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华贸物流 综合类 2022-04-21 10.86 13.37 37.84% 10.06 -7.37%
10.48 -3.50% -- 详细
报告摘要:2021年公司实现营业收入246.68亿元,同比增长75.02%;实现归属母公司净利润8.37亿元,比上年同期增长57.74%。 高运价推动货代业 务收入规模高速增长,强化全链路物流服务能力提升直客比例。在疫情影响下2021年全球物流供应链体系依然处于紊乱状态,港口拥堵、客机腹仓资源紧缺导致跨境物流市场供需关系严重失衡的情况持续。公司货代业务收入规模也受高运价推涨,全年海运货代实现营收117.3亿元,同比增长142.7%,空运货代实现营收68.47亿元,同比增长20.21%,由于运力资源紧缺,货代货量基本维持平稳,海运、空运分别实现业务量103.54万箱/35.44万吨,同比分别增长1.9%/2.6%。 从毛利率角度看,海运业务毛利率为6.27%,同比小幅下滑0.52pct;空运业务毛利率为12.78%,同比增长2.51pct。我们认为海运价格上行大幅提升了物流成本,毛利率虽有所下降但单位货量的毛利绝对值仍同比提升,符合预期。公司以提供第三方物流服务为核心,盈利能力与产品丰富度及服务质量相关,而利润与运价强相关的代订舱业务占比较低。随着公司全链路服务能力的持续优化及直客比例的不断提升,公司货代业务的整体毛利率有望在运价恢复常态后逐步增长。 收购佳成后跨境电商业务逐步放量,行业蓬勃发展跨境物流有望迎来黄金时期。华贸物流收购杭州佳成国际后于2021年7月正式并表贡献利润。全年跨境电商业务实现营收97.75亿元,同比增长98.93%,实现毛利4.93亿元,同比增长48.05%,其中海运、空运分别实现货量2.5万箱/11万吨,同比分别增长63.48%/16.38%。疫情期间全球消费持续向线上化转型,中国品牌逐步发力海外市场并凭借价格、质量、物流时效性的优势占位脚跟。2021年我国跨境电商出口额达到1.44万亿元,同比增长24.5%。我们认为行业市场规模在未来3年将保持高速增长,商流决定物流,行业领先的端到端跨境物流服务提供商将迎来发展的重大机遇。 投资建议:华贸物流货代业务稳健增长,专注提供高附加值的跨境物流服务产品,盈利能力有提升空间。跨境电商物流行业方兴未艾,收购佳成国际将成为成长新动能。预计公司2022-2024年EPS 分别为0.84/0.94/1.15元,对应PE 为13.5/12.0/9.8X,给予“增持”评级。 风险提示:疫情持续影响外贸进出口,跨境电商市场规模增速不及预期
华贸物流 综合类 2022-02-28 12.67 -- -- 13.06 3.08%
13.06 3.08%
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华贸物流公告与邮政速递签署战略合作框架, 旨在充分发挥双方优势,实现互利共赢。 我们认为此次战略合作有望加速扩张公司跨境电商业务规模并提升盈利能力, 上调华贸物流盈利预测, 建议重视中国制造业出海进程中跨境物流核心资产的战略价值。 投资要点q 与邮政速递签署战略合作框架,优势互补强强联合公司公告与邮政速递签署战略合作框架,涉及经营范围主要包括国内、国际邮件寄递、快递、货代、供应链等多项业务,旨在充分发挥双方优势, 从而实现互利共赢。 具体合作内容来看: 1) 推进全球枢纽、骨干网络及口岸建设,建立航空、国际铁路等全球化运输网络; 2) 加强境外清关资源共享,提升关键环节处理能力; 3) 共同打造落地配和双向组货能力,提升国际网络运营效率。 继此前大安项目之后,公司本次进一步深入与邮政速递战略合作,有望加速扩张跨境电商业务规模并提升盈利能力,系公司完成央企物流板块重组后的第一步重要战略。 q 业绩预告 21年利润 8.22-9.02亿元,其中 Q4利润 1.52-2.32亿元受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量,同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略,公司预告 2021年归母净利润 8.22-9.02亿元,同比增长 55%-70%;扣非归母净利润 8.01-8.78亿元,同比增长 55%-70%。其中 21Q4归母净利润 1.52-2.32亿元,同比增长 20%-83%。 随着公司服务能力的不断深耕,业务量及服务溢价有望持续提升,预计公司 2022年业绩有望继续高增长。 q 公司国际空海货代基本盘夯实,跨境电商物流塑造第二增长极国际货代业务方面,公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出,构筑了核心稀缺壁垒。 跨境电商物流业务方面,我国跨境电商出口物流规模21E-25E 复合增速 22.5%,叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理,得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。 此外,我们认为央企物流板块资源整合后的红利将逐步凸显, 看好公司作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体, 在中国制造业出海进程中承接跨境物流业务的战略价值。 q 盈利预测及估值考虑公司未来受益于央企物流平台战略整合的红利及顶层设计加持下跨境物流核心资产战略价值的逐步凸显, 且跨境电商物流构筑重要第二增长极, 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别 8.69亿元、 11.08亿元、 13.97亿元,同比分别增长 63.8%、 27.5%、 26.1%, 维持“增持”评级。 q 风险提示:国际货物运输价格大幅波动;跨境电商消费需求回落; 央企物流平台整合进度不及预期。
