金融事业部 搜狐证券 |独家推出
商田

广发证券

研究方向: 航空运输行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0260516050001。安徽财经大学金融学硕士,2014 年进入广发证券发展研究中<span style="display:none">心,2014 年新财富非银行金融行业第三名(团队)。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中信证券 银行和金融服务 2019-01-31 17.97 -- -- 26.38 46.80%
27.88 55.15%
详细
把握发展机遇,稳居行业龙头 从成立之初的后起之秀稳步成长为当前行业龙头,原因在于:在战略布局中前瞻卡位,多次并购重组实现跨越式发展;以卓越的创新业务为驱动力,不断丰富业务结构、提升综合服务能力;以领先的国际业务为突围,开拓海外市场,打造国际化投行。在行业头部化趋势下,公司优势突出。 发挥大平台优势,业绩稳定性占优,资产质量坚实 业绩稳定性占优。受市场环境影响,2018年行业整体盈利能力回落至历史低位,2018前3季度公司ROE(平均)4.8%居于行业第二位,杠杆水平仅位于中枢,公司净利润波动率及ROE表现均显著优于行业。 重资产业务优化配置结构,资产质量坚实。公司重资产业务实现对信用业务、权益投资、固收投资、股权投资、衍生品等领域的全覆盖,各业务线无短板。2018年初以来,资金配置思路即从信用类业务转向了固定收益和流动性管理,在控制融资类业务风险的同时,提升了整体资金配置收益率。考虑到公司信用业务减值计提较为充分,自营投资整体风险偏好较低,公司整体资产质量坚实。 轻资产业务份额稳步提升,综合实力强劲。近五年以来,公司经纪、投行、资管三大轻资产业务的份额排名稳步提升,综合实力强劲。1)经纪:定位机构及高净值客户,盈利能力领先同业;2)投行:综合实力居于行业领先地位,“大客户”优势稳固,战略布局“新经济”;3)资管:重点发展机构业务,客户结构占优,主动管理业务规模居于行业首位。 战略布局新赛道,抢占高ROA业务先机 纵观中信证券的业务布局,目前已在衍生品、投行资本化及财富管理这三大高ROA业务中均已占据先发优势。1)衍生品:公司前瞻布局衍生品业务资格,在大宗商品、场内及场外衍生品市场份额均领先同业;2)投行资本化:公司传统投行业务优势突出,股权投资业务规模居前,利润贡献领先于行业;3)财富管理:公司经纪业务客均资产居于行业前列,经纪、资管、投行资本化等综合业务实力为转型财富管理奠定基础。 投资建议:持续看好公司作为行业龙头的发展前景 资本市场改革正持续推进,行业头部化特征日益显著,公司作为行业龙头有望受益,预计公司2019-2020年每股净资产为13.45、14.31元,对应2019-2020年末PB为1.34、1.26倍,考虑到15H1-2018年公司A股静态PB中枢处于1.4-1.6倍,当前估值具有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示: 1科创板制度创新低于预期,导致投行或直投业绩贡献不达预期;2.权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升;3.信用风险上升等。
新华保险 银行和金融服务 2019-01-21 40.66 -- -- 46.40 14.12%
64.99 59.84%
详细
事件公司现任董事长万峰先生于换届前辞去公司一切职务,自1月16日生 效;相关职务由董事黎宗剑先生代理,直至董事会正式选举出相关人选。 公司业务转型效果显著公司转型成果显著,从2015年末至2018年中期,健康险占比从14.77%提升至32.75%,新业务价值率由14.97%提升至50.45%,代理人渠道保费占比从54.61%提升至79.77%。 行业处于转型过渡期,预计公司将平稳过渡寿险行业仍处于变革过渡期,在坚守业务质量的同时,保费规模在分摊成本、支撑销售队伍方面也同样发挥着重要作用。公司管理层变更,预期短期在政策延续性等运营管理方面会有摩擦成本,但后续如果新管理层可以在业务价值和规模之前找到新的平衡,依然会有利于公司的长期发展。 投资建议公司持续推进健康险战略,带动公司价值稳健成长。同时,公司人力基数相对较低,未来仍然具备增员潜力。我们预计公司2018年EPS 为2.72元,BVPS 为24.11元;公司目前静态P/EV 约为0.70倍,上市以来平均估值水平为1.16倍,伴随行业发展和公司业绩的稳定成长,存在估值修复空间,维持买入评级。 风险提示寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期,以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险。资本市场具有不确定性,投资收益的波动会给公司业绩造成影响。
中信证券 银行和金融服务 2019-01-11 17.15 -- -- 19.50 13.70%
27.88 62.57%
