事件 公司发布 2023 年第三季度财报。今年前三季度实现营业收入192.2 亿元，同比减 2.72%，归母净利润 40.26 亿元，同比增+15.31%；其中的 Q1、 Q2 和 Q3， 单季实现营收为： 57.4/64.8/69.9 亿元，单季归母净利分别 9.9/12.0/18.3 亿元。报告披露今年前三季度的稀释EPS为 0.21 元/股， 加权 ROE 为 5.49%。 点评公司以码头运营为核心，以港口物流和资本经营发展为重点的经营模式，主营业务主要包括集装箱、铁矿石、原油、煤炭、液化油品、粮食、矿建材料及其他货种的港口装卸及相关业务，同时从事综合物流、贸易销售等其他业务。看近 2 年， 集装箱业务，营收占比 30%左右，毛利润占比约 38%，平均毛利率约为 40%左右， 此为公司核心业务；综合物流及代理，营收占比超 35%，毛利润占比约为 30%， 平均毛利率约 27%；其余业务包括大宗矿产和干散货的装卸，营收占比 21%， 毛利润占比约 22%，平均毛利率约为 35~38%左右。2023 年前三季度，公司累计完成集装箱吞吐量 3305 万标准箱，同比增长 4.0%，累计完成货物吞吐量 84185 万吨，同比增长 5.6%。今年第三季度内， 公司收购宁波大榭集装箱码头 45%的股权，原持有其 35%股权按公允价值重新计量，产生增值收益 7.24 亿元。 投资评级我们看好公司在长三角地区港口资源整合力度，叠加对腹地货源基本盘的揽货方式拓展， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示港口跨区域竞争升级、外贸货量下滑超预期、港口收费政策变化。

事件：11月27日晚，宁波港发布关于收购股权暨关联交易的公告以公司拟以56.4亿元的交易对价现金收购相关同业竞争资产股权，具体包括省海港集团持有的嘉兴港口控股集团有限公司、浙江海港嘉兴港务有限公司、温州港集团有限公司、浙江义乌港有限公司100%股权，以及浙江头门港投资开发有限公司持有的浙江头门港港务有限公司100%股权。 本次交易标的情况。本次交易的标的都是浙江省内的港口资产，2019年合计总资产120.9亿元，净资产51.2亿元，营业收入14.5亿元，净利润亏损1.4亿元；2020年前7月合计总资产124.4亿元，净资产54.7亿元，营业收入7.6亿元，净利润3亿元。 本次交易对公司的影响。若以上市公司及同业竞争资产2019年度数据静态测算，本次交易完成后，公司合并报表总资产将增加64.50亿元，上升8.99%，合并报表营业收入将增加14.47亿元，上升5.95%。本次交易完成后，上市公司合并报表范围将增加五家全资子公司。南北两翼港口资产的注入，将有利于公司充分统筹和利用全省沿海港口资源参与市场竞争，优化资源配置，按照“一体两翼多联”港口发展新格局，统筹优化航线布局和物流路径，完善揽货体系建设，大力开发存量业务潜力，提升省内市场份额，保持公司货物吞吐量稳步增长。 盈利预测及评级。考虑股本变化及盈利预测调整，对公司2020-2021年EPS预测从0.26、0.28元下调至0.21、0.23元，预计公司2020-2022年EPS为0.21、0.23、0.24元，公司2020年12月16日收盘价（3.70元）对应2020-2022年的PE为17.9、16.4、15.4倍，对应2020年的PB为1.1倍，维持公司“审慎增持”评级。 风险提示。中国进出口形势恶化，港口整合效果有待检验，安全生产事故，行业政策性风险

