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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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华贸物流 综合类 2022-04-21 10.86 13.03 30.82% 10.06 -7.37%
10.48 -3.50%
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报告摘要:2021年公司实现营业收入246.68亿元,同比增长75.02%;实现归属母公司净利润8.37亿元,比上年同期增长57.74%。 高运价推动货代业 务收入规模高速增长,强化全链路物流服务能力提升直客比例。在疫情影响下2021年全球物流供应链体系依然处于紊乱状态,港口拥堵、客机腹仓资源紧缺导致跨境物流市场供需关系严重失衡的情况持续。公司货代业务收入规模也受高运价推涨,全年海运货代实现营收117.3亿元,同比增长142.7%,空运货代实现营收68.47亿元,同比增长20.21%,由于运力资源紧缺,货代货量基本维持平稳,海运、空运分别实现业务量103.54万箱/35.44万吨,同比分别增长1.9%/2.6%。 从毛利率角度看,海运业务毛利率为6.27%,同比小幅下滑0.52pct;空运业务毛利率为12.78%,同比增长2.51pct。我们认为海运价格上行大幅提升了物流成本,毛利率虽有所下降但单位货量的毛利绝对值仍同比提升,符合预期。公司以提供第三方物流服务为核心,盈利能力与产品丰富度及服务质量相关,而利润与运价强相关的代订舱业务占比较低。随着公司全链路服务能力的持续优化及直客比例的不断提升,公司货代业务的整体毛利率有望在运价恢复常态后逐步增长。 收购佳成后跨境电商业务逐步放量,行业蓬勃发展跨境物流有望迎来黄金时期。华贸物流收购杭州佳成国际后于2021年7月正式并表贡献利润。全年跨境电商业务实现营收97.75亿元,同比增长98.93%,实现毛利4.93亿元,同比增长48.05%,其中海运、空运分别实现货量2.5万箱/11万吨,同比分别增长63.48%/16.38%。疫情期间全球消费持续向线上化转型,中国品牌逐步发力海外市场并凭借价格、质量、物流时效性的优势占位脚跟。2021年我国跨境电商出口额达到1.44万亿元,同比增长24.5%。我们认为行业市场规模在未来3年将保持高速增长,商流决定物流,行业领先的端到端跨境物流服务提供商将迎来发展的重大机遇。 投资建议:华贸物流货代业务稳健增长,专注提供高附加值的跨境物流服务产品,盈利能力有提升空间。跨境电商物流行业方兴未艾,收购佳成国际将成为成长新动能。预计公司2022-2024年EPS 分别为0.84/0.94/1.15元,对应PE 为13.5/12.0/9.8X,给予“增持”评级。 风险提示:疫情持续影响外贸进出口,跨境电商市场规模增速不及预期
国机精工 机械行业 2022-04-18 10.85 13.58 8.64% 11.91 8.97%
16.25 49.77%
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事件 :公司发布 2021年年报,实现营收 33.28亿元(yoy41.34%),归母净利润 1.27亿(yoy104.55%)。 采购铰链梁预期关联交易额是 2021年的 2.32倍,预示六面顶压机持续扩产;MPCVD 培育钻石亦正式量产。铰链梁是锻造六面顶压机的核心零部件,二重是该类产品的主要生产企业,国机采购额 2020、2021、2022E分别为 0.8、1.21、2.8亿元;公司 2021年六面顶压机产能约 200-300台,预计 2022年会有大幅增长。需求端来看,力量钻石、黄河旋风近期纷纷发布定增预案加码培育钻石,其中力量钻石 40亿定增中 30.1亿用来购买设备;据我们的草根调研,国机的六面顶压机盈利能力亦在不断提高。 此外,公司 MPCVD 法已有 100余台设备,将贡献较多利润增量。 核心子公司三磨所、轴研所经营情况向好,主业发展符合预期。半导体、培育钻石业务的运营主体三磨所 2021年净利润 1.41亿元,增速 33.56%; 军工业务运营主体轴研所营收 7.58亿元(yoy23.60%),全年净利润 0.47亿元,主要由于大量减值由轴研所承担,若加回 0.7亿的存货跌价,轴研所经营性利润为 1.2亿元左右。两大核心子公司的经营持续向好,为公司发展提供支撑披露减值明细,显示潜在盈利能力较大。公司公告详细拆分了减值原因,2021年合计计提减值 1.02亿元,其中存货跌价准备 0.70亿元,预计主要为轴研所相关;商誉减值 1740万元,其中新亚 1648万元,目前公司商誉净额仅为 1646万元,均属新亚。