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宁水集团 机械行业 2020-07-23 32.67 -- -- 33.90 3.76% -- 33.90 3.76% -- 详细
品类渠道齐全的水表名牌,专注于水计量多年 宁水集团是全国首批水表专业生产企业之一,成立多年来始终专注于水计量领域,做机械水表起步,逐步转型发展成为一家综合解决方案提供商。宁水集团的主营业务分为机械水表和智能水表。智能表营收占比持续提升,从2013年占比14.2%提升至2019年的52.7%。宁水集团在水表行业龙头地位稳固,随着智能水表渗透率提高,龙头市场份额仍在提升。 政策、需求、技术全面协同向好,行业边际改善明显 智能表计经过多年的发展,迎来一个政策、需求和技术全面协同向好的高速发展期。技术端:NB-IoT规模商用条件成熟,设备商和运营商共同推动行业应用,NB-IoT芯片和模组价格持续下探,以智能水、气表为代表的智能表计市场是发展最迅速,率先受益物联网发展春风。政策端:2019年年初,住建部发文要求加强民用“三表”管理,叠加工信部发文加速NB-IoT应用发展,带动行业提速。需求端:NB-IoT技术解决了行业抄表难、人工贵、漏损故障、无法实时监控等诸多痛点,在响应国家“节水行动”和“煤改气”工程和满足自身信息化需求的背景下,下游公用事业单位更换NB-IoT表计动力强劲。行业格局来看,表计行业集中度低,产品智能化推动格局进一步集中。 短期受益行业加速,中长期看公司业务扩张 宁水集团采购规模需求大且增长稳定,对上游有较高议价权;下游水务公司对供应商的信用、资质、产品质量要求高,具备客户粘性。短期受益于智能水表加速应用和行业集中度提高,中长期公司围绕水计量领域,布局上游传感器和智慧水务平台,构筑长期竞争壁垒。相对同行可比公司,宁水集团资产流动性、资产周转效率、议价能力、ROE、现金回收速度等指标均优于同行,表现优异。 风险提示 物联网产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险;募投项目建设不及预期 看好宁水集团的行业竞争力,首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司2020-2021年营收分别为17.9/22.3亿元,归母净利润为2.8/3.5亿元,当前股价对应PE分别为22/18倍,结合绝对估值和相对估值,我们认为对应2020年的合理股价为38.92-41.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。
宁水集团 机械行业 2020-05-11 29.68 34.92 17.46% 31.44 5.93%
34.33 15.67%
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历史悠久的水计量及解决方案供应商经过61年的悠久发展,公司现在已经成为全球单体水表生产规模最大、品种最齐全的水表供应商。2019年1月,公司成功上市,为公司的持续发展获得了稳定长期的融资渠道,并形成良性的资金循环,引领公司朝着稳定、快速且高质量的方向发展。2019年公司实现营业收入13.7亿元,较上年同期增长33.21%;归属于母公司所有者的净利润为2.1亿元,较上年同期增长54.72%。其中,智能水表实现销售收入7.2亿元,同比增长78.26%,占2019年主营业收入的53.12%。 行业空间广阔,NB-IOT为代表的物联网引领水表行业技术变革近年来,随着技术的不断提升以及智慧城市、智慧水务的加快演进,智能水表的市场需求快速增长,智能水表替代机械水表成为大势所趋。根据智研咨询调查数据显示,目前全国水表保有量约占3.5亿台,智能水表产量的渗透率近年来持续增长,从2010年的11%上升至2017年的23%,目前国内智能水表产量的渗透率将近30%,预计到2020年我国智能水表的渗透率将达到40%-50%。目前,水表行业存量旧表置换叠加增量新表升级,预期有152亿市场空间正在释放。此外国家相关水务政策不断出台,也会推动水表行业的智能化发展,为行业公司带来更多机遇。 传统领域地位稳固,新兴领域积极布局公司深耕水表领域,技术优势显著。其产品覆盖国内31个省、市、自治区,并出口到全球80多个国家和地区,近年来机械水表业务整体保持稳步发展。2019年,机械水表业务营业收入为5.75亿元,同比增长5.57%,毛利率31.04%,同比增长2.7%。 当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。公司高度关注产品应用领域的拓展,重点突破中心城市,积极推动智能水表在全国的战略布局。通过以NB-IoT无线智能水表为智慧计量终端接入平台软件的产品模式,成功为客户解决难点痛点,实现了水表集抄、在线监控、大数据分析、水务信息化应用等功能,快速拓展市场,并得到了广泛的认可。