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广汽集团 交运设备行业 2021-10-12 15.35 -- -- 18.18 18.44% -- 18.18 18.44% -- 详细
公告要点: 2021年 9月广汽集团乘用车产量为 161152辆,同比-28.12%,环比+37.29%;销量为 164337辆,同比-24.63%,环比+34.30%。广汽本田产量 70609辆,同比-22.97%,环比+61.64%;销量 72054辆,同比-17.92%,环比+61.40%。广汽丰田产量 48367辆,同比-40.29%,环比+10.20%;销量 48300辆,同比-40.37%,环比+12.80%。广汽乘用车产量 22540辆,同比-32.80%,环比+45.69%;销量 22930辆,同比-26.32%,环比+27.14%。广汽埃安产量 13640辆, 同比+81.41%, 环比+15.42%; 销量 13581辆, 同比+95.97%, 环比+16.89%。 广汽整体产批环比改善,广汽埃安订单新高,广汽本田恢复明显: 1)广汽埃安: 9月订单创新高,产批表现亮眼。 9月埃安全系车型所获订单创新高为 19709辆,其中 AION S 全系 9月订单过万。 9月埃安终端销量 13586辆,同比+124%,终端销售持续火热。 2)广汽自主: 重点车型表现良好。 重点车型中 GS49月销量 4543辆,同环比分别为-66.45%/+58.29%; 9月 MPV 车型销量合计 9367辆,同比+27.8%; 影豹自上市以来累计订单超过 4万, 9月销量 6153辆,环比+57.77%,。 3)合资品牌: 芯片短缺影响逐步减退。 广本产批环比改善明显, 重点车型中雅阁 9月销量 19907辆,同环比分别为-11.77%/+38.23%;缤智 9月销量 13,893辆,同环比分别为-14.57%/+21.53%; 新飞度 9月销量 12355辆,同环比分别为-2.24%/+52.46%。 广丰产批环比有所改善, 重点车型中汉兰达 9月销量 8492辆,同环比分别-5.48%/+6.55%。 企业端集团整体+广本+广汽乘用车去库, 广丰+埃安补库: 根据我们自建库存体系显示, 9月广汽集团整体去库存,企业当月库存为-3185辆。 广本+广汽乘用车去库,企业库存当月分别为-1145/-390辆, 广丰+埃安企业端小幅补库,企业库存+67/+59辆。 广丰/广本/自主(包括埃安)企业库存累计分别为-23448/-27188/+5165辆(2017年 1月开始)。 盈利预测与投资评级: 我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市,全新一轮产品周期开启持续放量,日系车型周期强势,有望持续改善。我们预期广汽 2021-2023年归母净利润为 80/100/116亿元,分别同比+34.2%/+25.0%/+15.7%;对应 2021-2023年 EPS 为 0.77/0.97/1.12元,PE 为 20/16/14倍。我们看好广汽自主+日系新车周期持续放量。维持广汽集团至“买入”评级。 风险提示: 海外疫情控制低于预期; 乘用车需求复苏低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-10-11 15.35 23.80 32.66% 18.18 18.44% -- 18.18 18.44% -- 详细
核心观点 广本销量环比明显提升。广本9月销量7.21万辆,同比下滑17.9%,环比增长61.4%,销量环比明显提升。广本1-9月累计销量54.87万辆,同比微降0.3%。据乘联会,9月前四周乘用车批发销量同比下滑30.9%,广本批发销量增速跑赢行业平均水平。具体车型看,缤智9月销13893辆,皓影月销13261辆。新车方面,9月广汽本田VE-1TA 系列、新凌派上市,今年还将上市新款雅阁、运动型轿车INTEGRA 等车型。预计随芯片短缺问题逐月改善,新车上市将持续促进广本销量环比提升。 广丰销量环比回升,新车赛那有望提供增长新动力。广丰9月销量4.83万辆,同比下滑40.4%,环比提升12.8%,9月销量环比实现正增长。广丰1-9月累计销量58.35万辆,同比增长7.4%。具体车型看,汉兰达前9月累计销售6.85万辆,上市以来订单超4万台,威兰达前9月累计销量8.62万辆。基于TNGA 架构打造的首款MPV 车型赛那SIENNA 已开启预售,将于今年上市,赛那有望凭借车内大空间、出色节油表现及亮眼外形等为广丰销量提供强劲支撑,随芯片短缺问题逐步改善,广丰销量有望稳定恢复。 广汽自主销量环比增长较快,广汽埃安持续热销。广汽自主9月销量2.29万辆,同比下滑26.3%,环比增长27.1%,1-9月累计销售22.12万辆,同比增长11.6%。8月正式上市的A 级轿车影豹上市以来累计订单超4万辆,成为新增长点。新能源车方面,广汽埃安9月销售1.36万辆,同比增长96.0%,环比增长16.9%;1-9月累计销售7.87万辆,同比增长104.0%。 9月埃安家族终端销量13586辆,同比增长124%,连续五个月销量过万,9月埃安全系车型共获订单1.97万辆,持续成就现象级热销。9月底星际母舰纯电SUV AION V Plus 正式上市,埃安家族再添热销爆款,未来销量表现值得期待。 财务预测与投资建议:预计2021-2023年EPS 分别为0.85、0.97、1.09元,参考可比公司估值,给予公司2021年28倍PE,目标价23.8元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-09-30 15.65 -- -- 18.18 16.17% -- 18.18 16.17% -- 详细
