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华贸物流 综合类 2020-10-23 8.02 -- -- 8.01 -0.12%
8.01 -0.12% -- 详细
1.事件 10月 20日,公司发布 2020年 3季报业绩: 2020年前 3季度,公 司实现营业收入 98.15亿元,同比增长 35.81%;归属母公司净利润 4.04亿元,同比增长 57.88%;扣非归母净利润 3.95亿元,同比增长 54.51%。 2.我们的分析与判断 (一)新冠疫情下,受益于空运海运价格上涨利好及跨境电商物 流发展, 2020年 1-3季度营收增速超 35%,归母净利润增速达 58%。 公司主营业务包括国际空海铁货运代理、跨境电商物流、国际工 程物流、国际仓储物流、其他国际综合物流服务,以及特大件特种专 业物流。 2020年前 3季度,公司经营活动产生现金流净额 7.93亿元, 同比增长 371.01%;加权平均 ROE 为 9.42%,毛利率 12.08%。 根据公司公开披露数据显示, 业务结构方面,空运、海运和跨境 电商物流为三大支柱业务。 2020年上半年营收中,国际空运业务占比 45%、国际海运业务占比 29%、跨境电商物流业务占比 14%、特种物流 业务占比 5%、仓储第三方物流 4%。 空运海运价格上涨利好公司货代板块业绩提升。 2020年上半年, 国际空运的业务量 16.73万吨,同比下降 2.31%;营业收入 29.31亿 元,同比增长 86.58%。主要原因是: 2020年空运市场受到疫情因素 的影响,单位售价及成本均大幅增长,单位收入增长至 1.75万元/吨, 单价上涨因素致营业收入同比增加了 13.96亿元。国际海运业务量 45.09万标箱,同比下降 10.26%;营业收入 18.73亿元,同比上升 3.65%。 2020年船公司因运力紧张调升运价,公司相应的调升产品单 位售价,单位收入同比增加 15.50%,单价上调使营业收入同比增加了 2.51亿元。业务量同比下降 10.26%,业务量下降致收入减少 1.85亿 元。 (二)公司以国际货运代理为基石,积极布局全球物流网络,加 快推进跨境物流业务深化发展。 公司是我国最早获得一级国际货运代理资质的企业之一,目前拥 有 15多个海外分支机构涉及美国、德国、卢森堡、新加坡、印尼、柬 埔寨等国和地区,境外仓库 7.2万平方米。在国际空运方面,集团公 司参股国内三大航,在国内具有运力优势,同时与河南航投合作参股 卢货航,在欧洲运力具有独特优势。在国际海运方面,公司与上海港、 宁波舟山港、厦门港、青岛港密切合作,旗下德祥物流在上海地区海 运进口分拨市场绝对领先地位。同时公司提供普通仓、海关监管仓和 在保税区里的仓储服务,在货物的进口、出口及转运方面有长期丰富 的经验。 3.投资建议预测公司 2020-2022年营业收入分别为 142.51亿元、 163.89亿元、 180.27亿元,归母净利润分别为 4.85亿元、 5.50亿元、 6.09亿元,对应 EPS 分别为 0.37元、 0.42元、 0.47元,当前股价对应 PE 为 22.22x、 19.60x、 17.69x。我们认为,未来公司受益于跨境电商发展,业绩将呈现持续增长趋势,目前 PE 水平相对合理。给予“推荐”评级。 4.风险提示空运海运价格大幅下跌的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险;交通运输政策变化产生的风险。
华贸物流 综合类 2020-10-21 8.00 8.80 20.22% 8.63 7.88%
8.63 7.88% -- 详细
盈利强劲增长,关注跨境电商布局 1-3Q20,公司实现收入98.1亿元,同比增长35.8%;归母净利为4.0亿元,同比增长57.9%。3Q20,公司实现收入33.3亿元,同比增长21.7%;归母净利为1.3亿元,同比增长88.0%。 受传统货代和跨境电商业务拉动,公司盈利同比快速增长。不考虑定增稀释因素,我们维持公司20/21/22年EPS预测0.40/0.36/0.41元;上调目标价至8.80元,对应20年22X PE,维持“增持”评级。 空运运费环比下行,海运运价景气高位 3Q20,随着运力供给逐步恢复,国际空运运费显著回落(但仍处于较高水平),拉低空运业务毛利率;海运市场需求旺盛,SCFI/CCFI指数处于高位,修复海运业务盈利。3Q20,公司实现收入33.3亿元,同比增长21.7%;毛利率为11.9%,同比增长1.7pct;四项费用同比增长15.2%至2.2亿元,控制良好;归母净利为1.3亿元,同比增长88.0%;扣非后归母净利为1.3亿元,同比增长88.6%。 