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广汽集团 交运设备行业 2019-11-12 11.58 12.60 9.09% 12.06 4.15%
12.06 4.15% -- 详细
广本销量同比下滑,零售端仍保持正增长。广本10月销量6.54万辆,同比下滑13.2%,去年10月广本销量同比增长9.4%至7.5万辆,高基数影响10月销量增速;1-10月累计销量63.88万辆,同比增长7.2%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,10月广本销量6.8万辆,同比增长1.1%,仍保持正增长;1-10月累计销量62.9万辆,同比增长7.9%;其中,雅阁销量1.93万辆,同比增长4.1%;凌派销量1.6万辆,同比增长102%。广本纯电动新车型理念VE-1近期上市,首款紧凑型SUV皓影预计将于11月底上市,皓影有望拉动广本4季度销量提升。 广丰持续保持正增长,全新车型上市增加销量增长点。广丰10月销量6万辆,同比增长8.1%;1-10月累计销量55.62万辆,同比增长16.5%,远高于行业平均增速。从零售端来看,10月广汽丰田销量5.94万辆,同比增长0.3%;其中雷凌销量2.07万辆,同比增长7.2%;凯美瑞销量1.54万辆,同比下滑4.8%。10月广丰全新轿车车型致炫正式上市,预计4季度销量将持续正增长。 广汽自主品牌销量下滑幅度扩大,全新GS4上市后有望拉动销量改善。广汽自主品牌10月销量2.95万辆,环比下滑12.6%,同比下滑36.1%,下滑幅度扩大13.8个百分点;1-10月累计销量30.67万辆,同比下滑30.4%。10月,广汽传祺全新GS8车型正式上市,同时全新一代GS4预计将于11月中旬上市。GS4作为广汽自主品牌的核心车型,全新第二代产品采用了最新的设计语言,内饰应用了12.3英寸双联屏,并搭载了车载版微信,动力系统也有较大提升,全新款上市后有望拉动销量改善。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元,参考可比公司估值,给予公司2019年15倍PE,目标价12.6元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-07 11.60 13.80 19.48% 12.06 3.97%
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事件10 月29 日,广汽集团发布2019 年三季报。公司前三季度累计实现营业收入426.84 亿元,同比下降19.19%;实现归母净利润63.35亿元,同比下降35.75%;扣非净利润43.61 亿元,同比下降52.7%。 简评短期内业绩承压,销量持续爬坡库存状况健康2019 年前三季度实现营业收入426.84 亿元,同比下降19.19%;归母净利润 63.35 亿元,同比增下降35.75%;扣非净利润 43.61亿元,同比下降52.7;其中,19Q3 营业收入145.61 亿元,同比减少 9.65%;归母净利润 14.16 亿元,同比减少51.95%;毛利率为6.1%,同比下降12.5pct,Q3 毛利率下降的主要原因是由于广汽车乘用的官方价格的下降以及销量的下滑,叠加国五转换国六下销量结构变化的影响。财务端来看,公司今年新建设的广汽乘用车宜昌工厂,新能源的汽车产业园项目开始投放,增加了固定资产和在建工程的支出,无形资产和开发支出增长23.87 亿元,主要是由于研究员的车型研发投入增加,加之新能源业务爬坡阶段的亏损,导致公司整体归母净利润承压。销售端来看,2019 年前三季度整体终端销售实现152 万台,同比增长了2.68%,优于行业平均水平,集团的整体库存系数下降到1.2,处于健康的水平,其中广汽乘用车、广汽菲克经过三个季度的产销调整库存系数下降幅度最大。 日系车逆势增长,新能源表现亮眼,传祺新车型投放在即合资品牌来看,日系汽车表现强劲,在整体乘用车市场下行的前提下呈现逆势上涨的态势,广本广丰1-9 月销量累计完成58.38万辆和49.62 万辆,同比增长10%和17%,其中广本的销量居全部企业排名第9,广丰销量居行业第2,主要得益于雅阁、凯美瑞等明星车型的强势增长,未来广本广丰还有多款新产品加入投放,配合新产品的推出公司今年新增广本广丰各12 万新产能的生产线,扩产后广本广丰将拥有72 万和60 万的标准产能。