详细
事件:中信证券公告,拟发行股份收购广州证券100%股权 2019年1月9日,中信证券公告收购预案:1、交易标的资产为剥离广州期货99.03%股权以及金鹰基金24.01%股权后的广州证券100%股权,交易作价暂定不超过134.60亿元(剥离前对价);2、中信证券发行股份数量合计为7.93亿股,其中向越秀金控、金控有限发行股数分别为2.60亿股、5.33亿股,占交易后股权比例分别为2.01%、4.13%,锁定期4年,发行价格16.97元/股。公司股票将于2019年1月10日开市起复牌。 强化股东阵容,实现一线渠道全覆盖 1、本次重组为双赢决策,中信股东阵容得到强化。广州证券2018年11月末净资产为111.6亿元,以公告交易对价134.60亿元测算,对应PB为1.2倍,价格好于预期,此次交易有助于进一步丰富中信在粤港澳大湾区的客户资源;越秀金控及一致行动人金控有限的实际控制人为广州国资委,持有中信股权,将有助其实现广州新一轮国资国企改革升级计划,双方战略合作产生的协同效应值得期待。 2、助力中信实现一线渠道全覆盖。广州证券营业部分布立足广州、深耕华南,目前共有135家营业部,广东、东南沿海分布为32家、22家。若此次收购顺利完成,中信的华南区域渠道布局将迅速完善,至此公司在华东、华南及东南沿海等全国发达区域的渠道资源完成全覆盖。 3、头部效应越发显著,中信整体资本实力再上台阶。中信18H1的总资产、净资产稳居行业首位,但净资本回落至第二位,此次发行股份吸收合并将增加百亿左右净资本规模,中信资本实力指标将全线回归行业第一位。 监管鼓励龙头券商做大做强,行业集中度加速提升 中信收购广州证券,符合监管鼓励头部券商做大做强、打造有国际影响力投行的监管思路,行业集中度预计加速提升。刘士余主席近期表示,要以更大决心、更大勇气、更大力度推进资本市场改革开放,充分释放市场活力。在市场加速对外开放、直接融资不断壮大过程中,券商将充分受益于资本市场的扩容发展前景;业务层面,衍生品、投行资本化、财富管理等业务领域潜力突出。截至18Q3末,中信证券的资产、利润及多项业务份额等指标稳居行业首位,场外期权、另类投资、机构客户资源等业务布局已占据先发优势,持续看好公司作为行业龙头的发展前景。 投资建议:估值仍处低位,建议积极关注 行业层面,流动性改善的β和监管周期切换的α有望催化证券板块系统性机会,尤其是壮大直接融资市场和资本市场开放背景下的科创板和衍生品,是头部券商提升ROE的重要推力。 公司层面,存量竞争市场环境下,公司抢占机构客户、衍生品业务先发优势,未来竞争优势将更加突出,预计公司2018-19年每股净利润0.97、1.08元,18年末BVPS为13.09元,对应2018-19年PE为17、15倍,对应2018年末PB为1.22倍,低于过去三年来1.50倍的历史平均PB,考虑到收购事项有助于丰富公司业务资源、进一步巩固公司作为行业龙头的市场地位,我们认为公司当前价值被低估,维持“买入”评级。 风险提示:成交金额进一步下滑;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升;本次收购无法完成等
华泰证券 银行和金融服务 2018-09-27 14.97 -- -- 17.13 12.40%
18.25 21.91%
详细
事件:华泰证券董事会通过发行GDR议案 华泰证券拟发行全球存托凭证(GDR),并申请在伦敦证券交易所挂牌上市,GDR以新增发的人民币普通股(A股)作为基础证券,拟新发基础证券不超过8.25亿股,募资总额不低于5亿美元。发行决议有效期为股东大会审议通过之日起十二个月,转换率及定价待定。 资本实力有望进一步提升,利于扩展海外战略布局 资本实力有望进一步提升。公司已于8月完成142亿元A股定增,不仅引入阿里、苏宁等战略股东,且净资本排名晋升至行业第4,目前以净资本为核心的监管体系下,增强资本实力有助于公司进一步推动牌照业务转型升级。互联网巨头入股打开了华泰在财富管理及金融科技领域的想象空间,持续看好公司在财富管理领域的先发优势。 扩展海外战略布局。发行GDR海外募集资金,利于提升公司国际知名度,参考募资使用计划,资金投向主要为投入现有主营业务、支持国际业务内生及外延式增长,如增强香港子公司资本实力,逐步完善美国、欧洲业务布局等。公司董事会已审议通过Assetmark境外上市议案,拟分拆境外控股子公司AssetMark于美国上市,截至18H1末,AssetMark平台管理的资产总规模较17年末增长6.8%至452.7亿美元。 投资建议:持续看好公司的战略赶超 行业层面:长线资金增量可期。短期而言,龙头券商盈利韧性凸显,资产减值计提较为充分,估值处于历史底部;消费刺激、减税预期等政策环境变化提振信心,交易量有望回升。中长期而言:1)首批养老目标基金获批,长线增量资金可期;2)行业加速分化,龙头券商抢占机构客户、衍生品业务先发优势;3)腾讯入股中金、阿里入股华泰,头部券商的反卡位,将在未来行业复苏中凸显优势。公司层面:持续看好公司的战略赶超。公司从零售业务转型机构业务和财富管理的战略清晰、执行有力,综合实力已晋升第一梯队且不断增强,预计公司2018年末BVPS13.28元,对应PB为1.14倍,维持买入评级。 风险提示:市场成交金额进一步下滑;公司股票质押业务质量低于预期;固收投资受到信用违约事件负面影响等。
