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蒋梦晗

天风证券

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莱茵生物 医药生物 2022-08-12 11.85 -- -- 12.15 2.53% -- 12.15 2.53% -- 详细
天然甜味剂业务延续高增长, 规模效应显现, 盈利能力快速提升!22H1公司共实现营业收入 6.42亿元,同比+41.71%,实现归母净利润为 1.33亿元,同比+123.62%,扣非归母净利润 1.12亿元,同比+ 218.97%,毛利率为 36.28%,同比提升 8.27pct,净利率为 21.7%,同比提升 7.67pct,主要由于公司持续通过内部技术改造强化成本管控能力; 单 Q2公司实现营业收入 3.59亿元,同比+55.01%, 环比+27.2%, 实现归母净利润 0.95亿元,同比+149.15%,扣非归母净利润 0.83亿元,同比+272.17%,毛利率为 42.93%,同比提升12.04pct,净利率为 27.62%,同比提升 9.98pct。 分业务来看, 22H1公司植提业务实现收入5.97亿元,同比+35.22%,于总营收中占比 93%, 毛利率为 33.17%,同比+7.87pct, 其中天然甜味剂业务实现收入 3.88亿元,同比+47.09%, 于植提业务营收中占比 65.1%;分销售地区看,22H1公司植提业务境外实现销售收入 4.05亿元,同比+37.09%,占比 67.9%,境内实现销售收入 1.92亿元,同比+31.43%,占比 32.1%; 订单方面,公司与大客户芬美意的战略合作持续推进, 22H1对芬美意销售额约 3793万美元,同比增长 32.06%,未来仍有约 1.9亿美元(按最低采购额计算)订单需求加速释放。 我们认为, 公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系,同时战略绑定大客户; 国内市场亦已与众多知名食饮品牌达成合作, 签订子承生物(原太子奶团队) 1亿元订单, 并且筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量 4000吨,产能加速扩张,持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。 联邦层面 cannabis 合法化持续推进, CBD 提取物需求有望加速释放政策方面, 4月 1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act);同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》(CAOA)于 7月底正式提交,联邦层面医用大麻合法化进程加速;此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于 2019年正式布局工业大麻,累计投资 8000万美元在美建设“工业大麻提取工厂”, 于 6月底正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,已被印第安纳州政府列为示范项目,预计年处理原料 5000吨,项目毛利率可达 50%;同时目前已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,随着美国工业大麻法规政策持续向好,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开 CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测及投资建议: 我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期;同时美国工业大麻相关政策持续向好, CBD 提取物需求有望加速释放,预计公司 22-24年营收为 17.45/25.74/36.38亿元,同比增长 65.69%/47.52%/41.34%,由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升,上调净利润为 2.56/3.91/5.94亿元(前值为 2.10/3.57/5.57亿元),同比增长 116.02%/52.90%/51.88%,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。
宁水集团 机械行业 2022-08-11 16.84 25.00 50.97% 17.06 1.31% -- 17.06 1.31% -- 详细
水计量行业龙头,开启二次增长公司创立于1958年,于2019年在上交所上市,是国内领先的水表产品供应商。公司专注于水计量产业逾60年,发展至今已成为集合水计量产品、水务工业物联网技术应用研发与制造的综合性企业,拥有全球最全的产品品种规格,水表口径覆盖8mm-500mm 范围,各类水表产品品种规格已达1000余种,产品远销全球80多个国家和地区。随着产业政策驱动和水务行业智能化发展,公司产品结构升级驱动营业收入持续增长,2017-2021年营业收入复合年均增长率为20.51%。 政策、需求、技术协同向好,智能水表行业迎来高速发展随着国家大力推进供水普及、一户一表改造、漏损率控制、智慧城市建设等,客观上要求供水企业提升计量检测的智能化、精细化水平,驱动智能水表对机械水表的加速替代与渗透。根据智研咨询数据,我国水表存有量约3.55亿台,仍存在1.38亿台的市场空缺待补充;《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》则提出至2025年将智能水表销量渗透率提升至60%。 在此背景下,市场空缺填补、旧表周期置换叠加增量需求及智能水表加速渗透,保守估计2年内中国智能水表市场空间可突破百亿元。此外,物联网技术的成熟发展和NB-IoT 元件价格持续下探,亦将从供给端推动智能水表规模化普及,扩大行业利润空间。 核心竞争力:聚焦计量终端业务,提升智慧水务全域能力公司深耕水计量领域60余年,在水表领域具有重要的示范和导向作用,品牌、渠道、技术等优势明显,拥有稳定的下游客户源,并于2021年成功进入集采市场。