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深圳机场 公路港口航运行业 2022-07-06 7.31 10.08 45.45% 7.21 -1.37% -- 7.21 -1.37% -- 详细
疫情前 6年国际旅客翻 5倍, 未来国际客流、 免税竞争力均有望实现突破过去深圳机场的免税收入占比低的主要原因除了国际旅客量少外, 重要因素是其免税运营商深免公司实力较弱。 但未来国际旅客量、 免税竞争力均有望迎来突破: (1) 2013-19年深圳机场国际旅客量翻了 5倍, 深圳市预计 2025年国际旅客量将超过 1000万人次、 较疫情前翻倍。 (2) 若下轮免税合同由中免中标(与北上广机场一致) , 则深圳机场免税竞争力将大大加强, 有利于深圳机场免税收入的长期增长。 若本轮免税招商结果提升免税竞争力, 公司有望从量变走向质变在新一轮合同招标中, 深圳机场有望选择新的免税运营商(例如中免) , 在品牌及 SKU 丰富度上有望明显提升, 进而增加免税客单价。 若本轮免税招商结果能提升免税竞争力, 公司“质变” 将从招商结束后开始, 利润快速增长将从疫情修复后 2024-25年开始, 到下一轮扩产周期之前, 将是利润增长蜜月期。 招商结果我们将密切跟踪, 并拭目以待。 盈利预测及投资建议我们预计深圳机场 2022-2024年 EPS 分别为-0.20、 -0.03、 0.10元, BPS 分别为5.60、 5.58、 5.65元。 受疫情影响、 2021年 12月卫星厅投产影响, 我们预计短期其归母净利润将出现较大的下滑。 考虑到公司在 A 股上市机场(上海机场、白云机场、 深圳机场) 中, 国际旅客占比最低, 但新一轮免税合同招标在即、 免税成长空间较大, 参照 17-19年上海机场、 白云机场免税业务高速发展带来的估值提升情况, 给予其低于其他两个机场的 PB 1.8倍, 对应 2022年目标价10.08元, 对应市值约 207亿元, 维持“增持” 评级。 风险提示疫情修复不及预期, 中免未能中标深圳机场免税项目, 深圳机场国际航线补贴的可持续性等。
深圳机场 公路港口航运行业 2022-07-05 7.48 10.08 45.45% 7.43 -0.67% -- 7.43 -0.67% -- 详细
客流量是机场的基础,免税是决定机场利润的核心因素。而免税销售额的关键在于国际客流量和免税商品的竞争力。 过去深圳机场国际客流严重落后于北上广三大国际枢纽机场。但可喜的是,深圳机场过去6年的国际客流翻了5倍,从2013年的100万人次,增加到了2019年的525万人次,2019年国际及地区旅客量达到591万人次,占总旅客的比重上升至11.2%。根据《深圳建设交通强市行动计划(2021-2025年)》,到2025年,深圳机场旅客吞吐量超过7000万人次,其中国际旅客将超过1000万人次(占比约14%),较疫情前翻倍。意味着疫情修复后,深圳机场的国际旅客仍将高速增长。 过去深圳机场的免税收入占比低的主要原因除了国际旅客量少外,重要因素是其免税运营商深免公司实力较弱。2020年,深圳机场进境、出境免税经营合约均到期;卫星厅2021年12月投产后,T3航站楼的国际区域的保障能力将有效提升,免税经营面积会得到一定程度的扩充。若下一轮合同免税经营商更换成中免集团(与北上广机场一致),则深圳机场免税竞争力将大大加强,有利于深圳机场免税收入的长期增长。 我们预计深圳机场2022-2024年EPS分别为-0.20、-0.03、0.10元,BPS分别为5.60、5.58、5.65元。受疫情影响、2021年12月卫星厅投产影响,我们预计短期其归母净利润将出现较大的下滑。考虑到公司在A股上市机场(上海机场、白云机场、深圳机场)中,国际旅客占比最低,但新一轮免税合同招标在即、免税成长空间较大,参照17-19年上海机场、白云机场免税业务高速发展带来的估值提升情况,给予其低于其他两个机场的PB 1.8倍,对应2022年目标价10.08元,对应市值约207亿元,维持“增持”评级。 题目“量变何时产生质变”,我们的回答是,若本轮免税招商结果能提升免税竞争力,其“质变”将从招商结束后开始,利润快速增长将从疫情修复后2024-25年开始,到下一轮扩产周期之前,将是利润增长蜜月期。招商结果我们将密切跟踪,并拭目以待。
深圳机场 公路港口航运行业 2022-04-14 7.10 -- -- 7.15 0.70%
7.82 10.14% -- 详细
深圳机场发布2021年年报 业务方面,公司2021年完成航班起降31.80万架次/yoy-0.80%,旅客吞吐量3635.80万人次/yoy-4.11%,货邮吞吐量156.80万吨/yoy+12.08%,分别达到2019年的85.95%、68.69%、122.21%。 其中公司4Q2021完成航班起降8.41 万架次/yoy-11.19%,旅客吞吐量925.07 万人次/yoy-23.04%,货邮吞吐量41.41 万吨/yoy+2.00%,分别达到2019年同期水平的87.97%、68.09%、115.57%。 财务方面,公司2021年实现营业收入33.06 亿元/yoy+10.31%,达到2019年同期的86.84%;归母净利润-0.34 亿元/yoy-222.68%;扣非归母净利润-0.75 亿元/yoy-765.27%。 其中公司4Q2021实现营业收入9.44 亿元/yoy+9.25%,达到2019年同期的94.74%;归母净利润-0.46 亿元/yoy-151.86%;扣非归母净利润-0.63 亿元/yoy-205.55%。 投资要点: 疫情干扰业务复苏,全年业绩同比转亏 受下半年本土疫情散发影响,深圳机场业务恢复进程再受干扰,全年客流同比小幅下滑4.11%,不足2019年七成水平。收入端,由于2021年部分民航收费减免政策于下半年陆续结束、公司充分挖掘新增广告资源价值及航空货运需求旺盛影响,机场全年航空主业、航空广告及航空物流分部收入同比分别增长9.17%、24.45%、18.57%,助力全年营收同比实现小幅增长10.31%。但受防疫支出增加等因素影响,公司营业成本同比上升8.01%。此外,为保障卫星厅工程项目建设的资金需求,2021年机场集团向公司财务资助共计44.39亿元,期间共产生利息支出0.56亿元。