2019年公司经营数据表现好于行业。2019年全国沿海港口货物吞吐量同比增长4.3%,集装箱吞吐量同比增长3.9%;2019年公司预计完成货物吞吐8.1亿吨,同比增长4.7%,集装箱吞吐量2961万TEU,同比增长6%,公司经营数据表现好于行业,营业收入、归母净利润都实现两位数增长。 公司公告非公开发行预案,计划引入上港集团及作为战略投资者。公司公告非公开发行预案,拟增发不超过26.3亿股(发行前总股本的20%),募集资金不超过112.1亿元,募集资金主要用于码头建设。此次发行价格为定价基准日前二十个交易日A股股票交易均价的90%。上港集团承诺认购的股份为宁波港于本次非公开发行后总股份数的5%,认购金额不超过人民币37亿元;但若因宁波舟山港股份股价上涨导致按人民币37亿元的认购比例不足前述5%的,则按人民币37亿元认购所对应实际比例的股份。宁波舟山港集团承诺认购本次非公开发行A股股票发行数量为宁波舟山港股份本次非公开发行实际发行股份数量减去上港集团所认购股份数量之剩余全部股份数量,且认购股份数量最多不超过18.4亿股。 宁波港、上海港强强联合,有利于中长期发展。宁波-舟山港是全球货物吞吐量排名第一的港口,上海港是全球集装箱吞吐量排名第一的港口,两个港口又都位于长三角地区,此次引入上港作为战略投资者,两大港口强强联合,可以整合各方的港口资产,发挥经营性协同效应,实现优势互补,既符合国家政策的指导方向,也有利于两大港口中长期发展。“长江三角洲区域一体化发展规划纲要”明确指出“加强沿海沿江港口江海联运合作与联动发展,鼓励各港口集团采用交叉持股等方式强化合作,推动长三角港口协同发展。” 投资建议。暂不考虑定增摊薄,预计公司2019-2021年EPS为0.26、0.26、0.28元,对应2020年2月24日股价的PE为13.4、13.3、12.4倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示。贸易形势恶化,港口合作效果低于预期,募投项目收益低于预期。

新闻/公告。公司发布2018年报,报告期内,公司实现营业收入218.80亿元,同比增加20.33%; 实现归母净利润28.84亿元,同比增加7.75%。扣非归母净利润25.59亿元,同比增长10.08%,实现基本每股收益0.22元,加权平均ROE 为7.75%,同比增加0.24个百分点,扣非加权平均ROE 为6.88%,同比增加0.36个百分点。业绩基本符合预期。 货物吞吐量同比增长7.8%,增幅保持领先地位。报告期内,国内生产总值增长6.6%,中国国民经济总体平稳运行,呈现稳中有进态势。贸易结构不断优化,进出口总额再创历史新高,货物进出口总额全年完成30.5万亿元,同比增长9.7%。全国主要港口货物吞吐量平稳增长,其中全国沿海规模以上港口全年完成货物吞吐量92.13亿吨,同比增长4.2%。报告期内,公司依托良好的地理位置及高效经营,完成货物吞吐量7.76亿吨,同比增长7.8%;完成集装箱吞吐量2794万标箱,同比增长7.6%,增幅领先于我国沿海主要港口平均水平。 贸易业务贡献主要收入增量,主要利润增量来自集装箱业务及综合物流业务。2018年公司实现主营业务收入216.99亿元,同比增长20.25%,其中贸易销售业务实现收入36.46亿元,同比增长101.77%,贡献营业收入主要增量。报告期内公司总毛利为53.61亿元,同比增长15.38%,毛利率为24.24%,同比略有下降。其中集装箱业务实现毛利20.76亿元,同比增长23.7%,毛利率高达44.79%;综合物流业务实现毛利16.43亿元,同比增长20.3%,二者为公司利润提供主要增量。 继续推进一体化运营管理,优势及效果逐步显现。公司一体化运营管理优势逐步体现,报告期内北仑第三集装箱有限公司集装箱吞吐量再次突破1000万标箱,梅山公司首次实现400万以上标箱,宁波北仑第一集装箱吞吐量首次突破300万标箱,矿石公司货物吞吐量首次突破1.1亿吨。公司受托管理经营的温州港集团货物、集装箱吞吐量分别同比增长10.1%和12.1%。嘉兴港务货物、集装箱吞吐量分别同比增长17.1%和19.5%。义乌港堆场作业量、甩挂车次量同比均实现跨越式增长。另外长三角一体化运营持续深化,成功实施全港一证通、锚地共享使用及口岸限定区域人车证取消等一体化措施,有助于大幅缩减集装箱船舶非作业时间。 调整盈利预测,维持“增持”评级。根据公司当前运营情况,我们调整19/20年盈利预测,新增2021年预测,我们预计2019-2021年归母净利润分别31.74亿元、35.28亿元、38.53亿元(原19/20年预测为32.26亿元、35.33亿元),对应现股价PE 为18倍、16倍、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济大幅下滑带来吞吐量不及预期。

