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程志峰

太平洋证

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嘉友国际 航空运输行业 2022-06-24 15.60 -- -- 18.59 19.17% -- 18.59 19.17% -- 详细
事件嘉友国际(603871)近期发布公告,公司收到中国信保对于卡萨项目的海外投资保险责任生效通知书,完成了卡萨项目海外投资保险的全部投保手续。本项目具体承保的风险是由于刚果(金)发生战争及政治暴乱、征收、汇兑限制等事件,导致的公司投资损失。保单赔付额度,可基本覆盖该项目的建设投资。 点评公司业务横跨亚非大洲,运输货物以大宗商品为主,随着疫情缓解和通关效率的提升,预计公司全年业绩有望实现大比例增长。 1、煤炭贸易供应链甘其毛都口岸改造后的智能通关,做为正面案例,已获公开新闻播报。边检通关速度相比2021年大为提升,适逢疫情缓解,进口量有望同比大幅度增长,从而提升公司全年业务量。 2、非洲项目近况公司负责筹建的卡萨项目公路段已通车。道路配套附属工程和边检口岸基础设施建设,预计2022年10月收尾。本次公告的中国信保的保险责任书,可确保公司在非洲项目的长期稳健收益,避免各类政治风险的损失。 投资评级按照公司总股本4.4亿测算,未来3年EPS分别为1.1、1.4和1.7,对应PE分别为14.1、11.2和9.2。我们维持“增持”评级。 风险提示对大宗商品的需求降低,疫情恶化导致跨国通关效率降低
珠海港 公路港口航运行业 2022-05-17 5.49 -- -- 6.80 23.86%
6.80 23.86% -- 详细
事件珠海港(000507)发布 2021年报, 全年实现营业收入 63.8亿元,同比增长 80.5%,归属于上市公司股东净利润 4.6亿元,同比增长69.6%,每股收益 0.48元。特别是净资产收益率 8.33%,创上市以来最佳经营业绩。 2022年 Q1实现营收同比增长 10.3%, 利润总额同比增长 21%, 归母净利同比减少 31%, 少数股东损益大增 334.8%。原因主要是 2021年 4月之后并购秀强股份等公司并表所致。 点评 1、 21年报告重新定义公司的业务。用“港口航运物流、新能源、投资” 三大分类来替换 20年报的“工业、商业、物业” ,业务分类更加清晰精准。 公司的新能源业务,同比大幅增长 205%,对公司的营收贡献度达到 30%;公司的港口物流业的营收占比,从 20年的 67%下降到 21年的 61%。我们预计 22年新能源板块会继续提升占比。 2、 公司已形成“双主业”并行的模式, 分业务看: 港口航运物流板块, 是公司的主营业务。 因为过去几年持续收购优质港口公司, 并表导致营收大幅度增长。 公司逐渐形成以珠海高栏母港及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托,实现江海或海铁或水路中转等多式联运的组合优势。 受益于西江-长江战略的高质量联动,港口类业务毛利率 11.6%。 未来不排除公司继续收购港口的可能性。 新能源板块, 包括风力发电、光伏发电、管道燃气、天然气发电等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。公司在全国已投资控股七个陆上风电场,业务还切入海上风电领域。收购的秀强股份则是布局光伏上游, 港昇公司则是风电业务运营主体,收购天伦燃气参股权更是在异地燃气做布局,所以新能源板块营收同比增长 205%,毛利率 23.5%。 未来的新能源布局可关注秀强股份。 投资及其他板块,主要是可口可乐饮料的生产,其余是一些物业管理等,并非公司的核心业务,营收占比不到 10%,毛利率 33%。 3、 公司近期动态。 2022年 1月 24日,港弘码头 100%股权完成交割并办理完成相关工商变更登记手续,港弘码头成为公司的全资子公司。 由此实现深海母港与现有西江沿岸码头由点连线,并与兴华港口及公司航运资源形成良好的业务联动,打造完善的集疏运网络。 但并表 2个多月后的 Q1季报显示,因煤炭采购需求下降,子公司港弘码头的卸船量同期下降,净利润也同期下降2022年 4月 22日,公司披露认购秀强股份增发股份的调整方案,参与募集总额上限的 25%,且维持第一大股东地位不变。预计此次增发年内或可完成。当实施完毕后, 公司将会借助高端玻璃优势,切入光伏建筑一体化(BIPV)行业。 投资评级预计未来 3年 EPS 分别; 为 0.45、 0.51和 0.58,对应 PE 分别为11.7、 10.2和 9.1, 我们继续推荐, 维持“增持”评级。 风险提示疫情影响时间过长
