金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
招商南油 公路港口航运行业 2023-01-23 4.43 -- -- 4.65 4.97% -- 4.65 4.97% -- 详细
事件:公司发布 2022年业绩预增公告2022年归母净利润预计为 14.1亿元~14.7亿元,同比增长 375.64%~395.88%,其中,22Q4实现归母净利润约 4.56亿元~5.16亿元.2022年扣非归母净利润预计为 13.9亿元~14.5亿元,同比增长 392.96% ~414.28% ,其中,22Q4实现扣非归母净利润约 4.54亿元~5.14亿元。 国际成品油运景气上行带动外贸业务大幅增长业绩大幅增长主要受益于:1)受俄乌冲突影响,成品油有效运力供给显著下降,国际成品油运运价大幅上涨,2022年成品油运输指数(BCTI)平均为1231,同比上涨 131%。2)有息债务余额减少及汇率变动,财务费用同比下降; 3)处置 3艘老旧船舶,资产处置收益同比增长。 外贸成品油运输业务:运力供给承压为上行周期提供支撑,运距拉长叠加疫后复苏有望带动运力需求提升展望后市,近期受淡季影响,油运运价小幅回调,中长期来看,1)供给端:随着 IMO 新规落地,存量船舶面临降速及更新换代压力,油轮在手订单处于历史低位,成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。2)需求端:炼厂东移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构,运距拉长叠加全球疫后复苏,成品油运运力需求有望提升。 内贸运输业务:疫后复苏有望带动内贸业务稳步提升公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位,市场份额稳步提升,化工品运输规模位列国内第三,乙烯特种气体运输为国内独家经营,随着国内疫后经济逐步复苏,原油及化工品贸易量有望稳步提升,带动公司内贸运输收入增长。 盈利预测及估值公司为远东成品油运市场领先者,外贸成品油运业务提供较业绩弹性,内贸原油运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,危化品运输规模位列国内第三,专业化经营筑高壁垒。预计 2022-2024年公司 EPS 为 0.30、0.53、0.57元/股,维持 “增持”评级。 风险提示成品油消费需求不及预期;地缘政治风险等。
招商南油 公路港口航运行业 2023-01-20 4.37 -- -- 4.65 6.41% -- 4.65 6.41% -- 详细
事件:招商南油 发布 2022 年度业绩预增公告,预计公司归母净利润同比增长375.6%-395.9%,为14.1-14.7 亿元,实现扣非后净利润13.9-14.5 亿元,同比增长393%-414.3%。 多因素影响下,成品油运价高位回调。俄乌冲突下,波罗的海TC9 航线运价持续走高,12 月初录得WS 600 点,较2月初上涨229%;12 月欧洲加速进口俄罗斯成品油,月底WS 收于1063 点,较月初进一步飙涨77%。受货运需求减少、船位逐步累积等因素影响,TC7 航线运价自12 月上旬有所回调,此外部分新下水VLCC承载柴油货盘,运价承压,截至1月18 日,TC7-TCE 1 月均值32525,较12 月下降40%。 禁令生效在即,运价调整进入尾声,有望强势回升。据IEA 统计,2021 年俄罗斯出口120 万桶/天成品油到欧盟,其中柴油出口50 万桶/天。参照12 月原油禁令执行力度,我们保守预计石油产品禁令将会给欧洲带来120 万桶/天成品油缺口。随着2 月5 日石油产品禁令生效,成品油运价调整进入尾声,有望强势回升。 “东油西运”显著拉长运距,推动需求持续上涨。中国2023 年首批成品油出口配额下发,共计1899 万吨,同比上升46%,中国成品油出口提振国际成品油运市场;近年来欧美、澳洲部分炼厂关闭,中东、亚洲炼厂产能不断释放,中长期炼厂东移趋势不变,成品油运景气持续向上。 成品油轮供给放缓,供需增速差加大支撑运价中枢上移。较高的造船成本、不确定的燃料技术以及宏观经济下行风险使得船东造船意愿较低,据Carksons预计,2023 年成品油轮运力供给为181 百万载重吨,增速放缓为1.9%,同时IMO新规EEXI和CII于1月1日正式实施,船速放缓使得有效运力进一步收紧。 盈利预测与投资建议:成品油运价高位回调不改投资逻辑,看好一季度石油产品禁令生效、中国成品油出口提振市场或引领成品油运景气再次上行;同时中长期炼厂东移趋势不变,而油轮运力供给放缓,供需增速差加大将带来运价中枢上移,预计招商南油2022/23/24 年归母净利润分别为14.7、35.9、48.9 亿元,每股收益分别为0.3、0.74、1.01 元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。