公司NB-IoT智能水表持续销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等全国各大城市。2019年,公司智能水表销售量为297万,同比增长71.52%,智能水表的营业收入为7.23亿元,同比增长78.26%。 盈利预测:预计公司2020-2022年营业收入为18.05、22.39、26.51亿元,归母净利润为2.75、3.50、4.29亿元,EPS为1.76、2.24、2.75元。给予公司2020年26倍市盈率,预计目标价格为45.76元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济波动风险;出口风险;技术创新风险;规模扩张带来的管理风险等
宁水集团 机械行业 2020-04-21 28.17 -- -- 40.47 9.62%
34.33 21.87%
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事件:1)公司公告,中标大庆石油管理局有限公司民用供水业务分离移交维修改造工程智能水表采购第一标段:NB-IoT无线远传水表项目,金额合计0.22亿元。2)国务院总理李克强4月14日主持召开国务院常务会议,指出今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,比去年增加一倍,重点是2000年底前建成的住宅区。 大庆项目中标进一步巩固公司行业龙头地位,旧改力度超预期将显著利好公司: 1)根据公司公告,此次中标的大庆项目资金来源50%为中央财政投资、30%为中石油集团有限公司自筹、20%为大庆石油管理局有限公司自筹,不存在履约及账款回收方面风险。目前,公司已实现覆盖东北、华北、华南、华中、西南、西北、苏沪皖、浙闽八个大区的全国性营销服务网络,此次中标将进一步扩大公司在智慧水务市场的影响力,巩固公司在行业的领先地位。 2)4月14日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,指出推进城镇老旧小区改造,是改善居民居住条件、扩大内需的重要举措,今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,比去年增加一倍,重点是2000年底前建成的住宅区。根据住建部披露数据,全国共有老旧小区近16万个,涉及居民超4200万户,建筑面积约40亿平方米。初步估算我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元,如改造期为5年,每年可新增投资约8000亿元以上。而小区管网改造和智能水表安装升级作为旧改工程的重要组成部分,投入力度有望持续超预期,公司作为机械和智能水表行业龙头,将显著充分获益。 业绩增长来自于行业放量:边际变化明显,行业高景气度下龙头公司率先获益:2019年以来,水表行业边际变化明显:1)政策持续出台,对水表使用的量和质均提出明确要求;2)NB-IoT水表加速推广,技术成熟有效解决行业痛点;3)存量旧表置换+增量新表升级,152亿市场空间正释放。目前,水表行业市场集中仍然较低,三家龙头企业市占率仅为20%左右,考虑到:1)未来3年市场空间加速释放,行业景气度仍将高企;2)NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高,只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力;3)NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求,因此,而公司作为龙头企业,在手质量、品牌、NB-IoT先发、渠道、服务、技术、成本等多项核心竞争优势,有望在行业高景气度形势下充分率先获益。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1.71、2.16、2.79元,对应PE分别为21、17、13倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:公司产能投放不达预期、机械表和智能表价格下降超预期、疫情影响招投标进程等。
宁水集团 机械行业 2020-04-17 27.53 -- -- 40.47 12.17%
34.33 24.70%
