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珠海港 公路港口航运行业 2021-07-01 5.97 -- -- 7.06 18.26%
9.04 51.42%
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根据珠海港2021年6月8日公告,公司拟通过境外全资子公司以9.2亿元港币(收购价格7.68港元/股)收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。收购标的天伦燃气2020年营业收入64亿元人民币,归母净利10.4亿元人民币。 本次收购为跨境收购,对外直接投资程序尚需向广东省发改委、商务主管部门、外汇管理局等有关部门履行备案。根据公司6月26日公告,公司已完成以上各相关主管部门的备案登记工作。 公司拟以9.2亿元港币(折合人民币约7.7亿元)现金收购H 股天伦燃气12%股权,预计将成为天伦燃气第二大股东,进一步拓展公司新能源主业的规模和发展空间。 公司拟通过境外全资子公司珠海港香港发展有限公司,以9.2亿元港币(收购价格7.68港元/股,本文全文适用汇率为港币兑人民币0.834,采取2021年8月25日收盘汇率)收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。本次收购资金来源为公司自筹资金。 天伦燃气目前股价(2021年6月25日收盘价)7.98港元/股,折合人民币6.656元/股,对应市值80亿元港币,折合人民币67亿元,当前收购部分股权的市值约9.6亿元港币(折合人民币约8亿元),收购对价较当前股价约折价约4%(较6月8日公告前收盘价8.46港元/股折价约9%)。 天伦燃气2020年报披露股权结构,其中大股东天伦集团持股46.95%,第二大股东IFC&IFC Fund 持股17.72%。实控人张瀛岑通过天伦集团(其控股子公司)及捷嘉发展(其全资子公司,持股6.35%)、孙燕熙(其配偶,持股0.57%),合计控制天伦燃气53.87%股权。根据天伦燃气2021年5月15日公告,张瀛岑拟通过全资子公司Kind Edge Limited 及天伦集团,向第二大股东等各方购买14.05%股份,本次购买后张瀛岑的控制股比将增至67.92%。因此,预计珠海港收购天伦燃气12%股权后,将成为其第二大股东,以长期股权投资入账,通过投资收益增厚业绩。 天伦燃气总部位于河南郑州,业务范围遍及全国,涵盖河南、吉林、云南、山东、广东、陕西等,截至2020年底在全国16个省份发展了67个城市燃气项目。主营业务包括城市燃气、交通燃气、LNG 工厂项目、长输管线等。珠海港构建了以风电、光伏、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块,能源板块良好稳定的盈利是公司发展的重要支撑,本次收购天伦燃气能够进一步拓展公司新能源主业的规模及发展空间,提高公司可持续发展及盈利能力。 并购的进度方面,根据6月8日公告,公司需于2021年6月30日(付款限期)前支付收购价款,如公司晚于付款限期且20在21年7月31日前支付及完成交割,须加付延迟支付价款的利息。 根据协议,如公司未能在2021年7月31日之前支付全部对价及完成收购股权的交割,交易对手方有权决定终止本次交易。 收购标的天伦燃气2020年归母净利10亿元人民币,收购PE 仅约6.2倍,预计将显著增厚公司EPS。 2018-20年,天伦燃气的营业收入分别为51/66/64亿元人民币,同比增速分别为+64%/+28%/-2%,其中2020年一定程度上受疫情影响;归母净利分别为5.7/7.9/10.4亿元人民币,同比增速分别为+41%/+39%/+32%,连续三年保持较高业绩增长。 公司以折合约7.7亿元人民币收购天伦燃气12%股权,对应2020年PE 仅约6.2倍,远低于珠海港21倍的2020年PE 和17倍的2021年预测PE。且现金收购不存在摊薄风险,我们预计天伦燃气未来将继续保持良好的业绩增长态势,该项收购有望显著增厚公司的EPS。 调增公司2021-23年归母净利至分别为3.54/4.84/5.15亿元,同比分别为+35%/+37%/+6%,维持“买入”评级。 天伦燃气收购为非同一控制下企业合并,假设三季度末完成收购,保守估计2021年仅增厚其Q4业绩,同时我们假设天伦燃气2021-23年归母净利增速分别为+15%/+15%/+15%。我们调整公司盈利预测,测算2021-23年营业收入分别为40/44/48亿元(原预测不变),同比分别+14%/+9%/+9%,测算归母净利分别为3.54/4.84/5.15亿元(2021-23年原预测为3.27/3.59/3.72亿元),同比分别+35%/+37%/+6%,当前PE 分别为16/11/11倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;天伦燃气收购项目进度不及预期;疫情反复风险;商誉减值风险等。
珠海港 公路港口航运行业 2020-11-30 5.79 -- -- 5.93 2.42%
6.14 6.04%
