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华工科技 电子元器件行业 2024-04-01 31.46 -- -- 37.18 18.18% -- 37.18 18.18% -- 详细
事件:2024年 3月 27日晚, 华工科技发布了 2023年年度报告。 公司 2023年实现归母净利 10.07亿元,同比增长 11.14%,盈利能力大幅提升。 公司收入短期承压,盈利能力显著改善。 2023年公司实现营收 102.08亿元,同比下降 15.01%,实现归母净利 10.07亿元,同比增长 11.14%。单季度看,公司 23Q4实现营收 30.01亿元,同比减少 5.05%,归母净利 1.95亿元,同比增长 6.11%。虽然收入有所下滑,但是毛利率提高带来公司盈利能力提升,2023年公司毛利率为 23.11%,同比增加 4.0pct,净利率为 9.78%,同比增加2.4pct。随着公司客户结构、产品结构的持续优化,高盈利能力有望继续保持。 此外,公司 23年经营性净现金流达 14.78亿元,同比大幅增长 155.12%。 公司传感器业务表现亮眼。 感知业务方面,公司 2023年实现营收 32.48亿元,同比增长 40.02%,新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%。 2023年公司 PTC 加热器、车用温度传感器等高附加值的产品实现突破: PTC 热管理系统业务持续增长,覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌;推出 800V 超高压平台加热器、平板新结构等一系列新产品; NTC 温度传感器向汽车领域转型取得重大突破,取得一系列新项目定点及新项目量产,同时还在多家国际客户完成了温度传感器和 PTC 加热器的项目批量。 智能制造业务大力开拓国内外市场,产品结构改善提高盈利能力。 公司智能制造业务 23年营收 31.9亿元,同比下降 3%, 但毛利率 33.93%,同比提升1.65pct。公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道,大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等重点行业市场。公司激光切割拳头产品——三维五轴激光切割智能装备获新能源头部车企批量订单;激光加工装备及自动化产线收入同比增长 20%; 超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售增长 25%。 小站业务与激光防伪业务短期承压, 联接业务光模块逐步突破。 公司联接业务营业收入 31.1亿元,同比下降 45.52%,营收下降主要是受 5G 建设周期影响, 小站业务交付规模缩减导致。 光模块方面公司 400G 及以下全系列光模块规模化交付; 800G 产品开展互联互通测试,实现小批量交付; 公司激光全息防伪业务营业收入 5.01亿元,同比下降 12.63%,主要因烟草白酒等下游需求下滑。 投资建议: 数字经济/AI 催化下,看好高端产品放量和海外拓展, 但考虑到5G 建设周期调整带来的需求承压, 我们小幅调整盈利预测, 预计公司 24-26年归母净利润分别为 13.13亿元/15.91亿元/19.09亿元,当前市值对应 PE 为24x/20x/17x。维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧致毛利率下行;光模块海外市场拓展不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2024-03-29 31.26 38.83 19.00% 37.18 18.94% -- 37.18 18.94% -- 详细
2023 年收入短期承压,盈利能力提升驱动净利润稳健增长根据公司 2023 年年报, 2023 年公司营收为 102.1 亿元,同比下滑 15.0%;归母净利润为 10.1 亿元,同比增长 11.1%。单季来看, 4Q23 公司营收为30.0 亿元,同比下滑 5.1%,归母净利润为 2.0 亿元,同比增长 6.2%。 我们判断 2023 年公司营收承压或因小基站需求疲软, 净利润同比增长主要系盈利能力的提升。 考虑到公司小基站业务需求端承压的影响, 我们预计2024~2026 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 13.01/16.68/21.12 ( 前 值 : 14.17/18.09/-) 亿元,根据 Wind 一致预期,可比公司 2024 年 PE 均值为28x,考虑到公司全产业链布局的优势,给予公司 2024 年 PE 30x,目标价38.83 元/股(前值 34.77 元/股),维持“买入”评级。23 年公司感知业务收入同比高增;光模块业务持续突破分板块来看, 2023 年公司智能制造业务营收为 31.9 亿元,同比下滑 3.0%;公司联接业务营收为 31.1 亿元,同比下滑 45.5%, 主因受 5G 建设周期影响, 公司网络终端业务交付规模缩减。另一方面,根据公司年报,公司 400G及以下全系列光模块规模化交付,进入海内外多家头部互联网厂商, 800G产品开展互联互通测试,实现小批量交付; 公司感知业务营收为 32.5 亿元,同比增长 40.0%, 新能源及其上下游产业链销售占比超过 60%。 公司新能源汽车 PTC 热管理系统业务持续增长,覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌; 激光全息膜类系列产品营收为 5.0 亿元,同比下滑 12.6%。毛利率快速提升;研发保持高度投入2023 年公司综合毛利率为 23.1%,同比增加 4.0pct。费用方面, 2023 年公司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 5.4%/4.0%/7.3% , 分 别 同 比 提 升0.4/0.5/2.6pct, 其中研发保持高度投入,我们判断主要由于公司持续加大新技术、新产品的研发投入力度。 