合并新租赁准则下新增租赁负债利息支出及汇兑收益等项后,公司2021年财务费用同比增长1.60亿元。 卫星厅已于12月底投产,成本端压力将于2022年体现 深圳机场卫星厅已于2021年12月正式投入运营,未来将满足2200万人次的旅客吞吐量需求。伴随卫星厅投产,在建工程转固及房屋建筑及设备等项目致使公司本期新增固定资产68.90亿元,带动2021年固定资产新增折旧同比增长0.64亿元至4.66亿元。根据我们的测算,预计此次卫星厅投产将导致今年机场折旧成本及相关运营等支出合计增加约5亿元。 国际航空枢纽建设持续推进,期待新时代非航潜力释放 深圳机场地处湾区之心,终端规划旅客吞吐量达8000万人次以上。伴随新基建及配套基础设施的投产,机场高峰小时容量标准已获批复提升至60架次,产能上限再度提升。随着我国抗疫进入下半场,国内疫情拐点渐行渐近,伴随高品质创新型国际航空枢纽建设工作持续推进,后疫情时代公司非航业务发展或将迎来新阶段。 盈利预测和投资评级: 基于当下疫情影响及公司未来业务恢复进度等因素,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年营业收入分别为34.59亿元、39.02亿元、44.93亿元,归母净利润分别为-6.04亿元、-3.04亿元、1.05亿元。但考虑到中短期冲击并不改公司长期成长趋势,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,疫情持续反弹,重大政策变动,基建进度不及预期,航空安全事故。
深圳机场 公路港口航运行业 2021-10-29 7.44 -- -- 7.58 1.88%
7.65 2.82%
详细
事件:深圳机场发布2021年第三季度报告 业务方面,公司前三季度共完成航班起降23.39万架次/yoy+3.77%,旅客吞吐量2710.73万人次/yoy+4.68%,货邮吞吐量115.39万吨/yoy+16.20%,分别达到2019年同期水平的85.18%、68.89%、124.80%。 其中公司3Q21完成航班起降7.63万架次/yoy-17.78%,旅客吞吐量840.37万人次/yoy-28.23%,货邮吞吐量38.39万吨/yoy+1.27%,分别达到2019年同期水平的81.60%、62.21%、114.09%。 财务方面,公司前三季度共实现营业收入23.61亿元/yoy+10.74%,达到2019年同期的84.04%;归母净利润0.12亿元/yoy+119.57%;扣非归母净利润-0.13亿元/yoy+73.16%。 其中公司3Q21实现营业收入7.80亿元/yoy-8.42%,达到2019年同期的81.87%;归母净利润-0.78亿元/yoy-187.00%;扣非归母净利润-0.82亿元/yoy-189.20%。 投资要点: 疫情反弹干扰复苏,投资收益环比下降 受本土局部疫情反弹影响,三季度深圳机场业务复苏进程受到干扰,营业收入环比二季度淡季下降1.89%,其中7月、8月、9月份旅客吞吐量同比分别下降25.58%、44.65%、14.05%。同时,由于短期借款上升导致公司Q3单季度财务费用达3446.95万元/yoy+611.94%,其中利息费用3999.22万元,同比增加3964.70万元。另外,公司3Q21投资收益下降至-67.19万元/yoy-104.73%,料将是由于联营公司成都双流机场亏损等原因共同造成。综上,在多种不利因素影响下,公司Q3单季归母净利润下降至-0.78亿元,环比转亏。 卫星厅将于11月底投产,预计未来成本将明显上升 深圳机场卫星厅已于10月22日经过启用前第二次综合演练,预计将于2021年11月底正式投入使用。该卫星厅设有58个廊桥机位,预计投产后将满足2200万人次的旅客吞吐量需求,从而有效助力机场产能提升。此外,预计卫星厅的正式投产将导致机场明年折旧成本增加,从而带动整体成本上升,对利润造成影响。 大湾区核心枢纽机场,期待非航潜力释放 作为粤港澳大湾区核心机场之一,深圳机场终端规划旅客吞吐量可达8000万人次。目前机场高峰小时架次容量已由55架次提升至60架次,叠加即将投产的卫星厅将共同助力自身产能再上台阶。而伴随机场内商业基础设施的持续丰富完善,有税、餐饮等国内旅客消费业务潜力正在被持续发掘。全生命周期来看公司处在基建主导时代向非航主导时代跨越的进程当中,当下正值高速成长期。 盈利预测和投资评级:由于近期国内疫情再度反弹,影响时间超出原计预期。预计公司2021-2023年营业收入分别为32.37亿元、41.15亿元、46.44亿元,下调归母净利润分别至-0.19亿元、2.14亿元、4.13亿元,对应PE分别为-804.71倍、71.72倍、37.05倍。考虑到公司卫星厅投产等未来产能扩张,长期增长无忧,维持“增持”评级。 风险提示:疫情再度反弹,重大政策变动,基建进度不及预期
深圳机场 公路港口航运行业 2021-08-31 7.15 -- -- 8.18 14.41%
8.18 14.41%
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深圳机场发布 2021年中报: 业务方面,公司 21H1完成航班起降 15.8万架次/yoy+18.8%,旅客吞吐量1870.4万人次/yoy+31.8%,货邮吞吐量 77万吨/yoy+25.5%,分别达到 2019年同期水平的 87.3%、69.69%、130.95%。 其中 21Q2单季度公司完成航班起降 7.77万架次/yoy+10.84%,旅客吞吐量 960.90万人/yoy+30.85%,货邮吞吐量 39.8万吨/yoy+13.97%,分别达到 2019年同期水平的 87.30%、76.02%、125.63%。 财务方面,公司 21H1实现营业收入 15.81亿元/yoy+23.47%,达到 2019年同期的 85.14%;归母净利润 0.90亿元/yoy+159.56%,扣非归母净利润0.69亿元/yoy+149.40%,同比 2019年分别下降 70.78%、81.35%; 其中 21Q2单季度公司实现营业收入 7.95亿元/yoy+10.70%,达到 2019年同期的 84.28%;归母净利润 0.40亿元/yoy+233.19%,实现扣非归母净利润 0.31亿元/yoy+234.01%,同比 2019年分别下降 70.21%、84.45%。 