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三安光电 电子元器件行业 2019-11-13 14.78 -- -- 18.35 24.15% -- 18.35 24.15% -- 详细
公告拟非公开发行募集资金 70亿元,用于投入泉州三安(一期)项目公司公告非公开增发预案, 计划募集总金额不超过 70亿元,用于泉州三安“半导体研发与产业化一期项目”。 发行对象分别为先导高芯(出资 50亿)和格力电器(出资 20亿)。 定增价格为定价基准日前 20个交易日交易均价的 90%,按当前价格测算定增股份数约为当前总股本的 13.11%。 发行对象背景雄厚, 分别为国资背景投资基金及国内知名家电上市公司先导高芯主要出资方为先导控股(出资 30亿)、中盈投资(10亿)、麓谷建设(5亿),其分别是长沙城发、湘江集团及高新控股全资子公司。先导控股的全资子公司先导产投作为 GP 出资 5.05亿,并以其参股 39%的臻泰投资,作为先导高芯的管理人。 先导控股的母公司“长沙城发”全称“长沙城市发展集团有限公司” 为长沙国资委旗下资产, 2019年 9月成立,是长沙市市属投资类创新型企业集团,目前总资产超 2000亿元。 格力电器为国内知名上市公司,主营家电类产品, 18年年营收 2000亿元, 18年起已多次涉足半导体芯片产业。此次以定增方式入股三安,显示其看好三安光电在化合物半导体芯片产业的发展前景。 泉州高端 LED 项目目前稳步推进产能投放三安光电 17年 12月公告与福建泉州及南安政府签订总投资额为 333亿合作协议, 此次“半导体研发及产业化项目”为三安泉州产业园的一期项目,项目总投资额为 138亿元, 占协议总投资额的 41%。 一期项目达产后预计年销售 82.44亿元,净利润 19.92亿元。 一期建设项目主要包括三大业务板块:氮化镓业务板块、砷化镓业务板块、特种封装业务板块。 计划新建蓝绿 LED 芯片产能 769万片/年,其中 Mini/Micro 芯片约 162万片/年; 大功率激光器年产约 142万颗;红黄 LED芯片约 123万片,其中 Mini/Micro 芯片 18万片/年, 高功率红外产品 14万片/年;太阳电池芯片约 41万片/月; 特种封装业务产能 8724kk/年,其中 Mini LED 封装 8483kk/年。 截至 2019年 3季报, 公司泉州三安半导体项目顺利推进,部分设备进入安装调试阶段,部分产能开始逐步释放。 公司行业地位稳固,长期竞争力较强, 维持“增持”评级短期 LED 芯片价格下降导致盈利能力下降, 随着公司新增产能释放以及行业景气度回升, 预计公司2019-2020年 15.74/21.12亿元,对应 PE 38/28倍。公司在 LED 芯片领域龙头地位稳固,同时大力发展高端芯片, 看好未来前景,维持“增持”评级。 风险提示LED 行业需求持续不及预期,行业去库存周期拉长导致盈利能力下降。
兆驰股份 电子元器件行业 2019-11-05 2.98 -- -- 3.12 4.70% -- 3.12 4.70% -- 详细
前 3季度净利润同比增长 88%, 超过市场预期前 3季度, 实现营收 90.32亿元,同比增长 1%;归母净利润为 6.70亿元,同比增长 88%。 Q3营收 32.19亿,同比-5%,归母净利润 2.90亿,同比 150%。 前 3季度毛利率 13.01%,同比提升 1.89pct,净利率 7.81%,同比提升 3.92pct。 Q3毛利率 16.44%,环比提升 4.80pct,净利率 8.98,环比提升 2.30pct。 公司利润端大幅增长,主要由于生产成本控制较好, 且获得一定汇兑收益,两者带动净利率提升。 电视机代工拓展国内大客户顺利,贡献主要利润增长点前 3季度测算公司电视机代工板块营收超 50亿,同比基本持平, 净利润约 4亿,同比增长 150%。 公司生产成本控制出色,并且今年液晶面板价格下降,助力公司毛利率提升显著, 带动公司净利率提升。 目前公司在全球 TV 代工厂排名前四,并且已成为国内 H 客户的核心供应商,代工份额持续增加。 封装板块(兆池节能), 测算前 3季度营收约 13亿, 同比增加约 10%,净利润 1.4亿,同比增长 10%以上。 其他板块, 机顶盒业务测算营收约 13-14亿,同比小幅下滑,风行电视测算营收 7亿, 净利润扭亏为盈。 照明灯具(自有品牌)营收约 4亿, 同比增长约 300%,净利润扭亏为盈。 以上业务板块测算贡献净利润约 1.4~1.5亿,同比增长较好。 