业绩基本保持稳定，通用产品加速发展2022Q1-Q3公司营收 38.81亿元（同比-5.77%），归母净利润 4.41亿元（同比+7.69%），扣非后归母净利润 3.37亿元（同比+1.06%）。 在疫情和机床行业下行的大背景下，公司紧抓新能源领域的市场需求，并推出龙门、卧加和车床等通用新产品，业绩较 2021年同期基本保持稳定。 Q3营收 13.25亿元（同比-25.39%，环比+4.84%），归母净利润 1.61亿元（同比+1.27%，环比+44.08%），扣非后归母净利润 0.95亿元（同比-38.92%，环比-1.5%）。 Q3扣非归母净利润同比下滑主要系 2021年同期基数较高，环比 Q2基本持平。 综合毛利率受产品结构变化影响，期间费用控制良好2022Q1-Q3综合毛利率 26.4%（同比-2.6pct）。 Q3单季度综合毛利率24.6%（同比-1.0pct，环比-3.0pct）。 我们判断主要系公司产品结构变化，毛利率相对较低的通用产品销售量占比上升所致。 2022Q1-Q3销售净利率11.4%（同比+1.6pct）， 主要系期间费用率控制良好。 2022Q1-Q3期间费用率 14.9%（同比-2.3pct），其中销售费用率 4.7%（同比+1.0pct）；管理（含研发）费用率 7.7%（同比-2.9pct）；财务费用率 2.5%（同比-0.3pct）。 Q3单季度销售净利率 11.96%（同比+2.8pct，环比+3.0pct） 切入新能源领域迅速发展，回购彰显长期发展信心公司面向新能源车推出三电系统、制动和转向系统整体解决方案。 ①电池： 针对电池模组壳体加工推出大型龙门； ②电机： 针对电机端盖、内外壳等部位，推出由车床、立加、卧加组合加工的解决方案； ③电控： 推出中小型卧加、钻攻机来加工坚固、高防尘防水标准的电控外壳； 得益于新能源等领域的布局，公司通用机床迅速发展。 而为满足通用机型业务发展需求，公司拟投资 18亿元在浙江湖州建设高端数控机床生产基地项目。 目前厂房在建设中， 公司正使用过渡厂房开展生产，产能逐步爬坡。 2022年 3月公司发布公告，基于对未来发展的信心，且有效维护股东利益，拟实施回购股份。总金额为 2-4亿元，按照最高回购价格 19.7元/股（含）计算，拟回购股份数量区间为已发行总股本的 0.66%-1.32%。截至7月末，公司累计回购股份约占总股本的 1.27%。回购股份拟全部用于公司股权激励计划或员工持股，能够有效绑定核心人才，助力公司成长。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情影响，我们预计 2022-2024年归母净利润为 6.08（下调 18%） /9.26（下调 11%） /12.13亿元（下调 14%），当前股价对应动态 PE 分别为 26/17/13倍,维持“增持”评级。 风险提示： 技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动。

2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告：公司2022H1 营业收入为25.56 亿元，同比增长9.10%；归母净利润为2.8 亿元，同比增长11.76%；扣非归母净利润为2.42 亿元，同比增长31.69%；毛利率为27.29%，同比减少4.18pcts；净利率为11.11%，同比增长0.80pcts。 公司2022Q2 营业收入为12.64 亿元，同比增长5.10%；归母净利润为1.12 亿元，同比减少3.78%；扣非归母净利润为0.97 亿元，同比增长48.82%；公司2022Q2 毛利率为27.67%，同比减少4.29pcts；净利率为8.99%，同比减少0.01pcts。 点评： 公司22Q2 扣非净利润同比+49%，通用及新能源领域实现较好销售。公司22Q2 扣非净利润同比+49%，22H1 归母净利润同比+12%，主要系公司积极拓展通用领域及新能源领域业务，增加业务收入的同时，继续通过发挥规模化集采和规模化制造优势控制成本，同时对期间费用进行科学管控及合理支出，导致高端装备业务净利润率略有上升。2022 年上半年，在宏观经济不确定性增加、行业总体承压的情况下，公司及时地抓住了通用领域及新能源领域的市场需求，通用型钻攻机及立式加工中心等产品实现了较好的销售，龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等产品的销售市场也得到进一步拓宽。 产业布局不断完善，高端化持续推进，内生外延驱动公司快速成长。在通用领域， 公司凭借高性价比的优质产品、创新的全生态营销体系，推进通用机型销售的多点开花，市场占有率持续提升；在3C 领域，除智能手机外，公司积极拓展电脑、可穿戴设备等高端消费电子市场的需求，同时，3C 产品的通用化拓宽了公司发展新赛道；在新能源领域，公司积极推出新能源专机响应市场需求，市场拓展取得较大突破，现已成为公司新的业绩驱动因素之一；在高端领域，公司的产品研发已取得了实质进展，为未来公司产品附加值和毛利率的提升创造了新的可能； 除此之外，存量更新和进口替代市场的需求也是公司业绩的重要驱动因素。 