投资要点: 疫情影响减弱带动客流复苏,投资收益增加助力公司扭亏上半年虽然广深疫情有所反弹,但总体影响呈现阶段性减弱态势。报告期内,深圳机场客流量恢复至 2019年同期七成,毛利同比转正,达到 2.1亿元。同期,在参股公司深圳机场国际货站、成都双流国际机场股份有限公司盈利好转带动下,公司实现投资收益合计 0.61亿元,同比增长265.96%,从而助力公司实现扭亏。 卫星厅启用在即,国际枢纽建设持续推进深圳机场卫星厅主体工程及相关配套工程已于 5月 30日通过竣工验收,预计将于 2021年下半年启用。该卫星厅有 53个廊桥机位,建成后每年可保障旅客 2200万人次。同时,经民航局批复,深圳机场高峰小时架次容量标准由 55架次提升至 60架次,双重供给催化之下,产能上限得到进一步提升。 粤港澳大湾区核心机场,商业设施完善助力跨向非航时代 短期来看,随着本轮疫情再次得到控制、国内疫苗接种率持续提升,民航出行需求有望持续复苏。中长期来看,深圳机场作为粤港澳大湾区核心机场,当前仍处于快速发展期。中性预期 2028年深圳机场终端旅客吞吐量达到 8000万人次,届时伴随机场内商业基础设施的持续丰富完善,有税、餐饮等国内旅客消费业务潜力将进一步被发掘,助力公司实现从基建主导时代向非航主导时代的跨越。 盈利预测和投资评级:预计公司 2021年-2023年营业收入分别为32.42亿、41.05亿、46.32亿,归母净利润为 2.10亿、3.95亿、6.09亿,对应 PE 分别为 70.29倍、37.40倍、24.25倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情再度爆发,重大政策变动,基建进度不及预期
深圳机场 公路港口航运行业 2021-08-30 7.23 -- -- 8.18 13.14%
8.18 13.14%
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事项:公司发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入15.81亿元,同比增长23.47%,实现归母净利润9013.13万元,实现归母扣非净利润6909.99万元,同比扭亏为盈。 平安观点:二季度依旧盈利,6月疫情拖累盈利水平:2021Q2,公司实现营业收入7.95亿元,同比增长10.70%,实现归母净利润4016.57万元,实现归母扣非净利润3109.18万元,同比扭亏为盈。2021Q1,公司实现归母净利润4996.57万元,归母扣非净利润为3800.81万元,二季度相比一季度盈利水平有所下降,主要是6月疫情防控导致机场停航所致。 机场经营状况持续恢复,航空货运持续增长:2021年上半年,深圳机场实现旅客吞吐量1870.4万人次、货邮吞吐量77.0万吨、起降架次15.8万架次,同比分别增长31.8%、25.2%和18.8%,三项指标同比大幅改善是公司能在上半年实现扭亏为盈的关键。货运方面,自2020年4月起连续15个月同比保持正增长。 商务航线和宽体客机成为机场运量复苏的重要助力:2021年上半年,公司专注国内航线恢复与开拓,动员航空公司新开、加密国内客运航线42条,推出圳兴、深沪、京深、蓉深等国内精品商务快线,提升航线运营品质,协调航空公司加大宽体机投放力度,5月宽体机比例提升至20.3%,创历史新高,确保机场运量持续增长。 广告业务逆势增长,成利润贡献主力:2021年上半年,公司航空广告业务实现营业收入1.79亿元,同比增长14.79%,以广告业务为主的航空增值服务业务实现营业利润1.70亿元,同比增长14.61%。 投资收益同比转正:2021年上半年,主要参股公司双流机场和深圳机场国际货站分别实现净利润7502.07万元和5703.92万元,受此影响,公司实现投资净收益6086.57万元,相比2020H1的-3667.59万元,增加9754.16万元。 投资建议:深圳机场地处粤港澳大湾区核心位置,区位优势明显,加之三跑道、卫星厅、T4航站楼和东航站区空铁枢纽的建设计划正徐徐展开,我们认为疫情过后深圳机场仍然能够保持旅客吞吐量的持续增长,公司营业收入增长的主要基础仍然存在,考虑疫情零星散发带来的影响以及疫情持续时间的不确定,我们下调此前盈利预期,预计公司2021-2023年归母净利润从5.71亿元、7.12亿元和10.51亿元下调至3.25亿元、4.57亿元和7.58亿元,预计2021-2023年EPS 分别为0.16元、0.22元和0.37元,对应PE 分别为45.2、32.2和19.4。考虑到公司股价已经深度回调至近5年来的低位,维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:中国航空发展总体上还处于政府强管控时期,政策调整可能影响机场既定的发展规划,导致发展方向偏离预期。2)宏观经济风险:宏观经济环境变化可能导致航空需求变化,影响机场业务规模。3)安全风险:安全事故会导致公司受到监管部门处罚。4)疫情风险:若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。
深圳机场 公路港口航运行业 2021-08-30 7.23 -- -- 8.18 13.14%
8.18 13.14%