LED 芯片厂稳步试运行, LED 全产业链布局起航, 各项运营指标良好公司 LED 芯片厂稳步试运行,目前有十多台中微 A7MOCVD 设备,已实现小量营收,未来将根据市场环境逐步扩产,公司目标产能约 50~60万片(4寸片)。随着公司 LED芯片起航,公司将形成芯片+封装+应用的全产业链布局。 公司整体运营指标,存货周转天数约 52天,同比下降 8天,应收账款周转天数约 94天,同比提升 10天,销售商品收到的现金/应收约 100%,同比提升 14pct。 目前营运指标保持健康,显现较好的客户质量及营运管理。 预告全年增长 80%~120%, 维持“ 增持”评级公司预告 2019年归母净利润将预计同比增长 80%至 120%,我们预计公司 2019~2020年归母净利润 8.99/10.38亿元, 预估 yoy 增速 102%/15%,对应 2019-2020年 PE 15/13倍, 维持“ 增持”评级。 风险提示 LED 行业需求不及预期
TCL集团 家用电器行业 2019-11-04 3.27 -- -- 3.67 12.23% -- 3.67 12.23% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,面板价格下滑拖累业绩剔除重组业务数据,公司 19年前三季度备考营收 411.56亿元,同比+19.2%,备考归母净利润 25.8亿元,同比+19.3%,扣非归母净利润 5.66亿元,同比-55.06%。加权 ROE 8.85%同比提升 1.77个百分点。业绩符合市场预期。 19Q3单季度营收 150.44亿元,同比-49.4%,环比+6.03%, 19Q3单季度毛利率 7.82%,单季度净利率 4.99%。公司人均净利润由 2.85万元提升至 7.61万元,集团费用率由 16.1%降至 13.0%,资产负债率由 68.4%降至 60.3%。 公司效率成本优势凸显,面板价格下滑拖累业绩公司完成重组后,聚焦半导体显示主业,以极致效率成本为核心经营理念,优化组织,重构业务流程,进一步提高经营效率和效益的领先优势。受全球经济增长放缓和面板产能集中释放等影响,半导体显示产业继续供过于求,大尺寸面板价格持续下降,海外面板厂商亏损放大,行业加速重构洗牌。产业链正在加速向中国转移,公司作为国内面板行业龙头有望引领面板行业的新一轮技术红利,并有望受益行业格局洗牌,产能出清后的新一轮景气周期。 面板行业变局已至,华星光电剩者为王19年三季度开始海外厂商开始大幅收缩产能,面板价格企稳, 20年后伴随着老旧产能的一步退出,和新增产能的趋缓,行业产能过剩现状有望逐步缓解。 我们预计伴随着国内新一轮扩产周期结束,行业格局洗牌后, TOP5的集中度将再次收敛。而华星光电的龙头地位将进一步增强。伴随着需求端面板大尺寸化的发展,大尺寸化需求的不断拓展,带动行业需求回暖从而触发下行周期后的景气期。华星持续增产能优化产品结构,有望受益行业景气度触底回升。 风险提示。 半导体显示景气度持续低迷,下游需求不达预期。供给出清进度低于预期,公司产能释放不达预期。 坚持半导体显示主业的科技集团,维持“买入”评级考虑行业仍处于低谷,我们调整盈利预测, 19/20/21年实现归母净利润31.87/35.8/40.57亿元。 EPS 0.24/0.26/0.30元,同比增速-8.1%/12.3%/13.3%,当前股价对应 PE 14.2/12.6/11.1X,公司估值低于可比公司平均值,公司盈利能力伴随行业格局改善有望逐步改善,维持“买入”评级。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-11-04 44.56 -- -- 53.00 18.94% -- 53.00 18.94% -- 详细
前3季度净利润同比增长8.97%,略低于市场预期 前3季度营收173.37亿,同比增长0.40%,归母净利润17.02亿,同比增长8.97%。Q3营收79.99亿,同比增长2.71%,归母净利润10.93亿,同比下降3.43%。前3季度毛利率22%,同比增长0.48pct,净利率10.90,同比增长0.77pct。Q3毛利率24.38%,同比下降2.17pct,净利率13.66%,同比下降-0.41pct。由于公司3季度固定资产增长较多,导致折旧增加,因此毛利率有所下降。 消费电子及计算机领域产品营收较快提升,通讯用板获大客户转单 测算Q3通讯用板(手机)产品营收59~61亿元,同比基本持平。根据产业调研显示,下游A客户Q3手机类产品出货量下降了15%,但公司凭借领先的技术能力,成功获得更多的MPI天线订单,提升了在A客户的份额,因此营收端基本保持。 