现金流方面,公司 2023 年经营性净现金净流入 14.8 亿,同比提升 115.2%, 主要系营运资金净回笼增加。感知业务夯实领先地位;海外数通市场持续迈进展望未来,公司有望夯实智能家居传感器、新能源汽车 PTC 加热器行业领先地位,锚定新能源及其上下游产业链,驱动公司感知业务收入的快速增长;此外在光通信领域,公司大力推进数据中心业务,根据公司年报,公司 800G LPO 硅光模块荣获 2023 年度 ICC 讯石英雄榜“光通信最具竞争力产品”奖;公司全球首发的 400GZR+ Pro 相干光模块产品,受到国内外大客户广泛关注, 我们认为有望成为光模块业务新的增长点;另一方面, 公司基本实现高端光芯片自主可控,具备硅光芯片到模块的全自研设计能力。 风险提示: 光模块海外市场拓展不及预期; 光通信行业竞争格局恶化。
华工科技 电子元器件行业 2023-11-14 30.22 -- -- 33.29 10.16%
33.29 10.16%
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事件: 近日, 2023 中国汽车供应链大会在武汉召开,华工高理新能源汽车 PTC加热器成功入选优秀汽车供应链。华工高理自主研发的 PTC 加热器为国内首创且突破超高压平台瓶颈,同时开发出具有 CAN/LIN 通讯方式的智能通讯汽车加热器, 技术达到国际先进水平, 实现智能汽车基础零部件国产替代, 公司有望继续发力新能源汽车等创新领域。 业绩保持高增速, 市场份额领先, 助力数字及能源时代产业不断升级。 从盈利能力来看,公司 2023Q1-Q3 实现营收 72.08 亿元(同比下降 18.56%),归母净利润达 8.12 亿元(同比+12.40%), 扣非后归母净利润达 7.49 亿元(同比+11.06%), 综合毛利率达 23.88%( 同比提升 5.21pct), 营收同比下降主要系小基站业务受运营商建设周期后延有所影响。从 2023Q3 单季来看,实现营收21.84 亿元(同比下降 17.06%),归母净利润达 2.30 亿元(同比+44.74%), 扣非后归母净利润达 2.04 亿元(同比+41.0%),业绩维持边际向好增长。 公司各项业务维持高毛利, 整体来看有望持续保持高成长态势 。 产品线不断丰富, 积极布局海外市场, 助力业绩边际向好可期。 从产品结构来看, 截止 23 年前三季度, 智能制造业务实现营收 22.58 亿元,净利润 2.64亿元/+46%。 公司深耕行业龙头客户并树立标准, 面向汽车电子、医疗器械等行业,开发了中功率智能焊接设备、双极板焊接自动产线、半导体晶圆切割设备等系列新产品,解决卡脖子的部分技术难题 。 激光切割系列产品三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单,市场占有率稳居国内前列。联接业务方面, 光联接业务收入 18.09 亿元,基本持平,净利润 9420 万元/+8.2%。 算力加速提升背景下,公司大力推进数据中心业务,成功卡位头部互联网厂商资源池, 400G 及以下全系列光模块批量交付; 800G 系列产品已在顶级互联网厂商送样;积极推进硅光技术应用,现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力。感知业务方面, 传感器业务营收达 22.7 亿元/+45%,净利润达 3.46 亿元/+65%, 公司保持智能家居传感器、新能源汽车 PTC 加热器行业领先地位,目前新能源汽车 PTC 加热器占据国内 60%市场份额。 NTC传统业务收入 8.6 亿元/+23%;新能源汽车传感器业务收入 13.58 亿元,同比增长 67%。 整体来看公司产品线不断丰富,持续拓展盈利能力。 研发费用提升优化产品结构升级, 加速重点产品研发提升创新竞争力。 前三季度公司研发投入达 4.86 亿元( 同比+31.37%),研发费用率为 6.74%,占比提升 2.56pct,产品结构逐步向高端产品布局和改善。 总体来说,一方面伴随 AI 应用落地需求持续拉动,公司高端光模块订单有望增长。 另一方面新能源汽车产业链持续布局, 市占率保持领先, 营业收入有望边际改善。 投资建议: 结合最新业绩,我们给予公司 2023-2025 年归母净利润预测值 10.41亿元、 12.64 亿元、 15.86 亿元,对应 EPS 为 1.03 元、 1.26 元、 1.58 元,对应PE 为 28.96 倍、 23.84 倍、 19.00 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 汇率波动的风险;原材料价格上涨的风险;客户需求波动的风险;新产品市场推广不及预期的风险
华工科技 电子元器件行业 2023-10-27 26.00 -- -- 33.29 28.04%
33.29 28.04%
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事件:2023年 8月 21日,公司发布 2023年半年报,2023年上半年公司实现营收 50.24亿元,同比-19.20%;实现归母净利润 5.82亿元,同比+3.28%。 公司 Q2业绩短期承压。2023Q2公司单季实现营收 23.59亿元,较 2022Q2的 33.59亿元同比-29.79%,较 2023Q1的 26.65亿元环比-11.48%;2023Q2实现归母净利润 2.74亿元,较 2022Q2的 3.37亿元同比-18.86%,较 2023Q1的 3.08亿元环比-11.04%,营收与利润短期承压。 公司联接业务受扰动较大,感知业务增长迅猛。分业务来看,2023H1公司智能制造业务营收 14.73亿元,同比-9.53%,主要系 3C 电子等领域景气度回落所致;公司持续开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、工程机械等重点行业市场,未来有望贡献增量业绩。