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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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中海油服 石油化工业 2019-12-06 16.73 20.11 21.58% 16.63 -0.60% -- 16.63 -0.60% -- 详细
中海油服是中国海上油服行业翘楚, 是中国近海最具规模的油田服务供应商,也是亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综合性的海上油田服务公司。 公司业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段, 中海油服既可以为用户提供单一业务的技术服务,也可以为客户提供一体化整装、总承包作业服务。公司的服务区域包括中国及亚太、中东、远东、欧洲、美洲和非洲等国家和地区。 2016年行业不景气底部以来逐步复苏, 在国家能源战略安全背景下,行业与公司业绩趋势向好。 国家能源战略安全背景下,国内油企加大资本开支力度,油服行业高景气。 目前国内的油服行业维持高景气,其主要原因异于过往传统的单一油价影响论,即“油价上涨带动油企收入利润改善,在利润驱动下,油企加大资本开支力度,油服行业设备类公司与服务类公司共同受益”的逻辑; 国内油服行业景气主要原因在于在国家能源战略安全的客观要求下, 国内油企加大资本开支,先后制定油企稳产增产的七年行动方案,加大勘探开发力度。国内油服行业在短中期看,主要受国内特殊时期能源政策影响。油价波动对国内油服市场影响程度远远弱于其对全球油服市场影响程度,国内油企的主要矛盾决定了传统“国际油价-油服市场”传导机制在国内油服市场不完全有效,“能源安全-资本开支-油服市场”是当下国内油服市场的传导机制。在资本开支加大背景下,油服市场高景气。我们判断中期来看国内油服行业继续维持高景气, 中海油服确定性受益。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019年-2021年实现归母净利润为27.98亿元、 40.43亿元和 52.97亿元, EPS 为 0.59元、 0.85元和1.11元,对应目前 PE 为 28.36X、 19.63X 和 14.98X, 继续维持“买入”评级。 风险提示: 国际油价长时期大幅下滑;国内油企资本开支规模低于预期;其他系统性风险。
建设机械 机械行业 2019-11-21 9.96 13.00 33.61% 9.98 0.20% -- 9.98 0.20% -- 详细
1、不惧房地产调整,装配式建筑是公司快速发展的巨大持续推动力!第一,存量市场稳定性强,因为塔吊租赁对应的是存量施工地产和基建项目,天然具有较强的稳定性,不用过度担心新开工面积下滑的影响;第二,房地产对中大塔吊租赁是增量市场,即使地产新开工下滑,对小体量的中大塔吊租赁市场,最多影响其增长速度,不改变增长方向;第三,房地产行业有巨大机构性机会,即装配式建筑,对公司而言将是巨大增量市场,从全球装配式建筑发展经验看,这个是大方向,我国才刚开始,未来还有很长的路要走,大有发展前途,行业进入快速发展通道,公司成长性更强! 2、从海外来看,装配式建筑是未来产业发展大方向,背后压力在于国内建筑产业工人的老龄化严重及环保压力。我们研究海外装配式建筑发展历史,欧美/日本/新加坡等发达国家已经完成建筑工业化历程,并达到很高普及程度,背后的逻辑与我国建筑产业目前面临的形势类似,一个建筑工人老龄化严重及新生代劳动力意向严重不足,产业劳动力短缺形势严峻;一个是环保节能压力。装配式建筑相较于传统建筑方式具有明显的环保、节能、效率优势,能够将建筑工人产业化,极大的拓宽产业劳动力来源,是我国建筑产业转型升级的大方向。 3、国内装配式建筑发展才刚刚开始,渗透率极低,未来有很长的路要走,正由点向面进入加速发展期。2016年国家开始推动装配式建筑产业发展,目前实际渗透率不到10%,才刚开始,但从产业调研看,已经进入1-N加速发展阶段,并逐步形成以上海为核心,向周边地区梯队式扩散发展态势,未来加速发展是必然,一方面以预制构件产业为核心的配套已经初步建立;另一方面经验复制效应以及地方政府贯彻中央政策意图的决心会进一步驱动产业加速发展。 