中远海控发布年报，2024年营收2,338.6亿元（yoy+33.3%），归母净利491.0亿元（yoy+105.8%），符合我们的预期。24年盈利同比大幅增长主因红海绕行叠加美国补库周期，船舶周转效率下降导致市场运力趋紧，推升运价。 同时，公司宣布年末每股派息1.03元，对应全年分红率50%。展望25年，地缘事件仍存较大不确定性，我们预计25年即期运价将同比回落，但欧美长协运价在24年低基数上有望同比增长。公司当前股价较24年高点显著回调，我们认为已部分反映运价高位回落的悲观预期。我们建议密切关注后续地缘事件变化，市场预期差较大，维持“买入”。 货量同比增长10.1%，国际线单箱收入同比增长30.3%24年公司完成集装箱海运量2,594万标准箱，同比增长10.1%。其中，1）跨太平洋线（美线）表现亮眼，货量同比增长13.0%；2）亚洲至欧洲线货量同比下滑13.3%，主因红海绕行，船舶周转效率下降；3）亚洲区域内货量同比增长11.1%，主因产业重构带动区域内贸易活跃。单箱收入方面，24年公司国际线单箱收入（运价）同比增长30.3%。同期，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI均值同比增长144.2%/62.1%。 整体，24年公司集运业务实现EBIT利润620亿元，同比增长116.5%；EBIT利润率27.9%，同比提升10.7pct。 25年长协运价同比有望增长，即期运价同比下滑根据Alphaliner数据，24/25/26年全球集运船舶供给同比增长10.3%/5.7%/3.5%vs需求增长（标准箱）4.5%/2.5%/3.0%（考虑运距拉长，标准箱海里需求增长：18.4%/2.0%/0.0%），25-26年新交船仍较多。 另一方面，地缘事件仍存较大不确定性，若25年红海绕行持续，或部分缓解市场供给压力。考虑24年长协运价低基数，我们预计公司25年欧线美线长协运价同比增长，即期运价同比下滑。 上调25年盈利预测，调整H/A目标价+1%/-2%至14.7港币/18.6元年初至今，地缘事件仍有较大反复。考虑25年红海绕行持续时间或超我们此前预期，我们上调25年运价假设，但下调26年运价假设（假设26年红海或恢复通行）。我们基于25/26年运价同比-9%/-11%（前值预期运价同比-20.2%/+5%），上调25年净利预测52%至250亿元；下调26年净利预测36%至156亿元；新增27年净利预测237亿元。我们基于0.9x/1.2x25EPB（公司历史三年PB均值加0.5个标准差，估值溢价主因地缘扰动，公司盈利具有较大弹性，25EBPS15.24元），调整H/A目标价+1%/-2%至14.7港币/18.6元（前值目标价基于0.9x/1.3x24EPB），维持“买入”。 风险提示：1）全球经济衰退；2）地缘政治风险；3）运价低于预期。

公司公告2024年报：1）业绩表现：2024年营收2339亿，同比+33.3%；归母净利491亿元，同比+106%。Q4营收591亿，同比+44.8%；归母净利110亿元，同比+513%。2）成本费用：2024Q4营业成本438亿，同比+15.9%；毛利率25.9%，同比+18.3pct；期间费用率约为3.7%，同比+0.1%。3）市场情况：2024年CCFI均值为1552点，同比+66%；Q4CCFI均值为1445点，同比+69%。4）利润分配：拟派发现金红利每股1.03元，合计派发现金红利161亿元；2024年现金分红（本次+中期）和回购金额合计251亿，占归母净利润比例51%。 集运业务：1）收入端：2024Q4集运业务收入571亿，同比+46.9%；集运航线收入536亿，同比+51%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比+64%、+53%、+40%、+59%、+24%。2）货量：2024Q4货运量690万TEU，同比+13.1%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比+15%、-11%、+10%、+18%、+36%。3）单箱收入：2024Q4综合单箱收入1084美元/TEU，同比+32.7%；国际航线单箱收入1323美元/TEU，同比+41.7%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入同比+41%、+72%、+27%、+35%；内贸航线单箱收入2239元/TEU，同比-8.7%。