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精锻科技 机械行业 2022-08-18 15.01 19.25 62.45% 16.02 6.73%
16.02 6.73% -- 详细
业绩好于市场预期。上半年实现营业收入7.62亿元,同比增长10.9%,归母净利润1.07亿元,同比增长4.9%,扣非后净利润0.81亿元,同比下降0.1%;二季度营业收入3.58亿元,同比下降0.9%,环比下降11.5%;归母净利润0.65亿元,同比增长30.8%,环比增长53.8%;扣非后净利润0.44亿元,同比增长30.6%,环比增长18.8%,二季度疫情拖累背景下,海运费及大宗原材料价格回落、人民币贬值、疫情控制后销量较快复苏,促进二季度净利润同环比均实现增长。 二季度毛利率同环比提升。上半年毛利率29.2%,同比下降0.4个百分点;二季度毛利率30.5%,同比、环比提升2.8、 2.5个百分点,预计与汇率、海运运费及大宗原材料价格等影响因素向好相关。上半年期间费用率14.8%,同比提升1.1个百分点,其中管理费用率8.0%,同比提升1.5个百分点,预计系职工薪酬、折旧摊销增加;财务费用率-0.3%,同比下降1.8个百分点,预计系汇兑收益增加;研发费用率6.5%,同比提升1.8个百分点,预计系新产品项目研发投入增加。上半年经营活动现金流净额2.21亿元,同比增长76.0%,预计系收到留抵退税及货款增加。 拟发行可转债募资投入新能源车配套业务,项目达产有望促进新能源车配套收入占比提升。上半年公司新立项项目29项,样件开发阶段新项目13项,样件提交/小批试生产项目63项,实现批产项目10项,为新能源车配套销售收入占比13.59%,同比提升4.97个百分点。公司获北美、韩国、欧洲等出口项目及国内新项目配套定点,新能源车轻量化关键零部件项目厂房正式动工,处于有序推进中。拟发行可转债募资7.4亿元投入新能源车电驱传动部件产业化项目,达产后预计将实现每年180万套新能源汽车电驱传动部件产能,同时配套年产50万件电机轴产能,该项目新投建多条产线并进行产线调试,有利于进一步丰富产品线,扩大生产能力,促进新能源车配套收入占比提升。 工厂建成及产能爬坡将保障需求增长。天津工厂一期正常运营,产出能力有序提升,二期项目基本完成厂房主体工程,正按计划着力促进产能提升;宁波工厂商用车电磁阀项目将为下一步量产做准备,新获氢能源车电磁阀项目定点,北仑小港装备园区新工厂预计下半年将投入使用;重庆工厂整体运营良好,预计新工厂也将于年内开工建设,各工厂投产及产能爬坡释放将保障需求提升。 略调整毛利率等,预测2022-2024年EPS 分别为0.55、0.74、0.94元(原0.54、0.74、0.92元),可比零部件公司22年PE 平均估值35倍,给予22年35倍估值,目标价19.25元,维持买入评级。 风险提示齿轮配套量低于预期影响当年盈利;VVT 业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。
精锻科技 机械行业 2022-08-18 15.01 -- -- 16.02 6.73%
16.02 6.73% -- 详细
业绩总结:公司发布2022年半年报,22H1实现营收7.6亿元,同比增10.9%;实现归母净利润1.1亿元,同比增4.9%;实现扣非后归母净利润0.8亿元,同比降0.1%。Q2单季公司实现营收3.6亿元,同比降0.9%,实现归母净利润0.65亿元,同比增30.8%;实现扣非后归母净利润0.44亿元,同比增30.6%。电动车、出口是重要增长点。电动乘用车配套业务贡献重要增量,22H1收入同比增76.1%至1亿元,占营收比重同比增4.9pp至13.2%;其中,主力产品新能源汽车差速器总成收入同比增69.4%至9750万元;分地区来看,高毛利率的出口业务收入持续高增,22H1同比增27.3%至2.6亿元,占总收入比重同比增4.5pp至34.7%,彰显了公司较强的全球竞争力。新定点项目众多,新产能即将释放。报告期内,公司获得了北美、韩国、欧洲等出口项目和国内新项目的配套定点,涵盖了差速器齿轮、新能源汽车电机轴、差速器总成等;同时,公司氢能源汽车电磁阀完成PPAP提交一项,新项目定点两项。 此外,公司新投资了多条全自动差速器总成装配线、壳体自动化加工线,计划于今年三季度开始释放产能;公司宁波工厂的新工厂也预计下半年将投入使用。预计未来随着产能与订单释放,公司成长有望加速。下半年盈利能力有望继续改善。22H1公司毛利率29.2%,同比降0.4pp,其中,Q2毛利率30.5%,同比增2.8pp,环比增2.5pp,改善较明显。费用率方面,22H1销售费用率/财务费用率分别同比降0.4/1.8pp至0.6%/-0.3%,其中,22Q2销售费用率/财务费用率分别同比降0.1/5.1pp至0.4%/-2.8%,财务费用率下降主要系美元升值带来22H1汇兑损益同比增加1697万元所致;22H1管理费用率/研发费用率分别同比增1.6/1.8pp至8.0%/6.5%,其中,22Q2管理费用率研发费用率分别同比增2.4/2.6pp至9.1%/7.4%,研发费用率增加主要系公司加大对新产品研发投入所致。综合来看,22H1公司净利率14.1%,同比降0.8pp,其中,22Q2公司净利率18.1%,同比增4.3pp,环比增7.6pp。当前公司主要原材料钢材价格较二季度初高点已下滑约20%,叠加行业复苏,我们预计下半年公司盈利能力将继续改善。盈利预测与投资建议。 预计公司2022-2024年EPS分别为0.52元、0.68元、0.90元,未来三年归母净利润将保持36%的复合增长率,对应PE为26/20/15倍,维持“买入”评级。风险提示:疫情风险;芯片短缺风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
