事件近期，中创物流发布2023年报。报告期内，实现营业总收入73.99亿，同比去年减少-37.61%；归母净利2.4亿，同比去年下滑-1.51%；公司每股收益0.69元，加权平均净资产收益率10.81%；以23年末总股本为基数，每股派发现金红利0.5元（含税）；按照3月30日披露日收盘价计算，股息率5.54%。 公司发布2024年Q1季报，实现营业总收入23.79亿，比去年同期增加49.5%；归母净利0.63亿，同比增加+17.6%。 点评公司成立于2006年，与马士基、达飞轮船、长荣海运、中远海运等大型班轮公司均建立了良好的业务关系。也与中国石化、中国石油、海尔电器、山东电力、沃尔沃配件、金风科技、远景能源等众多知名客户保持了良好的业务往来。 公司以大货运为龙头，业务覆盖进出口物流链的各个环节，在国内主要港口以及重要的内陆城市布局网络，并逐步向国际延伸。 >>跨境集装箱，营收65.7亿，同比下降42%，主要是集运价格下跌影响；营收贡献占比88.8%，利润贡献占比80%。 >>新能源工程，营收7.5亿，同比上升64.6%；营收贡献占比10.1%，利润贡献占比15%。 >>智慧冷链，营收同比上升20%，营收贡献占比0.76%，利润贡献占比2.7%。 公司经营计划，一手加强传统业务“稳”基础，这是公司核心业务的压舱石；另一手加快海外布局，物流出海。目前，公司在海外发展已取得一定优势，下一步基于印尼海外转运业务的经验，捕捉东南亚、非洲地区和中东的业务机会，拟与国内大企业、大集团深度绑定，携手出海，继续投入车、船等物流核心资产。 投资评级公司核心货代和物流业务稳健，叠加出海战略进一步明确，我们看好未来的发展，建议关注，维持“增持”评级。 风险提示外贸不及预期；人工成本上升；市场竞争加剧；汇率波动风险。

事件近期， 中原高速发布 2023年报。 报告期内， 实现营业总收入 57亿，同比去年减少-23%；归母净利 8.3亿， 同比去年增加+489.7%； 每股收益0.3176元， 加权平均净资产收益率 6.68%； 以 23年末总股本为基数， 每股派发现金红利 0.149元（含税）； 按照 4月 11日披露日收盘价计算，股息率 4.0%。 公司发布 2024年 Q1季报， 实现营业总收入 10.9亿，比去年同期减少-9.1%；归母净利 2.84亿， 同比减少-26.4%。 Q1下滑原因：受河南境内雨雪、冻雨、雾霾等恶劣天气及春节假日小客车免费天数增加等因素影响，通行费收入同比下降所致。 点评公司主营业务有以下两类： >>交运板块， 报告期内实现营收 46.2亿，占比 81.0%；实现营业利润 23.2亿，占比 97.4%。 报告期内， 运营总里程约 808公里，其中高速公路四车道里程约 567公里，六车道约 16公里，八车道约 209公里。 主要路产资产良好，盈利能力强，现金牛的属性突出。 >>多元化业务，包括投资的房地产公司、新能源公司、金融类企业等。 营收和利润贡献度，占比均较少。公司披露已于 5月 30日通过内部股权划转议案，把多家地产公司合并为公司全资三级子公司，因合并范围内的子公司股权划转，不涉及合并报表范围变化。 为控制债务规模， 经公司持续努力， 23年底负债总额 352.97亿元，较上期末下降 4.86%；资产负债率 70.51%，较上期末下降 4.09个百分点。 公司近期与科技企业的交流逐渐增多，预计未来， 公司数字化转型和新能源应用场景，将会加速呈现。 投资评级公司 23年利润分配较往年上升，传递出对股东利益的重视和积极回报的信号。 叠加郑洛等项目建成后带来的业绩增长， 未来股息值得期待。 我们首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示宏观经济下滑导致车流量不及预期； 高速收费政策调整等风险。

近期，苏美达发布2023年报。报告期内，实现营业总收入1229.8亿，同比去年减少-12.87%；归母净利10.3亿，同比去年增加+12.4%；2023年，公司每股收益0.79元，加权平均净资产收益率15.75%，以23年末总股本为基数，每股派发现金红利0.33元（含税），按照4月12日披露日收盘计算，股息率3.75%。 公司发布2024年Q1季报，实现营业总收入237.45亿，比去年同期减少-23.4%；归母净利2.66亿，同比增加+5.2%。 点评公司实控人为中国机械工业集团有限公司，直接持股41.6%。主营业务包括产业链、供应链两大类。供应链即供应链集成服务，指大宗商品运营与机电设备进出口。产业链是各类产品或服务等。投资评级我们看好公司的发展，特别是净利润实现三年复合增长率23.5%，经营质量稳步提升。建议继续关注，给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不及预期；产业链需求下滑过快；消费超预期下降。

