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程成

国信证券

研究方向: 家电及通信行业

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001,曾供职于华宝证券研究所....>>

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鹏博士 通信及通信设备 2020-07-01 8.90 -- -- 10.43 17.19% -- 10.43 17.19% -- 详细
看好公司IDC 价值,维持“增持”评级 多重公告表明公司至暗时刻已经过去,今年以来通过多方努力实现了公司的有序经营。受益新基建和5G,公司IDC轻资产模式或被市场认可,业绩有望得到稳步支撑,看好公司在IDC 领域和企业云市场的拓展,以及海缆业务的政治解决,预计公司 2020-2022年净利润分别为 3.01/3.63/4.39亿,对应市盈率为 41.9/34.8/28.7,考虑到基本面反转和整个数据中心行业同行的高成长空间,维持“增持”评级。
紫光股份 电子元器件行业 2020-06-23 42.60 -- -- 53.10 24.65% -- 53.10 24.65% -- 详细
事项:6月20日公司发布公告,控股股东西藏紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司3.47亿股股份,占公司总股本的司总股本的17.00%,转让价格不低于40.36元/股,受让方不超过三名。中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征股,受让方不超过三名。中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征集转让。本次公开征集期限为10个交易日。意向受让方如符合上述条件,应于本次公开征集公告发布之日起10个交易日内(自2020年6月22日至2020年7月7日)向西藏紫光通信提交相关资料。 本次公开征集期满后,西藏紫光通信将组织评审委员会对符合本次公开征集转让条件的意向受让方进行综合评审,按照《上市公司国有股权监督管理办法》等有关规定,在综合考虑各种因素的基础上择优选择,并与最终确定的受让方签署附条件生效的《股份转让协议》。该协议内容是双方权利义务的最终约定,以国有资产监督管理机构等有权机构审批通过为生效条件。 同等价格条件下,优先选择具有战略性资源、有利于公司发展的意向受让方。西藏紫光通信可根据最终确定的受让方拟受让股份比例的总额确定本次公开征集转让最终转让的股份数额和比例。 国信通信观点:观点:1))6月5日公司控股股东紫光集团引入了重庆两江集团战略投资,基本财务问题得到解决。而计划出让17%紫光股份的股权,可以为紫光股份引入战略投资人,股权结构更加健康,战略投资人未来有望在上下游助力新华三发展。 2)非公开发行股票的募集资金总额不超过120亿元。定增主要投向三个领域:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用,5G网络应用关键芯片及设备研发,新一代ICT产品智能工厂建设。第一部分提升公司在云计算领域核心地位,第二部分补足公司芯片短板,实现核心技术完全自主。第三部分有望给公司提供150万台ICT设备产能,带来约168亿的收入增量,新增利润4.9亿元,同时也是公司工业互联网业务示范项目。 3)同时大股东承诺六个月不通过证券交易系统减持,第二季度紫光股份归母净利润预计同比增长25%-40%,疫情影响基本消除,下半年有望保持高增速。 由于公司第二季度的高速增长,疫情的负面影响比想象中小,政务云和运营商业务订单超预期,我们小幅上调公司盈利预期,原来预期,原来2020年收入预期614亿,归母净利润为19.84亿,现在预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿,亿,归母净利润归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为1.01/1.23/1.65元,对应当前股价PE为41.7/34.2/25.5X,,上调评级为评级为“买买入入”评级。 评论:17%股权即将落地,引入战略投资人保障公司未来发展6月20日,公司控股股东西藏紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司3.47亿股股份,股本的17.00%,转让价格不低于40.36元/股,受让方不超过三名。6月5日紫光集团引入了重庆两江集团战略投资,基本财务问题得到解决,未来六个月也不会通过证券市场减持。而计划出让17%紫光股份的股权,一方面有助于降低紫光集团资金周转的压力,另一方面引入的战略投资者将有助于公司的业务拓展和深入合作,股权结构更加健康,战略投资人未来有望在上下游助力新华三发展。