联接业务营收 18.37亿元,同比-43.74%,主要系5G 建设周期影响下网络终端业务交付规模缩减所致;目前公司 400G 及以下全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商;5G 业务无线光模块产品发货量保持行业领先;接入网业务 10G PON 全系列产品批量交付,并完成全国产方案替代,下一代 25G PON 光模块产品已与客户开展联调,50G PON 启动产品布局;传感器业务营收 14.61亿元,同比+45.31%;新能源汽车 PTC 加热器出货量同比增长 107%,车载温度传感器出货量同比+46%,空气质量传感器、光雨量传感器、压力传感器等均实现不同程度突破;温度传感器、PTC 加热器、压力传感器等产品向光伏储能、动力电池、电机系统、充电枪/座等新能源上下游产业链加快导入。激光全息防伪业务营收 1.94亿元,同比-34.27%。 公司盈利能力改善明显,研发投入力度不断加大夯实技术积累。公司2023H1毛利率达 22.80%,较 2022年同期的 18.20%增长 4.60pcts,较 2022年全年的 19.12%提升 3.64pcts;分季度来看,公司自 2021Q4起单季度毛利率水平持续改善,已由 2021Q4的 14.79%逐季提升至 2023Q2的 24.64%,盈利能力持续改善,我们认为主要系公司主营业务及下游应用领域结构性优化所致。 2023H1公司研发投入达 3.00亿元,较 2022H1的 2.37亿元同比+26.60%,继续加大新技术、新产品的研发投入力度,夯实技术积累。 投资建议:我们认为后续公司有望凭借产能优势与价格优势取得龙头地位,数字经济/AI 催化下,看好高端产品放量和海外拓展,我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 12.99亿元/16.96亿元/20.43亿元,当前市值对应 PE 为24x/18x/15x。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响项目交付确收;行业竞争加剧致毛利率下行;光模块海外市场拓展不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2023-08-23 31.39 39.20 20.13% 34.60 10.23%
34.60 10.23%
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事件:公司发布2023年半年度报告,2023上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.24/5.82/5.45亿元,分别同比-19.20%/+3.28%/+2.89%。 智能制造和联接业务承压,感知业务持续高增长2023上半年公司智能制造业务营收14.73亿元,同比下降9.53%;联接业务营收18.37亿元,同比下降43.74%,营收下降主要是受5G建设周期影响,网络终端业务交付规模缩减导致;公司传感器业务营收14.61亿元,同比增长45.31%。新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长76%,在公司整体销售中的占比达到56%。其中,新能源汽车PTC加热器出货量同比增长107%,车载温度传感器出货量同比增长46%。 公司毛利率整体提升,持续加大研发投入2023上半年公司智能制造业务、联接业务、感知业务收入占比分别为29.33%/36.56%/29.08%,毛利率分别为37.18%/9.70%/23.17%,分别同比提升5.17/1.25/1.97pct,我们认为主要系产品结构优化及成本控制所致。 2023年上半年公司研发投入3.00亿元,同比增长26.6%,主要系主要是公司继续加大新技术、新产品的研发投入力度。 公司联接业务持续迈向国内外高端市场公司400G及以下全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商;在5G业务领域,无线光模块系列产品发货量保持行业领先地位。客户侧10G-400G传输类光模块全覆盖,3月在OFC2023上成功发布400GZR/ZR+/ZR+Pro高输出功率版本相干光模块,引起业内广泛关注;接入网业务领域,10GPON全系列产品批量交付,并完成全国产方案替代,交付能力进入行业第一梯队;下一代25GPON光模块产品已与客户开展联调,50GPON启动产品布局。 盈利预测、估值与评级我们下调公司盈利预测,2023-2025年营业收入分别为131.59/160.90/196.95亿元,同比增速分别为9.56%/22.27%/22.40%,归母净利润分别为11.26/14.91/17.73亿元,同比增速分别为24.30%/32.40%/18.93%,EPS分别为1.12/1.48/1.76元/股,3年CAGR为25.09%。鉴于公司光模块业务拓展顺利,参照可比公司估值,我们给予公司2023年35倍PE,目标价39.20元,维持“买入”评级。 风险提示:PTC制热推广不及预期;5G推广不及预期;光模块竞争加剧。
华工科技 电子元器件行业 2023-08-23 31.39 -- -- 34.60 10.23%
34.60 10.23%