招商南油 公路港口航运行业 2023-01-20 4.37 -- -- 4.65 6.41% -- 4.65 6.41% -- 详细
事件:招商南油发布2022年度业绩预增公告。(1)预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为14.1亿元到14.7亿元,与上年同期相比,将增加约11.14亿元到约11.74亿元,同比增加375.64%到395.88%。(2)预计公司2022年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.89亿元到14.47亿元,同比增加392.96%到414.28%。 投资要点:Q42022业绩受汇率影响略有波动,基本符合预期按照业绩预增倒推,Q42022归母净利润为4.56到5.16亿元,环比增幅为-12.48%到-0.96%。2022年第三、四季度BCTI-TC7的TCE水平分别为46,493和44,404美元/天,Q42022的TCE水平环比增幅是-4.49%,公司业绩与TC7的TCE水平走势趋同。同时,四季度末人民币汇率环比升值2.95%,对公司业绩略有影响。Q42022业绩基本符合预期。 国内成品油出口有望在今年2月后部分替代俄罗斯提振运距。 2023年2月5日俄罗斯成品油出口禁令生效后,俄罗斯部分成品油可能转移至东南亚和中东地区进行部分混配再出口,可能出现出口量减但运距增加的情况。不过中国有望替代俄罗斯出口,弥补这部分量的缺失。2023年中国首批成品油出口配额下发,共计1899万吨,同比上涨46.08%。后续国内成品油出口有望进一步增加,替代部分俄油出口,同时带动运量、运距增长。 有效供给愈发不足,油运周期上行才刚拉开序幕。当下MR船型在手订单比例仅有4.7%,未来3年交付量持续下行。同时船只老龄程度日益严重,有效供给愈发不足。根据克拉克森测算,2023-2025年MR供给增速分别为-1.2%、-3.3%和-2.9%。在此基础上,船厂供给受限且船东投产意愿不足,短期较难出现大规模运力投放。考虑到供给端限制日益变强,油运周期上行才刚拉开序幕。 盈利预测和投资评级招商南油是亚洲成品油运输龙头,聚焦内外贸成品油、化学品、气体运输。由于汇率波动影响,我们下调了2022年盈利预测。预计招商南油2022-2024年营业收入分别为53、67与75亿元,归母净利润分别为14、24与29亿元,对应PE分别为15.05、8.87、7.42倍。维持“增持”评级。 风险提示中国成品油出口不及预期;成品油轮订单量超预期增长;汇率波动风险;地缘政治风险;安全事故。
招商南油 公路港口航运行业 2022-11-25 4.86 -- -- 4.91 1.03%
4.91 1.03% -- 详细
国内唯一“油化气”运输一体公司,远东 MR 船队领先者招商南油是招商局旗下的油轮运输公司,也是国内唯一一家拥有国际国内油化气运输资质的水运企业,2014年受全球油运市场低迷影响,公司连续四年亏损后退市,随后积极实施重组,剥离了主要亏损源 VLCC 资产,2019年于上交所重新上市。公司聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等领域,并拓展船员劳务、燃料油供应等关联业务,增强抵御风险和穿越周期的能力,截至 22Q3末公司拥有及控制运力 62艘,共计 233万载重吨,年运输能力超过 4000万吨。 盈利能力大幅提升,控费成效显著油品运输业务具有较强波动性,22H1成品油运价高企带动公司营业大幅提升,22H1营收达 25.50亿元,同比大幅增长 35%,其中,油品运输、其他运输、燃油贸易业务收入占比分别为 75%、11%和 11%。燃料、润料及物料为公司核心成本构成,2021年该项成本占营业成本的 31%。2017年以来公司资产负债率逐步下降,截至 2021年资产负债率为 32.6%,较 2017年下降 19.6pct,随债务规模下降公司财务费用率大幅降低,22H1财务费用率为 0.7%,较 2017年下降 5.4pct。 