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创世纪 电子元器件行业 2021-09-29 14.00 -- -- 14.75 5.36% -- 14.75 5.36% -- 详细
1、创世纪立足于中高端数控机床产业,产品广泛应用于3C消费电子、5G产业链、医疗器械、新能源汽车等领域的核心部件加工。公司专注于发展高端智能装备业务,产品主要分为3C 系列和通用系列两类,其中3C 系列产品是公司的核心产品,高速钻铣攻牙加工中心系列产品累计交付量超过70000 台;通用系列产品是公司大力发展的新业务,2020 年公司通用机床累计出货量突破5000 台,未来公司将持续加大在通用机床领域的资源投入。 2、数控机床行业有望进入发展“快车道”,公司作为国内数控机床龙头企业将受益。一方面,高端智能装备属于国家战略性新兴产业,数控机床和基础制造装备作为装备制造业“工作母机”,行业规模有望不断扩大,根据前瞻产业研究院预测,我国数控机床市场规模将从2020 年的4128 亿元增长至2024 年的5728 亿元(CAGR:8.53%)。另一方面,国内5G 产业的快速发展将带动5G 基站建设加速及5G 手机需求快速增长,进而推动5G 基站核心部件和5G 通讯类产品精密结构件加工需求的同步增长,上游数控机床产业有望充分受益。 3、公司业务结构、治理结构、股权结构快速边际改善,表现为:1)剥离持续亏损的精密结构件业务;2)2021 年3 月,夏军先生通过定增成为公司控股股东及实际控制人,使公司顶层治理实现归位;3)2020 年12 月,国家制造业转型升级基金以增资5 亿元的方式入股公司控股子公司深圳创世纪,表明其对公司数控机床业务未来发展前景的充分认可;4)2020年11 月,公司颁布股权激励计划,有望调动管理层、员工积极性。 4、我们看好抓住数控机床行业快速发展的机遇,实现业绩持续稳定增长。我们预计21/22/23 年公司营收同比增长32.3%/28.7%/26.2%至45.97/59.17/74.69 亿元,归母净利润同比增长184.7%/45.9%/32.7%至5.88/8.59/11.40 亿元,当前股价对应PE 为40.3/27.6/20.8 倍,维持“买入”评级。
创世纪 电子元器件行业 2021-08-30 15.31 -- -- 16.89 10.32%
16.89 10.32% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收23.49亿元(同比+51.80%),Q2单季为12.09亿元(同比+16.05%,环比+5.95%);上半年实现归母净利润2.45亿元(同比+70.82%),Q2单季为1.10亿元(同比-12.00%,环比-17.81%)。 点评:盈利能力保持稳定,若不考虑计提资产减值等影响,业绩符合预期2021H1公司实现毛利率31.47%(同比+5.6pcts),Q2单季为31.96%(同比+8pcts,环比+1.01pcts);2021H1公司净利率10.31%(同比+1.39pcts),Q2单季为9.00%(同比-2.98pcts,环比-2.69pcts),主要是计提资产减值、核销资产和计提费用所致。上半年公司计提各项资产减值准备合计6610.39万元(主要为应收账款减值),核销资产1.22亿元,合计减少归母净利润8646.01万元,若不考虑资产减值影响,公司实现净利润3.3亿元,符合业绩预期。2021H1期间费用率20.95%(同比+1.43pcts),主要是销售和研发费用率增长所致。报告期内,公司规模扩张带动相关运费与人工费用增长并加大研发投入,销售费用和研发费用分别同比+118.47%/+128.26%。报告期内,公司管理费用1.55亿元(同比+17.18%),期间确认股权激励费用6903.58万元,公司财务费用9131.69万元(同比+61.86%),增速较高主因期间计提了将制造业大基金投资作为金融负债的财务费用约4620万元。 报告期内,公司经营性现金流量净额-8055.58万元,主要是高端装备销售规模增长,公司提高部件储备采购款增加所致。 3C和通用机床同步发展,产能即将全面到位公司数控机床分为通用型和3C型两大类产品。3C业务方面,核心产品高速钻铣攻牙加工中心累计交付量超过75000台,2021H1交付量超5000台,基本实现在核心用户端的全面覆盖,具有较强的品牌影响力和市场竞争力。通用业务方面,2021年上半年继续保持快速增长,半年度的业务规模已超过2020年全年水平,且发展态势良好订单充足,将成为公司业务增长的关键驱动力。在产能拓展方面,公司加快东莞沙田(一期)基地及宜宾基地建设进度,预计下半年将全面投产,达产后总产能可达2500台/月。 制造业回暖释放机床需求,机床更新周期将至至制造业呈现持续回暖趋势,有力地推动机床需求不断释放。据机床工具行业协会统计数据,2021上半年,重点联系企业金属加工机床新增订单同比+42.5%;截至6月底在手订单同比+25.8%。从行业内部情况看,机床行业十年更新周期将至,下游产业升级加速存量机床升级换代。公开信息显示,机床一般使用寿命为10年,而上一轮产量高峰期为2011至2014年。根据公开披露信息来看,2022至2024年,国内金属切削机床年均更新量约为78.9万台,较2020年44.6万台的产量,存在较大提升空间。机床更新周期的到来,将大量释放更新需求,行业的景气周期有望被进一步延长。与此同时,随着下游汽车、3C、航空等领域的产业升级,加工材料和加工工艺,都对机床的加工提出新的要求,进一步加速存量机床的升级换代。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年净利润分别为5.87/7.74/10.06亿元,对应PE为39.5/30.0/23.1倍。考虑到公司规模优势及核心产品领先地位,维持“买入”评级。 风险提示通用机床拓展不及预期;CNC加工设备过剩;市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2021-07-06 10.60 -- -- 12.00 13.21%