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公司2019年业绩靓丽,各项财务指标向好。公司2019年业绩靓丽,2019年收入和利润都创历史新高,主要得益于智能水表的快速渗透。 2013年公司的收入为6.84亿元,净利润4509万元,利润的增幅高于收入的增幅,主要在于公司毛利率和净利率的提升。2019年公司的综合毛利率提升到35.31%,创新高;净利率为15.49%,同比提升2.13pct。公司毛利率的提升,在于产品结构的优化,智能表收入占比不断提高,2019年收入占比已经超过机械表,而智能表的毛利率高于机械表。智能表收入占比不断提高是趋势,未来公司的毛利率有望持续改善。2019年公司的ROE为18.96%,经营现金流1.4亿元,同比提升36.79%,都处于较好的水平。 智能水表快速放量,毛利率总体稳定。从产品结构来看。公司2019年智能水表销售297万只,同比增长71.52%;机械水表销售746万只,同比增长0.93%。智能水表快速放量,而机械水表总体稳定。从价格端来看,机械表保持稳定,而NB表等价格有所下降,但是受益于规模效应下成本的下降,毛利率总体稳定,其中机械表的毛利率还略有上升:智能水表2019年毛利率39.55%,同比下降0.96pct。而机械表毛利率31.04%,同比提升2.69pct。 供需两端看,智能水表的头部企业将加速成长。从需求端来看,作为解决水务企业的供水产销差率和漏损量高的痛点,智能水表成为方案。 而其中NB-IoT方案成为最优选择,其具有数据安全可靠、功耗低、网络信号覆盖广、统一平台接入等优点。而部分地区也已经明确了加大智能水表更换力度,包括北京、天津、深圳等地区,我们预计未来将有更多的城市加入。从供给端来看,智能表对水表企业的技术和售后服务能力的要求都有所提升,未来部分中小企业有望淘汰出局,加速行业集中度的提高,利好水表行业的头部企业。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为16.90、21.45、27.90亿元,归母净利润2.70、3.45、4.49亿元,EPS为1.73、2.21、2.87元,对应的PE为20.8、16.3、12.5倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业价格竞争激烈,智能水表推进不及预期。
宁水集团 机械行业 2020-04-15 27.30 -- -- 40.47 13.14%
33.02 20.95%
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公司简介:拥有 62年悠久历史的老字号水表龙头,NB-IoT 助推业绩高增长:1)公司成立于 1958年,前身为全民与集体联营企业宁波水表厂,2016-2019年毛利率、净利率、ROE 水平均较为稳定,其中低毛利率的机械表业务占比逐步下降、高毛利率的智能表业务占比逐步提升,尤其在 2019年,NB-IoT 水表的销售助力公司业绩高增长。2)NB-IoT 是低功耗广域网络(LPWAN)技术的一种,由华为提出、3GPP 组织开发,相比其他 LPWAN 技术具有可叠加应用在现有蜂窝网络上、被大型运营商采纳、成本更低等优势。3)NB-IoT 本身具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本的特点,因此可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子等多个应用场景,之前未能大规模推广主要是受制于行业标准尚未明确、政策引导尚未统一、配套设施尚不完善、模组成本有待下降等原因。 估值提升来自于 NB-IoT 加速推广:政策+ 标准+ 基站+ 成本,公司插上科技翅膀: : 1)政策引导:工信部主导下政策持续落地,从基础设施到终端应用均有提及;2)标准统一:NB-IoT 被正式纳入 5G 候选技术集合,受到通信设备商支持;3)基站配套:预计 2020年基站数量达 150万,蜂窝物联网连接数超 11亿;4)成本下降:芯片由华为和高通主导,模组成本已经降至与 2G 模组持平;预计 2020年 NB-IoT 整体为 525亿美元,应用端为 409亿美元,在政策引导、标准统一、基站配套、成本下降等各种利好的共同促进下,NB-IoT 应用端近千亿市场空间有望加速释放,而 NB-IoT 水表作为其中最重要的应用场景,有望率先爆发。 业绩增长来自于行业放量:边际变化明显,行业高景气度下龙头公司率先获益: : 2019年以来,水表行业边际变化明显:1)政策持续出台,对水表使用的量和质均提出明确要求;2)NB-IoT 水表加速推广,技术成熟有效解决行业痛点;3)存量旧表置换+增量新表升级,152亿市场空间正释放。 