持续加大跨境电商物流业务布局 2019年,公司先后以1.19亿元增资河南航投物流获得49%股权(对应估值1.23亿元),以6.19亿元收购大安国际和迅诚国际航空货代业务组70%股权(对应18年盈利约8.1X PE),扩大跨境电商业务布局。2020年,疫情催化跨境电商高速增长;而跨境电商物流格局分散,公司作为国内领先的传统货代企业,有望延伸产业链提升盈利能力。 拟定增引入战略投资者,为外延储备资金 今年6月,公司公告拟向鼎晖投资(未上市)/山东国投(未上市)定增融资4/2亿元(发行价:3.51元/股)。截止3Q20,公司在手现金17.9亿元,资产负债率37.7%,本次融资为外延投资储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,后续战略合作值得期待。 3Q20盈利快速增长,维持“增持”评级 不考虑定增稀释因素,我们维持公司20/21/22年EPS预测0.40/0.36/0.41元。可比物流企业对应20年预期PE中值34.8X,考虑货代业务周期性但跨境电商业务高速增长,我们给予华贸物流20年22X PE(较行业估值折价37%),更新目标价至8.80元(前值:6.80元),维持“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
华贸物流 综合类 2020-08-17 6.16 6.80 -- 7.04 14.29%
8.70 41.23%
详细
中报净利符合预告,维持“增持”评级 1H20,公司归母净利为2.71亿元,同比+46.4%(预告区间:40.0%-50.0%),扣非后归母净利2.64亿元,同比+41.7%(预告区间:40.0%-50.0%)。公司中报符合预告区间,我们维持20/21/22年归母净利预测5.24/4.73/5.39亿元;更新目标价至6.80元,对应20年17X PE,维持“增持”评级。 疫情催化货代盈利,2Q20归母净利高速增长 1H20,疫情催化公司货代业务表现,实现收入64.9亿元(同比+44.4%),毛利率为12.2%(同比-0.4pct),归母净利2.71亿元,同比+46.4%(预告区间40.0%-50.0%),扣非后归母净利2.64亿元,同比+41.7%(预告区间40.0%-50.0%)。2Q20,公司收入为43.11亿元(同比+78.3%),毛利率为12.2%(同比-0.7pct);四项费用2.59亿元(同比+51.5%),因战略布局/人才引进措施提高费用支出;归母净利/扣非后归母净利为2.15/2.09亿元(同比分别增长83.0%/75.8%)。 货代业务增长强劲,空运业务表现靓丽 1H20,空运价格大幅波动且疫情期间货量下滑显著,公司正确研判市场行情,业务增长超出市场水平;完成空运业务量16.73万吨(同比+2.3%,同口径增速为9.5%),收入29.31亿元(同比+86.6%)。1H20,国际海运市场整体表现平淡,公司跟随船公司上调运价;完成国际海运业务量45.09万标箱(同比-10.3%),收入18.73亿元(同比+3.7%)。 拟定增引入战略投资者,为外延储备资金 今年6月,公司公告拟向鼎晖投资/山东国投定增融资4/2亿元(发行价:3.51元/股)。截止1H20,公司在手现金15.5亿元,资产负债率38.1%,本次融资为外延投资储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,后续战略合作值得期待。 中报净利符合预告,维持“增持”评级 公司中报净利符合预告,我们维持20/21/22年盈利预测为5.24/4.73/5.39亿元,并根据最新股本更新EPS预测至0.40/0.36/0.41元。可比物流企业对应20年预期PE中值37.0X,考虑空运极端运价难以维持,我们给予华贸物流20年17X PE(较行业估值折价54%),更新目标价至6.80元(经股本调整前值:6.40-7.60元),维持“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
华贸物流 综合类 2020-07-07 5.76 6.36 -- 10.17 35.60%
7.99 38.72%
详细
