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倪瑞超

上海证券

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锐科激光 电子元器件行业 2020-05-14 100.08 -- -- 105.80 5.72%
119.00 18.90%
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盈利暂时不佳但市场占有率持续提升 从收入端来看,公司2019年收入实现了高增长,同比增长37.49%。根据中国激光产业发展报告中的数据,2019年公司市占率为24.3%,同比提升6.5pct,公司的市场占有率持续提升。而反观全球光纤激光器的龙头企业IPG在中国的销售额为34.44亿元,同比下降21.8%。从利润端来看,由于光纤激光器在2019年价格战持续,公司毛利率28.78%,同比下降16.54pct;净利率16.84%,同比下降13.25%。暂时的盈利能力缺失是为了市占率,未来随着价格的稳定、产品结构的优化、成本的下降,公司盈利能力有望提升。2020Q1由于疫情的影响,公司盈利大幅度下降,疫情的冲击已经过去,Q2公司将回归正常的经营状态。 下游渗透率不断提升,公司多点布局 从下游应用来看,公司在激光切割领域优势明显,在激光焊接、清洗等领域进一步拓展。从客户数量来看,公司客户数量已经超1100家,同比也有较大提升。从产品结构来看,公司高功率产品构成进一步提升,2019年3,300W光纤激光器产品和6,000W光纤激光器销售收入同比增长40.33%和136.14%,同时12kW光纤激光器开始大批量出货。从公司的产业布局来看:无锡锐科正式投产运营,提升了脉冲激光器的产业化能力;收购国神光电51%的股权,新增超快激光器的产业布局;公司启动了研发基地二期基础建设项目的实施工作,进一步提升公司的产能。 投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.68、32.87、44.94亿元,归母净利润3.77、5.07、7.20亿元,EPS为1.97、2.64、3.75元,对应的PE为50.1、37.3、26.3倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司产品价格继续大幅下降。
华测检测 综合类 2020-05-13 17.67 -- -- 18.90 6.96%
26.20 48.27%
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经营效率提升带来净利润大幅增长 公司经营效率继续提升,2019年公司人均创收34万元,较2018年再次提升2万元。使得2019年公司毛利率49.41%,同比提升4.61pct。净利率15.20%,同比提升4.66pct。其中报告期内出售子公司杭州瑞欧51%的股权,实现投资收益5,224.44万元。如果剔除这部分考虑,公司净利率为13.3%,提升2.78pct。2020Q1由于受疫情影响,公司业绩下滑,预计Q2将回归正常经营状态。 业务布局不断完善,供给端不断增加 从业务板块来看,公司四大业务板块齐头并进。其中生命科学板块实现营业收入17.63亿元,同比增长23.68%,是公司的第一大板块,而且保持较快的增速。2019年公司收购浙江远鉴51%股权,进入燃烧测试领域;2020年初拟收购Maritec公司100%股权,进入船用油品检测市场。公司的业务布局不断完善。从供给端,公司的实验室数量不断增加,员工总人数保持稳步增长,人均效率不断提升,2019年公司人均创收34万元,相比SGS人均50万元的创收,依然有较大提升空间,未来经营效率的提升依然是公司未来的工作重点。 投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为38.40、46.21、55.45亿元,归母净利润5.39、6.80、8.46亿元,EPS为0.33、0.41、0.51元,对应的PE为53.8、42.6、34.3倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑。
晶盛机电 机械行业 2020-05-13 23.50 -- -- 25.48 7.97%
29.29 24.64%