精锻科技 机械行业 2022-08-17 13.62 -- -- 16.02 17.62%
16.02 17.62% -- 详细
公司发布 22 年半年报,2Q22 利润恢复超预期:1H22 公司实现营收7.6 亿,同比+10.9%;实现归母净利润1.1 亿,同比+4.9%。2Q22 公司实现营收3.6 亿,同/环比分别-0.9%/-11.5%;实现归母净利6504 万,同/环比分别+30.8%/+53.8%,实现扣非归母净利4400 万,同/环比分别+30.6%/+18.8%,非经常损益主要为计入政府补助1985 万。 1、 收入端:上半年在疫情干扰下整体稳健。1)公司1Q22/2Q22 营收分别同比+23.9%/-1.0%,其中2 季度核心客户大众受疫情干扰较大,新能源车(1H22 同比+76.1%)及出口(1H22 同比+27.3%)增长支撑营收整体稳健;2)1H22 公司锥齿轮类/结合齿类/差速器总成分别实现营收3.8 亿/0.9 亿/1.0 亿,同比分别-0.3%/+5.0%/+69.4%,公司差速器总成业务增量逐步凸显。 2、 利润端:毛利率显著恢复,利润弹性显现。1)毛利率。1H22 毛利率为29.2%(同比-0.4pct),2Q22 公司毛利率为30.5%(同/环比分别+2.8pct/+2.5pct)。预计二季度毛利率受到人民币走弱(1H22 出口业务毛利率同比+7.1pct)及客户材料费调整补偿提振;2)净利率。 1H22 公司扣非净利率为10.6%(同比-1.2pct),2Q22 净利率为12.3%(同/环比分别+3.0pct/+3.1pct)。2Q22 公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.1pct/+2.5pct/-5.1pct/+2.6pct,其中财务费用率下降主要得益于汇兑收益增加。综合看,公司2Q22 净利率受到毛利率走强支撑。 项目储备充足,下半年有望迎来需求产能双升。1)新项目充足:1H22公司新立项新产品项目47 项,样件开发阶段新产品项目29 项,完成样件提交/小批试生产的新产品项目79 项,实现批量生产新项目10 项;2)2H22 将迎新产能投放:3Q22 公司多条全自动差速器总成装配线、壳体自动化加工线即将投产,4Q22 公司电机轴逐步开始投产。综合来看,2H22 车市需求有望在多级促销费政策及宏观经济复苏支撑下迎来强势复苏,公司有望迎来需求产能双升时期。 投资建议:我们预计公司2022 年、2023 年和2024 年实现营业收入为18.0 亿元、23.1 亿元和29.1 亿元,对应归母净利润为2.4 亿元、3.2 亿元和4.1 亿元,以今日收盘价计算PE 为26.7 倍、20.5 倍和16.1 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策效果不及预期,缺芯缓解进度不及预期,需求复苏不及预期,汽车电动化、智能化发展不及预期。
精锻科技 机械行业 2022-06-06 11.05 13.38 12.91% 12.48 12.94%
16.02 44.98%
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推荐逻辑:1)国 内优质零部件公司已陆续具备“进口替代”与“走出去”的能力,公司就是其中佼佼者,随着工厂布局日趋完善,产品开发与市场开拓顺利推进,预计22-24 年主要产品锥齿轮类销量同比增长19%/16%/20%,整体保持快速增长,对应市场份额有望提升;2)海外车企产业链降本诉求高,依靠产品性价比优势,预计未来公司出口有望实现20%以上的年复合增速,收入占比持续提升;3)公司积极布局新能源车配套业务。随着以差速器总成为主的新能源车部件持续放量,下半年开始公司新能源车配套业务有望加速增长,预计22-24年包含新能源差速器总成的其他产品类销量同比增长50%/45%/40%,助力实现今年营收占比达20%的目标,中长期占比有望进一步提升。 短期公司受益于汽车行业复苏,中长期受益于“进口替代”与“走出去”。一方面,在当前行业政策暖风频吹下,我们预计下半年车市景气度上行,公司经营将受益;另一方面,2016 年来以公司为代表的精锻件标的持续践行“进口替代”与“走出去”,打开中长期成长空间。 产能布局开花结果,出口高增打造新增长点。产能布局方面,公司在多地积极进行产能布局,其中天津工厂已放量增长,后续重庆与宁波工厂有望相继放量;出口方面,2021 年公司出口收入迈上4亿台阶,同比增长53.1%,对应收入占比达31.3%,2022Q1 升至34%,创历史新高。海外车企产业链降本诉求高,依靠产品性价比优势,未来公司出口有望继续快速增长。 电动化配套成效显著,未来将成公司增长亮点。公司新能源车配套收入持续快速增长,2017-21 年收入年复合增速高达98.1%,营收占比提升至10.6%,新能源车配套市场开拓成效显著。2016 年至今,公司陆续获得沃尔沃、博格华纳、全球知名电动车大客户、日系知名品牌、国内知名技术公司及造车新势力等差速器总成产品定点与提名,随着配套全球知名电动车大客户的差速器总成项目和天津工厂150 万套差速器总成将分别于今年3/4 季度批产,我们判断下半年开始公司新能源车配套业务将加速增长,助力实现营收占比达20%的目标,中长期占比有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增长率31.6%。 考虑到当前汽车行业复苏在即、公司新能源业务发力以及出口向好,给予公司2022 年30 倍PE,对应目标价13.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。
