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蒋梦晗

天风证券

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劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-03-04 10.51 -- -- 11.29 7.42%
11.29 7.42% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,公司全年实现营业收入41.87亿元,同比增长4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润8.28亿元,同比下滑5.51%。同时,公司公告2021年Q1归属于上市公司股东的净利润预计达到2.36-2.79亿元,同比增长10-30%。 2020年烟标产品受区域市场影响有所调整,彩盒产品稳健向上,积极蓄能新型烟草板块 分产品来看,2020年公司烟标产品实现销售收入23.99亿元,同比下降13.79%,主要因公司在部分区域市场受到阶段性调整影响,以及部分产品降价使得毛利率有所影响;公司彩盒产品2020年实现销售收入9.2亿元,同比增长10.04%,主要受益于公司自动化产能的持续建设,并在中高端烟酒、消费电子产品等细分品类实现快速发展;公司新型烟草板块2020年实现销售收入0.4亿元,同比增长118.36%,公司继续夯实技术、产品、品控等方面的能力及生产效率。从单季度来看,Q4公司实现营收11.77亿元,同比增长6.54%,环比增长7.61%,为近年来单季度最高营收水平;Q4实现归母净利润1.66亿,同比下滑18.17%。我们认为,公司的季度订单及收入已呈现逐步复苏上升态势,公司在不断夯实烟标龙头优势的同时,持续提升产品结构和经营效率,未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率水平;同时持续蓄能新型烟草板块,不断开发引入新客户,未来有望成为公司新的利润增长点。 烟标、彩盒订单发展态势较好,2021 Q1预计实现较高增长 受益于烟标板块稳健发展、彩盒及镭射纸膜等包装原材料产品继续扩张,公司2020年1季度订单态势较好,Q1归母净利润预计达到2.36-2.79亿元,同比增长10-30%。我们认为,公司基于客户优势、技术优势和稳健进取的管理风格,同时卡位新型烟草主渠道,公司业绩有望继续保持较高速度发展。 新型烟草:积极蓄能储备,持续夯实研发能力与生产经营 公司今年1月份以来,先后与龙舞科技、你我科技进行股权合作,积极培育新型烟草产业发展。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司2021-22年的营收为51.47/57.93亿元,净利润为10.91/12.51亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险、合作或投资进程不及预期、快报为初步核算数据,请以年报为准
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-01-13 9.20 -- -- 11.72 27.39%
11.72 27.39% -- 详细
事件:1月12日公司公告,为更好推进公司战略发展布局,拓宽新型烟草等新兴板块的发展路径,公司拟与深圳你我科技、尚待设立的员工持股平台合伙企业签署《关于深圳市劲嘉科技有限公司的投资协议》,你我科技拟对公司全资子公司劲嘉科技增资400万元,合伙企业拟增资1500万元,交易完成后上述两企业分别持有劲嘉科技8%、30%的股权。 引入你我科技与员工持股平台,积极培育新型烟草产业发展 你我科技是专注于电子雾化技术产品的研发,旗下拥有“Suorin”、“YouMe”等系列品牌产品,产品类型包括电子雾化设备、加热不燃烧设备等,产品线已覆盖美国、欧洲、中东国家等全球主流国家,同时公司旗下“Suorin”品牌的一款产品已于2020年提交美国的PMTA 认证申请,是目前为数不多的提交了PMTA 申请的国内电子烟企业之一。此外,通过引入员工持股平台,主要为建立健全劲嘉科技的长效激励机制,充分调动管理团队及核心骨干员工的积极性和主动性,有利于劲嘉科技发展目标的实现。 你我科技与劲嘉科技在新型烟草领域有较高的契合度和协同性,在继公司增资龙舞科技后,此次投资更进一步的展示了公司推进新型烟草等新兴板块发展的决心和重视程度。 积极卡位新型烟草全渠道,持续夯实研发与生产能力 新型烟草已成为国内各大烟草巨头布局的重要方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。2020年上半年公司自研的多款雾化电子烟产品,已经销往美国、俄罗斯、希腊等国家;低温不燃烧烟具产品已经销往南非。公司与云南中烟合资成立的嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展ODM/OEM 服务。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司2020-22年的营收为44.87/51.47/57.93亿元,净利润为9.35/10.91/12.51亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级 风险提示:合作或投资进程不及预期,订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2021-01-08 9.49 -- -- 11.55 21.71%
