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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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佳士科技 机械行业 2019-08-21 8.48 10.00 16.41% 8.59 1.30% -- 8.59 1.30% -- 详细
事件:公司公告,2019上半年公司实现收入4.73亿元,同比增长4.95%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长22.67%,实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长8.37%。对此点评如下: 1、公司业绩保持稳定增长。近几年随着下游船舶、铁路、工程机械等高能耗产业在环保节能方面大量投入,新型节能环保的焊接设备逐步进入快速发展阶段,公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,在产品、技术、品牌、渠道等方面具备了强大的竞争优势,是业内少数几家能够实现规模化生产的企业之一,公司抓住市场契机,加大力度拓展国内海外市场,业绩保持持续稳定增长,其中国内/国外市场分别销售2.65亿、2.00亿,分别同比增长7.24%、2.68%。 2、费用控制良好,各项费用支出保持稳定。上半年公司三费占收入比重为11.67%,较去年同期下降0.2pct,另外公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。 3、盈利能力保持稳定,现金流回款好于利润。上半年公司毛利率为33.12%,基本与去年持平,受益于公司良好的费用控制以及现金管理和汇兑收益增加(上半年非经损益为2620万元),剔除后公司实现扣非归母净利润为0.80亿,基本实现与收入同步增长。同时,值得注意的是公司上半年经营性现金净流入0.73亿元,同比增长30.68%,远超净利润增速,进一步体现出公司良好的现金回款能力。 业绩预测及估值,综合考虑半年报实际收入和利润情况,我们调整公司2019-2021归母净利润为2.16亿、2.45亿、2.77亿。对应PE为20倍、17倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格不断提升,海外市场拓展不及预期。
华测检测 综合类 2019-08-20 12.76 14.00 12.00% 12.70 -0.47% -- 12.70 -0.47% -- 详细
事件:今日公司公告,2019年上半年公司实现收入13.3亿,同比增长22%,实现归母净利润1.60亿,同比增长214%。此次中报梳理下来总结一句话:一个重点,两个亮点。 1、一个重点:重点投入板块增长势头强劲。重点投资的生命科学检测板块上半年实现收入6.96亿元,同比增长29%(其中食品板块增长超35%,环境板块增长30%左右,其增速略低主要是受武汉事件影响,公司环保条线进行整改所致);贸易保障品实现收入2.10亿元,同比增长21.2%,远超前几年水平,主要是因为今年新版RoHS法规出台带来业务量的增长,另外工业品、消费品分别实现收入2.35亿、1.90亿、2.10亿,增速分别为13.2%、12.7%。 2、亮点一:公司内部效率提升超预期。中报最大亮点在公司上半年毛利率提升幅度达7pct,除了消费品毛利率稍微下降2个百分点,其他板块都有不同程度的提升,特别是生命科学板块,上半年毛利率整体幅度达到11pct,说明公司在切实推进精细化管理,降本增效方面有实实在在的成绩。3、亮点二:上半年现金流指标开始大幅改善,投资步伐明显放缓。现金流方面改善明显,上半年公司经营性现金净流入1.15亿,同比增长744%,大幅高于利润增长幅度,显示公司内部财务管理水平再上一个台阶;同时公司在投资方面更加谨慎稳健,固定资产投资以及在建工程等指标基本保持稳定。 重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业;3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。业绩预测及估值:我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.02亿、5.96亿、7.47亿,对应PE分别为50倍、34倍、27倍。继续给予“买入”评级。 风险提示:政府政策改革不急预期,经济增长大幅放缓。
