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丁一洪

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519070001,曾就职于国泰君安证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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北部湾港 公路港口航运行业 2021-04-08 10.52 21.60 108.49% 10.44 -0.76% -- 10.44 -0.76% -- 详细
事件概述2021年4月3日北部湾港发布3月份吞吐量数据,3月公司完成货物吞吐量2185.5万吨,同比增长23.66%,其中集装箱吞吐量44.44万标准箱,同比增长28.64%。 北部湾港2021年Q1货物吞吐量累计同比+16.1%,在去年同期吞吐量高基数基础上仍大增,增长逻辑持续验证。 2021年Q1北部湾港完成货物吞吐量6191.6万吨,同比+16.1%,其中集装箱吞吐量126.4万标准箱,同比+36.8%。去年同期虽受疫情影响,北部湾港吞吐量仍快速增长,2020年Q1货物吞吐量同比+15%,集装箱吞吐量同比+26%,同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-4.6%/-8.5%。我们认为2021年Q1北部湾港吞吐量在去年同期较高基数的基础上,仍保持快速增长,进一步验证了“三个结构性调整”背景下的增长逻辑。 北部湾港集团与钦州市、防城港市及北海市人民政府分别签订战略合作协议,区域港城融合将进一步发展,我们认为有利于北部湾港货物吞吐量增长。 根据北部湾港集团公众号发布的新闻,2021年4月1日,公司控股股东北部湾港集团与钦州市人民政府签署战略合作协议,根据战略合作协议,北部湾港集团将与钦州市在围绕西部陆海新通道,全力打造国际集装箱干线港,提升钦州港区服务西部陆海新通道能力,拓展钦州港区腹地集装箱货源市场,推动能源产业发展等领域深化合作。 2021年3月26日北部湾港集团与防城港市人民政府签署战略合作协议。战略合作协议签署后,双方将发挥企地优势,加强战略合作,加深战略互信,共同巩固提升防城港港口在北部湾国际门户港中的功能作用,共同助力防城港市临港产业迈上新台阶,助推企业、地方经济良性可持续发展。 2021年4月2北部湾港集团,未来将与北海市人民政府签署战略合作协议,加快重大港航基础设施建设,进一步完善港口集疏运体系,做强做大临港工业、邮轮产业,助推企业、地方经济良性可持续发展。 我们认为此次公司控股股东北港集团与钦州、北海及防城港市人民政策签订战略协议有利于港口与城市发展的融合和协同发展,从而推动北部湾地区未来经济的发展和港口货物吞吐量的增长。 投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景下的长期增长逻辑,维持对公司2020-22年盈利预测,维持21.6元/股目标价,重申“买入”。 我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为10.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.65/0.89/1.07元,按照2021年4月2日10.36元/股的收盘价,对应2020-22年的PE分别为15.9/11.7/9.7倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
宏川智慧 航空运输行业 2021-04-08 17.29 -- -- 17.70 2.37% -- 17.70 2.37% -- 详细
事件概述4月5日晚间,公司发布公告称全资子公司南通阳鸿与南通如皋市长江镇人民政府签订《投资框架协议书》,拟受让约142亩土地用于投资建设固体危化品仓储项目,本次投资涉及的意向金金额为6200万元。根据《协议书》,南通阳鸿同意在取得项目施工许可证后7日内进行项目开工建设,于开建后12个月内全部建成竣工,并正式投入运行。 公司近年来大力发展第二主业固体化工品仓库业务,在中山、东莞及福建原有的约222.2万㎡投产及在建仓库基础上,公司有望在成都、常熟等区域布局规划新增产能,此次收购南通如皋地区化工品仓库用地后,第二主业将进一步加强。 公司在固体化工品仓库行业已有多年经营经验,目前已有投产及在建的化工品仓库产能包括:①东莞立沙岛约0.65万㎡仓库;②中山嘉信约1.3万㎡仓库;③福建港能0.24万㎡仓库;另参考两份公告:①2020年9月18日公司公告控股股东宏川集团拟开展成都危化品仓储综合服务项目、危运车辆汽车港项目。 ②2021年1月11日公司公告参股的产业并购基金成功法拍常熟汇海项目,包含1.46万㎡仓库。 此次收购南通如皋142亩化工仓储用地完成后,公司化工仓库体量将进一步扩大,有利于加强公司在长三角地区的仓储业务布局的同时,将可使项目公司与同位于长三角的公司多家子公司产生协同,集群效应进一步增强。 投资建议:我们认为在我国化工行业快速发展背景下,公司在液化品仓储和固体化工仓库双主业将不断整合,实现规模效益。维持对公司2020--222年的盈利预测,重申“买入”评级。 预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,对应EPS分别为0.52/0.79/1.09元,按照4月2日16.49元/股的收盘价,对应PE分别为31.5/21/15.2倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
中国国航 航空运输行业 2021-03-18 8.87 -- -- 9.42 6.20%
9.42 6.20% -- 详细
事件概述根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比+21%,旅客周转量同比+45%,其中国内客运运力投入同比+124%,旅客周转量同比+179%,国际客运运力投入同比-82%,旅客周转量同比-94%。2月平均客座率为61.6%,同比+10.1pcts,其中国内航线同比+12.3pcts,国际航线同比-11.9pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比+134%,货邮周转量同比+124%;货运载率为38.2%,同比-1.7pcts。 机队方面,2月公司共引进1架A350,1架ARJ21和2架A320NEO。截至2月底合计运营716架飞机,其中自有293架,融资租赁217架,经营租赁206架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为28%,1-2月累计恢复程度为32%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为45%,1-2月累计恢复程度为52%。 