2015-2021年,公司智能水表销售量由88.4万台增长至410.9万台,复合年均增长率29.2%,需求结构持续优化。公司稳抓智慧水务发展机遇,年产405万智能水表扩产项目预计于2022年底投产,将进一步扩大市场份额,加速龙头集中。此外,公司业务向平台端延伸,有望与表计终端业务形成协同效应,为公司业绩贡献增量收入。 投资建议:在“一户一表”工程、新型城镇化建设、智慧城市等政策驱动下,下游水务行业面临需求转型升级;而受益于物联网技术成熟催化,公司产品结构转型升级加速,作为行业龙头有望充分享受智慧水务市场红利,智能水表业务将进入高速增长期。预计公司2022-2024年的营业收入为16.42/20.42/23.89亿元,净利润1.90/2.53/3.11亿元。看好公司集采市场拓展、智能水表产能扩张和产品研发升级,参考可比公司估值,给予2023年20倍PE,对应目标价25元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格风险,市场竞争加剧风险,汇率波动风险,市场拓展不及预期的风险,测算存在一定主观性的风险。
佳沃食品 食品饮料行业 2022-08-01 26.71 -- -- 28.64 7.23% -- 28.64 7.23% -- 详细
2019年 3月,为完成对智利领先三文鱼企业 Australis Seafoods 公司的要约收购,公司全资子公司佳沃臻诚与苍原投资签署了《联合投资协议》,共同出资设立 Fresh 公司,并分别持有 Fresh 公司 80.62%、 19.38%的股权。同时为给收购 Australis 提供资金支持与帮助,苍原投资以 1.25亿美元认购Fresh 公司发行的 1.25亿美元可转换债券,期限为 60个月。 本次转让完成后,佳沃集团、苍原投资分别持有 Fresh 已发行的 50%可转换债券。双方约定在转让交易完成后,佳沃集团将债权转换为 Fresh 公司股权,充分体现了控股股东对公司未来发展的长期信心和高度认可。此次控股股东受让部分可转债并将进行转股,降低财务费用。 掌控牌照稀缺资源,一体化全产业链运作公司通过收购三文鱼领先企业 Australis,切入产业链的高价值环节,依托牌照等稀缺资源,公司有望进一步强化行业壁垒;并长期受益于三文鱼市场的供需紧平衡特征,随着海外需求逐步回暖,三文鱼行业景气度持续提升,公司收入持续增长,盈利能力大幅提高。同时公司已实现对三文鱼业务从鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加工到品牌销售的一体化全产业链运作,构建产业链生态闭环,并在各流程环节独具优势,“海外+国内”、“线下+线上”双端发力。 投资建议我们认为,三文鱼作为欧美主流消费鱼类产品,需求偏刚性;而养殖牌照和收获量已成为了全球稀缺资源。公司三文鱼收货量对应市值远低于海外主要龙头企业(海外龙头企业收货量对应市值平均约为 21亿人民币/万吨,公司 21年收获量 8.4万吨)。公司拥有稀缺的三文鱼养殖牌照并且产业链布局,有望先后受益于海外及国内的消费复苏趋势,海产品销售收入有望快速提升。我们预计公司 2022-24年的营收为 64.8/72.7/85.1亿元,净利润为 3.8/5.5/7.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 自然灾害风险,原材料及产品市场价格波动风险,贸易环境及汇率风险,销售不及预期风险,疫情反复风险、消费复苏及消费升级不及预期风险,转让尚具有一定不确定性
莱茵生物 医药生物 2022-07-01 13.30 -- -- 14.92 12.18%
14.92 12.18% -- 详细
事件: 公司发布 2022H1业绩预告, 22H1预计实现归母净利润 1.19-1.49亿元,同比增长 100%-150%,预计植物提取业务营收同比增长约 40%,净利润同比增长约 200%。 替糖行业隐形冠军,持续获海外食品巨头大订单,国内市场开拓成效显现!近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等,已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系;国内市场方面,公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部,已与众多国内知名食饮品牌达成合作,共同推出减糖、无糖产品,国内市场开拓成效显现。 2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入 4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;同时公司于 2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量 4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力快速提升。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利!公司于 2019年正式布局工业大麻,累计投资约 8000万美元建设“工业大麻提取项目”,已于 6月 28日正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,实现自动化提取生产,被印第安纳州政府列为示范项目,项目毛利率可达 50%。