精锻科技 机械行业 2022-05-02 8.14 12.31 3.88% 11.00 33.98%
13.89 70.64%
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业绩符合预期。2021年公司营业收入14.23亿元,同比增长18.3%;归母净利润1.72亿元,同比增长10.3%,扣非后净利润1.23亿元,同比下降0.8%。四季度营业收入4.00亿元,同比增长4.8%,环比增长18.8%;归母净利润0.39亿元,同比下降26.2%,环比增长27.4%,扣非后净利润0.18亿元,同比下降53.0%,环比下降24.1%,净利润增速不及营收增速系受原材料成本上升、人民币升值、新项目投入增加等综合影响。2021年公司拟向股东每股分红0.1元。 毛利率承压,费用率改善。全年毛利率29.3%,同比下降2.2个百分点,预计受原材料及运费价格上升、人民币升值等影响;四季度毛利率30.4%,同比增长0.7个百分点,环比增长3.1个百分点。2021年期间费用率15.5%,同比下降1.3个百分点,其中销售费用率0.7%,同比持平,研发费用率5.2%,同比下降1.6个百分点,管理费用率7.3%,同比增长1.0个百分点,预计系职工薪酬及折旧费用增加,财务费用率2.4%,同比下降0.7个百分点。2021年经营性现金流净额1.97亿元,同比下降45.2%。 获得全球著名电动车大客户项目定点,有望促进新能源车配套销售收入提升。公司持续拓展新能源车差速器总成、电机轴和齿轴类关键零部件业务,获日本、北美、欧洲等众多客户新项目配套定点,2021年新立项项目73项,样件开发项目27项,样件提交/小批试生产项目69项,实现批产项目29项,为新能源车配套产品销售收入占比10.55%,同比提升6.97个百分点。公司获得全球著名电动车大客户差速器总成项目中国及欧洲市场定点,预计项目实施将提升单车配套金额并增强竞争力,公司将力争满足客户交付进度及质量要求,并争取获得客户更多新项目,新能源车配套销售收入有望进一步提升。 工厂建设投产保障后续产能供应。天津工厂一期厂房全面投入使用,二期项目已开工建设;宁波工厂计划2022年二季度末交付使用;重庆江洋传动完成工厂搬迁、设备安装调试工作并正常出产;重庆精工设备安装投产运行正常,与江洋传动协同分工提升出产能力,新购置土地计划2022年开工建设,有望提升市占率并承担总部部分产能转移。 调整收入及毛利率等,预测2022-2024年EPS分别为0.54、0.74、0.92元(原22-23年0.66、0.86元),可比零部件公司22年PE平均估值23倍,给予22年23倍估值,目标价12.42元,维持买入评级。 风险提示齿轮配套量低于预期影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。
精锻科技 机械行业 2021-12-29 13.03 -- -- 16.30 25.10%
16.30 25.10%
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国内优秀汽车精锻件公司公司主营产品为汽车差速器锥齿轮、变速器结合齿齿轮/轴类件、EDL齿轮、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成等,客户包含主流国际车企巨头、优质自主车企以及造车新势力。目前公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头,轿车精锻齿轮、结合齿齿轮、EDL齿轮等产销量位居行业前列。 自主产业崛起背景下,公司未来成长逻辑清晰当前包括精锻科技在内的国内汽车零部件公司依靠国内疫情防控得力下的产业链完整性较高、生产经营效率高,产品性价比高优势加快推进“进口替代”与“走出去”,未来收入有望实现持续较快增长。短期看,公司前五大客户明年产销有望跟随汽车行业实现较好的复苏,尤其是南北大众,今年以来受“缺芯”影响销量下滑明显,明年芯片供应持续改善后短期复苏弹性预计较强,公司有望充分受益。同时,公司正在积极开发长城、长安、吉利、上汽、比亚迪等优质自主整车以及蔚小理等国内头部造车新势力客户,未来有望受益于自主整车的崛起。 公司产业布局即将开花结果,预计将贡献重要业绩增量公司近些年陆续布局了除姜堰总部以外的宁波、天津与重庆生产基地。1)宁波电控:电磁阀类产品将成为未来重要增长点;2)天津传动科技:2020年下半年以来天津子公司收入开始加速上行,随着天津公司的定增项目未来陆续投产,将进一步助力天津公司收入与利润加速增长。我们认为,天津子公司将成为公司未来业务的重要增长点;3)重庆子公司:预计今年四季度重庆公司全面建成一期设计产能,从而为明年产销较快增长奠定良好基础。 积极推进电动化业务转型,腾飞在即公司新能源车配套产品收入持续快速增长,收入占比由2017年的0.86%提升至2021H1的8.62%,新能源车配套市场开拓初具成效。2016年至今,公司陆续获得沃尔沃、博格华纳、全球知名电动车大客户、日系知名品牌及国内知名技术公司等差速器总成产品定点与提名,未来新能源差速器总成产品有望持续放量增长,成为公司新能源配套业务的重要增长点。