华泰证券 银行和金融服务 2018-09-04 14.98 -- -- 15.75 3.28%
18.18 21.36%
详细
业绩:归母净利润同比上升6%,主因归于投行业务、投资收益贡献 18H1公司实现归母净利润31.6亿元,同比增长5.5%,对应当期EPS为0.44元,加权平均ROE3.58%,同比减少0.08个百分点。业绩增长主因归于投行收入增长、江苏银行贡献投资收益影响。 2018年中期利润分配方案:每10股派发现金股利3.0元(含税) 收入:投行业务逆势增长,自营投资拖累业绩 1)投行:净收入同比增长20%,股权承销规模逆势增长。18H1公司实现投行业务净收入8.1亿元(yoy+20%),据wind数据,18H1公司完成股权承销金额825.6亿元,逆势增长9.5%,承销规模排名行业第3;完成债券承销规模812.0亿元,同比下滑3.4%。据财报披露,报告期内公司主导的并购重组金额及家数排名稳居行业第一。 2)投资收益:江苏银行贡献投资收益增量。18H1公司实现投资收益(包括公允价值变动收益)25.3亿元(yoy+5.1%),江苏银行股权核算方法变更导致的权益法并表(贡献3.6亿元)贡献主要业绩增量,剔除该影响后,投资收益(包括公允价值变动收益)同比下滑9.9%,预计主要为权益类自营投资收益下降影响。 3)资管:净收入同比增长3.5%,主动管理规模提升。18H1公司实现资管业务净收入11.8亿元(yoy+3.5%),主要为资管业务支出减少影响。据基金业协会统计,公司主动管理资产月均规模2266.8亿元、资管规模9228.5亿元,较2017年末分别变动-5.6%、0.6%,行业排名分别居于第4、第2。 4)经纪份额居于首位,前瞻布局转型财富管理。1)据财报披露,公司经纪份额仍居于市场首位,持续优化完善移动终端“涨乐财富通”,18H1月活数同比增长6.3%至635.8万,稳居同业第一;2)持续加强财富管理领域业务线布局,如强化投顾团队建设、完善公募基金产品线、收购AssetMark拓展业务平台等:据证券业协会统计,截至18H1末,母公司从业人员中投资顾问占比27.6%,行业排名第一;公司已发行5只公募基金产品,管理规模合计9.1亿元;AssetMark平台管理的资产总规模452.74亿美元,较2017年底持续增长6.8%。 投资建议:优势业务地位稳固,定增落地增强资本实力 公司层面:1)公司于8月完成142亿元定增募资,定增落地+阿里入股,公司在同业中的金融科技优势将进一步巩固;2)公司经纪业务份额稳居行业首位,持续加强财富管理领域业务线布局,持续看好公司在财富管理领域的先发优势;3)估值角度,预计华泰2018年末BVPS13.28元,对应PB1.15倍,估值处于历史底部。 风险提示:市场成交金额持续下行;权益市场调整导致股票质押履约保障比例下滑,增加公司信用减值损失计提压力。
海通证券 银行和金融服务 2018-09-03 8.54 -- -- 9.13 6.91%
10.28 20.37%
详细
业绩:归母净利润同比下滑24.7%,主因归于自营、经纪业务影响18H1公司实现归母净利润30.3亿元,同比下滑24.7%,对应当期EPS为0.26元,加权平均ROE2.56%,同比减少1.01个百分点。业绩下滑主因归于自营、经纪业务影响。 收入:自营、经纪收入下滑拖累业绩,海外业务盈利能力有所回升1)投行:权益承销规模缩水,债券业务表现较为稳定。18H1公司实现投行业务净收入15.3亿元,同比下滑6.5%。据wind统计,公司上半年完成股权承销金额115.7亿元,同比下滑58.1%;境内完成主承销债券金额978亿元,同比增长26.3%,公司企业债、公司债承销金额分别排名第2、第4。 2)自营:债券投资规模提升,权益投资浮亏影响业绩。18H1公司实现投资收益(包括公允价值变动收益)18.32亿元,同比减少27.8亿元,降幅60.3%,主要是持有及处置金融工具产生的投资收益减少。截至18H1末,公司自营资产1858.9亿元,较2017年末增加22.9% 3)海外业务:盈利能力有所回升,主要为低基数影响。18H1公司实现海外业务营业利润5.9亿元,较17H1增长4.4亿元,主因归于去年同期海通银行资产减值损失导致的低基数影响,考虑报告期内融资租赁及海通国际分别实现营业利润6.1亿及12.5亿,公司整体海外业务盈利能力仍有进一步提升空间。1)海通恒信分拆于港股上市事宜仍在推进中,融资渠道拓宽有助于提升盈利能力;2)标准普尔对海通银行评级展望升至“稳定”,公司海外业务业绩贡献有望持续回升。 4)资本中介:规模有所回落,调整出资结构提升息差收入。18H1公司实现利息净收入24.2亿元,同比增长38.9%,归于调整出资结构提升息差影响。截至18H1末,公司股票质押回购余额734亿元,两融余额444亿元,同比分别下滑1.6%、7.5%。 5)资管:产品结构持续转型。