华贸物流 综合类 2022-02-25 12.25 -- -- 13.06 6.61%
13.06 6.61%
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华贸物流公告与邮政速递签署战略合作框架,旨在充分发挥双方优势,实现互利共赢。我们认为此次战略合作有望加速扩张公司跨境电商业务规模并提升盈利能力,上调华贸物流盈利预测,建议重视中国制造业出海进程中跨境物流核心资产的战略价值。 投资要点合与邮政速递签署战略合作框架,优势互补强强联合公司公告与邮政速递签署战略合作框架,涉及经营范围主要包括国内、国际邮件寄递、快递、货代、供应链等多项业务,旨在充分发挥双方优势,从而实现互利共赢。具体合作内容来看:1)推进全球枢纽、骨干网络及口岸建设,建立航空、国际铁路等全球化运输网络;2)加强境外清关资源共享,提升关键环节处理能力;3)共同打造落地配和双向组货能力,提升国际网络运营效率。 继此前大安项目之后,公司本次进一步深入与邮政速递战略合作,有望加速扩张跨境电商业务规模并提升盈利能力,系公司完成央企物流板块重组后的第一步重要战略。 业绩告预告21年利润8.22-9.02亿元,其中Q4利润1.52-2.32亿元受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量,同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略,公司预告2021年归母净利润8.22-9.02亿元,同比增长55%-70%;扣非归母净利润8.01-8.78亿元,同比增长55%-70%。其中21Q4归母净利润1.52-2.32亿元,同比增长20%-83%。随着公司服务能力的不断深耕,业务量及服务溢价有望持续提升,预计公司2022年业绩有望继续高增长。 极公司国际空海货代基本盘夯实,跨境电商物流塑造第二增长极国际货代业务方面,公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出,构筑了核心稀缺壁垒。跨境电商物流业务方面,我国跨境电商出口物流规模21E-25E复合增速22.5%,叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理,得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。此外,我们认为央企物流板块资源整合后的红利将逐步凸显,看好公司作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体,在中国制造业出海进程中承接跨境物流业务的战略价值。 盈利预测及估值考虑公司未来受益于央企物流平台战略整合的红利及顶层设计加持下跨境物流核心资产战略价值的逐步凸显,且跨境电商物流构筑重要第二增长极,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别8.69亿元、11.08亿元、13.97亿元,同比分别增长63.8%、27.5%、26.1%,维持“增持”评级。 风险提示:国际货物运输价格大幅波动;跨境电商消费需求回落;央企物流平台整合进度不及预期。
华贸物流 综合类 2022-01-14 13.36 -- -- 13.59 1.72%
13.59 1.72%
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报告导读 华贸物流预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元,同比增长55%-70%;扣非归母净利润8.01-8.78 亿元,同比增长55%-70%。公司国际货代基本盘夯实,跨境电商物流打开第二增长极,看好顶层设计加持下跨境物流核心资产地位凸显。 投资要点 预告21 年利润8.22-9.02 亿元,其中Q4 贡献1.52-2.32 亿元 受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量,同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略,公司预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元,同比增长55%-70%;扣非归母净利润8.01-8.78 亿元,同比增长55%-70%。