特别是,未来公司有望充分受益于大众全球及中国的电动车销量的强劲表现,助力公司电动化业务转型迈上新台阶。 盈利预测,维持“增持”评级我们预计2021-23年公司实现营业收入13.74/17.08/21.55亿元,同比增长14.17%/24.32%/26.18%;实现归母净利润1.77//2.47/3.31亿元,同比增长13.57%/39.65%/33.99%,对应EPS分别为0.37/0.51/0.69元/股,对应2021/2022/2023年动态PE为35/25/19倍。考虑到公司在手订单情况以及新能源车业务快速增长的确定性,维持“增持”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;芯片短缺超预期;主要客户产销恢复低于预期;新能源业务拓展低于预期;工厂产能投放低于预期;原材料涨价超预期;汇率波动风险;费用增长超预期
精锻科技 机械行业 2021-11-03 14.90 17.84 50.55% 17.45 17.11%
17.45 17.11%
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事件:10月 18日,公司发布 2021三季报业绩,公司前三季度实现营收 10.24亿元,同比增长 24.56%,实现归母净利润 1.33亿元,同比增长 28.90%。 行业缺芯+限电限产拖累 Q3营收。Q3公司实现营业收入 3.36亿元,同比下滑 1.74%,主要原因有二,1)7月马来西亚爆发疫情,冲击全球汽车芯片供应,导致 Q3公司的主要客户上汽大众和一汽大众分别下滑 29.95%和 46.09%,带动公司营收下滑;2)9月下旬政府要求限电限产,公司的天津工厂供给受限。 业绩短暂承压,毛利率和费用率均下滑。Q3公司实现归母净利润 0.31亿元,同比下滑 34.16%,毛利率 27.23%,是近年来的最低水平。主要原因是,1)原材料涨价以及海外业务运输费用上涨;2)Q3公司将运输费、代理费、仓储费调整为列示于营业成本。Q3公司的期间费用率为 16.83%,与去年同期持平,其中销售费用率同比减少 1.39pct,主要是会计政策调整所致,管理费用率同比增加1.69pct,主要是职工薪酬增加以及重庆精工备产发生的一次性投入。 短期有望边际向好,中长期成长性强。短期,缺芯改善带动公司下游客户尤其是大众需求回升,叠加在手订单的逐渐量产以及 Q4重庆工厂一期投产,公司业绩有望边际向好。中长期,1)产品:公司产品从差速器锥齿轮等零件向差速器总成升级,单车价值提升 2-3倍,此外,在电动化趋势下,公司还积极布局新能源电机轴、新能源主减齿轮等新能源汽车产品,Q3公司获得了多家新能源车差速器总成项目的提名,以及外资品牌客户锻造铝合金涡盘项目的提名;2)客户:公司成功从大众、GKN 等德系为主的客户向美系、日系、自主以及新能源车企进行拓展,有望形成显著增量。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.96、2.78、3.71亿元,对应当前市值,PE 分别 35.6、25.1、18.8倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级,6个月目标价 18.00元/股。 风险提示:汽车行业芯片短缺加剧;产能落地不及预期风险;疫情失控风险; 客户拓展不及预期风险。
精锻科技 机械行业 2021-10-22 14.35 -- -- 17.45 21.60%
17.45 21.60%
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Q3业绩承压,短期或已铸底, 中长期增长可期。 公司 21Q1-Q3实现营收 10.24亿元,同比+24.6%;营业利润 1.59亿元,同比+24.1%;归母净利 1.33亿元,同比+28.9%;扣非归母净利 1.05亿元,同比+22.9%。 公司 21Q3实现营收 3.36亿元,同比-1.7%,环比-6.9%;营业利润 0.36亿元,同比-35.2%,环比-39.6%;归母净利 0.31亿元,同比-34.2%,环比-38.6%;扣非归母净利 0.24亿元,同比-44.3%,环比-28.6%。 21Q3业绩承压,或主因: 1)芯片短缺至大众变速器需求下降及 9月下旬限电限产致天津工厂出产未达预期; 2)芯片短缺影响车市致宁波电控 Q3销量环比下降等。考虑当前扰动均为短期因素且有逐步改善趋势,而公司新项目规划建设正稳步推进, 且新客户项目获取进展顺利,预计 Q3或为业绩底部,中长期增长动能充足。 毛利率短期承压长期存改善空间,研发投入持续加码或反映良好客户项目进展。公司 21Q1-Q3毛利率为 28.8%,其中 21Q3毛利率为 27.2%,预计受原材料采购成本以及运输、代理和仓储费用的波动影响,短期承压。 预计 21Q4随芯片短缺缓解、原材料价格企稳,以及公司销量提振、产能利用率提升,毛利率有望逐季改善。 公司 21Q1-Q3期间费用率为 14.73%,同比-3.00pcts,改善明显。 其中, 21Q3公司销售费用率为 0.59%,同比-1.39pct,环比+0.06pct,主因运输费、代理费、仓储费调整列示于营业成本;管理费用率同比+1.68pct,环比+0.35pct;财务费用率为 1.96%,同比-1.18pct,环比-0.31pct。此外,公司研发费用逐季增加, Q1-Q3分别投入 0.15/0.17/0.21亿元,21Q3研发费用率为 6.25%。