京沪高铁 公路港口航运行业 2022-05-12 4.35 -- -- 4.87 11.95%
5.10 17.24% -- 详细
事件 京沪高铁(601816)发布年报,2021年全年实现营业总收入 293亿元,比上年增长16.11%;营业总成本230.6亿元,比上年同期增长 8.7%;归母净利润48.2亿元,比上年同期增长49.2%。2022年Q1季度,公司营业收入同比增长1.1%,归母净利润同比下降31.6%。 点评 1、年报告期内,京沪高铁本线列车运送旅客3529.1万人次,同比增长27.1%,高于全国铁路同期客运量18.5%的增速;京沪跨线列车运营里程完成7250.4 万列公里,同比增长4.8%。京沪高铁持有京福安徽公司65.08%的股份,京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成2941.8万列公里,同比增长24.4%;京福安徽公司营收45.4亿,2021年亏损17.2亿,比上年亏损收窄3.7亿。 2、优化浮动票价机制。参照2020年10月公告票价机制改革后的最高票价测算,到2022年5月,商务座涨幅16%,二等座涨幅10.7%。票面比价关系为3.5~1.6倍不等。 3、疫情仍然是当前最主要的影响因素,Q1季度的盈利是因为1-2月春运高峰。我们预计疫情在Q2季度后会逐步渐弱,社会必迎来恢复性出行。而公司当前控制成本,也是为全年业绩高弹性做准备。 投资评级 预计未来3年EPS分别为0.09、0.21和0.27,对应PE分别为47、21和16,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 疫情持续影响时长,超出预期。
嘉友国际 航空运输行业 2022-03-14 12.43 -- -- 19.45 9.45%
18.17 46.18%
详细
事件嘉友国际(603871)近期发布公告,刚果民主共和国卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路已完成施工,实现全线通车,正式转入收费试运营阶段。 公司增发也已完成。公司股东协议转让部分股份已完成过户登记,紫金矿业间接持股达20%左右。 点评公司业务横跨亚非大洲,运输货物以大宗商品为主,引入实力股东,未来或有新业务布局。 1、煤炭贸易供应链公司的主要业务是从蒙古国进口煤炭配送给国内厂家。2020年中国进口蒙古国煤炭2,721万吨,主要通过四个口岸进口。其中甘其毛都口岸主要进口主焦煤,进口量占蒙古国煤炭的70%。公司占甘其毛都口岸仓储面积的50%,占甘其毛都口岸煤炭贸易供应链的20%。 2020-2021年因边境口岸疫情防控导致进口效率下降,预计随着22年疫情缓解,进口量有望同比大幅度增长,从而提升公司业绩。 2、铜矿贸易供应链按照客户需求,从中亚、非洲和蒙古国采购铜精矿,跨境清关后,采用多式联运长途运送到客户指定地点。也是因疫情导致运输量同比有所减少。预计随着疫情减缓和公路开通而增大运输量。 3、海外公路运营公司负责筹建的“刚果民主共和国1号国道线卡松巴莱萨-萨卡尼亚路段150公里公路”已通车。该路段采用双向车道,路基宽度为11米,中间车道9米,设计速度为80公里/小时。道路配套附属工程预计2022年7月收尾。此业务有望给公司贡献每年1.5亿以上的净利润。 目前还处于收费试运营阶段,培养公路车流量需要一段时间。 投资评级首次覆盖,“增持”评级。预计公司未来3年EPS 分别为1.08、1.59和2.22,对应PE 分别为16.6、11.3和8。 风险提示对大宗商品的需求降低,公路25年特续收费权的政策恶化。
圆通速递 公路港口航运行业 2022-01-13 18.52 -- -- 18.95 2.32%
18.95 2.32%
