公司公告：广汽集团2月乘用车产量为175,061辆，同环比分别+15.25%/+36.41%；销量为161,190辆，同环比分别+12.38%/+9.72%。其中，1）广汽本田2月产量为48,616辆，同环比分别为-19.82%/+46.43%；销量为41,221辆，同环比分别为-27.81%/+8.07%。2）广汽丰田2月产量为66,809辆，同环比分别为+18.73%/+7.62%；销量为63,200辆，同环比分别为+26.15%/-16.29%。3）广汽传祺2月产量为26,673辆，同环比分别为+15.90%/+25.67%；销量为25,145辆，同环比为+5.68%/+8.03%。4）广汽埃安2月产量29,910辆，同环比分别为+250.48%/+267.94%；销量为30,086辆，同环比分别为+252.87%/+266.63%。 集团整体产批同环比增长，埃安表现最佳。1）分品牌来看，广本产批同比下滑，重点车型雅阁2月销量16,050辆，同环比-3.24%/+25.35%。新车方面，SUV ZR-V致在e:HEV、型格HATCHBACK上市。广丰2月产销环比表现弱于集团整体。凯美瑞2月销量15,403辆，同环比+12.68%/+5.75%；雷凌2月销量10,149辆，同环比-1.33%/-19.66%。新车方面，第四代汉兰达骑士版于2月焕新上市。传祺2月产批同环比均提升，新车方面，全新一代GS3影速于3月正式上市，售价区间为8.58-11.18万元。官方及终端优惠助推下埃安2月终端销量30,086辆，创历史新高，同环比分别+252.87%/+194.79%。新车方面，AION S Plus新增70乐享版，AION Y新增430km续航版本，进一步扩大产品价格带覆盖面。2）分车辆类型来看，轿车2月产量为83,366辆，同环比分别+28.14%/+32.52%；销量为75,624辆，同环比分别+21.30%/+12.87%。SUV 2月产量为76,022辆，同环比分别+2.87%/+39.43%；销量为67,406辆，同环比分别+2.05%/+8.46%。MPV 2月产量为15,673辆，同环比分别+21.09%/+43.78%；销量为18,160辆，同环比分别+20.81%/+2.23%。 集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，2月广汽集团整体补库，企业当月库存+13,871辆（较2023年1月），广本/广丰/传祺/埃安2月企业端库存分别+7,395/+3,609/+1,528/-176辆（较2023年1月）。 盈利预测与投资评级：广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们维持2022-2024年归母净利润预期分别为103.45/90.79/101.00亿元，对应PE为11.69/13.32/11.98倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：乘用车行业价格战超预期；新能源行业发展增速低于预期等。

近日，广汽集团发布 2月产销快报： 集团 2月汽车产量为 175,087辆，同比增长 15.25%，本年累计产量为 303,437辆，同比下降 18.11%； 2月汽车销量为 161,219辆，同比增长 12.38%，本年累计销量为 308,140辆，同比下降 19.06%。 点评如下：行业需求孱弱，广汽集团电动化车型占比持续提升：据乘联会， 2023年 2月广义乘用车批发和零售同比分别增长 10.9%、 10.4%。 2022年 2月 1日-2月6日为春节假期，非春节假期天数为 22天， 2023年 2月非春节天数为 28天，非春节假期天数增加 27.3%，但销量仅增长约 10%。 2022年乘用车购置税减半、新能源汽车补贴政退出客观上透支了 2023年购车需求。 2023.1-2月广义乘用车零售累计同比下滑 19.7%，也体现了行业整体较弱的需求。受此影响，广汽集团总体表现与行业增速相当。受益埃安电动车的增长，广汽集团 2月新能源汽车实现销量 31,951辆，节能汽车为 31,870辆， 广汽集团电气化（纯电+混动）车型占比提升至 39.6%，为近期新高。 自主板块：广汽乘用车（传祺） 2月实现产销 26,673、 25,145辆， 同比分别为增长 15.90%、 5.68%。 3月 8日，全新 GS3影速正式上市，定价 8.58万元-11.18万元，影系列家族车型更为丰富。 3月 3日，影豹 2.0T 高性能版亮相深圳改装车展， 影豹家族将涵盖入门版 1.5T、混动版和高性能版，高性能版的加入是对影豹品牌定位进一步加强。传祺 M8近日在工信部申报新增 1.8T燃油版、 2.0L Phev 版本，也将丰富现有 M8车型系列，我们认为， 1.8T 的加入有望拉低 M8购车门槛。 2023年新一代传祺车型（影系列、 高端 M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。