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创世纪 电子元器件行业 2021-04-29 12.26 -- -- 12.20 -0.49% -- 12.20 -0.49% -- 详细
事件:4月26日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年,公司实现营收34.75亿元,归母净利润-6.95亿元;一季度营收11.41亿元,同比增长(调整后)125.34%,归母净利润1.34亿元,同比增长(调整后)654.47%。 点评: 20年3C机床出货量占据主要位置,21Q1通用机床表现优异 2020年,公司数控机床销量15657台,同比+39.47%;出货量(含部分租赁交付)20364台,其中,以钻攻机为主的3C系列机床出货量15278台,以立加V系列为主的通用机床5086台,3C系列占据主要位置,通用机床提升空间较大。2021年一季度,数控机床产品出货量5531台,其中3C系列2929台,占2020年全年的19.17%;通用机床2602台,占2020年全年的51.16%,公司在通用领域的快速布局成效显著,出货量比较亮眼。 经营现金流显著提升,期间费用持续优化 2020年,主业所在子公司创世纪机械毛利率29.69%,净利率16.46%,盈利能力与2019年持平;经营现金流净额6.74亿元,同比+165.43%,主要系数控机床销售规模大幅提升,收款良好,现金流得到较大优化;截至2020年底,结构件相关的剩余资产2.65亿元,占总资产比例3.49%,整体规模不大且将持续减少,预计未来不存在显著减值压力。2021年一季度,子公司营收11.12亿元,同比+196.15%,归母净利润1.8亿元,同比增长217.61%;公司不断强化弹性费用控制,期间费用率(不考虑股权激励费用影响)13.44%,同比-5.21pcts;净利率16.12%,同比+1.1pcts。 产能逐步释放,加速3C系列机床进口替代,拓展高端通用机床领域 2020年,公司的中高端数控机床产品与服务获得了诸多一线客户的高度认可,比亚迪电子、富士康、领益智造、蓝思科技、欧菲光、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等多个知名用户已成为公司产品的重要客户。2021年,公司将继续围绕大3C领域及关键核心用户进行渗透,提升进口替代比重,同时继续提高立式加工中心市场份额,提升该领域的品牌知名度和美誉度;在产能拓展方面,加快东莞沙田(一期)基地及宜宾基地建设进度,按计划实现投产,缓解产能紧张局面。 投资建议与盈利预测 我们预计,公司2021至2023年归母净利润6.61/9.67/12.35亿元,对应P/E分别为28/19/15倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示 手机供应链厂商后续扩产不及预期;CNC加工设备过剩;市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2021-04-28 12.45 -- -- 12.40 -0.40% -- 12.40 -0.40% -- 详细
事件:公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告,公司2020实现归母净利润达到-6.95亿元,同比下滑5,626.81%,2021年一季度实现营业收入11.41亿元,同比增长125.34%,归母净利润达到1.34亿元,同比增长654.47%。 点评: 高端整备业务复合预期。2020年公司未来将集中资源和精力大力发展高端智能装备业务,并实现精密结构件业务整合基本收尾。2020年数控机床产品累计出货量(含部分以经营性租赁实现的交付)达20,364台,其中,通用机床产品全年累计出货量达5,086台,3C领域机床达到15278台,2021Q1出货量达到5531台,3C为2929台,通用为2602台。智能装备业务2020年营业收入达到31亿元,同比增长41.13%,归母净利润达到5.11亿元,同比增长39%,2021Q1实现收入11.12亿元,同比增长196.15%,归母净利润达到1.8亿元,同比增长217.61%,受到财务费用、股权激励费用等影响,导致整体归母净利润为1.34亿元。 公司合同负债达到5.82亿元,同比增长31%,预计订单情况仍然良好。 引入国家大基金,有望形成业务协同。2020年度,基于对公司高端智能装备业务,特别是通用机床业务快速增长及未来发展前景的充分认可,国家制造业基金向公司高端智能装备业务经营主体深圳创世纪投资5亿元,用于主营业务经营。公司成为数控机床领域首个获得国家制造业基金直投落地的企业,未来,公司将积极寻求与国家制造业基金的合作及协同,助推核心主业发展再上新台阶。在业务方面,国家制造业基金聚焦机床产业链上下游,选择核心功能部件、数控系统、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资,公司将积极参与相关业务合作。 我们预计行业将会进入持续上行期。金属切削机床2020年同比增长6%,2021年3月同比增长43%,根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2年为制造业资本开支向上,2021年仍有望超预期。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为6.4、8.3亿,21-22年对应估值27、21倍,给予买入评级。 风险提示:经济复苏进展不及预期,技术突破不及预期,资产剥离不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-04 13.29 17.00 43.58% 15.94 19.94%