新能源品牌来看,广汽新能源前三个季度累计销量2.2 万辆,同比增长100%,明星车型Aion.S 上市两个月后销量提升到了细分市场的第二名,截止9 月底Aion.S 已累计交付了1.4 万辆,10 月发布的Aion.LX 性能优越,续航最高达到650km,如产能释放顺利,有望成为中高端爆款纯电动乘用车,在广汽新能源专属平台上公司未来每年至少投放两款新车型。 自主品牌来看,今年前三季度广汽传祺主动降库存,库存较年初减少了5 万辆,库存系数下降到2 以下,年内广汽传祺将开启新产品周期,新一代传祺GS4 搭载平台模块化架构,成为首款搭载车载版微信的车型,GS8和全新2.0 版本GA6 也将在年内发布,届时新产品的大量投放有望使广汽乘用车销量回升,中长期盈利能力恢复。 管理层加强体制改革,品牌竞争力有望提升为应对当前汽车行业销量整体下滑,公司管理层加强改革以提升品牌竞争力,强化集团在产品和业务、资源控制、数字化业务以及零部件商贸金融盈利的管控能力,并且大力调整管理层人员,广汽乘用车人事调整后,密集组织终端调研,调整渠道销售管理策略,使得新车型终端价格稳定,减少渠道返点,不再压库,实现终端价格的逐步提升,此次人事调整有望强化对自主品牌管控,集中资源统筹,自主品牌产品研发、产销等业务职能从而带来业绩的改善。 投资建议目前行业去库存已基本完成,将进入加库存周期,整车版块有望进一步提升,驱动公司估值提升,广汽集团产品力强,在四季度的反转行情中销量有望持续增长,我们预计公司2019~2021 年净利润分别为80 亿、95亿和115 亿,对应的PE 分别为14、12、10 倍,鉴于对公司日系产品保持强势,自主反转,以及新能源汽车的看好,维持“买入”评级。 风险分析宏观经济下行风险;新车销量不达预期风险;盈利能力下降风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 14.50 25.54% 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
广汽自主盈利下滑,同比受经营影响、环比受非经下降影响。自主板块3Q19营收146亿元,同比-10%、环比+5%。表现好于销量9.0万辆、同比-28%、环比-9%。自主归母净利-11亿元,同比-15亿、环比-9亿元。其中: 1)同比下降:主要来自于经营性因素,关键在于毛利降21亿元至3Q19的8亿元(毛利率从18%降至5%),主要受到行业下行带来的竞争价格压力。 2)环比下降:主要来自于非经影响(3Q19、2Q19、3Q18非经分别为3亿、11亿、4亿元),自主扣非净利3Q19为-14亿元,同比-15亿、环比-2亿元环比变化不大,其中毛利率、费用率环比变化不大。 合资公司整体稳中有升。3Q19公司联营合营投资收益为25亿元,同比-1%、环比+9%。其中: 1)广本:3Q19销量18万,同比持平、环比-13%,核心车型(雅阁、冠道等)占比同环比提升7PP、4PP至50%,估计将量和结构带来的利润波动相对平稳。 2)广丰:3Q19销量19万,同比+11%、环比+24%,核心车型(凯美瑞、汉兰达)占比同环比降5PP、7PP至40%,估计将量和结构带来的利润波动相对平稳。 预计自主继续调整、日系继续稳健。广汽自主今年以来在积极调整组织架构主动应对行业变化,此外还加强了以下调整:1)以市场为导向,整合研产销部门,优化项目管理,提高研发效率,2)进一步建设销售渠道,3)加强供应商的管控,降低成本。两家日系合资按节奏对车型换代+上市新车型,并且进一步扩大产能,预计销量和利润表现稳定。 投资建议:公司日系产品力和管理能力扎实,在市场下行中依然保持增长。自主品牌则在等待调整结束发挥效益。当前股价核心催化可能仍是行业恢复。结合三季报业绩,我们将公司19-20年净利预期从85亿、104亿元下调至82亿、99亿元,对应增速-25%、+21%,对应当前A股PE15倍、12倍,H股9倍、8倍。公司A、H股过去3年PE中枢为15倍、8倍,考虑行业景气有望修复、日系处于竞争优势地位,分别给予A、H股2020年目标PE15倍、10倍,对应目标价14.5元人民币(较此前12元上调)、10.7港元,维持“推荐”评级。 风险提示:日系折旧压力加大、日系盈利能力低预期、自主销量和利润修复低于预期等。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 12.84 11.17% 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
