投资摘要事件概述10月29日，公司发布公告称， 2024年前三季度公司实现营业收入29.10亿 元 ， 同 比 增 长1.79%； 归 母 净 利 润0.61亿 元 ， 同 比 下 滑31.89%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下滑28.30%。此外，根据公告， 2024年第三季度公司实现营业收入10.87亿元 ，同比增长11.98%， 环 比 增 长17.99%； 归 母 净 利 润0.09亿 元 ， 同 比 下 滑80.78%，环比下滑77.14%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下滑66.35%，环比下滑67.60%。 分析与判断 公司致力于为汽车行业提供综合物流解决方案，处于汽车物流行业领先地位，下设整车事业部、国际事业部、新能源事业部三大业务板块。整车业务包括整车运输及配套服务，其中整车运输服务是指将商品车从汽车生产厂商运至经销商的过程，是公司收入的最主要来源。公司2024年新购入的6200车的“久洋隆”轮共有12层载车甲板，甲板总载货面积约5.2万平方米，其中三层为可升降甲板，最大可以承接5.1米以下高度，单件重量150吨以下的车辆；一次性可以承接6200辆标准乘用车。“久洋隆”轮已在8月9日举行了命名暨首航仪式，将由公司和合作伙伴共同投放于全球航线，助力中国制造汽车“走出去”，国际品牌汽车“引进来”，助力全球汽车产业繁荣发展。 公司深耕汽车产业链超30年，在业务过程中积累了大量的运营数据，始终致力于不断探索数据资产价值转化的可能性，聚焦数据模型研发，加速数据产品及应用的落地，以期发挥数据要素x交通运输的乘数效应，助力行业的数字化、智能化升级，未来也会继续响应数字中国蓝图建设，加大在技术研发和创新方面的投入，赋能公司现有业务，赋能汽车产业。公司2024年已完成四项数据资产登记，及三款相关数据产品上架，同时与多家行业领先企业达成战略合作。 2024年11月8日，公司与弘运来达成战略合作，探索智能调度促进物流降本增效，旨在通过密切合作，共同推动双方业务发展，包括但不限于智能算法合作、数据分析、智能管理系统的开发集成、研发成果落地应用、自动驾驶等智能化拓展和其他合作等，为双方创造更好的经济和社会效益。 1）技术转化和推广方面，双方共同探索智能调度在真实业务中的落地优化，实现运输效率提升，降低运输成本，并进一步形成数据反馈优化模型； 2）数据分析平台构建方面，双方进行需求预测，为管理决策提供数据支持，同时为产业链上用户提供可视化的数据服务支持； 3）人工智能方面，弘运来利用其原创算法打造的人工智能调度系统，结合长久物流的现有整车运输管理系统，打造更高效的自动化、智能化的运输管理平台。整车物流AI智能调度系统为业内首创，已经在长久物流的整车一体化管理平台中充分测试，我们认为其数据表现可有效降低空驶率、提升重驶里程及周转数，技术与场景、线上与线下的结合是双方最优的选择。 投资建议我们预测公司2024-2026年营业收入分别为41.55亿元、 47.05亿元和53.97亿元，分别同比增长9.8%、 13.2%和14.7%；归母净利润分别为1.06亿元、 1.42亿元和1.60亿元，同比增长50.8%、 34.2%和12.6%，对应EPS为0.18元、 0.24元和0.27元，以2024年11月25日收盘价对应的市盈率为47x、 35x和31x，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济低于预期，地缘政治冲突，新能源业务开拓不及预期，监管政策变动， 油价大幅上涨

投资要点公司公告2024年三季报：Q3收入10.87亿元，同比+12%，归母净利润0.09亿元，同比-81%，扣非归母净利润0.12亿元，同比-74%。前三季度合计：收入29.1亿元，同比+1.8%，归母净利润0.61亿元，同比-32%，扣非归母净利润0.65亿元，同比-28.3%。营收同比下滑预计主因持续受国内业务拖累，部分主机厂降价、对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化等因素的影响，整车运输规模有所下降；但预计国际业务板块为毛利率带来较大贡献，驱动利润同比提升。国际业务景气正当时，运力规模再扩张根据克拉克森，年初至今，6500标准车位的滚装船租金仍保持在10万美元/天以上。 公司今年新购入的6200车的“久洋隆”轮共有12层载车甲板，甲板总载货面积约5.2万平方米，其中三层为可升降甲板，最大可以承接5.1米以下高度，单件重量150吨以下的车辆；一次性可以承接6200辆标准乘用车。“久洋隆”轮已在8月9日举行了命名暨首航仪式，将由公司和合作伙伴共同投放于全球航线，助力中国制造汽车“走出去”，国际品牌汽车“引进来”，助力全球汽车产业繁荣发展。 转让全资子公司西安天元伟业股权公司于2024年10月将持有的全资子公司西安天元伟业的100.00%股权转让给中新数科，转让价格为3,000万元，盘活公司资产，合理调配资源。与广东迪度及其创始人签署补充协议，对2024-2026年做出业绩承诺公司、广东迪度与创始人曾庆前经过协商，拟签署一份补充协议，对广东迪度2024-2026年的经营业绩做出承诺：以2024年、2025年和2026年作为业绩承诺期，在此期间目标公司每年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2,000万元、3,010万元和3,010万元。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为0.88、1.21、1.39亿元，分别对应57、42、36xPE。公司作为第三方汽车物流龙头，有望受益主业产销双侧回暖，国际海运业务景气正当时，公司运力规模不断扩大，同时新能源业务打造第二增长曲线、数智化转型驱动业绩新增长点，维持“增持”评级。 风险提示宏观需求不佳导致汽车产、销不及预期、国际经营风险和可转债转股风险等。