芯片影响产能释放,产销环比均下降。2021年8月,汽车当月产销量分别为11.74万辆和12.24万辆,产量环比-28.31%,销量环比-32.21%,同比分别-29.42%、-32.25%,分别较上月-10.33pct、-30.39pct,销量较2019、、2020年均所下降。累计汽车产销量分别为132.94万辆和128.26万辆,同比分别+14.02%和+7.86%,分别较上月-2.54pct和-11.83pct,年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽新能源埃安同比增幅较大,广汽乘用车、本田、丰田同比销量下滑。子公司口径来看,2021年8月,广汽本田月销量44642辆,同比-38.50%;广汽丰田月销量42819辆,同比-36.09%;广汽乘用车月销量18035辆,同比-31.45%;广汽埃安月销量11619辆,同比+87.10%;广汽菲克月销量724辆,同比-77.38%。 司公司MPV同比保持增长,但增速有所下滑,SUV、轿车销量下降较多,雅阁、缤智销量相对稳定。分车型来看,2021年8月,轿车月销量59523辆,同比-28.37%;SUV月销量50691辆,同比-41.48%;MPV月销量11991辆,同比+13.34%。其中,销量排名居前的乘用车车型是雅阁、缤智、凯美瑞、威兰达、飞度,月销量分别为14401辆、11432辆、10711辆、8157辆、8104辆。广汽燃油车均受芯片供应影响,产销有所下滑,日系车、自主品牌表现相对良好,美系车表现一般。 投资建议::公司日系品牌销量占比较大,由于日系车的产业链在东南亚市场布局比较多,此次受疫情影响较为明显。随着东南亚疫情的缓解,ESP等核心芯片供应逐步稳定,积压的消费将会逐步释放。预计公司2021年、2022年EPS为0.633元、0.721元,对应2021-9-24公司收盘价16.58元/股,公司2021年、2022年PE为26.18倍、22.99倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。
广汽集团 交运设备行业 2021-09-15 18.33 -- -- 18.48 0.82% -- 18.48 0.82% -- 详细
公司发布 2021年 8月产销报告,8月集团销量为 12.2万辆,同比-32.2%,环比-32.2%;2021年累计销量 132.9万辆,累计同比+11.8%。 8月产量 11.7万辆,同比-29.4%,环比-28.3%;2021年累计生产 128.2万辆,累计同比+10.0%。 投资要点: 缺芯扰动影响产销,单月同环比下滑,累计同比 2020/2019上涨。8月整体产销同环比均有下滑,其中批售量 12.2万辆,同环比分别-32.3%/-32.2%,生产 11.7万辆,同环比分别-29.4%/-28.3%。1-8月累计批售量 132.9万辆,同比 2020/2019分别+11.8%/+0.8%,累计生产 128.3万辆,同比 2020/2019分别+10%/+1.1%。我们认为,单月产销下滑主要系芯片短缺影响,后期芯片供应增强,弥补库存将带动批售量大幅提升。分品牌看: 合资:两田迎来新车周期,Q4销量值得期待。广本批售量 4.5万辆,同环比分别-35.5%/-26.2%;广丰批售量 4.3万辆,同环比-36.1%/-43.0%。明星车型持续热销,其中广本雅阁系列、广本缤智、广丰凯美瑞系列月销过万,分别 14401辆/11432辆/10711辆。年内将迎来广本雅阁中改、凌派中改、新款奥德赛、广丰全新 MPV 塞纳等车型上市,同时芯片短缺有望 Q4缓解,有望拉动销量进一步提升。 自主:传祺影豹 8月订单 1.5万辆,尽显爆款潜质。传祺 8月批售量 1.8万量,同环比分别-31.5%/-38.3%,1-8月累计销量 19.8万辆,同比+18.6%。下半年已推出 GS4Plus、影豹,均基于GMPA 平台打造,搭载最新 ADiGO4.0(智驾互联)生态系统,有力的提升产品竞争力,其中影豹表现亮眼,8月订单 15366辆,累计订单超 3万辆,有望成为继 GS4后新爆款车型。年推还将推出 GMPA 平台车型第二代 GS8,有望持续推动传祺销量提升。 新能源延续高增长态势,埃安再创新高。8月埃安销量继续维持快速增长,单月销量 1.2万辆,再创新高,同环比分别+87.1%/+10.4%,1-8月累计销量 6.5万辆,同比+105.8%。2021年推出新车型 AION Y、AION S Plus 均取得良好表现,AION Y 8月销量 4124辆,上市 5个月,增势迅猛,取得紧凑型 SUV 市场领先位置;AION S Plus 助力 AION S 系列 8月销售 5238辆,持续领跑紧凑型轿车市场。