事件近期， 珠海港发布 2023 年报。 报告期内， 实现营业总收入 54.56 亿，同比去年增加+3.92%；归母净利 2.77 亿， 同比去年减少-9.57%； 公司也发布 2024 年 Q1 季报， 实现营业总收入 13.38 亿， 比去年同期增加+6.29%；归母净利 0.57 亿， 同比回落-6.19%。2023 年报， 公司每股收益 0.24 元， 加权平均净资产收益率 4.33%，拟剔除回购 1413 万股份后剩余股本为基数， 每股派发现金红利 0.012 元（含税），按照 4 月 27 日披露日收盘计算，股息率 0.24%。 点评珠海港是粤港澳大湾区联结西江流域的重要出海门户，公司深耕港航物流和新能源两大核心主业，不断提升企业可持续发展能力。>>港口航运物流方面，全年实现营收 25.6 亿，毛利润 5.3 亿，毛利率 20.8%。公司着力构建高效协同的长江-西江港口物流集群。其中：兴华港口货物吞吐量 1655 万吨与去年持平，集装箱吞吐量 19.1 万标箱，同比增长+81%；港弘码头完成货物吞吐量 1,633 万吨，同比增长+71%；航运方面， 29 艘 LNG 驳船改造项目已全部完工交付，自有运力 31 万吨，总控运力超过 150 万吨，全年实现散货运输量同比增长+36.7%，集装箱运输量同比下降-36.1%。>>新能源方面，全年实现营收 23.6 亿，毛利润 6.8 亿，毛利率 28.7%。风电，因受部分地区风资源状况影响，旗下 7 个风电场实现上网电量 6.8亿度，同比下降 2%，旗下风电企业实现运营利润 1.28 亿元，同比增长4.72%；光伏控股装机总容量达 45.78 兆瓦，实现上网电量 3,171 万千瓦时；子公司秀强股份提供 BIPV 组件产品打样；燃气累计已完成约 458 公里市政燃气管道建设，实现销气量约 1.32 亿标方，同比增长约+1%。 投资评级我们看好公司的双主业协同发展格局， 继续给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不及预期； 大宗需求下滑过快； 部分项目投资期较长的风险；

事件近期， 天津港发布 2023年报。 报告期内， 实现营业总收入 117亿，同比去年增加+8.2%；归母净利 9.82亿， 同比去年增长+32.6%； 公司也发布 2024年 Q1季报， 实现营业总收入 27.9亿，同期增加+4.7%；归母净利3.1亿， 同比增加+9.1%。 2023年报， 公司加权平均净资产收益率 5.37%， 拟每股派发现金红利0.102元（含税），按照 3月 23日披露时的收盘计算，股息率 2.36%。 点评天津港地处渤海湾西端，坐落于天津滨海新区。 公司作为天津港装卸物流产业运营主体，是集货物装卸、港口物流及其它相关港口服务为一体的大型港口综合服务商。 2023年公司完成货物吞吐量 4.45亿吨，较同期增长 0.44%，完成年度预算 4.45亿吨的 100%。其中：集装箱吞吐量 2,002万 TEU，较同期增长 0.98%，完成年度预算 2,008万 TEU 的 99.7%。 公司还披露 2024年预计完成货物吞吐量 4.48亿吨，其中：集装箱吞吐量 2066万 TEU。 公司业务结构中， 装卸业务是公司的主要业务，报告期内，毛利率小幅提升到 32%。围绕港口周边的物流、配套各类服务业等，形成一个共同整体。拆分看： 营收前三和营收占比分别为：装卸 66.8亿（57.1%）、销售 31.9亿（27.3%）、港口物流业 17.2亿（14.7%）； 毛利金额前三和毛利贡献占比分别为：装卸 21.4亿（67.5%）、 港口物流 7.0亿（22.1%）、港口服务业 3.3亿（10.5%）。 投资评级公司在持续推进一流绿色港口升级版建设之外，还积极与大股东协商，统筹码头装卸资源和港口生产服务，提升经营效益。 例如第二集装箱码头和邮轮母港等多项优质资产，正在有序托管推进中。待整合后，必能带来新的利润增长空间。 我们首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不及预期； 国际集装箱枢纽港地位的竞争风险；

