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华工科技 电子元器件行业 2020-12-02 24.63 -- -- 25.07 1.79% -- 25.07 1.79% -- 详细
2020年 11月 23日,公司收到控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司(下称“产业集团”)发来的《关于公开征集 转让华工科技股份进展情况的告知函》,经综合评审,武汉国恒科技投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“国恒基金”) 符合本次公开征集转让的受让方基本条件。 国信通信观点: 1)股权转让方初步确定为国恒基金,校企改革即将落地,控股股东将发生变化,未来股权结构更加分 散。 2)转让价格不低于 22.44元,整体交易金额不低于 43亿,显示股权受让方诚意。 3)受让方股份锁定期不少于三 年,并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力,保障了公司长期发展。 4)受让方须保持华工科 技经营管理团队和核心员工队伍的整体稳定,充分保护员工合法利益,并制定具体有效的精英团队激励方案和长效激励 措施。 继续维持此前盈利预测, 我们预计 2020-2022年归母净利润 7.57/8.47/10.01亿元,同比增速 50.6/11.8/18.2%;摊薄 EPS 为 0.75/0.84/0.99元,当前股价对应 PE 为 33/29/25x,看好公司光模块业务受益新基建,激光业务开拓扩展,在 5G 和数通两个大市场取得理想市场份额,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 相关业务进展不达预期、激光业务进展不达预期、股权转让进度不达预期。
华工科技 电子元器件行业 2020-11-02 24.10 -- -- 27.04 12.20%
27.04 12.20% -- 详细
事件: 10月 29日, 华工科技公布 2020年三季度业绩:前三季度公司 实现营业总收入 45.10亿元,同比增长 16.30%;实现归母净利润 4.87亿元,同比增长 5.20%。 经营状况良好,盈利能力维持稳定: 华工科技 2020年 Q3单季度实现 营业收入 17.66亿元,同比增长 33.41%;实现归母净利润 1.45亿元, 同比增长 10.38%;实现扣非归母净利润 1.34亿元,同比增长 26.26%, 较 Q2( 77.07%)环比下降 50.82pp。 盈利能力方面,二、三季度公司产 品盈利能力较一季度大幅改善, Q3环比 Q2趋稳。 2020年前三季度毛 利率为 24.41%,较上半年(24.64%)小幅下降 0.23pp;销售净利率为 10.65%,较上半年( 12.30%)下降 1.65pp。 5G 和数据中心产品共同发力,公司业绩有望实现进一步提升: 电信产 品方面,疫情后公司迅速恢复, 5G 光模块产销量均达到历史高位;预 计未来两年国内 5G 加速推进,公司电信产品出货量将保持高速增长。 数通产品方面,公司 100G 产品在国外实现批量出货, 400G 已小批量发 货,同时公司前瞻布局下一代 800G 及硅光产品,产品进度有望持续领 先市场;行业方面, 5G 流量爆发带动数据中心数量快速增长,公司业 绩将持续受益。 校企改革持稳步推进,为公司发展注入新活力: 华工科技于 7月 9日发 布公告宣布,控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司将通过公开征 集转让方式转让公司 1.91亿股股票,总股本 19%。据 10月 21日公司 发布的公告,本次公开转让已获得财政部批准,目前共有 2家意向受让 方提交了受让申请材料,并足额缴纳相应的申请保证金,若后续转让进 程顺利,公司校企改革落地,有望为公司发展注入新活力。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 63.50亿 元、 77.37亿元以及 93.71亿元,实现归母净利润分别为 6.83亿元、 8.39亿元以及 10.17亿元, EPS 分别为 0.68元、 0.83元以及 1.01元,对应的 PE 分别为 34X/28X/23X,维持“买入”评级。 风险提示: 光模块订单增速不及预期风险;光模块上游关键原材料供应 风险;高端激光加工装备与 3C 市场资本开支不及预期的风险。
