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广汽集团 交运设备行业 2021-04-13 10.80 12.48 1.38% 12.31 13.98% -- 12.31 13.98% -- 详细
广本批发销量同比 2019年同期小幅下跌。 广本 3月销量 6.33万辆,同比增长 93.25%; 1-3月累计销量 18.19万辆,同比增长 77.16%,增幅扩张7.53个百分点; 零售端,广本终端销量 7.62万辆,同比增长 136.62%; 广本 3月销量同比 2019年同期下跌 12.16%。 据乘联会, 3月乘用车批发销量同比 2019年同期下跌 5.90%,零售销量同比增长 1.14%, 广本销量增速小幅低于行业平均水平。 具体车型看, 雅阁系列月销 16890辆, 缤智 16401辆, 皓影 17714辆。 3月 EA6上市,后续将推奥赛德改款、中期改款雅阁、思域姊妹车型等,改款雅阁将在 4月上海车展亮相。 广丰销量增速大幅跑赢行业平均水平, 凌尚上市将填补 A+轿车市场空白。 广丰 3月销量 6.88万辆,同比增长 39.05%; 1-3月累计销量 20.01万辆,同比增长 63.21%,增幅收窄 16.36个百分点;广丰 3月销量同比 2019年同期增长 25.28%, 3月批发销量增速大幅跑赢行业平均水平。 具体车型中雷凌月销 22501辆,凯美瑞 13032辆,威兰达 8961辆,汉兰达 7321辆,C-HR5475辆, YARiS L11333辆, TNGA 家族 49745辆。 新车方面全新汉兰达、凌尚将于年内上市。凌尚基于 TNGA 架构打造填补广丰 A+级轿车市场空白, 将促进销量增长。 广汽自主多款新车上市将提升销量。 广汽自主品牌 3月销量 2.61万辆,同比增长 48.20%; 1-3月累计销售 7.43万辆,同比增长 36.31%,增幅扩张5.69个百分点;广汽自主 3月销量同比 2019年同期下跌 22.65%。 3月传祺 M8销售 5727辆。 3月传祺 GA4Plus 已上市, EMPOW 55影豹、 GS8、M6等值得期待。 新能源车方面, 广汽埃安 3月销售 7032辆, 本年累计销售 17649辆,同比增长 120.89%, 埃安第四款车型埃安 Y 将于 4月上市,将提升广汽埃安整体销量。 财务预测与投资建议: 预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.78、 0.89、 1.00元,参考可比公司估值,给予公司 2021年 16倍 PE,目标价 12.48元,维持买入评级。 风险提示: 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-04-12 10.73 15.32 24.45% 12.31 14.73% -- 12.31 14.73% -- 详细
事件:公司发布3月销量,本月销售17.4万辆,同比去年+57.59%,环比+65.71%;一季度累计销量49.66万辆,同比+62.22%。 1、广本销量稳定,芯片影响已经开始显现。2020年由于疫情影响,整个行业处于暂停状态,所以对标2019年业绩,可以看到更客观和清晰的走向。广汽本田3月销量6.33万辆,同比2019年下滑12.08%;一季度销量共18.19万辆,同比2019年下滑3.1%,基本维持稳定。我们可以看到三月份下滑较为明显,但是一季度整体表现稳定,主要是由于三月份缺芯问题已经开始外化,而1、2月由于库存没有消化完,终端销量表现良好。 2、广丰重新进入快速车道,缺芯不改销量持续高增。广汽丰田3月销量6.88万辆,同比2019大幅增长25.3%;如果回顾2月份,销量4.15万辆,同比2019年更是大幅增长52.57%,整体来看广汽丰田重新进入一个产品力提升,销量持续创新高的高速路上,三月份如果没有芯片影响,相信销量表现会更好。广丰一季度销量20万辆,同比2019大幅增长23.61%。此次广丰重回快车道:一是增加了汉兰达姊妹款车型威兰达,其次原有爆款车型雷凌,凯美瑞,汉兰达销量都持续提升。之前广丰车型矩阵相对德系大众来说比较保守,车型品类较少,但是随着换购周期到来,日系车基于优异的性能+质量,深受客户认可,未来优化产品矩阵后有望超越德系大众,持续高增。 3、自主销量有所下滑,有望触底反弹。广汽乘用车3月销量2.6万辆,同比2019年下滑23.08%,一季度销量7.43万辆,同比2019年下滑15.57%。三月份下滑明显高于一季度整体情况,说明芯片影响较为严重。传祺在2017-2018年用销量证明了自身产品力,后续由于国内竞争加剧以及2019年全国汽车销量下滑,导致传祺也出现了下滑。公司2019年推出基于GPMA架构,将会开发模块化架构,覆盖各类车型。我们认为GPMA新架构,新理念,有望给广汽自主带来新活力,扭亏为盈,也是利润弹性的主要来源。 4、埃安独立运营,打造中高端新能源品牌。广汽埃安3月销量7032辆,同比2020年大幅增长103.35%,一季度累计销量1.76万辆,同比2020增加120.89%。广汽为了打造独立而不受传统体系束缚的新能源汽车,2020年11月宣布“埃安”品牌独立运营,定位为高端智能电动车品牌。现在埃安旗下有四款车型,类似于小鹏,蔚来汽车,埃安逐渐开始以“产品”思维模式来设计和定位。我们知道未来汽车类似于移动的电脑,属于个人专属空间,独特的“产品”思维是新能源车的成功关键,传统核心指标如发动机性能、百米加速、真皮座椅等已经逐渐退出历史舞台。独立运营新能源品牌,实现轻装上阵,更加市场化经营,才有望做出更具创新性的产品。广汽埃安基于自身优秀的研发能力+创新自由度,持续发展可期。 投资建议:广汽自主有望触底反弹,广丰广本销量持续向好,广汽埃安另辟蹊打造高端电动车品牌。我们预计公司2021年/2022年归母净利润分别为92亿元/117亿元,对应PE估值分别为11.7倍/9.2倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,终端优惠幅度大于预期