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报告导读深圳机场发布2021年半年报,2021年上半年,公司实现营业收入15.8亿元,同比增长23.5%,较19H1下降14.9%;归母净利润0.9亿元,同比扭亏,较19H1下降70.7%;扣非后归母净利润0.7亿元,同比扭亏,较19H1下降81.3%。Q2单季度,公司实现归母净利润0.4亿元,较19Q2同比下降70.2%,环比下降19.6%;扣非后归母净利润0.3亿元,较19Q2下降84.5%,环比下降18.2%。 投资要点航空业务量复苏,21H1国际及地区货邮吞吐量较19H1显著增长 (1)飞机起降架次:上半年恢复近疫情前九成水平。21H1飞机起降架次达15.8万架次,恢复至19年同期的87.0%,其中Q2单季度为7.8万架次,恢复至19年同期的87.3%。 (2)旅客吞吐量:上半年恢复至疫情前八成水平,主要来自国内贡献。21H1旅客吞吐量达1870.3万人次,其中国内旅客吞吐量960.9万人次,恢复至19年同期的80.9%,国际+地区旅客吞吐量继续承压,较19年同期下降近一倍。 单Q2来看,国内旅客吞吐量恢复至19年同期的85.4%。 (3)货邮吞吐量:上半年货邮吞吐量高于19年同期,国际及地区表现突出。 21H1货邮吞吐量77.0万吨,较19H1增长30.9%,其中国内货邮吞吐量45.8万吨,较19H1增长13.8%,国际+地区货邮吞吐量实现高增,较19H1增长68.0%至31.2万吨。单Q2来看,21Q2货邮吞吐量较19Q1增长25.6%,其中国内、国际+地区分别增长11.1%、56.4%。 广深疫情致Q2营收环比仅小幅增长1.1%,7月公司恢复运营21H1公司营业收入15.8亿元,同比提升23.5%,较19H1下降14.9%,其中航空主业12.5亿元,占收入的79.3%。21H1航空主业同比增长25.7%,较19H1下降19.2%,航空物流、航空广告分别实现1.5、1.8亿元,较19H1分别增长10.8%、23.2%,较20H1分别增长33.6%、14.8%。 单Q2来看,21Q2公司营业收入8.0亿元,较19Q2下降15.7%。21Q2营收环比增速较低,仅为1.1%,我们预计主要是由于广深疫情导致公司业务量下降。 6月广东省爆发局部疫情,6月7日起从深圳机场乘机出港的旅客必须出具72小时内核酸检测阴性证明,6月19日起,进航站楼必须持48小时核酸检测阴性证明。公司业务量下降明显,6月深圳机场国内旅客吞吐量、飞机起降架次分别环比下降59.4%、39.9%。7月广深疫情解除,7月6日起深圳机场取消持48小时核酸阴性证明要求,公司7月业务量有所恢复,7月旅客吞吐量、飞机起降架次已恢复至5月的72.0%、83.2%。 Q2成本环比增速高于同期营收增速21H1公司营业成本13.7亿元,较19H1小幅增长1.7%。21H1公司期间费用合计1.4亿元,较19H1增长339.8%,主要是由于短期借款增长导致的利息费用增加。21H1销售费用、管理费用分别为0.04、0.7亿元,较19H1分别同比增长165.8%、35.6%,20H1财务费用为0.6亿元(19年同期为-0.3亿元)。 单Q2来看,21Q2公司营业成本7.0亿元,较19年同期增长0.5%,环比增长4.4%,环比增速高于营收增速。21Q2期间费用合计0.73亿元,较19年同期增长483.0%,主要是由于财务费用由-0.2亿元增长至0.3亿元。21Q2期间费用环比增长13.9%。 21H1归母净利润同比扭亏,Q2单季度环比下降19.6%21H1归母净利润0.9亿元,同比扭亏,较19H1下降70.7%;扣非后归母净利润0.7亿元,同比扭亏,较19H1下降81.3%。 单Q2来看,21Q2公司实现归母净利润0.4亿元,较19Q2下降70.2%。由于疫情影响下营业收入增速低于成本增速,公司21Q2归母净利润环比下降19.6%。 扣非后归母净利润0.3亿元,较19Q2下降84.5%,环比下降18.2%。 盈利预测及估值相比其他两大机场(上海机场、白云机场),深圳机场国际旅客的占比最低,因此将更加受益于国内民航出行需求的恢复。深圳机场卫星厅及其配套工程预计于年内投入使用,我们预计未来三年内的折旧、能源成本增加,对公司2021-2023年净利润造成影响,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.6亿元、2.2亿元、3.0亿元,维持“增持”评级。 风险提示需求恢复不及预期;成本大幅增长等。
深圳机场 公路港口航运行业 2021-07-16 7.77 -- -- 7.80 0.39%
8.18 5.28%
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6月受本土局部疫情影响,Q2旅客吞吐量同比(2019年)降幅环比收窄 7.1pct。 3月中旬起,国内出行需求迎来反弹。4-5月,深圳机场旅客吞吐量较 19年同期分别下降 1.3%、10.0%。6月广东省爆发局部新冠疫情,6月 7日起从深圳机场乘机出港的旅客必须出具 72小时内核酸检测阴性证明,当日航班执行率为87.5%; 6月 19日起,进航站楼必须持 48小时内核酸检测阴性证明,20日深圳机场执飞率跌至 33.5%。受局部疫情影响,6月深圳机场旅客吞吐量为 159万人次,环比下降 59%,同比下降 46%,较 19年同期下降 62%; Q2旅客吞吐量 961万人次,较 19年同期下降 24%,整体降幅环比收窄 7.1pct。 7月初出行限制解除+暑运旺季来临,航班量、旅客吞吐量迅速回升。7月 6日起,深圳机场解除出行限制。随着暑运开启,7月 9日深圳机场执飞率重新回90%以上水平; 根据深圳特区报报道,7月 7日-13日,深圳机场航班量、旅客吞吐量连续攀升,最高单日进出港客流超过 10万人次、单日航班量超过 900架次,预计次周航班量将恢复至疫情前水平。 受益国内市场需求恢复, 上半年同比扭亏为盈, Q2利润中数环比下降26.8%, 业绩符合预期根据业绩预告,2021上半年营业收入同比大幅增长(20H1为 12.8亿元) ,预计实现归母净利润 7530-9780万元,同比扭亏为盈; 扣非归母净利润 5830-7570万元。其中 Q2,预计实现归母净利润区间为 2533-4783万元,扣非归母净利润区间为 2029-3769万元,业绩恢复节奏与业务量基本同步,符合我们此前的预期。按照中数计算,Q2归母净利润约为 3658万元,同比扭亏为盈,环比下降26.8%; 扣非归母净利润约为 2899万元,环比下降 23.7%。 卫星厅即将投产、 免税店或将重新招标, 有望迎来业绩催化下半年卫星厅即将投产,公司计划扩充免税面积。根据深圳晚报报道,历时两年半建设后,今年 6月深圳机场卫星厅及其配套工程已正式通过竣工验收,全面转入运营准备期,年内有望投入使用。卫星厅项目总投资额约为 68.1亿元,总建筑面积超 23万平米,设计年旅客吞吐量为 2200万人次,投产后将有助于提升深圳机场的供给能力,同时折旧成本、能源费用将明显提升。