紫光集团承诺未来六个月不通过证券交易系统减持,二季度业绩超预期减持,二季度业绩超预期公司5月26日公布控股股东减持计划,3个月内预计减持1831万股,减持前控股股东及一致行动人共计持有股份11.5亿股,占比56.27%。6月17日控股股东通过集中竞价减持419万股,通过大宗交易减持1310万股,总计减持1729万股,占总股份约0.85%。减持后紫光通信及一致行动人共计持股11.3亿股,占比55.42%。同时公司发布公告,控股股东承诺未来六个月不通过证券交易系统减持紫光股份股票。 因受新冠肺炎疫情影响,公司2020年第一季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期分别下降18.45%和32.86%。但进入2020年第二季度以来,公司各产品线运营和销售快速恢复,在政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付,第二季度营业收入和净利润较上年同期均有较大幅度的增长,预计2020年第二季度归属于上市公司股东的净利润同比增长约25%—40%。 在市场方面,公司紧抓“新基建”给政企市场带来的机遇,继续深入拓展,持续保持市场领先地位;公司在运营商市场也不断取得突破,陆续在高端路由器和高端交换机、服务器、分布式块存储、高端硬件防火墙等集采项目中大份额中标。2020年1-6月,公司营业收入预计同比增长0%–10%,归属于上市公司股东的净利润预计同比增长0%–8%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长20%–30%,预计全面实现同向上升。相关增长势头有望保持。 高端路由器芯片研制成功,在运营商和企业网高端路由器领域也持续实现市场领先在运营商和企业网高端路由器领域也持续实现市场领先近日,紫光旗下新华三半导体技术有限公司(以下简称新华三半导体技术公司)自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节,并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片将在今年内实现流片投产,可广泛应用于路由器等网络产品领域,预计明年上半年新华三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。 在对网络处理器芯片等领域技术开发不断投入的过程中,新华三集团在运营商和企业网高端路由器领域也持续实现市场领先,尤其在中国移动、中国电信、中国联通运营商领域全面通过严格测试并成为运营商核心网络主流供应商,将为推动运营商骨干网向5G时代平稳过渡,以及未来5G商业应用提供优质的网络支撑。本次研制成功的测试芯片是新华三半导体技术公司成立以来率先取得的创新成果,该芯片采用16m工艺制造,目前已顺利进入测试环节,并将在完成CPUcore、高速SerDes、400G以太网以及高速Iterlake等核心IP验证之后,于今年内完成首颗商业网络处理器芯片的流片投产,预计2021年上半年面市发布搭载自研核心网络处理器芯片的高端路由器产品。在网络通信芯片领域的创新突破,将有助于新华三在中国高端路由器市场的竞争中保持领先,并有能力向全球进军。 与此同时,新华三半导体技术公司本次取得的创新成果,将推动紫光集团在芯片领域形成包括移动、存储与网络芯片的扩展版图,并贯穿云计算和整个IT与网络产业生态,进一步提升“从芯到云”产业链条的总体发展。 开启开启120亿定增,助力公司业务发展亿定增,助力公司业务发展紫光股份4月30日发布公告,本次非公开发行股票的募集资金总额不超过120亿元,主要投资三个方向:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用、5G网络应用关键芯片及设备研发、新一代ICT产品智能工厂建设项目。 1)面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用中国云计算市场目前处于高速发展阶段,增速迅猛、空间广阔。根据中国信通院《云计算发展白皮书(2019年)》数据统计,2018年我国云计算市场规模962.8亿元,增速39%。其中,公有云市场规模437亿元,同比增长65%,预计到2022年市场规模达到1,731亿元;私有云市场规模525亿元,同比增长23%,预计到2022年市场规模达到1,172亿元。云计算在我国发展已经进入与行业深度融合的阶段,私有云、行业云、混合云成为云计算产业当前发展的新形态,垂直行业的大量业务需求亟待云应用落地,助力行业智能化转型是当前云计算的主要应用场景。因此紫光股份必须投入面向行业智能应用的云计算核心技术。 