18H1公司实现资管业务净收入8.7亿元,同比下降4.8%,主要为基金管理业务收入减少影响。资管子公司主动压缩通道,总规模下滑45.6%至3148亿元,18H1实现资管净收入3.4亿元,同比增长17%,主动管理规模同比增长17%至892亿元。 投资建议:集团化发展具备先发优势,海外业务处于恢复阶段 公司层面:1)公司在集团化及国际化发展方面具备先发优势,国际业务平台业内领先,整体盈利能力有望持续回升;2)公司对应最新一期净资产的静态PB仅0.84倍,2018年动态PB仅0.79倍,估值具备相对优势。预计公司2018-19年每股净利润0.60、0.63元,18年末BVPS为10.88元,对应2018-19年PE为14、14倍,18年末PB为0.8倍。 风险提示:风险提示:市场成交金额持续下行;权益市场调整导致股票质押履约保障比例下滑,增加公司信用减值损失计提压力
华泰证券 银行和金融服务 2018-08-07 14.73 -- -- 15.98 8.49%
18.13 23.08%
详细
事件:华泰证券定增落地,阿里、苏宁大额参与 华泰证券公告定增发行结果,以13.05元/股的价格非公开发行A股股票10.89亿股,募集资金142.08亿元,其中阿里以35亿元认购约2.7亿股;苏宁以34亿元认购约2.6亿股,安信证券以32.3亿元认购约2.5亿股;国有企业结构调整基金以20亿元认购约1.5亿股;北信瑞丰以15亿元认购约1.2亿股;阳光财险以5.8亿元认购约0.4亿股。限售期均为1年。参考预案,资金投向主要为信用业务、固收投资、增加对全资子公司的投入及强化信息系统建设。 定增将显著增强公司资本实力 18H1公司净资本排名行业第8,此次募资后预计将上升至行业第4,市场地位再上层楼。目前去杠杆、严监管环境下,定增完成将有利于公司替换高成本融资工具、优化资产负债表结构,助力业务规模扩容。 阿里、苏宁入股,有望助力公司强化财富管理布局 公司此次定增意在引进战略投资者、优化股东结构,本次发行后阿里、苏宁持股比例分别达到3.25%、3.16%,公司市场竞争力有望进一步提升。 腾讯入股中金、阿里入股华泰,预示在牌照管理日渐严格背景下,互联网巨头产业卡位、流量兑现将采取入股头部券商的方式。华泰经纪业务份额稳居首位,并持续加强财富管理领域业务线布局,截至18Q1末,阿里中国零售平台的年度活跃消费者达到5.52亿,华泰17年末客户数为1200万,互联网巨头入股打开华泰在财富管理及金融科技领域的想象空间。 投资建议:持续看好公司在财富管理领域的先发优势 行业层面:当前券商资产端压力有所缓解,处于估值底部的券商板块对资产质量变化较为敏感,有望迎来估值修复。 公司层面:1)定增落地+阿里入股,公司在同业中的金融科技优势将进一步巩固;2)公司经纪业务份额稳居行业首位,持续加强财富管理领域业务线布局,如打造优质移动客户终端、强化投顾团队建设、完善公募基金产品线、收购AssetMark拓展业务平台等,持续看好公司在财富管理领域的先发优势。 公司定增完成后总股本由71.63亿股增至82.52亿股,预计2018-19年每股净利润1.32、1.41元,18年末BVPS为13.27元,对应2018-19年PE为11、10倍,18年末PB为1.09倍。 风险提示:市场成交金额进一步下滑;公司股票质押业务质量低于预期;固收投资受到信用违约事件负面影响等。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-07-13 8.45 -- -- 9.08 7.46%
9.14 8.17%
详细
事件:公司公布6月经营数据 2018年6月,大秦线完成货物运输量3884万吨,同比增加8.64%。累计完成货物运输量22533万吨,同比增长7.28%。日均运量129.47万吨。日均开行重车90.9列,日均开行2万吨列车65列。 l 6月运量基本满载,未受需求季节性波动影响 6月火电需求有所回落,大秦线运量仍在日均130万吨左右的满载水平,显示运输调控有序展开。6月日均发电耗煤同比增长10.4%,较前值18.7%有所回落,源于工业生产下滑(6月制造业PMI新订单及生产指数均有回落)及6月来水转好(南部地区陆续入梅)。6月秦港煤炭调入量走势强于港口吞吐量及火电耗煤走势,说明运力紧张导致提前进行旺季准备。 “公转铁”大力推进,预计7月用电高峰继续维持满载高位 根据铁总货运增量行动方案,大秦线需围绕“非施工日130万吨、日常维修日110万吨、集中修施工日105万吨”的目标进行模块化运输(人民铁道网)。需求端看,“公转铁”大力推进,叠加煤炭产能持续向三西地区集中。大秦线作为重点挖潜运线,正不断通过优化效率创造供给增量。 预计2018年景气高位上行,低估值高股息具备投资吸引力 “公转铁”力度强于预期,西煤东运需求旺盛,预计大秦线18年运量将实现4.6亿吨满载运行。上调2018-2020年EPS至1.05、1.06、1.08元/股,对应现有股价PE为8.09、8.03和7.89倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济疲弱、火电替代能源放量导致煤炭运输需求下滑;运价政策变化;其他煤运线路替代效应加强;新清算办法导致成本增加超出预期