年内有望上市搭载超倍速电池技术的 AION V PLUS 车型,实现充电 5分钟,行驶 207公里,新车型推出有利于进一步提升埃安销量。 盈利预测和投资评级:预计公司 2021~2023年营业收入分别为 738亿元、814亿元和 899亿元,同比增速分别为 16.8%、10.3%和 10.4%; 归母净利润分别为 86亿元、106亿元和 131亿元,对应 EPS 分别为0.83元、1.02元和 1.26元。维持公司“买入”评级。 风险提示:汽车芯片短缺减缓不及预期;广本/广丰销量不及预期;新能源市场销量增速不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-09-13 18.24 23.73 32.27% 19.04 4.39% -- 19.04 4.39% -- 详细
广本销量因缺芯有所承压。广本8月销量4.46万辆,同比下滑38.5%,环比下滑26.2%。8月芯片短缺状况延续,广本销量同环比仍有所承压。广本1-8月累计销量47.67万辆,同比增长3.0%。据乘联会,8月乘用车批发销量同比下滑11.9%,广本批发销量增速低于行业平均水平。具体车型中,雅阁月销14401辆,缤智月销11432辆。新车方面,新款雅阁将于9月上市,后续新紧凑型轿车INTEGRA、广本思域等一系列新品陆续于年内上市。预计芯片短缺9月起将边际缓解,新车型带动下后续销量有望实现逐月恢复。 广丰销量受缺芯影响较大。广丰8月销量4.28万辆,同比下滑36.1%,环比下滑43.0%。8月广丰部分生产线因缺芯停产,导致产销水平受到较大影响。广丰1-8月累计销量53.52万辆,同比增长15.7%。定位“全球旗舰MPV”的SIENNA 赛那于重庆车展正式亮相,基于TNGA 平台设计并搭载HEV 双擎混动系统,预计将于10月上市,有望成为广丰销量增长新动力。 9-10月为汽车销售传统高峰期,预计芯片供应改善后广丰销量将恢复稳定增长。 广汽自主销量增速放缓,广汽埃安销售情况持续向好。广汽自主8月销量1.80万辆,同比下滑31.4%,环比下滑38.3%,广汽自主同样受到芯片短缺影响,销量增速有所放缓;1-8月累计销售19.82万辆,同比增长18.6%。 8月影豹正式上市,单月订单1.54万辆,累计订单已超3万辆。广汽自主首款高端SUV GS8亮相上海车展,基于GMPA 架构L 平台打造,有望成为广汽自主新增长点。新能源车方面,广汽埃安8月销售1.16万辆,同比增长87.1%;1-8月累计销售6.52万辆,同比增长105.8%。主力车型AionS 8月销量5238辆,Aion Y 8月销量4124辆,销售情况持续向好。9月新纯电SUV 车型Aion V PLUS 正式亮相,有望进一步拉动埃安销量。 财务预测与投资建议:预计2021-2023年EPS 分别为0.85、0.97、1.09元,参考可比公司估值,给予公司2021年28倍PE,目标价23.8元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-09-03 17.94 22.93 27.81% 20.94 16.72%
20.94 16.72% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入 345.72亿元,同比增长34.83%;实现归母净利润43.37亿元,同比增长87.07%;实现扣非后归母净利润40.45亿元,同比增长99.81%。 自主品牌销量回升,毛利率水平得到改善。销量方面,广汽自主品牌乘用车Q2单季实现销量10.21万辆,同比增长35.20%,环比增长11.07%,其中广汽埃安Q2单季实现销量2.54万辆,同比增长106.28%,环比增长43.71%。受益于销售端的同环比改善,公司Q2单季实现营业收入185.48亿元,同比增长25.63%,环比增长15.75%。盈利能力方面,Q2公司综合毛利率为7.43%,同比提高1.1个百分点,环比提高1.88个百分点,主要原因预计是自主品牌销量结构改善。净利端,剔除掉对联营企业和合营企业的投资收益,公司Q2自主部分亏损10.22亿元,环比来看亏损幅度有所扩大,主要原因预计是Q2公司销管费用有所增加所致。 合资方面日系两田表现稳健。销量方面,广本Q2实现销量18.96万辆,同比下降12.11%,环比增长4.22%;广丰Q2实现销量21.71万辆,同比增长9.50%,环比增长8.51%。其中广本Q2销量同比出现下滑主要是芯片供应紧张导致。虽然受到芯片短缺的影响,但根据我们的测算,日系两田上半年的营收和利润均保持了同比的正增长,经营情况稳健。而广菲克和广三菱由于销量持续承压,根据测算上半年预计仍处于亏损状态。 自主静待改善,日系持续走强。广汽自主品牌经过一段时间的调整后开始改善向上,影豹、换代GS8、GS4PLUS 等车型后续的上市将提振自主销量,改善自主业绩。此外,广汽埃安混改在即,也将注入新的活力。 合资方面,随着国内换购周期的到来,日系持续景气向上,而丰田也在不断加大对中国市场的投入力度,后续广丰产能的不断扩大以及新车型的不断导入,将为公司进一步贡献增量。 盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为86.09亿、113.77亿、136.70亿,EPS 分别为0.83元、1.10元、1.32元,市盈率分别为22.23倍、16.82倍、14.00倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-09-03 17.94 19.44 8.36% 20.94 16.72%
