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TCL科技 家用电器行业 2020-04-03 4.38 -- -- 4.53 3.42% -- 4.53 3.42% -- 详细
19年年报业绩略低于预期,行业周期底部凸显经营效率由于公司于19年4月份完成重组,转型以半导体显示及材料业务为核心的科技集团,剔除重组业务数据影响。19年实现备考营收572.7亿元,同比+18.72%,备考归母净利润26.18亿元,同比-16.98%。略低于我们前期预期,主要是由于19年四季度行业进入周期最低谷,公司实现Q4单季度营收161亿元,归母净利润为4043万元,扣非归母净利为-2.68亿元。大尺寸面板价格普遍跌破现金成本,致公司亏损压力增大。 疫情带来供需格局不确定增强,供给端洗牌趋势明显全球半导体显示产业供给端洗牌的趋势清晰,韩国厂商加速产能退出。 疫情带来供给和需求两端的剧烈波动,给全球半导体产业的复苏带来不确定性,在需求端未有本质的拐点初现前,行业内部的竞争将继续围绕成本与效率进行。通过高效的产线投资策略、产业链协同优势和优秀的管理水平,TCL 华星在产业周期低谷始终保持行业领先的运营效率和效益,突破行业周期低谷,蓄势下一轮行业成长。 5G 需求端受海外疫情影响走弱,大尺寸化进展超预期目前海外疫情影响范围扩大,带来海外需求端的下滑,而国内供给端产能复工进展顺利,供需格局短期剧烈波动,有望带动部分面板价格二次探底。在疫情过后需求端的回补有望重新带动行业供需格局转好。 大尺寸面板渗透加速,带动行业平均出货尺寸快速上升。而小尺寸OLED 公司开始批量供应大客户旗舰机型,是公司中小尺寸手机面板营收快速成长的关键。 风险提示:疫情发展致需求低于预期;OLED 放量低于预期。 投资建议:看好公司成为半导体显示巨头,维持 “买入”评级。 我们预测公司20/21/22年实现归母净利润26.20/36.87/50.42亿元。 EPS 0.19/0.27/0.37元,同比增速0.1%/40.7%/36.8%,当前股价对应PE 22.1/15.7/11.5X。公司估值略低于可比公司平均值,公司作为半导体显示龙头之一,受益产能高速成长,维持“买入”评级。
工业富联 计算机行业 2020-04-02 13.13 -- -- 14.28 8.76% -- 14.28 8.76% -- 详细
业绩符合预期, 业绩符合预期,Q4盈利能力显著提升2019年公司实现营收 4087亿元,同比减少 1.6%;归母净利润为 186亿元,同比+10%。Q4单季度公司营业收入 1288亿元,同比减少 2.04%;归母净利润 84亿元,同比增长 17.8%。公司业绩稳健增长,符合我们对公司此前的预期。公司 Q4收入减少但是盈利能力显著提升,主要源于公司大客户 2019年新品销量在 Q4好于预期,同时上游元器件价格持续下降,保证了公司在收入持平的前提下,实现了业绩的快速提升。 通信业务进入 5G 建设大年,云计算业务维持高景气度分业务来看,公司通信及移动网络设备销售收入 2,445亿元,同比下降 5.6%; 毛利率 11.17%,同比提升 0.1个百分点。随着公司下游客户进入 5G 建设及布局大年,公司的 5G 全方位产品系列将大规模进入商用,并驱动公司业绩持续成长。公司云计算收入为 1,629亿元,同比增长 6.33%;营收区域结构进一步优化,来自中国地区的业务收入同比增长 148%;客户群体进一步多元化,来自云服务商(CSP)客户的营收同比增长 49%。随着疫情的持续影响,在线办公爆发式增长,数据中心、服务器等的市场需求预计将进一步提升。 新基建新机遇,打开成长天花板面对 2020年疫情的不利影响, 3月加快 5G 基建、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际高速铁路与城际轨道交通、新能源汽车充电桩等新型基础设施建设进度的新基建计划横空出世,各省市出台新基建近 50万亿元人民币的建设规划。工业富联依靠自身“云移物大智网+机器人”的核心技术能力,正在积极导入国内战略客户。公司本身具备云管端全方位覆盖能力,同时正在积极进入新能源电动车,高铁轨交等新基建领域,成长空间持续打开。同时为了保证股东利益。2019年计划分红 39.7亿元,利润占比 21.4%持续提升。 投资建议:维持“买入”评级针对 2020年全球复多变的宏观形势,我们持续看好公司的竞争优势和长期发展。预计公司 20-22盈利预测为 198/256/297亿元,当前股价对应 PE 分别为12.8/10.0/8.6X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致宏观经济疲软,下游需求不及预期。