刘翔 6
华工科技 电子元器件行业 2020-11-02 24.10 -- -- 27.04 12.20%
27.04 12.20% -- 详细
公司发布三季报,Q3保持较高营收及扣非净利润增速受益5G基站建设及疫情后制造行业回暖,公司2020Q3单季度实现营收17.66亿元,同比增长33.41%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长10.38%,实现扣非归母净利润1.34亿元,同比增长26.26%。公司前三季度销售毛利率为24.41%,同比下滑1.58个pct。公司管理费用率及销售费用率改善,前三季度分别为4.06%、6.67%,分别同比下降0.8个pct及1.29个pct。因公司交易性金融资产公允价值变动产生损失,以及公司在2020年前三季度计提存货及应收账款减值损失较2019年同期明显增加,我们下调公司利润预测,预计公司2020-2022年归母净利润为6.08/7.59/9.23亿元(前值分别为6.43/7.46/9.01亿元),对应EPS为0.60/0.75/0.92元,当前股价对应PE为40.1/32.2/26.4倍。公司为国内激光设备及光通信业务领先企业,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 校企改革稳步推进,有望为公司发展注入新活力据公司2020年7月9日公告,公司控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司19.00%股份。据公司2020年10月20日公告,本次公开征集转让已经财政部原则同意,共有2家意向受让方向公司控股股东提交了受让申请材料,并足额缴纳相应的申请保证金。若股份转让成功,引入社会投资者有望实现更灵活的体制、更高效的运营效率和更为市场化的激励机制,为公司发展注入新的活力。 激光加工景气向好,光通信业务受益5G基站建设及数通市场发展疫情后制造业回暖,激光加工板块受益明显。公司高功率激光加工设备受益工程机械、新能源汽车激光焊接需求回暖;精密激光产业群有望受益5G换机驱动的需求。光通信业务方面,公司通过解决高速光电信号的技术难题,实现系列产品全覆盖,25G光模块成功导入全球四大设备商,有望持续受益全球5G建设。公司数据中心光模块业务进展顺利,100G及以下产品已在国内外批量销售,400G启动小批量发货。公司在硅谷布局光模块业务,有望受益数通市场的持续发展。 风险提示:校企改革进展不及预期;5G发展不及预期;能量激光下游需求恢复不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2020-09-16 23.88 -- -- 25.81 8.08%
27.04 13.23% -- 详细
国信通信观点:1)校企改革终于落地,控股股东将发生变化,未来股权结构更加有活力也更加健康。2)转让价格不低于22.44元,整体交易金额不低于43亿,显示股权受让方诚意。3)受让方股份锁定期不少于三年,并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力,保障了公司长期发展。4)当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施,都是有利于公司长期发展的。5)投资建议:校企改革带来光明前景,转让底价出炉,看好长期发展。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE 为31/27/23x,维持“买入”评级。
刘翔 6
华工科技 电子元器件行业 2020-09-01 23.83 -- -- 24.45 2.60%
27.04 13.47%
详细