客运方面,公司旅客周转量2月当月5,289.4百万人公里,同比+45%,环比-21%,1-2月累计11,968.9百万人公里,累计同比-47%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为28%,1-2月累计恢复程度为32%。 国内航线旅客周转量2月当月5,135.9百万人公里,同比+179%,环比-20%,1-2月累计11,583.3百万人公里,累计同比-11%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为45%,1-2月累计恢复程度为52%。 国际航线旅客周转量2月当月112.2百万人公里,同比-94%,环比-33%,1-2月累计279.7百万人公里,累计同比-97%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度仍仅为2%,1-2月累计恢复程度仅为2%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月-1%,1-2月累计-13%;国际货邮周转量2月当月-3%,1-2月累计-16%。 货运方面,公司货邮周转量2月当月273.2百万吨公里,同比+124%,环比-14%,1-2月累计589.5百万吨公里,累计同比+25%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月-1%,1-2月累计-13%。 国际航线货邮周转量2月当月191.7百万吨公里,同比+122%,环比-5%,1-2月累计394.4百万吨公里,累计同比+27%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月-3%,1-2月累计-16%。 我们维持公司2020-22年的归母净利预测-141/26/62亿元,同比分别-320%/+119%/+135%,对应PE分别为-9/48/21倍,维持并重申“买入”评级。 短期的国内市场催化来看,两会结束后,出入京自3月16日起无需再出示核酸证明,京沪等商务线预定量及票价快速修复,预计拉动近期的商务出行需求(尤其是北京)快速反弹,同时清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。国航是北京占比最高的航司,两会结束后的修复弹性最大。 国航同时是国际航线占比最高、国际客运航线优势最大的航司,在中长期的国际航线修复方面,随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期,预计国际航线恢复快于预期,这方面国航的反弹空间是最大的,其数量偏高的宽体机在疫情期间的负面影响亦有望随之逐渐消除。 我们维持公司2020-22年收入预测654/1097/1336亿元,同比分别-52%/+68%/+22%,维持归母净利预测-141/26/62亿元,同比分别-320%/+119%/+135%,对应PE分别为-9/48/21倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度慢于预期;油价上涨超预期;人民币汇率下跌超预期;机队扩张超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
吉祥航空 航空运输行业 2021-03-18 15.92 -- -- 16.30 2.39%
16.30 2.39% -- 详细
根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比上升21%,旅客周转量同比上升45%,其中国内客运运力投入同比上升124%,旅客周转量同比上升179%,国际客运运力投入同比下降82%,旅客周转量同比下降94%。2月平均客座率为61.6%,同比上升10.1pcts,其中国内航线同比上升12.3pcts,国际航线同比下降11.9pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比上升134%,货邮周转量(收入货运吨公里)同比上升124%;货运载率为38.2%,同比下降1.7pcts。 机队方面,2月公司未发生变化。截至2月底合计运营98架飞机,其中自有28架,融资租赁10架,经营租赁60架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为58%,1-2月累计恢复程度为66%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为72%,1-2月累计恢复程度为79%,公司国内航线恢复八成,高于行业平均(三大航平均恢复程度在五成左右)。 客运方面,公司旅客周转量2月当月1,672百万人公里,同比+151%,环比-20%,1-2月累计3,754百万人公里,累计同比+11%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为58%,1-2月累计恢复程度为66%。 国内航线旅客周转量2月当月1,647百万人公里,同比+186%,环比-20%,1-2月累计3,695百万人公里,累计同比+37%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为72%,1-2月累计恢复程度为79%。 国际航线旅客周转量2月当月18百万人公里,同比-79%,环比-43%,1-2月累计51百万人公里,累计同比-92%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为4%,1-2月累计恢复程度为6%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月+54%,1-2月累计+25%;国际货邮周转量2月当月+86%,1-2月累计+102%。 货运方面,公司货邮周转量2月当月12.9百万吨公里,同比+48%,环比-30%,1-2月累计31.4百万吨公里,累计同比+15%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月+54%,1-2月累计+25%。 国际航线货邮周转量2月当月1.4百万吨公里,同比-31%,环比-38%,1-2月累计3.7百万吨公里,累计同比-49%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月+86%,1-2月累计+102%。 我们维持公司2020-22年的归母净利预测-4.9/5.3/13.7亿元,同比分别-150%/+208%/+158%,对应PE分别为-61/57/22倍,维持并重申“买入”评级。 吉祥航空国内航线的旅客周转量恢复约八成,高于行业平均,而三大航平均恢复程度在五成左右。国际航线方面,在疫情之前公司有意拓展洲际航线,引入的宽体机在疫情期间对公司业绩形成了一定拖累,随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期,预计下半年国际航线有望开始恢复,公司的拖累因素将在中长期逐渐消除。 