广汽集团 交运设备行业 2021-04-12 10.73 -- -- 12.31 14.73% -- 12.31 14.73% -- 详细
公告要点:2021年3月广汽集团产量为182885辆,同比2019年-3.59%,环比+75.96%;销量为174099辆,同比2019年-4.74%,环比+65.61%。广汽本田产量68941辆,同比2019年-9.1%,环比+58.64%;销量63259辆,同比2019年-12.16%,环比+54.05%。广汽丰田产量71175辆,同比2019年+35.41%,环比+75.01%;销量68800辆,同比2019年+25.28%,环比+65.78%。广汽自主产量27765辆,同比2019年-32.03%,环比+92.85%;销量26148辆,同比2019年-22.65%,环比+90.71%。 Q1销量同比2019年正增长,广丰/埃安表现较好。2021Q1广汽产销分别实现47.9/49.7万辆,同比2019年+1.43%/+0.37%。其中广丰Q1产销同比2019Q1分别+35.41%/+25.28%,远超集团整体;广本Q1产销同比2019Q1分别-9.1%/-12.16%;广汽自主Q1产销同比2019Q1分别-32.03%/-22.65%;广汽埃安3月产销环比2月+140.55%/+116.77%,新能源品牌销量逐渐爬升,处于自主领先水平。具体车型来看,雷凌系列3月销量突破2万辆,皓影/雅阁/缤智/凯美瑞/威兰达系列3月分别实现销量1.8/1.7/1.6/1.5/1.0万辆,日系尤其是丰田销量表现可观。 广汽企业端3月整体小幅补库:根据我们自建库存体系显示,3月广汽集团整体加库存,企业当月库存为+8786辆。自主+广丰+广本企业端补企业库存当月分别为+1617辆、+2375辆、+5682辆。企业库存累计分别为+10111辆、-3823辆、-21993辆。(2017年1月开始)。 广汽3月下折扣率小幅增加:广汽3月下车型算术平均折扣率8.05%,环比2月上+0.44pct,超行业0.14pct的涨幅。其中广丰算数平均折扣率5.17%,环比3月上+0.70pct;广本算数平均折扣率6.47%,环比3月上+0.10pct;自主算数平均折扣率7.03%,环比3月上+0.21pct。威兰达双擎2020+威兰达2020成交价下跌幅度较大,绝对值环比跌幅超5千元。 盈利预测与投资评级:我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量,日系车型周期向上,有望持续改善。我们维持2021-2023年营业收入683/751/841亿元,归母净利润70/90/106亿元的盈利预期,分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%;对应2021-2023年EPS为0.67/0.87/1.02元,PE为16/12/10倍。维持广汽集团“增持”评级。 风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
广汽集团 交运设备行业 2021-04-12 10.73 -- -- 12.31 14.73% -- 12.31 14.73% -- 详细
事件:公司发布3月销量,本月销售17.41万辆,环比上涨65.61%,同比上涨57.59%。 同期基数低,3月销量显著回升。3月公司批售17.41万辆,环比上涨65.61%,主要原因是春节假期致上月工作日少,叠加鼓励“就地过年”抑制“返乡购车潮”。去年同期疫情尚未完全受控,低基数下本月公司销量同比增长57.59%。客观起见,我们以2019年的数据为基数进行分析,3月公司批发销量较2019年同期下滑4.74%,原因可能是2019年3月增值税下调,经销商加库存导致当月销量较高。与行业相比,销量同比增速领先乘用车行业5.73pct,2021年Q1公司累计销量49.66万辆,较2019年同期增长0.37%,领先乘用车行业5.15pct。 广汽埃安表现亮眼,2021年销量有望突破10万辆。3月集团新能源乘用车销量达8762辆,同比增长113.1%,Q1实现销量21576辆,同比增长102.9%。其中,广汽埃安3月实现销量7032辆,环比和同比分别增长116.77%和103.35%,增速双双破百,Q1实现销量17649辆,同比增长120.9%。2021年,广汽埃安迎来新品周期,新车AIONY已于3月29日开启预售,与小鹏G3、大众ID4等纯电车以及同价格的CS75plus等燃油车相比,AionY空间大、续航长、性价比高,上市后有望持续热销;此外,据公司官方微博,现有的AionV和AionLX预计也将于年内分别搭载石墨烯基电池和硅负极电池上市,埃安S也有望于年内迎来改款。我们预计2021年广汽埃安销量有望突破10万辆,同比增长50%以上,广汽埃安的盈利也有望出现显著提升。 