2020Q2业绩恢复增长公司2020Q2业绩恢复增长，2020Q2收入10.74亿元，同比增长25.83%； 归母净利润2.23亿元，同比增长33.94%。公司上半年计提了较多的应收账款减值损失7366万元，去年同期为4127万元，使得公司上半年业绩下滑较多。 下半年业绩有保障，在手订单充足根据庞源租赁官网的信息，公司目前的设备保有量超过7000台，预计今年年底超过8000台。截止到7月份公司的设备利用率为72.9%，已经超过去年全年的利用率。公司下半年的业绩增长有保障。庞源租赁上半年新签订合同总额超过19.48亿元，同比增长12.54%；在手合同产值为23.17亿元，同比增长40.77%。庞源租赁在2020年5月1日至2020年8月8日。开展的“借力陕建机定增发行成功，百日接单20亿元” 为主题的劳动竞赛活动已经圆满完成。根据历史规律，目前新接订单进入到淡季，但是未来随着新一轮基建高潮的来临，新接订单依然预期乐观。 投资建议根据公司的半年报，调整盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为43.92、62.34、83.84亿元，归母净利润7.29、11.73、17.09亿元， EPS 为0.75、1.21、1.77元，对应的PE 为37.7、23.4、16.1倍。 维持公司“增持”评级。 风险提示:行业需求下滑，行业价格下降。

公司动态事项 公 司发 布 2020年半 年报， 2020年 上半 年 实 现收入 44.51亿元， yoy+9.26%；归母净利润4.13亿元， yoy+3.56%. 事项点评 公司2020Q2业绩好于预期 公司上半年业绩好于预期，其中Q2实现收入25.83亿元，同比增长 16.92%；归母净利润2.82亿元，同比增长25.37%。 公司设备销售和管 道气在Q2均实现了良好的增长。 从毛利率来看，空分设备毛利率提升 了1.8pct，使得公司的综合毛利率提升0.65pct。由于去年同期政府补助 较多，坏账损失回转，使得净利率同比有所下降。 气体业务成长性逐步体现 从不同业务来看，空分设备实现收入 17.91亿元，同比增长 10%。上 半年共获得空分设备及石化设备订单 33.12亿元，创下近年来半年度 新订合同额新高。公司空分设备在手订单充足保障了公司未来的设备 收入。气体销售实现收入 24.51亿元，同比增长 9.0%； 管道气业务总 体平稳高效，零售气业务先抑后扬。 今年以来，公司陆续获得承德杭 氧二期 2万空分项目、济源杭氧国泰二期 4万空分项目及广东河源德 润钢铁 1.1万空分项目等气体投资项目； 下半年预计有三个气体项目 投产。 公司每年保持一定规模的管道气投产，使得公司气体业务周期 性减弱，成长性占优。 投资建议 预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 89.64、 98.99、 108.13亿元， 归母净利润 7、 8.22、 9.9亿元， EPS 为 0.73、 0.85、 1.03元， 对应的 PE 为 30.5、 26、 21.6倍。 维持公司“增持”评级。 风险提示: 行业需求下滑。