高研发投入或侧面反映公司新客户项目获取工作的持续顺利进行。 加速推进布局新能源业务,助力未来业绩稳步可持续增长。 在传统燃油车市场,公司以大众、通用、 BBA、丰田等中高端客户为主(进入这些客户的供应链已反应公司强大的体系管理能力),未来仍存增长空间;在新能源车市场,公司已有良好布局,现阶段新能源车配套产品单车价值量已超传统燃油车。 新能源汽车轻量化关键零部件生产项目以及年产 2万套模具及 150万套差速器总成项目的推进或将逐步打开接近 10亿元的业绩增长空间。此外, 18-20年公司出口销售占营业收入约 25%, 21H1该比例已至 30%。经过中高端客户验证的产品品质叠加本土公司快速响应的竞争优势,将助力公司业务从进口替代延展至出口替代,拓展营收空间的同时,优化销售结构并提升盈利水平。 【投资建议】 公司是国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头,配套全球头部车企, 客户项目充足质优, 业绩韧性强。公司积极推进新能源车配套产品项目建设,加速向新能源车配套拓展。 另凭借高品质产品和快速服务响应, 公司出口业务进展顺利,量利齐升。预计公司 2021-2023年营收为 14.44/18.77/24.40亿元,对应归母净利为 2.21/2.82/3.76亿元,对应 EPS 为 0.46/0.59/0.78元,对应 PE 为 31/24/18倍,给予公司“增持”评级。
精锻科技 机械行业 2021-10-22 14.35 -- -- 17.45 21.60%
17.45 21.60%
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事件:精锻科技Q3业绩报告:2021年前三季,公司实现营业收入10.24亿元,+24.56%;归母净利润1.33亿元,+28.90%;EPS 0.28元。其中,Q3公司实现营收3.4亿,-1.7%;归母净利润0.31亿,-34.2%。 投资要点: 公司Q3受到行业缺芯、原材料上升、缺电限产等影响,毛利率承压。 短期边际向好,下游需求复苏与补库存有望推动业绩改善。 公司下游大客户大众汽车受芯片影响严重、天津工厂出现限电限产,公司营收增速受到较大影响。同时,原材料上升、海外业务运输费用上升等,造成成本上升。前三季度,毛利率为28.82%,同比下降3.51pct。Q3毛利率为27.23%,为近年来低点,同比下降6.13pct,环比下降0.49pct。 短期来看,缺芯扰动正在改善,Q4汽车销量有望恢复增长。下游客户前期受缺芯影响较大,有望在Q4至22年Q1增加销量与库存以弥补损失。受此驱动,公司的营收有望重回快速增长轨道。同时,原材料成本、海运费用上涨等成本端不利影响正在逐步改善,有望推动公司毛利率触底回升。 公司中长期发展基础牢固:差速器总成产品将提高单车价值,新能源轻量化产品将打开成长空间,新产能落地有望推动公司高增长。 公司积极布局新能源产品:Q3获得多家新能源客户差速器总成项目提名,获得了外资客户锻造铝合金涡盘项目的提名。公司产能布局充分:重庆工厂Q3已进入试生产阶段,差速器总成项目进入厂房施工阶段。 盈利预测考虑公司业务放量节奏不及预期,调整21年至22年预测:归母净利润分别为2.00亿元(-0.66,-24.81%)、2.87亿元(-0.47,-14.07%),对应EPS0.42元/0.60元,预测23年公司归母净利润3.97亿元,EPS 0.82元。 公司产品单车价值提升、新能源业务向好,新客户拓展顺利,新产能逐步投产,短期承压不改长期向好,维持“增持”评级。 风险提示汽车市场需求不及预期;产能爬坡不及预期;新业务拓展不及预期;原材料成本上升。
精锻科技 机械行业 2021-10-21 14.36 17.00 43.46% 17.45 21.52%
17.45 21.52%
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三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入 10.24亿元,同比增长 24.6%;归母净利润 1.33亿元,同比增长 28.9%;扣非归母净利 1.05亿元,同比增长 22.9%。三季度营业收入 3.36亿元,同比下降 1.7%,环比下降 6.9%;归母净利润 0.31亿元,同比下降 34.2%,环比下降 38.6%;扣非后归母净利 0.24亿元,同比下降 44.3%,环比下降 28.6%。三季度净利润环比下滑幅度超过营收环比下滑幅度,系原材料成本上升、职工薪酬增加、重庆精工备产一次性投入增加、研发费用增加等导致。 三季度毛利率环比略下滑,现金流改善。前三季度毛利率 28.8%,同比下降3.5个百分点;三季度毛利率 27.2%,同比下降 6.1个百分点,环比下降 0.5个百分点,毛利率下滑受会计准则变化及原材料成本、运费上涨影响。三季度期间费用率 16.8%,同比下降 0.1个百分点,其中管理费用率 8.0%,同比提升 1.7个百分点,系职工薪酬增加及重庆精工备产一次性投入增加;研发费用率 6.3%,同比提升 0.8个百分点,系研发费用增长较快。前三季度经营活动现金流净额 2.17亿元,同比增长 19.23%。 三季度缺芯导致部分工厂产出未达预期,预计芯片短缺缓解后,受益大众补库将提升盈利水平。受芯片短缺及限电限产影响,天津工厂、宁波工厂三季度产出受影响未达预期,预计随芯片短缺逐月改善,下游客户大众补库,产能利用率将环比大幅提升,有望改善盈利;三季度宁波工厂电磁阀获重要客户新项目定点,有望成为重要增长点。