目前,水表行业市场集中仍然较低,三家龙头企业市占率仅为 20%左右,考虑到:1)未来 3年市场空间加速释放,行业景气度仍将高企;2)NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高,只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力;3)NB-IoT 水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求,因此,而公司作为龙头企业,在手质量、品牌、NB-IoT先发、渠道、服务、技术、成本等多项核心竞争优势,有望在行业高景气度形势下充分率先获益。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.71、2.16、2.79元,对应 PE 分别为 21、17、13倍,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:公司产能投放不达预期、机械表和智能表价格下降超预期、疫情影响招投标进程等。
宁水集团 机械行业 2020-04-14 26.71 -- -- 40.20 15.72%
32.60 22.05%
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事件:2019年,公司实现销售收入13.71亿元,同比增长33.21%;实现营业利润2.36亿元,同比增长57.12%;实现归属母公司所有者净利润2.12亿元,同比增长54.72%,折合EPS为1.36元。扣除非经常性损益的净利润1.88亿元,同比增长45.97%。2019年,公司拟每10股转增3股,并派发现金红利3元(含税)。 以NB-IoT为代表的物联网技术为水表行业带来技术变革。公司为集合水计量产品、水务工业物联网技术应用研发与制造的综合性企业。具体业务包括硬件终端制造板块和大数据服务平台。2019年,公司针对在报告期初提出的发展战略,努力将公司发展成为“集智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成的智慧水务解决方案提供商”。以此为发展目标,公司产品结构持续优化,积极转型为以智能水表结合智慧水务大数据服务系统与平台的业务模式。从分业务来看,公司智能水表和机械水表2019年分别实现销售收入7.23亿元和5.75亿元,同比分别增长78.26%和5.57%。 公司综合毛利率略有下滑,期间费用率略有升高。2019年,公司综合毛利率为64.69%,同比下滑2.16个百分点,NB-IoT无线智能水表销量快速增长,但其毛利率相对低于其他智能水表低,从而拉低公司的综合毛利率。2019年,公司期间费用率为19.31%,同比提高0.47个百分点,由于销售及售后人员增加较多,使得人员工资及售后服务费用增长较快,导致公司销售费用率同比提高1.27个百分点。 智慧水务的兴起为公司提供新的发展契机。智慧水务通过数据采集、无线网络、水质水压等在线监测设备实时感知城市供排水系统的运行状态,采用可视化的方式有机整合水务管理部门与供排水设施,形成“城市水务物联网”,并可将海量水务信息进行及时分析与处理,做出相应的处理结果辅助决策建议,以更加精细和动态的方式管理水务系统的整个生产、管理和服务流程,从而实现“智慧化”。智慧水务战略的实施,与公司提供的整体解决方案高度契合,也为整个行业的发展前景提供了明确的思路。在政策扶持、技术进步、产业升级的历史机遇下,中国水计量产业的发展将迎来一轮新的快速增长,行业发展空间巨大。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.65亿元、3.05亿元和3.77亿元,折合EPS分别为1.69元、1.95元和2.41元,按照上个交易日收盘价35.92元/股计算,市盈率分别为21倍、18倍和15倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)房地产投资持续下滑;2)新冠疫情持续。
宁水集团 机械行业 2020-04-14 26.71 -- -- 40.20 15.72%
32.60 22.05%
详细
事件:公司发布了2019年年度报告,公司全年实现营业收入13.71亿元,同比增长33.21%;实现归母净利润约为2.12亿元,同比增长54.72%;实现扣非净利润为1.88亿元,同比增长45.97%。基本每股收益1.39元。 公司拟每10股转增3股并派现3元(含税)。 智能水表业务增长超预期:2019年公司智能水表业务实现7.23亿元,同比增长78.26%,占据公司总收入的53.12%,收入规模首次超越传统机械水表业务。公司智能水表业务增长快速,主要由于NB-IoT智能水表的销量得到大幅提升。智能水表业务2019年的毛利率为39.55%,较上一年度下降0.96个百分点,主要由于NB-IoT智能水表相较于其他智能表较低。当前我国水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。 