大量计提干扰了公司利润释放,随着历史包袱出清,公司有望迎来业绩的快速增长阶段股权激励渐行渐近,三大业务持续向好。军工轴承订单旺盛;半导体在2021年增速较快,预计 2022年依然向好;培育钻石 CVD 设备投放进度超预期。股权激励基本扫清障碍,央企实施股权激励后续发展值得期待。 业绩预测及估值。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 2.76亿、3.57亿、4.53亿,对应 PE 为 21倍、16倍、13倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
宏华数科 2022-04-15 166.03 199.76 28.81% 195.00 16.91%
221.93 33.67%
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事件 :公司发布 2021年年报,实现营收 9.43亿元(yoy31.74%),归母净利润 2.27亿(yoy32.38%)。 墨水收入占比提升,汇兑损失及股份支付费用影响利润。随着公司设备保有量增加和规模效应凸显,墨水耗材的采购成本逐步降低,墨水销量同比增长约 89%,营收占比由 28%提高至 35%左右,产品结构优化。单Q4来看,公司营收 2.4亿元(yoy-13.62%),我们认为主要受限电限产及疫情影响,需求被短期压制。此外,由于实施股权激励形成股份支付,利润减少 820.91万元,影响净利润增长率 4.8%;汇兑损失增加 873万,压制利润增幅。 拟定增 10亿元加码扩产,满足快速增加的行业需求。公司拟向特定对象发行股票不超过 2280万股,募资不超过 10亿元,用于年产 3520套工业数码喷印设备智能化生产线和补充流动资金。满足未来行业需求,满足快速增加的行业需求,为长远发展奠定基础。 收购晶丽数码,完善上游耗材布局。公司于 3月 17日公告,拟以人民币6700万元收购晶丽数码 67%股权。晶丽数码墨水产品质量优越,2021年净利润 1452.15万元(yoy152.18%),本次收购将提升公司墨水的自产率,进一步降低墨水生产成本。 数码喷印行业潜力巨大,公司纵横拓展未来可期。目前数码直喷渗透率极低;据中国印染行业协会,预计到 2025年全球数码喷墨印花产量将达150亿米,占印花总量比例约 27%,行业前景广阔。公司作为龙头企业,深化“设备先行、耗材跟进”的经营模式,纵向来看,向上整合原材料尤其是墨水的生产及供应链,向下切入数码印花快反供应链;横向来看,借助纺织领域的技术积累,向书刊数码印刷、装饰材料印刷行业拓展迁移,触及更多更大的发展空间。 投资建议与评级:预计公司 2022-2024年净利润分别为 3.39/4.91/6.63亿,对应 PE 分别为 38x、26x、19x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:耗材降本不及预期;下游需求不及预期
国盛智科 2022-04-14 31.15 54.07 96.55% 32.32 1.99%
36.99 18.75%
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事件:公司于2022年4月12日发布2021年报,2021年公司实现总营收11.37亿元,同比增长54.54%;归母净利润2.00亿元,同比增长66.74%;基本每股收益1.52元,拟每10股派发现金红利5元(含税)。 点评:行业景气持续向好下游需求旺盛,带动公司产销大幅增长。2021年公司中高档数控机床及自动化生产线共生产机床产品2264台/套,同比增长60.34%。其中立加、小型龙门及数控车床等中档数控机床产量1282台,同比增长92.20%增幅最大;高档数控机床、数控机床生产线以及焊接生产线产量分别为568/393/21台/套,同比分别增长55.19%/43.43%/61.54%。分季度来看:其中二季度得益于下游需求旺盛公司库存消耗较大,公司营收和利润都较一季度有较大幅度增长;四季度则受原材料价格上涨影响,综合毛利率和净利率较三季度分别下降1.7、1.88个百分点。 产品结构持续优化长期规划清晰,计预计2022年年高附加值产品占比将有所增长。2021年公司加快产能重新规划与布局,目前高附加值的五轴、大型龙门、数控镗铣等高附加值产品已经开始逐步放量。同时,2022年公司将减少钣焊件对外销售规模保留更多自用,进一步明确数控机床及其自动化生产线为核心主业的战略地位。预计2022年公司高档数控机床占比将有一定提升,带动公司营收利润持续高增长。 结构件及功能部件自制率持续提升,公司核心竞争力进一步增强。 