预计四季度重庆工厂将全面建成一期设计产能,为未来产销快速增长奠定基础。 预计新能源车产品收入及盈利比重有望快速提升。公司积极开拓新能源市场,获得全球知名电动车大客户差速器总成项目正式提名,并获日系知名品牌、国内知名技术公司新能源差速器总成项目提名,其他多个重要项目及客户的洽谈进展顺利。公司三季度立项新产品项目 12项,处于样件开发阶段新项目 27项,已完成样件提交/小批试生产 53项,批量生产新项目 7项,其中新能源汽车轻量化零部件生产项目将陆续开始付款并加快实施进度;年产 2万套模具及 150万套差速器总成项目建设顺利,随着在手新能源项目放量并获更多新项目,预计新能源车产品收入及盈利比重将快速提升。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率等,预测 2021-2023年 EPS 分别为 0.43、0.66、0.86元(原 0.58、0.72、0.86元),由于 21年盈利受芯片供给拖累,预计 22年芯片将供给正常,按 22年 PE 估值,可比零部件公司 22年PE 平均估值 26倍,给予 22年 26倍估值,目标价 17.16元,维持买入评级。 风险提示:齿轮配套量低于预期影响当年盈利;VVT 业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。
精锻科技 机械行业 2021-08-26 14.02 -- -- 15.06 7.42%
17.45 24.47%
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公司业绩快速增长,毛利率承压,积极投建新项目1)H1 公司实现营收6.88 亿元,同比增长43.32%,其中,Q2 营收3.61 亿元,同环比增长49.40%/10.72%。H1 毛利率29.60%,同比下降2pct,Q2 毛利率27.72%,同环比下降1.73/3.96pct,主要是原材料价格与运输代理及仓储费用上涨所致。2)H1 公司实现归母净利润1.02 亿元,同比增长80.56%,其中,Q2 为0.50 亿元,同环比变动+91.97%/-5.36%。H1 净利率14.89%,同比提升3.08pct,Q2 净利率13.76%,同环比变动+3.05/-2.37pct。H1 公司期间费用率13.70%,同比降低4.62pct,费用控制得当。3)Q2 末公司在建工程3.98 亿元,同比增长54.72%,主要系全资子公司齿轮传动轿车齿轮轴产能提升项目以及天津传动模具和差速器总成项目、宁波电控新能源汽车电控系统关键零部件制造项目投入增加所致。H1 折旧费用1.07 亿元,同比增长19.16%,低于收入增速。 积极迎合电动轻量化趋势,公司项目储备丰富,未来成长无虞当前国内外疫情影响已趋于弱化,公司经营已进入复苏通道。根据产品及市场开发进展判断,公司未来增长逻辑主要有:1)短期看,公司国内收入占主导,芯片短缺后续有望逐步缓解,国内汽车市场复苏不会缺席,公司将受益。同时,公司在手订单及后续大众奥迪沃尔沃等众多储备项目将助力公司业绩复苏快于整车产销增速。2)中期看,首先,今年整车客户电动智能等新车型竞相上市,产销可期,同时,公司正积极拓展日系及优质自主市场,未来配套将受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件、电磁阀等新产品已经得到主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望放量增长,成为公司新增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、电磁阀、新能源汽车电机轴、铝合金涡盘、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,如陆续获得大众(天津)MEB 平台项目、沃尔沃新能源车项目、博格华纳新能源车差速器总成项目、GKN 新能源EDL 项目、华域麦格纳与博格华纳新能源车电机轴项目等,同时H1 多个产品获得客户提名。我们认为,公司进入大众、沃尔沃等电动车供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。H1 公司新能源汽车配套收入占比同比提升6.44pct 至8.62%,市场开拓成效持续显现。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计公司2021-2023 年公司EPS 分别为0.45/0.56/0.70 元/股,对应PE 为31/25/20 倍,公司发力布局电动轻量化领域,未来增长预期强,维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低于预期;全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;产能瓶颈及新项目进度低于预期;成本费用增长超预期;汇率及经贸摩擦风险
精锻科技 机械行业 2021-08-26 14.02 -- -- 15.06 7.42%
