深圳机场发布2024年前三季度业绩预告。前三季度公司预计实现归母净利润3.02-3.56亿元，同比增长84.34%-117.28%；扣非归母净利润2.28-2.72亿元，同比增盈3.66-4.10亿元。其中Q3预计实现归母净利润1.28-1.82亿元，同比下降16.96%-41.61%，主要系上年同期深江铁路房屋征收项目计提资产处置收益下的高基数影响；但扣非归母净利润1.07-1.51亿元，同比增盈1.26-1.70亿元。 业务增长势头强劲，经营效益快速提升。据公司生产经营快报，24年前三季度机场航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别达到31.64万架次/yoy+10%、4523万人次/yoy+19%、134.15万吨/yoy+17%，相当于19年同期的115%、115%、145%；其中24Q3分别达到11.01万架次/yoy+10%、1585万人次/yoy+15%、47.99万吨/yoy+17%，相当于19年同期的118%、117%、143%。业务强势恢复带动下，公司营业收入同比增长，经营效益持续提升。 深中通道引流新起点，期待非航弹性显现。航空业务方面，作为世纪工程的深中通道正在为机场强势引流，当前深中和深江航空港均已启用，进一步增大了深圳机场的腹地深度。据深圳发布，6月30日至10月7日，深中通道通车百日总车流量已达到890万车次，车流量持续高位运行。非航方面，当前深圳机场在有税方面已形成大牌精品云集品牌矩阵，伴随宏观发力和预期改善，待消费回暖后经营弹性可以期待。 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年归母净利润4.37、6.39、7.59亿元，基于DCF模型测算（WACC5.79%，永续增长率2%），公司合理价值为8.33元/股，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动；行业政策变动；招商不及预期；基建进度不及预期。

事件：4月27日，公司发布2024年一季报。报告期内公司实现营业收入11.3亿元，较上年同期增长24.45%；归属于上市公司股东的净利润为0.95亿元，上年同期亏损1.1亿元。 核心运营指标较疫情前大幅增长，业务规模不断扩大2024年1-3月，公司航班起降架次10.9万，同比+21%，较2019年同期+18%；旅客吞吐量1557万人次，同比+36%，较2019年同期+18%；货邮吞吐量40.6万吨，同比+21%，较2019年同期+49%。三大核心业务指标同比、较2019年均大幅增长，带动营收同比+24.45%、较2019年+23.6%，公司单季收入自2023Q2起，均超过2019年同期，营收规模不断扩大。 成本管控有效，双跑道产能利用领先全国2024Q1，公司营业总成本10.4亿元，同比-1%。其中主营成本8.9亿元，同比-0.6%，销售/管理/财务费用率分别为0.3%/2.8%/8.0%,分别同比持平/-0.8pct/-1.1pct，合计期间费用率11.1%、同比-1.8pct,此外，计提坏账损失有所减少。成本优化的同时，公司产能利用率在全国领先；截至2023年底，机场高峰小时容量达65架次，位列国内双跑道运行机场第1位。 大湾区枢纽辐射能力增强，免税、货运业务增长可期公司发挥粤港澳大湾区“黄金内湾”优势，在7个大湾区城市共开通25座城市候机楼，基本形成大湾区1小时地面交通网络，开通在即的深中通道以深圳机场为起始点，进一步扩大客流辐射范围，强化公司枢纽能力。2023年11月深圳机场免税店完成升级并重新对外开业，免税经营面积达2000平方米；公司货邮吞吐量增长显著，《深圳空港型国家物流枢纽专项规划》获批通过、航空物流加快布局，货运和免税业务有望扩大业绩增长点。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为47.1/51.7/55.7亿元，同比增速分别为13.0%/9.9%/7.8%，归母净利润分别为4.5/7.2/8.1亿元，同比增速分别为14%/60%/12%，EPS分别为0.22/0.35/0.39元/股，3年CAGR为27%。鉴于公司大湾区枢纽优势不断增强，参照可比公司估值，我们给予公司2024年37倍PE，目标价8.14元，维持为“增持”评级。 风险提示：客流恢复不及预期、机场商业收入不及预期。

事件： 深圳机场发布 2024年一季度报告，2024Q1公司实现营业收入 11.28亿元，同比增长 24.45%，公司实现一季度归母净利润为 9458万元，接近一季报预告中枢，符合预期，与 2023年同期相比扭亏为盈。 深圳机场 2024年 Q1客运持续恢复，货邮吞吐量增长保持强劲。根据公司公告，受益于今年国内航空市场基本恢复正常，春运旺季常态化进行，1-3月深圳机场旅客吞吐量达到1557万人次，恢复至 19年同期的 118%，同比 2023年 Q1增长 36%，其中国内旅客吞吐量 1445万人次，国际旅客吞吐量 101万人次，地区旅客吞吐量 11万人次。1-3月深圳机场货邮吞吐量达到 41万吨，同比 19年增长 50%，同比 23年增长 21%，其中国内货邮吞吐量 21万吨，国际货邮吞吐量 18万吨，地区货邮吞吐量 1.6万吨。 深圳机场一季度扭亏为盈，营收端提升带动盈利能力回暖。2024Q1公司实现营业收入11.28亿元，同比增长 24.45%，深圳机场 2024Q1营业成本为 10.36亿元，成本端基本稳定，与 23年 Q1基本持平。公司实现一季度归母净利润为 9458万元，接近一季报预告中枢，符合预期，与 2023年同期相比扭亏为盈。 