事件近期， 珠海港发布 2023 年报。 报告期内， 实现营业总收入 54.56 亿，同比去年增加+3.92%；归母净利 2.77 亿， 同比去年减少-9.57%； 公司也发布 2024 年 Q1 季报， 实现营业总收入 13.38 亿， 比去年同期增加+6.29%；归母净利 0.57 亿， 同比回落-6.19%。2023 年报， 公司每股收益 0.24 元， 加权平均净资产收益率 4.33%，拟剔除回购 1413 万股份后剩余股本为基数， 每股派发现金红利 0.012 元（含税），按照 4 月 27 日披露日收盘计算，股息率 0.24%。 点评珠海港是粤港澳大湾区联结西江流域的重要出海门户，公司深耕港航物流和新能源两大核心主业，不断提升企业可持续发展能力。>>港口航运物流方面，全年实现营收 25.6 亿，毛利润 5.3 亿，毛利率 20.8%。公司着力构建高效协同的长江-西江港口物流集群。其中：兴华港口货物吞吐量 1655 万吨与去年持平，集装箱吞吐量 19.1 万标箱，同比增长+81%；港弘码头完成货物吞吐量 1,633 万吨，同比增长+71%；航运方面， 29 艘 LNG 驳船改造项目已全部完工交付，自有运力 31 万吨，总控运力超过 150 万吨，全年实现散货运输量同比增长+36.7%，集装箱运输量同比下降-36.1%。>>新能源方面，全年实现营收 23.6 亿，毛利润 6.8 亿，毛利率 28.7%。风电，因受部分地区风资源状况影响，旗下 7 个风电场实现上网电量 6.8亿度，同比下降 2%，旗下风电企业实现运营利润 1.28 亿元，同比增长4.72%；光伏控股装机总容量达 45.78 兆瓦，实现上网电量 3,171 万千瓦时；子公司秀强股份提供 BIPV 组件产品打样；燃气累计已完成约 458 公里市政燃气管道建设，实现销气量约 1.32 亿标方，同比增长约+1%。 投资评级我们看好公司的双主业协同发展格局， 继续给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不及预期； 大宗需求下滑过快； 部分项目投资期较长的风险；

事件近期，宏川智慧发布2023年报。报告期内，实现营业总收入15.47亿，同比去年增加+22.48%；归母净利2.96亿，同比去年增长+32.49%；公司也发布2024年Q1季报，实现营业总收入3.8亿，比去年同期增加+1.07%；归母净利0.6亿，同比回落-12.75%。 2023年报，公司加权平均净资产收益率11.8%，拟每股派发现金红利0.25元（含税），按照27日披露时的收盘计算，股息率1.7%。 点评公司系一家创新型石化产品物流综合服务提供商，主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。石化物流行业是连接石化工业产品供应方和需求方的纽带。主要特点是：行业监管力度趋严，供给受约束；行业进入壁垒较高，也属于重资产行业，岸线、码头等资源是进入行业的重要壁垒。 此行业近年来，市场集中度逐步提高，行业呈现规模化。公司通过持续的并购成长路径,逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展格局。截止去年末，公司下属公司运营码头总计14座，从1千吨到8万吨码头均有；运营罐容总计500.3万立方米，单一储罐罐容从100至5万立方米不等；运营仓容总计6.49万平方米，在建仓容为9.41万平方米；化工仓库主要为甲类库、乙类库，多个仓库为郑州商品交易所甲醇指定交割库。 公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域，并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动，集群效应优势逐渐显现，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。 投资评级随着化工品周期性复苏，公司新投产仓库的出租率逐步爬坡，有望在下半年为公司贡献增量业绩。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不及预期；仓库出租率意外下滑；运营安全事故；

