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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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杭氧股份 机械行业 2021-02-05 32.61 42.10 36.16% 37.19 14.04% -- 37.19 14.04% -- 详细
事件: 1. 公司近日公告投资设立玉溪杭氧气体有限公司并投资新建四套 40000m3/h 空分设备,该项目为玉昆钢铁集团供应工业气体,预计 2023年 5月开始陆续投产,供气合同为 15年,项目总投资 9.6亿元。同时, 本项目采用 BOT 模式,合同供气满 5年或 5年后玉昆钢铁保留回购的 权利。 2. 同时,公司于近日公告将发行可转债募集资金,拟募集资金总额不超 过 18亿元,其中 5.1亿元用于补充流动资金,其余募集资金全部用于投 资前期已签订的 6个气体项目, 6个气体项目合计约 21万方空分设备。 点评: 1) 近一年公司新签项目达 47万方,公司对气体业务的投资在加大。公 司 2019年 12月至目前新签项目总计约 47万方,其中仅 5.52万方为收 购的设备,其余约 41万方全部为新建设备项目,充分证明公司近几年对 于气体业务的投资在加大,同时单体项目的规模也不断扩大,这些项目 投产后盈利能力将更强。 2)公司现金流情况良好,同时准备发行可转债募集资金,为后续大力发 展气体业务奠定了良好的资金支持。 公司近两年经营性现金流情况十分 理想, 2020年前三季度实现经营性现金流 6.5亿与净利润持平。同时公 司将发行可转债募集资金不超过 18亿元,主要用于公司目前在建的气 体业务的投资,为公司持续投资气体业务奠定了良好的资金基础。 投资建议与评级: 预计公司 2020~2022年归母净利润为 8.5亿、 10.4亿 和 12.5亿, PE 为 37倍、 30倍、 25倍,维持“买入”评级。
恒立液压 机械行业 2021-02-04 123.36 138.24 40.06% 131.29 6.43% -- 131.29 6.43% -- 详细
事件:2021年1月22日,公司发布业绩预增公告,预计2020年实现归属于上市公司股东净利润20.47亿-23亿,同比增长58%-77%,对此点评如下:1、行业高景气驱动公司业绩实现较快速度增长。下游挖机行业市场需求强劲增长,全年度挖机实现销售32.76万台,同比增长39%,其中第四季度挖机实现销售9.11万台,同比增长61%,行业高景气度带动公司业务快速增长,主要产品挖掘机专用油缸、挖掘机用主控泵阀等凭借产品的核心竞争力和市场影响力,市场占有率稳步提升,各产品销量和销售额均实现大幅增长。同时,受规模效益和产品结构优化的影响,产品毛利率相较2019年全年有进一步提升,在加上内部管理,管理费用率同比下降,公司盈利能力稳步抬升。 22、今年预计增长点:a、行业持续增长,带动传统油缸以及泵阀业务增长;b、中大挖泵阀业务继续放量,高毛利业务占比进一步提升;c、非标泵阀,包括汽车吊,高机,泵车,矿机,旋挖钻等其他领域,市场空间广阔,大有可为。泵阀业务持续推进,一方面将继续带动液压科技收入快速增长,另一方面随着公司高毛利业务占比以及产能利用率快速提升,规模效应释放预计能给公司今年业绩提供较大的弹性!33、继续看好公司中长期发展逻辑:a、中期看,泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史,挖机油缸是公司第一次突破,首先占据国内市场后迅速突破外资品牌,接下来迅速扩散至非标领域;挖机泵和阀属于第二次突破,目前已经实现国内市场量产,未来有望复制油缸业务的历史经验,打入外资品牌,并进一步快速往非标领域扩散。b、长期看,高端液压产品高技术壁垒造就行业的高集中度,其应用范围极广,行业催生一批大体量企业,以派克汉尼汾为代表,其营收高达120亿美元,每年我国高端液压件进口规模高达上百亿,未来进口替代市场广阔,为公司中长期业绩增长空间打下坚实基础。 投资建议与评级:基于业绩预告,我们调整公司2020-2021年归母净利润为21.7亿/29亿/33亿,PE为71倍/53倍/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资不及预期,海外市场风险