同时公司美国子公司 Hemprise 已设立工业大麻研发中心,积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发,为客户提供更多应用解决方案,持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面, 4月 1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act);同时参议院联邦合法化法案(CAOA)最晚于 8月底前提交,此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励 FDA 开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于其药用价值的进一步肯定,联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面,公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开 CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测及投资建议: 我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期; 同时美国工业大麻相关政策持续向好, CBD 提取物需求有望加速释放, 预计公司 22-24年营收为 17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34%, 由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升,上调净利润为 2.50/3.57/5.57亿元(前值为 2.10/3.54/5.50亿元),同比增长111.34%/42.62%/55.91%,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险; 工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;产能利用率风险;公司近期股价波动较大。
莱茵生物 医药生物 2022-06-30 12.15 -- -- 14.92 22.80%
14.92 22.80% -- 详细
事件:公司公告美国工业大麻提取及应用工程建设项目已通过印第安纳州。政府及第三方的验收和审核,并开展规模化投料生产,正式进入量产阶段。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利!公司于2019年正式布局工业大麻,累计投资约8000万美元建设“工业大麻提取项目”,现已正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,实现自动化提取生产,已被印第安纳州政府列为示范项目,项目毛利率可达50%。 同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中心,积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发,为客户提供更多应用解决方案,持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面,4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MOREAct);同时参议院联邦合法化法案(CAOA)最晚于8月底前提交,此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励FDA开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于其药用价值的进一步肯定,联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面,公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD国际市场,享受行业快速增长红利。 !替糖行业隐形冠军,持续获海外食品巨头大订单,国内市场开拓成效显现!近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等,已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系;国内市场方面,公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部,已与众多国内知名食饮品牌达成合作,共同推出减糖、无糖产品,国内市场开拓成效显现。22Q1公司共实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%,归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%,扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%。2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;同时公司于2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力稳步提升。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期,同时美国工业大麻相关政策持续向好,CBD提取物需求有望加速释放,预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34%,净利润为2.10/3.54/5.50亿元,同比增长77.60%/68.15%/55.35%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;产能利用率风险。
莱茵生物 医药生物 2022-05-02 7.93 -- -- 10.15 27.99%
14.92 88.15%