15.94 19.94% -- 详细
事件: 近日公司发布 2020业绩预告,全年实现归母净利润亏损 5.78亿- 6.28亿,对此点评如下: 1、 机床主业保持快速发展趋势。 旗下机床子公司深圳创世纪全年实现 4.93亿-5.15亿,同比增长 34%-40%。 公司业绩增量体现在两方面: 一方 面, 3c 领域发展及核心用户的全面渗透,钻铣攻牙加工中心产品订单充 足,产销两旺;另一方面, 公司加大力度整合资源布局通用机床市场, 立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,公司全年数控 机床产品累计出货量(含少量以经营性租赁实现的交付)首次突破 20,000台, 其中通用机床产品全年累计出货量突破 5,000台, 公司高端智能装 备业务发展质量全面提升。 2、 亏损主要来自于精密结构件业务的整合与剥离,截止去年底整改基本 完成。 据测算, 公司精密结构件业务全年预计亏损 10.71亿-11.43亿,其 中,经营性亏损约 2.32亿、资产减值损失 4.32亿、信用资产减值损失 1.58亿、资产处置损失约 2.15亿。截至 2020年 12月 31日,公司精密 结构件业务相关的资产账面价值合计为 3.29亿,占公司 2019年末经审 计的资产总额比例为 4.48%,对公司经营不构成显著影响,相关人员下 降至 44人,后续会进一步推进剩余人员转移和安置,公司遗留问题的整 合与剥离工作已基本完成。 3、机床行业大有可为, 公司历史问题出清, 开启发展新纪元。 a、机床 行业体量规模大, 能够为企业成长壮大提供良好的土壤; b、公司依靠 3c 领域钻铣攻牙加工中心起家, 近年快速切入苹果产业链,未来随着 3c 领 域设备逐步进入更新换代周期及在苹果系渗透率的提升,公司短中期发 展确定性高; c、在传统通用机床领域开始发力,有望再造一个创世纪。 公司凭借原来 3c 加工中心产品供应链优势, 以立式加工中心为切入点, 为客户提供性价比极高的通用性产品,产品竞争力强。 继历史问题处理 完毕以及实际控制人回归,发展可期。 投资建议与评级: 暂不考虑股权激励费用,预计公司 2021-2022年的净 利润为 7.13亿和 9.04亿,对应 PE 分别为 23倍、 18倍,维持“买入” 评级。 风险提示:产能
创世纪 电子元器件行业 2021-02-03 13.00 -- -- 15.94 22.62%
15.94 22.62% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,公司2020年归母净利润亏损5.78-6.28亿元,但其从事高端装备业务的子公司创世纪机械实现归母净利润4.92-5.15亿元,同比增长24-40%;公司营业收入实现33.2-35.2亿元。同时,公司公告其精密结构件业务整合基本完成。 剥离资产轻装上阵,聚焦高端装备助力长期发展。公司2020年业绩亏损主要系Q4加快精密结构件业务整合所致,其中涉及经营性亏损2.23亿元、资产减值损失4.32亿元、信用减值损失1.58亿元、资产处置损失2.15亿元。公司精密结构件业务2020年实现收入3.06亿元,占收入比例约9%,目前公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成,后续相关资产业务不会对经营业绩产生重大影响。未来公司将轻装上阵,聚焦于盈利能力较高的高端装备业务,有望实现持续稳定发展。 高端装备业务增长迅速,打造业务增长关键驱动力。公司高端装备制造业务近年来发展持续向好,2019年实现净利润3.68亿元,同比增长42.64%,2020年继续增长34.00%-40.00%。目前公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透,国产替代加速。据公告,同时近年来公司整合内部资源持续布局通用机床市场,立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,成为公司业务增长的关键驱动力。2020年公司数控机床产品累计出货量首次突破20,000台,其中通用机床产品全年累计出货量突破5,000台,高端智能装备业务发展质量全面提升。 激励计划绑定核心利益,彰显公司未来发展信心。2020年12月3日,公司向限制性股票激励计划激励对象125人授予股票,授予数量4200万股,价格4元/股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.94%。本次激励计划考核2020-2022年收入目标,其中2020年收入不低于28亿、2021年收入不低于38亿(或2020-2021年两年累计营业收入不低于66亿元)、2022年营业收入不低于51亿元(或2020-2022年三年累计营业收入不低于117亿元)。本次激励计划绑定员工核心利益,彰显公司长期发展信心。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为-6.06、7.62、9.75亿元,对应EPS分别为-0.42、0.53、0.68元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,行业需求不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-02 12.01 14.06 18.75% 15.94 32.72%