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业绩表现较好,毛利率有望回升。公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入6.88亿元,同比增长43.32%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长80.56%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比增长91.32%。报告期内公司主营业务受新冠疫情影响较小,出口和内销较上年同期均实现较快增长。报告期内销售毛利率为29.60%,同比减少2pct;销售净利率为14.89%,同比增加3.08pct;三费占营收比重合计为12.22%,同比减少2.99pct。公司2021年二季度实现营业收入3.61亿元,同比增长49.40%,环比增长10.72%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长91.97%,环比下滑5.36%;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比增长143.95%,环比下滑28.99%。公司二季度营业收入较同年一季度有所增长,但利润却有所下滑,主要系原材料成本上升、运输和仓储费用增加、外币汇兑损益增加等多种因素所致。随着后续销量的提升、产能利用率的提高和原材料价格的涨幅趋于平稳,预计公司毛利率将会有所提升。 国内精锻齿轮行业龙头,加速向新能源汽车业务转型。公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业龙头,深度绑定国内外优质车企客户。报告期内,锥齿轮类实现营业收入3.77亿元,同比增长36.40%;结合齿类实现营业收入0.82亿元,同比下滑3.00%。新能源车配套产品实现营业收入0.59亿元,同比增长466.63%,占公司营收比重为8.62%,较去年同期增加2.18pct。公司加速向新能源汽车业务转型,报告期内在新能源车差速器总成、电机轴、轻量化等多个领域获得新项目提名,未来新能源汽车业务将成为公司业绩增长的重要支撑点。 给予公司“谨慎推荐”评级。预计2021-2023年公司营业收入分别为15.04亿元、17.76亿元、20.91亿元,EPS 分别为0.49元、0.62元、0.74元,对应当前股价PE 倍数为26.92倍、21.15倍、17.67倍。对标汽车零部件板块,申万汽车零部件2021年预测市盈率(算术平均)为30.42倍。考虑到公司作为国内乘用车精锻齿轮细分行业的龙头企业,新能源汽车业务发展迅猛,给与公司2021年30-35倍PE 估值,对应估值合理区间为14.70-16.20元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,原材料价格波动风险。
精锻科技 机械行业 2021-08-25 14.00 15.46 30.46% 15.06 7.57%
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事件概述公司发布2021 半年报:2021H1 实现营收6.9 亿元,同比增长43.3%,归母净利润1.0 亿元,同比增长80.6%,扣非归母净利润0.8 亿元,同比增长91.3%;其中2021Q2 实现营收3.6 亿元,同比增长49.4%,归母净利润0.5 亿元,同比增长92.0%,扣非归母净利润0.3 亿元,同比增长144.0%。 分析判断:? 收入环比增长 新能源占比持续提升公司2021H1 营收6.9 亿元,同比+43.3%,其中国内销售4.5 亿元,同比+33.1%,出口销售2.1 亿元,同比+72.8%,国内外表现均好于行业及大众等主要下游客户,主要受益于差速器总成等新订单的放量。同时2021H1 公司给新能源车配套产品销售额占比达8.6%,同比+6.4pct,新能源业务占比显著提升。单季度看,2021Q2 营收3.6 亿元,同比+49.4%,环比+10.7%,预计随着在手订单的逐步量产叠加大众等主要客户销量改善,业绩有望维持逐季持续增长态势。公司新项目和新客户持续突破:1)江苏:新项目28 个,处于样件开发阶段的项目18 个,已完成样件提交/小批试生产的项目42 个,进入量产的新项目15 个;2)宁波:新项目15 个,处于样件开发阶段的项目10 个,已完成样件提交/小批试生产的项目6 个。 原材料涨价+运费增加 毛利率短期承压公司2021H1 毛利率达29.6%,同比-2.0pct,其中2021Q2 毛利率达27.2%,同比-1.7pct,环比-4.0pct,我们判断主要受原材料涨价、运费增加等影响。但公司2021H1 净利率达14.9%,同比+3.1pct,其中2021Q2 净利率达13.8%,同比+3.1pct,环比-2.4pct,我们判断同比提升主要受益于产能利用率提升导致固定费用摊薄,环比下滑则主要受汇兑损失增加导致财务费用率提升(2021Q2 为2.3%,环比+1.6pct)以及扩大西南生产基地导致管理费用率提升(2021Q2 为6.7%,环比+0.5pct)。 积极布局新能源 总成化配套提升单车价值量公司深耕精锻齿轮业务多年,在差速器行星齿轮、半轴齿轮及双离合变速箱结合齿齿轮领域已经成长为国内龙头供应商,顺应全球汽车电动化趋势,公司积极向新能源汽车配套产品转型。顺应汽车行业总成化、模块化配套趋势,公司的新能源差速器总成产品已经实现量产,2019 年获沃尔沃新能源车型差速器总成项目定点,单车配套价值量相比于差速器齿轮明显提升,2021 年新增获得欧洲著名汽车品牌新能源车差速器总成和行星架总成欧洲项目的定点,也获得了多家外资和自主品牌新能源车差速器总成项目的提名,与全球知名电动车大客户的差速器总成项目合作也在顺利沟通交流中。 