盈利预测、估值与评级：公司是中国数控机床的龙头企业，考虑到存量替换周期的到来以及下游新能源汽车等领域的快速发展，高端数控机床国产化率提升的迫切需求，我们维持公司2022-2024 年的归母净利润分别为9.29、13.13 和17.14 亿元，当前市值对应的PE 分别为17x/12x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子增速放缓；需求疲软风险；材料成本上涨风险。

扣非净利润较快增长，通用产品发展加速2022H1公司实现营收25.6亿元（同比+），归母净利润2.8亿元（同比+），扣非后归母净利润2.4亿元（同比+），在疫情影响下仍保持增长，主要系抓住通用及新能源领域的市场需求，通用型钻攻机及立加等产品实现较好销售，此外龙门、卧加、车床等通用产品销售也得到进一步拓展。单季度看Q2实现营收12.6亿元（同比+），归母净利润1.1亿元（同比-），扣非后归母净利润1.0亿元（同比+），主要系Q2受到华东疫情影响。扣非后归母净利润增速高于归母净利润增速主要系2021年结构件业务虽已基本剥离，但仍计提部分资产减值损失。 毛利率受产品结构变化影响，期间费用控制良好2022H1公司综合毛利率（同比-4.2pct），我们判断主要系公司产品结构变化，毛利率相对较低的通用产品销售量占比上升。销售净利率（同比+0.8pct），期间费用率控制良好。2022H1期间费用率（同比-5.6pct），其中销售费用率（同比-0.5pct）；管理费用率（同比-1.1pct），主要系股权激励费用分摊减少；财务费用率（同比-1.3pct），主要系公司贷款利率降低；研发费用率（同比-2.6pct），主要系研发方向转向高端项目，基础性的研发项目投入减少所致。 切入新能源领域迅速发展，回购彰显长期发展信心公司面向新能源车产业链推出三电系统、制动和转向系统整体解决方案。①电池：针对电池模组壳体加工推出大型龙门；②电机：针对电机端盖、内外壳等部位，推出由车床、立加、卧加组合加工的解决方案；③电控：推出中小型卧加、钻攻机来加工坚固、高防尘防水标准的电控外壳；④制动系统：钻攻机和立加产品可在刹车卡钳和刹车盘加工中广泛应用。⑤转向系统：转向机连接器具有高刚性和高精度的特性，在加工时对设备的要求极高，公司车床和立加产品能够完全满足特殊加工需求。得益于新能源等领域的布局，公司通用机床迅速发展，此外公司还向高端领域进发，研发出五轴立加、五轴卧加和门式立加等高端产品。2022年3月公司发布公告，基于对未来发展的信心，且有效维护股东利益，拟实施回购股份。总金额为2-4亿元，按照最高回购价格19.7元/股（含）计算，拟回购股份数量区间为已发行总股本的0.66%-1.32%。截至7月末，公司累计回购股份约占总股本的1.27%。回购股份拟全部用于公司股权激励计划或员工持股，能够有效绑定核心人才，助力公司成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计2022-2024年归母净利润为7.42（下调20%）/10.35（下调16%）/14.08亿元（下调，当前股价对应动态PE分别为23/17/12倍,维持“增持”评级。 风险提示：技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动。

创世纪电车业务步入高速成长通道。新能源制造厂商采购数控机床设备主要应用于三电系统、转向系统、制动系统等，包括汽车发动机缸体、缸盖、减速箱壳体、齿轮、轴承、活塞；新能源汽车的电池、底盘、外壳、触摸屏、电机、马达等零部件的精密加工。未来，新能源汽车行业将驱动创世纪车床、卧加、龙门高速成长。2021 年创世纪在新能源汽车领域销售数控机床约300 台，贡献收入约6000 万元，收入占比约1%；公司预计2022 年该领域出货量约3000 台，同比有望实现约十倍增长，贡献收入约6-7 亿元，收入占比约10-15%。 三电系统：创世纪推出三电壳体加工的整体解决方案。新能源汽车有“电机、电池、电控”三大核心部件，即新能源汽车的“三电系统”。电机由上下端盖和壳体组成，电池成组后也需要壳体保护和金属散热系统，而电控组件也需要壳体来保护，所以新能源汽车的制造需要大量的金属壳体加工。金属壳体的加工是创世纪立加、卧加、数控车床、龙门加工中心的主要应用领域。因此近期创世纪台群品牌专门针对新能源汽车制造领域推出“三电”壳体加工的整体解决方案。 （1）电机：电机需要加工的部分包括电机端盖、电机内壳、电机外壳、变速器底壳、变速器端盖等。这三类电机组件的生产商部分采购创世纪台群车床、立加、卧加等产品。（2）电控：由各种集成电路元件构成，因此需要有坚固、高效散热、高防尘防水标准的外壳保护。