事件: 公司发布2018中报,上半年实现营业收入108.64亿元,同比增长35.67%;实现净利润15.63亿元,同比增长13.50%;实现扣非净利润14.94亿元,同比增长12.19%。 投资要点: 港口生产领域再创新高。 上半年公司实现货物吞吐量3.92亿吨,同比增长6.9%;集装箱吞吐量上半年完成1402万标箱,同比增长7.4%,增幅高于沿海港口的平均水平。与此同时,集装箱航线航班也稳定增加,航线总数目前有249条,比去年年底新增6条,水水中转箱量同比增长10.6%,海铁联运得到了持续的发展,完成了26.3万标箱,同比增长44%。 “一体两翼”全面提升。 从区域来看,上半年宁波本港货物和集装箱吞吐量分别同比增长7.4%和3.8%;舟山本港分别同比增长24.3%和13.7%;嘉兴港务分别同比增长13.7%和15.3%;温州港集团分别同比增长6.6%和6.3%;义乌陆港集装箱作业量完成37.3万标箱,同比增长6.3%。宁波舟山两港实质性一体化以后,公司已能够统筹宁波舟山两港所有港口资源乃至全省沿海港口资源,进一步拓宽了港口业务未来发展空间。 投资建议。 公司是我国深水泊位最多的港口,同时也是国家“一带一路”战略中连接海运、铁路运输等多种运输方式的重要枢纽,未来将持续发挥港口传统优势,形成码头运作、现代物流、资本运作三轮驱动多元化发展模式。预计2018-2020年EPS分别为0.20元,0.23元和0.26元,维持“推荐”评级。 风险提示。 贸易摩擦不断升级的风险,周边港口竞争分流的风险。

经济复苏推动港口向好,全年货物吞吐量7.2亿吨。在全球经济复苏背景下,进出口超预期好转,主要港口货物吞吐量同比增长6.4%,集装箱吞吐量同比增长8.3%,增速大幅提升。大环境下公司完成货物吞吐量7.2亿吨,同比增长8.4%;主要货种接卸量均出现上涨。其中占比较大的矿石、煤炭和原油接卸量为1.32亿吨、4358万吨和7196万吨,增幅达到14.1%、10.4%和3.7%;液化品和粮食分别为980万吨和655万吨,同比增长8%和5.1%。 集装箱吞吐量大增13.8%,三大经济增长点亮眼。公司大力拓展集装箱业务,全年吞吐量为2597万箱,同比增长13.8%,实现了集装箱业务量全球第四,增速位居全球五大港之首。水水中转、海铁联运和内贸箱成为新的经济增长点。全年完成水水中转663万箱,同比增长18.3%;海铁联运40.1万箱,同比增长59.9%;内贸箱300万标箱,同比增长16.9%。 全省港口一体化格局形成,港域锚地整合取得实质进展。宁波舟山港实质性一体化整合完成后,全省港口一体化进程稳步推进,已形成以宁波舟山港为主体、以浙东南沿海港口和浙北环杭州湾港口为两翼、联动发展义乌陆港及其他内河港口的“一体两翼多联”的港口发展格局。各港域锚地资源整合工作稳步推进,北仑第一集装箱码头有限公司正式成立并运作,梅山港区一体化方案基本完成,有利于公司业务的有序发展。 部分重点项目落地生效,对外投资持续加码。17年项目建设投资共完成37.3亿元,其中鼠浪湖矿石中转码头工程、北仑港区多用途码头改造工程、梅山滚装及杂货码头工程等竣工验收;梅山20万吨级集装箱进港航道工程、北仑通用泊位集装箱办理站扩建工程完工;对佳善、百聪股权的收购完成,实现了对太仓一期、二期的实际控股。有序推进舟山实华及南京明州码头股权收购等项目,马钢物流等国内合作项目进展顺利。与印尼IPC公司签署姊妹港备忘录。通过工程建设和对外投资,公司的竞争力和国际影响力快速提升。 上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司业绩保持良好发展势态,我们上调18/19年盈利预测并新增20年预测,预计2018年-2020年公司归母净利润分别为29.46亿元、32.26亿元、35.33亿元(原18/19预测为28.90亿元、31.76亿元),对应现股价PE为24倍、22倍、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:贸易战升级,触发进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