公司披露2024年Q3业绩，今年前三季度营业收入实现29.10亿元，同比增长1.79%，归母净利实现0.61亿元，同比降低31.89%，扣非归母净利为0.65亿元，同比降低28.30%。公司24年前三季度因国内主机厂价格竞争影响，国内整车物流业务量价均承压，导致公司归母净利润有所降低，公司与广东迪度签署业绩补充协议，进一步扩大新能源领域的布局，保证公司未来三年新能源业务业绩的稳定。我们认为公司未来新能源业务和国际业务有望发力，维持公司买入评级。 支撑评级的要点：国内整车出口持续向好，公司国际业务景气支撑营收增长。我国汽车出口延续高景气态势，2023年已超越日本成为世界第一大汽车出口国。根据中汽协数据，今年前三季度国内整车出口431.2万辆，同比增长27.3%，9月单月汽车出口53.9万辆，同比增长21.4%，已连续九个月实现当月出口量同比上升。我国新能源汽车市场也在快速发展，今年前三季度我国新能源汽车出口92.8万辆，同比增长12.5%。受益于汽车出口高景气，公司新能源和国际业务盈利能力有所提升。展望四季度，公司持续推动新能源业务布局，三艘国际滚装船维持国际业务汽车品类优势，未来有望继续实现业务增长。 国内主机厂价格竞争激烈，整车物流业务运价承压，公司利润有所下降。根据中汽协数据，2024年前三季度，国内汽车产销分别完成2147.0万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%；其中，我国新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832.0万辆，同比分别增长31.7%和32.5%，延续良好表现。然而公司24年前三季度主营业务整车运输利润降低，主要系受到国内部分主机厂价格竞争影响，运价面临下行压力，同时9月我国汽车产销量分别为279.6万辆和280.9万辆，同比分别降低1.9%和1.7%，运量有所下滑。展望四季度，主机厂价格竞争或将延续，但随着公司成本管控进一步优化，新能源汽车和汽车出口业务带动公司利润增长，公司利润有望改善。 与广东迪度签署业绩补充协议，推动公司正逆向物流、梯次利用的布局，保证新能源业务发展。2024年10月30日，公司与广东迪度及其创始人签署补充协议，广东迪度及其创始人共同及连带地承诺，2024-2026年广东迪度每年经审计的合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于2000万元、3010万元和3010万元。公司未来新能源业绩有所保证，同时助力公司打造退役动力电池回收综合利用的生态闭环。 估值：由于公司国内整车物流业务量价均承压，故我们下调此前盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.98/1.52/1.72亿元，同比+39.7%/54.3%/13.4%，EPS为0.16/0.25/0.29元/股。对应当前股价PE为53.6、34.7、30.6倍，我们认为公司未来新能源业务和国际业务有望发力，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险：汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

事件近期， 长久物流披露 2024年 Q3季报。 前三季度收入为 29.1亿元，同比增长+1.79%；归母净利 0.61亿元，同比下降-31.89%；归母扣非净利润 0.65亿元，同比下降-28.3%； 扣非后的归母净利 0.65亿， 同比下降-28.30%。 毛利率 11.48%，同比上一年提高 0.31pct。截止报告期末公司应收账款 12.69亿，货币资金 5.51亿，资产负债率 47.78%。 前三季度，经营性现金流净额为 1.68亿元, 基本每股收益 0.11元，加权平均净资产收益率 2.07%。 点评公司是一家致力于为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，处于汽车物流行业领先地位。公司下设整车事业部、国际事业部、新能源事业部三大业务板块。 其中， 整车事业部，定位第三方整车物流整合服务商，是公司早期起家的核心业务。国际事业部，负责汽车进出口国际物流业务，近期公司新购入的 6200车的“久洋隆” 轮，已在 8月 9日举行了首航仪式，此举有望在 Q4季度和明年给公司带来业绩增量。新能源事业板块方面，公司与持股 51%的子公司广东迪度及其创始人，签署补充协议。以 2024、 2025和2026年作为业绩承诺期，在此期间目标公司每年经审计的合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于 2000万元、 3010万元和3010万元，此举有望稳定该子板块的业绩预期。 投资评级虽然公司属于传统行业，但积极使用科技化手段降低物流成本。今年1月，公司与商用车自动驾驶头部企业主线科技实现战略合作，最近又与弘运来科技公司开展研发， 探索智能调度。这些合作都是希望基于驾驶数据，给出最优算法，降本增效，实现公司物流的转型升级。 我们继续给予“增持”评级。 风险提示汽车出海货量下滑过快，滚装船海运价剧烈波动，国内车市调整等。