其中21Q4 归母净利润1.52-2.32 亿元,同比增长20%-83%。 国际空海货代基本盘夯实,跨境电商物流塑造第二增长极 国际货代基业方面,公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出,构筑核心壁垒;跨境电商物流业务方面,我国跨境电商出口物流赛道规模21E- 25E 复合增速22.5%,叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理,得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。 央企物流板块资源整合,市场化激励充足的跨境核心资产战略地位突出 中国物流集团已于2021 年末正式成立,由原铁物集团与诚通集团旗下的华贸物流等三个物流公司整合而成,国务院国资委和诚通集团分别持股38.9%,东航集团、中远海运集团及招商局集团三家战略投资者持股比例分别10%、7.3%、4.9%,持有华贸物流45.8%股权。华贸物流作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体,是护送中国高端制造业升级出海的核心资产,具备充分的市场化激励机制及内生进取力,有望叠加三家战略投资者的赋能,更加突出跨境物流核心资产的地位。 盈利预测及估值 我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别8.69 亿元、10.66 亿元、12.21 亿元,同比分别增长63.8%、22.7%、14.6%。考虑公司作为我国跨境综合物流赛道央企巨头,货代基本盘夯实且跨境电商物流新业务空间广阔,未来有望受益于国家对于现代物流业央企平台的战略整合,维持“增持”评级。 风险提示:国际货物运输价格大幅波动;跨境电商消费需求回落;并购商誉发生减值。
华贸物流 综合类 2021-12-10 13.97 -- -- 15.36 9.95%
15.36 9.95%
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华贸物流是国际货代央企巨头,基于货量规模、资源整合、客户结构三维度优势夯实传统空海货代业务底盘网络,同时通过积极外延并购切分跨境电商物流市场成长红利,未来有望受益于央企现代物流资源的战略整合,首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点头央企基因传承叠加市场化激励,打造国际货代巨头华贸物流主营国际货代物流业务,此外切入跨境电商物流赛道分享高景气红利。 公司一方面具备深厚央企基因,另一方面实行市场化激励,在运营管理上活力充沛。对标国际跨境货代巨头德斯威及德迅的发展之路,公司深度践行外延并购战略,实现2009-2020年营业收入复合增速11.0%,归母净利润复合增速23.3%;3Q21营收进一步同比高增69.2%至166.02亿元,归母净利润进一步同比高增75.1%至6.70亿元。 盘三维度优势叠加,夯实国际空海货代基本盘传统货代业务具有轻资产运营、服务环节有限、承接线下B2B生意为主、成本加成定价四大特点。关键节点资源在区域、环节等维度的较高分散度,决定了国际货代行业长期处于格局分散的状态。华贸物流在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出,疫情以来跨境空海运力资源的稀缺再次验证公司三维度优势,相应公司空运货代业务单吨毛利润由2009年1164元/吨上升至2021年上半年2494元/吨;海运货代业务单箱毛利润由2009年260元/标箱上升至2021年上半年539元/标箱,国际货代基本盘持续夯实。 跨境电商物流业务开辟重要第二增长极,规模增长有望超预期从盈利能力看,跨境电商物流较传统国际货代更多品类、更高频次、更长链路,服务高要求以及履约长链条推升盈利天花板。从需求空间看,我国跨境电商产业“盘子”的扩大带动着跨境电商物流市场规模的提升,艾瑞咨询预计我国跨境电商出口物流行业规模21E-25E复合增速22.5%。公司自2019年起依次收购大安项目、深创建供应链及佳成国际等优质项目,积极切入跨境电商物流市场,未来在份额增长及盈利提升等方面空间可期。 两大央企出整合旗下物流业务,公司跨境物流核心资产地位有望更加突出3月份诚通集团与铁物集团旗下上市物流公司发布公告,两大集团正联合筹划物流业务整合事宜。11月末,国务院批准同意诚通集团和铁物集团物流板块实施专业化整合,12月中国物流集团正式成立,由原铁物集团与诚通集团旗下的华贸物流等三个物流公司整合而成,国务院国资委和诚通集团分别持股38.9%,东航集团、中远海运集团及招商局集团三家战略投资者持股比例分别10%、7.3%、4.9%,将持有华贸物流45.8%股权。华贸物流作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体,是护送中国高端制造业升级出海的核心资产,有望在本次整合落地后,叠加三家战略投资者的赋能,更加突出跨境物流核心资产的地位。盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润分别8.69亿元、10.66亿元、12.21亿元,同比分别增长63.8%、22.7%、14.6%。考虑公司作为我国跨境综合物流赛道央企巨头,货代基本盘夯实且跨境电商物流新业务空间广阔,未来有望受益于国家对于现代物流业央企平台的战略整合,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国际货物运输价格大幅波动;跨境电商消费需求回落;并购商誉发生减值。
