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姜明

国信证券

研究方向: 交通运输行业

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工作经历: 登记编号:S0980521010004 ,曾就职于海通证券、安信证券和天风证券。...>>

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圆通速递 公路港口航运行业 2021-10-21 13.98 15.00 2.67% 15.93 13.95% -- 15.93 13.95% -- 详细
三季度业绩环比改善公司2021年三季度单季实现营收110.5亿元(同比+25.0%),归母净利润3.08亿元(同比-25.7%,环比+12%),扣非归母净利润2.92亿元(同比-6.9%,环比+14.5%)。 近年来快递单价首次实现正增长,期待旺季价格表现受益于今年监管层积极管控行业无序竞争(包括部分省市明确规定“快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务”;交通运输部、国家邮政局等七部门联合印发了《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》等),行业价格战二季度以来大幅缓和,9月1日起,快递行业公司还普遍上调派费,以期维持末端网点和快递员的稳定,保障快递服务质量。圆通公司三季度单票快递收入环比提升了2.7%、同比回升至去年同期水平,随着四季度快递旺季的到来,公司价格有望继续提升。三季度公司业务量达到42.3亿票,同比增长25.7%,增速在通达系中表现相对较优,市占率达到15.5%,同比提升0.3个百分点。 快递单位运输和中转成本同比优化,盈利能力开始回升快递单位运输和中转成本同比优化,盈利能力开始回升受益于规模效应以及运用数字化管控工具精细管控运营环节各项成本,三季度公司快递业务单票运输和中转操作成本均同比小幅下降;公司三季度综合毛利率为6.5%,环比提升(二季度为6.0%)。剔除国际货代和航空业务的贡献,我们估计三季度快递业务贡献净利润不到2亿元;考虑到快递价格自9月以来才加速提升,我们预计四季度公司的快递利润会明显改善。公司前三季度和三季度单季资本开支分别达到42.4亿元和18.2亿元,仍在持续扩大和升级快递网络。 风险提示:行业价格战恶化;成本优化低于预期。 投资建议:维持“买入”评级“买入”评级考虑派费调整,调整盈利预测,预计21-23年归母净利润15.4/19.7/24.8亿元(21-23年预测值幅度分别为-4.5%/+3.6%/+2.2%)。我们给予公司22年24-26倍的目标PE,得到目标价15.0-16.2元,考虑到公司未来一年经营和业绩均有望加速改善,维持“买入”评级。
嘉诚国际 综合类 2021-10-20 32.56 55.85 78.04% 33.80 3.81% -- 33.80 3.81% -- 详细
嘉诚国际披露2021年三季报嘉诚国际披露三季报,前三季度实现营业收入9.26亿,同比增长12.7%,实现归母净利1.60亿,同比增长21.1%,扣非归母净利1.51亿元,同比增44.2%,其中三季度收入3.30亿,同比增1.87%,归母净利5940万,同比增16.6%,扣非归母净利5742万元,同比增26.3%。 营收成本平稳,单季度扣非仍保持较快增速仍保持较快增速三季度公司营业收入3.3亿,同比微增。成本端,由于新增产能暂未转固,公司营业成本波动不大,单三季度为2.28亿,环比小幅下降,单季度毛利1.02亿,同比提升15.7%。费用方面,公司三季度销售、管理及研发费用率小幅提升,财务费用率则因增发落地有所下降。得益于收入增长及成本管控,扣非归母净利实现较快增长。 产能释放拐点已现,内生外延助力成长嘉诚国际港二期即将全面投产,三期项目已经开展建设,海南项目、大湾区(华南)国际电商港项目均将陆续上马。此外,公司扩张区域不限于广州海南,布局方式或将考虑外延,打开长期增长空间。 风险提示:项目推进不及预期,项目利润率不及预期。 投资建议:维持维持““买入”评级”评级嘉诚国际港二期全部52万平将在陆续投入运营并开始加速释放业绩;定位免税+跨境物流的海南21万平仓储也会在2022年4季度投入运营。上调盈利预测,预计21-23年归母2.24亿、3.89亿、4.79亿,维持“买入”评级及合理价值中枢55.85元,目标价对应2021-2023年EPS的PE估值分别为40.0X、23.1X、18.7X。