2024年 10月 30日， 长久物流公告 2024年第三季报： 2024年前三季度， 公司实现营业收入 29.10亿元， 同比增长 1.79%， 录得归母净利润 0.61亿元， 同比下降 31.89%， 录得扣非归母净利润 0.65亿元， 同比下降 28.30%。 其中公司 2024Q3实现营业收入 10.87亿元， 同比增长 11.98%； 录得归母净利润 0.09亿元， 同比下降 80.78%； 录得扣非归母净利润 0.12亿元，同比下降 74.02%。 投资要点: 国际业务景气延续， 国内业务经营承压2024Q3， 公司国际业务发展势头良好， 期间公司共有“久洋吉”、“久洋兴” 与“久洋隆” 三艘国际滚装船在营， 由于运输需求旺盛且短期运力供给有限， 预计国际业务为公司贡献了较为丰厚的利润。 但2024H1国内部分主机厂压降价格使得公司运输价格面临下行压力，同时公司主动对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化， 使得公司国内整车运输业务在量价两方面均受不同程度影响。 我们预计2024Q3这一趋势或在延续， 这导致公司国内业务经营承压， 利润规模同比减少。 最终公司于 2024Q3录得归母净利润 0.09亿元， 同比下降 80.78%； 录得扣非归母净利润 0.12亿元， 同比下降 74.02%。 新能源业务稳步推进， 广东迪度业绩做出承诺公司新能源业务继续稳步推进， 年产能 2GWh 的滁州梯次利用储能生产基地于 2024H1正式投产， 这将有助于公司打造梯次动力电池回收利用生态闭环， 促进新能源业务的良好发展。 2024年 10月 29日， 公司与广东迪度及其创始人签署补充协议公告， 广东迪度及其创始人共同及连带地对广东迪度经营业绩做出承诺， 2024-2026年广东迪度合并报表口径下扣除非经常性损益后的净利润应分别不低于 2000、 3010及 3010万元， 公司新能源业务的业绩确定性有望进一步增强。盈利预测和投资评级 我们预计长久物流 2024-2026年营业收入分别为 40.51亿元、 44.58亿元与 50.06亿元， 同比分别+7%、 +10%、+12%； 归母净利润分别为 0.84亿元、 1.59亿元与 1.75亿元， 同比分别+19%、 +89%、 +10%， 对应 EPS 为 0.14元、 0.26元、 0.29元， 对应 PE 分别为 53.64倍、 28.32倍与 25.67倍。 国际滚装船业务盈利能力强， 新能源业务空间广阔， 维持“买入” 评级。 风险提示 新能源业务发展不及预期、 外贸景气度下行、 国际业务开展不及预期、 整车业务恢复不及预期、 汽车产销量不及预期、新能源业务收入占比尚低。

价格战持续影响，公司业绩短期承压。2024年前三季度，长久物流实现营业收入29.10亿元，YoY+1.79%；归母净利润0.61亿，YoY-31.89%。 单季度来看，2024Q3公司实现营业收入10.87亿，YoY+11.98%；归母净利润0.09亿，YoY-80.78%。主要原因为国内业务受上游主机厂价格战影响，运价承压，运量下滑；新能源业务修复不及预期；但国际业务受益于运力增加，保持稳定增长。同时，公司拓展业务导致费用略有增加，投资收益较同期有所下降，公司在收入微增的情况下，利润有所下滑。 储能业务持续出海，期待非洲市场布局。随着全球化进程的加速和“一带一路”倡议的深入实施，中非合作迎来了前所未有的发展机遇。 非洲一直以来是长久重点的关注地区，公司的梯次利用储能产品具有高性能、低成本的特点，契合非洲市场需求。比如刚果民主共和国是非洲人口第四多的国家，有非常旺盛的用电需求，但电网设施建设存在较大缺口，影响了很多地区的生产生活。非洲地区虽然光照资源丰富，但目前很多国家的电网也无法支撑大容量的光伏集中式电站，且大型电力项目还有融资周期长，施工期长等缺点。而长久生产高性价比储能产品，致力于服务弱电网地区的居民，让每一户普通居民更便捷地用上清洁能源，完全匹配了当地居民的用电需求，存在大量的合作机会。 积极参与数据要素，长久物流整车物流运输SAAS平台登陆北数所。 长久物流整车运输管理系统（TMS）是支撑物流运输业务的核心系统，涵盖了订单处理、运力管控、计划调度分配、在途监控、车辆运抵交付等业务环节，是由长久物流自主研发，与上下游供应链系统对接协同，实现的汽车物流供应链数字化的管理系统。该系统从单一环节，单一模式上升到全流程解决方案，打造全方位、多功能高质量的汽车物流数字供应链服务体系，提供以客户为中心及基于数据的个性化产品及服务。该SAAS平台成功登陆北数所，是公司在数字化转型方面取得的重要成果之一，同时也为行业提供了一个可借鉴的数字化转型范例，未来随着数据要素交易量的爆发，公司有望获得新增长曲线。 盈利预测：考虑到公司传统业务利润短期难以修复以及海外业务还处于前期投入期，下调公司2024-2026年营业收入为38.90/45.19/53.24亿元，归母净利润分别为1.08/1.48/1.71亿元，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务拓展不及预期、国内汽车市场竞争烈度加剧、财务数据预测不及预期

