金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
春秋航空 航空运输行业 2020-11-17 47.95 51.70 0.68% 53.11 10.76% -- 53.11 10.76% -- 详细
三季度实现扭亏为盈。公司发布2020年三季报。2020年1-9月,公司实现营业收入68.3亿元,同比下降41.0%;实现归母净利润-1.5亿元,去年同期为盈利8.5亿元。2020年三季度,公司实现营业收入27.8亿元,同比下降37.0%,环比增长67.4%;实现归母净利润2.6亿元,环比实现扭亏为盈。 国内线恢复明显。2020年三季度,整体来看,公司ASK同比下降4.0%,RPK同比下降11.2%,降幅均较2020Q1和Q2有明显收窄。公司客座率达85.0%,同比下降6.9pts,环比提升9.8pts。2020年三季度,国内线来看,公司ASK同比提升46.3%,RPK同比提升34.1%,客座率达85.3%,同比下降7.7pts。 成本优势显著,单位毛利环比由负转正。2020年三季度,公司单位ASK营业收入约为0.254元,同比下降34.4%,客座率和票价下降是主因。单位ASK营业成本约为0.239元,同比下降17.8%,继2020Q2以来,单位ASK营业成本同比继续下降,且降幅扩大2.3pts。随着飞机利用率的回升,公司的成本优势愈发明显。2020年三季度,公司单位ASK毛利约为0.014元,毛利率约为5.6%,环比2020Q2均由负转正。 公司充分利用成本优势,领先全行业恢复并新开航线。2020年5月,公司国内线ASK同比增长14.2%,率先实现运力投放同比增速由负转正,并且6-8月同比增速逐月提升。2020年上半年,公司飞机利用小时数已恢复至7.3小时/日,同比下降34.9%,绝对值行业领先,降幅小于国航和吉祥。2020年三季度,公司飞机利用小时数已达10.1小时/日,同比下降10.7%。较高的飞机利用率将进一步摊薄固定成本,公司的成本优势将不断巩固。 2020年三季度,公司单位ASK销售费用0.0047元,同比下降14.7%,销售费用率1.9%,同比提升0.4pts。公司单位ASK管理费用0.0041元,同比增长18.6%,管理费用率1.6%,同比提升0.7pts。【投资建议】预计2020-2022年,公司营业收入分别为98.2亿元/154.9亿元/185.1亿元,同比增速分别为-33.7%/57.7%/19.5%;公司归母净利润分别为-6.5亿元/18.9亿元/22.8亿元,同比增速分别为-135.2%/391.9%/20.5%。EPS分别为-0.71元/2.07元/2.49元,对应当前股价,2021-2022年PE分别为22.8倍/18.9倍。 2020年上半年,公司充分利用成本优势,领先全行业恢复并新开航线,市场份额提升,在低线城市的发展有望提速。受疫情影响,预计2020年各航司盈利将出现波动。我们参考具备成长属性的航司估值水平,给予公司2021年25倍PE,对应目标价51.7元,维持“买入”评级。【风险提示】新冠疫情恢复进度低于预期;油价上涨幅度超预期。
春秋航空 航空运输行业 2020-11-10 43.23 51.61 0.51% 53.11 22.85% -- 53.11 22.85% -- 详细
春秋航空披露三季报春秋航空披露2020年三季报,前三季度实现营业收入68.3亿,同比下降41.0%,实现归母净利润-1.49亿,其中第三季度实现营业收入27.8亿,同比下降37.0%,实现归母净利润2.59亿。 低成本航空优势发力,完成运力腾挪,业务量迅速恢复公司机队机型单一,历史利润率高,低成本航空特征优势明显,在疫情冲击下仍可完成运力的迅速腾挪,在国际线几近清零的减量下,大量运力回流至国内航线,三季度运投迅速恢复至接近去年同期水平,ASK同比仅下降4.1%,其中国内线同比提升45.7%,运量方面,即便全行业都存在显著的运力消化压力,公司依然保持运量降幅可控,RPK降幅12.4%,其中国内线升32.0%。诚然,行业需求尚处于恢复之中,公司运力大量转投至国内带来运价压力,单位运价出现显著下降,导致收入同比依然出现明显下降。 油价低位,机场减负,运力转投国内带动单位成本降低三季度国际油价仍然处于低位,公司单位航油成本大幅下降,此外,机场收费减免政策发力,且起降费标准较高的国际航线占比大幅下降,带动单位成本大幅降低,我们测算公司单位ASK航油成本同比下降38%,单位ASK非油成本同比下降7.9%,叠加运投有所降低,营业成本同样出现明显下降。 费用水平依旧优秀,业绩基本符合预期得益于运投恢复,收入企稳回升,三季度公司销售费用率1.86%,环比有所下降,同比提升0.43pct,管理费用方面,由于营收规模下降,公司管理费用率1.61%,同比提高0.72pct,财务费用方面,公司单季度财务费用-0.14亿,资金状况良好。补贴方面,公司三季度其他收益2.89亿,同比略有提升。综合来看,公司业绩基本符合预期。 投资建议公司8-9月ASK同比已近乎持平,或说明公司飞机利用已经逼近极限,运力消化压力有望大幅降低,随着民航需求持续恢复,公司运价水平有望企稳回升。目前国内疫情管控良好,但海外疫情依然没有明确的好转迹象,全面的需求复苏仍需等待疫苗大面积接种。公司是我国民营航司的翘楚,疫情之下实现经营盈利,后续表现有望持续向好。考虑到疫情走向难以预测,疫苗投产时间点难以明确,暂不修改盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.2亿、26.8亿、29.4亿,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,疫情反复,油价汇率波动,安全事故