华测检测 综合类 2021-02-04 30.02 33.53 26.24% 31.59 5.23% -- 31.59 5.23% -- 详细
事件:2021年 1月 29日,公司发布 2020业绩预告,预计全年实现归母净利润 5.5亿-6.1亿,同比增长 15%-28%,其中扣非后净利润 4.3亿-5亿,同比增长 20%-40%,对此点评如下: 1、第三方检测行业稳定性好,疫情不改公司向上发展态势。一季度受疫情影响,公司收入下滑较多,但二季度各项业务便快速进入复苏通道,下半年整体收入实现 15%左右增速增长。分版块看,主要的环境板块以及汽车业务,因为疫情以及下游行业影响增速会慢一些,其他板块则基本上继续延续之前好的发展态势,总体看在外部冲击面前,公司表现出很好的发展韧性。 2、公司运营效率继稳步提升,盈利能力进一步上台阶。近几年公司大力加强内部管理,通过设定实时监控设备利用率、加强内部实验室协同等各种措施,改变考核重点,将重心由收入增长转变为利润增长,公司经营质量明显得到提升。根据此次业绩预告的中值,我们内部测算 2020年的净利率较 2019年提升幅度能达 3个点左右,达到 16%-17%水平,已经逐步接近外资。 3、未来增长确定性高。一方面来自于收入的增长,这几年公司大力布局的食品板块、工业品板块、医药板块、计量板块等,未来有较大的发展空间,公司在相关赛道上卡好位,有望为未来发展提供较大的增量,同时并购作为检测行业企业发展的有力工具,未来将给公司发展提供一定增量;另一方面的业绩确定性来自于盈利能力提升,这几年公司仍然在大力挖掘内部经营潜力,我们认为公司盈利能力还有一定的提升空间。 4、继续看好公司发展前景。a、第三方检测行业前景广阔,可以出龙头公司。b、行业需求稳定,体制逐步退出利好,利好综合性民营龙头企业。 c、对标国际巨头,公司盈利能力还有提升空间。这几年公司在精细化管理、外部投资、内部经营等方面狠下功夫,公司现金流、业务流程、费用水平、协同合作水平有明显提升,看好公司未来发展前景。 业绩预测及评级:根据业绩预告,我们调整公司 2020-2022年归母净利润至 5.8亿/7.3亿/8.9亿,对应 PE88倍/70倍/57倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险
创世纪 电子元器件行业 2021-02-04 13.29 17.00 23.82% 14.62 10.01% -- 14.62 10.01% -- 详细
事件: 近日公司发布 2020业绩预告,全年实现归母净利润亏损 5.78亿- 6.28亿,对此点评如下: 1、 机床主业保持快速发展趋势。 旗下机床子公司深圳创世纪全年实现 4.93亿-5.15亿,同比增长 34%-40%。 公司业绩增量体现在两方面: 一方 面, 3c 领域发展及核心用户的全面渗透,钻铣攻牙加工中心产品订单充 足,产销两旺;另一方面, 公司加大力度整合资源布局通用机床市场, 立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,公司全年数控 机床产品累计出货量(含少量以经营性租赁实现的交付)首次突破 20,000台, 其中通用机床产品全年累计出货量突破 5,000台, 公司高端智能装 备业务发展质量全面提升。 2、 亏损主要来自于精密结构件业务的整合与剥离,截止去年底整改基本 完成。 据测算, 公司精密结构件业务全年预计亏损 10.71亿-11.43亿,其 中,经营性亏损约 2.32亿、资产减值损失 4.32亿、信用资产减值损失 1.58亿、资产处置损失约 2.15亿。截至 2020年 12月 31日,公司精密 结构件业务相关的资产账面价值合计为 3.29亿,占公司 2019年末经审 计的资产总额比例为 4.48%,对公司经营不构成显著影响,相关人员下 降至 44人,后续会进一步推进剩余人员转移和安置,公司遗留问题的整 合与剥离工作已基本完成。 3、机床行业大有可为, 公司历史问题出清, 开启发展新纪元。 a、机床 行业体量规模大, 能够为企业成长壮大提供良好的土壤; b、公司依靠 3c 领域钻铣攻牙加工中心起家, 近年快速切入苹果产业链,未来随着 3c 领 域设备逐步进入更新换代周期及在苹果系渗透率的提升,公司短中期发 展确定性高; c、在传统通用机床领域开始发力,有望再造一个创世纪。 公司凭借原来 3c 加工中心产品供应链优势, 以立式加工中心为切入点, 为客户提供性价比极高的通用性产品,产品竞争力强。 继历史问题处理 完毕以及实际控制人回归,发展可期。 投资建议与评级: 暂不考虑股权激励费用,预计公司 2021-2022年的净 利润为 7.13亿和 9.04亿,对应 PE 分别为 23倍、 18倍,维持“买入” 评级。 风险提示:产能