创世纪中小型卧加T-H11、T-1200 钻攻机在电控壳体中应用广泛。（3）电池模组壳体加工主要包括电池托盘加工和电池侧板加工两个部分，公司主要推荐台群G-M2030L 大型龙门加工中心或G-M2025L （中大型）、G-M2015L（中型）龙门加工中心的方案。 转向系统和制动系统：创世纪车床、立加应用空间巨大。（1）转向系统：新能源汽车转向机连接器，因其高刚性和高精度的工件特性，在加工时对设备的刚性和精度要求极高，且在加工过程中对刀具的消耗和磨损也较快。创世纪的L-35H 车床、T-V1265S 立加等设备在转向系统中均有较大的应用空间。（2）制动系统：新能源汽车的制动系统一般由刹车盘、刹车片、刹车盘固定座和制动卡钳等部件组成。创世纪的台群T-500B 钻攻机在刹车卡钳加工领域、L-V50 车床和T-V856S 立加在刹车盘领域均应用广泛。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年净利润预测为9.29、13.13、17.14 亿元，目前市值对应PE 为20x/14x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子增速放缓；需求疲软风险；材料成本上涨风险。

国内数控机床领军企业，正处于较快成长阶段公司前身为劲胜智能，2020 年剥离结构件业务轻装上阵后，迅速成长为国内高端数控机床细分龙头。公司的机床业务主要分为3C 系列产品和通用系列产品，2021 年实现营业收入52.6 亿元（同比+53.6%），归母净利润5.0 亿元（同比+171.7%），显著受益于机床行业回暖。我们预计未来几年随着业务剥离的影响消除，主业市场份额提升、规模效益凸显，公司将迎来快速发展期。 机床行业十年周期拐点已至，行业集中度+国产化率提升进行时我国机床行业大而不强，高端领域亟待突破。我国机床产业年产值达千亿规模，是全球最大市场，但正处于向中高档数控机床国产化的转型阶段。从竞争格局来看，外资企业占据高档市场，具备一定技术实力民企和国企占据中高端市场，技术含量较低、规模较小的众多民企占据低端市场。 更新周期驱动，机床行业迎来黄金发展期。机床十年周期拐点已至，未来四年每年更新需求有望达千亿级别，同时创世纪、北京精雕、海天精工等国产头部品牌逐步跻身市场前列。我们认为随着国产龙头技术及性价比优势进一步凸显，有望在这一轮周期中脱颖而出，并且在规模效应下龙头业绩弹性可期。 “3C+通用”两大核心业务齐赢黄金发展期公司钻攻中心国内领先，2021 年销量超万台，至今累计销售超8 万台。随着非传统3C 领域的兴起以及存量更新需求的释放，我们认为公司钻攻机销量有望维持高位增长。通用产品方面，公司立加中心连续4 年实现销量翻倍（2021 年销量破万台），销量市占率达10%；此外公司还积极布局龙门、卧加、数控车床、五轴机床等新产品，发展迅速。 资源合理配置，重视研发投入&创新销售公司将资源投入附加值较高的研发与销售服务。1）研发方面，2021 年公司研发投入2.47 亿元，同比+17.7%，占营收的比重达4.7%，并取得丰硕成果。整机方面研发出五轴立加及双交换卧加等高端机型，零部件方面完成刀库90%和主轴50%自产化，具备行业领先的零部件自主能力；2）销售方面，公司推动直销分销协同发展，且在创新销售方面不断推陈出新。 轻资产模式有效降本增效。在附加值较低的零部件制造环节，公司主要通过“自主设计+委托加工”模式，轻资产模式下有效降本增效，并能够降低业务淡旺季和周期性波动带来的经营风险。 盈利预测与投资评级：公司正快速成长，我们预计2022-2024 年归母净利润为9.2/12.3/16.4 亿元，当前股价对应动态PE 分别为18/13/10 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、技术与产品研发不及预期风险。

拟增持66--88亿元用于股权激励和员工持股计划。（1）公司2022年3月16日公告：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，回购总金额为2.0-4.0亿元，回购价格不超过19.70元/股（含），回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。（2）2021年12月7日，公司发布《第一期员工持股计划（草案）》，员工持股计划按照1:1的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额，合计金额约4.0亿元用于购买股票。 成立投资公司布局上下游，进一步推行外延扩张战略。公司2022年3月11日公告：为进一步保障供应链安全，完善产业链，整合产业链上下游的优质资源，发挥协同效应，提升公司整体竞争实力和盈利能力。创世纪以自有资金出资5,000万元人民币设立全资子公司创世纪投资（深圳）有限公司。 