成品油运业务:主要业绩弹性来源,行业运力供需差拉大有望带来强周期1)成品油运运力供给取决于存量运力、增量运力和平均船速:一方面,IMO 要求现有船舶进行 EEXI 和 CII 认证,自 2023年生效,存量船舶将面临更新换代及降速压力;另一方面,现有油轮订单运力占现有运力的比重仅为 5.0%,为历史低位,增量运力供给承压;2)成品油运运力需求取决于成品油海运量和运距: 其一,受疫情影响,2020年全球成品油消费量减少 9.2%,随经济复苏叠加成品油库存低位,成品油消费需求及补库需求增长;其二,全球炼厂产能分布转移有望带动成品油贸易路线重构,2021年,北美、欧洲炼厂产能较 2019年分别下降5.0%和 3.7%,中东、亚太地区炼厂产能增长 6.4%和 2.7%,炼厂产能逐渐东移; 其三,2022年 6月欧盟宣布削减俄罗斯石油进口,计划 8个月内停止购买其石油产品,欧盟进口俄罗斯成品油数量由 1月的 1.3百万桶/天下降至 10月的 0.8百万桶/天,并加大了对美国、中东和亚洲等远距离的成品油进口,同时,俄罗斯成品油逐渐流向中国、中东、美国等地,远距离贸易推动了对油运运力需求的提升。3)公司作为远东地区成品油运市场领先者,有望随行业运价提升获得强业绩释放。公司的成品油运业务以外贸市场为主,旗下运营 27艘 MR 油轮,其中,8艘可兼营内外贸业务,成品油轮运力约占全球 MR 总运力的 7.3%,目前公司的 MR 船队已成为远东地区成品油运市场领先者。预计 2022年至 2024年,全球成品油运运力供需差分别为 0.8、5.7和 7.4pct,供需差扩大带动运价提升有望为公司带来强业绩弹性。 原油运输业务:内贸原油运输带来稳定收益,市场份额稳步提升1)内贸原油运输行业为寡头竞争格局,加上运价的燃油联动机制,运价较为稳定,内贸原油运价指数(CCBFI)近十年波动幅度不超过 10%,同时,2011-2021年国内原油加工量年均复合增长率为 4.2%,原油加工量稳步增长,为内贸原油运输奠定基础,因此,内贸原油业务受周期性影响较低,为公司获取稳定收益来源。2)经过多年积累,公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位,目前位列国内第二,市场份额稳步提升,2021年公司内贸原油水运量达 2241万吨,市场份额提升至 27.7%。 危化品运输业务:国内危化品运输市场稳步发展,专业化经营筑高壁垒国内危化品运输具有较高门槛,经营资质与新增船舶运力需经交通运输部严格审批,每年新增运力有限。公司化工品运输规模位列国内第三,乙烯特种气体运输为国内独家经营,随着行业需求逐步提升,公司危化品运输业务收入稳步提升, 2021年收入达 4.47亿元,同比增长 3.4%,近四年 CAGR 为 4.3%。在行业运力供给保持稳定,需求稳步释放的背景下,公司危化品运输有望稳步发展。 盈利预测与估值1)公司的业绩弹性主要来源于外贸油运业务,当 TCE 收入分别为 3万、4万和5万美元/天时,公司外贸油运业务净利润约为 10.30、16.36和 22.42亿元,即当TCE 运价上涨 1万美元/天,公司利润增厚约 6.06亿元。2)预计公司 2022年至2024年实现营业收入 58.20、68.89和 71.38亿元,同比增长 50.70%、18.36%和4.27%,实现归母净利润 16.03、24.80和 27.02亿元,对应 EPS 分别为 0.33、0.51和 0.56元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示成品油消费需求不及预期;油价上涨导致成本大幅提升;地缘政治风险等。
招商南油 公路港口航运行业 2022-11-16 4.75 -- -- 5.38 13.26%
5.38 13.26% -- 详细