4）单箱成本：2024Q4集运业务综合单箱成本862美元，同比+1.8%。5）集运利润：2024Q4集运业务毛利率为25.5%，同比+20pct；EBITMargin为26.3%，同比+22pct。 码头业务：2024Q4码头业务收入28.7亿，同比-2.4%；成本20.9亿，同比+6.5%；毛利率27.3%，同比-6.1pct；码头吞吐量3677万TEU，同比+3.2%。 25-27年股东回报规划继续保持高分红比例。公司制定2025-2027年股东分红回报规划，在符合《公司章程》规定的前提下，公司年度内分配的现金红利总额应占公司当年度实现的归属于上市公司股东净利润的30%-50%，与上期（2022-2024年）一致。 投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘扰动下运价水平以及中期运力投放节奏，我们调整2025、2026年盈利预测分别为实现归母净利251、214亿（原预测为233、229亿），新增2027年归母净利预测为216亿，对应EPS为1.58/1.34/1.35元，对应PE为9/11/11倍。2）投资建议：公司作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于地缘扰动下运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升；25-27年公司继续保持稳定的股利分配政策亦带来可观股东回报，强调“推荐”评级。 风险提示：欧美进口需求大幅下滑，绕行结束恢复通畅，运力大规模扩张等。

中远海控发布三季报，业绩符合预期。2024年前三季度公司实现营收 1747亿元，同比增长 30%；归母净利润 381亿元，同比增长 73%。24Q3公司实现营收 735亿元，同比增长 72%；归母净利润 213亿元，同比增长 286%。 24年集运景气度整体维持高位，24Q3业绩如期大幅增长。红海绕行及提前出货等因素导致的集运高景气于 7月初达顶点，随后供不应求现象有所缓解，运价有所下行，但 24Q3运价中枢仍是高位。集运业务大幅增长，码头业务维持相对稳定。24Q3公司营收增速超 30%，毛利率为 40.8%，同比+28.6pcts，环比+13.6pcts。 费用方面，因规模扩张及供应链拥堵等因素，管理费用有所上涨，同比提升 7.4亿，环比提升 2.7亿元；销售及研发费用维持稳定；因现金流持续增厚及负债率降低，公司财务净收入达 9.6亿元，同比提升 1.5亿，环比提升 1.8亿元。24Q3投资收益贡献达 11.3亿元，基本维持稳定。 分部业务：Q3欧美干线量价齐升, 码头业务保持稳定。 1）集装箱航运业务：24Q3集装箱海运业务营收同比+74%，货运量+9%，单箱收入+67%；营业成本同比+15%，单箱成本+7%；毛利 293亿元，同比+17%。 其中外贸收入同比+86%，内贸基本持平。 美线（量价大幅提升）：Q3美线收入同比+115%，环比+45%；美线结算运价约2426$/TEU，同比+82%，环比+37%；美线运量同比+20%，环比+7%。 欧线（运价大幅提升，运量受绕行影响）：Q3欧线收入同比+104%，环比+62%；欧线结算运价约 2318$/TEU，同比+134%，环比+52%；欧线运量同比-12%，环比+7%。 亚洲区内（量价齐升，涨幅相对弱于干线）：Q3亚洲收入同比+53%，环比+31%；运价约为 982$/TEU，同比+41%，环比+24%；运量同比+9%，环比+6%。 展望 24Q4及 25年：10月欧美干线受货量走弱影响运价触底，11-12月船东挺价决心较强（为 25年长协谈判挺价），美线、亚洲线因关税提升预期而提前出货，货量有所改善，预计 Q4运价震荡偏强。从供需关系看，25年中枢运价仍大概率回归理性水平。 2）码头业务：24Q3码头业务营收同比+9%，吞吐量同比+5%。24Q3毛利约 8亿元，毛利率 28.9%，同比下降 1.5pcts，环比-1.9pcts。 投资建议：1）预计 11-12月船东挺价落地概率提升，Q4业绩将好于预期。2）现金流充足，净资产持续增厚；3）市值管理持续加强，分红水平维持 50%。同时公司拟回购 10-20亿元（按照价格上限 20元/股）。预计 24-26年利润分别为490/273/173亿元，同比分别增长 105%/-44%/-37%，对应 24年净资产，PB 估值为 1.1x，安全边际充足，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济下滑、地缘政治风险、业绩测算风险等。