22022年机床在手订单充沛，公司四地工厂已投入使用，现有产能有望支撑约150亿元产值，短期内无新增的资本开支计划。公司21年机床销售量约2.5万台。 21年末，公司在手订单（含意向性）约7,000台；22年一季度中，截至22年3月7日，公司新增在手订单（已签合同）数量超过4,000台。 创世纪121年年52.5万台出货量的国内市占率仅3%，存量市场和份额提升有望支撑公司快速成长。行业存量汰换周期已经到来，机床寿命7-10年，寿命将至时，加工良品率也大幅下降，故存量市场的汰换是刚性的。2021-2024年国内金属切削机床更新需求平均在80万台左右，市场规模在千亿级以上。 通用领域和新能源领域是公司未来收入主要增长引擎。（1）新能源汽车行业客户采购数控机床设备主要应用于电池、底盘、外壳、触摸屏、电机、马达等零部件的精密加工。未来，新能源汽车行业将驱动车床、卧加、龙门高速成长。（2）2021年公司通用领域立式加工中心已接近10%的市占率，行业居首；2019年、2020年和2021年的通用领域月均订单生产量分别为273台、395台和876台，收入规模从5、10到22亿元，实现快速增长。 22022年非金融机构借款利息预计对业绩影响较小。非金融机构借款利息在2019-2021年为1185、3240、9240万元，对19-21年经营业绩影响较大，随着深圳创世纪并购事项接近完成，我们预计对2022年经营业绩影响较小。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年的归母净利润分别为9.29、13.13和17.14亿元，当前约171亿元市值对应的PE分别为18x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，行业景气度下行风险。

事件：创世纪发布 2021年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为 4.6-5.2亿元，同比+166%-175%；归属于上市公司股东的扣非净利润为 3.45-3.85亿，同比+145%~150%。2021年，公司拟计提信用减值损失、资产减值准备及核销资产，减少 2021年合并财务报表归属于上市公司股东的净利润约 2.16亿元。 数控机床出货量大幅增加，通用机领域后发先至：2021年公司数控机床产品出货量大幅增加，规模效应和品牌效应显现。在传统优势 3C 消费电子钻攻机领域，市占率持续提升，2021年出货量超过 1万台、成立至今累计出货量超过 8万台。通用机领域，立式加工中心 2021年出货量超过 1万台，后发先至、夯实行业领先地位；卧式加工中心、龙门、车床出货量显著提升，通用机床收入增加带动公司整理利润率提升。 精密结构件业务剥离，专注数控机床核心主业：公司已完成精密结构件业务剥离，未来将专注于数控机床业务。公司持续加大高端数控机床研发投入，五轴立式加工中心已完成研发，即将开始交付。机床十年更新周期的到来，将大量释放更新需求，行业景气周期有望进一步延长。高端机床领域国产替代进一步深入，公司将充分受益于下游旺盛需求，业绩迎来快速增长。 减值影响短期业绩，盈利能力持续改善：公司 2021年度拟计提信用减值损失、资产减值准备及核销资产，减少净利润约 2.16亿元。长期来看，公司完成非核心业务剥离，数控机床核心主业发展驶入快车道；同时深化落实供应链管控、精益生产和集约型费用管理措施，未来盈利能力将持续改善。随着公司产能基地陆续建成投产，有望进一步扩大竞争优势、提升市场占有率。 投资建议：预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.1/9.1/12.4亿元，当前股价对应 PE 为 37/21/15倍。下游需求旺盛、公司产品保持高出货量，规模效应和品牌效应优势显著，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产能释放不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布2021年度业绩预告，2021年度公司预计可实现归属于上市公司股东净利润4.6~5.2亿元，同比增长165.95%~174.55%。 点评：点评：全年业绩大幅提升，通用机床出货量持续增长。2021年，创世纪预计可实现归属于上市公司股东净利润4.6~5.2亿元，同比增长165.95%~174.55%。扣非净利润预计可实现3.45亿~3.85亿元，同比增长145.18%~150.42%。公司依靠机床产品的性价比优势、品牌和技术优势，其出货量继续提升，3C钻攻机产品全年出货量超过1万台，累计出货量超过8万台。公司通用机床出货量同样巨大，2021年其立式加工中心出货量超过了1万台，卧式加工中心、龙门、车床出货量均显著增长。 精密结构件及股权激励等因素影响全年利润，未来利润水平有望改善。 