11.72 23.50%
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事件:1月 6日公司公告,为更好推进公司战略发展布局,拓宽新型烟草等新兴板块的发展路径及盈利来源,公司全资子公司劲嘉科技拟对龙舞科技增资人民币 300万元(其中 5.02万元用于认缴本次新增注册资本,其余294.98万元计入龙舞科技的资本公积);劲嘉科技拟以人民币 55万元受让任毅持有的龙舞科技 1.1%的股权。前述交易完成后龙舞科技的注册资本增至 252.41万元,劲嘉科技持有龙舞科技 3.09%股权。 依托公司三年发展战略,与龙舞携手并进,积极培育新型烟草产业发展龙舞科技下属 gippro 品牌专注于研发行业领先的雾化技术和加热不燃烧技术,其利用低温雾化技术保持功能性成分的活性,在工业大麻和保健成分的雾化方面均有成熟应用,产品包括各类电子雾化设备、加热不燃烧烟具、非烟草耗材及多元化的 CBD 产品。自疫情逐步缓和后,gippro 品牌的销售情况也自 2020年二季度开始逐步回暖,Q2-Q4销售收入实现环比增长95.2%、73.1%和 132.8%。全资子公司劲嘉科技作为电子雾化设备及加热不燃烧器具等新型烟草制品的综合制造商和综合服务商,为龙舞科技下属的gippro 品牌提供电子雾化设备的研发、设计及制造服务。 龙舞科技与劲嘉科技在新型烟草领域的发展具有较高的契合度和协同性,且此次投资进一步展示了公司推进新型烟草等新兴板块发展的决心和重视程度。 积极卡位新型烟草全渠道,持续夯实研发与生产能力新型烟草已成为国内各大烟草巨头布局的重要方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。2020年上半年公司自研的多款雾化电子烟产品,已经销往美国、俄罗斯、希腊等国家;低温不燃烧烟具产品已经销往南非。公司与云南中烟合资成立的嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展 ODM/OEM 服务。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司 2020-22年的营收为 44.87/51.47/57.93亿元,净利润为 9.35/10.91/12.51亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级风险提示:合作或投资进程不及预期,订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险
盈趣科技 电子元器件行业 2020-11-10 64.80 90.00 39.02% 73.80 13.89%
73.80 13.89%
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行业催化剂之一:IQOS在美推广逐步加速,公司业绩有望放量迎拐点今年7月IQOS成为获得得FDA“减害产品”认证的首个新型烟草品牌,根据Altria披露,公司计划在未来18月内将IQOS在美销售区域由3个增加至7个,主要投放于烟民较为集中地区,同时继续扩大IQOS设备在零售渠道的合作范围,截止到今年8月,IQOS已在美国3个地区的近700家零售店上架销售。盈趣科技为IQOS电子烟供应精密塑胶件,为PMI二级供应商,2019年该板块实现营收约9.6亿元(+17%),营收占比约为25%,我们认为受益于IQOS的在日韩市场主动去库存周期基本已经结束,叠加美国市场逐步打开,IQOS2.4+代设备获得FDA在美国上市的批准,公司作为电子烟部件的主要供应商业务或迎来快速增长。 行业催化剂之二:海外家用雕刻机持续普及,公司订单有望继续呈现高增长家用雕刻机业务目前是公司第一大业务,2019年实现营收约16.30亿元(+63.32%),营收占比为42.27%。随着欧美市场手工制造需求不断兴起,未来雕刻机市场渗透率或将持续提升:根据统计2018年美国家庭总数分别达到1.28亿,目前美国大约有近200万个家庭使用ProvoCraft的产品。随着海外疫情逐步缓和,雕刻机业务有望持续向好发展,我们预计2021年雕刻机系列产品营收有望突破30亿元。 深耕智能制造行业多年,竞争优势显著1)公司自主创新的UDM模式是以客户为导向的协同研发、智能制造与智能管理的独创经营模式,可以帮助客户实现产品制造过程的全生命周期的质量追溯和售后监测及维修服务。2)凭借UDM模式所具有的研发创新优势、智能制造优势及质量控制优势,公司与较多国际知名客户及科技型企业客户深度合作,为未来业绩可持续增长奠定坚实基础,公司自2004年起与罗技、雀巢、Asetek等国际客户持续深度合作,公司已积累较好的智能制造工艺、技术研发优势与经验,未来有望随着客户群体及产品线的不断丰富而持续稳定成长。 积极布局汽车电子及健康环境业务,持续丰富公司产品线近两年来公司持续研发及生产OBD、汽车诊断仪等多款创新型产品,同时通过收购上海艾铭思进一步丰富了公司乘用车领域产品线及客户资源;此外今年4月收购众环科技正式进军健康环境领域,紧抓疫情带来的行业红利,积极部署新机会。 盈利预测与投资建议:我们认为公司电子烟部件、雕刻机部件有望逐步放量,我们微调公司2020-2022年营收为48.35/62.62/82.00(前值为42.82/54.45/69.65)亿元,净利润为10.37/13.77/17.53(前值为10.80/14.36/18.32)亿元,EPS为2.26/3.00/3.82(前值为2.36/3.13/4.00)元。考虑到公司UDM模式独特,且受益于雕刻机、电子烟部件等业务的持续放量,我们给予21年30倍PE,对应目标价90元,给予“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期,新供应商加入风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-09-23 12.35 18.40 7.10% 13.04 5.59%