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事件: 圆通速递(600233)发布 2021年度业绩预增的公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润 200,000.00万元至220,000.00万元,较上年同期增加 23,324.78万元至 43,324.78万元,同比增长 13.20%至 24.52%。 公司同时发布 Q4预告,2021年第四季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 104,590.05万元至 124,590.05万元,较上年同期增加 66,512.60万元至 86,512.60万元,同比增长 174.68%至 227.20%。 点评 1、 快递费上调政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为。政策自 2021年 9月 1日起,上调快递派费,保障业务员权益。恰逢“双十一”等电商购物节,快递单价温和提升。2022年 1月发布的《快递市场管理办法(征求意见稿)》更是要推动快递行业竞争格局逐步由价格驱动向价值驱动转变。 2、 自营货运航空助力公司半年报披露自有机队 10架,国际航线 15条以上。自营航空网络的建设:促进产品结构升级,开拓商务件和冷链市场,提升快递产品的时效性,改善用户体验;同时,借助 2021年下半年国际跨境空运价格大涨的契机,拓展跨境的货代业务和空运业务。 投资评级预计未来 3年 EPS 分别为 0.61、0.75和 0.93,给予“买入”评级。 风险提示快递货运量下滑超出预期,快递价格战再次开启。
顺丰控股 交运设备行业 2021-03-30 82.56 -- -- 85.80 3.92%
85.80 3.92%
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事件顺丰控股(002352)发布年报,公司2020年实现总营业收入1,539.87亿元,同比增长37.25%;公司实现归属于上市公司股东的净利润73.26亿元,同比增长26.39%;每股收益1.64元,同比增长24.24%;公司向全体股东每10派发现金红利3.3元(含税)。 公司2020全年实现件量同比增长68.46%,超行业整体增速的31.2%,市占率提升至9.76%,较上年提升2.15个百分点。 点评速运分部仍然是公司最强盈利部门,主要包含时效、经济、医药及冷运、国际等子业务板块。在2020年速运分部实现净利润89.87亿,毛利率18.96%。其中经济件在快慢分离的方案下,释放规模效应,以丰网切入电商市场,引领经济件增速达64%,占总营收比重从24%提升到28.7%。同时,时效件占总营收比重从50.4%降低到43.1%,但仍然为最核心业务板块。快运分部和其他分部(含同城、供应链、其他孵化新业务等)虽然小幅度亏损,但改善明显。尤其是以实体物流+仓储+信息化作为切入点实施的全渠道智慧供应链,有别于市场其他信息类公司的订单模式。未来,当轻重分离见效之时,此供应链或孵化为新业务模式。另需关注增扩场地和设备投入的节奏,可能会增加短期成本。 鄂州机场是未来的最大亮点,作为国内首个以货运功能为主的国际航空货运4E级机场,年报预计到2025年货邮吞吐量245万吨,2030年达到330万吨。相比2020年国内一线城市机场的货邮吞吐量:上海浦东机场是369万吨,白云机场176万吨,深圳机场140万吨,首都机场121万吨。对比数据可见,鄂州机场启用后的货邮增速很高。公司预计鄂州机场在2021年底或者2022年初能够投入运行。而货运机场的启用,离不开空运货代的支持。公司披露收购51.8%股权的嘉里物流,恰好拥有广泛的国际货运代理覆盖网络,也在东南亚物流市场深耕多年。嘉里物流丰富的海空货代及清关能力,可协助顺丰完善端到端的整体供应链解决能力,也能拓展顺丰的国际业务。两者互补性高,未来有望强强联手,加速扩张。 3月26日,嘉里物流(0636.HK)公布的2020年业绩显示,全年营收449亿(已换算为人民币)。其中,国际货代业务270亿,占比60%,同比增速39%。2020全年嘉里物流的归母净利润为24亿。若顺丰的增发及收购案均能顺利完成,在剔除港仓等子板块后,预计第一个完整的财务年度2022年,顺丰有望凭此增厚大约8-10亿利润。 特别说明:本报告测算并未包含此项。 投资评级公司因孵化新业务,创新供应链模式,短期成本承压。但中长期看,鄂州机场的启用,将会降低公司的货运成本,提高物流效率,从而进一步提升速运分部的核心竞争力。我们预计公司未来3年归母净利润(亿元)分别为82.5、98.7和127.4,EPS分别为1.81、2.17和2.8,对应PE分别为45.5、38和29.4倍。继续给予“增持”评级。 风险提示机场建设不及预期,成本涨幅超出预期、快递价格下滑过快。