公司披露2024年Q2业绩，今年上半年营业收入实现18.24亿元，同比降低3.44%，归母净利实现0.53亿元，同比增长16.74%，扣非归母净利为0.53亿元，同比增长18.01%。公司24年上半年因国内整车出口持续回暖，国际业务进一步实现全球布局，以及新能源业务的持续投入，实现归母净利润的增长，同时，公司深化与格罗唯视的合作，进一步提高航运资源以及运力，自主研发整车一体化供应链管理平台，优化公司管理效能控制成本。我们看好公司未来国际业务带来的业绩弹性，维持公司买入评级。 支撑评级的要点：国内汽车出口持续高景气，公司国际业务增长较快提振业绩。当前我国汽车出口延续高景气，根据中汽协数据，今年上半年中国整车出口279.3万辆，同比增长30.5%，7月单月汽车出口46.9万辆，同比增长19.6%。中国新能源汽车市场正快速发展，“一带一路”建设将各国互联互通，这给国内汽车物流企业的国际化经营和境外物流业务拓展带来较大的发展机遇，受益于汽车出口高景气，公司新能源和国际业务盈利能力有所提升，对上半年年公司经营业绩提振作用明显。展望下半年，我们认为公司持续扩大国际业务布局，进一步提高国际业务汽车品类优势，未来有望实现业务增长提振业绩。 国内整车物流主业经营短期承压，自主研发整车一体化供应链管理平台，盈利能力或逐步改善。根据中汽协数据，2024年上半年，国内汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%；其中新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32.0%，延续良好表现。然而公司24年上半年主营业务整车运输营业收入降低，主要系受到国内部分主机厂压降价格影响，公司运输价格面临下行压力，同时公司主动优化部分区域对流线路不匹配的业务，使得公司国内整车运输业务在量价两方面均受不同程度影响。展望下半年，新能源汽车和汽车出口的良好表现有望进一步拉动市场增长，且伴随着公司供应链管理效能提高，成本管控逐步优化，叠加公司内部的资产配置优化，有助于推动公司主业逐步修复。 公司滚装船运力提升，未来有望贡献业绩增量。2024年8月，公司根据目前的实际经营情况及公司发展规划，注销子公司佛山长众，以优化资源配置及组织结构，降低管理成本，提高运营管理效率。同期，公司第三艘运力为6200车的“久洋隆”轮国际滚装船成功首航，进一步提升公司国际海运运力，保障公司持续发展国际业务。与此同时，公司还加深与格罗唯视合作以求海运资源提高。由于运输需求旺盛且短期运力供给有限，国际滚装船运价有望维持高位，国际汽车滚装船运力的增长未来将为公司带来较大业绩弹性。 估值：看好公司国际业务带来的业绩弹性，考虑到主业经营有所承压，我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.93/2.49/2.95亿元，同比+173.5%/29.4%/18.3%，EPS为0.32/0.41/0.49元/股。对应当前股价PE为19.6、15.1、12.8倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险：汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

收入增速超预期，收入结构改变导致毛利率承压。2024H1，长久物流实现营业收入18.24亿，YoY-3.44%；归母净利润0.53亿，YoY+16.74%。单季度来看，2024Q2公司实现营业收入9.21亿，YoY-8.38%，QoQ+2.00%；归母净利润0.38亿，YoY+17.13%，QoQ+152.60%。 整体来看，公司上半年业务受部分主机厂降价、对部分区域对流线路不匹配的业务进行优化等因素的影响，整车运输收入规模有所下降；但国际业务板块为毛利率带来较大贡献，整体毛利水平有所提升，使净利润及归属于母公司净利润较上年度提高。持续提高海外运输市场布局，助力国内汽车产业出海。公司2015年正式开通东北到欧洲的国际铁路运输，2020年起先后购入了国际海运滚装船“久洋吉”轮及“久洋兴”轮，且上半年投资的大型国际海运滚装船“久洋隆”轮已在8月9日举行了命名暨首航仪式。“久洋隆”轮共有12层载车甲板，甲板总载货面积约5.2万平方米，其中三层为可升降甲板，最大可以承接5.1米以下高度，单件重量150吨以下的车辆；一次性可以承接6200辆标准乘用车。同时，公司为IATA国际航空运输协会会员，拥有TIR(国际公路运输)资质，进一步拓展运输方式，提升客户服务质量，扩大市场空间。目前公司国际业务网络覆盖了美洲、欧洲、中亚、非洲、东南亚等区域，相关业务下半年有望持续爆发。携手主线科技，带动行业向智能驾驶赛道发展。 主线科技致力于L4级人工智能卡车技术研发与应用，已经成功推出“AiTrucker”L4级自动驾驶系统，并应用于一汽解放、中国重汽、徐工集团、三一重卡、北汽福田等多个主流商用车品牌。公司上半年同主线科技签订战略协作协议，未来有望通过自动驾驶技术革命改善公司国内运输成本。以公司自营车为例，整车运输业务成本主要分为四大部分，包括：司机运费成本约25-30%，燃油成本约25-30%，路桥费约25%，其他费用（轮胎、尿素等易耗品；折旧及保险维修等车辆成本）约15-20%。因此，随着自动驾驶技术的上车，公司有望在单条线路上节约20-30%左右成本，进一步推动物流运输降本增效，从而提高利润率。 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为59.60/70.02/81.80亿元，归母净利润分别为3.06/3.92/4.84亿元，维持“买入”评级 风险提示：海外业务拓展不及预期、国内汽车市场竞争烈度加剧、财务数据预测不及预期