广丰高歌猛进,重磅车型陆续上市有望贡献新增量。合资方面,3月广丰批售6.88万辆,较2019年同期上涨25.28%,终端销量6.94万辆,其中,据公司公众号,雷凌、凯美瑞、威兰达销量分别为20003、15213、10307辆。广本批售6.33万辆,较2019年同期下滑13.42%,终端销量7.63万辆,其中,据公司公众号,皓影、雅阁和缤智销量分别为17714、16890、16401辆。本月广菲克和广三菱分别实现销量2523辆和6002辆,较2019年同期分别下滑67.08%和53.49%。自主方面,本月传祺批售2.61万辆,较2019年同期微降1.85%,其中,据公司公众号,传祺M8实现销量5727辆。据公告,2021年广丰将陆续推出凌尚、换代汉兰达、塞纳等,广本将推出思域姊妹车Integra以及雅阁和凌派的中改款等,传祺也将推出基于GPMA的首款新车影豹以及换代GS8、GS4和GA4中改款等重磅车型,有望为公司的销量贡献新的增量。 投资建议:2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为97.2、145.3、178.9亿元,对应当前市值,PE分别为11.4、7.6、6.2倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-04-08 10.34 -- -- 12.31 19.05% -- 12.31 19.05% -- 详细
新能源汽车大时代,广汽埃安行业领先。随着成本的下降和产品力的提升,2021年,10-20万价格区间的纯电动乘用车有望迎来历史性机遇。广汽埃安前瞻性布局纯电造车平台,先后研发了弹匣电池、石墨烯基电池、硅负极电池等核心技术,直击新能源车安全性、里程焦虑等痛点,在10-20万元价格区间的细分市场具备显著的领先优势。2021年,广汽埃安迎来新品周期:1)和小鹏G3、大众ID4等纯电车型以及同价格的CS75plus等燃油车型相比,2021年3月份开始预售的AionY具有空间大、续航长、性价比高等核心优势,预计上市后有望持续热销;2)现有的AionV和AionLX预计将于年内分别搭载石墨烯基电池和硅负极电池大幅提升竞争力;3)埃安S也有望于年内迎来改款。我们预计2021年广汽埃安销量有望突破10万辆,同比增长50%以上,广汽埃安的盈利也有望出现显著提升。 新平台、新产品,广汽传祺有望底部反转。2015-2018年,随着传祺GS4和传祺GS8的上市和热销,传祺销量大增、业绩持续改善,高端车型GS8和M8的热销也助力传祺成为自主高端化中的佼佼者。2021年,传祺在GPMA新平台的基础上,推出首款新车影豹,相比于竞品MG5和MG6,影豹在外形、内饰、动力以及智能化方面优势显著,预计月销或可达7000-8000辆。此外,换代GS8、GS4和GA4中改款车型陆续上市,再加上重磅车型M8大师版,传祺销量有望出现底部反转,销量的增长有望使传祺盈利能力得到明显改善。 换购大趋势,“两田”大周期。中国车市已进入换购期,未来几年有望加速,预计换购的比例将每年以4pp提升,此过程中,豪华车和日系车最为受益。目前广丰广本进入产能、产品和渠道的快速扩张期,2021-2022年广丰将陆续推出凌尚、换代汉兰达、塞纳等重磅车型,广本也将推出思域姊妹车Integra以及雅阁和凌派的中改款等重磅车型,这些重磅车型的上市有望给广汽带来显著的业绩弹性。 投资建议:2021年,广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为97.2、145.3、178.9亿元,对应当前市值,PE分别为11.0、7.3、6.0倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:自主销量持续恶化风险;新能源烧车风险;菲克和三菱亏损扩大风险
广汽集团 交运设备行业 2021-03-31 10.37 -- -- 12.31 18.71% -- 12.31 18.71% -- 详细
广汽公布20020业绩:营业收入同比增长5.9%至人民币627.2亿元;其中,4Q20营业收入同比增长20.1%至人民币198.7亿元。毛利率同比下降0.4个百分点至4.8%;其中,4Q20毛利率同比增加4.7个百分点/环比增加4.4个百分点至7.5%。 归母净利润同比下降9.9%至人民币59.7亿元,扣非后归母净利润同比增长25.2%至人民币48.1亿元,扣非扣投资收益后归母净亏损同比下降11.8%至人民币51亿元,全年派息率约31%。我们认为,2020业绩主要受制于疫情、广汽传祺销量回落对应的规模效应减弱、4Q20费用计提(商务返点与广本讴歌一次性减值等)、以及非经常性收益减少等影响。 持续看好日系持续稳健增长,广汽菲克//广汽三菱亏损拖累:2020公司应占合营/联营投资收益同比增长1.8%至95.7亿元;其中,我们测算广本单车盈利同比基本持平约人民币1.0万元,广丰单车盈利同比增长11.2%至人民币1.6万元。 我们看好1)2021E广丰全新车型凌尚(TNGA平台轿车,车型定位介于雷凌与凯美瑞之间,预计1H21E上市)、威兰达插电混动版、以及现有车型汉兰达换代与C-HR/凯美瑞改款等驱动的销量增长前景;2)2021E广本全新车型(思域姐妹款,预计2021E年末上市)、皓影插电混动版、以及现有车型雅阁改款等驱动的销量增长前景;3)预计广本/广丰销量稳健增长驱动的单车盈利持续爬坡趋势有望延续,盈利贡献前景可期。 