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回购股份彰显公司对未来经营的信心,注销减少注册资本有 利于增厚 EPS,维护投资者利益。 我们认为,公司拟以自有资金回购股票用于注销减少注册资本, 一方面反映了公司管理层对于未来经营和发展的信心,另一方面 将有利于增厚公司 EPS,维护广大投资者利益。 公司完成收购兴华港口 100%股权,进一步巩固港航主业,有 利于提高公司盈利能力。 根据公司 11月 20日发布的公告, 截止 2020年 11月 19日,珠 海港香港已成功收购兴华港口 100%的股份,兴华港口将于 2020年 11月 20日在香港联合交易所退市。公司已完成对兴华港口的 本次私有化交易,兴华港口成为珠海港香港的全资子公司。 我们认为对兴华港口的收购有利于公司将港航业务拓展至经济发 达的长三角地区,未来有望与高栏母港实现联动协同,有利于进 一步提高公司业务规模和盈利能力。 投资建议:基于对公司在西江流域和长三角地区港航业务、能 源板块等业务未来经营的长期看好, 我们维持对公司的盈利预 测, “买入”评级。 我们维持对公司的盈利预测,预计 2020-22年公司归母净利润 分别为 2.39/2.78/2.95亿元,对应 EPS 分别为 0.26/ 0.30/ 0.32元(暂不考虑回购对总股本和 EPS 的影响),按照 11月 25日 5.83元/股的收盘价,对应公司 2020-22年 PE 分别为 22.74/19.53/18.37倍, “买入”评级。 风险提示 宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间;复工进度,商 誉减值风险。
珠海港 公路港口航运行业 2020-11-02 5.43 -- -- 6.03 11.05%
6.14 13.08%
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Q3公司营收同比虽下降,但毛利率提高、投资收益同比大 增推动利润总额实现正增长, 费用同比增加拖累 Q3公司业绩增 速。 2020年 Q3单季度,公司实现营收 8.79亿元,同比-1.88%,营业 成本为 7.29亿元,同比-5.48%,毛利率为 17.1%,较去年同期 14%的毛利率提高 3.1个百分点,毛利润为 1.51亿元,同比 +20.2%。 2020年 Q3单季度, 公司投资净收益为 0.17亿元,同比+124%。 2020年 Q3单季度,公司销售费用为 0.27亿元,同比-12.1%;管 理费用为 0.61亿元,同比+31.6%;财务费用为 0.33亿元,同比 +75.9%,判断主要原因为报告期内超短融、公司债等借款增加所 致。 Q3公司三费合计约 1.2亿元,同比+26.5%。 2020年 Q3单季度, 公司利润总额为 0.43亿元,同比+7.7%, 所 得税费用为 0.14亿元,同比+40.8%。 报告期内费用的同比大幅增长拖累了业绩增速。 报告期内公司港口行业、能源环保行业多项收购取得进展, 业务规模有望进一步扩大。 2020年 Q3期间,公司多项项目收购取得进展: 根据公司 9月 25日公告, 截止 2020年 9月 24日, 接纳要约的 无利害关系股份已完成股权变更登记手续,变更后, 公司全资子 公司珠海港香港持有兴华港口 95.9%的股份,成为兴华港口的控 股股东。 兴华港口 2019/2020年 H1净利润分别为人民币 0.84/ 0.56亿元,收购兴华港口将使公司港口业务拓展至经济发达的长 三角地区,预计将提高公司业务规模和盈利能力。 根据公司 9月 23日公告,公司全资子公司珠海港昇拟收购永州 界牌持有的安徽天杨能源科技发展有限公司(以下简称“安徽天 杨”) 100%股权,投资交易金额为 2.2亿元, 目前相关协议尚未 签署。 安徽天杨目前持有天长聚合风力发电有限公司 100%股权, 实际控制天长聚合天长杨村 48MW 风电场项目, 2019年安徽天杨 营收为 0.55亿元, 净利润为 0.18亿元。 根据公司 9月 23日公告,全资子公司珠海港昇拟收购协合风电 持有的宿迁协合新能源有限公司(以下简称“宿迁协合”) 49%股 权, 股权收购价格为 0.52亿元, 目前相关协议尚未签署。 宿迁 协合经营屋顶分布式光伏项目, 项目批复总装机容量为 9.3MW。 2019年宿迁协合营收为 0.59亿元,净利润为 830万元。 投资建议:预计兴华港口收购完成后将提高公司盈利能力,上 调公司盈利预测,维持“买入”评级。 考虑到兴华港口收购对公司各项财务数据的影响,我们将公司 2020-22年营收上调至 38.3/45.4/52.0亿元( 原盈利预测 2020-22年的营收分别为 37.0/42.7/48.8亿元), 将归母净利 润上调至 2.39/2.78/2.95亿元,(原盈利预测 2020-22的年归 母 净 利 润 为 2.33/2.70/2.87亿 元 ), 对 应 EPS 分 别 为 0.26/0.30/0.32元 ( 原 预 计 2020-22年 EPS 分 别 为 0.25/0.29/0.31)元,按照 2020年 10月 28日 5.46元/股的 收盘价,对应 PE 分别为 21.29/18.29/17.20倍。基于对西江 流域、珠三角及长三角地区经济发展,以及公司港航业务、能 源环保等业务板块未来发展的长期看好,我们维持对公司的 “买入”评级。