控股子公司深圳市机场广告有限公司拟购置机场广告媒体资产。根据公司公告，为便于开展深圳机场广告媒体资源整体规划，深圳市机场广告有限公司（深圳机场控股子公司，持股 95%）拟购置深圳机场雅仕维传媒有限公司投资建设的部分经营权已到期的广告媒体资产，以评估净值 526.8万元进行交易。本次交易将有利于深圳机场开展广告媒体整体规划，促进广告资源价值的有效实现，对公司当期及未来的财务状况不构成重大影响。 深中通道有望于年中开通，提高机场辐射范围。4月 19日，根据人民网新闻报道，深中通道中山大桥、非通航孔引桥已完成荷载试验。深中通道桥梁工程顺利通过“大考”，朝着今年 6月具备通车条件又迈进关键一步。通车后由深圳到中山只需 30分钟可直达，极大地便利了珠江口东西岸的交流，有望进一步扩大深圳机场覆盖范围，提升潜在旅客增长空间。 投资分析意见：深圳机场国际航线占比相对较低，短期国际客流恢复进度较快，业绩恢复有望领先行业。根据公司计划，在卫星厅的支持下，2025年深圳机场国际旅客吞吐量有望达到 1000万人次，整体机场容量为 6700万人次，仍具备较大长期客流增长空间。我们维持 2024E 归母净利润 4.39亿元，新增 25-26E 盈利预测为 5.90、7.38亿元，维持“增持”评级。 风险提示：油价大幅上涨；汇率波动较大；疫情恢复不及预期；突发航空安全事故

深圳机场：24Q1盈利中枢9772万元，同比扭亏为盈 根据深圳机场2023年报，公司2023年营业收入41.65亿元，同比+56%，实现归母净利润3.97亿元，扣非归母净利润-1.56亿元，扣非同比减亏约11亿元，其中非经常性损益主要来自深江铁路项目房屋征收补偿款5.56 亿元。 根据2024年一季度业绩预告，公司预计24Q1归母净利润0.83-1.13亿元（23Q1为-1.08亿元），扣非归母净利润6250-8450万元（23Q1为-1.35亿元）。 ? 运营数据：24Q1旅客吞吐量恢复至19Q1的118% 2023年，深圳机场航班起降架次约39.3万架次，同比22年+67%，同比19年+6%；旅客吞吐量5273万人次，同比22年+145%，同比19年-0.4%，其中国内航线旅客吞吐量5025万人次，同比22年+135%，国际航线旅客吞吐量215万人次，同比22年+1305%，地区航线旅客吞吐量约33万人次；货邮吞吐量160万吨，同比22年+6%。 24Q1，深圳机场航班起降架次约10.9万架次，同比+21%；旅客吞吐量1557万人次，同比+36%，恢复至2019年同期的118%，其中国内航线旅客吞吐量1445万人次，同比+28%，国际航线旅客吞吐量101万人次，同比+459%，地区航线旅客吞吐量约11万人次，同比+4960%；货邮吞吐量40.6万吨，同比+21%。 ? 收益分析：民航市场回暖，公司24Q1扭亏为盈 2023年，公司实现营业收入41.65亿元，同比+56%，实现扣非归母净利润-1.56亿元。分业务看，1）航空主业业务收入30.37亿元，同比+72%，营业利润（剔除子公司分红）-2.47亿元。2）航空物流业务收入3.15亿元，同比+23%，营业利润1.07亿元。3）航空增值服务业务收入4.35亿元，同比+64%，营业利润2.66亿元，其中免税商铺租金收入约5930万元。此外，公司与深免合资成立的鹏盛空港免税公司于2023年11月开始运营，当年收入2775万元、净利润-92万元。4）航空广告业务收入3.78亿元，同比-2%，营业利润3.76亿元，主要因为2023年深圳机场广告经营权调整，过渡期间广告收入小幅下滑。 2024年一季度，随着民航市场持续回暖，公司主营业务收入进一步提升，预计实现归母净利润0.83-1.13亿元。 ? 投资建议与盈利预测 深中通道、深江铁路陆续开通将扩大深圳机场对广东地区的辐射，公司有望持续完善国际航线网络，建设国家物流枢纽，升级商业业态。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.57、6.64、7.73亿元，维持“增持”评级。 ? 风险提示：客流量不及预期，商业发展不及预期等。

事件：公司发布 2023年报。公司 2023年实现营业收入为 41.6亿元，同比增长 55.9%（调整后）；实现归母净利润 4.0亿元，同比增长 135%（调整后）； 实现扣非净亏损 1.6亿元，较上年同期亏损（12.6亿元）大幅减亏（公司完成深江铁路项目房屋征收补偿工作后接收 5.56亿元补偿款）。公司拟派发股息 0.1元/股（含税），现金分红率约 52%。 航空需求持续回暖，业务量快速恢复。公司 2023年飞机起降架次约 39.3万架次，较 2022年同期增长 67%，较 2019年同期增长 6.2%，创历史新高；旅客吞吐量约 5,274万人次，较 2022年同期增长 145%，恢复到 2019年同期的99.6%。其中国内旅客吞吐量较 2022年同期增长 135%，较 2019年同期增长6.9%；地区、国际旅客吞吐量分别恢复到 2019年同期的 41%、51%。随着航空市场的持续回暖，公司业务量快速恢复，2023年航空主业营业收入 30.4亿元，同比增长 72.4%，较 2019年同期减少 3.5%。 卫星厅边际效益逐步释放，航空主业大幅减亏。公司 2023年营业成本同比上涨 3.0%，主要是由于业务量的逐渐恢复，卫星厅边际效益正在逐步释放，对利润的负向影响逐步降低；综合收入和成本端的影响，2023年公司航空主业营业利润为-2.8亿元，较上年同期（-14.6亿元）大幅减亏。 航空增值服务业务（候机楼租赁）营业利润创新高。