全球经济复苏,港口行业回暖。今年以来,世界经济整体运行有所改善,尤其是欧美经济表现向好。国内方面,由于供给侧改革的深入推动,17Q1、Q2国内GDP 增速达6.9%,实现小幅回升;同时随着海外贸易需求量的增长,国内进出口额止跌回升,实现较快回涨。由于国内进出口形势转好叠加政府大力推行港口供给侧改革释放港口生产力,17年以来,国内主要港口吞吐量月同比增速达到7.5%以上,相比15、16年度2%左右的增速水平明显回升,港口行业整体回暖。 地处黄金节点,辐射区域发展良好。宁波舟山港地处中国大陆海岸线中部,位于“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”交汇的枢纽位置,直接面向东亚及整个环太平洋地区,地理位置得天独厚。截止17年5月,已实现与100多个国家地区的600多个港口开展贸易合作,开辟航线236条,其中远洋干线114条,航线网络覆盖世界各地。同时,宁波港的直接经济腹地为宁波市和浙江省,辐射整个长江三角洲地区,辐射区域经济发展良好,腹地优势明显。 运营实力雄厚,货物吞吐量世界第一。宁波舟山港是世界少有的深水良港,通航条件优越,也是中国大陆大型和特大型深水泊位最多的港口。港口由19个港区组成,港区布局合理善。 雄厚的港口运营实力对航运公司产生巨大吸引力,带来了港口业务量的快速增长。17H1公司实现货物吞吐量3.66亿吨,同比增长12.30%,连续8年位居全球第一。同时,公司大力拓展集装箱业务,积极培育水水中转、海铁联运、内贸箱业务三大经济增长点,实现集装箱业务量全球第四,增速位居全球五大港之首。 宁波舟山港强强合并,浙江五港一体化乘风破浪。经过10年酝酿,宁波舟山港集团于15年揭牌成立,宁波港与舟山港的强强合并,实现优势互补,弥补了各自发展局限,并释放新产能,带来了更大的势能与活力。同时,16年浙江海港相继整合嘉兴港、温州港、台州港、义乌港及宁波舟山港,目前初步实现以宁波舟山港为主体、以浙东南沿海港口和浙北环杭州湾港口为两翼、联动发展义乌港及其他内河港口的“一体两翼多联”港口发展格局。合并以来,公司港口叠加效应逐步显现,为公司实现业务量快速增长与业绩触底回升做出巨大贡献。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2017年至2019年归母净利润分别为26.85亿元、28.90亿元、31.76亿元,对应PE 分别为29倍、27倍、25倍,行业17年加权平均PE29倍,但考虑到市值龙头上港集团房地产业务及金融业务贡献较多利润拉低估值,因此行业实际估值应高于加权值,综上我们认为公司当前估值偏低,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济周期波动、港口竞争加剧,业务量走低。

半载斩获殊勋茂绩,公司治理成效渐显。2017 年上半年,宁波舟山港货物吞吐量全球第一,同比增长11.3%;集装箱吞吐量上升至全球第三,同比增长14.6%,增速领跑全国。上市公司归母净利润近两年来首次实现正增长,增速提高33.51 个百分点。优异表现使公司成为近6 个季度证金公司唯一连续增持的A 股港口标的,同时被MSCI 新兴市场指数纳为首批222 只成分股之一。 资源禀赋得天独厚,营运得宜政策加持。凭借优越的资源禀赋及海陆港口联动优势,宁波舟山港“一带一路”最佳结合点地位确立。随着战略深入实施,带路沿线国进出口额增量显著;宁波“一带一路”建设综合试验区获批设立,为公司发展带来崭新契机。同时,宁波舟山实质性一体化完成后,叠加效应逐步显现;并与上港保持竞合关系,合作共赢堪称典范。 多重国家战略叠加,非凡大港未来可期。深耕海洋经济,舟山实现五大国家政策叠加,宁波舟山港全球第一大港地位进一步夯实;临港产业发达助力宁波成为全国首个“中国制造2025”试点示范城市,宁波舟山港担负着中国“智造”输出使命,枢纽地位突出;环杭州湾大湾区呼之欲出,宁波舟山港占有先机,未来值得期许。 投资建议:全球经济回暖利好港口企业业绩,宁波舟山港完成实质性一体化后步入加速通道,同时在多重国家战略叠加催化下,政策红利有望持续释放,我们看好公司长期发展潜力。预计公司2017 年-2019年的EPS 分别为0.20 元、0.22 元和0.24 元。给予公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价7.00 元,对应2017 年35x 市盈率。 风险提示:吞吐量增速低于预期,区域竞争加剧等