2021年公司功能部件的种类继续增加,目前五面加工全自动直角头已经可以全部自制,同时数控镗铣床主轴自制率超80%,另有齿轮箱、传动机构、旋转工作台等也完成设计和试制。随着公司钣焊件外销规模减少以及核心功能部件自供规模扩大,公司自制率的提升将有效增强公司产品质量进而提升公司行业竞争力。 盈利预测:预计2022-2024年公司归母净利润2.83/3.71/4.60亿元,同比+41.08%/+31.06%/+24.20%,对应EPS2.14/2.81/3.49元,对应当前股价PE14.82/11.31/9.10倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,下游需求不及预期,市场竞争加剧
锐科激光 电子元器件行业 2022-04-11 38.25 33.69 43.85% 37.23 -2.67%
42.30 10.59%
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事件:公司发布2021年年报,实现营收34.10亿元(yoy47.18%),归母净利润4.74亿元(yoy60.17%),对此点评如下:达国内市场市占率已达27.3%,与IPG(28.1%)基本持平,高功率市场拓展显著。据《中国激光产业发展报告》,锐科激光国内市占率2017-2021年分别为12.00%/17.30%/24.30%/24.40%/27.30%,公司2021年第三季度财报首次追平国外竞品激光器企业在中国市场的份额,2021全年与IPG的国内市占率基本持平,显示市场开拓卓有成效,在国内市场的龙头地位逐步稳固。2021年,公司30kW、40kW、100kW超高功率均已开始正式销售,全年万瓦以上激光器产品销售超过2380台,较2020年增长243%,6000W及以上高功率激光器销量超5900台,同比增长175%。 利润率小幅提升,降本增效持续推进。公司2019-2021年毛利率分别为28.78%/29.07%/29.35%,净利率也由2020年的13.39%提升至2021年的14.72%。单季度净利率方面,2021年Q1-4分别为20.32%/15.96%/17.37%/7.07%,呈现逐季下降态势,我们认为或与激光器行业价格战依旧激烈有关,Q4净利率的大幅下跌或与研发费用、股权激励集中计提相关。公司持续推进降本增效,通过优化设计工艺、供应链垂直化整合、产线自动化改造等方式,落实降本增效理念,提高竞争力。 新兴领域不断开拓,看好公司长期发展能力。公司在3C电子、新能源及汽车制造、船舶制造等领域逐渐打开局面:脉冲产品在极耳切割、晶硅棒刻槽、光伏应用等高端行业均开始验证和小批量试用;在激光清洗、3D打印、光伏制造及超快激光器市场,锐科持续布局,尤其是超快激光器发展迅速,子公司上海国神2021年度营业收入为1200.68万元,较2020年增长76.67%,销售皮秒/飞秒激光器约600台,在国内公司中超快激光器出货量和市场占有率最高,客户群体拓展至100多家企业,行业拓展能力进一步增强。 投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为6.72/8.89/11.55亿,对应PE分别为25x、19x、14x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;激光器
中联重科 机械行业 2022-04-11 6.75 7.63 34.33% 7.10 5.19%
7.10 5.19%
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事件:公司发布2021年年报,实现营收671.31亿元(yoy3.11%),归母净利润62.70亿元(yoy-13.88%),扣非归母净利润58.28亿元(yoy-7.61%)。 优势产品地位稳固。收入拆分来看,2021年公司混凝土机械收入为163.80亿元(yoy-13.72%),起重机械收入为364.94亿元(yoy4.57%),土方机械收入为32.37亿元(yoy21.47%)。主要产品中,汽车起重机产品持续保持市场领先,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一,超大吨位履带起重机国内市场份额位居行业第一;建筑起重机械销售规模稳居全球第一;混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额位居行业前三。 海外及新兴业务快速成长,有望在一定程度上平滑周期波动。公司深入推进全球“本土化”战略,2021年境外收入同比增长超过51.05%,超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场。