公司聚焦旅客，优化品质，提高旅客出行体验，另外叠加候机楼商业餐饮的优秀运营，公司 2023年航空增值服务业务实现营业收入 4.3亿元，同比增长 64%，实现营业利润 2.7亿元，创历史新高。此外，公司与深免成立合资公司共同经营机场免税业务，以股权为纽带加强了机场与免税运营商的业务协同，共同做大免税蛋糕，实现双方合作共赢。 虽然保底租金和提成比例有所降低，但扣点率下降有望传导至终端商品价格下降，提高机场免税店业务整体销售额。 航空广告业务营业利润同比下降。公司 2023年广告业务实现营业利润 3.75亿元，同比下降 2.3%，主要原因是 2023年广告市场整体低迷以及广告经营权调整带来的短期负面影响。 产能持续扩张，打开未来成长空间。未来深圳机场将建成“三个航站区、三条跑道、一个卫星厅”的全新布局，打造成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体高效便捷的国际性综合交通枢纽。其中，第三跑道预计 2026年初投产。 投资建议：航空客运需求回暖，公司航空主业大幅减亏；候机楼租赁业务营业利润创新高，未来有望继续贡献业绩增量；公司第三跑道预计 2026年初投产，打开未来成长空间。我们维持公司 24-25年归母净利润预测分别为 4.6亿元、7.7亿元，新增 26年归母净利润预测 6.5亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行影响航空需求下行；机场免税业务发展低于预期；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢。

事件: 2024年 4月 7日， 深圳机场发布 2023年报： 业务方面， 2023公司完成航班起降 39.31万架次/yoy+66.77%， 旅客吞吐量 5273.49万人次/yoy+ 144.56%， 货邮吞吐量 160万吨/yoy+6.20%，分别达到 2019年水平的 106.19%、 99.63%、 124.73%。 其中， 4Q2023公司完成航班起降 10.57万架次/yoy+86.75%， 旅客吞吐量 1457.70万人次/yoy+ 171.60%，货邮吞吐量 44.89万吨/yoy+18.63%，分别较 2019年同期增长 10.56%、 7.30%、 25.29%。 财务方面， 公司 2023年实现营业收入 41.65亿元/yoy+55.91%（调整后，下同） ， 较 2019年增长 9.41%； 归母净利润 3.97亿元， 上年为-11.24亿元，较2019年下降 1.97亿元；扣非归母净利润-1.56亿元，上年为-12.60亿元， 2019年为 6.20亿元；非经常性损益为 5.53亿元， 较上年增长 4.17亿元， 主要为确认深江铁路（福永段） 搬迁补偿款 5.56亿元， 其中归属于公司的补偿金 4.58亿元。 其中 4Q2023实现营业收入 11.23亿元/yoy+80.01%， 较 2019年同期增长 12.64%； 归母净利润 2.33亿元， 上年同期为-2.53亿元， 较 2019年同期增加 1.19亿元； 扣非归母净利润-0.19亿元， 上年同期为-3.41亿元，2019年同期为 0.80亿元。 投资要点: 民航需求持续恢复， 公司营收同比大幅增长受益于机场业务量持续恢复， 2023年公司营收同比增长 14.94亿元至 41.65亿元， 已超过 2019年同期体量， 其中 4Q2023营业收入同比增长 4.99亿元至 11.23亿元， 环比增长 2.57%， 较 2019年同期增长 9.41%。 分拆来看， 2023年公司航空主业业务实现营业收入 30.37亿元/yoy+72.42%， 航空物流业务实现营业收入 3.15亿元/yoy+22.58%，航空增值服务收入实现营业收入 4.35亿元/yoy+63.62%， 航空广告收入实现 3.78亿元/yoy-2.39%。 成本同比小幅上升， 资产处置贡献正向收益伴随公司业务量快速恢复，2023年公司营业成本同比增长 1.07亿元至 37.18亿元/yoy+2.97%， 其中 4Q2023营业成本同比增长 1.57亿元至 9.98亿元/yoy+18.65%， 环比增加 0.30亿元， 环比增幅为3.05%。 此外， 2023年公司资产处置收益同比增加 4.31亿元， 主要系公司完成深江铁路（福永段） 建设项目拆迁房屋的移交工作， 将房屋拆迁补偿款确认当期损益。 整体来看， 公司已重回增长正轨。 重视股东回报， 提升分红比例据公司 2023年报， 公司拟派发现金股利 2.05亿元（含税） ， 现金分红比例达 51.70%。 此外， 公司公布 2023年-2025年股东回报规划， 即现金分红不低于当年实现的可分配利润的 45%， 较此前规划值（30%） 明显提升。 深中通道通车在即， 期待产能与流量变现能力双提升深圳机场三跑道工程和机场东枢纽建设仍在稳步推进， 根据《深圳市综合交通“十四五规划” 》 ， 未来公司终端规划旅客吞吐量已经达到 1亿人次， 较 2019年的旅客吞吐量仍有 9成增长空间。 非航业务方面， 公司与深免集团设立的免税合资公司已于 2023年 6月成立， 其中公司、 深免集团分别持股 49%、 51%。 2023年 11月21日， 深圳机场免税店完成升级并重新开始对外营业， 升级后的免税经营面积超过 2000平方米， 销售的免税商品品牌数量高达 276个。 伴随客流的持续回暖， 卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现， 公司非航业务未来成长潜力值得期待。 