久祺股份 交运设备行业 2021-10-15 37.15 46.09 20.53% 41.48 11.66% -- 41.48 11.66% -- 详细
中国是自行车制造第一大国,自行车电动化需求大势所趋自行车品牌主要在欧美等发达国家及地区,而自行车制造主要在中国等发展中国家。中国已经成为了全球自行车制造和出口的第一大国,每年中国自行车的产量占到全球的近7成,出口额占到全球出口的近5成。每年全世界自行车需求规模保持在1亿辆左右的水平,欧洲、美国、中国是自行车的主要消费市场。 随着现代人收入水平的提高和对健康生活的追求,且受益于疫情催化,近两年助力电动自行车在欧美销售增长尤为亮眼,现阶段,欧洲已经成为全球最大的助力电动车市场,2020年销量超过500万辆,根据官方预测,2020年至2025年欧洲助力电动车销量年复合增速有望维持在20%以上。 公司是国内ODM模式出口的自行车制造龙头公司深耕自行车制造二十余年,是国内主要的自行车制造出口商之一。我国自行车企业可分为三个梯队:一是拥有规模优势的大型自行车企业,具有较高的市场认知度和品牌知名度;二是研发设计能力强、销售渠道广泛、产业链整合能力强,以ODM/OEM等形式的出口型企业;三是行业内的众多中小企业,设备水平较低、缺乏自主创新能力。久祺股份属于第二梯队,凭借充足的经验、稳定的客户关系及供应链体系,规模越来越大,未来将有望向第一梯队进军。 公司发力“电动自行车+跨境电商+自有品牌”,高成长属性强 (1)随着公司大力提高中高端自行车品类的生产能力,公司开始大力布局需求增长较快、产品附加值较高的助力电动自行车领域,未来公司的助力电动自行车业务将会保持较快的发展,该产品销量已经从2018年的3.6万辆增长至2020年的11万辆。 (2)公司2018年开始正式开拓跨境电商渠道,通过跨境电商渠道直接将自有品牌自行车卖给终端消费者,一方面销售高速增长,另一方面加速自有品牌的建立。2020年公司跨境电商和自有品牌的收入占比分别达到了7.7%和15.6%,未来还有较大提升空间。此外,随着高毛利率(2020年76%)的跨境电商业务收入占比提升,公司盈利能力也将明显提升。 给予“买入”评级预计公司21-23年归母净利分别为2.0亿元、2.8亿元、4.1亿元,同比增27.3%、41.3%、44.1%,给予32-35倍PE的目标估值,目标价46.5-50.5元,给予公司“买入”评级,现在股价对应22-23年EPS的PE估值分别为26X、18X。
双星新材 基础化工业 2021-10-14 24.78 42.80 69.64% 26.82 8.23% -- 26.82 8.23% -- 详细
双星新材披露2021年三季报 双星新材披露三季报,1-3Q收入42.4亿(YOY+22.3%),实现毛利14.1亿(+87.3%),净利9.73亿(+116.1%),其中3Q单季度收入16亿(+20.9%),毛利额为5.22亿(+53.1%),净利润3.7亿(+69.2%)。 3Q新产能爬坡符合预期,收入端弹性在4Q及来年 结合公司21年产能投放节奏,通过收入增长及单价分析,我们认为当前需求依旧旺盛。公司正全力调试新产能以满足市场;考虑到9月产线将会在4季度完整体现,10、12月公司仍将交付剩余2条产线,预计4Q收入会继续改善;22年上半年公司还将交付4条合计20万吨光学产能,中远期收入弹性巨大。 利润率或因原材料小幅波动,规模优势已逐步体现 3Q21公司毛利、净利率分别为32.6%、23.1%,较上半年基本持平,较2季度略有下滑,我们判断主要原因是新产能爬产及PTA等原材料单价上升所致,但得益于新材料占比提升显著及规模优势,公司利润率依旧保持整体稳健。 风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩已经连续七个季度创新高。我们认为产品结构优化叠加先进产能的规模优势是核心原因。伴随已交产能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光学产线交付,公司季度收入和盈利再创新高将会是大概率事件。考虑到公司三季度超出市场预期,我们小幅上调21年盈利预测2%,自13.5亿上调至13.8亿。预计21-23年归母净利润分别为13.8亿、19.8亿、27.6亿,同比分别增长91.6%、43.2%、39.5%。维持“买入”评级及目标价42.8元,目标价对应221-23年EPS的PE估值分别为35.8X、25.0X、17.9X。
顺丰控股 交运设备行业 2021-10-14 67.88 -- -- 69.58 2.50% -- 69.58 2.50% -- 详细