2019年公司加大市场开拓力度,重点突破中心城市,借助NB-IoT智能水表为下游客户提供水表集抄、在线监控、大数据分析、水务信息化应用等功能,在下游领域得到广泛认可。2019年公司NB-IoT智能水表销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等各大城市,全年销量超百万台。 深入打造具备智慧水务服务一体化体系:从短期目标来看,公司继续以水计量产品和技术为主业发展,智能水表未来三年渗透加速提升,有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看,公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商,将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及,新的商业模式涌现,公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发,有望在未来物联网时代取得领先优势,并具备更广阔的成长空间。 投资建议:公司与华为共同研发,并在2017年实现NB水表的全球商用首发,2018年NB表在国内推广取得一定成效,并在2019年呈现出加速态势,助力公司业绩大幅增长。我们维持公司2020-2021年净利润为2.83、3.50亿元,新增2022年净利润4.31亿元,对应EPS为1.81、2.24、2.76元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。
宁水集团 机械行业 2020-03-27 24.95 29.16 -- 38.50 17.74%
31.44 26.01%
详细
公司成立于 1958年,60多年来专注于水表主业。公司在产品品类,内外销规模,品牌力上均处于行业第一的位置;客户层面看,公司覆盖全行业 3000家水司的 2/3,长期稳定合作的客户 500余家。 核心观点下游空间足够大,增长点清晰。下游市场来看,目前行业年均空间在 100亿左右,对应 0.7-1亿只/年左右的水表产销,存量水表大约是年产销的 3-4倍;结构上看,传统机械表仍为主体(70%左右的数量占比),智能表渗透率在快速提升中;传统表在应用和生产工艺,格局上早已成熟;价格梯度体系,盈利能力较为固化;行业的增量和看点在智能表。 智能表渗透率提升远 未 结束,趋势已经确立。政策引导的需求与技术产生交叉,NB-IOT 产品引领行业顺势放量。NB-IOT 的普及提升水司对智能表的接受度,目前智能表的渗透率仅在 30%左右(数量上),根据产业判断,我们认为智能表未来渗透率有望达到 50-70%,智能表渗透率快速提升远未结束,行业趋势确立;盈利能力上看,智能表均价是传统表的 2-3倍,毛利率也在 40%上下,相较于传统表提升 10pct; 宁波水表能力契合产业变化需求,α开始展现。目前放量的智能表是机械+通信模块;首先水司依旧看重计量侧能力,注重品牌;其次通信环节,公司是业内首个与华为合作并将 NB-IOT 水表商用的企业,公司研发总监是行业规范的带头人并常年牵头水表规范的撰写,同时公司具备博士后工作站和国家级实验室等配套硬实力;最后,智能表将产品初装周期拉长,整体服务和对水务的理解能力要求大幅提升,中小企业竞争力逐步丧失,宁波水表α已经开始展现。盈利能力方面,随着智能表尤其是价格较高的 NB-IOT 表在公司体系内占比不断提升,公司盈利能力有望稳步提升。 财务预测与投资建议 : 我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为1.37//1.82/2.36元,目前可比公司 20年估值为 18倍,由于公司在技术、品牌等具有一定优势,因此公司业绩增速快于相关可比公司,我们给于公司 15%溢价,对应 20年 21倍市盈率,对应目标价为 38.22元,首次给予买入评级。 风险提示 : 水表政策,智能表渗透率提升,市占率提升不及预期,出口风险;
宁波水表 机械行业 2020-02-11 28.47 32.05 7.80% 37.64 32.21%
40.47 42.15%
详细