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1、公司发布2019年年报,2019年实现收入31.10亿元,yoy+22.64%; 归母净利润6.37亿元,yoy+9.49%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入7.16亿元,yoy+26.13%; 归母净利润1.34亿元,yoy+6.27%。 事项点评业绩重回增长通道,在手订单充足公司收入端在2019Q3重回增长通道,在2020Q1疫情影响下,收入端也能保持正增长,在于公司在手订单不断转化为收入。2019年毛利率为35.55%,同比下降,但是净利率依然能够保持20%的高水平。从订单来看,截止2019年末,公司未完成合同总计为35.65亿元(含税),去年同期为26.74亿元(含税),充足的订单保证了公司未来的业绩增长。 公司2019年存货为13.89亿元,预收账款为10.07亿元;2020Q1存货为14.61亿元,预收账款为8.89亿元,再次验证了公司在手订单的充沛。 光伏设备和半导体设备未来依然值得期待光伏行业,从整体需求来看,疫情影响全球 2020年光伏装机,单晶硅片预计阶段性产能过剩。但是从未来看,随着光伏装机渗透率的提高,单晶硅片的产能依然紧缺。2019年公司全年新签订光伏设备订单超过37亿元,2020年 3月份公司再次中标中环五期第二批的 14.25亿元订单,目前公司光伏设备在手订单充足。从半导体设备来看,在供需矛盾突出的背景下,半导体硅晶圆国产化是长期趋势,随着上海硅产业、上海合晶等硅晶圆企业纷纷登录资本市场,预计未来国产化有望加速,设备企业将长期受益。公司目前的半导体单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商,2019年末公司未完成半导体设备订单为 4.4亿元(含税),未来公司的半导体设备依然值得期待。 投资建议预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 38.34、48.39、63.76亿元,归母净利润 8.21、9.91、13.30亿元, EPS 为 0.64、0.77、1.04元,对应的 PE 为 36.7、30.4、22.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:光伏行业需求下滑,半导体设备国产化替代不及预期
先导智能 机械行业 2020-05-11 39.36 -- -- 44.56 12.87%
53.38 35.62%
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公司动态事项 1、公司发布2019年年报,2019年实现收入46.84亿元,yoy+20.41%; 归母净利润7.66亿元,yoy+3.12%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入8.66亿元,yoy+2.70%; 归母净利润0.94亿元,yoy-51.38%。 事项点评公司未来毛利率和净利率有望改善2019年业绩来看,收入端保持增长,毛利率39.33%,与2018年相比保持稳定。而净利率为16.34%,较2018年下降2.74pct。主要原因包括研发投入较大,泰坦新动力奖励营业外支出,应收账款带来的信用减值损失。2020Q1在毛利率下降和费用增长的背景下,利润承压。今年公司出售了3C、精密加工、燃料电池事业部,有利于聚焦主业,减少非主业的研发费用;另外公司今年将降本增效作为重点工作,预计公司毛利率和净利率未来有望提升。 疫情不改全球电动化趋势,公司在手订单充足从全球电动化进程来看,全球疫情导致电动化暂时受挫,但是趋势不变。主要车企不断推出新的新能源汽车,将加速电动化渗透率。随着疫情好转,开启复工,动力电池投资有望步入正轨。从公司本身来看,截止2019年末,公司存货为21.53亿元,其中发出商品11.64亿元,2020Q1存货为22.14亿元。从存货来看,公司在手订单依然充足,保障公司未来的业绩。 投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为56.82、73.87、92.34亿元,归母净利润9.95、12.62、15.59亿元,EPS为1. 13、1.43、1.77元,对应的PE为34.5、27.2、22.0倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:全球电动化不及预期。
恒立液压 机械行业 2020-05-11 49.33 -- -- 77.49 5.34%
63.98 29.70%
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1、公司发布2019年年报,2019年实现收入54.14亿元,yoy+28.57%; 归母净利润12.96亿元,yoy+54.93%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入13.69亿元,yoy-12.74%; 归母净利润3.47亿元,yoy+6.42%。 事项点评业绩靓丽,规模效应下净利率持续提升公司2019年业绩靓丽,2020Q1业绩也表现出韧性。2019年公司毛利率37.77%,同比提升1.19pct;净利率23.98%,同比提升4.10pct。公司的成本低于收入增速,造成毛利率提升。液压泵阀持续放量下,毛利率升8.13pct。规模效应下,管理费用率、销售费用率均有所下降,造成净利率提升。从2020Q1来看。虽然收入端有所下降,但是净利润是正增长。规模效应和产品结构带来毛利率提升,且本季度产生汇兑收益。 油缸销量增长,结构持续优化2019年公司挖掘机专用油缸销售 48.49万只,同比增长 16.29%,收入21.88亿元,同比增长 20.79%。