公司2020年上半年实现业绩高增长 公司上半年实现业绩高增长，其中Q2实现收入197.6亿元，同比增长4；归母净利润29.92亿元，同比增长90.08%。公司上半年毛利率为，同比略有下降，主要是受到产品结构变化的影响。净利率，同比上升2.51pct。公司加强管理，降本增效效果显著，公司销售费用率和管理费用率同比都下降。 混凝土和起重机销量和收入高增长，下半年景气持续 不同产品来看。混凝土机械上半年实现收入86.37亿元，同比增长，收入增速低于销量增速，主要在于部分订单没有确认收入（搅拌站影响较大）和海外公司受疫情影响负增长。公司长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优势凸显，市场份额提升至行业前三。起重机械上半年实现收入153.39亿元，同比增长39.4%。汽车起重机市场份额在2019年大幅提升的情况下，2020年上半年依旧稳步提升；履带起重机上半年收入增长翻倍，国内市场份额位居行业第一；建筑起重机继续保持行业领先地位。我们预计混凝土和塔机等后周期品种下半年销售将好于上半年，公司下半年依然能够保持较高的增速。 挖掘机和高空作业平台是公司的成长性业务 公司挖掘机E-10系列挖掘机的产品效率、油耗、操控性等各方面都达到行业先进水平，目前公司在加强生产和渠道的布局，上半年销量提升至国产品牌第七名，6月当月销量位居国产品牌第五名。挖掘机将是公司未来成长性业务。高空作业机械交付的长米段臂式高空作业平台ZT42J、ZT38J等新品，受到广泛好评；上半年销售额同比增长超过，市场份额稳居行业第一梯队。 投资建议 根据半年报，调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为536.85、607.28、658.04亿元，归母净利润66.89、80.17、93.65亿元，EPS为0.85、1.01、1.18元，对应的PE为9.9、8.2、7.0倍。维持公司“增持”评级。 风险提示 :行业需求下滑。

公司发布2020年半年报，2020年上半年实现收入2.21亿元，yoy+26.25%；归母净利润1.4亿元，yoy+18.33%事项点评公司2020Q2恢复增长2020Q1公司收入受到疫情影响，2020Q2恢复较快，2020Q2公司实现收入1.44亿元，同比增长41.43%；净利润8769万元，同比增长41.23%。 2020年上半年公司毛利率81.89%，净利率63.22%；同比来看，毛利率维持高位，净利率有所下滑，主要是研发费用增加。 国产化替代、下游应用场景增加、景气向上助力公司高成长公司的主要产品为激光切割控制系统，2019年公司在中低功率市占率超过60%，高功率市场占有率为10%。公司的核心优势在于对于底层技术的持续研发，包括CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术。下游国产高功率激光切割设备制造商的崛起给公司提供了国产化替代的机遇，未来公司的市场占有率将逐步提升。 从下游景气度来看，长期随着激光器的价格战的持续，激光设备的价格持续下降，价格的下降丰富了激光设备的应用场景，特别是国内高功率激光器的突破，使得高功率激光设备的应用增加。从短期来看，随着下半年工业企业补库存周期的来临，激光设备作为通用自动化行业，有望迎来景气拐点向上。 公司的激光切割控制系统作为核心的控制系统，占据下游设备成本较低，没有价格压力。长期下游需求向上，短期行业景气向上，叠加公司在高功率激光切割控制系统的市占率的提升，公司未来高成长可期。 投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为4.92、6.49、8.15亿元，归母净利润2.96、3.83、4.78亿元，EPS为2.96、3.83、4.78元，对应的PE为75.5、58.2、46.7倍。首次覆盖，给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧。

公司动态事项公司发布2020年半年报，2020年上半年实现收入7.39亿元，yoy+31.48%；归母净利润8737万元，yoy+170.12%n事项点评公司上半年实现业绩高增长2019年末公司信号系统总承包业务在手订单为57.25亿元，零星销售及维保维护服务在手订单2.82亿元。信号系统的收入主要在合同签订之后的第二年和第三年确认，公司在手订单逐步转化为收入，导致2020年上半年收入实现高增长。公司上半年毛利率30.55%，同比上升1.23pct；公司各项费用率有所下降，导致公司净利率上升比较多，上半年净利率达到11.63%。收入和净利率的提升，导致公司净利润同比大增。 行业景气持续，公司完成股权激励2020年上半年，共有2个城市的轨交规划获批，外加调整项目，上半年获批项目涉及新增线路长度共272.54公里，新增投资共2306.15亿元。在政府专项债助力，今年基建增速有望达到10%，其中城轨地铁是新基建中的重要一项。从各省发布的重点投资项目清单来看，城轨地铁是其中的重点建设项目。整体来看，行业景气度依然较高。公司上半年新增项目中标总金额11.82亿元，新增合同签订总金额12.03亿元。公司在手订单依然维持高位。公司上半年完成向核心管理层和技术人员的股权激励，有望进一步稳定和激励核心团队，为公司长远发展提供机制。 投资建议维持公司22020/2021/2022年销售收入为23.89、31.13、37.36亿元，归母净利润1.91、2.50、3.10亿元的预测，EPS为1.19、1.57、1.94元，对应的PE为39.1、29.8、24.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧。