生益科技 电子元器件行业 2020-03-26 28.36 -- -- 28.62 0.92% -- 28.62 0.92% -- 详细
2019年业绩预告符合预期,5G建设趋势持续 19年营业收入132.4亿元,同比增长10.5%;净利润14.5亿元,同比增长44.8%;扣非净利润13.93亿元,同比增长50.7%。Q4单季度实现营业收入37.7亿元,同比增长约25.2%;净利润4.06亿元,同比增长119%,19年4个季度收入和利润增速不断提升。 受益于5G建设需求,量价齐升推动盈利能力持续提升 19年覆铜板销量9320.82万平方米,同比增长7.30%;销售粘结片12379.26万米,同比增长2.51%;实现收入100亿元,同比增长2.4%。毛利率为24.8%,同比提升4.6pct。销售PCB77.95万平方米,同比下降2.78%;实现收入20.95亿元,同比增长49%,核心是5G产品比例提高带来的单价提升53%,达到3970元/平米。PCB毛利率为30.15%,同比提升5.25pct。高频高速覆铜板改善公司产品结构,提升公司产品竞争力。PCB业务受益5G需求,量价齐升。 展望2020年,5G基站建设带动高频CCL出货,高速CCL也有望受益于服务器等下游市场的需求增长、进口替代效应的逐步强化。PCB方面,受益5G基站高频需求,量价提升。 新兴业务优化收入结构,公司盈利能力持续加强 产能方面,19年南通高频产线正式投产运营,产能150万平米;江西九江1200万平方米/年春节后投产;陕西产能搬迁预计新增200多万平方米,CCL产能预计扩充幅度在15%左右。PCB方面,生益电子三期预计2020年月产能13万平米;吉安生益电子第一期产能70万平米/年,预计在20年Q3开始释放,产能与需求将在20年产生共振。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2020-2022净利润18.37/23.95/29.82亿元,同比增速26.8%/30.4%/24.5%。当前股价对应PE=34.1/26.1/21.0x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。
深南电路 电子元器件行业 2020-03-23 230.00 -- -- 213.00 -7.39% -- 213.00 -7.39% -- 详细
2019年业绩符合预期,盈利能力稳步前进2019年公司实现营业收入105.24亿元,同比增长38.44%;归母净利润12.33亿元,同比增长76.80%;Q4单季度公司实现营业收入28.66亿元,同比增长26.52%;归母净利润3.65亿元,同比增长62.87%;盈利能力维持在较高水平,净利率约为12.75%,同比2018Q4同比增长2.84pct。公司业绩符合市场预期,盈利能力持续增强。 “3inone”战略,扩产项目顺利推进公司的“3inone”战略围绕PCB业务为中心,努力开拓了上游封装基板和下游电子装联业务。公司PCB业务实现主营业务收入77.26亿元,同比增长43.63%,毛利率27.98%。公司在2020年下半年5G产品收入占比达到20%,收入结构优化明显。公司南通一期2019Q1实现达产,设计产能40万平方米,全年实现收入12.40亿元;南通二期预计2020Q1产能开出,产能设计58万平方米。产品定位为12-18层的中高端的服务器用PCB板,满产预计实现收入15亿。公司封装基板业务实现收入11.64亿元,同比增长22.94%,毛利率26.25%。除了在原有的MEMSSUB持续增长,公司无锡基地在2019Q2启动生产,定位于存储芯片SUB业务,预计2020年收入预计超过5亿元,达到盈亏平衡。公司电子装联业务聚焦于通信、医疗、汽车、航电四大主要领域,实现业务收入12.11亿元,同比增长30.68%,毛利率19.51%。 贸易战+疫情带来产业链影响,国产替代进入加速阶段在贸易战和疫情的外部影响下,公司2019年度公司研发投入5.37亿元,同比增长54.77%,主要投向下一代通信印制电路板、存储封装基板。我们预计公司将抓住产业机遇实现国产替代加速发展。 风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2020-2022净利润16.41/20.36/26.31亿元,当前股价对应PE=47.0/37.9/29.5x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。