同时加速推进海外管理变革,聚焦重点国家和地区,加快海外制造基地拓展升级。新兴业务方面,高空作业平台收入33.51亿元(yoy310.76%),农业机械收入29亿元(yoy9.92%),矿山机械也在不断蓄势发力。我们认为,尽管国内需求存在周期性波动,但公司海外市场的持续扩张以及新兴业务的快速增长,将在一定程度上平滑周期波动,展现公司价值。 费用管控逐步优化,受原材料涨价等影响,毛利率短期承压。公司2021年期间费用率为13.47%,同比下降1.16pct,显示运营能力不断优化;但全年毛利率为23.61%,同比下降4.98pct,我们认为这在很大程度上受到原材料涨价的影响,毛利率短期承压。 稳增长政策逐步发力值得期待。受益于“适度超前”开展基建政策支持托底经济,结合专项债投放缓解下游客户资金,工程机械国内需求将持续释放,公司优势产品有望充分受益。 投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为69.06/76.64/86.50亿,对应PE分别为8.4x、7.6x、6.7x。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧
奥普特 2022-04-11 187.55 149.05 -- 181.48 -3.87%
282.98 50.88%
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事件:公司发布2021年年报,实现营收8.75亿元(yoy36.21%),归母净利润3.03亿元(yoy24.04%),对此点评如下:新能源业务放量为收入增长提供强劲支撑,毛利率费用率双重挤压致盈利能力短期承压。,收入端来看,2021年,公司营收8.75亿元(yoy36.21%),其中3C行业收入5.18亿元,同比增长4.39%;新能源行业收入2.58亿元,同比增长241.69%;其他行业收入0.995亿元,同比增长39.82%。 利润端来看: (1)毛利率较低的新能源业务占比提升致公司毛利率比2020年下滑7.43pct; (2)销售费用率提高2.45pct,研发费用率提高3.77pct,我们认为由于机器视觉行业目前对于研发、定制、快速响应能力要求比较高,公司在这些方面做了前置投入,为未来成长奠定基础。在毛利率和费用率的双重挤压下,公司利润增速不及应收增速,短期承压。 新能源对机器视觉的需求前景广阔,有望持续贡献较多业绩增量。机器视觉广泛应用于电池生产过程中各关键工序的缺陷检测、尺寸测量和定位。随着大量成熟方案的应用和推广,公司的产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。受益于新能源汽车的快速发展,动力电池、储能电池等需求爆发,以及4680等新电池技术的推动,国内锂电各终端产能持续放量,将继续放大机器视觉的市场空间,公司作为兼具先发优势和技术实力的龙头企业,有望率先受益。 产品线不断完善,研发&销售人员大幅增加为长期发展奠定基础。公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件产品,并在工业读码器、3D激光传感器及深度学习产品方面完成布局。人员方面,截至2021年底,公司研发序列人员715人,同比增加30.24%;我们认为机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求,公司前置投入有望逐步进入收获期。 投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为3.95/5.19/6.87亿,对应PE分别为39x、29x、22x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新品验收不及预期
苏试试验 电子元器件行业 2022-04-07 23.20 28.13 -- 30.20 -0.33%
25.29 9.01%
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事件:公司发布2021年年报,实现营收15.02亿元(yoy26.74%),归母净利润1.90亿元(yoy53.98%),扣非归母净利润1.69亿元(yoy66.64%)。 试验服务快速增长,占比提升4.61pct,利润增速大于营收增速。受益于国家高质量发展的需求推动和前期滚动式投入后产能的逐步释放,公司试验设备及试验服务两大主营业务均实现较好发展,尤其是环境可靠性试验服务实现41.69%的增速,在营收中的占比由39.10%提升至43.71%,提高了4.61pct,且该项业务相较于传统的试验设备业务毛利率高出约24pct,推动公司整体毛利率提升。