15.12 22.43%
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公司业绩经营拐点已现,Q3利润继续加速增长去年下半年后公司遭遇原材料价格暴跌、环保冲击以及新冠肺炎疫情影响等多重利空影响,业绩连续三个季度低迷。今年二季度以来,公司经营已经走上正轨,前三季度利润增速已实现由负转正。同时因去年基数较低,今年三季度利润增速达到近3年最高水平,利润拐点已经到来,单三季度公司预计实现Q3预计实现归母净利润2.2-3.0亿元,同增1757.65-2433.16%,主要受益于公司的产业链一体化优势,复合肥销量及市占率均实现稳健增长,同时玉米、水稻、小麦等农产品价格上涨也带动农民对肥料的需求回暖。 我们认为,一方面受去年“三磷整治”政策影响,行业产能加速出清,公司作为磷复肥行业龙头或将显著受益于行业供给收缩带来的竞争格局优化;另一方面,2020年国内主粮价格已开启上涨,在疫情背景下粮食安全的重要性进一步凸显,粮价上涨有望带动农资消费需求量价齐升;同时2019年以来氮肥、钾肥、磷矿和硫磺等原材料价格下行也有望提升复合肥企业的盈利空间和农民的用肥意愿。因此,我们预计今年公司经营情况会持续大幅改善,业绩加速增长。 投产30万吨/年高品质经济作物专用肥项目,进一步拓展新型肥布局公司拟用自筹资金投产建设30万吨/年的高品质经济作物专用肥项目,计划投资额为2.40亿元,计划建设周期为12个月,建成后将进一步满足市场对于新型肥等高品质农资的多样化需求,丰富公司的产品结构、提质增效以及进一步增强公司的综合竞争力。 资源禀赋+产品升级,公司业绩拐点趋势凸显1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本。2)公司自18年开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,这将进一步改善公司毛利率。3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 投资建议:磷肥产能去化明显,复合肥竞争格局优化,新洋丰龙头地位进一步增强,公司推进渠道细化、产品升级,业绩拐点向上趋势明显,我们预计2020-2022年公司营收为104.40/121.18/142.29亿元,归母净利润为8.97/11.94/15.11亿元,对应的EPS分别为0.69/0.92/1.16元,考虑到公司产业一体化优势和资源优势,给予新洋丰对应21年20倍PE,对应目标价为18.40元,给与“买入”评级 风险提示:农产品和原材料价格波动;政策风险;成本测算局限性;竞争加剧。
盈趣科技 电子元器件行业 2020-09-02 58.50 -- -- 63.43 8.43%
73.80 26.15%
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受益于乘用车及健康环境业务快速增长,公司上半年收入小幅增长2020H1公司实现营收17.05亿元,同比增长4.64%,主要受益于乘用车及新增健康环境业务快速增长;分板块来看,公司创新消费电子板块实现营收10.00亿元(占比58.67%),同比下滑6.88%,智能控制部件板块实现营收3.38亿元(占比19.83%),同比下滑6.25%,上述两块业务均主要因海外疫情影响在3月后客户下单更为谨慎;汽车电子板块实现营收0.67亿元(占比3.92%),同比增长44.14%,主要受益于市场整体对智能化消费需求的提高,公司在乘用车领域的业务收入快速提升;此外,因于今年4月完成对众环科技的收购而进入健康环境领域,主要产品为空气净化器、加湿器及植物种植器的研发及智能制造,H1该板块实现营收1.47亿元(占比8.64%);技术研发服务收入0.47亿元,同比下降2.32%。从盈利水平来看,2020H1公司销售毛利率为37.83%,同比下降0.39pct,单季度Q2毛利率为36.96%,同比下降0.58pct,环比下降1.61pct;其中,创新消费电子板块毛利率为42.43%,同比上升1.01pct,智能控制部件板块毛利率为26.61%,同比下降1.16pct,公司盈利水平基本保持稳定;健康环境产品板块毛利率为31.24%。我们认为,随着公司各板块业务稳健发展,公司近2年来盈利能力已逐步趋稳,未来公司盈利水平有望随着电子烟订单逐步放量而提升。 PMI加热不燃烧制品2020H1出货量超350亿支,已通过美国MRTP认证PMI2020年上半年IQOS烟弹出货共354.35亿支,同比增长33.4%;从销量占比来看,2020H1IQOS烟弹已占公司总出货量(包含传统卷烟)的10.3%;从收入端来看,减害产品板块2020H1为公司贡献收入达31.6亿美元,营收占比达22.9%,再创历史新高;其中IQOS设备上半年销售收入共计约2.53亿美元,占减害产品板块营收约8%,主要因疫情影响新用户占比降低、设备更换周期变长、以及在部分地区对IQOS2.4+设备进行打折促销。根据FDA官网,2020年7月7日,菲莫国际的“IQOS烟草加热系统”通过FDA的MRTP(改良风险的烟草产品)申请,并获得“曝光改良”的许可令,所涉产品包括烟杆、充电器和3种口味的烟弹。我们认为,该事件标志着传统烟草向新型烟草变革的拐点,新型烟草的减害特性进一步为监管机构和市场认可,随着IQOS系列产品逐渐上量,公司业绩仍有较大增长空间。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-22年营收为42.82/54.45/69.65亿元,净利润为10.80/14.36/18.32亿元,考虑到公司UDM模式独特,且有望长期受益于IQOS稳定订单,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期,新型烟草政策风险,新产品上市不及预期风险