华贸物流 综合类 2021-08-30 14.87 -- -- 16.25 9.28%
16.25 9.28%
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事件:华贸物流发布12021年半年报:2021H1公司实现营收98.14亿元,同比增长51.28%;归母净利润4.75亿元,同比增长75.07%;扣非归母净利润为4.66亿元,同比增长76.71%。其中2021Q2公司实现营收53.28亿元,同比增长23.59%;实现归母净利润2.89亿元,同比增长34.43%;扣非归母净利润为2.87亿元,同比增长37.51%。 投资要点:业务链条拉长,传统货代量价齐升2021H1,空运运价高位平稳,海运运价不断突破。在资源紧缺的背景下,公司通过强大的资源掌控力为大客户提供稳定跨境物流服务,同时增多服务环节,延伸服务链条,传统空海运货代实现突破,量价齐升。具体来看,空运货代实现营收27.43亿,YoY-6.41%,单价15358元/吨,YoY-12%,扣除跨境电商物流与疫情物资运量17.86万吨(疫情物资0.02万吨、跨境电商3.74万吨),YoY6.75%,毛利4.46亿,YoY32%,占比39%,毛利率16.26%,YoY4.7pcts。海运货代实现营收46.43亿,YoY148%,单价8687元/标箱,YoY109%,运量53.45万标箱,YoY19%。毛利2.88亿,YoY95%,占比25%,毛利率6.2%,YoY-1.7pcts。 并购完善跨境电商物流布局,预计下半年整合发力上半年跨境电商物流业务实现营收12.90亿,YoY38%,空运量3.7万吨,海运量6800标箱。毛利1.73亿,YoY34%,占比15%,毛利率13.37%,YoY-4.4pcts,毛利下降主要系产品结构调整所致,空运资源优先服务空运直客的背景下,海运占比提升一定程度上拉低毛利。战略方面,上半年佳成物流、深创建收购落地,但业务整合尚未取得实质性突破,预计下半年公司重点发力整合,跨境电商物流全链条的服务能力逐渐补齐,有望推动跨境电商物流业务实现量价齐升发展态势。 中国货代看跨境电商,华贸物流大有可为在国际货代大行业中,跨境电商物流是有增量(2020年B2C跨境电商物流业务量YoY50%+)、有壁垒(产品标准化、规模效应强)的优质细分赛道。但从赛道发展阶段看,目前仍处于赛道红利持续释放、行业标准尚未形成、竞争格局百家争鸣的成长中早期阶段,具备竞争优势的企业有希望充分享受行业红利。华贸物流脱胎于强资源掌控力的空运货代企业,通过持续并购补齐自身在前端揽、仓领域的业务短板,逐步具备端到端的全链条服务能力,是当前跨境电商物流赛道中值得关注的优秀企业。 盈利预测和投资评级:首次覆盖。预计华贸物流2021-2023年营业收入分别为195.29亿元、207.46亿元与231.42亿元,归母净利润分别为8.04亿元、9.87亿元与13.04亿元,对应PE分别为24.23、19.74与14.93。给予“买入”评级。 风险提示:跨境电商物流发展不及预期、海外跨境电商政策不确定带来的风险、国际贸易形势不稳定带来的风险、并购企业协同效应不及预期、行业竞争加剧、空难、海难等黑天鹅事件
华贸物流 综合类 2021-03-17 14.12 -- -- 15.27 8.14%
16.36 15.86%
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事件:公司公告收购深圳市深创建供应链有限公司 33.5%股权:华贸物流本次收购对价为 5025万元,按照 33.5%股权 予 20年深创建的利润计算,该价格对应 20年 PE 不超过 5倍。 国信交运观点: 公司在跨境电商市场加强布局,新收购项目有望于原有业务产生正面共振。盈利预测方面,预计公司未 来收入利润将大幅收到跨境电商业务的带动,国际海运空运业务增速将继续修复,给予 2020-2022年归母净利润预测 5.55、 7.31、 9.11亿,对应当前股价 PE 为 33/25/20X,我们认为公司未来成长天花板尚远,且中期业绩的成长性与确定 性双高,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 收购项目不及预期;跨境电商行业需求不及预期;宏观经济波动超出 预期
华贸物流 综合类 2021-02-23 13.00 -- -- 15.22 17.08%
16.36 25.85%