叠加费用的有效管控,最终归母净利润增加53.98%,显著高于营收增速。 实验室网络初步形成,有望进入资本开支投入释放产能阶段。2021年,公司资本开支为3.82亿元,同比提升44.25%,比2020年35.88%的增速还提高了8.37pct,显示其资本开支呈现加速态势。公司已在苏州、北京、西安、成都等地建设数十家实验室,逐步完成了全国范围内重点区域中心实验室的建设任务,下一步将有计划地展开专项实验室建设,提升各实验室的试验服务能力,有望逐步进入产能爬坡、放量阶段。 集成检测客户结构改善,汽车电子&苏州集成电路检测项目有望贡献较多增量。子公司上海宜特是国内领先的集成电路验证分析企业,服务质量获得国内多家龙头集成电路设计公司的肯定,净利率由2021年的8.60%提升至2022年的21.03%;2021年半年度拆分来看,2021H1净利率为15.01%,2021H2净利率为27.49%,环比亦呈上升态势,我们认为这或与公司业务中客户结构占比持续优化有关。2022年,上海宜特将拓展汽车电子业务,增强车规级芯片的测试能力;同时,公司在苏州广博子公司建设集成电路检测项目,有望拓宽集成电路检测技术的下游应用领域,推动该项业务快速成长。 投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为2.62/3.50/4.70亿,对应PE 分别为33x、25x、19x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:订单新接及验收不及预期;行业竞争加剧
国机精工 机械行业 2022-03-30 12.31 15.74 25.92% 12.49 1.46%
15.06 22.34%
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事件:公司发布《 限制性股票激励计划(草案 2022年修订稿)》,是继2021年12月7号发布《修订稿》以来的再次修订,主要更改的内容为授予价格,从4.08元/股上调至8.64元/股。 修订稿有望为股权激励正式落地扫清障碍,国企推行股权激励展现优化治理勇气。公司曾在2019年9月、2021年12月相继发布股权激励草案,此次按照授予价格确定方法,以2021年12月7日为基准重新确立授予价格为8.64元/股,有望为股权激励的正式落地扫清障碍。国机精工由中国机械工业集团控股,轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入,构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司,开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气。 激励侧重核心管理人员及技术骨干。激励计划拟向213人授予不超过713.39万股股票,占总股本的1.36%;94.50%的激励股份授予除高管以外的其他管理人员和核心技术骨干,涵盖总部和科研院所,有助于吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干的积极性。业绩考核目标中净利润考核指标为:2022/2023/2024年相较2020年净利润复合增长率不低于51%/42%/38%。预计摊销总费用3046.18万元,2022-2026年分别摊销1047.12/1142.32/583.85/253.85/19.04万元。 军工+半导体+培育钻石业务持续高景气。 (1)军工方面,全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,将充分受益于需求增长; (2)半导体封测材料方面,划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50亿元,日本Disco在国内占有率约为80%-85%,公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业,前景广阔; (3)培育钻石方面,六面顶压机需求旺盛,CVD 法下的消费级培育钻石蓄势待发,有望受益于培育钻石市场的高景气,贡献较多的业绩增量。 业绩预测及估值。我们预计公司2022-2023年归母净利润为2.76亿、3.5亿,对应PE 为23倍、18倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
海天精工 机械行业 2022-03-24 19.48 -- -- 20.67 3.66%
20.45 4.98%