事件:宁波港发布2016年半年报,报告期营业收入80.1亿元,同比下滑7.2%;归母净利润13.8亿元,同比增长11.6%,折合EPS为0.1元;扣非后净利润13.3亿元,同比增长12%%,扣非后EPS为0.1元,业绩符合预期。 点评: 受益进出口回暖,吞吐量两位数增长。上半年公司货物吞吐量3.7亿吨,同比增长12.3%,较去年同期提高了16.8个百分点。其中集装箱吞吐量1305.4万TEU,同比增长14.1%,较去年同期提高了11个百分点;铁矿石、煤炭、原油、液化品接卸量分别为6668、2167、3799、480万吨,分别同比增长19.3%、11.1%、4.6%、6.9%。公司吞吐量增速高于行业水平,上半年货物吞吐量、集装箱吞吐量分别高于沿海港口平均增速4个和6.8个百分点。 货物装卸业务收入、毛利率提升,综合物流业务规模迅速提升,贸易业务大幅缩减规模。公司货物装卸及相关业务整体收入34.3亿元,同比增长14.4%,毛利率为43.4%,同比提升1.9个百分点。综合物流及其他业务收入.41.4亿元,同比增长44.7%,毛利率18.4%,同比下滑4.9个百分点。贸易业务收入2.7亿元,同比下滑90%,毛利率5.1%,同比提升4.4个百分点。 盈利预测与评级。受益进出口回暖,公司上半年吞吐量增速明显回暖,业绩也实现了稳健增长。预计公司17-19年EPS为0.19、0.21、0.23元,对应PE为31、29、26倍,维持“增持”评级。 风险提示。外贸下滑、区域港口恶性竞争。

事件:公司与2017年3月30日发布2016年年报,公司2016年实现营收163.2亿元,同比下降2.03%;实现营业利润30.18亿元,同比下降14.48%,实现归母净利润22.99亿元,同比下降12.99%,对应EPS为0.17元,利润减少主要由于员工薪酬的上升以及投资收益的减少;同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.68元(含税)。 点评: 集装箱业务表现亮眼,铁矿石业务大幅下滑。2016年,公司完成货物吞吐量6.65亿吨,同比增长3.0%。其中完成集装箱吞吐量2282.6万标准箱,同比增长5.1%,装卸费率较上年同比增加15.8%,毛利率同比上升1.97%,集装箱业务实现毛利13.62亿元,同比增加23.8%。受限于腹地铁矿石需求低迷,全年铁矿石完成接卸量11309.5万吨,同比下降7.1%,同时装卸作业价格同比下降14.2%,实现毛利13.22亿元,较15年16.59亿元大幅下滑。 合并舟山港资源整合效果明显。2016年9月,公司合并舟山港股份公司,受益于两港之间重组后优势互补,港口间协同效应体现,自16年10月至17年2月,公司货物吞吐量增速分别为29.8%、37.3%、39.4%、35.6%、44.7%,期间集装箱增速平稳,反映散杂货业务大幅反弹。 关注舟山港岸线资源开发。舟山港为天然的深水良港,岸线资源丰富且开发较少,目前公司的开发重心在舟山,已建有全国最大的铁矿石中转码头鼠浪湖码头,其二期工程于2016年底基本完工,将每年新增铁矿石通过能力约2000万吨;同时还有梅山二期、金塘二期、实华原油码头二期等在建,投产后将新增通过能力430、250万标箱/年、1800万吨/年。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.19/0.20/0.21元,对应PE为31.5/29.7/28.1,维持“增持”评级。 风险提示:经济增速下滑,大宗商品需求回暖低于预期