三季度公司业绩环比小幅回升,基本符合预期公司发布2021年前三季度业绩预告,2021年三季度单季实现归母净利润10-11亿元(2Q21盈利17.5亿元),扣非归母净利润7.5-8.5亿元(2Q21盈利6.6亿元),业绩表现基本符合预期。 时效快递增速继续回升,盈利能力继续恢复公司三季度扣非净利润环比提升14%-29%,实现环比增长主要得益于: (1)最赚钱的时效快递业务增速继续回升; (2)公司不断完善产品分层,制定针对性 市场策略,调优产品结构,提升产品定价能力; (3)公司持续推动网络资源整合、成本精细化管控、中转场自动化设备升级等举措,场地、运力资源利用率以及营运操作效能逐步提升,从而改善整体效益。但三季度盈利能力恢复速度略低于预期,我们估计主要由于公司仍然有较大的投入导致资产利用率的提升速度较慢。 公司经营持续改善,长期投资价值不改自今年一季度以来,公司在经营能力改善方便做了诸多努力,包括 (1)时效产品体系优化升级、电商标快时效全面提升; (2)加速推进速运网络、快运网络、仓储网络、加盟网络的资源整合; (3)通过收购嘉里物流加速完善国际业务布局。我们认为未来可预见的时期内公司将继续加速提升经营能力,随着经营能力改善、规模效应提升、成本优化,接下来公司盈利能力的恢复速度有望加速。2021年是公司承前启后的关键年,为了完善产品矩阵、提升服务质量以及打造长期核心竞争力,公司必须持续开拓新市场以及建设升级物流网络底盘,从而公司的投入一直维持在较高水平,从而影响了短期利润表现,但是加大了长期发展的空间和确定性。 风险提示:时效快递增长不及预期;成本控制低于预期。 投资建议:调整盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到公司投入较大以及9月完成嘉里物流的收购,调整盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为31.9/75.4/107.9亿元(21-23年调整幅度-36%/+9%/+7%),分别同比增长-56%/136%/43%。通过分部估值方法,得出公司未来6个月的合理估值约为83.8元,维持“买入”评级。
凯立新材 2021-10-01 106.28 -- -- 109.55 3.08% -- 109.55 3.08% -- 详细
国内贵金属催化剂领域领先的制造商凯立新材是国内贵金属催化剂领域领先的制造商,其生产的多相、均相催化剂广泛应用于医药、基础化工、精细化工、环保等领域,在一定程度上实现进口替代并引领行业发展。 公司业务精髓在于制造加工, 目前基本满产且基本不承担原材料价格波动风险。 2018-2020公司业绩年化增速达到 47.7%, 2021年上半年再度实现 42%的业绩增长。 医药及精细化工渗透构筑基本盘,基础化工有望带来突破我国贵金属催化剂行业处于高速发展并向高质量发展转变的阶段, 公司将通过催化剂和催化技术研发, 探索高效、绿色、环保的催化工艺技术,促进我国基础化工、精细化工、环保及新能源等领域的高质量发展。公司将进一步加强研发,丰富产品线,提升性能及优化性价比,拓展下游客户。 随着医药及众多精细化工领域市场空间不断扩大,公司贵金属催化剂有望持续渗透, 公司产品销量及单位利润均有望不断提升。 此外,如基础化工领域催化剂品种研发及销售实现重大进展,相关催化剂需求有望实现大幅放量,为公司营收及业绩带来显著突破。 风险提示贵金属催化剂研发滞后于市场变化,贵金属催化剂销售不及预期,首次覆盖给予“增持”评级预计公司 21-23年营业收入分别为 14.7亿、 19.0亿, 22.7亿,同比分别增长 39.7%、 29.0%、 19.7%,归母净利润分别为 1.62亿、 2.35亿、3.05亿,同比分别增长 54.0%、 44.7%、 29.8%, EPS 分别为 1.74元、2.51元、 3.26元。 给予“增持”评级,合理股价区间为 120-125元,对应 2021年 EPS 的 PE 估值区间为 71.9-74.8X。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-09-23 12.63 -- -- 15.93 26.13% -- 15.93 26.13% -- 详细
