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张晗

东北证券

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浙江鼎力 机械行业 2019-08-23 57.25 57.28 4.68% 56.29 -1.68% -- 56.29 -1.68% -- 详细
1.受二季度贸易战加剧的影响,北美销售短期内下降,随着贸易战缓解,预计北美的销售将逐步回升。二季度收入同比小幅下滑,主要由于中美贸易战加剧,北美销售的下降大于国内及其他地区销售的增长,短期内弥补不了,其中美国市场销售下降54%,中国及其他地区销售增长46%。从各地区销售占比情况来看,上半年中国占比51%,同比增加10个点,美国占比16%,同比下降20个点,欧洲占比19%,同比增加5个点,亚洲及其他地区占比14%,同比增加2个点。 2.受益人民币贬值,毛利率同比大幅增长,净利润增速高于收入增速。人民币今年上半年同比贬值约6%左右,今年上半年公司毛利率同比增加3个点,达41.7%。从单季度情况来看,一季度毛利率为42.7%,同比增加5个点,二季度毛利率为40.9%,同比增加1个点。 3.臂式产品销量大幅增长。公司2019年上半年国内臂式产品销售额较去年同期增长88.18%,随着四期臂式产能的投产,持续看好公司发展。 4.财务费用和政府补助对利润影响较大。公司上半年实现利息收入0.14亿元,使得财务费用为-0.17亿元,去年同期财务费用为-0.09亿元。其次,公司上半年收到政府补助0.25亿元,去年同期仅为0.05亿元,对利润影响较大。 投资建议与评级:受中美贸易战影响,下调公司2019-2021年净利润至5.8亿、7.5亿、9.8亿(公司利润受美国关税影响,如关税免除,利润将调整),给予“增持”评级。 风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。
佳士科技 机械行业 2019-08-21 8.48 10.00 9.89% 9.22 8.73% -- 9.22 8.73% -- 详细
事件:公司公告,2019上半年公司实现收入4.73亿元,同比增长4.95%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长22.67%,实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长8.37%。对此点评如下: 1、公司业绩保持稳定增长。近几年随着下游船舶、铁路、工程机械等高能耗产业在环保节能方面大量投入,新型节能环保的焊接设备逐步进入快速发展阶段,公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,在产品、技术、品牌、渠道等方面具备了强大的竞争优势,是业内少数几家能够实现规模化生产的企业之一,公司抓住市场契机,加大力度拓展国内海外市场,业绩保持持续稳定增长,其中国内/国外市场分别销售2.65亿、2.00亿,分别同比增长7.24%、2.68%。 2、费用控制良好,各项费用支出保持稳定。上半年公司三费占收入比重为11.67%,较去年同期下降0.2pct,另外公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。 3、盈利能力保持稳定,现金流回款好于利润。上半年公司毛利率为33.12%,基本与去年持平,受益于公司良好的费用控制以及现金管理和汇兑收益增加(上半年非经损益为2620万元),剔除后公司实现扣非归母净利润为0.80亿,基本实现与收入同步增长。同时,值得注意的是公司上半年经营性现金净流入0.73亿元,同比增长30.68%,远超净利润增速,进一步体现出公司良好的现金回款能力。 业绩预测及估值,综合考虑半年报实际收入和利润情况,我们调整公司2019-2021归母净利润为2.16亿、2.45亿、2.77亿。对应PE为20倍、17倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格不断提升,海外市场拓展不及预期。
华测检测 综合类 2019-08-20 12.76 14.00 12.00% 12.76 0.00% -- 12.76 0.00% -- 详细