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事件:公司于2022年3月22日发布2021年年报,2021年公司实现营业收入27.30亿元,同比增长67.30%;归母净利润3.71亿元,同比增长168.46%;基本每股收益0.71元,拟每10股派发现金红利3.56元(含税)。 点评:得益于下游行业需求旺盛以及龙门、卧加产品的模块化平台+行业选项模式成效显著,2021年公司立加/龙门/卧加分别销售2713/937/282台,同比+97.02%/40.69%/118.60%。分季度来看:2021Q1-Q4公司分别实现营收5.39/7.29/7.40/7.22亿元,其中二季度得益于下游需求旺盛以及公司通过厂房租赁方式扩产,营收利润较一季度有较大幅度提升;下半年公司产能变动不大营收利润较为稳定;四季度公司再次通过厂房租赁方式提升产能,预计将于2022年夏季开始投产。 海外销售有望随着疫情缓解以及运营条件改善持续高增。公司海外业务以对精度、稳定性等要求更低的产品为主,主要出口往越南、印度等发展中国家。2021年受疫情影响海外需求不稳定同时运输条件也较差,公司实现海外营收1.90亿元,较国内增速更小同比增长38.21%,占公司总营收比重下降1.46个百分点至6.96%。公司将海外业务规划为未来业务发展的重要增长极,预计随着全球疫情缓解海外需求恢复以及航运等经营条件改善,公司有望凭借集团公司海外渠道优势继续扩大海外市场份额,实现海外营收更高速度增长。 国产替代持续推进,下游行业景气延续,看好公司长期发展。随着我国机床品质性能与国外机床差距不断缩小,国产机床性价比优势突出。公司是国内领先的中高端数控机床生产商,中大型龙门加工中心在航空航天等要求相对较高的领域相对国内其他厂商优势明显,2020年公司在航空航天领域营收占比已达到20%。同时,公司产品主要应用的下游行业如航空航天、军工、风电、新能源汽车等预计也将会保持较高景气度,看好公司长期发展。 盈利预测:预计2022-2024年公司归母净利润4.90/6.14/7.65亿元,同比+32.12%/+25.17%/24.71%,对应EPS0.94/1.18/1.47元,对应当前股价PE21.26/16.99/13.62倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧
迪威尔 2022-03-18 25.83 34.00 -- 27.65 7.05%
34.51 33.60%
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报告摘要:油气勘探开发资本 支出改善,油服公司供应链向亚洲转移加速。根据World Oil 数据,2020年全球油气勘探开发支出已退回至2005年的水平,预计在短期宏观环境改善以及中长期产业周期利好下,未来几年全球油气勘探开发资本支出会有明显改善。同时,全球疫情的冲击也使得海外生产制造能力受限,这加快了油气设备产业链向亚洲转移的进程,包括FMC、Aker 等油服厂商都相继将生产转移至亚太地区。 深海业务放量在即,业务结构改善盈利能力大幅提升。油气开发由陆地转向深海趋势明显,近年公司深海业务增长迅速,营收占比已从2011年初入行业时的5%提升至2020年的25%。2021年公司深海业务再次取得重大突破,除了获得FMC 订单之外还入选另一大客户全球深海TOP25核心供应商联盟。预计随着公司深海产品放量,公司业务结构将有较大改变,综合盈利能力将获得明显提高。 纵向扩工艺横向扩品类,单位产品价值量获得极大提升。近年公司持续进行产业链布局,纵向不断加大堆焊、涂层、组装试压等工艺环节的研发投入以及设备投入,有效增加了产品的价值量。同时横向扩大产品品类,继续加强压裂、深海产品研发,2021年获得FMC“深海连接器”订单并签订长期供货协议,产品价格较原来深海产品1.7万元/件左右的均价有很大幅度的提升。 70MN 自由锻和创新性的350MN 多向模锻设备即将投产,公司将获得从量到质的巨大提升。2022、2023年公司分别有70MN 自由锻设备和350MN 多向模锻设备投产。其中2022年投产的锻压设备较目前的35MN 设备生产能力将提升一倍,2023年投产的350MN 多向模锻液压机则是公司通过多年研发制造的创新性设备,在深海特殊工况复杂零部件的成形上具备较大的效率、成本和质量优势,投产后将创造多项世界第一,给公司产品带来从量到质的巨大提升。 盈利预测:预计 2021-2023年公司归母净利润0.36/1.62/2.72亿元,同比-55.45%/+353.46%/+67.67%,对应EPS 0.18/0.83/1.40元,对应当前股价PE143.02/31.54/18.81倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业景气度不及预期,市场竞争加剧
东威科技 2022-03-10 57.70 76.75 -- 78.99 36.90%