上港集团 公路港口航运行业 2020-07-01 4.03 4.24 -- 4.97 19.47%
4.82 19.60%
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事件:6月23日,上港集团与 THE联盟四家成员单位在上海签约,计划于7月1日开启“上港临港场站集并试点项目”。该项目被称为“上港临港ICD 项目”,又叫内陆无水港。 点评自2017年12月洋山港四期运营以来,洋山港的集装箱吞吐量从2017年的1655万标箱提高到2019年的1980万标箱。唯一陆路集疏运通道东海大桥的运输荷载已接近1000万箱/年的上限。尽管5G 智能重卡编队行驶的跟车距离已从150米缩短一大半,但仍然无法满足集装箱的海陆转运需求,洋山港四期未来的吞吐量释放也因此而受限。 为此,利用临港场站的地理优势,创新建设内陆无水港合理安排运输资源,节省各方成本,这是扩大海陆转运量的有效办法。 目前,全球疫情短期仍存不确定性,上海港5月单月吞吐量达到362万标箱基本恢复到正常值,而今年前1-5月累计吞吐量已达到2019年同期的92.5%。公司在此刻试点ICD 项目,有望提高上港的运营效率。而各家船公司在疫情后要布局新航线时,必然会被此高效模式吸引,洋山港的吞吐量还能再继续释放。 投资评级随着疫情的结束,预计公司未来3年归母净利润(百万元)分别为8792、9303、11047,EPS 分别为0.38、0.40和0.48,对应PE 分别为11. 12、10.51和8.85倍。我们继续给予“增持”评级。 风险提示全球疫情第二波爆发超出预期,国际贸易恢复不及预期。
招商公路 公路港口航运行业 2020-01-01 8.73 8.92 14.36% 8.97 2.75%
8.97 2.75%
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事件: 2019]年末,公司陆续发布多份公告,涉及购买广西中铁高速 49%股权及相关债权,与多家高速公路公司组建联合体收购海外路桥公司和养护公司,投资基础设施股权投资基金等。 事件点评招商公路牵头组建联合体用于收购土耳其路桥公司股权 51%及51%股东借款,整体交易标的价格 6.885亿美元, 此为中方公司首次大笔收购海外成熟公路资产。因该项目涉及博斯普鲁斯第三大桥,具有极强的区位优势和增长潜力。同时,公司作为本轮海外联合体投资的最大股东,凸显公司在践行一带一路战略的公路龙头地位。 目前公司四大业务线条分别是,投资运营、交通科技、智慧交通和招商生态等板块, 其中包括各类路桥资产的投资运营是最核心业务。 公司已在基础设施股权投资基金、金融服务协议和储架债券等方面做好准备,未来的投资运营板块可期待。另外,公司未来在智慧交通领域的技术探索和市场开拓,值得重点关注。 投资评级预计未来 3年归母净利润(百万元)分别为 4381、 4692、 5105,EPS 分别为 0.71、 0.76和 0.83,对应 PE 分别为 12.4、 11.6和 10.7倍。 我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示公路车流量下滑超出预期,经济发展不及预期。
中国外运 交运设备行业 2019-09-04 4.46 4.53 17.05% 4.65 4.26%
4.65 4.26%
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事件:2019年上半年,本集团实现营业收入377.21亿,同比增长3.36%;实现净利润15.83亿,同比下降1.21%,主要是因为上年同期本集团持有的Americold(美冷)公司股权公允价值变动收益为2.36亿元人民币,该股票已于去年底处置,本年无此因素影响;实现归属于上市公司股东的净利润15.17亿,同比增长17.13%,主要是因为公司年初以换股方式收购了外运发展的少数股东股权,使本报告期的少数股东权益大幅减少。本报告期末的扣非后EPS为0.18,高于去年同期0.17,增幅7.74%。 货运代理板块 2019年上半年,公司货运代理服务的对外营业额为238.93亿元,较上年同期的219.50亿增长8.85%;分部利润为6.53亿,较上年同期的6.28亿增长4.04%,主要由于货运代理业务量增长导致。 