事件:今日公司公告,2019年上半年公司实现收入13.3亿,同比增长22%,实现归母净利润1.60亿,同比增长214%。此次中报梳理下来总结一句话:一个重点,两个亮点。 1、一个重点:重点投入板块增长势头强劲。重点投资的生命科学检测板块上半年实现收入6.96亿元,同比增长29%(其中食品板块增长超35%,环境板块增长30%左右,其增速略低主要是受武汉事件影响,公司环保条线进行整改所致);贸易保障品实现收入2.10亿元,同比增长21.2%,远超前几年水平,主要是因为今年新版RoHS法规出台带来业务量的增长,另外工业品、消费品分别实现收入2.35亿、1.90亿、2.10亿,增速分别为13.2%、12.7%。 2、亮点一:公司内部效率提升超预期。中报最大亮点在公司上半年毛利率提升幅度达7pct,除了消费品毛利率稍微下降2个百分点,其他板块都有不同程度的提升,特别是生命科学板块,上半年毛利率整体幅度达到11pct,说明公司在切实推进精细化管理,降本增效方面有实实在在的成绩。3、亮点二:上半年现金流指标开始大幅改善,投资步伐明显放缓。现金流方面改善明显,上半年公司经营性现金净流入1.15亿,同比增长744%,大幅高于利润增长幅度,显示公司内部财务管理水平再上一个台阶;同时公司在投资方面更加谨慎稳健,固定资产投资以及在建工程等指标基本保持稳定。 重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业;3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。业绩预测及估值:我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.02亿、5.96亿、7.47亿,对应PE分别为50倍、34倍、27倍。继续给予“买入”评级。 风险提示:政府政策改革不急预期,经济增长大幅放缓。
徐工机械 机械行业 2019-08-02 4.84 -- -- 4.73 -2.27% -- 4.73 -2.27% -- 详细
事件:公司公告,公司实际控股股东徐工有限混合所有制改革试点实施方案获得徐州市国资委审批通过。对此点评如下: 1、混改开始启动,集团优质资产注入上市公司值得期待!目前整个徐工集团未上市的工程机械资产包括挖机、塔吊、混凝土机械以及矿山机械等,特别是挖掘机作为集团核心资产之一, 2018年销售 2.5万台,市占率达到 12.3%, 2019年 1-5月销售 1.69万台,市占率达到 13.8%,稳居行业第三,未来伴随着国企改革的持续深入推进,集团优质资产有望注入,进一步提升上市公司综合竞争能力。 2、混改有利于进一步激发国企活力,看好公司未来发展前景。通过混改公司将逐步引入外部社会资本甚至员工持股,有助于更多发挥市场主体作用,增强决策灵活性,加大对下属企业的激励考核,充分调动积极性,治理结构的优化将进一步激发国企的活力,看好公司后续的发展前景。 3、行业周期性在弱化,长期国际化发展空间大。首先,国家持续加大推进基础设施建设等领域的补短板力度,在铁路、水利、能源、市政以及新农村建设等方面投资需求巨大,将给行业平稳发展带来有利支撑;其次,环保趋严、人工替代效应以及存量更新等多方面因素对行业维持目前销量中枢平台有支持;另外,相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支,这轮复苏需求是比较真实的,从微观层面看,客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常,后面断崖式下跌概率不大;最后,从产业发展经验来看,国内工程机械产业经历几十年发展,逐步具备全球化发展实力,公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验,而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚,为国际化扩张打下了坚实基础。 投资建议与评级: 我们预计公司 2019-2020年净利润为 35亿、 40亿、45亿, PE 为 11倍、 10倍、 9倍, 给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期
郑煤机 机械行业 2019-07-31 6.03 7.80 34.48% 6.15 1.99% -- 6.15 1.99% -- 详细