20.94 16.72% -- 详细
事件:公司发布中报。21H1营业收入 345.72亿,同比+34.83%;归母净利润 43.37亿,同比+87.07%;扣非归母净利润 40.45亿,同比+99.81%。 21H1业绩分析:公司 21H1营业收入 345.72亿,同比+34.83%;其中Q2营业收入 185.48亿,同比+25.63%。上半年归母净利润 43.37亿,同比+87.07%;Q2归母净利润 19.71亿,同比-10.41%。投资收益 Q1和Q2分别为 34.4亿、30.6亿,上半年投资收益共计 65亿,同比+58%,主要来自于广汽丰田,本期收到股利 57亿元,同比+18.75%,占据投资收益的 92%左右。集团 Q1和 Q2毛利率分别为 6.34%、8.03%,上半年按照业务分类,整车,零部件,商贸服务,金融四大板块毛利率分别为 3.73%/2.79%/3.27%/33.43%,而只有整车毛利率同比+2.66pct,其他板块毛利率同比略有下滑。我们认为二季度毛利率环比上涨,以及今年上半年整车毛利率提升的主要原因是传祺 MPV 销量大幅增长,拉动毛利率整体向上。21H1销售、管理、财务、研发费率分别为: 5.6%/5%/0.21%/1.5%,整体为 12.31%。 传祺企稳回升,MPV 销量大幅增长 126%:广汽乘用车连续 12个月实现销量同比正增长,实现产销 14.05万辆和 15.10万辆,同比增长24.84%和 28.29%,其中 MPV 车型销量达 5.42万辆,同比大幅增长126.50%。一辆 M8的售价高达 20万元以上,营收端相当于两台 GS4,利润端相当于三台 GS4,尤其 5—7月 MPV 连续三个月销量破万台,带领广汽集团毛利率有所回升。 广汽埃安主攻 10-20万核心市场,销量创新高:广汽埃安现已投产 AIONS、AION S PLUS、AION LX、AION V、AION Y 五款车型,今年上半年产销分别为 4.27万辆和 4.30万辆,同比分别增长 107.55%和 112.03%。 我们知道现阶段新能源核心车型主要为:以五菱宏光 MINI 主导的 10万元以下,以及以特斯拉为主导的 20万元以上的高端车型。低端车型主要针对三四线城市以及限牌城市;高端车型几乎全部针对限牌城市。但是广汽 Aion S, S PLUS 和 Y 主攻 10-20万元核心市场,且Aion Y 和 Aion S plus 都实现了 90%以上的 to C 端销售,实现质的突破。 广丰广本持续增长:广汽丰田、广汽本田延续上年增长态势,表现优异,广汽丰田实现产销 40.96万辆和 41.72万辆,同比增长 32.32%和30.02% ; 广汽本田实现产销 36.87万辆和 37.16万辆,同比增长19.86%和 16.68%。广丰广本分别实现营收 608.9亿、568.8亿,预测单车价值分别为 14.6万元、15.3万元。 下半年新车大周期即将启航:广汽传祺即将迎来全新 8-12万元轿跑影豹,累计订单已超 25000辆;全新第二代 GS8,搭载爱信最新一代8AT 变速箱,将推出燃油版和混动版两款车型,混动百公里 NEDC 油耗仅 5.3L,提供五座,六座和七座三种空间座舱布局,对标理想 ONE,我们预测月均销量有望达到 7000台以上;传祺 M8大师系列即将上市,我们预测 M8有望突破月销 1万台;全新 GS4PLUS 也会在下半年上市。新车大周期有望带领广汽进一步创新高。合资品牌中,广汽本田思域姊妹款 Integra,以及广汽丰田全新塞纳 MPV 均会在今年上市,新车型将带来 2022年的增量。 投资建议:传祺和埃安齐头并进,日系充当现金牛,我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为 84亿元/114亿元 ,对应 PE 估值分别为 22.5倍/16.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,终端优惠幅度大于预期,芯片影响汽车产量
广汽集团 交运设备行业 2021-09-02 18.34 23.73 32.27% 20.94 14.18%
20.94 14.18% -- 详细