法兰泰克 交运设备行业 2021-02-04 16.28 18.14 9.28% 17.15 5.34% -- 17.15 5.34% -- 详细
事件:2021年1月30日,公司发布2020业绩预告,预计全年实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长50%-70%,扣非后净利润1.2-1.4亿元,同比增长30%-50%。对此点评如下: 1、受益行业需求,公司核心产品逐渐发力,收入实现增长。公司主营业务是中高端桥、门式起重机、高空作业平台以及相关零部件,是国内智能物料搬运领域的领先者。随着国内经济进入高质量发展,桥门式起重机行业逐步由分散走向集中,国内优秀企业凭借技术以及质量的不断进步,叠加服务优势,市场份额稳步提升,再加上公司在新兴的高空作业平台业务中成功研发出履带式剪叉车等差异化产品,市场开拓初见成效,带动公司收入稳步增长,总体看全年收入增速预计在10%-15%左右。 2、经营质量向好,精细化管理加强,公司盈利能力有较大幅度提升。近几年公司更加注重精益生产和内部管理,不断提高人员效率,推行精细化管理措施,各项费用成本都得到有效地控制,特别是在疫情期间,据前三季度报表披露数据显示,公司的管理费用率、销售费用率以及财务费用率分别下降0.6pct、1.3pct、1.3pct。综合来看,2020年公司净利率整体较2019年提升约3-4个百分点。 3、继续看好公司未来发展。a、在传统中高端桥门式起重机行业,受益于经济以及新基建的发展,公司业务发展有保证,并凭借长期耕耘中高端桥门式市场所积累的技术、产品、品牌、服务优势,公司市占率有望进一步提升,进一步带动公司业绩发展;b、切入高空作业平台,大有可为。公司于2019年进入高空作业平台领域,目前已成功开发全系列剪叉车,实现小批量交付;募集资金总额3.3亿元人民币可转换公司债券的发行,于2020年8月6日经过现场验查,资金将加快高空作业平台的研发,有助于加速作业平台量产进程。目前国内高空作业平台处于成长期,发展可期。 业绩预测及评级:基于业绩预告,预计公司2020-2022年归母净利润至1.58亿/1.84亿/2.15亿,对应PE分别为22倍/19倍/16倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;新产品投向市场进程不及预期等
中联重科 机械行业 2021-02-03 13.38 15.48 11.77% 15.59 16.52% -- 15.59 16.52% -- 详细
事件:近日公司发布2020业绩预告,预计全年实现归母净利润70-75亿元,同比增长60%-72%,扣非后净利润61-68亿元,同比增长74%-94%。对此点评如下: 1、受益行业高景气度,公司核心产品以及新型板块全面发力,收入实现快速增长。一方面,传统核心业务,受益于国内基建、新能源等下游旺盛需求,以及产品更新换代和安全环保升级的推动,包括起重机以及混凝土机械等传统核心板块,都实现了较高的增长速度;其次,公司在高机以及挖机等新兴板块,充分发挥品牌平台优势,在产品创新、商业模式、市场布局、服务网络等方面全面发力,产品销量节节攀升,市场地位显著提升,特别是挖机,快速跻身到前排位置,显示出强劲的发展势头;农业板块,公司继续加大力度创新上下游合作模式,不断推出智能新产品,销量保持稳定增长。 2、盈利能力稳步提升。公司在坚持高质量经营战略、严控业务风险的同时,继续强化供应链管理和保障,不断提升智能制造水平,同时严控各项费用支出,随着销售规模增长,平均生产成本和费用率同比显著下降。据测算,公司整体净利率水平较2019年约2个百分点上升。 