疫情催化货代盈利,上调目标价 公司公告1H20归母净利为2.59-2.78亿元,同比增长40%-50%;扣非后归母净利2.61-2.79亿元,同比增长40%-50%。我们预测公司20/21/22年EPS为0.52/0.47/0.53元,疫情致20年业绩高基数,给予公司20年16-19XPE,上调目标价区间至8.28-9.83元,维持“增持”评级。 疫情催化航空货运,2Q20归母净利高速增长 我们测算公司2Q20归母净利为2.03-2.22亿元,同比增长73%-89%;扣非后归母净利2.06-2.24亿元,同比增长73%-89%。2H19,公司先后收购大安国际/诚迅国际及参股河南航投物流,夯实航空货代主业。2020年,疫情致航空腹仓运力大幅下降(客运减班),全货机运价大幅上涨;公司和主要全货机承运人保持良好合作关系,获益颇丰。 加大主业外延力度,强化协同效应 2019年10月,公司以1.19亿元增资河南航投物流,获得其49%股权(河南航投2018/1H19分别亏损34万元和947万元,对应投前估值1.04XPB)。2019年12月,公司以6.19亿元收购大安国际和迅诚国际70%股权(对应18年标的归母净利约8.1XPE);按照5%的现金利率和标的18年盈利测算,该项收购增厚公司盈利5300万元。通过持续外延投资,公司夯实航空货代主业市场地位,增强协同效应。 股权激励释放活力,行权复合利润增速15% 2019年4月22日,公司以5.82元/股向246名对象授予3000万份股权激励。根据三年行权条件(行权数量占比33%/33%/34%),17-19/17-20/17-21扣非后归母净利复合增速超过15%;本次股权激励覆盖上市公司和主要分子公司核心高管,条件设计合理,理顺了管理层激励。 拟定增引入战略投资者,为外延储备资金 今年6月,公司公告拟向鼎晖投资/山东国投定增融资4/2亿元(发行价:4.59元/股)。截至1Q20,公司在手现金14.4亿元,资产负债率35.7%,本次融资为外延投资储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,后续战略合作值得期待。 上调目标价,维持“增持”评级 考虑疫情催化航空货代盈利,我们上调20年EPS预测至0.52元(前值0.42元);基于全球宏观承压,下调21年货代业务毛利率假设,相应下调21年EPS预测至0.47元(前值:0.48元);同时引入22年EPS预测0.53元。可比物流企业对应20年Wind一致预期PE中值34.6X;虽然疫情利好20年公司盈利,但全球宏观承压负面影响公司21年货代业务,我们给予华贸物流20年16-19XPE(较行业估值折价54%-45%),上调目标价区间至8.28-9.83元(前值:8.02-8.75元),维持“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
华贸物流 综合类 2019-10-28 7.21 6.16 -- 7.78 7.91%
7.78 7.91%
详细
仍需外延发力,维持“增持”评级前三季度,公司实现收入 72.27亿元(+5.4%),归母净利 2.56亿元(+0.1%),扣非后归母净利 2.56亿元(+5.8%),业绩表现低于我们的预期。考虑四季度业绩仍有超预期可能,我们维持公司 19/20/21年 EPS 预测为 0.36/0.42/ 0.48元,对应即期股价 19.9/17.2/14.9X PE;给予公司 19年 22-24X PE,目标价区间 8.02-8.75元,维持“增持”评级。 主业表现尚可,三季报低于预期3Q19,公司实现收入 27.33亿元(+7.2%),增速环比 2Q 基本持平;毛利2.81亿元(+8.0%),毛利率同比提升 0.1pct 至 10.3%;四项费用同比增长 13.5%至 1.92亿元;归母净利 0.71亿元(-4.7%),低于我们此前预期的 0.85亿元;扣非后归母净利 0.70亿元(-3.9%)。三季度,公司收入增速和毛利率表现尚可,盈利低于预期:1)四项费用增速较上半年的 5.8%明显加快;2)计提信用减值损失 363万元,去年同期回拨 766万元。 参与河南航投物流混改,表现值得期待2019年 10月,公司拟以 1.19亿元增资河南航投物流(对应估值 1.23亿元/1.04X PB),获得其 49%股权。航投物流依托河南航投相关洲际航线,主营航空货代,同时从事部分跨境电商业务;2018/1H19分别亏损 34万元和 947万元。通过和华贸现有业务的协同,航投物流表现值得期待。 外延收购估值合理,有望增厚业绩2019年 8月 22日,公司公告拟收购大安国际和迅诚国际航空货代业务组70%股权,交易对价约 6.19亿元(对应 18年盈利约 8.1X PE)。标的公司估值合理,并能和公司跨境电商业务形成协同。截止三季度末,公司资产负债率仅 27.3%,货币资金约 12亿元,杠杆率有较大提升空间。假设公司以现金完成本次收购,基于 5%的现金利率和标的 18年盈利测算,预计增厚公司盈利 5300万元(占 19年预测净利润的 14%)。 