15.94 32.72% -- 详细
事项:公司发布业绩预告,2020年合并报表归属于上市公司股东的净利润范围为亏损5.78亿-6.28亿元,其中从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司及其下属企业实现归属于公司所有者的净利润4.93亿-5.15亿元,同比增长34%-40%。 公司发布《关于精密结构件业务整合基本完成的公告》,截至2020年12月31日,相关整合工作已基本实施完成。 评论:剥离资产收官,结构件包袱出清。公司自2019年启动业务整合计划,全面推动结构件业务剥离工作,至2020年底实现剥离完成,亏损业务实现出清。资产方面,结构件业务相关资产3.29亿,已根据审慎性原则足额计提减值;人员方面,结构件业务相关剩余员工44人,占比较低;业务方面,结构件业务营收规模从2018年的36亿降至2020年的3亿,2021年后将不再专门从事精密结构件业务的经营。经过整合剥离,公司已对结构件业务相关资产、人员及业务实现“出清”,预计未来不再形成业绩拖累,公司也得以集中资源做大做强高端数控机床主业。 2020年数控机床产销两旺,创世纪实现快速增长。公司全年累计出货量突破20000台(历史新高),其中通用机床产品出货量突破5000台。2020年公司3C及通用产品均实现产销两旺。3C产品:钻攻机龙头地位稳固,受益苹果供应链内资化趋势,公司产品依靠良好的性能及性价比优势进入苹果产业链替代发那科;通用产品:连续3年翻番,成为立式加工中心单品类销售规模最大的数控机床企业。公司于2020年底获得国家制造业基金入股,是国家制造业基金在数控机床整机领域的首单投资,公司数控机床领域龙头地位不断获得认可。 。盈利能力保持高位。我们按照公司披露的扣除后营业收入减去结构件业务的中值,以及创世纪2020年净利润计算,创世纪2020年净利率在17%上下,保持强劲的盈利水平。回顾创世纪2020年Q1至Q3单季度净利率水平,分别为15.03%、17%、18.4%,净利率水平逐季提升。我们认为随着公司整体出货量提升,规模效应下盈利能力仍有进一步提升的空间。 盈利预测和投资建议:根据公司披露的业绩预告,我们下调2020年归母净利润预测值至亏损6.03亿元,维持2021-2022年归母净利润预测值8.05亿、10.20亿,对应EPS为-0.42、0.56、0.71元,对应PE为-28倍、21倍、16倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:钻攻机业务下游客户开拓不及预期、通用业务市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-02 12.01 -- -- 15.94 32.72%
15.94 32.72% -- 详细
事件:公司近期公布年度业绩预告,公司2020年实现归属于上市公司股东的亏损:5.78亿元—6.28亿元,从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司净利润达到4.93-5.15亿元,同比增长34%—40%。 点评: 钻攻机床突破典型客户,通用机床连续3年翻番增长。公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件业务。根据公司董事会的业务战略布局,高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业,智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务,精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。 2020年度,公司通过强化产销协调能力,优化供应链保障能力,提高生产和装配效率,实行均衡交付等多种手段,最大化挖掘交付潜力,全年数控机床产品累计出货量(含少量以经营性租赁实现的交付)首次突破20,000台,其中通用机床产品全年累计出货量突破5,000台,公司高端智能装备业务发展质量全面提升:1、公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透,国产替代加速,部分典型客户首次成为公司的重要合作客户,钻铣攻牙加工中心产品订单充足、产销两旺。2、同时,近年来公司整合内部资源持续布局通用机床市场,立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,成为公司业务增长的关键驱动力。 