珠海港 公路港口航运行业 2020-04-30 4.93 -- -- 5.51 10.64%
6.28 27.38%
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事件概述2020年 4月 27日公司发布 2020年一季报,报告期内公司实现营收 5.92亿元,同比-3.94%;实现归母净利润 1158.2万元,同比+42.72%;扣非后归母净利润 986.5万元,同比+23.84%。 疫情期间行业数据普遍承压 ,公司 营收同比略降, 业务多元发展,投资 收 益增厚一季度利润 。 受疫情影响,2020年一季度港口行业数据普遍承压,根据交通部数据,2020年一季度全国港口货物吞吐量同比-4.6%,西江流域梧州内河港口货物吞吐量同比-12.2%,或受此因素影响,报告期内公司营收同比略降。 报告期内公司归母净利润同比大幅增长的主要原因为投资收益的同比增加,2020年一季度公司取得投资收益 1679.1万元,同比+131.17%,占营业利润比例为 86.2%。从公司历史数据来看,2017-19年投资收益分别为 0.91/1.17/1.57亿元,占公司营业利润比例分别为 45%/45%/54%,收益主要来自对中海油珠海气电、广珠发电等能源板块的投资,收益相对稳定,预计未来将持续为公司带来收益。 费用方面,2020年一季度公司财务费用、管理费用、销售费用分别为 0.24/0.39/0.17亿元,同比分别为-17.2%/+5.4%/-5.6%,三费合计 0.80亿元,占营收比例为 13.5%,较去年同期下降 0.1个百分点。 看好国内经济结构性调整背景下西江流域的港航业务发展,未来有望成为公司业绩增长点。 在国内经济结构性调整背景下,西江流域梧州、贵港等地区承接大量产业转移项目。如蒙娜丽莎陶瓷藤县生产基地、梧州九江千万吨级钢铁基地等项目未来的陆续投产将带来大量石材、矿石、钢铁等大宗商品的物流需求,为公司港航业务及相关供应链业务带来发展机遇。此外大藤峡水利枢纽已于 2020年 4月 1日试运行,西江流域通航条件有望进一步改善。公司在此行业发展机遇下,积极布局西江流域港口码头,扩大船队运力规模,未来港航业务及相关供应链业务有望成为公司业绩增长点。 投资建议 :维持公司全年盈利预测不变,维持“买入”评级。 基于对西江流域经济及公司港航业务未来发展的长期看好,我们维持对公司 2020-22年 2.32/2.70/2.87亿元的盈利预测,对应 EPS 分别为 0.25/0.29/0.31元,按照 2020年 4月 28日4.97元/股的收盘价,对应 PE 分别为 19.9/17.1/16.1倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间可能会过长;复工进度;广珠发电等参股公司投资收益利润贡献较高,其业绩波动对公司业绩影响较大。
珠海港 公路港口航运行业 2020-04-16 5.05 -- -- 5.51 8.04%
6.28 24.36%
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投资建议:国内经济结构性调整将为西江流域港航业务带来发展机遇,公司积极投入不断扩大港航业务规模叠加西江通航条件的改善,未来发展可期,维持“买入”评级。 我们认为公司经营的西江流域港航业务以及相关的物流供应链业务未来将长期受益于国内经济的结构性调整。由于环保、资源、交通等因素,如九江钢铁等企业产能陆续向西南地区转移,产业转移项目陆续投产后的物流需求将为西江流域港航业务带来发展机遇。此外大藤峡水利枢纽已于2020年4月1日试运行,西江流域通航条件有望进一步改善,随着公司在西江流域港航业务及相关供应链业务规模的不断扩大,未来增长可期。 我们根据公司年报中披露的财务数据,综合考虑各项因素未来可能对公司业绩产生的影响,将2020-22年盈利预测调整为2.32/2.70/2.87亿元(原2020-21年盈利预测为2.06/2.33亿元),EPS分别为0.25/0.29/0.31元,按照2020年4月15日5.11元/股的收盘价,对应2020-22年PE估值分别为20.5/17.6/16.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间可能会过长;复工进度;广珠发电等参股公司投资收益利润贡献较高,其业绩波动对公司业绩影响较大。
珠海港 公路港口航运行业 2019-12-10 6.28 -- -- 6.80 8.28%
6.80 8.28%