短期来看,两会结束后预计商务出行需求快速反弹,清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。吉祥航空定位中高端公商务及旅游休闲旅客,同时具有民营航司的成本控制优势,在国际航线尚未恢复、国内运力整体过剩、票价竞争仍将存在的情况下,公司作为民营航司,盈利有望在国内市场反弹的过程中快速修复。 我们维持公司2020-22年收入预测112/151/185亿元,同比分别-33%/+35%/+23%,维持归母净利预测-4.9/5.3/13.7亿元,同比分别-150%/+208%/+158%,对应PE分别为-61/57/22倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;经营租赁飞机占比较高,2021年适用新的租赁会计准则后外币负债敞口扩大,若人民币汇率下跌超预期,将造成汇兑损失超预期;清明、五一等假期国内民航需求恢复不及预期;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度及有效性低于预期;原定洲际航线恢复不及预期;波音737MAX复航不及预期;油价上涨超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
南方航空 航空运输行业 2021-03-18 7.05 -- -- 7.33 3.97%
7.33 3.97% -- 详细
根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比+65%,旅客周转量同比+127%,其中国内客运运力投入同比+138%,旅客周转量同比+237%,国际客运运力投入同比-77%,旅客周转量同比-80%。2月平均客座率为64.77%,同比+17.66pcts,其中国内航线同比+19.27pcts,国际航线同比-6.92pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比+73%,货邮周转量同比+67%;货运载率为56.59%,同比-2.17pcts。 机队方面,2月公司共引进1架A320NEO。截至2月底合计运营867架飞机,其中自有285架,融资租赁273架,经营租赁309架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为34%,1-2月累计恢复程度为37%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为47%,1-2月累计恢复程度为52%。 客运方面,公司旅客周转量2月当月7,844百万人公里,同比+127%,环比-15%,1-2月累计17,105百万人公里,累计同比-35%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为34%,1-2月累计恢复程度为37%。 国内航线旅客周转量2月当月7,596百万人公里,同比+237%,环比-15%,1-2月累计16,481百万人公里,累计同比-3%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为47%,1-2月累计恢复程度为52%。 国际航线旅客周转量2月当月238百万人公里,同比-80%,环比-34%,1-2月累计603百万人公里,累计同比-93%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为3%,1-2月累计恢复程度为4%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月+45%,1-2月累计+24%;国际货邮周转量2月当月当月+64%,1-2月累计+41%。南航的国际货运占比是上市航司中最高的,且增速喜人。 货运方面,公司货邮周转量2月当月548百万吨公里,同比+67%,环比-24%,1-2月累计1,265百万吨公里,累计同比+38%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月+45%,1-2月累计+24%。 国际航线货邮周转量2月当月477百万吨公里,同比+65%,环比-22%,1-2月累计1,088百万吨公里,累计同比+50%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月+64%,1-2月累计+41%。 我们维持公司2020-22年的归母净利预测-96/13/36亿元,同比分别-463%/+113%/+181%,对应PE分别为-11/86/30倍,维持并重申“买入”评级。 南航货运物流公司混改方案去年12月落地,引入7家战投后,南航上市公司目前仍持股55%,成为截至目前三大航空集团中唯一一家货运物流子公司仍在上市公司体内的航司。在疫情恢复期间国际货运需求旺盛,有利于对冲国际客运的亏损。 目前货运子公司仍在南航上市公司体内,南航的国际货运占比是上市航司中最高的,且1-2月累计同比+50%,维持高速增长。20Q3南航作为三大航中唯一单季归母净利转正的航司,其中货运贡献功不可没,预计今年仍将支撑南航的业绩修复。 我们维持公司2020-22年收入预测916/1268/1488亿元,同比分别-41%/+39%/+17%,维持归母净利预测-96/13/36亿元,同比分别-463%/+113%/+181%,对应PE分别为-11/86/30倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度慢于预期;油价上涨超预期;人民币汇率下跌超预期;机队扩张超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
东方航空 航空运输行业 2021-03-18 5.50 -- -- 5.81 5.64%
5.81 5.64% -- 详细
事件概述根据公司2021年2月主要运营数据公告,22月公司客运力投入里(按可用座位公里AAKSK计,下同)同比++50%%,旅客周转量同比++84%%,其中国内客运运力投入同比++181%%,旅客周转量同比++294%%,国际客运运力投入同比-86%,旅客周转量同比-94%。22为月平均客座率为61.52%%,同比+11.25pcts,其中国内航线同比+17.93pcts,国际航线同比-25.11pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比++1159%%,货邮周转量同比++1175%%;货运载率为34.01%,同比+2.08pcts。 机队方面,2月公司共引进3架A320NEO,退出1架B737-800。截至2月底合计运营728架飞机,其中自有285架,融资租赁250架,经营租赁193架。 以以92019年同期为基准,公司旅客周转量22月当月恢复程度为30%%,11--22月累计恢复程度为3344%%;国内旅客周转量22月当月恢复程度为45%,11--22月累计恢复程度为5533%%。 