事件近期，华贸物流发布2023年报，报告期内，全年实现营业总收入146.1亿，同比去年减少-33.8%；归母净利6.17亿，同比去年下降-30.6%；公司也发布2024年Q1季报，实现营业总收入38.8亿，同比去年同期增加+31.7%；归母净利1.7亿，同比去年同期回落-24.7%；■点评公司作为跨境物流国家队之一，正处于从跨境综合第三方物流企业到“全球综合物流方案解决者”的转型过程中。 >>国内，设立新疆公司，开拓西北国际物流集散中心。积极进入大宗商品进口物流业务，与厦门建发、浙江物产中大成立物流合资公司，引入散杂船务运营团队。 >>国外，新设南非、坦桑尼亚、尼日利亚、泰国等经营主体。协同仓储陆运，整合美国、墨西哥、上海、佛山等仓储陆运存量和墨西哥、美国约3万平米新增仓库资产。2023年完成加拿大、南非、法国、坦桑尼亚、尼日利亚、巴西、智利、哈萨克斯坦13个新网点的建设，提升端到端综合服务能力。 2023年公司实现毛利总额19.6亿元，综合毛利率为13.4%。拆分前四个主要业务板块占比：空运毛利7.83亿（40%），海运毛利5.1亿（26%），跨境电商2.24亿（11.4%），特种物流1.87亿（9.5%）。 2023年海运箱量增长6%，但海运营收减少56%，原因是SCFI和CCFI全年均值同比下降68%左右。2023年空运价格波动剧烈，并存在结构性供小于需的矛盾，全年空运箱量同比减少13%，营收减少13.6%。 ■投资评级展望未来，外贸运行总体平稳。公司新创设的海外自营网络已超过70个城市和地区，叠加新拓展的大宗商品物流业务，此举有望推动公司进出口业务量平衡，从而提高利润率。我们继续推荐，给予“增持”评级。 ■风险提示宏观经济不及预期；运费剧烈波动;外贸下滑过快；

事件近期，密尔克卫发布2023年年报，报告期内，全年实现营业总收入97.5亿，同比去年减少-15.8%；归母净利4.31亿，同比去年下降-28.8%；公司也发布24年一季报，实现营业总收入29亿，同比去年同期增加+23.3%；归母净利1.5亿，同比去年同期上涨+40.6%；点评密尔克卫是国内领先的专业智能供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品分销服务延伸，逐步形成的化工品及新能源行业物贸一体化服务。 公司在2023年坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式充分挖掘产业链价值，实现物流供应链全链路贯通，补齐集团业务短板，加强全球化布局，在新业态启动散装危化品船舶运输，散粉装卸和运输，大幅提升华北地区的物流交付能力，扩充了化学品及快消品分销能力并打造产业联动，进一步增加新加坡的仓储、堆场、罐箱配送及美国末端交付能力。 2023年因全球运价高位回落，导致公司全球货代业务下滑41%，全球移动交付业务同比下降32%。从毛利看，仓储业务3.3亿、贸易分销2.8亿、货代业务2.7亿、区域内贸交付1.5亿、全球移动交付业务1亿。公司拟在24年利用综合物流和增值服务，打造多产品维度分销，淡化因化工品类的单一性，而造成的周期扰动。 报告期内，公司完成股权投资总额合计9.69亿元，包括开瑞物流、宝会树脂、金德龙贸易、德鑫海昌、新加坡的SDL和LHN等。这一系列的收购，有望给公司未来的发展，打开新局面，特别是货源种类的丰富、物流在局部区域的执行能力等。 投资评级展望未来，随着需求端缓慢修复，公司在23年投资布局的板块之间，有望形成协同效应。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不及预期；运费剧烈波动;危化品运营的安全风险；

事件 近期，公司发布2023年业绩预告，报告期内全年实现归母净利约为5.8亿-6.6亿之间，与上年同期相比实现，增长40%-60%。扣除非经常损益后的净利润约为5.4亿-6.2亿之间，同比增长40%-60%。 公司23年前三季度归母净利润5.89亿，同比增21.6%。 点评 公司定位是国铁专业的物流企业，已于2021年9月上市。截止2023年Q3季度，第一大股东中国铁路投资集团有限公司，持股76.5%。东风汽车为第二股东，持股6.3%。公司已与股东实控人国铁集团签订三年协议（2023--2025），包括铁路清算交易、服务类交易、定价原则和交易总量金额等。 2023年是按照新协议执行的第一年，近2年公司股利支付率的平均值为33%。具体业务，可分为三个板块： >>商品汽车物流，依托京广、京沪、陇海等运输干线，规划设计开发专线产品；组织开行零部件+整车班列，开发在用车物流产品。23年半年报披露的营收占比86%，毛利润贡献占比93%。 >>冷链物流，通过采用“特货集装箱平车+发电设备+海运冷藏箱”以及加挂铁路局普货班列的方式，陆续开发进口冻果汁、进口冻肉、牛奶、高端粮食、白糖，逐步形成“重去重回”模式。23年半年报披露完成冷链货物发送79.5万吨，同比增长37.34%。 >>大件货物物流，主要采取铁路“站到站”的服务模式，运输货物主要为变压器、发电机定子转子、工程机械、预制梁、航空航天设备等。 投资评级 在23年，公司三个板块业务均呈现持续增长态势，运输结构进一步优化，盈利能力进一步增强。我们看好公司24年的发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 汽车消费量低于预期，各项消费和制造业的活跃度下降。