1.个人利润和公司利益捆绑,调动管理层使利润和股价双增长的积极性。落实国家深化国企改革政策精神,出台股票期权激励方案,使得管理层更在意股价。同时,今年4月份公司出台了针对公司未来三年业绩的奖金激励方案,调动了管理层对利润持续增长的积极性。 2.根据公司测算,本次股票期权的相关费用总计为2913万元,在未来5年的实施过程中按行权比例摊销,对公司每年业绩影响较少。 3.目前公司煤机板块平稳增长,汽车零部件板块业务稳定。公司煤机产品目前量价均维持在高位,上半年新签订单仍保持增长,由于订单确认收入存在滞后性,今年产品毛利率相较于去年仍有较大提升,从历史数据回归来看,公司净利率仍将提升,公司主业盈利情况十分理想。其次,虽然国内汽车行业有所下滑,但公司汽车零部件板块业务依然稳定。同时,近期出台的新能源积分政策将燃油车节能列入积分目标,这将大幅利好以燃油车的48V节能技术为主的SEG,未来48v节能技术将得到大规模发展。 投资建议与评级:预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿,PE为10倍、9倍、7倍,维持“买入”评级,公司目前PB为0.9倍。考虑公司各项业务均有很强的盈利能力,以及各业务现金流情况十分理想,目前市值被低估。 风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。
建设机械 机械行业 2019-07-30 9.12 11.00 41.75% 8.55 -6.25% -- 8.55 -6.25% -- 详细
事件:今日公司公告,2019年上半年实现归母净利润1.88亿,同比增长217.74%。对此点评如下: 1、公司半年度业绩爆发,逐步兑现高增长逻辑!从量看,公司上半年持续加大设备采购力度,采购额相较同期同比增长32%;从设备利用率看,6月份设备利用率维持在78.5%的高位水平,上半年平均在66.8%;租赁价格看,今年上半年新签订单价格指数维持在1500-1600点中枢平台,价格年线均值在1350点左右,较去年同期提升30%左右。“量”“价”齐升,带动公司收入50%增长,利润增长218%! 2、公司毒瘤加速清除得到逐步验证。中报靓丽的业绩逐步消除市场担心,公司历史问题得到有效的控制,一方面从去年年报看到,天成以及本部的历史遗留问题已经解决大部分,坏账风险大幅降低,另一方面,今年本部接受庞源订单规模大幅增长,经营性亏损有望得到扭转,整体上市公司开启轻装上阵之路。 3、续坚定看好公司未来发展前景,基于几点理由:a、未来几年公司将继续保持高增长态势。从主要利润来源-子公司庞源租赁的业绩来看,近几年一直保持较高的增长速度,其中2015-2018年收入复合增速为32%,利润复合增速为48%,根据公司的战略规划及行业景气度,我们预计公司有望维持30%-50%的高增长态势!b、公司业绩周期属性弱。塔吊租赁对应存量市场,空间大,稳定性好,经历周期洗礼成长起来的龙头有望持续超越行业发展。从历史数据来看,公司在行业景气度最差的2014-2016年,其业绩也能够持续保持增长,从侧面反映公司较强的抵御周期波动的运营能力!c、公司发展有产业逻辑。公司主要增长点在装配式建筑,我们对装配式建筑产业链进行一系列调研,其发展形势超我们预期,产业内人士判断行业高景气度至少能保持3-5年以上时间,按照产业规划,未来有望再造一个塔吊租赁行业。 业绩预测及估值:基于预告大幅增长,上调公司19-20年归母净利润为4.8亿/7亿/9.5亿,对应PE为15倍/11倍/8倍!给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。
三一重工 机械行业 2019-07-19 13.73 18.00 27.57% 14.69 6.99%
14.69 6.99% -- 详细
事件:今日公司公告,上半年实现归母净利润65亿-70亿,同比增长92%-107%,对此点评如下: 1、工程机械维持高景气度,龙头公司全系列产品市占率持续提升。受益由于基建拉动、设备更新、人工替代等多重因素推动,行业继续保持高速增长态势,同时公司进行更加积极主动的市场策略,挖掘机、混凝土机械、起重机械等主导产品市场份额持续提升,其中上半年公司挖机销售3.4万台,同比增长30%,市占率提升2pct;1-4月公司汽车起重机销售4380台,同比增长118%,市占率提升3pct;混凝土泵车方面持续受益两桥小泵车放量,市占率也有进一步提升。 2、后周期产品持续发力,带动公司业绩超预期。在二季度挖机销量环比一季度下降的情况下,公司净利润中枢仍有提升,我们认为主要是由于起重机、混凝土机械等后周期市场持续发力,公司相关产品放量增长,同时规模效应带来的盈利能力提升明显,进一步带动公司整体业绩超预期。 3、中期:公司业绩周期性在弱化。