宁波水表是国内老牌水表供应商。公司成立于1958年,几十年来参与或主导了多项国家科研项目,国家或行业标准、国家计量检定规程。公司核心管理人员在中国计量协会水表工作委员会、中国计量协会水表工作委员会担任要职,是中国最早、最具品牌知名度的水表厂商之一。 基本具备全品类供应能力,净利润实现高速增长。公司通过自主研发和技术合作,积累了丰富的技术经验和工艺经验,能够满足绝大部分客户对水表的技术要求,产品涵盖8mm至500mm全系列民用、工业用冷、热机械水表和智能水表共600多种型号,是国内产品种类齐全的水表供应商之一。2013-2018年,公司收入从6.84亿元提升至10.29亿元,年复合增速8.5%,归母净利润从0.45亿元提升至1.37亿元,年复合增速达到25%。 政策推动水表行业迎来广阔发展机会,智能水务有望促进公司高速增长。 随着国家水资源管理及水务相关政策的出台,新型城镇化、智慧城市、海绵城市、节水型城市的建设,用水机构信息化、智能化和网络化工作进程的加快,以及阶梯水价等政策的实施,水表行业迎来了广阔的发展机会。 我国水表产品发展了机械水表、智能水表1.0、智能水表2.0的三代,但目前全国供水网络中智能水表渗透率依旧较低,仍处于机械表向智能表1.0转换的过程当中。2018-2020年,我国水表年销量中,智能水表渗透率仅为20%-30%。虽然公司整体收入年复合增速仅为个位数增长,但分拆来看,公司智能水表收入从2013年的0.97亿元提升至2018年的4.06亿元,年复合增速达到33.2%。我们预计随着机械表向智能水表1.0的转换,以及未来智能水表1.0向2.0的转换,公司智能水表业务仍将保持高速发展的趋势。 通过IPO募集资金,公司将进一步扩大智能水表研发、生产能力,加强全国营效及服务网络建设,市场竞争力有望快速提升。公司通过本轮IPO募集资金净额6.0亿元,其中大部分将投入到技术研发中心建设项目、年产405万台智能水表扩产项目,以及营效及服务网络建设项目。截至2018年底,公司智能水表产能207万台,扩建项目完成后(建设期2年),智能水表产能将实现接近3倍增长。此外,营效及服务网络建设项目计划将在全国各大地区建设41个营销及技术服务网点,负责当地及周边地区的智能水表业务开展。预计以上项目完成后,公司全国市占率有望进一步提升。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019-2021年,公司实现归母净利润2.11、2.57、3.29亿元,EPS 1.35、1.65、2.10元,PE 20、17、13倍。考虑到水表行业目前处于:1)行业扩容;2)智能水表1.0替代机械水表的渗透率提升期;3)未来潜在的智能水表1.0向智能表2.0的换代需求提升期。公司层面:1)ROE水平高于行业均值;2)智能水表产能处于高速扩张阶段。认为公司合理估值水平应该在20-30倍PE,平均值25倍。给予公司6个月内目标价42.00元,即2020年25倍估值,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:智能水表需求低于预期、公司产能扩张速度低于预期。
宁波水表 机械行业 2020-02-05 23.49 27.78 -- 36.24 54.28%
38.50 63.90%
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水表行业龙头,智能水表增长迅速。产品品类全,覆盖几乎所有市场需求,客户集中度分散。技术行业领先,起草多项行业标准。 营收增长加速,智能水表销售占比逐年提升,从 2015年的 19.79%提高到 2018年的 39.41%,智能水表毛利已经超过机械水表。预计2019年开始,智能水表销售收入将超过机械水表。当前满产满销,IPO 募投新增智能水表产能 405万台,投产后智能水表产能将超过600万台,整体产能超过 1400万台,机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。2018年水表市占率超过 10%,随着智能水表快速增长,市占率已经开始提升。 NB-IoT 写入 5G 标准,智能水表迎风口。 。3GPP 对于 NB-IoT 协议进行进一步的演进和升级,为 5G 标准组成部分。三大运营商NB-IoT 基站基本实现全国覆盖。政策层面对“三供一业”、“一户一表”、管网分区计量和漏损管理、表计轮换提出了明确的要求。当前全国城镇公共供水管网漏损率仍在 20%以上,政策要求 2020年控制在 10%以内。2019年初,国家市场监督总局和住房和城乡建设部强化“三表”轮换管理。认为智能水表年市场空间或超 80亿元,其中NB-IoT 智能水表是其中重点。智能水表对交付、技术等要求提升,行业集中度有进一步提升的可能性。 盈利预测: :预计 2019~2021年营业收入为 13.82、17.87、23.71亿元,三年复合增长率 32%;归母净利润为 2.15、2.84、3.86亿元,三年复合增长率 41%;EPS 分别为 1.37、1.82、2.47元,对应 2.3日收盘价的 PE 为 17.50、13.22、9.74倍。维持“买入”评级,给予公司 2020年 20倍 PE,对应市值 56.80亿元,六个月目标股价 36.41元,成长空间 51%。风险提示 :系统性风险;人民币汇率升值的风险;原材料价格波动的风险。
宁波水表 机械行业 2020-01-22 28.28 -- -- 36.24 28.15%
38.50 36.14%