从销量来看,公司销量增速高于全行业挖掘机 15.87%的销量增速。从结构来看,小挖和大挖的销量增速均高于行业增速,结构影响下,造成收入增速高于销量增速。展望 2020年,全行业挖掘机销量增速预计 8.8%,预计公司的挖掘机油缸依然能够保持平稳增长。2019年非标油缸销售 16.58万只,,同比增长18.14%,实现销售收入 13.53亿元,同比增长 18.28%。非标应用行业包括起重机、盾构机、海工海事。2019年海工海事收入同比增长53.07%,行业存量更新为主,潜在市场依然较大。而新兴领域如新能源实现了高增长。同比增长 114.49%。 泵阀配套份额持续提升2019年公司液压泵阀实现收入11.61亿元,同比增长142.62%。公司挖掘机泵阀在主机厂的份额持续提升,小挖泵阀市占率已超30%,中大挖泵阀产品加速推进,并批量配套主机厂。未来泵阀客户处市占率提升是公司增长的最大来源。马达类产品也实现了主机厂批量配套。泵阀和马达在非标行业也实现了快速发力。铸造分公司实现收入4.54亿元,同比增长31.40%,随着铸造二期产能的投放,带来新的增量。 投资建议预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 67.78、78.28、90.53亿元,归母净利润 16.92、20.67、25.07亿元, EPS 为 1.92、2.34、2.84元,对应的 PE 为 36.9、30.2、24.9倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:挖掘机行业销量下滑。
埃斯顿 机械行业 2020-05-01 9.53 -- -- 10.98 15.22%
18.18 90.77%
详细
公司动态事项 1、公司发布2019年年报,2019年实现收入14.21亿元,yoy-2.71%;归母净利润6567万元,yoy-35.04%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入2.29亿元,yoy-28.86%; 归母净利润1400万元,yoy-26.08%。 事项点评费用增长导致 2019年利润下滑, 2020Q1收入确认延迟公司2019年收入略有下降,但是净利润下降较大。主要在于公司的费用刚性。公司加大研发力度投入,导致研发费用率上升。另外公司做了较多的对外投资,导致财务费用上升较多。2019年公司毛利率36.01%,与上年基本持平;净利率6.20%,同比下降1.60pct。2020Q1收入和利润都下滑,主要在于疫情导致收入确认放缓。 业务结构持续改善对2019年的业务结构拆分来看,结构持续改善。2019年公司自动化核心部件及运动控制系统实现收入7.21亿元,与上年基本持平。但是结构上持续优化,公司的运动控制解决方案占比不断提升,销售收入同比增长50%以上。工业机器人及智能制造系统实现收入7亿元,同比下降4.69%。公司出于风险控制的考虑,放弃了部分系统集成订单,智能制造系统集成业务同比下降10%左右。但是机器人本体销量却保持稳定增长。 工业机器人行业全年乐观展望2020年,虽然有疫情的影响,但是展望全年,预计工业机器人销量为正增长。呈现出前低后高的局面,下半年工业机器人销量预计将迎来同比高增长。目前公司对CLOOS的收购已经完成,未来将对其整合,对其薄板焊接和中国市场的拓展。公司全年工业机器人业务乐观,Q1由于疫情影响导致订单交付延迟,Q2下游行业生产逐渐正常,预计Q2将好于Q1。 投资建议预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 17.85、24.79、31.13亿元,归母净利润 1.01、1.52、2.23亿元, EPS 为 0. 12、0.18、0.27元,对应的 PE 为 78.3、52.3、35.6倍。维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业需求下滑。
三一重工 机械行业 2020-05-01 19.09 -- -- 21.03 8.12%
22.57 18.23%
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公司动态事项公司发布2019年年报,2019年实现收入756.66亿元,yoy+35.55%;归母净利润112.07亿元,yoy+83.32%。 事项点评业绩高增长,毛利率和净利率持续提升。公司2019年经营业绩大幅度上升,从具体财务指标来看,2019年毛利率32.69%,同比提升2.07pct;净利率15.19%,同比提升3.90pct。公司的经营活动现金流达到132.65亿元,创历史新高,实现了有质量的经营。公司ROE 为28.71%,提升7.26pct。进一步拆分公司的工程机械行业的成本来看,人工成本和折旧与摊销在收入端增长的同时,实现了微增,使得公司的毛利率持续提升。2019年公司人均创收实现410万元,高于国际竞争对手。两者共同验证了公司经营效率持续提升。 2019年各项产品收入和市占率实现了提升。分产品看,2019年挖掘机械实现收入276.24亿元,同比增长43.52%,高于公司销量的增速29.1%,公司产品吨位结构优化,中大吨位增速更快。