事项:公司公布8月快递业务主要经营数据,快递业务量实现13.8亿票,同比增长27.3%;快递单票收入为2.13元,同比提升1.03%;快递产品收入实现29.36亿元,同比增长28.64%。 国信交运观点:1)2021年8月快递行业业务量实现24.3%的较高增速增长,行业高景气度不变,符合预期;8月行业单票价格同比下降11.7%,降幅持续收窄,单票价格环比也基本持平,行业价格战维持缓和态势,符合预期。过去几年快递行业的恶性价格战导致快递小哥生存境况加速恶化,同时资本的无序竞争导致快递小哥和消费者之间的矛盾持续加深,在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下,监管部门持续加码对快递行业无序竞争的管控,我们认为在政策和监管的帮助下,未来快递行业的竞争将很难再出现无序竞争、而是良性竞争。 2)圆通速递8月单票快递价格同比提升1%,是近3年来首次实现同比转正,释放了短期价格有望出现拐点的积极信号;圆通8月业务量实现了27.3%的较高增速,近4个月增速一直维持较快增长态势,增速整体表现也优于同行竞争对手。公司今年二季度资本开支达到24.2亿元,同比增加10.7亿元,公司持续升级快递网络、提升核心竞争能力;其中,自动化设备自去年同期的92套增加值今年二季度的140套,自有干线运输车辆数量自去年同期的2002辆增加至今年二季度的4033辆,干线运输车辆的自有化率自去年的约40%提升至今年二季度的约67%。 3)投资建议:盈利预测维持不变,预计21-23年归母净利润16.2/19.0/24.2亿元,同比增速-8.5%/17.6%/27.3%,当前股价对应PE为25/21/17x,我们给予24-25倍PE目标估值,得到14.6-15.2元的目标价。在高质量发展中促进共同富裕的指导思想下,政策管控快递无序竞争、保障快递小哥权益有利于行业中长期的健康发展,中短期来看在政策指导下,价格战激烈度和快递公司盈利能力将环比明显改善,快递龙头公司将迎来一波估值提升的行情,我们维持“买入”评级。 风险提示:电商需求低于预期,价格战超预期;成本优化速度低于预期。
双星新材 基础化工业 2021-09-16 29.23 -- -- 28.67 -1.92%
28.67 -1.92% -- 详细
事件:公司预告2021年前三季度实现归母净利润9.46-9.68亿元,同比增长110-115%;2021年第三季度实现归母净利润为3.42-3.62亿元,同比增长57%-66%。 公司加速转型,新材料收入占比持续提升 公司收入分板块来看,新材料四大板块光学、新能源、可变信息和热缩膜的收入均呈快速增长的态势,2021年上半年收入增速分别为25%、113%、40%和20%,而传统包装膜收入同比下滑5.7%,这意味公司继续加快部分具备升级潜力的传统产能向新材料板块的转移。整体来看,上半年公司四大新材料板块合计贡献收入17.6亿元,占收入比重67%,较去年提升11个百分点,公司向新材料转型的速度在不断加速,伴随30万吨产能在今年9月的交付,未来新材料收入占比将会持续提升。 受益于新材料膜放量以及新产能投放,业绩持续高增长 截至今年一季度,公司拥有存量产能56万吨,其中约32万吨为新材料板块。今年公司计划交付6条新线,可以增加30万吨新材料光学产能,其中,4、6、7、9月已各交付一条新线,已经交付的4条新线合计20万吨产能,预计10、11月还会交付剩下的两条。公司今年第三季报归母净利润能够实现57%-66%的高增长,一方面得益于供给端新产能的增加,另一方面光伏、高端显示光学膜、MLCC等新材料膜都在快速放量,高毛利的新材料膜收入占比快速提升。由于新产线从安装完毕到试生产再到爬产需要一段时间,我们推测已交产线在三季度的有效产能释放率不足50%,未来已交付新产线利用率的提升叠加后续2条新产线的交付,我们判断公司单季盈利水平持续创新高是大概率事件。伴随30万吨新产能的释放,预计到2021年底,公司光学显示膜、MLCC膜、光伏膜出货量将会是A股上市公司第一。 风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司盈利能力改善,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为13.5/19.8/27.6亿元(21-23年上调幅度3%/6%/15%),分别同比增长87.7%/46.1%/39.5%。通过分部估值方法,得出公司的合理估值约为42.8元,维持“买入”评级。
密尔克卫 公路港口航运行业 2021-08-13 98.99 -- -- 111.00 12.13%
111.00 12.13% -- 详细