此外， 2024年 1月 11日公司与梅迪派勒签署深圳机场广告媒体经营合同， 经营期限为 2024年 2月 1日至 2030年 1月 31日， 首年广告经营费总额约 4.02亿元。 伴随着机场客流的持续增长， 未来广告盈利潜力有望得到进一步释放。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年营收分别为47.14亿元、 52.18亿元、 57.29亿元， 归母净利润分别为 4.51亿元、7.23亿元、 8.65亿元， 对应 2024-2026年 PE 分别为 31倍、 19倍、16倍。 深圳机场客流中长期成长空间或已经打开， 伴随客流持续增长， 卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现， 公司未来成长潜力值得期待， 维持“买入” 评级。 风险提示 宏观经济不及预期， 重大政策变动， 基建进度不及预期， 机场终端旅客吞吐量的不确定性， 航空安全事故等。

深圳机场：旅客吞吐量全国第四的现代化国际空港公司成立于1998年，主要运营深圳市宝安国际机场，深圳市国资委为实控人，通过深圳机场持股56.97%。截至目前，机场拥有T3航站楼、卫星厅、以及两条跑道，可共同承担5200万人次/年的需求。2023年，深圳机场旅客吞吐量5273万人次，客流量位居全国第四，国内旅客首次跃居全国第二。 航空业务：陆空产能扩张，业绩有望步入上升通道21年底卫星厅投产以来，机场陆空两侧产能较疫前提升明显，而随着硬性产能约束的缓解，23冬春机场时刻资源较19年提升18%。对比白云、香港机场，三大机场产能整体较为充裕，并不会对机场经营产生明显约束造成溢出客流，机场客流更多还是依托于粤港澳大湾区的经济发展实现内生式增长。对于深机自身而言，1）深中通道预计24年开通，深圳机场与中山、江门等地通达性提升明显，机场对于广东地区的辐射范围进一步扩大；2）国际业务上，深机国际枢纽定位在“十四五”规划中再次强调，作为基地航司的深航、海航等有望持续助力深圳国际化枢纽建设。随着国内旅客的稳健增长，国际旅客的加速修复，叠加机场短期内无项目投产、重大资本开支，机场航空主业有望实现盈利修复，业绩步入上升通道。 非航业务：商业潜力有待释放，物流业务高速成长商业：1）增值业务：卫星厅投产，机场商业面积增加约6000㎡，有税商业潜力增长近两成。目前机场门店目前仍存在空置率，有税商业尚未恢复疫前水平；免税方面，机场通过合资经营方式部分弥补扣点率下滑，同时深免渠道能力增强后机场免税客单价具备较大提升空间，23年底已实现翻倍增长。2）广告业务：业务采取“保底+提成+投资收益”的经营模式，兼具安全垫与弹性，机场卫星厅投产增厚优质广告商业资产，24年广告合同重签，基本经营费有望同比提升。综合来看，我们认为卫星厅投产优化了机场商业资源，机场商业收入有望充分享受流量红利实现高速增长。 物流：23年机场物流业务快速修复，同时新增与DHL的物流合同，至少每年带来4162万元的直接增量收入；另一方面，随着新兴跨境电商平台加速出海，公司与希音、拼多多等头部电商平台及菜鸟、云途等电商物流企业密切对接，参股公司货量、收入与利润高增，进一步增厚投资收益。 投资建议：上调至“买入”评级。我们预计机场23-25年实现营业收入43.49、47.55、53.90亿元，同比增长63%/9%/13%；归母净利润3.65、4.85、7.39亿元，同比扭亏为盈/+33%/+52%；对应EPS分别为0.18、0.24、0.36元/股，对应PE分别为37x、28x、18x。参考可比公司估值，给予公司24年1.4倍的PB估值，结合绝对估值公司对应股价为8.83元/股。 风险提示：宏观经济下行风险，国际客流恢复不及预期，免税客单价提升不及预期，核心资源限制风险，测算具有主观性。

事件：公司发布2023年业绩预告。公司2023年预计归属于上市公司股东的净利润为3.61亿元至4.51亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润预计为亏损1.35亿元至1.89亿元。其中，2023年第四季度预计归母净利润为1.97亿元至2.87亿元。 23年同比扭亏为盈，经营业绩带动主营业务修复，深江铁路搬迁补偿后同比扭亏。预计深圳机场经营利润同比增长的主要原因来自于经营情况恢复以及降本增效作用显现。首先，随着航空市场需求的逐步恢复，旅客吞吐量同比上升144.6%，航班起降架次同比上升66.8%，使得公司营业收入同比大幅增长。再者，公司大力推行降本减费管理举措，成本增幅远小于收入增幅，成本管控取得显著成效。公司归母净利润的增长还受益于非经常性损益，2023年度非经常性损益对当期净利润的影响约为54,000万元-58,000万元，主要包括：一是收到深江铁路房屋征收搬迁补偿款55,563.79万元，预计增加税前利润47,432.84万元。二是资金理财收益和收到政府补助等。 2023年年航空出行修复亮眼，深圳机场旅客吞吐量恢复至至2019年同期，较国内航线吞吐量较2019长年增长7%。2023年深圳机场旅客吞吐量为5273.49万人次，同比增长144.56%，恢复至2019年的99.63%。其中，国内旅客吞吐量为5025.24万人次，同比增长134.71%，恢复至2019年的106.87%；国际航线旅客吞吐量为214.87万人次，同比增长1304.38%，恢复至2019年的40.89%；中国港澳台地区旅客吞吐量为33.38万人次，恢复至2019年的50.78%。旅客吞吐量继2019年之后重回5000万量级，单日旅客量创下18.4万人次的新高，其中国内航线旅客吞吐量排名跃居全国第二。 投资建议：2023年公司经营业绩修复，旅客吞吐量恢复至2019年同期持平，预计随着春运旺季的到来，航空出行需求修复，将有利于深圳机场盈利进一步恢复。我们将公司2023-2025年归母净利润由3.00/4.31/6.28亿元调整为4.05/4.42/6.39亿元，以最新收盘价计算PE为32.4/29.6/20.5倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。