事件概述4月27日，公司发布公告称，2023年公司实现营业收入37.83亿元，同比下滑4.41%；归母净利润0.70亿元，同比增长291.79%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长288.84%。同时，公司公告了2023年度利润分配预案，拟每10股分配现金股利0.70元（含税）。 此外，根据公告，2024年一季度公司实现营业收入9.03亿元，同比增长2.18%；归母净利润0.15亿元，同比增长15.77%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长30.03%。 分析与判断2023年公司主营的物流及相关服务录得营收37.61亿元，同比下滑4.46%；毛利率为10.44%，同比增加1.54pct。 1）整车业务：2023年公司录得整车运输业务收入26.98亿元，同比下降11.40%，占总营收的71.33%；整车配套业务完成收入1.96亿元，同比增长11.89%，占总营收的5.18%。受业务量下降、部分主机厂降价、部分区域对流线路不匹配等多种因素的影响，公司整车运输业务营收同比下滑且毛利率同比下滑1.02pct至6.20%。公司凭借行业领先的综合服务水平和市场开拓能力，加大了在新能源汽车、豪华车、国际汽车等市场的开发力度，新增了零跑汽车、集度汽车、集瑞联合卡车等业务。 2）国际业务：2023年录得营收7.96亿元，同比增长18.94%，占总营收的21.05%；由于国际整车运输业务量的增加推动该部分毛利率同比提升9.33pct至23.18%。公司凭借多年来在国际铁路、水运资源的布局，国际业务取得了长足发展，2023年成为IATA国际航空运输协会会员，获取TIR(国际公路运输)资质，且于2023年年底引入了7000RT大型汽车运输船久洋兴轮。 3）新能源业务：2023年录得营收0.44亿元，同比增长304.43%，毛利率为10.89%，同比提升4.86pct。2023年公司取得了广东迪度控股权，其生产制造的梯次储能产品已在海外弱电网地区建立了较为完备的销售渠道，借助公司已覆盖的“一带一路”国家业务网络有望进一步拓展销售市场；以及通过公司已着力搭建的动力电池回收渠道，有望进一步降低生产成本。 2024年3月，公司旗下三级子公司拟以自筹资金向礼诺航运（新加坡）购买一艘6200RT的国际汽车滚装船，交易金额拟定为5900万美元。同时，拟以计划购买的国际汽车滚装船作为租赁物，与JIAYUAN开展融资租赁业务，计划总金额4602万美元，租赁期限为48个月。海关总署数据显示，我国汽车出口量已从2020年的108.1万台增长至2023年的522.1万台。滚装船是汽车运输的专用船舶，航运经纪机构克拉克森数据显示，自2020年至今国际滚装船运价已大幅上涨。我们认为，本次购买国际汽车滚装船，将进一步提升公司的国际海运能力，有助于进一步扩大公司国际业务的布局，加快公司国际业务的发展速度。投资建议我们认为，2023年公司整车运输业务有所承压，但7000RT汽车运输船的投入将提升公司国际海运运力且打开国际业务的成长空间，而拟购买的6200RT国际汽车滚装船也将进一步扩大国际业务的布局；同时，广东迪度有望借助公司已覆盖的“一带一路”国家业务网络进一步拓展消费市场并利用公司的动力电池回收渠道降低其生产成本，看好公司新能源业务的后续增长空间。我们预测，公司2024-2026年营业收入分别为55.68亿元、67.24亿元和77.60亿元，分别同比增长47.18%、20.75%和15.42%；归母净利润分别为2.99亿元、3.83亿元和4.49亿元，同比增长325.33%、27.79%和17.42%，对应EPS为0.50元、0.63元和0.74元，以2024年5月13日收盘价对应的市盈率为19x、15x和12x，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济低于预期，地缘政治冲突，新能源业务开拓不及预期，监管政策变动，油价大幅上涨。

公司披露 2023 年业绩，公司 2023 年营业收入实现 37.83 亿元，同比- 4.4%，归母净利实现 0.70 亿元，同比+291.8%，扣非净利为 0.88 亿元，同比+288.8%。公司 2023 年整车业务盈利承压，国际业务表现出良好的增长势头和盈利能力， 同时 2023 年公司积极拓展新能源业务，整合数据业务，我们看好公司未来新能源业务和数据业务的发展潜力，维持公司买入评级。 支撑评级的要点收入受整车业务影响有所下降。 归母净利润同比大幅增长。 公司 2023 年营业收入实现 37.83 亿元，同比下降 4.4%。收入下降原因主要系公司整车业务受业务量下降、部分主机厂降价、部分区域对流线路不匹配等因素的影响，收入规模有所下降， 公司 2023 年整车运输业务收入为 26.98 亿元，同比减少 11.4%。 但公司国际业务、新能源业务等板块，为毛利率带来较大贡献，整体毛利水平有所提升，使净利润及归属于母公司净利润较上年度大幅增长， 2023 年公司归母净利实现 0.70 亿元，同比增长 291.8%。 国际业务收入增长近两成， 毛利率明显提升。 随着全球范围内新能源汽车渗透率的提升以及我国国内品牌新能源汽车产品力的增强，中国汽车走出去的步伐逐渐加快。公司凭借多年来在国际铁路、水运资源的布局，以及与全球战略合作伙伴现代格罗唯视的合作的不断升级，国际业务取得了长足发展， 2023 年公司国际业务实现收入 7.96 亿元， 同比增长 18.9%，国际业务 2023 年毛利率为23.18%，较去年同期提升 9.33pct。 此外， 公司于年底新投资了 7000RT 的国际远洋汽车运输船久洋兴号，该船为我国引入的首艘大型汽车运输船，在 12 月投入运营， 2024 年有望贡献业绩增量。 新能源业务收入同比大幅增长， 整合数据业务打造新的增长点。 2023 年公司新能源业务收入实现 0.44 亿元，同比增长 304.4%。在新能源汽车快速发展的背景下，传统汽车产业的新能源化趋势进一步加快。公司利用自身深耕多年汽车行业的经验和资源，以及现有的物流网络体系和网络货运平台资质、危化品运输资质等优势， 在 2023 年取得广东迪度控股权，在原有新能源危化品运输的基础上，进一步布局动力电池梯次利用、储能产品产能。 此外， 2023 年，公司还对过往积累的物流数据、发运数据、司机行为数据、电池评估数据等进行了梳理，并进一步整合产业链上的数据资产，无偿受让汽车领域的数据科技公司领动启恒，未来数据业务有望成为公司新的业绩增长点。估值考虑公司新能源业务利润释放进展放缓以及公司主业经营有所承压，我们调整公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 2.74/3.23/3.48 亿 元 ， 同 比+289.9%/+17.5%/7.8%， EPS 为 0.45/0.53/0.58 元/股，对应 PE 分别 20.8/17.7/16.4倍， 看好后续新能源业务逐步释放利润，以及公司国际业务贡献业绩增量，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