盈利暂时不佳但市场占有率持续提升 从收入端来看,公司2019年收入实现了高增长,同比增长37.49%。根据中国激光产业发展报告中的数据,2019年公司市占率为24.3%,同比提升6.5pct,公司的市场占有率持续提升。而反观全球光纤激光器的龙头企业IPG在中国的销售额为34.44亿元,同比下降21.8%。从利润端来看,由于光纤激光器在2019年价格战持续,公司毛利率28.78%,同比下降16.54pct;净利率16.84%,同比下降13.25%。暂时的盈利能力缺失是为了市占率,未来随着价格的稳定、产品结构的优化、成本的下降,公司盈利能力有望提升。2020Q1由于疫情的影响,公司盈利大幅度下降,疫情的冲击已经过去,Q2公司将回归正常的经营状态。 下游渗透率不断提升,公司多点布局 从下游应用来看,公司在激光切割领域优势明显,在激光焊接、清洗等领域进一步拓展。从客户数量来看,公司客户数量已经超1100家,同比也有较大提升。从产品结构来看,公司高功率产品构成进一步提升,2019年3,300W光纤激光器产品和6,000W光纤激光器销售收入同比增长40.33%和136.14%,同时12kW光纤激光器开始大批量出货。从公司的产业布局来看:无锡锐科正式投产运营,提升了脉冲激光器的产业化能力;收购国神光电51%的股权,新增超快激光器的产业布局;公司启动了研发基地二期基础建设项目的实施工作,进一步提升公司的产能。 投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.68、32.87、44.94亿元,归母净利润3.77、5.07、7.20亿元,EPS为1.97、2.64、3.75元,对应的PE为50.1、37.3、26.3倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司产品价格继续大幅下降。

经营效率提升带来净利润大幅增长 公司经营效率继续提升,2019年公司人均创收34万元,较2018年再次提升2万元。使得2019年公司毛利率49.41%,同比提升4.61pct。净利率15.20%,同比提升4.66pct。其中报告期内出售子公司杭州瑞欧51%的股权,实现投资收益5,224.44万元。如果剔除这部分考虑,公司净利率为13.3%,提升2.78pct。2020Q1由于受疫情影响,公司业绩下滑,预计Q2将回归正常经营状态。 业务布局不断完善,供给端不断增加 从业务板块来看,公司四大业务板块齐头并进。其中生命科学板块实现营业收入17.63亿元,同比增长23.68%,是公司的第一大板块,而且保持较快的增速。2019年公司收购浙江远鉴51%股权,进入燃烧测试领域;2020年初拟收购Maritec公司100%股权,进入船用油品检测市场。公司的业务布局不断完善。从供给端,公司的实验室数量不断增加,员工总人数保持稳步增长,人均效率不断提升,2019年公司人均创收34万元,相比SGS人均50万元的创收,依然有较大提升空间,未来经营效率的提升依然是公司未来的工作重点。 投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为38.40、46.21、55.45亿元,归母净利润5.39、6.80、8.46亿元,EPS为0.33、0.41、0.51元,对应的PE为53.8、42.6、34.3倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑。