密尔克卫披露2021年半年报,整体业绩符合预期。2021上半年实现营收34.6亿元(+133.06%),归母净利润1.84亿元(+30.46%),扣非归母净利润1.85亿元(+35.44%)。其中二季度单季营收20.18亿元(+137.7%),归母净利润1.06亿元(+21.0%),公司当前处于业务结构的调整阶段,叠加2020年二季度是公司单季度净利润金额最高的季度,基数压力较大,我们认为公司二季度业绩整体符合预期。 得益于快速成长的供应链业务,公司收入快速成长。1)物流:剔除贸易板块收入后,预计公司2021年上半年物流与其他收入达到23.15亿元,同比增长84.3%。我们认为海运运价推升货代收入增长为物流板块增长主因。2)化工品交易:2021年上半年,公司的化工品交易板块收入11.47亿元,同比增长400.52%。过去货代毛利率基本在12-15%之间,化工品交易的毛利率则在2-7%之间,远低于仓储业务超过40%的毛利率水平。21H1货代收入占物流收入接近6成;化工品交易则是由于公司战略布局大幅增长400%至11.46亿,收入占比从20全年的20%提升至33%。 期待化工物流与交易的协同效应。我们认为公司产能扩张的步伐从未停止,对交易业务的探索并非是在物流主业上有所徘徊,而是加强化工品交付能力的一环,与物流业务存在协同效应,公司半年报亦有提及,化工交易对物流业务的装载率等是有正面作用的,但当前公司的交易业务整体规模尚不算大,我们认为随着交易业务的体量扩张,对物流业务的拉动、物流成本的摊薄、二者的协同效应将会更加明显。 风险提示:外延扩张低于预期;交易业务低于预期 投资建议:维持“买入”评级。我们认为公司短期正在经历业务边界的扩张,从化工品物流走向集物流与交易于一身的交付型公司,但就短期而言,化工品交易的建设、国际海运运价的高企对公司当前的表观利润率难免有所影响,但公司扩张目前较为顺利。此外,公司的物流主业也在沿着原定路线扩张,预计疫情缓和后的开发与外延收购可能加速,随着以上事项落地与高基数压力减小,预计下半年业绩增长将高于上半年,因此我们维持公司2021-2023年4.3、6.0、8.1亿的归母净利润不变,已进入具有强估值吸引力区间,继续推荐。
双星新材 基础化工业 2021-08-11 20.99 -- -- 29.99 42.88%
30.10 43.40% -- 详细
事件:公司1H21收入26.4亿元,同比增长23.1%,毛利率33.7%,较去年同期增加14.5个百分点,净利率22.86%,实现净利6.04亿元,同比增长160.3%,较预增上限5.8亿元增加2000万元,超市场和我们的预期。 加速向新材料转型,新材料收入占比继续提升 整体来看,2021年1Q、2Q收入分别为12.8和13.6亿元,同比增长分别为31.1%和16.4%,我们认为2季度增速环比放缓一方面因为去年1季度疫情影响下基数低,另一方面新材料板块是从去年1季度逐步爬坡;此外,2季度环比1季度微增0.8亿元,源于今年30万吨光学二期前期产能是从4月份逐步交付,未能有效体现在当季。分板块来看,新材料四大板块光学、新能源、可变信息和热缩膜有不同程度增长,分别为25%、113%、40%和20%,传统包装膜同比下滑5.7%,这意味公司继续加快部分具备升级潜力的传统产能向新材料板块的转移。整体来看,四大新材料板块合计贡献收入17.6亿元,占收入比重67%,较去年提升11个百分点,公司向新材料转型的速度在不断加速,伴随30万吨产能在今年9月的交付,未来新材料收入占比将会持续提升。 各板块景气度呈上行态势,毛利率持续改善 整体来看,1H21公司毛利率持续改善主要原因包括:1)高毛利的新材料板块收入占比提升;2)传统板块毛利率水平好于去年同期水平。分板块来看,四大新材料板块毛利率分别为38.9%、34.3%、46.5%和32.4%,同比分别提升18、14、4和5个百分点,环比提升幅度分别为13、8、7和21个百分点。新材料板块整体贡献毛利6.61亿,占整体比重74%,同比、环比分别提升5、19个百分点。综上,公司所有板块景气度呈上行态势,其中光学膜的毛利率提升最为明显,我们认为大概率来自终端显示膜在海信、三星的持续放量;新能源板块的良好表现则来自于下游光伏的景气度上行。 风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司盈利能力改善,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为13.2/18.6/24.1亿元(21-23年上调幅度11%/12%/11%),分别同比增长82.7%/41.1%/29.5%。通过分部估值方法,得出公司的合理估值约为29.5元,维持“买入”评级。
吉祥航空 航空运输行业 2021-08-04 12.02 18.80 12.98% 14.61 21.55%
18.70 55.57% -- 详细