中远海控公布2024年三季报，Q3业绩实现大幅增长。中远海控发布2024年三季报，前三季度实现营业收入1747.37亿元，同比+29.80%，实现归母净利润381.24亿元，同比+72.73%，实现扣非归母净利润380.59亿元，同比+73.13%。其中，单三季度实现营业收入735.13亿元，同比+72.00%，实现归母净利润212.54亿元，同比+285.70%，实现扣非归母净利润212.39亿元，同比+288.62%。 CCFI环比大幅上涨，带动公司业绩释放。第三季度，中远海控实现货运量658万TEU，环比Q2增长2.3%，但是实现航线收入673.6亿元，环比增长约42.7%，主要得益于CCFI的提升，第三季度CCFI均值达到1991点，较Q2提升552点，改善显著。前三季度合计，海控实现业务量1903.97万TEU，同比+9.07%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆航线货运量分别同比+12.26%/-13.87%/+11.50%/+7.91/+26.33%；实现航线收入1577.50亿元，同比+32.56%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆分别同比+62.93%/+38.05%/+17.49%/+18.01%/+0.05%。 但是值得注意的是，由于船公司的盈利以及CCFI运价指数均滞后于即期市场，Q4的运价表现仍需观察。 码头业务稳健。前三季度中远海运港口吞吐量10726.73万TEU，同比+7.08%，其中，控股码头吞吐量2455.66万标准箱，同比+6.89%。分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+7.11%/+13.83%/+1.48%/+6.20%/+14.25%/+4.07%。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。 投资建议：红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角，阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升，但是当前来看红海危机对增速的一次性冲击效应已经开始减弱，即期运价逐步正处逐步回落阶段，第四季度CCFI运价指数或显著回落，仍需继续观察欧美的消费需求情况。考虑到三季度公司业绩表现超出我们此前预期，我们将2024-2026年业绩预测由381.0/243.6/239.5亿元调整至466.0/253.8/250.0亿元，对应PE估值5.0/9.2/9.3倍，维持“优于大市”评级。

公司发布 2024年三季报， Q3实现归母净利润 213亿元Q3公司实现营业收入 735.13亿元，同比+72.00%，实现归母净利润 212.54亿元，同比+285.70%，实现扣非归母净利润 212.39亿元，同比+288.62%。 Q1至 Q3公司实现营业收入 1747.37亿元，同比+29.80%，实现归母净利润381.24亿元，同比+72.73%，实现扣非归母净利润 380.59亿元，同比+73.13%。 集装箱航运业务： 前三季度业务量同比+9.07%，航线收入同比+32.56%前三季度实现业务量 1903.97万标准箱，同比+9.07%。分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆航线货运量分别同比+12.26%、 -13.87%、+11.50%、 +7.91和+26.33%。 前三季度实现航线收入 1577.50亿元，同比+32.56%。分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比+62.93%、 +38.05%、+17.49%、 +18.01%和+0.05%。 码头业务： 港口吞吐量同比+7.08%，控股码头吞吐量同比+6.89%前三季度中远海运港口吞吐量 10726.73万标准箱，同比+7.08%，其中，控股码头吞吐量 2455.66万标准箱，同比+6.89%。 分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+7.11%、 +13.83%、+1.48%、 +6.20%、 +14.25%、 +4.07%。 