16.89 59.34%
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3C 钻攻机龙头,优势业务稳中有升。公司主营机床类高端装备,产品主要分为两大板块:3C 系列产品与通用系列产品。3C 系列产品包括钻攻机、玻璃精雕机、走心机等,核心产品是高速钻铣攻牙加工中心。通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心等,核心产品为立式加工中心。公司是我国3C 钻攻机行业龙头,截止2020年公司钻攻机累计销量超7万台,占非苹果系供应链企业机床设备37.5%左右的份额。 2020年切入苹果供应链,进一步提升公司在3C 领域的市场地位和竞争力。未来来看,在苹果产业链向国内转移的大背景下,公司市场份额还有进一步提升的空间,且公司产品加工对象从手机延伸至平板、笔记本电脑、可穿戴设备、VRAR 等新兴领域,在整个3C 产业链保持平稳的情形下,公司凭借持续的研发投入、丰富的制造经验以及性价比的优势,3C 优势业务将保持稳中有升的成长态势。 通用机床业务快速增长,抢滩机床高端制造新赛道。公司通用系列产品主要包括立式加工中心、龙门加工中心系列、卧式加工中心系列、数控车床系列,2018~2020年公司立式加工中心连续3年销量翻倍,跻身国内通用机床领域第一梯队。我国机床数控化率仍然较低,高端机床国产化水平还较为落后,“十四五”期间将是我国民营机床企业发展的最佳时机。据我们测算,我国数控机床国产化替代的空间在185亿元以上。按照未来我国数控化率为80%来算,数控机床市场增量在430亿左右。在我国制造业整体回暖的背景下,通用机床消费周期已经到来。2011年以后,国资机床企业逐渐让出机床市场,民营企业迎来了发展良机,创世纪卓有成效的营销策略和产品超高的性价比有望快速扩大市场份额,占领先机,并依托庞大的中端市场,逐步向高端精密领域进军。 轻装上阵,运营优势有望放大。公司从2019年开始剥离精密结构件业务,截至2020年底,公司精密结构件业务相关的资产账面价值占总资产4.48%,相关员工44人,此后公司不再从事精密结构件业务的经营。精密结构件市场竞争激烈,行业盈利能力较弱,公司剥离此业务后毛利率从2019年12%提升至2020年31%,盈利能力显著提升。公司营销能力和服务能力行业领先,并且拥有一大批优质客户,剥离精密结构件业务后,综合运营能力将得以凸显。公司目前3C业务产品多为大客户或战略客户,包括比亚迪电子、长盈精密等业内知名企业,客户信誉好。通用机床板块,公司针对不同区域采用不同的营销策略,各个击破以求快速扩大品牌份额。我们认为公司当前的市场策略符合行业背景与逻辑,适应了当前市场环境的要求。 盈利预测与投资评级:预计公司2021年至2023年归属母公司净利润分别为6.21亿元、9.05亿元、10.37亿元,对应的EPS 分别为0.41元/股、0.59元/股、0.68元/股,对应当前股价PE 分别为27倍、19倍和16倍。 股价催化剂:进入苹果供应链企业的采购规划;公司新制造基地将逐渐释放产能。 风险因素:苹果系设备切入进度不及预期;下游需求持续性不及预期;公司产能释放不及预期。原材料价格波动风险。
创世纪 电子元器件行业 2021-05-03 11.52 15.76 17.00% 12.50 8.51%
12.50 8.51%
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事件:公司一季度实现收入11.41亿,同比增长125%,实现归母净利润1.34亿,同比增长654%,单看深圳创世纪,实现营业收入11.18亿,同比增长196%,实现归母净利润1.8亿,同比增长218%。 1、积极把握制造业高景气度发展机遇,公司产品供不应求,通用机结构占比明显提升。一季度公司数控机床产品累计出货量达5,531台,其中通用系列产品累计出货量达2,602台,值得注意的两点:一个是通用机在呈现非常快的增长态势,仅2021年第一个季度公司的交付量就已经达到去年一半出货量(约5000台);二是通用机型产品在公司产品序列占比进一步提升,2020年公司通用型产品出货量在整体产品比例约四分之一,一季度则大幅提升至47%的比例。 2、公司机床主业盈利能力保持稳定,后期有望进一步提升。单看深圳创世纪报表,剔除掉股权激励费用的影响,其一季度净利率达到16.1%,较去年同期提升1.1个百分点,较2020年全年净利率基本持平。分项来看,一季度毛利率为31%,较去年同期下降3个百分点,主要系年底促销以及原材料配件涨价影响,但受益于收入快速增长,持续发挥规模效应优势,再加上各项成本得到比较好的控制,整体盈利能力保持平稳运行。另外需要关注的是,公司3月份所有促销机型恢复原价,并在原价基础上再上调10%,此举有望提振后续季度公司的毛利率,进一步抬升公司整体盈利能力。 3、公司合并层面净利润水平与子公司深圳创世纪实现的净利润存在一定差异,主要由于:a、深圳创世纪层面少数股东所持股权(比例为21.01%)附有公司回购义务或回售条款,需计提财务费用2,310万元;b、公司股权激励费用,计提金额为3,323.78万元;c、剩余少量精密结构件业务及人员带来的影响。 投资建议与评级:考虑股权激励费用以及少数股权带来的财务费用,调整公司2021-2023年净利润为6.06亿、8.67亿、11.41亿,对应PE分别为31/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能瓶颈;新接订单不及预期