行业修复带动广汽传祺改善,广汽埃安推进前景可期:1)我们预计2021E国内乘用车高个位数或近10%销量同比增速(vs.中汽协预计约7.5%);其中,自主或具有更高修复弹性(2021E广汽全年销量目标同比增长10%)。我们预计2021E广汽传祺销量同比增长近9%至32万辆,预计销售规模扩大/规模经济等有望驱动减亏。2)我们预计2021E国内新能源乘用车销量同比增长近50%至180万辆(渗透率近8%),行业2C端需求逐步释放前景可期。根据集团的十四五规划,2025E广汽总产销量年复合增长10%+至350万辆;其中,新能源产销量占比20%+至70+万辆。我们看好广汽埃安Y/S/V/LX差异化定位与ADiGO自动驾驶系统功能兑现,预计2021E广汽埃安扭亏前景可期。 维持HH股“买入”评级,维持AA股“增持”评级::鉴于2021E芯片供应链影响,我们分别小幅下调2021E/2022E归母净利润4.5%/3.5%至人民币82.1亿元/110.9亿元,预计2023E归母净利润约人民币136.5亿元。我们看好广汽埃安扭亏提振、以及独立运营发展前景,维持H股“买入”评级,A股“增持”评级。 风险提示:行业需求修复不及预期;自主减亏幅度不及预期;广本/广丰销量与盈利爬坡不及预期;广菲克/广汽三菱销量与盈利承压;市场与金融风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-03-31 10.37 -- -- 12.31 18.71% -- 12.31 18.71% -- 详细
广汽AIONY正式预售,预售价10.59-14.99万元。2021年3月29日晚,定位于紧凑型SUV的广汽AIONY正式开启预售,其共有5款车型,分别是:60畅享版、70畅享版、70智领版、70悦享科技版和80悦享科技版,补贴后预售价分别为10.59万元、11.69万元、12.69万元、13.69万元和14.99万元,NEDC续航里程根据车型的不同分为410km、500km及600km。 广汽AIONY多方面打造超强产品力。广汽AIONY从多方面打造超强产品力:1)安全性强:AIONY是家族中首款配备弹匣电池的车型;2)造型前卫个性:外形运动时尚(马卡龙配色、封闭五辐式设计轮毂等),内饰简约(圆角矩形设计多、14.6英寸中控屏等),个性(配色、轮毂、前后杠、全景天窗等均可选装);3)空间大:AIONY长宽高为4410*1870*1645mm,轴距2750mm;4)科技配置:ADIGO驾驶辅助系统+情绪姿态自主识别系统。 超高性价比,AIONY有望热销。与传统燃油车哈弗H6和长安CS75PLUS相比,AIONY车长更短、轴距更长,且拥有驾乘体验好等新能源车专属优势;与纯电车欧拉好猫相比,AIONY空间更大、续航更久。重要的是,续航600KM的AIONY售价仅需14.99万元,大幅拉低600KM长续航纯电车的购车门槛,超强的性价比有望助力后续AIONY热销。 新能源汽车迎来大时代,广汽埃安有望行业领先。2021年,新能源车从低端向上渗透将进入10-15万级价格区间,高端向下渗透将经入15-20万级价格区间,10-20万价格区间新能源乘用车有望迎来快速增长。广汽埃安前瞻布局纯电平台、电池和智能网联等,2021年迎来新品周期,新车AionY及多款改款车型将陆续上市,2021年广汽埃安销量有望取得较大突破。 投资建议:2021年,10-20万新能源车市场迎来历史性机遇,广汽埃安销量有望取得突破,得益于新平台和新车型,传祺有望触底回升,日系预计仍将持续贡献高增长盈利。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为723.6、827.0、922.5亿元,净利润分别为99.2、151.2、187.5亿元,维持买入-A评级。 风险提示:自主销量持续恶化风险;新能源烧车风险;菲克和三菱亏损扩大风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-03-31 10.37 -- -- 12.31 18.71% -- 12.31 18.71% -- 详细
2020实现营收 627亿元, 业绩略低于预期 公司本财年实现营收 627.17亿元,同比+5.78%,归母净利润 59.66亿元,同比 -9.85%。拆单季度看, 2020年 Q4实现营收 200.08亿元,同比+20.00%,归母 净利润 9.64亿元,同比+241.19%。 对特定车型确认 6.62亿元的无形资产及开 发支出减值准备对公司利润有所拖累; 公司费用管控到位,销售费用同比- 20.03%,主要由于营销效率的提升; 2020年对联营及合营企业投资净收益为 95.71亿元,同比+1.83%。 “两本” 强势带动业绩增长, 自主新能源增势良好 两本表现出色,是销量主要增长动力。合资板块广汽本田、广汽丰田是 2020年 公司销量跑赢大盘的主要驱动力。 2020年广汽本田销量为 80.58万辆,同比 +2.65%; 广汽丰田呈现逆势增长,销量为 76.5万辆,同比+12.17%,实现产销 大幅优于行业的水平。 自主品牌新能源车销量保持高速增长态势。 2020年实现销量 7.77万辆,同比 +36.2%。受益于行业回暖及 Aion 系列走量自主销量改善明显, 其中 Aion S 2020年全年销量 4.56万辆,销量同比 2019年+42.0%。 纯电紧凑型 SUV AION Y 将 于 3月 29日开启预售,销量有望迎来新增长。自主传祺系列销量持续提升,自 主新能源汽车增长良好。 