3、继续看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展,塔机行业景气度有望持续,公司作为绝对龙头有望充分受益;b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升,公司作为行业双寡头之一,发展后劲足;c、基建托底+环保趋严,起重机不悲观;d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进;总体看,公司未来发展确定性高。 业绩预测及评级:基于业绩预告,我们调整公司2020-2022年归母净利润至72.4亿/84亿/96亿,对应PE分别为15倍/13倍/11倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期;行业竞争加剧;定增进展不及预期
科达制造 机械行业 2021-01-28 9.10 12.20 47.52% 10.68 17.36% -- 10.68 17.36% -- 详细
1. 经过几年对过去亏损资产的计提,公司包袱大幅减轻,公司资产质量在大幅改善,现金流情况大幅回暖,公司经营情况持续向好。过去几年公司一直在对几块亏损资产进行计提,目前包袱基本没有,业务已理顺,经营情况开始从底部回升,从三季度来看,公司收入和利润环比和同比均大幅提升,同时现金流情况大幅好转,资产负债表已得到改善,公司经营情况在向好。 2. 岩板对于新设备的需求大幅增加使得公司陶机业务回暖,订单大幅增长。陶机市场近几年一直处于行业低谷,但随着近几年下游陶瓷企业对新品岩板设备的需求增加,岩板设备的订单火热,公司陶机主业也将逐步向上,从三季度报表可以看出,公司的收入和利润均出现了拐点型的向上。目前公司陶机业务今年新签订单已达 50亿元,行业已走出低谷。 3. 非洲工厂持续增加产线。海外非洲工厂 2020年底已投产 9条产线,预计 2021年将新增 3条产线。并且公司仍在拓展新的国家,规划建设喀麦隆一期、肯尼亚三期和加纳三期项目。随着产线的不断增加,收入和利润也将持续增加。 4. 蓝科后续 2w 吨电池级碳酸锂产能增加,长期看好蓝科发展。目前蓝科产能稳定在 1.4w 吨左右,产能预计将在 2021年上半年达产,且新增产能全部为电池级碳酸锂。叠加现在锂价处于上涨区间,且蓝科后续 2w 吨电池级达产后成本预计可降至 2.8万左右,且实际产能要高于设计产能,后续蓝科的投资收益也会增加。 盈利预测:考虑公司各项业务的盈利能力,我们上调公司 2021-2022年净利润,预计公司 2020-2022年的净利润为 2.1亿元、5.5亿元和7.2亿元,市盈率分别为 84倍、32倍、24倍。给予“买入”评级。
郑煤机 机械行业 2021-01-14 11.62 15.04 -- 13.86 19.28%
16.54 42.34% -- 详细
事件:公司近日公告,公司控股股东河南装备集团于1月8日与泓羿投资签署《股份转让协议》,约定泓羿投资以7.07元/股的价格受让河南装备集团持有的郑煤机16%的股权,合计转让价格为19.6亿元。同时,郑煤机的核心管理层及骨干员工186人通过郑州群贤员工持股平台参与本次混改。 点评: 1)管理层正式参与本次混改。合伙企业增加1家,且增加的一家为上市公司的员工持股平台,管理层正式参与本次混改。郑煤机的核心骨干员工186人通过郑州群贤员工持股平台参与本次混改,员工持股平台认缴出资2.01亿元,出资比例10.24%,股权转让后,员工持股平台预计将持有上市公司股权1.64%。 2)泓谦企管对泓羿投资有实际控制权,且郑煤机员工持股平台拥有20%泓谦企管股权和7名董事会席位中的3名。泓羿投资主要有5大股东,包括泓朴投资、徐工投资、大族控股、招商资管和泓谦企管,其中泓谦企管由泓羿投资的股东组成,且对泓羿投资具有实际的控制权,郑煤机的员工持股平台持有泓谦企管20%股权,且拥有泓谦企管7名董事会席位中的3名。 3)上市公司控股股东将变更为泓羿投资和河南资产,但无实际控制人。本次权益变动后,原国资股东河南装备集团持有上市公司14.08%股份,泓羿投资持有16.00%股份,河南资产持有3.99%股份。泓羿投资与河南资产已签订《一致行动协议书》,合计持有上市公司19.99%股份,共同成为拥有上市公司表决权份额最大的股东。 4)《股权转让协议》仍需得到国资委批复后才生效。 盈利预测:考虑公司2020年和2021年将有超利润激励奖金计提,下调公司2020年和2021年盈利预测,但维持公司2022年盈利预测,预计公司2020-2022年利润为12.4亿、20.4亿和26.5亿,PE为16倍、10倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤机订单不达预期;SEG业绩不达预期。
