业绩好于市场预期。 公司前 3季度营业收入 79.92亿元，同比增长 33.2%；归母净利润 4.44亿元，同比增长 91.6%；扣非归母净利润 4.14亿元，同比增长 124.3%。 3季度营业收入 27.30亿元，同比增长 27.9%，环比增长 0.9%；归母净利润 1.58亿元，同比增长 58.1%，环比下降 0.3%；扣非归母净利润 1.55亿元，同比增长69.7%，环比增长 4.6%。 3季度公司营收稳步增长， 盈利能力继续环比改善， 扣非净利润实现单季度新高； 2季度汇兑收益约 2100万元，若不考虑 2季度汇兑收益，3季度扣非净利润较 2季度增长约 21.8%。 3季度毛利率、 扣非净利率继续环比改善，费用率同比下降。 前 3季度毛利率21.0%，同比提升 1.0个百分点； 3季度毛利率 22.0%，同比提升 1.0个百分点，环比提升 1.1个百分点； 3季度扣非净利率 5.7%，同比提升 1.4个百分点，环比提升0.2个百分点，毛利率、扣非净利率继续实现环比提升。 3季度期间费用率 13.7%，同比下降 0.4个百分点，其中销售费用率同比下降 0.8个百分点， 财务费用率同比增加 0.8个百分点， 主要系汇兑收益减少及银行贷款利息支出增加。上半年经营活动现金流净额 4.58亿元，同比增长 202.2%，主要系销售商品收到的现金增加。 新能源热管理新项目持续突破， 第三增长曲线业务进展顺利。 公司聚焦新能源汽车热管理领域、加快战略客户突破， 获得北美客户、比亚迪、理想、 沃尔沃、 宁德时代等客户订单，近期上市的问界 M7、小鹏 G9等新能源车型均参与配套； 据公司公告，公司获得汉格斯特油冷器项目授权，产品最终供应奔驰德国工厂，预计将于2024年 7月开始批量供货，预计生命周期内销售额约 7085万元人民币。 工业及民用第三曲线业务进展顺利， 热泵业务持续取得美的、格力、日出东方、奥克斯等客户订单， 随着四季度北欧传统采暖季到来，预计热泵业务需求将环比提升，展望明年将有望取得较高增速；储能空调产品正在与国内数家头部企业进行送样测试，预计将在 2023年 4季度至 2024年上半年陆续量产； 数据中心液冷系统已取得客户开发订单，目前处于验证阶段。 预计公司新能源业务占比将持续提升， 第三曲线业务将有望成为公司未来重要增长点， 为公司提供更大增长弹性。 拟新设合肥子公司， 墨西哥、波兰工厂进入投产阶段。 据公司公告， 为满足安徽周边新能源客户属地化供货要求、 降低物流成本， 公司拟在合肥设立全资子公司，首期投资 1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，预计建设期为 2023年11月至 2024年 12月，预计 2025年销售收入将达到 2.5亿元。 海外墨西哥工厂已经投产，配套北美客户的多个项目将于年内陆续量产；波兰工厂计划于 3季度投产， 为北美客户德国工厂及捷豹路虎等配套。 新工厂的陆续投产将使公司国内国际布局进一步完善， 加强为新能源战略客户属地服务能力。 调整收入、费用率、毛利率等， 预测 2023-2025年 EPS 分别为 0.77、 1.06、 1.40元（原 0.76、 1.05、 1.40元），可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，维持可比公司 23年 PE 平均估值 29倍，目标价 22.33元，维持买入评级。 风险提示新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

业绩符合预期。 公司前 3季度营业收入 15.06亿元，同比增长 18.6%；归母净利润1.88亿元，同比增长 8.2%；扣非归母净利润 1.68亿元，同比增长 13.8%。 3季度营业收入 5.58亿元，同比增长 10.0%，环比增长 11.7%；归母净利润 0.60亿元，同比下降 9.9%，环比下降 26.9%；扣非归母净利润 0.53亿元，同比下降 20.0%，环比下降 25.9%。 3季度公司利润端略有下滑，预计主要系产品结构变化导致毛利率短暂承压、财务费用率提升等综合影响。 毛利率环比回升， 财务费用率提升导致利润承压。 前 3季度毛利率 26.3%，同比下降 3.0个百分点； 3季度毛利率 26.1%，同比下降 3.3个百分点，环比提升 1.2个百分点，毛利率同比下降预计主要系毛利率相对较低的差速器总成产品营收占比提升、新产品产能爬坡、部分出口客户因汇率变动调价等因素综合影响。 3季度期间费用率 13.6%，同比增加 2.2个百分点， 环比增加 8.2个百分点， 其中财务费用率同比增加 4.9个百分点， 环比增加 7.2个百分点，预计主要系汇兑收益减少、可转债利息费用及员工持股费用增加等所致。 前 3季度经营活动现金流净额 4.42亿元，同比增长 45.4%。 客户、产品结构持续优化，积极布局机器人相关业务。 公司持续优化客户结构， 为新能源北美大客户、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安、零跑等国内外新能源头部车企终端配套； 据公司公告，预计北美大客户 2023年收入占比将有望进入前三， 2023年新能源车业务占比将提升至 30%左右，目标 2025年新能源车业务占比达到 50%以上。差速器总成产能持续释放， 上半年差速器总成营收 2.08亿元，同比增长 113.1%，占总营收比例达 21.9%；据公司公告，预计未来总成产品营收占比在一定时间内将继续呈上升趋势， 有望带动公司单车价值量提升，同时规模效应也将有望逐步释放，促进公司毛利率改善。 此外，公司积极参与机器人相关布局，未来或将开拓新增长点。 产能布局进展顺利。 重庆工厂、天津工厂一期产能持续释放， 天津工厂二期、 宁波新工厂厂房建设及设备安装推进顺利；重庆新工厂已开工建设。为积极响应海外客户本土化生产要求、减少和避免出口关税影响，公司积极推进海外工厂布局： 泰国子公司完成设立， 厂房规划正在进行， 预计将于 2025年 1季度投产，主要生产电子差速锁零部件；欧洲工厂第一阶段计划租赁厂房并投资小总成装配线； 墨西哥工厂将根据新项目进展情况适时启动。 预计海外工厂布局将提升公司在全球市场的竞争力， 确保出口业务稳定发展，并为公司继续开拓海外新客户、新业务奠定基础。 调整费用率等， 预测 2023-2025年 EPS 分别为 0.56、 0.71、 0.90元（原 0.60、0.76、 0.95元）， 维持可比零部件公司 23年 PE 平均估值 30倍，目标价 16.80元，维持买入评级。 风险提示齿轮业务配套量低于预期、 VVT 业务配套量低于预期、 乘用车行业需求低于预期。