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事件: 2023 年 8 月 21 日, 公司发布 2023 年半年度报告。 报告期内, 公司实现营业收入 50.24 亿元, 同比减少 19.20%, 归属母公司净利润 5.82 亿元, 同比增长 3.28%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.45 亿元, 同比增长 2.89%。 利润小幅增长, 持续加大研发投入。 报告期内, 2023 年上半年度, 公司实现营业收入 50.24 亿元, 同比减少 19.20%, 归属母公司净利润 5.82 亿元, 同比增长3.28%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.45 亿元, 同比增长2.89%。 公司坚持“专精特新”产品战略, 巩固“三大能力”建设, 加快开展技术研究中心建设工作, 持续加大研发投入, 报告期内, 公司研发投入为 3.00 亿元, 较上年同期增加 26.60%。 感知业务增长迅猛, 订单充裕。 公司上半年传感器业务营收 14.61 亿元, 同比增长45.31%, PTC 加热器、 车用温度传感器、 各类光电传感器等高附加值的产品突破。 公司 PTC 加热芯片的制造和封装工艺的核心技术, 相关领域竞争对手主要来源于德国和日韩。 针对新能源汽车电池快充需求, 公司开发出适用于高电压的 PTC 芯片。 目前 PTC 热管理系统产品全年订单约在 30 亿元左右, 已经建成了全球最大的新能源汽车 PTC 热管理系统的生产基地, 日产能大大提升, PTC 加热器、 温度、湿度、 光、 雨量、 粉尘、 压力等 7 类成熟产品线, 在比亚迪、 蔚来、 埃安等汽车客户新项目上均有斩获。 光模块逐步突破, 小站受需求拖累不及预期。 联接业务营收 18.37 亿元, 同比下降43.74%。其中小站业务收入下滑是主要系运营商 5G 建设滞后, 终端应用没有拉升。 光模块方面, 目前公司 800G 产品在 OFC 展会前后已陆续在北美客户送样, 400G及以下全系列光模块批量交付, 56G 及以下自主光芯片已形成全面的量产和配套,并围绕 112G 单通道进行联合开发和小批量的演进。 国内方面, 400G、 800G 的需求提升明显, 已围绕国内互联网头部客户布局 800G 光模块产品, 国内和东南亚产能建设加速落地。 激光海外拓展顺利, 重点产品持续增长。 激光业务围绕新能源、 工程机械、 轨道交通、 船舶等重点行业, 大力开拓国内外市场, 目前除了传统的北美和欧洲以外, 中美洲业务和中亚五国也在开拓。 传统低功率激光业务, 受 3C 行业影响下降, 但以三维五轴为代表的高功率贡献上升, 三维五轴切割机可广泛应用在汽车、 工程继续、船舶桥梁领域, 目前公司该产品销量持续增长, 订单充足。 此外, 公司依托智能制造业务聚焦工厂数字化转型需求进行装备智能化、 产线自动化、 工厂智慧化整体解决方案布局, 目前已在客户方面形成了行业标杆。 投资建议: 我们认为传感业务和智能装备业务将持续贡献公司的营收, 光模块业务将打开公司的空间。 维持盈利预测, 预测公司 2023-2025 年收入 150.38 / 186.77 /231.22 亿元, 同比增长 25.20% / 24.20% / 23.80%, 公司归母净利润分别为 12.40 / 15.98 / 20.25 亿元, 同比增长 36.90% / 28.80% / 26.70%, 对应 EPS 1.23 / 1.59/ 2.01 元, PE 25.60 / 19.90 / 15.70, 维持“增持-B”评级。 风险提示: 新产品研发不及预期; 市场竞争持续加剧; 应收账款回收不及时。
华工科技 电子元器件行业 2023-08-23 31.39 -- -- 34.60 10.23%
34.60 10.23%
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投资要点: 公司发布 2023年半年报。2023H1公司实现营收 50.24亿元,同比下滑 19.20%; 归母净利润 5.82亿元, 同比+3.28%; 扣非后归母净利润 5.45亿元, 同比+2.89%。 其中, 单二季度营收 23.59亿元, 同比-29.79%; 归母净利润 2.74亿元, 同比-18.86%; 扣非后归母净利润 2.69亿元, 同比-16.61%。 事件点评: 业绩端, 公司营收下滑主要系联接业务业绩下降幅度较大所致, 传感器业务迎来高增长。 分业务来看, 23H1公司光电器件(联接业务) /激光加工设备(智能制造业务) /敏感元器件(感知业务: 传感器) /激光全息膜类产品(感 知 业 务 : 膜 ) 营 收 分 别 18.37/14.73/14.61/1.94亿 元 , 同 比 分 别-43.7%/-9.5%/+45.3%/-34.3%。 其中, 联接业务营收下滑主要系受 5G 建设周期影响, 网络终端业务交付规模缩减导致无线联接业务下降幅度较大; 传感器业务快速增长, 公司在新能源及智能网联汽车领域继续实现突破; 智能制造业务小幅承压, 主要系精密维纳板块业绩小幅下降。 盈利能力方面, 公司盈利能力增强, 毛利率/净利率/研发费用率均有所提升。 23H1公司毛利率 /净利率分别 22.80%/11.53%, 相较同期分别提升4.6/2.6pct; 分业务来看, 光电器件(联接业务) /激光加工设备(智能制造业务) /敏感元器件(感知业务: 传感器) /激光全息膜类产品(感知业务: 膜)毛利率分别 9.70%/37.18%/23.17%/33.99%, 同比提升 1.25/5.17/1.97/-1.96pct; 期间费用率方面, 23H1公司销售/管理/研发费用率分别 5.35%/2.84%/5.70%,公司加大研发投入, 研发费用同比提升 26.6%。 展望未来, 光通信为公司打开新增长空间, 感知业务拓展有序。 光通信作为联接业务的另一组成部分有望迎来超预期, 受益于算力高需求, 公司400G 及以下全系列光模块批量交付, 800G 系列产品在顶级互联网厂商送样, 同时已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力, 于今年 3月发布多款高输出功率版本相干光模块; 感知业务方面, 公司锚定新能源及其上下游产业链, 新能源汽车传感业务快速增长, 膜品业务在家居进入多位大客户应用, 未来有望持续稳步迈进。 盈利预测、 估值分析和投资建议: 预计公司 2023-25年净利润 10.9/13.7/18.3亿元, 同比增长 19.8%/25.7%/34.0%, 对应 EPS 为 1.08/1.36/1.82元, PE 为 30.1/23.9/17.9倍, 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示: 宏观经济波动风险: 国内经济活力和需求开始回暖, 但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数, 全球经济复苏依旧面临挑战。 