测算Q3消费电子及计算机用板营收19亿~21亿,营收占比约25%,同比增长约20%。公司积极开拓手表、pad、可穿戴等领域获得较好成果,营收获得较好增长。 公司主要厂区产能逐步投放,固定资产显著增长,整体营运效率保持良好 固定资产84.66亿,相比2季度增加9.73亿,在建工程7.44亿,相比2季度减少1.55亿。显现加快推进项目建设进度,预计系庆鼎淮安三期(柔性多层板)、秦皇岛高阶HDI项目逐步进入投产阶段。此外深圳二厂建设工程中,一期厂房已完成封顶,预计一期工程将于年内完工。公司固定资产大幅增加,显现为消费电子需求旺季已做好准备。 公司资产负债率水平为35.39%,相比上半年上升6.69pct,应收账款周转天数90天,同比下降约6天,存货周转天数48天,同比下降1天,营运效率整体保持良好。 稳定成长且盈利优质的资产,给予“买入”评级 预计公司2019~2020年归母净利润30.24/34.57亿元,预估yoy增速9.1%/11.5%,对应2019-2020年PE36/31倍,公司作为FPC全球龙头享估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示 大客户下游销量不及预期 PCB行业需求不及预期
沪电股份 电子元器件行业 2019-11-04 21.52 -- -- 23.68 10.04% -- 23.68 10.04% -- 详细
前 3季度业绩高增长, 处于预告中值 前 3季度营收 50.10亿元,同比增长 30%,净利润 8.51亿元,同比增长 122%。单季度营收 18.88亿元,同比增长 36%,环比增长 7%,净利润 3.73亿元,同比增长 99%,环比增长 18%,处于预告中值。 前 3季度毛利率 29.88%,环比提升 0.68pct,净利率 7.03%,环比提升 1.67pct,单毛利率 31.01%,同比+5.95pct,净利率 19.74%,同比提升 6.27pct。受益 5G 及通讯服务器的需求提升,公司产品结构持续优化,带动公司营收及毛利同步提升。 公司通讯板业务贡献较快成长 测算前 3季度公司通讯 PCB 营收 33.88亿, 单 Q3预计达 12.79亿, 同比增长超 48%,毛利率保持约 32%。 5G 产品营收增长较好, 营收占比预计超过 15%, 同时数据中心的高速运算服务器、数据存储、交换机等需求增长,推动公司通讯板营收及毛利率增长较好。 测算汽车板业务前 3季度营收 10.60亿元, 单 Q3预计达 4.01亿元,同比增长有所回暖。 测算工控板前 3季度营收 3.08亿元, 单 Q3预计达 1.12亿。 测算消费电子板前 3季度营收 1.16亿元, 单 Q3预计达 0.06。 由于宏观环境因素,公司除通讯板块外,其他版块营收基本环比持平, 且毛利率保持稳定。 公司各项运营指标保持较好, 生产状态较为饱满 公司前 3季度销售商品收到的现金/营收比例为 109,环比基本持平, Q3存货周转天数达 98天,环比持平,应收账款周转天数 82天,环比下降 3%,显现公司整体营运效率及营收质量保持较好, Q3实际职工薪酬估算 3.22亿,环比提升 0.37亿,职工薪酬进一步提升显现公司生产状态饱满,生产工作时间有所提升。 优质赛道的加速成长企业, 维持“买入”评级 5G 建设周期正处于加速期,公司处于极佳的经营周期。 我们预计 19~20年 12.31/15.59亿元, 同比增速 116%/27%,对应 19/20年 PE 36/27X, 维持“买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期,公司产品降价的风险。
兆易创新 计算机行业 2019-11-01 158.50 -- -- 180.88 14.12% -- 180.88 14.12% -- 详细
业绩符合预期 2019年前三季度公司营收22亿元,同比增长28%;净利润为4.49亿元,同比+22.4%。Q3单季度公司营业收入10亿元,同比增长63%;净利润2.62亿元,同比+98%。三季度营收和利润大幅增长主要包括三大原因:第一,NOR产品下游来自TWS耳机需求持续增长;6月28日公司完成思立微资产重组,贡献了部分营收和利润;由于美元汇率上涨,公司额外获得收入0.83亿元。公司业绩符合市场预期。 TWS耳机销量攀升,带动行业需求反弹 由于TWS耳机的销量快速攀升,对于NOR存储芯片的市场需求得到了极大的增长。目前全球主流的NOR芯片供应商主要包括旺宏,华邦电以及兆易创新,其他供应商基本退出NOR市场或者全面转向车规领域市场。