克服疫情2020H1营收、净利润实现正增长,2020Q2业绩大幅增长 公司2020H1实现营收27.44亿元,同比增长7.43%,扣非归母净利润2.02亿元,同比增长26.80%。单季度看,公司在2020Q2业绩大幅增长,实现营收19.85亿元,同比增长41.45%,扣非归母净利润1.89亿元,同比增长77.07%。公司Q2业绩大增,疫情影响逐步缓解,上半年费用端把控优秀,我们上调公司利润预测,预计公司2020-2022年归母净利润为6.43/7.46/9.01亿元(前值分别为5.65/7.34/9.01亿元),对应EPS 为0.64/0.74/0.90元,当前股价对应PE 为36.6/31.6/26.1倍,维持“买入”评级。 受益5G 与数据中心的快速发展,上半年光通信业务表现亮眼 2020H1,光通信业务是公司业绩增长的主要贡献者,光电器件系列产品营收为12.72亿元,同比增长41.62%。有源光模块方面,受益于5G 建设契机,公司通过突破高速光电信号的技术难题,实现5G 系列产品全覆盖,4月产能全面恢复后,月产能及销售额均攀升历史峰值;数据中心方面,100G 及以下产品已在国内外批量销售,400G 启动小批量发货,小封装100G 及高容量800G 产品已启动研发。5G 与数据中心需求预期将持续,光通信业务有望继续增长。 能量激光业务短期承压,5G 换机、新能源汽车及智能化改造形成多增长点 受疫情及下游应用领域景气度不足的影响,公司2020H1能量激光业务短期承压,实现营收8.16亿元、同比下降12.50%。放眼未来,公司精密激光产业群有望受益5G 换机驱动的需求,智能装备产业群不断深挖新能源汽车焊装线需求,且两者均顺应制造业智能化发展趋势,有望驱动公司订单增长。 大客户战略助力激光全息防伪业务营收增长,传感器业务市场开拓迎收获 2020H1,通过大客户订单的全力争取与保障交付,公司激光全息防伪业务营收同比增长10.66%,订单同比增长14.00%,未来将不断拓展下游应用。受家电及汽车市场下行影响,2020H1公司传感器业务营收同比下降23.21%,但前期新能源汽车市场开拓见成效,新能源汽车PTC 加热器销售大幅增长,成长可期。 风险提示:5G 发展不及预期;能量激光下游需求恢复不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2020-08-31 23.41 -- -- 24.58 5.00%
27.04 15.51%
详细
单二季度业绩超预期,疫情影响基本消除半年报公司实现营业收入 27.44亿元,同比增长 7.43%,归属母公司净利润 3.42亿元,同比增长3.14%,扣非后净利润 2.02亿元,同比增长 26.80%。其中光电器件板块营业收入同比增长 41.62%。公司单二季度收入19.85亿,同比增长41.45%;归母净利润3.53亿,同比增长52.81%;扣非归母净利润1.89亿,同比增长77.07%。单二季度增速超预期,说明疫情对公司影响基本消除,公司复工复产迅速,显示出公司的抗风险能力。 5G 助力信息激光业务持续高速增长,成为公司业绩保障光电器件板块营业收入同比增长 41.62%,公司抓住全球 5G 建设的市场契机,通过解决高速光电信号的技术难题,实现 5G 系列产品全覆盖,月产能及销售额均攀升历史峰值。其中公司信息激光业务主要子公司华工正源2020年上半年收入11.41亿,同比增长40.51%,营业利润1.21亿,同比增长80.60%;净利润1.04亿,同比增长75.53%,说明公司光模块业务保持高速增长,成为公司业绩的重要保障。 风险提示:光模块业务低于预期;激光业务低于预期。 投资建议:看好公司光模块业务长期发展空间,业绩预期不变,维持“买入”评级。 校企改革是个很好的契机,对公司未来战略性发展能植入很好的决策体系及管理架构。控股股东武出让19%股权后,仅剩4.91%的股权,控股股东将发生变化。此次转让后,公司股权结构将更加有活力也更加健康,为未来业绩保驾护航。公开转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩:一方面给公司带来较为丰厚的投资收益,一方面公司仍为华日激光重要股东,保留约19%的股权,通过引入了多个优质上下游厂商的方式,打通了激光产业链资源,强强联合,有望多方受益。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE为32/28/24x,看好公司光模块业务受益新基建,在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额,维持“买入”评级。
华工科技 电子元器件行业 2020-08-28 23.71 -- -- 24.58 3.67%
27.04 14.04%
详细