自主销量下滑大, Q3业绩低于预期公司 10月 30日发布 2019三季报,前三季度公司实现营收 426.8亿元,同比-19.2%;归母净利约 63.4亿元,同比-35.8%;扣非归母净利约 43.6亿元,同比-52.7%;其中 Q3营收 146.8亿元,同比-10%;归母净利 14.2亿元,同比-52%;我们认为公司受行业需求疲软影响,市场竞争加剧,自主传祺及广菲克品牌销量下滑较大,前三季度公司业绩表现低于我们预期。 展望 2020-21年,我们认为公司将继续受益于日系合资车型的强劲销量表现,我们下调公司 2019年盈利预测,预计公司 2019-21年 EPS 分别为0.82/1.07/1.22元(前值为 0.97/1.07/1.22),维持“增持”评级。 自主表现乏力致毛利率下滑,期待新车型发力2019Q1-Q3公司整体毛利率为 7.82%,同比-13.16pct。我们认为主要是自主品牌促销力度加大,且销量下滑大所致,前三季度传祺品牌累计销量27.7万辆, 同比-29.8%。我们认为,随着公司换代 GS4、改款 GS8及 AionS 等新车型的销量爬升,公司毛利率有望逐步回升。费用率方面,前三季度公司整体费用率为 13.7%, 同比-0.08pct; 其中销售费用率为 6.28%,同比-2.04pct,预计主要是由于售后费用随销量下滑减少等因素影响;管理费用率(含研发)为 7.16%, 同比+1.51pct,预计主要是研发支出增加影响; 财务费用率为 0.26%,同比-0.06pct。 合资广丰广本表现强势,广菲克和广三菱销量下滑前三季度, 公司实现对联营企业投资收益约 74亿元, 同比-1.3%。在行业销量下滑背景下,公司投资收益微幅下降, 我们认为主要得益于广本广丰的强劲销量表现。 据中汽协数据及公司公告,前三季度国内乘用车销量增速为-11.7%, 合资企业广丰实现销量 49.6万辆,同比+17.6%;广本实现销量 57.3万辆, 同比+10.1%;广菲克实现销量 5.2万辆, 同比-46.1%; 广三菱实现销量 9.6万辆, 同比-10.4%。我们认为,随着广丰和广本后续对标 RAV4和 C-RV 姐妹车型的导入, 广丰和广本的销量将延续良好增长势头;广菲克受车型竞争力下滑影响,预计短期销量难有明显改善。 受益日系合资车企销量强劲表现,维持“增持”评级据中汽协数据,日系车占国内乘用车销量的比例, 2019年 1-9月累计为21.7%,同比+3.2pct,日系车型市场份额提升显著,我们预计日系车型强劲的市场表现将持续。受前三季度自主品牌销量下滑较大影响,我们下调公司 19年盈利预测 15.5%至 83.76亿元,维持公司 2020-21年预测为109.82/124.55亿元,对应 EPS 分别为 0.82/1.07/1.22元。同行业可比公司 2020年平均 PE 估值约 9.6X,考虑公司将持续受益日系合资车企的强劲销量表现,给予公司 2020年 12-13X PE 估值,目标价区间 12.84-13.91元,维持“增持”评级。 风险提示:乘用车市场销量不及预期;公司新品投放进度及销量不及预期; 公司新能源业务发展不及预期;产能扩张进度不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 12.60 9.09% 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入426.84亿元,同比下滑19.2%,实现归母净利润63.35亿元,同比下滑35.8%,扣非归母净利润43.61亿元,同比下滑52.7%,EPS为0.62元。前三季度净利润增速低于营收增速主要因为毛利率同比下降。 3季度毛利率下滑,期间费用控制加强。公司前三季度毛利率为7.8%,同比减少13.2个百分点,其中3季度毛利率5.4%,同比下滑12.6个百分点,环比下降0.4个百分点,预计主要受公司销量持续下滑影响。