广汽埃安 2月实现产销 29,9 10、 30,086辆， 同比分别增长 250.48%， 252.87%。两大主力车型 Aion S 和 Y 销量均过万。 3月7日，埃安继续换新，推出 AION Y Younger 版， 官方指导价为 11.98万元。 我们认为，埃安凭借现有车较高换新频率，叠加全新车型的推出，埃安有望实现更大销量规模的突破。 12月 30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型 Hyper GT， Hyper GT 将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在 20万以上市场取得更好成绩。 2.合资板块：广汽丰田 2月实现产销（批发）分别为 66809， 63200辆， 同比分别增长 18.73%、 26.15%。据广汽丰田官方公众号，广汽丰田 2月零售为 67029辆，同比增长 26.2%，广丰销量保持韧性。广丰电动化车型占比为32.4%。搭载广汽丰田第五代 THS 的车型将于 3月底登场，开启广汽丰田混动车型换新的序幕。广汽本田持续低迷， 2月实现产销分别为 48,616、 41,221辆， 同比分别下降 19.82%、 27.81%。广本表现明显弱于行业，既有行业需求因素，也有公司产品正处于新老更替期的影响。 2022年 12月，全新缤智、全新皓影上市，但目前皓影仅有燃油版。全新一代雅阁（第 11代）已完成工信部第 366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》， 预计也将于近期上市。 我们认为， 随着主力车型的陆续完成换代以及更多混动车型的加入， 广汽本田 2023年销量有望重回上升通道。

广本销量短期承压。广本 2月销量 4.12万辆，同比下降 27.8%，环比增长 8.1%； 1-2月累计销量 7.94万辆，同比下降 41.5%。2月广本致在 e:HEV、型格HATCHBACK 等新车型上市，新款飞度已向工信部申报，预计将于年内上市，新车型有望促进广本销量回升。 广丰销量同比回暖。广丰 2月销量 6.32万辆，同比增长 26.1%，环比下降 16.3%； 1-2月累计销量 13.87万辆，同比下降 7.5%，春节假期结束后广丰 2月销量同比恢复增长。据乘联会，2月国内狭义乘用车批发销量同比增长 10.2%，广丰整体销量同比增速好于行业平均水平。新车方面，3月 2023新款锋兰达、汉兰达双擎四驱骑士版等新车型正式上市，预计广丰将于年内发布更多电气化车型，加速推动电气化转型。 广汽自主销量同环比实现增长，广汽埃安销量再攀新高。广汽自主 2月销量 2.51万辆，同比增长 5.7%，环比增长 8.0%；1-2月累计销量 4.84万辆，同比下降19.8%。广汽传祺影家族全新车型 GS3·影速 3月 8日正式上市，售价 8.58-11.18万元，定位小型 SUV，影速延续影酷的机甲风格外观设计，运动氛围突出，有望以高性价比吸引更多年轻消费者。广汽埃安 2月销量 3.01万辆，同比增长 252.9%，环比增长 266.6%，单月销量再攀新高；1-2月累计销量 3.83万辆，同比增长55.9%。3月埃安 AION Y Younger 上市，埃安新一代高性能集成电驱技术——夸克电驱正式发布，运用纳米晶-非晶超效电机、X-PIN 扁线定子、碳化硅功率模块等技术，实现 12kW/kg 的电机功率密度、97.2%的电机综合效率以及 900V 的最高满功率电压。夸克电机将率先应用于 Hyper 系列车型，实现小体积与高性能兼顾，有望助力埃安品牌竞争力持续提升。 预测 2022-2024年 EPS 分别为 0.96、1.15、1.36元，按 22年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2022年 18倍 PE，目标价 17.28元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

事件概述公司发布 2023年 2月产销快报，2月公司汽车批发销售 16.1万辆，同比+12.4%，环比+9.7%。1-2月累计批发 30.8万辆，同比-19.1%； 广汽本田 2月批发 4.1万辆，同比-27.8%，环比+8.1%。1-2月累计批发 7.9万辆，同比-41.5%； 广汽丰田 2月批发 6.3万辆，同比+26.1%，环比-16.3%。1-2月累计批发 13.9万辆，同比-7.5%； 广汽乘用车 2月批发 2.5万辆，同比+5.7%，环比+8.0%。1-2月累计批发 4.8万辆，同比-19.8%； 广汽埃安 2月批发 3.0万辆，同比+252.9%，环比+266.6%。1-2月累计批发 3.8万辆，同比+55.9%。 分析判断: 2月销量稳健 新能源渗透加速2月行业小幅恢复，需求缓慢复苏。