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事件:2月20日,公司发布《关于签署收购意向书的公告》。 公司拟收购佳成国际物70%股份,持续布局提升跨境电商物流服务能力。2020年2月20日,公司发布公告拟收购杭州佳成国际物流股份有限公司(简称“佳成国际”),预计交易金额约5.4亿元人民币。 佳成国际是集国际速递、国际货运、跨境通关、跨境集运、跨境仓配于一体的综合型国际物流公司,致力于为跨境电商中小商家提供个性化、多口岸、多干线的全球跨境物流服务。据公告披露信息显示,佳成国际2020年底总资产为37,708万元,净资产为23,154万元,2020年实现营业收入12.03亿元,净利润约4,580万元。我们认为,若此项收购顺利完成,有助于华贸物流健全跨境电商物流产品体系,特别是进一步增强了前段揽收、关务、海外端尾程服务等环节,提升其抢占跨境电商物流赛道的竞争力。 2021年春节后航空货运价格环比提升,持续利好公司业绩改善。受国内外疫情反复影响,国际航空客机腹舱恢复节奏延后,叠加2021年疫苗运输挤占运力,航空货运运力依然紧缺,同时高品质物流需求日益增加,预计2021年空运价格仍然维持高位水平持续支撑公司空代、跨境电商物流业绩。据TAC航空货运价格数据显示,2021年2月19日,上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为7.75美元/公斤、5.43美元/公斤,周环比+15.67%、+7.10%,同比+173.85%、+142.41%;香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为6.61美元/公斤、4.48美元/公斤,周环比+0.30%、-2.82%,同比分别+100.30%、+85.12%。 跨境电商物流市场空间广阔,公司有望进一步提升市占率。跨境电商物流占跨境电商交易成本的比例为20%-30%,若按照中国跨境电商10万亿广义口径测算,则跨境物流市场体量约2-3万亿区间。按照海关总署新设定的统计口径来看,2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元,预计跨境电商物流市场(B2C口径)约为5000亿元左右。 投资建议预测公司2020-2022年EPS分别为0.40元、0.54元、0.63元,当前股价对应PE为31x、24x、20x。维持给予“推荐”评级。 风险提示空运价格大幅下跌的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险。
华贸物流 综合类 2021-02-08 11.02 -- -- 14.61 32.58%
16.32 48.09%
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华贸物流:专注跨境物流3300年,恒者行远,厚积薄发。公司于1984年成立,2012年上市,主要提供以国际货代业务为核心业务的跨境综合第三方物流服务。截至2021年2月1日,公司的总市值超过150亿元,总资产达73亿元,海外网络遍布160+个国家及地区,分支机构多达90+家。预计220020年净利润超25.2亿,增速550%--60%。 成长赛道::全球贸易线上深化催生跨境电商物流市场。①驱动因素:跨境电商高成长发展,催生物流增量需求。按照海关总署新统计口径测算,预计跨境电商物流市场(B2C)约为5000亿元左右。②疫情机遇:国内率先复工制造业优势凸显,出口物流需求大增。2020年11月同比增幅达到14.9%,反弹明显。③催化因素:客机减班停航致腹舱运力下降,航空货运价格上涨。2021年1月上海-北美航空货运价格7.1美元/公斤,同比+132.79%。:④关键环节:“客改货”增量运力利好空代业绩改善。⑤政策红利:国家强化自主可控全球供应链,培育国际物流龙头企业势在必行。⑥外贸形势:RCEP正式签署,跨境电商物流迎增量红利。 核心业务:国际货代为基石业务,跨境电商物流高成长。①海运代理:市占率具有提升空间,疫情下集运价格维持高位;预计2020-2022年营收同比+2.76%/+23.05%/+10%。②空运代理:运力网络遍布全球,空运价格高位运行支撑业绩;预计2020-2022年营收同比+65.27%/+44.34%/+12%。③跨境电商物流:跨境电商行业高增长,赋予强劲发展潜力。预计2020-2022年营收同比++788.74%/+85%/+35%。④特种物流&&工程物流:业务特殊属性赋予溢价效应,未来具有放量空间。 ⑤第三方仓储:仓储面积17万平米,毛利率水平或继续维持较高区间。 盈利预测与估值:预测公司2020-2022年EPS为0.40、0.54、0.63元,对应PE为28倍、21倍、18倍。维持给予“推荐”评级。
华贸物流 综合类 2021-01-11 9.42 10.49 8.14% 12.92 37.15%
15.27 62.10%