劲嘉股份 造纸印刷行业 2020-08-26 10.77 -- -- 10.75 -0.19%
10.75 -0.19%
详细
事件:公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收19.17亿元,同比增长2.83%;实现归母净利润4.15亿元,同比减少10.64%;同时公司预计2020前三季度归母净利润为5.72-7.74亿元,同比变动-15-15%。 受疫情影响一季度业务阶段性延迟,二季度环比改善显著 2020 Q2公司实现营收10.10亿元,同比增长18.13%,环比增长11.33%,实现归母净利润2.01亿元,同比降低2.53%,环比降低6.64%。分板块来看,烟标产品上半年实现收入12.0亿元,同比降低10.38%;彩盒板块上半年实现收入4.20亿元,同比增长24.92%。整体来看,上半年公司不断加大设计与研发投入、优化产品结构,积极参与各地中烟招投标,逐步消除一季度疫情带来的阶段性影响。从盈利水平来看,2020Q2销售毛利率为36.74%,同比降低5.42pct,销售净利率为20.69%,同比降低5.41pct,主要受烟标板块毛利率下滑影响,我们认为,公司作为烟标行业龙头,可以通过规模化集采及生产工艺控制实现有效成本控制及技术水平,继续保持行业龙头地位。 酒包业务稳步推进,大包装战略稳健向上 公司近年来不断强化后道工艺和自动化生产水平,持续提升产能效率和技术水平,除持续服务于洋河、江小白等知名白酒品牌外,公司近年来先后与茅台、五粮液等高端酒企签约合作,加码高端酒包业务,后续将探索参股白酒包装供应商企业、与白酒三产企业合作等方式扩大业务范围。我们预计将于今年起为公司贡献业绩增量,随着包装品类、市场、客户的进一步打开,大包装板块业绩有望更上一层! 新型烟草:积极与中烟合作,持续夯实研发能力与生产能力 新型烟草已成为各烟草巨头的重点发展方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。2020年上半年公司自研的多款雾化电子烟产品,已经销往美国、俄罗斯、希腊等国家;低温不燃烧烟具产品已经销往南非。公司与云南中烟合资成立的嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展ODM/OEM服务。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:因烟标市场变化,我们预计公司2020-22年的营收为44.87/51.47/57.93亿元,小幅下调公司净利润为9.35/10.91/12.51(前值为9.79/11.28/12.72)亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险。
华宝股份 食品饮料行业 2020-08-24 53.99 -- -- 56.61 4.85%
61.60 14.10%
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事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入9.36亿元,同比下降4.14%;归属于上市公司股东的净利润为5.46亿元,同比下降3.98%;基本每股收益为0.89元,同比下降3.26%。 受疫情影响整体下游需求受挫,Q2环比改善明显,关注HNB落地机遇2020H1报告期内,受新冠肺炎疫情的不利影响,整体下游市场需求和产品结构出现调整,公司营收整体略有下降,H1食用香精板块实现营收8.44亿元,同比减少4.70%;食品配料业务收入下降约8.34%;同时日用香精业务营收增幅为36.05%,主要或受益于上半年抗疫需求所推出的消毒杀菌类产品销售较好。单季度来看,2020Q2,公司实现营收4.90亿元,同比降低7.87%,环比增长10.15%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长0.61%,环比增长2.99%,公司Q2经营情况已整体较Q1有较大改善。我们认为,在传统烟用香精稳定发展的同时,HNB用香精较传统卷烟用技术要求更高,公司也已针对HNB专用香精进行研发布局,我们认为公司香精业务或会在HNB时代继续为在HNB有所布局的中烟工业公司供货,联动海外市场,有望分享全球新型烟草行业快速发展红利。 研发壁垒优势明显,保持高盈利能力从盈利水平来看,2020Q2销售毛利率为75.87%,同比降低1.32pct;销售净利率为57.58%,同比上升4.99pct,整体来看公司盈利能力仍然保持在较高水平。我们认为,公司作为国内烟用香精龙头,技术与规模优势显著,产品壁垒高,奠定了在中长期内较强的盈利能力和收入的可持续性的基础。 卷烟结构性调整,公司有望发展烟用香精新红利尽管烟草销量下滑可能会减少烟用香精的需求,但卷烟销售结构调整,消费升级使得高品质烟用香精的需求渐显,高端卷烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求,生产高品质烟用香精、拥有自主专利技术的公司将分享此次卷烟消费升级带来的变革红利。