新潮能源 综合类 2019-08-16 2.00 3.79 84.88% 2.09 4.50% -- 2.09 4.50% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报, 19H1实现营业总收入 26.70亿元(YOY+24.32%),实现归母净利润 3.71亿元(YOY+53.68%),整体符合预期。 Howard 和 Borden 油田生产井增长是产能提升的核心原因: 公司作为享有北美页岩油开采核心区块的油气开采企业,在油气开采业务的推进上十分稳健, 19Q2公司原油/天然气产(销)量分别为 366.5/70.94万桶,同比增长了 35.54%和 50.17%,环比增长了 0.25%和 38.69%。 油气产量的增长主要和 Howard 和 Borden 油田生产井的增长有关: 2018下半年公司加大了在 Howard 和 Borden 郡油田的资本投入,截止2019Q1,该地区的生产井达到 345口,相比 18Q2(263口)增长了31.18%;而 Hoople 油田的生产井常年保持在一个较为稳定的水平。 套保损失造成浮亏减少,公司现金流、生产一切正常: 公司一季度业绩大幅低于预期的核心原因在于原油价格下跌造成的套保浮亏,从而营业利润为-2.04亿元,若剔除剔除浮亏影响(-6.30亿元),经营利润为 4.26亿元; 19Q2套保有一定浮盈,剔除公允价值变动净收益影响后,经营利润约为 5.06亿元,基本符合预期。必须指出的是,公司作为油气生产企业,采取套保锁定利润是行业内的惯常做法,造成的浮亏或者浮盈仅影响利润表而不影响实际的现金流——公司目前经营性现金流良好,尽管仍需进行融资弥补资本性投入的缺口,但产量规模扩张减速、合理利用套保工具后,企业的自由现金流有望逐步转正。 盈利预测:根据公司 H1经营情况, 我们调整 2019-2021年归母净利润为 12.74/15.80/19.17亿元,对应 PE 分别为 11/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 原油价格下跌风险
北方华创 电子元器件行业 2019-08-16 56.94 72.00 19.96% 62.66 10.05% -- 62.66 10.05% -- 详细
事件:公司2019年1-6月实现营业总收入16.55亿,同比+18.63%,归母净利润1.29亿,同比+8.03%,扣非后归属母公司股东的净利润0.25亿,同比-59.69%。其中,2019年上半年公司电子工艺装备主营业务收入12.47亿,比上年同期增长17.13%;电子元器件主营业务收入3.98亿,比上年同期增长22.49%,表现亮眼。上半年电子工艺装备业务增速放缓,主要原因一是相关集成电路订单确认延迟,二是LED行业发展放缓,公司LED设备业务增长不及预期。 集成电路设备业务进展顺利,综合毛利率持续提升。公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线,受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长,公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务总体保持平稳的发展态势。2019年上半年公司综合毛利率43.66%,相对去年同期提升5pct,分业务来看,电子工艺装备毛利率为38.54%,保持上升趋势,主要原因是光伏设备收入占比和毛利率提升,电子元器件毛利率大幅上升至58.83%,同比提升14pct,主要原因是电子元器件新产品的量价齐升。2019年中报公司存货达到37.44亿,同比增长58%,其中库存商品19.70亿,占比达到53%,存货持续增加保持较高水平。 国内晶圆厂迎来投建高峰,国内半导体行业景气度保持较高水平,设备企业大有作为,砥砺十年成就龙头,订单规模和产品种类均实现较大突破。1)关键设备实现突破,公司已在28/14nm节点达到产业化要求,下一阶段研发主要针对7/5nm,国内首屈一指;2)产品种类和下游客户不断增多,订单获取有望进一步突破。