运力情况： 运力规模约 328万标准箱，订单运力近 70万标准箱截至 24Q3末公司旗下自营集装箱船队规模 528艘，运力超过 328万标准箱，较年初+7.8%，其中，自有及光租船舶 257艘，运力约 247万标准箱，占比约75%； 订单运力共 39艘，合计运力近 70万标准箱。 平均船龄 12.8年，单船平均运力 6212标准箱，较年初+2.5%。 高度重视股东回报，中期分红率约 49.2%根据公司三年股东分红回报规划， 2022-2024年年度分配的现金红利总额应占公司当年合并口径归母净利润的 30% -50%。 24H1公司派发现金红利每股人民币0.52元（含税），合计约人民币 83亿元，约为上半年归母净利润的 49.2%。 盈利预测2024年以来，随着集运运价上涨，公司业绩或再迎大幅提升。 预计 2024-2026年公司实现营业收入 2880亿元、 2295亿元和 2387亿元， 实现归母净利润 515亿元、 276亿元和 278亿元，同比分别+116.03%、 -46.39%和+0.46%， 对应 PE 分别为 4.44、 8.28和 8.24倍，维持“增持”评级。 风险提示地缘政治风险、需求不及预期风险等。

2024年10月30日，中远海控发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入1747.4亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润381.2亿元，同比增长72.7%。其中Q3公司实现营业收入735.1亿元，同比增长72%；实现归母净利润212.5亿元，同比增长285.7%。 经营分析Q3运价大幅增长，收入同比增长。3Q2024公司营业收入同比增长72%，主要由于欧美主干干线市场进入旺季、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。2024Q1-Q3CCFI综合指数平均为1573.5，同比增长63%，其中Q3平均指数为1990.8，同比增长127%。分量价来看，Q3公司集运货运量为658.0万TEU，同比增长8.6%；估算公司外贸航线单箱收入为1443.8美元/TEU，同比增长67.2%。 毛利率同比上升，费用率同比上升。3Q2024公司实现毛利率59.2%，同比增长28.6pct，主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升。 费用率方面，3Q2024公司期间费用率为2.36%，同比下滑0.62pct，主要或由于营收增长。其中销售费率为0.31%，同比下降0.49pct；管理费用率为2.99%，同比下降0.43pct；研发费用率为0.36%，同比下降0.30pct；财务费用率为-1.30%，同比上升0.60pct。 3Q2024公司实现投资收益11.3亿元，同比下滑11.6%。受毛利率上升影响，3Q2024公司归母净利率为28.9%，同比增长16.0pct。 中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。1H2024，公司拟派发每股股利0.52元，预计应派发现金分红总额83亿元，约为公司1H2024归母净利润的49.2%。公司公布的三年股东回报规划中承诺2022-2024年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司加快实施船队结构优化，5艘24188TEU节能型船舶和3艘14100TEU拉美极限型船舶先后交付，并分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线。截至1H2024，公司自营集装箱船队运力规模达324万标准箱，较期初增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。 盈利预测与评级考虑集运市场景气较高，上调2024-2026年归母净利润预测至492亿元、232亿元、204亿元（原452亿元、199亿元、172亿元）。 维持“买入”评级。 风险提示需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。