另一方面,随着我国居民收入水平的提高,消费者对于食品饮料、日化产品的需求将不断提升,对于食品用香精、日化香精的增量拉动明显,长期来看香精市场空间广阔。而公司受益于香精行业本身壁垒优势和烟草行业高毛利率特征,毛利率和净利率一直维持在较高水平,近五年平均分别约为76%和53%,盈利能力行业领先。 盈利预测与投资建议::我们预计公司2020-2022年的营收为23.25/24.94/26.75亿元,净利润为12.51/13.22/13.98亿元,基于公司在烟草香精行业的龙头优势、高毛利率特征,维持“买入”评级。 风险提示:发展不及预期、政策风险、募投项目建设不及预期、新型烟草板块业务不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2020-07-31 11.40 -- -- 12.18 6.84%
12.18 6.84%
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事件:公司发布2020年上半年业绩快报,报告期公司预计实现营业总收入19.17亿元,同增2.83%;实现利润总额5.09亿元,同比减少13.24%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比减少10.74%。 受疫情影响一季度业务阶段性延迟,二季度环比复苏向好 2020Q2公司预计实现营收10.1亿元,同比增长18.13%,环比增长11.33%,实现归母净利润2.0亿元,同比降低2.75%,环比降低6.85%。分板块来看,烟标产品上半年实现收入12.0亿元,同比降低10.38%;彩盒板块上半年实现收入4.20亿元,同比增长24.92%。整体来看,上半年公司不断加大设计与研发投入、优化产品结构,积极参与各地中烟招投标,逐步消除一季度疫情带来的阶段性影响。我们认为全年来看烟草产业一方面提供的是烟民消费者的刚需产品,另一方面烟草利税是国家财政收入的主要支柱之一,相关供应链订单受影响相对较小,全年来看仍有较大可能保持正向增长。 酒包业务稳步推进,大包装战略稳健向上 公司近年来不断强化后道工艺和自动化生产水平,持续提升产能效率和技术水平,除持续服务于洋河、江小白等知名白酒品牌外,公司近年来先后与茅台、五粮液等高端酒企签约合作,加码高端酒包业务,后续将探索参股白酒包装供应商企业、与白酒三产企业合作等方式扩大业务范围。我们预计将于今年起为公司贡献业绩增量,随着包装品类、市场、客户的进一步打开,大包装板块业绩有望更上一层! 新型烟草:积极与中烟合作,持续夯实研发能力与生产能力 新型烟草已成为各烟草巨头的重点发展方向,公司已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。2020年上半年公司自研的多款雾化电子烟产品,已经销往美国、俄罗斯、希腊等国家;低温不燃烧烟具产品已经销往南非。公司与云南中烟签署了战略合作协议,并合资成立了嘉玉科技,目前嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展ODM/OEM服务。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:受疫情影响复工节奏,我们小幅下调公司2020-22年的营收为44.87/51.47/57.93亿元(前值为47.23/54.17/60.97亿元),净利润为9.79/11.28/12.72亿元(前值为10.38/11.77/13.24亿元)。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,维持“买入”评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-07-10 10.76 18.40 7.10% 12.58 16.91%
13.11 21.84%
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一、行业变化:上游磷肥竞争格局优化,下游农产品底部复苏令农资需求现拐点 1)磷肥产能去化多少?近三年来随供给侧改革推进,我国磷肥产能有所下降,2019年“三磷”整治进一步加速行业产能去化进程,2019我国磷酸一铵产量同比下降3.75%,2020年产能或将继续收缩。随“三磷”整治持续深入,行业准入条件及环保标准将不断提升,以及国家对磷矿开采的持续收紧,我们预计磷肥产量将继续下滑,其中拥有环保优势、资源优势的企业或将持续受益于行业的供给收缩趋势。 2)复合肥产业“正走向寡头竞争格局”,新洋丰龙头优势尽显:受前几年农作物价格下降的影响,在下游需求和国家环保及化肥零增长政策压力下,中小产能逐步退出,化肥行业正发生结构性变化,未来将会是强者愈强,弱者淘汰,竞争态势将趋向寡头竞争格局。根据近2017-2019年经营情况显示,新洋丰收入、盈利水平均显著优于其他复合肥企业,例如新洋丰净利率高于金正大和史丹利5pct以上,2019年年报显示,新洋丰归母净利为6.5亿,而金正大归母净利为负,史丹利则为1.08亿。显示新洋丰在复合肥行业承压情况下,成本优势突出、产品创新能力强、拥有资源和渠道优势、从而保持业绩稳定态势。 3)下游农产品价格复苏:农产品价格高低与农户对农产品的种植意愿高低呈正比,进而影响对复合肥的需求,2015年以来玉米种植效益大幅降低是导致复合肥需求疲软的核心因素。我们认为当前我国已经出现产不足需,叠加多年库存去化,预计2020年玉米价格将底部复苏,农民种植玉米意愿增强,利好上游农资需求上升。 