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公司是老牌水表厂商,产品全面销售广泛 主营业务为机械水表与智能水表,产品涵盖大、小口径全系列民用、工业用冷、热水表共600多种型号,销售覆盖全球80多个国家和地区,是国内乃至全球重要的水表生产商之一。通过持续的自主研发加技术合作,公司积累了丰富的技术经验和工艺经验,获百项专利授权,负责起草或参与多部国家及行业内部标准,是水表行业的领军企业。 机械水表与智能水表齐头并进,销售规模与ROE均保持行业最高 公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润为2.06~2.33亿元,同比增加50%~70%;预计实现扣非净利润为1.84~2.06亿元,同比增加40%~60%。公司2017-2019前三季度分别实现营收8.14/10.29/9.13亿元,同比变化-1.46%/26.42%/26.21%。其中2018年智能水表实现收入4.06亿元(+68.99%),智能水表收入占比从2017年的29.48%提升至2018年的39.41%。公司正由以传统机械水表为主的局面,转变为机械、智能水表齐头并进的格局。公司2019年前三季度毛利率达34.82%;净资产收益率11.54%,显著高于行业平均水平。 智能水表市场需求稳定增长,未来市场空间达百亿 受城镇化推进、一户一表政策的逐渐落实,全国水表保有量将稳步增加,同时随着智慧水务的全面推行,智能水表渗透率也将逐步提升,因此智能水表未来市场空间广阔。据我们推算,2017年初全国存量水表约在2.67-3.02亿台范围内,若2020/2021/2022年智能水表渗透率达到35%/40%/45%,智能水表需求量分别为1900/2050/2150万台,其市场空间至少可达57/62/65亿元。 作为水表行业龙头,首次给予推荐评级 公司募投405万台智能水表达产后,将为营收贡献较大增量,且智能水表毛利率一般高于机械水表,可为净利润带来积极影响。我们预计2019-2021年EPS分别为1.41/1.83/2.21元,PE为20/15/13倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示:一户一表推进不及预期、智能水表普及低于预期。
宁波水表 机械行业 2020-01-20 27.00 -- -- 36.24 34.22%
38.18 41.41%
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事件:公司发布2019年业绩预增公告,2019 年实现归属于上市公司股东的净利润为2.06-2.33亿元,同比增长50-70%;扣非净利润为1.80-2.06亿元,同比增长40-60%。 以NB水表为核心的智能水表业务高速成长:当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。在公司及电信运营商的共同推动下,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。2019年公司加速推进NB-IoT 无线智能水表等核心产品的推广与商用,目前已实现以北京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网项目成功规模布局。2019年公司公告中标北京、天津、黑龙江等多个地区的重大项目,从而推动公司2019年业绩实现大幅增长。 深入打造具备智慧水务服务一体化体系:从短期目标来看,公司继续以水计量产品和技术为主业发展,智能水表未来三年渗透加速提升,有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看,公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商,将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及,新的商业模式涌现,公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发,有望在未来物联网时代取得领先优势,并具备更广阔的成长空间。 投资建议:公司与华为共同研发,并在2017年实现NB水表的全球商用首发,2018年NB表在国内推广取得一定成效,并在2019年呈现出加速态势,助力公司业绩大幅增长。我们上调公司2019-2021年净利润为2.12、2.83、3.50亿元,对应EPS为1.35、1.81、2.24元。2020年NB水表渗透有望实现进一步加速,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。
宁波水表 机械行业 2020-01-15 25.39 24.42 -- 35.58 40.13%
