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张晗

东北证券

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郑煤机 机械行业 2022-04-04 13.21 14.57 12.16% 13.86 1.61%
16.46 24.60%
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事件:公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入293亿元,同比增长10%,实现归母净利润19.5亿元,同比增长57%,实现扣非净利润17.9亿元,同比增长5.6%。其中非经常性损益主要包括2.1亿元的SEG裁员重组费用。公司2021年实现经营性现金净流29.6亿元,同比增长23%。 2021年计提超利润激励奖金1.9亿元,三年累计计提奖金5.1亿元。 点评:煤机板块:煤机订货、回款再创新高,智能化产品空间巨大!2021年煤机板块实现收入131亿元,同比增长14%,实现归母净利润20.1亿元,同比下降15%。净利润下降主要由于受原材料价格大幅上涨,煤机产品毛利率同比去年下降7.5个点。随着今年一季度原材料价格有所回落,预计全年毛利率将略有好转。全年煤机板块订货同比增长22%,其中成套化产品订货金额同比增长26%,智能化产品订货同比增长50%,全年总产量同比增长9%,全年中标率同比增长22.57%,现金回款占比创近年来最好成绩!同时,公司目前智能化工作面市场占有率为41%,稳居行业第一,后续必将受益行业智能化改造的红利!亚新科:2021年亚新科持续保持增长,实现收入41.5亿元,同比增长9%,实现净利润3.7亿元,同比增长1.5%。由于国内商用车市场需求稳定,乘用车业务受缺芯情况影响较小,亚新科整体保持增长。2021年亚新科形成新能源业务收入7700万元,预计2022年新能源业务将持续高速增长!SEG::重组已全部完成,扣除重组费用,2021年SEG经营业绩实现了扭亏为盈!SEG2021年实现收入121亿元,同比增长8%,剔除重组费用后,经营业绩扭亏为盈。同时,去年公司公告成立合资公司,正式切入新能源汽车零部件领域,以内燃机零部件向新能源汽车零部件全面转型升级!盈利预测:预计公司2022-2024年净利润为25.2亿、30.9亿和35.3亿,PE为10倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。目标价15.04元/股。 风险提示:煤机订单不达预期;GSEG业绩不达预期。
国盛智科 2022-03-01 42.50 54.07 101.00% 43.40 2.12%
43.40 2.12%
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事件:公司于2022年 2月 24日发布 2021年度业绩快报,2021年公司实现营业收入11.37亿元,同比增长54.63%;归母净利润2.00亿元,同比增长66.47%。 点评:行业下游需求旺盛,充足的在手订单为2022年业绩持续高增奠定基础。 2021年数控机床下游行业需求旺盛,公司通过聚集内外部优质资源扩大生产规模提升制造效率,带动数控机床产销量快速增长,全年实现归母净利润高增66.47%。从目前情况来看,下游制造业投资高景气持续,2022年1-2月份公司接单量较去年同期和四季度都有所增长,目前在手订单充足排产紧凑。预计在当前充裕的市场订单支撑下,未来公司业绩仍会保持较高速度的增长。 产能规划布局基本完成,预计2022年产能产量还将有较大增长。2021年下半年公司为扩大生产规模对现有产能进行重新规划与布局,截至2021年12月新工厂龙门产品已经开始逐渐上量,同时目前卧加、卧镗和大立加产品的生产车间也已改造完成逐步投产。此外,2022年公司将减少钣焊件对外销售规模并将销量最大的两款立加产品放到钣焊件子公司进行生产,进一步明确了数控机床及其自动化生产线为核心主业的战略地位。我们预计2022年公司数控机床及其自动化生产线产能在2021年的基础上还能有较大提升。 产品结构优化高附加值龙门产品占比提升,自制功能部件规模扩大进一步增强公司核心竞争力。由于公司龙门产能逐步放量,大型龙门交期将进一步缩短,小型龙门出货量有望快速增长。预计2022年公司的产品结构将稍有变化,附加值较高的龙门产品销售占比将有一定程度提升。同时,公司依靠结构件起家,随着核心功能部件的研发投入和自供规模扩大,公司结构件自制率的提升将进一步增强公司行业竞争优势。 盈利预测:预计 2021-2023年公司归母净利润 2.00/2.83/3.71亿元,同比+66.47%/+41.18%/+31.38%,对应 EPS 1.52/2.14/2.81元,对应当前股价 PE 28.16/19.95/15.18倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧
东威科技 2022-03-01 59.07 69.39 -- 78.99 33.72%
78.99 33.72%
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事件:公司发布2021年度业绩快报, 2021年实现营业收入 8.05亿元(yoy45.12%),归母净利润1.61亿元(yoy83.20%)。 下游需求旺盛叠加产能释放,业绩大幅增长。公司2021年年度业绩较上年同期增长的主要原因为下游应用领域的需求增长旺盛,公司把握市场机遇,不断加强新产品研发和市场开拓,使得新产品订单大幅增加、销量持续增长。同时产能持续释放,为市场开拓提供了产能保障,实现业绩大幅增长。 PCB 产业持续向好带动电镀设备需求,公司产品渗透率提升+品类拓展贡献业绩增量。在汽车、云计算等行业推动下,预计全球PCB 行业2020-2025年CAGR 达5.8%,高阶化&设备专用化拉动垂直连续电镀设备需求,2023年国内市场空间约24亿元。东威科技深耕电镀十余年,设备性能、研发水平构筑护城河,垂直连续式电镀设备市占率有望持续提升;同时公司具备及时响应行业需求的能力,水平化铜设备、应用于IC 载板的水平电镀设备、应用于五金表面处理高效环保滚镀设备等新品有望为公司业绩贡献较多增量。 锂电池PET 复合铜箔兼具安全性和经济性,行业蓄势待发,公司作为设备企业有望受益。据东威投资者关系活动记录表,目前锂电池负极集流体的主要材料为铜箔,6μm-8μm 的纯铜箔发生剧烈碰撞时容易起火,东威的PET 铜箔技术在4.5μm 的PET 膜表面各镀1μm 铜,避免激烈碰撞时燃烧,安全性大大增强,在动力电池的安全性及储能效果方面有明显优势。据公司2021年中报,应用于动力电池阴极复合铜箔的卷式水平镀铜线等已达到量产要求和技术条件;我们认为随着PET 镀膜生产效率及良品率进一步提高,该项技术在动力及储能电池的渗透率也有望持续增强,公司PET 镀铜设备值得期待。 投资建议与评级:预计公司2022-2023年净利润分别为2.39/3.66亿,对应PE 分别为36x、24x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:PET 复合铜箔验证不及预期,PCB 需求不及预期
明志科技 2022-02-21 30.60 37.56 63.52% 32.89 7.48%
32.89 7.48%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,实现营收 7.18亿元(yoy17.25%),归母净利润 1.23亿元(yoy 4.64%)。 营收稳健增长,原材料+运费提升影响利润,有望改善。公司专注于砂型铸造领域,以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为两大业务。2021年,装备业务规模扩大、铝铸件产品市场需求增加致营业收入增长较快;成本端来看,受原材料价格和海运运费大幅增长、股份支付费用导致管理费用上升以及加大研发投入导致研发费用上涨等因素影响,归母净利润仅增加 4.64%。铝锭占铸件成本比例超过 40%,直接材料占装备产品成本的 80%左右,根据我们的草根调研,公司根据销售节奏与客户重新议价,利润情况有望改善。 铸造装备:推广精密组芯工艺+装备智能共享产业园推动成长。制芯装备是砂型铸造的核心装备,2018年,我国制芯装备(含造型)市场规模约为 50亿元,预计到 2035年,市场容量将达到 100亿元,整体呈现持续增长态势。公司设备定位高端,与德国兰佩、西班牙洛拉门迪等同为全球主要高端射芯装备生产商。近年来,通过推广精密组芯工艺技术拉动下游设备更新换代,以及建设装备智能共享产业园开拓中小客户市场,铸造装备业务有望稳健成长。 铸件业务:冷凝式壁挂炉热交换器铸件渗透率提升,大型薄壁件整体铸造带来的新兴领域拓展值得期待。目前,公司的铸件产品 71%主要为冷凝式壁挂炉热交换器上的铝合金铸件(2020年),全球大型壁挂炉制造厂商德国威能、欧洲喜德瑞、英国 IDEAL 等均为公司客户,得益于新客户开拓和原有客户处渗透率提升,有望保持较快增长。同时据 2021年半年报,公司在精密组芯铸造工艺的基础上开展大型铝合金薄壁件研究,大型薄壁件整体铸造成为可能,有望为新能源设备、新能源汽车、航空航天等行业提供大型铝合金薄壁、集成化高性能铸件,前景值得期待。 投资建议与评级:我们预计公司 2022-2023年净利润分别为 1.54/2.10亿,对应 PE 分别为 24x、18x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新品类拓展不及预期;原材料价格波动