吉祥航空披露2021年中报 吉祥航空披露中报,营业收入60.5亿(+45.1%),归母净利1.02亿,同比扭亏,其中2Q营业收入35.9亿(+100.7%),归母净利3.81亿。 2Q运量运价明显改善,拉动营收显著增长 二季度国门仍然几近封闭,但国内市场在无疫情扰动时表现强势,走出春运就地过年阴霾,4-5月运营数据显著好转,6月虽有广深疫情扰动,但对公司影响相对有限。二季度公司ASK100.2亿,同比增82.9%,RPK82.4亿,同比增117.3%,客座率82.2%,同比大增13.0%,单位RPK营业收入相比2019年降幅收窄至5.1%,拉动营收迅猛恢复。 油价仍处低位,非油成本仍现明显节约态势 上半年国际布油虽有回升,但航油价格仍明显低于疫情前水平,二季度公司航油成本9.04亿,单位航油成本0.0903元,相比2019年低19.3%。二季度公司非油成本20.9亿,单位非油成本0.2086元,相比2019年降13.0%,延续节约态势,助力毛利恢复。 费用基本稳定,业绩略超预期 费用方面,得益于收入显著恢复,公司2Q销售费用率环比1Q明显下降,其中销售费用率3.7%,环比降0.31pct,管理费用率2.91%,环比降1.56pct,研发费用率0.48%,环比降0.26pct。财务费用方面,公司2Q利息支出1.90亿,略低于1Q,但由于汇兑损益扰动,财务费用率1.7%,环比升3.39pct,此外,公司其他收益1.79亿,环比1Q小幅下降,其余项目大致平稳,整体业绩略超预期。 投资建议:疫情后复苏态势不改,维持“买入”评级 国内疫情再度散发冲击暑运,但4-5月行业运营数据及吉祥航空2季度的业绩表现表明,在疫情消退后民航复苏的趋势不变,民营航司的业绩恢复更为迅速。考虑到增发尚未落地、“均祥海”子公司对外投资事项尚未确定,因此暂不修改盈利预测,维持“买入”评级及目标价18.8元,目标价对应22-23年EPS的PE估值为19.3X、15.2X。 风险提示:宏观经济下滑,油价上涨,汇率大幅波动,安全事故
密尔克卫 公路港口航运行业 2021-08-03 90.32 -- -- 107.93 19.50%
111.00 22.90% -- 详细
事项: 公司公告, 拟在股东大会审议通过该方案起 6个月之内,以自有资金、集中竞价交易方式回购股份,回购金额人民币 5000万-1亿元,回购价格不超过 135元/股(含)。公司实控人、控股股东、董监高在回购期间内部不存在减持计划。 公司回 购股份拟用于未来的股权激励或员工持股计划。 国信交运观点: 1) 增持回购并行,彰显股东对公司信心。 2) 2021年上半年公司的扩张脚步未曾停歇, 业务扩张地域 范围包括上海、 天津、 镇江、 新加坡,业务本身也涵盖了危化品物流、黄磷贸易、国际物流等,体现了公司基于化工品 物流能力之上的能力进步。 5) 投资建议: 维持 “买入”评级。我们认为公司的长期逻辑依然顺畅,公司立足于化工品 物流能力,行业本身正处于由乱到治的拐点,公司正在不断扩大自身能力范围,将触角向供应链上游进行延伸,作为行 业内公司治理优秀、积极进取的领军企业,将继续沿着当前道路进行扩张,预计公司中期业务开发和外延收购将会维持 较快增速,我们维持公司 2021-2023年 4.3、 6.0、 8.1亿的归母净利润不变,公司当前市值对应 2021年业绩预测为 24x, 已进入具有强估值吸引力区间,继续推荐。评论: 增持回购并行,彰显股东对公司信心公司本次回购事项金额为 5000万-1亿元, 整体金额规模可观, 且本次回购股票拟用于实施股权激励计划或员工持股计划,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,有益于进一步改善公司的治理结构。另外前期公司公告, 公司实际控制人李仁莉女士拟计划自 2021年 7月 19日起的 3个月内增持公司股份, 增持金额不低于人民币300万元, 不高于人民币 500万元。 公司本次回购与前期实控人增持股份的公告, 均彰显了当前公司股东与自身对公司所在的行业、 公司经营的信心, 且回购事项完成后, 若能进一步推进股权激励或员工持股, 也将有利于公司与核心团队的绑定, 提升凝聚力。 业务扩张稳步推进密尔克卫今年以来的扩张稳扎稳打。迄今为止落地项目包括: 1) 与天津市西青经济开发总公司投资设立的子公司, 完成工商登记手续并取得营业执照,该子公司未来将优先满足中芯国际天津公司及其配套商的仓储需求,同时辐射西青区内有危化品需求的相关企业; 2) 公司收购上港化工物流 100%股权, 已于 4月完成工商变更,并纳入合并报表; 3) 公司对江苏马龙国华公司 95.65%股权收购完成并取得营业执照,马龙国华公司具有黄磷相关化学品的物流、贸易业务,对马龙国华的收购完成意味着公司将化学品的覆盖范围拓展到黄磷领域,同时也为公司贸易板块的做大做强提供助力; 4) 密尔克卫化工供应链服务股份有限公司对外投资设立子公司密尔克卫物流科技(镇江)有限公司, 镇江公司有利于公司布局化学品智能化分拨基地、建立健全规范的化学品三级配送体系。 