中远海控公布 2024年中报， Q2业绩表现优异。 中远海控发布 2024年半年度报告， 2024H1实现营业收入 1012.0亿元， 同比增长 10.19%； 实现归母净利润 168.7亿元， 同比增长 1.87%。 其中 Q2公司实现营业收入 529.3亿元， 同比增长 19.0%； 实现归母净利润 101.2亿元， 同比增长 7.23%。 红海危机刺激需求， 上半年实现量价齐升。 上半年中远海控集装箱运输量同比增长 9.3%， 其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9%。 美线和亚洲区域需求强劲， 但是欧线由于绕行导致的运输时间延长， 导致数据口径有所变化， 表观增速明显下滑。 具体来看， 中远海运集运的表现明显优于东方海外， 上半年中远海运集运和东方海外货量同比分别增长 12.7%和2.1%。 价格方面， 公司平均单箱运价同比增长 4.4%， 分航线来看， 美线/欧线单箱运价同比增长 23.5%/26.7%， 类似于运输量的表现， 中远海运集运上半年经营数据更为亮眼， 中远海运集运平均单箱运价同比上涨 4.9%， 东方海外运价同比上涨仅 0.1%。 船舶成本快速下降， 但是绕行好望角导致设备及货物运输成本快速增长。 上半年中远海控集装箱业务成本同比提升 8.5%， 具体来看， 船舶成本受船舶租金下行影响， 同比下降 10.0%， 但是由于绕行好望角所带来的额外运输时间、运输距离以及红海危机初期可能产生了较大的调度成本损耗， 设备及货物运输成本提升 22.7pct。 积极扩充运力的同时大力回报股东。 8月 29日， 中远海控以每艘 1.8亿美元的价格共计订造 12艘 14000TEU 型甲醇双燃料动力集装箱船， 本次交易订造船舶总价为 21.5亿美元(折合约人民币 153.4亿元)， 本次交易将使用自有资金比例不低于 40%， 其余为银行贷款， 将有效缩小海控与前三大船东的运力规模差距， 同时顺应绿色低碳、 智能航运业发展新趋势。 此外， 上市公司拟进行中期分红， 分红比例约为 49.2%， 接近股东回报计划上限。 风险提示： 全球经济超预期下滑、 安全事故、 红海危机影响超预期减弱等。 投资建议： 红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角， 阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升， 虽然 Q3以来 SCFI 指数已经由涨转跌， 但是考虑到船东提价的滞后性， 以及收入确认的滞后性， 我们预计 Q3海控业绩有望继续实现环比增长。 此外， 考虑到红海危机对 25/26年的边际影响或将弱化， 我们 将 2024-2026年 业 绩 预 测 由 291.0/295.8/307.3亿 元 调 整 至381.0/243.6/239.5亿元， 对应 PE 估值 4.7/7.4/7.5倍， 维持“优于大市”评级。

事件：公司2024年上半年实现营业收入1012.01亿元，同比增长10.19%；归母净利润168.70亿元，同比增长1.87%；扣非归母净168.20亿元，同比增长1.81%；基本EPS为1.05元/股，同比增长1.94%；拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.52元（含税），分红率49.20%。 点评：毛利率同环比大幅提升，业绩环比高增。主要受益于集运航运市场景气向好、市场运价水平持续上涨，公司24Q2实现营收529.31亿，同环比分别增长18.97%、9.66%，实现毛利率27.16%，同环比分别增长5.12、7.77pcts，实现毛利143.77亿，同环比分别增长46.61%、53.59%。然而主要由于利息收入和汇兑净收益同比减少，财务费用净收益同比减少26.5亿至7.77亿，期间费用率同比增长7.18pcts至3.05%。公司24Q2营业利润/利润总额/净利润/归母净利润/扣非归母净同比分别增长6.21%/6.31%/4.32%/7.23%/7.09%，其中归母净利润/扣非归母净环比分别增长49.74%/50.14%至101.15/100.96亿。货运量同比提升，运力有望持续增长。24H1，主要受益于集团货运量同比增长9.34%（中远海运集运12.67%），公司集装箱航运业务实现营收974.77亿，同比增长10.41%，虽然设备及货物运输成本同比增长22.74%，但主要受益于航程成本和船舶成本同比分别下降0.98%、10.70%，毛利率同比提升1.37pcts至22.86%，息税前利润率同比下降2.14pcts至21.39%，净利润同比下降2.68%至163.31亿（中远海运集运同比增长14.82%至101.75亿）。