2021年度，公司拟计提信用减值损失、资产减值准备及核销资产，减少2021年合并财务报表归属于上市公司股东的净利润约2.16亿元。 公司2021年股权激励费用约有1亿元，2022年和2023年其金额将明显下降，同时公司2021年收购少数股东权益也影响了全年利润。综合而言，2021年全年利润受到多种因素的影响，并且相关的影响事件在未来有减弱的趋势，未来公司的利润水平有望持续改善。目前公司精密结构件业务和相关人员已剥离完毕，数控机床为唯一核心主业。 高端机床逐步推出，下游应用持续拓展。公司卧式加工中心、车床、龙门等机床产品已经实现批量销售，同时五轴立式加工中心为代表的高端机床已经完成研发，即将交付，公司向高端机床发展的战略正稳步推进。 公司目前已经成功从3C行业切入通用制造行业，下游应用广泛，同时公司在新能源行业也将持续发力，在新能源汽车和风力发电等行业快速发展的时期，公司有望实现快速突破。 盈利预测与投资评级：我们预计2021年至2023年净利润分别为5.01亿元、8.93亿元、11.71亿元，相对应的EPS分别为0.32元/股、0.58元/股和0.76元/股，对应当前股价PE分别为38倍、21倍和16倍。 维持公司“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧风险；下游需求持续性不及预期；公司产能释放不及预期；原材料价格波动风险

事件：公司于 2022年 1月 28日发布 2021年度业绩预告，预计 2021年实现归母净利润 4.60~5.20亿元，同比增长 165.95%~174.55%；扣非归母净利润 3.45~3.85亿元，同比增长 145.18%–150.42%。其中计提资产减值准备及核销资产对公司归母净利润影响约 2.16亿元，股权激励费用影响约 1.05亿元，少数股东权益影响约 1亿元左右。 点评：2021年下游需求旺盛，通用机出货量增长迅速结构占比明显提升。 2021年公司 3C 钻攻机出货量超 10000台，较 2020年有所减少，我们认为主要是还有部分产品销售将确认在 2022年所致；通用机出货增长迅猛，2021年立加出货量超 10000台，较 2020年增长约 150%，此外卧加、龙门、车床出货量也有显著提升。从结构占比来看，2021年公司通用型产品结构占比已从 2020年的四分之一大幅提升到二分之一。 精密结构件业务剖离、股权激励费用和少数股东权益对公司归母净利润影响约为 4.16亿元。①公司精密结构件业务剖离在 2021年进入尾声，2021年资产减值及核销资产大约减少全年归母净利润 2.16亿元；②2021年股权激励费用摊销将影响公司净利润 1.05亿元，预计 2022、2023年还将分别摊销 4054万元和 1594万元；③公司于 2022年 1月完成深圳创世纪 1.88%少数股东权益收购，同时于 2021年 10月发布公告拟收购深圳创世纪剩余 19.13%的少数股东股权，预计将于 2022年内完成收购，届时深圳创世纪少数股东权益将不再对公司归母净利润产生影响。 公司历史问题出清，开启发展新纪元。随着 3C 领域设备逐步更新换代以及在苹果系渗透率的提升，公司短中期发展确定性高。同时，公司持续加大高端数控机床研发投入，以立式加工中心为切入点为客户提供高性价比的通用性产品，五轴立式加工中心也已完成研发，即将开始交付。 公司精密结构件历史问题处理完毕以及实际控制人回归，未来发展可期。 盈利预测：暂不考虑公司发行股份购买 19.13%的少数股东股权的影响，预计 2021-2023年公司归母净利润 4.92/9.09/11.59亿元，同比+170.78%/+84.75%/+27.54%，对应 EPS 0.32/0.59/0.75元，对应当前股价 PE 37.36/20.22/15.86倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期，行业竞争加剧

1、创世纪立足于中高端数控机床产业，产品广泛应用于3C消费电子、5G产业链、医疗器械、新能源汽车等领域的核心部件加工。公司专注于发展高端智能装备业务，产品主要分为3C 系列和通用系列两类，其中3C 系列产品是公司的核心产品，高速钻铣攻牙加工中心系列产品累计交付量超过70000 台；通用系列产品是公司大力发展的新业务，2020 年公司通用机床累计出货量突破5000 台，未来公司将持续加大在通用机床领域的资源投入。 2、数控机床行业有望进入发展“快车道”，公司作为国内数控机床龙头企业将受益。一方面，高端智能装备属于国家战略性新兴产业，数控机床和基础制造装备作为装备制造业“工作母机”，行业规模有望不断扩大，根据前瞻产业研究院预测，我国数控机床市场规模将从2020 年的4128 亿元增长至2024 年的5728 亿元（CAGR：8.53%）。另一方面，国内5G 产业的快速发展将带动5G 基站建设加速及5G 手机需求快速增长，进而推动5G 基站核心部件和5G 通讯类产品精密结构件加工需求的同步增长，上游数控机床产业有望充分受益。 