事件：公司拟在斯洛伐克设立全资子公司。 拟设立斯洛伐克子公司，预计其将成为公司欧洲业务重要基点。公司于10月12日发布公告，拟通过全资子公司新加坡新泉在斯洛伐克投资建立新泉（斯洛伐克）汽车零部件有限公司，投资总额2000万欧元，其中注册资本10万欧元，主要经营汽车零部件研发、设计、制造和销售。斯洛伐克子公司建成后将成为公司继马来西亚新泉、墨西哥新泉后设立的第三个海外生产基地，预计将成为公司在欧洲开展业务的重要支点，有助于公司拓展欧洲市场、更好地服务海外客户，对公司维持并提升在国内外市场竞争中的优势地位、增强公司竞争力将产生积极影响，欧洲业务或将成为公司未来新增长点。 连续增资墨西哥新泉，加速发展北美业务。据公司9月15日发布的公告，公司拟向墨西哥新泉增资9500万美元，此前公司于2月23日发布公告，拟向墨西哥新泉增资5000万美元；公司连续向墨西哥子公司增资，预计系为满足墨西哥新泉新增定点项目而扩充产能，彰显了公司持续推动国际化战略进程、加速发展北美业务的决心。墨西哥新泉主要客户为国际知名电动车企业，随着北美地区电动化转型推进，预计墨西哥新泉扩产后将有望继续开拓北美地区新业务、新订单。据公司公告，2023年上半年墨西哥新泉净利润为-2.42万元，2022年度净利润为-2234.18万元，随着墨西哥新泉产能进一步释放、销售规模提升，预计墨西哥新泉盈利情况将有望继续改善，未来将有望为公司整体营收及盈利作出正向贡献。 3季度营收预计同环比向上，主要产品销量预计同比增幅较高。据公司公告披露，公司前3季度预计营业收入72.50-73.00亿元，同比增长53.6%-54.6%；3季度预计营业收入26.18-26.68亿元，同比增长37.2%-39.8%，环比增长6.4%-8.5%。公司前3季度产品预计总销量599.80万套，同比增长50.8%；其中仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、保险杠总成预计销量分别为375.59万套、9.55万套、112.93万套、7.97万套，同比分别增长54.6%、61.4%、54.9%、12.8%。3季度产品预计总销量226.18万套，同比增长39.7%；其中仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、保险杠总成预计销量分别为143.28万套、3.70万套、46.54万套、3.42万套，同比分别增长48.7%、35.2%、58.0%、30.4%。受益于客户订单持续放量，公司2023年3季度主要产品销售规模预计将实现较大幅度同比增长，3季度营收预计将实现同环比向上。 预测公司2023-2025年EPS1.69、2.29、3.11元，按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价62.53元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议

长安整体销量环比小幅增长。长安汽车 8月整体销量 20.94万辆，同比增长51.0%，环比增长 0.8%；1-8月整体销量 163.28万辆，同比增长 11.4%。据乘联会初步统计，8月国内狭义乘用车批发销量同比增长约 6%，长安整体销量同比增速显著好于行业平均水平，主要系由于去年同期因限电影响基数较低。 长安自主新能源销量同比翻倍增长，深蓝 S7单月交付量破万。长安自主品牌 8月销量 13.19万辆，同比增长 92.8%，环比下降 2.3%；1-8月累计销量 103.50万辆，同比增长 25.3%。长安自主品牌新能源 8月销量 4.01万辆，同比增长123.5%，环比增长 1.5%；1-8月累计销量 25.57万辆，同比增长 102.4%，长安自主新能源销量同比实现翻倍以上增长。8月深蓝汽车交付量 14736辆，环比增长11.9%，8月深蓝 S7交付 10039辆；8月阿维塔交付量 1975辆。新车方面，长安Lumin 香沁款、长安逸达畅享版等新车于 8月上市。深蓝 SL03年度改款于成都车展正式上市，定价 14.59-19.19万元，新款深蓝 SL03将标配高通 8155芯片，搭载14.6英寸中控屏、10.2英寸全液晶仪表，新增 64色氛围灯、前排通风加热座椅、40W 无线快充等座舱舒适性配置，预计深蓝 SL03焕新版将与深蓝 S7合力促进深蓝品牌销量向上。阿维塔 11鸿蒙版于 8月 24日正式上市，上市 7天大定订单突破5000台，新车将全系配备鸿蒙座舱+华为 ADS2.0高阶智能驾驶系统，智能化水平进一步提升；阿维塔 12预计亦将于年内上市，有望助力阿维塔品牌销量实现突破。 合资品牌销量环比改善。长安福特 8月销量 2.20万辆，同比下降 10.2%，环比增长6.8%；1-8月累计销量 14.11万辆，同比下降 12.2%。长安马自达 8月销量 0.79万辆，同比增长 49.2%，环比增长 60.7%；1-8月累计销量 4.51万辆，同比下降41.5%。新车方面，8月长福 2024款锐际上市，售价 16.98-21.98万元；长福探险者赤金版于成都车展正式发布并同步开启预售，新车有望助力合资品牌销量继续改善。 预测 2023-2025年归母净利润 96.31、79.08、95.02亿元，维持可比公司 23年平均PE 18倍估值，目标价 17.46元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入201.87亿元，同比增长31.7%；归母净利润4.96亿元，同比增长54.8%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长63.6%。