当前深圳机场出境免税店 2000平米、进境免税店 377平米; 卫星厅投产后,T3航站楼的国际区域的保障能力将有效提升,免税经营面积有望得到一定程度的扩充。 进出境免税店经营权或将于近期启动招标。2020年,深圳机场进境、出境免税店原合同已经到期,公司已经就免税店招标事宜向有关部门提交延续设立申请,待批复后,将启动免税经营权招标。根据 2021年 4月公司公布的投资者调研纪要,公司预计到 2025年旅客吞吐量达到 7000万人次,国际客运航线达到 100条,国际及地区旅客量占比提升至 20%(2019年为 11.2%) ,免税销售规模有望明显提升。 盈利预测及估值深圳机场相比其他两大机场(上海机场、白云机场) ,国际旅客的占比最低,因此更加受益于国内民航出行需求的率先恢复。同时,十四五期间,深圳机场预计到 2025年旅客吞吐量达到 7000万人次,国际客运航线达到 100条,国际及地区旅客量占比提升至 20%(2019年为 11.2%) ,免税销售规模有望明显增加,同时带动机场免税租金收入提升。深圳机场卫星厅预计将于今年内投产,因此预计未来三年内的折旧、能源等成本均将增加,将对 2021-2023年净利润产生影响,我们预计深圳机场 21-23年 EPS 分别为 0. 12、0.17、0.22元/股。由于未来三年净利润均受到大幅影响,因此给予公司 2021年 PB 1.5倍,对应股价为 8.90元/股,维持“增持” 评级。 风险提示新冠疫情恢复不及预期,行业需求不及预期等。
深圳机场 公路港口航运行业 2021-05-03 8.56 -- -- 8.56 0.00%
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客运恢复良好,货运同比大幅增长: 2021年一季度,深圳机场实现旅客 吞吐量 909.5万人次、货邮吞吐量 37.2万吨、起降架次 8.0万架次,同比 分别增长 32.9%、 40.5%和 27.7%,三项指标同比大幅改善是公司能在一 季度实现扭亏为盈的关键。其中,三月份单月实现旅客吞吐量 412万人次, 同比 2019年仅减少 6%;实现起降架次 3.2万架次,同比 2019年增长 3%; 实现货邮吞吐量 13.7万吨,同比 2019年增长 29.1%,与疫情前相比,客 运量恢复超九成,航班量实现正增长,货运量大幅提升,预期随着小长假 和暑运旺季的到来,深圳机场客运同比水平有望超越疫情前。 毛利转正,经营现金流大幅增加: 受机场航空业务修复较好影响, 2021年一季度,公司实现毛利 1.2亿元,较 2020年的-1.1亿元,增加 2.3亿 元,同期公司实现经营性净现金流净额 4.0亿元,同比 2020年增加 2.2亿元,增长幅度明显。 机坪租赁合同续签,锁定部分成本: 公司与母公司深圳机场集团续签了机 坪租赁合同,包括 T3站坪、南机坪一期和二期、北停机坪共计 166万平 米,本次续签至 2023年 12月 31日,租金并未上涨, 即 1.54亿元/年, 按季度支付,每季度租金 3846.5万元。 投资建议: 深圳机场地处粤港澳大湾区核心位置, 区位优势明显,加之三 跑道、卫星厅、 T4航站楼和东航站区空铁枢纽的建设计划正徐徐展开, 我们认为疫情过后深圳机场仍然能够保持旅客吞吐量的持续增长,公司营 业收入增长的主要基础仍然存在,因此我们维持此前的盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.71亿元、 7.12亿元和 10.51亿元,预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.28元、 0.35元、 0.51元,对应 PE 分别为 29.9、 24.0和 16.2。 维持“推荐”评级。 风险提示: 1)政策风险:中国航空发展总体上还处于政府强管控时期, 政策调整可能影响机场既定的发展规划, 导致发展方向偏离预期。 2)宏观经济风险:宏观经济环境变化可能导致航空需求变化,影响机场业务规模。 3)安全风险:安全事故会导致公司受到监管部门处罚。 4)疫情风险:若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。
深圳机场 公路港口航运行业 2021-04-05 8.86 -- -- 8.95 1.02%
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事件:公司发布20020年报。公司2020年营业收入为29.97亿元,同比下降21.27%;实现归母净利润0.28亿元,同比下降95.27%,位于业绩预告区间偏下限;扣非归母净利润0.11亿元,同比下降98.17%,位于业绩预告区间偏下限。公司2020年度不分红派息。 旅客吞吐量下降导致航空主业收入下降。受疫情影响,公司2020年旅客吞吐量约3791.6万人次,较19年同期下降28.4%,历史性进入全球前五位,较19年同期增速(7.3%)由正转负,其中,国内、地区、国际旅客吞吐量分别同比下降20.8%、91.9%、88.3%;公司2020年航班起降架次约32万架次,同比下降13.5%。受益于国内航空需求的快速恢复,公司2020年下半年旅客吞吐量、飞机起降架次环比2020年上半年分别增加67.3%、41.4%。综合以上因素,公司2020年航空主业收入实现营业收入约24亿元,同比下降23.75%,其中候机楼商业租赁收入约4.7亿元,同比下降20.08%。 成本刚性拖累航空主业毛利率。公司2020年航空主业营业成本同比仅下降1.67%,主要原因是机场整体运营成本较为刚性的原因,叠加机场承担了部分疫情防控支出。公司航空主业20年毛利率为-5.84%,较19年(18%)由正转负。 机场广告业务保持稳定。公司2020年实现航空广告收入3.15亿元,同比仅下降2.82%,航空广告业务毛利3.13亿元,同比仅下降0.88%,原因是公司灵活调整销售政策,稳固现有客户,吸引新客户投放。综合公司各项业务,公司2020年综合毛利率为6.38%,较19年(23.72%)大幅下降。另外公司参股的机场广告公司(雅仕维传媒)2020年实现利润总额0.37亿元,同比增长51.87%。 