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经营四大业务板块,能源环保业务贡献主要利润。 目前公司主要经营港航物流、能源环保、物流贸易、港城建设等四大业务板块,其中能源环保业务及相关投资收益为当前公司主要利润来源。公司能源环保业务以风电及燃气业务为主,2016-2018年能源环保业务板块收入分别3.1/3.5/4.0亿元,毛利分别为1.4/1.6/1.6亿元,毛利占比分别为35.1%/34.8%/32.8%。此外2016-2018年,广珠发电、中海油珠海气电及新源热力等能源环保板块投资收益分别为0.5/0.7/0.9亿元,占公司利润总额比例分别为30.3%/35.7%/37.9%。 推进西江战略,港航业务或为公司未来业绩增长点。 公司港航业务主要包括西江流域及珠海高栏港的物流运输、港口运营业务,同时提供船代、货代、理货、拖轮、报关等港航配套服务。港口运营方面,目前公司已完成布局云浮新港、梧州大利口码头及桂平新龙码头,2018年云浮新港、梧州大利口码头分别完成货物吞吐量475.62/159.12万吨,分别完成集装箱吞吐量23.32/7.12万标准箱。未来将推进梧州3-6号泊位及新龙码头2-3号泊位的建设。航运方面,目前公司船队总运力为33.7万吨,其中自有运力8.7万吨,计划购置2艘2.58万吨级海船及25艘3500万吨级内河多用途船,预计未来公司船队运力将增加至约46万吨。 近年来,受环保限产、人力及原材料成本高企等因素影响,大量重化工及轻工制造企业规划将部分产能向要素成本较低且资源丰富的西南地区转移,而西江流域如梧州、云浮、贵港等城市通过成本较低的水运,可西接广西、贵州等资源富集地区,东临珠三角、港澳等主要市场,具有较强的地理优势。公司西江战略的推进叠加产业转移带来的行业发展机会,港航业务有望成为公司未来业绩增长点。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 预计公司2019-21年归母净利润分别约为1.8/2.1/2.3亿元,同比分别为+3.8%/+17.6%/+13.3%,对应EPS分别为0.19/0.22/0.25元,按照2019年12月6日6.24元/股的收盘价,对应PE分别为33/28/25倍。我们认为能源板块为公司带来稳定利润的同时,港航业务有望受益于西江流域产业转移带来的行业发展机遇,快速增长,为公司带来业绩增量,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,港航业务增长不及预期;西江流域港航业务竞争加剧;广珠发电、中海油珠海气电业绩及分红波动;港口收费政策变动。
珠海港 公路港口航运行业 2019-11-13 5.77 -- -- 6.34 9.88%
6.80 17.85%
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2019年前三季度, 公司实现营业收入 23.88亿元( +33.4%);实现归母净利 1.46亿元( +2.0%); 三季度单季实现营收 8.96亿元( +14.05%), 实现归母净利 0.24亿元( +4.5%)。 西江流域吞吐量持续增长: 公司“西江战略” 初具规模。 前三季度云浮新港在环保政策趋严, 主力货种石材的吞吐量下滑近 30%的情况下实现集装箱吞吐量同比 2%增长;梧州港前三季度货物吞吐量同比增长 14%; 今年新并购的贵港新龙码头吞吐量同比增长 22%。 船队建设周期较长,但规模效应与协同效应可期: 公司今年 4月完成定增,资金主要用于船队建设。航运业务投资周期较长,需要形成规模效应,并与西江沿线港口形成有效协同后才能逐渐形成盈利,故预计定增对公司近期业绩造成一定摊薄。 但西江流域航运业运力非常分散,缺乏龙头企业,规模化船队有望形成较强的议价权, 故看好公司航运板块中长期的发展。 风电板块运营稳定,新增并购安徽宿州风电场: 公司旗下风电场前三季度实现累计发电量 3.37亿千瓦时。公司于 9月并购宿州风电场,运营风电场数量增加到 6个。 除内蒙古安达风电场弃风情况较去年有所加剧外, 其余风电场不存在弃风或弃风情况明显好转。 参股公司业绩波动导致投资收益下滑: 公司前三季度投资收益 0.92亿元,较去年同期的 1.03亿元有所下降,主要系参股的广珠发电分红额波动, 以及中化珠海由于石化行业景气度下降导致的盈利下滑。我们预计全年公司投资收益同比小幅下降。 公司盈利预测及投资评级: 受益于公司“西江战略”以及航运板块的后续发力, 我们预计相关港口的吞吐量还将维持较快增长;公司风电场弃风率较低,将带来稳定的利润贡献。预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.20、 0.22、 0.26元。 首次覆盖, 给予“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期;环保政策趋严(导致石材、化工等大宗商品运量下降);航运运价大幅波动;参股公司业绩及分红大幅波动。
珠海港 公路港口航运行业 2018-05-10 9.95 -- -- 11.29 13.47%
11.29 13.47%