春秋航空 航空运输行业 2020-11-04 42.21 51.70 0.68% 53.11 25.82% -- 53.11 25.82% -- 详细
依托基地均衡发展。 公司以上海两场为枢纽基地,同时在国内各区域 分别设立基地,目前已形成华东、华北、华南、西北、东北五大区域 共计 10个基地机场。航线出发地以基地机场为主,国内线目的地多 为低线城市,国际线目的地以泰国曼谷、韩国济州、日本大阪等城市 为主,航线网络均衡布局。 经营模式优越性彰显。 在“两单”和“两高”的经营模式下,公司拥 有显著低于三大航的单位营业成本,能够通过提供低廉票价的方式, 吸引对价格敏感的客户群体。 公司通过与地方政府合作,不断开拓低 线城市航空市场。 公司单位 ATK 毛利(含政府补贴) 高于三大航。 管制放松打开成长空间。 我们预计,国内民航业管制逐步放开是未来 大趋势。行业在定价和时刻分配等方面逐渐向市场化过渡,将有助于 公司通过成本和效率优势,获取更多市场份额。 2019年,中国低成本 航空渗透率 10.1%,与全球平均水平 32.9%差距较大。 假设 2039年中 国低成本航空渗透率达到 30%, 公司在低成本航空市场的份额达到 20%,则公司国内航线客运量将达到 2019年的 6.6倍, CAGR 约为 9.9%。 市场份额提升,基地优势巩固。 公司充分利用成本优势,领先全行业 恢复并新开航线,率先实现运力投放同比增速由负转正。 2020年上半 年, 公司客运量在上海两场的占比较 2019年底提升 4.8pts, 公司在 枢纽基地的份额提升明显。公司有望在基地市场配备更加充足的地面 保障资源, 航网的稳定性和通达性或将进一步提升,公司在上海两场 的优势将不断巩固。 低线市场发展有望提速。 国内低线市场拥有更多的价格敏感型客户, 与公司低成本的定位相契合,是公司未来发展的主要方向。 国内线收 益水平下降叠加单位成本较高,三大航有望减少在边际贡献为负市场 的运力投入。 公司在低线市场的竞争格局或将得到改善,能够部分缓 解客座率和客收益的压力, 低线市场发展有望提速。 我们预计, 2020-2022年,公司营业收入分别为 98.2亿元/154.9亿元/185.1亿元,同比增速分别为-33.7%/57.7%/19.5%;公司归母净利润分别为-6.5亿元/18.9亿元/22.8亿元,同比增速分别为-135.2%/391.9%/20.5%。 EPS 分别为-0.7元/2.1元/2.5元,对应当前股价, 2021-2022年 PE 分别为 20.6倍/17.1倍。 长期看, 行业在定价和时刻分配等方面逐渐向市场化过渡,将有助于公司通过成本和效率优势,获取更多市场份额。 短期看,疫情带来发展新机遇。 公司充分利用成本优势,领先全行业恢复并新开航线, 市场份额提升,基地优势巩固,在低线城市的发展有望提速。 受疫情影响,预计 2020年各航司盈利将出现波动。我们参考具备成长属性的航司估值水平,给予公司2021年 25倍 PE,对应目标价 51.7元,给予“买入”评级。
春秋航空 航空运输行业 2020-11-03 42.65 -- -- 53.11 24.53% -- 53.11 24.53% -- 详细
事件:春秋航空发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司实现营收68.27亿元,同比-40.96%,归母净利润-1.49亿元,同比-108.68%,扣非净利润-3.09亿元,同比-119.46%。2020Q3公司实现营收27.82亿元,同比-36.99%,归母净利润2.59亿元,同比-70.01%,扣非净利润2.11亿元,同比-75.55%,环比实现扭亏为盈。 毛利率环比提升,严格控制费用抵御疫情风险。2020年前三季度,公司毛利率为-7.02%,同比-24.8pct,主要系成本支出较为刚性,其中Q3毛利率为5.65%,环比翻正,系Q3经营恢复较好。费用率方面,前三季度单位销售费用0.0052元,同比-11.57%,主要系销售代理费下降;单位管理费用0.0040元,同比+8.29%,主要系飞机日利用率同比下降;公司研发费用率1.22%,同比+0.32pcts;财务费用率0.38%,同比-0.42pcts。前三季度公司其他收益为6.18亿元,同比-6.3%。 Q3经营数据环比大幅改善,国内航线恢复明显。2020Q3公司RPK为9,322.85百万客公里,同比-11.2%,环比+56.9%;ASK为10,964.41百万客公里,同比-4.0%,环比+38.8%;运输旅客597万人次,同比-0.03%,环比+58.5%;客座率回升至85%,环比+9.8%。其中,受海外疫情影响,运力投放由国际转入国内,2020Q3公司国内航线RPK同比+34.1%,ASK同比+46.3%,旅客运输量同比+36.2%,增速远高于其他航司。 