深天马A 电子元器件行业 2020-03-19 14.54 -- -- 14.67 0.89% -- 14.67 0.89% -- 详细
19年年报业绩符合预期,营收创历史新高公司19年实现营收302.82亿元,比上年同期增长4.74%;实现归属于上市公司股东的净利润8.29亿元,比上年同期减少10.39%。公司19年整体毛利率16.85%,同比增加1.66个百分点,净利率2.74%,同比下降0.66个百分点。公司营收创历史新高,净利润下滑主要是因为行业整体产能过剩,同时公司规模持续加大,人工成本增加,以及税金及附加增加所致。 LTPS引领市场,新产线落地奠定坚实成长动能公司保持LTPS手机面板、高阶打孔屏、车载TFT等多个细分市场持续保持全球领先。作为国内中小尺寸面板龙头,坚持“1+1+N”战略引领,以智能手机、平板电脑、智能穿戴为核心,以车载作为公司转型和增长的关键,以工业等细分市场作为公司的增值业务。伴随着公司新产线新产能的逐步放量,公司进一步完善产品组合,扩大高端产品产能,实现自身的二次飞跃。 AMOLED出货有望大幅提升,积极拓展细分市场公司持续引领LTPS市场,公司紧紧把握AMOLED行业格局切换时机,天马有机发光5.5代及武汉天马6代AMOLED产线一期项目均量产出货,武汉6代AMOLED二期正在处于设备陆续搬入及安装调试阶段; 厦门天马第6代柔性AMOELD正进行前期准备。预计20年公司AMOLED出货量有望大幅提升至2000万片左右,疫情对短期供需造成了一定的冲击,但随着复工的推进,对全年的影响较小。 风险提示:疫情发展致需求低于预期;AMOLED出货低于预期。 投资建议:看好公司AMOLED放量,维持“增持”评级。 我们预测公司20/21/22年实现归母净利润11.95/13.93/15.82亿元。 EPS0.58/0.68/0.77元,同比增速44%/16.6%/13.5%,当前股价对应PE25/21/19X,行业可比公司20/21年平均PE24/18X,公司PE略高于可比公司平均值,PB则低于行业可比公司,公司作为小尺寸面板龙头,利润波动性相对较小,业务相对聚焦,维持“增持”评级。
顺络电子 电子元器件行业 2020-03-18 21.21 -- -- 22.39 5.56% -- 22.39 5.56% -- 详细
19年年报业绩符合预期,四季度营收创历史新高 公司19年实现营收26.93亿元,同期增长14.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同期减少16.07%。业绩符合市场预期。 19年Q4实现销售收入7.62亿元,与上年同期增长24.43%,环比Q3增长了6.76%,单季收入创造了公司成立以来历史新高。19年研发费用为1.97亿元,同比增加47%。公司净利润下滑,主要是因为2019年研发项目投入加大、人员工资增加、汇兑收益减少以及相比去年的股权收益减少所致。 持续增加研发投入,奠定坚实成长动能 短期由于研发投入以及人员支出等方面带来了成本压力,叠加利息支出增加及汇兑收益减少导致短期业绩下滑。公司整理毛利率保持平稳,伴随着汽车电子、通讯、消费电子等领域新品的放量,为长久发展奠定了坚实基础。随着下游需求陆续恢复,以及产能利用率的稳步提升,有望带动公司重回增长。 5G时代,公司有望更上一层楼 公司目前重点研发的项目包含精密射频电感、一体成型电感等已经完成批量出货,并获得国际大客户的认可,性能领先,成长空间巨大。 用于5G通讯设备的微波器件已经获得大客户认证码,部分开始批量交付,并获得千万级订单,充分受益国内5G建设。同时汽车电子完成多款重点产品开发,2020年有望加速放量。精密陶瓷方面公司已经完善了平台、工艺层面的开发,并在新老客户中陆续放量。公司成长路径清晰,核心优势持续扩大。 风险提示:疫情发展致需求低于预期;新产品放量低于预期。 投资建议:看好公司新品放量,维持“买入”评级。 我们预测公司20/21/22年实现归母净利润5.29/6.71/8.29亿元。EPS0.66/0.83/1.03元,同比增速31.8%/26.7%/23.6%,当前股价对应PE31.9/25.1/20.4X,行业可比公司20/21年平均PE30/24X,公司作为电感龙头,受益新产品放量以及5G等机遇,未来成长依然清晰,维持“买入”评级。
景旺电子 电子元器件行业 2020-03-18 45.30 -- -- 49.40 9.05% -- 49.40 9.05% -- 详细