公司的销量增速29.1%高于行业增速15.9%,公司市场占有率持续提升,2019年提升2.6pct,未来公司的挖掘机市场占有率依然有提升的空间。混凝土机械实现收入232亿元,同比增长36.76%,稳居全球第一品牌。毛利率29.82%,与2011年的41.83%毛利率相比依然有差距,随着09-13年泵车进入更新高峰期,当时主要为3、4条泵车,预计随着3、4条泵车销售占比提升,将将提升公司混凝土机械的毛利率。起重机实现收入139.79亿元,同比增长49.55%,收入创历史新高。 2020年行业景气持续。展望2020年,在专项债助力基建回到10%的增速、环保更新持续,出口增速预计下修但是预计依然能够保持15%的增速。我们预计工程机械的三大类产品:挖掘机销量增速8.8%,混凝土行业增速10%-15%,工程起重机行业增速5-10%。而公司作为工程机械行业龙头,市占率有望进一步提升,预计增速将高于行业增速。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为862.33、932.02、971.24亿元,归母净利润133.44、155.69、167.31亿元, EPS 为1.58、1.85、1.98元,对应的PE 为12.1、10.4、9.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。
交控科技 2020-04-22 46.83 -- -- 54.02 14.81%
53.76 14.80%
详细
业绩高增长,在手订单充足保证未来业绩。公司2019年业绩高速增长,继续保持2018年的高速增长势头。主要在于公司前几年新接订单保持较快增长,而信号系统的收入主要在合同签订之后的第二年和第三年确认,公司在手订单逐步转化为收入,导致收入持续增长。公司2019年毛利率26.66%,下降0.27pct。但是细分产品来看,主要由于是零星销售和维保服务个别项目毛利率较低,影响了公司整体毛利率。其信号系统项目总承包毛利率26.84%,同比上升1.63pct;信号系统的价格竞争不利因素正在消除,毛利率保持稳中有升。ROE为18.51%,同比提升0.6pct。从未来业绩看,2019年公司信号系统总承包业务在手订单57.25亿元,零星销售及维保维护服务在手订单2.82亿元,从订单的交付节奏来看,能够保证公司未来的业绩增长。 城轨行业景气度和公司市占率都有望提升。从公司的下游需求来看,2018年全国城轨地铁建设规划批复迎来拐点,全年批复规划里程679.51公里,同比增长28.6%;2019年批复规划里程772.75公里,同比增长13.7%;行业迎来景气拐点向上。在政府专项债助力,今年基建增速有望达到10%,其中城轨地铁是新基建中的重要一项。从各省发布的重点投资项目清单来看,城轨地铁是其中的重点建设项目。整体来看,随着新基建的持续发力,未来有望看到更多的城轨地铁建设规划批复,行业景气度持续向上。从公司的市场占有率来看,2019年公司共中标9条新线路,按中标线路计算的市场份额为25%,行业排名第一。从公司中标的线路清单来看,公司中标越来越多的城市线路,其中有多个城市是首次中标。随着项目线路首次在各个城市的成功应用,未来有望中标更多的当地线路,公司的市场占有率未来有望提升。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为23.89、31.13、37.36亿元,归母净利润1.91、2.50、3.10亿元,EPS为1.19、1.57、1.94元,对应的PE为36.2、27.6、22.3倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧。
中联重科 机械行业 2020-04-22 6.43 -- -- 7.14 11.04%
8.97 39.50%
详细
业绩高增长,毛利率和净利率持续提升。公司2019年经营业绩大幅度上升,从具体财务指标来看,2019年毛利率30%,同比提升2.91pct;净利率9.87%,同比提升3.05pct。公司的经营活动现金流达到62.19亿元,创近年来新高。 混凝土机械高增长,毛利率提升。2019年公司混凝土机械实现收入139亿元,同比提升36.75%。公司的长臂架泵车市占率第一。2020Q1公司混凝土设备销售好于去年同期,逆市上扬,其中泵车产品销量同比增长25%。旧设备更新持续,新老基建发力下2020年全年基建增速有望达到10%,2020年全年混凝土机械行业增速有望达到10%-15%。公司混凝土机械毛利率27.41%,同比提升3.45pct,毛利率提升主要在于长臂泵销售提升,但是公司的混凝土毛利率与2011年的35.56%相比依然具有较大的提升空间。4月初公司泵车全面上调价格5%到10%不等,主要在于液压件和底盘依赖进口,海外疫情爆发造成供应链受阻,叠加需求延迟,3、4月份工程机械需求旺盛,供需不匹配,造成产品涨价。涨价有利于提升产品的毛利率。 起重机高增长,毛利率提升。公司起重机2019年实现收入221.47亿元,同比增长77.57%。工程起重机受益于新品推出,市场占有率持续提升;建筑起重机械销售规模实现全球第一。