天准科技 2022-02-17 33.98 39.26 23.50% 34.36 1.12%
34.36 1.12%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,实现营收 12.64亿元(yoy31.14%),归母净利润 1.35亿元(yoy26.06%),剔除股份支付的影响,实现归母净利润1.81亿元,同比增长 48.32%。 非消费电子业务表现亮眼,业务拓展能力持续验证。2021年全年,尽管受行业周期影响,消费电子业务营收下降 25.57%(约 2.18亿元),公司在其他下游领域进展较好: (1)光伏半导体行业,2021年实现营收 2.92亿元(yoy467.93%),我们认为主要为光伏硅片分选机的放量和收购 MueTec半导体公司的影响; (2)汽车行业实现营收 2.20亿元(yoy422.67%); (3)PCB行业,新品 LDI 激光直接成像设备实现营收 0.67亿元; (4)智能网联领域,AI 边缘计算设备及车路协同方案实现营收 0.50亿元(yoy330.87%)。 公司 2020年源自消费电子行业的营收占比为 88.17%,2021年这一比例降至 50.24%,显示公司逐渐摆脱对消费电子行业及少数大客户的依赖,新品拓展能力持续得到验证。 剔除股份支付影响,净利润大幅增长,净利率有所提升。若剔除股份支付的影响,公司实现归母净利润 1.81亿元(yoy48.32%),净利率约为14.31%,同比提升 1.65pct,我们认为或与光伏硅片分选机毛利率提高且收入占比提升有关。 看好公司工业 AI 能力平台对新兴业务拓展的持续支撑能力。公司底层技术先进,近年研发费用率均保持在 15%以上,并于 20年、21年连续两年推出研发人员为主的股权激励计划。新兴产品开始收获的同时持续拓宽品类,在研项目包括在线式点胶检测一体机、面向集成电路先进封装工艺的检测技术等;同时于 2021年 4月收购德国 MueTec 公司,本土亦加强研发,布局晶圆检测。我们认为公司作为机器视觉龙头企业,将凭借优质客户基础和强大研发实力开拓更多品类,具备较高成长性。 投资建议与评级:考虑到股权激励费用,我们预计公司 2022-2023年净利润分别为 1.87/2.56亿,对应 PE 分别为 33x、24x,给予“增持”评级。
创世纪 电子元器件行业 2022-02-08 12.25 16.50 93.66% 14.69 19.92%
14.69 19.92%
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事件:公司于 2022年 1月 28日发布 2021年度业绩预告,预计 2021年实现归母净利润 4.60~5.20亿元,同比增长 165.95%~174.55%;扣非归母净利润 3.45~3.85亿元,同比增长 145.18%–150.42%。其中计提资产减值准备及核销资产对公司归母净利润影响约 2.16亿元,股权激励费用影响约 1.05亿元,少数股东权益影响约 1亿元左右。 点评:2021年下游需求旺盛,通用机出货量增长迅速结构占比明显提升。 2021年公司 3C 钻攻机出货量超 10000台,较 2020年有所减少,我们认为主要是还有部分产品销售将确认在 2022年所致;通用机出货增长迅猛,2021年立加出货量超 10000台,较 2020年增长约 150%,此外卧加、龙门、车床出货量也有显著提升。从结构占比来看,2021年公司通用型产品结构占比已从 2020年的四分之一大幅提升到二分之一。 精密结构件业务剖离、股权激励费用和少数股东权益对公司归母净利润影响约为 4.16亿元。①公司精密结构件业务剖离在 2021年进入尾声,2021年资产减值及核销资产大约减少全年归母净利润 2.16亿元;②2021年股权激励费用摊销将影响公司净利润 1.05亿元,预计 2022、2023年还将分别摊销 4054万元和 1594万元;③公司于 2022年 1月完成深圳创世纪 1.88%少数股东权益收购,同时于 2021年 10月发布公告拟收购深圳创世纪剩余 19.13%的少数股东股权,预计将于 2022年内完成收购,届时深圳创世纪少数股东权益将不再对公司归母净利润产生影响。 