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事件:公司发布2022Q1季报,2022Q1实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%;归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%;扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%。 规模效应+技术改造持续夯实成本优势,盈利能力持续提升2022Q1公司实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%,归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%,扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%;盈利能力方面,22Q1公司毛利率为27.83%,同比提升2.85pct;净利率为14.16%,同比提升3.91pct,主要由于22Q1公司持续加强天然甜味剂、茶叶提取物等主要品种的市场拓展,并通过技术改造等方式进一步强化成本管控,带动毛利率提升。2021年公司累计完成40多个工艺优化任务,有效提升生产线原料日处理量及回收率,降低损耗,实现降本增效。我们认为,公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系,同时2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;并且筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力稳步提升。 美国多项医用大麻相关法案陆续通过国会审批,CBD 提取物需求有望加速释放政策方面,4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act);同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》(CAOA)预计将于8月底前提交,联邦层面医用大麻合法化进程加速;此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励FDA 开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于2019年正式布局工业大麻,截至2021Q3已累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”,预计该项目将于2022年上半年达成正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,已被印第安纳州政府列为示范项目,预计年处理原料5000吨,项目毛利率可达50%,全部投产后可为公司贡献收入约15亿元;同时目前已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,随着美国工业大麻法规政策持续向好,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期,同时美国工业大麻相关政策持续向好,CBD 提取物需求有望加速释放,预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34% , 净利润为2.10/3.51/5.50亿元, 同比增长77.60%/67.09%/56.39%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。
莱茵生物 医药生物 2022-03-23 9.53 -- -- 13.40 40.61%
13.40 40.61%
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事件:公司公告其在美“工业大麻提取及应用工程建设项目”预计将于2022年6月30日前正式量产,同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,预计该合作将贡献营收255-570万美元。 工业大麻项目稳步推进,加速开拓CBD国际市场 公司建立全球最大工业大麻提取工厂,自2021年10月起试运行,目前公司正积极克服疫情影响,大力开展技术人员委派和设备及工艺调试工作,预计该项目将于2022年6月30日前达成正式量产,项目毛利率预计为50%;同时孙公司HempRise,LLC与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,计划2022年8月至12月期间加工50万镑(约227吨)工业大麻原料,制成高纯度CBD晶体或粉末。根据协议约定的每磅加工费单价区间,公司预计该订单将贡献收入255-570万美元(具体交易金额将根据原料含量、产品纯度、实际回收率等因素确定)。我们认为,公司与全球工业大麻市场主流企业签订意向性协议表明其20余年植物提取行业经验以及美国工业大麻工厂领先的规模化水平和生产能力得到下游客户认可,随着美国工业大麻产品应用领域的相关法规政策持续向好,有望进一步开拓国际市场,提升公司盈利能力。 稳抓替糖市场发展机遇,持续获海外食品巨头大订单 近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司在天然甜味剂领域主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、甜茶提取物等,其中甜叶菊和罗汉果提取物获得美国FDA的GRAS认证,是全球首家同时获得该两项产品认证的企业,并已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系。2021H1,公司天然甜味剂业务实现收入2.64亿元,同比增长66.4%,占植物提取业务收入比重61.7%。2018年,公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户,仍有20.7亿元订单需求加速释放;同时公司于2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张。 盈利预测与投资建议:我们预计公司21-23年营收为11.81/17.96/22.97亿元,同比增长50.73%/52.01%/27.94%,净利润为1.18/1.96/2.91亿元,同比增长37.02%/65.97%/48.66%,考虑到公司作为植物提取行业龙头,在消费升级背景下,受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务将进入高速增长期,同时公司海外前瞻布局工业大麻,建立全美最大工业大麻提取工厂,有望充分享受CBD应用政策放开红利,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险。
莱茵生物 医药生物 2022-03-08 8.76 14.42 21.38% 13.40 52.97%
13.40 52.97%