其中，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆货运量同比分别增长8.47%、-14.87%、12.90%、9.11%、30.23%，实现航线收入160、136、147、115、58亿，同比分别增长36.56%、9.91%、1.58%、-5.57%、0.35%。24H1末公司手持新造船订单29艘，8月公司新订12艘甲醇双燃料动力集装箱船，总运力有望持续增长。 吞吐量同比提升，码头营收稳健增长。24H1，主要受益于中远海运港口总吞吐量同比增长8.19%（控股/参股码头8.03%/8.23%），公司码头业务实现营收50.91亿，同比增长4.95%，其中欧洲、亚太、其他国际、中国大陆营收分别实现营收22.7、2.6、0.2、25.4亿，同比分别增长0.52%、15.89%、10.74%、8.13%，毛利率同比微降0.29pct至29.39%。盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入2263/1939/1942亿元，归母净利润409.05/221.07/221.12亿元，对应PE4.89/9.04/9.04倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，全球地缘政治格局变化超出预期，盈利预测与估值模型不及预期。

公司发布2024年半年报，Q2实现归母净利润101亿元24H1公司实现营业收入1012亿元，同比+10.19%，实现归母净利润168.7亿元，同比+1.87%，实现扣非归母净利润168.2亿元，同比+1.81%。 其中，24Q2公司实现营业收入529.31亿元，同比+18.97%，实现归母净利润101.15亿元，同比+7.23%，实现扣非归母净利润100.96亿元，同比+7.09%。 集装箱航运业务收入同比+10.41%，设备及货物运输成本同比+20.4%分业务来看，24H1集装箱航运业务收入约974.77亿元，同比+10.41%，毛利率约22.86%，同比+1.37pct；码头业务收入50.91亿元，同比+4.95%，毛利率约29.39%，同比-0.29pct。其中，集装箱航运业务按照航线收入划分，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际（含大西洋）、中国大陆收入占比分别为31%、22%、26%、15%和6%。 从成本构成来看，24H1航线成本约96.52亿美元，同比+5.0%，设备及货物运输成本、航程成本、船舶成本同比分别+20.4%、-2.9%和-12.4%，占比分别为51%、27%和22%。 经营情况：Q2外贸航线单箱收入同比+18.29%，内贸航线单箱收入同比-25.78%Q2公司集装箱航运业务航线收入约66.41亿美元，同比+19.49%，其中，外贸航线单箱收入1248美元/标准箱，同比+18.29%，内贸航线单箱收入2076元/标准箱，同比-25.78%。Q2公司实现货运量643.2万标准箱，同比+8.25%，实现码头吞吐量3659.6万标准箱，同比+6.80%。 运力情况：运力规模约324万标准箱，订单运力57万标准箱截至24Q2末公司旗下自营集装箱船队规模527艘，运力超过324万标准箱，较年初+6.5%，其中，自有及光租船舶255艘，运力约243万标准箱，占比约75%；订单运力共29艘，合计运力近57万标准箱。平均船龄12.9年，单船平均运力6150标准箱，较年初+1.5%。 拟派发中期股息每股现金0.52元，中期分红率约49.2%公司宣布拟派发现金红利每股人民币0.52元（含税），合计约人民币83亿元，约为上半年归母净利润的49.2%。根据公司三年股东分红回报规划，2022-2024年年度分配的现金红利总额应占公司当年合并口径归母净利润的30%-50%。 盈利预测2024年以来，随着集运运价上涨，公司业绩或再迎大幅提升。预计2024-2026年公司实现营业收入2812亿元、2276亿元和2367亿元，实现归母净利润468亿元、263亿元和263亿元，同比分别+96.33%、-43.94%和+0.21%，对应PE分别为4.27、7.61和7.59倍，维持“增持”评级。 风险提示地缘政治风险、需求不及预期风险等。