公司历史问题出清,开启发展新纪元。随着 3C 领域设备逐步更新换代以及在苹果系渗透率的提升,公司短中期发展确定性高。同时,公司持续加大高端数控机床研发投入,以立式加工中心为切入点为客户提供高性价比的通用性产品,五轴立式加工中心也已完成研发,即将开始交付。 公司精密结构件历史问题处理完毕以及实际控制人回归,未来发展可期。 盈利预测:暂不考虑公司发行股份购买 19.13%的少数股东股权的影响,预计 2021-2023年公司归母净利润 4.92/9.09/11.59亿元,同比+170.78%/+84.75%/+27.54%,对应 EPS 0.32/0.59/0.75元,对应当前股价 PE 37.36/20.22/15.86倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧
杰普特 2022-01-28 60.20 67.89 33.88% 62.24 3.39%
62.24 3.39%
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公司发布 2021年年度业绩预增公告,预计 2021年实现营业收入 11.8亿元至 12.1亿元(yoy38.23%-41.25%);归母净利润 0.9亿元至 1.05亿元,(yoy103.17%-137.03%);扣非净利润 0.66亿元至 0.83亿元(yoy214.17%-295.10%)。 渗透率提升及市场需求扩大,拉动营收增长。公司预计营业收入较上一年增长 40%左右,得益于产品对下游市场的渗透率提升及整体市场需求的增长,持续研发投入的效果开始显现。 (1)激光器业务方面,通过迭代优化及功率提升,为客户提高了生产加工效率,应用场景及渗透率不断拓展; (2)在激光/光学智能装备业务方面,公司在被动元器件生产制程专用设备领域凭借自身良好的产品性能与较高的稳定性获得客户青睐,营收规模得到提升。 产品结构改善叠加汇兑损失减少,利润增速高于营收增速。公司激光器新产品销售占比持续扩大,实现均价提升,提高整体盈利能力;2021年美元兑人民币汇率下降幅度较 2020年有所减缓,且公司加强了汇率风险管理,通过开展外汇远期结售汇业务对冲了部分汇兑损失,公司 2021年汇兑损失较 2020年有效降低(2020年汇兑损失为 2502.51万元)。整体来看,公司净利润增速远超营收增速。 MOPA 激光器及激光/光学智能装备领军企业,面向 VR、新能源等行业开拓发展空间。公司自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光器填补了国内该领域的技术空白;同时开发了智能光谱检测机、激光调阻机、VCSEL 激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统等多款激光/光学智能装备。客户涵盖奔腾激光、比亚迪、奥特维、迈为,以及 Apple、Meta、AMS、意法半导体、LGIT、Kamaya、顺络电子、国巨股份等知名企业。面向新能源设备的激光器,以及 VR/AR 眼镜模组测试机正不断开拓,前景值得期待。 投资建议与评级:预计公司 2021-2023年净利润分别为 1.02/1.60/2.18亿,对应 PE 分别为 53x、33x、25x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;消费电子需求不及预期
海天精工 机械行业 2022-01-26 22.31 -- -- 23.80 6.68%
23.80 6.68%
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事件:公司于 2022年 1月 20日发布 2021年度业绩预告,预计 2021年实现归母净利润 3.6~ 3.8亿元,同比增长 160.45% ~ 174.92%;扣非归母净利润 3.3~ 3.5亿元,同比增长 180.95% ~ 197.98%。 点评: 行业下游需求旺盛,公司在手订单充足全年业绩略超预期。2021年受益于我国率先从全球疫情恢复,叠加机床进口替代持续推进以及制造业产业升级,助力我国机床行业全年维持高景气。从公司在手订单合同预收款来看,2021-2022年公司在手订单充足,截至 2021年 Q3公司合同负债已达到 7.47亿元,较 2020年同期增长 44.64%。