行业 2月需求小幅恢复，公司批发销售 16.1万辆，同比+12.4%，环比+9.7%，总体表现平稳，其中大自主表现较强。展望 3月，我们预计需求将进一步回暖，公司产销有望边际上行。 新能源表现亮相，销量快速上行。2月公司新能源汽车销量 3.2万辆，同比+204.9%，环比+192.6%，埃安表现亮眼，产销快速走高。 合资燃油承压 新品快速导入本田 2月基盘稳健，型格改款上市。广汽本田 2月批发 4.1万辆 ， 同 比-27.8%， 环 比+8.1%， 表 现 较 为 稳 定 。2月 底 ，INTEGRA 型格 HATCHBACK 五门轿跑上市，定价 13.99-18.69万元，外形设计采用凌锐贯穿式 LED 尾灯、大开口双出镀铬排气和 18英寸多幅式运动轮毂等，主打“潮玩”标签，定位年轻市场，有望进一步提振需求。 丰田 2月小幅承压，汉兰达改款上市。广汽丰田 2月批发 6.3万辆，同比+26.1%，环比-16.3%，销量环比下滑。本月初，全新第四代汉兰达骑士版上市，定价 33.18万元， WLTC 综合油耗5.97L/100km，实现全速域电驱加速，高效降低油耗，有望贡献品牌增量。 自主销量向上 埃安加速腾飞传祺 2月小幅恢复，GS3· 影速新款上市。广汽乘用车 2月批发2.5万辆，同比+5.7%，环比+8.0%，需求小幅恢复。全新一代GS3· 影速上市，指导价 8.58-11.18万元，主打“省，大，劲”，高性价比+经济性探入年轻人市场。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求，对冲燃油市场整体下行压力。 埃安 2月超预期，新品续航里程升级。广汽埃安 2月批发 3.0万辆，同比+252.9%，环比+266.6%，针对旗下车型的 5,000元促销政策激励明显，销量表现超出预期。3月上旬，AION YYounger 改款上市，售价 11.98万元，CLTC 纯电续航 430km，电池电量 51.9kWh，续航能力同价位领先，预计将驱动需求向上，进一步贡献增量。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为 104.0/123.5/151.6亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45元，对应 2023年 3月 8日 A 股 11.54元/股的收盘价，PE 为 12/10/8倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

广本销量受春节假期影响短期承压。广本 1月销量 3.81万辆，同比下降 51.4%，销量下滑预计系受春节假期提前影响较大。据乘联会，1月狭义乘用车批发销量同比下滑 32.9%，广本销量同比增速低于行业平均水平。1月雅阁销量 1.28万辆。新车方面，新款皓影于 1月上市，新款飞度已向工信部申报，预计将在年内上市，后续预计还将推出皓影 e:PHEV、致在 e:HEV、e:N2Concept 等多款电动化新车型，广本电动化转型进程有望加速推进。 广丰销量同比增速跑赢行业平均。广丰 1月销量 7.55万辆，同比下降 24.4%，广丰1月销量增速跑赢行业平均水平。1月凯美瑞销量 1.46万辆，雷凌销量 1.26万辆，威兰达销量 1.12万辆，赛那销量超过 8000辆创下单月新高。2023年广丰预计将发布并升级 12款双擎产品，实现 TNGA 车型全系电混化，首批 2款车型锋兰达及凌尚将采用全新第五代智能电混双擎技术；纯电领域，bZ 品牌将导入一款由广汽集团、丰田和广汽丰田共同开发的新车型；此外，公司还将导入第二代 MIRAI 氢燃料电池轿车，实现电混、插混、纯电、氢电多技术路线全面布局。 预计 2月份广汽自主及埃安销量增速将回暖。广汽自主 1月销量 2.33万辆，同比下降 36.3%，广汽自主销量同比增速略低于行业平均水平。广汽传祺影家族全新车型GS3·影速于广州车展亮相，新车延续“影”系列的年轻动感风格，定位高品质、高性价比 10万级国民 SUV，为年轻消费者提供更多选择。埃安 1月销量 0.82万辆，同比下降 48.8%，预计春节假期结束后，2月份广汽自主及埃安销量增速将实现回暖。2023年埃安将在上、下半年各推出一款基于 AEP3.0平台的新车型，高端系列 Hyper 第二款车型 Hyper GT 此前于广州车展正式发布，得益于 AEP3.0平台、星灵架构及 AICS 智能底盘技术，Hyper GT 能够实现 4s 级零百加速、百公里制动距离小于 35米、转弯半径小于 5.3米等，驾控性能出众；智能驾驶领域，Hyper GT 搭载 3颗可变焦激光雷达以及风云三号红外遥感技术，能够准确预判路况及障碍物并覆盖雨雾、沙尘等极端场景，新车将有望成为埃安进军中高端市场的中坚力量。 预测 2022-2024年 EPS 分别为 0.96、1.15、1.36元，按 22年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2022年 18倍 PE，目标价 17.28元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