公司由于采用Fabless经营模式,相对于台湾竞争对手具备更强的产能调节能力,并且拥有中芯国际代工产能的充分支持,公司将深度受益于TWS产品的需求趋势。除了消费级产品,公司还计划在2020年开始推出大容量基站用NOR存储器,我们看好公司作为成为存储器芯片国产替代的核心龙头地位,未来有望持续获得国内存量市场。 多产品线持续推进:并购思立微完成,定增进军DRAM 公司立足现有Flash和MCU业务,积极推进产业整合。公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目,约定以可转股债权方式投资3亿元。同时公司继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。未来公司定增项目进军DRAM市场,未来有望于合肥长鑫一起成为中国的存储器战略基地。 投资建议:维持“买入”评级 预计公司19-21年利润分别6.19/7.70/9.72亿元,对应PE分别为75/60/48倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品推进不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2019-11-01 149.40 -- -- 164.96 10.41% -- 164.96 10.41% -- 详细
前 3季度, 公司营收同比增长 43%, 归母净利润增长 83%, 略超市场预期 前 3季度营业收入 76.58亿元,同比增长 43%,归母净利润 8.67亿元,同比增长 83%。 其中 Q3营收 28.66亿,同比增长 37%,归母净利润 3.96亿,同比增长 105%,接近预告区间的上限,略超市场预期。 公司前 3季度毛利率 25.66%,同比提升 2.95,净利率 11%,同比提升 2.46pct, Q3毛利率 28.78%,环比提升 4.77pct,净利率 13.85%,环比提升 3.02pct。 公司 3季度盈利能力加速, 主要受益下游 5G 等通信类产品需求持续较好, 带动公司产品 ASP 有所提升,营收端及毛利率较快增长。 5G 产品营收占比测算约 25%,南通一期营运营较好 测算公司单 3季度 PCB 板块营收超 20亿元,同比增长超 40%, 整体毛利率测算约26%~28%, 净利率测算约 12%,均环比提升显著。 南通一期盈利能力继续提升, 一期当前月产值超过 1亿, 测算月产能达到约 3~3.5万平方米/月,净利率预计达 11%以上。 主要受益来自大客户通信及服务器等需求拉动,同时 5G 通信产品出货量提升,带动公司盈利提升。 公司 ROE 创新高,各项运营指标保持良好,在建工程大幅增加 公司单季度 ROE 达 9.30%, 创历史新高,存货周转天数为 63天、应收账款周转天数79为天,均环比持平。 公司在建工程 Q3末为 10.09亿,环比增加 4.46亿,预计主要系投入南通二期数通项目扩产,预计项目建成后将新增 PCB 产能 58万平方米/年,年产值可达 15亿元。 PCB 中游制造领域的优质资产,迎 5G 成长周期, 维持 “ 买入”评级 根据产业链调研显示, 主流基站设备商已加速 5G 基站建设需求, 预计将进一步推动公司产品量价齐升, 预计 19~21年净利润 12.70/17.46/21.92亿元, yoy 增速分别为82%/30%/30%,对应 2019-2020年 PE 40X/29X, 公司作为 5G 通信 PCB 领域的制造龙头,且布局 IC 载板赛道长期逻辑顺畅, 维持“买入”评级。 风险提示 5G 及 IC 载板业务不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2019-11-01 22.60 -- -- 24.39 7.92% -- 24.39 7.92% -- 详细
3季度归母净利润4.13亿元,同比增长49%,符合市场预期 前3季度营收94.70亿,同比增长6%,归母净利润10.42亿,同比增长29%。Q3营收34.97亿,同比增长10%,收入增速高于上半年2.85%的增速;归母净利润4.13亿,同比增长49%。公司净利润增速较快,且快于营收增速,主要由于5G应用高附加值产品增长较好,带动公司毛利率及净利率较大提升。前3季度毛利率26.81,同比提升6.45pct,净利率11.85%,同比提升2.29pct。Q3毛利率28.45%,环比提升1.31pct,净利率12.73%,环比提升0.05pct。公司盈利能力呈现逐季增加。 PCB业务保持较好增长,高频高速加速放量 测算公司Q3覆铜板和粘结片营收20.68亿,同比增长9%,公司高频高速产品Q3单季度营收已超过1亿,环比取得较快成长。