2季度营业收入109.74亿元，同比增长40.1%，环比增长19.1%；归母净利润2.72亿元，同比增长38.5%，环比增长21.5%；扣非归母净利润2.71亿元，同比增长48.7%，环比增长22.5%。上半年国内重卡需求复苏、海外重卡需求旺盛，公司重卡销量回暖明显，带动营收及利润同比实现较大幅度增长。 2季度毛利率略有下降，费用率同比改善。上半年毛利率7.7%，同比提升0.3个百分点；2季度毛利率7.4%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.5个百分点。上半年期间费用率2.3%，同比下降0.4个百分点，其中管理费用率同比下降0.4个百分点，财务费用率同比下降0.2个百分点。上半年经营活动现金流净额15.74亿元，同比下降48.3%，主要系当期采购增加、税收返还下降所致。 上半年公司重卡销售实现量价齐升。受去年压抑的换车需求反弹、物流重卡需求回升、重卡出口保持强劲增长等带动，上半年国内重卡行业销量实现回暖，据中汽协，上半年重卡行业销量约48.8万辆，同比增长28.5%。上半年公司重卡销量6.09万辆，同比增长23.2%；重汽集团销量10.89万辆，同比增长45.1%；上半年公司重卡单车价格25.73万元，同比提升5.9%，受益于市场需求回暖及产品结构优化，公司重卡销售实现量价齐升。展望下半年，3季度为重卡销售传统淡季，预计国内重卡行业需求将有望于9月份开始复苏，4季度销量有望实现季度环比向上；据第一商用车网，7、8月行业重卡出口销量分别同比增长超过55%、接近80%，预计下半年行业出口销量仍将实现同比较高增速。 细分市场突破+出口销量增长将有望促进公司业绩继续向好。公司在各细分市场取得多项突破，牵引车方面，公司在600马力以上干线物流和MAX单一品系销量增幅在行业居首，危险品市场市占率稳居第一；载货车方面，冷藏车、4×2大单桥等细分市场增幅居于前列；环卫、消防、大型清障、危化运输等专用车细分市场市占率优势明显。出口方面，上半年海外重卡需求旺盛，重汽集团凭借完善的市场网络及高效的细分市场突破战略等维持出口市场竞争优势；上半年重汽集团出口重卡6.52万辆，同比增长64.1%，出口市占率继续稳居行业首位。下半年公司将继续突破快递、冷链、煤炭等热点领域，围绕燃气车、大马力等细分市场，确保各细分市场市占率继续提升；海外加大品牌建设和推广力度，进一步提升拉美、中东等高端市场占有率，在高端细分市场建立竞争优势并取得进一步突破，预计细分市场市占率提升及出口销量快速增长将有望促进公司销量持续提升，公司销售收入及盈利能力也将有望持续向好。 调整毛利率、费用率等，预测2023-2025年EPS分别为0.96、1.40、1.90元（原0.83、1.33、1.81元），可比公司23年PE平均估值22倍，对应目标价为21.12元，维持买入评级。 风险提示重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。 盈利预测与投资建议

业绩低于市场预期。公司上半年营业收入 654.92 亿元，同比增长 15.8%；归母净利润 76.53 亿元，同比增长 30.6%；扣非归母净利润 15.09 亿元，同比下降 51.3%。2季度营业收入 309.36 亿元，同比增长 40.6%，环比下降 10.5%；归母净利润 6.83亿元，同比下降 48.3%，环比下降 90.2%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同比下降96.6%，环比下降 98.1%。受行业竞争加剧、合资板块承压、新能源品牌初期投入较大等综合影响，2 季度公司盈利端出现下滑。 促销加大及深蓝并表影响毛利率，费用率提升。上半年毛利率 17.5%，同比下降2.3 个百分点；2 季度毛利率 16.4%，同比下降 5.9 个百分点，环比下降 2.1 个百分点。毛利率下滑预计主要系促销资源增加及深蓝并表影响，上半年期间费用率12.0%，同比上升 1.4 个百分点，其中销售费用率同比提升 0.6 个百分点，预计主要系深蓝并表影响；研发费用率同比上升 1.1 个百分点。上半年经营活动现金流净额69.55 亿元，同比提升 18.9%，主要因票据到期收款同比增加所致。 合资板块盈利短期承压。上半年投资收益 50.23 亿元，包含深蓝汽车并表收益50.21 亿元；对联营合营企业投资收益 -1.80 亿元，去年同期 0.79 亿元。2 季度投资收益 0.65 亿元，同比下滑 44.2%；对联营合营企业投资收益 -1.17 亿元，去年同期-0.31 亿元。长安福特上半年销量 9.85 万辆，同比下降 12.6%；二季度销量 5.37 万辆，同环比分别增长 2.5%、19.8%；长安马自达上半年销量 3.22 万辆，同比下降49.4%；二季度销量 1.83 万辆，同比下降 19.2%，环比增长 31.6%。 多重因素下自主盈利出现下滑，预计下半年新品周期将带动自主盈利改善。上半年扣非自主净利润 16.89 亿元，同比下降 44.1%；2 季度扣非自主净利润 1.45 亿元，同比下降 83.1%，环比下降 90.6%，2 季度自主盈利下滑较大预计主要系受资产减值（环比增加约 4 亿元）、研发投入（环比增加约 3 亿元）、深蓝及阿维塔亏损、深蓝并表摊销增加等多重因素影响。上半年自主品牌乘用车销量 76.81 万辆，同比增长 22.1%；2 季度销量 37.21 万辆，同比增长 39.9%，环比下降 6.0%；自主品牌新能源销量 17.61 万辆，同比增长 107.2%；2 季度销量 9.15 万辆，同比增长108.9%，环比增长 8.3%，自主新能源销量增速高于行业平均。7、8 月深蓝汽车分别交付 14736 辆、13172 辆，其中深蓝 S7 累计交付量突破 2 万辆。