核心观点: 公司2016年度实现营业收入163.25亿元,同比下降2.03%;归母净利22.98亿元,同比下降12.99%,扣非后归母净利21.37亿元,同比下降8.56%;实现每股收益0.17元。 年内吞吐量增速先抑后扬,全年实现稳定增长 2016年上半年,受限于宏观经济低迷,公司货物吞吐量同比下降4.5%;集装箱吞吐量同比增长3.1%。但下半年吞吐量显著回升,拉动公司完成全年货物吞吐量6.65 亿吨,同比增长3%;完成集装箱吞吐量2282.6 万标箱,同比增长5.1%。 集装箱业务持续向好,铁矿石装卸业务毛利率下降导致利润下降 2016年公司集装箱业务实现营收26.53亿元,同比上升19.16%;毛利率同比提升1.97%至14.52%,趋势持续向好。但铁矿石装卸业务由于矿石接卸量和单价同比下降,全年实现营收13.22亿元,毛利率下降16.13 个百分点至38.02%,是公司毛利与净利润下滑的主要原因。 未来将实现超大型船的常态化靠泊 宁波港作为我国最重要的深水良港之一,能够停泊全球最大的集装箱船、干散货船和油轮。鼠浪湖矿石中转码头四季度成功试靠6艘40万吨VLOC;载重吨42万吨的超大型油轮“泰欧”顺利靠泊公司大榭实华45万吨级原油码头;集装箱船方面公司已经实现1.8万标箱船的常态化靠泊。在航运大船化的趋势下,公司的优势将逐步体现。 宁波舟山两港实现一体化,浙江港口整合仍在继续 报告期内,公司完成定向增发购买舟港股份的重大资产重组,舟港股份成为公司全资子公司并更名为舟山港务,公司更名为宁波舟山港股份有限公司。公司将积极推进两港生产经营一体化,打造矿、煤一体化经营体系,并实现宁波、舟山两港域船期信息平台互通和财务系统一体化。 此外,浙江港口整合仍在继续。省海港集团出具《规范同业竞争事项承诺函》,承诺股份公司将作为省海港集团港口货物装卸、港口物流等港口经营相关业务和资产的最终整合的唯一平台,并承诺在五年内将浙能港口运营管理有限公司等三家公司以适当的方式注入股份公司或者通过其他合法合规的方式解决上述同业竞争问题。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为0.20、0.22、023元/股,对应PE为29.0、27.2、25.2倍。我们看好中国经济回暖以及舟山港整合给公司带来的长期正面效应,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;区域竞争加剧;美国实行贸易保护

报告摘要: 事件:2016年1 0月31日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入125.34亿元,同比下降3.81%;实现归属上市公司股东净利润18.87亿元,同比下降17.49%。公司上半年实现EPS 为0.14元,2015年同期为0.17元。 Q3营收跌幅扩大,毛利率提升。2016年第三季度,公司实现营业收入39.11亿元,同比下降8.36%,降幅较上半年略有扩大;发生营业成本25.53亿元,同比下降-16.13%;毛利率34.73%,同比增加6.05pct, 较上半年21.92%的毛利率亦有较大提升。我们认为公司营收下降主要由于集装箱业务增速的回落。 经济企稳集箱、散货吞吐量回暖。近期,国内经济增长回暖,GDP 增速稳定在6.7%,PMI 指数维持在枯荣线上方。1-9月,全国港口集装箱吞吐量累计增速3.5%,港口货物吞吐量累计增速2.2%。公司作为集装箱业务、干散货业务兼营枢纽港口,关注公司海铁联运、海河联运等业务的成长。 收购舟港股份落地,公司更名为“宁波舟山港股份有限公司”。公司向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,于今年8月10日完成资产过户,于9月28日完成公司名称等工商变更。重组实现两港优势互补,避免重复建设减少竞争摩擦,推动港口经营集约化发展。宁波-舟山港一体化将强化区域枢纽港地位,业务层面的协同整合效应仍需要长期观察。总体上,公司背靠浙江海洋经济强省建设大背景,亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进,结合舟山自贸区设立预期,我们认为政策红利将长期利好公司发展。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.18,0.20,和0.21元,对应PE 为29/27/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,港口竞争分流风险