Aion 系列车型持续进化,主导研发智驾系统 基于纯电平台推出的、以 ToB 市场作切入点的 Aion 系列,将持续积攒口碑向 ToC 渗透,一方面 Aion S 销量强势,另一方面搭载 ADiGO 的 Aion LX、 Aion V 为新接力旗舰车型, Aion Y 将在 4月正式上市。智能网联方面,与华为、腾讯、 科大讯飞等公司合作,具备 L3级智能驾驶量产技术。 投资逻辑 维持此前盈利预测,预计公司 20/21/22年营收分别为 631.6、 720.0、 813.6亿 元,净利润分别为 59.7、 86.5、 115.7亿元, EPS 分别为 0.58、 0.84、 1.12元, 目前股价对应 PE 分别为 18.2、 12.5、 9.4倍,维持“增持”评级。
广汽集团 交运设备行业 2021-03-30 10.42 12.48 1.38% 12.31 18.14% -- 12.31 18.14% -- 详细
业绩低于预期。全年营业收入 627.11亿元,同比增长 5.9%;归母净利润59.66亿元,同比下滑 9.8%,扣非归母净利 48.07亿元,同比增长 25.17%。 四季度业绩明显回暖, 营收 198.71亿元,同比增长 20.1%,归母净利 9.64亿元,同比增长 241.2%,扣非归母净利 4.43亿元,同比增长 185.2%, 全年归母净利下滑较多系减值准备计提,扣非后净利保持增长。 2020年公司拟向股东每股分红 0.18元。 减值准备计提拖累盈利增长, 四季度毛利率同环比高增长。 全年毛利率6.5%,同比下降 0.4个百分点, 四季度毛利率 9.4%,同比上升 4.9个百分点,环比上升 4.7个百分点。 全年期间费用率同比下降 2.1个百分点, 主要是销售费用率下降 1.9个百分点,其他费用率同比持平。 四季度计提资产减值损失 7.17亿元,系无形资产和开发支出较多减值。 全年经营性现金流量净额-28.87亿元, 系疫情影响导致收到应收票据贴现款减少、 融资租赁业务商品支付增加等。 疫情影响下, 投资收益仍实现增长。全年投资收益 99.11亿元,同比增长2.96%,其中对联营企业和合营企业投资收益 95.71亿元,同比增长 1.83%,四季度投资收益 22.47亿元,同比增长 6.13%。广汽本田收入 1184.27亿元,同比增长 12.03%,广汽丰田收入 1107.59亿元,同比增长 12.96%。 广汽本田年销 80.58万辆, 同比增长 2.65%,广汽丰田 76.50万辆, 同比增长12.17%。 2020年广丰推出威兰达、 C-HR EV 等,广本推出冠道、 凌派锐混动、 第四代飞度、 皓影等持续热销, 2021年计划推出雅阁中改款、凌派中改款、凯美瑞中改款、汉兰达换代款等车型提升竞争力。 自主新能源车高增长,新车上市带动销量。 广汽自主年销 35.4万辆,同比下滑 7.95%, 新能源车年销 7.77万辆,同比增长 36.2%。 自主营收 419.65亿元,同比增长 3.05%。 2020年自主推出 GS4PHEV、全新 GA8、 Aion V等新车或改款车, 2021年将推出传祺 EMPOW55、 GS4、 GS8等促进销量增长。 财务预测与投资建议: 略调整收入及毛利率, 预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.78、 0.89、 1.00元(原 21-22年 0.93、 1.08元) ) ,参考可比公司估值,给予公司 2021年 16倍 PE,目标价 12.48元,维持买入评级。 风险提示: 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
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事件描述::公司3月26日发布2020年年报,2020年,公司实现营业收入631.57亿元,同比+5.78%;归母净利润59.66亿元,同比-9.85%;扣非后归母净利润48.07亿元,同比+25.17%。 事件点评收入增长符合预期,成本控制利润改善。2020年,新冠肺炎疫情爆发,汽车行业整体均受到影响,公司收入端、利润端压力加大。公司在销售费用率做了较为明显的控制,由7.63%降低到5.77%,此外公司在研发费用、管理费用均有所控制,分别较上一年-0.13pct、-0.12pct。 全年汽车产销基本持平,优于国内行业平均水平。在整体疫情不利影响下,广汽集团仍保持了较为稳定的销量,全年产销量分别为203.48万辆和204.38万辆,同比分别+0.54%和-0.89%,优于国内行业平均水平。 自主品牌探索出新,新能源车逆势上涨。2020年内公司推出了广汽传祺M8大师版、GS4PHEV、GS4COUPE、GS8S、全新GA8、广汽埃安AIONV等多款全新、中改、年款车型,进一步丰富自主品牌明星产品组合。 其中,自主品牌新能源车销量逆势上涨,全年销量超过6万辆,同比增长超40%。 日系合资品牌推陈出新,销量高速增长。合资品牌中丰田雷凌、凯美瑞、本田缤智销量稳定高速增长。新推出的威兰达和C-HREV,TNGA车型不断丰富产品线,新能源和节能产品的结构比例也在持续提高。 行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力,有望带动公司销量与估值同步提升。