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李然

国海证券

研究方向: 交通运输行业

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工作经历: 登记编号:S0350521100001。交通运输行业分析师,中南财经政法大学硕士,覆盖机场、港口航运、出行板块。...>>

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中远海控 公路港口航运行业 2022-04-04 16.48 -- -- 16.65 1.03%
16.65 1.03% -- 详细
事件:中远海控发布2021年年报:报告期内,公司实现营收3,336.94亿元,同比增长94.85%,归母净利润892.96亿元,同比增长799.52%。集装箱业务收入和货运量均创历史新高,业绩亮眼,与此前披露的业绩预告基本吻合。 同时,董事会建议公司2021年每股派发现金红利人民币0.87元(含税),按截至2021年末公司总股本160.14亿股计算,合计派发现金红利人民币139.32亿元,为公司2021年度归母净利润的15.60%,为母公司报表2021年度可供分配利润的50.15%。 投资要点:1、 业绩爆发年,利润分配长短兼顾2021年是全球供应链各类矛盾集中爆发的一年,集装箱运力严重供不应求,因而海运价格出现显著上涨,2021年CCFI 指数年度均值同比增长165.69%。公司作为全球集运龙头,取得极其亮眼的业绩,归母净利润892.96亿元,同比增长799.52%。在此基础上,公司每股分红0.87元,合计分红139.32亿元,按2022年3月30日公司收盘价16.09来看,股息率可以达到5.41%,属于较不错的回报水平。同时,公司决定留存部分收益用来巩固自身竞争实力,投资端到端网络、数字化建设和低碳环保转型等符合行业长期发展趋势的领域,以确保长期为股东创造更大价值。 2、 2022年运价有望保持景气,长协逐步落地进一步增厚业绩2022年一季度淡季不淡,CCFI、SCFI 指数环比去年四季度分别增长7.41%、3.26%。目前美西港口(长滩、洛杉矶港口)排队船舶数量基本稳定在80-90艘之间,考虑到接下来即将进入旺季,以及亚洲疫情加剧,全球港口拥堵情况较难得到显著缓解,运价高位运行依旧具备供需支撑。 同时,公司的长协签订也正逐步落地,随着欧美长协的陆续签订,公司2022年的业绩确定性和成长性将得到进一步强化。中性预期下,欧美长协将在今年产生近四百亿的归母净利润,进而为公司提供较高的业绩基础。 3、 长视角看,行业有希望脱离无序竞争,稳定赚取应有盈利考虑到2023-24年是船舶集中投产期,目前供给端存在过剩隐忧,集装箱在手船舶订单占当前总运力比例显著提升,接近25%的水平。但考虑IMO 在2023年即将推行减碳细则,且集装箱船舶老龄化较为严重,未来运力实际投放压力或将被老旧船拆解对冲。不仅如此,行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,龙头马士基已经多次做出不会无序投放运力的表态。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。 4、 盈利预测和投资评级预计中远海控2022-2024年营业收入分别为3817.83亿元、2904.99亿元与2417.02亿元,归母净利润分别为1217.98亿元、599.90亿元与338.39亿元,对应PE 分别为2.60、4.85与8.60,维持“增持”评级。 5、 风险提示运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
中远海控 公路港口航运行业 2022-01-26 16.10 -- -- 17.82 10.68%
18.66 15.90%
详细
事件:中远海控发布2021年年度业绩预增公告公司预计2021年实现归母净利润892.8亿元,同比增长约799.3%,息税前利润为1315.2亿元,同比增长629.4%;其中2021Q4单季度实现归母净利润216.9亿元,环比下降-28.87%。报告期内,公司积极优化财务结构,截至2021年末,预计母公司资产负债表未分配利润约人民币277.8亿元,为顺利实施2021年度现金分红奠定了基础。 投资要点: 2021Q4市场环比价升量跌,公司利润有所下滑从运价情况来看, 2021年四季度CCFI/SCFI 指数环比上涨9.69%/9.38%。其中,美西线CCFI/SCFI 环比上涨12.66%/18.45%;美东线CCFI/SCFI 环比上涨8.99%/1.72%;欧线CCFI/SCFI 环比上涨3.77%/4.76%,主流运价指数在四季度呈现全面上涨的趋势。 