东方证券 银行和金融服务 2017-12-19 14.61 -- -- 14.62 0.07%
15.42 5.54%
详细
投资亮点:自营、资管优势稳固,拟募资缓解资金瓶颈约束。 1、主动管理规模稳健增长,品牌影响力持续提升。1)公司投资管理业务保持业绩领先的发展势头,主动管理规模稳健增长,公司资管规模2014-2016年三年复合增长率85.9%,其中主动管理规模稳步提升,参考中报数据,公司资管规模1776.7亿元,较年初增长15.3%,其中主动管理规模占比达96%;2)资管业务具备差异化竞争优势,产品数量及类别持续丰富,考虑到公司资管高达90%以上的主动管理产品占比及持续维持前列的收入表现,东证资管的差异化竞争优势显著。 2、多样化投资策略提升自营业绩稳定性。1)自营为公司传统优势业务,投资规模居于行业前列,投资结构以债券为主;2)多样化投资策略提升业绩稳定性,权益投资:秉持价值投资理念,控制方向性权益投资规模,固收投资:公司率先成为首批入选“债券通”的4家券商报价机构之一,金融衍生品交易品种逐步丰富,推动传统股票投资向FICC业务转型,此外另类投资、私募股权投资基金业务规模持续扩容。 3、资本中介存在提升潜力,募资助力缓解资金瓶颈约束。1)公司两融、股票质押回购等资本中介业务规模整体呈增长趋势;2)目前公司剔除客户保证金后权益乘数达4.72倍,居于上市券商首位,两融市占率仍小于经纪,募资将有利于降低财务成本,助力资本中介业务规模持续增长。 4、经纪份额稳步增长,投行业绩趋于提升。1)公司通过扩张营业网点建设、完善线上服务平台,驱动提升经纪业务份额提升,同时,借力资管品牌影响力,围绕客户需求提供差异化及个性化的增值服务,推进传统经纪业务向财富管理业务转型;2)投行子公司东方花旗近两年业绩贡献占比趋于提升,未来将持续受益于IPO发行节奏稳定。 大股东积极参与定增,拟募资提升整体资金实力。 公司定增预案已于2017年11月6日公告证监会核准批复,拟募集资金不超过120亿元人民币,扣除发行费用后将全部用于增加公司资本金,补充公司营运资金,以扩大业务规模,提升公司的市场竞争力和抗风险能力。 大股东申能集团、上海海烟投资积极参与增发,彰显未来发展信心。 投资建议:自营、资管优势稳固,打造综合金融服务平台。 行业层面:证券板块目前仍缺乏中长期逻辑,但估值水平处于大底区域,且2018年经营环境将边际改善,市场集中度趋于提升。 公司层面,1)自营为公司优势业务,投研团队稳定,投资规模及收益率水平同步提升;2)资管业务具备品牌优势,主动管理规模稳健增长;3)目前公司杠杆水平居于上市券商首位,定增募资有助于增强资金实力、降低资金成本。考虑到定增募资尚未完成,不考虑定增摊薄影响前提下,预计东方证券2017-2019年每股净利润为0.51、0.64、0.79元;2018年BVPS为7.32元,对应2017-2019年PE为30、24、19倍,18年末PB为2.10倍。如2017年底完成定增募资,预计东方证券2017-2019年摊薄后每股净利润为0.46、0.58、0.72元,2018年BVPS为8.19元,对应2017-2019年PE为33、26、21倍,对应18年末PB为1.88倍。
中信证券 银行和金融服务 2017-11-03 17.11 -- -- 19.95 16.60%
22.95 34.13%
详细
业绩:归母净利润同比-0.2%,业绩环比持续改善从2017 年前三季度公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为79.3、85.7 亿元,同比分别变动34.5%、-0.2%,对应每股综合收益、净利润分别为0.71、0.65 元,加权平均ROE5.45%,综合收益同比增长主因归于自营、利息收入增长影响。 收入:优势业务保持龙头地位,投行项目储备丰富1)经纪:净收入稳居行业首位,佣金率环比持平。2017 年前三季度公司经纪业务净收入62.7 亿元,同比-9.4%,归于市场成交金额下滑影响。截至17Q3 末,公司折股佣金率万4.2,同比-8.2%,环比持平;零售业务方面,公司折股经纪份额6.38%,较年初的6.1%增长4.6%;机构业务方面,公司17H1 公募佣金占比5.1%,排名由2016 年末上升一位至行业第一。 2)自营:收入同比增长3.1 倍,归于股债市场投资环境回暖影响。2017 年前三季度公司实现自营业务收益85.0 亿元(包括可供出售金融资产浮盈浮亏)。报告期内,公司投资收益率由去年同期的0.9%提升至3.7%(未年化),截至报告期末,公司自营资产2368.8 亿元,较年初小幅下降6.1%。 3)资本中介:收入同比增长14.1%,归于信用业务规模增长影响。2017 年前三季度公司实现利息净收入19.5 亿元,同比增长14.1%,主要为股票质押回购业务规模大幅增长影响。截至17Q3 末,以股票质押回购业务为主的买入返售金融资产,同比增长169.4%至1093.1 亿元,两融余额同比增长7.5%至613.5 亿元。 