二、 公司优势:资源禀赋+产品升级+渠道完善 1)公司自配180万吨磷酸一铵产能(全国第一),具备产业链一体化优势,能够大大降低复合肥成本;我们认为2020年随着磷酸一铵价格上涨,公司盈利弹性增强,同比上涨将加速。 2)公司近年来开始组建技术服务团队,持续加码新型肥研发和技术服务,新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向,且盈利能力高于常规肥,公司新型肥业绩有望迎来持续高增长,这将进一步改善公司毛利率。 3)随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加,公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系;另一方面针对需求细化农化服务,加强客户粘性。 三、投资建议:磷肥产能去化明显,复合肥竞争格局优化,新洋丰龙头地位进一步增强,公司推进渠道细化、产品升级,业绩拐点向上趋势明显,我们预计2020-2022年公司营收为104.40/121.18/142.29亿元(前值为104.85/124.5/142.2亿),归母净利润为8.97/11.94/15.11亿元(前值为8.4/11.2/13.6亿元),对应的EPS分别为0.69/0.92/1.16元,考虑到公司产业一体化优势和资源优势,给予新洋丰对应21年20倍PE,对应目标价为18.40元,给与“买入”评级。 风险提示:农产品和原材料价格波动、磷酸一铵价格大幅下跌风险、成本测算的局限性、环保政策风险、竞争加剧&复合肥销量不及预期风险。
华宝股份 食品饮料行业 2020-05-04 28.90 -- -- 33.06 14.39%
75.00 159.52%
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事件:公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入4.45亿元,同比增长0.34%;归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元,同比下降8.28%;归属于上市公司股东的扣非净利为2.53亿元,同比增加6.80%。 受疫情影响政府补助延后,盈利水平 整体保持较高水平报告期内,由于国内疫情影响,政府补助延后,使得归母净利有所下降; 一季度销售毛利率为77.74%,同比上升1.11pct,环比下降0.53pct,仍保持在较高毛利水平;销售净利率为61.09%,同比下降6.51pct,环比上升2.38pct,主要系销售费用下降所致。其中,销售费用率为5.03%,同比下降4.12pct,环比下降1.2pct;管理费用率为7.29%,同比下降1.49pct,环比上升1.12pct。我们认为,烟用香精作为公司核心产品及盈利贡献板块,行业整体受疫情影响较小,需求偏刚性、较稳定,且公司本身技术研发壁垒优势显著,2020全年公司业绩有望继续实现稳定增长。 现金分红率为98.66%,继续高分红回报投资者 公司以现有总股本6.16亿股为基数,向全体股东每10股派发19.8元现金(含税),本次合计派现12.19亿元,对应现金分红率为98.66%。按照4月25日收盘价进行计算,股息率为6.02%,持续的高分红比例彰显了公司的经营信心及长期投资价值。 公司有望受益烟用香精及食用香精消费升级 尽管烟草销量下滑可能会减少烟用香精的需求,但卷烟销售结构调整,消费升级使得高品质烟用香精的需求渐显,高端卷烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求,生产高品质烟用香精、拥有自主专利技术的公司将分享此次卷烟消费升级带来的变革红利。另一方面,随着我国居民收入水平的提高,消费者对于食品饮料、日化产品的需求将不断提升,对于食品用香精、日化香精的增量拉动明显,长期来看香精市场空间广阔。而公司受益于香精行业本身壁垒优势和烟草行业高毛利率特征,毛利率和净利率一直维持在较高水平,近五年平均分别约为76%和53%,盈利能力行业领先。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年的营收为23.25/24.94/26.75亿元,净利润为12.51/13.22/13.98亿元,对应PE为16.2/15.3/14.5倍,基于公司在烟草香精行业的龙头优势、高毛利率特征,维持“买入”评级。 风险提示:发展不及预期、政策风险、募投项目建设不及预期。
中粮科技 食品饮料行业 2020-04-30 7.53 -- -- 7.83 3.71%
8.31 10.36%
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事件:公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年全年实现营收194.72亿元,同增9.99%;实现归母净利润5.93亿元,同增22.73%;2020年一季度,公司实现营业收入40.69亿元,同比降低11.65%;归母净利润为1.01亿元,同增73.79%。 2019年营收稳步增长,归母净利增速较高 分产品来看,2019年公司燃料乙醇及其副产品的销售收入达到93.02亿元(+13.79%),占比为47.77%,公司通过技术突破提升了燃料乙醇生产的原料多样化水平,根据不同原料切换降低生产成本,2019年燃料乙醇销量持续增长;公司销售淀粉及其副产品的收入达到36.54亿元(-7.55%),占比为18.76%;公司糖类产品的销售收入达到26.86亿元(+28.03%),占比为13.79%;公司味精及其副产品销售收入达到13.18亿元(+37.95%),占比为6.77%;公司柠檬酸及其盐类与副产品销售收入达到8.0亿元(+1.45%),占比为4.11%。