事件近期，公司发布2023年业绩预告，报告期内全年实现归母净利约为人民币9.1亿-10.8亿之间，与上年同期相比实现扭亏。22全年为亏损29.9亿，21全年亏损17亿。 根据23前三季度归母净利4.97亿计算，23年第Q4季度，公司实现归母净利在4.1亿-5.8亿之间。参照19年同期Q4为10.36亿。 点评>>2022年8月，公司完成重大资产重组，虹桥机场公司、机场物流公司成为上市公司全资子公司并纳入合并报表范围。 >>航空业务。2023年中国民航运输旅客6.2亿人次，恢复至2019年的93.9%。其中浦东机场，23年旅客吞吐量同比22年增长284%，同比19年下降28.5；23年浦东机场的国内和国际旅客人次，恢复到19年的72%左右；23年起降架次恢复到19年的85%。虹桥机场，23年旅客吞吐量恢复到19年的93.1%。 >>非航收入，半年报显示，非航营收29.62亿，占比61%，超过航空业务的39%，已成为公司的主要收入。免税板块方面：1、2023年2月，公司完成上海尚冕和香港尚冕的创设，并于4月完成以上海尚冕为主体收购日上互联12.48%股权，以香港尚冕为主体收购境外公司Uni-Champion32.00%的已发行股份。此举可融合京沪4机场和线上免税业务的协同发展。 2、23年12月披露的免税补充协议采取“保底与实销，取高模式”。 合同约定计算流量为：23年Q3月度客流量的80%。我们认为，随着国际航线增开，叠加国内出行链缓慢复苏，公司免税弹性大概率可恢复。 投资评级机场客流量逐步恢复，必能带来机场常规租金和航空业务收入的稳健增长。叠加公司与免税牌照企业的融合式发展，有望带来免税业务的弹性空间，我们继续维持“增持”评级。 风险提示国际航线恢复速度低于预期，免税协议再次调整等因素。

事件近期，公司发布2023年业绩预告，报告期内全年实现归母净利约为人民币238.59亿元，与上年同期相比减少约78.25%。 点评>>公司业务主要由集装箱航运和码头业务组成。其中，集装箱航运业务，依市场运价而波动。在刚过去的2023年，CCFI年均值为937点，四个季度的均值和业绩对比：注：Q4业绩计算，是依据全年业绩，减去前三季度业绩算得。 >>近期红海地缘局势紧张，多家国际集运企业已宣布绕行方案。根据距离测算绕行平均增加14天航程，对于有定期班轮的公司而言，运力约一次性增加30%。拉长运距带动CCFI指数，连续2周上涨。截止本报告编写之日的一月均值为1213，明显超过Q4均值854。 >>依据船舶网的公开数据，23年集装箱船新订单为22年同期的60%。 预计24年集装箱船仍维持较高的竣工交付率，而全球运输需求端增长缓慢，此举对24年集运价格有压制作用。 投资评级预计未来几年，全球集装箱航运业仍然面临运输需求走弱、运力供给上升、地缘局势紧张等诸多挑战。我们认为，公司集运航线及码头装卸的协同调度能力优秀，叠加公司的分红政策，继续维持“增持”评级。 风险提示全球经贸活动下滑超出预期，中国外贸复苏低于预期。