建设机械 机械行业 2021-01-07 12.35 16.00 23.55% 12.73 3.08%
14.20 14.98% -- 详细
事件:近日公司公告,以董事长为代表的部分董监高计划自 2020年 12月 29日起 6个月内,通过二级市场择机增持本公司合计 41万股,占公 司已发行股份总数的 0.0424%。对此点评如下: 1、首先在公司股价大幅调整后,以董事长代表的高管在目前位置增持, 反映其对公司对未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可,这是 需要重视的信号! 2、公司股价大幅调整,有很重要的原因是市场在今年公司业绩低于预期 背景下对未来周期性的担忧。我们认为公司业绩的波动性没有这么大, 不是典型的周期股。几点理由:一个今年受疫情影响,公司设备利用率 大幅低于正常年份,目前利用率已经恢复到离全年同期水平差 2-3个点 水平,按照目前态势明年设备利用率即使跟正常水平有差距,相比今年 仍然有非常大的幅度提升,会极大的对冲明年价格周期的影响;第二个 从中长期角度看净利率波动有限,一方面产业格局决定了这一轮价格中 枢下限肯定会比上一轮周期高,另一方面跟盈利能力直接相关的存量价 格指数是经过二次平滑的,其波动幅度会更小,对应净利率波动更多是 窄幅波动。 3、中长期视角,行业持续向上,公司竞争力进一步提升,目前股价位置 进入价值区间。一个装配式建筑这 1个大方向我们认为没有改变,这是 中国建筑产业转型发展必要的路径;其次从公司竞争能力看,这几年公 司无论是对内的信息系统建设还是外部再制造维修基地的布局,都是对 提升其竞争能力有非常大的帮助,跟其他竞争对手的差距应该是越来越 大,未来增长的确定高。 业绩预测:基于目前订单及价格情况,我们下调公司 2020-2022年净利 润至 6.01亿元/9.02亿元/12.11亿元,对应 PE20倍/14倍/10倍,中长期 继续看好公司发展前景,给予“买入”评级。 风险提示: 装配式建筑发展不及预期; 基建地产增速大幅下滑
微光股份 电力设备行业 2021-01-07 36.94 40.00 14.09% 38.75 4.90%
39.63 7.28% -- 详细
受益生活消费水平升级, 冷链行业稳步发展。 公司主营 HVAC(采暖、通风、空 调与制冷)领域的冷柜电机、外转子风机及 ECM 电机,属于冷链行业。整体来 看,消费升级下人们对于食物品质的要求不断提高,推动冷链行业稳定快速发 展,据中物联冷链委数据, 2012-2019年冷链物流市场复合增长 17.4%。公司产 品应用最集中的两个领域是冷柜和冷库: 1)我国 2019年冷柜销量有 2662.1万 台, 2014-2019销量复合增速 6.81%, 冷柜的发展主要受益于消费升级,消费水 平的提高带来新零售的崛起, 商超中的商用冷柜占据主导地位; 2) 我国 2019年 冷库容量有 6035万吨, 2012-2019容量复合增速 21.32%。未来冷库发展空间还 很大, 从人均看,我国人均冷库容量还较低, 2018年人均冷库仅 0.132立方米 人,远低于国际 0.4左右的水平,叠加国家政策对于农村食品损耗的重视,有进 一步加速发展趋势。 3)此外,外转子风机的应用领域很广泛,近年受益 5G 建 设及农业转型,在农业/新能源/电力/通信的需求逐步打开,有望打开新的增长极 公司是冷链电机隐形冠军, 经营稳健,业绩稳步增长。 公司制冷电机及风机销售 占比 85%以上,冷链行业收入贡献占比超过 70%,产品行业领先,销量全球第 一,是名副其实的细分行业龙头企业,隐形冠军。公司深耕行业多年,是国内少 有的从原材料到产成品一体化的电机制造商,在品牌、技术、渠道等方面建立了 很强的竞争优势,深度绑定松下、 UGUR、海容冷链等细分行业龙头客户, 并且 在技术方面不断推陈出新, 公司自主研发的高效节能 ECM 电机能有效解决行业 痛点, 自 2012-2019年复合增速高达 69%。