我们认为,在运价全面上涨的背景下,公司单季度利润反而下滑的主要原因在于:①受港口拥堵导致的船期延误影响,公司空白航班增多导致集装箱业务量下滑。根据Sea-Intelligence 的数据显示,四季度班轮公司在美西线上的平均停航频次由前三季度的每周7.7次大幅上升至每周13次;而从美西港口的吞吐情况来看,2021Q4洛杉矶港集装箱吞吐量仅为145.6万标准箱,环比下降14.24%;②公司为应对供应链流转不畅、确保供应链正常运转造成四季度成本端增幅高于预期。 运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订强化业绩确定性短期来看,供应链大概率将因贸易淡季而得到自然性缓解,然而,受到疫情与政府长期投入不足等中长期因素的限制,供应链物流能力不足的问题大概率还将因旺季的到来而反复发生,市场有效供给收缩的现象或长期持续;需求方面,欧美进口热潮受疫情因素推动仍存在延续可能,从基础数据来看,主要消费国潜在需求仍然充裕。 从全年视角来看,运价受有效供给受限、潜在需求充足而上有空间下有支撑,全年保持高位运行的概率仍然很大。 而随着欧美长协的陆续签订完毕,公司近年的业绩确定性也将得到强化。中性预期下,欧美长协将在今年产生近四百亿的归母净利润,进而为公司提供较高的业绩基础。 从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固,行业格局已基本落定。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,三大海运联盟坐拥全球八成以上的集装箱船运力,悉数瓜分世界各主要航线航区市场份额。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。另一方面,供给端当前仍存过剩隐忧,行业在手船舶订单占当前总运力比例明显回升,但不可忽视由船舶老化与环保压力带来的未来船舶拆卸诉求,未来运力实际投放压力或将被部分对冲。 盈利预测和投资评级:预计中远海控2021-2023年营业收入分别为3291.90亿元、3881.29亿元与2949.81亿元,归母净利润分别为892.77亿元、1122.98亿元与601.22亿元,对应PE 分别为2.96、2.12与3.96,维持“增持”评级。 风险提示:运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
中远海控 公路港口航运行业 2021-12-22 19.19 -- -- 19.98 4.12%
19.98 4.12%
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中远海控:中远海控:雨雪风霜十数载,康庄大道向前迎过去,公司曾于2007年通过拓展干散运板块来来实现整体业务的增利扩收。然而,在世界航运市场连年衰退的大背景下,公司持续亏损,经营风险逐年加剧;现在,公司已重新规划发展方向、回归集运主业,经过对中海集团、东方海外的两次重组并购,公司集运业务当前已实现世界领先:运力规模方面,公司当前为世界第四大班轮公司,运力总规模达到295.11万TEU,全球运力份额11.71%;航线网络方面,公司当前已实现全球网络覆盖,尤其在欧美远洋干线及亚洲区内航线上的份额长期位列市场前三甲;经营战略方面,公司向外倾力开拓全球航线/码头网络、向内积极构造集运产业链利益共同体,经营协同、航港协同、产业协同下公司集运业务增速持续快于同行;未来,公司在现有主业的基础上进一步拓展“端到端”项目、运用科技赋能打造数字化航运,在为客户提供高效化、多样化物流服务的同时,也将不断实现运输链与价值链的链接延伸,业务拓展仍有空间,未来前景尚可期待。 运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订提升业绩确定性运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订提升业绩确定性通过回顾运价上涨的三个阶段,我们可以将运价上涨的动因归结为两点:①欧美国家持续高涨的对华进口需求;②供应链各节点效能不足引发的整体物流能力下滑。展望明年,供应链短期大概率因贸易淡季而自然性缓解,然而,受到疫情与政府长期投入不足等中长期因素的限制,供应链物流能力不足的问题大概率还将因旺季的到来而反复发生,市场有效供给收缩的现象或长期持续;需求方面,欧美进口热潮受疫情因素推动仍存在延续可能,从基础数据来看,主要消费国潜在需求仍然充裕。从全年视角来看,运价受有效供给受限、潜在需求充足而上有空间下有支撑,全年保持高位运行的概率仍然很大。而随着欧美长协的陆续签订,公司明年的业绩确定性也将得到提升。中性预期下,欧美长协将在中性预期下,欧美长协将在2022年产生年产生近四百亿的归母净利润,进而在明年为公司提供较高的业绩基础。 从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固,行业格局已基本落定。