3、公司业务结构、治理结构、股权结构快速边际改善，表现为：1)剥离持续亏损的精密结构件业务；2)2021 年3 月，夏军先生通过定增成为公司控股股东及实际控制人，使公司顶层治理实现归位；3)2020 年12 月，国家制造业转型升级基金以增资5 亿元的方式入股公司控股子公司深圳创世纪，表明其对公司数控机床业务未来发展前景的充分认可；4)2020年11 月，公司颁布股权激励计划，有望调动管理层、员工积极性。 4、我们看好抓住数控机床行业快速发展的机遇，实现业绩持续稳定增长。我们预计21/22/23 年公司营收同比增长32.3%/28.7%/26.2%至45.97/59.17/74.69 亿元，归母净利润同比增长184.7%/45.9%/32.7%至5.88/8.59/11.40 亿元，当前股价对应PE 为40.3/27.6/20.8 倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收23.49亿元（同比+51.80%），Q2单季为12.09亿元（同比+16.05%，环比+5.95%）；上半年实现归母净利润2.45亿元（同比+70.82%），Q2单季为1.10亿元（同比-12.00%，环比-17.81%）。 点评：盈利能力保持稳定，若不考虑计提资产减值等影响，业绩符合预期2021H1公司实现毛利率31.47%（同比+5.6pcts），Q2单季为31.96%（同比+8pcts，环比+1.01pcts）；2021H1公司净利率10.31%（同比+1.39pcts），Q2单季为9.00%（同比-2.98pcts，环比-2.69pcts），主要是计提资产减值、核销资产和计提费用所致。上半年公司计提各项资产减值准备合计6610.39万元（主要为应收账款减值），核销资产1.22亿元，合计减少归母净利润8646.01万元，若不考虑资产减值影响，公司实现净利润3.3亿元，符合业绩预期。2021H1期间费用率20.95%（同比+1.43pcts），主要是销售和研发费用率增长所致。报告期内，公司规模扩张带动相关运费与人工费用增长并加大研发投入，销售费用和研发费用分别同比+118.47%/+128.26%。报告期内，公司管理费用1.55亿元（同比+17.18%），期间确认股权激励费用6903.58万元，公司财务费用9131.69万元（同比+61.86%），增速较高主因期间计提了将制造业大基金投资作为金融负债的财务费用约4620万元。 报告期内，公司经营性现金流量净额-8055.58万元，主要是高端装备销售规模增长，公司提高部件储备采购款增加所致。 3C和通用机床同步发展，产能即将全面到位公司数控机床分为通用型和3C型两大类产品。3C业务方面，核心产品高速钻铣攻牙加工中心累计交付量超过75000台，2021H1交付量超5000台，基本实现在核心用户端的全面覆盖，具有较强的品牌影响力和市场竞争力。通用业务方面，2021年上半年继续保持快速增长，半年度的业务规模已超过2020年全年水平，且发展态势良好订单充足，将成为公司业务增长的关键驱动力。在产能拓展方面，公司加快东莞沙田（一期）基地及宜宾基地建设进度，预计下半年将全面投产，达产后总产能可达2500台/月。 制造业回暖释放机床需求，机床更新周期将至至制造业呈现持续回暖趋势，有力地推动机床需求不断释放。据机床工具行业协会统计数据，2021上半年，重点联系企业金属加工机床新增订单同比+42.5%；截至6月底在手订单同比+25.8%。从行业内部情况看，机床行业十年更新周期将至，下游产业升级加速存量机床升级换代。公开信息显示，机床一般使用寿命为10年，而上一轮产量高峰期为2011至2014年。根据公开披露信息来看，2022至2024年，国内金属切削机床年均更新量约为78.9万台，较2020年44.6万台的产量，存在较大提升空间。机床更新周期的到来，将大量释放更新需求，行业的景气周期有望被进一步延长。与此同时，随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级，加工材料和加工工艺，都对机床的加工提出新的要求，进一步加速存量机床的升级换代。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年净利润分别为5.87/7.74/10.06亿元，对应PE为39.5/30.0/23.1倍。考虑到公司规模优势及核心产品领先地位，维持“买入”评级。 风险提示通用机床拓展不及预期；CNC加工设备过剩；市场竞争加剧。