结构件业务基本完成剥离。第四季度公司加快精密结构件业务整合进度,在经营性亏损、资产减值损失、信用减值损失、资产处置损失上分别对于利润造成亏损2.23、2.27、1.58、2.15亿元,截至2020年12月31日,公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成。 我们预计行业将会进入持续上行期。金属切削机床12月份同比增长32.4%,累计同比增长5.9%,根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为-6、6.4、8.3亿,21-22年对应估值26、20倍,给予买入评级。 风险提示:经济复苏进展不及预期,技术突破不及预期,资产剥离不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-01 12.01 -- -- 15.94 32.72%
15.94 32.72% -- 详细
结构件出清有望迎利润拐点,子公司创世纪机械净利润增长超 30% 2020年公司总营收 33.2至 35.2亿元, 其中精密结构件业务收入持续下降 至 3.06亿元,约占总营收的 9%; 截至 2020年底, 精密结构件业务员工人 数仅剩 44人, 资产账面价值 3.29亿元,占公司 2019年资产总额的 4.48%, 未来不存在较大减值压力, 人员和资产的整合与剥离已基本完成。 剔除结构 件后,公司营收 30.1至 32.1亿元, 子公司创世纪机械作为数控机床业务载 体, 实现归母净利润 4.93至 5.15亿元,同比增长 34%至 40%, 大幅增长。 Q4数控机床出货量环比提升, 已拓展 3C 领域典型客户 2020年公司数控机床产品累计出货量(含经营性租赁) 首次突破 2万台, Q4出货超 6940台,环比提升 11.4%。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者, 深耕 3C 产业链多年,在下游厂商扩产及设备加速国产替代的背景下, 公司 抓住机遇在核心用户全面渗透, 部分典型客户也首次成为重要客户,钻攻机 订单充足、产销两旺。 通用机床累计出货量超 5000台, 其中立式加工中心 类通用机床出货连续第三年实现翻番,成为公司业务增长的关键点。 股权激励计划绑定管理层利益,进一步激活公司经营活力 公司发布激励计划拟授予限制性股票 4200万股,约占计划草案公告时公司 总股本的 2.94%。 业绩考核年度为 2020至 2022年三个会计年度,业绩考 核指标为: 1) 2020年营业收入不低于 28亿元; 2) 2021年营业收入不低 于 38亿元,或 2020至 2021年两年累计营业收入不低于 66亿元; 3) 2022年营业收入不低于 51亿元,或 2020至 2022年三年累计营业收入不低于 117亿元。 激励对象涵盖公司董事长、董事、高管、核心技术人员等合计 125人, 进一步鼓励公司员工, 激活公司经营活力。 投资建议与盈利预测 考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公 司 2020至 2022年归母净利润-6.05/7.46/9.86亿元, 对应 P/E 分别为 -28/23/17倍, 维持公司“买入” 投资评级。
创世纪 电子元器件行业 2021-01-14 11.26 14.06 18.75% 13.65 21.23%
15.94 41.56%
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创世纪机械专注生产数控机床 15年, 旗下拥有 Taikan 台群、 Yuken 宇德等 品牌。 公司创始人夏军及核心高管团队深耕行业多年, 始终聚焦数控机床行业, 公司产品线已经拓展至钻攻机、零件加工中心、模具加工中心、车床、龙门加 工中心、玻璃精雕机、雕铣机、高光机等系列精密加工设备。创世纪已经成为 国内数控机床细分领域的龙头企业, 3C 领域的钻攻机已经成为国内绝对龙头 厂商,目前公司正将竞争优势逐渐复制到通用型机床市场。 CNC 市场是公司自身与行业共振,国产替代是核心驱动。创世纪的钻攻机已 经在安卓体系占据绝对领先份额,切入苹果供应链为公司自身优秀实力的体 现,叠加消费电子下游的复苏,公司有望抓住机遇实现钻攻机业务的持续成长。 日系产能受阻叠加战略收缩,国产设备加速导入,创世纪在 B 端建立了强大 的品牌形象,客户基础深厚,具备较强的规模优势,性能已经可以比肩发那科 的设备,同时公司价格相对日系有明显优势,销售能力加上规模优势有望让公 司在本轮苹果产业链国产替代中吃到绝大部分红利。苹果供应链代工及机壳结 构件业务加速向大陆转移是本轮国产替代的重要契机, 目前公司在二线苹果链 已经开始出货,在部分台系客户也已实现突破,预计后续逐步导入苹果一线供 应链。 通用机市场庞大, 创世纪蓄势待发。 通用机床市场庞大,因下游遍布行业广泛, 需求周期性弱于 3C,行业的竞争格局散乱,国内规模企业较少,进口品牌占 据市场主导地位。公司在 18-19年 3C 下滑期加大布局通用机,历经 2年时间 已经实现一定规模营收,今年以来通用机增速较快, 其主打产品 V 系列已经 成为国内立加龙头。