阿维塔 11 鸿蒙版上市 7 天大定订单突破 5000 辆，E12 亦将于下半年上市；长安启源品牌于 8 月27 日正式发布，年内将发布 A05、A06、A07、Q05 等多款车型，2030 年销量目标为 150 万辆。下半年新品周期来临，销量规模提升下自主品牌新能源有望逐步减亏，叠加全域降本增效持续推进，预计下半年自主盈利能力将有望改善。 调整毛利率、投资收益、费用率等，预测 2023-2025 年归母净利润 96.31、79.08、95.02 亿元（102.05、96.26、103.95 亿元），维持可比公司 23 年平均 PE 18 倍估值，目标价 17.46 元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入 769.71亿元，同比增长 12.0%；归母净利润28.41亿元，同比增长 12.8%；扣非归母净利润 23.91亿元，同比增长 18.9%。2季度营业收入 401.55亿元，同比增长 28.0%，环比增长 9.1%；归母净利润 14.07亿元，同比增长 73.6%，环比下降 1.9%；扣非归母净利润 12.14亿元，同比增长60.7%，环比增长 3.0%。上半年公司全面加快转型创新步伐，主动把握自主及新能源品牌业务增量机会，经营业绩实现稳步增长。 毛利率略有下降，费用率基本持平。上半年毛利率 13.2%，同比下降 0.4个百分点；2季度毛利率 12.5%，同比下降 0.8个百分点，环比下降 1.3个百分点，预计主要系受内外饰件板块毛利率下降影响。上半年期间费用率 10.4%，同比下降 0.1个百分点，其中管理费用率同比下降 0.2个百分点，研发费用率同比提升 0.2个百分点。上半年经营活动现金流净额 49.02亿元，同比下降 31.1%，主要系当期部分货款结算周期影响所致。 客户结构持续优化。公司加快拓展新能源赛道增长空间，持续加大对新势力、自主品牌、豪华品牌增量项目的开拓，汽车内饰、车灯、空调压缩机、传动系统等产品新获特斯拉中国、比亚迪、蔚来、小鹏、长城、吉利、奇瑞、广汽、奔驰、宝马、沃尔沃等新势力、自主品牌、豪华品牌相关车型配套项目。上半年对上汽集团外整车客户销售收入占比达 55.4%，较 2022年提升 5.8个百分点；国内排名前十的上汽集团外整车客户汇总销售额合计同比增速超过 30%，其中特斯拉在 2022年成为公司第三大客户、业外第一大客户，比亚迪 2023年上半年销售额占营收比重提升至4.5%。截至上半年末，公司新获全生命周期订单中，新能源车型相关业务配套金额占比已超过 60%。随着国内汽车行业新能源转型持续推进，预计特斯拉、比亚迪等国内头部新能源车企销售占比将有望继续提升，助力公司经营业绩维持稳步增长态势。 聚焦智能化、电动化业务。延锋内饰发布最新智能座舱模型 XiM23s，运用 8K 数字升降大屏、折叠方向盘、眼球追踪、电子后视镜、交互式水晶桥、悬浮式零压迎宾座椅等前沿新技术，部分新技术产品获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞、赛力斯等客户定点；毫米波雷达实现对蔚来、奇瑞、上汽乘用车、上汽通用五菱等客户车型供货；驱动电机产品为通用全球电动车平台 BEV3、上汽乘用车部分车型等配套，800V 高压驱动电机产品即将量产。上半年公司电子电器件产品营收 50.14亿元，同比增长 103.5%，预计智能化、电动化业务将为公司业绩增长打开新空间。 调整毛利率及费用率等，预测 2023-2025年 EPS 分别为 2.30、2.58、2.79元（原2.36、2.79、3.05元），参照可比公司估值，给予 2023年 PE 13倍估值，目标价29.9元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。

业绩符合预期。公司上半年营业收入 9.64 亿元，同比增长 33.7%；归母净利润 0.71亿元，同比增长 95.6%；扣非归母净利润 0.72 亿元，同比增长 126.7%。2 季度营业收入 5.11 亿元，同比增长 44.8%，环比增长 12.8%；归母净利润 0.41 亿元，同比增长 72.9%，环比增长 37.9%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比增长 125.0%，环比增长 60.5%。上半年功放及 AVAS 等产品逐步上量，叠加原材料价格下降及汇兑收益增加等正向影响，公司营收及利润同环比实现较快增长。 2 季度毛利率同环比提升，现金流大幅改善。上半年毛利率 24.1%，同比提升 3.1个百分点；2 季度毛利率 24.8%，同比提升 2.8 个百分点，环比提升 1.3 个百分点，毛利率提升预计主要系原材料价格下降带动。上半年期间费用率 14.5%，同比下降0.7 个百分点，其中管理费用率同比下降 0.3 个百分点，财务费用率同比下降 1.5 个百分点，主要系汇兑收益增加影响（上半年汇兑收益 2309 万元，去年同期 810 万元）。上半年经营活动现金流净额 1.53 亿元，同比提升 171.1%，主要系公司销售回款增加，前期备货减少本年采购所致。 主要产品销量增长较快，汽车声学产品发展空间广阔。上半年公司继续巩固车载扬声器领域优势，另一方面加大对车载功放、AVAS 等产品的市场推广力度，实现单车配套价值提升。上半年公司车载扬声器销量 3422.84 万只，同比增长 12.8%；受益于整车音响配置升级，上半年公司功放产品销量 14.32 万台，同比增长 36.5%；受益汽车产销量增长，上半年公司 AVAS 产品销量 78.71 万只，同比增长 45.0%。 公司已进入特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、华为金康等国内外知名新能源客户配套体系，为蔚来、理想、华为金康等客户配套整车音响系统；在新势力品牌带动下，预计汽车声学产品高端化趋势将延续，对扬声器数量配置及车载功放的性能需求有望持续提升，公司主要产品将具备广阔的市场空间。 产能建设继续推进。