首先,设备保有量与GDP需求剪刀差+人力替代对行业销量中枢有支撑;其次,相较上一轮行业过度信用销售带来的需求透支,这轮需求是比较真实的,从微观层面各项指标看都正常,断崖式下跌概率不大;最后,经济走弱,对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。 4、长期:看公司国际化发展之路。我们认为公司国际化之路有望加速,首先,液压件、发动机为代表的核心零部件国产化在逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,产品国际化竞争力能进一步提升;其次,经过十几年的发展,公司无论是在服务客户、品牌还是渠道上都积累了丰富经验,同时这一轮复苏进一步夯实了公司财务,具备加速进军国际市场的基础。 业绩与估值:基于行业高景气度,我们上调公司2019-2021归母净利润至110亿/125亿/135亿,PE为10倍/9倍/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。
五洲新春 机械行业 2019-05-27 8.26 9.81 24.18% 8.81 6.66%
9.14 10.65%
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轴承及零部件是现代机械设备中不可缺少的一种基础零部件,被称为“机械的关节”。轴承相关产品广泛运用于汽车、家电、工程机械、重型机械、农机、电力、铁路、机床、航空等行业,其中汽车行业约占轴承总销量的 30%,电机行业占 15%,家电行业约占 13.5%,另外,工程机械和农机所占比重也较大。 我国高端轴承进口替代正当时。 由于起步晚,我国轴承行业明显落后于国际先进水平,虽然出口量大,但是以中低端产品为主,高端轴承大量进口。 随着我国航空、航天、高速铁路、精密机床、高档汽车等下游行业的发展,高端轴承的需求量将大大增加。 国内的高端轴承进口替代正当时。 近年来,公司持续进行技术投入和装备改造升级,资本助力实施兼并重组,自主创新能力大大加强。公司轴承套圈产品长期稳定供应于全球龙头轴承制造商,磨前技术达到全球先进水平,成品轴承及零部件产品主要为国内外著名汽车、电机、机械设备等制造企业提供主机配套,是进口替代最具实力及潜力企业。 未来,八大跨国轴承集团公司占据的 500亿美元左右全球市场和 400亿人民币左右国内中高端市场,将是国内轴承企业出口替代和进口替代的历史性机遇,也是公司的主战场。 投资建议与评级: 预计 2019-2021年的净利润分别为 1.25亿、 1.5亿和 1.83亿, EPS 分别为 0.43元、 0.51元和 0.63元, 市盈率分别为20倍、 17倍和 14倍。首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 高端产品研发低于预期, 公司订单不达预期。
三一重工 机械行业 2019-04-30 11.81 14.71 4.25% 12.84 6.64%
14.10 19.39%
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1、行业继续维持高景气度,公司产品销量大幅增长。受益由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业继续保持高速增长,同时面对市场变化公司进行了更加积极主动的市场策略,进一步实现超越行业增长的业绩。其中一季度挖掘机销量7.5万台,同比增长25%,公司挖掘机产品销售1.96万台,同比增长52%。 2、受益规模效应,公司管理水平明显提升。公司积极推进数字化升级,经营质量与经营效率持续大幅提升,成本费用实现有效控制。2019年公司三费率水平为12%,相较去年同期下降5.6个百分点,特别是销售费用、财务费用受益于公司业务快速增长以及有息负债的大幅降低,费用水平进一步降低。 3、盈利能力大幅提升,逐步接近历史高点。公司一季度毛利率为31%,较去年同期小幅下降一个百分点,主要是跟产品结构变化有关,但受益于费用水平大幅下降以及历史遗留问题的出清,公司盈利能力明显提升,净利率达到15%,较去年同期提升约3个百分点,逐步接近上一轮周期高点。 4、公司运营质量继续稳步提高。从应收账款周转率指标看,2019年一季度公司应收账款周转天数为54天,较去年同期相比进一步下降23天;从现金流回收角度看,一季度公司经营性现金净流入达38.23亿,高出净利润达6亿元;从存货周转率看,一季度公司存货周转率天数为69天,较去年同期下降约20天。 业绩与估值:基于行业较高的景气度以及对公司未来前景的看好,上调公司2019-2021归母净利润至101亿、110亿、115亿,对应PE分别为9.9倍、9.0倍,8.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建和房地产投资大幅下滑,经济景气度不及预期。