上半年盈利环比大幅改善2024年上半年，中远海控营业收入1,012亿元，同比增长10%；归属于上市公司股东的净利润169亿元，同比增长2%；其中Q1归母净利润68亿元，Q2归母净利润101亿元，环比大幅改善。盈利大幅增长的原因是欧美提前补库存、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。 集运业务：运价大涨推升业绩2024年上半年，集装箱航运业务营业收入975亿元，同比增长10%；毛利润223亿元，同比增长17%。增长来源：一是来自运价上涨，上半年上海出口集装箱运价综合指数同比上涨138%，中国出口集装箱运价综合指数同比上涨35%；二是运量增长，上半年集装箱货运量1246万标准箱，同比增长9.34%。展望下半年，全球经济呈现缓慢复苏态势、集装箱航运市场形势谨慎乐观。 码头业务：吞吐量较快增长2024年上半年，码头业务总吞吐量6986万标准箱，同比增长8%。2024年以来，中国经济延续回升向好态势，在欧美央行降息预期影响下，世界贸易处于回暖阶段，随着外需改善以及稳外贸政策持续加力，中国货物贸易进出口规模再创新高，走势持续向好。上半年，中国货物贸易进出口总值人民币21.17万亿元，同比增长6.1%，带动港口集装箱吞吐量较快增长。 上调盈利预测，维持“买入”评级考虑到运价大幅上涨、集装箱吞吐量增长，上调2024-2025年预测归母净利润至405、209亿元（原预测115、118亿元），引入2026年预测归母净利润137亿元，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济增速下行，全球贸易壁垒增加，班轮公司竞争加剧，燃油价格大幅上涨，公司继续大量造船

投资要点全球集装箱班轮龙头，双品牌经营，运力规模稳居头部中远海控是中远海运集团航运及码头经营主业上市旗舰企业和资本平台，目前为全球第四大集装箱班轮公司，主要从事集装箱航运业务及码头业务。集装箱航运业务收入及毛利占比九成以上，主要通过全资子公司中远海运集运和间接控股子公司东方海外国际经营。截至24Q1，中远海控旗下自营集装箱船队规模510艘，运力超过310万TEU，船队规模稳居行业头部。 21-22年经历大幅上行周期，两年盈利近2000亿，货币资金充裕2021-2022年，集运市场景气度上行，中国出口集装箱运价指数（CCFI）由2020年的984点提升至2626点和2792点，带动公司归母净利润由20年的99亿元提升至893、1096亿元。2023年以来，随着CCFI运价回落至937点，公司实现归母净利润239亿元，同比-78%。截至2023年末，公司账面货币资金达到1823亿元。 2024年以来集运市场再迎景气周期供给端：船舶绕行消耗存量供给，港口拥堵加剧吸收有效运力。2023年10月爆发巴以冲突，随后也门胡塞武装逐步扩大了对以色列的海上打击，多艘商船遭受袭击，航司陆续宣布绕行好望角，带动航距增长约29%。另一方面，绕行导致船舶周转效率大幅下降，2024年以来集装箱船舶准班率下降，同时，在供应链紊乱背景下，部分港口出现拥堵情况，带来有效运力持续收紧。需求端：多重因素共振，需求显著提升。截至2024年5月，全球海运集装箱贸易指数达近五年新高，同比+5.7%。1-4月我国港口集装箱吞吐量同比+9%，1）欧美进入新一轮补库周期，进口贸易量增速回升带动集运贸易量增长。4月欧盟27国商品进口贸易额同比+0.3%，为2023年2月以来增速首次转正。2）地缘政治等事件带动安全库存需求提升，供应链牛鞭效应放大需求，进一步加剧供需矛盾；3）关税预期带动货主提前出货意愿提升。供需关系向好背景下，集运市场再迎景气周期，年初至今（截至7月12日）SCFI指数同比+149%，SCFI欧线指数+244%，SCFI美西+263%。 盈利预测与估值2024年以来，随着集运运价上涨，公司业绩或再迎大幅提升。截至7月12日，CCFI综合指数年初至今均值约1417点，同比+41%。我们预计2024-2026年公司实现营业收入2812、2276和2367亿元，实现归母净利润468、263和263亿元，按照30%-50%分红率计算，现价（2024-7-17）对应股息率约7%-11%，给予“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险、需求不及预期风险等。