测算PCB板业务Q3营收7.16亿元,同比增长24%,净利率超过15%。主要由于5G及高端产品制造差异,PCB板出货单价大幅提升,带来收入稳步增长,业绩表现突出,带动公司毛利率及盈利提升。 各项财务指标表现良好,固定资产大幅增长,预计系新产能投放 公司Q3ROE5.44%,同比提升0.86pct,公司存货周转天数为75天,环比提升1天,应收账款周转天数114天,环比下降3天。营运指标均表现较好。固定资产43.24亿元,环比提升8.55亿元,在建工程8.42亿,环比下降5.57亿,预计公司主要系陕西及九江新产线逐步投产转固所致。 5G高频材料龙头,开启新成长周期,给予“买入”评级 公司作为内资覆铜板龙头企业,在高频高速产品的突破是典型的产业升级,新产品将使得公司盈利能力大幅提升,5G时代公司已不再是简单的周期性公司,产业升级进入加速成长期。预计2019-2020净利润14.48/18.18亿元,同比增长45%和26%,对应PE37/30倍,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-01 14.96 -- -- 18.35 22.66% -- 18.35 22.66% -- 详细
前3季度营收下降17%,归母净利润下降56%,低于市场预期 公司前3季度营收53.32亿元,同比下降17%,归母净利润11.52亿元,同比下降56%,扣非净利润6.89亿,同比下降67%。前3季度毛利率32.38%,同比下降14.97pct,净利率21.61%,同比下降18.95pct。由于宏观环境及国际贸易形势影响,LED行业整体需求下行,公司盈利下滑。 Q3营收19.45亿元,同比下降12.41%,环比提升17%,归母净利润2.69亿元,同比下降63%,扣非净利润2.08亿元,同比下降69%,环比提升6%,Q3毛利率27.52%,同比下降16.94pct,净利率13.85%,同比下降19.50pct。 财务指标略有改善,存货周转天数环比回落 报告期末公司存货32.68亿元,相比Q2小幅提升0.3亿元。存货周转天数为223天,相比Q2下降约20天,显现有所改善,但短期内仍有去库存压力。应收账款周转天数128天,环比下降5天。销售商品收到的现金/营收比率为104,同比有所改善。公司资产减值损失1.26亿元,相比2季度提升0.23亿,预计系存货减值准备提升所致,整体看来公司经营指标有小幅改善迹象。 大股东持续获得外部支持缓解压力,公司化合物半导体迎重要时点 公司同时公告大股东三安集团获得长沙建芯支持,长沙建芯向三安电子增资70亿,并获得三安电子27.84%股权,而三安电子持有三安光电29.76%的股权。而此前公司公告将获得长江安芯59.6亿元资金支持,以及年初公告获得不低于54亿元(已落实20亿元)及流动性支持6亿元。总体来看大股东的财务压力已得到较好的资金支持,目前三安集团及三安电子股票质押占其持有的72%,相比年初有所下降。 此外公司化合物半导体目前正迎来重要时点,目前国内H大客户全力支持公司化合物半导体产品开发及验证,预计若4季度公司产品技术指标通过量产验证,明年公司则有望迎来H客户较多的订单释放。 公司行业地位稳固,长期竞争力较强,维持“增持”评级 短期行业价格下降导致盈利能力下降。考虑到短期行业价格压力,预计公司2019-2021年14.13/16.93/19.36亿元,对应PE44/37/32倍。公司在LED芯片领域龙头地位稳固,整体竞争实力较优,继续维持“增持”评级。 风险提示LED行业需求持续不及预期,行业去库存周期拉长导致盈利能力下降。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-11-01 77.87 -- -- 87.90 12.88% -- 87.90 12.88% -- 详细
业绩持续超市场预期,预计成长继续加速 2019前三季度公司营业收入218.74亿元,同比增长98.74%,归母净利润5.30亿元,同比增长413.19%。2019年Q3公司收入再次创历史新高,达到104.4亿元,同比增长87%;Q3净利润3.34亿元,去年同期0.08亿元。市场预期2019前三季度实现净利润4.3-5.1亿元,公司业绩超越市场预期。公司目前上升趋势仍然持续,预计未来将会加速成长。 ODM迎来增量客户,5G趋势带动未来成长 随着智能手机市场进入成熟阶段,二线智能手机品牌企业和一些逐渐转向印度市场的一线品牌企业开始增加和ODM企业的合作。闻泰科技作为全球ODM行业龙头,顺应产业趋势积极扩产,并且针对核心客户战略需求在印度快速扩建产能,未来将有望获得持续的增量市场订单。