整体收入稳定增长,20Q2单季度扣非净利润创历史新高:报告期内,公司实现收入27.44亿元,同比增长7.43%;归母净利润3.42亿元,同比增长3.14%;扣非后净利润2.02亿元,同比增长26.80%,20Q2单季度扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长77.07%,创历史新高。光通信业务快速发展,20H1同比增长41.62%:公司光通信业务快速发展,上半年实现收入12.72亿元,占比46.36%,同比增长41.62%,毛利率同比增加3.04个百分点。5G光模块方面,上半年公司克服疫情影响,月产能及销量达到历史峰值,发货量继续保持行业前列;数据中心方面,华工正源已实现100G国内外市场批量销售,400G启动小批量发货,同时面向下一代的数据中心小封装100G及800G产品已启动研发。同时通过精益管理,核心光模块业务盈利能力显著提升。 激光加工设备业务20H1同比下滑12.50%,未来业务有望多维度拓展:激光加工设备业务上半年实现收入8.16亿元,占比29.73%,同比下滑12.50%,毛利率同比增加1.44个百分点。公司上半年收入下滑主要原因为一季度疫情影响所致。激光加工设备业务多维度拓展,焊接产品线以新能源汽车电池托盘产品为核心,成功进入宁德时代,智能装备事业群主营产品激光切割机、激光焊接机合同额同比增长10%;精密激光事业群重点组织拓展脆性材料、PCB、无线充电、智能穿戴领域,提升3C行业市占率。 校企改制有望落地,公司经营活力有望再上一个台阶:此前公司发布公告,控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司约1.91亿股,占总股本19%。本次公开转让尚需取得国有监督管理部门等机构的批准,若获得批准并得以实施,可能导致华工科技控股股东和实际控制人发生变更。通过此次股权转让,公司校企改制有望落地,为公司注入新的发展活力。 盈利预测与投资评级:预计公司20-22年归母净利润为6.78/8.27/9.87亿元,对应当前股价的PE为35/29/24倍。考虑到公司光模块业务的快速发展以及激光加工设备业务有望进入向上周期,维持“买入”评级。 风险提示:光模块订单增速不及预期风险;光模块上游关键原材料供应风险;高端激光加工装备与3C市场资本开支不及预期的风险。
华工科技 电子元器件行业 2020-08-28 23.71 -- -- 24.58 3.67%
27.04 14.04%
详细
事件:8月25日,公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入27.44亿元,同比增长7.43%,实现归母净利润3.42亿元,同比增长3.14%;实现扣非后归母净利润2.02亿元,同比增长26.80%。 Q2全面克服疫情冲击,收入和归母净利润恢复增长。进入2020年二季度,公司克服了所在湖北地区新冠疫情带来的人员和物料供应短缺、物流受阻等不利影响,产能全面恢复。公司Q2单季实现营业收入19.85亿元,同比增长41.45%(Q1同比-34.04%),Q2单季实现归母净利润3.53亿元,同比增长52.81%(Q1同比-);公司Q2单季实现扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长77.07%(Q1同比-)。根据公告披露,公司5G模块业务在2020年4月初生产经营已全面恢复正常。其中,4月初公司光模块日产能就已经超7万支,超过去年最高水平。 5G光模块业务逆势增长,月产能及销售额均攀至历史峰值。2020年上半年,公司光电器件系列产品实现营业收入12.72亿元(+41.62%),上半年公司5G光模块月产能及销售额均攀至历史峰值,发货量位居行业前列;另外,公司激光加工系列设备实现营收8.16亿元(-12.50%);激光全息防伪系列产品实现营收1.91亿元(+10.66%);敏感元器件实现营收3.85亿元(-23.21%);2020年上半年,公司综合毛利率为(同比-0.45个pct),主要由于激光防伪业务毛利率下降导致。分业务毛利率看,公司光电器件系列产品、激光加工成套设备、敏感元器件、激光全息防伪业务毛利率分别为14.85%、35.79%、23.89%和,同比分别增加+3.04、+1.44、+1.44和-9.13个pct。 上半年运营商5G资本开支稳步推进,,上半年实现大份额、高质量的交付。2020年上半年(根据中期业绩报告)中国三大运营商Capex合计达到1699.26亿元,同比增长,占全年预算的50.75%。其中无线网络和5G投资合计分别为931.06亿元和879.53亿元,占全年预算的63.26%和47.46%。根据三大运营商中期业绩会披露,三大运营商继续加速建设5G网络,在2020Q3结束之前将完成5G年度部署目标。中国移动更规划在Q4建成全球规模最大的5GSA网络,强力支持ToB垂直应用。