投资建议考虑在手充沛订单的逐步量产及原材料涨价、运费增加等影响,调整盈利预测:预计公司2021-2022 年收入由13.7 亿元/16.5 亿元调整为16.4 亿元/20.1 亿元,归母净利由2.3 亿元/3.0 亿元调为2.5 亿元/3.2 亿元,2023 年收入和归母净利分别为25.1 亿元和4.3 亿元,EPS 为0.52/0.67/0.88 元,当前股价对应PE 为27/21/16 倍,考虑到公司新项目与新产能匹配程度较高,未来业绩弹性较大、确定性较高,同时公司作为大众MEB 平台齿、轴类产品核心供应商正在电动化浪潮中突破更多优质客户,维持公司2021 年30 倍PE,目标价由16.8 元调整为15.6 元(增发摊薄),维持“增持”评级。 风险提示缺芯影响导致乘用车销量不及预期;新项目拓展进度不及预期;原材料价格上涨等。
精锻科技 机械行业 2021-08-25 14.00 -- -- 15.06 7.57%
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投资事件 公司公布 2021年半年度报告:2021H1,公司实现营收6.88亿元,同比+43.32%,较2019H1+13.16%;归母净利1.02亿元,同比+80.56%,较2019H1减少19.05%;扣非归母净利0.81亿元,同比+91.32%,较2019年同期减少27.68%;基本EPS 0.25元/股,同比+78.57%。 我们的分析与判断 报告期内,公司营业收入及净利润增长靓丽,业绩表现符合预期,主要得益于国内外销售快速恢复,新能源配套产品逐步发力。 (一)出口销售显著改善,新能源产品逐步发力,收入增长态势良好。公司是国内精锻齿轮细分行业的龙头企业,产品广受大众、通用、蔚来、小鹏等国内外整车制造商认可。报告期内公司国内外销售增长良好,其中国内销售收入4.54亿元,YOY+33.07%,主要受益于客户产销回暖及客户群拓展,公司收入增长优于行业(2021H1国内汽车销量同比+25.6%);2021H1出口市场产品销售收入为2.08亿元,同比大增72.85%,对主营收入贡献度由2020H1的25%升至31.38%,公司产品国际竞争力及供应链韧性突显。 2021H1公司给新能源车配套产品销售额占主营业务收入的比例为8.62%,占比同比提升6.44个百分点,随着新能源零部件制造项目落地,未来有望进一步提振收入。 (二)Q2毛利率走弱,未来成本端压力缓解可期。从单季角度来看,Q2实现营业收入3.61亿元,同比+49.4%,环比+10.72%;归母净利润0.50亿元,同比+91.97%,环比-5.36%。Q2公司收入增势良好,净利润增长走弱,单季毛利率由Q1的31.6%下降至27.7%,主要系原材料采购成本上升、运输、代理和仓储费用增加、外币汇兑损益增加等。后续随着销量的提升、产能利用率的提高和原材料价格的涨幅相对平稳,预计公司的毛利率将会有所回升。 投资建议:我们预计公司21-23年归母净利为2.73亿元/3.18亿元/3.82亿元,同比+75.5%/+16.4%/+20.0%,对应EPS 为0.57元/0.66元/0.79元,对应8月23日收盘价PE 为24/21/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司下游客户订单不达预期的风险;2、公司产能不达预期的风险;3、原材料价格上涨的风险。
精锻科技 机械行业 2021-06-18 12.22 16.85 42.19% 14.45 18.25%
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21H1公司第一大客户大众受缺芯影响较大,导致公司股价大幅回调,目前公司股价处于底部,缺芯问题预期缓解,预计Q3业绩有望改善,建议底部配置。 投资要点大众缺芯影响,部股价处于底部大众是公司第一大客户,南北大众合计占公司营收的30%左右,2021年上半年受芯片供应不足影响,南北大众出现不同程度的停产,Q2南北大众+奥迪芯片缺口预计5%-10%,大客户的悲观预期导致公司股价大幅回调,目前股价位于底部,安全边际较高。 2021下半年芯片供应预期改善2020年11月汽车行业出现芯片供应问题,整车厂向上游提高芯片采购量,芯片产能扩张一般需要6个月,根据台积电近期公告,预计21年MCU出货量较20年同比增长60%。台积电21Q1汽车业务营收较20/19年同期分别增长16.7%/32.6%,占比由3%提升至4%。因此我们认为21H2芯片供应不足问题将得到解决。下游客户主动补库存,产量和销量有望超预期,公司基本面修复。 新能源客户订单逐渐落地公司天津工厂投产后,产能充足,海外订单快速增长;在新能源车业务方面,一方面公司加强与新能源客户的合作,陆续拿到大众MEB、沃尔沃、造车新势力等订单,未来有望获得更多新能源项目的定点;另一方面公司依托在锻造领域的积累,积极拓展新能源车铝合金轻量化零部件控制臂和转向节,预计1-2年后有望获得大客户的订单。 盈利预测及估值预计21-23年归母净利润2.64/3.26/4.12亿元,对应PE22.5/18.2/14.4倍。考虑到公司未来3年高增长,给予公司22年25倍PE,对应短期目标价17元,维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;芯片供应不及预期;海外客户受疫情冲击较大
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名