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编者按:近年消费者健康意识的提高以及全球相关机构对减糖理念的推广加速了替糖产业链的发展,从外资食品饮料巨头到本土传统企业和新锐品牌,均推出多种新型替糖产品,“替糖”成为健康消费下的大势所趋。这是今年我们“替糖产业链”系列首篇报告,后续将对该产业链进行深度跟踪研究,帮助投资者更好的挖掘替糖产业投资机会! 深耕植物提取领域20余年,业内唯一国家级专精特新小巨人企业 公司于2000年11月成立,主营天然植物提取业务,产品广泛应用于食品饮料(甜味剂、风味剂)、保健品、美妆、医药等领域。公司在植物提取行业深耕20余年,是国内植物提取行业的首家上市公司。2016-2020年营业收入复合年增长率为8.25%。2021Q1-Q3,公司实现收入7.12亿元,同比增加60.56%,净利润为0.95亿元,同比增长43.89%,净利率为13.34%。 稳抓替糖市场发展机遇,持续获海外食品巨头大订单! 近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司在天然甜味剂领域主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、甜茶提取物等,其中甜叶菊和罗汉果提取物获得美国FDA的GRAS认证,是全球首家同时获得该两项产品认证的企业,并已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系。2021H1,公司天然甜味剂业务实现收入2.64亿元,同比增长66.4%,占植物提取业务收入比重61.7%。2018年,公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户,仍有20.7亿元订单需求加速释放;同时公司于2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利 2021年10月,美国加州宣告CBD及工业大麻衍生物可作为合法成分加入食品饮料、膳食补充剂、化妆品和宠物食品中,预计后续CBD应用范围将陆续放开,美国相关市场2025年可达168亿美元。当前北美工业大麻提取规模化程度较低,产业提升空间大,公司于2019年正式布局工业大麻,截至2021Q3已累计投资8000万美元建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”,该项目于2021年10月投产试运行,为目前美国最大的工业大麻提取工厂,已被印第安纳州政府列为示范项目;预计年处理原料5000吨,项目毛利率为50%,保守测算全部投产后可为公司增厚毛利约6000万美金。未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测与投资建议:公司是植物提取行业龙头,在消费升级背景下,受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务将进入高速增长期,同时公司海外前瞻布局工业大麻,建立全美最大工业大麻提取工厂,有望充分享受CBD应用政策放开红利,预计公司21-23年营收为11.81/17.96/22.97亿元,同比增长50.73%/52.01%/27.94%,净利润为1.18/1.96/2.91亿元,同比增长37.02%/65.97%/48.66%;对应21-23年PE为40.92/24.65/16.58x,参考可比公司,给予23年28倍PE,对应目标价14.42元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-03-02 16.74 -- -- 15.63 -6.63%
15.63 -6.63%
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事件:2月28日,公司公告,同意全资子公司劲嘉新产业科技与小飞匣、乾通实业、员工持股平台合伙企业共同出资2000万元设立控股子公司云普飞匣,其中劲嘉新产业出资比例为55%。 合作方企业小飞匣是全球首家集“物流仓配+互联网+供应链服务”为一体的电子烟综合服务平台,且创始团队深耕电子烟行业15年,服务国内外电子烟工厂品牌超千家,目前业务覆盖全球206个国家,总运输电子烟超过2743万吨。此次成立对外投资设立控股子公司,将整合各方客户资源、渠道资源、物流资质等,为电子烟品牌客户提供物料管理、国际专线物流、贸易关务、国内外仓储管理等一体化物流解决方案,实现与公司的印刷包装业务、云普星河供应链业务的衔接协同,有利于公司在新型烟草领域业务多点开花,提升对下游客户的配套服务能力和综合竞争力。 发布限制性股权激励计划,彰显公司发展信心 公司于2021年9月3日发布2021年限制性股权激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票总计3000万股。此次激励计划设定的公司业绩指标为以2020年度归母净利润为基数,2021-2023年业绩增长率分别不低于22%、50%和85%,对应2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于10.05/12.36/15.24亿元。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益,提高核心团队的积极性,为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。 全面布局卡位新型烟草核心供应链,打造增长第二极! 1)雾化供应链:后监管时代,有望受益于产业链上下游集中度提升。随着国内电子烟监管的逐步落地,将对上下游民营企业可参与环节的集中度产生显著影响。公司雾化板块以技术为驱动,近年来收入规模快速提升;公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道深入布局,未来有望显著受益于雾化市场集中度提升的发展红利。 2)HNB供应链:积极与中烟渠道研发合作,拓展技术与服务品类深度。2018年与云南中烟合作成立合资子公司,研发布局加热不燃烧器具;子公司劲嘉科技则为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务。同时拟增资入股长宜科技与佳聚电子,有望受益于加热不燃烧烟弹中香精、新材料及加热器具供应放量;此外通过控股恒天商业,打造烟草行业的海外贸易服务综合平台,形成从烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系,加强服务深度和合作粘性。 投资建议:我们预计公司2021-23年的营收为50.85/65.0/85.3亿元,净利润为10.06/13.4/17.8亿元。考虑到公司积极卡位新型烟草供应链环节,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策风险,新产品市场开拓风险,原材料价格上升风险,业务拓展风险,合作或投资进程不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-03-01 16.82 -- -- 16.85 0.18%