创世纪 电子元器件行业 2021-04-29 12.26 -- -- 12.50 1.96%
12.50 1.96%
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事件:4月26日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年,公司实现营收34.75亿元,归母净利润-6.95亿元;一季度营收11.41亿元,同比增长(调整后)125.34%,归母净利润1.34亿元,同比增长(调整后)654.47%。 点评: 20年3C机床出货量占据主要位置,21Q1通用机床表现优异 2020年,公司数控机床销量15657台,同比+39.47%;出货量(含部分租赁交付)20364台,其中,以钻攻机为主的3C系列机床出货量15278台,以立加V系列为主的通用机床5086台,3C系列占据主要位置,通用机床提升空间较大。2021年一季度,数控机床产品出货量5531台,其中3C系列2929台,占2020年全年的19.17%;通用机床2602台,占2020年全年的51.16%,公司在通用领域的快速布局成效显著,出货量比较亮眼。 经营现金流显著提升,期间费用持续优化 2020年,主业所在子公司创世纪机械毛利率29.69%,净利率16.46%,盈利能力与2019年持平;经营现金流净额6.74亿元,同比+165.43%,主要系数控机床销售规模大幅提升,收款良好,现金流得到较大优化;截至2020年底,结构件相关的剩余资产2.65亿元,占总资产比例3.49%,整体规模不大且将持续减少,预计未来不存在显著减值压力。2021年一季度,子公司营收11.12亿元,同比+196.15%,归母净利润1.8亿元,同比增长217.61%;公司不断强化弹性费用控制,期间费用率(不考虑股权激励费用影响)13.44%,同比-5.21pcts;净利率16.12%,同比+1.1pcts。 产能逐步释放,加速3C系列机床进口替代,拓展高端通用机床领域 2020年,公司的中高端数控机床产品与服务获得了诸多一线客户的高度认可,比亚迪电子、富士康、领益智造、蓝思科技、欧菲光、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等多个知名用户已成为公司产品的重要客户。2021年,公司将继续围绕大3C领域及关键核心用户进行渗透,提升进口替代比重,同时继续提高立式加工中心市场份额,提升该领域的品牌知名度和美誉度;在产能拓展方面,加快东莞沙田(一期)基地及宜宾基地建设进度,按计划实现投产,缓解产能紧张局面。 投资建议与盈利预测 我们预计,公司2021至2023年归母净利润6.61/9.67/12.35亿元,对应P/E分别为28/19/15倍,维持公司“买入”投资评级。 风险提示 手机供应链厂商后续扩产不及预期;CNC加工设备过剩;市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2021-04-28 12.45 -- -- 12.50 0.40%
12.50 0.40%
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事件:公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告,公司2020实现归母净利润达到-6.95亿元,同比下滑5,626.81%,2021年一季度实现营业收入11.41亿元,同比增长125.34%,归母净利润达到1.34亿元,同比增长654.47%。 点评: 高端整备业务复合预期。2020年公司未来将集中资源和精力大力发展高端智能装备业务,并实现精密结构件业务整合基本收尾。2020年数控机床产品累计出货量(含部分以经营性租赁实现的交付)达20,364台,其中,通用机床产品全年累计出货量达5,086台,3C领域机床达到15278台,2021Q1出货量达到5531台,3C为2929台,通用为2602台。智能装备业务2020年营业收入达到31亿元,同比增长41.13%,归母净利润达到5.11亿元,同比增长39%,2021Q1实现收入11.12亿元,同比增长196.15%,归母净利润达到1.8亿元,同比增长217.61%,受到财务费用、股权激励费用等影响,导致整体归母净利润为1.34亿元。 公司合同负债达到5.82亿元,同比增长31%,预计订单情况仍然良好。 引入国家大基金,有望形成业务协同。2020年度,基于对公司高端智能装备业务,特别是通用机床业务快速增长及未来发展前景的充分认可,国家制造业基金向公司高端智能装备业务经营主体深圳创世纪投资5亿元,用于主营业务经营。公司成为数控机床领域首个获得国家制造业基金直投落地的企业,未来,公司将积极寻求与国家制造业基金的合作及协同,助推核心主业发展再上新台阶。