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报告摘要:东威科技聚焦电镀行业十余年,自主研发的垂直连续电镀设备奠定其在PCB 电镀行业的龙头地位,目前市占率已达50%,在通过“渗透率提升+品类拓展”巩固其行业地位的同时,切入锂电行业的PET 镀铜设备,所生产的PET 铜箔作为锂电池负极集流体替代传统铜箔,起到“保险丝”的作用,在热失控源头及时熔断。行业蓄势待发,设备环节壁垒更高,东威科技具备技术实力和先发优势,有望率先受益。 PCB 产业持续向好带动电镀设备需求,公司产品渗透率提升+品类拓展贡献业绩增量。在汽车、云计算等行业推动下,全球PCB 产业持续发展,预计全球PCB 行业2020-2025年CAGR 达5.8%,高阶化&设备专用化拉动垂直连续电镀设备需求,2023年国内市场空间约24亿。东威科技深耕电镀十余年,设备性能、研发水平构筑护城河,垂直连续式电镀设备市占率约为50%,有望持续提升;同时公司具备及时响应行业需求的能力,水平化铜设备、应用于IC 载板的水平电镀设备、应用于五金表面处理高效环保滚镀设备等新品有望为公司业绩贡献较多增量。 锂电池热失控日益受到重视,PET 复合铜箔兼具安全性和经济性,是防止热失控的重要一环。随着锂电池燃烧&因电池故障导致的召回事件频频发生,消费者对新能源汽车的关注由“里程焦虑”转移到“安全焦虑”;同时电动汽车新国标亦增加了对热扩散和过流保护的测试项目,锂电池热失控日益受到关注。PET 复合铜箔采用“三明治”结构,起到“保险丝”的作用,在热失控源头及时熔断,兼具安全性和经济性。 行业蓄势待发,设备环节受益,预计2022-2025年PET 镀铜设备年均有近60亿元市场空间,东威具备先发优势。新能源汽车厂商将安全性作为一大卖点,锂电池企业纷纷加码复合集流体,行业蓄势待发。据测算,在2025年动力+储能+消费电子锂电池中PET 膜渗透率达到40%的假设条件下(含存量), PET 镀铜设备年均有近60亿元市场空间,公司具备先发优势且已于下游知名客户开展长期合作,有望率先受益。 业绩预测及估值:预计公司2022-2023年净利润分别为2.39/3.66亿,对应PE 分别为35x、23x,考虑到PET 产业趋势变化和公司竞争实力逐步受到认可,上调至“买入”评级。 风险提示:PET 复合铜箔验证不及预期,PCB 需求不及预期
国盛智科 2022-03-01 42.50 54.07 96.55% 43.40 2.12%
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事件:公司于2022年 2月 24日发布 2021年度业绩快报,2021年公司实现营业收入11.37亿元,同比增长54.63%;归母净利润2.00亿元,同比增长66.47%。 点评:行业下游需求旺盛,充足的在手订单为2022年业绩持续高增奠定基础。 2021年数控机床下游行业需求旺盛,公司通过聚集内外部优质资源扩大生产规模提升制造效率,带动数控机床产销量快速增长,全年实现归母净利润高增66.47%。从目前情况来看,下游制造业投资高景气持续,2022年1-2月份公司接单量较去年同期和四季度都有所增长,目前在手订单充足排产紧凑。预计在当前充裕的市场订单支撑下,未来公司业绩仍会保持较高速度的增长。 产能规划布局基本完成,预计2022年产能产量还将有较大增长。2021年下半年公司为扩大生产规模对现有产能进行重新规划与布局,截至2021年12月新工厂龙门产品已经开始逐渐上量,同时目前卧加、卧镗和大立加产品的生产车间也已改造完成逐步投产。此外,2022年公司将减少钣焊件对外销售规模并将销量最大的两款立加产品放到钣焊件子公司进行生产,进一步明确了数控机床及其自动化生产线为核心主业的战略地位。我们预计2022年公司数控机床及其自动化生产线产能在2021年的基础上还能有较大提升。 产品结构优化高附加值龙门产品占比提升,自制功能部件规模扩大进一步增强公司核心竞争力。由于公司龙门产能逐步放量,大型龙门交期将进一步缩短,小型龙门出货量有望快速增长。预计2022年公司的产品结构将稍有变化,附加值较高的龙门产品销售占比将有一定程度提升。同时,公司依靠结构件起家,随着核心功能部件的研发投入和自供规模扩大,公司结构件自制率的提升将进一步增强公司行业竞争优势。 盈利预测:预计 2021-2023年公司归母净利润 2.00/2.83/3.71亿元,同比+66.47%/+41.18%/+31.38%,对应 EPS 1.52/2.14/2.81元,对应当前股价 PE 28.16/19.95/15.18倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧