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跨境电商高景气,旺季盈利强劲 公司披露业绩预告:2020年归母净利为5.27-5.62亿元,同比增长50%-60%;对应4Q20归母净利1.23-1.58亿元,同比增长29%-66%,环比下降7%至增长19%。考虑跨境电商物流处于高景气度(未考虑定增稀释),我们上调公司20/21/22年EPS预测至0.41/0.49/0.57元,对应即期股价22.8/19.5/16.5x PE,上调目标价至10.68元(21年22xPE),维持“增持”评级。 4Q20旺季盈利强劲 公司公告2020年归母净利为5.27-5.62亿元,同比增长50%-60%;扣非后归母净利为5.19-5.54亿元,同比增长50%-60%。我们测算4Q20归母净利1.23-1.58亿元,同比增长29%-66%,环比下降7%-增长19%。进入3Q20,随着海空运价波动加剧,公司逐步将锁价合约置换为即期合约,经营趋于常态化(2Q20空运锁价合约高盈利为偶发因素)。由于圣诞节等因素,4Q为出口旺季,盈利表现通常优于3Q。 定增引战有序推进,为外延储备资金 2020年6月,公司公告拟向鼎晖投资(未上市)/山东国投(未上市)锁价定增融资4/2亿元(发行价:3.51元/股)。截止3Q20,公司在手现金17.9亿元,资产负债率37.7%,本次融资为并购储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,战略合作值得期待。今年1月,公司定增正式获得证监会受理,引战有序推进。 万亿跨境B2C电商物流市场,持续加大布局 按照2020年跨境B2C电商3.5-4万亿交易额和20%-30%的物流费用占比,跨境B2C物流市场规模在万亿量级,但头部企业纵腾(未上市)和递四方(未上市)市场份额不足1%(罗兰贝格/晓生研究院)。华贸的核心优势在于干线运力和通关资源,远期看点在产业链延伸。2019年,公司先后以1.19亿元增资河南航投物流获得49%股权(对应估值1.23亿元),以6.19亿元收购大安国际和迅诚国际航空货代业务组70%股权(对应18年盈利约8.1X PE),扩大跨境电商业务布局。 旺季盈利强劲,维持“增持”评级 疫情催化跨境电商物流高景气,我们上调公司20/21/22年跨境电商业务收入预测,相应上调EPS预测至0.41/0.49/0.57元(前值:0.40/0.36/0.41元,未考虑定增稀释),对应即期股价22.8/19.5/16.5x PE。可比物流企业对应21年Wind一致预期PE中值16.9X,考虑公司跨境电商物流景气度高及管理机制优势,我们给予华贸物流21年22xPE(较行业估值溢价30%),更新目标价至10.68元(前值:8.80元),维持“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
华贸物流 综合类 2020-12-31 9.03 -- -- 12.92 43.08%
15.27 69.10%
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事件12月23日,公司发布关于签署《长期包机合同》的公告。 公司签署长期包机合同,有效增强空运服务的稳定性2020年12月23日,公司发布公告下属大连分公司与Airone Aviation Limited及Aerotranscargo(FZE)签署了长期包机合同,有效增强了公司空运服务的稳定性。长期来看,跨境电商发展迅猛,需要优秀物流龙头公司支撑。据海关总署统计数据分析显示近年来跨境电子商务年近40%的增速发展,2020年前3季度,海关跨境电商管理平台进出口为1873.9亿元,同比增长52.8%,跨境电商增速远高于外贸整体水平。我们认为,此次长期包机合同签署,有助于增强公司空运代理及跨境电商物流服务的稳定性。 2020年12月航空货运价格再次反弹,持续支撑公司业绩改善短期来看,进入冬季全球各国新冠疫情反复,国际航线复航率受制约,客机腹舱运力短期恢复较难。2020年12月以来,国内多地出现境外输入关联病例,中风险地区数量增加,与此同时,英国出现变异新冠病毒,美国报告日增确诊病例超40万。预计受此因素影响,国际航线复航节奏将放缓,客机腹舱运力恢复仍需时间。2020年12月航空货运价格持续反弹,持续支撑公司业绩改善。据TAC航空货运价格数据显示,2020年12月25日,上海至北美航空货运价格为8.36美元/公斤,同比增长155.5%。因此,我们认为到2021年上半年前,国际航空货运运价仍将保持一个较高水平,这将有利于支撑开展国际空运业务相关公司的未来1年的业绩表现。 l 预计2021年跨境电商物流板块呈现高增速态势根据公司披露数据显示,公司跨境电商物流业务于2020年上半年完成业务量2.8万吨,营业收入9.33亿元,考虑到下半年运价反弹及出口景气度较高,预计2020年业务量超6万吨,营收超20亿元。受益于长期包机合同支撑,预计2021年跨境电商物流业务有望保持较高增速。 投资建议预测公司2020-2022年EPS分别为0.40元、0.52元、0.61元,当前股价对应PE为23x、17x、15x。维持给予“推荐”评级。 风险提示空运价格大幅下跌的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险。
华贸物流 综合类 2020-12-08 7.86 -- -- 9.58 21.88%
14.61 85.88%