报告摘要: 2016年上半年,公司实现营业收入83.83亿元,同比下降2.58%;归母净利润11.82亿元,同比下降21.92%。公司上半年实现EPS为0.09元,2015年同期为0.12元。投资收益3.78亿元,较去年同期减少约2亿元,对净利润影响较大。 集装箱吞吐量增长,大宗散货承压,成本上升影响毛利。2016年上半年,国家经济增速有所回落,全国规模以上港口完成货物吞吐量580305万吨,同比增长2.2%,增速较去年同期放缓0.6个百分点,连续三年同比增速放缓。上半年公司货物吞吐量完成2.6亿吨,同比下降4.5%;集装箱吞吐量完成1164.7万标箱,同比增长3.1%。上半年营收方面分业务看,公司集装箱装卸营业收入为13.69亿元,同比增加29.68%,由于装卸成本、人工成本、折旧等支出增加,毛利率下降4.02pct至50.25%。铁矿石装卸营业收入5.43亿元,同比降低33.53%,毛利率下降18.73pct至39.81%。贸易销售业务实现营收27.08亿元与上年同期基本持平,毛利下降0.26pct至0.71%。公司综合毛利率21.92%,同比下降了2.37pct。 收购舟港股份落地,加速宁波-舟山港一体化资源整合。宁波港股份向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,于今年6月30日收到证监会批复。本次重组将加快宁波-舟山港一体化,实现两港优势互补,避免重复建设减少竞争摩擦,充分发挥宁波港的资金优势和管理优势,推动港口经营集约化发展。舟港股份体量不大,短期对公司的盈利影响不大,期待两港发挥协同效应进一步做强公司主业。 政策条件预计长期利好。公司背靠浙江海洋经济强省建设,亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进,结合舟山自贸区设立预期,我们认为政策红利将长期利好公司发展。预计2016-2018年EPS分别为0.18,0.20,和0.21元,对应PE为28/26/24倍,给与“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,港口竞争分流风险,整合不及预期风险。

宁波港披露16年一季报。一季度公司实现营业收入47.26亿元,同比增9.39%;归属上市公司股东净利润6.58亿元,同比减13.96%。扣非净利润6.29亿元,同比减16.70%。 营业收入稳健增长,毛利率下滑导致净利减少:公司一季度营业收入同比增9.39%,增速提高8个百分点。但受不利的宏观经济环境影响,港口竞争加剧,且成本端由于人工、折旧、运输等费用大幅提升,总毛利额下降5.8%,毛利率较去年同期降低3.36个百分点至20.0%,加之投资收益减少约一个亿,致使净利同减13.96%至6.58亿元。 整合舟港股份,宁波-舟山港静待扬帆:日前公司公告收购舟港股份85%股权已获股东大会通过,重组后公司将以90.9%股份控股舟港股份。舟山港与宁波隔海相望,且具备丰富的岸线资源,利于不同船型多方位自由通航,且背靠长三角,具有广阔的腹地。此外,舟山筹建自贸区方案已进入审批环节。若成功入围,宁波港龙头地位将得到进一步夯实。本次收购完成后,期待两港得以优势互补,资源配置得到优化,发挥协同效应,进一步增强公司主业实力。 政策与市场趋势带来新机遇:宏观层面,随着一带一路、长江经济带等国家战略的深入推进,宁波作为两者节点之一有望释放潜能;地方层面,浙江省作为海洋大省,相继出台的一系列推进省内港口资源整合政策或将对宁波港提供支持。而在当前航运市场联盟化、船舶大型化趋势日益加深背景下,公司在港口水深与相关服务方面具有明显的比较优势。 投资建议:预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.6%、8.3%、9.8%,净利润增速分别为3.0%、2.2%、8.8%,考虑公司浙江港口平台地位,给予增持-A评级,6个月目标价为7元,相当于2016年35倍市盈率 风险提示:宏观经济超预期下滑、整合进程低于预期

集装箱吞吐量同比增长6.1%,高于行业增速。2015年公司货物吞吐量完成5.4亿吨,与去年同期基本持平;集装箱吞吐量完成2219.2万TEU,同比增长6.1%。2015年前11月,中国沿海港口货物吞吐量同比增长1.1%,集装箱吞吐量同比增长3.7%,公司集装箱吞吐量增速高于行业水平。 贸易业务贡献收入增量,港口业务毛利率小幅下滑。2015年公司主营收入163.1亿元,同比增长23.3%,其中贸易业务45.6亿元,同比增长207.5%,贡献了主要的收入增量,剔除贸易收入后基本与去年持平。公司主营业务毛利率24.1%,较去年同期下滑6.5个百分点,剔除贸易业务后毛利率33%,较去年同期下滑1.2个百分点。 拟吸收合并舟山港,有利于公司长期发展。公司计划向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,完成宁波港、舟山港的合并。目前正在进行中,若合并完成,两港可以统一规划、统一品牌、统一建设、统一运营,有利于长期发展。 估值与评级。按完成舟港股份收购后测算,预计公司16-18年EPS为0.22、0.23、0.24元,对应PE为29、28、27倍,对应16年PB为2.4倍,维持“增持”评级。 风险提示。中国进出口持续低迷、整合效果低于预期