从盈利能力来看,2019年燃料乙醇板块毛利率为15.13%,同比降低5.18pct,主要受燃料乙醇销售价格下降影响;淀粉板块毛利率为12.61%,同比降低3.22pct,主要受原材料成本上升影响;整体来看,公司综合毛利率为14.05%,同比下降2.33pct;销售净利率为2.87%,基本保持稳定。我们认为,受2019年原油价格走低影响,以及玉米深加工行业竞争愈加激烈,公司盈利能力有所下降。 因疫情需要调整产品结构,Q1扩大医用及消毒酒精产能 2020年Q1,公司实现归母净利1.01亿元,同比上升73.79%,一方面公司通过原料多样化降低生产成本,另一方面因疫情需要,公司适时调整产品结构和产能,扩大医用及消毒酒精产能,公司作为玉米深加工行业龙头盈利能力较好。我们认为,因海外疫情持续时间超预期,随着公司对现有产能的改造以及医药酒精产能的进一步提升,或对公司业绩贡献稳定增量,提升公司盈利能力。 燃料乙醇龙头资产注入完成,有望迎来量利同升! 2018年10月,公司发行股票购买资产事项获得证监会通过,公司完成资产注入后,公司的燃料乙醇产能达到135万吨,市场份额超40%,同时在定点企业所在封闭区域(黑龙江、安徽、广西及苏北、鲁南等地)都实现主体供应。我们认为随着公司未来产能持续扩张,通过原料多样化控制生产成本,公司或将迎来量利齐升,行业龙头价值彰显! 投资建议:因2018年公司重大资产重组项目完成,合并报表范围发生较大变化,我们认为随着原料多样化控制生产成本,丰富产品结构,公司未来盈利能力有望持续改善,预计2020-2022年公司实现收入210.07/231.29/261.75(前值206.13/238.36)亿元,归母净利为6.32/7.74/9.91(前值4.27/6.35)亿元,考虑到燃料乙醇市场空间及公司龙头优势,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期,政策推进不及预期,原料价格上升风险,疫情风险。
华宝股份 食品饮料行业 2020-04-13 30.32 -- -- 32.08 5.80%
71.13 134.60%
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事件:公司发布2019年报,全年共实现营收21.85亿元,同比增加0.75%;实现利润总额14.46亿元,同比增长1.99%;归母净利润为12.35亿元,同比增长5.09%;公司拟以总股本6.16亿股为基数,向全体股东每10股派发19.8元现金(含税),本次合计派现12.19亿元,对应现金分红率为98.66%。 产品结构稳定,研发壁垒优势确保高盈利水平报告期内公司营收基本稳定,其中食用香精仍为公司核心业务,贡献营收19.79亿元,营收占比达到90.58%,同比下降1.41%;其次为食品配料业务,全年贡献营收0.98亿元,营收占比为4.47%,同比增长41.34%;日用香精营收为0.79亿元,营收占比为3.60%,同比增长16.56%。从盈利水平来看,2019年公司销售毛利率为76.75%,仍保持在较高水平范围内;销售净利率为57.38%,同比增长2.35pct,公司以技术优势为基,持续保持高盈利能力。 现金分红率为98.66%,继续高分红回报投资者公司拟以2019年末总股本6.16亿股为基数,向全体股东每10股派发19.8元现金(含税),本次合计派现12.19亿元,对应现金分红率为98.66%。按照3月27日收盘价进行计算,股息率为6.31%,持续的高分红比例彰显了公司的经营信心及长期投资价值。 公司有望受益烟用香精及食用香精消费升级尽管烟草销量下滑可能会减少烟用香精的需求,但卷烟销售结构调整,消费升级使得高品质烟用香精的需求渐显,高端卷烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求,生产高品质烟用香精、拥有自主专利技术的公司将分享此次卷烟消费升级带来的变革红利。另一方面,随着我国居民收入水平的提高,消费者对于食品饮料、日化产品的需求将不断提升,对于食品用香精、日化香精的增量拉动明显,长期来看香精市场空间广阔。而公司受益于香精行业本身壁垒优势和烟草行业高毛利率特征,毛利率和净利率一直维持在较高水平,近五年平均分别约为76%和53%,盈利能力行业领先。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年的营收为23.25/24.94/26.75(前值25.20/27.16亿元),净利润为12.51/13.22/13.98亿元(前值为12.34/13.01),对应PE为15.4/14.6/13.8倍,基于公司在烟草香精行业的龙头优势、高毛利率特征,维持“买入”评级。 风险提示:发展不及预期、政策风险、募投项目建设不及预期
劲嘉股份 造纸印刷行业 2020-03-02 10.35 -- -- 10.74 3.77%
10.74 3.77%