4、装配式建筑推动塔吊应用结构升级,中大塔吊租赁市场春天来临,公司面临巨大的增量市场空间。装配式建筑对中大型塔吊是刚需,目前市场存量3-4万台,依据政策规划要求,至2026年中大塔吊市场新增需求约11-15万台,进一步参考发达国家发展经验,装配式建筑完成传统建筑方式的替代,未来中大塔吊租赁潜在市场将有10倍以上空间,行业结构性需求提升空间巨大。业绩预测及估值:我们预计公司19-21年归母净利润分别为5.53亿/8.17亿/10.66亿,PE为15/10/8倍,给予“买入”评级。 风险提示:装配式建筑发展不及预期,房地产和基建投资大幅下滑。
建设机械 机械行业 2019-11-05 10.02 13.00 33.61% 10.58 5.59%
10.58 5.59% -- 详细
事件:今日公司公告,前三季度实现营业收入22.88 亿元,同比增长47%,实现归母净利润3.82 亿元,同比增长228%。关注几点: 1、收入环比二季度继续稳步增长,盈利能力有进一步提升。从收入角度看,一方面公司三季度还在持续投放设备,单季度固定资产增加达2.6 亿;另一方面,公司存量订单价格指数仍然远低于新单价格指数中枢,价格在逐月稳步提升,综合带来第三季度收入继续抬升。从盈利能力角度看,第三季度净利率达到21.8%,环比二季度提升2.4pct, 其中最主要原因是公司订单价格持续抬升带来的毛利率提高,第三季度毛利率达到45%水平,环比二季度提升3pct。 2、经营质量继续稳步提升,现金流同比大幅增长。三季度公司应收账款仅增长不到2 亿,目前公司整体应收账款周转天数在268 天,较去年同期下降40 天;同时我们看到公司现金回款能力继续大幅提升,前三季度公司经营性现金净流入为6.96 亿元,其中第三季度回款达3.13 亿,远高于净利润,公司在高速发展过程中,经营质量在持续向好。 目前位置继续坚定看好公司发展前景,基于几点理由: a、未来几年公司将继续保持高增长态势。从主要利润来源-子公司庞源租赁的业绩来看,近几年一直保持较高的增长速度,其中2015-2018 年收入复合增速为32%,利润复合增速为48%,根据公司的战略规划以及行业景气度,未来公司维持30%-50%的增长速度问题不大 ! b、公司业绩的周期性不会那么大。塔吊租赁对应存量市场,空间大, 稳定性好,从历史数据看,公司在行业景气度最差的2014-2016 年业绩也能够持续保持增长,侧面反映公司较强的抵御周期能力! c、公司发展有产业逻辑支持。公司未来主要增长点在装配式建筑,产业内人士判断行业高景气度至少能保持3-5 年以上时间,按照产业规划,未来有望再造一个塔吊租赁行业。 业绩预测及估值:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.5 亿/8.1 亿/10.5 亿,PE 分别为16 倍/11 倍/8 倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产景气度大幅下滑;装配式建筑发展不及预期
恒逸石化 基础化工业 2019-11-05 14.74 17.30 31.46% 14.93 1.29%
14.93 1.29% -- 详细
11月3日晚,公司宣布文莱PMB石化项目全面投产,成为第二个真正全面投产的民营大炼化标的。我们认为,文莱项目的盈利很可能超市场预期,未来2-3年盈利中枢在40亿元以上,而稳定的低税负环境下,公司理应享有一定确定性溢价,估值水平有望进一步提升。 PTA行业巨头规模化、一体化优势是竞争壁垒:公司PTA权益规模达到620万吨,产能主要分布在三大PTA工厂,随着新一轮PTA产能的扩张,龙头的规模化优势必将进一步增强、而倚靠炼化装置(PX)新建的PTA产能在一体化上的成本优势十分突出。我们认为,未来2-3年内PTA龙头单吨的盈利中枢可能在100-150元/吨,全行业可能陷入常年微亏的状态(现金流勉强持平),具体可见我们的深度报告《论民营大炼化的长期投资价值(一):PTA篇——成本再降VS行业格局恶化,PTA龙头明年能赚多少钱?》 长丝产能快速扩张,新项目注重差异化:恒逸石化近两年在聚酯产能上的扩张十分引人注目,这极大地保障了PTA的下游配套。