下游行业的旺盛需求也带动了公司业绩高速增长,2021年全年实现归母净利润3.6~ 3.8亿元,略超市场一致预期。预计在当前充裕的市场订单支撑下,未来公司业绩仍会保持较高增速的增长。 规模效应显现,公司盈利能力持续提升。1)生产端:随着公司生产结构调整初步完成,2020年立式加工中心产品销售规模大幅增长,全年实现销售收入 3.82亿元,较 2019年增长 163.62%,立式产品毛利率也较 2017-2019年提升了约 10个百分点达到了 12.27%。此外,公司龙门和卧式加工中心毛利率在 2020年也有 3% ~ 4%的提升。2021年随着公司销售规模持续增长,叠加产品价格提升,公司规模效应会进一步显现,预计公司全年销售毛利率特别是立式加工中心产品的毛利率会进一步提升。2)费用端:随着销售规模扩大,公司费用控制也表现良好,近年整体费用率持续下降。截至 2021年 Q3,公司三费费率为 5.85%,较 2020年同期减少 3.91个百分点。2021年公司通过加强内部管理进一步提高生产效率,预计全年费用率较 2020年会继续减少。费用率的降低也带动公司净利率持续提升,2021年前三季度公司销售净利率为 13.08%,较 2020年同期增加 4.99个百分点。 盈利预测:预计 2021-2023年公司归母净利润 3.75/4.89/6.14亿元,同比+171.62%/+30.20%/+25.57%,对应 EPS 0.72/0.94/1.18元,对应当前股价 PE 30.69/23.57/18.77倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧
欧科亿 2022-01-21 72.00 93.78 78.29% 71.55 -0.63%
71.55 -0.63%
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事件:公司于2022年 1月 20日发布2021年度业绩预告,预计 2021年实现归母净利润2.15~ 2.3亿元,同比增长100.1% ~ 114.06%;扣非归母净利润1.85~ 2.0亿元,同比增长79.62% ~ 94.19%。 点评:国产刀具需求旺盛,公司产销规模增大带动公司业绩高增长。2021年受益于我国制造业复苏以及机床数控化率持续提升,叠加全球疫情影响海外刀具公司产能受限,国产硬质合金数控刀片需求旺盛。2021年公司硬质合金数控刀片产销有望超8000万片,较2020年的5549万片大幅增长,同时公司硬质合金制品销量也有一定程度提升,带动公司收入规模实现大幅增长,2021年实现业绩高增100.1% ~ 114.06%。 精细运营结构优化,公司盈利能力进一步提升。近年公司费用率整体下降,2021年公司实行精细化管理,费用率进一步降低。同时随着公司高毛利数控刀具业务规模持续扩大,营收占比不断提高,公司销售毛利率净利率也稳健提升。此外,公司还持续扩展刀具品类积极向终端经销商模式发展,未来公司高附加值的整体解决方案类业务占比也有望继续提升,预计公司毛利率净利率还会继续增加。 持续看好国产数控刀片需求增长,公司产能释放助力业绩保持高增长。 不同于机床消费与经济周期相关性较大,刀具是工业消耗品,其消费属性更强。随着我国机床数控化率的提升,预计我国刀具消费量将稳步增长。同时,当前国内企业正逐步突破中高端刀具产品,在疫情催化下国产刀具进口替代有望加速,下游客户对国产刀具的需求将保持旺盛。近年公司数控刀片产能利用率维持高位,未来随着公司募投项目和数控刀具产业园投产,公司产能瓶颈得到有效解决,新增产能的释放和消化将给公司带来显著的业绩提升。 盈利预测:国产数控刀片需求持续旺盛,考虑到未来公司维持满产或超产状态的可能性较高,我们维持2022年盈利预测并上调2023年盈利预测。预计2021-2023年公司归母净利润2.22/2.97/3.87亿元,同比+106.88%/+33.71%/+30.37%,对应EPS 2.22/2.97/3.87元,对应当前股价PE 32.47/24.29/18.63倍。给予公司“买入”评级,持续推荐。 风险提示:数控化率不及预期,国产替代不及预期,业务拓展不及预期
伊之密 机械行业 2022-01-21 19.17 20.79 13.98% 18.39 -4.07%
18.39 -4.07%