华测检测 综合类 2019-04-29 9.79 10.96 -- 10.25 4.38%
11.61 18.59%
详细
事件:今日公司公告年报,2018年实现营业收入26.81亿,同比增长26.56%,实现归属于母公司净利润2.7亿,同比增长101.63%,对此点评如下: 1、公司重点投资布局领域收入稳步增长。分版块收入来看,生命科学检测板块得益于行业快速发展以及持续大规模投入,全年实现收入14.25亿元,同比增长38.89%,保持强劲增长势头;工业品、消费品、贸易保障检测分别实现收入5.0亿、3.9亿、3.65亿,增速分别为16.1%、16.66%、11.78%。 2、人员、现金流、固定资产投资等指标有明显改善。公司截止2018年年末,员工人数为8351人,同比增长12%,自下半年新总裁上任后,员工人数扩张得到有效控制;同时,全年实现经营性现金净流入6.84亿,远高于同期净利润水平,显示出公司在精益管理方面取得明显的效果;另外,固定资产增速逐渐趋于平稳,年末固定资产规模达到11.53亿,同比年初增长7.38%,远低于前几年,能看到公司现在对外投资方面将更加谨慎务实。 3、公司各项内部改革措施稳步推进,静待业绩释放!调研了解,目前公司内部改观很大,包括看得到的现金流好转、部门合并以及人员调整等,更重要的是看不到的一系列内部管理、业务流程、考核制度建立。公司对标全球检测巨头,将向着更加稳健的经营、更加严格谨慎的投资、更加精细化的管理,更加高效的部门协同,更加规范的财务管理等方向前进,今年作为公司改革的元年,我们静待业绩释放! 重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业;3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。 业绩预测及估值:我们预计公司2019-2020年归母净利润为4.02亿、5.96亿、7.47亿,对应PE分别为38倍、25倍、20倍。参考发展相对比较平稳的海外巨头,市场估值能到25X-30X,综合考虑行业成长性以及公司业绩反转确定性,继续给予“买入”评级。 风险提示:并购公司业绩不及预期,经济大幅下滑
天奇股份 机械行业 2019-04-26 10.53 13.21 63.49% 10.30 -2.83%
10.35 -1.71%
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事件:公司于今日发布一季报,报告期内公司实现营收6.9亿元,同比减少12%%,实现归母净利润3706万元,同比减少48%,扣非净利润3081元,同比减少51%%。同时,公司拟用自有资金2.09亿元收购子公司江苏一汽铸造剩余的42.61%的股权。 点评: 1.从母公司报表来看,公司主业实现收入2.4亿元,同比增长12%,实现净利润1203万元,同比增长140%,净利率也从2.4%提升至5%,证明公司汽车工厂自动化业务已开始进入增长期。18年公司汽车工厂自动化新签订单达15亿元,将满足未来的增。 2.公司一季度收入和利润有所下滑主要是由于子公司力帝股份收入和利润下滑所致。2018年一季度和二季度力帝分别交货5.17亿元和4.2亿元,19年力帝订单量虽然保持平稳,但一季度收入较上年同期大幅下滑,净利润也有所下滑。 3.截止18年底,一汽铸造净资产为3.2亿元,此次收购整体估值为4.93亿元,增值率为54.6%。一汽铸造18年净利润为2835万元,同比增长55%,公司按照18年17.6倍PE收购。一汽铸造下游客户主要为西门子、GE等国际风机企业,从目前订单来看,19年一汽铸造业绩仍将持续高速增长,收购完成后可增厚公司业绩。 投资建议与评级:预计2019-2021年的净利润为2.51亿、3.26亿和4.24亿,市盈率分别为16倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
建设机械 机械行业 2019-04-25 7.21 11.00 41.75% 7.20 -0.14%
8.16 13.18%