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为3.51亿、5.26亿、7.35亿,对应PE分别为76x、51x、36x,维持“买入”评级。 风险提示:半导体产业发展不及预期;新产品研发不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-08-16 11.05 12.50 15.21% 11.14 0.81% -- 11.14 0.81% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营业总收入394.92亿元(YOY+5.28%),实现归母净利润10.46亿元(YOY-8.66%),实现扣非净利润9.71亿元(YOY-16.34%),整体基本符合市场预期。 原油价格下跌造成库存损失,中金石化业绩下滑。公司业绩同比小幅下滑主要系中金石化业绩下滑所致:19H1中金石化业绩为3.16亿元,相比去年同期7.00亿元下滑了50%以上。我们分析,中金石化业绩下滑的核心原因为:1)5月原油价格下跌造成库存损失,从毛利上看,并未看到PX毛利(PX-石脑油-加工费用)明显收窄的情形(这与原油、石脑油价格的同步下跌有关),我们反对将中金石化业绩下滑归咎于PX价差缩窄的说法;2)IMO2020带动的燃料油价格使得中金石化营业成本增加、成本优势下降。2019年以来,我们可以看到燃料油相较原油价格非常强势,中金石化“利用燃料油生产PX”带来的成本优势被削减--19H1新加坡燃料油180/380的均价为409.95/402.31美元/吨,相比去年同期分别上涨了1.88/2.88%,而新加坡石脑油价格19H1均价为57.06美金/桶,相比去年同期下跌了15.01%,因此作为PX生产原料,燃料油相比石脑油的优势大幅缩窄。 PTA取代芳烃业务成为业绩主要贡献者。荣盛参控股的PTA生产企业分别为宁波逸盛、大连逸盛和海南逸盛。2019年以来,PTA格局相对较好,宁波逸盛、大连逸盛和海南逸盛19H1业绩分别达到了7.25/4.89/3.77亿元,相比去年同期3.90/2.20/2.15亿元分别增长了85.90/122.27/75.35%。整体上PTA生产企业一定程度上弥补了中金石化业绩大幅下滑窘境。 盈利预测:根据公司H1经营情况,我们调整2019-2021年归母净利润为21.97/57.10/63.69亿元,对应PE分别为33/13/11倍,维持“增持”评级。 风险提示:原油价格下跌、炼化项目建设不及预期、汇率波动风险
恒力石化 基础化工业 2019-08-16 12.75 13.97 5.35% 13.43 5.33% -- 13.43 5.33% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营业总收入423.33亿元(YOY+60.04%),实现归母净利润40.21亿元(YOY+113.62%),整体大幅超市场预期。 炼化项目开车,PX价格大幅下行,PTA业绩超市场预期。公司业绩主要分为三个分部所贡献--分别是石化分部、炼化分部与聚酯分部。石化分部为恒力石化,对应着PTA环节利润。19H1石化部门业绩为18.26亿元,对应PTA销量为292万吨。整体利润水平同比去年同期大增67.67%--这与逸盛系的数据较为一致。细化来看,由于部门业绩包含了对内销售的利润、贸易的利润;而销量包含了对外销售的量而不含对内销售的量,因此只能粗糙地计算出PTA单吨利润约为500-600元/吨,这一利润水平一方面归功于PTA行业尚佳的景气度,另一方面也与部分PX的自供有关,我们推测,自恒力PX装置开车后,PX整体以内部结算价格供给恒力石化PTA工厂。 炼化一体化项目投产,产品调节能力突出:恒力石化2000万吨炼化一体化项目开车后,受到市场广泛关注。作为世界先进的一体化炼厂,恒力在产品结构的调整空间巨大,原生产方案所产汽柴油在成品油价格不佳时,直接以石脑油、MTBE等组分外售,因而项目的盈利稳定性更高,此外,优惠的税收政策使得项目盈利能力大幅增强轻。从炼化项目业绩上看,19H1化工品与成品油合计销量为270.91万吨,对应13.64亿元净利润--年化约100亿--而这还扣除了PX对业绩的贡献。未来随着乙烯项目开车,炼厂干气得到进一步加工利用成乙烯产业链产品,必将进一步贡献业绩增量。 盈利预测:基于最新估值模型,我们预计2019-2021年归母净利润为89.50/106.81/109.21亿元,对应PE分别为10/8/8倍,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格下跌、税收政策变化、乙烯项目建设不及预期。