其中,海运代理630万标箱,同比增幅2.86%,贡献利润3.64亿,此为各细分业务板块最高;船舶代理贡献利润2.05亿。货代业务因全球经济下滑而承压,公司美线占比不高,因中美摩擦时间较久,因此展望下半年下滑空间有限。全年货代业务营收仍可维持9%以上的增幅。 专业物流板块 2019年上半年,专业物流服务的对外营业额为97.63亿,较上年同期的99.45亿下降1.83%;分部利润为4.29亿,较上年同期的3.94亿增长8.99%。收入下降主要是因为项目物流业务量下降;但是合同物流板块通过优化业务结构和客户结构,提高内部资源协作能力,带动整个板块利润率提升。 本板块包含合同、项目、化工和冷链。大部分的特点是直接服务企业。报告期内直接客户收入占营业额比重已达到46%,签署合同物流的特点是,合同签署后客户连续多年稳定,货运量稳定。因此预估下半年仍将能延续上半年的营收。 仓储码头板块 2019年上半年,仓储和码头服务的对外营业额为11.52亿元,较上年同期的12亿下降3.97%;分部利润为2.08亿,较上年同期的2.14亿下降2.63%,主要是由于部分下属子公司库场站散货及码头业务量下降导致。 其他业务 包含集装箱租赁、船舶承运、汽车运输和快递服务等。报告期内营收29.12亿,较上年同期的33.99亿下降14.32%;分部利润为0.41亿,较上年同期的2.14亿下降80.81%,主要是由于本集团去年下半年处置部分路凯国际股权,本期不再对路凯国际进行并表。 中外运敦豪合资公司,报告期营业收入65.5亿,净利润9.66亿人民币,给中国外运带来投资性收益4.83亿元人民币,同比下降12.2%。预计随着下半年进口博览会和跨境电商的常规增长,全半年业绩将会明显改善。 投资评级 公司完成物流各板块业务的整合后,今年大力推进数字化转型,包括主营业务线上化、行业物流新技术的落地应用和数字化管理,从而提升客户粘性并降低人力成本。同时在今年6月份设立中国外运海外发展有限公司,目前尚处于初创阶段,其定位是整合海外资源扩展网络覆盖范围,包括亚洲多地区仓储物流用地的“一带一路”和当地港口的对接,巩固完善亚非市场并拓展欧美市场,从而打通长期增长空间。随着全球经济环境的疲软,国内各项扶持政策和减税政策也在逐步加大,公司作为招商局体系内唯一开展物流业务平台和海外资源整合者,必然长期收益。预计未来3年归母净利润(百万)分别为3300、3384、3456,EPS分别为0.45、0.46和0.47,对应PE分别为10、9.8和9.6倍。我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 全球经济下滑超出预期。
安通控股 交运设备行业 2018-09-27 8.42 -- -- 8.36 -0.71%
8.36 -0.71%
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事件:公司2018中期报告显示,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为3.38亿元,较上年同期增48.01%;营业收入为46.15亿元,较上年同期增79.80%;基本每股收益为0.23元,较上年同期增4.55%。 公司依托覆盖沿海沿江的运输优势,近年来积极拓展铁路与公路网络。目前以综合物流信息化平台为支撑,通过加速拓展并对接货运铁路及周边物流场站相关资源,不断向内陆延伸,已初步建成了多式联运综合物流网络。公司集装箱船舶运力规模据全球第17位,位居全国内贸集装箱物流企业第二位。 水运板块 截止至2018年6月30日,公司在全国设立海运网点89个,涉及业务口岸172个。同时,得益于运力提升,公司航线网络挂靠港口增加至172个,内贸箱吞吐量在74个主要港口位列前三,在海口、石湖、黄岛、南沙三期、黄埔老港位居第一。目前,公司主营国内航线干线47条,国际物流航线5条,国内航线基本覆盖国内主要干线港口。 铁路板块 截止2018年6月30日,公司已设立铁路网点22个,包括哈尔滨、郑州、西安、贵阳、乌鲁木齐等,铁路直发业务线超848条,海铁线路超600条,涉及业务铁路站点672个,铁路服务覆盖31省155城市。公司投资参股了北京安铁供应链管理有限责任公司,以铁路特种箱服务为抓手,深度开发大宗、化工等客户的高附加值物流项目。值得关注的是,2017年报披露海铁联运占铁路板块货量的33%。 多式联运物流基地 截至2018年6月30日,公司共设立集拼网点15个,驻场项目6个,质押仓库11个,冷链仓库7个。公司拟借增发加速物流基地建设。 