公司前三季度期间费用率为13.8%,同比下降0.2个百分点,期间费用控制加强;前三季度公司经营活动现金流净流出91.11亿元,净流出额同比增加74.6%。公司三季度末存货为58.16亿元,较期初下降13.6%。 来自合资公司的投资收益改善。公司3季度净利润下滑主要受毛利率下滑拖累,广汽自主3季度销量9.03万辆,同比下滑28.6%,下滑幅度扩大11.8个百分点,销量下滑拖累公司盈利。3季度公司投资收益25.5亿元,同比下滑0.4%,下滑幅度收窄9.9个百分点,环比增长6.6%;预计主要受广本与广丰盈利改善影响。广丰和广本三季度销量分别为18.5万辆和17.9万辆,同比增长11.1%和下滑1.6%,较好的销量情况拉动公司投资收益改善。 广汽传祺全新GS4、广本首款紧凑型SUV皓影有望11月上市,广汽传祺全新GA8和广丰混动版汉兰达年内有望上市。随着行业整体企稳,广汽传祺销量有望回升,拉动盈利改善,广本和广丰有望延续销量增长,投资收益保持改善。 财务预测与投资建议 略调整收入及毛利率预测,预计2019-2021年EPS分别为0.84、1.09、1.17元(原0.95、1.13、1.22元),参考可比公司估值,给予公司2019年15倍PE,目标价12.6元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 -- -- 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
事件: 公司前三季度实现收入 427亿元,同比下降 19%;归母净利润 63亿元,同比下降 36%。 日系稳健增长,新车有望贡献新增量。 三季度广丰销售 18.5万辆,同比增长 11%;广本 17.9万辆,同比下降 2%;广汽三菱 3.3万辆,同比增长 3%。日系销量保持稳健,盈利能力略有下滑。广本、广丰在Q4及 2020年分别推出新车皓影及威兰达,预计将带动销量及盈利向上。 自主深度调整,新车周期即将开启。 广汽传祺今年以来销量低迷,前九月下滑 31%。近期 GA6和 GS3分别上市,公司迎来新品周期,有望带动销量恢复正增长。另外,广汽新能源推出 Aion 系列,上市热销塑造良好口碑,展现出广汽在新能源和智能网联领域的实力。 投资建议: 我们下调 2019、 2020年公司归母净利润 81亿、 92亿,目前对应动态估值 13、 12倍。 风险提示: 新能源汽车销量增速不及预期;车市持续下行。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 -- -- 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
事件:公司发布3季报:实现营收430.3亿元,同比下降19.6%;实现归母净利润63.4亿元,同比增下降35.8%;实现扣非归母净利润43.6亿元,同比下降52.7%。 事件点评: 汽车景气度低迷,公司业绩承压。公司前三季度汽车销量同比下降3.2%,其中广汽乘用车同比下降29.8%。受此影响,前三季度实现营收430.3亿元,同比减少19.6%。毛利率同比下降13.2个百分点至7.8%,三费费用率同比下降0.1个百分点至13.7%。前三季度实现归母净利润63.4亿元,同比下降36%;扣非归母净利43.6亿元,同比下降53%。 日系合资强劲,自主承压。公司19Q3实现营收146.8亿元,同比减少10.0%,环比增长5.0%。毛利率5.4%,同比和环比分别下降12.6和0.4百分点。三费费用率同比和环比下降0.8和0.1个百分点至14.0%。此外,19Q3合资公司贡献的投资收益达25.3亿元,环比增长9%;而政府补贴较上半年17.6亿大幅下降,19Q3仅有2.7亿元。但最终,公司19Q3实现归母净利润14.2亿元,同比下降52%,环比下降34%。 【日系合资】“存量王者”日系合资品牌延续上升势头。日系三大合资品牌于9月均实现正增长,表现抢眼强势。其中本田同比和环比分别提升1%和25%至7.1万辆。广丰同比和环比分别增长7%和12%至6.5万辆。品牌处于产品强周期的同时,公司加速布局新项目推动品牌崛起:1)广丰新能源车产能扩建,一、二两期项目合计新增产能40万辆/年,计划2022年全部建成投产;2)广丰发动机TNGA 系列发动机建设项目实施,项目建设规模为43.2万台/年,计划2021年建成;预计广丰未来2-3年内销量仍有较大向上空间。