艾迪精密 机械行业 2019-08-14 23.98 27.95 12.07% 25.50 6.34% -- 25.50 6.34% -- 详细
艾迪精密发布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入7.43亿元,同比增长47.56%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长48.92%;2019Q2公司实现营业收入3.79亿元,同比增长32.08%,环比增长3.95%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长30.53%,环比增长3.94%。 收入利润维持高增长,业绩基本符合预期。公司2019年上半年实现业绩高增长,主要原因在于破碎锤业务板块中,大型破碎锤销售收入同比高增长,且大型破碎锤销售收入占比提升,同时液压件下游客户拓展,液压件业务板块收入实现增长;单季度看,受行业影响,公司2019Q2收入和利润涨幅收窄,Q2单季度收入利润同比涨幅低于Q1;分业务板块看,破碎锤收入为5.38亿元,同比增长62.19%,在考虑分部间抵消后,液压件收入大约为2亿元,同比增长约19.36%,从收入增速来看,破碎锤收入增速远高于液压件收入增速,液压件收入增幅收窄主要原因是受行业内挖掘机销量同比增幅收窄影响。 破碎锤毛利率同比提升,液压件毛利率同比下降,综合毛利率同比下降。2019H1公司综合毛利率为43.18%,同比下降1.91个百分点;2019Q2公司综合毛利率为43.19%,同比下降2.05个百分点,我们分析认为毛利率下降的主要原因是受行业内挖机销售增幅收窄影响和公司持续开拓端主机厂客户的策略影响,液压件销量增幅收窄的同时叠加价格波动。 期间费用率同比下降,净利润率同比增加。2019H1期间费用率为13.65%,同比下降2.19个百分点;销售费用率为5.51%,同比增加0.46个百分点;管理费用率为3.90%,同比下降6.15个百分点;研发费用率为3.02%,同比增加3.02个百分点;财务费用率为1.22%,同比增加0.48个百分点;其中2018H1研发费用在管理费用中,2019H1研发费用单列,将研发费用率和管理费用率统一可比口径进行比较,2019H1管理费用率加研发费用率为6.91%,同比下降3.13个百分点。随着产能爬坡和管理持续改善,公司期间费用率同比下降2.19个百分点,尽管综合毛利率下降,公司2019H1净利润率为24.25%,同比增加0.22个百分点。 破碎锤存量市场空间巨大,液压件前装市场持续拓展,看好公司未来长期发展。国内市场目前拥有存量挖机约160万台,配锤率在20%-25%,相较于海外国家最低35%的配锤率,国内的配锤率仍有较大提升空间;同时,国际市场收入持续增加,公司破碎锤市占率提升,将增厚公司业绩。液压件在前装市场持续拓展,预期未来伴随产能与技术提升,公司在前装市场和后装市场继续开疆拓土,实现业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年公司实现归母净利润为3.47亿元、4.62亿元、6.01亿元,对应PE为26X、20X、15X、,长期看好公司未来发展,继续维持“买入”评级。 风险提示:宏观系统性风险;工程机械行业发展低于预期;市场拓展低于预期。
克来机电 机械行业 2019-08-02 25.56 37.35 30.69% 30.30 18.54% -- 30.30 18.54% -- 详细