国内航空需求复苏,投资收益贡献盈利。受疫情影响,公司2020年上半年实现投资收益-0.37亿元。随着2020年下半年国内航空需求复苏,公司2020年下半年共实现投资收益0.69亿元,其中双流机场2020年亏损1.69亿元(对应公司的投资收益为-0.41亿元),相较2020年上半年亏损(2.95亿)大幅减亏。 卫星厅投产在即,航空主业生产经营将显著恢复。深圳机场卫星厅预计2021年下半年投入使用。公司2021年主要任务指标力争全年航班起降37万架次(恢复至2019年水平)、旅客吞吐量4800万人次(恢复超2019年90%水平)。 投资建议:公司国内航线收入占比较高,更受益于国内航空需求恢复;疫情导致机场免税店招标延期,仍需等待海外航空出行需求恢复。考虑新冠疫情持续时间超出预期,我们下调公司21-22年EPS33%/26%至0.22/0.25元,新增2023年EPS为0.36元;考虑到深圳机场卫星厅、第三跑道将陆续投产,T4航站楼也在规划之中,公司长期增长无忧,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期;宏观经济下行影响航空需求下行;机场小时容量提升缓慢;海外航线旅客吞吐量增长缓慢。
深圳机场 公路港口航运行业 2021-04-05 8.86 -- -- 8.95 1.02%
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事项:公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入29.97亿元,同比减少21.27%;实现归属于上市公司股东的净利润2807.24万元,同比减少95.27%;实现扣非归母净利润1134.69万元,同比减少98.17%。公司2020年度拟不进行利润分配,不以公积金转增股本。 平安观点:疫情影响下,“客”“货”运输冰火两重天:2020年深圳机场完成航班起降32万架次,同比下降13.5%;旅客吞吐量达到3791.6万人次,同比下降28.4%;货邮吞吐量达到139.9万吨,同比增长9.0%,增速位居全国百万吨级机场之首。以航班量、吞吐量为主的航空主业营业收入同比下降23.75%,实现营业利润-2.48亿元,出现明显亏损。但由于货运业务需求旺盛,航空物流业务实现营业利润3391万元,比增长24.48%。 二号国际货机坪租金上涨,提前锁定部分收益:公司与深圳机场国际货站有限公司就二号国际货站重新签订合同,首年租金价格较现行标准上浮8.4%,此后逐年递增4.5%,预计合同期内为公司带来1.94亿元租金收入。 广告业务是疫情下公司实现盈利的关键:2020年公司在航空广告业务方面,根据实际情况及时调整广告销售政策,稳定现有客户群体,同时加大创意媒体建造升级,吸引新客户投放,深挖资源潜力,全年实现营业收入3.15亿元,同比下降2.82%,在所有主营业务中降幅最小。此外,公司广告业务成本控制出色,营业成本同比下降超过80%,实现营业利润3.13亿元,毛利率达到99.6%,同比提高2个百分点。 时刻扩容,带来新增量空间:目前民航管理部门已经同意将深圳机场的高峰小时容量从52架次提升至54架次,同时公司正在推动优化时刻资源配置方案,预计国际航班恢复后,时刻将优先配置给国际航班,并着力提升航班时刻利用效率。此外,机场卫星厅预计于2021年底至2022年初启事项:公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入29.97亿元,同比减少21.27%;实现归属于上市公司股东的净利润2807.24万元,同比减少95.27%;实现扣非归母净利润1134.69万元,同比减少98.17%。公司2020年度拟不进行利润分配,不以公积金转增股本。 平安观点:疫情影响下,“客”“货”运输冰火两重天:2020年深圳机场完成航班起降32万架次,同比下降13.5%;旅客吞吐量达到3791.6万人次,同比下降28.4%;货邮吞吐量达到139.9万吨,同比增长9.0%,增速位居全国百万吨级机场之首。以航班量、吞吐量为主的航空主业营业收入同比下降23.75%,实现营业利润-2.48亿元,出现明显亏损。但由于货运业务需求旺盛,航空物流业务实现营业利润3391万元,比增长24.48%。 二号国际货机坪租金上涨,提前锁定部分收益:公司与深圳机场国际货站有限公司就二号国际货站重新签订合同,首年租金价格较现行标准上浮8.4%,此后逐年递增4.5%,预计合同期内为公司带来1.94亿元租金收入。 广告业务是疫情下公司实现盈利的关键:2020年公司在航空广告业务方面,根据实际情况及时调整广告销售政策,稳定现有客户群体,同时加大创意媒体建造升级,吸引新客户投放,深挖资源潜力,全年实现营业收入3.15亿元,同比下降2.82%,在所有主营业务中降幅最小。此外,公司广告业务成本控制出色,营业成本同比下降超过80%,实现营业利润3.13亿元,毛利率达到99.6%,同比提高2个百分点。 时刻扩容,带来新增量空间:目前民航管理部门已经同意将深圳机场的高峰小时容量从52架次提升至54架次,同时公司正在推动优化时刻资源配置方案,预计国际航班恢复后,时刻将优先配置给国际航班,并着力提升航班时刻利用效率。此外,机场卫星厅预计于2021年底至2022年初启
深圳机场 公路港口航运行业 2020-11-02 8.13 10.56 52.38% 9.16 12.67%