核心观点 业绩符合预期。上半年实现营业收入343.18亿元,同比增长34.9%;归母净利润43.37亿元,同比增长87.1%;扣非归母净利40.45亿元,同比增长99.8%;二季度营业收入184.29亿元,同比增长25.6%,环比增长16.0%;归母净利润19.71亿元,同比下降10.4%,环比下降16.7%;扣非后归母净利18.18亿元,同比下降13.6%,环比下降18.3%。上半年利润同比增长系去年同期低基数、上半年自主品牌销量增长,二季度利润环比下滑系汽车行业芯片短缺、原材料及运费成本较高等导致。 毛利率提升,现金流下滑。上半年毛利率6.6%,同比提升1.2个百分点;二季度毛利率7.4%,同比提升1.1个百分点,环比提升1.9个百分点。期间费用率12.4%,同比下降0.1个百分点,其中管理费用率5.0%。同比下降0.6个百分点,系营业收入增速快于管理费用增速;财务费用率0.2%,同比提升0.5个百分点,系资金存款减少导致利息收入同比下降;销售、研发费用率同比持平。上半年经营活动现金流净额-75.71万元,同比下降18.9%,系销售商品收到现金增加、非合并范围企业在广汽财务的存款净额同比减少、融资租赁购买商品支出增加等综合导致。 合资公司投资收益同比大幅增长,多款新车上市将带动收入及盈利持续提升。上半年合资公司投资收益65.03亿元,同比增长58.0%,同比2019年同期增长31.1%;其中对联营和合营企业投资收益63.24亿元,同比增长58.6%。从收入看,广汽本田上半年实现营业收入568.82亿元,同比增长18.9%;广汽丰田营业收入608.94亿元,同比增长30.6%。上半年上市车型包括广汽本田缤智、EA6,广汽丰田凌尚、汉兰达等,下半年广丰赛那,广本新款雅阁、皓影PHEV 等多款新车上市,有望促进合资公司收入及盈利持续提升。 广汽自主营业收入同比增长较快,新能源车业务成为新增长点。上半年广汽乘用车营业收入232.86亿元,同比增长44.4%,累计销量15.10万辆,同比增长28.3%。新能源车领域,广汽埃安营业收入50.18亿元,同比增长85.3%,广汽埃安上半年累计销售43013辆,同比增长112.0%。Aion 家族目前拥有Aion Y、V、S、LX 四款车型,涵盖各级主流消费市场,据公告,公司拟推进广汽埃安混合所有制改革,引入战略投资者,实现对新能源业务的深度整合聚焦,引入投资者将进一步提升埃安竞争力与独立运营能力,助力新能源车业务做优做强,预计未来埃安新能源车销量将进一步提升,有望成为新增长点。 财务预测与投资建议:略调整投资收益等,预计2021-2023年EPS 分别为0.85、0.97、1.09元(原0.78、0.89、1.00元),参考可比公司估值,给予公司2021年28倍PE,目标价23.8元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-09-02 18.34 -- -- 20.94 14.18%
20.94 14.18% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入 345.72亿元,同比增长 34.83%,归属于上市公司股东的净利润 43.37亿元,同比增长 87.07%,扣非后归属于上市公司股东的净利润 40.45亿元,同比增长 99.81%。 投资要点: 营收增长良好,毛利率有所提升:上半年,在芯片短缺、大宗商品价格上涨及疫情反覆等不利因素下,集团实现了总销量 102.65万辆,同比增长 24.49%,营业总收入 345.72亿元,同比增长 34.83%,归属于上市公司股东的净利润 43.37亿元,同比增长 87.07%,表现良好。其中 Q2实现总销量 52.99万辆,同比/环比增长 2.21%/6.72%,实现营业总收入 185.48亿元,同比/环比增长 25.63%/15.75%,归属于上市公司股东的净利润 19.71亿元,同比/环比增长-10.41%/-16.71%,主要是销售费用及管理费用增加所致,Q2季度毛利率 7.43%,同比/环比增加1.10pct/1.88pct。 广本、广丰表现稳健,自主乘用车盈利有待改善:上半年,广本、广丰表现较为稳健,实现销量分别为 37.16万辆、41.72万辆,同比分别为16.68%和 30.02%,实现营业收入分别为 568.82亿元和 608.94亿元,同比分别为 18.87%和 30.57%,根据合并报表口径上半年集团的投资收益为 65.03亿元,同比增长 58.02%,主要是广本、广丰贡献。自主品牌销量增长良好,上半年广汽乘用车销量 15.10万辆,同比增长 28.29%,新能源乘用车大幅增长,其中广汽埃安新能源销量 4.30万辆,同比增长 112.03%,但自主业务依然处于亏损状况,期待进一步改善。 明星车型持续热销,产能扩张助力产销规模持续增长:为快速响应市场需求,自主品牌投产 M6PRO、GS4PLUS、G3POWER、影豹、AION Y、AION S Plus 等车型,合资车企分别推出凯美瑞中改款、第四代汉兰达、威兰达 PHEV、C-HR 中改款、凌尚等,明星车型表现持续热销。为实现“十四五”产销目标,公司稳步推进新产能建设,其中广汽丰田新能源车产能扩建项目一期 20万辆╱年产能已于 7月正式投产,自主品牌乘用车新能源汽车产能扩建项目二期启动,建成后将新增 10万辆╱年产 能,且为弥补集团动力电池制造领域空白,时代广汽动力电池建设项目预计有望于 9月份投产。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业总收入分别为716.83亿元、805.00亿元和 870.21亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 85.62亿元、99.90亿元和 108.72亿元,EPS 分别为 0.83元/股、0.96元/股和 1.05元/股,结合 2021年 8月 30日收盘价对应的PE 分别为 22.19倍、19.02倍和 17.48倍,考虑到日系合资的稳步增长及自主业务盈利有望改善,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量下滑、芯片供应短缺、原材料成本上升