2019年上半年,公司继续深耕主业并不断提升核心竞争力,收入和利润均得到了大幅的提升,上半年实现营业收入3.48亿元,同比增长45.33%,归属于母公司净利润0.46亿,同比增长62.58%。经营性现金流0.54亿,同比有较大幅度改善。二季度营业收入1.86亿,同比增长28.75%,归母净利润0.22亿,同比增长62.23%,二季度净利润增速延续一季度高增速。按照业务划分,汽车电子设备收入1.79亿,同比增长约50%,汽车零部件收入1.69亿,同比增长约40%,均保持高速增长。上半年毛利率28.68%,与去年同期基本一致,期间费用率11.56%,与去年同比和上一年度变化不大,整体保持稳定水平。 研发支出持续增长,拓展至IGBT模块封装测试、光通讯和5G无线通信等新领域。上半年研发支出0.18亿,相比去年增长94%,研发占比为5.19%,在研发投入上保持高增速。在新领域的发展和布局上包括IGBT模块封装测试、新能源车用驱动电机控制器的组装及测试、汽车内饰行业的机器人自动化和智能化应用、光通讯和5G无线通信领域等,目前已经取得不错成绩,相关产品已经生成完成并发货。 在手订单充足,新接订单有望保持稳定增长。2019年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,新签署的合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等领域,目前在手订单4亿+,主要订单来自博世(海外)、联电、江森、Finisar等优质客户,预计今年全年获取订单金额相较去年也有不错增长。同时,众源作为大众发动机管路的主要供应商之一,受益国五升国六标准落地,盈利水平也将进一步提升。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为1.10亿、1.58亿和2.11亿,对应PE分别为40x、28x、21x,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;订单取得不及预期。
徐工机械 机械行业 2019-08-02 4.84 -- -- 4.73 -2.27% -- 4.73 -2.27% -- 详细
事件:公司公告,公司实际控股股东徐工有限混合所有制改革试点实施方案获得徐州市国资委审批通过。对此点评如下: 1、混改开始启动,集团优质资产注入上市公司值得期待!目前整个徐工集团未上市的工程机械资产包括挖机、塔吊、混凝土机械以及矿山机械等,特别是挖掘机作为集团核心资产之一, 2018年销售 2.5万台,市占率达到 12.3%, 2019年 1-5月销售 1.69万台,市占率达到 13.8%,稳居行业第三,未来伴随着国企改革的持续深入推进,集团优质资产有望注入,进一步提升上市公司综合竞争能力。 2、混改有利于进一步激发国企活力,看好公司未来发展前景。通过混改公司将逐步引入外部社会资本甚至员工持股,有助于更多发挥市场主体作用,增强决策灵活性,加大对下属企业的激励考核,充分调动积极性,治理结构的优化将进一步激发国企的活力,看好公司后续的发展前景。 3、行业周期性在弱化,长期国际化发展空间大。首先,国家持续加大推进基础设施建设等领域的补短板力度,在铁路、水利、能源、市政以及新农村建设等方面投资需求巨大,将给行业平稳发展带来有利支撑;其次,环保趋严、人工替代效应以及存量更新等多方面因素对行业维持目前销量中枢平台有支持;另外,相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支,这轮复苏需求是比较真实的,从微观层面看,客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常,后面断崖式下跌概率不大;最后,从产业发展经验来看,国内工程机械产业经历几十年发展,逐步具备全球化发展实力,公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验,而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚,为国际化扩张打下了坚实基础。 投资建议与评级: 我们预计公司 2019-2020年净利润为 35亿、 40亿、45亿, PE 为 11倍、 10倍、 9倍, 给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期
郑煤机 机械行业 2019-07-31 6.03 7.80 35.42% 6.15 1.99% -- 6.15 1.99% -- 详细