16.85 0.18%
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事件:公司发布2021年业绩快报,公司全年实现营业收入50.85亿元,同比增长21.32%;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,同比增长22.12%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.08亿元,同比增长3.71%。 21年烟标产品持续复苏中,彩盒产品稳健向上,积极拓展新型烟草板块 分产品来看,2021年公司烟标产品实现销售收入23.01亿元,同比下降4.07%,主要因公司在部分区域市场的业务正处于恢复期,以及部分产品降价使得毛利率有所影响;公司彩盒产品2021年实现销售收入11.36亿元,同比增长23.52%,主要受益于把握住中高端烟酒包装、3C电子产品包装等细分品类实现快速发展的机遇;公司新型烟草板块2021年实现销售收入1.9亿元,同比增长381.16%,公司在产业链延伸布局、客户拓展和产能建设方面均取得较好进展。从单季度来看,Q4公司实现营收14.35亿元,同比增长21.5%,环比增长19.38%,为近年来单季度最高营收水平;Q4实现归母净利润1.89亿,同比增长16.9%。我们认为,公司的季度订单及收入已呈现出逐步复苏上升态势,公司在不断夯实烟标龙头优势的同时,持续提升产品结构和经营效率,未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率水平;同时持续加大投入新型烟草板块延伸布局,不断开发新技术产品并引入新客户,有望成为公司新的利润增长点。 全面布局卡位新型烟草核心供应链,打造增长第二极! 1)雾化供应链:后监管时代,有望受益于产业链上下游集中度提升。随着国内电子烟监管的逐步落地,将对上下游民营企业可参与环节的集中度产生显著影响。公司雾化板块以技术为驱动,近年来收入规模快速提升;公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道深入布局,未来有望显著受益于雾化市场集中度提升的发展红利。 2)HNB供应链:积极与中烟渠道研发合作,拓展技术与服务品类深度。2018年与云南中烟合作成立合资子公司,研发布局加热不燃烧器具;子公司劲嘉科技则为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务。同时拟增资入股长宜科技与佳聚电子,有望受益于加热不燃烧烟弹中香精、新材料及加热器具供应放量;此外通过控股恒天商业,打造烟草行业的海外贸易服务综合平台,形成从烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系,加强服务深度和合作粘性。 投资建议:根据公司业绩快报,我们微调公司2021-23年的营收为50.8/65.0/85.3(前值为53.6/67.65/87.17)亿元,净利润为10.06/13.4/17.8(前值为10.9/14.2/18.5)亿元。考虑到公司积极卡位新型烟草供应链环节,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策风险,新产品市场开拓风险,原材料价格上升风险,业务拓展风险,合作或投资进程不及预期;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露年报为准
劲嘉股份 造纸印刷行业 2022-01-10 16.00 -- -- 18.87 17.94%
18.87 17.94%
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事件: 1月 6日,公司公告,同意全资子公司劲嘉新产业科技对长宜科技进行增资,拟增资 1575万元,交易完成后劲嘉新产业持有长宜科技 35%股权。 长宜科技专注于烟用领域的香精香料、功能新材料的生产及技术开发,主要产品为 HNB 加热卷烟用香精香料、 HNB 加热卷烟配套新材料,以及提供相关配套材料及技术服务。此次投资布局,帮助公司在烟用领域中的高品质香精香料、新材料、配套功能材料等业务进行拓展延伸,对公司在新型烟草产业链的布局储备起到正向协同作用,有利于公司在新型烟草领域业务多点开花,提升对下游客户的配套服务能力和综合竞争力。 发布限制性股权激励计划,彰显公司发展信心公司于 9月 3日发布 2021年限制性股权激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票总计 3000万股,约占公告时公司股本总额 14.65亿股的 2.05%。 此次激励计划首次授予激励对象总人数共 240人,设定的公司业绩指标为以 2020年度归母净利润为基数,2021-2023年业绩增长率分别不低于 22%、50%和 85%,对应 2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于 10.05/12.36/15.24亿元; 同时激励对象需要个人绩效考核“达标”方可按照标准系数解除限售。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益,提高核心团队的积极性,为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。 