在业务方面,国家制造业基金聚焦机床产业链上下游,选择核心功能部件、数控系统、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资,公司将积极参与相关业务合作。 我们预计行业将会进入持续上行期。金属切削机床2020年同比增长6%,2021年3月同比增长43%,根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2年为制造业资本开支向上,2021年仍有望超预期。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为6.4、8.3亿,21-22年对应估值27、21倍,给予买入评级。 风险提示:经济复苏进展不及预期,技术突破不及预期,资产剥离不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-04-28 12.45 -- -- 12.50 0.40%
12.50 0.40%
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事件:公司发布年报及一季报,公司2020年实现营业收入34.75亿元,同比下降36.11%,归母净利润-6.95亿元,2021Q1实现营业收入11.41亿元,同比增长125.34%,归母净利润1.34亿元,同比增长654.47%。 结构件剥离完成后公司业绩扭亏,聚焦高端智能装备业务助力公司成长。公司2020年加快并基本完成了精密结构件业务的整合与剥离,在经营性亏损、资产减值损失、信用减值损失、资产处置损失上分别对于利润造成亏损2.23、2.27、1.58、2.15亿元,因此导致公司业绩下降。从收入端看,公司精密结构件业务营收2.77亿元,同比下降91.66%,随着业务整合过渡期结束,未来公司将不再从事精密结构件业务的经营;高端智能装备业务营收30.93亿元,同比增长41.85%,2021Q1公司实现营收11.41亿元,归母净利润1.34亿元,其中从事高端智能装备业务的深圳创世纪及其下属企业实现营业收入11.18亿元,同比增长196.15%,归母净利润1.8亿元,同比增长217.61%,公司在高端智能装备业务驱动下业绩扭亏为盈,并实现大幅增长,未来随着公司结构件业务出清并聚焦高端智能装备业务,公司业绩有望驶入快车道。 智能机床出货延续高景气,通用型机床成为公司未来收入增长点。公司2020年数控机床产品累计出货量达20,364台,其中3C系列产品出货15278台,占比75%,公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透,进口替代加速,产品订单充足、产销两旺;通用型数控机床出货5086台,占比25%,公司通过整合内部资源持续布局通用机床市场,立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,2021Q1公司3C类机床及通用型机床分别出货2929台及2602台,整体延续了上年度良好的业务发展态势,产品需求旺盛,尤其是通用领域继续保持较快增长趋势,未来有望成为公司业务增长的关键驱动力。 股权结构进一步优化,激励计划彰显公司未来发展信心。2020年12月,子公司深圳创世纪获国家制造业转型升级基金投资5亿元,共持有8.73%股权,公司为数控机床领域首个获得国家制造业基金直投落地的企业,国家大基金入股体现对公司技术实力的认可,未来有望发挥协同优势进一步增强公司产品核心竞争力,同时公司于2021年3月向公司董事长夏军定向增发9779.95万股,公司董事长持股比例上升,达16.66%,股权结构进一步优化;此外公司于2020年12月3日向限制性股票激励计划激励对象125人授予股票,授予数量4200万股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.94%,2020-2022年业绩考核目标分别为28亿、38亿、51亿元,进一步绑定员工核心利益,彰显公司长期发展信心。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为6.82、8.87、11.43亿元,对应EPS分别为0.45、0.58、0.75元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,行业需求不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-04 13.29 17.00 26.21% 15.94 19.94%
15.94 19.94%
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事件: 近日公司发布 2020业绩预告,全年实现归母净利润亏损 5.78亿- 6.28亿,对此点评如下: 1、 机床主业保持快速发展趋势。 旗下机床子公司深圳创世纪全年实现 4.93亿-5.15亿,同比增长 34%-40%。 公司业绩增量体现在两方面: 一方 面, 3c 领域发展及核心用户的全面渗透,钻铣攻牙加工中心产品订单充 足,产销两旺;另一方面, 公司加大力度整合资源布局通用机床市场, 立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,公司全年数控 机床产品累计出货量(含少量以经营性租赁实现的交付)首次突破 20,000台, 其中通用机床产品全年累计出货量突破 5,000台, 公司高端智能装 备业务发展质量全面提升。 