单位成本再创新低,发挥成本优势提升市占率。2020Q3公司座公里成本为0.24元,再创新低,显示出公司较强的成本控制能力。较低的单位成本可支撑较低的票价,2020Q3受疫情影响,各航司将国际运力转回国内,机票价格整体承压,公司发挥成本优势进一步降低客公里收入,吸引乘客,提升市场份额。2020年前三季度,民航旅客周转量为4298.63亿客公里,公司市占率为4.88%,同比+1.54%。 Q3引进首架A321neo飞机,国内航线保持增长。2020Q3公司引进首架空客A321neo飞机,机队规模达到97架,该机型拥有单通道飞机中最宽的客舱及更远的飞行航程,是迄今公司机队中运力最大的机型,较之前的A320飞机增加了近1/3的座位数。公司7月主要新增航线17条,8月主要新增航线4条,9月主要新增航线2条,国内航线继续保持增长。 投资策略。受疫情反复影响,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为-3.16亿元、16.64亿元、23.62亿元,EPS为-0.34元、1.82元、2.58元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速超预期下行风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、新冠疫情反弹、航线补贴无法续签或补贴标准下降风险。
春秋航空 航空运输行业 2020-11-02 42.65 -- -- 53.11 24.53% -- 53.11 24.53% -- 详细
国内航线运力快速增长,客座率持续改善: 2020年三季度,公司加大国 内航线运力投入,国内航线 ASK 同比增长 46.26%,其中 8月和 9月同比 增长均超过 50%,国内航线运力高增速基本上弥补了因国际航班减少带来 的运力损失, 8月和 9月公司整体 ASK 水平达到 19年同期的 99%和 98%。 在客座率方面,从 4月起公司整体客座率水平环比持续改善, 9月公司客 座率达到 88.9%,同比仅低 1.6个百分点,明显高于其他主要上市航空公 司。 经营现金流明显改善,单季度实现盈利: 2020年前三季度,公司实现经 营现金流净额 2.08亿元,由负转正,较上半年明显改善,其中第三季度 经营现金流净额为 10.73亿元,环比大幅提高,公司现金流风险大幅降低。 受市场需求回暖和经营状况持续改善影响,公司三季度实现归母净利润 2.59亿元,单季度实现盈利。 成本管控出色,单位成本持续降低: 疫情期间,受惠于低油价和政府收费 减免政策以及公司出色的成本管控能力三方面原因,公司单位成本下降明 显,前三季度公司座公里营业成本分别达到 0.34元、 0.25元和 0.24元, 其中,在第三季度部分减免政策已经结束情况下,公司单位成本仍然能够 进一步降低,说明公司增加国内航线运力投放,通过提高飞机利用率来摊 薄成本的措施非常有效。 投资建议: 2020年上半年,我国低成本航空占国内航线市场份额为 11.2%,较 2019年全年上升 1.1个百分点,低成本航空仍然处于加速扩张期,我们认为作为国内低成本航空龙头春秋航空成长潜力巨大。我们维持此前盈利预测,预计公司 2020-2022年归属母公司净利润分别为 2.26亿元、 19.30亿元、 22.23亿元,预计 EPS 分别为 0.25元、 2.11元、 2.43元,对应 PE 分别为 172.7、 20.2和17.6。维持“推荐”评级。 风险提示: 1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险; 2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响; 3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。 4)疫情风险,若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。 5)宏观经济风险。宏观经济环境影响航空需求,影响公司盈利水平。
春秋航空 航空运输行业 2020-11-02 44.08 55.00 7.11% 53.11 20.49% -- 53.11 20.49% -- 详细
公司公告 2020年三季报:Q3盈利 2.6亿,环比减亏 4.4亿,实现单季盈利。 财务数据:1)前三季度营收 68.3亿,同比下降 41.0%,亏损 1.49亿(19年同期为盈利 17.2亿),扣非后亏损 3.1亿。2)分季度看:Q3营收 27.8亿,下滑 37%,归属净利 2.59亿,下滑 70%,实现单季度盈利,环比减亏 4.4亿,扣非归属净利 2.11亿。Q1-2分别亏损 2.3及 1.8亿。 经营数据:1)1-9月 ASK 同比下滑 16.9%,其中国内增长 14.5%,国际下降75.6%;RPK 下滑 29%,其中国内下降 2.05%,国际下降 80.5%。客座率 78.4%,同比下降 13.4个百分点,其中国内 79.3%,国际 71.9%。2)Q3ASK 下降 4%,RPK 下降 11.2%,客座率 85.0%,下降 6.9个百分点。