1、公司发布2019年年报,2019年实现收入31.10亿元,yoy+22.64%; 归母净利润6.37亿元,yoy+9.49%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入7.16亿元,yoy+26.13%; 归母净利润1.34亿元,yoy+6.27%。 事项点评业绩重回增长通道,在手订单充足公司收入端在2019Q3重回增长通道,在2020Q1疫情影响下,收入端也能保持正增长,在于公司在手订单不断转化为收入。2019年毛利率为35.55%,同比下降,但是净利率依然能够保持20%的高水平。从订单来看,截止2019年末,公司未完成合同总计为35.65亿元(含税),去年同期为26.74亿元(含税),充足的订单保证了公司未来的业绩增长。 公司2019年存货为13.89亿元,预收账款为10.07亿元;2020Q1存货为14.61亿元,预收账款为8.89亿元,再次验证了公司在手订单的充沛。 光伏设备和半导体设备未来依然值得期待光伏行业,从整体需求来看,疫情影响全球 2020年光伏装机,单晶硅片预计阶段性产能过剩。但是从未来看,随着光伏装机渗透率的提高,单晶硅片的产能依然紧缺。2019年公司全年新签订光伏设备订单超过37亿元,2020年 3月份公司再次中标中环五期第二批的 14.25亿元订单,目前公司光伏设备在手订单充足。从半导体设备来看,在供需矛盾突出的背景下,半导体硅晶圆国产化是长期趋势,随着上海硅产业、上海合晶等硅晶圆企业纷纷登录资本市场,预计未来国产化有望加速,设备企业将长期受益。公司目前的半导体单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商,2019年末公司未完成半导体设备订单为 4.4亿元(含税),未来公司的半导体设备依然值得期待。 投资建议预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 38.34、48.39、63.76亿元,归母净利润 8.21、9.91、13.30亿元, EPS 为 0.64、0.77、1.04元,对应的 PE 为 36.7、30.4、22.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:光伏行业需求下滑,半导体设备国产化替代不及预期

公司动态事项 1、公司发布2019年年报,2019年实现收入46.84亿元,yoy+20.41%; 归母净利润7.66亿元,yoy+3.12%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入8.66亿元,yoy+2.70%; 归母净利润0.94亿元,yoy-51.38%。 事项点评公司未来毛利率和净利率有望改善2019年业绩来看,收入端保持增长,毛利率39.33%,与2018年相比保持稳定。而净利率为16.34%,较2018年下降2.74pct。主要原因包括研发投入较大,泰坦新动力奖励营业外支出,应收账款带来的信用减值损失。2020Q1在毛利率下降和费用增长的背景下,利润承压。今年公司出售了3C、精密加工、燃料电池事业部,有利于聚焦主业,减少非主业的研发费用;另外公司今年将降本增效作为重点工作,预计公司毛利率和净利率未来有望提升。 疫情不改全球电动化趋势,公司在手订单充足从全球电动化进程来看,全球疫情导致电动化暂时受挫,但是趋势不变。主要车企不断推出新的新能源汽车,将加速电动化渗透率。随着疫情好转,开启复工,动力电池投资有望步入正轨。从公司本身来看,截止2019年末,公司存货为21.53亿元,其中发出商品11.64亿元,2020Q1存货为22.14亿元。从存货来看,公司在手订单依然充足,保障公司未来的业绩。 投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为56.82、73.87、92.34亿元,归母净利润9.95、12.62、15.59亿元,EPS为1. 13、1.43、1.77元,对应的PE为34.5、27.2、22.0倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:全球电动化不及预期。