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事件:今日公司公告年报,2018年全年实现营业收入22.27亿,同比增长21.77%,归属于母公司净利润1.53亿,同比增长572%。关于公司年报重点关注几点: 1、受益产业格局向好,公司现金流和应收账款持续改善。首先,整体来看公司全年经营性现金净流入3.11亿元,远高于公司净利润水平,较2017年同比也有大幅提升(2017年仅净流入0.45亿)。关于第四季度经营性现金流为负的问题,跟会计准则变化相关,主要是因为需要将母公司对内卖给庞源的设备所形成现金流回款进行全年追溯抵扣,实际上庞源第四季度经营性现金流为正。其次,2018年公司应收账款周转天数为290天,较同期下降16天,单独看庞源自己的应收账款天数,降幅应该更大。 2、历史遗留问题处理接近尾声。关于天成商誉问题,2018年全年计提1158.86万,目前剩余商誉7547万元,综合考虑天成经营情况以及持有的待拆迁厂房,实质商誉风险不大;关于坏账损失,2018年全年计提1.15亿元,其中天成全年亏损7647万元,这里大部分是坏账,另外一部分是本部坏账损失(看母公司报表,其资产减值为负,是因为收回天成原老板的业绩补偿款3658万,本部实际计提坏账接近1000万)。整体来看,坏账风险已经大幅降低。 3、近期我们发布了公司第二篇深度报告,着重解决了市场的两大疑惑,一个是关于业务模式,塔吊租赁本质是服务业,具有极高的经营壁垒,公司作为龙头其盈利能力有保障且稳定可持续;另一个是关于周期的问题,设备保有量与需求的剪刀差是决定这轮周期波动的主导因素,目前剪刀差持续扩大对于行业价格中枢有支撑,再加上装配式建筑产业在拉动结构性需求快速增长,这几年公司抓住战略机遇进行大规模投资,未来几年业绩高速增长确定性极高。 业绩预测及估值:基于谨慎性原则,预计公司19-21年归母净利润分别为4亿/6亿/8亿,PE为15倍/10倍/8倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:房地产基建投资大幅下滑;天成和本部业绩不及预期
恒立液压 机械行业 2019-04-25 31.50 32.69 14.02% 30.50 -4.09%
32.19 2.19%
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事件:今日公司公告,2018年全年实现营业收入42.11亿元,同比增长51%,实现归母净利润8.37亿元,同比增长119%,2019年一季度实现营业收入15.69亿元,同比增长61.6%,实现归母净利润3.26亿元,同比增长108%。对此点评如下: 1、行业景气度高涨+泵阀业务持续突破驱动公司营收快速增长。受下游行业高景气度影响,一季度公司挖机油缸产品收入同比增长55.38%,非标油缸产品收入同比增长22.60%;同时公司泵阀业务持续突破,特别是15T以下小型挖掘机用泵阀销量大幅增长,使得液压科技收入同比增长203.89%。 2、规模化效应显现,费用率显著下降。公司继续强化内部管理,销售费用率和管理费用率合计为7.3%,较去年同期下降2.31个百分点。 3、公司盈利能力再上一个台阶。2018年一季度综合毛利率为35%,较去年同期提升0.8个百分点,再加上管理效率的提升,公司一季度综合净利率为21%,考虑非经常性损益,公司扣非后净利率为22.2%,较去年同期大幅提升4个百分点,逐步逼近上一轮周期高点盈利能力水平! 4、今年业绩增长确定性高!首先,受益于今年卡特挖机油缸产能关闭以及非标油缸的弱周期性,公司油缸业务稳定快速可期;其次中大挖泵阀突破放量有望给今年带来确定性的业绩增量,而且中大挖泵阀的盈利能力更强,随着资产周转率和产能利用率不断提升,净利率还有进一步提升空间。 投资建议与评级:我们上调公司2019-2021年归母净利润至12亿、14亿/16亿,PE为22倍/19倍/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械景气度大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期
科达洁能 机械行业 2019-04-18 5.34 6.00 43.54% 5.88 10.11%
5.88 10.11%