行业层面,我国经济运行总体复苏态势持续向好,汽车销售热度仍将高位维持,集团层面,广汽车型全面,日系合资品牌销量高速增长,自主品牌稳步回升。未来新能源品牌埃安系列将发布AionY,新车EMPOW55、换代GS8、GM6改款、GS4中改款、GA4中改款、广丰凌尚和广本思域等车型也将相继上市,更新较为频繁,未来有望带动公司销量与估值同步提升。 投资建议:公司车型全面,合资车表现稳定,自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升,新车型发布频繁,销量有望迎来加速增长。在此基础上,预计公司2021年、2022年EPS为0.81元、0.82元,对应2021年3月26日公司收盘价10.40元/股,公司2021年、2022年PE为12.89倍、12.67倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整
广汽集团 交运设备行业 2021-03-30 10.42 -- -- 12.31 18.14% -- 12.31 18.14% -- 详细
公司业绩简述: 广汽集团 2020年实现营业收入 631.6亿元,同比+5.8%; 归母净利润 59.65亿元,同比-9.85%;扣非归母净利润 48.07亿元,同 比+25.17%。全年毛利率 7.1%, 同比-0.42pct。 2020Q4实现营业收入 198.7亿元,同比+20.06%,环比+14.13%;归母净利润 9.6亿元,同比+242.86%, 环比-64.18%。 Q4毛利率 9.41%,同比+4.88pct。 2020Q4收入增长符合预期,净利润不及市场预期。 广汽 2020Q4收入 同比+20.06%, 利润同比+242.86%。 核心原因包括: 1) 收入同比增长主 要系产品结构优化,单车售价边际提升。 2020H2广汽自主单车售价10.67万元,同比+9.73%;广汽本田 14.48万元,同比+1.28%;广汽丰田 14.44万元,同比+0.13%。 2) 净利润同比增长幅度较大,主要系 2019年年底 期间费用一次性计提规模较大,基数较低缘故。 3) Q4非经常性损益过 高,达 5.2亿元,扣非归母净利润 4.4亿元, 低于市场预期。主要系广 丰广本年底费用减值计提增加+讴歌车型减值计提增加,投资收益降低 所致。 Q4来自合营及联营企业投资收益达 21.7亿元,同比+8.2%,低 于销量涨幅(广丰广本分别为+20.55%/+29.23%)。资产减值准备 7.14亿 元,主要为无形资产、开发支出相关减值计提增加,压低利润率。 消费端渠道变革+用户运营,公司端产品设计定位明确+股权激励鼓励 创新。 1) 需求端来看,广汽集团针对消费者运营做出巨大变革,强化推 荐营销渠道网络建设,探索直营新模式,达到商超店比例超 50%,进一 步提高对消费者的运营管理。 针对新能源汽车,分拆其销售和品牌运营, 对标新势力车企,以 APP 增进私域流量,不断升级。 2)供给端来看, 公司未来产品核心聚焦新潮好看的高颜值以及超长续航和高度智驾的 强配置,打造差异化竞争力;设立股权激励计划向新能源企业和核心技 术创新领域人才倾斜,有效完善内部激励机制,鼓励创新。 盈利预测与投资评级: 我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续 放量, 日系车型周期向上,有望持续改善。 但鉴于行业芯片短缺影响持 续及原材料价格不断上涨的影响,我们下调广汽盈利预测, 2021-2022年 归母净利润由之前的 95/114亿元下调为 70/90亿元, 2023年归母净利 润为 106亿元;对应 2021-2023年 EPS 为 0.67/0.87/1.02元, PE 为 15.59/12.07/10.28倍。调整广汽集团为“增持”评级。
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事件: 公司公布2020年年报:实现营收631.6亿元,同比增长5.8%;实现归母净利润59.7亿元,同比下降9.9%;实现扣非归母净利润48.1亿元,同比增加25.2%。此外,公司拟每股分派股息0.15元。 点评: 20年下半年以来公司销量逐步恢复。20年初新冠疫情对全球车市造成严重冲击,公司采取积极措施复产复工,主要指标持续改善,全年集团乘用车产销分别为203.1万辆和204.0万辆,同比分别增长0.6%和下降0.9%,大幅优于行业约5个百分点,国内市场占有率进一步提升至10.1%。 广本广丰表现强劲,20年扣非归母净利同比+25.2%。20年下半年以来广汽乘用车销量已实现连续5个月同比正增长,全年销量35.4万辆,同比降幅收窄至8.0%,且受益于车型结构升级,单车均价持续提升;最终广汽乘用车20年实现营收419.6亿元,同比增长3.1%。全年公司毛利率同比微降0.4个百分点至6.5%,主要是由于广汽乘用车销量下降导致规模效益减弱所致。20年合资公司贡献投资收益达95.7亿,同比增长1.8%,主要得益于日系双雄的稳定高增长:1)广本:销量80.6万辆,同比增长2.7%,实现营收1184.3亿元,同比增长12.0%;2)广丰:销量76.5万辆,同比增长12.2%,实现营收1107.6亿元,同比增长13.0%。而广三菱与广菲克表现依然较低迷:3)广三菱:销量7.5万辆,同比下降43.6%,实现营收97.1亿元,同比下降45.6%;4)广菲克:销量4.0万辆,同比下降45.7%,实现营收63.3亿元,同比下降45.7%。