公路板块 公司与全国超1,500家车队协同合作,拥有可调配货运拖车资源超25,000余辆。合作车队在尾气排放等方面亦需符合国家相关法律法规的规定。 投资评级 公司在2016年完成重大资产重组时有三年业绩承诺,而2016-2017实际盈利超承诺值8.88%和16.43%。根据已披露的2018半年报数据看,时间过半业绩过半,我们认为完成第三年业绩承诺是大概率事件。目前,公司拟增发32.95亿用于2个多式联运基地建设(唐山港京唐港区以及泉州港石湖港区)和购买10条644TEU船舶,继续扩大多式联运版图。对于符合物流政策方向的业务拓展,我们予以看好,预计未来3年归母净利润(百万)分别为788、940、1132,EPS分别为0.53、0.63和0.76,对应PE分别为16.2、13.6和11.3倍,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 工业增速低于预期,成本涨速超出预期,政府补贴下滑过快。
深高速 公路港口航运行业 2018-08-27 8.02 -- -- 8.47 5.61%
8.73 8.85%
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2018中期业绩报告显示,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为9.69亿元,较上年同期增37.42%;营业收入为26.78亿元,较上年同期增16.91%;基本每股收益为0.444元,较上年同期增37.46%。 公司现阶段的收入和盈利,主要来源于收费公路的经营和投资,环保业务盈利贡献正在逐步显现。此外,还为政府和其他企业提供优质的建造管理和公路营运管理服务,并凭借相关管理经验和资源,依托主业开展项目开发与管理、广告、工程咨询、联网收费和金融等业务。 公路业务板块 2018年上半年,集团切实做好收费公路主业和委托管理业务工作,同时稳步推进新的业务类型。报告期集团实现营业收入约26.78亿元,同比增长16.91%。其中,实现路费收入约24.62亿元,占分别占集团总收入的91.97%。 环保业务板块 集团于2017年认购了水规院15%股权,2017年,本集团全资子公司环境公司完成收购德润环境20%股权。截至本报告期,三峰环境已投资和签订27个垃圾焚烧发电项目、31个BOT合同,日可处理生活垃圾4.24万吨,并在全球115座城市的134个垃圾焚烧发电项目中共有255条垃圾焚烧线的核心设备和技术应用,日处理生活垃圾超过13万吨。 投资评级 在“粤港澳大湾区”规划背景下,公司环保业务将快速发展,我们看好公司未来双主业的战略发展,维持“增持”评级。 风险提示 车流量增速低于预期,环保业务拓展不及预期。
唐山港 公路港口航运行业 2018-04-24 3.48 -- -- 4.61 0.22%
3.49 0.29%
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一、传统业务保持稳健增长 依托唐港线、大秦线,对接“三西”产煤区,港口每年煤炭吞吐量在1亿吨左右。在环保趋严要求下,弃公路运输,改用海铁联运,唐山港优势明显。2017年公司煤炭运输量同比增长19.62%;交通运输部统计,2017年全国港口货物吞吐量平均增速6.4%,唐山港增速6.75%,略超平均值;集装箱全国增速8.3%,唐山港增速33%,远超平均值。 二、港口航线增开加密 在陆地上,2017年新增5个内陆港,通过海铁联运方式 对接唐山港。在海上,通过开通加密日韩近洋航线,维护好环渤海内支线平台,使得海铁航线布局不断优化。目前,航线总数达到33条,水路通达70多个国家和地区、150多个港口。同时,公司除了信息化手段提高效率外,还在经营管理方面进行探索,例如把辅助作业环节外包,减少公司未来的资金成本。 三、自然资源优势强,叠加雄安概念产业转移 随着《河北雄安新区规划纲要》全文发布,京津翼的大体格局初定。雄安严格执行产业进入标准,导致部分工业需求外溢,产业转移。唐山腹地自然资源优势强,宜建港自然海岸线长达19公里,规划岸线长达45公里,后方陆域广阔,有100多平方公里开阔平坦的盐碱荒地可供开发利用,具有发展外向型临港工业的地域优势,未来拓展空间大,有望成为京津翼工业主要承载区之一。因公司港口辐射范围具有先天优势,未来将与雄安新区共同发展。 投资建议:我们看好公司未来的发展和分红政策,预计未来三年,营业收入分别为80、84和89亿,净利润16.8亿、17.7亿和19.2亿,EPS分别为0.34、0.36和0.39,PE分别为13、12和11倍。公司当前PE14倍,显著低于A股同类港口平均市盈率,安全边际较高。给于“增持”评级。 风险提示:经济下滑超出预期,工业建设不及预期,成本上升速度过快。