新收购产能在持续进行智能化升级改造,以更好地发挥规模化优势;2020年聚酯原料的价格将陷入价格战,这对聚酯的盈利能力将构成考验——我们认为,未来差异化长丝是超额利润的护城河,在《论民营大炼化的长期投资价值(二):差异化长丝篇——原料价格战临近,长丝差异化是超额利润的护城河》中,我们深入展开了差异化长丝的系统研究,在全市场应属唯一对该领域有深度研究的机构。公司在聚酯新产能的布局上,较为注重产品的差异化项目典型的代表为海宁恒逸新材料100万吨项目,项目预计2020年逐步释放相关产能,贡献业绩增量。 文莱项目中枢预计在40-45亿元,低税负理应有确定性溢价:文莱项目的全面投产使得公司成为全市场第二个真正全面投产的(接上页)民营大炼化标的。我们对该项目的主要观点是:1)未来项目的底部在30-35亿元左右,中枢在40-45亿元之间。通过对该项目的回测与模型测算,我们认为该盈利结果是中性偏保守的。2)项目的最大核心优势就是稳定的低税负环境,以及地理位置的优势——恰恰因为该项目低税负优势(无消费税、增值税等),我们认为公司理应享有一定确定性溢价,估值水平有望进一步提升,我们认为项目对应市值中枢在300-350亿元。 盈利预测:根据公司经营情况与最新模型,调高公司2019-2021年归母净利润为28.06/49.22/53.61亿元(原值为26.06/45.52/50.05)亿元,对应PE分别为15/8/8倍,考虑文莱项目即将满负荷投产贡献业绩,维持“买入”评级,给予6个月目标价17.30元。 风险提示:油价大幅下跌、宏观经济下行风险。
佳士科技 机械行业 2019-11-04 8.58 13.00 59.12% 8.78 2.33%
8.78 2.33% -- 详细
事件:公司公告三季报,前三季度公司实现收入 6.91亿元,同比增长3.71%,实现归母净利润 1.72亿元,同比增长 22%。对此点评如下: 1、收入保持平稳发展,盈利能力进一步提升!第三季度公司收入 2.17亿,同比增长 1.12%,保持平稳,但公司净利率环比进一步提升,第三季度达到 30.5%,环比二季度提升 2.3pct,前三季度净利率为 24.9%,同比提升 3.8pct。主要原因如下: a、毛利率基本保持稳定。前三季度公司毛利率 66.7%,同比环比变化都不大; b、受益良好的内部管理,公司整体费用水平进一步下降。一方面是财务费用降低,目前公司账面资金达 18.88亿,没有有息负债,前三季度产生的利息收入达到 3100万,同时三季度人民币贬值进一步带来汇兑收益的增加;另一方面,公司精益求精管理使得管理费用率进一步降低,前三季度管理费率为 4.45%,同比下降 1.85pct。 2、公司发布股东回报规划,内在价值进一步凸显! 公司提出在2019-2021年期间,在具备实施分红条件同时满足公司正常生产经营资金需求情况下, 每年以现金方式分配的利润不少于上一年度实现的可供分配利润的 100%。 在整个 a 股市场也属于非常罕见的行为,进一步凸显公司的内在价值! 3、焊割设备隐性冠军,投资价值值得关注! 公司是专业从事焊割设备行业的领导企业,市场容量大,行业集中度低,未来在进口替代以及出口市场都有很大挖掘潜力,公司深耕行业多年,凭借多年积累的的品牌、技术、渠道壁垒,公司属于隐性冠军类企业,未来业绩稳定持续增长可期,投资价值值得关注!业绩预测及估值,基于三季度业绩增长较快,我们上调公司 2019-2021归母净利润为 2.37亿、 2.70亿、 3.10亿。对应 PE 为 20倍、 17倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格不断提升, 海外市场拓展不及预期
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 18.40 30.77% 15.48 3.61%
15.48 3.61% -- 详细
2019年前三季度公司实现营业收入20.07亿元,同比增长6.23%,归母净利润4.72亿元,同比增长5.85%,位于此前业绩预告(0-10%)的中间偏上位置。其中,第三季度实现营业收入8.29亿元,同比增长28.39%,归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%,单季度收入和利润绝对值均创历史新高,三季度以来订单验收节奏加快。 毛利率稳中有升,第三季度表现出最好的盈利水平。