根据公司公告,公司围绕5G前传、中传和回传建设需求,重点布局25G~200G高速率光模块产品,25G产品已成功导入全球四大设备商,上半年实现了大份额、高质量的交付。另外,公司智能终端路由器、融合网关、10GPON均已实现批量交付,WIFI6路由器、海外DSL、WIFI视频回传项目正在导入。 100G及以下全系列产品海外批量发货,400G准备充分。全球抗击疫情背景下,各国远程办公、互动娱乐、在线教育、远程医疗深化发展,进一步推升全球尤其是北美云计算巨头CAPEX上升,对高速光模块的需求持续放量。公司数据中心业务实现100G及以下全系列产品在国内外市场批量销售,400G系列产品启动小批量发货,同时下一代数据中心领域的小封装100G及高容量800G产品已启动研发。根据公司公告,公司上游光芯片业务逐步突破,公司10G光芯片产品已实现批量供货,25G接收芯片已具备量产能力,25G发射芯片正在进行测试评估,实现了光通信芯片的国产化。公司2020上半年研发费用达到1.31亿元,同比增长4.21%,占应收的比例为4.77%(上年同期4.91%)。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年的收入分别为61.83亿元(+13.2%)、73.66亿元(+19.1%)、87.69亿元(+19%),归属上市公司股东的净利润分别为6.07亿元(+20.6%)、8.09亿元(+33.3%)、9.86亿元(+22%),对应EPS分别为0.60元、0.80元、0.98元,对应PE分别为40倍、30倍、24倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G市场发展不及预期;激光业务市场波动。
刘翔 6
华工科技 电子元器件行业 2020-07-27 23.54 -- -- 24.64 4.67%
25.81 9.64%
详细
深植高校科研基因,光加工与光通信双轮驱动,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的激光设备及光通信器件厂商,背靠华工科技大学,深植科研基因,拥有6个激光领域的国家级研发平台及1个国家级工业设计中心。公司现有能量激光、信息激光以及传感器三大板块。其中能量激光和信息激光分别对应光加工和光通信市场,这两大市场合计占全球激光器市场的67.7%,随着全球激光产业规模扩大,公司产品市场空间也不断扩展。我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.69/7.30/8.96亿元,对应EPS为0.57/0.73/0.89元,当前股价对应PE为41.4/32.2/26.3倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 5G利好公司双主业,业绩有望得到催化发展5G基站建设将带来对光模块的升级需求,25G光模块将在5G承载网的前传环节得到大量应用。2019年,公司成为华为公司5G光模块首批供应商之一,并将25G光模块产品成功导入全球四大设备商,有望凭借5G光模块的迅速布局和量产实现弯道超车。此外,目前5G手机正在国内市场快速渗透,公司中低功率激光设备用于手机产业链,有望受益5G手机放量带来的手机行业复苏。 全球研发及营销网络布局,化解区位劣势公司位于湖北武汉,坐拥华中激光全产业链资源优势,但是一定程度上也有产业布局区域过于集中的缺陷。2018年,公司开始在国内外多地设立工程研究中心及研发营销中心,有望提升公司贴近客户服务的能力,化解区位的比较劣势。 校企改革有望落地,或为公司注入发展新活力公司于2020年7月9日发布公告,控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司19.00%股份,若转让实现,华科产业集团或将失去其对公司的控制地位。此举是公司校企改革重要一步,引入新的投资者或有助于公司实现更高效的运营效率和更为市场化的激励机制,为公司发展注入新的活力。 风险提示:疫情持续影响下游需求及供应链;国内5G基站建设进度及5G手机销量增速不及预期;贸易摩擦影响海外数通市场拓展;校企改革进度不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2020-07-13 26.80 -- -- 26.48 -1.19%
26.48 -1.19%