顺丰控股 交运设备行业 2018-03-29 49.78 -- -- 50.12 0.24%
50.30 1.04%
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事件: 公司披露2017年报。营业收入710.94亿元,同比增长23.68%。归母亲净利润为47.71亿,较上年同比增长14.12%。扣非后的净利润为37.03亿元,较上年同比增长40.08%;公司总资产576.60亿元,较2016年末增长30.65%,净资产326.81亿元,较2016年末上升59.33%。2017年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金股利人民币2.20元(含税)。 点评: 一、传统业务保持稳健增长 2017年实现快递件量30.52亿票,同比增长18.29%,速运物流收入706.09亿元,同比增长23.57%,与快递行业整体收入增长趋势基本一致。顺丰单票收入稳定在22-24元区均,高于市场12-14元的平均水平。其中时效板块2017年营业收入466.81亿元,同比增速17.61%,占公司总营收约66%,实为核心业务。我们认为,高质量服务+品牌溢价+商务件,是顺丰与其他快递公司最为鲜明的区别 二、创新业务增幅巨大 四项创新业务分别是重货、冷运、国际和同城。同城业务刚起步发展势头迅猛,同比增速636%,属子业务增幅最大。 三、机场获批是公司未来新的发力点 2018年2月26日,鄂州机场获立项批准,进入项目预可研阶段。该项目规划货邮吞吐量330万吨,满足顺丰在国内建设货运枢纽中心的战略需求。未来将以空运2-3小时覆盖中国90%核心城市,并辐射全球航线网络。该项目对运输路由优化后必将节省运营成本,提升产品时效,为顺丰打造高端综合物流服务能力提供底盘支持。 四、科技研发服务于物流业务 公司已与9家高校合作,申请专利超过千份,发明专利300多项,连同3600人的科技从业人员,共同为顺丰构建起“天网+地网+信息网”三网合一网络资源和科技实力,有效保障了客户服务的时效和质量,确保公司客诉及满意度指标长期排名前列。 投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是枢纽机场建设和科技驱动,将使公司与同类对手的比较优势进一步扩大。再叠加与UPS的合作,更加巩固顺丰的国内快递龙头地位。预计未来3年公司EPS分别为1.11、1.33和1.58,对应PE为43、36和30倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济下滑超出预期,机场建设不及预期,成本上升速度过快。
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-11-22 9.00 7.73 28.04% 9.49 5.44%
10.48 16.44%
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数据:国家铁路局发布数据,前三季度货运总发送量相比去年增幅14.6%,货运总周转量增幅16.8%。中铁总前三季度数据显示,货运总发送量同比增幅13.9%,货运总周转量增幅16.8%。 点评:2017年中铁总计划完成国家铁路货物发送量27.5亿吨,9月末完成21.8亿吨,10月末完成24.4亿吨。我们按照货物量的运输需求,预估在12月上旬有望提前完成年度货运计划任务,这将为铁路“三步走”改革战略的实施,提供强有力的支撑。因为客运货运的业绩持续向好,有利于调动铁总和18家地方局的积极型。目前,这18家已全部完成工商变更登记,集体变成路局集团公司。 大秦铁路,主要经营铁路客、货运输业务。其中,铁路货物运输是公司业务收入的主要来源,2016年报告显示货运收入占公司主营业务收入的76.17%。公司运输的货品以动力煤为主,技术采用重载轨道运输方式,在A股上市公司中,具有资源的稀缺性,尤其是在煤炭运输领域占有重要地位。“三西”南北两条线路因各种原因,对大秦线的分流影响逐渐褪去,目前已达到平衡值。