从2020Q1来看,工程起重机销售低于去年同期,建筑起重机销售和去年同期基本持平。全年来看,起重机的需求来源于基建投资、产品更新换代,预计全年工程起重机行业增速5-10%,建筑起重机也会有增长。2019年起重机毛利率32.76%,同比提升3.7pct,创近年来新高。 农机战略转型,高空作业平台和土方机械预计实现高增长。公司的农机业务将持续进行战略转型,聚焦于高端产品。高空作业平台在臂式产品的发力下,预计今年将实现高增长。土方机械,公司推出了精品小挖,油耗和效率好,公司的土方机械2020Q1实现了高增长,预计全年增长可期。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为502.11、559.58、599.27亿元,归母净利润54.72、66.27、74.04亿元,EPS为0.70、0.84、0.94元,对应的PE为9.3、7.6、6.8倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。
宁水集团 机械行业 2020-04-17 27.53 -- -- 40.47 12.17%
34.33 24.70%
详细
公司2019年业绩靓丽,各项财务指标向好。公司2019年业绩靓丽,2019年收入和利润都创历史新高,主要得益于智能水表的快速渗透。 2013年公司的收入为6.84亿元,净利润4509万元,利润的增幅高于收入的增幅,主要在于公司毛利率和净利率的提升。2019年公司的综合毛利率提升到35.31%,创新高;净利率为15.49%,同比提升2.13pct。公司毛利率的提升,在于产品结构的优化,智能表收入占比不断提高,2019年收入占比已经超过机械表,而智能表的毛利率高于机械表。智能表收入占比不断提高是趋势,未来公司的毛利率有望持续改善。2019年公司的ROE为18.96%,经营现金流1.4亿元,同比提升36.79%,都处于较好的水平。 智能水表快速放量,毛利率总体稳定。从产品结构来看。公司2019年智能水表销售297万只,同比增长71.52%;机械水表销售746万只,同比增长0.93%。智能水表快速放量,而机械水表总体稳定。从价格端来看,机械表保持稳定,而NB表等价格有所下降,但是受益于规模效应下成本的下降,毛利率总体稳定,其中机械表的毛利率还略有上升:智能水表2019年毛利率39.55%,同比下降0.96pct。而机械表毛利率31.04%,同比提升2.69pct。 供需两端看,智能水表的头部企业将加速成长。从需求端来看,作为解决水务企业的供水产销差率和漏损量高的痛点,智能水表成为方案。 而其中NB-IoT方案成为最优选择,其具有数据安全可靠、功耗低、网络信号覆盖广、统一平台接入等优点。而部分地区也已经明确了加大智能水表更换力度,包括北京、天津、深圳等地区,我们预计未来将有更多的城市加入。从供给端来看,智能表对水表企业的技术和售后服务能力的要求都有所提升,未来部分中小企业有望淘汰出局,加速行业集中度的提高,利好水表行业的头部企业。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为16.90、21.45、27.90亿元,归母净利润2.70、3.45、4.49亿元,EPS为1.73、2.21、2.87元,对应的PE为20.8、16.3、12.5倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业价格竞争激烈,智能水表推进不及预期。
中国中车 交运设备行业 2020-04-03 6.48 -- -- 6.53 0.77%
6.53 0.77%
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动态事项公司发布2019年年报,2019年实现收入2290亿元,yoy+4.53%;归母净利润117,95亿元,yoy+4.33%。 事项点评公司2019年业务稳步增长,经营品质稳步提升。公司整体业务经营品质稳步提升,2019年公司毛利率23.08%,较去年提升0.92pct;净利率6.04%,较去年提升0.1pct。分业务来看,铁路装备业务实现收入1232亿元,同比增长2.17%,毛利率25.01%,同比去年略有下降。城轨与城市基础设施实现收入439.35亿元,同比增长26.39%,主要受益于城轨地铁交付量的增长;毛利率17.64%,较全年提升0.42pct,公司在城轨地铁毛利率改善成果显著。新产业实现收入535.73亿元,同比增长7.79%。 现代服务收入83.12亿元,同比下降40.84%,物流业务规模持续缩减。 铁路装备业务:短期不排除超预期的可能,长期增长空间依然在。2019年铁路投产新线里程8489公里,其中高铁投产新线里程5474公里,铁路迎来通车高峰,但是动车组招标低于预期。展望2020年,动车组招标有望重回正轨。2020年地方专项债已经发行1.08万亿元,专项债助力下今年基建投资有望达到10%的增速。根据历史复盘,基建投资的增速和铁路行业固定资产投资的增速变动趋势保持一致。今年铁路投资预期规模为8000亿元,随着基建的发力,不排除上调的可能性。