37.64 48.25%
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智能水表增长迅速,营收国内领先。2015~2018年,公司智能水表营收增长分别为29%、23%、34%、69%,智能水表营收占比从2015年的19.79%达到2018年的39.41%。2018年公司智能水表营收达到4.06亿元,位居国内领先地位。全国目前智能水表整体渗透率仍然较低,主要覆盖范围为大城市及沿海城市。中国计量协会水表工作委员会在制定“我国水表行业十三五发展规划纲要”时设定的目标为:到2020年末,行业智能水表占比应达到40%以上。公司IPO募集资金投资项目达产后公司将新增智能水表产能405万台,将显著受益于行业发展。 老牌水表企业,机械水表稳健增长。公司是国内较早从事且一直专注于水表行业的企之一,产品涵盖8mm-500mm全系列民用、工业用冷热机械表和智能水表600多种型号,水表研究院被认定为浙江省水表研究院,拥有博士后工作站及国家认可中心实验室,编著出版《电子水表传感与信号处理技术》等行业专著。2015~2018年,机械水表营收增长分别为1%、10%、-12%、11%。2018年机械水表营收达到5.45亿元,亦位居国内领先地位。 市场渠道铺设较全,海外市场销售额占比稳定。国内销售区域主要分为八个大区,销往31个省、市、自治区,以直销为主、经销为辅。境外客户分布在欧洲、北美、南美、非洲、东南亚、中亚、中东等80多个国家和地区,销售区域以欧洲为主,目前主要以经销为主。近四年海外销售额占比处于均值21.64%左右。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为1.90、2.48、3.33亿元;EPS为1.21、1.58、2.13元。对应1.13日收盘价的PE为20.61、15.81、11.74倍。给予“买入”评级,合理市值50亿元,6个月目标价32元。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
宁波水表 机械行业 2019-11-04 23.55 20.15 -- 24.21 2.80%
29.74 26.28%
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历史悠久的水计量及解决方案供应商。公司成立于1958年,营销服务覆盖全球,可提供多种综合水务解决方案。公司当前业务可分为两部分,以水计量产品为主的硬件终端制造板块以及大数据服务平台,其中大数据服务平台涵盖了管网漏损率监测平台、综合抄表平台、水务营收系统等系统。公司的战略目标是成为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商。公司目前收入主要由机械表和智能表两块业务构成,2018年机械表收入占比为53%,智能水表占比为39%。 公司在传统水表领域优势地位稳固。我国水表行业市场规模近年来保持快速增长,水表行业产量由2010年的5724万只增长至2016年的9785万只。未来随着我国最严格的水资源管理及水务相关政策的出台,新型城镇化、智慧城市、海绵城市、节水型城市的建设,用水与节水的信息化、智能化和网络化工作进程的加快,水表行业依然具备着多种发展机遇。宁波水表深耕水表领域,技术优势显著。公司成立水表研究院,研发投入巩固竞争优势。公司产品覆盖国内31个省、市、自治区,并出口到全球80多个国家和地区,近年来机械水表业务整体保持稳步发展。 积极转型升级,推动物联网智能表布局。当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。在公司及电信运营商的共同推动下,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。目前,智能水表业务成为公司业绩增长主要动力,2019年上半年公司加速推进NB-IoT无线智能水表等核心产品的推广与商用,目前已实现以北京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网项目成功规模布局。公司IPO资金募集着重扩展智能水表拓展项目,未来发展值得期待。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2019-2021年净利润为1.71、2.23、2.70亿元,对应EPS为1.10、1.43、1.73元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予宁波水表26.4元目标价(分别对应19/20年PE约为24/18倍),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名