事件概述公司发布 2023年 1月产销快报。1月公司汽车批发销售 14.7万辆，同比-38.1%，环比-28.7%。 广汽本田 1月批发 3.8万辆，同比-51.4%，环比-34.7%； 广汽丰田 1月批发 7.6万辆，同比-24.4%，环比+1.8%； 广汽乘用车 1月批发 2.3万辆，同比-36.3%，环比-38.7%； 广汽埃安 1月批发 0.8万辆，同比-48.8%，环比-72.7%。 分析判断: 整体销量稳健 新能源渗透放缓春节因素影响产销，公司 1月环比好于行业。受 1月政策退坡和春节影响，行业整体销量有所下滑。据乘联会统计：1月乘用车批发 146.0万辆，同比-33.4%，环比-35.3%。公司 1月汽车批发销售 14.7万辆，同比-38.1%，环比-28.7%，环比好于行业整体。需求预计 2月回暖，公司产销有望边际快速上行。 新能源销量下滑，2月预计重拾增长。1月公司新能源汽车销量1.1万辆，同比-42.9%。我们判断由于国补政策到期带来的购买前置，2月疫后恢复叠加消费复苏，我们判断公司新能源有望重拾增长。 合资基盘稳固 丰田降价提振需求合资基盘稳固，丰田环比向上。广汽本田 1月批发 3.8万辆，同比-51.4%，环比-34.7%，销量较为稳定。广汽丰田 1月批发 7.6万辆，环比+1.8%，表现强于行业整体，旗下赛那表现亮眼，月销首超 8,000台。丰田 1月智能化车型销量超 6.5万，占比近87%，电动化车型销售 2.6万，占比 35%，品牌电动化渗透率持续提升。 bZX4降价三万元，坚定新能源转型决心。广汽丰田 bZ4X 官宣降价，截至本月末，配合置换补贴等其他优惠，车辆售价调整至16.98万起。广汽丰田加速转型新能源，预计将有效刺激消费需求。 自主短期波动 埃安高端提速传祺 1月小幅承压，混动有望驱动需求。广汽乘用车 1月批发2.3万辆，同比-36.3%，环比-38.7%，我们判断燃油车购置税减半政策退坡短期对公司需求有一定影响，中期来看自主混动化预计驱动需求向上。 埃安 1月交付下滑，新品高端化提速。广汽埃安 1月批发 0.8万 辆，同比-48.8%，环比-72.7%。新品方面，埃安全新轿跑 HyperGT 即将上市，高端化提速明显。此外，2月 1日，广汽埃安AION S Plus 70乐享版上市，售价 14.98万元。新款车型内置ADiGO 4.0智驾互联生态系统，最大功率 150KW（204Ps），实现性能、动力、续航的全面升级。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为 104.0/123.5/151.6亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45元，对应 2023年 2月 9日 A 股 11.74元/股的收盘价，PE 为 12/10/8倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

投资要点 公司公告： 广汽集团 1月乘用车产量为 128,334辆，同环比分别-41.29%/-35.75%；销量为 146,913辆，同环比分别-38.06%/-28.67%。其中， 1）广汽本田 1月产量为 33,201辆，同环比分别为-55.93% /-36.36%；销量为38,143辆，同环比分别为-51.40%/-34.68%。 2）广汽丰田 1月产量为62,081辆，同环比分别为-31.73%/-22.08%；销量为 75,500辆，同环比分别为-24.42%/+1.76%。 3）广汽传祺 1月产量为 21,224辆，同环比分别为-34.11%/-38.84%；销量为 23,277辆，同环比为-36.34%/-38.72%。 4）广汽埃安 1月产量 8,129辆，同环比分别为-44.33%/-70.42%；销量为8,206辆，同环比分别为-48.81%/-72.65%。 春节假期+购置税减免政策到期影响下集团整体批发环比下降。 1）分品牌来看，广本产批同环比下滑幅度高于集团整体， 重点车型中雅阁系列1月销量 1.28万辆，同环比分别-27.27%/-49.61%。 广丰 1月终端销量为75,500辆，同环比分别为-24.42%/+1.76%， 好于集团整体，且环比改善较大。 重点车型中凯美瑞系列 1月销量 1.46万辆， 同环比分别为-47.86%/+56.99%；雷凌系列销量 1.26万辆，同环比分别-35.71%/-23.64%； 威兰达系列销量 1.12万辆，同环比分别-36.00%/+14.29%。 新车方面，12款智能电混双擎产品即将焕新。 传祺 1月产批同环比均下降。 埃安 1月终端销量 8,206辆，同环比分别为-48.81%/-72.65%，埃安环比下降最明显，主要受春节假期以及国补退坡带来新能源车消费前置影响。 