长期来看,2025年铁路营业里程17.5万公里,十四五期间增量为3.2万公里,与十三五期间的2.2万公里增量相比,依然有较大的增长空间,铁路装备的长期增长空间依然在。 城轨地铁业务:2020年迎来通车高峰,规划审批景气向上。2015、2016年为城轨地铁的审批高峰,按照4-5年的建设期,2020年将迎来通车高峰,城轨地铁将迎来交付大年。从长期来看,城轨地铁的规划批复在2018年迎来拐点,2020年目前已经批复2个城市的地铁规划,行业景气度依然稳步向上。 投资建议。基于年报调整公司盈利预测,预测公司2020/2021/2022年销售收入为2392.65、2703.38、3003.45亿元,归母净利润136.18、159.65、183.90亿元, EPS 为0.47、0.56、0.64元,对应的PE 为13.7、11.7、10.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:基础设施建设投资放缓。
晶盛机电 机械行业 2019-11-07 15.23 -- -- 15.48 1.64%
21.68 42.35%
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公司三季度业绩增速转正。公司的三季度业绩增速转正,单季度来看,Q3公司实现收入8.29亿元,同比增长28.39%;归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%。公司三季度收入确认加速,导致公司业绩向好。截止三季度末,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司在手订单维持高位,未来业绩依然有充足的保障。 光伏设备:新的扩产潮来临,公司未来新接订单可期。2019年上半年公司共获得上机数控5.54亿元、晶科能源12.48亿元的设备订单。公司近期公告成为中环五期项目第一批设备订单中标候选人,共计14.25亿元。按此计算,公司今年光伏设备新接订单已经超过去年。中环股份规划五期共新建25GW单晶硅产能,未来公司有望持续获得大单。晶科等其他公司依然有单晶硅的扩产计划,公司光伏设备的订单依然可期。 半导体设备:市场正逐步打开。公司目前的半导体设备涵盖单晶炉、区熔炉等核心设备,截断机、滚圆机等智能化加工设备,截至20193公司半导体设备在手订单为5.4亿元。其在2018年7月份获得中环领先半导体4.03亿元的半导体设备订单。2019年9月中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。8英寸产线正式投产后,12英寸厂房在今年四季度将进入机电安装阶段,将进入机电安装阶段将进入试生产。下游客户大硅片项目进展顺利,公司的半导体设备正逐步得到市场的验证,公司未来半导体设备的市场正逐步打开。 投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为27.73、41.42、50.15亿元,归母净利润6.55、9.81、11.47亿元,EPS为0.51、0.76、0.89元,对应的PE为29.0、19.4、16.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。
捷佳伟创 机械行业 2019-11-07 33.70 -- -- 35.95 6.68%
61.34 82.02%
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公司发布 2019年三季报,实现营业收入 18.04亿元, yoy+64.34%;归母净利润 3.41亿元, yoy+30.47%。 事项点评公司 Q3业绩迎来高速增长。 整体来看,公司前三季度业绩符合预期。 公司综合毛利率为 33.68%,净利率 18.70%。 2019年上半年毛利率为33.57%,公司毛利率下滑的局面得到改善。单季度来看,公司 Q3收入为 5.86亿元,同比增长 84.74%,公司的收入确认开始按照季度正常化。 Q3归母净利润 1.1亿元,同比增长 43.71%。根据公司在手订单情况,公司 Q4收入和利润预计继续保持高增长。 PERC 新增产能依然处于高峰,未来新增订单依然乐观。 2019年 10月份润阳光伏在建湖建设 6GW 的 PERC 产能,投资 30亿元,分两期建设,其中一期 3G,明年投产。 通威在眉山也有 10GW 的 PERC 新增产能建设项目。到 2020年单晶 PERC 产能扩张依然处于高位,公司在 PERC 设备未来新接订单依然乐观。 HJT 加速产业化,公司未来有望受益。 2019年 10月份 REC 全球第一个 0.5GW 以上的 HJT 项目量产。目前国内通威、 钧石等企业都已经具备了 1条 HJT 中试线或者试验线的生产能力,未来随着产业化的加速,产能有望逐步打开。目前国内规划的 HJT 的产能达到了 33.3GW,合计设备市场空间达到 333亿元。根据公司的中报披露,公司 HJT 单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备( RPD 设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段, HJT 整线生产设备国产化正在积极推进中。 