同时,随着进入2020年下半年,5G手机换机潮将有望带来的新一轮行业景气红利。我们看好公司未来在海外市场的持续性增长和先发优势。除了手机以外,公司在多个终端上都开拓了新的ODM业务客户,公司的成长逻辑已经完全确立,趋势持续加速。 安世半导体并购完成,一体两翼助力长期发展 公司收购的安世半导体是全球知名的分立器件半导体龙头企业,属于国内稀缺的IDM半导体资产。随着公司重组完成,2019Q4公司将完成安世半导体并表。 公司正在从传统的ODM制造企业向半导体高科技企业转型。公司的芯片能力将会和公司的传统业务实现有效协同,帮助公司在品牌客户的供应链国产化转移策略下争取更大的订单份额。我们看好公司未来双业务的持续协同加速发展,以及在中国高科技行业实现自主可控中发挥更加重要的作用。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好公司的长期发展,预计公司2019-2021年净利润分别为9.99/16.43/24.89亿元,,当前股价对应PE分别为47.8/29.0/19.2X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求疲软,收购整合不及预期。
工业富联 计算机行业 2019-11-01 15.70 -- -- 16.20 3.18% -- 16.20 3.18% -- 详细
业绩符合预期,盈利能力环比好转2019 年前三季度公司营收2799 亿元,同比减少1.42%;归母净利润为102亿元,同比+4.4%。Q3 单季度公司营业收入1094 亿元,同比减少12.4%;归母净利润47 亿元,同比9.2%。公司三季度盈利环比向好,符合我们对公司全年的预期。公司Q3 收入减少主要源于市场需求下降,公司战略性放弃部分盈利能力较差的订单并且持续加强内部成本管控,保证了公司毛利和净利的同步好转。 收入下降,盈利提升是如何实现的?随着中国5G 牌照的发放和各大手机品牌陆续推出5G 手机,2019 年正式成为4G 后5G 前最后的一年。由于传统4G 网络的建设放缓以及全球智能手机销量的下滑,2019 年工业富联下游市场需求明显减弱。但随着2019Q3 苹果新机发布后销量超预期,工业富联业务中对利润影响最明显的高精密机构件有望得到明显增长。同时,公司设备组装业务由于盈利能力显著低于精密机构件业务,组装业务收入规模减少后对于公司整体毛利率和净利率反而有较明显的提升作用。我们同时关注到公司2019Q3 研发投入比例持续增加,预计面向5G 的业务布局将在2020 年为公司带来显著收益。 背靠鸿海,硬实力拥抱产业变局公司第一大股东是全球EMS 龙头鸿海精密,持股比例约为62%,依靠母公司强化全球布局,垂直整合设计制造与经营模式,形成了全球3C 电子行业最短的供应链。同时公司布局长远,已经拥有边缘计算的雾小脑、5G 各类相关产品、灯塔工厂、专业云等服务,公司积极探索工业互联网新业态。公司具备全球产业布局以及优异的资产质量,具备抵御全球产业变局的硬实力。 投资建议:维持“买入”评级针对2019 年全球复多变的宏观形势,我们持续看好公司的竞争优势和长期发展。预计公司19-21 盈利预测为179/207/261 亿元,当前股价对应PE 分别为17.4/15.1/12.0X。维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,5G商用后市场需求低于预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-31 13.93 -- -- 15.53 11.49% -- 15.53 11.49% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,业绩环比改善明显 公司19年前三季度实现营收42.68亿元,比上年同期增长20.59%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,比上年同期增长22.42%,扣非归母净利润1.88亿元,同比增长26.53%,业绩符合市场预期。 公司2019年前三季度毛利率为14.64%,比上年同期增加2.46个百分点。净利率4.86%,同比减少0.27个百分点。19Q3单季度营收15.98亿元,同比+19.15%,19Q3单季度毛利率16.03%,比去年同期增加2.52个百分点。 光学产业新品逐步放量,持续培育新的增长点 公司手机镜头及模组出货下游ODM大客户,并显著放量,未来产能进一步扩大,产品向中高端持续发展。