9月公司 ASK 同比仅下降 2.3%,其中国内增长 51.7%,国际-98.6%;RPK 下降 4.0%,其中国内增长46.7%,国际下滑 99.1%,客座率升至 88.9%。3)1-9月累计客座率:春秋保持领先。春秋(78.4%,-13.4%)>吉祥(72.8%,-13.1%)>南航(70.4%,-12.6%)>东航(70.0%,-12.6%)>国航(69.9%,-11.5%)。4)高频数据显示公司 10月以来航班量持续保持在同比增长 10%以上水平。 收益水平:1)测算前三季度公司客公里收益 0.31元,同比下降 18%,测算座公里收益 0.24元,同比下降 30%。2)测算 Q3客公里收益 0.28元,同比下滑30%,Q3座公里收益 0.24元,同比下降 35%,环比 Q2提高 22%。 成本端:1)前三季度营业成本 73.1亿,同比下降 23%。测算航油成本 16.3亿,同比下降 47%,扣油成本 57亿,同比下降 12%。测算公司座公里成本 0.273元,同比下降 8%,座公里扣油成本 0.212元,同比增长 6%,主要由于疫情期间较低的飞机利用率和经营数据推高单位成本。2)Q3营业成本 26.3亿,同比下降 21%,其中航油成本 5.8亿,同比下降 46%,扣油成本 20亿,同比下降 9%,测算单位座公里成本 0.239,同比下降 18%,座公里扣油成本 0.186,同比下降 5%,我们预计一方面基于公司业务量基本恢复,另一方面起降费、停场费减免及高收费的国际航班减少等因素带动。3)前三季度三费合计 3.1亿,同比减少 0.7亿,扣非三费率 4.6%。其中三季度公司财务费用为收益 0.14亿,我们预计主要由于公司三季度产生较大汇兑收益,测算约为 0.4亿。 投资建议:1)盈利预测:公司预计将于 2020年四季度完成对春秋航空日本增资,我们预计或相应确认部分投资损失,而基于人民币走升及航油成本下行,我们上调 2020年盈利预测为预计亏损 3.9亿(原预测为亏损 6.5亿),维持2021-22年盈利 18亿及 23亿的预测,对应 21-22年 PE22及 17倍。2)我们认为公司在后疫情时代体现了航线网络调整的灵活性,料将获得相对于行业的估值溢价,我们维持一年期目标价 55元,对应 2022年 22倍 PE,预期较现价 26%空间,维持“强推”评级。 风险提示:疫情冲击超出预期,经济大幅下滑,油价大幅上涨
春秋航空 航空运输行业 2020-09-10 48.11 -- -- 50.00 3.93%
53.11 10.39% -- 详细
公司简介:低成本航空翘楚:春秋航空作为中国首批民营航空公司之一,于2004年在上海成立,2015年在上交所挂牌上市。从2005年首航以来,春秋航空定位高性价比航空业务模式,目前已经成为国内载运旅客人次、旅客周转量最大的民营航空公司,同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司。公司以两单(单一机型、单一舱位)、两高(高客座率、高飞机利用率)、两低(低营销费用率、低管理费用率)构建低成本经营模式,公司客座率长年保持在90%以上,飞机日利用率2019年为11.24小时,显著高于行业。2019年公司单位成本为0.3元,单位销售费用、管理费用分别为0.006元、0.004元,管理能力之强可见一斑。春秋航空成长性良好,2011年以来持续实现盈利,营业收入、净利润复合增速分别高达16.2%、18.2%,2019年收入规模达到148亿,净利润18.4亿。2015年上市之后,公司扩张步伐加快,目前已经形成93架A320机队、1165名飞行员、210条航线的体量。 行业分析:低成本航空的周期成长:中国民航业仍然处于快速发展阶段,最近二十年我国民航周转量复合增速为14%,2019年我国人均乘机次数为0.47次,仅为美国的1/6,而同样拥有发达高铁体系的日本人均乘机次数则为1次。短周期而言国内民航需求已经进入复苏通道,中周期而言,根据民航需求与GDP的关系以及人均乘机次数测算的增长中枢为8-9%,假设2021年国内需求恢复正常,未来十年低成本航空的渗透率由当前的10%分别提升至16%、18%、20%,则对应需求复合增速分别为14%、16%、17%,可以看出低成本航空仍然是成长赛道;虽然我国民航业仍然面临较强的资源约束,但我国宏观经济所处的发展阶段以及中国巨大的潜在市场以及地理纵深为低成本航空提供了发展土壤。未来低成本航空的发展将依赖多元化需求背景的大众出行的兴起、需求下沉与国际航线的拓展以及国内民航业市场化程度的加深; 新冠疫情的扰动在短期加剧了行业供需矛盾,行业的供给收缩刚性与疫情之后需求恢复弹性有可能在未来使得行业供过于求的局面出现反转,而在这一过程中,危机管理及时、运力恢复迅速的航司有望提升市场份额,减少供给收缩,受益行业后续的供需再平衡。 