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国内线流量接近去年同期,单季度归母净利润扭亏为盈,维持“买入”。 深圳机场2020年前三季度营业收入21.32亿,同降24.1%,归母净利润-0.62亿,去年同期为4.80亿,亏损额符合我们此前-0.60亿的预期;其中三季度营业收入8.52亿,同降10.6%,三季度国内疫情得到控制,国内线流量环比大幅提升,接近去年同期水平,推动归母净利润三季度从二季度的-0.30亿扭亏至0.90亿。考虑免税等非航业务恢复较慢,我们下调20E-22E净利润至0.50/6.18/4.43亿,更新目标价至10.56元;新冠疫情一次性影响对公司长期价值拖累有限,未来国际线快速投放,流量变现能力有望持续提升,维持“买入”。 国内线恢复推动三季度流量环比提升59%。 三季度包含航空暑运旺季,并且国内疫情控制情况良好,深圳机场国内线客流量完成1170万人次,环比二季度提升59%,同比仅下降1.9%,接近去年同期。显著恢复的国内线推动公司三季度整体客流量环比二季度增长59%,同比降幅缩窄至13.3%(二季度同比降幅为41.9%),同时公司共完成飞机起降架次9.28万次,同比仅下降0.7%。但国际线受“五个一”政策影响,客流量仅完成1.4万人次,同比下降99%。国际货运运输需求依然旺盛,使得三季度整体货邮吞吐量同增12.7%(二季度同增10.2%)。我们预计国际线客流量恢复仍需时间,国内线将成为公司流量主要支撑。 三季度营收环比提升19%,成本控制良好,毛利率大幅提升。 客流量恢复推动公司三季度营收环比二季度增加19%。同时或由于固定成本占比较高,客流量恢复,但公司三季度成本并无明显增长,环比仅增加3.2%至6.99亿,推高三季度毛利率至17.9%,环比二季度提高12.3pct,毛利提高1.12亿至1.52亿。不过由于高收益的国际线客流以及免税等业务低迷,毛利率同比仍有明显下滑,同降6.2pct,毛利率恢复或需等待国际线回暖。 调整目标价至10.56元,维持“买入”评级。 考虑免税等非航业务恢复较慢,我们下调2020E-2022E净利润预测值72%/9%/10%至0.50/6.18/4.43亿。目前国内疫情好转,民航出行需求复苏持续;中长期来看,深圳机场受益于腹地经济发展以及大湾区政策,我们预计将享受地方政府的丰厚补贴以及增多的高收入人群,助力国际线占比不断提升,公司未来业绩与盈利能力将因此提振。新冠疫情一次性影响对公司长期价值拖累有限,基于自由现金流折现法,给予目标价10.56元(前值11.27元);维持“买入”评级。 风险提示:经济增速放缓、新冠疫情持续时间和影响超预期、时刻增长不达预期。
深圳机场 公路港口航运行业 2020-11-02 8.13 9.20 32.76% 9.16 12.67%
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公司发布2020年三季报,单季度盈利0.9亿,实现扭亏。1)前三季度营收21.32亿,同比下滑24.1%,亏损0.62亿,去年同期为盈利4.8亿。2)Q3营收8.52亿,同比下滑10.6%,环比增长18.6%,净利润0.9亿元,同比下滑47.9%(19Q3盈利1.72亿),Q1、Q2分别为亏损1.21和0.3亿。 经营数据:1)1-9月公司共完成起降架次22.54万,旅客吞吐量2590万人次,同比分别下滑17.9%和34.2%,货邮吞吐量逆势增长7.4%,达到99.3万吨。2)Q3起降架次9.29万架次,同比微降0.7%,环比大幅提高32.4%,旅客吞吐量1171万人次,同比下降13.3%,环比大幅提高59.4%。公司经营数据在三季度呈加速恢复趋势,业务量、收入和净利润环比增速相比Q2明显提速。 收入端:业务量快速修复叠加租金减免取消,收入恢复较好。1)受益于业务量快速恢复,三季度公司收入环比增长18.6%,慢于起降和旅客吞吐量增速,预计主要由于疫情期间起降、停场等航空性费用有所减免。2)公司此前公告为防控疫情(2月1日-4月30日)减免候机楼内非机关事业单位、非国有企业、个体工商户租户租赁的商业、仓储等物业租金,合计约影响1.2亿,5月起租金减免结束,预计Q3环比Q2物业租金多贡献约1个月(约4000万)。 成本费用管控良好。公司前三季度营业成本20.5亿,同比下降1.02%。单三季度营业成本6.99亿,同比下降3.3%,环比增加3.1%,远低于公司收入18.6%环比增速,公司成本控制良好。费用端公司三季度销售费用0.02亿,管理费用0.38亿,同比增长31.1%,财务费用为-0.07亿。 积极有为,坚持不懈推进国际航空枢纽建设。1)疫情期间公司持续完善航线网络布局,主动拜访国内航司,上半年协调新开加密国内航线32条,期末国际客运航点总数恢复至同期90%以上;2)深化与外航合作,为疫情后国际航线拓展奠定基础;3)持续提升航线运营品质,推进与东航战略合作协议落实,为打造深沪、京深精品快线提供配套支持,此外精准分析市场需求,联合13家航司创新推出“从心出发”系列产品,抢占市场恢复机遇期,20冬春新航季深圳国内客运航班时刻同比增长12.1%,货运时刻增长42%,将公司现有时刻资源充分利用,彰显管理能力。 投资建议:持续看好粤港澳机场群格局重塑,免税业务或有积极变化,公司潜力逐步释放。1)公司处于潜力释放期,我们认为中长期看粤港澳机场群格局或将重塑,是公司成长为国际枢纽的战略机遇;2)公司免税业务或有积极变化,有望成为疫情后公司业绩快速修复的抓手。8月4日深免集团宣布国际免税巨头DFS正式入股集团旗下电商公司国免易购,持股22%。DFS背靠跨国奢侈品集团LVMH,双方合作有望极大增强深免经营实力。3)综合考虑疫情影响、业务量下滑及2021年底卫星厅投产等因素,小幅调整20-22年净利润分别为0.52、5.02和6.87亿(此前为1.7、5.47和6.96亿),对应21-22年PE分别为33和24倍。给予2022年27倍PE,对应目标价9.2元,预期较现价13%空间,维持“推荐”评级。 风险提示:经济下行,国际化战略不及预期,非航招标不及预期。
深圳机场 公路港口航运行业 2020-11-02 8.13 -- -- 9.16 12.67%
9.16 12.67%