广汽集团 交运设备行业 2021-08-31 17.17 -- -- 20.94 21.96%
20.94 21.96% -- 详细
投资事件公司公布2021年中报:报告期内,公司实现营业收入343.18亿元,同比+34.9%;实现归母净利润43.37亿元,同比+87.07%;实现扣非归母净利40.45亿元,同比+99.81%;基本EPS为0.42元/股,同比+82.61%。 我们的分析与判断((一))及新能源车及VMPV车型增长较好,自主品牌产销改善。销量方面,上半年公司实现汽车销售102.65万辆,同比增长24.49%,略弱于行业增速(25.6%),较2019年同期略增2.70%;国内市占率由2020年的8.07%升至10.24%。分车型来看,公司轿车、SUV和MPV车型销量分别增长12.71%、30.14%和87.87%,传祺M8、M6持续热销,稳居MPV细分市场前列。分品牌来看,广汽丰田、广汽本田实现销售41.72万辆和37.16万辆,同比增长30.02%和16.68%;广汽乘用车实现销量15.10万辆,同比增长28.29%,其中MPV车型5.42万量,同比大增126.50%;广汽埃安销量达4.30万辆,同比增长112.03%,新能源车型增长靓丽。 (二)毛利率显著改善,投资收益高增提振业绩。上半年公司整车制造实现营收211.58亿元,毛利率3.73%,同比+2.66pct,实现显著改善;商贸服务实现营收105.48亿元,毛利率3.27%,同比-0.15pct。上半年公司实现投资收益65.03亿元,同比增长58.03%提振业绩,主要系对联营及合营企业投资收益同比增加23亿元的拉动,预计与广汽本田、广汽丰田车型利润释放有关。 (三)拟将广汽埃安混改并引入战略投资者,强化新能源布局。公司公告称将结合全资子公司广汽埃安发展的整体状况,拟通过对新能源汽车研发能力及业务、资产的重组整合,推进广汽埃安的混合所有制改革,对其增资扩股并引入战略投资者,并积极寻求适当时机上市。对广汽埃安新能源进行混改并引入战投,体现了公司对新能源发展布局的高度重视,有利于提升其资本实力、独立运营能力及核心竞争力,助推公司新能源汽车业务做优做强。 投资建议:公司作为头部整机厂,品牌实力强劲。公司产品矩阵丰富完善,自主品牌新投放周期开启,叠加新能源布局加快,销量向上确定性较高。预计2021-2023年公司归母净利润为84.23亿/108.68亿/127.58亿元,同比增长41%/29%/17%;EPS为0.81/1.05/1.23元/股,对应PE为27/17/15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、汽车芯片短缺的产业链风险
广汽集团 交运设备行业 2021-08-25 15.48 19.44 8.36% 20.94 35.27%
20.94 35.27% -- 详细
事件:公司自从五月以来,MPV 车型销量已经连续三个月破万,尤其到7月份突破新高,上牌量达到1.22台,其中M8也创新高,达到月销7063台。2021年1-7月,MPV 车型累计销量同比增长109%,成为广汽传祺品牌下增速最快的车型。 广汽M8和M6自五月以来连续三个月销量破万。我们跟踪到从今年5月以来,广汽MPV 销量已经持续三个月破万,尤其20-25万左右的高价位车型M8月销在6000台以上,上牌量7月已达到7063台,上市三年以来达到新高。我们判断在未来半年之内M8有冲击月销万辆的潜力。 挖掘“灵魂”车型,找到车企利润弹性和估值归因。每个阶段性成功的汽车公司都会有一到两款核心的大超市场预期的车型,让它在汽车市场激烈的竞争当中赢得更多的消费者,从而大幅改善基本面:2012-2015年长城的H6, 长安福特的翼虎、蒙迪欧;2015-2017年吉利的博越,广汽传祺的GS4,上汽的RX5;2019年以来长城的欧拉R1、新一代H6,长安的CS75PLUS、引力系列,这些无不都是带来自主盈利弹性和催化估值的核心因素。从售价端来看,M8的均价在20-25万元,可以形象的说一台M8创造了相当于两台GS4的收入,我们预测接近三台GS4的利润,而GS4最辉煌时月销大约3万台,1万台MPV的销量再叠加其他车型,广汽自主相当于又进入了一个新的高度。 投资建议。下半年随着新款GS8,全新车型影豹上市,叠加传祺M8和M6的高利润车型,广汽基本面预期或将发生极大改变。再次强调,每轮汽车周期都是离不开核心的超于市场预期的“灵魂”车型发力,从而带来业绩弹性和估值提升。我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为84.5亿元/114亿元 ,对应PE 估值分别为19倍/14倍,给予“买入”评级。 风险提示:芯片影响汽车产量,竞争加剧,销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-08-12 14.09 -- -- 21.00 48.62%