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事件:公司于近日发布2021年年度业绩预告,2021年全年预计公司实现归母净利润5.09-5.32亿元,去年同期为3.14亿元,同比增长62%-69.3%;预计实现扣非净利润4.68-4.91亿元,去年同期为3.04亿元,同比增长54%-61.6%。 点评:1. 2021年度,公司所处行业延续了较高的景气度,公司的经营情况良好,订单饱满、生产紧张有序,营业收入同比大幅增长。2021年度,公司的经营情况符合预期,预计营业收入约 35.3亿元,同比上升约29.7%。其中注塑机行业2021年上半年国内市场需求非常火爆,下半年开始国内市场需求从火爆转向平稳,公司仍看好注塑机市场的持续向好发展。压铸机市场的需求在整个2021年度均有较好的表现。 2. 2021年度,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 4,150万元,较去年同期 1,059万元增加约 3,091万元,主要原因是公司2021年度收到的政府补助较去年有所增加所致。 3. 超重型压铸机将成为未来机遇!目前来看,超重型压铸机的主要应用场景是新能源汽车的车身一体压铸成型。随着下游汽车行业特别是新能源汽车行业的技术革新,车身整体压铸成型等新的市场需求开始出现,给压铸机市场带来了新的机遇。展望2022年,公司将积极把握发展机遇,提升核心竞争力,保持业绩稳步增长,实现可持续发展的目标。目前,公司超重型压铸机的研发工作进展顺利,7000T 的超重型压铸机很快会进入总装、调试的阶段。 盈利预测:预计公司2021-2023年净利润分别为5.25亿、6.24亿和7.00亿,PE 为16倍、14倍和12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。目标价21.60元/股。 风险提示:注塑机下游需求大幅下降;超重型压铸机业务不及预期。
国机精工 机械行业 2022-01-14 13.90 17.25 44.84% 13.95 0.36%
13.95 0.36%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年归母净利润 1.2亿-1.6亿,同比增长92.71%-156.95%。 两个核心子公司经营情况及所处行业景气度均呈现良好的态势。根据我们的草根调研,全资子公司三磨所(半导体、培育钻石业务运营主体)、轴研所(特种轴承运营主体)经营情况正常,行业景气度及公司运营均符合预期。2021年上半年来看,轴研所净利润0.64亿(yoy52%),三磨所净利润0.85亿(yoy70%),二者合计已达1.49亿(仅上半年),下半年经营情况依然延续之前态势,显示公司主营业务具有较强的盈利能力。 单Q4亏损或与资产计提减值有关。据公司1月12日在互动易平台的回复:“资产负债表日对部分资产计提减值,拉低了第四季度的盈利水平”。 公司往年均集中在Q4做减值计提,我们预计公司在2021年Q4对部分资产进行了一次性处理,对Q4和全年业绩造成一些影响。 军工+半导体+培育钻石业务持续高景气,股权激励进行中: (1)军工方面,全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,将充分受益于特种轴承需求的增长; (2)半导体封测材料方面,划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50亿元(仍处高速增长阶段),日本Disco 在国内占有率约为80%-85%,公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业,前景广阔; (3)培育钻石方面,六面顶压机需求旺盛,CVD 法下的消费级培育钻石蓄势待发,有望受益于培育钻石市场的高景气,贡献较多的业绩增量。 同时公司股权激励进行中,将理顺激励机制,长期发展向好。 业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.45亿、2.76亿、3.5亿,对应PE 为54倍、26倍、21倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
郑煤机 机械行业 2021-12-31 11.02 14.57 12.16% 12.69 15.15%
14.41 30.76%