今年前三季度公司综合毛利率38.23%,同比下降1.45pct,环比二季度提升1.69pct,第三季度单季度毛利率40.64%,同比下降1.74pct,环比提升1.46pct,单季度来看,毛利率已经连续三个季度向上回升,三季度达到一个稳定较高水平,同样由于三季度费用比例较低等原因,第三季度净利率水平达到26.63%,与我们之前预测第三季度是盈利水平(毛利率和净利率)高点的结论一致。 存货环比小幅上升,现金流大幅转好。三季度末存货金额为13.28亿,环比二季度末小幅增加。前三季度经营活动现金流净额4.28亿,同比增长436.80%,和净利润体量匹配较好,现金流状况大幅好转。三季度末公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元,经测算截止9月份底,公司新签订单20亿以上,新签订单情况持续向好,随着中环五期等扩产项目的快速推进,预计今年长晶设备订单会陆续落地。 新一轮光伏单晶硅片扩产周期开启,长晶设备需求在百亿以上,扩产进度和力度大超上一轮,设备厂商直接受益。半导体业务进展顺利,有望实现产品和客户双线突破。中环无锡半导体项目进展顺利,12寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入,晶盛有望实现12寸半导体设备突破。目前公司在手半导体设备订单超过5.4亿,今年推出新品半导体硅片抛光机后半导体硅片设备覆盖率达到70%,进一步丰富设备种类,随着中环及国内其他客户半导体项目推进顺利,公司将在产品品类和客户结构上实现突破,半导体设备订单逐步放量,有望成为新的增长极,看好公司在半导体领域的发展。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为6.55亿、10.15亿和12.66亿,对应PE分别为28x、18x、15x,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,订单新接及验收不及预期。
徐工机械 机械行业 2019-11-04 4.50 5.50 17.52% 4.65 3.33%
4.69 4.22% -- 详细
事件:今日公司公告,前三季度实现营业收入 432亿,同比增长 27%,实现归属于上市公司净利润 30亿元,同比增长 100%。 对此点评如下: 1、三季度起重机景气度略有下滑,龙头优势明显不改向上趋势。三季度起重机行业景气度有一定下滑,从量看,汽车起重机行业第三季度销量达 7742台,同比下降 4%,跟房地产和基建投资力度有关,但从公司业绩来看,作为行业龙头,竞争优势明显,业绩仍然保持较快增长速度,第三季度公司实现营业收入 121亿,仍然实现同比 19%的增长幅度,实现净利润达 7.4,同比增长幅度 82%。 2、单季度盈利能力小幅下降!单看三季度公司净利率为 6.1%,环比上半年下滑 1.3pct,从毛利率看基本保持稳定,第三季度公司实现毛利率 19%,环比二季度基本持平;从费用率看,各项费用水平都有所提升,其中销售费用率环比提升 1.4pct,管理费用率环比提升 1.2pct,研发费用率环比提升 2.1pct,财务费用率提升 1.2pct。 3、经营质量保持稳定!应收账款方面管理优秀,三季度末该指标基本与中报持平,没有太多新增应收账款,同时反映到信用资产减值计提不断回冲,进一步增厚公司业绩,前三季度应收账款周转天数为 133天,环比上半年小幅提升 10天;目前公司存货周转天数为 74天,环比上半年小幅提升 6天;另外观察公司现金流状况,前三季度经营性净回款 31亿元,基本与净利润持平。 4、后续看好公司混改带来的变化。去年公司控股股东纳入“双百”混改名单,未来国企改革进程有望加速。挖掘机作为集团核心资产之一,2018年销售 2.5万台,市占率达到 12.3%, 2019年 1-9月销售 2.5万台,市占率达到 14%,稳居行业第三,未来伴随着国企改革的持续深入推进,集团优质资产有望注入,进一步提升上市公司综合竞争能力。 投资建议与评级: 我们预计公司 2019-2021年净利润为 37亿、 42亿、47亿, PE 为 10倍、 8倍、 7倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期
郑煤机 机械行业 2019-11-04 5.98 7.00 14.01% 6.27 4.85%
6.27 4.85% -- 详细