东威科技 2022-03-01 59.07 69.39 -- 78.99 33.72%
78.99 33.72%
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事件:公司发布2021年度业绩快报, 2021年实现营业收入 8.05亿元(yoy45.12%),归母净利润1.61亿元(yoy83.20%)。 下游需求旺盛叠加产能释放,业绩大幅增长。公司2021年年度业绩较上年同期增长的主要原因为下游应用领域的需求增长旺盛,公司把握市场机遇,不断加强新产品研发和市场开拓,使得新产品订单大幅增加、销量持续增长。同时产能持续释放,为市场开拓提供了产能保障,实现业绩大幅增长。 PCB 产业持续向好带动电镀设备需求,公司产品渗透率提升+品类拓展贡献业绩增量。在汽车、云计算等行业推动下,预计全球PCB 行业2020-2025年CAGR 达5.8%,高阶化&设备专用化拉动垂直连续电镀设备需求,2023年国内市场空间约24亿元。东威科技深耕电镀十余年,设备性能、研发水平构筑护城河,垂直连续式电镀设备市占率有望持续提升;同时公司具备及时响应行业需求的能力,水平化铜设备、应用于IC 载板的水平电镀设备、应用于五金表面处理高效环保滚镀设备等新品有望为公司业绩贡献较多增量。 锂电池PET 复合铜箔兼具安全性和经济性,行业蓄势待发,公司作为设备企业有望受益。据东威投资者关系活动记录表,目前锂电池负极集流体的主要材料为铜箔,6μm-8μm 的纯铜箔发生剧烈碰撞时容易起火,东威的PET 铜箔技术在4.5μm 的PET 膜表面各镀1μm 铜,避免激烈碰撞时燃烧,安全性大大增强,在动力电池的安全性及储能效果方面有明显优势。据公司2021年中报,应用于动力电池阴极复合铜箔的卷式水平镀铜线等已达到量产要求和技术条件;我们认为随着PET 镀膜生产效率及良品率进一步提高,该项技术在动力及储能电池的渗透率也有望持续增强,公司PET 镀铜设备值得期待。 投资建议与评级:预计公司2022-2023年净利润分别为2.39/3.66亿,对应PE 分别为36x、24x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:PET 复合铜箔验证不及预期,PCB 需求不及预期
明志科技 2022-02-21 30.60 37.56 38.24% 32.89 7.48%
32.89 7.48%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,实现营收 7.18亿元(yoy17.25%),归母净利润 1.23亿元(yoy 4.64%)。 营收稳健增长,原材料+运费提升影响利润,有望改善。公司专注于砂型铸造领域,以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为两大业务。2021年,装备业务规模扩大、铝铸件产品市场需求增加致营业收入增长较快;成本端来看,受原材料价格和海运运费大幅增长、股份支付费用导致管理费用上升以及加大研发投入导致研发费用上涨等因素影响,归母净利润仅增加 4.64%。铝锭占铸件成本比例超过 40%,直接材料占装备产品成本的 80%左右,根据我们的草根调研,公司根据销售节奏与客户重新议价,利润情况有望改善。 铸造装备:推广精密组芯工艺+装备智能共享产业园推动成长。制芯装备是砂型铸造的核心装备,2018年,我国制芯装备(含造型)市场规模约为 50亿元,预计到 2035年,市场容量将达到 100亿元,整体呈现持续增长态势。公司设备定位高端,与德国兰佩、西班牙洛拉门迪等同为全球主要高端射芯装备生产商。近年来,通过推广精密组芯工艺技术拉动下游设备更新换代,以及建设装备智能共享产业园开拓中小客户市场,铸造装备业务有望稳健成长。 铸件业务:冷凝式壁挂炉热交换器铸件渗透率提升,大型薄壁件整体铸造带来的新兴领域拓展值得期待。目前,公司的铸件产品 71%主要为冷凝式壁挂炉热交换器上的铝合金铸件(2020年),全球大型壁挂炉制造厂商德国威能、欧洲喜德瑞、英国 IDEAL 等均为公司客户,得益于新客户开拓和原有客户处渗透率提升,有望保持较快增长。同时据 2021年半年报,公司在精密组芯铸造工艺的基础上开展大型铝合金薄壁件研究,大型薄壁件整体铸造成为可能,有望为新能源设备、新能源汽车、航空航天等行业提供大型铝合金薄壁、集成化高性能铸件,前景值得期待。 投资建议与评级:我们预计公司 2022-2023年净利润分别为 1.54/2.10亿,对应 PE 分别为 24x、18x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新品类拓展不及预期;原材料价格波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名