烟标板块稳中向好,大包装战略稳健向上,积极蓄能新型烟草公司作为烟标行业龙头,近年来持续通过规模化集采及生产工艺控制实现有效的成本控制及领先的技术水平,继续保持烟标行业龙头地位。在精品酒包业务上通过多区域、多品种的全面布局,精品酒盒营收快速增长。在新型烟草方面,始终以政策要求及客户需求为导向,劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商,不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议我们预计公司 2021-23年的营收为 52.58/64.26/76.94亿元,净利润为10.67/13.0/15.86亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示: 订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期、 增资合作进程不及预期、长宜科技业务拓展不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-11-30 15.39 -- -- 16.65 8.19%
18.87 22.61%
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产业链布局烟用香精标的,增强多层次对客户服务能力此次产业基金交易标的云烁科技主营业务为烟用(含新型烟草)香料、香精和雾化电子烟油的技术研发、生产、销售,现有的管理团队具有丰富的行业经营经验,取得多项行业专利。此次收购,将对公司在新型烟草产业链的布局储备和项目孵化起到正向促进作用,有利于公司在新型烟草领域业务多点开花,提升对下游客户的配套服务能力和综合竞争力。 发布限制性股权激励计划,彰显公司发展信心公司于 9月 3日发布 2021年限制性股权激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票总计 3000万股,约占公告时公司股本总额 14.65亿股的 2.05%。 此次激励计划首次授予激励对象总人数共 240人,设定的公司业绩指标为以 2020年度归母净利润为基数,2021-2023年业绩增长率分别不低于 22%、50%和 85%,对应 2021-2023年归母净利润考核要求分别为不低于 10.05/12.36/15.24亿元; 同时激励对象需要个人绩效考核“达标”方可按照标准系数解除限售。本次股权激励有助于绑定公司与核心员工的利益,提高核心团队的积极性,为公司经营目标的实现和业绩稳健增长提供保障。 烟标板块稳中向好,大包装战略稳健向上,积极蓄能新型烟草公司作为烟标行业龙头,近年来持续通过规模化集采及生产工艺控制实现有效的成本控制及领先的技术水平,继续保持烟标行业龙头地位。在精品酒包业务上通过多区域、多品种的全面布局,精品酒盒营收快速增长。在新型烟草方面,始终以政策要求及客户需求为导向,劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商,不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议我们预计公司 2021-23年的营收为 52.58/64.26/76.94亿元,净利润为10.67/13.0/15.86亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示: 订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期
爱施德 批发和零售贸易 2021-10-01 9.94 16.41 76.83% 11.66 17.30%
14.06 41.45%
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业内领先的数字化分销和零售服务商,营收净利润近年快速增长公司成立于1998年,目前公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、移动互联网、金融等领域,形成了智慧供应链平台、智慧连接平台、智慧零售平台三大业务板块。近年来公司进一步向上整合3C数码新品牌和新品类优质资源,盈利能力持续提升。2020年实现营业收入641.9亿元,同比增长14.69%,实现营业利润9.62亿元,同比增长151.45%。 业务分析:分销+零售,双轮驱动公司业绩增长近年来,公司在保持分销业务稳定发展的基础上,积极拓展数字零售业务:1)对接B端品牌商,为其提供智能手机分销,3C数码分销,快消品分销,以及高效的供应链运营服务,满足品牌商对商品采购,储运,销售,资金等方面的需求。公司长期以来保持手机分销领域的领先地位,深耕手机分销行业二十多年,是苹果、荣耀、三星等品牌的中国一级代理商。 2)积极布局C端零售业务,创立了聚焦苹果业务的酷动数码(Coodoo)体验店,深化与电子雾化器领导品牌悦刻的战略合作,设立本地化电商平台由你购,以及面向消费者的通信、手机保障等零售增值服务。其中,公司积极把握新兴行业发展机遇,持续深化与电子雾化器领导品牌悦刻的战略合作。 强大的销售服务网络构筑竞争壁垒,与阿里巴巴战略合作发力线上渗透目前公司在全国设有30多个分支机构和办事处,服务31个省级区域,覆盖T1-T6全渠道和10万家门店,管控5大配送中心和30余个区域分仓。 同时,公司的3C数码分销和零售业务迅速规模化覆盖线上市场,正逐步形成行业最大的线上线下全渠道数字化分销及零售网络。2021年1月,公司与阿里巴巴全资子公司深圳爱优品电子商务有限公司签署业务合作协议,向爱优品提供包括供应链、物流管理、IT系统支持、供货渠道资源等完整的数字化供应链服务。此外,公司今年宣布拟出让子公司一号机科技控制权,以强化其独立融资能力,支持新兴业务快速发展。 盈利预测与投资建议我们认为,随着公司不断拓展覆盖品类、客户等,搭建线上、线下全覆盖数字化网络,公司手机及新零售业务有望迎来快速增长。基于上述原因,我们预计公司21-23年营收为784.26/917.06/1047.88亿元,归母净利润为9.73/12.81/16.05亿元;对应21-23年的PE为12.66/9.62/7.68X,考虑到公司作为国内领先数码及电子雾化烟龙头分销商的定位,其竞争优势较为突出,给予对应22年17倍PE,对应目标价为17.51元,给予“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;新型烟草政策风险;与电子烟品牌合作不及预期;新零售体系、海外市场开拓不及预期;金融政策影响;疫情影响。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-04-21 9.59 -- -- 10.90 13.66%