2、 亏损主要来自于精密结构件业务的整合与剥离,截止去年底整改基本 完成。 据测算, 公司精密结构件业务全年预计亏损 10.71亿-11.43亿,其 中,经营性亏损约 2.32亿、资产减值损失 4.32亿、信用资产减值损失 1.58亿、资产处置损失约 2.15亿。截至 2020年 12月 31日,公司精密 结构件业务相关的资产账面价值合计为 3.29亿,占公司 2019年末经审 计的资产总额比例为 4.48%,对公司经营不构成显著影响,相关人员下 降至 44人,后续会进一步推进剩余人员转移和安置,公司遗留问题的整 合与剥离工作已基本完成。 3、机床行业大有可为, 公司历史问题出清, 开启发展新纪元。 a、机床 行业体量规模大, 能够为企业成长壮大提供良好的土壤; b、公司依靠 3c 领域钻铣攻牙加工中心起家, 近年快速切入苹果产业链,未来随着 3c 领 域设备逐步进入更新换代周期及在苹果系渗透率的提升,公司短中期发 展确定性高; c、在传统通用机床领域开始发力,有望再造一个创世纪。 公司凭借原来 3c 加工中心产品供应链优势, 以立式加工中心为切入点, 为客户提供性价比极高的通用性产品,产品竞争力强。 继历史问题处理 完毕以及实际控制人回归,发展可期。 投资建议与评级: 暂不考虑股权激励费用,预计公司 2021-2022年的净 利润为 7.13亿和 9.04亿,对应 PE 分别为 23倍、 18倍,维持“买入” 评级。 风险提示:产能
创世纪 电子元器件行业 2021-02-03 13.00 -- -- 15.94 22.62%
15.94 22.62%
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事件:公司发布业绩预告,公司2020年归母净利润亏损5.78-6.28亿元,但其从事高端装备业务的子公司创世纪机械实现归母净利润4.92-5.15亿元,同比增长24-40%;公司营业收入实现33.2-35.2亿元。同时,公司公告其精密结构件业务整合基本完成。 剥离资产轻装上阵,聚焦高端装备助力长期发展。公司2020年业绩亏损主要系Q4加快精密结构件业务整合所致,其中涉及经营性亏损2.23亿元、资产减值损失4.32亿元、信用减值损失1.58亿元、资产处置损失2.15亿元。公司精密结构件业务2020年实现收入3.06亿元,占收入比例约9%,目前公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成,后续相关资产业务不会对经营业绩产生重大影响。未来公司将轻装上阵,聚焦于盈利能力较高的高端装备业务,有望实现持续稳定发展。 高端装备业务增长迅速,打造业务增长关键驱动力。公司高端装备制造业务近年来发展持续向好,2019年实现净利润3.68亿元,同比增长42.64%,2020年继续增长34.00%-40.00%。目前公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透,国产替代加速。据公告,同时近年来公司整合内部资源持续布局通用机床市场,立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,成为公司业务增长的关键驱动力。2020年公司数控机床产品累计出货量首次突破20,000台,其中通用机床产品全年累计出货量突破5,000台,高端智能装备业务发展质量全面提升。 激励计划绑定核心利益,彰显公司未来发展信心。2020年12月3日,公司向限制性股票激励计划激励对象125人授予股票,授予数量4200万股,价格4元/股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.94%。本次激励计划考核2020-2022年收入目标,其中2020年收入不低于28亿、2021年收入不低于38亿(或2020-2021年两年累计营业收入不低于66亿元)、2022年营业收入不低于51亿元(或2020-2022年三年累计营业收入不低于117亿元)。本次激励计划绑定员工核心利益,彰显公司长期发展信心。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为-6.06、7.62、9.75亿元,对应EPS分别为-0.42、0.53、0.68元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,行业需求不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-02 12.01 14.06 4.38% 15.94 32.72%
15.94 32.72%
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事项:公司发布业绩预告,2020年合并报表归属于上市公司股东的净利润范围为亏损5.78亿-6.28亿元,其中从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司及其下属企业实现归属于公司所有者的净利润4.93亿-5.15亿元,同比增长34%-40%。 公司发布《关于精密结构件业务整合基本完成的公告》,截至2020年12月31日,相关整合工作已基本实施完成。 评论:剥离资产收官,结构件包袱出清。公司自2019年启动业务整合计划,全面推动结构件业务剥离工作,至2020年底实现剥离完成,亏损业务实现出清。