国内通用机市场做国产替代的主要还是中低端产品,公司 首先要实现的是从 0到 1的突破,当前公司产品市场份额依然较低。 对标沈机 过去近百亿的收入规模, 凭借强大的销售能力和价格优势, 以及公司引入 C 端创新的营销理念, 我们有理由相信通用机能够在 600亿市场中占有一席之 地。公司 19年通用机已经接近 10亿收入, 而当前的规模和现金流也足够支撑 公司研发和产品升级, 国家制造业转型升级基金宣布战略投资,政策扶持下公 司有潜力成为国内通用机龙头。 业务整合接近尾声,经营质量明显改善。 公司自 18年以来推进结构件业务剥 离,截至目前公司业务与资产剥离接近尾声,根据最新公告公司将尽快处置完 毕消费电子业务全部资产及经营实体股权。夏军及机床业务核心高管已经接手 公司,定增及股权激励后夏军将成为公司实际控制人,创世纪机床业务经营现 金流也已明显改善,公司财务状况最坏时期已过,包袱剥离后将轻装上阵。 盈利预测、估值及投资评级。 根据公司加快推进精密结构件业务整合暨处置资 产的公告,预计四季度资产处置的亏损对合并报表业绩造成影响,我们维持 2020-2022年归母净利润预测值 0.61亿、 8.05亿、 10.20亿,暂不考虑定增及 股权激励带来的股本变动,对应 EPS 为 0.04、 0.56、 0.71元,对应 PE 为 272倍、 21倍、 16倍,维持目标价区间 14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示: 行业需求不及预期、 钻攻机下游大客户开拓不及预期、 通用业务市 场竞争加剧、进口零部件受管制。
创世纪 电子元器件行业 2020-12-24 9.25 14.06 18.75% 12.45 34.59%
15.94 72.32%
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此次投资为国家制造业基金在数控机床整机领域的首单投资,看好公司数控机床领域龙头地位。国家制造业转型升级基金成立于2019年11月,注册资本为1472亿元,是由财政部、国开金融、烟草总公司等20名股东发起,主要围绕基础制造装备产业链领域的成长期、成熟期企业开展战略性投资,布局相关制造业龙头企业。此前,该基金已投资项目包括参与埃斯顿定增、参与徐工混改,与华中数控签订战略合作框架协议,分别在机器人、工程机械、数控系统领域布局落子。数控机床是重要的基础性、战略性产业,也是国家制造业基金的重点投资方向之一。创世纪数控机床产品2019年销售收入21.81亿元,收入规模市场排名第一,今年继续保持产销两旺,奠定了国产龙头地位,3C钻攻机及通用立式加工中心均保持良好发展势头。国家制造业基金入股后,有望在高档数控机床技术升级和市场开拓、后续融资、客户资源、多元化投资并购等方面给与支持,帮助公司不断提高盈利能力。 公司MBO、股权激励及亏损资产处置均在推进中,2021年起公司有望迎来公司治理红利。公司经历2018-2020三年业务由结构件变为高端装备、管理层变更、股权变动的阵痛期,2021年起将开始享受公司治理带来的红利。MBO:根据定增方案,创世纪创始人夏军认购4亿,完成后将成为公司实控人,与其一致行动人将持股20.78%。股权激励:覆盖面广,授予价格为4元/股,考核要求收入增速高(求2020-2022年收入不低于28亿、38亿、51亿,同比增长28%、36%、34%)。加快推进亏损资产处置:根据公司11月18日发布公告披露的劲胜资产情况,我们推断四季度公司资产处置将造成亏损金额约为2-3亿元。且经过四季度的资产处置,预计公司在2020年内实现整合剥离工作基本收尾。 盈利预测及投资评级:根据公司加快推进精密结构件业务整合暨处置资产的公告,预计四季度资产处置的亏损对合并报表业绩造成影响,我们下调2020年归母净利润预测值至6100万元,维持2021-2022年归母净利润预测值8.05亿、10.20亿,暂不考虑定增及股权激励带来的股本变动,对应EPS为0.04、0.56、0.71元,对应PE为203倍、15倍、12倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:钻攻机业务下游客户开拓不及预期、通用业务市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2020-12-24 9.25 12.90 8.95% 12.45 34.59%
15.94 72.32%
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事件:公司控股子公司深圳创世纪拟引入国家制造业转型升级基金股权投资,获其增资5亿元;增资完成后国家制造业基金将持有子公司8.73%的股权。 核心要点:获国家制造业基金入股彰显竞争实力,核心主业有望做大做强国家制造业基金增资完成后,将持有深圳创世纪8.73%股权,公司持有的深圳创世纪股权比例将由当前的86.54%降至78.99%。国家制造业转型升级基金是国家在“制造强国”上的一大动作,拟聚焦机床产业链上下游,投资核心部件、数控系统、机床整机等环节的优势企业。此次大基金进驻是对公司数控机床业务实力的认可,有助于公司后续开展融资、客户拓展和多元化投资并购等项目,积极推动公司数控机床技术升级和核心主业做大做强。 