全球宏观经济发生波动或者国家宏观调控出现变化, 可能导致国民经济或消费需求增长出现放缓, 对公司所处市场增长可能带来影响。 光模块技术发展不及预期风险: 光模块市场竞争剧烈, 技术迭代更新速度较快, 下游主要大客户对供应商有较为严格的认证要求和较长验证周期, 若公司无法跟上行业对产品升级及技术革新的要求, 则有可能无法进入下游客户供应体系, 对公司经营造成一定风险。 新能源汽车市场发展不及预期风险: 公司传感器业务充分有益于新能源汽车渗透率提高及规模扩大, 若新能源汽车市场发展不及预计, 对公司传感器需求减弱, 则可能对公司经营造成一定风险。 投资风险: 公司坚持内涵式和外延式发展并举, 将积极通过投资、 并购等方式拓展新业务, 探索发展新模式。 在投资并购过程中, 由于企业管理风格及文化差异, 可能产生整合风险, 导致投资并购项目的业务进展不及预期。 汇率风险: 公司出口业务主要以美元等货币计价, 在中美贸易摩擦持续反复背景下, 人民币对美元汇率可能产生波动, 人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响。
华工科技 电子元器件行业 2023-08-22 29.56 -- -- 34.60 17.05%
34.60 17.05%
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研发费用提升优化产品结构升级, 意向订单增加业绩有望边际改善。 从盈利能力来看,公司 2023上半年实现营收 50.24亿元(同比下降19.20%),归母净利润达 5.82亿元(同比+3.28%),综合毛利率达 22.80%,利润保持稳中有升态势。 从 2023Q2单季来看,实现营收 23.59亿元(同比下降 29.79%),归母净利润达 2.74亿元(同比下降 18.86%), 业绩下滑主要系 5G 建设周期影响,网络终端业务交付规模缩减, 公司小站业务降幅较大所致。 23上半年研发费用为 3亿元(同比+26.60%), 产品结构逐步向高端产品布局和改善。 总体来说, 一方面, 伴随海外云厂商资本开支有望恢复以及 AI 应用落地需求端持续拉动,公司高端光模块订单有望增长。 另一方面, 随着“双碳”目标的推进和新能源汽车大规模置换周期的到来, 公司在手和意向性订单不断增长, 目前公司新能源汽车 PTC 加热器市场占有率排名前列, 全年公司业绩有望边际改善。 感知业务收入增长迅速市场份额领先, 海外市场释放助力业绩向好。 从产品结构来看, 智能制造业务达 14.73亿元(同比下降 9.53%), 激光切割系列产品三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单,市场占有率稳居国内前列。多头激光落料自动化产线在汽车零部件企业订单增长 50%,超高功率光纤激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售同比增长 35%。公司专注新能源、智能制造两大优质赛道,拓展 3C 电子、汽车电子及新能源、 PCB 微电子、半导体面板等新空间,业务有望保持高速增长。 联接业务实现 18.37亿元(同比下降 43.74%), 算力加速提升背景下,公司大力推进数据中心业务,成功卡位头部互联网厂商资源池, 400G 及以下全系列光模块批量交付; 800G 系列产品已在顶级互联网厂商送样;积极推进硅光技术应用,现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力, 持续夯实全球 TOP 8光模块供应商行业地位。 感知业务实现 14.61亿元(同比+45.31%), 公司保持智能家居传感器、新能源汽车 PTC 加热器行业领先地位, 传感器业务积极开拓“三新”市场。 新能源及智能网联汽车市场销售规模同比增长 76%,新能源汽车 PTC 加热器出货量同比增长 107%,主要贡献来自于零跑、吉利银河、理想、蔚来、长安深蓝等新车型新项目批量。车载温度传感器出货量同比增长 46%,空气质量传感器在阿维塔、比亚迪批量,光雨量传感器获得海外千万级订单。 激光全息膜业务实现营收 1.94亿元(同比下降 34.27%),公司深耕烟酒包装及证卡防伪业务,并向泛家电装饰领域、汽车内饰装饰领域持续拓展应用场景。 伴随新能源、 新基建、 新材料等行业发展, 公司有望打开市场新空间。 维持高毛利多业务领域优势凸显, 助力数字时代全球算力需求提升。 公司各项业务维持高毛利,盈利能力不断提升。 数通领域产品迎合市场需求,向高端升级。 我们看好公司下半年业绩及长期业绩增长空间, 结合公司最新业绩,我们给予公司 2023E-2025E 归母净利润预测值 10.43亿元、 13.11亿元、 17.01亿元,对应 EPS 为 1.04元、 1.30元、 1.69元,对应 PE 为 31.33倍、 24.93倍、 19.21倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 汇率波动;原材料价格上涨;客户需求波动风险;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2023-04-19 30.29 36.47 11.77% 38.00 25.45%
46.39 53.15%