客运方面,公司旅客周转量2月当月5,429百万人公里,同比+84%,环比-24%,1-2月累计12,578百万人公里,累计同比-40%;以以92019年同期为基准,旅客周转量22月当月恢复程度为30%%,11--22月累计恢复程度为3344%%。 国内航线旅客周转量2月当月5,315百万人公里,同比+294%,环比-24%,1-2月累计12,304百万人公里,累计同比-1%;以92019年同期为基准,国内旅客周转量22月当月恢复程度为45%,11--22月累计恢复程度为5533%%。 国际航线旅客周转量2月当月100百万人公里,同比-94%,环比-26%,1-2月累计235百万人公里,累计同比-97%;以以92019年同期为基准,国内旅客周转量22月当月恢复程度仍仅为2%,11--22月累计恢复程度仅为2%。 以以92019年同期为基准,公司货邮周转量22月当月+49%%,11--22月累计+26%%;国际货邮周转量22月当月+73%,11--22月累计+49%%。 货运方面,公司货邮周转量2月当月224百万吨公里,同比+175%,环比-13%,1-2月累计328百万吨公里,累计同比+47%;以92019年同期为基准,货邮周转量22月当月+49%%,11--22月累计+26%%。 国际航线货邮周转量2月当月173百万吨公里,同比+175%,环比-5%,1-2月累计225百万吨公里,累计同比+58%;以92019年同期为基准,国际货邮周转量22月当月+73%%,11--22月累计+49%%。 我们维持公司2020--222年的归母净利预测--5109/14/35亿元,同比分别--441%/+113%/+1522%%,对应EPE分别为--8/644/255倍,维持并重申“买入”评级。 短期的国内市场催化来看,两会结束后,预计商务出行需求快速反弹,同时清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。在中长期的国际航线修复方面,随着美国等主要疫情爆发地的疫苗接种进度大超预期,预计国际航线恢复快于预期。 2019年东航的国际+地区航线占比高达36%,在各上市航司中仅次于国航。同时,东航在日本的国际航线优势较大,疫情相对较轻的东北亚和部分东南亚国家通航是可能优先恢复的,今年7月的日本冬奥会亦有望利好东航的国际航线修复。 我们维持公司2020-22年收入预测623/1092/1311亿元,同比分别-48%/+75%/+20%,维持归母净利预测-109/14/35亿元,同比分别-441%/+113%/+152%,对应PE分别为-8/64/25倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;国内民航需求恢复不及预期;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度慢于预期;油价上涨超预期;人民币汇率下跌超预期;机队扩张超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
春秋航空 航空运输行业 2021-03-17 63.42 -- -- 67.98 7.19%
67.98 7.19% -- 详细
事件概述根据公司2021年2月主要运营数据公告,2月公司客运力投入(按可用座位公里ASK计,下同)同比+75%,旅客周转量同比+101%,其中国内客运运力投入同比+130%,旅客周转量同比+159%,国际客运运力投入同比-96%,旅客周转量同比-97%。2月平均客座率为73.17%,同比+9.48pcts,其中国内航线同比+8.17pcts,国际航线同比-12.71pcts。货运方面,货运运力投入(可用货运吨公里)同比+93%,货邮周转量同比+50%;货运载率为71.99%,同比-20.58pcts。 机队方面,2月公司共引进2架A321NEO。截至2月底合计运营104架A320飞机,其中自有51架,经营租赁53架。 以2019年同期为基准,公司旅客周转量2月当月恢复程度为69%,1-2月累计恢复程度为70%;国内旅客周转量2月当月恢复程度为103%,1-2月累计恢复程度为107%。春秋航空21年前两个月的国内旅客周转量已经恢复到比2019年更高的水平。 客运方面,公司旅客周转量2月当月2,112百万人公里,同比+101%,环比-6%,1-2月累计4,355百万人公里,累计同比-1%;以2019年同期为基准,旅客周转量2月当月恢复程度为69%,1-2月累计恢复程度为70%。 国内航线旅客周转量2月当月2,102百万人公里,同比+158%,环比-6%,1-2月累计4,330百万人公里,累计同比+56%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为103%,1-2月累计恢复程度为107%。 国际航线旅客周转量2月当月8百万人公里,同比-97%,环比-32%,1-2月累计20百万人公里,累计同比-99%;以2019年同期为基准,国内旅客周转量2月当月恢复程度为7%,1-2月累计恢复程度为5%。 以2019年同期为基准,公司货邮周转量2月当月+106%,1-2月累计+58%;国际货邮周转量2月当月-94%,1-2月累计-96%。与其他航司不同,春秋航空货运的增长主要来自国内。 货运方面,公司货邮周转量2月当月11.7百万吨公里,同比+50%,环比-12%,1-2月累计25.0百万吨公里,累计同比+35%;以2019年同期为基准,货邮周转量2月当月+106%,1-2月累计+58%。 国际航线货邮周转量2月当月0.05百万吨公里,同比-96%,环比+37%,1-2月累计0.08百万吨公里,累计同比-97%;以2019年同期为基准,国际货邮周转量2月当月-94%,1-2月累计-96%。与其他航司不同,春秋航空货运的增长主要来自国内。春秋航空1-2月旅客周转量恢复超预期,“低成本航空”模式优势明显,我们上调公司2020-22年的归母净利预测至-5.5/14.4/27.7亿元,同比分别-130%/+360%/+92%,对应PE分别为-104/40/21倍,维持并重申“买入”评级。 公司是国内旅客周转量恢复最快的航司之一,在今年春运期间民航发送旅客人次较2019年下降51.5%的情况下,春秋航空1-2月国内航线旅客周转量已超过2019年同期水平,而三大航普遍仍仅恢复到19年的五成左右。公司的全部旅客周转量(含国际及地区航线)恢复程度亦高达70%,远超行业平均水平。与此同时,公司在货运方面亦抓住机遇,结合自身优势拓展国内货运市场,1-2月国内货邮周转量同比+63%,较2019年同期+84%。 两会结束后预计商务出行需求快速反弹,清明、五一假期的旅游和返乡需求亦有望显著反弹。在国际航线尚未恢复、国内运力整体过剩、票价竞争仍将存在的情况下,公司作为行业成本控制的标杆,“低成本航空”的模式将有助于公司的盈利在国内市场反弹的过程中快速修复。 公司的旅客周转量恢复超预期,在疫情冲击下的策略调整灵活迅速,我们上调公司2020-22年收入预测98/144/184亿元(原预测为92/136/173亿元),同比分别-34%/+47%/+28%,上调归母净利预测-5.5/14.4/27.7亿元(原预测为-5.7/12.1/24.4亿元),同比分别-130%/+360%/+92%,对应PE分别为-104/40/21倍,维持并重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;经营租赁飞机占比近半,2021年适用新的租赁会计准则后外币负债敞口扩大,若人民币汇率下跌超预期,将造成汇兑损失超预期;清明、五一等假期国内民航需求恢复不及预期;疫苗对变异病毒有效性不足等导致疫情反复;疫苗普及进度及有效性低于预期;油价上涨超预期;自然灾害、战争、动乱等不可抗力的影响。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-03-10 10.88 21.60 108.49% 11.06 1.65%