事件: 公司于今日发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营收 189亿元,同比下降 1.19%%,实现归母净利润 10.6亿元,同比增长 55%%,实现扣非净利润 8.7亿元,同比增长 80%。实现经营性现金净流为 18.96亿元,去年同期为 3.6亿元。 点评: 1. 煤机板块:下游行业煤炭行业运行良好,利润持续释放。 2019年前三季度煤机板块实现收入 67.89亿元,同比增长 18%,实现归母净利润 11.26亿元,同比增长 93%,下游煤炭行业整体运行良好,目前公司订单和价格仍维持在较高的水平,煤机板块利润将持续释放。 2. 公司现金流持续回暖。前三季度公司实现经营性现金净流为 18.96亿元,去年同期为 3.6亿元,同比大幅增长。前三季度母公司实现经营性现金净流为 9.64亿元,证明煤机和汽车零部件板块现金流情况均较好。 3. 汽车零部件板块:受汽车行业形势下滑影响,收入和利润有所下滑,但 SEG 布局顺利,长期看好 48V 业务。汽车零部件板块前三季度实现收入 121亿元,同比下降 9%,实现归母净利润 473万元,同比下降 98%。同时,公司增加了资本化的开发支出 2.8亿元,用于加大研发 48v 弱混系统。 投资建议与评级: 预计公司 2019~2021年利润为 11.93亿、 14.32亿和16.5亿, PE 为 9倍、 7倍、 6倍,维持“买入”评级。 风险提示: 煤机业务不达预期; SEG 业绩不达预期。
先导智能 机械行业 2019-11-04 33.01 42.20 7.19% 39.65 20.12%
39.78 20.51% -- 详细
事件:公司2019年前三季度实现营业收入32.2亿元,同比增长19%,实现归母净利润6.35亿元,同比增长16%。三季度单季度实现收入13.56亿元,同比增长8%,单季度实现归母净利润2.4亿元,同比增长10%。 点评: 1.报告期内回款较好,经营性现金净流大幅改善。公司前三季度经营性现金净流为3.3亿元,同比增长184%,销售回款较好,现金流大幅改善。 2.毛利率和净利率依旧维持在较好水平。公司前三季度毛利率为41.3%,净利率19.8%,依旧维持在行业较高的水平。 3.短期受制于国内新能源汽车销量不景气,但看好下游海外扩产带来新的增量。受制于国内新能源汽车销量不理想,下游电池厂扩产节奏有所放缓,使得公司收入增速放缓,但随着国外大型车企纷纷加入新能源领域,如大众、奥迪、沃尔沃、奔驰、宝马、丰田、特斯拉等公司都相继公布或已经实施了积极的新能源转型战略或投资举措,欧洲电芯厂建设已迫在眉睫,catl50-60GW产能的德国工厂、northvolt50-60GW产能的工厂、三星匈牙利工厂、LG波兰工厂等都将相继启动。这将为市场带来新的增量,同时公司也在瑞典设立了新的子公司,加速海外市场的拓展。 盈利预测:预计公司2019~2021年利润为9.65亿、13.51亿、17.81亿,PE为31倍、22倍、17倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,新签订单不及预期。
恒立液压 机械行业 2019-11-04 39.14 45.00 3.23% 48.30 23.40%
48.30 23.40% -- 详细
事件:今日公司公告,前三季度实现营业收入38.34亿元,同比增长21%,实现归母净利润9.17亿元,同比增长27%,其中第三季度实现营业收入10.41亿元,同比增长4.5%,实现归母净利润2.46亿元,同比增长-3.8%,对此点评如下: 1、受挖机油缸影响收入增速一般,但业务亮点多。分业务来看:挖机油缸业务受行业影响,第三季度出货量同比有一定幅度下滑,非标油缸需求增速则一直比较稳定;液压科技业务亮点多,一个是三季度中大挖泵阀排产上量速度很快,而且随着技术的突破,泵和阀排产量逐步趋于一致;再一个马达业务,随着产能的释放,其排产量在快速突破。受益于此,液压科技三季度收入进入比较快的增长阶段。 2、公司盈利能力保持稳定。首先,毛利率前三季度公司为36.5%,环比上半年下降0.5pct,第三季度毛利率为35.3%,环比上半年下滑1.8pct;其次,费用情况,前三季度三费率为8.7%,第三季度为8.82%,与上半年基本持平。综合下来,前三季度净利率为23.9%,第三季度净利率23.7%,基本与上半年持平。 3、明年预计几个增长点:a、小挖泵阀在外资品牌突破,市占率有进一步提升空间;b、中大挖泵阀业务继续放量,高毛利业务占比进一步提升;c、马达业务产能释放,需求问题不大,明年预计会有不错的表现。