最终公司实现归母净利润59.7亿,同比下降9.9%;扣非归母净利润48.1亿元,同比增长25.2%。 21年销量有望进一步复苏,中长期成长性向好。2021年,集团计划推出十多款全新及改款车型,以完善产品矩阵,全年销量目标增长10%:(1)广汽乘用车:广汽传祺EMP0W55、GS4中改款、GS8换代、GA4中改款、埃安AION Y;(2)广本:雅阁中改款、凌派中改款、皓影插电混动版、奥德赛混动版中改款、EA6;(3)广丰:凯美瑞中改款、汉兰达换代、C-HR中改款、威兰达PHEV;(4)广菲克:Jeep指南者PHEV;(5)广汽三菱:纯电动A级SUV LE等。 投资建议:鉴于公司短期业绩恢复略低于我们此前预期,我们将公司2021年-2022年归母净利润分别由此前的106.7、133.9亿元下调至101.2、127.7亿元,对应EPS分别为0.98、1.23元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。
广汽集团 交运设备行业 2021-03-29 10.40 15.32 24.45% 12.31 18.37% -- 12.31 18.37% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,合并报表营业总收入631.57亿元,同比增长5.78%;归属上市公司股东净利润约59.66亿,同比减少9.85%。 投资收益99.1亿,同比增长2.96%。 广丰广本逆势突围,增速远超行业平均。2020年公司广汽本田和广汽丰田实现产销大幅优于行业的成绩,其中广汽本田实现产销80.56w和80.58w辆,同比增长3.73%和2.65%,实现营收1184亿;广汽丰田产销分别均为76.5w辆,同比大幅增长14.08%和12.17%,实现营收1107亿。本田旗下明星车型雅阁和凯美瑞终端销量占据中高级轿车细分市场前两位,深受消费者喜爱。广汽丰田2020年新增车型威兰达也深受好评,自上市以来,月均销量约在1w台左右,同时,原有主力车型凯美瑞和汉兰达销量依然火爆,足以证明广本广丰在产品品质,性能,价格等多方综合能力上占据绝对的竞争优势。其中广汽丰田本期发放现金股利或利润48亿,广汽本田发放现金股利和利润37.1亿,为投资收益的主要组成部分。 广汽自主略有下滑,2021看好自主回暖。广汽自主品牌因受疫情影响导致全年实现产销34.59w和35.4w辆,同比下降8.81%和7.95%。但自主品牌后半年连续5个月实现销量同比正增长,证明其已进入恢复通道。2021年看好自主回暖,扭亏转正,将会成为潜在利润增长最大来源。 自主新能源销量大幅提高,新车型持续不断。自主新能源车逆势上涨,全年销量超过6w辆,同比大幅增长超40%。同时集团在报告期内,推出了广汽传祺M8大师版,GS4PHEV,GS4COUPE,GS8S,全新GA8,广汽埃安AionV等多款全新以及改款车型,丰富其产品性和多元性。 纯电动+混动双重路线,为未来打下坚实基础。广汽在2020年加速向智能化转型,聚焦产品,科技,服务三大增值,并且把埃安品牌独立运营,全面打造高科技的纯电动车品牌。同时,日系本田和丰田基于市场考虑,未来有望走混动路线,届时广汽集团纯电动+混动双维驱动,受众更广泛,为长期发展打下坚实基础。 投资建议:公司作为行业中优质企业,日系与自主齐发力有望不断突破。我们预计公司2021年/2022年归母净利润分别为92亿元/117亿元,对应PE估值分别为11.7倍/9.2倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,终端优惠幅度大于预期[?
广汽集团 交运设备行业 2021-03-29 10.40 -- -- 12.31 18.37% -- 12.31 18.37% -- 详细
事件:公司发布年度报告,2020年公司实现营收631.57亿元(+5.78%),实现归母净利润59.66亿元(-9.85%),扣非后归母净利润48.07亿元(+25.17%)。其中,Q4单季公司实现营业收入200.08亿元(+20.00%),实现归母净利润9.64亿元(+241.19%),扣非后归母净利润4.43亿元(+185.18%)。 整车营收同比表现好于自主销量,自主和广本单车均价显著提升。2020年公司整车制造业实现收入379.59亿元,同比增长5.27%,而自主销量则同比下滑7.95%,整车营收同比表现好于自主销量,原因在于自主的单车均价从2019年的10.59万元提升至2020年的11.85万元,我们预计主要在于2020年自主商务政策的收窄以及换代GS4、传祺GM8和AionS的上量。得益于缤智和皓影的热销,以及低价车飞度销量的同比下滑,广本的单车均价从2019年的13.71万元提升至2020年的14.70万元。 2020年业绩略低于预期。2020年公司实现归母净利润59.66亿元,同比下滑9.85%,扣非后归母净利润48.07亿元,同比大幅增长25.17%,业绩略低于预期,2020年公司对特定车型确认了6.62亿元的无形资产及开发支出减值准备。从费用端看,2020年线上营销整体线索转换率有所提高,营销费用较去年同期大幅下降20.03%,减少支出约9.12亿元。单季度来看,Q4公司实现归母净利润9.64亿元,同比大幅增长241.19%,扣非后归母净利润4.43亿元,同比大幅增长185.18%。Q4毛利率为9.44%,同比增加4.93pct,净利率为4.94%,同比增加3.18pct。