11.06 1.65% -- 详细
事件概述3月8日晚间北部湾港发布2020年业绩快报,2020年公司营收53.68亿元,同比+12%,归母净利润10.68亿元,同比+8.49%,扣非后归母净利润10.72亿元,同比+10.66%,每股收益0.65元。 2020年公司在疫情、超强台风和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,业绩仍完成两位数增速增长,反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。 2020年,上半年国内外先后爆发的疫情、10月份史上最强台风季、11-12月澳煤进口限制,多种不可抗力因素叠加,客观上对北部湾港的增长逻辑进行了一次很强的压力测算,测试的结果是:北部湾港2020年货物吞吐量同比+14.8%,营收+12%,扣非后归母净利润同比+10.7%,充分反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。 Q4受台风、澳煤进口限制、营业外收支等短期因素影响,单季扣非归母净利润同比--1.9%,但长期增长逻辑不变。 2020年Q4超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5万吨,同比+4.5%,增速较前三季度有所下降。Q4公司实现营收15.5亿元,同比+8.4%,我们判断营收增速高于吞吐量增速的原因为公司Q4单吨货物收入同比回升。 2020年Q4公司营业利润3.55亿元,同比+6.9%,利润总额3.04亿元,同比-9%。我们判断Q4公司约有0.5亿元的营业外支出导致当季业绩同比下降。 2021年前22月北部湾港吞吐量在去年高基数基础上实现大幅增长,为全年稳定增长奠下基调。 2020年前2月北部湾港是全国主要港口中鲜有的逆势大增的港口,2020年前2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。在2020年高基数的基础上,2021年前2月北部湾港货物吞吐量、集装箱吞吐量分别实现+12.3%/+41.7%,为全年的稳定增长奠下基调。 投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景司下的长期增长逻辑,维持对公司2021--222年盈利预测,维持621.6元//股目标价,重申“买入”。 我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.89/1.07元,同时按照公司此次公告修正2020年的业绩为10.7亿元,对应EPS0.65元。 按照2021年3月8日10.94元/股的收盘价,对应2020-22年的PE分别为16.74/12.36/10.27倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-03-05 9.99 21.60 108.49% 11.46 14.71%
11.46 14.71% -- 详细
事件概述3月 3日北部湾港发布 2月份吞吐量数据: 2月当月北部湾港完成货物吞吐量 1806.87万吨,当月同比+12.34%,完成集装箱吞吐量 35.13万标准箱,当月同比+47.54%。 1-2月北部湾港累计完成货物吞吐量 4006.09万吨,累计同比+12.30%,完成集装箱吞吐量 81.95万标准箱,累计同比+41.69%。 2021年前 2月北部湾港吞吐量在去年同期高基数基础上仍能大幅增长,反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区和北部湾港在“三个结构性调整”背景下强劲的增长活力,投资逻辑持续验证。 北部湾港干散货以煤炭、矿石等内需货物为主,集装箱外贸航线以东盟、日韩等近洋航线为主,中西部地区强劲的内需使北部湾港 2020年前 2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。 我们认为北部湾港 2021年前 2月吞吐量的快速增长并非由于基数效应,而是广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区以及北部湾港强劲增长活力的真实反映。 持续快速增长的北部湾港于 2021年 1月迈入全国前 10大港口行列。 根据交通部发布的 2021年 1月全国港口吞吐量数据,北部湾港 1月货物吞吐量位于全国第十,集装箱吞吐量居全国第九,排名分别较 2020年提高 5个、2个位次。反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区的经济发展及北部湾港的结构性优势。 《国家综合立体交通网规划纲要》中明确将北部湾港与上海港、深圳港、广州港等 10个港口一并列为国际枢纽海港。 2021年 2月 24日中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》,明确提出要“发挥上海港、大连港、天津港、青岛港、连云港港、宁波舟山港、厦门港、深圳港、广州港、北部湾港、洋浦港等国际枢纽海港作用”。 投资建议:我们认为北部湾港目前在对比其他湾区低吞吐量基数的基础上,未来会持续受益于国内重化工业结构性调整、西南运输结构性调整和国际分工结构性调整背景下我国与东盟的贸易发展,预计未来 5年业绩年复合增速 15-20%,对应当前不到 15倍的 PE 估值,股价被显著低估,具有罕见投资价值。 我们维持对公司 2020-22年归母净利润分别为 11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,对应 EPS 分别为 0.72/0.89/1.07元,按照837142021年 3月 3日 9.99元/股的收盘价,对应 PE 分别为13.94/11.28/9.38倍。我们重申公司 21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。
陕西煤业 能源行业 2021-03-02 10.78 14.50 27.75% 12.18 12.99%
12.18 12.99% -- 详细