事件公司发布2023年Q3季报，报告期内实现营业收入28.6亿元，同比增加+1%，归母净利润0.9亿元，同比增长+2867%；Q3年报披露的稀释EPS为0.18元，加权ROE为3.51%。 点评公司专注于汽车物流、国际物流及电池相关服务，与上下游客户建立稳固的合作关系。22年报及23半年报，各项业务情况如下：>>整车事业部，定位第三方整车物流整合服务商。如果把整车配套和整车业务，全部打包来看，22年营收32.2亿，毛利率7.2%。 >>国际事业部，汽车进出口国际物流业务。22年营收6.7亿，毛利率13.9%。23年12月，公司新安排一艘7000车大型滚装轮船启航。 >>新能源事业部，22年主要试点二手电池贸易，营收0.1亿，毛利率6%。预计24年业务分两部分：一块是“光储充检放”项目，基于与链宇科技、长久集团的战略合作。另一块是“梯度利用”，主要通过旗下持股51%的子公司广东迪度开展业务。主要模式是针对新能源车所携带的电池，完成正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售等布局，拟打造退役动力电池回收综合利用生态闭环。 投资评级公司配合主机厂的汽车出海战略，在海陆铁三个方向，积极扩充运力；利用集团股东丰富的汽车产业资源，积极布局新能源汽车的电池检测、回收渠道、储能模式、海内外销售等全链条方案。 预计新增业务有望在24年或逐步展开，带来业绩的快速增长。公司近期披露，已在部分4S店开展动力电池回收相关工作。我们看好公司新旧业务模式的探索放量，给予“增持”评级。 风险提示电池回收难度超出预期、汽车出海运输需求量下滑过快等。

事件 公司发布 2023 年第三季度财报。今年前三季度实现营业收入192.2 亿元，同比减 2.72%，归母净利润 40.26 亿元，同比增+15.31%；其中的 Q1、 Q2 和 Q3， 单季实现营收为： 57.4/64.8/69.9 亿元，单季归母净利分别 9.9/12.0/18.3 亿元。报告披露今年前三季度的稀释EPS为 0.21 元/股， 加权 ROE 为 5.49%。 点评公司以码头运营为核心，以港口物流和资本经营发展为重点的经营模式，主营业务主要包括集装箱、铁矿石、原油、煤炭、液化油品、粮食、矿建材料及其他货种的港口装卸及相关业务，同时从事综合物流、贸易销售等其他业务。看近 2 年， 集装箱业务，营收占比 30%左右，毛利润占比约 38%，平均毛利率约为 40%左右， 此为公司核心业务；综合物流及代理，营收占比超 35%，毛利润占比约为 30%， 平均毛利率约 27%；其余业务包括大宗矿产和干散货的装卸，营收占比 21%， 毛利润占比约 22%，平均毛利率约为 35~38%左右。2023 年前三季度，公司累计完成集装箱吞吐量 3305 万标准箱，同比增长 4.0%，累计完成货物吞吐量 84185 万吨，同比增长 5.6%。今年第三季度内， 公司收购宁波大榭集装箱码头 45%的股权，原持有其 35%股权按公允价值重新计量，产生增值收益 7.24 亿元。 投资评级我们看好公司在长三角地区港口资源整合力度，叠加对腹地货源基本盘的揽货方式拓展， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示港口跨区域竞争升级、外贸货量下滑超预期、港口收费政策变化。

事件公司发布 2023 年第三季度财报。今年前三季度实现营业收入65.75 亿元，同比增+19.21%，归母净利润 43.63 亿元，同比增+19.71%；其中的 Q1、 Q2 和 Q3， 单季实现营收为： 20.3/20.6/20.9 亿元，单季归母净利分别 13.5/14.6/15.5 亿元。 报告披露今年前三季度的稀释EPS 为 0.64 元/股， 加权 ROE 为 7.52%。 可转债代码 127012。 点评公司是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商。 8 月披露公司投资经营的总里程达13,060 公里，覆盖全国 22 个省、自治区和直辖市；权益里程达 3,659公里，参股 15 家优质公路上市公司；管理的收费公路项目共计 26 条，管理里程达 2,008 公里，分布于 15 个省、自治区和直辖市。 此为公司主业，营收贡献占比约超 60%，毛利贡献占比约超 80%。其余业务板块： 交通科技是基建类工程技术服务，营收贡献占比约 20%，毛利贡献占比约 8%~10%。智慧交通是结合信息技术，打造交通基础设施的数字化管养平台，营收贡献占比约 10%，毛利贡献占比约 5~7%。 投资评级公司属公路板块龙头，通过并购获得成长性，通过高股息分享红利。 上半年披露，股息现金分红不低于当年归母净利扣减永续债等分配后的利润的 55%。在建工程方面， 投资超 150 亿的京津塘高速改扩建项目，正在进行中，预计 2026 年竣工。 我们看好公司未来资产扩张及车流量的增长， 继续给予“增持”评级。 风险提示改扩建进度不及预期，车流量下滑超预期，高速收费政策变化。