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公司拟参与南方物流混改,旨在增强跨境全链条物流服务能力 航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地 面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示,航空货运价值链中, 出发地货代占 12.2%、出发地机场货运占 7.3%、航空承运人占 48.8%、 目的地机场货运占 7.3%、目的地货代占 24.4%。 我们认为,若此次交 易完成,将进一步提升华贸物流跨境物流服务能力,丰富公司在航空 产业链中的产品体系,增强了航空货运服务的稳定性。 公司拟在设立墨西哥设立全资子公司,旨在加快境外网络布局,拓 展海外市场 随着跨境电商的深化发展,能够率先构建全球物流网络布局的公 司将更具有竞争力。公司选择美洲重要贸易国墨西哥设立子公司,反 映了美洲市场具有较大的物流需求,同时公司也把握机会加快境外网 络布局,拓展海外市场,切实提升公司网络协同能力和整体盈利能力。 2020年 11月航空货运价格再次反弹,持续支撑公司业绩改善 据 TAC 航空货运价格数据显示, 2020年 11月上海至北美航空货 运价格为 7.24美元/公斤,环比增加 26%,同比增长 102%,呈现反弹 趋势。因此,未来国际航空货运运价仍将保持一个较高水平,这将有 利于支撑公司国际空运业务的未来 1年的业绩表现。 投资建议 预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.38元、 0.43元、 0.47元, 当前股价对应 PE 为 21.6x、 19.2x、 17.5x。我们认为,未来公司受益 于跨境电商发展,业绩将呈现持续增长趋势,目前 PE 水平相对合理。 维持给予“推荐”评级。
华贸物流 综合类 2020-10-23 8.02 -- -- 8.01 -0.12%
11.05 37.78%
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1.事件 10月 20日,公司发布 2020年 3季报业绩: 2020年前 3季度,公 司实现营业收入 98.15亿元,同比增长 35.81%;归属母公司净利润 4.04亿元,同比增长 57.88%;扣非归母净利润 3.95亿元,同比增长 54.51%。 2.我们的分析与判断 (一)新冠疫情下,受益于空运海运价格上涨利好及跨境电商物 流发展, 2020年 1-3季度营收增速超 35%,归母净利润增速达 58%。 公司主营业务包括国际空海铁货运代理、跨境电商物流、国际工 程物流、国际仓储物流、其他国际综合物流服务,以及特大件特种专 业物流。 2020年前 3季度,公司经营活动产生现金流净额 7.93亿元, 同比增长 371.01%;加权平均 ROE 为 9.42%,毛利率 12.08%。 根据公司公开披露数据显示, 业务结构方面,空运、海运和跨境 电商物流为三大支柱业务。 2020年上半年营收中,国际空运业务占比 45%、国际海运业务占比 29%、跨境电商物流业务占比 14%、特种物流 业务占比 5%、仓储第三方物流 4%。 空运海运价格上涨利好公司货代板块业绩提升。 2020年上半年, 国际空运的业务量 16.73万吨,同比下降 2.31%;营业收入 29.31亿 元,同比增长 86.58%。主要原因是: 2020年空运市场受到疫情因素 的影响,单位售价及成本均大幅增长,单位收入增长至 1.75万元/吨, 单价上涨因素致营业收入同比增加了 13.96亿元。国际海运业务量 45.09万标箱,同比下降 10.26%;营业收入 18.73亿元,同比上升 3.65%。 2020年船公司因运力紧张调升运价,公司相应的调升产品单 位售价,单位收入同比增加 15.50%,单价上调使营业收入同比增加了 2.51亿元。业务量同比下降 10.26%,业务量下降致收入减少 1.85亿 元。 (二)公司以国际货运代理为基石,积极布局全球物流网络,加 快推进跨境物流业务深化发展。 公司是我国最早获得一级国际货运代理资质的企业之一,目前拥 有 15多个海外分支机构涉及美国、德国、卢森堡、新加坡、印尼、柬 埔寨等国和地区,境外仓库 7.2万平方米。在国际空运方面,集团公 司参股国内三大航,在国内具有运力优势,同时与河南航投合作参股 卢货航,在欧洲运力具有独特优势。在国际海运方面,公司与上海港、 宁波舟山港、厦门港、青岛港密切合作,旗下德祥物流在上海地区海 运进口分拨市场绝对领先地位。同时公司提供普通仓、海关监管仓和 在保税区里的仓储服务,在货物的进口、出口及转运方面有长期丰富 的经验。 3.投资建议预测公司 2020-2022年营业收入分别为 142.51亿元、 163.89亿元、 180.27亿元,归母净利润分别为 4.85亿元、 5.50亿元、 6.09亿元,对应 EPS 分别为 0.37元、 0.42元、 0.47元,当前股价对应 PE 为 22.22x、 19.60x、 17.69x。我们认为,未来公司受益于跨境电商发展,业绩将呈现持续增长趋势,目前 PE 水平相对合理。给予“推荐”评级。 4.风险提示空运海运价格大幅下跌的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险;交通运输政策变化产生的风险。
华贸物流 综合类 2020-10-21 8.00 8.64 -- 8.63 7.88%
11.05 38.13%