资产方面,结构件业务相关资产3.29亿,已根据审慎性原则足额计提减值;人员方面,结构件业务相关剩余员工44人,占比较低;业务方面,结构件业务营收规模从2018年的36亿降至2020年的3亿,2021年后将不再专门从事精密结构件业务的经营。经过整合剥离,公司已对结构件业务相关资产、人员及业务实现“出清”,预计未来不再形成业绩拖累,公司也得以集中资源做大做强高端数控机床主业。 2020年数控机床产销两旺,创世纪实现快速增长。公司全年累计出货量突破20000台(历史新高),其中通用机床产品出货量突破5000台。2020年公司3C及通用产品均实现产销两旺。3C产品:钻攻机龙头地位稳固,受益苹果供应链内资化趋势,公司产品依靠良好的性能及性价比优势进入苹果产业链替代发那科;通用产品:连续3年翻番,成为立式加工中心单品类销售规模最大的数控机床企业。公司于2020年底获得国家制造业基金入股,是国家制造业基金在数控机床整机领域的首单投资,公司数控机床领域龙头地位不断获得认可。 。盈利能力保持高位。我们按照公司披露的扣除后营业收入减去结构件业务的中值,以及创世纪2020年净利润计算,创世纪2020年净利率在17%上下,保持强劲的盈利水平。回顾创世纪2020年Q1至Q3单季度净利率水平,分别为15.03%、17%、18.4%,净利率水平逐季提升。我们认为随着公司整体出货量提升,规模效应下盈利能力仍有进一步提升的空间。 盈利预测和投资建议:根据公司披露的业绩预告,我们下调2020年归母净利润预测值至亏损6.03亿元,维持2021-2022年归母净利润预测值8.05亿、10.20亿,对应EPS为-0.42、0.56、0.71元,对应PE为-28倍、21倍、16倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:钻攻机业务下游客户开拓不及预期、通用业务市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-02 12.01 -- -- 15.94 32.72%
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事件:公司近期公布年度业绩预告,公司2020年实现归属于上市公司股东的亏损:5.78亿元—6.28亿元,从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司净利润达到4.93-5.15亿元,同比增长34%—40%。 点评: 钻攻机床突破典型客户,通用机床连续3年翻番增长。公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件业务。根据公司董事会的业务战略布局,高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业,智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务,精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。 2020年度,公司通过强化产销协调能力,优化供应链保障能力,提高生产和装配效率,实行均衡交付等多种手段,最大化挖掘交付潜力,全年数控机床产品累计出货量(含少量以经营性租赁实现的交付)首次突破20,000台,其中通用机床产品全年累计出货量突破5,000台,公司高端智能装备业务发展质量全面提升:1、公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透,国产替代加速,部分典型客户首次成为公司的重要合作客户,钻铣攻牙加工中心产品订单充足、产销两旺。2、同时,近年来公司整合内部资源持续布局通用机床市场,立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番,成为公司业务增长的关键驱动力。 结构件业务基本完成剥离。第四季度公司加快精密结构件业务整合进度,在经营性亏损、资产减值损失、信用减值损失、资产处置损失上分别对于利润造成亏损2.23、2.27、1.58、2.15亿元,截至2020年12月31日,公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成。 我们预计行业将会进入持续上行期。金属切削机床12月份同比增长32.4%,累计同比增长5.9%,根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为-6、6.4、8.3亿,21-22年对应估值26、20倍,给予买入评级。 风险提示:经济复苏进展不及预期,技术突破不及预期,资产剥离不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-01 12.01 -- -- 15.94 32.72%