2）分车辆类型来看， 轿车 1月产量为 62,909辆，同环比分别-39.71%/-26.30%；销量为 66,999辆，同环比分别-40.00%/-27.43%。 SUV 1月产量为 54,524辆，同环比分别-43.85%/-40.83%；销量为 62,150辆，同环比分别-42.07%/-31.85%。 MPV 1月产量为 10,901辆，同环比分别-36.39%/-50.96%；销量为 17,764辆，同环比分别-2.47%/-20.84%。 集团整体去库。 根据我们自建库存体系显示， 1月广汽集团整体去库，企业当月库存-18,579辆（较 2022年 12月），广本/广丰/传祺/埃安 1月企业端库存分别-4,942/-13,419/-2,053/-77辆（较 2022年 12月）。 盈利预测与投资评级： 广汽自主+合资共振，新车周期向上。我们维持2022-2024年归母净利润预期分别为 103.45/90.79/101.00亿元，对应 PE为 11.79/13.44/12.08倍。 维持公司“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业价格战超预期；新能源行业发展增速低于预期等。

广本销量环比回暖。广本12月销量5.84万辆，同比下降25.5%，环比增长24.6%；2022全年累计销量74.18万辆，同比下降4.9%。12月雅阁销量2.54万辆。12月新款皓影、型格e:HEV、等车型预计将于12月上市，皓影e:PHEV、致在e:HEV、e:N2Concept等重点电动化新车型亮相广州车展，预计2023年广本电动化、智能化进程将持续加速，首个为电动车全新打造的专属工厂预计将于2024年竣工投产。 广丰销量同环比略承压。广丰12月销量7.42万辆，同比下降24.7%，环比下降12.9%；2022全年累计销量100.50万辆，同比增长21.4%，广丰12月销量预计受疫情影响略有承压。12月雷凌销量1.65万辆，锋兰达销量1.14万辆。广丰于广州车展正式发布第五代智能电混双擎技术以及“T-PILOT智能驾驶辅助系统”“TSMART智能座舱”和“T-LINK智能互联”三项智能化技术，实现性能及智能化体验全面升级，预计新技术将于威兰达及凌尚车型将率先搭载。2023年广丰预计将发布并升级12款双擎产品，并导入一款由广汽集团、丰田和广汽丰田共同开发的bZ品牌纯电新车型以及第二代MIRAI氢燃料电池轿车，推进“全方位电动化”布局。 广汽自主销量表现不俗，广汽埃安单月销量再破3万辆。广汽自主12月销量3.80万辆，同比增长18.1%，环比增长47.2%，广汽自主12月销量同环比实现较高增速；广汽自主2022全年累计销量36.25万辆，同比增长11.8%。12月传祺M8销量突破10000辆，M6销量突破5000辆，GS8销量突破6000辆，影酷销量突破5000辆。广汽传祺影家族全新车型GS3·影速于12月广州车展亮相，基于GPMA架构打造，定位高品质、高性价比10万级国民SUV，产品矩阵得以进一步扩充，2023年首款基于星灵电子电气架构打造的传祺车型也将发布。广汽埃安12月销量3.00万辆，同比增长106.9%，环比增长4.3%；2022全年累计销量27.12万辆，同比增长125.7%。12月AionS销量1.38万辆，AionY销量1.43万辆。埃安旗下高端系列Hyper第二款车型HyperGT于广州车展亮相，搭载新一代纯电平台AEP3.0及星灵架构，在风阻、加速性能、转向灵敏度、感知灵敏度等领域表现较好，同时搭载3颗激光雷达以及风云三号红外遥感技术，预计在智能驾驶领域也将具备较强竞争力，新车将有望成为埃安冲击中高端市场的重要力量。 预测2022-2024年EPS分别为0.96、1.15、1.36元，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年18倍PE，目标价17.28元，维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

事件：公司发布12月产销快报，12月产量20.0万台，同比下降25.5%，环比下降6.1%，销量20.6万台，同比下降11.8%，环比上升8.2%，公司12月产销同比下降的原因主要是由于前期高基数压力以及疫情影响。累计来看，公司2022年销量达243.38万台，同比增长13.5%。 分品牌看，12月广丰承压，广本/广乘销量回升。12月广丰销量7.4万台，同比下降24.7%，环比下降12.9%，其中，雷凌月销1.7万台，锋兰达月销1.1万台；广本销量5.8万辆，同比下降25.5%，环比增长24.6%，其中雅阁月销2.5万辆；广乘销量3.8万台，同比增长18.1%，环比增长47.2%。 电动车方面，埃安月销持续领跑。12月埃安销量达3.0万台，同比增长106.9%，环比增长4.3%，其中，埃安S销量1.38万台，占比46.1%，埃安Y销量1.43万台，占比47.7%。