通过完成面向行业智能应用的云计算核心技术研发,在面向行业智能应用的大规模aPaaS集群技术、云上集成开发及协同平台、全闪存云存储技术、面向行业智能应用的分布式数据库技术、基于AI和5G的边缘计算平台技术等新一代核心技术领域取得突破,解决紫光股份在云计算、大数据、5G、物联网、AI和区块链技术在行业信息化应用中的突出问题,并通过搭建云平台,促进新一代云计算技术在AI、智慧教育、智慧城市等行业领域中的规模化应用,推进紫光股份向行业智能云服务方向进行重大升级和战略优化,使紫光股份成为云计算行业应用领域的技术和市场领导企业。子项目“面向行业智能应用的云计算核心技术研发项目”的实施主体为紫光股份,实施地点为河南省郑州市高新技术产业集聚区。子项目“面向行业智能应用的云计算产业化项目”的实施主体为紫光股份设立的全资子公司,本次发行募集资金到位后,公司将以增资的方式将募集资金投入到项目实施主体,实施地点为上海市闵行区。本项目之子项目“面向行业智能应用的云计算产业化项目”财务内部收益率为25.55%(税后),静态投资回收期为7.20年(含建设期),动态投资回收期为7.95年(含建设期)。 2)5G网络应用关键芯片及设备研发项目。 本项目包括“基于AI的5G网络通讯关键芯片及设备研发”项目及“5G小基站关键芯片及设备开发项目”2个子项目。 公司基于多年来深厚的行业技术积累和实践经验,已经具备了较强的自主创新研发能力,通过一系列研发项目的实施,在5G关键技术和产品上实现自主研发和生产。目前,在网络产品方面,公司坚持场景化研发,向内生智能演进,持续推陈出新;在路由器方面,公司紧抓5G建设带来的承载网新一轮建设和扩容高峰,推出了全系列5G移动回传承载网产品,为后续业务拓展打下良好基础;在无线领域方面,公司继续坚持“大无线”战略,持续在WLAN、物联网、LTE/5G等方向全面发力;在5G小基站方面,公司已顺利通过三大运营商的测试,并依靠领先的融合行业实践经验以及5G产品方面的技术实力成功中标中国移动研究院4.9GHz小站试制项目。 本项目的实施,将协助公司继续推进面向5G网络演进的技术研究和产品开发,有助于进一步夯实和强化公司在面向5G网络演进过程中已取得的优势,完善公司云化小站和智能数据承载整体解决方案,提升公司在5G行业应用的核心竞争力。“基于AI的5G网络通讯关键芯片及设备研发项目”预计总投资22.0365亿元,研发周期为4年。该子项目旨在通过对以太网交换机可编程交换芯片的持续研发,致力于填补国内基于AI的5G网络通讯关键芯片的技术空白。项目的具体建设内容包括两部分,一是交换机芯片的研发,具体包括芯片规格定义、芯片设计、流片、封装测试、SMT组装等;二是基于此交换芯片的样机研发,具体包括相关硬件研发和软件研发。 “5G小基站关键芯片及设备开发项目”预计总投资15.0156亿元,研发周期为3年。该子项目通过对5G小基站关键芯片技术的研究及设备研发,进一步提高公司的核心竞争力。项目的建设内容分两部分,一是5G小基站关键芯片的研发,二是基站BBU、前传交换机rHub、RRU等样机研发。 两个项目实施主体均是紫光股份,本研发项目的实施地点为杭州市滨江区。 3)新一代ICT产品智能工厂建设项目基于紫光股份的ICT产品技术创新优势和市场规模优势,利用工业互联网技术,建设新一代ICT产品智能工厂,构造一个年生产规模超过年生产规模超过150万台ICT产品产品的数字化、网络化和智能化生产与服务模式,实现从产品设计、生产制造、物流配送、使用维护的产品全生命周期和全产业链的管理和服务,确保新一代ICT产品实现全产业链自主可控,提高资源配置效率与生产效率。本项目计划实现年产30万台IT整机产品(服务器、存储产品等)、77万台CT整机产品(以太网交换机、路由器与安全产品等)、28万台基于AI的5G网络设备、15万台5G小基站设备和6,000台5G边缘设备产品的产能,提供可复制的智能化制造解决方案,提升公司在ICT主要产品领域的自主生产能力。 “新一代ICT产品智能工厂建设项目”预计总投资额为20亿元,建设期1.5年。本项目致力于打造智能工厂,工厂将基于先进系统的制造运营管理平台,应用领先的边缘计算、AR/VR、物联网等各类解决方案,集成工业云、工业物联网、工业大数据等先进工业理念,将生产设备、生产资料、人员及生产信息化进行有效连接,实现自动化、智能化运作,研究智能化生产系统及过程、信息与运营技术深入融合方案,打造国内领先的工业4.0样板的“高端智能制造基地”。本项目完全达产后,预计达产年年平均销售收入为168亿元,项目达产年平均利润总额4.9亿元,财务内部收益率为15.87%(税后)、总投资静态回收期为7.96年(含建设期)、动态投资回收期为9.14年(含建设期)。紫光股份拟以自有资金收购紫光恒越(杭州)技术有限公司100%股权,作为本项目实施主体,本项目的实施地点为浙江省杭州市萧山区。总结:通过非公开融资120亿投资,定增主要投向三个领域:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用,5G网络应用关键芯片及设备研发,新一代ICT产品智能工厂建设。第二部分不足公司芯片短板,实现核心技术完全自主。