股权激励释放活力,行权复合利润增速 15%2019年 4月 22日,公司以 5.82元/股向 246名对象授予 3000万份股权激励。根据三年行权条件(行权数量占比 33%/33%/34%),公司 17年至19/20/21年利润复合增速超过 15%;本次股权激励覆盖上市公司和主要分子公司核心高管,条件设计合理,理顺了管理层激励。 估值合理,维持“增持”评级华贸物流三季报低于预期,考虑四季度业绩仍有超预期可能,我们维持公司 19/20/21年 EPS 预测为 0.36/0.42/0.48元,对应即期股价 19.9/17.2/14.9X PE。可比物流企业对应 19/20年 Wind 一致预期 PE 中值 18.5/16.2X;考虑外延预期,我们给予华贸物流 19年 22-24X PE(较行业估值溢价 19%-29%),维持目标价区间 8.02-8.75元和“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
华贸物流 综合类 2019-08-27 7.05 6.16 -- 7.66 8.65%
7.78 10.35%
详细
中报略超预期,维持“增持”评级2Q19, 公司实现收入 24.18亿元 (+7.2%),归母净利 1.18亿元 (+11.9%),略超我们预期的 1.15亿元。我们维持公司 19/20/21年盈利预测为0.36/0.42/0.48元,对应即期股价 20.7/17.9/15.6X PE;考虑并购预期,给予公司 19年 22-24X PE,目标价区间 8.02-8.75元,维持“增持”评级。 二季度业绩环比改善,中报略超预期2Q19,公司实现收入 24.18亿元(+7.2%),增速环比提升 6pp;毛利 3.13亿元(+8.6%),增速环比提升 8pp;归母净利 1.18亿元(+11.9%),增速环比提升 23.5pp,且略超我们预期的 1.15亿元;扣非后归母净利 1.19亿元(+15.6%),增速环比提升 14.4pp。 货代业务毛利增长乏力,非货代业务毛利有所下滑货代业务仍然是公司最主要的盈利来源,但受全球经济放缓、中美贸易摩擦等影响,增长明显放缓。上半年,公司实现毛利 5.62亿元(+4.9%),其中货代业务毛利 3.88亿元 (+7.5%),非货代业务毛利 1.75亿元 (-0.4%)。 货代业务中,空运收入和海运收入同比分别下降 2.78%和增长 19.86%,空运业务收入 14年以来首次下滑,核心业务经营承压。 外延收购估值合理,有望增厚业绩2019年 8月 22日,公司公告拟收购大安国际和迅诚国际航空货代业务组70%股权,交易对价约 6.19亿元(对应 18年盈利约 8.1X PE)。标的公司估值合理,并能和公司跨境电商业务形成协同。截止 1H19,公司资产负债率仅 24.7%,货币资金约 12亿元,杠杆率有较大提升空间。假设公司以现金完成本次收购,基于 5%的现金利率和标的 18年盈利测算,预计增厚公司盈利 5300万元(占 19年预测净利润的 14%)。 股权激励释放活力,行权复合利润增速 15%2019年 4月 22日,公司以 5.82元/股向 246名对象授予 3000万份股权激励,激励对象覆盖上市公司和主要分子公司核心高管。根据三年行权条件(行权数量占比 33%/33%/34%),公司 17年至 19/20/21年利润复合增速超过 15%;本次股权激励覆盖面广,激励条件设计合理,能够将管理层利益和股东利益充分绑定。 估值合理,维持“增持”评级华贸物流中报略超预期,不考虑外延并购业绩增厚,我们维持公司 19/20/21年 0.36/0.42/0.48元盈利预测,对应即期股价 20.7/17.9/15.6X PE。可比物流企业对应 19/20年 Wind 一致预期 PE 16.8/13.3X; 考虑外延并购预期,我们给予华贸物流 19年 22-24X PE(较行业估值溢价 31%-43%),目标价区间 8.02-8.75元(前值 10.93-11.66元),维持“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
华贸物流 综合类 2019-04-30 10.09 8.30 13.39% 10.92 6.95%
10.79 6.94%