蒙赣煤运铁路还处于前期准备阶段,待铁总体制改革后或有进展,启动运营至少要3-5年后,短期看不会影响大秦的高额分红率。 公司三季报告给出全年业绩预测,归属于公司股东的净利润与上年同期相比增长105%左右。2017年1-10月,大秦线累计完成货物运输量35956万吨,同比增长30.63%。其中,大秦线10月完成货物运输量3736万吨,同比增加11.46%。 投资建议:公司具有安全边际高、分红高、业务稳定可持续等特点,结合国铁2018年改革预期升温,特别是铁路沿线土地开发、客货运价格管制的放松等,将会增厚公司业绩,我们看好公司未来的发展。交运大国的崛起,以重载轨道货运为主的大秦铁路不能缺席,因此我们上调至“买入”评级。
上港集团 公路港口航运行业 2017-11-13 7.50 7.73 98.55% 8.36 11.47%
8.36 11.47%
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自由贸易港方面:19大报告提出,赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。 点评:自由贸易港(又称呼自由港)是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的,允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进出港区的全部或大部分货物免征关税,并且准许在港区内,开展货物自由储存、加工制造、销售和展览等业务活动。自由港分为全自由和有限度自由之分,最关键的区别就是海关对于货物的监管政策有区别。自由港最为核心的作用是做离岸贸易和转口贸易,在生产国和消费国之间建立第三方的角色,并借用第三方的土地完成加工制造存储销售运输等行为。此举可有望把海外巨额贸易带来的附加值留在港区辐射范围内,从而带动当地经济的发展。落实19大提出的:形成面向全球的贸易、投融资、生产、服务网络,加快培育国际经济合作。我们认为,依靠上海自贸区的经验来试点自由港是必然的选择。此举利好上港集团,肩负国家培养竞争新优势的任务。未来自由港的探索可能划分1-2-3版,逐年升级,逐年开放,对公司形成长期政策红利。 长江经济带方面:长江航务管理局数据显示,目前长江经济带港航企业有7000多家。小散弱特征明显,低水平同质化竞争激烈, 沿江港口航运企业打造利益共同体的意愿强烈。2014年12月南京港倡议的长江流域港口物流区域开始尝试合作。2017年7月上港集团等9家港口公司和5家航运企业共同发起成立的长江经济带航运联盟。2017年11月长江中游115家港口、航运及物流等企业组成的长江中游航运中心港航联盟成立。企业的诉求都是希望转型升级、求资源共享、沟通协作、实现共赢。 点评:在港口产能过剩,港际间竞争加剧的背景下,区域港口资源整合力度正在加大。长江经济带沿线港航资源整合和一体化发展已有共识。因港口物理地址和辐射区域所限,资本成为主要的联姻方式。通过资本纽带与协议合作等方式,上港集团率先布局,整合沿江6省2市港口资源,深化长江战略布局已见成效。2016年,上海港从长江过来的集装箱量占总量的28%左右,长江沿线成为上海最大的货源地之一。我们对于联盟的理解是,强者恒强。国家政策一般是扶优扶强, 稳步提升企业综合实力。再结合上港参与一带一路战略,参与中远海控收购东方海外战略等,公司正处于从单一港口主业向“一主多元”转型的换挡期,拟成为全球卓越的码头运营商和港口物流服务商,具备A 股大蓝筹属性。 2017年第三季报:公司前三季度,累计实现营业收入252.15亿,同比增长10.53%,实现归母净利润47.63亿,同比增长20.35%。每股收益0.21元/股,同比增长20.31%,扣非后的每股收益0.16,同比增长0.52%。 点评:最大变化来自预收帐款41.24亿,较同期大幅度增长2186%,是因本期子公司瑞泰发展有限责任公司房产销售预售款增加。考虑到公司后续还有土地开发受益,将会给非主营收入带来巨大增量。随着自由港、长江经济带等政策红利的利释,港口码头主业收入有望逐年稳步增长。 投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是“一主多元多元”的转型升级和自由港等政策红利,上调至“买入” 评级。 风险提示:经济下滑超出预期,转型战略与政策红利低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名