公司下属控股子公司密尔克卫国际物流有限公司对外投资在新加坡设立 Milkyway Industrial Project Logistics Pte. Ltd.与 Milkyway Shipping Pte.Ltd.。 新加坡子公司将开展国际工程物流和大宗散杂货船舶租赁及运输业务,优化公司业务与客户结构,从而拓展公司国际货运能力,公司将通过该子公司平台进行全球化兼并收购。 公司对外扩展的方式既包括外延并购, 也包括自身内生的增长, 从今年上半年情况来看, 公司贸易板块收购完成,有益于贸易业务的做大;与此同时,公司也通过自建子公司的方式,在天津、镇江等化工重镇加强能力,并开始以新加坡作为基点布局出海。 我们从公司 2020年的财报可以看到, 公司在 2020年项目并表较少的情况下, 依然能够实现强有力的内生增长。 投资建议维持“买入”评级。我们认为公司的长期逻辑依然顺畅, 公司立足于化工品物流能力,行业本身正处于由乱到治的拐点,公司正在不断扩大自身能力范围, 将触角向供应链上游进行延伸, 作为行业内公司治理优秀、积极进取的领军企业,将继续沿着当前道路进行扩张,预计公司中期业务开发和外延收购将会维持较快增速,我们维持公司 2021-2023年 4.3、6.0、 8.1亿的归母净利润不变, 公司当前市值对应 2021年业绩预测为 24x, 已进入具有强估值吸引力区间, 继续推荐。
宏华数科 2021-07-28 242.18 -- -- 299.55 23.69%
299.55 23.69% -- 详细
专注数码喷印技术多年,当前为全球领先数码印花设备与墨水商。公司主要产品为纺织数码喷印设备及墨水,其中数码喷印设备可分为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机三种,历年毛利率水平稳定在40%以上。根据WTiN,2017-2018公司设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%,仅次于MS和EFI-Reggiani位居世界第三。公司在国内高端产品中市占率第一。 数码印花市场:渗透率低,天花板高,适应纺服新型供应链;数码印花方式相对于传统的制版印花,在印花的灵活度、环保程度、能耗减少等方面都具有领先优势,数码印花方式无需模具,可以快速适应新时代快消品的产品迭代,同时更为节水节能。到2018年为止,全球使用数字印刷的纺织品生产比例只有5~8%左右,欧洲数码印花渗透率达到25-26%,国内仅为10-11%,东南亚、巴基斯坦、印度、印尼等国家更有极大的渗透率提升空间。 公司核心竞争力:技术全球领先,性价比与商业模式上兼具优势。公司沉淀数码印花行业多年,在各项指标上全球领先,与海外品牌并驾齐驱,但国产设备借助其规模化优势,预计在性价比上领先。此外,海外品牌所在母公司从利润率角度落后公司。另外公司设备与耗材兼具,由于原厂墨水与设备之间的耦合度更好,公司能够借助自己在设备市占率上的优势,提升墨水销量。规模效应下,墨水与设备价格若能下降,有望反向促进渗透率的提升。 风险提示:需求不及预期;利润率受到市场竞争影响;产能扩张不及预期。 首次覆盖给予“买入”评级。公司是海内外领先的数码印花设备龙头,将迎来行业红利与公司成长的双击。预计公司21-23年净利润2.43、3.73、5.75亿元,21-23年复合增速54%,公司合理市值对应2022年65-70x,市值在242-261亿元之间,首次覆盖给予“买入”评级。
名臣健康 休闲品和奢侈品 2021-07-21 40.28 -- -- 45.39 12.69%
48.50 20.41%
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公司是本土民族日化品牌,外延并购进军游戏。公司近年优化产品结构,调整销售渠道,初现成效, 2020年日化业务营 业收入实现逆势增长,业绩稳中有升。公司于 2020年 8月份以自有资金收购海南华多 100%股权、杭州雷焰 100%股权。 根据业绩对赌,海南华多 2020年 4-12月、 2021年度和 2022年度累计实现的净利润不低于 9100万元,杭州雷焰 2020年 4-12月、 2021年度和 2022年度累计实现的净利润不低于 10900万元。 根据公司公告, 2020年海南华多和杭州雷焰 8月完成交割, 9月开始并表,海南华多实现营业收入 2848.04万,实现净利润 1916.41万;杭州雷焰实际实现营业收 入 9163.26万,实现净利润 6484.07万。 