2024 年 1 月 19 日， 深圳机场发布 2023 年度业绩预告：预计 2023 归母净利润同比扭亏为盈， 实现归母净利润 3.61-4.51 亿元，上年同期为-11.43 亿元； 扣非归母净利润亏损 1.35-1.89 亿元， 上年同期为-12.60 亿元。 根据 3Q2023 披露数据， 预计四季度实现归母净利润1.97-2.87 亿元， 扣非归母净利润-0.52 亿元至 0.03 亿元。 投资要点:2023 年国内旅客吞吐量超疫情前， 归母净利润实现扭亏为盈2023 年公司客流整体恢复明显， 实现旅客吞吐量 5273.49 万人次/yoy+144.56%， 恢复至 2019 年的 99.63%。 其中国内线客流已超疫前， 实现旅客吞吐量 5025.24 万人次/yoy+134.71%， 相当于 2019年的 106.88%。 国际线方面， 2023 年地区及国际旅客吞吐量 248.25万人次/yoy+1521.49%， 恢复至 2019 年的 41.98%， 其中 12 月地区及国际旅客吞吐量接近 2019 年的 6 成水平。 业务量的快速恢复使得公司营业收入同比大幅增长。 同时， 公司在 2023 年度确认深江铁路搬迁补偿款 5.56 亿元， 与政府补助等非经常性损益共计对当期利润的影响为 5.4 亿元-5.8 亿元，助力 2023 年公司扭亏为盈， 预计实现归母净利润 3.61-4.51 亿元，上年同期为-11.43 亿元。 基建工程稳步推进， 深中通道通车在即， 期待产能与流量变现能力双提升目前， 深圳机场三跑道工程和机场东枢纽建设仍在稳步推进， 根据《深圳市综合交通“十四五规划”》， 未来公司终端规划旅客吞吐量已经达到 1 亿人次， 较疫情前 2019 年的旅客吞吐量仍有 9 成增长空间。 非航业务方面， 公司与深免集团设立的免税合资公司已于 2023 年 6月成立， 其中公司、 深免分别持股 49%、 51%。 2023 年 11 月 21日， 深圳机场免税店完成升级并重新开始对外营业， 升级后的免税 经营面积超过 2000 平方米， 销售的免税商品品牌数量高达 276 个。伴随客流的持续回暖， 卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现， 公司非航业务未来成长潜力值得期待。 此外， 2024 年 1 月 11 日公司与梅迪派勒签署深圳机场广告媒体经营合同， 经营期限为 2024 年 2 月 1 日至 2030 年 1 月 31 日， 首年广告经营费总额约 4.02 亿元。 伴随着机场客流的持续增长， 未来广告盈利潜力有望得到进一步释放。 盈利预测和投资评级 考虑深江铁路搬迁补偿在 2023 年下半年的确认节奏， 我们上调公司 2023 年业绩预测， 预计公司 2023-2025年营收分别为 41.91 亿元、 46.54 亿元、 52.33 亿元， 归母净利润分别为 4.13 亿元、 4.51 亿元、 7.25 亿元， 对应 2023-2025 年 PE 分别为 30.32 倍、 27.79 倍、 17.29 倍。 深圳机场客流中长期成长空间已经打开， 伴随客流持续增长， 卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力将加速兑现， 公司未来成长潜力值得期待， 维持“买入” 评级。 风险提示 宏观经济不及预期， 重大卫生事件爆发， 重大政策变动， 基建进度不及预期， 机场终端旅客吞吐量的不确定性， 航空安全事故， 若存在小数点误差， 均以公司公告披露数值为准等

事件：公司发布 2023半年报。公司 2023Q1-3实现营业总收入 30.42亿元，同比+48.57%；实现归母净利润 1.64亿元，同比+118.43%；扣非后归母净利润-1.38亿元。其中，公司 2023Q3单季度实现营业总收入 10.95亿元，同比+50.61%；实现归母净利润 2.19亿元，同比+181.35%；扣非后归母净利润-0.20亿元。 营收大幅增长，旅客吞吐量同比增速亮眼。23年 Q1-3，公司营业收入同比大幅增长，主要得益于民航行业持续复苏，公司旅客吞吐量同比增长 135.6%，航班起降架次同比增长 60.5%。 核心业务指标基本恢复或赶超 19年同期水平。23Q1-3，公司旅客吞吐量为 38.16百万人次，同比+135.59%，较 19年同期恢复至 96.98%；货邮吞吐量为 1.15百万吨，同比+2.04%，较 19年同期恢复至 124.53%； 飞机起降架次达 28.74万架次，同比+60.56%，较 19年同期恢复至104.66%。 费率稳定下行，资产处置收益抬升盈利。2023Q1-Q3，公司综合毛利率为 10.57%。费用端，公司 2023年前三季度销售费用率/管理费用率/财务 费 用 率 分 别 为 0.30%/3.48%/8.74% ， 同 比 分 别 -0.05pct/-1.50pct/-2.78pct。综上，公司前三季度净利率为 5.46%。此外，公司根据深江铁路房屋征收项目范围内资产处置进度，将已移交部分的资产确认损益，金额为 2.09亿元。 23年冬春航季深圳机场日均航班较 2019年增长 20%。10月 29日起深圳机场执行冬春航季航班计划，深圳机场航班容量进一步提升，日均航班量将首次超过 1300架次，较 2019年同期增长近 20%。新航季，深圳机场每周计划航班量将超过 9100架次，其中每周客运航班将超过 8200架次，货运航班将超过 950架次，国内外客货运通航点将超过 170个。 投资建议：2023年公司经营业绩修复，预计随着 23年冬春航季公司的航班数量继续修复，带动盈利。我们将公司 2023-2025年归母净利润由1.26/4.00/6.22亿元调整为 3.00/4.31/6.28亿元，以最新收盘价计算 PE 为45.6/31.7/21.7倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期，需求不及预期，免税销售不及预期等。