22年埃安累计销量超27.1万台，同比增长125.7%。未来新能源汽车销量走势整体向上，但由于23年初补贴退坡导致的提价，1月埃安销量增长预计将放缓。 形成电池电驱自主化布局，电动智能化持续推进。公司成立广汽埃安因湃电池科技有限公司，投资109亿元开展自主电池产业化建设；成立锐湃动力科技有限公司，投资21.6亿元开展IDU电驱系统自主研发及产业化建设。智能化方面，公司发布基于星灵架构开发的全车跨域标准化操作系统普赛OS、全新升级的ADiGOSPACE智能座舱系统、ADiGOPILOT智能驾驶系统等研发成果，广本新品SUV缤智实现智能化升级，助力实现全场景智能出行。目前广汽新能源业务持续稳步增长，传祺车型混动化程度持续提升，我们认为，在自主新能源产业链优势逐渐形成、产品智能化发展的情况下，23年公司新能源车销量预计将继续保持增长。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.02元、1.12元、1.31元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；自主与合资销量低于预期的风险；原材料涨价超预期的风险；费用管控低于预期的风险。

广本销量受疫情影响下滑幅度较大。广本 11月销量 4.69万辆，同比下降 39.7%，环比下降 26.3%，11月广本销量受疫情反复影响出现较大幅度下滑；1-11月累计销量 68.34万辆，同比下降 2.6%，11月雅阁销量 1.98万辆。11月广本新款缤智正式上市，新款皓影、型格 e:HEV 混动版等车型预计将于 12月上市，预计在疫情防控措施优化下，新车型有望促进广本销量逐步恢复。 广丰销量同环比逆市增长。广丰 11月销量 8.52万辆，同比增长 0.2%，环比增长5.4%；1-11月累计销量 93.08万辆，同比增长 27.6%，广丰 11月销量同环比实现逆市增长。11月凯美瑞销量 2.19万辆，威兰达销量 1.10万辆，雷凌销量 1.45万辆。新车方面，新款锋兰达、新款雷凌均已完成工信部申报，预计将于明年上市，车型焕新有望助力广丰持续增长。 广汽自主销量因疫情承压，广汽埃安销量维持同比高增长。广汽自主 11月销量2.58万辆，同比下降 27.5%，环比下降 17.8%；1-11月累计销量 32.46万辆，同比增长 11.1%。传祺 M8宗师版于 11月上市，双擎版本搭载第四代 THS 混动系统，成为钜浪混动首款 MPV 车型。传祺全新 SUV 车型 A79采用机甲风格的外观设计，预计将成为继影豹、影酷后又一款面向年轻消费者的新车型。广汽埃安 11月销量2.88万辆，同比增长 91.3%，环比下降 4.3%；1-11月累计销量 24.11万辆，同比增长 128.2%。11月 Aion S 销量 1.53万辆，Aion Y 销量 1.16万辆，两款主力车型单月销量连续破万，带动埃安销量维持同比高速增长。11月埃安宣布新一代高端纯电专属平台 AEP3.0、新一代高端电子电气架构星灵架构均进入量产阶段，将率先搭载于埃安旗下 Hyper 系列车型，全新平台和架构技术有望助力埃安品牌继续突破向上。 预测 2022-2024年 EPS 分别为 0.96、1.15、1.36元，按 22年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2022年 18倍 PE，目标价 17.28元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

事件：公司m发布11月产销快报，11月产量21.3万台，同比下降9.0%，环比下降9.4%，销量19.0万台，同比下降15.1%，环比下降10.4%，公司11月产销同环比下降的原因主要是汽车行业终端需求受到疫情影响，乘联会数据显示11月狭义乘用车批发销量同比下降5.7%，环比下降7.5%。累计来看，广汽今年累计销量达222.8万台，同比增长16.6%。 分品牌看，11月广丰销量稳步向上，广本/广乘承压。11月广丰销量8.5万台，同比增长0.24%，环比增长5.4%，其中，凯美瑞月销2.19万台，雷凌1.45万台，威兰达1.10万台；广本销量4.7万辆，同比下降39.7%，环比下降26.3%，其中雅阁月销1.98万辆；广乘销量2.6万台，同比下降27.5%，环比下降17.8%。 电动车方面，埃安月销持续领跑。11月埃安销量达2.9万台，同比增长91.3%，环比下降4.3%，其中，埃安S销量1.5万台，占比57.0%，埃安Y销量1.2万台，占比43.0%。目前埃安在手订单充沛，未来在补贴政策末端效应的推动下，我们预计，埃安销量将继续高增长，月销有望持续向上。22年前11月埃安累计销量超24.1万台，同比增长128.2%，预计全年有望超27万台。 广本新品SUV缤智智能化升级，有望拉升后续销量。