尽管公司所处电机属于行业,但是需 求相对稳定,而且还有技术升级等因素驱动,作为龙头, 公司业绩表现不俗, 2011-2019年收入复合增速达 13.15%, 且期间没有一年出现过负增长, 从盈利端 看,近五年净利率基本保持在 20%左右的水平, 在传统制造业中亦属难得。 公司切入伺服电机领域,开始进入 0-1发展阶段。 公司利用自己传统业务的电机 基础, 2017年起进军伺服电机,并取得了亮眼的业绩, 2019年收入 1671万元 2020年上半年实现收入 1826万元,超去年全年,开始逐步进入放量发展阶段 投资建议与评级:预计公司 2020-2022年归母净利润为 1.9亿元/2.5亿元/3.0亿 元,对应 PE 分别为 28倍/22倍/18倍, 对标公司海容冷链目前估值 35倍, 考虑 到公司产业链地位, 给予 32倍目标估值, 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 行业发展不及预期,伺机研发业务受阻等
三一重工 机械行业 2021-01-07 36.58 40.00 -- 48.90 33.68%
50.30 37.51% -- 详细
国内市场波动幅度不会太大,结构性增量依旧存在。 一方面下游基建和 地产投资需求平稳,断崖式下滑概率不大,另一方面客户盈利能力仍然 很好,意味着行业需求具有可持续。对于最核心的挖机细分市场,还有 对装载机的替代以及小微挖渗透率提升结构性增量,作为人力替代的平 台型工具,应用范围广,参考全球主要地区的挖机保有密度,国内每百 万人口挖机保有量密度跟发达国家还有比较大差距, 行业天花板远未到。 价格战进一步推动产业重构,龙头市占率有望持续提升, 助力公司穿越 周期发展。 首先对制造业规模是核心,龙头能凭借体量在供应链、运营 等方面获取更多优势,再加上规模效应,实现更高盈利水平;其次盈利 能力决定了企业战略地位,龙头公司的盈利优势降维打击的利器,能最 大程度享受产业重构红利随着行业增速放缓; 最后渠道是基础,头部企 业经销商长期风险抵御及拓展能力强。随着竞争加剧,公司作为行业领 头羊, 市占率有望持续提升,进一步对冲周期,实现平稳发展。 国际化进程加速,估值空间有望进一步打开。 工程机械海外市场空间大, 进军国际市场能够进一步打开成长空间,而且通过国内海外两条腿走路, 能很好的抵抗国内单一市场的周期性,发展将会更加平稳,对于供应链、 经销商都有很好的稳定作用。经过几十年积累,国产品牌在渠道、品牌、 研发等能力大幅提升,同时巨大的国内市场给国产品牌提供了很好的基 本盘,对比海外竞争对手,规模优势明显,参考汽车起重机泵车等其他 标准品,基本都是国产品牌的天下,这也将是未来挖机的趋势,近几年 挖机的出口销量快速提升,趋势已经形成,公司有望最大程度享受国际 化进程红利。 对应到估值层面, 参考国际巨头, 卡特作为高度国际化运 营的龙头,其估值中枢基本保持在 15倍左右,相对应的小松估值中枢维 持在 19倍,而当下公司估值长期在 20倍以内, 受益国际化进程加速, 公司作为龙头将最大程度受益, 我们认为其估值空间有望逐步打开。 业绩预测及估值: 预计公司 20-22年归母净利润为 155亿/170亿/187亿, PE19倍/17倍/16倍, 随着疫情恢复今年有望成为公司国际化加速的起 点, 上调今年目标估值至 20倍, 对应 3400亿市值, 给予“买入”评级。 风险提示: 经济景气度大幅下滑,房地产及基础设施投资不及预期。
铂力特 2020-11-23 134.00 200.00 29.16% 141.00 5.22%
167.99 25.37%
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道好间大增速快,3D打印行业进入快速发展期,未来国内行业增速在30%以上。经过30多年发展,产业正从逐步走向成熟,呈现加速增长的态势。全球3D打印市场从2009年的10.7亿美元增长到2019年的118.67亿美元,十年增长超过10倍,年复合增长率高达27.20%。我国3D打印产业规模于2019年达到157.5亿元,同比增加31.1%,快于全球整体增速,预计到2022年国内3D打印行业规模达到357亿元,年均复合增速达到30%以上。 3D打印由导入期步入成长期,目前行业痛点逐步解决。3D打印以其全新的技术原理及制造方式,有着传统精密加工所无法比拟的优势,此前市场担心的3D打印产业中的各种痛点问题,如加工工艺的精度、强度、抗疲劳度等,都可以很好解决。