1、公司发布2019年年报,2019年实现收入54.14亿元,yoy+28.57%; 归母净利润12.96亿元,yoy+54.93%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入13.69亿元,yoy-12.74%; 归母净利润3.47亿元,yoy+6.42%。 事项点评业绩靓丽,规模效应下净利率持续提升公司2019年业绩靓丽,2020Q1业绩也表现出韧性。2019年公司毛利率37.77%,同比提升1.19pct;净利率23.98%,同比提升4.10pct。公司的成本低于收入增速,造成毛利率提升。液压泵阀持续放量下,毛利率升8.13pct。规模效应下,管理费用率、销售费用率均有所下降,造成净利率提升。从2020Q1来看。虽然收入端有所下降,但是净利润是正增长。规模效应和产品结构带来毛利率提升,且本季度产生汇兑收益。 油缸销量增长,结构持续优化2019年公司挖掘机专用油缸销售 48.49万只,同比增长 16.29%,收入21.88亿元,同比增长 20.79%。从销量来看,公司销量增速高于全行业挖掘机 15.87%的销量增速。从结构来看,小挖和大挖的销量增速均高于行业增速,结构影响下,造成收入增速高于销量增速。展望 2020年,全行业挖掘机销量增速预计 8.8%,预计公司的挖掘机油缸依然能够保持平稳增长。2019年非标油缸销售 16.58万只,,同比增长18.14%,实现销售收入 13.53亿元,同比增长 18.28%。非标应用行业包括起重机、盾构机、海工海事。2019年海工海事收入同比增长53.07%,行业存量更新为主,潜在市场依然较大。而新兴领域如新能源实现了高增长。同比增长 114.49%。 泵阀配套份额持续提升2019年公司液压泵阀实现收入11.61亿元,同比增长142.62%。公司挖掘机泵阀在主机厂的份额持续提升,小挖泵阀市占率已超30%,中大挖泵阀产品加速推进,并批量配套主机厂。未来泵阀客户处市占率提升是公司增长的最大来源。马达类产品也实现了主机厂批量配套。泵阀和马达在非标行业也实现了快速发力。铸造分公司实现收入4.54亿元,同比增长31.40%,随着铸造二期产能的投放,带来新的增量。 投资建议预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 67.78、78.28、90.53亿元,归母净利润 16.92、20.67、25.07亿元, EPS 为 1.92、2.34、2.84元,对应的 PE 为 36.9、30.2、24.9倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:挖掘机行业销量下滑。

公司动态事项公司发布2019年年报,2019年实现收入756.66亿元,yoy+35.55%;归母净利润112.07亿元,yoy+83.32%。 事项点评业绩高增长,毛利率和净利率持续提升。公司2019年经营业绩大幅度上升,从具体财务指标来看,2019年毛利率32.69%,同比提升2.07pct;净利率15.19%,同比提升3.90pct。公司的经营活动现金流达到132.65亿元,创历史新高,实现了有质量的经营。公司ROE 为28.71%,提升7.26pct。进一步拆分公司的工程机械行业的成本来看,人工成本和折旧与摊销在收入端增长的同时,实现了微增,使得公司的毛利率持续提升。2019年公司人均创收实现410万元,高于国际竞争对手。两者共同验证了公司经营效率持续提升。 2019年各项产品收入和市占率实现了提升。分产品看,2019年挖掘机械实现收入276.24亿元,同比增长43.52%,高于公司销量的增速29.1%,公司产品吨位结构优化,中大吨位增速更快。公司的销量增速29.1%高于行业增速15.9%,公司市场占有率持续提升,2019年提升2.6pct,未来公司的挖掘机市场占有率依然有提升的空间。混凝土机械实现收入232亿元,同比增长36.76%,稳居全球第一品牌。毛利率29.82%,与2011年的41.83%毛利率相比依然有差距,随着09-13年泵车进入更新高峰期,当时主要为3、4条泵车,预计随着3、4条泵车销售占比提升,将将提升公司混凝土机械的毛利率。起重机实现收入139.79亿元,同比增长49.55%,收入创历史新高。 2020年行业景气持续。展望2020年,在专项债助力基建回到10%的增速、环保更新持续,出口增速预计下修但是预计依然能够保持15%的增速。我们预计工程机械的三大类产品:挖掘机销量增速8.8%,混凝土行业增速10%-15%,工程起重机行业增速5-10%。而公司作为工程机械行业龙头,市占率有望进一步提升,预计增速将高于行业增速。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为862.33、932.02、971.24亿元,归母净利润133.44、155.69、167.31亿元, EPS 为1.58、1.85、1.98元,对应的PE 为12.1、10.4、9.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。