此外,新车型广本皓影和广丰威兰达有望逐步上市。我们认为,日系产品周期的背后,隐藏的是汽车消费情绪的转变,节油经济、低维保等长期用车偏好有所提升,未来日系扩张份额的趋势将愈发明显。 【乘用车】新品周期即将开启,有望拐点向上。自主品牌传祺9月实现销售3.4万辆,环比提升13%。此外,2019年广汽传祺已完成人事调整,12款新车型逐步落地,强大的新品周期有望开启。我们认为2019年是广汽BEV 的启动之年,公司规划2019-2021年至少每年推出2款全新车型,其中19年首推的两款车型Aion S 和Aion LX 市场关注度极高,广汽传祺有望在四季度持续且较快恢复。 投资建议:随着行业探明底部,建议重视广汽集团日系的高成长,自主的拐点向上,及潜在的豪华化机遇。此前对于传祺品牌盈利恢复过于乐观,下调公司19-21年盈利预测,归母净利润由91、116、142下调至77、105、134亿元,对应EPS 分别为0.76、1.02、1.31元/股,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销、日系产品竞争力、传祺销量改善不及预期等。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-04 11.45 -- -- 12.06 5.33%
12.06 5.33% -- 详细
营收环比小幅增长,扣非净利润与 Q2基本持平公司 Q3实现营业收入 146.80亿元,同比下降 9.99%,降幅较 Q2收窄,环比增长 5.03%;归母净利润 14.16亿元,同比下降 51.95%,降幅较 Q2扩大,主要是 Q3其他收益减少导致;扣非净利润 10.94亿元,同比下降 57.67%,降幅略有收窄,环比基本持平。Q3投资净收益 25.49亿元,同比持平,环比增长 6.58%。 毛利率持续承压, 销售费用下降改善期间费用率公司毛利率水平持续承压, Q3毛利率为 5.36%,同比下降 12.62pct,环比下降 0.39pct。 Q3销售费用率为 14.15%,同比下降 0.91pct, 由于广告宣传费和售后服务费减少, 销售费用率同比下降 2.97pct, 另外,受无形资产摊销增加影响, 研发费用率同比上升 1.44pct。 自主:传统车型低迷, 纯电动新车型 Aion S 爬坡顺利6月国五车型促销活动一定程度上透支了 Q3购车需求,公司自主品牌表现低迷。广汽乘用车 Q3销量合计 9.03万辆,同比下降 28.59%,环比下降 8.75%,主要原因在于主力车型 GS4和 GA8销量同比降幅扩大, 传统车型中仅有改款 GS5和新车型 GM6在 Q3贡献增量约 2万辆。 公司新能源车型则获得突破, 广汽新能源纯电动轿车车型 Aion S上半年上市后销量爬坡顺利、销量表现市场领先,9月销量已突破 4000辆, Q3贡献增量过万辆,未来 Aion S 订单将持续释放。近期纯电动SUV 车型 Aion LX 也已正式上市,公司纯电动汽车布局进一步完善。 合资:广丰销量持续逆势增长,广本小幅下降合资品牌方面,广汽丰田延续逆势增长态势, Q3销量合计 18.5万辆,同比增长 11.13%,雷凌、雷凌双擎、雷凌双擎 E+合计贡献增量约 1.3万辆, C-HR、凯美瑞、致享等均有较好销量表现。广汽本田销量小幅下降, Q3销量合计 16.94万辆, 同比下降 6.79%, 凌派、雅阁分别贡献增量约 2.9万辆和 0.9万辆。广汽三菱销量稳定,因去年同期基数降低增速由负转正, Q3销量合计 3.33万辆,同比增长 2.67%,欧蓝德和奕歌的增长抵消了新劲炫销量下降的影响。广汽菲克环比有所增长,同比仍有较大降幅, Q3销量合计 1.65万辆,同比下降 38.60%。 n 投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、 1.04元、 1.10元, 对应的PE为14倍、 11倍、 11倍, 维持“增持”评级。 n 风险提示汽车销售不及预期的风险等。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-01 11.39 -- -- 11.93 4.74%