3C 钻攻机龙头，优势业务稳中有升。公司主营机床类高端装备，产品主要分为两大板块：3C 系列产品与通用系列产品。3C 系列产品包括钻攻机、玻璃精雕机、走心机等，核心产品是高速钻铣攻牙加工中心。通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心等，核心产品为立式加工中心。公司是我国3C 钻攻机行业龙头，截止2020年公司钻攻机累计销量超7万台，占非苹果系供应链企业机床设备37.5%左右的份额。 2020年切入苹果供应链，进一步提升公司在3C 领域的市场地位和竞争力。未来来看，在苹果产业链向国内转移的大背景下，公司市场份额还有进一步提升的空间，且公司产品加工对象从手机延伸至平板、笔记本电脑、可穿戴设备、VRAR 等新兴领域，在整个3C 产业链保持平稳的情形下，公司凭借持续的研发投入、丰富的制造经验以及性价比的优势，3C 优势业务将保持稳中有升的成长态势。 通用机床业务快速增长，抢滩机床高端制造新赛道。公司通用系列产品主要包括立式加工中心、龙门加工中心系列、卧式加工中心系列、数控车床系列，2018~2020年公司立式加工中心连续3年销量翻倍，跻身国内通用机床领域第一梯队。我国机床数控化率仍然较低，高端机床国产化水平还较为落后，“十四五”期间将是我国民营机床企业发展的最佳时机。据我们测算，我国数控机床国产化替代的空间在185亿元以上。按照未来我国数控化率为80%来算，数控机床市场增量在430亿左右。在我国制造业整体回暖的背景下，通用机床消费周期已经到来。2011年以后，国资机床企业逐渐让出机床市场，民营企业迎来了发展良机，创世纪卓有成效的营销策略和产品超高的性价比有望快速扩大市场份额，占领先机，并依托庞大的中端市场，逐步向高端精密领域进军。 轻装上阵，运营优势有望放大。公司从2019年开始剥离精密结构件业务，截至2020年底，公司精密结构件业务相关的资产账面价值占总资产4.48%，相关员工44人，此后公司不再从事精密结构件业务的经营。精密结构件市场竞争激烈，行业盈利能力较弱，公司剥离此业务后毛利率从2019年12%提升至2020年31%，盈利能力显著提升。公司营销能力和服务能力行业领先，并且拥有一大批优质客户，剥离精密结构件业务后，综合运营能力将得以凸显。公司目前3C业务产品多为大客户或战略客户，包括比亚迪电子、长盈精密等业内知名企业，客户信誉好。通用机床板块，公司针对不同区域采用不同的营销策略，各个击破以求快速扩大品牌份额。我们认为公司当前的市场策略符合行业背景与逻辑，适应了当前市场环境的要求。 盈利预测与投资评级：预计公司2021年至2023年归属母公司净利润分别为6.21亿元、9.05亿元、10.37亿元，对应的EPS 分别为0.41元/股、0.59元/股、0.68元/股，对应当前股价PE 分别为27倍、19倍和16倍。 股价催化剂：进入苹果供应链企业的采购规划；公司新制造基地将逐渐释放产能。 风险因素：苹果系设备切入进度不及预期；下游需求持续性不及预期；公司产能释放不及预期。原材料价格波动风险。

事件：公司一季度实现收入11.41亿，同比增长125%，实现归母净利润1.34亿，同比增长654%，单看深圳创世纪，实现营业收入11.18亿，同比增长196%，实现归母净利润1.8亿，同比增长218%。 1、积极把握制造业高景气度发展机遇，公司产品供不应求，通用机结构占比明显提升。一季度公司数控机床产品累计出货量达5,531台，其中通用系列产品累计出货量达2,602台，值得注意的两点：一个是通用机在呈现非常快的增长态势，仅2021年第一个季度公司的交付量就已经达到去年一半出货量（约5000台）；二是通用机型产品在公司产品序列占比进一步提升，2020年公司通用型产品出货量在整体产品比例约四分之一，一季度则大幅提升至47%的比例。 2、公司机床主业盈利能力保持稳定，后期有望进一步提升。单看深圳创世纪报表，剔除掉股权激励费用的影响，其一季度净利率达到16.1%，较去年同期提升1.1个百分点，较2020年全年净利率基本持平。分项来看，一季度毛利率为31%，较去年同期下降3个百分点，主要系年底促销以及原材料配件涨价影响，但受益于收入快速增长，持续发挥规模效应优势，再加上各项成本得到比较好的控制，整体盈利能力保持平稳运行。另外需要关注的是，公司3月份所有促销机型恢复原价，并在原价基础上再上调10%，此举有望提振后续季度公司的毛利率，进一步抬升公司整体盈利能力。 3、公司合并层面净利润水平与子公司深圳创世纪实现的净利润存在一定差异，主要由于：a、深圳创世纪层面少数股东所持股权（比例为21.01%）附有公司回购义务或回售条款，需计提财务费用2,310万元；b、公司股权激励费用，计提金额为3,323.78万元；c、剩余少量精密结构件业务及人员带来的影响。 投资建议与评级：考虑股权激励费用以及少数股权带来的财务费用，调整公司2021-2023年净利润为6.06亿、8.67亿、11.41亿，对应PE分别为31/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能瓶颈；新接订单不及预期