公司继续推进自动化生产线改造以及低音炮、AVAS 等产线建设、国内扬声器生产设备的升级改造等工作。目前苏州上声总部按募投项目建设电子产品线、扬声器生产线；可转债发行申请已获证监会同意注册，合肥新工厂建设稳步推进；海外捷克和墨西哥工厂对原有制造设备进行升级改造以提升自动化生产能力，同时还新增扬声器低音总装线、低音炮喇叭与低音炮箱体组装线、AVAS 组装线。新建产线将进一步提升公司产能水平及就近服务能力，为公司长远发展奠定坚实基础。 调整毛利率、费用率等，预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.17、1.65、2.11 元（原 1.26、1.71、2.25 元），按 23 年 PE 估值，可比公司 23 年 PE 平均估值 50倍，对应目标价为 58.5 元，维持买入评级。 风险提示车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS 业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。

业绩符合预期。公司上半年收入 615.88 亿元，同比增长 27.1%；归母净利润 29.66亿元，同比下降 48.4%；扣非归母净利润 27.03 亿元，同比下降 52.1%。2 季度营业收入 351.95 亿元，同比增长 39.1%，环比增长 33.3%；归母净利润 14.28 亿元，同比下降 47.9%，环比下降 7.1%；扣非归母净利润 12.68 亿元，同比下降 53.8%，环比下降 11.6%。上半年净利润同比大幅下降预计主要系投资收益下滑较多所致。 2 季度毛利率环比改善，期间费用率同比下降。2023 上半年毛利率 5.2%，同比下降 1.0 个百分点；2 季度毛利率 6.0%，同比下降 0.2 个百分点，环比提升 2.0 个百分点。2023 上半年期间费用率 8.3%，同比下降 1.8 个百分点，其中管理费用率3.0%，同比下降 1.2 个百分点，主要系上半年期权激励摊销有所减少等综合所致；经营性现金流量净额 0.26 亿元，较上年同期增加 54.36 亿元，主要系销量增加带来销售商品收到的现金增加，以及非合并范围企业在广汽财务的存款净额同比增加等综合所致。 合资品牌销量下滑叠加市场竞争加剧导致投资收益承压。2023 上半年投资收益54.48 亿元，同比下降 35.9%，2 季度投资收益 24.93 亿元，同比下降 41.6%，环比下降 15.6%。2023 上半年广汽本田营收 428.04 亿元，同比下降 21.5%，广汽丰田营收 740.55 亿元，同比下降 12.32%。2023 上半年广汽本田销量 28.99 万辆，同比下降 18.9%，广汽丰田销量 45.28 万辆，同比下降 9.5%；2 季度广汽本田销量14.04 万辆，同比下降 3.2%，环比下降 6.1%，广汽丰田销量 23.28 万辆，同比下降8.1%，环比提升 5.8%，上半年国内汽车市场竞争加剧，新能源渗透率持续提升，合资品牌遭遇一定冲击，销量、收入表现承压。上半年合资品牌推出全新换代雷凌、锋兰达双擎、雅阁、皓影和致在等新款车型，下半年将陆续推出凌尚双擎、致在混动版、飞度改款、新款冠道等新车型，全面加速电气化转型。 自主品牌稳步向上，埃安保持强势增长。2023 上半年广汽自主销量 18.81 万辆，同比增长 9.0%，2 季度销量 10.45 万辆，同比增长 27.1%，环比增长 25.0%；2023上半年广汽埃安销量 20.93 万辆，同比增长 108.8%，2 季度销量 13.10 万辆，同比大幅增长 136.5%，环比增长 67.3%。2023 上半年广汽自主营收 287.31 亿元，同比增长 24.5%，广汽埃安营收 223.87 亿元，同比增长 51.4%。上半年广汽传祺推出E9、GS3 影速，埃安推出 Hyper GT、AION S Plus 新车型；预计下半年广汽传祺将推出 2 款新 PHEV 车型，埃安将在巩固 10-20 万元市场优势的基础上，积极推动两款昊铂车型交付，助推自主品牌新能源持续向上发展。 调整毛利率、投资收益、费用率等，预测 2023-2025 年 EPS 分别为 0.73、0.85、1.00 元（原 0.90、1.06、1.20 元），按 23 年 PE 估值，参考可比公司估值，给予2023 年 17 倍 PE，对应目标价 12.41 元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入30.94亿元，同比增长46.4%；归母净利润3.56亿元，同比增长26.8%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长51.9%。2季度营业收入15.95亿元，同比增长45.1%，环比增长6.4%；归母净利润1.83亿元，同比增长28.9%，环比增长6.4%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长63.4%，环比增长6.1%。上半年公司积极加大市场开拓，稳步推进新产品量产交付，带动营收及利润同环比实现较大幅度增长。 2季度毛利率同环比提升，费用率同比下降。上半年毛利率22.1%，同比基本持平；2季度毛利率22.8%，同比提升1.0个百分点，环比提升1.3个百分点。上半年期间费用率9.5%，同比下降0.9个百分点，其中销售费用率同比基本持平，研发费用率同比下降1.5个百分点。上半年经营活动现金流净额1.58亿元，同比提升456.0%，主要系当期销售商品款收回所致。 新项目开拓顺利，积极优化客户结构。公司上半年加快市场开拓步伐，在研项目共计409项，其中新增量产项目96项，新增定点项目145项。2季度新增量产项目53项，新增定点项目51项；盘式制动器新增量产23项，新增定点27项；轻量化产品新增量产5项，新增定点5项；EPB新增量产10项，新增定点10项；WCBS新增量产2项，新增定点6项，WCBS2.0预计2024年上半年实现量产；ADAS新增量产3项，预计下半年将有8个项目陆续量产。