积极响应“一带一路”高质量发展，长久物流（喀什-塔什干）TIR线路顺利开通。此次发运是长久物流继打通吉尔吉斯斯坦比什凯克线路后的第二次TIR发运服务，此次运输由新疆喀什出发，经由伊尔克什坦口岸出境，途经吉尔吉斯斯坦奥什、乌兹别克斯坦安集延，最终抵达乌兹别克斯坦的塔什干，全程运距约980公里。长久国际公路业务线路已逐步覆盖中亚重点目的国家，未来将在中亚基础上，深入搭接远程路线，为建设中欧“第四物流通道”谋求更多有力解决方案，提升国际运输方式多样化建设水平，强化国际物流运输方案韧性。 持续提高海外运输市场布局，助力国内汽车产业出海。电动智能技术带来的驾乘体验提升，以及产品竞争力和性价比带来的汽车出口增长的推动下，中国汽车市场表现超预期。公司凭借多年来在国际铁路、水运资源的布局，以及与全球战略合作伙伴现代格罗唯视的合作的不断升级，国际业务取得了长足发展，目前已经形成了国际“公铁水空”的多式联运体系，为客户提供更加丰富的一站式跨境物流解决方案。公司于2023年底新投资了7000RT的国际远洋汽车运输船“JIUYANGBLOSSOM”（“久洋兴”）轮，该船为我国引入的首艘大型汽车运输船，在12月投入运营；2024年4月，公司再次购买一艘6200RT的国际汽车滚装船，有望在Q3投入运营，再次为我国的汽车出口贡献新动能。 滁州新能源产线持续投产，2GWh产能有望再增加。新能源业务主要利用公司多年积累的产业链优势，围绕汽车后市场，提供动力电池回收、逆向物流、梯次利用等服务及产品，推动动力电池回收渠道建设，打造动力电池回收综合利用及储能全产业链闭环，推动全球弱电网地区电气化进程。2023年，公司取得广东迪度控股权，在原有新能源危化品运输的基础上，进一步布局动力电池梯次利用、储能产品产能。目前预计一期产线今年年产能1.5GWh（一季度未投产），规划年产能2GWh。近期南非地区有去库存压力，但预计5月份能结束去库存。同时市场需求也在从户储向工商业储能转移，预计公司相关业务24存在潜在爆发空间。 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为59.60/70.02/81.80亿元，归母净利润分别为3.06/3.92/4.86亿元，维持“买入”评级 风险提示：海外业务拓展不及预期、国内汽车市场竞争烈度加剧、财务数据预测不及预期

事件:2024年4月29日长久物流发布2024年一季报：2024Q1公司实现营收9.03亿元，同比增长2.18%，完成归母净利润0.15亿元，同比增长15.77%，完成扣非归母净利润0.17亿元，同比增长69.41%。 投资要点:汽车行业景气持续，2024Q1归母净利同比增长15.77%2024Q1，我国汽车行业景气持续。根据中汽协数据，2024Q1我国汽车销量为671.7万辆，同比增加10.55%，其中汽车出口132.22万辆，同比增长33.08%。汽车行业的持续景气有力的支撑了公司整车业务及国际业务的发展。同时，公司持续提升盈利能力，2024Q1公司毛利率为11.75%，同比增加0.28pct，环比增加2.50pct。最终，2024Q1公司实现营收9.03亿元，同比增长2.18%，完成归母净利润0.15亿元，同比增长15.77%。 国际滚装船弹性乐观，新能源第二曲线空间广阔2023年11月，公司完成7000RT国际汽车滚装船“久洋兴”的购买。此外，2024年4月公司发布公告，拟购买一艘6200RT的国际汽车滚装船，滚装船运力加速扩张。由于运输需求旺盛且短期运力供给有限，国际滚装船运价有望继续维持高位，公司新增的国际汽车滚装船预计将为公司带来较大业绩弹性。 同时，公司努力推动业务转型升级，积极布局新能源业务。通过收购广东迪度，公司在原有新能源危化品运输的基础上，进一步布局动力电池梯次利用、储能产品产能。目前公司生产制造的梯次储能产品已在海外弱电网地区建立了较为完备的销售渠道。储能出口空间较为广阔，公司有望借此打造新的业绩增长点。 盈利预测和投资评级根据公司2023年年报及2024年一季报，我们引入2026年盈利预测，预计长久物流2024-2026年营业收入分别为57.86亿元、70.55亿元与79.06亿元，归母净利润分别为3.03亿元、3.76亿元与4.49亿元，对应PE分别为18.54倍、14.94倍与12.50倍。新能源第二曲线空间广阔，国际滚装船弹性乐观，整车业务逐渐回暖，维持“买入”评级。 风险提示新能源业务发展不及预期；外贸景气度下行；国际业务开展不及预期；整车业务恢复不及预期；汽车产销量不及预期；新能源业务收入占比尚低。