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结构件出清有望迎利润拐点,子公司创世纪机械净利润增长超 30% 2020年公司总营收 33.2至 35.2亿元, 其中精密结构件业务收入持续下降 至 3.06亿元,约占总营收的 9%; 截至 2020年底, 精密结构件业务员工人 数仅剩 44人, 资产账面价值 3.29亿元,占公司 2019年资产总额的 4.48%, 未来不存在较大减值压力, 人员和资产的整合与剥离已基本完成。 剔除结构 件后,公司营收 30.1至 32.1亿元, 子公司创世纪机械作为数控机床业务载 体, 实现归母净利润 4.93至 5.15亿元,同比增长 34%至 40%, 大幅增长。 Q4数控机床出货量环比提升, 已拓展 3C 领域典型客户 2020年公司数控机床产品累计出货量(含经营性租赁) 首次突破 2万台, Q4出货超 6940台,环比提升 11.4%。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者, 深耕 3C 产业链多年,在下游厂商扩产及设备加速国产替代的背景下, 公司 抓住机遇在核心用户全面渗透, 部分典型客户也首次成为重要客户,钻攻机 订单充足、产销两旺。 通用机床累计出货量超 5000台, 其中立式加工中心 类通用机床出货连续第三年实现翻番,成为公司业务增长的关键点。 股权激励计划绑定管理层利益,进一步激活公司经营活力 公司发布激励计划拟授予限制性股票 4200万股,约占计划草案公告时公司 总股本的 2.94%。 业绩考核年度为 2020至 2022年三个会计年度,业绩考 核指标为: 1) 2020年营业收入不低于 28亿元; 2) 2021年营业收入不低 于 38亿元,或 2020至 2021年两年累计营业收入不低于 66亿元; 3) 2022年营业收入不低于 51亿元,或 2020至 2022年三年累计营业收入不低于 117亿元。 激励对象涵盖公司董事长、董事、高管、核心技术人员等合计 125人, 进一步鼓励公司员工, 激活公司经营活力。 投资建议与盈利预测 考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公 司 2020至 2022年归母净利润-6.05/7.46/9.86亿元, 对应 P/E 分别为 -28/23/17倍, 维持公司“买入” 投资评级。
创世纪 电子元器件行业 2021-01-14 11.26 14.06 4.38% 13.65 21.23%
15.94 41.56%
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创世纪机械专注生产数控机床 15年, 旗下拥有 Taikan 台群、 Yuken 宇德等 品牌。 公司创始人夏军及核心高管团队深耕行业多年, 始终聚焦数控机床行业, 公司产品线已经拓展至钻攻机、零件加工中心、模具加工中心、车床、龙门加 工中心、玻璃精雕机、雕铣机、高光机等系列精密加工设备。创世纪已经成为 国内数控机床细分领域的龙头企业, 3C 领域的钻攻机已经成为国内绝对龙头 厂商,目前公司正将竞争优势逐渐复制到通用型机床市场。 CNC 市场是公司自身与行业共振,国产替代是核心驱动。创世纪的钻攻机已 经在安卓体系占据绝对领先份额,切入苹果供应链为公司自身优秀实力的体 现,叠加消费电子下游的复苏,公司有望抓住机遇实现钻攻机业务的持续成长。 日系产能受阻叠加战略收缩,国产设备加速导入,创世纪在 B 端建立了强大 的品牌形象,客户基础深厚,具备较强的规模优势,性能已经可以比肩发那科 的设备,同时公司价格相对日系有明显优势,销售能力加上规模优势有望让公 司在本轮苹果产业链国产替代中吃到绝大部分红利。苹果供应链代工及机壳结 构件业务加速向大陆转移是本轮国产替代的重要契机, 目前公司在二线苹果链 已经开始出货,在部分台系客户也已实现突破,预计后续逐步导入苹果一线供 应链。 通用机市场庞大, 创世纪蓄势待发。 通用机床市场庞大,因下游遍布行业广泛, 需求周期性弱于 3C,行业的竞争格局散乱,国内规模企业较少,进口品牌占 据市场主导地位。公司在 18-19年 3C 下滑期加大布局通用机,历经 2年时间 已经实现一定规模营收,今年以来通用机增速较快, 其主打产品 V 系列已经 成为国内立加龙头。国内通用机市场做国产替代的主要还是中低端产品,公司 首先要实现的是从 0到 1的突破,当前公司产品市场份额依然较低。 对标沈机 过去近百亿的收入规模, 凭借强大的销售能力和价格优势, 以及公司引入 C 端创新的营销理念, 我们有理由相信通用机能够在 600亿市场中占有一席之 地。公司 19年通用机已经接近 10亿收入, 而当前的规模和现金流也足够支撑 公司研发和产品升级, 国家制造业转型升级基金宣布战略投资,政策扶持下公 司有潜力成为国内通用机龙头。 业务整合接近尾声,经营质量明显改善。 公司自 18年以来推进结构件业务剥 离,截至目前公司业务与资产剥离接近尾声,根据最新公告公司将尽快处置完 毕消费电子业务全部资产及经营实体股权。夏军及机床业务核心高管已经接手 公司,定增及股权激励后夏军将成为公司实际控制人,创世纪机床业务经营现 金流也已明显改善,公司财务状况最坏时期已过,包袱剥离后将轻装上阵。 盈利预测、估值及投资评级。 根据公司加快推进精密结构件业务整合暨处置资 产的公告,预计四季度资产处置的亏损对合并报表业绩造成影响,我们维持 2020-2022年归母净利润预测值 0.61亿、 8.05亿、 10.20亿,暂不考虑定增及 股权激励带来的股本变动,对应 EPS 为 0.04、 0.56、 0.71元,对应 PE 为 272倍、 21倍、 16倍,维持目标价区间 14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示: 行业需求不及预期、 钻攻机下游大客户开拓不及预期、 通用业务市 场竞争加剧、进口零部件受管制。
创世纪 电子元器件行业 2020-12-24 9.25 14.06 4.38% 12.45 34.59%
15.94 72.32%