投资逻辑:穿越疫情,继续成长:1、低成本基因与稀缺的管理能力:公司卓越的管理能力不仅体现在持续的规模扩张,也体现在应对宏观、行业冲击时能快速做出调整,使得公司在重资金、强周期波动的民航业实现利润稳定持续的扩张,在应对新冠疫情的挑战时,公司率先调整经营策略,5月份ASK增速转正,6月RPK增速转正,成为行业基本面恢复最快的企业;2、立足上海基地,下沉三四线,深耕泰、日、韩:公司以上海虹桥机场和浦东机场作为枢纽基地,占据地理优势,不断在三四线、泰日韩拓展培育新航线,有望逐渐进入收获期;3、疫情中彰显韧性,有望受益行业供需矛盾反转:出色的危机管理使得公司在应对本次疫情过程中表现出十足的韧性,市占率快速提高,客户群里扩大,市场影响力进一步提升,为后续获取更优质的时刻资源奠定基础;4、多层次激励制度,强化企业凝聚力:公司拥有先进的管理理念,已经实施1期股权激励、2期员工持股计划,多层次的股权激励制度确保了管理与核心技术团队的稳定性与积极性。 盈利预测:考虑到目前疫情的扰动,我们保守假设2021年公司国内业务基本恢复正常,国际业务2022年恢复至疫情前的水平,公司客座率、票价2022年达到正常水平。成本方面,公司单位ASK耗油量保持2019年的水平,航油价格随着疫情的过去逐渐提高。基于以上假设我们预计公司2020-2022年营业收入分别为95.5亿、144.8亿、185.2亿,归母净利润分别-1.99亿、15.39亿、24.32亿,EPS分别为-0.22元、1.68元、2.65元,对应PE-220X、29X、18X,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:疫情反复风险、票价持续承压、航线补贴低预期、行业增速测算偏差风险等。
春秋航空 航空运输行业 2020-09-02 44.36 54.00 5.16% 50.00 12.71%
53.11 19.72% -- 详细
收益状况:国内线单位收益下降,国际线及货运单位收益大增2020H1,公司实现营业收入40.5亿元,同比下降43.4%。其中客运收入38.7亿元/-44.3%,货运收入0.8亿元/+43.6%,其他收入1.0亿元/-33.5%。 单位收益方面,RRPK 0.331元/-9.0%,RASK 0.245元/-26.7%。其中国内线RRPK0.296元/-16.1%、国际及地区线RRPK 0.518元/+34.1%;国内线RASK 0.22元/-32.6%、国际及地区线RASK 0.37元/+6.3%。由于春秋Q2起将大量国际运力撤回国内,使得其国2020H1内客运收入占比达到75.1%,较去年同期上升11.2pct。 单季度来看,公司20Q1、20Q2单位RPK 营业收入分别为0.42元/+7.0%、0.28元/-22.7%,主要是Q1存在春运的票价红利加之供给减少后刚性需求的存在、Q2需求较去年同期有较大差距,行业市场价格承压,且公司新开了大量航线航班以及定价策略调整。 成本情况:单位航油成本大幅下降、单位非油成本同比增长20H1,公司营业成本46.8亿元/-24.3%,其中Q1、Q2分别为26.9亿元/-10.6%、19.9亿元/-37.3%。其中,职工薪酬11.6亿元/-10.6%、航油费10.5亿元/-47.5%、起降费7.3亿元/-36.2%、飞发租赁费6.4亿元/+15.4%。 单位成本方面,公司20H1单位ASK 成本0.296元/-0.4%,其中Q1、Q2分别为0.341元/+14.9%、0.252元/-15.5%。20H1单位航油成本0.066元,同比下降31%,主要是航空煤油进口完税价格在Q2大幅下跌,上半年均价为3468元/吨,同比下降30%。单位非油成本0.23元/+14.3%,主要是人工、起降、飞机租赁维修等刚性成本无法摊薄。 盈利预测与投资建议在疫情对行业需求冲击情况下,公司运力修复速度全行业最快,我们预计2021年疫情对公司冲击有限,2020-2022年EPS 分别为0.16、2.16、3.02元,给与公司正常经营年份2021年PE 25倍,对应目标价54元,维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情恢复不及预期,行业需求不及预期,油价大幅上涨等。
春秋航空 航空运输行业 2020-09-02 44.36 -- -- 50.00 12.71%
53.11 19.72% -- 详细
经营数据表现领跑行业,低复飞成本助力抢占市场。经营数据层面,2020年上半年公司完成旅客运输689.8万人次,同比下降38.9%,RPK 较去年同期下降38.79%,其中国内、国际、地区分别下降21.95%、70.16%与82.46%;ASK 同比下降24.01%,其中国内、国际、地区分别下降2.88%、62.72%与74.82%。客座率73.8%,较去年同期下降17.8个百分点,但仍领跑整个行业,低成本模式下的高产能利用率特征得到彰显。整体看来公司经营数据受疫情影响明显但显著好于行业。客公里收益层面整体有所下滑,其中Q1供给减少但仍存在部分刚性需求以及春运票价红利加持使得客公里收益整体同比增长6.4%,但进入Q2市场需求大幅下滑,公司较低的复飞成本可以领先行业开展复工复产,由于执行市场份额优先策略,公司新开大量航班并对定价策略做出调整,最终H1整体客公里收益较去年同期下降9.0%,在公司逆势扩张提升市占率的整体策略下下滑幅度可控。 充分发挥模式优势,成本控制表现突出。疫情带来的行业系统性危机下公司低成本模式优势得到发挥,2020年H1公司单位成本为0.30元,同比下降0.4%,其中Q2单位成本下降至0.25元,创开航以来新低。费用方面,H1单位销售费用为0.0055元同比下降8.9%,主要系销售代理费下降; 单位管理费用0.004元,较去年同期上升3.0%,主要由于报告期内飞机日利用率小时同比下降34.9%带来的业务量下滑。整体上公司充分发挥低成本航空优势,成本控制表现靓丽,从而使得公司领先行业摆脱疫情颓势。 盈利预测:我们预计2020-2022年实现利润-3.91亿元、19.68亿元与23.79亿元,对应当前股价的PE 为-104、20.67和17.11倍,疫情影响下的业绩底部已经出现,拐点将随疫情缓解逐步显现,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情持续时间超预期,需求恢复不及预期,机队运营效率降低、国际线政策放开进度不及预期。