RDP 设备在效率提升上面优于目前国内的 PVD 设备,在降本增效的趋势下,是未来的趋势。公司在 HJT 设备上具备核心竞争力, 随着下游客户电池产业化的持续推进, 公司未来将获得新的成长空间。 投资建议。预测公司 2019/2020/2021年销售收入为 24.24、30.27、39.40亿元,归母净利润 4.42、 5.41、 6.92亿元, EPS 为 1.38、 1.69、 2.16元的预测,对应的 PE 为 24.7、 20.2、 15.8倍。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:新产品开拓不顺利。
克来机电 机械行业 2019-11-07 29.06 -- -- 30.50 4.96%
35.08 20.72%
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公司前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩基本符合预期,其中Q3单季度来看,实现收入2.13亿元,同比增长67.22%;净利润2409万元,同比增长69.95%。Q3实现了收入和利润的高增长。2019年前三季度公司毛利率29.10%,净利率15.68%,公司毛利率和净利率均有提升。主要在于自动化设备的毛利率有所提升,上海众源由于国五切换国六价格提升带来毛利率的提升。 柔性自动化业务保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司Q3设备新接订单总体较为乐观。公司新能源设备也实现了重点新客户的突破,未来在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破。长久来看,电动化和智能化是汽车的长期趋势,公司未来在这块的设备订单依然市场空间巨大。公司在其他领域也获得较好的布局。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。为干细胞的重点客户也提供了相应的设备。 国五切换国六带来上海众源的发展机遇。随着下游重点客户国五国六发动机的切换加速,上海众源的国六燃油分配器销售占比不断提高,公司的产品迎来量价齐升,收入和毛利率逐步增加。预计明年将全面撤换到国六,上海众源的收入依然将有不错的增长。 投资建议。根据三季报调整公司的盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.00、10.64、14.12亿元,归母净利润1.04、1.46、2.02亿元,EPS为0.59、0.83、1.15元,对应的PE为49.3、35.0、25.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。
恒立液压 机械行业 2019-11-06 39.88 -- -- 48.30 21.11%
53.37 33.83%
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动态事项公司发布 2019年三季报,实现营业收入 38.34亿元, yoy+21.32%;归母净利润 9.17亿元, yoy+27.49%。 事项点评Q3业绩有所波动。 公司前三季度业绩基本符合预期,毛利率 36.55%,同比增长 0.67pct;净利率 23.69%,同比增长 1.15pct。经营性现金流 11.73亿元,同比也是大幅度增加。单季度来看, Q3公司收入 10.41亿元,同比增长 4.53%;净利润 2.46亿元,同比下降 3.76%;单季度业绩增速有所波动,主要在于挖掘机油缸的销售有所波动,预计 Q4有望恢复增长。 挖掘机油缸和非标油缸继续保持平稳增长。 公司前三季度挖机油缸产品收入同比增长 15%; 与行业挖掘机销量增速基本一致。 非标油缸产品收入同比增长 8%,从非标结构来看,起重机油缸和海工海事油缸收入继续保持增长,盾构机有所下滑。 新动能多方面开花。 子公司液压科技挖掘机用泵阀销量大幅增长,使得液压科技收入同比增长 86%。 公司的挖掘机泵阀已经在内资客户全面配套, 在外资客户实现突破,未来有望进一步提升全球市场占有率。马达产品有望发力,公司已经建立专门的生产线,未来在下游客户有望逐步全覆盖。 铸件项目二期第一条产线已经投入生产,另外一条预计年底投产,到年底铸件产能将达到 5.5万吨,提供新的增长动能。 投资建议。维持公司 2019/2020/2021年销售收入为 55.02、67.00、79.48亿元,归母净利润 12.53、 15.32、 19.00亿元, EPS 为 1.42、 1.74、 2.15元的预测,对应的 PE 为 27.4、 22.4、 18.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,新产品开拓不顺利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名