第三部分有望给公司提供150万台ICT设备产能,带来约168亿的业绩增量。投资建议:投资建议:ICT龙头龙头多渠道提升公司核心竞争力。 6月5日紫光集团引入了重庆两江集团战略投资,基本财务问题得到解决,未来六个月也不会通过证券交易系统减持。 而计划出让17%紫光股份的股权,可以为紫光股份引入战略投资人,股权结构更加健康,战略投资人未来有望在上下游助力新华三发展。非公开发行股票的募集资金总额不超过120亿元,定增主要投向三个领域:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用,5G网络应用关键芯片及设备研发,新一代ICT产品智能工厂建设。第一部分提升公司在云计算领域核心地位,第二部分补足公司芯片短板,实现核心技术完全自主。第三部分有望给公司提供150万台ICT设备产能,带来约168亿的收入增量,新增利润4.9亿元,同时也是公司工业互联网业务示范项目。同时大股东承诺六个月不通过证券交易系统减持,第二季度归母净利润预计同比增长25%-40%,疫情影响基本消除,有望保持高增速。 由于公司第二季度的高速增长,疫情的负面影响比想象中小,政务云和运营商业务订单超预期,我们小幅上调公司盈利,预期,原来原来2020年收入预期614亿,归母净利润为19.84亿,现在亿,现在预计预计20-22年年收入分别为收入分别为622.94/764.15/858.77亿,归母净利润归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为1.01/1.23/1.65元,对应当前股价PE为41.7/34.2/25.5X,,上调评级为评级为“买入”
新天科技 机械行业 2020-06-16 5.58 -- -- 6.33 13.44% -- 6.33 13.44% -- 详细
公司概况:智慧能源物联网综合解决方案提供商,内生外延并行 新天科技是国内唯一一家兼具“智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧农业、 智能电力仿真实训系统”等全产业链的物联网解决方案的上市公司。 2019 年营 收贡献最大的业务板块分别为智能水表及系统、工商业智能流量计和智能燃气 表及系统,分别占比 40.21%、 20.64%、 15.53%,合计占比 76.38%。公司上 市后持续内生外延,围绕智能表计主业积极开展产业链布局,历史业绩优异。 行业分析:进入政策、需求、技术全面协同向好的高速发展期 智能表计经过多年的发展,现在处于一个政策、需求和技术全面协同向好的高 速发展期。技术端: NB-IoT 规模商用条件成熟,设备商和运营商共同推动行 业应用, NB-IoT 芯片和模组价格持续下探,以智能水、气表为代表的智能表 计市场发展最迅速,率先受益 NB 发展春风。政策端: 2019 年年初,住建部 发文要求加强民用“三表”管理,叠加工信部发文加速 NB-IoT 应用发展,带动 行业提速。需求端: NB-IoT 技术解决了行业抄表难、人工贵、漏损故障、无 法实时监控等诸多痛点,在响应国家“节水行动”和“煤改气”工程和满足自身信 息化需求的背景下,下游公用事业单位更换 NB-IoT 表计动力强劲。行业格局 来看,表计行业集中度低,产品智能化推动格局进一步集中。 公司分析: 具备先发优势和技术优势,大客户市场持续突破 公司较早布局 NB-IoT 技术,产品具备先发优势和技术优势。公司收购上海肯 特,进军工商业智能流量计系统业务,技术壁垒高,客户范围向大用户延伸。 智能燃气表客户向大燃气集团公司渗透,接连在华润燃气、昆仑燃气等取得突 破。智慧农业增长迅猛,有望成为新的利润增长点。公司财务状况健康,在成 长性、盈利能力和现金流质量上均优于行业平均水平。 风险提示 物联网产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险;募投项目建设不及预期 看好公司的行业竞争力,维持“买入”评级 我们预计公司 2020-2022 年营收分别为 16.41/21.18/26.01 亿元,归母净利润 为 3.59/4.29/4.93 亿元,当前股价对应 PE 分别为 18/15/13 倍,维持“买入”评 级。
华工科技 电子元器件行业 2020-05-18 22.04 -- -- 22.30 1.18%
27.55 25.00% -- 详细
国信通信观点:此次出让部分华日激光股权,一方面给公司带来较为丰厚的投资收益,一方面公司仍为华日激光重要股东,通过引入了多个优质上下游厂商的方式,打通了激光产业链资源,强强联合,有望多方受益。我们预计公司今年半年报业绩极大概率超过去年同期3.3亿净利润,再考虑到疫情影响,上调全年业绩5000万至7.57亿。投资建议:调整后预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE为29/26/22x,看好公司光模块业务受益新基建,在5G和数通两个大市场取得理想市场份额,维持“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2020-05-18 62.34 -- -- 64.30 3.14%