结构件剥离加速进入尾声,Q4数控机床订单淡季不淡结构件剥离已加速进入尾声,截至2020年10月份,待处置的结构件相关的存货账面价值约1.76亿元,固定资产账面价值约2.06亿元;存货、CNC设备的出售及剩余人力整合将在2020年底前完成,非CNC设备将在2020年底及后续出售。剔除结构件业务收入,2020年前三季度公司营收22.53亿元;其中数控机床业务载体,子公司深圳创世纪营收21.88亿元,超2019年全年,利润总额4.07亿元。前三季度数控机床累计出货量(含经营性租赁)达13060台,逆势超过2019年全年,其中Q3出货量达6232台,接近2020年上半年总出货量(6828台)。数控机床的Q4订单较Q2、Q3虽有回落,但整体势头依然不错。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路,通用机床涨势迅猛公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者,深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年,受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化,公司凭借多年的客户基础和技术实力,顺势切入苹果供应链,钻攻机销量实现高速增长,未来两年有望延续2020年的高景气度,保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场,受益于国内5G基站建设的速度加快,公司立式加工中心类通用机床延续2020年上半年增长势头,全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元,维持公司“买入”投资评级。 风险提示手机供应链厂商后续扩产不及预期;CNC加工设备过剩;市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2020-10-29 8.60 12.90 8.95% 9.20 6.98%
12.45 44.77%
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事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收25.28亿元,同比下降42.32%;归母净利润1.76亿元,同比增长312.7%。 报告要点:前三季度剔除结构件的业务超收入超19年全年,,Q3出货量依旧亮眼。 2020年前三季度,公司精密结构件业务实现营业收入2.75亿元,Q3单季度收入持续收窄,为0.3亿元,剥离工作有望在2020年底基本收尾。剔除精密结构件业务后,公司实现收入22.53亿元(2019年21.2亿元);其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88亿元,超2019年全年营收,利润总额4.07亿元。数控机床业务在Q2、Q3均保持较快增长,前三季度产品累计出货量(含以经营性租赁实现的交付)13060台,逆势超过2019年全年,其中Q3出货量达6232台,接近上半年总出货量(6828台)。 机床业务利润逐步兑现修复现金流,盈利能力稳定上扬。 2020年前三季度公司实现毛利率27.89%,同比+16.33pct,净利率由负转正,同比+8.86pct至6.88%;同期创世纪机械净利率达17.26%,Q1至Q3单季度净利率从15.03%持续上升至18.04%。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加,前三季度经营现金流量净额实现2.46亿元,较上年同期变动比例269.37%,Q3实现净流入1.86亿元,借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合,费用开支有效减少,前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01%和21.6%,高端机床研发投入不断增加,研发费用同比上升17.19%。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路,通用机床涨势迅猛。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者,深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年,受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化,公司凭借多年的客户基础和技术实力,顺势切入苹果供应链,钻攻机销量实现高速增长,未来两年有望延续2020年的高景气度,保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场,受益于国内5G基站建设的速度加快,公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头,全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2020-10-28 8.40 15.00 26.69% 9.20 9.52%