2019年业绩符合预期 19年营收63.3亿元,同比增长27%;归母净利润8.37亿元,同比增长4.3%。Q4单季度公司实现营收18亿元,同比增长33.7%;归母净利润2.06亿元,同比增长18.0%;盈利能力稳健,净利率约为11.47%,与2019Q3相当。公司业绩符合市场预期,在江西工厂产能利用率持续提升带动下,公司单季度收入持续增加,四季度收入创历史新高。 产能提升推动公司收入持续成长 公司目前拥有深圳、龙川、江西、珠海四个生产基地,PCB年产能预计在500万平米,其中深圳60万平米、龙川140万平米、江西一二期合计300万平米。FPC年产能约为180万平米。同时公司在珠海正在积极布局高端HDI产能,一期项目产能60万平米,2019年Q4开始建设,计划在2024年Q1将投产。2019年收入同比增加13.5亿元,其中收购珠海双赢FPC收入3.77亿元,同比增加约3.6亿元;江西基地16.2亿元,同比增加4亿元,同比增长33%;龙川基地收入28.98亿元,同比增加4.8亿元,增长20%。 新基建发力,PCB全能选手迎来时代机遇 随着5G商用、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等下游需求蓬勃发展带动中国PCB产业快速增长。19年公司投入研发2.97亿元,聚焦在高多层、高频、高散热和特殊材料产品领域,深入开展了高速PCB、高频功放板、PTFE/LCP等材料加工技术、任意层HDI技术、高导热PCB等技术研发,5G高频功放板、5G高频天线板、5G高速高多层、汽车ADAS77G毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品实现批量生产能力。产能叠加新技术放量,将推动公司的持续成长。 风险提示:新基建不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计20-21净利润11.3/14.1/17.6亿元,当前股价对应PE=23.0/18.4/14.8x。我们持续看好公司,维持“买入”评级。
汉钟精机 机械行业 2020-03-13 13.75 -- -- 15.24 10.84% -- 15.24 10.84% -- 详细
螺杆压缩机、真空泵龙头,受益光伏、锂电产业景气周期 公司是螺杆压缩机、真空泵龙头,传统业务(制冷压缩机用于中央空调、冷链运输行业,热泵用于集中采暖/工业制热行业,空气压缩机用于工业自动化动力气源)国内份额领先,保持稳健增长;在光伏及锂电池领域真空泵业务占据主要市场份额,得到隆基股份/晶盛机电等知名光伏/锂电企业的认可。从下游需求看,公司传统业务在冷链物流及空气源热泵行业有望实现较快发展,真空泵业务受益于光伏、锂电产业周期景气向上,有望在未来几年实现高速增长。 半导体干式真空泵迎来快速放量期,有望驱动业绩加速增长 半导体真空泵是半导体各制程中必备的通用设备,应用于单晶拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程。全球150亿元市场空间(中国大陆/台湾预计超40/30亿元)。Atlas旗下Edwards为全球龙头,汉钟精机是国内龙头,当前国产率不到5%,国产替代空间广阔。公司在中国台湾已有台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司使用公司真空泵,实现批量供货,在中国大陆市场已成功通过国内多家大型半导体企业的验证,已有厂商陆续下单,获得小批量供货订单,业务收入加速放量。当前在晶圆厂新建浪潮及3DNAND/EUV对真空环境更高要求的行业趋势下,公司有望加快国产替代进程。 公司经营步入拐点,2019下半年营收业绩持续放量 公司2019年营收/归母净利润18.07/2.47亿元,同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4营收5.14/5.50亿元,同比+14.34%/18.03%,业绩0.75/0.77亿元,同比+36.84%/74.42%,连续两季度超过0.70亿元,主要系真空泵业务开始放量,预计该业务有望持续放量拉动公司成长。 盈利预测与投资建议: 我们预计2019-21年归母净利润2.47/3.33/4.43亿元,对应PE33/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示: 真空泵业务不及预期、原材料价格波动、疫情全球流行相关风险等。
鼎龙股份 基础化工业 2020-03-12 13.71 -- -- 15.99 16.63% -- 15.99 16.63% -- 详细