投资逻辑:1)中国成品油出口提振国际成品油运市场,以50万桶/天柴油测算欧洲从俄罗斯进口转向中国运输需求增加2250亿吨海里;2)炼厂东移趋势下油运需求进一步提升,增速约为3%;3)运力供给放缓逐步偏离需求带来运价中枢上移。 连锁反应导致欧洲成品油缺口扩大。欧洲柴油需求恢复,而对俄罗斯能源制裁使得欧洲能源缺口加大,ARA地区库存处于低位,欧洲亟需寻找到可靠的能源替代供应商。据IEA统计,2021年俄罗斯出口120万桶/天成品油到欧盟,其中柴油出口50万桶/天,在不考虑天然气转油的额外石油产品需求情况下,我们保守预计明年2月制裁生效将会给欧洲带来120万桶/天成品油缺口。 中国成品油产量提升,出口配额余量充裕,柴汽比有望提高。我国成品油产量随开工率同步恢复,22年9月我国柴油产量为1714万吨,环比上升22.2%,汽油产量为1199.7万吨,环比略下降0.3%。产量恢复有望带动出口量提升,截至9月,我国柴油/汽油/煤油累计出口499/822/678万吨,四季度出口配额充足。在全球柴油裂解利润较高情况下,我国成品油出口中的柴油占比有望显著提升,进而对欧洲缺口形成有效补充。 炼厂东移趋势不变,海运需求进一步提升。全球成品油消费与供给地区的偏离进一步推动成品油运需求上涨,近年来欧美、澳洲炼厂关闭的同时中东、亚洲炼厂产能不断释放,这将使得炼厂关闭的地区转向炼厂新增的地区进口缺失成品油,据测算,未来由于炼厂东移成品油运需求将进一步上涨,增速约为3%。 成品油轮供给放缓,油轮复苏势头强劲。目前船东主要在手订单为集装箱以及LNG船,成品油轮新增运力受限,同时成品油轮“老龄化”严重加之环保政策趋严,老旧船加快出清,运力供给逐步偏离油轮需求,据Clarksons预计2023年MR供给增速放缓为1.7%,2024年供给下降0.6%。 盈利预测与投资建议:看好中国成品油出口提振国际成品油运市场,以及炼厂东移趋势下油运需求的持续提升,预计招商南油2022/23/24年归母净利润分别为18.9、39.4、53.7亿元,每股收益分别为0.39、0.81、1.11元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。
招商南油 公路港口航运行业 2022-10-28 5.32 -- -- 5.51 3.57%
5.51 3.57% -- 详细
事件:招商南油 公布 2022三季度报告。公司三季度实现营收 18.4亿元,同比+98.2%,实现扣非归母净利润5.2亿元,同比+1148.6%;公司前三季度累计实现营收43.9 亿元,同比+55.9%,实现扣非归母净利润9.3 亿元,同比+275%,超出业绩预告区间中值。 俄乌冲突叠加成品油轮供给放缓,油轮复苏势头强劲。俄乌冲突爆发,欧美等国对俄罗斯采取能源制裁措施,全球石油贸易格局重构催生新的运输需求,而成品油轮新增运力放缓,目前运力规模为2亿载重吨(其中船龄超20 岁占比为9.9%),在手订单比例仅4.9%,加之环保政策趋严,随着碳排放控制法规正式生效,船舶的速度会进一步减慢,船舶供应减少短时间内难以逆转,供需失衡下油轮复苏势头强劲。 成品油出口配额超预期下发,欧洲成品油紧缺局面或有改善。9月底,商务部下发今年第五批成品油出口配额为1325 万吨,全年成品油累计出口配额为3725万吨,同比去年略下降1%,中国成品油出口量有望回升;同时在石化行业转型过程中,我国仍存在大量过剩产能,对标2019 年成品油出口的黄金期,预计2023 年我国有超5600 万吨的成品油能够流入全球。在“东油西运”的大趋势下,这部分成品油如能最终进入欧洲市场,将大幅提升运距。 公司油轮规模领先,内外贸兼营保证公司发展稳健且具有弹性。公司MR 船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位,外贸成品油运输业务规模位居远东第一,同时在全球载重为1-5.5万吨的油轮船东中位列前十。公司通过内外贸兼营,一方面更好的调节船队运营,平衡内外贸货源的不均衡,提高船舶收益;一方面有效防范单边市场运作风险,提高自身市场竞争力。 盈利预测与投资建议:我们看好多因素影响下国际成品油运市场的运价弹性,公司采取内外贸兼营、加强外贸三大市场联动等策略有望在外贸成品油运输市场上行周期获利,预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为16.4、35.2、42亿元,每股收益分别为0.34、0.72、0.87 元。我们认为在成品油外贸运输市场高景气下,公司油运业务将保持高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。
招商南油 公路港口航运行业 2022-10-20 5.85 -- -- 6.12 4.62%
6.12 4.62% -- 详细