1.个人利润和公司利益捆绑,调动管理层使利润和股价双增长的积极性。落实国家深化国企改革政策精神,出台股票期权激励方案,使得管理层更在意股价。同时,今年4月份公司出台了针对公司未来三年业绩的奖金激励方案,调动了管理层对利润持续增长的积极性。 2.根据公司测算,本次股票期权的相关费用总计为2913万元,在未来5年的实施过程中按行权比例摊销,对公司每年业绩影响较少。 3.目前公司煤机板块平稳增长,汽车零部件板块业务稳定。公司煤机产品目前量价均维持在高位,上半年新签订单仍保持增长,由于订单确认收入存在滞后性,今年产品毛利率相较于去年仍有较大提升,从历史数据回归来看,公司净利率仍将提升,公司主业盈利情况十分理想。其次,虽然国内汽车行业有所下滑,但公司汽车零部件板块业务依然稳定。同时,近期出台的新能源积分政策将燃油车节能列入积分目标,这将大幅利好以燃油车的48V节能技术为主的SEG,未来48v节能技术将得到大规模发展。 投资建议与评级:预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿,PE为10倍、9倍、7倍,维持“买入”评级,公司目前PB为0.9倍。考虑公司各项业务均有很强的盈利能力,以及各业务现金流情况十分理想,目前市值被低估。 风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。
建设机械 机械行业 2019-07-30 9.12 11.00 41.21% 8.55 -6.25% -- 8.55 -6.25% -- 详细
事件:今日公司公告,2019年上半年实现归母净利润1.88亿,同比增长217.74%。对此点评如下: 1、公司半年度业绩爆发,逐步兑现高增长逻辑!从量看,公司上半年持续加大设备采购力度,采购额相较同期同比增长32%;从设备利用率看,6月份设备利用率维持在78.5%的高位水平,上半年平均在66.8%;租赁价格看,今年上半年新签订单价格指数维持在1500-1600点中枢平台,价格年线均值在1350点左右,较去年同期提升30%左右。“量”“价”齐升,带动公司收入50%增长,利润增长218%! 2、公司毒瘤加速清除得到逐步验证。中报靓丽的业绩逐步消除市场担心,公司历史问题得到有效的控制,一方面从去年年报看到,天成以及本部的历史遗留问题已经解决大部分,坏账风险大幅降低,另一方面,今年本部接受庞源订单规模大幅增长,经营性亏损有望得到扭转,整体上市公司开启轻装上阵之路。 3、续坚定看好公司未来发展前景,基于几点理由:a、未来几年公司将继续保持高增长态势。从主要利润来源-子公司庞源租赁的业绩来看,近几年一直保持较高的增长速度,其中2015-2018年收入复合增速为32%,利润复合增速为48%,根据公司的战略规划及行业景气度,我们预计公司有望维持30%-50%的高增长态势!b、公司业绩周期属性弱。塔吊租赁对应存量市场,空间大,稳定性好,经历周期洗礼成长起来的龙头有望持续超越行业发展。从历史数据来看,公司在行业景气度最差的2014-2016年,其业绩也能够持续保持增长,从侧面反映公司较强的抵御周期波动的运营能力!c、公司发展有产业逻辑。公司主要增长点在装配式建筑,我们对装配式建筑产业链进行一系列调研,其发展形势超我们预期,产业内人士判断行业高景气度至少能保持3-5年以上时间,按照产业规划,未来有望再造一个塔吊租赁行业。 业绩预测及估值:基于预告大幅增长,上调公司19-20年归母净利润为4.8亿/7亿/9.5亿,对应PE为15倍/11倍/8倍!给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-07-29 46.44 67.55 35.24% 50.77 9.32% -- 50.77 9.32% -- 详细
机动车检测设备需求旺盛,中报业绩维持高增长,业绩大超预期。2019年上半年公司实现营业收入4.10亿元,同比增长73.40%;营业成本2.27亿元,同比增长89.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长85.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.97亿元,同比增长77.75%。公司中报业绩维持高增长,核心原因是政策驱动下游检测站数量暴增,检测设备需求迅速扩大。2014年出台的关于机动车检测的政策文件《关于加强和改进机动车检验工作的意见》,要求政府不得举办检验机构,对符合法定条件的申请人简化审批程序,并推行异地检验,允许民营资本进入到机动车检测领域。该政策在2016年开始逐步实施落地,伴随民营资本加速进入机动车检测领域,机动车检测站数量迅猛增加,对机动车检测设备需求猛增,带动公司销售收入持续高速增长。