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,三大海运联盟坐拥全球八成以上的集装箱船运力,悉数瓜分世界各主要航线航区市场份额。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。另一方面,供给端当前仍存过剩隐忧,行业在手船舶订单占当前总运力比例明显回升,但不可忽视由船舶老化与环保压力带来的未来船舶拆卸诉求,未来运力实际投放压力或将被部分对冲。 盈利预测和投资评级:中远海控是我国集运业标杆企业,同时也是亚洲第一、世界第四大班轮公司。受益于行业高度景气带来的运价上涨,我们预计中远海控2021-2023年营业收入分别为3398.52亿元、3881.29亿元与2949.81亿元,归母净利润分别为979.70亿元、1123.44亿元与601.68亿元,对应PE分别为3.09、2.42与4.52。 首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
中远海控 公路港口航运行业 2021-12-21 18.95 -- -- 19.98 5.44%
19.98 5.44%
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中远海控:雨雪风霜十数载,康庄大道向前迎 过去,公司曾于2007年通过拓展干散运板块来来实现整体业务的增利扩收。然而,在世界航运市场连年衰退的大背景下,公司持续亏损,经营风险逐年加剧;现在,公司已重新规划发展方向、回归集运主业,经过对中海集团、东方海外的两次重组并购,公司集运业务当前已实现世界领先:运力规模方面,公司当前为世界第四大班轮公司,运力总规模达到295.11万TEU,全球运力份额11.71%;航线网络方面,公司当前已实现全球网络覆盖,尤其在欧美远洋干线及亚洲区内航线上的份额长期位列市场前三甲;经营战略方面,公司向外倾力开拓全球航线/码头网络、向内积极构造集运产业链利益共同体,经营协同、航港协同、产业协同下公司集运业务增速持续快于同行;未来,公司在现有主业的基础上进一步拓展“端到端”项目、运用科技赋能打造数字化航运,在为客户提供高效化、多样化物流服务的同时,也将不断实现运输链与价值链的链接延伸,业务拓展仍有空间,未来前景尚可期待。 运价高位运行仍具备供需支撑,欧美长协签订提升业绩确定性 通过回顾运价上涨的三个阶段,我们可以将运价上涨的动因归结为两点:①欧美国家持续高涨的对华进口需求;②供应链各节点效能不足引发的整体物流能力下滑。展望明年,供应链短期大概率因贸易淡季而自然性缓解,然而,受到疫情与政府长期投入不足等中长期因素的限制,供应链物流能力不足的问题大概率还将因旺季的到来而反复发生,市场有效供给收缩的现象或长期持续;需求方面,欧美进口热潮受疫情因素推动仍存在延续可能,从基础数据来看,主要消费国潜在需求仍然充裕。从全年视角来看,运价受有效供给受限、潜在需求充足而上有空间下有支撑,全年保持高位运行的概率仍然很大。而随着欧美长协的陆续签订,公司明年的业绩确定性也将得到提升。中性预期下,欧美长协将在2022年产生近四百亿的归母净利润,进而在明年为公司提供较高的业绩基础。 从长视角来看,行业未来发展仍喜胜于忧 行业当前已度过关键洗牌期,行业CR10/CR5已高达82.8%/65%,头部班轮公司地位愈发稳固,行业格局已基本落定。班轮公司联盟化运营再度加强市场头部效应,三大海运联盟坐拥全球八成以上的集装箱船运力,悉数瓜分世界各主要航线航区市场份额。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,业内协同不断增强下行业有望迈向互利共赢的新发展时代。另一方面,供给端当前仍存过剩隐忧,行业在手船舶订单占当前总运力比例明显回升,但不可忽视由船舶老化与环保压力带来的未来船舶拆卸诉求,未来运力实际投放压力或将被部分对冲。 盈利预测和投资评级:中远海控是我国集运业标杆企业,同时也是亚洲第一、世界第四大班轮公司。受益于行业高度景气带来的运价上涨,我们预计中远海控2021-2023年营业收入分别为3398.52亿元、3881.29亿元与2949.81亿元,归母净利润分别为979.70亿元、1123.44亿元与601.68亿元,对应PE分别为3.09、2.42与4.52。首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:运力大规模扩张风险;世界经济衰退风险;油价大幅上涨风险;汇率波动风险;自然灾害风险;行业景气度不确定性。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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