12.31 28.36%
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事件:公司发布2020年年报,公司全年实现营业收入41.91亿元,同比增长5.08%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比下滑6.07%。 2020年烟标产品受区域市场影响有所调整,彩盒产品稳健向上,积极蓄能新型烟草板块 分产品来看,2020年公司烟标产品实现销售收入23.99亿元,同比下降13.79%,主要因公司部分区域烟标市场对招标机制和价格进行调整,叠加疫情扰动;公司彩盒产品2020年实现销售收入9.2亿元,同比增长10.04%,主要受益于公司自动化产能的持续建设,精准拓展服务对象及服务范围,并在中高端烟酒、消费电子产品、日化产品等细分品类实现快速发展;镭射包装材料全年实现收入7.11亿元,同比增长3.28%,全资子公司对英诺包装部分股权收购,优化公司高端膜类产品结构;新型烟草板块2020年实现销售收入0.4亿元,同比增长118.36%,公司继续夯实技术、产品、品控等方面的能力及生产效率。 烟标板块毛利率略有下滑,盈利能力保持行业较高水平 从盈利水平来看,2020年烟标板块毛利率为36.97%,同比降低5.67pct,主要受区域客户招标价格调整影响;彩盒板块毛利率为38.52%,同比增加6.15pct,在公司不断完善自动化能力和印后制造水平后,彩盒板块毛利率上升幅度较大,显示出公司大包装产业的盈利能力和综合竞争力得到有效提升。综合来看,公司销售毛利率为34.80%,同比下滑7.15pct,我们认为一方面因区域市场烟标毛利率小幅下降所致,另一方面彩盒板块占比提升,略拉低公司整体毛利率表现;公司销售净利率为20.61%,同比下降3.62pct,公司盈利水平在烟标产业整体承压的情况下保持业内较高水平。 积极培育新型烟草产业,持续夯实研发能力与生产经营 公司在新型烟草方面,始终以政策要求及客户需求为导向,劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商,不断加强与国内外客户的合作与拓展。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:基于20年报,我们微调公司2021-23年的营收为52.58/64.26/76.94(21/22年前值为51.47/57.93)亿元,净利润为10.67/13.0/15.86(21/22年前值为10.91/12.51)亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期
华宝股份 食品饮料行业 2021-03-31 40.53 -- -- 45.29 11.74%
58.28 43.79%
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事件:公司发布2020年报,全年共实现营收20.94亿元,同比减少4.16%;实现利润总额13.89亿元,同比减少3.89%;归母净利润为11.80亿元,同比减少4.45%;公司拟以总股本6.16亿股为基数,向全体股东每10股派发16元现金(含税),本次合计派现9.85亿元,对应现金分红率为83.5%。 受下游需求变化影响,利润小幅下滑,盈利能力仍保持在较高水平 报告期内,在全球疫情流行背景下,受下游市场需求变化影响,公司营收及利润有小幅下滑:全年实现营收20.94亿元(-4.16%),实现归母净利润11.80亿元(-4.45%),其中食用香精仍为公司核心业务,贡献营收19.11亿元,营收占比达到91.24%,同比下降3.46%;其次为食品配料业务,全年贡献营收0.70亿元,营收占比为3.32%,同比下滑28.72%;日用香精因新品销售增加、开拓华北新客户等因素,实现营收为0.95亿元,营收占比为4.52%,同比增长20.23%。从盈利水平来看,2020年公司销售毛利率为76.44%,销售净利率为57.30%,仍保持在较高水平范围内,公司以技术优势为基,持续保持高盈利能力。此外,公司已经开始持续关注新型烟草的发展态势及业务机会,在深化加热不燃烧领域相关应用技术及产品研究的同时,在雾化电子烟领域的烟油产品也开始实现初步销售,已有客户包括悦刻、YOOZ、MYLE。 现金分红率为83.5%,继续较高分红回报投资者 公司拟以2020年末总股本6.16亿股为基数,向全体股东每10股派发16元现金(含税),本次合计派现9.85亿元,对应现金分红率为83.5%。按照3月19日收盘价进行计算,股息率为3.54%,较高的分红比例彰显了公司的经营信心及长期投资价值。 公司有望受益烟用香精及食用香精消费升级 消费升级使得高品质烟用香精的需求渐显,高端卷烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求,生产高品质烟用香精、拥有自主专利技术的公司将分享卷烟消费升级以及新型烟草需求带来的变革红利。公司受益于香精行业本身壁垒优势和烟草行业高毛利率特征,毛利率和净利率一直维持在较高水平,近五年平均分别约为76.6%和54.3%,盈利能力行业领先。 盈利预测与投资建议 基于20年报,我们微调公司2021-2023年的营收为22.15/23.81/25.67(21/22年前值为24.94/26.75)亿元,净利润为12.47/13.24/14.06(21/22年前值为13.22/13.98)亿元,对应PE为20.6/19.4/18.2倍,基于公司在烟草香精行业的龙头优势、高毛利率特征,维持“买入”评级。 风险提示:发展不及预期、政策风险、募投项目建设不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名