1、公司CMP抛光垫打破国外垄断,有望受益下游半导体制造领域的崛起。公司CMP抛光片2013年立项,被纳入了“02专项”,负责中芯国际子课题‘20-14nm技术节点CMP抛光片产品研发’任务。2019年公司CMP抛光垫在八寸片客户出货量稳步提升,在十二寸片公司成功获得了首张订单。未来有望充分受益于中国半导体制造崛起。 2、公司PI基材研发卡位柔性材料赛道,迎接PI膜需求爆发。柔性PI膜作为绝缘高性能高分子材料,下游应用广泛,具有百亿级市场规模。公司PI基材目前已经部分完成国内知名面板厂商G4.5以及G6线全流程验证,随着客户产能放量,公司有望迎来行业增长红利。 3、公司打印耗材业务国内竞争力较好,未来保持稳定成长趋势。公司打印耗材业务已形成全产业链闭环布局,近年来公司持续整合并购巩固耗材领先地位, 4、预计公司2019~2021年营收11.73/15.72/22.17亿,对应归母净利润0.39/3.99/5.80亿,对应2020年PE31倍,给予“增持”评级。
大族激光 电子元器件行业 2020-03-04 39.30 -- -- 39.17 -0.33%
39.17 -0.33% -- 详细
2019年业绩符合市场预期 2019年业绩快报营收95.81亿元,同比下降13.13%;归母净利润6.58亿元,同比下降61.73%。Q4单季度公司实现营业收入26.38亿元,同比增长11.14%;归母净利润0.58亿元,同比下降7.01%;Q4业绩下滑明显收窄,需求受下游行业负面影响正在逐渐消除。2019年公司业绩短期承压,符合市场此前业绩预告预期。 消费电子行业设备需求下滑,公司短期业绩承压 2019年公司业绩降幅较大,主要因为受消费电子客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦部分客户资本开支趋于谨慎影响。相较2018年,因汇兑损失公司增加约1亿元财务费用;因计提坏账公司增加信用减值及资产减值费用约1.15亿元;公司部分处置深圳市明信测试设备有限公司及PRIMA的股权,影响归母净利润约1.87亿元,增加及计提减值相抵减少0.4亿左右净利润。随着2020年消费电子大客户即将推出首款5G手机,相关激光应用创新也将进入批量应用,看好公司的作为激光设备龙头,持续受益于5G手机出货量爆发利好。 股权激励计划出炉,2020年预计迎来业绩大反弹 公司公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 公司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计2019-2021净利润6.58/15.36/18.03亿元,同比增速-61.7/133.5/17.4%。当前股价对应PE=61.8/26.5/22.5x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力,维持“买入”评级。
沪电股份 电子元器件行业 2020-03-04 29.50 -- -- 30.96 4.95%
30.96 4.95% -- 详细
业绩符合预期,5G建设持续 2019年业绩快报,营业收入71.29亿元,同比增长29.68%;净利润12.06亿元,同比增长111.41%。Q4单季度公司实现营业收入21.19亿元,同比增长约28.6%;净利润3.55亿元,同比增长约89.8%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为17%,同比2018Q4提升5.5个PCT。公司业绩符合市场预期,5G建设趋势持续及通讯服务器需求将有望持续拉动公司市场需求。 产品结构优化,公司盈利能力持续加强 报告期内公司主营业务毛利率较上年同期增加约6.08个百分点,公司盈利指标大幅提升主要受惠于2019年5G、新一代高速网路设备、高速运算服务器以及ADAS(高级驾驶辅助系统)等应用领域的需求稳步向上。公司全力备战5G建网,针对性扩充企业通讯市场板产能,优化产品结构,同时整合青淞厂及黄石沪士产能规模和改善运营效率,带动盈利能力持续提升。 云计算叠加5G基站建设共振,利好国产PCB龙头 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年随着中国5G牌照的发放,基站和数据中心建设进入持续性的放量周期,我们判断2020年5G基站建设进入高峰期。公司聚焦PCB布局二十载,不断深耕5G基站、企业通讯,汽车电子,工业控制和云端计算等核心应用市场,在高性能传输设备、计算存储设备的高端客户及产品定位将有望驱动公司业绩持续增长。 风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021净利润12.06/15.54/18.96亿元,同比增速111.4/28.8/22.0%。当前股价对应PE=37.3/29.0/23.7x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。