75.55 21.19% -- 详细
1、IP话机行业特征:1)IP话机的毛利率高是行业现象,与竞争格局和产品持续更新迭代相关,未来若竞争加剧,也有下降风险。2)行业存在分层竞争;3)行业内先发优势和规模效应明显。4)亿联网络的高净利率与其成本精细管控、经营策略紧密相关,另外近几年理财收益、汇率波动也对业绩带来增厚。 2、与亿联网络公司直接接触的渠道环节主要是运营商和授权经销商。我们挖掘Panjiva平台上与亿联网络相关的国际贸易货运信息,其中销往美国的季度货运信息与公司季度总营收趋势基本匹配。 3、我们预计公司20-22年的净利润为15.3/18.8/23.1亿元,当前股价对应PE分别为37/30/24倍,维持“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2020-05-15 62.83 -- -- 64.30 2.34%
75.55 20.25% -- 详细
1、亿联网络所处行业具有一定技术壁垒。相比传统模拟话机,IP 话机除了拾音和播放的作用,还具备智能路由、音视频编解码及其他应用处理等能力,需要长时间的积累和沉淀。 2、亿联网络的外协加工厂商具备丰富的生产经验,客户涵盖国内外知名企业,对于这些外协加工厂商来说,来自亿联网络的加工费仅占其收入的一小部分。 3、近期我们拜访了亿联网络的第一大外协加工厂商华联电子,了解到华联电子有专门的制造车间和生产线用于满足亿联的需求,并根据亿联的发展规划制定相应的扩产计划,响应速度较快,不同产品的交付周期控制在10-15天。在疫情期间,Q1华联电子整体保持良好的生产状态。在音视频产品方面,华联电子未给亿联之外的其他客户提供类似产品。外协加工厂商对亿联网络在生产运作效率、质量管控和生产要求上给予较高评价。文章正文附有相关纪要。 4、我们预计公司20-22年的净利润为15.25/18.81/23.07亿元,当前股价对应PE 分别为37/30/25倍,维持“买入”评级。
新天科技 机械行业 2020-04-20 5.47 -- -- 5.90 6.88%
6.33 15.72% -- 详细
收入端:营收高速发展,结构优化,业务协同良好 从2019年分业务收入增速来看,增速高于总营收增速38%的业务分别是智慧农业节水(154.8%)、智能水表及系统(57.3%)和智能电表及系统(45.5%)。2019年公司营收规模快速扩张主要得益于大客户的突破以及业务订单的快速增长。1、收购上海肯特后整合效果良好,受益于水资源加强管控和NB-IoT物联网智能水表需求的大幅增长;2、燃气业务增长稳定,2019年在昆仑能源和中石油昆仑燃气等大客户开发中取得重大突破;3、智慧农业节水业务是公司收入增速最快的业务,在新疆、内蒙古等地区树立多个示范性标杆项目,前景广阔。疫情短期导致公司上下游复工及项目招投标、项目实施等有所延后,目前公司生产经营已基本全面恢复,下半年业绩有望明显改善。 费用端:运营效率提升,费用率有所回落 2019年公司管理费用率、销售费用率、研发费用率有所回落,主要得益于公司规模效应带来运营效率提升,加大自动化管理水平,精简人员规模,缩减费用。同时公司持续扩招销售和技术人员,提升竞争力。 盈利能力:毛利率维持49%以上,ROE明显提升 公司归母净利润增速高于营收增速主要因为公司营收结构的优化和规模效应和自动化水平提高下经营效率的提,20年有望持续高增长。近三年公司毛利率较为稳定,维持在49%以上,净利率持续上升。2019年公司的ROE和ROA上升明显,销售净利率、资产周转率、权益乘数均有所上升。公司连续9年实施现金分红,投资回报率表现良好。 看好公司的行业竞争力,维持“买入”评级 我们预计公司20-22年的净利润为3.59/4.28/4.91亿元,当前股价对应PE分别为18/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:物联网产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险。
中国联通 通信及通信设备 2020-04-17 5.21 -- -- 5.33 1.14%
5.49 5.37% -- 详细