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年报和一季报低于预期,下调至“增持”评级 2018/19Q1,华贸物流经营面临压力,实现归母净利3.23/0.68亿元,分别低于我们预测的3.40/0.85亿元。考虑全球经济放缓和股权激励约束,我们预测公司19/20/21年EPS为0.36/0.42/0.48元,对应当前股价27.9/24.2/21.0XPE。华贸物流短期股价受上海自贸区主题催化,估值高于可比物流公司,我们下调评级至“增持”,调整目标价区间至10.93-11.66元(19年30-32XPE)。 经营面临压力,年报和一季报低于预期 2018年,华贸物流实现收入90.77亿元(+8%),毛利10.77亿元(+7.6%),毛利率11.4%(-0.1pp),归母净利3.23亿元(+16.4%),低于我们预期的3.4亿元,扣非扣减值的归母净利为2.89亿元(-1.1%)。1Q19,公司实现收入20.75亿元(+1.2%),毛利2.49亿元(+0.6%),毛利率12%(-0.1pp);归母净利0.68亿元(-11.6%),低于我们预期的0.85亿元,扣非后归母净利0.67亿元(+1.2%)。 货代业务增速持续放缓,拖累业绩增长 受全球经济放缓、中美贸易摩擦等影响,公司盈利贡献最大的货代业务增速明显放缓。2018年,公司货代业务实现毛利7.23亿元(+8.6%),增速较17年下降近15pp;其中空运业务完成35.35万吨(+5.8%),单位收入1.02万元(-0.3%),单位毛利1251元(-0.7%),毛利率12.3%(-0.5pp);海运业务完成95.47万标箱(+7.3%),单位收入3656元(+6.5%),单位毛利294元(+6.7%),毛利率8.1%(基本持平)。 股权激励释放活力,行权利润增速15% 2019年4月22日,公司以5.82元/股向246名对象授予3000万份股权激励,激励对象覆盖上市公司和主要分子公司核心高管。根据三年行权条件(行权数量占比33%/33%/34%),公司17年至19/20/21年利润复合增速超过15%。我们认为本次股权激励覆盖面广,激励条件设计合理,能够将管理层利益和股东利益充分绑定。 经营面临压力,下调至“增持”评级 考虑全球经济放缓和股权激励约束,我们下调公司19/20年EPS预测至0.36/0.42元(前值0.37/0.43),并引入21年EPS为0.48元,对应当前股价27.9/24.2/21.0XPE。可比物流企业对应19/20年Wind一致预期PE22.3/17.5X,华贸物流短期股价受上海自贸区主题催化,估值溢价有其合理性。综合考虑基本面和主题因素,我们给予华贸物流19年30-32XPE(较行业估值溢价34%-43%),目标价区间10.93-11.66元(前值6.63-6.90元),下调评级至“增持”。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期。
华贸物流 综合类 2018-12-27 5.46 -- -- 5.66 3.66%
8.16 49.45%
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事件: 公司发布公告,全资子公司中特物流拟以其全资子公司中特香港作为出资主体,与柬埔寨皇家集团、江苏恒基路桥有限公司合资设立中特柬埔寨公司,其中中特香港拟出资200万美元,持股40%。 投资要点: 合资公司在柬埔寨开展业务,助力华贸物流开拓海外市场 根据公告,中特柬埔寨公司业务范围包括大宗商品交易,一般货物进出口,柬埔寨陆地和驳船运输,国际货运代理和船务代理,柬埔寨本地及国际物流和配送,柬埔寨采石场的建设和运营,仓库建设和运营包括仓储管理等,道路和桥梁施工以及其他类型的基础设施建设。合资公司在柬埔寨境内开展工程物流及配套工程物资贸易业务,同时为华贸物流在东南亚区域完善海外网络、开发货运代理业务创造条件。以中特物流为主体,推进工程物流板块国际化是华贸物流的既定战略,在柬埔寨设立合资公司,依托央企资源和本土合作方的优势,为中资企业在柬埔寨承包的工程建设项目提供一体化的国际工程物流服务,有助于公司不断开拓海外市场,实现走出去战略。 投资建议 基于对公司未来发展前景的信心,近期控股股东中国诚通通过一致行动人北京诚通金控投资有限公司完成了股份增持。中国诚通入主后公司各项业务均稳健经营,面对国际上复杂的贸易形势仍然保持了业绩稳步增长,看好公司未来不断贯彻落实“营销驱动”战略并不断推进外延扩张,特种物流及跨境综合物流业务的高速发展则有望为公司业绩锦上添花。预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.41、0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示 合资公司业务开展不及预期的风险。
华贸物流 综合类 2018-11-13 5.58 -- -- 6.59 18.10%
6.59 18.10%