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事件:公司于今日公告,与其全资子公司索恩格中国(SEG)共同出资3亿元人民币设立合资公司索恩格汽车电动系统有限公司,专注开展汽车电驱动系统的测试研发、制造、销售及工程服务等业务。 点评:1. 依托子公司,以内燃机零部件向新能源汽车零部件全面转型升级!SEG 目前主要研发生产与内燃机配套的起动机、发电机以及48V 轻混系统,随着电气化逐步成为整车行业的一致选择方向和技术路线,公司希望通过合资公司正式切入新能源汽车零部件领域,形成新能源汽车电驱动系统的本土化集成开发和全球批量供货能力,最终推动公司汽车零部件板块由现有以内燃机零部件业务为主向以新能源汽车零部件为主全面转型升级。 2. 公司有充足的技术储备和客户优势。SEG 目前客户覆盖全球主流乘用车、商用车整车厂,从技术上来看也是世界领先的电机生产企业,具有充足的技术研发积累、质量管控能力、生产制造经验和全覆盖的客户网络。 3. 明年煤机板块将受益下游煤矿自动化改造的红利,同时原材料成本同比今年预计也将有所下降,双方面影响预计明年煤机板块利润依旧较好,明年估值仅8倍。 4. 海外SEG 这两年经过裁员等降本增效的改革措施后,包袱已大幅减少,后续SEG 有望实现盈利。 盈利预测:预计公司2021-2023年净利润为18.1亿、25.2亿和30.9亿,PE 为11倍、8倍和6倍,维持“买入”评级。目标价15.04元/股。 风险提示:煤机订单不达预期;SEG 业绩不达预期。
光力科技 计算机行业 2021-12-30 32.97 30.66 107.86% 39.63 20.20%
39.63 20.20%
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事件:公司拟发行可转债募集资金不超过4亿元,在郑州航空港建设“超精密高刚度空气主轴研发及产业化项目”,建设期2年,完全达产后每年将新增空气主轴产能5200根。 空气主轴的本土研发及产业化项目有望缓解产能瓶颈,推动降本增效。 产能方面,空气主轴为公司半导体晶圆划片机的核心零部件,目前主要由英国子公司LPB供应,随着公司订单增长较快,现有生产能力难以满足需求,因此在国内建设新的生产场地,解决产能瓶颈,同时满足下游客户关于产品质量指标、产能供应能力、订单反应速度等的要求。成本方面,英国LPB主供空气主轴的情况下,劳动力成本、现代化水平、生产效率、长途运输至国内组装等因素均提高了生产成本。公司通过在国内搭建全球空气主轴供应链体系,除解决上述问题外,有望发挥规模效应,进一步降低成本,提高产品竞争力。 高精密空气主轴下游应用广阔,拓宽公司成长边界。空气主轴采用气体润滑技术取代传统的机械接触和液体润滑式,具有高精度(公司产品精度在10纳米以内)、高稳定性、无摩擦运行、环保设计和成本效益等优势。在半导体领域,除晶圆划片机外,亦可用于超高精度的晶圆表面CMP平坦化设备、超薄晶圆研磨减薄设备等;此外在汽车喷漆、光学玻璃研磨、医疗、高端机床、军工等行业等领域也有广阔空间。据公司可行性分析报告,该项目将满足潜在新客户对超精密高刚度空气主轴的产能需求,我们认为,空气主轴下游应用前景广阔,公司技术实力全球领先,有望拓宽成长边界,打开新的成长曲线。 重申投资逻辑:(1)半导体晶圆划片机全球市场空间约60亿,国内除ADT占不到5%的份额,均由DISCO等海外厂商占据,国产替代空间广阔;(2)海外对标:日本DISCO聚焦半导体切、削、磨三大工艺,115亿收入,支撑700多亿人民币市值;(3)光力三次海外并购且顺利整合,兼具品牌、技术、供应链,本土化机型有望放量。 投资建议与评级:预计公司2021-2023年净利润分别为1.32/2.32/3.31亿,对应PE分别为66x、38x、26x,继续给予“买入”评级。 风险提示:新品交付不及预期;行业竞争加剧
欧科亿 2021-12-20 77.70 93.78 78.29% 77.98 0.36%
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公司是国内规模最大的硬质合金锯齿刀片供应商,数控刀片规模排名行业前列。公司产品主要为硬质合金制品和数控刀具,其中硬质合金锯齿刀片和圆片是公司最先切入的优势产品,目前已经成为下游客户最大的锯齿刀片供应商。2011年公司开始进入数控刀片领域,得益于公司近十年的刀片工艺技术积累和近年国产刀片进口替代进程加速,公司数控刀片产品销售规模迅速增长至国内前三。 全球超刀具市场规模超2400亿,中国硬质合金超刀具市场规模超200亿亿。 据QYResearch统计,2016-2020年全球切削刀具消费额年均复合增长率2.82%,预计到2022年全球刀具市场规模将达到390亿美元,折合当下人民币可超2400亿元。2020年国内刀具市场规模446亿元,其中硬质合金刀具在消费结构中占比约为53%,对应市场规模可达236亿元。 国产硬质合金数控刀片需求旺盛,公司有望充分受益行业需求增长。