22年二季度收入同比下滑， 利润同比实现正增长。 2022年上半年， 公司实现营业收入 13.61亿元（同比-13.9%） ， 归母净利润 1.01亿元（+18.8%） ，扣非归母净利润 0.97亿元（同比+23.8%） ； 二季度公司实现营业收入 5.86亿元（同比-29.4%） ， 归母净利润 0.59亿元（+13.2%） ， 扣非归母净利润0.54亿元（同比+19.2%） 。 国内疫情、 外需疲软以及俄乌冲突导致公司二季度收入同比下滑， 但电踏车业务增长仍然亮眼， 自主品牌稳定推进。 公司二季度收入同比出现下滑， 主要原因是： 1） 二季度国内疫情频发， 对公司物流效率造成负面影响； 2） 外需趋势转弱， 出口增长承压（二季度中国出口(美元)同比增长 12.8%,较上季度下降 2.9个百分点） ； 3） 俄乌冲突对俄罗斯和乌克兰地区的销售造成了一定负面影响。 其中， 公司不同业务的收入表现分化较大， 传统成人自行车和传统儿童自行车上半年收入同比分别为-25%和-33%； 公司近两年重点发力的两大新方向——电踏车和自主品牌表现不俗， 上半年电踏车业务收入实现了同比 99%的高增长， 收入占比提升至 19%， 由于欧洲自行车电动化大势所趋以及公司电踏车业务基数低， 该业务未来有望维持高速增长。 上半年自主品牌业务收入实现了同比约 30%的较高速增长， 公司自主品牌销售渠道越来越多元化（亚马逊、 1688、 沃尔玛线上店、 自建站等） ， 未来增速有望更高。 汇兑收益帮助利润同比实现正增长， 布局新产能打开长期成长空间。 受益于原材料成本下行以及人民币贬值， 公司上半年调整后的毛利率（将运输费用加回成本） 同比是有提升的， 但由于上半年欧洲需求较弱且公司在美洲地区去库存， 导致公司盈利能力同比提升并不明显。 得益于人民币贬值， 公司上半年实现了约 4100万元的汇兑收益， 从而带动公司归母净利润同比实现了19%的正增长。 公司计划将上市募集资金用于“年产 100万辆自行车及 100万辆电动助力车智能制造项目” 和“年产 160万辆自行车、 童车及 40万辆电动助力车数字化技术改造项目” 。 风险提示： 国内疫情变化； 原材料成本上涨超预期； 业务拓展低于预期。 投资建议： 下调盈利预测， 维持 “买入” 评级。 预计 2022-2024年归母净利润分别为 2.60/3.67/4.49亿元（22-24年调整幅度-12.4%/-10.7%/-13.8%） ， 分别同比增长 27%/41%/22%。 考虑到公司虽然短期受不确定性因素影响， 但长期成长逻辑不变， 维持公司“买入” 评级， 现在股价对应 22-23年 EPS 的 PE 估值分别为 21X、 15X。