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事件:7月8日公司公告,控股股东华中科技大产业集团拟通过公开征集转让方式协议转让总股本19%的股权,转让后剩余4.9%,转让价不低于22.5元/股(按公告计算所得)。本次股权转让或导致公司实控人发生变更,进一步优化公司组织架构及决策机制,为公司各项业务推进提供动力。 光模块产能加速提升,受益5G周期大放量。公司4月全面复产、提效显成果,四月光模块月出货量已达到70万支/月,当前产能环比大幅提升,公司在5G核心设备商中订单份额名列前茅。目前公司10G光芯片已批量出货,25G光芯片接收芯片已经具备批量生产能力,发射芯片预计下半年能达到小批量生产。此外,公司在数通领域业务进展顺利,受疫情影响,流量爆发带动数据中心建设加速,公司数通光模块有望加速导入海外大客户。公司光通信业务将持续受益于电信+数通双轮驱动,享受5G时代下游需求爆发。 激光先进装备回暖,智能装备更系统化。激光业务一季度受疫情影响较大,二季度随着国内疫情放缓,现已实现全面复产和发货,4月出货量创历史新高。随着下游需求的全面恢复,激光加工业务景气度提升。公司是少数可实现关键光源器件自制的公司,掌握核心技术,具备垂直一体化生产优势。未来公司将进一步加大研发力度,整合各板块资源,实现产品线的拓展,激光业务将受益5G的3C产品更新换代和新能源汽车的国产替代加速,保持景气向上的增长态势。同时,公司去年成立智能制造事业部,主动打通市场、产品和方案资源,为客户打造智能产线、智能工厂、提供整体解决方案,今年五月份在手订单即有近4亿元,将成为新的业绩增长点。 战略性布局开花结果,产业链投资收益大丰收。公司围绕产业链上下游进行延伸布局,以实现产业协同、共建生态为目的积极进行投资。今年5月,公司通过转让所持华日激光52%股权,获得投资收益约1.1亿元,此后仍间接持有华日激光18.98%的权益。此外公司在核心业务产业链上下游提前战略布局,持有锐科激光、联赢激光、江苏多维、长光华芯等公司股权,提升产业内竞争力的同时亦有望带来丰厚的投资收益。投资建议:维持“买入”评级。我们认为公司光通信业务将是今年公司业绩增长的重要贡献者,激光业务将随疫情平复环比向上并受益于国产替代和下游需求上行保持高景气,敏感元器件、激光防伪业务持续获得新突破。我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.8/7.8/9.4亿,对应2020年PE39倍,维持“买入”评级。 风险提示:光模块市场竞争加剧;激光先进装备下游需求不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2020-07-13 26.80 -- -- 26.48 -1.19%
26.48 -1.19%
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控股股东拟转让公司部分股份,校企改制有望落地:公司发布公告,控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司约1.91亿股,占总股本19%。本次公开转让尚需取得国有监督管理部门等机构的批准,若获得批准并得以实施,可能导致华工科技控股股东和实际控制人发生变更。通过此次股权转让,公司校企改制有望落地,为公司注入新的发展活力。 n光通信、激光加工设备双主业迎来高质量增长阶段:当前公司双主业光通信、激光加工设备正在进入高质量增长阶段。光通信方面,近两年光模块放量带来收入结构改善,毛利率、净利率快速提升。具体来看,5G前传光模块市占率连续保持较高份额,数通100G已在海外批量发货,400G开始小批量试产,有望成为新的增长点。激光加工设备方面,考虑到5G手机设计方面的创新,A客户加大创新力度更新设备是大概率事件,激光设备将在更多生产环节得到应用,有望驱动公司订单增长。 n光模块产能快速提升,20Q2业绩有望补偿Q1疫情影响:公司总部与大部分产能位于武汉,一季度受到疫情影响,20Q1收入7.59亿元,同比下滑34.04%;归母净利润-0.12元,同比下滑111.77%。随着疫情的消退,公司自2月中旬已经复产,于4月全面恢复产能并进行相应扩产。光模块业务方面,全面复工扩产后,月出货量达到70万只/月,大幅高于去年预计的50万只/月;激光加工设备方面,一季度智能装备业务在手订单饱满。我们认为,随着疫情影响的消除以及产能的补偿性扩张,公司20Q2业绩有望同比改善。 n盈利预测与投资评级:预计公司20-22年归母净利润为6.78/8.27/9.87亿元,对应当前股价的PE为40/33/28倍。考虑到公司光模块业务的快速发展以及激光加工设备业务有望进入向上周期,维持“买入”评级。 n风险提示:光模块订单增速不及预期风险;光模块上游关键原材料供应风险;高端激光加工装备与3C市场资本开支不及预期的风险。