公司上半年新增项目主要客户覆盖国内知名主机厂、国外著名主机厂以及合资主机厂，公司客户结构得到进一步优化，并且涉及多个平台化项目，其中轻量化产品获得多家国外主机客户新定点，以及多个平台化项目，有望拉动公司业绩稳步上升。 加快全球产能建设步伐。截至上半年末，墨西哥基地50万套/年EPB卡钳生产线开始筹建，400万件/年轻量化零部件产线预计2023年9月完工投产，二期轻量化项目顺利推进中，预计2024年末完工投产；新增20万套/年固定式卡钳生产线开工建设；为满足下游对线控制动产品的需求，公司第4、5条产线于上半年投产，第6条产线下半年将建设完工；30万套/年EPS产线、30万套/年EPS-ECU产线将于下半年开工建设；国内轻量化基地三期建设平稳推进，主要用于生产汽车副车架、空心控制臂等，契合公司轻量化新产品布局。公司新建产线密集推动，海内外产能布局并举，有助于强化自身对下游客户的配套能力，获取新项目、新订单，进而为公司实现长远发展打下坚实基础。 调整毛利率、费用率等，预测2023-2025年EPS分别为2.14、2.89、3.87元（原2.31、3.00、4.03元），按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值40倍，对应目标价为85.6元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议

业绩符合预期。上半年收入 91.60亿元，同比增长 34.8%；归母净利润 10.94亿元，同比增长 54.6%；扣非归母净利润 10.27亿元，同比增长 50.0%。2季度收入46.92亿元，同比、环比增长 53.9%、5.0%；归母净利润 6.44亿元，同比、环比增长 100%、43.0%；扣非归母净利润 6.07亿元，同比、环比增长 97%、44.4%。受益于新能源汽车产品线拓宽、创新型商业模式等影响，利润保持快速增长。 2季度毛利率同环比提升，现金流略有改善。上半年毛利率 22.6%，同比提升 1.2个百分点；2季度毛利率 23.3%，同比提升 1.2个百分点，环比提升 1.4个百分点。 上半年期间费用率 8.6%，同比下降 0.1个百分点，其中销售费用率同比下降 0.3个百分点，研发费用率同比提升 0.2个百分点。上半年经营活动现金流净额 12.26亿元，同比增长 9.6%，主要系本期收到的货款增加所致。 内饰件、底盘系统、热管理等主要业务快速发展，新订单获取顺利。公司积极推行Tier 0.5级合作模式，为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，8大系列产品单车配套金额约 3万元；公司与 A 客户、Rivian、Lucid、比亚迪、理想、蔚来、小鹏、华为金康、吉利新能源等国内外新能源车企合作进展迅速，主要业务取得良好发展，上半年内饰功能件、底盘系统、热管理系统业务分别实现营收 31.44亿元、28.82亿元、7.76亿元，同比分别增长 46.2%、61.5%、25.9%，毛利率分别提升 2.65、4.37、0.59个百分点，规模效应持续显现。上半年新订单获取顺利，IBS、EPS、空气悬架、热管理系统、智能座舱等业务获得比亚迪、华为金康、小米、合创、高合、吉利、一汽、上汽等客户定点；公司波兰工厂已经投产，墨西哥工厂加快规划，海外工厂布局能够满足战略客户的订单需求，深化战略合作关系。 设立机器人电驱事业部，机器人执行器发展明确。机器人是现阶段具备较好发展潜力的新兴产业之一，在人口老龄化以及人工智能等前沿科技高速发展的背景下，机器人产业有望迎来快速发展，市场空间广阔。据公司公告，机器人执行器是机器人的核心部件，单个机器人需要数十个运动执行器，单机价值达数万元人民币；公司在执行器领域具备电机自研能力、核心部件整合能力、精密机械加工能力、研发资源及测试资源协同能力等核心能力，竞争力较强；公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样并获得客户好评，预计将于 2024年 1季度进入量产爬坡阶段，初始订单为 100台/周；为满足客户需求，公司将于今年完成 4套生产线的安装调试，形成年产 10万台的一期产能，预计后续年产能将提升至百万台。为紧抓机器人业务发展机遇，公司拆分设立电驱事业部，通过整合优势资源、配置优秀专业团队，实现业务聚焦，为机器人业务的快速发展提供保障，预计机器人业务将与汽车业务形成协同，为公司中长期发展奠定基础。 调整收入、毛利率、费用率等，预测 2023-2025年 EPS 分别为 2.21、2.97、3.91元（原 2.19、2.98、3.93元），按 23年 PE 估值，维持可比公司 23年 PE 平均估值 40倍，目标价 88.4元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、NVH 产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入 19.61亿元，同比增长 32.1%；归母净利润2.76亿元，同比增长 38.3%；扣非归母净利润 2.60亿元，同比增长 43.0%。2季度营业收入 10.48亿元，同比增长 40.0%，环比增长 14.8%；归母净利润 1.44亿元，同比增长 33.6%，环比增长 9.1%；扣非归母净利润 1.37亿元，同比增长 41.9%，环比增长 10.9%。上半年公司各类业务维持良好发展，产品及客户结构持续改善，营收及利润同比实现较快增长。 毛利率因产品结构调整下降，现金流大幅改善。上半年毛利率 30.9%，同比下降3.6个百分点；2季度毛利率 30.6%，同比下降 5.1个百分点，环比下降 0.7个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构调整、原材料价格波动等综合影响。上半年期间费用率 17.0%，同比下降 0.7个百分点，其中销售费用率同比下降 0.3个百分点，研发费用率同比下降 0.5个百分点。