广本旗下全新缤智于11月30日上线，精英版/先锋版/豪华版售价分别为13.29万元/14.39万元/15.29万元。全新缤智秉承“通透设计美学”升级外观，斩获两项国际设计大奖；增加智能化配置，搭载本田最新HondaCONNECT3.0智导互联系统和HondaSENSING安全超感智能驾驶辅助系统，提升了智能座舱体验和智能驾驶能力，年底有望借此拉升广本销量，提振需求。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.02元、1.12元、1.31元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。考虑到集团旗下主要品牌在混动化与电动智能化领域持续发力，预计未来销量有望稳中向好，维持“买入”评级。 风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；自主与合资销量低于预期的风险；原材料涨价超预期的风险；费用管控低于预期的风险。 62306

事件概述12月 9日，公司发布 2022年 11月产销快报。11月公司汽车批发销售 19.0万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。1-11月累计批发222.8万辆，同比+16.6%。 广汽本田 11月批发 4.7万辆，同比-39.7%，1-11月累计批发68.3万辆，同比-2.6%； 广汽丰田 11月批发 8.5万辆，同比+0.2%，1-11月累计批发93.1万辆，同比+27.6%； 广汽乘用车 11月批发 2.6万辆，同比-27.5%，1-11月累计批发32.5万辆，同比+11.1%； 广汽埃安 11月批发 2.9万辆，同比+91.3%，1-11月累计批发24.1万辆，同比+128.2%。 分析判断: 疫情冲击供需 产销加速恢复疫情影响终端需求，合资自主环比均有下滑。因 11月疫情影响，行业整体有所下滑，根据乘联会，11月乘用车批发 206万辆，同比-6.2%，环比-7.5%。公司产能受疫情影响较为直接，表现弱于行业整体。11月公司汽车批发销售 19.0万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。 自主需求承压 丰田稳步向上自主及本田表现相对承压，丰田依然环比增长。合资方面，广汽本田 11月批发 4.7万辆，同比-39.7%，环比-26.3%；广汽丰田11月批发 8.5万辆，同比+0.2%，环比+5.4%。自主方面，广汽乘用车、广汽埃安环比降低，11月广汽乘用车/埃安分别批发2.6/2.9万辆，环比分别-17.8%/-4.3%。在购置税减半及新能源补贴政策年底到期的影响下，叠加疫情防控措施放松，预计将驱动年底销量进一步释放。 广汽丰田表现稳健，重点车型热度不减。广汽丰田同环比均有所提升，景气度位于高位，今年 1-11月同比+27.6%。重点车型方面，合资品牌 4款车型销量过万辆，本田雅阁系列销量为 2.0万辆，同比-20.8%，环比-7.9%；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为 2.2/1.4/1.1万辆，同比分别为-13.7%/-36.7%/-39.3%，环比分别为+10.8%/-7.6%/+9.4%。 埃安持续领跑 合资新品上市埃安持续领跑，实现年销量翻倍。广汽埃安 11月批发销量 2.9万辆，同比+91.3%，环比-4.3%。1-11月累计批发 24.1万辆，同 比+128.2%，提前实现全年销量翻倍的目标。旗下车型 AIONS、AION Y 单车 11月销量分别为 1.5万辆和 1.2万辆，同比+105.3%/+91.6%，环比+5.6%/-8.4%，需求旺盛叠加产能投放，埃安销量持续领跑。 全新缤智上市，需求加速提振。11月 30日，全新缤智上市，外观及尺寸同步升级，3款不同配置售价为 13.29-15.29万元。尺寸方面， 新车的长/宽/高分别+52mm/+18mm/-15mm，更加彰显运动气息。同时内饰也进一步升级，采用全液晶仪表盘+悬浮式中控屏设计，精准定位年轻消费群体，有望进一步提振整体需求。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为 104.0/123.5/151.6亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45元，对应 2022年 12月 8日 A 股 12.18元/股的收盘价，PE 为 12/10/8倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