春秋航空 航空运输行业 2020-08-31 44.38 51.61 0.51% 50.00 12.66%
53.11 19.67% -- 详细
春秋航空披露2020年中报春秋航空披露2020年中报,上半年实现营业收入40.45亿,同比下降43.4%,实现归母净利润-4.09亿,其中二季度营业收入16.61亿,同比下降52.7%,实现归母净利润-1.81亿。 二季度国内线迅速复苏,但国际线减量导致营收下降二季度公司国内航线运投及运量迅速恢复,ASK 同比升11.5%,RPK 同比降8.7%,但由于国际线大幅减量,RPK 同比降99.2%,拉低整体业务量表现,此外,由于边际贡献定价策略下量在价先,国内线运价水平明显下滑,拉低整体运价,导致营收水平明显下降。 油价助力成本节约,公司录得单季度最低单位成本二季度单位油价同比大幅下降,公司航油成本出现明显节约,其他变动成本科目随着运投下降有所降低,固定成本项目基本稳定,公司录得单季度最低单位成本,单位ASK 营业成本仅为0.2517元,同比下降15.5%。 费用水平稳定,业绩基本符合预期,三季度有望实现经营盈利公司费用水平基本稳定,销售、管理费用绝对金额波动不大,财务费用也保持较低水平,业绩基本符合预期。横向比较来看,公司的低成本模式及高利润率水平促进其复苏力度先于行业,经营数据继续占据业内最佳位置。 7月公司国内线RPK 同比转正,预计8月持续复苏,即便国际线仍低迷,但依托公司强大的运营能力,三季度有望实现单季度经营盈利。 投资建议民航国内线需求快速复苏,国际线亦有望在疫苗全面投产接种后迅速恢复,我们认为行业有望实现中期景气。公司复苏力度快于行业,有望持续缩小与大航间的规模差异,暂不修改盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.2亿、26.8亿、29.4亿,维持“买入”评级及目标价51.61元,目标价对应2021-2022年EPS 的PE 估值分别为17.7X、16.1X。 风险提示:宏观经济下滑,疫情反复,油价汇率波动,安全事故
春秋航空 航空运输行业 2020-08-31 44.38 -- -- 50.00 12.66%
53.11 19.67% -- 详细
春秋航空发布 2020年半年报:( 1)春秋航空发布 2020年半年报: 上半年 公司实现营业收入 40.45亿元,同比下降 43.42%;实现归母净利润-4.08亿元,同比下降147.84%;扣非后归母净利润-5.19亿元,同比下降171.67%; 合基本每股收益-0.45元,同比下降 148.39%。 ( 2) 其中 2020年二季度实 现营收入 16.61亿元,同比下降 52.66%; 实现归母净利润-1.82亿元,同 比下降 148.02%。 公司亏损幅度远小于行业。 公司积极复工复产,业务量恢复快。 公司上半年借助较低的油价和国内时 刻的临时管控政策,新增 47条国内航线,快速复工复产,自 5月即实现 国内航线运力的同比正增长,大幅领先行业。 短期, 公司复工复产快,国内业务量已经转正,借助暑运的高景气和自身 低成本优势,三季度有望迈过盈利拐点。国际方面东南亚疫情防控优秀, 年底有望率先回归。 中期, 受益供需剪刀差、时刻瓶颈即将缓解。受疫情 预期影响,行业运力增速下降,春秋航空运力引进稳定,市占率将不断提 升。 同时三五年内将有大批新增产能建成投产,时刻获取将加速。 长期, 供给侧改革进入尾声,下一轮放松周期即将开启,利好春秋航空时刻结构 改善, 价量齐升。 春秋航空作为国内低成本龙头,长期有充分的想象空间(渗透率提升+规 模增速快+政策放松+低成本竞争优势),中期增速跑赢行业,短期率先走 出疫情,预计 20-22年春秋航空 EPS 分别为-1.07、 2.94、 3.52元/股,对应 目前股价 PE 分别为-41、 15、 13倍,维持买入评级。
春秋航空 航空运输行业 2020-08-25 44.47 50.63 -- 50.00 12.44%
53.11 19.43% -- 详细