4)投行:收入同比下滑22.5%,在会项目储备丰富。2017 年前三季度公司实现投行业务净收30.5 亿元,归于再融资及公司债承销规模下滑影响,收入排名居于行业首位。目前公司投行项目储备丰富,据证监会数据,公司在会项目合计64 家,其中IPO、并购重组、再融资项目储备数量分别为35、7、22 家,总数排名居上市券商第1 位。 投资建议:业绩环比持续改善,估值具备相对优势公司层面:1)公司17Q1-Q3 单季度归母净利润分别为23.0、26.3、30.0亿元,业绩环比持续改善;2)优势业务保持龙头地位,重视机构业务及高净值财富管理客户积累,长期发展势头良好;3)公司17 年前三季度业务及管理费同比增长1.1%,相对于5.4%的营收增长,加强内部管理、提质增效成效初现。预计公司2017-18 年每股综合收益1.03、1.07 元,17 年末BVPS 为12.36 元,对应2017-18 年PE 为17、16 倍,17 年末PB 为1.41 倍,“买入”评级。
国泰君安 银行和金融服务 2017-11-02 19.92 -- -- 21.18 6.33%
21.51 7.98%
详细
业绩:综合收益增长主因归于自营、利息收入增长贡献 从2017年前三季度公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为80.9、70.4亿元,同比分别变动21.0%、-8.0%,对应每股综合收益、净利润分别为0.93、0.80元,加权平均ROE6.61%,综合收益同比增长主因归于自营、利息收入增长影响。 收入:自营收益率稳步提升,利息收入持续增长 1)经纪:佣金率环比小幅下滑,折股份额企稳回升。2017年前三季度公司经纪业务净收入43.3亿元,同比下降20.7%,归于报告期内两市累计日均成交金额同比下滑11.3%及公司折股份额同比下降影响。截至报告期末,公司折股佣金率万3.9,同比持平,环比下滑5.1%;公司折股经纪份额4.79%,同比下滑16.21%,环比小幅增长5.4%。 2)自营:收入同比增长43.1%,收益率稳步提升。2017年前三季度公司实现自营业务收益61.2亿元(包括可供出售金融资产浮盈浮亏),同比增长43.1%,归于股债投资市场环境回暖影响。报告期内,公司投资收益率由去年同期的3.8%提升至5.0%(未年化),截至报告期末,公司自营资产1265.0亿元,较年初增长6.8%。 3)资管:主动调整业务结构,优化资管板块布局。2017年前三季度公司实现资管业务净收入13.1亿元,同比-28.7%,预计为产品结构调整导致的业绩收入下滑影响。公司17H1末主动管理规模3272.8亿元,较16年末增长7.0%。报告期内,公司持续完善资管业务板块布局,出售国联安股权、收购华安基金股权事项已完成对价支付,尚待证监会核准。 4)资本中介:收入同比增长23.6%,归于股票质押回购规模增长及利息支出减少影响。2017年前三季度公司实现利息净收入43.1亿元,同比增长主因归于信用业务规模增长及资金成本降低影响。截至17Q3末,公司买入返售金融资产规模913.6亿元,同比增长71.9%,股票质押回购利率企稳回升,两融余额522.7亿元,同比增长10.6%。 投资建议:盈利能力居于上市券商前列,利息收入增长可期公司层面:1)作为各业务均衡发展的综合类大型券商,公司积极布局创新业务及国际业务发展,长期发展势头良好;2)公司已完成H股及可转债募资,负债结构调整将进一步降低资金成本,利息收入增长可期;3)预计2017年加权平均ROE8.89%,盈利能力居于上市券商前列。预计公司2017-18年每股综合收益1.20、1.29元,17年末BVPS14.45元,对应2017-18年PE为17、16倍,17年末PB为1.40倍,“买入”评级。 风险提示:监管进一步趋严,市场成交金额持续下行。
华泰证券 银行和金融服务 2017-11-02 19.35 -- -- 20.97 8.37%
21.76 12.45%
详细
业绩:综合收益增长主因归于自营、资管收入增长影响回顾2017 年前三季度证券行业经营环境:沪深两市整体震荡回升,经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖。 从2017 年前三季度公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为51.8、47.1 亿元,同比分别变动3.4%、-2.1%,对应每股综合收益、净利润分别为0.72、0.66 元,加权平均ROE5.52%,综合收益同比增长主因归于自营、资管收入增长影响。 收入:经纪份额稳居行业首位,信用业务规模持续增长1)经纪:份额稳居行业首位,佣金率走势趋稳。2017 年前三季度公司经纪业务净收入32.4 亿元,同比下降23%,归于两市累计日均成交金额下滑影响。据wind 数据,截至报告期末,公司股基交易份额7.82%,稳居行业首位;公司折股佣金率万2.1,同比下滑12.3%,环比持平。 2)自营:收入同比增长26.8%,投资收益率回升。