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报告导读 公司是本土领先的跨境物流提供商,受益于中国扩大进口的政策、政府扩大电力投资特别是特高压工程公司业绩增长的确定性较高。 投资要点 扩大进口政策密集出台,驱动公司代理货量稳步增长 根据公司当前经营数据以及新签约订单,中国扩大进口政策的效应会使得部分空运代理以进口为主的高科技产品、日用消费品等业务量可能将出现结构分化。 电力工程物流领域龙头,受益特高压项目重启 2018 年9 月,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,目前国家批复的9 条输变电工程中包含3 项辅助工程,特高压项目未来3 年迎来建设高潮。 仓储第三方物流盈利贡献稳定增长点 与空运代理和海运代理业务伴生的成长性,叠加上海自贸区扩围,公司业务量势必会随着公司主业货量的增长而增长。 发布回购预案,彰显公司发展信心 公司财务报表健康,资产负债率不足30%,有息负债仅为3.7 亿元,现金及现金等价物达10 亿元。回购股份数量在总股本的1.98%-4.45%,回购股份一方面显示目前股价并未与公司长期价值匹配,另一方面也显示公司对于未来业绩增长信心。 盈利预测及估值 我们认为公司受益于中国扩大进口的政策、政府扩大电力投资特别是特高压工程,预计18-20 年,公司归属母公司股东净利润分别为3.39 亿元、4 亿元和4.8亿元,同比分别增长22%、18%和20%,EPS 分别为0.34 元、0.4 元和0.48 元。 对应18 年11 月8 日收盘价,PE 分别为16.7 倍、14.1 倍和11.8 倍。公司财务报表健康,发布回购股份预案,回购彰显公司发展信心,首次覆盖给予上市公司“买入”评级。
华贸物流 综合类 2018-11-12 5.60 -- -- 6.59 17.68%
6.59 17.68%
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回购彰显公司信心,推动价值合理回归 在上月底全国人大常委会审议通过《中华人民共和国公司法修正案》,完善上市公司股份回购相关规定后,公司迅速作出响应发布回购预案,同时也体现出公司对自身价值的认可,彰显了公司对未来发展的信心。本次回购资金总额上限为3.6亿元人民币,占公司总资产、净资产、流动资产比重分别为6.43%、9.13%、9.45%。公司作为典型轻资产运营企业,长期经营稳健,现金流充裕,根据公司目前经营、财务情况及未来发展规划,此次拟回购金额不会对公司的经营活动、财务状况和未来发展产生重大影响。公司本次回购股份,有利于增强公司股票长期投资价值,维护投资者利益,推动公司股票价值的合理回归,实现股东利益最大化。 投资建议 中国诚通入主后公司各项业务均稳健经营,面对国际上复杂的贸易形势仍然保持了业绩稳步增长,看好公司未来不断贯彻落实“营销驱动”战略并不断推进外延扩张,特种物流及跨境综合物流业务的高速发展则有望为公司业绩锦上添花。预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.41、0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示 股东大会未审议通过回购股份议案的风险。
华贸物流 综合类 2018-10-31 5.14 5.03 -- 6.59 28.21%
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投资/汇兑收益增长与资产减值损失下降推动业绩上升,维持“买入”评级 前三季度公司营业收入同比增长8.94%至68.56亿元,归母净利同比增长19.10%至2.56亿元,略超预期。投资收益(出售部分可供出售金融资产)和汇兑收益同比增长,收回已计提钢贸应收款致资产减值损失同比下降,推高归母净利增幅。我们认为,公司货代主业平稳发展,切入跨境电商物流市场,有望受益于进口及跨境电商规模快速增长,上调盈利预测至3.4/3.8/4.4亿元(前值3.1/3.6/4.0亿元);由于A股可比公司2018年最新PE估值均值下降至15x,下调目标价至6.63-6.90元(前值8.8-9.6元),维持“买入”评级。 积极应对贸易冲突,货代主业有望保持平稳增长 今年以来,国际贸易局势持续紧张,WTO公布的全球贸易景气指数及与公司业务相关的出口、空运、航运指数均逐季同比、环比下跌。公司通过整合渠道、客户、网络和业务资源,持续加大销售力度发展新客户、开发满足不同需求的新产品,在贸易冲突背景下仍有效扩大了营业规模、实现营收增长。我们认为,公司将继续落实“营销驱动”战略,聚焦垂直细分客户市场,有望有效降低贸易冲突的负面影响,保持货代业务平稳增长。 