受益于我国制造业复苏以及机床数控化率持续提升,叠加全球疫情影响海外产能受限,国产硬质合金数控刀片需求旺盛。目前国内硬质合金刀具主要依赖进口,2020年国内硬质合金数控刀片产能约3亿片,其中公司和华锐精密、株洲钻石合计产能约1.8亿片,占国内总产能约60%。公司作为行业领先的刀具企业,有望充分受益国内数控刀片需求增长。 公司持续优化业务结构,毛利率净利率有望继续提升。近年公司硬质合金制品业务稳健增长,同时高毛利数控刀具业务规模迅速提升,2017-2020年复合增长率31.58%。此外公司还持续扩展刀具品类,积极向终端经销商模式发展,高附加值的整体解决方案类业务占比也有望继续提升。 募投项目投产和数控刀具产业园建设,助力公司业绩保持高速增长。近年公司数控刀片产能利用率维持高位,随着公司募投项目产能逐步释放,公司产能瓶颈问题将得到有效解决。预计2022年底公司数控刀片产能可达到1.2亿片,新增产能的释放消化将给公司带来显著的业绩提升。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润2.22/2.97/3.32亿元,同比+106.88%/+33.71%/+11.66%,对应EPS2.22/2.97/3.32元,对应当前股价PE为34.25/25.61/22.94倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:数控化率不及预期、国产替代不及预期、业务拓展不及预期
国机精工 机械行业 2021-12-08 15.76 19.54 64.06% 17.15 8.82%
17.15 8.82%
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事件:公司发布股权激励草案,拟向公司董事、高管、中层、子公司高管及核心骨干人员213人授予不超过713.39万股(占总股本1.36%)的股权激励计划,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股,行权价格4.08元/股,考核标准为净资产收益率、净利润复合增长率等。 自自2019年发布股权激励草案以来再度发布修订稿,国企推行股权激励展现优化治理勇气。公司曾在2019年9月发布股权激励草案,此次是在该草案基础上,结合国资委主管部门意见修订而成,经对比,增加了对个人层面的绩效考核,且激励对象更侧重中层管理人员。国机精工由中国机械工业集团控股,轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入,构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司,开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气。 激励侧重核心管理人员及技术骨干。本次股权激励方案中,94.50%的股份授予除高管以外的其他管理人员和核心技术骨干,涵盖总部和科研院所,有助于吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干的积极性。业绩考核目标中净利润考核指标为:2022/2023/2024年相较2020年净利润复合增长率不低于51%/42%/38%。经测算,预计摊销总费用3759.59万元,2021-2025年分别摊销469.95/1409.84/1159.21/532.61/187.98万元。 军工+半导体+培育钻石业务持续高景气。 (1)军工方面,全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,将充分受益于特种轴承需求的增长; (2)半导体封测材料方面,划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50亿元(仍处高速增长阶段),日本Disco在国内占有率约为80%-85%,公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业,前景广阔; (3)培育钻石方面,六面顶压机需求旺盛,CVD法下的消费级培育钻石蓄势待发,有望受益于培育钻石市场的高景气,贡献较多的业绩增量。 业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.29亿、3.23亿、4.02亿。对应PE为35倍、25倍、20倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名