12.45 48.21%
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公司发布2 020 年三季报,前三季度实现营业收入 25.28 亿,同比下降 42.32%,归 母净利润1.76 亿元,同比增加312.70%,其中,第三季度公司实现营业收入9.80 亿元,同比下降31.98%,归母净利润0.37 亿元,同比增加137.86%,装备业务持续向好,精密结构件亏损及计提对三季度业绩有一定影响。 装备业务继续保持高速增长。1)三季度出货创新高。前三季度,公司数控机床累计出货量逆势超过2019 年全年水平,第三季度,数控机床出货量(含以经营性租赁实现的交付)达6,232 台,产能打满创历史新高,部分发货未验收对业绩有短期影响;2)单季度盈利水平提升。前三季度,以装备业务为主体的创世纪实现收入21.88 亿元,净利润3.78 亿元,净利率17.26%,其中第三季度实现收入9.39 亿元,净利润1.73 亿元,净利率18.40%,单季度净利率水平继续提升;3)加速布局通用机床市场。5G 类立式加工中心产品延续上半年的增长势头,全年有望实现翻番。 精密结构件业务剥离持续进行,收入规模大幅下降。前三季度,公司精密结构件业务实现收入2.75 亿元,占总收入的10.86%,收入规模大幅下降,经营性亏损继续收窄。前述点评中我们也提到,第三季度产生经营性亏损4,400 万,同时计提了存货跌价准备和固定资产减值准备合计约8,000 万元,对公司第三季度整体经营成果带来较大影响,该影响预计在今年内得到完全解决,明年将完全轻装上阵。 修改增发预案,取消向黎明及荣耀创投发行股票,维持此前4.09 元/股发行价不变。本次重新修订增发预案,1)取消向战略投资者荣耀创投、黎明先生发行股票,增发对象仅为夏军先生,募集资金总额对应由6 亿元调整为4 亿元;2)发行价格保持4.09 元/股不变。本次增发预案的修改,打消了市场对战投认定不确定的顾虑,保持原有价格不变,夏军先生作为大股东持股比例将进一步提升,利好公司长期发展。 投资评级及建议:预计公司2020-2022 年净利润为3.41 亿元、7.13 亿元和9.04 亿元,对应PE 分别为35x、17x、13x,继续坚定看好,维持“买入” 评级。 风险提示:产能瓶颈;新接订单不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2020-10-28 8.40 14.06 18.75% 9.20 9.52%
12.45 48.21%
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三季度创世纪数控机床产品继续保持产销两旺,3C领域及通用领域均保持良好发展势头。三季度数控机床产品出货量达到6232台,单月出货超过2000台,前三季度累计出货量超过1.3万台,超越历史最高全年销量。其中,3C领域得益于苹果供应链内资化趋势,公司产品实现进口替代,钻攻机订单快速增长,且已突破行业内部分典型重点客户;通用领域出货量持续超预期,立式加工中心延续高增长势头,全年有望实现翻番,我国金属切削机床年市场空间超千亿,其中通用类立式加工中心是其中最大的品类,仍存在很大的整合及进口替代机会。创世纪前三季度实现营收21.88亿元,已超越去年全年水平,单三季度实现营收9.39亿,销售量4381台,均价21.43万元/台,较去年及今年上半年均价水平有所提升。 创世纪盈利能力逐季提升,现金流大幅改善。创世纪2020年Q1至Q3单季度净利率水平分别为15.03%、17%、18.4%,净利率水平逐季提升。我们认为主要得益于:(1)高毛利的钻攻机产品占比提升,(2)公司整体出货量提升规模效应下体现盈利能力的提升。报告期公司经营活动现金流净流入2.46亿元,其中三季度单季净流入1.86亿超过创世纪单季净利润,劲胜资产剥离接近尾声影响较小,主要得益于创世纪业务现金流大幅改善。 资产剥离接近尾声,减值影响合并报表业绩。报告期公司继续推进劲胜资产的整合工作,前三季度精密结构件业务实现营收2.75亿元,占营业总收入的10.86%,收入规模大幅下降,经营性亏损继续收窄。第三季度末,公司对于现存的精密结构件相关存货和固定资产进行了整体减值测试,计提了固定资产减值准备及存货跌价准备,造成资产减值损失8163万元,影响当期合并报表业绩。公司精密结构件业务剥离工作预计在2020年底实现整合收尾。 定增方案修订版出炉,创世纪创始人夏军认购4亿成公司实控人。定增方案修订稿取消向战略投资者新疆荣耀创新股权投资合伙企业(有限合伙)、黎明先生发行股票,修改为向创世纪创始人/董事长夏军先生发行不超过97799511股,发行价格4.09元,总计4亿元,锁定期仍为18个月。夏军为公司第一大股东、董事、董事长,夏军及其一致行动人目前合计持股比例15.36%,本次发行完成后,夏军及其一致行动人将持股20.78%,夏军将成为公司的控股股东、实际控制人,有利于公司资本结构的改善及公司治理。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2020-2022年归母净利润预测值3.25亿、8.05亿、10.20亿,对应EPS为0.23、0.56、0.71元,对应PE为37倍、15倍、12倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,下游客户开拓不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2020-10-20 9.05 15.00 26.69% 9.21 1.77%