事件：中远海控 公布 2023年年度报告以及 2024年第一季度报告。2023年，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比下滑 66.4%，公司实现营业收入1754.5亿元，同比减少 55.1%，2024年一季度公司实现营收 482.7亿元，同比增长 1.9%。2023年全年公司实现归母净利润 238.6亿元，归母净利率为 13.6%，较 22年下降 14.4pp。2024年一季度公司实现归母净利 67.6亿元，归母净利率为 14%，较 23年上涨 0.4pp。 稳健经营，持续回报股东。基于报告期内实现的良好业绩，并结合集团 2022-2024 年股东分红回报规划及未来可持续发展需要，公司董事会建议向全体股东每股 派发 2023年末期现金红利人民币 0.23元（含税），2023年末期应派发现金红利约人民币 36.7亿元，加上 2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币 82亿元，公司 2023年度共计派发现金红利约 118.7亿元，约为公司 2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的 50%。 公司整体的运力规模在全球范围领先。截至 2024年 3月 31日，中远海控自营运力规模达到 510艘/310.6百万标准箱，较年初上涨 2.1%，公司运力规模保持在行业第一梯队；平均船龄为 13.1年，单船平均运力 6090标准箱，较年初上涨 0.5%。 红海绕行增加运输距离，环保趋严有效运力可控。2024年年初以来的红海事件，使得集装箱船绕行，整体运输距离增加，运输需求增长；同时环保政策趋严背景下，老旧船以及非环保船船速将受到一定的影响，集装箱船有效运力增长将小于实际运力投放，整体运力可控。 盈利预测与投资建议。我们看好公司作为行业领先航运服务商的经营韧性，同时强调有效运力的增速小于实际投放的新船，市场运力可控，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为 245.7、239.6、250.5亿元，EPS 分别为 1.54元、1.50元、1.57元，对应 PE 分别为 8x、8x、8x。可比公司 24年 PE 为 10倍，我们认为公司作为头部航运企业，经营稳健，同时随着全球经济趋稳，集运需求增长，运价有一定上涨空间，给予公司 2024年 10倍 PE，对应目标价为15.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

事件:2024年4月30日，中远海控发布2024年一季报：公司2024年第一季度营业收入482.69亿元人民币，同比增加1.9%；归属于母公司净利润67.55亿元人民币，同比减少5.2%；归属于母公司扣非净利润67.24亿元人民币，同比减少5.2%；集装箱航运业务货运量为602.7万标准箱，同比增加10.5%。 投资要点:红海事件提振运价，公司业绩初步兑现去年底以来的红海绕行大幅改善了集运市场基本面，大幅提振了集运运价。根据克拉克森数据，2024Q1中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值环比增长51.2%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）均值环比增长84.6%。公司归母净利润环比增长277.6%，业绩初步兑现。 中东局势持续紧张，淡季涨价或将增厚分红红海绕航或将持续。 近期，以色列与伊朗之间以及伊朗扣船等一系列事件让中东局势处于紧张状态；胡赛武装对红海的袭击仍在继续。同时，行业却在淡季掀起“涨价潮”。据央视财经（2024/04/22），近期，马士基、达飞、赫伯罗特等头部船公司纷纷涨价，部分航线涨幅接近70%。 调价航线的范围主要集中在美国、南美、红海等方向，公司或将受益。若红海事件贯穿2024年全年，公司业绩和分红或将进一步增厚。 盈利预测和投资评级中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。基于行业最新中东局势以及集运运价趋势，我们调整了公司盈利预测，预计中远海控2024-2026年营业收入分别为2216.64、1841.49与2040.90亿元，归母净利润分别为299.32、170.62与199.72亿元，对应PE分别为6、11、9倍。基于中东局势持续紧张和红海事件对集运市场的持续影响，维持“增持”评级。 风险提示红海绕行迅速结束；行业价格战超预期；公司经营业绩/分红不达预期；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故。