光学屏下指纹开始批量出货,预计年底满产并将成为明年的重要增量。此外公司的车载镜头已经通过多家知名汽车电子厂商认证,并开始辆量产出货,公司车载镜头增量潜力足,订单稳定性及持续性强。 未来车载持续放量值得期待。此外公司在高清广角镜头领域已经成为国内外多个知名大客户的主力供应商,高清广角影像模组已成为新的增长点。 触控显示产能持续释放,全方位布局稳定增长 公司继续紧紧围绕京东方等大客户做战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,开发了一批新的一线品牌客户。重庆两江项目产能进一步释放,产品类型持续丰富,技术能力不断提升,不断扩大中尺寸生产线,产品类型不断拓展,伴随着产能释放业绩有望逐步提升。公司投资美法思,共同设立江西智联,打造无线充电芯片等核心产品,随着产品方案的完善以及进入量产,有望持续增厚公司业绩。 风险提示。下游整体需求不达预期。光学新产品放量不达预期。触显业务产能释放不达预期。 内生外延布局5G,业绩高增长潜力足,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,19/20/21年实现归母净利润3.40/5.03/6.58亿元。EPS0.48/0.70/0.92元,同比增速38.6%/47.8%/30.7%,当前股价对应PE31.6/21.4/16.4X,公司估值略高于可比公司平均值,公司业绩持续改善显著,光学事儿有望迎来高速成长期,维持“买入”评级。
锐科激光 电子元器件行业 2019-10-31 91.08 -- -- 98.38 8.01% -- 98.38 8.01% -- 详细
2019年前三季度业绩同比下滑23.12% 公司发布2019年三季报,实现营业收入14.18亿元,同比增长30.72%;归母净利润2.80亿元,同比下降23.12%;扣非净利润2.23亿元,同比下降37.15%。单季度看,19Q3实现营收4.06亿元,同比增长21.69%,实现归母净利润0.61亿元,同比下降39.48%,业绩大幅下滑主要系:2019年激光器市场竞争异常激烈,受到竞争对手价格战的持续影响,公司根据市场情况对产品价格进行了调整,更具性价比的激光加工手段在终端客户的渗透加速,部分应用行业需求提升明显,保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。从市场份额看(国内光纤激光器市场规模按同比增速5%估算,IPG三季报取收入预告中值3.4亿美元,中国区收入按19H1收入占比测算:40.95%),IPG/锐科市占率从2018年的52.6%/17.8%变动至2019Q1-Q3的44.7%/22%。公司市占率提升4.2个pct,继续占据国产光纤激光器领先市场地位。 价格战趋缓,单季度毛利率环比企稳回升 公司前三季度毛利率/净利率31.92%/20.68%,同比下降18.44/13.52个pct;管理(含研发)/销售/财务费用率为4.66%/6.56%/-0.06%,同比变动0.87/-0.05/0.22个pct。单季度看,毛利率/净利率32.16%/16.235,同比下降17.21/16.40个pct,环比变动+2.59/-3.85个pct,毛利率环比企稳回升,主要系:三季度价格战趋缓,且公司陆续展开了一系列降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,加上公司产品及客户结构优化改善毛利率情况;单季度净利率下滑主要系公司期间费用率增长较快所致,管理(含研发)/销售/财务费用率为8.90%/6.97%/-0.14%,同比增长0.82/2.23/0.83个pct,环比变动+3.38/3.34/-0.18个pct。 投资建议:维持“增持”评级 长期看,作为中国制造业中为数不多的上游技术型公司,公司所处激光赛道好,技术实力强,看好公司成长为光源平台型公司;短期看,行业洗牌仍正在进行中,价格的调整是正常的,同时也要注意到功率和份额的提升都在公司的能力范围之内。我们下调公司2019-21年归母净利润至3.60/5.72/7.47亿元,对应PE50/31/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
崇达技术 电子元器件行业 2019-10-29 17.49 -- -- 18.06 3.26% -- 18.06 3.26% -- 详细