事件：4月26日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年，公司实现营收34.75亿元，归母净利润-6.95亿元；一季度营收11.41亿元，同比增长（调整后）125.34%，归母净利润1.34亿元，同比增长（调整后）654.47%。 点评： 20年3C机床出货量占据主要位置，21Q1通用机床表现优异 2020年，公司数控机床销量15657台，同比+39.47%；出货量（含部分租赁交付）20364台，其中，以钻攻机为主的3C系列机床出货量15278台，以立加V系列为主的通用机床5086台，3C系列占据主要位置，通用机床提升空间较大。2021年一季度，数控机床产品出货量5531台，其中3C系列2929台，占2020年全年的19.17%；通用机床2602台，占2020年全年的51.16%，公司在通用领域的快速布局成效显著，出货量比较亮眼。 经营现金流显著提升，期间费用持续优化 2020年，主业所在子公司创世纪机械毛利率29.69%，净利率16.46%，盈利能力与2019年持平；经营现金流净额6.74亿元，同比+165.43%，主要系数控机床销售规模大幅提升，收款良好，现金流得到较大优化；截至2020年底，结构件相关的剩余资产2.65亿元，占总资产比例3.49%，整体规模不大且将持续减少，预计未来不存在显著减值压力。2021年一季度，子公司营收11.12亿元，同比+196.15%，归母净利润1.8亿元，同比增长217.61%；公司不断强化弹性费用控制，期间费用率（不考虑股权激励费用影响）13.44%，同比-5.21pcts；净利率16.12%，同比+1.1pcts。 产能逐步释放，加速3C系列机床进口替代，拓展高端通用机床领域 2020年，公司的中高端数控机床产品与服务获得了诸多一线客户的高度认可，比亚迪电子、富士康、领益智造、蓝思科技、欧菲光、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等多个知名用户已成为公司产品的重要客户。2021年，公司将继续围绕大3C领域及关键核心用户进行渗透，提升进口替代比重，同时继续提高立式加工中心市场份额，提升该领域的品牌知名度和美誉度；在产能拓展方面，加快东莞沙田（一期）基地及宜宾基地建设进度，按计划实现投产，缓解产能紧张局面。 投资建议与盈利预测 我们预计，公司2021至2023年归母净利润6.61/9.67/12.35亿元，对应P/E分别为28/19/15倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 手机供应链厂商后续扩产不及预期；CNC加工设备过剩；市场竞争加剧。

事件：公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告，公司2020实现归母净利润达到-6.95亿元，同比下滑5,626.81%，2021年一季度实现营业收入11.41亿元，同比增长125.34%，归母净利润达到1.34亿元，同比增长654.47%。 点评： 高端整备业务复合预期。2020年公司未来将集中资源和精力大力发展高端智能装备业务，并实现精密结构件业务整合基本收尾。2020年数控机床产品累计出货量（含部分以经营性租赁实现的交付）达20,364台，其中，通用机床产品全年累计出货量达5,086台，3C领域机床达到15278台，2021Q1出货量达到5531台，3C为2929台，通用为2602台。智能装备业务2020年营业收入达到31亿元，同比增长41.13%，归母净利润达到5.11亿元，同比增长39%，2021Q1实现收入11.12亿元，同比增长196.15%，归母净利润达到1.8亿元，同比增长217.61%，受到财务费用、股权激励费用等影响，导致整体归母净利润为1.34亿元。 公司合同负债达到5.82亿元，同比增长31%，预计订单情况仍然良好。 引入国家大基金，有望形成业务协同。2020年度，基于对公司高端智能装备业务，特别是通用机床业务快速增长及未来发展前景的充分认可，国家制造业基金向公司高端智能装备业务经营主体深圳创世纪投资5亿元，用于主营业务经营。公司成为数控机床领域首个获得国家制造业基金直投落地的企业，未来，公司将积极寻求与国家制造业基金的合作及协同，助推核心主业发展再上新台阶。在业务方面，国家制造业基金聚焦机床产业链上下游，选择核心功能部件、数控系统、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资，公司将积极参与相关业务合作。 我们预计行业将会进入持续上行期。金属切削机床2020年同比增长6%，2021年3月同比增长43%，根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2年为制造业资本开支向上，2021年仍有望超预期。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为6.4、8.3亿，21-22年对应估值27、21倍，给予买入评级。 风险提示：经济复苏进展不及预期，技术突破不及预期，资产剥离不及预期。