事件：经营数据方面，2023年Q1-Q3，公司完成航班起降量28.75万架次，为2019年同期的104.74%；完成国内/国际（及地区）旅客吞吐量3653.6万人次/162.17万人次，为2019年同期的104.76%/36.3%；完成货邮吞吐量115万吨，为2019年同期的124.55%。 财务数据方面，2023年Q1-Q3，公司实现营业收入30.42亿元，同比+48.57%，为2019年同期（28.1亿元）的108.26%，已超过2019年同期水平；实现归母净利润1.64亿元，同比扭亏为盈，为2019年同期（4.8亿元）的34.17%；实现扣非后归母净利润-1.38亿元。 32023年年Q1--Q3，行业需求强劲释放下，公司业务量大幅增长，拉动收入端过加速恢复，前三季度营收已超过92019年同期水平。收入端来看，2023年Q1-Q3公司营业收入30.42亿元中，Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为9.07亿元/10.4亿元/10.95亿元。年内公司营收显著提升，主要系年初进入“乙类乙管”以来行业需求强劲释放，拉动公司业务量大幅增长。 32023年年Q1--Q3，公司卫星厅投产运营继续带来相关成本增量，机场东航站区改造带来政府补贴增加。成本端来看，2023年Q1-Q3，公司实现营业成本27.2亿元，同比-1.81%，为2019年同期（20.72亿元）的131.27%；毛利率为10.57%，同比+45.86pct，较2019年同期（26.26%）仍有进一步上修潜力。 其中，2023年Q1/Q2/Q3单季度，公司营业成本分别为8.99亿元/8.53亿元/9.68亿元。公司成本端抬升，一方面系年内业务量增长带来整体变动成本增加，另一方面系卫星厅投产后带来的相关成本增量。 费用端来看，2023年Q1-Q3，公司销售费用（0.09亿元）、管理费用（1.06亿元）、财务费用（2.66亿元）费用率分别为0.3%、3.48%、8.74%，同比分别-0.04pct、-1.5pct、-2.79pct，公司营收大幅增长带来期间费用率水平下降。 2023年Q1-Q3，公司其他收益、投资收益分别为0.87亿元、0.46亿元，较前均有显著增长，其他收益增加主要系机场东航站区原国际楼改造重建，收到政府补贴增加，及新增享受增值税加计递减优惠政策。2023年Q1-Q3，公司资产处置损益为2.09亿元，同比有较大增长，主要系深江铁路房屋征收项目范围内资产处置带来的当期损益。 计公司第三跑道工程持续推进，预计62026年投产，公司产能上限仍有进一步打开空间。公司第三跑道于2021年开工建设，预计2026年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海阶段加快进行。2023年，经民航局批复，公司高峰小时容量已由60架次/小时增至65架次/小时；第三跑道投产后，伴随产能上限打开，公司高峰小时容量还有进一步获批提升的空间。 32023年内，公司与深免集团成立合资公司，共同经营免税业务，公司商业资源价值将得到进一步挖掘。2022年8月，深免中标公司免税店运营商（T3航站楼进、出境免税店）。根据协议内容：经营期限共5年（含免租期3个月），其中T3进境免税店面积377平米，含2个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为30%；出境免税店面积1818.73平米，含6个经营网点，月保底租金单价为3280元/㎡/月，月提成比例为24%。 2023年5月，公司与深免集团成立合资公司（深圳机场持股49%，深免持股51%），以共同经营深圳机场的免税业务（T3航站楼进、出境免税店&福永码头免税店）。伴随合资公司成立与发展，深圳机场的商业资源价值将得到更高效的挖掘。 投资建议：基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.09元/0.19元/0.33元，对应2023-2025年PE分别为72.96X/36.19X/20.92X，维持“推荐”评级。 风险提示：客流需求回升不及预期的风险；航线开辟不及预期的风险；三跑道及航站区工程建设进度不及预期的风险。