公司动态事项 1、公司发布2019年年报,2019年实现收入14.21亿元,yoy-2.71%;归母净利润6567万元,yoy-35.04%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入2.29亿元,yoy-28.86%; 归母净利润1400万元,yoy-26.08%。 事项点评费用增长导致 2019年利润下滑, 2020Q1收入确认延迟公司2019年收入略有下降,但是净利润下降较大。主要在于公司的费用刚性。公司加大研发力度投入,导致研发费用率上升。另外公司做了较多的对外投资,导致财务费用上升较多。2019年公司毛利率36.01%,与上年基本持平;净利率6.20%,同比下降1.60pct。2020Q1收入和利润都下滑,主要在于疫情导致收入确认放缓。 业务结构持续改善对2019年的业务结构拆分来看,结构持续改善。2019年公司自动化核心部件及运动控制系统实现收入7.21亿元,与上年基本持平。但是结构上持续优化,公司的运动控制解决方案占比不断提升,销售收入同比增长50%以上。工业机器人及智能制造系统实现收入7亿元,同比下降4.69%。公司出于风险控制的考虑,放弃了部分系统集成订单,智能制造系统集成业务同比下降10%左右。但是机器人本体销量却保持稳定增长。 工业机器人行业全年乐观展望2020年,虽然有疫情的影响,但是展望全年,预计工业机器人销量为正增长。呈现出前低后高的局面,下半年工业机器人销量预计将迎来同比高增长。目前公司对CLOOS的收购已经完成,未来将对其整合,对其薄板焊接和中国市场的拓展。公司全年工业机器人业务乐观,Q1由于疫情影响导致订单交付延迟,Q2下游行业生产逐渐正常,预计Q2将好于Q1。 投资建议预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 17.85、24.79、31.13亿元,归母净利润 1.01、1.52、2.23亿元, EPS 为 0. 12、0.18、0.27元,对应的 PE 为 78.3、52.3、35.6倍。维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:行业需求下滑。

业绩高增长,在手订单充足保证未来业绩。公司2019年业绩高速增长,继续保持2018年的高速增长势头。主要在于公司前几年新接订单保持较快增长,而信号系统的收入主要在合同签订之后的第二年和第三年确认,公司在手订单逐步转化为收入,导致收入持续增长。公司2019年毛利率26.66%,下降0.27pct。但是细分产品来看,主要由于是零星销售和维保服务个别项目毛利率较低,影响了公司整体毛利率。其信号系统项目总承包毛利率26.84%,同比上升1.63pct;信号系统的价格竞争不利因素正在消除,毛利率保持稳中有升。ROE为18.51%,同比提升0.6pct。从未来业绩看,2019年公司信号系统总承包业务在手订单57.25亿元,零星销售及维保维护服务在手订单2.82亿元,从订单的交付节奏来看,能够保证公司未来的业绩增长。 城轨行业景气度和公司市占率都有望提升。从公司的下游需求来看,2018年全国城轨地铁建设规划批复迎来拐点,全年批复规划里程679.51公里,同比增长28.6%;2019年批复规划里程772.75公里,同比增长13.7%;行业迎来景气拐点向上。在政府专项债助力,今年基建增速有望达到10%,其中城轨地铁是新基建中的重要一项。从各省发布的重点投资项目清单来看,城轨地铁是其中的重点建设项目。整体来看,随着新基建的持续发力,未来有望看到更多的城轨地铁建设规划批复,行业景气度持续向上。从公司的市场占有率来看,2019年公司共中标9条新线路,按中标线路计算的市场份额为25%,行业排名第一。从公司中标的线路清单来看,公司中标越来越多的城市线路,其中有多个城市是首次中标。随着项目线路首次在各个城市的成功应用,未来有望中标更多的当地线路,公司的市场占有率未来有望提升。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为23.89、31.13、37.36亿元,归母净利润1.91、2.50、3.10亿元,EPS为1.19、1.57、1.94元,对应的PE为36.2、27.6、22.3倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧。