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事件:公司发布2023年第一季度报告,报告期内实现营收26.65亿元,同比-6.76%,归母净利润3.08亿元,同比+36.34%,扣非归母净利润2.76亿元,同比+33.17%。 公司收入结构性改变,整体毛利率提升3.14pct报告期内公司经营效率和盈利能力持续提升,2023Q1毛利率为21.16%,同比+3.14pct,我们认为是收入结构持续改变带来的改善。我们认为可能是小基站业务受下游需求影响导致收入下降,影响公司一季度整体收入增速。 公司费用率控制良好,投资收益增长,净利率提升3.91pct报告期内公司净利率为11.55%,同比+3.91pct,主要系公司费用率控制良好,且投资收益增长。2023Q1期间费用率为11.37%,同比+0.66pct,其中销售费用率为4.55%,同比-0.64pct,管理费用率为2.66%,同比+0.14pct,研发费用率为4.80%,同比+1.16%,财务费用率为-0.64%,同比-0.01%。2023Q1公司投资收益为0.64亿元,同比+234.41%。 光模块全球供应商排名第八,净利润大幅提升根据公司4月2日公告,预计2023年在北美的销售收入有望达到1.5亿美元规模,其中约80%是用于AI的光模块,出货产品从100G\200G\400G\800G全覆盖,并确定了1.6T产品研发计划。此块业务有望使公司净利润大幅提升。 盈利预测、估值与评级我们维持公司盈利预测,2023-2025 年营收分别为150.09/183.51/224.62亿元,归属母公司净利润分别为12.26/15.92/18.90 亿元。EPS 分别为1.22/1.58/1.88 元/股,3 年CAGR 为24.17%。参考可比公司估值,考虑到公司光模块业务业绩增速较快,我们给予公司2023 年30 倍PE,目标价36.60 元,维持“买入评级”。 风险提示: PTC 制热推广不及预期;5G 推广不及预期;光模块竞争加剧。
华工科技 电子元器件行业 2023-04-10 31.89 -- -- 38.00 19.16%
44.34 39.04%
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事件: 2023年 3月 1日, 华工科技公司发布 2022年年报, 2022年公司实现营业收入 120.11亿元,同比增长 18.14%,实现归母净利润 9.06亿元,同比增长 19.07%。 聚焦新能源、 智能制造两大增长极, 公司盈利能力显著提升。 2022年, 公司聚焦“感知、 联接、 智能制造” 三大核心业务, 面向国内、 国际两个市场, 拓展新能源、智能制造两大增长极。 实现营业收入 120.11亿元, 同比增长 18.14%, 归属母公司净利润 9.06亿元, 同比增长 19.07%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 7.21亿元, 同比增长 32.53%。 公司注重提升毛利率水平, 新能源汽车产业业绩爆发, 大幅提升毛利率达到 19.16%, 同比去年增加 2.12pct。 经营现金流量由上年的 8640万元, 提升到 5.79亿元, 公司的盈利能力、 经营质量都得到了显著提升。 智能制造实现生态圈融合共振, 新能源汽车业务表现靓丽。 公司智能装备事业群业务收入同比增长 30%, 净利润同比增长 73%。 智能装备事业群围绕新能源、 工程机械、 轨道交通、 船舶等重点行业, 大力开拓市场。 公司顺应新能源汽车产业发展潮流, 各核心业务从产品到客户进一步向新能源汽车及其产业链聚焦, 应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长 71%。公司精密系统事业群围绕 3C 电子、汽车电子及新能源、 PCB 微电子、 半导体面板等行业系统拓展战略新空间。 高端设备实现国际订单同比增长 55%。 光模块高端化布局突破, 毛利率逆势增长。 数通领域, 公司实现高端光芯片自主可控, 收入同比增长 470%; 100G/200G/400G 全系列光模块批量交付, 客户覆盖海内外多家头部互联网厂商; 2022年第三季度推出应用于超大规模云数据中心 800G硅光模块。 5G 领域, 光模块产品收入同比增长 21%, 无线光模块系列产品发货量保 持 行 业 领 先 地 位 。 客 户 侧 10G-400G 传 输 类 光 模 块 全 覆 盖 , 线 路 侧CFP2/QSFP-DD 产品迭代取得重大进展。 下一代 25G PON 光模块产品已与客户开展联调, 50G PON 启动产品布局。 应用于新能源汽车等领域的联接产品将形成新的业绩增长点。 高端光模块在收入结构中的比重增加、 精益生产有效降本增效、海外业务拓展顺利三重因素叠加实现毛利率提升。 家电传感器业务份额稳定, 新能源 PTC 热管理系统业务全面开花。 传感器业务整体销售收入同比增长 60%, 新品汽车压力传感器、 车载多合一传感器导入头部汽车企业, 并签订批量化订单, 汽车系列传感器销售同比增幅超过 32%。 国际业务成功进入 Daikin、 Whirlpool、 BSH、 GE, 实现智能家电用传感器批量供应。 新能源 PTC热管理系统业务覆盖国内近八成新能源汽车品牌, 同比增长 260%.新能源及智能网联汽车业务成为公司主导业务, 销售贡献占比超过 54%。 投资建议: 我们认为未来公司将长期保持较高成长性。 预测公司 2023-2025年收入 150.38/ 186.77/ 231.22亿元, 同比增长 25.20% / 24.20% / 23.80%, 公司归母净利润分别为 12.40/ 15.98/ 20.25亿元, 同比增长 36.90% / 28.80% / 26.70%, 对应 EPS 1.23/ 1.59/ 2.01元, PE 25.80/ 20.00/ 15.80, 首次覆盖,给予“增持-B” 评级。 风险提示: 新产品研发不及预期; 市场竞争持续加剧; 应收账款回收不及时。
华工科技 电子元器件行业 2023-03-09 20.47 30.39 -- 31.31 52.43%
38.00 85.64%