这几项业务的突破,一方面将继续带动液压科技收入快速增长,另一方面随着公司高毛利业务占比以及产能利用率快速提升,规模效应释放预计能给公司明年业绩提供较大的弹性! 投资建议与评级:基于公司泵阀、马达业务快速放量,我们上调公司2019-2021年归母净利润至12.5亿、15.3亿、18.1亿,PE为28倍/23倍/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械行业景气度大幅下滑;基建房地产投资大幅下滑;泵阀业务拓展不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-04 70.56 80.50 -- 80.33 13.85%
91.76 30.05% -- 详细
公司前三季度实现收入 27.37亿元(+30.24%),归母净利润 2.19亿元(+30.09%),其中, Q3单季度实现收入 10.82亿元(+53.17%),归母净利润 0.91亿元(+82.97%)。前三季度综合毛利率 42.05%,同比提升 1.80pct,Q3毛利率 39.58%,同比下降 3.80pct,毛利率基本保持稳定。收入规模不断扩大,应收账款及存货绝对值处在历史高位,前三季度经营活动现金流-9.60亿元,三季度末存货金额 35.89亿元,同比增加 24.30%,存货金额保持快速增长趋势。 研发费用大幅提升,管理费用率大幅下降增厚公司利润。从费用角度来看,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率合计 34.68%,同比增加 3.37pct,从 Q3单季度来看,期间费用率 32.14%,同比下降 4.39pct,其中管理费用率单季度有较大幅度下降,对净利润增厚起到积极作用。前三季度研发费用 3.53亿元,同比增长 168.77%,研发费用率 12.90%,同比提升 6.65pct,从数据来看,研发总支出与费用化研发投入一致,也是公司相关产品研发成熟的体现。 定增获批,加大研发和扩产,大基金持股比例将继续增加,新一轮高速发展开启。 10月 28日公司收到证监会的定增批复,根据调整预案,公司将募资不超过 20亿元(大基金 9.1亿元+北京电控 5.9亿元+京国瑞 5亿元),募投方案为高端 IC 装备项目 17.8亿元+高精密电子元器件项目 2.2亿元,预计达产年平均销售收入为 26.4亿元,项目达产年平均利润总额5.4亿元。 1)大基金已持有公司 7.5%股份,本次发行完成后,大基金份额将进一步提升,彰显对公司发展信心; 2)公司在 28纳米的基础上,进一步实现 14纳米设备的产业化,并开展 5/7纳米设备的关键技术研发,可以看出设备研发推进顺利,在关键节点取得顺利突破; 3) 20亿的投资进行扩产和研发,可以看出公司产品在下游得到充分验证,对行业发展和需求十分看好。 投资建议与评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 3.51亿、 5.20亿、7.22亿,对应 PE分别为 90x、 60x、 44x,维持“买入”评级。 风险提示: 半导体产业发展不及预期;新产品研发不及预期
安车检测 电子元器件行业 2019-11-01 47.19 67.55 42.15% 48.60 2.99%
48.83 3.48% -- 详细
事件: 公司公布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营业收入6.17亿元,同比增长 70.29%;实现净利润 1.57亿元,同比增长 66.96%; 实现归母净利润 1.60亿元,同比增长 70.57%。 2019年第三季度公司实现营业收入 2.07亿元,同比增长 64.44%,环比下降 28.09%;实现归母净利润 0.49亿元,同比增长 43.89%,环比下降 38.91%。公司前三季度收入与利润维持高增长,第三季度收入与利润环比下滑,同比维持较高增速。 2019年前三季度业绩高增长, Q3单季度期间费用高企影响利润增幅。 前三季度收入与归母净利润同比增长 70.29%和 70.57%,业绩高增长的主要原因是前三季度环检设备升级形成巨大市场需求,叠加检测站数量增长安检、环检和综检设备需求增加,收入与利润双增。我们认为,公司业绩维持较高增速的核心驱动变量是政策。