业绩高增长,毛利率和净利率持续提升。公司2019年经营业绩大幅度上升,从具体财务指标来看,2019年毛利率30%,同比提升2.91pct;净利率9.87%,同比提升3.05pct。公司的经营活动现金流达到62.19亿元,创近年来新高。 混凝土机械高增长,毛利率提升。2019年公司混凝土机械实现收入139亿元,同比提升36.75%。公司的长臂架泵车市占率第一。2020Q1公司混凝土设备销售好于去年同期,逆市上扬,其中泵车产品销量同比增长25%。旧设备更新持续,新老基建发力下2020年全年基建增速有望达到10%,2020年全年混凝土机械行业增速有望达到10%-15%。公司混凝土机械毛利率27.41%,同比提升3.45pct,毛利率提升主要在于长臂泵销售提升,但是公司的混凝土毛利率与2011年的35.56%相比依然具有较大的提升空间。4月初公司泵车全面上调价格5%到10%不等,主要在于液压件和底盘依赖进口,海外疫情爆发造成供应链受阻,叠加需求延迟,3、4月份工程机械需求旺盛,供需不匹配,造成产品涨价。涨价有利于提升产品的毛利率。 起重机高增长,毛利率提升。公司起重机2019年实现收入221.47亿元,同比增长77.57%。工程起重机受益于新品推出,市场占有率持续提升;建筑起重机械销售规模实现全球第一。从2020Q1来看,工程起重机销售低于去年同期,建筑起重机销售和去年同期基本持平。全年来看,起重机的需求来源于基建投资、产品更新换代,预计全年工程起重机行业增速5-10%,建筑起重机也会有增长。2019年起重机毛利率32.76%,同比提升3.7pct,创近年来新高。 农机战略转型,高空作业平台和土方机械预计实现高增长。公司的农机业务将持续进行战略转型,聚焦于高端产品。高空作业平台在臂式产品的发力下,预计今年将实现高增长。土方机械,公司推出了精品小挖,油耗和效率好,公司的土方机械2020Q1实现了高增长,预计全年增长可期。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为502.11、559.58、599.27亿元,归母净利润54.72、66.27、74.04亿元,EPS为0.70、0.84、0.94元,对应的PE为9.3、7.6、6.8倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。

公司2019年业绩靓丽,各项财务指标向好。公司2019年业绩靓丽,2019年收入和利润都创历史新高,主要得益于智能水表的快速渗透。 2013年公司的收入为6.84亿元,净利润4509万元,利润的增幅高于收入的增幅,主要在于公司毛利率和净利率的提升。2019年公司的综合毛利率提升到35.31%,创新高;净利率为15.49%,同比提升2.13pct。公司毛利率的提升,在于产品结构的优化,智能表收入占比不断提高,2019年收入占比已经超过机械表,而智能表的毛利率高于机械表。智能表收入占比不断提高是趋势,未来公司的毛利率有望持续改善。2019年公司的ROE为18.96%,经营现金流1.4亿元,同比提升36.79%,都处于较好的水平。 智能水表快速放量,毛利率总体稳定。从产品结构来看。公司2019年智能水表销售297万只,同比增长71.52%;机械水表销售746万只,同比增长0.93%。智能水表快速放量,而机械水表总体稳定。从价格端来看,机械表保持稳定,而NB表等价格有所下降,但是受益于规模效应下成本的下降,毛利率总体稳定,其中机械表的毛利率还略有上升:智能水表2019年毛利率39.55%,同比下降0.96pct。而机械表毛利率31.04%,同比提升2.69pct。 供需两端看,智能水表的头部企业将加速成长。从需求端来看,作为解决水务企业的供水产销差率和漏损量高的痛点,智能水表成为方案。 而其中NB-IoT方案成为最优选择,其具有数据安全可靠、功耗低、网络信号覆盖广、统一平台接入等优点。而部分地区也已经明确了加大智能水表更换力度,包括北京、天津、深圳等地区,我们预计未来将有更多的城市加入。从供给端来看,智能表对水表企业的技术和售后服务能力的要求都有所提升,未来部分中小企业有望淘汰出局,加速行业集中度的提高,利好水表行业的头部企业。 投资建议。预测公司2020/2021/2022年销售收入为16.90、21.45、27.90亿元,归母净利润2.70、3.45、4.49亿元,EPS为1.73、2.21、2.87元,对应的PE为20.8、16.3、12.5倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业价格竞争激烈,智能水表推进不及预期。