深南电路 电子元器件行业 2020-03-04 239.98 -- -- 266.50 11.05%
266.50 11.05% -- 详细
2019年业绩符合预期,公司盈利能力稳健 2019年业绩快报营业收入105.24亿元,同比增长38.44%;归母净利润12.33亿元,同比增长76.80%;Q4单季度公司实现营业收入28.66亿元,同比增长26.52%;归母净利润3.65亿元,同比增长62.87%;盈利能力维持在较高水平,净利率约为12.75%,同比2018Q4同比增长2.84pct。公司业绩符合市场预期,盈利能力持续增强。 5G建设趋势持续,稼动率保持高水位 2019年公司业绩大幅提升主要受益于通信、数据中心等公司下游主要应用领域需求持续提升,公司订单较为饱满,产能利用率处于较高水平。公司南通数通一期工厂贡献新增产能,营业收入有所增长;公司深化开展专业化产线、智能化工厂建设,持续投入技术改造,提升生产效率及技术能力,推动盈利能力持续提升。 云计算叠加5G基站建设共振,IC载板国产化趋势明显 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年随着中国5G牌照的发放,基站和数据中心建设进入持续性的放量周期,我们判断2020年5G基站建设进入高峰期。针对国内半导体行业持续爆发且对自主可控需求的增强,公司IC载板业务需求持续增长。公司龙岗封装基板30万平米产能主要针对模拟芯片市场,无锡载板基地则定位于存储芯片市场,两大载板基地将有望随着产能持续提升达到接近30%的毛利率水平,从而优化公司整体盈利能力,并从长期降低通信行业投资周期性的影响。 风险提示:5G建设不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021净利润12.32/16.34/18.96亿元,当前股价对应PE=57.2/43.1/35.1x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2020-03-02 46.76 -- -- 50.60 8.21%
50.60 8.21% -- 详细
业绩超预期增长,精密制造平台优势凸显 公司发布2019年业绩快报,实现总营收623.8亿元,同比+74%,归母净利润47.21亿元,同比+73.4%,超出三季报中全年归母净利润39.48~42.2亿元,同比+45%~55%的业绩预测,大超市场预期。19年Q4单季度营收245.44亿元,同比+78.91%。单季度归母净利润18.33亿元,同比+72.06%。公司上下高效执行和实现了核心管理层制定的阶段性发展规划和目标,各项业务进展顺利。面对核心客户的新产品、新需求,公司充分发挥自身平台建设、工艺流程优化、自动化生产及垂直整合等相关优势,业绩持续平稳增长。 我们认为公司受益于四季度苹果新机销量的超预期表现,以及Airpods等可穿戴业务的快速增长,根据canalys的数据,19年四季度苹果iPhone出货量同比+9%,达到7840万部。同时根据苹果的财报可穿戴产品营收同比+44%。Airpods和AppleWatch表现强劲,目前watch3和Airpodspro依然存在供应紧张的问题。可穿戴+配件类产品成为苹果营收增幅最大的产品。得益于airpods产线的爬坡以及毛利率水平的提升,同时公司过去几年在大客户端导入的如声学、天线、马达、无线充电等均处于放量甜蜜期,公司19年业绩呈现加速增长之势。同时公司在制程以及产品品类的进一步拓展将打开公司未来的成长空间。 新产业新业务新布局,打开公司未来的成长天花板 一方面公司已经形成全面的精密制造能力,并拥有诸多苹果产品零部件的制造能力以及通过airpods培养的丰富组装经验,未来进一步通过前瞻布局SMT并延伸到SIP,进一步扩充品类,形成零件-模组-整机的完整产业链整合。另一方面,公司在通讯、汽车领域的布局已经开始逐步落地,公司在基站传输端的射频、连接器、光模块等君已经开始批量出货给国内外大客户,同时汽车电子方面依托原有的电子线束,连接器,模块等产品,和整车厂以及tie1厂商均保持紧密合作,受益新能源汽车以及汽车电子的快发展,成为未来业绩的重要动力。 投资建议:持续看好立讯成为ICT领域的平台型优势,并进一步打开市值空间,维持“买入”评级。 公司是国内少有的ICT领域的平台型公司,我们认为公司正在形成部件-模组-整机的产业链优势,同时伴随着核心能力的扩充,公司在新业务新产品的拓展将为公司打开未来进一步的成长空间,上调此前盈利预测,20/21年业绩从前期的57.19/76.4亿元上调至64.21/86.49亿元。EPS1.2/1.62元,同比增速36%/34.7%,当前股价对应20/21年PE39.0/28.9X,维持“买入”评级。 风险提示 一,下游需求受疫情影响不达预期。 二,客户高度集中,单一客户订单不达预期。 三,新业务以及新产品扩张不达预期。