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2017年公司实现营业收入18.6亿元,同比增长3.3%;实现归母净利1.40亿元,同比增长34.9%,扣非后归母净利1.27亿元,同比增长51.8%;每股收益0.18元。2018年Q1实现营收3.85亿元,同比减少1.8%,归母净利0.21亿元,同比增长36.4%。 云浮新港与梧州港吞吐量持续增长,神华粤电码头经营好转。 随着公司“西江战略”的持续推进,云浮新港在广东口岸进口石材市场份额提升至58%以上,2017年实现总吞吐量464万吨,同比增长30%;内外贸集装箱23万标箱,同比增长40%。梧州新港2017年完成集装箱吞吐量5.86万标箱,同比增长210%。公司码头运营服务实现营收7733万元,同比增长44.5%,毛利率34.5%,同比提升1.2个百分点。公司参股30%的神华粤电码头是珠三角等级最高的专业煤炭码头。全年完成卸船量1687万吨,同比增加27.13%。随着吞吐量的增长,码头经营状况逐渐好转,2017年实现净利润1441万元。 风电业务初具规模,弃风率小幅下降。 公司旗下五个风电场努力克服北方弃风限电、南方台风灾害影响等不利条件,2017年实现发电量4.85亿度,上网电量4.71亿度,弃风率约2.9%,较去年同期的3.1%有所下降;共计实现净利润7774万元。 定增资金拟用于港口设备升级与船舶购置,转型综合物流运营商。 公司发布定增预案,募集资金15亿元,主要用于港口设备升级与江海联运船舶购置项目。港口设备升级有助于公司转型综合物流运营商,建立完善集疏运体系。购置船舶主要是考虑到经珠海港中转货物的货种呈现多样化及特殊化的趋势,市场合适的租赁船源稀缺,自建船队有利于业务拓展与防范运力波动风险。目前定增已通过国资委批准,并获得证监会受理。 盈利预测与投资建议:云浮新港与梧州港受益于公司“西江战略”,预计未来两年还将维持较快增长;风电板块预计弃风率仍将维持较低水平,并带来稳定的利润贡献。我们暂不考虑的定增对未来业绩的影响,预计公司18-20年EPS分别为0.22、0.26和0.29元。维持“谨慎增持”评级。
珠海港 公路港口航运行业 2017-05-01 9.30 10.16 102.94% 10.59 13.63%
14.09 51.51%
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公司公布2017 年一季报。2017 一季度年实现营业收入3.93 亿元,同比增加10.14%;归属母公司股东的净利润0.15 亿元,同比降低38.97%,主要系上年同期公司确认了处置子公司收益,而本期未发生此事项引起投资收益较同期减少80.16%,仅为328 万元。剔除此项收益影响,一季度主营业务利润达0.19 亿元,较去年同期增长12%。 外贸向好,多式联运升级,主营业绩稳步提升。公司一季度主营业务收益稳步上升。港口物流作为公司主要营业板块之一,仍具业绩提升潜力。从外生宏观看,一季度外贸强劲开局促使港口物流需求回暖,全国港口吞吐量近30亿吨,同比增长7.6%。从内生优化看,公司自身推进港口物流多式联运创新转型,新开通了营口-高栏-衡阳、高栏-云南等海铁联运,珠海-贵港-昆明水铁联运,多式联运通道增至5 条,货源腹地延伸至北方。近期成立了珠海港捷多式联运有限公司推进多式联运相关业务。未来还将积极探索多式联运升级、港澳跨境物流等新业务,增强聚货能力,提升该业务板块收益。 综合能源板块发展提速,板块业绩向好可预期。公司将综合能源板块作为主业重要发展方向之一,以资本助推该板块发展:充分利用港昇公司的新三板平台,促进产业和资本的有机结合发展,加速风电板块价值发现。合资成立港明售电公司,主动分享电改红利,拓展新的增长极。继续深耕全国布局:公司电力板块旗下5 个风电场布局全国,运行良好。未来还将拓展分布式能源以及节能环保类项目,继续向打造国内知名的综合能源投资服务商的目标迈进,预计板块创收能力将进一步得到增强。 把握“粤港澳大湾区”新机遇,充分发挥腹地经济优势。国家大力推动粤港澳大湾区城市群发展,欲打造世界第四大湾区,将促进全方位贸易服务往来,带动珠海港区腹地海洋工程、船舶制造、油气化工等重大产业项目建设,规模可达3000 亿,腹地经济优势得以加强,公司将迎来转型发展新机遇。同时“一带一路”战略逐步推进、珠江-西江经济带深入开发、港珠澳大桥通车也将进一步推动区域产业的蓬勃发展和区域经济的融合,为公司未来业务拓展带来利好。 盈利预测。预计公司2017 年EPS 为0.21 元,考虑到近期粤港澳大湾区城市区发展规划提上日程,国家“一带一路”等政策持续推进,参照行业平均估值水平给予公司2017 年50 倍PE,目标价格为10.5 元,维持“增持”评级。 风险提示。全球贸易保护,政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2017-04-18 10.53 11.81 135.81% 10.55 0.00%
14.09 33.81%