5G时代联通成本可控,维持“买入”评级 联通的主要成本为4项,其中,最主要的是折旧与摊销成本,根据我们的假设和推算,其2020~2022年的增速分别为4%、4%、5%,处于小幅增长的态势;网络运营及支撑成本率较为稳定;网间结算成本因政策调整逐步消除;销售通信产品成本随代销业务收缩稳步下降。总体来看,联通的成本增长可控,在5G建设前期维持在小幅增长的水平。而结合5G初期联通在收入上的弹性,整体的毛利率有望提升。 当前时点,我们认为运营商的盈利能力有望迎来拐点,看好5G新周期下运营商的投资价值。尤其是中国联通全面引入战略投资者,进行商业模式创新,有望进一步增强其盈利能力。我们预计中国联通2020-2022年归属于A股股东净利润分别为70/90/99亿元,对应23.6/18.3/16.8倍PE,1.14倍PB,维持“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2020-04-08 5.29 -- -- 5.60 4.67%
5.53 4.54%
详细
看好联通在5G新时代的投资价值,调高至“买入”评级 提速降费政策在取得了良好的效果后,5G时代套餐价格和设计方式或有新的创新,有望释放运营商的盈利能力,助力5G建设。 收入端,5G高速网络或带来运营商ARPU值的提升,B端业务有望全面发展,运营商收入增速有望迎来拐点。成本端,运营商5G资本开支按照“精准投资”的思路稳步推进,注重投资回报率,注重成本管控,联通借助共建共享进一步缩减成本。费用端,在经历了4G后期的无序竞争后,运营商行业走向理性发展,整体销售费用率有望持续优化。联通在混改后组织架构调整,注重管理效率提升,成效显著。 当前时点,我们认为运营商的盈利能力有望迎来拐点,看好5G新周期下运营商的投资价值。尤其是中国联通全面引入战略投资者,进行商业模式创新,有望进一步增强其盈利能力。我们预计中国联通2020-2022年归属于A股股东净利润分别为71.5/89.6/99.0亿元,对应22.8/18.2/16.5倍PE,1.14倍PB,调高至“买入”评级。
华体科技 机械行业 2020-04-08 47.98 -- -- 47.59 -0.81%
47.59 -0.81%
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业绩高速增长,照明工程智慧路灯带来高收入 营业收入7.15亿元,同比增长35.76%;实现营业利润1.15亿元,同比增长35.33%;利润总额1.15亿元,同比增长34.38%;归母净利润9,345.04万元,同比增长32.47%;扣非净利润9,173.60万元,同比增长47.28%。业绩高增长主要系照明工程及智慧路灯收入增加所致。 5G大规模商用在即,智慧路灯打开长期增长空间 随着政策支持与运营商的加速建设,5G大规模商用在即,智慧城市建设步伐有望加速,国家对于道路照明等市政基础设施建设投入将持续增长。智慧路灯集智慧照明、WIFI、视频监控、信息发布、环境监测、灾害预警、充电桩等功能于一体,成为智慧城市的重要载体,全国近千亿的路灯市场为其打开广阔的市场空间。华体科技是行业内稀缺的全产业链布局企业,智慧路灯收入持续提升,牵手中国铁塔、华为、腾讯等巨头,公司业绩有望持续增长。 公开发行可转债2.1亿,投入成都智慧绿道项目 公司与腾讯组成联合中标体,中标的成都市环城生态区生态修复综合项目智慧绿道社会合资合作方招标项目,是公司智慧路灯运营的又一里程碑,具有较强示范效应。项目总额为8.74亿,分为基础设施工程建设费2.72亿、基础平台软件及应用软件2.83亿以及公有云平台系统服务、网络安全系统服务、大数据平台系统服务3.19亿三项,牵手腾讯、运营得当,公司有望将这一模式进行异地复制。此项目总投资金额3.95亿,其中公开发行可转债2.1亿,以尽快实现项目落地。 投资建议:看好公司智慧路灯等业务发展,维持“买入”评级 受益于5G时代智慧路灯迎来发展良机,公司牵手腾讯且加入华为eLTE生态圈,我们预计公司2020/2021年净利润分别为1.98/2.73亿元,对应PE分别为24.6/18,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不达预期,国家投入低于预期,5G建设进度低于预期。
城地股份 建筑和工程 2020-04-02 19.75 -- -- 33.28 20.14%
24.98 26.48%
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香江科技并表大幅增厚业绩 公司归母净利润的大幅增长,主要来自收购的香江科技2019年4月份的并表,为上市公司贡献了14.66亿收入,2亿+的利润。香江科技承诺2018~2020归母净利润1.8/2.48/2.72亿利润,20年完成2.6亿,同比增长约30%,完成比例104%。公司传统业务同比增长约20%,亦实现了稳健增长。 双主业协同,共享IDC+5G行业红利 公司传统业务为地基与基础工程的施工服务,服务于各类房地产开发商,属于传统基建领域,对房屋建筑、选址、大型基建等经验丰富;香江科技是是国内领先的云基础设施服务商,拥有数据中心全生命周期服务能力,客户为国内三大通信运营商及云厂商,属于新基建领域,对IDC的建设、运营拥有丰富经验。两者的结合,可有效承建、运营一线城市及其周边的IDC机房。