卓胜微 电子元器件行业 2020-03-02 552.00 -- -- 630.00 14.13%
630.00 14.13% -- 详细
2019年业绩同比增长207%,超出市场预期 公司2019年营收15.15亿,同比增长170%,归母净利润4.99亿,同比增长207%。公司年度业绩处于预告业绩区间4.76~5.08亿元,靠近上限,基本符合市场预期。其中公司Q4营收5.30亿,环比提升13%,归母净利润1.76亿,环比提升4%。公司2019年下半年新老客户需求提升,带动公司营收利润大幅增长。 测算Q4净利率同比小幅提升,预计主要系新老客户需求提升所致 测算公司19年整体毛利率52.95%,同比提升1.21pct,净利率32.73%,同比提升4.10pct。其中测算公司毛利率49.64%,同比基本持平,净利率33.00%,同比提升12.65pct,环比下降约3.01pct。公司SWITCH开关类等产品,Q3起导入国内品牌H大客户顺利,同时三星等老客户产品性能升级,两者需求增长推动公司产品放量,带动公司盈利能力同比提升。同时预计由于年末计提各项费用,导致净利率环比有所下滑。 公司ROE创新高,尽显射频芯片王者风范 公司2019整体摊薄ROE创新高,达到44.76%,同比提升10.61pct。其中,测算Q4摊薄约ROE15.79%,环比进一步提升4.41PCT,达到上市以来新高,显现公司芯片设计公司,在核心客户中产品放量,具有大幅驱动公司净资产回报率的高弹性。 国内射频芯片龙头,长期往平台化发展,维持“增持”评级 公司是典型的细分领域龙头,处于射频芯片的大赛道。随着公司募投项目逐步展开,目标打造射频前端大平台,综合覆盖开关、滤波器、PA等射频前端芯片领域。预计19~21年公司净利润分别为4.99/7.66/10.16亿元,同比增速分别为211%/52%/33%,对应PE135/88/66倍,给予“增持”评级。 风险提示: 消费电子行业需求不及预期;公司射频产品研发进展不及预期;
澜起科技 2020-02-28 97.90 -- -- 97.94 0.04%
97.94 0.04% -- 详细
2019年业绩符合预期 2019年业绩快报,营业收入17.37亿元,同比-1.13%;净利润9.32亿元,同比增长26.6%。Q4单季度公司实现营业收入3.54亿元,同比-31%;净利润1.89亿元,同比增长9%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为53.3%。公司业绩符合市场预期,下游云计算capex持续提升将有望持续拉动公司市场需求。 产品结构优化,盈利能力持续增强 在下游DRAM市场不景气的行业背景下,公司业绩稳健。受下游行业周期性及客户季节性需求波动影响,2019年下半年营业收入较上年同期有所下降,但是净利润持续保持较快增长。推动公司净利润在2019年持续增长的主要原因是:随着DDR4内存接口芯片新子代产品(DDR4Gen2pus)销售占比的提升,公司内存接口芯片产品的平均销售单价有所提升,推动了公司毛利率及净利润的增长;2、公司利息收入及投资收益较2018年大幅增长;3、公司计入当期损益的政府补助较2018年有所增加。 云计算CAPEX进入反弹周期,5G周期加强投入力度 海外云计算巨头收入从2015年以来一直保持着较高的增长速度,特别是在2018年整体收入增速超过30%以上。2019年增速有所回落,但整体仍然保持在20%同比增速以上水平。与此同时,我们发现2018H2之后全球云计算企业投资明显减少,其投资现金流/营业收入明显低于2015-2017年的整体水平。我们认为,云计算企业收入持续增长和投资明显不足形成的剪刀差正在孕育一轮的CAPEX回暖周期。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商,未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.32/11.11/13.48亿元,对应市盈率119.7/100.6/82.9X。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名