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珠海港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入18.01亿元(-11.0%),毛利率上升至22.4%(+3.1pct),归属于母公司净利润1.04亿元(+32.6%),EPS为0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 营收下滑,净利润提升明显。2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降11.0%,主要原因是物流贸易业务大幅下滑53.1%。但受益于毛利率提升3.1%和资产减值损失的大幅减少,公司最终实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.6%。 公司风电主业不断发展壮大。公司风电业务目前主要按照“并购为主,新建为辅”的原则不断发展壮大,据公告披露,其风电整合平台珠海港昇已于2016年3月登陆新三板市场,并在2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局。2016年实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%,最终公司综合能源板块实现收入3.09亿元,同比增长32.8%,毛利率为45.9%。 粤港澳经济湾区推进,利好公司港口物流业务。李克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,经济湾区的建设将首先带动货流的增加,我们认为公司将充分受益。此外公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现已取得实质进展。未来随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车以及经济湾区的推进,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。 投资建议:目前公司已经形成了港口物流、综合能源和港城配套三大业务板块,协同作用明显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.16元和0.21元,给予“买入-A”评级,六个月目标价12.2元。 风险提示:能源需求下滑,粤港澳经济湾区推进不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2017-04-17 11.42 -- -- 10.71 -6.38%
14.09 23.38%
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核心观点: 2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降10.95%,主要系公司停止了部分物流贸易业务。实现归母净利1.04亿元,同比增长32.55%,扣非后归母净利8360万元,同比增长23.51%;每股收益0.132元。 西江战略推进,云浮新港吞吐量持续增长 公司凭借西江主要出海门户的优势,加强江海联运、海铁联运,引领珠海港港航资源拓展西江流域及粤北、湖南沿铁区域不断扩大腹地范围以及客户粘性。 在一带一路与西江战略的引导下,云浮新港2016年总吞吐量357.71万吨,同比增长24.82%;内外贸集装箱16.48万标箱,同比增长24.20%,皆实现了快速增长。 港昇公司新三板挂牌并实现做市转让,综合能源板块利润率提升 16年港昇公司挂牌新三板并实现做市转让,5个风电场实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%。主要是大麦屿风电场于本期投入运营及新收购内蒙古辉腾锡勒公司。 综合能源板块实现营收3.08亿元,同比提升32.8%,毛利率提升3.5%至45.9%,贡献了主要的利润增量。 广珠发电分红不稳定致投资收益下降,但其他参股企业实现收益增长 投资收益是公司利润的重要来源。16年公司实现投资收益8513万元,相比去年同期的9342万元小幅下降。投资收益占利润总额比例56%。 重要的参股公司广珠发电业绩稳定,但分红额存在较大波动。16年公司收到广珠发电现金分红3199万元,较去年同期的1.12亿元明显下降。但公司其他的参股公司效益整体提升,公司权益法下确认投资收益2969万元,较去年的-1984万元大幅改善,弥补了广珠发电分红下降的影响。 粤港澳大湾区规划利好公司未来发展 公司与一带一路战略、横琴新区、西江经济带等国家规划均形成紧密联系。近期港珠澳大桥通车以及粤港澳大湾区发展规划将进一步加深珠海与港澳地区的经济交流,为公司提供了新的发展机遇。 我们预测公司17-19年EPS分别为0.18、0.22和0.26元。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气,能源需求量下降,政策推进不达预期
珠海港 公路港口航运行业 2017-04-14 10.67 10.16 102.94% 11.44 7.02%
14.09 32.05%