12.45 37.57%
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公司发布业绩预告,预计前三季度实现归母净利润为1.75亿元-1.95亿元,去年同期净亏损8,284.37万元;其中,高端装备合并报表归母净利润3.75亿元-3.95亿元,同比增长39.97%-47.43%。 预计第三季度归母净利润3,500万元-5,500万元,去年同期净亏损9,642.83万元;其中,高端装备合并报表归母净利润1.70亿元-1.90亿元,同比增长51.18%-68.96%。我们认为精密结构件亏损及计提对三季度业绩有一定影响,装备业务亮点十足,继续坚定看好!1、亮点一:单月出货创历史新高。装数控机床产品累计出货量(含以经营性租赁实现的交付)为6,232台,单月出货2,077台,高于2017年高峰的1,800台出货,已经超过今年2,000台/月产能的极限,充分说明公司机床的供不应求状态;2、亮点二:盈利水平大幅提升。第三季度机床销售量为4,381台,实现净利润中位数1.8亿元,我们反算回去对比二季度的4,765台销量,对应1.48亿净利润来看,线性测算净利率由17%提升至22%,机床的盈利能力显著提升,预计未来规模继续扩大之后盈利水平有望进一步提升;3、亮点三:各品类产品高速增长。3C钻攻订单继续保持高增长,A客户订单持续向好,同时5G类立式加工中心今年有望实现翻倍,沿着既定“3C-5G-通用”战略有序推进;4、精密结构件业务剥离持续进行。第三季度产生经营性亏损4,400万,但亏损幅度收窄;同时计提了存货跌价准备和固定资产减值准备合计约8,000万元,对公司第三季度整体经营成果带来较大影响,该影响将在今年内得到完全解决,明年将完全轻装上阵;5、近期市场担心A客户新品影响,我们认为,公司在全行业低迷的情况下,能打进A客户产业链,同时连续保持高增速,已说明公司的技术水平和行业地位,继续看好公司作为国内金属CNC领域龙头的进口替换推进和市占率提升,龙头地位会愈加稳固。 投资建议:预计公司2020-2022年净利润为3.41亿元、7.13亿元和9.04亿元,PE分别为38x、18x、14x,继续坚定看好,维持“买入”评级。风险提示:产能瓶颈;新接订单不及预期
创世纪 电子元器件行业 2020-10-20 9.05 -- -- 9.21 1.77%
12.45 37.57%
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三季度业绩持续向好,高端智能装备保持高速增长。公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件 业务。根据公司董事会的业务战略布局,高端智能装备业务是现在及 未来公司大力发展的核心主业,智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务,精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。 公司前三季度归母净利润为 0. 14、1.26、0.35-0.55亿元,第三季度业绩环比下降,主要是由于公司结合现阶段开展精密结构件业务的特点,从谨慎的角度,对于现存的精密结构件相关存货和固定资产,进行了整体减值测试,计提了存货跌价准备和固定资产减值准备合计约 8,000万元。 第三季度,公司数控机床业务继续保持快速增长态势。得益于产品综合性能、 技术水平、性价比和本地化服务等多重优势,公司产品在 3C 领域及核心用户全面渗透,部分典型客户首次成为公司的重要合作客户,钻铣攻牙加工中心产品订单充足、产销两旺。同时,近年来公司持续布局通用机床市场,立式加工中心产品类通用机床延续上半年的增长势头,全年有望实现翻番。 市公司整体经营带来的不利影响,预计在 2020年底 实现整合工作基本收尾。2020年 1-9月公司精密结构件业务经营性净亏损约为 4,400万元,亏损幅度大幅收窄。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来 2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业 2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去 10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来 2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司 20-22年归属于母公司股东净利润分别为 3.1、6.57、8.5亿,对应估值 41、20、15倍,给予买入评级。 风险提示:经济复苏进展不及预期,技术突破不及预期,资产剥离不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名