成立接近20年，以整车运输业务为基石拓展新能源业务公司成立于2003年9月10日，是第一家在上交所主板上市的第三方汽车物流企业。2022年，公司业务划分发生口径调整，目前的业务布局主要分为整车业务、国际业务和新能源业务，经过调整后公司业务分类较为聚焦；同时，公司新设“新能源事业部”并完成了业务团队与研发团队的搭建，且开始承接动力电池及相关化学品的运输工作，并着手搭建动力电池回收渠道。 依托于汽车行业，汽车物流需求逐渐回暖，传统主业有望持续修复2023年我国汽车行业运行持续保持着向上恢复的态势，我们认为，新能源汽车和汽车出口的良好表现将有效的拉动汽车市场的增长，而汽车物流运输需求也将同比提升。同时，鉴于汽车行业的不断发展以及日益成熟的汽车生产厂商物流管理规模，将物流外包给第三方汽车已经成为了汽车物流行业发展的必然趋势。 传统主业方面：①整车业务作为公司核心业务，2022年整车运输及配套业务分别占总收入的77.0%及4.4%。公司采用经营合伙人与社会运力相结合的模式，形成了“大网络+小车队”的运营特点，既有利于公司进行运力资源调配以此来提高运输效率、降低运输成本，更有利于进一步推动行业整合。我们认为，公司多年深耕汽车物流行业，积累了丰富的公路运输经验，且拥有十余年的水运和铁路运输业务的操作管理经验，具备较强的公铁水多式联运的运输能力和成本管控能力。 ②国际业务主要依托于中欧班列及国际海运运力（滚装船），2022年毛利率实现由负转正，从2021年的-12.9%大幅提升至13.9%，主要由于毛利较高的国际整车运输业务量有所提升。公司于2020年购入国际海运滚装船“久洋吉”号，并于2023年10月购入7000车大型滚装船“久洋兴”轮。我们认为，“久洋兴”轮的投运将大幅提升公司海运运力，为公司国际业务打开增长空间。 “上游行业快速发展+利好政策”双轮驱动，退役动力电池回收利用市场前景广；公司把握风口全力布局上下游产业链，打开第二条成长曲线线我国大量的新能源动力电池面临着大规模退役回收的问题，且近年来国家多个部门陆续出台了对动力电池、储能电池、新能源汽车产业链的支持政策，促进和引导了动力电池材料技术及其回收行业的发展升级。我们判断，随着行业竞争逐步激烈，率先抢占赛道的重点企业以及具备渠道优势的企业有望在后续的竞争中不断扩大及巩固其市场竞争力。 2023年公司全面发力新能源业务，通过收购广东迪度并与多家企业达成战略合作关系。我们认为，随着公司逐步完善上下游布局，新能源输业务有望为公司打开第二条成长期曲线，实现“传统整车运输+新能源”两条腿走路。 ①我们认为，通过收购广东迪度，公司顺利的切入了动力电池回收行业；此外，迪度在梯次利用及电力储能领域拥有深厚的资源、技术、渠道优势，而长久则积累了丰厚的物流经验，且回收和销售端均具备一定的渠道优势，因此两者的合作有望形成较强的联动优势。 ②公司与链宇科技的战略合作方面，长久物流预计将发挥其在4S店资源与自身产能方面的优势，而链宇科技则发挥其技术优势，形成光储充放一体化解决方案，进一步加速长久物流“光储充检放”一体化项目落地。 ③公司和昊能光电的合作方面，我们认为，昊能光电现有成熟的分布式光伏研究成果可以与长久物流成熟的新能源储能研发及生产有效结合，推动光储充一体化项目运营落地。同时，长久物流可以利用自身资源优势，推动双方在国内外物流运输和仓储等多方面的业务合作。 投资建议我们预测，2023-2025年，公司营业收入分别为48.65亿元、61.10亿元和76.33亿元，分别同比增长22.93%、25.59%和24.92%；分业务来看，整车业务（运输+配套）预计分别为33.36亿元、36.37亿元和39.52亿元，国际业务预计分别为9.44亿元、14.04亿元和17.62亿元，而新能源业务预计为5.06亿元、9.62亿元和17.84亿元。公司23-25年归母净利润分别为1.73亿元、3.91亿元和5.11亿元，分别同比增长862.38%、125.93%和30.68%，对应EPS为0.29元、0.65元和0.85元，2024年2月19日收盘价对应的市盈率为31x、14x和11x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济低于预期，地缘政治冲突，新能源业务开拓不及预期，监管政策变动，油价大幅上涨。

事件公司发布2023年Q3季报，报告期内实现营业收入28.6亿元，同比增加+1%，归母净利润0.9亿元，同比增长+2867%；Q3年报披露的稀释EPS为0.18元，加权ROE为3.51%。 点评公司专注于汽车物流、国际物流及电池相关服务，与上下游客户建立稳固的合作关系。22年报及23半年报，各项业务情况如下：>>整车事业部，定位第三方整车物流整合服务商。如果把整车配套和整车业务，全部打包来看，22年营收32.2亿，毛利率7.2%。 >>国际事业部，汽车进出口国际物流业务。22年营收6.7亿，毛利率13.9%。23年12月，公司新安排一艘7000车大型滚装轮船启航。 >>新能源事业部，22年主要试点二手电池贸易，营收0.1亿，毛利率6%。预计24年业务分两部分：一块是“光储充检放”项目，基于与链宇科技、长久集团的战略合作。另一块是“梯度利用”，主要通过旗下持股51%的子公司广东迪度开展业务。主要模式是针对新能源车所携带的电池，完成正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售等布局，拟打造退役动力电池回收综合利用生态闭环。 投资评级公司配合主机厂的汽车出海战略，在海陆铁三个方向，积极扩充运力；利用集团股东丰富的汽车产业资源，积极布局新能源汽车的电池检测、回收渠道、储能模式、海内外销售等全链条方案。 预计新增业务有望在24年或逐步展开，带来业绩的快速增长。公司近期披露，已在部分4S店开展动力电池回收相关工作。我们看好公司新旧业务模式的探索放量，给予“增持”评级。 风险提示电池回收难度超出预期、汽车出海运输需求量下滑过快等。