20.94 48.62% -- 详细
自主品牌新产品投放周期,新能源有望大幅增长,传祺迎来底部翻转。公司作为国内自主品牌的优势车企之一,地位显著,公司乘用车业务进入新产品投放周期,影豹、传祺GS4PLUS 、M8四座定制版、M8福祉车、M6PRO 、Aion 系列电动车的推出有望拉动自主销量增长,实现自主改善。MPV车型M8、M6逆势上涨,继SUV成为下一代核心产品,传祺M8自上市以来,销量稳定提升,连续17个月蝉联自主品牌MPV 20万级别的销量冠军,有望带来盈利弹性。 日系充当现金牛业务,投资收益有望大幅增加。合资品牌打造姊妹款车型,广汽本田思域姊妹款Integra、皓影PHEV,广汽丰田凌尚、威兰达双擎E+等多款车型均在2021投放;同时通过平台化运营单车利润持续提升;销量和单车利润双向驱动投资收益大幅增加。 研发投入大,在传统车上推出全球领先钜浪动力系统、新车搭载ADiGO 4.0智驾互联生态系统;以及前瞻性技术储备如海绵硅负极片电池技术、石墨烯超级快充技术均为企业长足发力奠定了基础。 公司作为行业中优质企业,日系与自主齐发力为公司带来业绩弹性。我们预计公司2021年/2022年归母净利润分别为85亿元/113亿元,对应PE 估值分别为17.29倍/12.84倍,给予“买入”评级。
广汽集团 交运设备行业 2021-08-10 14.46 19.07 6.30% 20.34 40.28%
20.94 44.81% -- 详细
事件:8月6日,公司发布7月销量,本月公司批售18.05万辆,环比增长8.71%,同比微降1.86%。 埃安批售首次过万,创历史新高。7月,埃安批售10528辆,环比增长21.87%,同比增长103.60%,批发销量首次过万,创历史新高。我们预计环比表现较好的原因在于:1)主力车型AION S持续保持较高销量水平;2)AION S PLUS于6月23日上市,7月销量开始爬坡;3)据广汽公众号,新车AION Y本月销量超3000辆(6月为2233辆),预计持续放量。2021年1-7月,埃安累计销量达5.35万辆,已经完成全年10万辆销量目标的53.5%。 传祺同比环比双升,MPV车型表现亮眼。7月,传祺批售29227辆,环比增长17.16%,同比增长26.40%。我们预计环比表现较好的原因在于:1)MPV车型(传祺M8和传祺M6)本月批售11154辆(6月为12293辆),连续3个月破万;2)主力车型GS4持续保持较高销量水平;3)GS4PLUS于6月30日上市,为7月销量贡献增量。 广丰销量连续7个月同比上涨。广丰本月批售75130辆,环比增长2.62%,同比增长0.76%,实现连续7个月同比上涨。其中,主力车型雷凌、凯美瑞、威兰达分别销售21259辆、22042辆、12291辆。7月,广本批售60468辆,环比增长12.51%,同比降幅收窄至15.71%。我们预计本月广本环比较好的原因主要在于:1)主力车型雅阁销量回升至10154辆(6月3138辆);2)主力车型保持较高销量水平,其中飞度和皓影销量分别为12031辆和15354辆。 重磅新品上市,销量有望持续上行。1)埃安:据广汽公众号,埃安7月新增订单超16000辆,预计后续释放,已上市的新车AION S PLUS和AION Y预计持续放量,下半年将上市的AION V和AION LX改款预计贡献新增量。2)传祺:据广汽公众号,影豹自6月18日预售起至8月1日,累计订单超15000辆,目前仍旧有大量订单尚未交付,预计影豹销量有望持续上行。3)合资:广丰A+级轿车凌尚和全新汉兰达销量有望持续爬坡,基于TNGA-K平台打造的新车SIENNA预计下半年上市,将填补广丰中端家用MPV市场,有望成为广丰销量新增长点。广本下半年将推出新款奥德赛等改款车型以及新车思域姊妹款,随着芯片短缺逐月改善,预计销量实现快速增长。 投资建议:2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3亿元,对应当前市值,PE分别为16.3、11.4、9.0倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:汽车行业芯片短缺加剧;自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-08-09 14.46 -- -- 19.96 37.66%
20.94 44.81% -- 详细