12.06 5.88% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季度报告, 19年前三季度实现营业总收入 430.3亿元,同比下降 19.6%,实现归属母公司净利润 63.4亿元,同比下降 35.8%,其中 3Q 实现营业总收入 147亿元,同比下降 10.0%,实现归母净利润 14.2亿元,同比下降 51.9%, 环比下降 33.9%,低于预期。 3Q19广丰广本表现依然强势,广汽三菱销量好转,但是广乘和广菲克面临较大的销售压力,广乘销量下滑约 28.6%, 广菲克销量下滑约 38.6%, 同时由于市场低迷,终端价格承压,综合导致公司 3Q 净利润同比下滑较多;公司净利润环比下滑主要是由于二季度公司获得整车项目资金支持约 10亿元。 考虑到四季度我国汽车市场仍存在较大不确定性, 且换代 GS4上市后面临销量爬坡, 下调盈利预测,预计 2019-2021年净利润为 74/89/101亿元, EPS 为0.72/0.87/0.99元,对应 19年 PE 为 16.2X, 维持“推荐”评级。 核心观点: 1、 毛利率、 净利率承压, 进一步控制四费比率。 3Q19销售毛利率为 6.0%,同比下降 12.9个百分点,环比下降 0.2个百分点, 3Q 毛利率的下降主要是由于广汽乘用车销量下滑和终端价格承压综合所致; 3Q 销售净利率为9.6%,同比下降 8.4个百分点,环比下降 5.7个百分点, 净利率环比下滑较多主要是由于二季度公司获得整车项目资金支持约 10亿元。 3Q19四费比率为 14.0%,同比下降 0.9个百分点, 环比下降 0.2个百分点,其中销售费用率同比下降 2.9个百分点,环比下降 0.4个百分点, 主要是销量下降带来的售后服务费及广宣费下降所致。 2、 广丰广本强产品周期持续, 广汽三菱和广菲克销量好转。 3Q19实现对合联营企业投资收益 25.3亿元,同比下降 0.8%, 环比上升 9.0%,主要是日系品牌盈利增加、广菲克盈利下降综合所致。 3Q19广本、广丰、广汽三菱和广菲克销量同比增速分别为-1.6%、 11.1%、 2.7%和-38.6%, 环比增速分别为-13.5%、 23.8%、 7.2%和 16.8%,其中广本销量下滑主要是受飞度换代影响,后续全新 SUV 皓影和换代飞度上市,将带来销量的明显提 升,广丰换代雷凌、雷凌双擎贡献销量增量,基于 TNGA 的全新汉兰达和全新 SUV 威兰达预计年底推出,广丰广本延续强势产品周期,广汽三菱和广菲克销量明显好转,得益于广汽三菱营销发力和广菲克产销一体化改革的效果。 3、公司已处于经营底部, 静待后续新品发力。 我们认为公司当前已处于经营底部,除上述合资品牌将推出多款重磅新品外,广乘也将于 11月推出换代 GS4,加上广乘正通过机制改革进一步理顺产销研机制,有望释放较强的经营活力, 公司有望在明年迎来销量和盈利的双重爆发。 风险提示: 汽车市场低迷, 新车销量不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-01 11.39 -- -- 11.93 4.74%
12.06 5.88% -- 详细
事件:公司前三季度实现收入 ] 427亿元,同比下降 19%;归母净利润 63亿元,同比下降 36%。 日系稳健增长,新车有望贡献新增量。三季度广丰销售 18.5万辆,同比增长 11%;广本 17.9万辆,同比下降 2%;广汽三菱 3.3万辆,同比增长 3%。日系销量保持稳健,盈利能力略有下滑。广本、广丰在Q4及 2020年分别推出新车皓影及威兰达,预计将带动销量及盈利向上。 自主深度调整,新车周期即将开启。广汽传祺今年以来销量低迷,前九月下滑 31%。近期 GA6和 GS3分别上市,公司迎来新品周期,有望带动销量恢复正增长。另外,广汽新能源推出 Aion 系列,上市热销塑造良好口碑,展现出广汽在新能源和智能网联领域的实力。 投资建议:我们下调 2019、 2020年公司归母净利润 81亿、92亿,目前对应动态估值 13、12倍。 风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;车市持续下行。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-15 13.02 14.25 23.38% 13.49 3.61%