强强联合的“双向奔赴”，共筑智慧物流新范式此次战略合作将深化结合公司的综合物流解决方案与主线科技的自动驾驶货运系统，在自动驾驶数据算法、智能运输线路运营、新能源重卡等项目展开密切合作。主线科技是一家专注于自动驾驶卡车技术研发与应用的科技公司，正以自动驾驶卡车为助推器，加速建设高速干线智慧物流，打造网络化人工智能运输系统，从而实现降本增效；主线科技作为自动驾驶行业的领军者，目前已超过百台自动驾驶卡车在真实场景中投入实际运营。结合公司在业务运行中积累的丰富业务场景数据和在新能源装备制造、动力电池数据运营等方面的优势，此次战略合作，将充分发挥双方优势，开展驾驶数据、技术算法等方向的交流合作，加快推动物流运输降本增效，共同打造新能源商用车物流应用场景标杆项目。此外，我们认为随着双方合作逐步深入，公司物流数据的开发利用模式以及变现路径将不断清晰，不仅将有效推动公司物流业务降本增效，同时，也将为公司打造新的增长极。 汽车产业服务龙头企业，业绩迎来强势修复公司作为一家为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业，其核心业务是为整车业务，包括可为客户提供整车运输、整车仓储、零部件物流、社会车辆物流及网络平台道路货物运输等多方面的综合服务。1）公司运力充足，联运优势显著，具备公路、铁路、水路多式联运的运输执行能力，截至 2023H1，公司累计水运可调度滚装船 10 艘，自有中置轴轿运车 2450 余台。2）公司具有全国广泛的优质客户资源，全国主要的汽车企业集团或其下属企业均为公司的客户。3）公司积极拓展国际市场，覆盖公铁水网络，先后购入国际海运滚装船“久洋吉”号和“久洋兴”号，业务领域覆盖欧洲、非洲、美洲及东南亚地区。随着国内整车出口持续向好，国际业务板块快速增长，公司业绩迎来强势修复。1-9月，公司营收 28.58 亿元，同比增长 1.00%；归母净利润8981.91 万元，同比增长 2866.78%。Q3 单季，公司营收为9.70 亿元，同比下滑 1.29%；归母净利润为 4478.95 万元， 同比增长 1751.38%。随着宏观经济回暖逐步向汽车市场传导，新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动汽车市场增长，或将推动公司业绩持续放量增长。 积极布局新能源业务，加速打造第二增长极公司新能源业务主要利用公司多年积累的产业链优势，并依托控股股东长久集团丰富的汽车产业 布局资源，为主机厂、动力电池厂商、动力电池原材料及相关化学品生产厂商等产业链客户提供 物流、仓储等传统服务，并围绕汽车后市场，提供体验、交付、充换电、动力电池回收利用及逆向物流等服务，打造综合、一体化的增值服务体系，形成后市场整体解决方案。同时布局电力储 能产品的研发、设计、制造、销售和服务，提供锂电池储能核心 BMS 设备、电池系统及充放电设 备、电池评价及标定测试服务、储能系统一体化解决方案，业务范围覆盖国内及“一带一路”沿 线的国家和地区。 公司积极布局退役动力电池回收综合利用全链条，动力电池回收渠道覆盖主机厂、电池制造厂、公共车辆运营公司及汽车销售终端与消费者等 C 端渠道，充分利用公司主机厂客户资源以及长久集团的 4S 店资源。2023 年上半年，作为新能源业务的重要布局，公司通过股权转让及增资获取广东迪度新能源有限公司的 51.00%股权，完善正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售的布局，打造退役动力电池回收综合利用生态闭环。11 月，广东迪度新能源 1MW/2MWH 的工商业储能设备顺利下线，实现了组串式 pcs 高能量密度锂电池与能源管理系统 EMS 等的高度集成，标志着公司在工商业领域业务的进一步拓展。10 月，公司携手北理新源，打造电池估值数据场景应用。公司同北理新源基于其研发的电池之家品进行了“互联网+电池回收”的试点合作，取得成功。 资产整合落地，数据要素业务将迎来爆发期国家发改委与国家数据局出台《“数据要素 X”三年行动计划》，加快发挥数据要素乘数效应。12 月 29 日，国家数据局召开首场媒体吹风会，副局长沈竹林强调在科技、交通等领域，数据聚合价值高，拟促进多元数据融合，培育新模式新业态。公司在业务发展中，积累了大量数据，并已经进行了相关应用。1）在整车业务方面，公司研发了运力管理、主动安全、生产运营监控等多个数智化管理平台，记录了业务运营过程中产生的大量数据，通过多维度实时分析运营数 据，实现全面掌握运营情况，为管理提供决策依据。2）在新能源业务方面，公司已与北理新源的“电池之家”平台展开合作，并在部分 4S 店开展试点工作，打造“互联网+电池回收”模式。未来随着新能源汽车的快速普及和动力电池退役潮的到来，公司将快速获取大量的实时电池数据，结合“电池之家”平台的数据资源，将不断推动动力电池退役预测模型、动力电池估值模型的迭代升级，推动新能源二手车交易、新能源汽车保险、动力电池回收等相关业务加速发展。 12 月 24 日，公司实际控制人李桂屏为支持公司的发展，拟将其持有的领动启恒数据科技（北京）有限公司（下称“领动启恒”）100%股权无偿转让给公司。领动启恒提供专业的汽车销售领域数据服务。公司受让领动启恒 100%股权，旨在将其与公司进行数据资产及相关业务整合，助力公司成为数据科技驱动的汽车全生命周期综合服务商，并为公司数据要素业务进入爆发期奠定坚实基础。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 50.60、73.14、86.57 亿元，EPS 分别为 0.25、0.73、1.03 元，当前股价对应 PE 分别为 46.9、16.2、11.6 倍。公司作为第三方汽车物流龙头企业，整车物流运输等传统主业高速增长，并快速开拓新能源以及数据要素业务，或将形成公司全新的增长极。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济承压、国际经营风险、汽车市场波动风险、新能源业务与数据要素业务推进不及预期。