在政策驱动下,下游检测站市场逐步放开,并且对机动车检测要求提升使得检测设备升级换代形成更大新市场。公司作为机动车检测设备龙头企业,伴随行业景气业绩水涨船高。单看三季度,期间费用率提升和毛利率同比微降影响 Q3净利润增幅, Q3期间费用率是 26.43%,同比增加 2.09个百分点,环比增加 12.59个百分点,期间费用率提升主要在于研发费用增加,Q3研发费用率为 8.15%,同比增加 2.93个百分点,环比增加 4.83个百分点。 长期重点关注公司在机动车检测服务领域的拓展,看好公司机动车检测设备与检测服务双管齐下共同发展。 公司是机动车检测领域设备供应商的龙头企业,受益于下游机动车检测数量猛增,检测设备需求扩大,叠加环检设备升级换代,中期来看设备需求旺盛,业绩持续高增长。公司向下游机动车检测服务领域开拓是公司长期发展的重要战略选择,是突破检测设备市场天花板的关键。目前,公司已经收购兴车 检测 70%股权切入机动车检测站运营、参与设立德州常盛新动能产业基金进行机动车检测站收购、与中检集团汽车检测股份有限公司签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议、增资深圳 辉检测工程技术有限公司。 2019年三季度,安车检测与山东正直园林工程集团有限公司、山东嘉汇能源有限公司等 13位交易对手方就收购交易对手方持有的检测站业务、汽车保险代理业务以及二手车交易等业务相关公司的控股权签订了《 购买资产框架协议》,布局下游检测站服务市场或再下一城,公司下游机动车检测服务市场空间广阔,打开了公司长期向上发展空间。 盈利预测与投资评级: 安车检测是机动车检测设备行业龙头,积极布局机动车检测站下游市场。中短期看,受环检设备更新升级和检测站数量增加影响,设备业绩维持高增长;中长期看,下游检测站服务市场市场规模巨大,公司积极开拓下游服务市场前景广阔。我们预计公司 2019年-2021年归母净利润为 2.16/3.26/4.44亿元,维持“ 买入”评级。 风险提示: 行业竞争格局恶化;下游服务市场开拓低于预期;迅速扩张带来的管理挑战。
克来机电 机械行业 2019-11-01 29.05 36.00 14.07% 29.86 2.79%
31.75 9.29% -- 详细
公司前三季度实现收入 5.61亿元,同比增长 52.92%,归母净利润0.70亿元,同比增长 65.04%。其中,第三季度实现收入 2.13亿元,同比增长 67.22%,归母净利润 0.24亿元,同比增长 69.95%。前三季度综合毛利率 29.10%,同比提升 0.28pct,第三季度毛利率29.80%,同比提升 0.75pct, 近年来综合毛利率一直保持在 30%附近的稳定水平。 研发支出同比增长 72.44%,管理费用率下降 2.90pct。 前三季度研发支出 0.30亿,同比增长 72.44%,占比为 5.33%,在研发投入上保持高增速,业务拓展至 IGBT 模块封装测试、光通讯和 5G 无线通信等新领域。在新领域的发展和布局上包括IGBT模块封装测试、新能源车用驱动电机控制器的组装及测试、汽车内饰行业的机器人自动化和智能化应用、光通讯和 5G无线通信领域等,目前已经取得不错成绩,相关产品已完成生产并发货,与去年相比,今年减少收购众源相关费用,管理费用率下降 2.90pct,前三季度经营活动现金流净额 0.94亿元,同比增长 184.46%。 新接订单保持稳定增长,收购众源协同效应明显。 今年上半年新签设备订单 1.70亿元,主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、 光通讯和 5G 无线通信等领域,目前在手订单在历史高位,主要订单来自博世(海外)、联电、江森、 Finisar等优质客户。收购众源协同效应明显,明年众源所有产品均为国六标准产品,相对今年盈利水平有进一步提升,将成为重要的利润贡献点。 投资建议与评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 1.10亿、 1.58亿和 2.11亿,对应 PE 分别为 45x、 32x、 24x,给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业发展不及预期; 订单取得不及预期
埃斯顿 机械行业 2019-11-01 8.60 11.00 13.75% 9.54 10.93%