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盈利强劲增长,关注跨境电商布局 1-3Q20,公司实现收入98.1亿元,同比增长35.8%;归母净利为4.0亿元,同比增长57.9%。3Q20,公司实现收入33.3亿元,同比增长21.7%;归母净利为1.3亿元,同比增长88.0%。 受传统货代和跨境电商业务拉动,公司盈利同比快速增长。不考虑定增稀释因素,我们维持公司20/21/22年EPS预测0.40/0.36/0.41元;上调目标价至8.80元,对应20年22X PE,维持“增持”评级。 空运运费环比下行,海运运价景气高位 3Q20,随着运力供给逐步恢复,国际空运运费显著回落(但仍处于较高水平),拉低空运业务毛利率;海运市场需求旺盛,SCFI/CCFI指数处于高位,修复海运业务盈利。3Q20,公司实现收入33.3亿元,同比增长21.7%;毛利率为11.9%,同比增长1.7pct;四项费用同比增长15.2%至2.2亿元,控制良好;归母净利为1.3亿元,同比增长88.0%;扣非后归母净利为1.3亿元,同比增长88.6%。 持续加大跨境电商物流业务布局 2019年,公司先后以1.19亿元增资河南航投物流获得49%股权(对应估值1.23亿元),以6.19亿元收购大安国际和迅诚国际航空货代业务组70%股权(对应18年盈利约8.1X PE),扩大跨境电商业务布局。2020年,疫情催化跨境电商高速增长;而跨境电商物流格局分散,公司作为国内领先的传统货代企业,有望延伸产业链提升盈利能力。 拟定增引入战略投资者,为外延储备资金 今年6月,公司公告拟向鼎晖投资(未上市)/山东国投(未上市)定增融资4/2亿元(发行价:3.51元/股)。截止3Q20,公司在手现金17.9亿元,资产负债率37.7%,本次融资为外延投资储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,后续战略合作值得期待。 3Q20盈利快速增长,维持“增持”评级 不考虑定增稀释因素,我们维持公司20/21/22年EPS预测0.40/0.36/0.41元。可比物流企业对应20年预期PE中值34.8X,考虑货代业务周期性但跨境电商业务高速增长,我们给予华贸物流20年22X PE(较行业估值折价37%),更新目标价至8.80元(前值:6.80元),维持“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
华贸物流 综合类 2020-08-17 6.16 6.68 -- 7.04 14.29%
8.70 41.23%
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中报净利符合预告,维持“增持”评级 1H20,公司归母净利为2.71亿元,同比+46.4%(预告区间:40.0%-50.0%),扣非后归母净利2.64亿元,同比+41.7%(预告区间:40.0%-50.0%)。公司中报符合预告区间,我们维持20/21/22年归母净利预测5.24/4.73/5.39亿元;更新目标价至6.80元,对应20年17X PE,维持“增持”评级。 疫情催化货代盈利,2Q20归母净利高速增长 1H20,疫情催化公司货代业务表现,实现收入64.9亿元(同比+44.4%),毛利率为12.2%(同比-0.4pct),归母净利2.71亿元,同比+46.4%(预告区间40.0%-50.0%),扣非后归母净利2.64亿元,同比+41.7%(预告区间40.0%-50.0%)。2Q20,公司收入为43.11亿元(同比+78.3%),毛利率为12.2%(同比-0.7pct);四项费用2.59亿元(同比+51.5%),因战略布局/人才引进措施提高费用支出;归母净利/扣非后归母净利为2.15/2.09亿元(同比分别增长83.0%/75.8%)。 货代业务增长强劲,空运业务表现靓丽 1H20,空运价格大幅波动且疫情期间货量下滑显著,公司正确研判市场行情,业务增长超出市场水平;完成空运业务量16.73万吨(同比+2.3%,同口径增速为9.5%),收入29.31亿元(同比+86.6%)。1H20,国际海运市场整体表现平淡,公司跟随船公司上调运价;完成国际海运业务量45.09万标箱(同比-10.3%),收入18.73亿元(同比+3.7%)。 拟定增引入战略投资者,为外延储备资金 今年6月,公司公告拟向鼎晖投资/山东国投定增融资4/2亿元(发行价:3.51元/股)。截止1H20,公司在手现金15.5亿元,资产负债率38.1%,本次融资为外延投资储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,后续战略合作值得期待。 中报净利符合预告,维持“增持”评级 公司中报净利符合预告,我们维持20/21/22年盈利预测为5.24/4.73/5.39亿元,并根据最新股本更新EPS预测至0.40/0.36/0.41元。可比物流企业对应20年预期PE中值37.0X,考虑空运极端运价难以维持,我们给予华贸物流20年17X PE(较行业估值折价54%),更新目标价至6.80元(经股本调整前值:6.40-7.60元),维持“增持”评级。 风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名