国外3D打印已进入较大范围实用阶段,在最核心航空发动机制造领域,GE已大量使用3D打印技术。 铂力特是国内3D打印领域的领导者,背靠西北工大,是国内唯一有完整产业链公司,技术力量国内首屈一指。创始人及实控人之一黄卫东教授从1995年开始进行金属增材制造技术研究,黄卫东教授是西工大凝固技术国家重点实验室主任,是3D打印领域的执牛耳者。3D打印零件已批量应用在多个飞机、航空发动机、火箭、导弹型号。公司增材制造零件已经批量应用于包括7个飞机型号、7个航空发动机型号、5个导弹型号、2个火箭型号等,涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹和卫星等。自研设备比例逐步提升,代理设备绝对值下降,成功导入空客,实现从供应商到联合开发伙伴的转变。2017-2019年公司自研设备由0.37亿元增长到0.79亿元,占比由17%提升至25%,代理销售的设备由0.80亿元下降到0.50亿元,占比由36%下降至16%,自研设备逐渐成熟,销售绝对值和占比逐步提升,S310设备成为空客A330机型增材制造项目主要设备,也是唯一通过该认证的国产增材制造设备。 投资建议:不考虑公司股权激励费用摊销,预计公司2020-2022年净利润为1.05亿元、2.07亿元和3.17亿元,PE为88x、45x、29x,给予“买入”评级。(考虑股权激励的预计摊销费用,对应2020-2022年净利润为0.92亿元、0.55亿元和2.37亿元) 风险提示:新产品研发不及预期;新接订单不及预期。
科达制造 机械行业 2020-11-18 4.79 5.30 -- 6.08 26.93%
10.68 122.96%
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事件:公司员工持股计划正式出台,本次员工持股的参加对象总计155人。股票来源为公司回购股份,共计4311万股,占总股本2.28%,认购价格为2元/股(公司回购价格为4.64元/股)。股票过户12个月后分两期解锁,每期解锁间隔为12个月,解锁比例为50%、50%。业绩的考核目标分别为21年归母净利润同比19年增长不低于200%(21年归母净利不低于3.57亿),22年归母净利率同比19年增长不低于300%(22年归母净利不低于4.76亿)。同时,预计本次员工持股股份支付费用对21和22年净利润影响约为0.81亿和0.27亿。 点评:公司业绩目前处于相对底部,经营情况从三季度开始向好,员工持股计划的出台证明公司看好自身后续发展,对公司发展抱有信心!公司看点:1.公司资产质量在大幅改善,现金流情况大幅回暖,公司经营情况持续向好。从三季度来看,公司收入和利润环比和同比均大幅提升,同时现金流情况大幅好转,资产负债表已得到改善,公司经营情况在向好。 2.陶机业务回暖,非洲工厂持续增加产线,蓝科锂业后续2万吨产能增加,看好公司后续发展。陶机市场近几年一直处于行业低谷,但随着近几年下游陶瓷企业对新品岩板设备的需求增加,岩板设备的订单火热,公司陶机主业也将逐步向上,从三季度报表可以看出,公司的收入和利润均出现了拐点型的向上。海外非洲工厂预计20年底将达到8条产线,并且仍在拓展新的国家,随着产线的增加,收入和利润也将持续增加。蓝科锂业后续也将增加的2万吨电池级产能,后续蓝科的投资收益也会增加。 盈利预测:考虑21-22年员工持股费用的增加我们下调21-22年净利润,预计公司2020-2022年的净利润为2.1亿元、4.1亿元和5.4亿元,市盈率分别为43倍、22倍、17倍。维持”增持“评级。 风险提示:海外业务不达预期,蓝科锂业业绩不达预期。
中联重科 机械行业 2020-11-05 7.26 10.61 -- 9.88 36.09%
13.00 79.06%