2017 年前三季度公司实现自营业务收益47.5 亿元(包括可供出售金融资产浮盈浮亏),同比增长26.8%,归于三季度股债投资环境回暖影响。报告期内,公司投资收益率由去年同期的2.8%提升至3.5%(未年化),截至报告期末,公司自营资产1412.3 亿元,较年初增长8.5%,资产配置结构以债券为主。 3)资管:收入同比增长5.8 倍,集合资管规模居于行业前列。2017 年前三季度公司实现资管业务收益17.2 亿元,同比增长577.2%,归于自有资金投资收益增长影响。据wind 数据,公司目前集合资管净值合计1204 亿元,规模居于行业第3 位,资管业务结构持续改善。 4)资本中介:信用业务规模持续增长,募资有助于降低资金成本。2017 年前三季度公司实现利息净收入24.4 亿元,同比下滑1.1%,主要为短期借款增加导致资金成本上升影响。截至17Q3 末,以股票质押回购业务为主的买入返售金融资产,同比增长55.5%至516.2 亿元,两融余额同比增长12.5%至575.6 亿元。公司拟定增募资260 亿元,目前处于证监会受理阶段,募资有助于降低资金成本,提升公司整体资本金实力。 投资建议:经纪份额保持领先优势,拟募资提升资金实力公司层面:1)经纪业务份额稳居行业首位,公司在巩固客户规模优势的同时,持续完善产品评价业务体系、发展多样化资管产品,以客户为中心的“全业务链”发展潜力突出;2)拟通过非公开发行募集资金不超过260 亿元,募资有望助力公司进一步提升市场竞争力。预计公司2017-18 年每股综合收益1.05、1.18 元,17 年末BVPS 为12.32 元,对应2017-18 年PE为21、18 倍,17 年末PB 为1.60 倍,“买入”评级。
长江证券 银行和金融服务 2017-10-31 8.86 -- -- 9.19 3.72%
9.19 3.72%
详细
业绩:综合收益增长主因归于自营、资管业绩贡献回顾2017 年前三季度证券行业经营环境:沪深两市整体震荡回升,经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖。 从2017 年前三季度公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为18.3、14.9 亿元,同比分别变动5.7%、-14.8%,每股综合收益、净利润分别为0.33元、0.27 元。综合收益同比增长主因归于自营、资管业绩增长影响。 收入:经纪份额持续增长,资管收入稳步提升1)经纪:收入同比下降归于两市累计成交金额下滑影响。2017 年前三季度公司经纪业务净收入13.3 亿元,同比下降17.0%。截至报告期末,公司折股佣金率万3.1,同比下滑14.3%,环比增长4.4%;零售客户方面,公司折股经纪份额由2016 年底的1.80%增长至17Q3 末的1.87%,机构客户方面,公司公募佣金占比由16H1 的4.21%持续提升至17H1 的4.42%。 2)自营:收入同比增长66.1%,归于股指持续回暖影响。2017 年前三季度公司实现自营业务收益11.7 亿元(包括可供出售金融资产浮盈浮亏),同比增长66.1%,归于股指持续回暖影响。报告期内,公司投资收益率由去年同期的3.3%提升至4.6%(未年化),截至报告期末,公司自营资产310.1 亿元,较年初同比增长24.1%。 3)资管:产品线持续丰富,收入稳步增长。2017 年前三季度公司实现资管业务净收入4.8 亿元,同比增长42.5%,归于公司资管规模增长影响。参考wind 统计数据,公司集合资管产品数量及规模目前均居于行业第9,参考中报数据,公司整体资管业务规模1395.6 亿元,较2016 年末增长28.1%。 4)投行:收入同比增长9.9%,归于增发及债券承销业务规模增加影响。2017年前三季度公司实现投行业务净收入5.5 亿元,同比增长9.9%,据wind 数据,报告期内,公司完成的增发项目及企业债、公司债承销项目的规模及市场份额均实现增长。 投资建议:收入结构持续优化,可转债助力资本实力提升公司层面:1)公司扩大自营业务投资规模,收益率同步提升;2)资管产品线持续丰富,收入稳步增长;3)管理费增幅高于收入增幅,市场化的激励约束机制持续完善;4)公司发行50 亿元可转债申请已获得证监会审核通过,有利于降低资本中介业务资金成本、助力公司提升整体资金实力。 预计公司2017-18 年每股综合收益0.41、0.42 元,17 年末BVPS 为4.62 元,对应2017-18 年PE 为24、23 倍,17 年末PB 为2.06 倍,“买入”评级。
海通证券 银行和金融服务 2017-10-30 14.43 -- -- 14.86 2.98%
14.86 2.98%
详细