如,年前香江科技签订数据中心建设订单8.76亿,母公司发行可转债不超过12亿元在太仓市拟建部署6KW通信机柜约6,000台的IDC机房一期项目。 此外,香江科技的UPS电源输入输出柜、精密配电柜等智能电气类产品,还可用于5G基站机房的建设,并于2019年中标了中移动的交直流列头柜产品集采等项目,在即将到来的5G建设浪潮中也有望受益。 看好公司在新基建浪潮中的发展,首次覆盖,给予“增持”评级 20年开始,全球进入5G建设高潮,同时全球云厂商资本开支回暖,IDC景气度进一步提升,公司作为国内重要的IDC基建、配套产品提供、运营服务商,有望充分享受本次新基建红利。我们预计2020~2022年归母净利润为4.4/4.7/5.5亿元,对应PE17/16/13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 IDC拓展不达预期风险,上电率不达预期风险,运营效率不达预期风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-01 43.50 -- -- 43.44 -0.14%
44.68 2.71%
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公司发布2019年年报:收入907.36亿,同比增长6.11%,归母净利润51.47亿元,同比增长197.44%,符合预期。每股收益1.22元,同比增长173.05%。基本符合此前预期。公司每10股派息2元。 19年经营管理全面提升 19年,公司对内实现了管理的全面提升。公司在经历了制裁、芯片禁运等一系列风波后,生产全面恢复,收入实现了正增长,利润率提升显著,归母净利润大幅扭亏,总体经营情况喜人。其中,公司不断聚焦和突出主业,关联子公司不断减少,非经营性业绩占比贡献呈下降趋势。公司全面提升管理效率,人员精减明显,费用率得到了较好的控制。在投入方面,全面加码5G,研发人员和费用率持续提升,核心竞争力不断加强。截止2019年底,公司账面资金约333亿元,同时定增约115亿元资金将到账。公司为即将到来的5G建设高潮做好了充分的准备。 20年将进入全面增长轨道 2020年,公司对外竞争力将不断凸显。公司三大板块业务均做了全面储备,其中,运营商业务聚焦核心能力和产品,2019年收入增速和毛利率都创了历史新高,全球5G专利数上升至第三位,全球市场份额提升至10%;政企业务过去三年总体保持平稳,但公司在多个垂直应用领域均加强了5G示范项目的建设,20年开始有望开花受益;消费者业务公司主动收缩,后续将聚焦高毛利和有核心优势的终端,注重有质量地增长。 看好公司作为核心设备商在5G时代的发展,维持“买入”评级 2020年国内运营商5G资本开支已大幅提升,全球都将进入建设高潮期,公司有望全面受益。当前位置,公司拟回购A股股份,也是对公司后续发展充满了信心。考虑到新冠肺炎的影响,我们预计2020~2022年归母净利润为63/83/100亿元,对应PE32、24、20倍,维持“买入”评级。 风险提示 5G建设不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险。
沪电股份 电子元器件行业 2020-03-04 29.28 -- -- 30.96 4.95%
30.73 4.95%
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业绩符合预期,5G建设持续 2019年业绩快报,营业收入71.29亿元,同比增长29.68%;净利润12.06亿元,同比增长111.41%。Q4单季度公司实现营业收入21.19亿元,同比增长约28.6%;净利润3.55亿元,同比增长约89.8%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为17%,同比2018Q4提升5.5个PCT。公司业绩符合市场预期,5G建设趋势持续及通讯服务器需求将有望持续拉动公司市场需求。 产品结构优化,公司盈利能力持续加强 报告期内公司主营业务毛利率较上年同期增加约6.08个百分点,公司盈利指标大幅提升主要受惠于2019年5G、新一代高速网路设备、高速运算服务器以及ADAS(高级驾驶辅助系统)等应用领域的需求稳步向上。公司全力备战5G建网,针对性扩充企业通讯市场板产能,优化产品结构,同时整合青淞厂及黄石沪士产能规模和改善运营效率,带动盈利能力持续提升。 云计算叠加5G基站建设共振,利好国产PCB龙头 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年随着中国5G牌照的发放,基站和数据中心建设进入持续性的放量周期,我们判断2020年5G基站建设进入高峰期。公司聚焦PCB布局二十载,不断深耕5G基站、企业通讯,汽车电子,工业控制和云端计算等核心应用市场,在高性能传输设备、计算存储设备的高端客户及产品定位将有望驱动公司业绩持续增长。 风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021净利润12.06/15.54/18.96亿元,同比增速111.4/28.8/22.0%。当前股价对应PE=37.3/29.0/23.7x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。