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事件:公司发布2019年业绩快报,公司全年实现营业收入39.89亿元,同比增长18.22%;实现归属于上市公司股东的净利润8.75亿元,同比增长20.61%。 2019年烟标主业稳健增长,彩盒包装延续高增速 从单季度来看,Q4公司实现营收11.04亿元,同比增长10.76%,环比增长8.32%,为近年来单季度最高营收水平;Q4实现归母净利润2.02亿,同比增长12.49%,环比略降低2.62%。全年来看,公司一方面受益于烟标主业的稳健增长,把握卷烟结构性调整机遇,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,公司全年实现烟标销售收入27.82亿元,同比增长8.42%,在烟草行业低增速的情况下继续实现大个位数增长;另一方面,公司通过持续强化印后制造能力与自动化水平,彩盒包装业务全年实现销售收入8.36亿,同比增长87.31%,延续板块高增速态势。我们认为,公司在不断夯实烟标龙头优势的同时,持续提升产品结构和经营效率,烟板块与大包装板块业绩稳健向上,未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率水平。 卷烟结构化调整带来差异化机遇,继续外延拓展大包装品类 我们认为,近年来烟草产业结构性调整与品牌升级已成为确定趋势,公司因客户、技术、设计等综合龙头优势将有望继续享受市场增长和结构调整红利;此外,公司通过强化后道工艺与自动化设备性能,积极拓展酒包、电子产品和消费品包装,扩大产品品类范围,以包装赋能产品,助力业绩稳健向好发展。 新型烟草:积极与中烟合作,持续夯实研发能力与生产经营 新型烟草已成为各烟草巨头的重点发展方向,劲嘉已在生产、技术、人才等方面提前积极布局。公司与云南中烟签署了战略合作协议,并合资成立了嘉玉科技,目前嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作;子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展ODM/OEM服务。我们认为,随着国内监管的逐步落地,有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出,享受新型烟草蓝海市场,新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司2020-21年的营收为46.14/52.80亿元,净利润为11.15/13.12亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,给予“买入”评级。 风险提示:订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-12-03 11.11 -- -- 12.15 9.36%
12.48 12.33%
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事件: 公司于 11月 26日举办投资者调研活动,重点解读了公司当前布局,以及各业务线发展近况及未来方向。 从公司发展近况来看,我们认为公司在稳步发展烟标主业的基础上,其彩盒包装、新型烟草业务颇具看点: 彩盒包装:从高附加值精品产品入手,由实力子公司保驾护航前有产品以精品彩盒为主: 1) 精品烟盒。 公司为上海中烟设计研发和供应“中华金中支”的包装产品,为安徽中烟、河北中烟、江西中烟设计研发了徽商、荷花、金圣等精品礼盒装产品; 2) 中高端酒品包装。 公司携手茅台技开司,与其旗下上海仁彩和申仁包装共同发展茅台酒包业务, 19年前三季度贡献投资收益同比增1293万元;全资子公司劲嘉智能包装与四川宜宾五粮液精美印务设立合资公司嘉美智能包装,重点在酒盒设计创意、酒盒后道成型自动化、烟酒包装联合发展; 3)3C 产品及新型烟草包装产品等。 公司基于行业领先的设计、印刷优势,继续夯实印后制造能力,提升生产效率,彩盒业务已成为除烟标板块的主力业绩支撑。 后有实力子公司保驾护航: 1)子公司劲嘉智能包装,专注于提供智能包装制品、包装材料防伪、智能配送、包装、装卸以及智能信息的一体化解决方案。公司于10月 15日向全资子公司劲嘉智能包装增资 8000万元人民币,以增强其研发和生产实力,加大市场开拓力度,以把握白酒、电子消费品等大包装领域的业绩持续增长机遇; 2) 子公司盒知科技,为智能包装提高附加值。从事鉴真溯源芯片、物联网、区块链技术等, 以深入贴近客户防伪鉴真、溯源、数字营销等需求; 3) 子公司蓝莓文化,具备品牌原创设计能力,正在加大对中高端消费品的设计研发力度。 服务品牌有 15家中烟公司上百个烟草品牌, VIVO、华为、魅族等手机品牌,获得多个包装设计类奖项,目前其正在设计的精品红茶“跨界古琴,正宗祁红”在京东众筹。 新型烟草:加热不燃烧与中烟合作,雾化电子烟坚决拥护国家政策公司新型烟草业务覆盖加热不燃烧和雾化电子烟两方面业务。 在加热不燃烧方面,公司与云南中烟签署了战略合作协议,并合资成立了嘉玉科技,目前嘉玉科技承担了云南中烟新型烟草烟具的生产工作; 子公司劲嘉科技为云南,贵州,广西,上海,河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务,同时凭借前期的专利和生产研发经验积累,开展 ODM/OEM 服务; 在雾化电子烟方面,公司和米物科技等成立因味科技,推出 foogo (福狗) 品牌,已经推出了 K、 J 两款换弹式雾化类产品,以及 mini J、夜猫子两款一次性小烟,目前通过线下经销商渠道进行拓展。 投资建议: 我们预计公司 2019-21年的营收为 39.49/46.14/52.80亿元,净利润为8.99/11.15/13.12亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展,积极卡位新型烟草,给予“买入”评级。 风险提示: 订单波动风险、新型烟草推广不及预期、政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名