2018年和2019年,机动车检测行业政策频出,要求货车“三检合一”、价格市场化,继续助推行业发展,下游检测站数量增加拉动检测设备需求,这是公司目前业绩目前和中期业绩高增长的核心原因。除此之外,机动车尾气遥感检测设备销售增加是贡献上半年收入大幅增长的另一个原因。机动车尾气遥感检测市场规模在60亿-100亿之间,目前时点正处在市场爆发初期,未来将会持续贡献业绩增长。 2019Q2单季度经营继续改善,收入高增长、期间费用率大幅下降;2019Q2综合毛利率同比下降导致净利率同比下滑。2019Q2单季度实现收入2.88亿,同比增长86.48%,2019年Q2期间费用率为13.84%,同比下降4.10个百分点,公司经营向好,管理费用率(考虑2019Q2研发费用,同2018Q2可比口径)、销售费用率大幅下降。2019Q2毛利率下滑5.61个百分点,受期间费用率同期下滑对冲,2019Q2净利率下滑幅度收窄为1.76个百分点。2019Q2毛利率下降导致2019H1毛利率整体下降,2019H1净利率同比增长1.27个百分点,2019H1综合毛利率下降的主要原因是机动车尾气遥感检测设备销售收入大幅增长,占比2019H1收入超10%,但是机动车尾气遥感检测设备的毛利率远低于公司传统的综检、安检和环检设备的毛利率,毛利率较低的机动车尾气遥感检测设备销售收入增加是导致公司2019H1毛利率下降的主要原因。机动车尾气遥感检测设备市场是贡献业绩的新市场,不考虑机动车尾气遥感检测设备上半年收入贡献,公司的营业收入同比增速仍维持超过50%的高位。 长期重点关注公司在机动车检测服务领域的拓展,看好公司机动车检测设备与检测服务双管齐下共同发展。公司是机动车检测领域设备供应商的龙头企业,受益于下游机动车检测数量猛增,检测设备需求扩大,中期来看设备需求旺盛,业绩持续高增长。公司向下游机动车检测服务领域开拓是公司长期发展的重要战略选择,是突破检测设备市场天花板的关键。目前,公司已经收购兴车检测70%股权切入机动车检测站运营、参与设立德州常盛新动能产业基金进行机动车检测站收购、与中检集团汽车检测股份有限公司签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议、增资深圳昇辉检测工程技术有限公司。下游机动车检测服务市场空间广阔,打开了公司长期向上发展空间。 盈利预测与投资建议:安车检测是机动车检测设备领域的龙头企业,在政策驱动下机动车检测站数量猛增,机动车检测设备需求扩大,公司业绩实现持续高增长,机动车尾气遥感检测市场继续贡献业绩。公司持续向下游机动车检测服务市场开疆拓土,未来打造成机动车检测设备供应商和机动车检测服务运营商。2019年半年报业绩大超预期,我们上调公司全年盈利预测,预计公司2019年-2021年归母净利润为2.38/3.33/4.73亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
三一重工 机械行业 2019-07-19 13.73 18.00 31.77% 14.69 6.99%
14.69 6.99% -- 详细
事件:今日公司公告,上半年实现归母净利润65亿-70亿,同比增长92%-107%,对此点评如下: 1、工程机械维持高景气度,龙头公司全系列产品市占率持续提升。受益由于基建拉动、设备更新、人工替代等多重因素推动,行业继续保持高速增长态势,同时公司进行更加积极主动的市场策略,挖掘机、混凝土机械、起重机械等主导产品市场份额持续提升,其中上半年公司挖机销售3.4万台,同比增长30%,市占率提升2pct;1-4月公司汽车起重机销售4380台,同比增长118%,市占率提升3pct;混凝土泵车方面持续受益两桥小泵车放量,市占率也有进一步提升。 2、后周期产品持续发力,带动公司业绩超预期。在二季度挖机销量环比一季度下降的情况下,公司净利润中枢仍有提升,我们认为主要是由于起重机、混凝土机械等后周期市场持续发力,公司相关产品放量增长,同时规模效应带来的盈利能力提升明显,进一步带动公司整体业绩超预期。 3、中期:公司业绩周期性在弱化。首先,设备保有量与GDP需求剪刀差+人力替代对行业销量中枢有支撑;其次,相较上一轮行业过度信用销售带来的需求透支,这轮需求是比较真实的,从微观层面各项指标看都正常,断崖式下跌概率不大;最后,经济走弱,对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。 4、长期:看公司国际化发展之路。