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事项:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入21.32亿元,同比减少24.11%;实现归母净利润-0.62亿元,同比减少112.83%;实现扣非归母净利润-0.48亿元,同比减少108.88%。其中,2020年三季度实现收入8.52亿元,同比减少10.61%;实现归母净利润0.90亿元,同比减少47.89%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比减少45.98%。 平安观点:国内航线需求旺盛,拉动机场业务复苏:受益于国内航线市场的迅速复苏,2020年三季度,深圳机场实现国内旅客吞吐1170万人次,同比减少1.89%,环比改善32.67个百分点,其中,9月起降架次和国内旅客吞吐量同比均实现正增长,复苏趋势明确。 疫情影响下,航空货运成业绩亮点::2020年前三季度,深圳机场实现货邮吞吐99.39万吨,同比增长7.44%,其中三季度,实现货邮吞吐37.91万吨,同比增长12.66%,我们预计随着快递旺季的到来,四季度增速还将提高。 单季度盈利转正,但利润率水平相对较低::2020年三季度受航班量和吞吐量恢复影响,公司营业收入和利润改善明显,三季度实现营业收入8.52亿元,同比减少10.61%,环比改善13.25个百分点,实现归母净利润0.90亿元,盈利由负转正。三季度公司毛利率为17.85%,对比2019年同期24.11%的水平,仍有较大差距,我们认为国际航班数量锐减是导致这一差距的主要原因之一。 租金减免对公司业绩影响较大,预计四季度持续盈利:由于疫情期间履行社会责任,公司累计减免租金和管理费11993万元,对公司业绩影响较大,若剔除计入三季度的3993万元减免金额,公司三季度将实现盈利1.2亿元左右,考虑到公司业务状况处于持续改善进程中,我们预计四季度公司仍将实现单季度盈利,且盈利幅度将明显好于三季度投资建议:深圳机场地处粤港澳大湾区中心位置,公司扩建计划和区位优势并未因疫情而改变,疫情过后深圳机场仍然能够保持旅客吞吐量的持续增长,公司营业收入增长的主要基础并未变化。我们维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为1.03亿元、7.44亿元、6.36亿元,EPS分别为0.05元、0.36元、0.31元,对应PE分别为161.1、22.4和26.2。维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险:中国航空发展总体上还处于政府强管控时期,政策调整可能影响机场既定的发展规划,导致发展方向偏离预期。2)宏观经济风险:宏观经济环境变化可能导致航空需求变化,影响机场业务规模。3)安全风险:安全事故会导致公司受到监管部门处罚。4)疫情风险:若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。
深圳机场 公路港口航运行业 2020-08-25 9.88 10.30 48.63% 9.86 -0.20%
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公司发布2020年半年报,受疫情影响亏损1.5亿,其中Q2仅亏损0.3亿,5-6月均已经实现盈利。1)财务数据:上半年收入12.8亿,同比下滑31%,亏损1.51亿,去年同期为盈利3.08亿。2)经营数据:上半年完成起降架次13.27万架次,旅客吞吐量1418.7万人次,同比分别下滑26.8%和45.1%,货邮吞吐量逆势增长4.5%,达到61.5万吨。3)分季度:财务数据:Q2公司营收7.18亿,同比下滑23.9%,环比增长27.6%(Q1收入5.63亿);亏损0.3亿,环比减亏0.9亿(Q1亏损1.21亿)。业务量:Q2起降架次7.01万架次,同比下降21.2%,环比提高12.2%,旅客吞吐量734.36万人次,同比下降41.9%,环比提高7.3%。2季度公司业务量、收入和净利润环比1季度明显回升。 疫情影响下,营收大幅下降,广告收入逆势增长。1)航空主业(即航空保障、地服与候机楼租赁):上半年公司航空主业收入9.98亿,同比下滑35.7%。其中候机楼商业租赁业务收入1.74亿元,同比减少22.9%。系因2-3月免除符合条件的租金所致,2季度起该减免已结束。营业利润-3.29亿元,同比减少203%。(注:公司2月公告物业租金等减免政策,免除2月1日至3月31日共2个月的非机关事业单位、非国有企业、个体工商户租户租赁的商业、仓储等物业租金,总面积16.5万平米,预计总减免金额8000万元);2)航空物流业务:收入1.11亿,同比下滑17%;营业利润734.11万元,同比下降33.96%;3)航空增值服务业务(含广告业务):收入1.72亿元,同比下降0.02%,其中广告收入1.56亿元,逆势增长7.4%;营业利润1.48亿元,同比增加4.06%。 成本费用管控良好。公司营业成本13.5亿,同比微增0.16%。其中折旧1.89亿,同比减少0.38亿;人工薪酬(应付职工薪酬口径)6.9亿,同比增加0.79亿,我们预计主要为防疫相关投入。公司销售费用251万,同比增长55.9%,主要为公司组织架构调整所致,管理费用0.63亿,同比增长13.6%,财务费用为-0.22亿,主要为利息收入。 7月航班量基本恢复,预计Q3或将实现盈利。1)公司7月完成起降架次3.05万架次,同比下降2.69%,旅客吞吐量378.17万人次,同比下降15.57%,其中国内旅客降幅收窄至4.38%,国际旅客下降99.4%。2)公司半年报披露随着航班量逐渐恢复,5、6月均已实现盈利。我们预计随着航班量进一步恢复,公司Q3或实现盈利。 积极有为,坚持不懈推进国际航空枢纽建设。1)疫情期间公司持续完善航线网络布局,主动拜访国内航司,协调新开加密国内航线32条,期末国际客运航点总数恢复至同期90%以上;2)持续提升航线运营品质,推进与东航战略合作协议落实,为打造深沪、京深精品快线提供配套支持;3)精准分析市场需求,联合13家航司创新推出“从心出发”系列产品,抢占市场恢复机遇期。 投资建议:1)公司免税业务或有积极变化,8月4日深免集团宣布国际免税巨头DFS正式入股集团旗下电商公司国免易购,持股22%。DFS背靠跨国奢侈品集团LVMH,合作有望增强深免经营实力。2)综合考虑疫情影响,我们调整2020-22年盈利分别为预计实现净利1.7、5.5及7亿(原预测为4.4、6.7及8亿)。3)公司处于潜力释放期,我们认为当前粤港澳机场群格局或重塑,是公司成长为国际枢纽的战略机遇期;给予公司预计正常年度(2022年)利润30倍PE,对应市值210亿,维持“推荐”评级。 风险提示:经济下行,国际化战略不及预期,非航招标不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名