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公司公布2016年年报。2016年实现营业收入18.01亿元,同比减少10.95%,主要因为公司主动缩减贸易规模,收入减少4.05亿;归属母公司股东的净利润1.04亿元,同比增长32.55%;每股收益0.13元,拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 三重主业并驱,港口物流板块稳重有进,综合能源板块发展提速,港城开发主业扎实前行,投资收益贡献利润。港口物流:2016年货物总吞吐量为357.71万吨,同比增长24.82%,实现营业收入8.85亿元,毛利润1.04亿元,其中物流贸易毛利率较低,仅为2.84%,公司主动缩减这部分业务规模,物流服务毛利率为16.21%;综合能源:营收为3.09亿元,同比增长32.8%,继续保持较高增速,同时毛利率维持在46%的高水平,港昇公司成为新三板第一家新能源风力发电挂牌企业;港城开发:高栏港生活配套项目“珠海港〃海韵”对外销售状况良好,目前已处于尾盘阶段,整体去化率已达98%。全年公司实现投资收益为8513万元,占利润总额56.0%,主要是广珠发电公司进行分红、联营公司中化储运投资收益及处置虹彩公司投资收益,前者分红额持续但存在波动性,后者为一次性收益,不具可持续性。 差异化竞争优势凸显,大力推进西江战略布局。相比广州港与深圳港在集装箱业务方面具有较强的地理优势,公司另辟蹊径公司积极增加西江沿线战略性港口的投资布局,选择枢纽区域投资建设物流园区或无水港,建立以珠海高栏港为核心、西江流域港口为载体的综合港口物流网络,以克服珠海本地货源规模的局限。 受益于多项利好政策,粤港澳发展规划或为公司带来新机遇。1)国家“一带一路”战略、广东—横琴自贸区、珠江-西江经济带发展等众多利好政策,为公司带来了估值溢价,以利于公司开展增值业务。2)近日,中央政府要将粤港澳大湾区发展规划提上日程,进一步加深内地与香港的交流合作,借鉴国际经验,湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能、区域创新能力强的特征,并且在跨制度合作上具有重大的意义。该政策的推进将为公司未来业务的拓展带来新的机遇。 盈利预测。预计公司2017年EPS为0.21元,考虑到近期粤港澳大湾区城市区发展规划提上日程,国家“一带一路”等政策持续推进,参照行业平均估值水平给予公司2017年50倍PE,目标价格为10.5元,维持“增持”评级。 风险提示。全球贸易保护,政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2017-02-23 7.32 8.13 62.43% 7.45 1.78%
11.44 56.28%
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双主业发展,新能源项目陆续投入运营。公司从2009年开始实施战略转型,确定了“港口物流”加“综合能源”的双主业发展思路,“综合能源”投资保障收益,全面发展“港口物流”业务。港昇公司作为公司风电资产整合平台,按照“并购为主、新建为辅”的思路,发展十分迅速,营业收入从2013年的5060万元增长至2015年的15241万元。公司2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局,未来除了外延式并购,公司还计划往风电运营服务商转变,实现从重资产投入到轻资产运营的模式创新。 深化西江战略,巩固“差异化”优势,大力拓展港口物流业务。珠三角港口群由广州、深圳、珠海等港口组成,在集装箱港口等业务方面,广州港和深圳港具备很强的区位优势,因此珠海港确定了以干散货和油气化学品装卸集散为主要发展方向的差异化竞争策略,目前已基本成型,公司参股的15万吨级中化珠海石化公用码头,与神华合资的2个10万吨级煤炭码头也已经投入运营。同时为了克服珠海本地货源规模较小的局限,公司大力推进“西江战略”,增加西江沿线战略性港口的投资布局,选择枢纽区域投资建设物流园区或无水港,建立以珠海高栏港为核心、西江流域港口为载体的综合港口物流网络,目前已经同广西等西江沿岸省份商谈开展多式联运等合作方式。 受益横琴大发展,积极拓展增值服务。公司将拥有“一带一路”战略、广东—横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇带来的估值溢价。在继续做好仓储、货运、保税VMI等传统物流服务同时,公司不断延伸业务链条,拓展增值服务。 主业贡献利润有限,但投资收益稳定。目前公司仍处于战略转型期,港口物流、综合能源及港城配套等主业多数还在建设期或运营初期,考虑到重资产投入、项目投资回报周期长等特点,因此短期内主业贡献利润有限。公司因历史沿革问题,对外拥有多家参股公司,包括广珠发电、神华码头和碧辟化工等,其中广珠发电业绩较为稳定,神华码头、碧辟化工等因为行业处于周期性低谷,短期内难以贡献投资收益;但整体而言,公司历年来投资收益基本稳定在1亿左右,最高峰达到3亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2017年eps为0.21元,考虑到公司面临横琴发展大机遇,以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,给予公司40倍目标pe,对应2017目标价8.4元。维持公司“增持”评级。 风险提示。大盘系统性风险、政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2016-09-01 5.98 6.74 34.44% 6.09 1.84%