华工科技 电子元器件行业 2020-07-10 26.44 -- -- 26.80 1.36%
26.80 1.36%
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国信通信观点:1)校企改革终于落地,控股股东将发生变化,未来股权结构更加有活力也更加健康。2)25G 前传光模块国内第一,成立智能制造事业总部订单放量。3)转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩,模式有望继续复制。4)风险提示:公开转让被管理部门否决;光模块业务低于预期。5)投资建议:校企改革带来光明前景,光模块业务持续领先。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE 为35/31/26x,此次公开转让按照市场价格交易,显示接盘方诚意,也有助于激励机制的推出,提升公司效率,校企改革有望带来更健康和更有活力的股权结构,公司管理能力提升带来光明前景,看好公司光模块业务受益新基建,在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额,维持“买入”评级。
华工科技 电子元器件行业 2020-05-18 21.99 -- -- 22.30 1.18%
27.49 25.01%
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国信通信观点:此次出让部分华日激光股权,一方面给公司带来较为丰厚的投资收益,一方面公司仍为华日激光重要股东,通过引入了多个优质上下游厂商的方式,打通了激光产业链资源,强强联合,有望多方受益。我们预计公司今年半年报业绩极大概率超过去年同期3.3亿净利润,再考虑到疫情影响,上调全年业绩5000万至7.57亿。投资建议:调整后预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE为29/26/22x,看好公司光模块业务受益新基建,在5G和数通两个大市场取得理想市场份额,维持“买入”评级。
华工科技 电子元器件行业 2020-04-27 20.21 25.98 5.48% 22.80 12.59%
27.49 36.02%
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事件:4月 23日,公司发布 2020年一季度报告。公司一季度实现营业收入 7.59亿元,同比下滑 34.04%;归母净利润亏损 1176.49万元,同比下滑111.77%;实现扣非后归母净利润 1238.30万元,同比下滑76.26%。 订单交付量有所下降,但核心业务未受影响。公司Q1收入和销售费用均有所下降,主要受当地疫情影响较大,订单交付量较同期有所下降。同时,交易性金融资产价值波动较大,但公司实现扣非后归母净利润 1238.30万元,仍维持盈利。根据公告,公司经营现金流仍然充沛,在年前做了充分的原材料储备,包括 1~1.5个月战略物资储备,因此大客户订单未受到影响。 25G 产品复工复产顺利推进,5G 光 模块 导入全球四大设备商 。2020年,国内三大运营商 5G 预算合计超 1800亿,占比总 CAPEX 达 53.76%,同比增超 300%。目前,三大运营商 5G 网络加速建设,将在 2020Q3结束之前完成 5G 年度部署目标,中国移动更规划在Q4建成全球规模最大的 5G SA网络,强力支持 To B 垂直应用。公司围绕 5G 前传、中传和回传建设需求,重点布局 25G~200G 高速率光模块产品,25G 产品已成功导入全球四大设备商,实现大份额、高质量的交付。根据公告披露,公司 5G 模块在 2020年 1、2月份出货量近 30万支/月,2020年 4月初生产经营已全面恢复正常,产能已恢复。其中,4月初光通信模块日产能超 7万支,超过去年最高水平。 100G 海外批量发货,400G 准备充分,10G 光芯片成功实现量产 。 全球抗击疫情背景下,各国远程办公、互动娱乐、在线教育、远程医疗深化发展,进一步推升全球尤其是北美云计算巨头 CAPEX 上升,对高速光模块的需求持续放量。 