上半年经营活动现金流净额 3.14亿元，同比增长 1355.6%，主要系客户回款增加。 客户和产品结构持续优化，域控产品进展顺利。公司客户及产品结构持续改善，大众系销售占比从 2022年底的 69.7%降至 62.8%，新势力车企销售占比从 2022年底的 2.7%提升至 6.7%，新业务能源管理系统营收 1.56亿元，同比增长 260.6%，销售占比从 2022年底的 3.8%提升至 8.2%。上半年公司获得蔚来、广汽埃安、吉利、极氪、德国大众、上汽大众、一汽大众、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目 43个，预计产品全生命周期销量约 3600万只。域控类产品进展顺利，车身域控制器配套理想 L7、理想 L8等车型，底盘域控制器配套比亚迪仰望车型，自动驾驶域控制器、座舱域控制器获得 2个项目定点。随着域控产品、能源管理系统产品等新业务持续拓展、客户结构持续调整优化，预计公司抗风险能力将稳步增强、单车配套价值量将有望持续提升，为公司持续发展夯实基础。 日本工厂落地，全球化战略进入新阶段。上半年公司稳步推进首个境外工厂日本工厂落地，为降低境外设厂成本、控制境外投资风险，公司通过与日本当地企业KAGA ELECTRONICS CO., LTD 合作，采用委托对方生产的方式，开启了境外设厂模式的新探索，为进一步拓展境外业务赋能。下一步公司将继续立足于全球化发展，通过并购、股权合作或代工生产等方式加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐，以更好地服务全球市场客户、应对地缘政治带来的不利影响，助推公司全球业务维持良好发展。 预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.48、1.88、2.34元，可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司 23年 PE 平均估值 51倍，对应目标价为 75.48元，维持买入评级。 风险提示照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。

业绩好于市场预期。公司上半年营业收入 44.25 亿元，同比增长 19.0%；归母净利润 4.67 亿元，同比增长 2.0%；扣非归母净利润 4.11 亿元，同比增长 0.8%。2 季度营业收入 25.02 亿元，同比增长 57.7%，环比增长 30.1%；归母净利润 2.63 亿元，同比增长 40.0%，环比增长 29.2%；扣非归母净利润 2.39 亿元，同比增长 47.4%，环比增长 38.5%。受益于行业整体销量恢复、客户结构持续改善，2 季度利润同环比实现较大幅度增长。 2 季度毛利率环比略有改善，期间费用率略有下降。上半年毛利率 21.7%，同比下降 1.4 个百分点；2 季度毛利率 21.9%，同比下降 2.2 个百分点，环比提升 0.4 个百分点。上半年期间费用率 9.7%，同比下降 0.3 个百分点，其中销售费用率同比下降0.2 个百分点。上半年经营活动现金流净额 0.21 亿元，同比下降 97.6%，主要系公司本期收到的销售商品及其他与经营活动相关的现金减少，以及购买商品、接受劳务支付的现金增加综合所致。 新能源客户开拓顺利，智能化业务蓄势待发。2023 上半年，公司实现 36 个新车型的项目批产，客户从大众、通用、丰田、一汽、吉利、广汽等传统合资和自主品牌拓展至蔚来、小鹏、理想、某国际知名新能源车企等新能源品牌。公司持续进行产品迭代升级：实现基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯，预计 2023 年底量产；实现基于 Micro LED 技术的 HD 智能前照灯，预计 2024 年达到量产水平；独立平台车灯控制器已实现量产供货。同时公司加快智能数字化转型脚步，拓宽业务领域：2023年 2 月与地平线达成战略合作，共同推进智能驾驶相关产品开发；基于征程 3 芯片研发的行泊一体解决方案获国内某头部车企定点，有望于今年实现量产；搭载征程系列芯片的智能视野控制器、高算力计算平台开发同步进行中。预计新客户、新项目将夯实公司未来发展基础，智能化新业务拓展有望打开新增长空间。 国内外产能扩张如期推进。国内产能建设顺利开展中：佛山星宇三期项目开工，智能制造产业园五期及模具工厂建设项目工程进度 25.2%、32.6%，汽车电子和照明研发中心工程进度 98.0%，逐步投入使用。海外产能布局进展顺利：塞尔维亚工厂于 2022 年 12 月实现投产。产能布局完善有望提升产品配套能力，巩固领先地位。 调整毛利率等，预测 2023-2025 年 EPS 分别为 4.21、5.36、6.55 元（原 4.33、5.36、6.55 元），按 23 年 PE 估值，参考可比公司给予 23 年 37 倍 PE 估值，目标价 155.77 元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期

业绩符合预期。上半年营业收入 87.24亿元，同比增长 36.2%；归母净利润 6.07亿元，同比增长 16.5%；扣非归母净利润 5.28亿元，同比增长 6.2%。2季度营业收入 47.41亿元，同比增长 45.2%，环比增长 19.0%；归母净利润 2.77亿元，同比增长 36.1%，环比下降 16.3%；扣非归母净利润 2.36亿元，同比增长 25.2%，环比下降 18.8%。在行业上下游竞争加剧的情况下，上半年营收及同比增速继续优于汽车行业，2季度营收及利润预计因下游客户销量波动环比略有承压。 毛利率因产品结构变化下降，现金流大幅改善。上半年毛利率 20.7%，同比下降3.3个百分点；2季度毛利率 20.3%，同比、环比下降 3.7、 0.8个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构变化，智能座舱业务占比提升所致。上半年期间费用率14.3%，同比下降 0.3个百分点，主要系管理费用率同比下降 0.3个百分点。