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事件:公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入60.7亿元,同比增长5.98%,实现归属于母公司的净利润-5.98亿元,同比下降222.90%。同时,公司还发布了非公开发行预案,计划募集资金不超过14.88亿元,其中12亿元用于偿还银行贷款,2.88亿元用于补充流动资金。假设本次发行按照最大股数发行,完成后,发行对象梁桐灿将成为公司第一大股东,持股比例占公司发行后总股本的17.24%。 1.公司三大主业是有利润的(陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂)。公司2018年虽然亏损5.98亿元,但主要是由于对子公司计提导致的,公司对沈阳科达洁能固定资产计提减值4.5亿元、对科达东大商誉计提减值1.58亿元、对江苏科行商誉计提减值0.76亿元,对沈阳科达洁能待抵扣进项税额计提减值0.92亿元。整体计提为7.76亿元,扣除计提后,公司2018年实际盈利1.78亿元。 2.蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18年实现净利润2.6亿元,19年将持续扩产,预计2020年将有2w吨产能增加。同时,公司非洲工厂目前盈利情况十分好,18年实现净利润1.33亿元,肯尼亚工厂二期的扩产也在持续进行中。 3.本次非公开发行募集资金不超过14.88亿元,限售期为3年,认购对象为梁桐灿、叶盛投资、谢悦增、顺德源航,本次发行前梁桐灿已持有7%的公司股份,发行完成后梁桐灿将成为公司第一大股东,持股比例占公司发行后总股本的17.24%。梁桐灿为佛山宏宇集团董事长,其次,谢悦增为广东家美陶瓷有限公司的控股股东以及广东马可波罗陶瓷有限公司的第二大股东,这几家陶瓷企业一直为科达的客户,此次参与定增有利于产业链延伸和上下游行业的联动。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年净利润为4.75亿、6.1亿和7.9亿,市盈率分别为17倍、14倍和10倍。给予“增持”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;蓝科锂业业绩不达预期。
建设机械 机械行业 2019-04-16 7.22 11.00 41.75% 7.46 3.32%
8.16 13.02%
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a、业务本质。塔吊租赁本质是服务业,区别于融资租赁(提供资金)以及设备租赁(提供设备),其主要为下游建筑商在施工过程中提供货物垂直运输服务(与此对应物流行业是为下游提供货物水平运输服务),隐形经营壁垒极高,具体包括安全运营、管理体制、环保要求、人员管理、渠道建设、资本渠道等,公司经营行业多年,筑就很深护城河,短期内很难有匹敌的对手出现。 b、周期问题。从量的维度看,塔吊租赁市场空间大,对应下游房地产存量施工市场,稳定性好,即使房地产新开工下滑,下游需求基本能保持稳定甚至还有增长,而且现在装配式建筑在快速发展,带动中大塔吊市场迅速崛起,公司作为行业龙头,通过市占率提升能有效对冲房地产下滑压力;从价格维度看,行业长租模式决定直接影响公司业绩的是300-400天的新单价格均线,只要新单价格在均线以上,公司ROE就有持续提升基础,目前产业核心矛盾在于行业设备保有量与下游需求剪刀差有扩大趋势,短期内产业趋势不会改变,新单价格中枢有支撑,价格均线持续提升是大概率事件。综合量价两个维度,市场担心的房地产下行压力有限! c、成长问题。首先,产业面临历史巨变。作为建筑产业发展大方向的装配式建筑在快速发展,未来有望再造一个塔吊租赁市场;其次,公司有能力快速成长。核心在于公司作为产业绝对龙头,自身ROA高于融资成本,具备扩张的内在基础;最后,公司实实在在进行快速扩张,未来百亿级规模指日可待! d、历史问题与公司治理。一方面2018年实际控制人以及高管通过二级市场进行增持,公司上下利益绑定一致,治理问题不是核心矛盾;另一方面公司近几年持续对商誉以及坏账进行计提,本部以及子公司天成历史遗留问题得以大部分解决,上市公司价值有望重估。 业绩预测及估值:基于谨慎性原则,预计公司19/20年归母净利润为4亿/6亿,对应PE分别为14倍、10倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:装配式建筑发展不及预期,房地产投资大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名