我们认为公司国际化之路有望加速,首先,液压件、发动机为代表的核心零部件国产化在逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,产品国际化竞争力能进一步提升;其次,经过十几年的发展,公司无论是在服务客户、品牌还是渠道上都积累了丰富经验,同时这一轮复苏进一步夯实了公司财务,具备加速进军国际市场的基础。 业绩与估值:基于行业高景气度,我们上调公司2019-2021归母净利润至110亿/125亿/135亿,PE为10倍/9倍/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-07-12 11.94 18.40 24.66% 13.77 15.33%
15.15 26.88% -- 详细
事件:公司与晶科能源签署单晶炉及配套设备合同,总计9.54亿,约定按月分批交货,2019年12月31日前完成全部设备交付,加上此前3月份晶盛与晶科签署的2.94亿订单,今年以来合计签署订单12.48亿,从目前节奏来看,晶科订单逐步兑现符合之前判断。 1)晶科扩产稳步推进,订单落地符合预期。根据晶科公开信息,截至2018年底,晶科单晶硅片产能5.7GW,通过提产增效,2019年一季度末公司单晶硅片产能已达到6.5GW,一期新工厂建成后,晶科的单晶硅片产能将由6.5GW提高到11.5GW。根据单GW设备投资测算,本次及上次订单包含晶科一期和二期项目,随着晶科二期5GW项目正有序推进,预计还有后续订单落地。 2)政策落地下游扩产推进,设备订单将持续落地。5月上机数控公告扩产5GW单晶硅,6月晶盛公告与上机数控签5.54亿订单,同期,中环五期25GW扩产计划出台,下游扩产进一步推进,预计还有上机、中环以及其他客户订单陆续落地。 3)光伏与半导体业务双轮驱动,龙头大有可为。目前在手半导体设备订单超过5亿,今年推出新品半导体硅片抛光机,进一步丰富设备种类,中环及国内其他客户半导体项目推进顺利,公司将在产品品类和客户结构上实现突破,半导体设备订单逐步放量。 投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为7.12亿、10.50亿、13.22亿,对应PE分别为21x、14x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,政策风险。
晶盛机电 机械行业 2019-06-20 12.40 18.40 24.66% 13.33 7.50%
15.15 22.18% -- 详细
事件: 公司发布公告,与上机数控签订单晶炉供货合同一共5.54亿,按月分批交货,2019年12月20日完成全部设备交付。订单落地验证此前逻辑,也为公司业绩提供支撑。 1)政策落地扩产意愿增强,扩产节奏加速。5月底,能源局发布《2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,竞争配置办法如期落地,国内装机启动,下半年国内需求旺盛带动单晶硅片扩产加速。回顾上机数控公告,5月8日,上机数控公告计划在包头装备制造产业园投资建设年产SGW单晶硅拉晶生产项目,项目拟总投资约30亿元。晶盛机电与上机数控签订合同的时间分别为2019年5月、2019年6月,即在上机数控有明确公告之后不到一个月有合同落地;3月晶科有明确扩产计划,3月当月有设备订单落地;中环股份5月公告五期扩产计划,侧面说明政策落地,下游扩产意愿增强,扩产节奏加速,直接利好设备龙头晶盛机电。 2)设备龙头持续获得设备订单。从此次订单合同金额中性估计,1GW对应2亿单晶炉投资,则此订单对应2.5GW,还剩2.5GW,不排除还有5亿左右设备订单落地。同时,近期中环股份公告五期项目扩产计划,新增产能25GW,总投资91.30亿元,随着扩产推进,不排除后续上机数控、中环股份以及其他客户订单落地,也为公司业绩提供保证。 3)光伏与半导体业务双轮驱动,设备龙头大有可为。目前在手签半导体设备订单超过5亿元,较17年大幅增长,今年推出新品半导体硅片抛光机,进一步丰富设备种类,将在产品品类和客户结构上实现双线突破。 投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为7.12亿、10.50亿、13.22亿,对应PE分别为2lx、15x、12x,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名