公司 2019年 100G 双速率产品已经在海外批量发货,400G 系列产品开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。同时,公司上游光芯片业务逐步突破,其中 10G 光芯片产品已实现批量供货,25G 接收芯片已具备量产能力,25G 发射芯片正在进行测试评估,实现了光通信芯片的国产化。 激光器设备维持 大客户 份额 ,静候全球消费电子复苏 。激光加工设备方面,公司推出全新一代 15000W 超高速激光切割平台,自主研发万瓦级切割头和新一代高速数控系统进展顺利,有望受益于今年下游基建复苏。3C 消费电子业务面向无线充、5G 滤波器、5G 天线等细分行业推出了高加工效率的行业专机,公司光刃玻璃切割系列产品,可聚焦到超细微空间区域,具有极高峰值功率和极短的激光脉冲,从而做到“超精细”加工,降本增效高达 40%。 今年有望受益于大客户 5G 终端新机销售回暖。今年一季度,公司 3C 消费电子业务保持与美国 A公司总部在前沿性产品的开发项目,继续取得订单份额优势。 投资建议:我们预计公司 2020年~2022年的收入分别为 61.83亿元(+13.2%)、73.66亿元(+19.1%)、87.69亿元(+19%),归属上市公司股东的净利润分别为 6.07亿元(+20.6%)、8.09亿元(+33.3%)、9.86亿元(+22%),对应 EPS 分别为 0.60元、0.80元、0.98元,对应 PE 分别为 35倍、26倍、21倍,维持 6个月目标价 26.04元和“买入-A”投资评级。 风险提示:5G 市场发展不及预期; 激光业务市场波动
华工科技 电子元器件行业 2020-04-21 20.96 -- -- 22.80 8.52%
27.49 31.15%
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收入单季度增长加速,费用管控彰显经营质量提升。2019年Q1-Q4公司单季度收入分别为11.51亿元(同比-9%)、14.03亿元(同比-5%)、13.24亿元(同比+3%)和15.82亿元(同比+31%),收入单季度增长呈加速趋势。 2019年公司销售费用4.77亿元(同比-4%)、管理费用2.33亿元(同比-4%),财务费用-0.25亿元(18年为0.06亿元),研发费用2.89亿元(同比+26%)。 资产减值轻装上阵,光器件业务表现亮眼。2019年公司对应收款项、存货、无形资产计提减值准备合计10277万元(2018年为4660万元)。整体毛利率25.27%(同比+0.7PCT),分业务激光业务收入17.23亿元(同比-3%,毛利率35.33%,-2.73PCT);光电器件业务收入21.82亿元(同比+1%,毛利率14.60%,+5.98PCT);激光全息防伪收入3.77亿元(同比+14%,毛利率46.11%,-8.09PCT);敏感元器件收入10.06亿元(同比+17%,毛利率23.07%,-2.21PCT)。 光通信持续发力,利润高速增长。2019年子公司华工正源收入19亿元(同比+7%),净利润1.69亿元(同比+93%)。公司有源光模块业务紧抓中国5G商用元年基站建设的市场契机,提前做好产品布局,实现5G产品全覆盖,25G光模块产品已成功导入全球四大设备商,通过大份额、高质量的交付赢得了客户认可,并蝉联华为“全球金牌供应商奖”、中兴“最佳综合绩效奖”。 行业承压激光业务增长放缓,精耕细作未来可期。2019年华工激光工程收入8.6亿元(同比-26%),净利润1.63亿元(同比+139%,主要来自锐科激光收益);法利莱收入8.25亿元,净利润0.61亿元。公司激光切割产品销售收入较上年增长30%,产品能力稳步提升;精密激光业务受3C消费电子行业周期性下滑,我们认为伴随5G商用,行业需求向上可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年收入分别为67.57亿元、84.01亿元、105.67亿元,归属母公司股东净利润分别为7.00亿元、8.50亿元、10.38亿元,EPS为0.70元、0.85元、1.03元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2020年动态PE区间35-44X,对应合理价值区间24.50-30.80元,“优于大市”评级。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名