前 3季度营收同比持平,净利润同比下降 10%,低于市场预期公司前 3季度营收 27.77亿元,同比持平,归母净利润 3.90亿元,同比-10%。 单 Q3营收 9.25亿元,同比-3%,归母净利润 1.26亿元,同比-18% 。 公司前 3季度毛利率 30.61%,同比下降 2.22pct,净利率 14.04%,同比下降 1.58pct。 公司单 Q3毛利率 28.33%,同比下降 4.78pct,净利率 13.56%,同比下降 2.37pct。 预计主要由于宏观贸易环境等不利因素,公司 ASP 产品价格同比有所下降,是公司毛利率及净利率下降的主要原因。 5G PCB 产品逐步出货,预计 4季度将迎来收获期PCB 板业务: 考虑宏观环境因素及前期某大客户单批订单结算在 2季度完成, 因此测算Q3平均产品价格有所回落约 3%, 导致产品毛利率下滑较多。 3季度起 5G 用高频高速板小样进展顺利, 预计 4季度将迎来收获期, 目前公司 5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普(CommScope)、 Calix 等。 FPC 业务: 目前三德冠前 3季度净利润测算超 1亿, 当前单月产值超 1亿, 净利率约13%, 继续保持较好盈利能力。 IC 载板业务:公司于 2019年 6月收购了普诺威 40%的股权,正式开启了 IC 载板领域的布局,目前处于积极整合期。 各项经营指标保持稳定, 在建工程小幅提升为配合 5G 产能投放公司经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为 98%,环比小幅下滑 2pct,应收账款周期为 71天, 环比下降 1天,存货周转天数 47天, 环比提升 1天, 各项指标显现运营状况较为稳定。 资产负债表指标显现,固定资产为 20.54亿,相比期初小幅提升,在建工程 2.79亿, 环比增加 0.55亿, 预计公司为配合 5G 产能,小幅增加产能建设。 管理优秀的优质公司, 给予“买入”评级由于宏观环境不利因素,我们小幅下调公司盈利预测 2019-2020年实现净利润 5.68/6.90亿(6.11/7.44亿元), 目前股价对应 19-20年 PE28x/23x, 考虑公司重点客户 5G 订单未来有望释放,维持“买入”评级。 风险提示PCB 行业景气度不及预期
视源股份 电子元器件行业 2019-10-29 94.50 -- -- 88.50 -6.35% -- 88.50 -6.35% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,单季度毛利率创历史新高 前三季度实现营收130.01亿元,同比增长8.32%;实现归属于上市公司股东的净利润14.14亿元,同比增长66.32%,扣非归母净利润13.43亿元,同比增长63.77%,业绩处于半年报指引上限,符合市场预期。公司预计19年全年归母净利润14.56~17.07亿元,对应Q4单季度归母净利润0.42~2.93亿元。19Q3单季度营收57.97亿元,同比+0.22%,19Q3单季度毛利率30.28%,创历史新高,比去年同期提高8.06个百分点。 毛利率提升受益原材料降价,三季度营收增速放缓 公司的板卡业务受益于上游主要元器件等材料价格下行,智能板卡出货量的显著提升,以及研发投入带来的新材料和新工艺并导入优势供应商,板卡业务毛利率有所提升。此外诸如液晶面板价格的持续下滑,也带动公司交互平板业务毛利率提升。在传统市场增速下滑的背景下,公司三季度营收增速有所放缓,公司继续扩品类,拓渠道,保优势,大力拓展非公立教育和会议市场,力求整体增速稳定。 公司的竞争地位稳固,协同助力新业务发展 教育交互平板具备刚需效应,竞争格局已定,现阶段增速略放缓,公司从政策落地情况寻找新的需求。根据采购需求扩品类,公司保持轻资产模式,继续利用现有的优势保持稳定增长。依托软件+硬件结合优势开拓非财政支出的私立、培训等教育业务。Maxhub继续拓展分销渠道,持续开发大客户需求,公司继续保持企业交互平板的龙头地位,同时公司在智能家电、智慧医疗等领域持续投入,充分发挥与主营业务的协同效应,布局公司的可持续发展。 风险提示。 下游需求不达预期。市场竞争加剧,新业务拓展不达预期。 优秀的TV板卡及交互平板龙头,维持“买入”评级 预计公司19/20/21年实现归母净利润16.02/20.67/24.75亿元。EPS 2.44/3.15/3.77元,同比增速59.5%/29.0%/19.7%,当前股价对应PE 39.5/30.6/25.6X,公司估值略高于可比公司平均值,公司作为优秀的TV板卡及交互平板龙头,未来成长能力高于同行业,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名