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事件: 公司发布2022年年报,2022年实现营收120.11亿元,同比+18.14%,归母净利润9.06亿元,同比+19.07%,扣非规模净利润7.21亿元,同比+32.53%。 智能制造生态圈融合共振,新能源汽车领域收入快速增长智能装备业务收入同比+30%,净利润同比+73%;新能源汽车领域激光加工装备收入同比+71%;第三代三维五轴激光切割智能装备交付突破200台; 高端激光切割装备海外销售同比+35%。精密系统业务中IC载板xout缺陷标识设备、PCBA标记和分板设备、IC芯片分选设备实现国际订单同比+55%。 联接业务全球供应商排名跃升至第八,净利润大幅提升高端芯片收入同比+470%;100G/200G/400G全系列光模块批量交付并打入海外头部互联网市场。客户侧 10G-400G传输类光模块全覆盖,线路侧CFP2/QSFP-DD产品迭代取得重大进展,光模块收入同比+21%。下一代25GPON光模块在与客户联调,新能源汽车领域产品将形成新的业绩增长点。 家电领域份额稳固,新能源及智能网联汽车领域全面开花家电领域份额稳固,新能源PTC热管理系统业务全面开花,同比+260%;新品汽车压力传感器、车载多合一传感器导入头部汽车企业,汽车系列传感器销售同比增幅超过32%。国际业务成功进入Daikin、Whirlpool、BSH、GE,实现家电传感器批量供应。传感器业务整体销售收入同比+60%,新能源及智能网联汽车业务销售贡献占比超过54%。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2024年营收分别为150.09和183.51亿元(原值分别为171.01和214.22亿元),归属母公司净利润12.26和15.92亿元(原值分别为11.95和14.67亿元),同时增加2025年盈利预测营收为224.62亿元,净利润为18.90亿元。EPS 分别为1.22、1.58、1.88元/股,3年CAGR24.17%。参考可比公司估值,考虑到公司新拓两个业务,业绩增速较快,我们给予公司2023年25倍PE,目标价30.50元,维持“买入评级”。 风险提示PTC 制热推广不及预期;5G 推广不及预期;光模块竞争加剧
华工科技 电子元器件行业 2023-03-07 21.57 -- -- 27.95 29.10%
38.00 76.17%
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事件:公司发布 2022年年度报告。 新能源业务增添发展动力,盈利能力迎来提升:2022年,公司实现营业收入 120.11亿元,同比+18.14%;实现归母净利润 9.06亿元,同比+19.07%; 实现扣非后归母净利润 7.21亿元,同比+32.53%;其中第四季度实现归母净利润 1.84亿元,同比+551.99%。去年公司毛利水平从 21年的 17.04%,提升到 19.16%;净利率水平从 21年的 7.36%,提升到 7.41%;经营现金流量由上年的 8640万元,提升到 5.79亿元,公司的盈利能力、经营质量都得到了显著提升。同时在新能源汽车产业发展、装备国产化的背景下,公司为新能源汽车产业链提供的产品收入在 2022年已超过 21亿元,产品利润超过 5亿元,较 2021年增长幅度超 100%。 聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务,拓展新能源、智能制造两大增长极:智能制造业务:公司围绕新能源、工程机械、轨道交通、船舶等重点行业,销售重心转向新能源汽车及其产业链。其中第三代三维五轴激光切割智能装备面向热成形行业交付突破 200台,产品性能达到国际先进水平;并且聚焦锂电和光伏方向,成功推出了锂电大卷清洗设备,其中基于激光技术的宽幅正极锂电池清洗设备为行业首台;应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长 71%。去年公司智能装备事业群业务收入同比增长 30%,净利润同比增长 73%。在激光微纳加工领域,公司聚焦半导体制造核心工艺制程,解决激光表切、隐切、退火、缺陷检测等关键技术,推出半导体激光表面切割划片设备、半导体激光隐形切割划片设备和 SIC 衬底外观缺陷检测设备,实现国产替代装备应用;持续拓宽新能源赛道,围绕“新能源+智能网联汽车”,聚焦比亚迪、特斯拉等行业优质龙头客户,打造扁线电机自动化产线,实现国产替代。 感知业务:公司的新能源 PTC 热管理系统业务全面开花,覆盖国内近八成新能源汽车品牌,同比增长 260%;国际业务成功进入 Daikin(大金)品牌供应系统,Whirlpool(惠而浦)、BSH(博西家电)、GE(通用电气) 智能家电用传感器实现批量供应。去年公司传感器业务整体销售收入同比增长 60%,新能源及智能网联汽车业务成为公司主导业务,销售贡献占比超过 54%。 联接业务:公司继续围绕下一代信息通信网络,从芯片、材料、技术、工艺和应用布局新领域。2022年公司的 100G/200G/400G 全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商;应用于超大规模云数据中心 800G硅光模块已于 2022年第三季度正式推向市场。在 5G 业务领域,无线光模块系列产品发货量保持行业领先地位,客户侧 10G-400G 传输类光模块全覆盖,线路侧 CFP2/QSFP-DD 产品迭代取得重大进展,光模块产品收入同比增长 21%;“觉影”(Joinsite) 5G 无线小站产品发货量行业领先,并成功推出 RHUB 新产品,产品向更高端迈进。公司全球光器件供应商排名跃升至第八位,市场影响力进一步提升。 投资建议:预计公司 2023年—2025年营业收入分别为 150.92亿元、182.22亿元、222.00亿元;预计归母净利润分别为 12.03亿元、15.22亿元、18.56亿元;对应 PE 分别为 18倍、14倍、12倍。维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新能源汽车发展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。
华工科技 电子元器件行业 2022-10-31 16.92 -- -- 18.63 10.11%
20.50 21.16%
