测值为基础计算,将产生约1.2%的收入增长。另外,预计拟收购智能安全系统业务资产与公司现有业务、客户整合后,该业务收入和盈利有望维持增长。 公司拟收购汽车安全系统业务,独立拓展汽车智能安全系统业务的空间,有望成为公司新的盈利增长点。拟购买延锋百利得相关业务,公司将完成汽车乘员安全系统业务自主发展平台搭建工作,打开公司独立开拓汽车智能安全系统业务的空间。若交易完成后,公司将逐步形成汽车安全带、安全气囊、方向盘等产品的研制销售能力,进一步完善公司的产品体系。公司有望与现有的智能驾驶舱、智能驾驶传感器等智能网联化产品形成良好的协同效应,有效开拓国内外整车客户,打造公司新的盈利增长点。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS2.31、2.67、2.91元,参照可比公司估值,给予2019年13倍PE估值,目标价30.03元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响公司盈利;公司主要配套的整车降价影响盈利。
新泉股份 交运设备行业 2019-11-26 16.80 20.00 -- 20.47 21.85%
25.06 49.17% -- 详细
从自主配套进入捷达品牌产业链配套。 公司主要产品包括乘用车仪表板总成和门内护板总成。通过单价和市场配套量测算市场规模,预计 2022年乘用车仪表板总成和门板总成市场空间分别为 251亿元、 206亿元左右。 公司在9月进入捷达品牌新车型配套。 2013年至 2018年捷达老车型月均销量在2.2万辆至 2.9万辆之间。 9月 VA3和 SUV 车型 VS5上市,当月销量 1.1万辆。 随着捷达产能爬坡, 预计 4季度给公司收入贡献将逐步提升。 假如捷达品牌 2020年销量为 30万辆左右,预计捷达收入在公司门板收入比重在15%左右。进入捷达供应链将有效拉动公司合资产品收入和盈利比重提升。 吉利产业链的受益者。吉利现阶段是公司第一大客户,主要车型均配套。 2012年至 2018年公司给吉利配套收入收入比重从 21.2%增加到 34.3%。 2019年受行业下滑影响,吉利 1-9月销量同比下滑 16%, 10月同比转正。 随着 2020年行业逐步企稳,预计吉利销量有望实现同比正增长, 吉利销量企稳预计将会带来较大的盈利弹性。至 2018年公司为吉利汽车有 13个在研项目, 在研项目有望保障未来订单增长。 公司产品单价及单车价值量逐年提升。受益于产品结构调整及客户车型高端化, 公司乘用车产品平均单价逐步提升。 2016年达到 429元/套,同比增长11.5%, 2019年 H1平均单价进一步提升至 794元/套。受益于仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成等单价提升, 2013年至 2018年产品单车价值量从 1710元增长到 2938元,年均增长 11%。 客户:从自主配套有望拓展更多合资车企配套。自主客户中有望拓展更多客户, 吉利、上汽自主后, 2019年开始为比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源等自主品牌新车型项目配套。 2019年公司与上汽大众达成合作关系,取得了部分新车型项目的定点开发和制造, 未来将成为公司重要盈利增长点。 财务预测与投资建议: 略调整收入及毛利率,预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.90、 1.25、 1.63元(原 0.99、 1.35、 1.71元),参考可比公司估值,给予公司 2020年 16倍 PE,目标价 20元,维持买入评级。 风险提示: 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名