春秋为我国低成本航空龙头,行业空间广阔。春秋航空是国内首家低成本航空公司,公司立足上海,超半成运力投放于上海两场,此后开辟了全国多个枢纽基地,同时也积极布局日本东京、大阪、泰国曼谷等海外基地。我国低成本航空在民航市场的份额约,春秋市场份额约,随着国内大众化航空出行需求日益旺盛,未来前景广阔。 春秋在国内加速下沉低线市场、国际积极布局日韩泰市场。国内航线:春秋2019年冬春航季在一线机场/二线机场/三、四线机场的时刻增速分别为1.0%/12.3%/21.3%,低线城市的时刻增速远高于一线城市,一方面由于一线机场资源饱和且竞争激烈,公司采取差异化竞争策略;另一方面公司在低线城市建立枢纽基地,获得较多增量时刻。国际航线:公司布局东北亚、东南亚市场,泰国、日本和韩国为春秋三大国际主力航线,占公司国际航线运力比例82.8%。 精细化管理,成本管控极致。公司采用“两单”机队结构,单一机型与单一舱位相结合,构建降本基础;“两高”经营策略,带来超90%的客座率与高飞机利用率;对比三大航,春秋航空成本优势明显,单位ASK成本为三大航平均成本的66.8%,公司销售费用率、管理费用率仅为1.8%/,远低行业平均水平。 穿越周期稳健成长,疫情下率先恢复可期。春秋单位票价为三大航平均票价的64%,严格的成本管控措施以及高客座率使得公司在低价策略下仍能获得良好收益。春秋在宏观经济环境增长波动和油、汇外围因素扰动下,始终保持稳健增长,公司净利润率呈稳定提升态势,2019年净利润率达到,远高于三大航平均3%的利润率。疫情下公司率先恢复可期:国内航线:6月RPK实现同比正增长,7月客座率环比提升3.9pts至;国际航线:亚洲地区疫情控制情况优于欧美地区,春秋已分别恢复了日本、泰国、韩国、柬埔寨的部分航线,我们认为公司的国际航线复苏将领先于国内其他航司,在疫情拐点明确后将加速恢复。 投资建议:春秋航空为国内低成本航空龙头,公司成本管控极致,经营稳健,具有穿越周期抵抗风险的能力。短期视角看,在疫情影响下,春秋经营恢复良好,公司有望在Q3迎来盈利拐点。长期视角看,我国低成本航空渗透率仍有较大提升空间,春秋市占率领先,有望成为国内大众化民航出行的最大受益者。我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为-6.6/9.1/19.0亿元,EPS分别为-0.72/1.00/2.07元,对应PE 为-61x、44x,21x,公司当前PB估值为2.79,处于上市以来低位,首次覆盖,给予“增持-A”评级。 风险提示:疫情控制不及预期、航空需求不及预期、油价汇率扰动超预期、航空政策与时刻安排的不确定性风险。
春秋航空 航空运输行业 2020-08-06 40.11 -- -- 45.50 13.44%
50.00 24.66%
详细
新管理层接班后业绩增长稳健:2016年公司业绩出现下滑,2017年3月新管理层上任,上任后公司业绩迅速回升,2017-2019年公司营业收入和归母净利润的平均增速达到20%左右,业绩稳步增长。 三方面战略调整提高公司竞争力:新管理层对公司三个方面进行了调整,公司竞争力明显提升。机票价格方面,由“绝对低价”转向“相对低价”带来单位收益提升;销售渠道方面,选择与OTA合作扩宽了公司获客渠道;机型方面,引入A321neo机型,帮助公司破局繁忙机场运力难增长困境。 成本控制依然出色,国际国内航线网络双拓展:2019年公司座公里营业成本、销售费用、管理费用分别为0.300元、0.006元和0.004元,大幅领先业内同行。航线方面,国际航线运力增幅集中布局在国内出境游热点国家日本、韩国和泰国,国内新设兰州和西安基地,开拓西北区域市场。 疫情应对措施得当,业务回升行业领先:疫情爆发以来,公司积极拓展国内航线市场,5-6月国内航线ASK同比实现正增长,在可比上市公司中,在国内航线RPK和客运量上春秋航空是唯一一家实现单月同比正增长的公司,且客座率水平依然领先。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为2.26亿元、19.30亿元、22.23亿元,预计EPS分别为0.25元、2.11元、2.43元,对应PE分别为162.6、19.0和16.5。维持“推荐”评级。 风险提示:1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险;2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响;3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。4)疫情风险,若疫情影响范围和时间过长,将对公司业绩产生较大影响。5)宏观经济风险。宏观经济环境影响航空需求,影响公司盈利水平。
春秋航空 航空运输行业 2020-05-05 35.61 53.72 4.62% 36.80 2.82%
42.37 18.98%
详细