事件概述 根据公司 2020年度业绩快报公告, 2020年公司原煤产量 1.25亿吨, 同比+9%; 煤炭销量 2.41亿吨, 同比+35%; 营业收入 946.58亿元, 同比+29%; 利润总额 239.52亿元,同比+24%; 实现归母净利 139.46亿元,同比+20%。 陕煤 2020年预计归母净利 139.5亿元,同比+20%,略低于 预期,主要由于企业所得税率谨慎性调增,预计减少归母净利 12-13亿元。 公司 2020年预计归母净利 139.5亿元, 前三季度 114.8亿元, 则 Q4单季业绩仅 25亿元,略低于预期。根据公告,主要是由于 国家《产业结构调整指导目录(2019年本)》对鼓励类产业进行 了调整, 根据谨慎性原则,公司相关子企业 2020年度企业所得 税执行税率由之前的 15%调整为 25%,影响净利润减少。 原鼓励类产业目录包括“120万吨/年及以上高产高效煤矿(含矿 井、露天)、高效选煤厂建设”,而 2019年底发改委发布的《产 业结构调整指导目录(2019年本)》 新版本中不再包含该条,因 此公司大部分煤矿的 15%西部大开发所得税优惠税率在 2020年不 再适用,公司谨慎性调增执行税率。 公司扣除隆基信托项目投资 收益和公允价值变动损益后估计煤炭贡献 90-100亿元税后利 润, 预计 10%的执行所得税率调增约减少归母净利 12-13亿元。 企业所得税的谨慎性调增仅影响 2020年, 预计不会延续至 2021年及以后年份,今年初发布新的西部地区鼓励类产业目录, 预计陕煤大部分矿井继续享受 15%的优惠税率。 2021年 1月 18日中华人民共和国国家发展和改革委员会令第 40号发布《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》,其中陕西省将 “300万吨/年及以上(焦煤 150万吨/年及以上)安全高效煤矿 (含矿井、露天)建设与生产”认定为 “西部地区新增鼓励类 产业”, 陕西煤业大部分矿井均符合该要求, 预计 15%的所得税优 惠能够延续,所得税费用率的谨慎性调增对公司负面影响仅限于 2020年,并不影响未来年份的业绩。 公司公布 2020年业绩预告,结合近期的煤价走势, 我们 调整 2020-22年的归母净利预测至 139/140/129亿元,同比 +20%/+1%/-8%, 上调目标价至 14.50元,现价空间 35%,维持 并重申“买入”评级。
宏川智慧 航空运输行业 2021-03-02 18.29 -- -- 18.14 -0.82%
18.14 -0.82% -- 详细
事件概述2021年2月26日晚间,宏川智慧发布两则公告:1)实际控制人、董事长、总经理林海川先生于2021年2月25日、2月26日通过集中竞价方式合计增持公司股份52.6万股。自2021年1月23日公告增持计划以来林海川先生已累计增持100万股。 2)公司全资子公司南通阳鸿2020年3月通过公开摘牌受让方式竞拍收购的长江石化30.40%股权已完成工商变更。 增持计划实施至今,董事长林海川先生已累计增持公司股票0100万股,已经达到计划增持股票数量区间的下限。 根据公司公告,林海川先生将履行《关于公司实际控制人、董事长、总经理增持公司股份计划的公告》中的相关承诺:于2021年1月23日起未来6个月内,通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份,增持股份数量不低于100万股且不超过200万股,增持价格不高于22元/股。 02020年33月收购的太仓长江石化30.4%股权完成工商变更。 太仓两个化工品码头,公司自此实现一控一参,规模效应及协同效益将进一步提升。 股权完成工商变更。 太仓两个化工品码头,公司自此实现一控一参,规模效应及协同效益将进一步提升。 公司目前在长三角地区的库区布局包括:1)太仓阳鸿:2012年收购,并于2014年扩建,扩建后罐容达到60.6万m3;2)南通阳鸿:2014年收购,并于2018-19年扩建,扩建后罐容达47.5万m3;3)常州宏川:2020年5月收购,罐容54.4万m3;4)常熟宏川:2020年5月收购,罐容16.01万m3;5)常熟汇海:公司参股的产业并购基金于2021年1月成功法拍部分资产。若未来产业并购基金成功收购常熟汇海剩余资产,并假设宏川智慧能够向产业并购基金收购常熟汇海的全部资产,常熟的两个码头将全部由宏川智慧经营。 6)此次收购的长江石化(40.2万m3)30.4%股权工商变更完成后,公司实现对太仓所有的两个化工品码头的一控一参。 我们认为公司未来在长三角地区库区布局进一步完善,规模效应及库区间协同效应将进一步提升,更方便为客户提供通存通兑的服务,提升化工品流通的效率。 投资建议:我们认为,在我国化工行业迎来快速发展的背景下,宏川智慧作为第三方化工品仓储龙头将迅速整合行业,实现规模效应,提升我国化工品的流通效率,营收和净利润也将迅速增长。维持对公司投资建议:我们认为,在我国化工行业迎来快速发展的背景下,宏川智慧作为第三方化工品仓储龙头将迅速整合行业,实现规模效应,提升我国化工品的流通效率,营收和净利润也将迅速增长。维持对公司22020-22年的盈利预测,重申“买入”评级。预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,按照2月26日17.99元/股的收盘价,对应PE分别为34.4/22.9/16.5倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
中国神华 能源行业 2021-02-24 18.77 27.12 36.83% 19.29 2.77%
20.65 10.02% -- 详细
事件概述中国神华公告2021年1月主要经营数据,1月当月,商品煤产量商品煤产量28.0百万吨,同比+16%,环比+11%;煤炭销售量034.0百万吨,同比+25.5%,环比-27.5%(去年12月销量偏高,或由于结算原因导致月度间波动);自有铁路周转量246亿吨公里,同比+23.6%,环比-5.0%;总发电量/总售电量分别为151.4/142.5亿千瓦时,同比分别+25%/+25%;聚乙烯/聚丙烯销量分别为3.33/3.38万吨,同比分别+7.1%/+14.6%。 11月公司各项经营数据均同比大增,其中煤炭产量最超预期,同比大增月公司各项经营数据均同比大增,其中煤炭产量最超预期,同比大增16%,高于去年平均水平约15%;煤炭销量同比+26%;自有铁路周转量同比+24%;售电量同比+25%;聚烯烃合计销量同比;聚烯烃合计销量同比+11%。 2021年11月,中国神华单月煤炭产量28百万吨,同比+16%,环比,环比+11%,较去年月均产量+15%,11月中上旬的强劲需求和国有大矿保供下,公司煤炭产量大超预期月中上旬的强劲需求和国有大矿保供下,公司煤炭产量大超预期;煤炭销售量34百万吨,同比+26%,环比-28%(去年12月销量偏高),环比下降或由于结算导致的月度间波动,从自有铁路周转量来判断,销售应属正常(同比从自有铁路周转量来判断,销售应属正常(同比+24%,高于去年平均水平约3%))。 发电量方面,公司1月同比+25%,主要由于1)今年1月寒潮+工业用电导致上中旬需求同比大增;2)今年春节较晚;3)去年1月下旬开始受到一定疫情影响。 