事件:招商南油发布三季度业绩预告:预计公司2022年前三季度实现归母净利润为9.2亿元到9.7亿元,同比增加250.93%到270.00%。其中2022年第三季度实现归母净利润为4.9-5.4亿元,同比增加801.85%到894.44%,业绩增势强劲。 投资要点:三季度业绩符合运价走势,公司业绩兑现能力再次得到验证。公司3Q2022归母净利润约5亿元附近,环比增长1.71亿元,环比增幅51.98%。3Q2022MR-TC7航线TCE环比增长约1万美元/天,若以30艘外贸运营MR去计算,业绩环比增幅约在1.8亿元附近,基本与业绩预告中披露的结果一致,说明公司三季度业绩基本符合运价走势。 短期看,多重催化下旺季即将到来。一般来说,四季度是油运旺季。 且今年旺季期间有两个催化剂会进一步提升成品油运输需求。1)俄乌冲突拉长运距逻辑的持续兑现。欧盟对俄罗斯成品油禁运的截止日期是2023年2月5日,目前欧盟尚未完全替换掉俄罗斯成品油,今年冬季甚至明年年初俄油改变航线带来的新增吨公里需求会持续存在。2)欧洲能源短缺下,“东油西运”提振需求。欧洲的柴油裂解差高企反应了欧洲油料短缺,在此基础上,9月底中国新追加成品油出口配额,有望把富余产能出口至欧洲,“东油西运”将在四季度进一步提振行业需求。 中期看,油运周期上行才刚拉开序幕。根据克拉克森测算,成品油船2023年供给增速仅有0.3%,其中MR的供给更为紧张,增速大约是-2.12%。受炼厂东移+航距拉长,2023年需求仍有望保持中速增长,供需增速差持续走扩的情况下,行业景气度有望继续上行。 当下MR在手订单比例仅有3.68%,且船厂供给受限的情况下,短期较难出现大规模产能投放的情况。考虑到供给端限制日益变强,油运周期上行才刚拉开序幕。 盈利预测和投资评级招商南油是从事油轮运输的专业公司,聚焦内外贸成品油、化学品、气体运输。受益于外贸成品油运输的高景气,我们预计招商南油2022-2024年营业收入分别为58、67与77亿元,归母净利润分别为18、24与31亿元,对应PE分别为15.19、11.74、9.11倍。维持“增持”评级。 风险提示疫情反复;IMO监管不及预期;政策性风险;全球经济大幅下滑;重大安全事故;成品油运输需求不及预期。
招商南油 公路港口航运行业 2022-09-20 4.45 7.20 55.51% 6.25 40.45%
6.25 40.45%
详细
推荐逻辑:1)全球炼油重心东移,成品油跨区运输成为“新常态”;2)消费旺季欧洲柴油进口需求高涨,虹吸效应导致招商南油主力航线运价提升,TC7收于59793美元/天,同比年初增加606.1%;3)同时成品油轮供给放缓,目前在手订单比例仅4.9%,运价将进一步高涨,公司内外贸兼营静待价值重估。公司未来三年有望实现年均35.3%的复合增长,2023年PE仅为6倍。欧洲秋冬季成品油需求提高,美国限制油品出口导致TC8航线运费率先走高,虹吸效应带动TC7航线运价提升。 欧洲秋季补库存意愿强烈同时冬季燃油消费旺季推动成品油需求高涨,而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口,苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者,目前中东-欧洲航线运费率先走高,虹吸效应导致亚太地区成品油运力紧张,带动新加坡-澳大利亚(招商南油主力航线)运价提升,截至9月12日,TC8航线收于57098美元/天,同比年初增长980.2%,TC7收于59793美元/天,同比年初增加606.1%。成品油轮供给放缓,油轮复苏势头强劲。新能源不断发展背景下,成品油轮新增运力放缓,目前运力规模为2亿载重吨,而在手订单比例仅4.9%,同时成品油轮中船龄超20年的载重吨占比为9.9%,加之环保政策趋严,随着碳排放控制法规正式生效,船舶的速度会进一步减慢,船舶供应减少短时间内难以逆转。公司油轮规模领先,内外贸兼营保证公司发展稳健且具有弹性。公司MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位,外贸成品油运输业务规模位居远东第一,同时在全球载重为1-5.5万吨的油轮船东中位列前十。 公司通过内外贸兼营,一方面更好的调节船队运营,平衡内外贸货源的不均衡,提高船舶收益;一方面有效防范单边市场运作风险,提高自身市场竞争力。盈利预测与投资建议。我们看好多因素影响下国际成品油运运价上涨,公司采取内外贸兼营等策略有望获利,预计公司2022/23/24年归母净利润分别为16.4、35.2、42亿元,每股收益分别为0.34、0.72、0.87元。考虑到欧美成品油炼能紧张、库存位于低位,跨区贸易推动国际成品油运输市场景气向上,给予公司2023年10倍PE,对应目标价7.2元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。