一方面,Q4费用管控到位,销售费用率为5.77%,同比下降1.86 pct,另一方面,Q4广本和广丰销量分别是25.52和22.16万辆,分别同比增长26.83%和19.26%,但是广菲克和广三菱销量分别同比下滑了40.39%和22.71%,故Q4公司实现投资收益22.47亿元,同比仅增加6.13%。 新品周期来袭,2021年业绩有望加速扩张。展望2021年,1)广汽埃安迎来新品周期,新车AionY即将于3月29日预售,在售3款车型年内有望迎来改款,埃安销量有望迎来高增长;2)传祺推出GPMA新平台,据年报,新车EMPOW55、换代GS8、GM6改款、GS4中改款、GA4中改款等车型相继上市,传祺销量有望回升,产能利用率有望随之触底回升,自主整体盈利能力预计得到改善;3)据年报,广丰凌尚和广本思域姊妹款等重磅车型相继上市,预计2021年投资收益有望迎来高增长。 投资建议:2021年,广汽埃安销量有望迎来高增长,得益于新平台和新车型,传祺有望触底回升,日系持续贡献高增长盈利!我们预计公司2021年-2023年的收入分别为723.6、827.0、922.5亿元,净利润分别为97.2、145.3、178.9亿元,维持买入-A评级。 风险提示:疫情失控风险;自主销量持续恶化风险;菲克亏损扩大的风险。
广汽集团 交运设备行业 2021-03-25 10.42 -- -- 12.31 18.14% -- 12.31 18.14% -- 详细
广汽集团是覆盖完整汽车产业链的综合性集团:广汽集团涵盖整车、零部件、汽车商贸服务、汽车金融等,是国内产业链最为完整的汽车集团之一。广汽集团的利润结构包括两大部分,并表业务(自主整车板块、商贸等控股子公司)和联营与合营公司的投资收益(广汽丰田、广汽本田及零部件公司等)。 高研发投入支撑广汽集团自主业务长足发展:高研发投入为广汽自主业务长足发展保驾护航,广汽集团2019年研发投入为50.4亿元,高于同期的长城汽车、长安汽车、吉利汽车(不包括吉利控股)等。广汽集团从2018-2019年连续高研发投入,为未来3-5年新技术和新车型的投放提供了保障。广汽自主板块在燃油车、新能源汽车核心技术上均具行业领先水平,如全新GPMA模块化架构、钜浪动力系统、高效率燃油发动机及混动专用发动机、第二代纯电平台GEP2.0等。2021年公司将发布较多新车型,燃油车包括轿车Empow55(针对10-15万元市场),传祺GA4中期改款,传祺GS8全新换代。新能源车包括全新Aion Y、Aion S的中期改款等。新车型的不断投放,有望拉升广汽自主2021-2022年销量,从而带动广汽自主业务业绩回升。 广汽自主组织机构不断优化,促进研产销一体化:广汽集团自主板块形成了以广汽研究院统筹研发,广汽乘用车和广汽埃安负责燃油车、新能源的生产销售的组织体系。为了加强公司研产销一体化,广汽集团对自主板块组织架构不断优化,使公司以用户为导向,更高效地响应市场需求。2019年,广汽集团新设整车事业本部、零部件事业本部、商贸事业本部等,强化广汽集团自主品牌一体化经营和沟通协调效率。2020年,广汽集团继续对组织机构进行优化,设立经营管理委员会,与整车事业本部合署运营,以强化一体化运作,实现经营管理层的一体化,提升自主品牌体系竞争力。 日系车市场份额不断提升,“两田”稳步增长:2012年,受中日关系影响,日系车市场份额下降。2015年,日系车市场份额开始复苏,2020年1至9月提升至23.8%。广汽丰田和广汽本田逆势增长,市场份额提升。2020年,乘用车行业增速为-6.05%,广汽丰田销量达76.5万辆,增长12.2%,为广汽丰田销量最高值。广汽本田销量达80.4万辆,增长4.3%。广汽丰田和广汽本田目前是公司主要投资收益贡献者,从广汽集团的发展历史看,投资收益充当现金牛业务。联营与合营公司投资收益占营业利润比重仅在2016-2018年低于100%。2020前三季度,联营与合营公司投资收益为74.04亿,营业利润为49.59亿元,占比超过149%。因此,我们预计,受益“两田”稳步增长,公司2020-2022年投资受益分别为100.07亿元、109.8亿元和120.45亿元,贡献稳定现金流。 2021-2022年乘用车行业将迎周期复苏:2020年我国乘用车销售2013.6万辆,下降约6.1%,我国乘用车市场连续3年负增长。2017-2020年乘用车行业的下降原因包括2016-2017年购置税刺激政策对购车需求的透支效应,GDP增速放缓,“棚改”等对三四线城市群体购买力的削弱,以及2020年疫情削弱了大部分行业人群的购买力。汽车市场需求具备明显周期属性,美日韩等发达国家车市调整时间通常在3-4年,我国汽车市场尚未达到饱和状态,2021-2022年我国汽车市场有望迎来复苏。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为61.7亿元、90.3亿元和132.2亿元,对应EPS分别为0.60、0.88和1.29元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为17、12和8倍。我们看好公司自主板块新产品周期,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业需求持续低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车行业发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名