9.80 13.95% -- 详细
公司前三季度实现收入9.68亿元(-9.11%),归母净利润0.57亿元(-18.90%),其中,第三季度实现收入2.86亿元(-15.75%),归母净利润0.01亿元(-95.51%)。行业景气度下行,公司国内智能制造系统集成业务同比下降1.2亿元,下降比例54.62%,机器人本体同期增长10%左右。因受行业影响,数控系统比同期略有下降。前三季度综合毛利率36.47%,同比提升0.33pct,第三季度毛利率35.51%,同比下降0.61pct,毛利率基本保持稳定,近几年,公司核心零部件毛利率在40%附近,本体及系统集成毛利在30%附近,综合毛利率维持在35%附近,相较同业其他公司并不算高,我们认为随着行业改善及产品规模化,未来产品毛利率将有进一步提升空间。前三季度经营活动现金流净额0.18亿元,同比增长140.74%,主要与公司今年以来控制现金流风险,选择性放弃了部分回款条件差的汽车行业智能制造系统项目有关。 继续保持高研发投入,打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势。前三季度研发费用1.07亿元,同比增加3.25%,占收入比例为11.10%,近年来一直保持收入占比10%以上的研发投入,成功覆盖从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链,构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势,长期看好行业发展及公司全产业链布局战略。 从目前在手订单来看,预计四季度业务会有所回升,机器人本体业务仍然稳步增长,自动化核心部件逐步回暖,预计19年销售额比18年略有增长。收购全球领先的焊接机器人企业Cloos,协同发展加速国际化布局。公司拟通过收购平台子公司德国SPV以现金方式出资1.96亿欧元收购Cloos之100%股权并承担锁箱机制下所需支付的利息以及相关中介费用,本次收购将为公司占领机器人产业细分行业高点,获得国际一流焊接机器人顶尖技术,巩固机器人国产领先品牌市场地位奠定坚实基础,同时也是公司机器人产业国际化战略版图的重要组成部分。德国CLOOS交割完成后,预计会增厚本年净利润业绩。 投资建议与评级:暂不考虑收购Cloos影响,预计公司2019-2021年的净利润为1.07亿、1.45亿和1.93亿,对应PE分别为68x、51x、38x,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-01 60.36 75.00 12.61% 69.10 14.48%
69.10 14.48% -- 详细
事件:公司于今日发布2019 年三季报,公司2019 年前三季度实现营业收入14.45 亿元,同比增长9%,实现归母净利润4.44 亿元,同比增长12%。从单季度来看,公司三季度单季度实现收入5.97 亿元,同比增长10%,实现归母净利润1.83 亿元,同比下降4%。 点评: 贸易战影响减弱,新臂式开始放量,三季度收入环比和同比大幅回升。公司二季度受贸易战影响,北美销量下降,而其他地区的增长短期内弥补不了北美的下滑,使得二季度单季度收入同比下滑,随着三季度贸易战缓解,国内销售增长,以及新臂式产品开始放量,公司单季度收入开始回升,环比增长29%、同比增长10%。 除去投资收益对利润影响,三季度单季度归母净利润同比并未下降。今年三季度净利润同比下降主要是由于去年同期产生投资收益0.23 亿元,今年三季度投资收益仅为0.03 亿元,除去此影响,三季度单季度净利润同比是上升的。 公司前三季度毛利率为40.8%,与去年同期持平,环比下降1 个点, 从单季度情况来看,一季度毛利率为42.7%,二季度为40.9%,三季度为39.7%,毛利率小幅波动主要有几方面影响,一是出口至美国的产品公司承担了部分关税,二是新臂式产品目前还不是流水线批量生产阶段,毛利率较其他产品较低,所以拉低了公司整体毛利率水平。 出口至美国的电动剪叉产品10 月份已获得关税豁免资质,后续关税的减少将对公司利润产生积极的影响。 投资建议与评级:预计公司2019-2021 年净利润为5.8 亿、7.5 亿、9.8 亿,PE 为38 倍、29 倍和22 倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名