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事件:公司发布公告,前三季度实现收入452.44亿元,同比增长42.48%,实现归母净利润56.86亿元,同比增长63.41%;其中三季度实现收入164.17亿元,同比增长72.94%,实现归母净利润16.68亿,同比增长84.61%。对此点评如下: 1、受益行业景气度,主营业务增长强劲。整体三季度工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征,三季度较二季度回升显著,两个主要板块起重机和混凝土机械均保持较高的增速,其中汽车起重机行业三季度销量增速高达50%左右,公司在坚持高质量经营战略、严控业务风险的前提下,核心产品市场需求旺盛,销量持续高增长;同时农业机械板块行业需求回暖,公司创新上下游合作模式,不断推出智能、高端新产品,销量和利润率均同比改善。 2、规模效应以及成本控制持续优化,净利率不断抬升。公司强化供应链管理和保障,不断提升智能制造水平,同时严控各项费用支出,随销售规模增长,平均生产成本和费用率同比显著下降。三季度费用率为14.36%,同比-4.54pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别-1.93/-0.51/-3.29pct,研发费用率稳健增长,同比+1.19pct。带动公司盈利能力稳步提升,净利率不断抬升,三季度净利率达到10.26%,较19年/18年同比分别+0.90%/+2.49%。 3、应收账款周转天数下降,现金流情况保持稳定。公司加强应收账款及现金流的管理,前三季度应收账款周转天数为95.29天,同比19年/18年分别-0.23/-4.34天;前第三季度经营性现金流净额为40.17亿元,现金流情况保持稳定。 4、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展,塔机行业景气度有望持续,公司作为绝对龙头有望充分受益;b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升,公司作为行业双寡头之一,发展后劲足;c、基建托底+环保趋严,起重机不悲观;d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进;总体看,公司未来发展确定性高。业绩预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润至70亿/77亿/84亿,对应PE分别为8.4倍/7.6倍/7.0倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:经济增长不及预期;房地产及基建投资大幅下滑。
科达制造 机械行业 2020-11-04 4.29 4.40 -- 5.48 27.74%
10.04 134.03%
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1. 从单季度来看公司收入和利润增速大幅回升。公司三季度实现收入 18.6亿,同比增长 27.7%,环比增长 3%,实现归母净利润 0.73亿,同 比翻倍,净利润环比增长 45%,公司单季度收入和利润情况持续改善。 2. 公司资产质量在大幅改善,现金流情况大幅回暖,公司经营情况持 续向好。 公司前三季度实现经营性现金净流 8.13亿元,同比增长 617%, 中报时公司经营性现金净流仅 1.24亿元,三季度公司现金流情况大幅 好转。其次,从公司的资产负债表中可以看出,公司的存货周转率、 应收账款周转率、资产周转率和运营资本周转率均在大幅提升,证明 公司经营情况在向好,公司资产质量在快速改善。 3. 研发费用增长较快,投资收益下降较多。 公司前三季度研发费用 1.7亿元,同比增长 58%,公司加大了研发力度,为后续产品奠定了基础。 其次,公司今年蓝科锂业利润下降较多,导致公司前三季度投资收益 为 1105万元,同比减少 79%。 4. 陶机业务回暖,非洲工厂持续增加产线,蓝科新产能也将达产,看 好公司后续发展。 陶机市场近几年一直处于行业低谷,但随着陶瓷企 业自动化改造的需求增加,公司陶机主业也将逐步向上,从三季度报 表可以看出,公司的收入和利润均出现了拐点型的向上。海外非洲工 厂预计 20年底将达到 8条产线,并且仍在拓展新的国家,随着产线的 增加,收入和利润也将持续增加。蓝科锂业增加的 2万吨电池级产能 也将于年底投产,后续蓝科的投资收益也会增加。 盈利预测: 下调公司 2020-2022年的净利润至 2.1亿元、 4.9亿元和 6.8亿元,市盈率分别为 38倍、 16倍、 12倍。给予“增持”评级。 风险提示: 海外业务不达预期,蓝科锂业业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名