上半年经营活动现金流净额 3.02亿元，同比增长 437.3%，主要系公司本期销售规模增加导致客户回款增加。 智能座舱业务稳步增长，产品线持续拓宽。上半年智能座舱业务营收 62.51亿元，同比增长 18.6%；毛利率 19.6%，同比下降 2.1个百分点。公司信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表等传统产品维持较快增长，第三代座舱域控制器在理想、奇瑞等客户车型实现量产，并获得比亚迪、吉利、广汽、合众、长安福特等客户项目定点，第四代座舱域控制器获得多个项目订单，电子后视镜、AR-HUD、车身域控制器等新产品将陆续推出；舱驾融合控制器获得项目定点，发布 Smart Solution 2.0智慧出行解决方案，搭载智能车载中央计算平台 ICPAurora+iBCM、智能蓝鲸生态系统、全息技术、曲面双联屏、AR-HUD 等最新产品技术，为用户打造未来智慧出行的创新体验。公司智能座舱产品线持续拓宽，舱驾融合、车载中央计算平台等领域布局引领行业，预计将持续巩固竞争优势，为智能座舱业务持续增长奠定基础。 智驾及网联服务业务迅速成长，新产品量产顺利。上半年智能驾驶业务营收 18.39亿元，同比增长 86.4%；毛利率 17.0%，同比下降 11.2个百分点；上半年网联服务及其他业务营收 6.35亿元，同比增长 325.3%，智驾业务毛利率下降预计主要系产品结构调整所致。高算力智驾域控平台 IPU04已在理想、路特斯、上汽等客户车型配套量产，并有大量在手订单将陆续落地；轻量级智驾域控制器 IPU02获得多个项目定点，即将落地量产，后续将推出更多新方案适配中低至中高价位主流市场；高清摄像头、ADAS 摄像头、毫米波雷达等均已实现量产，4D 毫米波雷达完成产业技术布局，5G+V2X BOX+智能天线方案在上汽通用、红旗等客户实现规模化量产，获取国内头部车企多款车型出海业务；蓝鲸系统、数字钥匙及软件服务产品持续迭代并获取更多项目订单。随着国内 L2、L2+级 ADAS 渗透率逐步提升、高阶智能驾驶落地加速，预计公司智驾及网联业务仍将有望迎来快速发展。 调整毛利率等，预测 2023-2025年 EPS 为 2.74、3.72、4.81元（原 2.82、3.74、4.81元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司， 2023年 PE 平均估值 57倍，目标价 156.18元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及 ADAS 业务收入低于预期。

业绩符合预期。公司上半年营业收入 28.68亿元，同比增长 15.4%；归母净利润1.82亿元，同比增长 11.6%；扣非归母净利润 1.69亿元，同比增长 13.3%。2季度营业收入 15.52亿元，同比增长 20.8%，环比增长 18.0%；归母净利润 1.04亿元，同比增长 11.3%，环比增长 34.4%；扣非归母净利润 0.96亿元，同比增长 14.6%，环比增长 31.8%。公司通过持续改善产品力、加大研发投入、加大新能源及国际大客户开拓力度、推进经营变革等举措，实现综合竞争力提升，上半年营收及利润均实现稳步增长。 毛利率同比提升，现金流大幅改善。上半年毛利率 23.2%，同比提升 0.7个百分点；2季度毛利率 22.1%，同比提升 1.1个百分点，环比下降 0.2个百分点。上半年期间费用率 16.0%，同比增加 0.5个百分点，其中销售费用率同比下降 0.4个百分点，管理费用率同比下降 0.4个百分点，研发费用率同比增加 1.3个百分点。上半年经营活动现金流净额 2.74亿元，同比提升 112.2%，主要系公司销售回款增加。 汽车电子业务产品加速迭代，客户持续优化。上半年汽车电子业务营收 18.56亿元，同比增长 21.6%；毛利率 26.1%，同比提升 0.4个百分点。公司持续优化客户结构，汽车电子业务突破大众 SCANIA、上汽大众、一汽丰田等新客户，承接比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、阿维塔、赛力斯、零跑、合众、本田、中国重汽等客户新项目；同时持续推进产品迭代，HUD 产品累计出货超过 100万套，AR-HUD产品多技术并行，已推出光波导、PHUD 样机；应用国产芯片方案的座舱域控实现量产，推出轻域控产品并获得多个定点项目，智驾域控产品参与项目竞标，舱泊一体完成技术预研；无线充电、数字声学系统、精密运动机构、数字钥匙等新产品实现升级迭代；公司亦积极开展多维度合作，与先锋电子合作推出数字声学系统解决方案，与美国 CY Vision Inc 推出裸眼 3D AR-HUD 产品。公司汽车电子业务持续加大研发投入，产品加速迭代，预计将为公司持续开拓新客户、新订单提供保障。 精密压铸业务稳步增长，产品领域向中大件发展。上半年精密压铸业务营收 7.40亿元，同比增长 15.8%；毛利率 21.9%，同比提升 1.1个百分点。公司精密压铸业务导入博世、采埃孚、博格华纳、大陆、海拉、蒂森克虏伯、比亚迪、法雷奥、Stellantis 集团等客户新项目，新能源及汽车电子零部件占比较高；公司在中大吨位模具设计、模具制造、CNC 加工、镁合金工艺、FA 装备技术、注塑工艺等方面取得技术突破，并推进新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等研究；引进 3500吨压铸设备并获得新能源三电定点项目，产品领域逐步向中大件延伸。 调整收入、毛利率、费用率等，预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.77、6.82、8.73亿元（原 5.16、7. 12、9.02亿元），可比公司 23年 PE 43倍，对应目标价为 39.13元，维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。