中新赛克 计算机行业 2020-03-04 185.61 -- -- 194.82 4.96%
205.88 10.92%
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行业景气度向上,看好全年增长 受益于5G商用,及疫情对在线办公生活习惯的培养,流量持续爆发式增长,信息安全和流量监控作为保障网络空间安全和稳定的重要环节,将全面受益。信息安全行业采购去年因各种原因采购延迟,预计压抑的需求也将于2020年释放,行业景气度全面提升。 公司前后端业务同步发力,增长点较多 2019年,公司继续推进前后端业务融合,使得前端宽带互联网汇聚分发管理产品销售收入实现较快增长,同时带动了后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的快速增长。其中,2019年度公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作,部分省份取得验收并确认收入;同时,公司继续发挥产品间协同效应,并面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用,带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。 费用控制良好,管理效率提升 2019年,公司一方面持续加大研发投入,一方面加强对期间费用的预算和执行管控,既保持了产品的技术领先优势,也在公司经营规模扩张的同时有效控制了期间费用的增长。公司过去几年管理费用率和销售费用率均持续稳健下降,管理效率不断提升。 看好网络安全领域景气度提升与公司质地,维持“买入”评级 公司受业务性质影响,业绩大多确认在下半年甚至是四季度,但拉长来看处于稳健增长轨道。我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度,看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度,预计2020~2021年的利润为4.0/5.6亿元,对应PE45、32倍,维持“买入”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险。
新天科技 机械行业 2020-03-04 5.95 -- -- 6.22 4.54%
6.22 4.54%
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NB-IoT智能表计放量,产品结构优化,19年高增长态势初现 公司营收规模快速扩张的原因包括(1)NB-IoT智能表计的规模化商用,逐渐对存量的IC卡智能表计传统的机械表形成替代;(2)水务公司进一步加强对水资源的管控和智慧水务的应用,使得对工商业智能水表及电磁流量计业务的需求快速增长,公司工商业智能表市场占有份额进一步提升;(3)受益于国家对农村饮用水和农田灌溉用水的管控力度持续加工,公司的智慧农业节水业务实现翻倍增长。我们认为,公司归母净利润增速高于营收增速主要因为公司营收结构的优化和规模效应和自动化水平提高下经营效率的提,20年有望持续高增长。 Q4向来为全年旺季,也是公司业绩增速向上拐点。2019年Q4单季度营收为4.35亿元,同比增长39.9%,环比增长40.55%,单季度归母净利润为1.1亿元,同比增长172.12%,环比增长40.50%。 智能表需求旺盛,市场格局趋向集中,公司份额仍有提升空间 公司是国内智能水表行业的龙头企业,在智能燃气表、智慧农业节水产品、及城市网管检测拥有完整有效的解决方案。智能表计行业面临政策鼓励、技术成熟、需求催化三大利好共振的局面,未来智能水表和智能气表渗透率加速提升,同时行业集中度提升,利好行业龙头。 下半年成功入围昆仑能源供应体系,智能燃气表行业地位提升 公司近几年在智能燃气表行业发展势头迅猛,先后进入华润燃气、港华燃气、新奥燃气等燃气行业龙头供应商体系,今年再次突破昆仑能源,将带来增量订单,为公司未来业绩带来新增长点。 看好公司的行业竞争力,上调盈利预测,维持“买入”评级 我们原来预计20-21年的净利润为3.40/4.16亿元,上调盈利预测后为3.59/4.28亿元,对应PE分别为17/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:物联网产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名