深圳机场披露 2023年三季报深圳机场披露 2023年三季报，前三季度公司实现营业收入 30.42亿元，同比增长 48.6%，实现归母净利润 1.64亿元，同比扭亏， 其中第三季度公司实现营业收入 10.95亿元，同比增长 50.6%，实现归母净利润 2.19亿元，同比扭亏。 客流平稳恢复，营收稳步提升民航需求持续复苏， 三季度深圳机场实现航班起降架次 10.02万架次，旅客吞吐量 1379.4万人次，货邮吞吐量 41.03万吨，分别同比增长 47.6%、 102.7%、 8.4%，伴随着业务量增长，公司营收稳步提升，三季度创历史新高。 卫星厅成本增量仍然压制毛利，处置收益助力盈利三季度公司营业成本 9.68亿元， 同比增长 3.5%，毛利润 1.27亿元，同比提高 11.6%，但毛利润率仍较低，可见卫星厅投产带来的成本增量仍然压制毛利润表现。费用端，公司三季度各项费用表现平稳，但得益于收入增长， 销售、 管理、 财务费用率分别为 0.29%、 3.15%、8.27%，同比分别下降 0.02pct、 1.72pct、 2.68pct。 因三季度公司收到一定政府补贴及优惠政策影响，叠加深江铁路房屋征收项目确认损益， 分别实现其他收益、处置收益 0.73亿元、 2.09亿元，助力业绩实现同比扭亏，环比显著提高。 盈利预测及投资建议伴随着深圳机场客流不断恢复， 机场免税、商业等收入持续发力有望进一步拉动公司营收增长，在下一轮资本开支投产前公司业绩有望保持上行趋势。预计 2023-2025年公司营业收入分别为 42.1亿元、50.8亿元、 57.8亿元，同比分别增长 57.8%、 20.5%、 13.8%，实现归母净利润 2.4亿元、 5.9亿元、 9.2亿元，同比分别扭亏、增长 144.1%、55.6%。2023年 10月 26日收盘价对应 2023-2025年预期 EPS 的 PE 估值分别为 55.8X、 22.9X、 14.7X，首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期，民航需求不及预期，免税商业经营不及预期，安全事故。

事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年报告。报告期内公司实现营业收入19.5亿元，较上年同期增长47.45%；归属于上市公司股东的净利润为亏损0.55亿元，上年同期亏损6.2亿元。 公司二季度季实现收入10.4亿元，环比增长14.7%，同比增长54.6%；归属于上市公司股东的净利润0.53亿元、实现扭亏，一季度亏损1.0亿元、去年二季度亏损3.2亿元。 受益于国内航空业务恢复，二季度顺利扭亏受益于国内航空市场复苏，公司航空业务基本恢复至疫情前水平。报告期内，完成航班起降18.7万架次，居全国第三，同比增长68.5%，恢复至2019年同期103.4%；旅客吞吐量2,436.4万人次，居全国第二，同比增长159.4%，恢复至2019年同期94.3%；货邮吞吐量74.1万吨，居全国第三。航空主业实现收入14.2亿元，同比增长62.6%，带动物流业务和候机楼租赁业务分别实现收入和同比增长：1.47亿元（+27.2%）/2.01亿元（32.5%），广告收入为1.8亿元，同比持平。营业收入大幅增长情况下、通过有效的成本管控使营业成本反而同比降低4.5%，公司在二季度顺利扭亏。 与深免合资设立子公司，共同经营机场免税5月25日，公司公告与深免集团合资成立子公司鹏盛空港，持股比例分别为49%/51%，经营T3免税店和福永码头免税店；截至6月6日，鹏盛空港已完成工商注册，将接替原运营方。通过与深免深度合作，公司机场免税业务迎来新的增长点；相较于原来仅依靠销售额提成获取收益的模式，有利于机场免税业务良性发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40/49/54亿元，同比增速分别为52%/20%/11%，归母净利润分别为0.85/4.72/6.77亿元，同比增速分别为107%/457%/43%，EPS分别为0.04/0.23/0.33元/股。公司在大湾区战略发展机遇下，短期内受益于航空业持续复苏、中长期仍将扩充产能，业绩有充分增长空间，参照可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，目标价8.05元，维持为“增持”评级。 风险提示：经济增速放缓、客流恢复不及预期、国际线恢复不及预期。

事件:2023 年 8 月 24 日晚深圳机场发布 2023 年半年报业务方面，1H2023 公司完成航班起降 18.73 万架次/yoy+68.44 %，旅客吞吐量 2436.43 万人次/yoy+ 159.41%，货邮吞吐量 74 万吨/yoy-1.15 %，分别达到 2019 年同期水平的 103.48%、94.30%、126.05% 。 其中，2Q2023 公司完成航班起降 9.75 万架次/yoy+67.24%，旅客吞吐量 1291.74 万人次/yoy+ 153.74%，货邮吞吐量 40.68 万吨/yoy-2.09 %，分别达到 2019 年同期水平的 109.55%、102.20%、128.41%。 财务方面，1H2023 年公司实现营业收入 19.74 亿元/yoy+ 47.45%，相当于 2019 年同期 104.84%；归母净利润-0.55 亿元，上年同期为-6.21 亿元；扣非归母净利润-1.18 亿元，上年同期为-6.43 亿元；归母净利润、扣非归母净利润分别较 2019 年同期下降 3.63 亿元、4.88 亿元。 其中，2Q2023 公司年公司实现营业收入 10.4 亿元/yoy+54.63%，相当于 2019 年同期 110.32%；归母净利润 0.53 亿元，上年同期为-3.22 亿元；扣非归母净利润 0.18 亿元，上年同期为-3.35 亿元；归母净利润、扣非归母净利润分别相较 2019 年同期下降 0.82 亿元、1.82 亿元。 投资要点： 需求恢复步伐加快，二季度营收较 2019 年同期增长约 10%二季度国内民航需求继续上行，公司客运量环比增长 12.85%。