公告要点: 2021年 7月广汽集团乘用车产量为 163,646辆,同比-19.01%,环比+0.14%;销量为 180,481辆,同比-1.72%,环比+8.79%。广汽本田产量 48,065辆,同比-48.01%,环比-5.99%;销量 60,468辆,同比- 15.71%,环比+12.51%。广汽丰田产量 72,137辆,同比-4.64%,环比-4.12%;销量 75,130辆,同比+0.76%,环比+2.62%。广汽乘用车产量 29,545辆,同比+22.11%,环比+29.31%;销量 29,227辆,同比+3.30%,环比+17.16%。 广汽埃安产量 10,107辆, 同比+90.34%,环比+24.39%;销量 10,528辆,同比+103.60%,环比+21.87% 广汽整体产批同比下滑, 自主(包括埃安) 表现较好: 广汽 1-7月累计批发销量 120.7万辆,同比+19.7%,新能源累计销量 6.35万辆,同比+84.1%。 生产端来看,合资品牌受芯片短缺影响较大,广本 7月产量同环比分别-48.01%/-5.99%, 广丰 7月产量同环比分别-4.64%/-4.12%, 广汽乘用车同环比分别+22.11%/+29.31%;销售端来看,整体环比改善明显 , 自 主 表 现 较 佳 , 广 汽 乘 用 车 及 广 汽 埃 安 销 量 环 比 分 别+17.16%/21.87%。 企业端集团整体+广本+广丰+埃安小幅去库, 广汽乘用车补库: 根据我们自建库存体系显示, 7月广汽集团整体去库存,企业当月库存为-16835辆。广本+广丰+埃安企业端去库,企业库存当月分别为-12403/-2993/-421辆, 广汽乘用车企业端补库,企业库存+318辆。 广丰/广本/自主(包括埃安)企业库存累计分别为-24588/-24783/+7861辆(2017年 1月开始)。 广汽 7月上整体折扣率小幅上涨: 根据我们自建价格数据库显示,广汽集团 7月上车型(燃油)算术平均折扣率 7.56%,环比 6月下+0.16pct; 同期行业整体折扣率环比 6月下+0.17pct,上汽集团折扣率放宽程度几与行业持平。其中,广汽丰田算数平均折扣率 5.53%,环比 6月下+0.52pct; 广汽本田算数平均折扣率 5.00%,环比 6月下+0.13pct;广汽乘用车算术平均折扣率 6.27%,环比 6月下+0.03pct。从具体车型方面来看,丰田 C-HR2020成交价降幅较大。 盈利预测与投资评级: 我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量,日系车型周期向上,有望持续改善。我们维持 2021-2023年营业收入 683/751/841亿元,归母净利润 70/90/106亿元的盈利预期,分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%;对应 2021-2023年 EPS 为 0.67/0.87/1.02元,PE 为 22/17/14倍。维持广汽集团“增持”评级。 风险提示: 海外疫情控制低于预期; 乘用车需求复苏低于预期;自主品牌 SUV 价格战超出预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-07-26 14.97 -- -- 15.94 6.20%
20.94 39.88% -- 详细
由于同期基数较高,月销量、累计产销结束连续 11月增长,产销同比转负,销量较 2019年也有所减少。2021年 6月,产销量分别为 16.36万辆和 16.60万辆,同比分别-17.34%、-11.01%。累计汽车产销量分别为 100.14万辆和 102.65万辆,同比分别+25.61%和+24.49%,分别较上月-5.72pct 和-19.07pct,年初至今累计产销增幅逐步下降。 广汽乘用车、广汽丰田产销增幅明显,广汽新能源埃安同比翻倍,广汽本田销量下滑拖累销量。子公司口径来看,2021年 6月,广汽本田月销量 53745辆,同比-35.47%;广汽丰田月销量 73210辆,同比+8.97%;广汽乘用车月销量 24947辆,同比+11.62%;广汽埃安月销量 8639辆,同比+103.75%;广汽菲克月销量 555辆,同比-82.43%。广汽本田受爆款车型雅阁改款车、皓影 PHEV 即将上市影响,销量有所下滑。 MPV 同比高速增长,SUV 增速有所下滑,雷凌、缤智、凯美瑞、飞度销量稳定高速增长。分车型来看,2021年 6月, SUV 月销量 69835辆,同比-25.40%;MPV 月销量 17180辆,同比+70.35%;轿车月销量 78881辆,同比-4.42%。其中,销量排名居前的乘用车车型是雷凌、凯美瑞、缤智、飞度、皓影,月销量分别为 23944辆、19067辆、14710辆、11370辆、11295辆。整体上日系车、自主品牌表现良好,美系车表现一般。 公司日系合资车表现稳定,自主品牌表现较好,1-6月累计产销数据同比及与 2019年同期相比均实现正增长,但在芯片短缺、同期高基数的环境下,整体月度销量同比有所下滑。公司在新能源车与 MPV 方面表现突出,广汽埃安 6月销量 8,639辆,今年上半年累计销量达 43013辆,同比分别增长 103.75%和 112.03%,实现月销翻番。 投资建议: 公司新能源与 MPV 表现较好,日系合资车表现稳定,自主品牌品质提升显著,未来雅阁改款车、广本版思域、皓影 PHEV 上市后或将带来销量提升。在此基础上,预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.81元、0.96元,对应 2021-07-19公司收盘价 14.13元/股,公司 2021年、2022年 PE 为 17.36倍、14.70倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名