聚烯烃销量同比+11%,主要由于原油涨价后煤化工业务盈利恢复,产销量亦实现增长。 去年32/3月是需求受疫情影响最大的时期,预计今年1Q1的强需求支撑煤炭板块量价齐升,公司的强需求支撑煤炭板块量价齐升,公司1Q1业绩预计同比大增。 去年2/3月是需求受疫情影响最大的时期,煤价在3/4月下探见底,我们认为今年的复工强需求支撑下,煤炭的量价两方面均将同比大增,预计煤炭板块将支撑公司我们认为今年的复工强需求支撑下,煤炭的量价两方面均将同比大增,预计煤炭板块将支撑公司1Q1业绩同比大增。 公司此前的业绩预告392亿元,略低于预期或由于可能的非经常损失(所得税率调增和资产减值),我们认为可能的所得税率的谨慎性调增预计不持续(新政策下优惠税率可持续),可能的资产减值不影响神华稳健的长期盈利能力和现金能力,公司在主业上并无低于预期之处,不影响我们对公司2021年及以后的盈利预测。 公司“现金牛”逻辑不改,当前股息率仍高达5.2%,具有较高安全垫。我们调整,具有较高安全垫。我们调整22020-22年盈利预测至1392/463/481亿元,对应亿元,对应EPE分别为810/8/8倍,维持目标价227.12元,重申“买入”评级。神华煤电运一体化运营带来的业绩稳定性、“现金牛”属性和高分红仍将继续维持,以神华保底的50%分红率、392亿元的2020年业绩预期、2021年2月22日18.89元的收盘价测算,当前神华AA股股息率仍高达5.2%,估值修复仍有很大空间。 我们保守假设2020-22年秦皇岛5500大卡山西产动力末煤价格中枢0570/600/570元//吨,02020从年所得税费用率从22.7%上调至分别为上调至分别为29%,22021/22为年所得税费用率仍假设为23%(与2019年基本持平),调整公司2020-22年营业收入预测至2303/2391/2425亿元(原预测为2266/2334/2425亿元),同比增速分别为-5%/+4%/+1%,调整归母净利预测分别至1392/463/481亿元(原预测为420/450/480亿元),同比增速分别为同比增速分别为-9%/+18%/+4%,SEPS为分别为21.97/2.33/2.42元,以公司2021年2月22日收盘价18.89元测算,对应EPE分别为10/8/8倍,考虑公司“现金牛”逻辑不改,价维持目标价227.12元,重申“买入”评级。 风险提示宏观经济系统风险;电价下降超预期;铁路运量不及预期;进口煤放松超预期;水电超预期;集团整合影响公司治理等。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-02-08 8.39 21.60 108.49% 11.46 36.59%
11.46 36.59% -- 详细
事件概述 公司发布2021年1月吞吐量数据,1月公司完成货物吞吐量2199.22万吨,同比+12.27%,其中集装箱吞吐量为46.82万标准箱,同比增长37.59%。 新年新气象,1月北部湾港货物吞吐量及集装箱增速环比均回升。 随着进口煤限制等因素对北部湾港吞吐量负面影响的趋弱,2021年1月公司货物吞吐量及集装箱吞吐量增速较去年12月均环比提升,其中货物吞吐量增速在经历2020年Q4的短期波动后,重新回到两位数以上,较2020年12月9.3%的增速环比提高3个百分点;集装箱则较2020年12月25%的增速则环比大幅提升12.6个百分点。 长期投资价值吸引北上资金持续加仓,2019年底至今沪深港通持有北部湾港股票数量翻近8倍。 随着公司稳定增长的吞吐量及业绩对投资逻辑的持续验证,公司获北上资金不断加仓配置,截至2021年2月3日,北部湾港沪深股通持股数量约为2528万股,占公司自由流通股份比例约6%;2019年12月31日沪深股通持有公司股票数量为337万股,占公司自由流通股本约0.67%。北上资金在一年左右时间持有北部湾港股票数量翻近8倍。 贵港三码头吞吐量不再纳入公司统计口径,吞吐量数据将更加直观反映北部湾港本港情况。 根据公司公告,公司于2021年1月完成了将北部湾港贵港码头有限公司、北部湾港贵港集装箱码头有限公司、北部湾港贵港中转码头有限公司过户至广西北港西江港口有限公司事宜,自2021年1月起公司不再将上述三家公司及内河托管码头泊位的港口吞吐量数据纳入统计范围,同时上年数据调整为与本年相同口径。 投资建议:1月份吞吐量的稳健增长再次验证公司在“三个结构性调整”背景下的长期投资逻辑,股价的调整使北部湾港具有罕见的投资机会。我们认为公司业绩未来5年年复合增速约15%,按照我们2020年的盈利预测,目前公司PE估值仅11.6倍,公司价值被显著低估。我们维持2020-22年盈利预测,重申“买入”评级。 我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,EPS分别为0.72/0.89/1.07元,按照2021年2月4日8.3元/股的收盘价,对应PE分别为11.6/9.4/7.79倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示 宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
宏川智慧 航空运输行业 2021-02-04 19.42 -- -- 20.08 3.40%
20.08 3.40% -- 详细
事件:2021年2月2日晚间,公司发布2020年业绩快报:2020年公司实现营收8.5亿元,同比+74.82%,实现归母净利润2.32亿元,同比+58.98%。 2020年Q4公司实现营收2.51亿元,同比+105.9%,实现归母净利润7035.4万元,同比+101.5%。 2020年业绩兑现,再次验证了公司业绩的可预测性。此前公司220020年33季报业绩指引的中枢为22.2亿元,此次公告的业绩快报兑现此前的业绩指引,并符合我们的预期。 2020年10月28日,公司公布3季报,其中预测2020年全年业绩区间为2亿元-2.4亿元,此次公司预计全年业绩为2.32亿元,在公司三季报业绩指引中枢的上沿。 此次公告的业绩快报兑现了公司3季报的业绩指引,进一步确认了公司业绩的可预测性。 我们之前预测公司2020年业绩为约2.33亿元,此次公司业绩快报符合我们的预期。 以12021年11月的并购(量)和收费标准(价)新老划断,2021--222年的业绩增长已经一定幅度锁定。并购式成长的宏川智慧,往往是当年的提价和并购会抬高第二年或者第三年的业绩中枢,公司12021年22月之前的并购和提价实际上已经一定幅度上锁定了2021--222年的高增长。 支撑12021年业绩相较02020年增长5500%%(预计数)的量、价因素素:①量——公司东莞募投项目宏川/宏元仓储21.8万m3库容于2020年5月投入运营,2020年前4个月并没有贡献业绩;公司从华润并购的常州、常州两个库区合计权益库容47万m32020年6月才完成工商变更,2020年下半年才开始完整贡献业绩。②价——公司2020年6月9日公告提价公告,陆续提价,根据我们测算提价幅度在30%左右,但新的合约并非整年执行新的价格标准。