招商南油 公路港口航运行业 2022-08-19 3.49 4.14 -- 4.85 38.97%
6.25 79.08%
详细
事件:招商南油 公布2022半年度报告。上半年,公司共完成货运量 2189万吨,同比+0.4%,货运周转量427 亿吨千米,同比+21%,实现营收25.5 亿元,同比+35.1%;实现归母净利润4.3 亿元,同比+107.9%。 多因素影响下,国际成品油运输市场景气向上。供给端,成品油船供给放缓且老旧船加速出清,当前成品油船在手订单运力占比仅为5.7%,同比21 年下降1.2pp;需求端,海外疫情管控逐步放松,带来石油消费需求复苏,IEA 预测2022年世界石油需求量为9970 万桶/日,同比增长3.3%,2023 年为1亿桶/日,同时欧美炼化厂老化,炼油产能持续下降,成品油进口需求上涨;俄乌冲突下,成品油进、出口格局改变提升运输距离,外贸成品油运输市场景气向上,目前BCTI 收于1343,同比22 年初增长99%。 内外贸兼营,在外贸成品油运输市场上行周期获利。招商南油具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质,且五星旗船舶具有内外贸兼营资质。公司利用自身优势更好的调节船队运营,平衡内外贸货源的不均衡,面对外贸市场高景气,及时调整内外贸船只比,提高船舶收益;同时通过加强外贸三大市场联动,争揽澳洲、非洲、回程货和大三角航线等高收益货源,确保船队平均TCE高于市场水平,在外贸成品油运输市场上行周期获利。 成品油运输市场领先者,在国际市场具备良好的品牌声誉。公司运营28 艘MR船舶,作为最大的 MR 内贸成品油船东,竞争优势明显;安全、优质、高效运输服务是维持良好口碑声誉的基础,公司面对石油公司检查通过率达到98%以上;此外公司深化大客户战略,与国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系,外贸成品油运输优质资源能够得到保障。 盈利预测与投资建议:我们看好多因素影响下国际成品油运市场的运价弹性,公司采取内外贸兼营、加强外贸三大市场联动等策略有望在外贸成品油运输市场上行周期获利,预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为15.3、17、18.1亿元,每股净资产BPS 分别为1.53、1.81、2.12 元。我们认为在成品油外贸运输市场高景气下,公司油运业务将保持高速增长,给予2023 年2.3 倍PB,对应目标价4.14 元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、疫情反复风险等。
招商南油 公路港口航运行业 2022-08-19 3.49 -- -- 4.85 38.97%
6.25 79.08%
详细
事件招商南油披露2022年半年报,上半年公司实现营业收入25.50亿元,同比增长35.09%;公司归母净利润4.33亿元,同比增长107.91%;扣非鬼母净利润为4.13亿元,同比增长99.31%。二季度公司归母净利润约为3.29亿元,同比增长222.14%。公司二季度业绩大幅增长,符合预期。 核心观点:受益于油运行业景气向好,H1业绩大幅提升。招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。根据半年报披露的数据,石油运输占公司营收的75%左右,毛利占比则高达86.12%。目前油运行业处于景气上升期,在需求端,俄乌冲突持续导致成品油轮运距拉长,同时原油商业库存低位存在较强补库需求;而在供给端,油轮船舶老龄化严重,行业新船订单处于历史低位,未来供给增速将明显放缓。受益于此,上半年公司业绩大幅提升,H1实现营业收入25.50亿元,同比增长35.09%;归母净利润4.33亿元,同比上升107.91%。 运价维持高位运行,公司良好的船队规模和结构有望持续受益。 首先,俄乌冲突的持续以及欧洲对俄制裁而“舍近求远”导致的运距拉长是本轮成品油运价上涨的直接导火索。从上半年运价的趋势来看,油轮原油运价指数(BDTI)年内出现快速拉升,最高点为1744点,同比2021年上半年最高点765点大幅上升979点;BDTI上半年均值为1092点,同比2021年上半年均值607点上涨79.72%。波罗的海成品油运价指数(BCTI)年内出现快速拉升,最高点为1732点,同比2021年上半年最高点677点大幅上升1055点;BDTI上半年均值为1044点,同比2021年上半年均值511点上涨104.36%。