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广本保持正增长,新车型四季度将上市。广本9月销量7.07万辆,环比增长25.4%,同比增长1.4%;前三季度累计销量57.34万辆,同比增长10.1%,高于行业平均增速。三季度,广本销量17.89万辆,同比小幅下滑1.6%,主要受7月销量下滑影响。从零售端情况来看,9月广本销量6.55万辆,同比增长1%;前三季度累计销量56.11万辆,同比增长8.8%;其中,雅阁9月销量突破2万辆。广本首款紧凑型SUV皓影9月底已开启预售,将于11月下旬上市,进一步丰富产品阵容。随着新车型上市,预计广本四季度销量将保持稳定增长。 广丰持续正增长。广丰9月销量6.50万辆,环比增长12.1%,同比增长6.9%;前三季度累计销量49.62万辆,同比增长17.6%,远高于行业平均增速。三季度,广丰销量18.5万辆,同比增长11.1%,环比增加7.5个百分点。零售端持续热销,第八代凯美瑞9月销量1.65万辆;雷凌销量1.94万辆,同比增长10%。2020款汉兰达新增混合动力等版本,预计将在年底上市。广丰各车型持续保持热销,预计四季度销量仍将保持较高增速。 广汽自主品牌销量下滑幅度持续收窄。广汽自主品牌9月销量3.37万辆,环比增长12.7%,同比下滑22.3%,下滑幅度继续收窄6.4个百分点;前三季度累计销量27.72万辆,同比下滑29.8%。三季度,广汽自主销量9.03万辆,同比下滑28.6%。9月广汽传祺全新GM8车型正式上市,新车型GA8在11月有望亮相。广汽自主品牌销量下滑幅度三季度月度持续改善。 财务预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.95、1.13、1.22元,参考可比公司估值,给予公司2019年15倍PE,目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-15 13.02 -- -- 13.49 3.61%
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事件: 广汽发布9月产销快报:总销量18.9万辆,同比-5%,环比+17%。其中,①自主3.4万辆,同比-22%,环比+13%;②合资:广本7.1万辆,同比+1%,环比+25%,累计+10%;广丰6.5万辆,同比+7%,环比+12%,累计18%;广菲克6,015,同比-39%,环比+13%;广三菱1.2万辆,同比+4%,环比+6%。 点评: 广汽集团销量环比降幅进一步收窄,其中日系三大品牌均实现环比和同比的改善,自主环比降幅收窄7个百分点。目前集团整体完成去库,期待四季度各品牌持续上量。 【日系合资】“存量王者”日系合资品牌延续上升势头。日系三大合资品牌于9月均实现正增长,表现抢眼强势。其中本田同比和环比分别提升1%和25%至7.1万辆。广丰同比和环比分别增长7%和12%至6.5万辆。品牌处于产品强周期的同时,公司加速布局新项目推动品牌崛起:1)广丰新能源车产能扩建,一、二两期项目合计新增产能40万辆/年,计划2022年全部建成投产;2)广丰发动机TNGA系列发动机建设项目实施,项目建设规模为43.2万台/年,计划2021年建成;预计广丰未来2-3年内销量仍有较大向上空间。此外,新车型广本皓影和广丰威兰达有望逐步上市。我们认为,日系产品周期的背后,隐藏的是汽车消费情绪的转变,节油经济、低维保等长期用车偏好有所提升,未来日系扩张份额的趋势将愈发明显。 【乘用车】新品周期即将开启,有望拐点向上。自主品牌传祺2019年以来实行大规模去库存,目前有逐步回暖之势,9月实现销售3.4万辆,同比下滑22%,环比提升13%,前9月累计同比下滑31%。此外,2019年广汽传祺已完成人事调整,12款新车型逐步落地,强大的新品周期有望开启。此外,我们认为2019年是广汽BEV的启动之年,公司规划2019-2021年至少每年推出2款全新车型,其中19年首推的两款车型AionS和AionLX市场关注度极高,前者订单量高达5万辆。广汽传祺有望在四季度持续且较快恢复。 投资建议: 去库结束,迎接加库周期,四季度或迎持续恢复期,有望驱动广汽集团业绩估值双升。我们认为,随着行业探明底部,建议重视广汽集团日系的高成长,自主的拐点向上,及潜在的豪华化机遇。我们预计2019年-2021年公司归母净利润分别为90.7、115.9、141.6亿元,EPS分别为0.89、1.13、1.38元/股,继续给予买入评级。 风险提示:汽车产销、日系产品竞争力、传祺销量改善不及预期等。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-15 13.02 -- -- 13.49 3.61%