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此次投资为国家制造业基金在数控机床整机领域的首单投资,看好公司数控机床领域龙头地位。国家制造业转型升级基金成立于2019年11月,注册资本为1472亿元,是由财政部、国开金融、烟草总公司等20名股东发起,主要围绕基础制造装备产业链领域的成长期、成熟期企业开展战略性投资,布局相关制造业龙头企业。此前,该基金已投资项目包括参与埃斯顿定增、参与徐工混改,与华中数控签订战略合作框架协议,分别在机器人、工程机械、数控系统领域布局落子。数控机床是重要的基础性、战略性产业,也是国家制造业基金的重点投资方向之一。创世纪数控机床产品2019年销售收入21.81亿元,收入规模市场排名第一,今年继续保持产销两旺,奠定了国产龙头地位,3C钻攻机及通用立式加工中心均保持良好发展势头。国家制造业基金入股后,有望在高档数控机床技术升级和市场开拓、后续融资、客户资源、多元化投资并购等方面给与支持,帮助公司不断提高盈利能力。 公司MBO、股权激励及亏损资产处置均在推进中,2021年起公司有望迎来公司治理红利。公司经历2018-2020三年业务由结构件变为高端装备、管理层变更、股权变动的阵痛期,2021年起将开始享受公司治理带来的红利。MBO:根据定增方案,创世纪创始人夏军认购4亿,完成后将成为公司实控人,与其一致行动人将持股20.78%。股权激励:覆盖面广,授予价格为4元/股,考核要求收入增速高(求2020-2022年收入不低于28亿、38亿、51亿,同比增长28%、36%、34%)。加快推进亏损资产处置:根据公司11月18日发布公告披露的劲胜资产情况,我们推断四季度公司资产处置将造成亏损金额约为2-3亿元。且经过四季度的资产处置,预计公司在2020年内实现整合剥离工作基本收尾。 盈利预测及投资评级:根据公司加快推进精密结构件业务整合暨处置资产的公告,预计四季度资产处置的亏损对合并报表业绩造成影响,我们下调2020年归母净利润预测值至6100万元,维持2021-2022年归母净利润预测值8.05亿、10.20亿,暂不考虑定增及股权激励带来的股本变动,对应EPS为0.04、0.56、0.71元,对应PE为203倍、15倍、12倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:钻攻机业务下游客户开拓不及预期、通用业务市场竞争加剧。
创世纪 电子元器件行业 2020-12-24 9.25 12.90 -- 12.45 34.59%
15.94 72.32%
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事件:公司控股子公司深圳创世纪拟引入国家制造业转型升级基金股权投资,获其增资5亿元;增资完成后国家制造业基金将持有子公司8.73%的股权。 核心要点:获国家制造业基金入股彰显竞争实力,核心主业有望做大做强国家制造业基金增资完成后,将持有深圳创世纪8.73%股权,公司持有的深圳创世纪股权比例将由当前的86.54%降至78.99%。国家制造业转型升级基金是国家在“制造强国”上的一大动作,拟聚焦机床产业链上下游,投资核心部件、数控系统、机床整机等环节的优势企业。此次大基金进驻是对公司数控机床业务实力的认可,有助于公司后续开展融资、客户拓展和多元化投资并购等项目,积极推动公司数控机床技术升级和核心主业做大做强。 结构件剥离加速进入尾声,Q4数控机床订单淡季不淡结构件剥离已加速进入尾声,截至2020年10月份,待处置的结构件相关的存货账面价值约1.76亿元,固定资产账面价值约2.06亿元;存货、CNC设备的出售及剩余人力整合将在2020年底前完成,非CNC设备将在2020年底及后续出售。剔除结构件业务收入,2020年前三季度公司营收22.53亿元;其中数控机床业务载体,子公司深圳创世纪营收21.88亿元,超2019年全年,利润总额4.07亿元。前三季度数控机床累计出货量(含经营性租赁)达13060台,逆势超过2019年全年,其中Q3出货量达6232台,接近2020年上半年总出货量(6828台)。数控机床的Q4订单较Q2、Q3虽有回落,但整体势头依然不错。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路,通用机床涨势迅猛公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者,深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年,受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化,公司凭借多年的客户基础和技术实力,顺势切入苹果供应链,钻攻机销量实现高速增长,未来两年有望延续2020年的高景气度,保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场,受益于国内5G基站建设的速度加快,公司立式加工中心类通用机床延续2020年上半年增长势头,全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显,预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元,维持公司“买入”投资评级。 风险提示手机供应链厂商后续扩产不及预期;CNC加工设备过剩;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名