油价 下降 对冲 国际线 运力 增投 对 收益 的 影响2019年 Q4,公司实现营业收入 32.4亿元,同比增长 10.4%,实现归母净利润 1.2亿元,同比增长 35.0%,实现扣非归母净利润 170.6万元,同比增加 5,590.5万元,整体情况符合市场预期。 2019年 Q4,公司营业收入同比增长 10.4%。其中,ASK 同比增长 16.6%,单位 ASK 营业收入 0.28元/座公里,同比下降 5.3%,国际线运力投放增速较高是主要原因。单位 ASK 营业成本 0.31元/座公里,同比下降 5.4%,航油价格下降是主因。油价下降对冲国际线运力增投对收益的影响。 疫情期间,票价水平保持稳定增长2020年 Q1,公司实现营业收入 23.8亿元,同比下降 34.5%,实现归母净利润-2.3亿元,同比减少 7.0亿元,整体情况略超市场预期,疫情期间客票价格稳定增长是主因。2020年 Q1,公司营业收入同比下降 34.5%。其中,ASK 同比下降 22.2%,单位 ASK 营业收入 0.30元/座公里,同比下降15.8%。若剔除客座率同比 19.7pts 的下降,估算公司客公里收益同比个位数增长。疫情影响下,公司的票价水平保持稳定增长。 中长期具备成长性, 票价 稳定 和成本控制优势凸显需求端,国内新冠疫情基本可控,海外新增确诊人数有望见顶。全国范围各高校将陆续开始开学复课,北京市下调疫情应急响应级别。航空公司经营有望在二季度见底,三季度开始改善。供给端,运力增速有望随着飞机引进进度延迟、未来资本性支出减少和 B737Max 复飞时间不确定而放缓。 当前油价已创历史新低,航空板块估值已经位于历史底部,性价比较高。 疫情影响下,公司票价稳定和成本控制的优势凸显,中长期有望享受国内低成本航空市场份额提升带来的行业成长红利,具备较强成长性。预计2020-2022年,公司归母净利润分别为 3.5亿元、24.8亿元、29.7亿元,对应 PB 分别为 2.2倍、1.9倍、1.6倍,估值已接近历史底部,维持“买入”评级。给予 2021年 PE20倍,对应目标价 54.0元/股。 风险提示航油成本增长超预期,人工成本增长超预期,疫情改善进度不及预期。
春秋航空 航空运输行业 2020-05-01 36.61 44.77 -- 36.80 0.00%
42.37 15.73%
详细
公司公告2019年报:扣非利润15.9亿,同比增长30%。1)财务数据:收入148亿,同比增长12.9%,归属净利18.4亿,同比增长22.5%,扣非净利15.9亿,同比增长30.4%。其中Q4扣非后盈利0.02亿,同比减亏0.56亿。2)经营数据:RPK同比增长14.4%,ASK同比增长12.2%,客座率90.8%,同比增长1.8个百分点,其中国内、国际航线同比分别增长0.95、3.9个百分点。3)收益水平:19年客公里收益0.362元,同比下滑1.41%,测算座公里收益0.329元,同比增长0.6%。分区域看座公里收益,国内微涨0.6%,国际上涨1.5%,地区下降6.8%。4)成本端:a)19年成本131亿,同比增10.7%,低于收入增速。其中航油成本41.7亿,仅增4%,占比31.8%;扣油成本同比增14.2%。测算单位扣油座公里成本0.205元,同比增1.8%,成本控制依旧保持行业领先。b)重要非油成本项:起降费用24.2亿元,占比18.48%,同比增长25.6%,主要因机场起降相关收费标准上涨以及国际航线比例增加,修理费6.1亿,增长16.4%,此两项超过ASK增速;租赁折旧费20.2亿,占比15.4%,同比增12%;薪酬24.8亿,占比18.9%,同比增长9.7%。5)费用:三费合计5.3亿,汇兑损失0.24亿,扣汇三费率3.6%,同比降0.6%。6)分季度看2019:Q4座收降幅较大,成本进一步改善。1)收入:Q1-4ASK增速分别为9.0%、9.5%、13.3%和16.6%,测算座公里收益同比分别3.4%、3.6%1.1%和-5.6%,Q4座收跌幅扩大,降幅与东航、吉祥相仿,预计因局部航线放量竞争相对激烈有关。2)成本:Q1-4扣油座公里成本同比分别为4%、2%、2%、0%。3)Q4相关费用有所提升,三费环比Q3增加0.23亿,Q4三费率提升至4.5%,Q3为2.8%。 公司公告2020年一季报:Q1亏损2.3亿,显著好于行业。1)财务数据:受疫情影响,Q1实现收入23.8亿元,同比下滑34.5%,亏损2.3亿元,19Q1为盈利4.8亿,扣非归母净利亏损2.9亿。(民航局新闻发布会表示一季度航空业损失超过300亿)。2)经营数据:RPK下滑38.8%,ASK下滑22.2%,客座率72.5%,同比下降19.7%。3)收益:测算客公里收益0.404元,同比增长7%,座收同比下滑15.9%。4)成本端,营业成本26.9亿,同比下降10.6%,其中航油成本预计7.3亿元,同比下降23%,其他非油成本19.7亿元,同比下降5.2%。单位座公里成本和非油成本分别增长15%和22%。 低成本基因+危机意识预计将助推公司从受损小转向恢复快。此前《商业模式Vs企业行为》报告中指出春秋作为低成本航空龙头,践行其商业模式,已经体现在财务数据。a)低成本基因(低于三大航约3成的座公里成本水平),使其面对危机时,可以停飞更少,恢复更快,展现更强韧性。尤其在低油价下,成本曲线会继续下移。b)危机意识:现金储备的未雨绸缪。公司Q1货币资金高达83亿,与行业龙头国航相仿,储备足以应对4个月或以上的危机影响。 投资建议:1)基于疫情冲击,我们调整2020-21年盈利预测至净利12.5及23.3亿(原预测24及28亿),对应20-21年PE25及14倍。2)我们认为春秋Q1财务表现体现了商业模式特征及优秀的管理能力,给予一年期目标价45元,对应2021年18倍PE,预期较现价32%空间,强调“强推”评级。 风险提示:疫情冲击超出预期,经济大幅下滑,油价大幅上涨。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名