基于上述量、价因素我们预计公司2021年业绩提升到约3.5亿元,同比增长约50%。 支撑22022年业绩相较12021年增长3399%%(预计数)的量、价因素素:①量——我们预计公司2018年并购的福建港能44万m3在2022年能完整贡献业绩;考虑公司的现金能力,我们乐观预计公司参股的产业并购基金2021年1月成功竞拍的常熟汇海项目(总计29万m3罐容+1.46万㎡化工仓库)2022年可以给公司贡献业绩。②价——我们假设2022年的收费单价相较于2021年略微增长3%。基于上述量、价因素我们预计公司2022年业绩提升到约4.8亿元,同比2021年增长约39%。上述我们预计的2021年业绩约50%的增长、2022年业绩约39%的增长均已不假设2021年1月之后有任何新的并购和大幅的提价。 20211年11月以后公司的量和价、以及规模和网点效应实际上还有巨大的想象空间。量方面,我们预计,一个2010年只有24万m3罐容到2021年1月有230.6万m3罐容(不计入正在整理的常熟汇海、不计入在建的福建港能、不计入虽公告但没有完成工商变更的长江石化股权)的公司,在过去十年实现了十年10倍的库容增加,不会停下扩张的脚步,而且能够延续过去十年低商誉高效率的并购增加股东价值。考虑我国整体约4300万m3的总体市场容量,宏川智慧未来量的扩张空间巨大,而且未来第二主业化工仓库也有很大的发展空间。价方面,由于我国今年环保和安全标准的提高,码头库区已经基本上很少新批,而且还有部分码头库区关停,行业供给略微萎缩,但化工品流通的量每年都在增加,行业景气往上,而宏川智慧作为行业龙头,不断地扩大规模优势和网点优势,建立和提高行业的服务标准,作为行业龙头公司未来提高仓储服务价格和提升附加服务并因此收费的空间巨大。 盈利预测:公司02020年业绩快报符合我们预期,我们重申对公司2021--222年的盈利预测,重申“买入”评级。 预计2021-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.84亿元,按照2月2日18.82元/股的收盘价,对应PE分别为34.67/23.08/16.64倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
宏川智慧 航空运输行业 2021-01-28 18.56 -- -- 20.38 9.81%
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事件概述2021年1月22日晚间,公司发布公告称实际控制人、董事长、总经理林海川先生基于对公司未来发展的信心以及对公司股票价值的合理判断,拟通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份,预计增持数量为100万至200万股,增持价格不超过22元/股。我们假设增持均价不低于20元/股,我们预计此次增持林海川先生需个人安排约2000万-4000万元资金。 根据公司招股说明书承诺,大股东宏川集团股份在33年锁定基础上自愿再延长锁定22年至32023年,在此基础上此次公司实控人、董事长林海川先生又拟个人增持公司股份,彰显对公司未来发展的信心。 根据公司公告,公司董事长林海川先生目前直接和间接合计控制公司股份2.41亿股,占公司总股本的54.42%。其中,林海川先生个人目前直接持股1820万股,若此次增持计划实施完成,我们预计林海川先生个人的直接持股将增至2000万股左右。 根据公告,林海川先生承诺,在本次增持股份计划完成后的六个月内不主动减持所持有的公司股份。 数据凸显行业特性和公司的行业龙头地位:公司2010--020年十年间库容从24.13m3增长到274.95m3(含福建在建项目),10年涨了010倍。公司约80%的营收和净利润来自并购资产,然而商誉仅占总资产5%。 在东莞三江24.13万m3的基础上,公司历经十年的并购式成长:①2010年收购太仓阳鸿:收购时太仓阳鸿33.6万m3,后2014年扩建至60.6万m3②2014年收购南通阳鸿:收购时南通阳鸿22.3万m3,2018、2019年进行扩建,罐容扩建至47.5万m3。 ③2018年收购福建港能:预计福建港能项目将于2021年投产,投产后罐容预计为44.35万m3。 ④2019年收购中山嘉信:中山嘉信罐容为6.16万m3。 ⑤2020年4月新建项目宏川仓储投产:宏川仓储罐容为20.75万m3。 ⑥2020年4月新建项目宏元仓储投产:宏元仓储罐容为1.05万m3。 ⑦2020年5月参股长江石化30.4%股权:长江石化罐容为40.2万m3。(尚未完成工商变更,暂不统计进总罐容)⑧2020年收购6月常州宏川:常州宏川罐容为54.4万m3。 ⑨2020年收购6月常熟华润:常熟华润罐容为16.01万m3。 ⑩2021年1月,参股产业并购基金成功竞拍常熟汇海(暂不统计进总罐容)。 按照2020年三季报,公司总资产62.7亿元,其中商誉仅33亿元,占总资产的比仅为4.8%宏川智慧010年库容增长了010倍,成为了我国最大的液体化工品商业仓储企业,超过目前行业第二和第三名的加总规模。但是宏川智慧目前的仓储规模仅为世界第一大同业龙头公司荷兰皇家孚宝的不到10%,也仅占我国商业仓储行业的不到7%,但是库容迅速成长。 我们认为公司在手现金即可再造半个宏川智慧。①没有坏账的商业模式:公司聚焦化工品仓储主业且具备网络和规模效应,针对客户的议价能力使公司几无坏账,99%应收账款均为短期应收。②由于公司稳定经营的重资产模式及行业地位深受银行的青睐,公司负债率虽63%但债务结构以长期负债为主,三季报流动负债为15.1亿元,仅占总负债的13%。③220020年33季报公司近10亿元的在手类现金资产+12021年经营净现金流即可再造半个宏川智慧:不考虑新增并购,公司现有的23亿净资产能支撑公司预计2022年近5亿元净利润(假设福建在建工程2021年全部投产以及公告的常熟汇海项目整理完毕由上市公司从产业并购基金行使2020年8月17日公告的《关于公司参与投资设立并购合伙企业的公告》中的优先收购权购入)。按照目前的公司的净资产和净利润的比例,02020年33季报公司近010亿元的在手类现金资产再叠加目前我们预计每个季度公司会增加的11个多亿的现金,我们认为公司12021年的现金能力足以再造半个宏川智慧。 投资建议:在行业景气度持续向上(价格逻辑)++公司并购式成长逻辑持续验证(量的逻辑)++公司网点效应和基于网点效应的增值服务的推出(价格及附加值逻辑),我们预计公司将迎来“量价齐升”和网点价值以及龙头价值的重估,我们维持盈利预测,重申“买入”评级。 不考虑未来可能发生的其他并购和租金价格的大幅提升,仅考虑福建港能项目的投产和假设常熟汇海项目的注入带来的罐容提升,以及考虑CA电子仓单业务和洗仓业务带来的利润增量,预计2020-22年公司归母净利润分别为2.33/3.49/4.84亿元,按照1月22日18.13元/股的收盘价,对应PE分别为34.51/23.06/16.65倍,重申“买入”评级。 风险提示:安全生产风险;以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名