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事件:公司公布9月产销数据:广汽集团合计18.9万辆,同比下降4.8%。其中广本销量7.1万辆,同比增长1.4%;广丰销量6.5万辆,同比增长6.9%;广汽自主销量3.4万辆,同比下降22%;广菲克销量0.6万辆,同比下降39%。 日系销量持续增长,新车上市增量可期。近一年来,日系品牌销量逆势上升。广丰与广本在车市低迷期,持续扩张市场份额,主要原因是消费者消费更加理性,对主打低维修保养、高保值的乘用车更为青睐。广丰与广本将分别导入威兰达、皓影两款新车,有望成为2020年主力车型,贡献全新增量。 传祺重振旗鼓,迎来新品周期。广汽自主在近两月销量降幅已逐步缩窄,下半年迎来产品改款换代,GS8、GS4重整旗鼓,销量有望触底回升。在质量管理与库存管理方面,传祺已作出及时调整,集团高度重视传祺发展,我们预计将会未来销量将会呈现较好的改善。 投资建议:我们预计2019、2020年公司归母净利润94亿、110亿,目前对应动态估值12、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:传祺销量增速不及预期;车市持续下行。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-01 12.28 12.35 6.93% 13.49 9.85%
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广本恢复正增长。广本8月销量5.64万辆,同比增长1.9%,增速环比增加10.5个百分点,恢复正增长;1-8月累计销量50.27万辆,同比增长11.5%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,8月广本销量5.94万辆,同比增长1.4%;1-8月累计销量49.56万辆,同比增长9.9%;零售端销量保持稳定增长。具体车型分析,雅阁8月销量1.87万辆,同比大幅增长50.6%。8月,广汽本田全新SUVBREEZE命名为皓影,预计年底将上市销售,预计广本销量将持续稳定增长。 广丰保持正增长,首款纯电动车正式上市。广丰8月销量5.80万辆,同比增长6.3%;1-8月累计销量43.12万辆,同比增长19.4%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,广丰8月销量5.90万辆,同比增长11.3%,增速较高;1-8月累计销量41.94万辆,同比增长17.1%。具体车型中,第八代凯美瑞8月销量1.82万辆,同比增长18.7%,持续热销;雷凌销量1.83万辆,同比增长4.2%。近期的成都车展上,广汽丰田首款纯电动车iA5正式上市,续航里程达到510公里,补贴后售价16.98-19.28万元;此外,汉兰达新车型也在车展上市。首款纯电动车及新车型上市,预计广丰销量有望保持较高增速。 广汽自主销量环比改善,下滑幅度收窄。广汽自主品牌8月销量2.99万辆,环比增长12.5%,同比下滑28.7%,下滑幅度环比收窄6.3个百分点;1-8月累计销量24.35万辆,同比下滑30.7%。8月广汽自主品牌零售端销量环比增长11.7%,环比改善明显;广汽传祺全新GA6车型和GS3新款车型正式上市,预计销量将逐渐改善。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.95、1.13、1.22元,参考可比公司估值,给予公司2019年13倍PE,目标价12.35元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名