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事件概述:2022年 10月 27日,公司发布 2022年三季报,22Q1-Q3实现营业收入 88.51亿元,同比增长 20.12%,实现归母净利润 7.22亿元,同比下降 9.91%,实现扣非归母净利润 6.74亿元,同比增长 5.78%;Q3单季度实现营业收入 26.33亿元,同比下降 3.54%,实现归母净利润 1.59亿元,同比下降64.88%,实现扣非归母净利润 1.45亿元,同比下降 55.91%。 投资收益高基数致 Q3利润同比下滑,剔除后实际经营利润仍同比增长。 公司财务处理中按权益法将投资收益计入经营性利润,由于 21Q3单季度处置长期股权投资产生的投资收益较大(3.13亿元),而 22Q3单季度投资收益为-1,269万元,致 22Q3归母净利润和扣非归母净利润同比分别下降 64.88%和 55.91%。 若按归母净利润剔除投资收益口径计算,实际经营利润同比增长 22.59%。 三季度营收小幅承压,或因小基站产品出货放缓。 22Q3公司营收同比微降 3.54%,我们判断主要由于受 Q3淡季影响,华工正源小基站业务出货放缓所致,而华工正源的光模块、无线产品及公司整体智能制造业务营收或维持平稳增长;受益于新能源车出货量提升及公司 PTC 竞争能力的提升,华工高理营收或仍维持较高增速。 22Q3公司毛利率为 19.77%,同比提升 2.55pct、环比提升 1.41pct,主因小基站业务占比下降带来的结构性变化,同时公司生产效率的提升亦有贡献,如华工高理已成功入选 2022年度湖北省智能制造试点示范企业名单,根据华工高理官微,其在信息化智能化方向累计投入数千万元,实现生产效率与能源利用率大幅度提高,目前公司的下单效率由原来的 1-2天减少到 2小时以内,库存周转率由原来的 2.92提升到 3.2,交货及时率由 89%提升至 94%。 投资建议:Q3营收增速承压不改公司长期逻辑,新能源车 PTC 仍保持较快增长,同时激光业务发力整体解决方案,并向高景气的新能源板块布局,有望打开成长空间。考虑到疫情影响,我们调整盈利预测,预计公司 22-24年归母净利润分别为 9.31亿元/11.98亿元/14.79亿元,当前市值对应 PE 为 20倍/15倍/12倍,公司近 5年估值中枢为 27倍。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响项目交付确收;行业竞争加剧致毛利率下行。
华工科技 电子元器件行业 2022-08-19 24.74 -- -- 24.90 0.65%
24.90 0.65%
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2022Q2业绩保持向好增长态势,2022H1业绩表现较好。近日公司公告,2022Q2实现营收达33.59亿元,同比增长17.87%;归母净利润为3.37亿元,同比增长43.28%;实现扣非归母净利润3.22亿元,同比增长52.91%。2022H1,实现营收62.18亿元,同比增长34.04%;归母净利润为5.63亿元,同比增长61.34%;实现扣非归母净利润为5.30亿元,同比增长71.05%,整体来看经营业绩表现优秀。报告期内,公司新能源车PTC 加热器、400G 光模块、5G 小基站等多项新产品开始批量交付,助力全年业绩高增长可期。 基本盘借力行业高景气增长强劲,业务不断开拓带来业绩新增量。 公司专注精密工业制造,聚焦智能制造业务、联接业务和感知业务三大板块。2022H1,智能制造业务实现营收16.28亿元,同比增长30%。 公司产品三维五轴激光切割智能装备在汽车热成型稳居国内品牌前列,漫威系列高功率激光切割装备在海外市场销售额同比增长59%。随着激光加工装备及智能制造产线板块在新能源相关产业链快速扩容、智能制造进入快速发展期,业务有望保持高速增长。联接业务实现营收32.64亿元,同比增长33.8%,公司围绕智能“光联接+无线联接”向产品多元化演进。在光模块领域,随着全球数据中心算力升级、东数西算工程逐步推进,光模块需求高增,公司全系列光模块批量交付,进入多家海内外头部互联网厂商,收入同比增长35%。在5G 领域,公司“觉影”无线小站产品持续上量交付,上半年成功推出RHUB 新产品,营收同比增长66%。感知业务实现营收10.05亿元,同比增长50.48%,传感器业务受益于新能源行业的强增长周期,在高端厨卫、光伏储能、汽车温度传感器等领域均有新项目实现量产,通过了阳光电源审核,在上汽、吉利、蔚来实现量产,收入同比增长51%。新能源汽车PTC 加热器业务得到众多车厂认可,业绩增长强劲,在国内占有大量市场份额,销售同比增长超355%,未来有望继续维持高增长。公司激光全息防伪业务继续进军香烟、白酒等行业的高端客户市场,不断实现新产品量产,白酒保证业务收入近千万,水转印产品整体销售收入同比增长22%。公司研发实力强劲,借力行业景气上行周期,着眼全球市场广开销路,未来有望持续保持强劲增长态势。 专注研发构筑技术壁垒提升竞争力,市场需求旺盛带动业绩超预期。 公司发展从重规模向重利润转变,鼓励各核心控股公司在人才、费用等方面加大创新投入,打造高效的产品生成能力,优化产品结构,在各自细分业务领域中充分积累核心竞争优势。随着光模块市场受益数字经济发展需求强劲,公司传感器业务进入多家车厂、家电厂,供应链未来高增长有保障。总体来说,受益于工业智能化大趋势,我们看好公司未来业绩高增长趋势,结合公司2022H1等业绩,我们给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值为10.14亿元、13.07亿元、16.28亿元,对应EPS 为1.01元、1.30元、1.62元,对应PE 为23.79倍、18.46倍、14.82倍,给予“推荐”评级。 风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;原材料价格波动风险;市场竞争激烈导致毛利下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名