其次,伴随全球疫情好转和政策的变化,季节性刚需带动汽柴煤消费需求大幅上行,成品油海运贸易需求稳步增长,这将带动运价持续上行。数据显示随着中国原油进口量反弹,以VLCC为主的大船市场开始逐步复苏,7月份VLCC-TCE同比上涨21%,环比上涨55%。再次,受集运周期影响,现在船厂船坞紧张,VLCC新订单没有空间,行业运力紧平衡仍将延续。 公司成品油船队规模领先,截止本报告期末,公司拥有及控制运力61艘,共计224万载重吨。MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位,原油运输目前位列国内第二;此外,公司具有良好的船队结构,旗下的五星旗船舶具有内外贸兼营的资质,因此能够更好的调节船队运营以平衡内外贸货源的不均衡,在外贸成品油运价高度景气时可将内贸船舶投入外贸市场从而提高船舶运行效率和收益。 盈利预测与投资建议我们认为油运行业景气向好的逻辑不变,运价预计将持续高位运行。招商南油作为国内第二的石油运输企业,其良好的船队规模与内外贸兼具的船队结构有望持续从油运的高度景气中受益。我们预计2022~2024年归母净利润预测为15.05/16.70/17.72亿元,同比+408%/11%/6%,公司2022~2024年EPS为0.31/0.34/0.37元,8月18日收盘价对应P/E为11.0/9.9/9.4倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示全球经济复苏不及预期;安全事故风险;燃油价格波动风险。
招商南油 公路港口航运行业 2022-07-12 3.27 -- -- 3.98 21.71%
6.25 91.13%
详细
招商南油发布公告报:预计公司 2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 40,000万元到 47,000万元,与上年同期相比,将增加 19,184万元到 26,184万元,同比增加 92.16%到 125.79%。其中上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 38,000万元到 45,000万元,与上年同期相比,将增加17,290万元到24,290万元,同比增加83.49%到117.29%。 投资要点: 俄乌战争重构了原油及成品油贸易格局,催化外贸成品油轮运价持续走高。自俄乌冲突爆发以来,在能源方面欧洲对俄罗斯实施了一系列的制裁措施,主要减少了俄罗斯原油和成品油进口。 贸易格局的改变:缺少了俄罗斯的成品油,欧洲只能从更远的地方进口,比如中东、美湾和印度等。较旧航线比较,新航线的距离更远,运距拉长后直接刺激了成品油运输需求。航线重构的同时,地区供应量在短期内达到平衡,俄油出口到亚洲地区后,东西半球的供应情况出现差异。 炼化瓶颈系统性提升运输需求。欧、美国家近几年炼油产能加速退出,2020年-2021年陆续淘汰炼油产能,不得不进口成品油进行补充。中东和远东地区的炼厂产能仍在扩张,弥补欧洲需求的同时通过放大运距刺激了运输需求。 中期视角下成品油油运行业仍然是供弱于求的态势。供给端限制将逐步显现。一方面,当下成品油轮在手订单仅有 4.9%,且目前的船坞产能紧张,未来较难有新增产能。另一方面,成品油轮老龄船队数量偏高,据 Clarksons 最新数据显示,目前 20岁以上待拆解船只 256艘,占比 8.84%。因此预测 2022、2023年成品油轮载重吨增速为2%、0%,更严峻的供不应求即将到来。 良好的船队结构,内贸保证基本盘,外贸带来利润弹性。招商南油的船队结构中中国旗船和方便旗船都有配置,外贸成品油运价在高景气度时,除了原有的外贸船经营外贸市场,有一部分的内贸船舶也投 入到了外贸市场中。 盈利预测和投资评级 招商南油是从事油轮运输的专业公司,聚焦内外贸成品油、化学品、气体运输。受益于外贸成品油运输的高景气,我们预计招商南油 2022-2024年营业收入分别为 54、60与 63亿元,归母净利润分别为 15、18与 18亿元,对应 PE 分别为 10.61、8.90、8.76。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 疫情反复;IMO 监管不及预期;政策性风险;全球经济大幅下滑;重大安全事故。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名