进博会在即,或将受益于进口贸易需求持续快速增长 海关总署数据显示,今年各月进口金额均同比两位数增长,且高于同月出口金额增幅3-15个百分点不等,进口增势强劲。今年以来,我国已提出多项促进进口政策,首届中国国际进口博览会也召开在即,或继续推动进口贸易较快增长。我们认为,进口贸易扩大将弥补贸易冲突下出口贸易受到的负面影响,有利于公司货代、供应链贸易及保税分拨仓储业务的发展。 牵手京东物流,助力快速切入跨境电商物流市场 公司于今年6月底与关联方设立SPV企业拟对京东物流投资,并与京东物流旗下京邦达签署《战略合作框架协议》。京东物流隶属于我国电商龙头企业京东集团,通过布局全国的自建仓配物流网络,提供仓配一体、快递、冷链、大件、物流云等服务。我们认为,此次与京东物流/京邦达的战略合作,顺应跨境电商、特别是电商进口业务快速发展的趋势,并有望结合公司跨境物流优势和京东物流在境内仓储、运力和物流科技上的优势,为公司快速切入跨境电商物流市场提供契机,符合公司发展战略布局的需要。 货代平稳发展、受益进口增长、发力跨境电商,维持“买入”评级 我们预计贸易冲突下公司货代主业仍将平稳增长,并认为多项业务有望受益于进口及跨境电商规模快速增长,看好公司发力跨境电商物流。因此,我们上调18/19/20年EPS至0.34/0.37/0.43元(前值0.31/0.35/0.39元),并给予公司相较于A股可比公司30%-35%估值溢价。考虑到A股可比公司18年最新PE估值均值下降至15x,下调公司2018年PE估值至19.5x-20.3x,下调目标价至6.63-6.90元(前值8.8-9.6元),维持“买入”评级。 风险提示:贸易冲突加剧,或汇率较大幅度波动,外贸发展不及预期;跨境电商发展不及预期;特高压电网建设暂停,特种物流业务发展不及预期。
华贸物流 综合类 2018-10-31 5.14 -- -- 6.59 28.21%
6.59 28.21%
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营业规模持续扩大,汇率变动导致财务费用大幅下降。 前三季度公司营业规模持续扩大,营业收入及毛利分别增加5.62亿元及0.65亿元,同比增长8.94%及8.86%。年内外部环境大幅变动,公司管理层灵活应对,制定了清晰的战略规划。面对汇率贬值,公司在经营过程中始终保留部分美元资产敞口,不仅有效对冲了贬值风险,并实现了部分汇兑收益。2018年1-9月公司实现财务费用-614万元,同比减少1,327万元,主要由于1-3季度美元对人民币升值5.3%,前三季度共产生账面汇兑收益820万元,去年同期为汇兑损失724万元。 收回部分已计提坏账应收账款,投资收益增厚业绩。 1-9月公司实现资产减值损失-1,557万元,主要是收回部分以前年度已计提坏账的钢贸应收款项。此外,公司前三季度实现投资收益1,533万元,同比增长123.72%,主要是今年出售贵阳商业银行股票收益。 投资建议 中国诚通入主后公司各项业务均稳健经营,面对国际上复杂的贸易形势仍然保持了业绩稳步增长,看好公司未来不断贯彻落实“营销驱动”战略并不断推进外延扩张,特种物流及跨境综合物流业务的高速发展则有望为公司业绩锦上添花。预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.41、0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示 贸易争端升级导致货运量下滑,汇率大幅波动,并购效应不及预期。
华贸物流 综合类 2018-10-29 5.60 -- -- 6.59 17.68%
6.59 17.68%
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中美贸易战利空影响犹存,营收增速稍有回升:2018Q2受中美贸易战影响,国际空运运价和需求双双下滑,同时受航运市场长期低迷影响,公司海运业务增速趋缓,使得公司营收增速仅1.6%。不过公司Q3单季营收增速回暖至11.5%,环比Q2提升10.0pct。我们判断公司及时调整经营策略,采取降价引流的方式,叠加Q3人民币大幅贬值,刺激出口,货代需求回暖。虽然2018年国际集运市场运力依然供给过剩,但自4月份起持续温和复苏,海运市场或迎来触底反弹,并且“一带一路”的推进有利于公司特种物流的发展。未来仍需观察中美贸易战走势以及全球贸易环境,货代市场或企稳,但预计短期内难以出现明显好转。 Q3公司的经营调整使得毛利率同比略有下滑,同时应收账款增加约1.5亿至21.3亿,但华贸管理费用率同降0.4pct,叠加美元贬值获得汇兑收益,推动Q3单季业绩稳健增长。 