受益于机场业务恢复步伐加快，2023 年上半年公司营收同比增长 6.27 亿元至 19.47 亿元，已超过 2019 年同期体量，其中 2Q2023 营业收入同比增长 3.68 亿元至 10.40 亿元，环比增长 14.74%，较 2019 年同期增长约 10%。 分拆来看，2023 年上半年公司航空主业业务实现营业收入 14.19 亿元 /yoy+38.51% ， 航 空 物 流 业 务 实 现 营 业 收 入 1.47 亿 元/yoy+21.36% ， 航 空 增 值 服 务 收 入 实 现 营 业 收 入 2.01 亿 元/yoy+24.55%，航空广告收入实现 1.80 亿元/-0.33%。 成本稳中有降，淡季扭亏为盈成本端，1H2023 公司营业成本同比下降 0.82 亿元至 17.52 亿元/yoy-4.48%，其中 2Q2023 营业成本同比下降 0.68 亿元至 8.54 亿元/yoy-7.41%，环比下降 0.45 亿元，环比降幅为 4.99%。 费用端，由于卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加影响，公司上半年财务费用同比增加 0.19 亿元至 1.76 亿元/yoy+12.14%，较 2019 年同期上升 2.01 亿元。此外，上半年公司投资收益同比上升 0.52 亿元至 0.17 亿元，但较 2019 年同期下降 0.29亿元，主要由成都启用“一市两场”后，公司参股的成都双流机场受分流影响所致。 整体来看，伴随疫情阴霾消散和卫星厅投产后边际效益逐步释放，公司已重回增长正轨，全年业绩可期。 产能与流量变现能力双提升，期待成长逻辑兑现作为大湾区之心，深圳机场时刻容量提升至 60 架次/小时。暑运期间，公司业务量增长明显，7 月 1 日至 8 月 23 日深圳机场航班恢复率达 106.89%。同时，机场三跑道工程和机场东枢纽建设也在稳步推进，根据《深圳市综合交通“十四五”规划》，未来公司终端旅客吞吐量有望达到 1 亿人次，相较疫情前的 2019 年仍有 9 成增长空间。 非航业务方面， 2023 年 5 月 25 日，公司公告拟与深免集团设立合资公司，分别持股 49%、51%，共同经营 T3 航站楼进出境免税店和福永码头免税店。双方将以此为纽带加强合作，通过免税品牌引进、免税点位优化等方式提升免税店发展能力，进而带动公司客单价持续上行。伴随客流持续回暖，卫星厅投产所带来的产能与流量变现潜力双提升将加速兑现，公司非航业务有望持续受益这一过程。 盈利预测和投资评级：由于公司业务快速恢复，基于航空需求恢复节奏及公司上半年成本表现，我们上调公司业绩，预计公司 2023-2025年营收分别为 41.25 亿元、47.56 亿元、53.33 亿元，归母净利润分别为 0.65 亿元、4.01 亿元、7.11 亿元，对应 2024-2025 年 PE 分别为 34.86 倍、19.64 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，重大卫生事件爆发，重大政策变动，基建进度不及预期，机场终端旅客吞吐量的不确定性，航空安全事故，若存在小数点误差，均以公司年报披露数值为准等。

事件：深圳机场] 发布 2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入 9.1亿元，同比+40%；实现归母净亏损 1.1亿元，同比减亏 1.9亿元。收入和盈利同比大幅增长主因公司旅客吞吐量和航班起降架次的迅速恢复，本期公司旅客吞吐量同比增长 166.1%，航班起降架次同比增长 69.9%。 疫情出行限制基本取消，居民需求迅速恢复。与疫情挂钩的出行限制基本取消，居民出行的意愿有望得到加强。随着宏观经济形势稳中向好，航空运输市场出现快速恢复，今年以来民航客运量回升明显，相比疫前 2019年的恢复程度由 1月的 74.5%持续上升至 3月的 85.4%，预计民航客运市场将恢复至较高水平。 公司积极拓展国际业务，国际旅客占比提升。深圳机场积极布局国际化战略，经过多年努力，国际航点布局逐渐铺开。深圳机场积极拓展海外航线，此前国际线旅客占比持续增加，国际旅客占比从 2014年 3.4%上升到 2019年的 9.9%； 疫情因素消散后，预计深圳机场国际航班旅客占比会延续疫前趋势。 收入端开始修复成本端压力缓释，业绩有望触底回升。2022年卫星厅投产下成本端承压+疫情冲击下营收端收缩压缩公司盈利空间，而当期单季营收大幅增长40.0%，成本同比增速大幅下降至-1.5%，毛利率转正至 1.0%；盈利亏损收窄，2023年 Q1归母净利润同比减亏 1.9亿元。长期来看，卫星厅投产扩充经营面积、免税业务重新招标、国际化战略进展顺利均支撑公司业绩筑底反弹。 新一轮免税合同落地，扣点率调整至 24%-30%。2023年 1月，深免以综合得分第一中标深机 T3进出境免税店经营权，深圳机场与其签署了 T3航站楼进出境免税店项目租赁合同。相较于 17年的协议，新协议的保底租金单价 3,280元/平方米/月和提成比例 24%-30%均有所下调，下调扣点率有利于为免税运营商进行促销活动提供了空间，增加免税销售额。 盈利预测与投资建议。我们看好居民出行修复下公司业务的触底回升，预计2023-2025年公司归母净利润分别为 0.8亿元、4.1亿元、6.2亿元，EPS 分别为 0.04元、0.20元、0.30元。选取 PB 作为公司相对估值的关键指标，我们认为公司 2023年 PB 将会回升至行业平均水平，给予公司 2023年 1.7倍的 PB估值，对应目标价 8.92元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、居民出行意愿恢复或不及预期等。