6.85 14.55%
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公司发布2016年半年报。公司2016年上半年全年实现营业收入8.79亿元,同比下降11.51%;归属上市公司净利润7,292.80万元,同比增长46.47%。分产品来看,其中物流服务营业收入2.48亿元同比减少52.53%;物流贸易营收1.8亿,同比增加8.62%;饮料食品营收1.67亿,同比增加20.02%;电力能源营收1.56亿,同比减少7.36%。 “综合能源+港口物流”双主业稳步发展,港城配套初具雏形。作为珠海港口发展资本运作的重要平台,公司的战略发展格局轮廓愈加清晰。港口方面,2016年半年报显示,云浮新港上半年货物吞吐量同比增长27.62%,集装箱吞吐量同比增长21.6%。综合能源板块,一是借风资本市场,通过珠海港昇在新三板的挂牌,扩充了新的直接融资渠道,同时公司考虑每年将新增1-2个项目。同时公司的信用评级由“AA-”上调至“AA”,也增强了公司在资金市场的融资竞争力。公司目前现正积极开展6亿元公司债发行申请。二是电力稳步发展,上半年电力集团旗下四个风电场总上网电量1.74亿千瓦时。三是基础建设,上半年港兴公司珠海西部9.16公里的市政燃气管道工程初具规模,累计完成约126公里,其中约106公里已通气运行。港城配套方面业务占比虽不大但小有成效,置业公司在高栏港区生活配套工程“珠海港·海韵”建销进展顺利,并将积极探索介入中海油唐家湾项目及贵州昌明陆港的建设。 整合受益横琴大发展,积极拓展增值服务。公司将拥有“一带一路”战略、珠江-西江经济带发展规划、广东-横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇。在继续做好仓储、货运、保税VMI等传统物流服务同时,公司不断延伸业务链条,拓展增值服务;公司表示未来将加大对优质物流企业的并购力度,大力发展跨境电商等新型物流业态凭借强有力的港口规模优势资源。同时背靠横琴区政府强有力的支持,已经在南屏港达供应链管理有限公司设立公共保税仓库,直接对接在香港设立的香港仓。为给客户提供更高效的服务。公司也尝试拓展快运市场业务(主要面向工业用户)。 盈利预测与投资建议。预计公司2016、2017年eps分别为0.12元、0.15元,考虑到公司面临横琴发展大机遇,以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,给予公司2016年58倍PE,对应目标价6.96元。维持公司“增持”评级。 风险提示。大盘系统性风险、政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2016-09-01 5.98 -- -- 6.09 1.84%
6.85 14.55%
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2016上半年公司实现营业收入8.79亿元(-11.5%),营业成本6.91亿元(-13.41%);盈利有较大提升提升,实现归母净利7292.79万元(+46.47%),扣非后归母净利5361亿元,同比增长27.7%;实现每股收益0.092元。 公司营收与成本皆小幅下降,主要系公司停止了部分物流贸易业务;报告期内获得投资收益6536.7万元,同比增长82.68%,增量主要来自神华码头可供出售金融资产科目核算、处置虹彩公司取得投资收益以及中化珠海储运投资收益同比增加。 依托西江战略,港口物流逐步拓展。 珠海港物流作为珠海唯一一家5A级物流企业,不断深化转型,依托自身在西江流域的区位优势,积极开拓多式联运业务。腹地需求方面,西江沿岸的肇庆、云浮、贵港等城市正在成为世界最大的水泥、石材和陶瓷生产基地,云浮新港上半年货物吞吐量同比增长27.62%,集装箱吞吐量同比增长21.6%,实现快速增长。 珠海港昇新三板的挂牌,风电业务不断壮大。 公司风电主业按照“并购为主、新建为辅”的原则发展壮大,珠海港昇作为公司风电整合平台于3月正式登陆新三板,并完成了在内蒙古跟进测试园风电场项目的并购工作,南北共四个风电场的发展格局出现雏形。上半年电力集团旗下四个风电场总上网电量1.74亿千瓦时,综合能源板块实现营收1.6亿元,同比提升43.25%,毛利率小幅下降4.18%至43.25%。 横琴自贸区带来发展新机遇。 公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现正与具有资源优势的合作方共同谋划跨境电商配套业务,筹备阶段取得实质进展。未来公司将以“出口业务为主,进口B2C为辅”的模式开展跨境电商业务。随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。 预计公司16、17、18年EPS分别为0.16、0.20、0.24,对应现有股价PE为37X、30X、24X,给予谨慎增持评级。 风险提示:宏观经济不景气,能源需求量下降
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名