业绩:综合收益增长主因归于自营、资管、投行业绩贡献。 回顾2017年前三季度证券行业经营环境:沪深两市整体震荡回升,经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖。 从2017年前三季度公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为85.2、61.5亿元,同比分别变动50.1%、-3.4%,对应每股综合收益、净利润分别为0.74、0.53元,加权平均ROE5.41%,综合收益同比增长主因归于自营、投行、资管业绩增长影响。 收入:自营收益率显著提高,资管业务盈利能力回升。 1)经纪:市占率小幅回升,佣金率降幅趋缓。2017年前三季度公司经纪业务净收入29.2亿元,同比下降28.3%。截至报告期末,公司折股佣金率万2.9,同比下滑12.2%,环比下滑6.6%;公司折股经纪份额4.36%,同比下滑12.4%,环比小幅增长0.6%。 2)自营:收入同比增长108.6%,收益率显著提高。2017年前三季度公司实现自营业务收益67.1亿元(包括可供出售金融资产浮盈浮亏),同比增长108.6%,归于股债投资市场环境回暖及直投业务进入收获期影响。报告期内,公司投资收益率由去年同期的2.6%提升至5.6%(未年化),截至报告期末,公司自营资产1625.5亿元,较年初基本持平。 3)资管:产品结构持续转型,盈利能力回升。2017年前三季度公司实现资管业务净收入13.8亿元,同比增长294%,预计归于基金管理业务收入增长影响。公司资管业务顺应监管形势,主动压缩通道业务规模,提高主动管理能力,资管业务盈利能力回升。 4)投行:收入同比增长12.2%,在会项目储备丰富。2017年前三季度公司实现投行业务净收入25.3亿元,同比增长9.9%。公司抓住IPO扩容机会,在IPO发行数量、IPO承销保荐收入、项目储备数等方面均排名行业前列。 投资建议:直投业务进入收获期、自营收益率大幅回升。 公司层面:1)海通恒信利差较为稳定,租赁业务贡献稳健业绩增量,分拆于港股上市事宜已获证监会受理;2)直投业务进入收获期,利润贡献占比提升;3)前三季度自营收益率大幅回升至5.6%(未年化),浮盈部分大幅由负转正;4)投行项目储备丰富,排名居于上市券商前列。 预计公司2017-18年每股综合收益0.79、0.87元,17年末BVPS10.57元,对应2017-18年PE为18、17倍,17年末PB为1.39倍,“买入”评级。 风险提示:监管进一步趋严,市场成交金额持续下行。
光大证券 银行和金融服务 2017-10-30 14.85 -- -- 15.55 4.71%
15.55 4.71%
详细
业绩:综合收益同比增长70%,归于自营收入贡献。 从2017年前三季度公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为25.8、22.7亿元,同比分别变动69.9%、-4.9%,对应每股综合收益、净利润分别为0.56、0.49元,加权平均ROE4.73%,综合收益同比高增主因归于自营收益同比大幅由负转正。 收入端:经纪份额小幅增长,股权质押业务规模稳步提升。 1)经纪:佣金率环比持平,份额小幅增长。2017年前三季度公司经纪业务净收入20.3亿元,同比-15.5%,收入同比下降归于两市累计成交金额下滑影响。截至报告期末,公司折股佣金率万3.9,同比下滑9.8%,环比持平; 公司折股经纪份额由2016年底的2.2%持续小幅增长至17Q3末的2.26%。 2)自营:收入同比增长66.1%,归于股指持续回暖影响。2017年前三季度公司实现自营业务收益20.3亿元(包括可供出售金融资产浮盈浮亏),同比大幅由负转正,归于股债市场投资环境回暖影响。报告期内,公司投资收益率由去年同期的-0.7%提升至3.9%(未年化),截至报告期末,公司自营资产712.6亿元,较年初同比增长61.6%。 3)资管:收入同比增长5.5%,集合资管规模居于行业前列。2017年前三季度公司实现资管业务净收入4.0亿元,同比增长5.5%,归于公司资管规模增长影响。参考wind统计数据,公司集合资管产品净值合计795.1亿元,居于证券行业第6位。参考中报数据,公司整体资管业务规模3600亿元,较2016年末增长37.5%。 4)资本中介:收入同比下滑7.6%,股票质押回购规模持续稳健增长。2017年前三季度公司实现利息净收入10.4亿元,同比下滑7.6%,利息净收入下滑主要为公司债券融资规模增长导致利息成本增加影响。两融规模较年初下滑3.1%至287.1亿元,以股票质押回购为主的买入返售金融资产较年初增长98%至189.8亿元。 投资建议:自营业务表现靓丽,信用业务规模持续增长。 公司层面,1)自营业绩大幅由负转正:公司自营投资规模持续增长,本报告期包括可供出售金融资产浮盈浮亏的自营业绩,由去年同期的-3.2亿元,大幅增长至本报告期的21.8亿元;2)信用业务规模持续增长:截至报告期末,公司买入返售金融资产较年初增长98%至189.8亿元,主要为股票质押回购业务规模增长影响。 预计公司2017年-18年每股综合收益0.85、0.87元,17年末BVPS为11.05元,对应2017-18年PE为24、21倍,17年末PB未1.38倍,“买入”评级。 风险提示:监管进一步趋严,市场成交金额持续下行。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名