事件概述11月 3日，公司发布 2022年 10月产销快报。10月公司汽车批发销售 21.2万辆，同比+10.2%，环比-10.4%。1-10月累计批发203.7万辆，同比+20.8%。 广汽本田 10月批发 6.4万辆，同比-15.7%，1-10月累计批发63.7万辆，同比+2.0%； 广汽丰田 10月批发 8.1万辆，同比+32.5%，1-10月累计批发84.6万辆，同比+31.2%； 广汽乘用车 10月批发 3.1万辆，同比-11.1%，1-10月累计批发29.9万辆，同比+16.5%； 广汽埃安 10月批发 3.0万辆，同比+149.2%，1-10月累计批发21.2万辆，同比+134.4%。 分析判断: 疫情短期冲击 日系需求稳健疫情影响终端需求，合资自主环比小幅下滑。因 10月疫情影响，行业整体有所下滑。合资方面，广汽本田、广汽丰田环比降低，10月广本/广丰分别批发 6.4/8.1万辆，环比分别-7.9%/-15.8%。自主方面，广汽乘用车 10月批发 3.1万辆，同比-11.1%，环比-6.3%。展望 Q4，购置税减半及新能源补贴政策年底到期，预计将驱动销量释放。 全年维度来看，日系重点车型需求持续向上。广汽丰田、广汽本田全年来看需求依然较为稳健，今年 1-10月累计同比分别+31.2%/ +2.0%，好于燃油车整体水平。重点车型方面，合资品牌 5款车型销量过万辆，本田雅阁/皓影系列销量分别为 2.2/1.4万辆；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为 2.0/1.6/1.0万辆。 埃安持续领跑 AEP3.0平台发布新能源汽车持续高增，埃安表现稳健。广汽埃安 10月批发销量3.0万辆，同比+149.2%，环比+0.16%，目前已经连续两个月实现销量突破 3万辆。旗下车型 AION S、AION Y 单车月销量达1.5万辆和 1.3万辆，需求旺盛叠加产能投放，埃安全年有望冲击 30万辆。 埃安 AEP 3.0平台推出，聚焦驾控体验。AEP 3.0平台引入了超跑科技,通过超跑级电驱技术，极速最高可达 300km/h，后驱单电机版 4.9秒、四驱多电机版 1.9秒破百。埃安通过独创的 X-pin扁线技术以及智能多模换挡系统，让电机始终可以处于最高效的运转区间，提升起步扭矩的同时也降低了高速能耗。AEP 3.0平台具有赛道级后驱驾控。借鉴了超跑式低重心、轻量化的车身结构，实现了操控极限更高的后驱布局，并支持拓展四驱。我们判断 AEP 3.0将进一步提升车型开发效率，同步带动新车性能提升及降低成本。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为 104.0/123.5/151.6亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45元，对应 2022年 11月 4日 A 股 12.62元/股的收盘价，PE 为 13/11/9倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

事件：公司发布产销快报， 10月广汽产量达 23.5万台，同比增长 21.9%，环比增长 3.0%，销量 21.2万台，同比增长 10.2%，环比下降 10.4%。前十月公司累计产量达 206.7万台，同比增长 26.4%；累计销量达 203.7万台，同比增长20.8%，表现优于行业。 分品牌看，10月广丰销量同比增长，广本/广乘同环比回落。10月广本销量 6.4万辆，同比下降 15.7%，环比下降 7.9%，其中雅阁月销 2.15万辆，皓影 1.42万辆；广丰销量 8.1万辆，同比增长 32.5%，环比下降 15.8%，其中，凯美瑞月销 1.97万辆，雷凌 1.57万辆，威兰达 1.00万辆；广乘销量 3.1万辆，同比下降 11.1%，环比下降 6.3%。 埃安新能源销量表现突出。 10月埃安销量达 3.0万台，同环比增长149.2%/0.2%，月销量再创新高，其中埃安 S 月销 1.45万辆，埃安 Y 月销 1.26万辆；目前埃安在手订单充沛，未来在补贴政策末端效应的推动下，预计埃安月销有望继续创新高。今年前 10月埃安销量达 21.2万台，同比增长 134.4%，预计全年有望冲击 30万台销量。 积极布局电池、电驱自主化，电动智能化持续推进。10月，广汽埃安因湃电池科技有限公司注册成立，拟投资 109亿元开展自主电池产业化建设；锐湃动力科技有限公司注册成立，拟投资 21.6亿元开展 IDU电驱系统自主研发及产业化建设。智能化方面，公司发布基于星灵架构开发的全车跨域标准化操作系统普赛 OS、全新升级的 ADiGO SPACE 智能座舱系统、ADiGO PILOT 智能驾驶系统等多项可落地量产的研发成果，助力实现全场景智能出行。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.02元/1.12元/1.31元，未来三年归母净利润将保持 23%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：疫情风险；芯片短缺风险；自主与合资销量低于预期的风险；原材料涨价超预期的风险；费用管控低于预期的风险。