国信传媒观点: 1)两家游戏子公司已上线游戏《百龙霸业》、《王者国度》尚处于生命周期内 18-24个月内,对标的公司 2020至 2021年营收及利润表现起到较好的支撑; 2)杭州雷焰储备游戏《我的战盟》与已上线的爆款游戏《百龙霸业》运营模式相同,海南华多在研产品 MMORPG 手 游项目系现有产品《王者国度》的迭代产品,《王者国度》及《百龙霸业》的研发及运营经验,有望对拟上线的游戏提供 借鉴; 3)两家游戏子公司团队核心成员均拥有 8年以上的游戏行业经验,核心团队成员相对稳定,研发团队配置均衡,涵盖了 游戏策划、美术音乐、技术运维、产品发行等专业人才。 投资建议:在游戏产品推动之下,预计公司 21-23年归母净利润 2.77/3.66/4.58亿, EPS 为 2.27/3.00/3.75元,最新股 价对应 PE 为 18/14/11X,对比可比公司平均估值,首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 日化主业下滑风险;业绩对赌不达标;经营管理风险;监管政策风险等。评论: 公司概况:本土民族日化品牌,外延并购进军游戏名臣健康成立于 1994年, 2015年成立股份制公司,2017年 12月公司于深交所上市,公司最具有美誉度的品牌公司“美王” 1997年推出, 2001年推出“蒂花之秀”。自 1991年“美加净”商标被庄臣以合资方式收购以来,中国日化市场十多个优秀的民族品牌先后被外资收购,公司自成立以来就扎根日化行业,以三、四线城市为立足点,打造具有中国本土特色的民族品牌。公司经销网络遍布全国,截至 2020年底公司产品零售网点数量为 4万家左右。 本土自主品牌逐步被宝洁、联合利华等国际品牌收购,国内独立自主品牌相对成长受限,公司主业增长乏力, 18-19年公司利润下滑明显, 2020年 8月公司通过外延并购收购海南华多和杭州雷焰进入游戏行业。
顺丰控股 交运设备行业 2021-07-15 65.00 -- -- 66.00 1.54%
71.00 9.23%
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二季度公司扭亏为盈,基本符合预期公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021年二季度单季实现归母净利润16.3-18.2亿元(1Q21亏损 9.9亿元),扣非归母净利润 6.0-7.3亿元(Q121亏损 11.3亿元),业绩表现基本符合预期。 时效快递增速回升,叠加规模效应和成本管控,盈利能力恢复公司二季度盈利实现扭亏为盈主要受益于三方面,其一,二季度是生鲜旺季,公司盈利能力最强的时效快递业务的收入增速环比估计明显回升(一季度约1%),考虑到去年基数和下半年电商旺季的影响,我们认为下半年时效快递业务增速有望继续逐步恢复;其二,去年四季度以及今年一季度产能短期投放力度较大,伴随二季度业务量业务量的增长带动产能利用率的提升,规模效应开始体现,固定成本被摊薄;其三,公司继续加强成本精细化管控。 布局长远战略,长期投资价值显著2021年是公司承前启后的关键年,为把握国家产业升级、推动建设数字化供应链、促进制造服务业高质量发展的历史机遇,公司围绕增强综合物流服务能力、 打造数字化供应链解决方案的发展方向,做了很多长远的战略布局,包括 (1)加速经济快递、快运、同城配、国际等多元业务市场开拓、 (2)产能的投入、 (3)网络资源的升级等等,但是这些长期布局都将导致公司短期成本阶段性承压,而从长期的角度来看,这些布局又是必不可少的,公司在未来2-3年较优的时间窗口需要尽快的加深竞争壁垒以及抢占物流市场份额,以备应对其他竞争者未来可能对公司造成的威胁,从而意味着顺丰长期成长为亚洲物流巨头的确定性将越来越强、成长的空间也将越来越大。 风险提示: 时效快递增长不及预期;成本控制低于预期。 投资建议:下调盈利预测, 维持“买入”评级。 考虑到公司短期投入较大,下调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 52/69/101亿元(21-23年下调幅度 37%/34%/28%),分别同比增长-28.5%/32.6%/45.1%。通过分部估值方法,得出公司未来 6个月的合理估值约为 72.4元,公司长期成长逻辑不变,短期战略性利润受损, 看好公司的长期投资价值,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名