跨境电商或成盈利新增长点,划转诚通期待资源整合助力高速发展:当前跨境电商持续高速发展,据预测到2020年,跨境电商或可达外贸进口额40%,跨境电商的发展带来新增货代需求。公司加强科技投入和信息化建设,有助于其增强在跨境电商货代领域竞争力,享受跨境电商增长红利。另外公司通过无偿划转,中国诚通成为公司间接控股股东。诚通下属物流资产丰富,预计华贸物流将在新平台下,继续整合战略,提高资本运营效率,促进业务板块均衡发展。 投资建议 华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现,业务结构不断优化,坚定并购发展战略,积极外延扩张,划转中国诚通,物流资源整合预期强烈。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.33元/0.40元/0.46元,对应PE分别为17倍/14倍/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易需求不及预期、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。
华贸物流 综合类 2018-09-21 6.30 -- -- 7.05 11.90%
7.05 11.90%
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跨境第三方国际物流龙头 公司深耕物流行业30多年,已发展成为中国本土最具规模的综合物流服务企业。公司近年来主动调整业务结构,逐步建立以国际空运、国际海运、特种物流、仓储等跨境物流相关业务为核心的经营模式。 货代业务业内首屈一指 在分散的货代行业格局内,公司常年保持货物吞吐量、收入总额等名列行业前茅,特别是公司一直秉承轻资产运营模式,在货代行业内真实市占率一直处于领先地位,尤其在国际空运领域市占率达到6%以上,行业内首屈一指。 成功并购德祥中特,产业链不断延伸 公司于2014、2015年先后收购以跨境仓储业务为主的德祥集团和国内特种物流领域龙头中特物流,收购完成后两家子公司业务持续高速发展,业绩亮眼。控股德祥集团一方面增厚了公司仓储业务,另一方面打通了海运拼箱集运物流通道;全资收购中特物流则令公司成功抢占电力工程物流和危险品物流两大蓝海市场。 诚通入主,竞争优势进一步提升 2017年中国诚通集团通过股权无偿划转成为公司控股股东。作为中央企业国有资本运营公司试点,中国诚通拥有丰富的专业物流经营管理经验及物流资源。通过同诚通集团旗下其他物流资源互为补充,公司货代业务竞争优势进一步提升。 投资建议 预计公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为3.37、4.17、4.62亿元,维持“推荐”评级。 风险提示 贸易争端升级导致货运量下滑,汇率大幅波动,并购效应不及预期。
华贸物流 综合类 2018-08-16 6.28 -- -- 6.29 0.16%
7.05 12.26%
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国际贸易局势紧张至上半年货运量整体增速放缓。 2018年上半年,受贸易紧张局势加剧等影响,全球航空货运需求增速持续放缓,公司通过发挥区域中心资源整合优势,妥善应对市场波动。公司1-6月完成空运业务量17.05万吨,同比增长4.93%。海运市场虽运力依旧过剩,但延续去年以来的回升势头,总体装载情况良好,公司1-6月完成海运业务量45.11万标箱,同比增长5.55%。 战略清晰,经营稳健,内生与外延并重发展。 上半年外部环境大幅变动,公司管理层灵活应对,制定了清晰的战略规划。面对汇率贬值,公司在经营过程中始终保留部分美元资产敞口,不仅有效对冲了贬值风险,并实现了341万元的汇兑收益。在行业货运量整体增速明显放缓的背景下,公司上半年积极推动新业态的发展培育工作:在航材重要客户开发与亚太区网络布局方面,公司开发了厦门太古发动机、中航西飞民用飞机、富来特等重要的行业客户,并与国泰航空签订航材业务战略合作框架性协议;在中欧铁路班线以及跨境电商等领域公司成立了业务中心,统筹安排产品与渠道开发,并适时开展优质资产并购。 投资建议 中国诚通入主后公司面对国际上复杂的贸易形势仍然保持了业绩稳步增长,看好公司未来不断贯彻落实“营销驱动”战略并不断推进外延扩张,预计2018-2020年EPS分别为0.32、0.39、0.46元,维持“推荐”评级。 风险提示 贸易争端升级导致货运量下滑,汇率大幅波动,并购效应不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名