事件描述公司发布 2023 年年度报告，全年实现营收 35.29 亿元，同减22.04%；实现归母净利润 1.94 亿元，同减 41.96%；实现扣非归母净利润 0.65 亿元，同减 71.86%。 公司发布 2024 年一季报，实现营收 8.56 亿元，同减 24.27%；实现归母净利润 0.59 亿元，同减 51.46%；实现扣非归母净利润 0.38 亿元，同减 64.03%。 事件点评消费电子下行、国际贸易摩擦共同导致公司 2023 年业绩承压。 2023 年，受到国际环境、地缘政治和下游装备投资乏力等因素的影响，机床工具行业整体需求减弱， 公司优势业务 3C 领域受消费电子下行、国际贸易摩擦的影响较大，因而营收、业绩均有所下滑。 消费电子有望筑底向上，公司有望受益。 一方面，公司拳头产品钻铣加工中心第四季度出货同比增长超 120%；另一方面， 2024 年 1- 4 月，国内市场手机出货量 9148.6 万部，同比增长 12.3%，其中单 4月出货量达 2407.1 万部，同比增长 28.8%。 中高端领域新增长引擎逐步发力。 公司新成立的第二事业部，对标台韩的中高端新产品首年订单额近 5,000 万元；对标日本友商的中高端新产品首年订单额超 2,000 万元；新组建的新能源特战队，拓展客户数量超过 160 家。 存量设备更新的需求亦有望驱动公司业绩向上。2024 年 4 月 9 日工信部联合 7 部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，其中重点提到了推动工业母机行业更新服役超过 10 年的机床等。随着国家利好政策的支持、经济环境的好转，数控机床更新替换需求将持续释放，公司业绩将稳步提升。 展望未来， 钛合金/AI 应用/穿戴设备有望带来新增长点。 随着钛合金材料进一步在国内外各大手机品牌及产品类型中逐步渗透，对公司钻攻机产品需求的成长空间有望持续打开。同时，《2023-2024 中国科技类消费电子产业发展白皮书》认为，消费电子作为 AI+应用的承载终端，理应开启新一轮周期。 Counterpoint 预测， 2024 年全球 AI手机渗透率约 4%，出货量有望超 1 亿部； 2027 年全球 AI 手机渗透率约 40%，出货量有望达 5.22 亿部，有望带动设备需求。 同时，以苹果MR 为代表的智能穿戴市场，在 AI 的助推下也有望迎来大爆发。 盈利预测与估值公司在通用设备领域、 3C 领域不断巩固规模优势和市场占有率，并积极拓宽新赛道，在高端领域、新能源领域不断加大拓展力度，预计公司 2024-2026 年营业收入预测为 49.05/57.74/65.72 亿，同比增速分别为 38.98%/17.71%/13.82%； 预计归母净利润为 4.95/6.1/7.3 亿元，同比增速分别为 154.46%/23.26%/19.65%。公司 2024-2026 年业绩对应 PE 分别为 21.14、 17.15、 14.34 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期风险； 新技术拓展不及预期风险；竞争加剧风险。

国产数控机床领军者，业务整合实现蝶变。公司前身深圳创世纪深耕数控机床领域，2011年推出第一代钻铣攻牙加工中心。2015年上市公司劲胜智能为进行产业链上下游整合，收购创世纪100%股权。2018-2020年上市公司针对市场变化实施了业务整合，剥离了亏损的精密结构件业务，确立重点发展高端智能装备业务的战略，并更名为创世纪。公司定位中高端数控机床，已逐步成为国内机床产业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一，3C钻攻机领跑行业，通用机床持续拓展。近年来公司持续深化事业部改革，推进降本增效举措，经营质量得到显著改善。24Q1公司实现营业收入8.56亿元，同比-24.27%；实现归母净利润0.59亿元，同比-51.46%。2023年下半年起消费电子周期复苏，叠加宏观经济的持续改善，2024年公司有望迎来业绩拐点。 3C钻攻机：消费电子底部复苏，钻攻机龙头受益存量更新+增量需求。2023年9月以来，华为Mate60系列、苹果iPhone15系列、小米14系列等新机型集中发布，卫星通话等新技术加速运用到智能手机中，技术迭代频繁，驱动智能手机出货量同比增速回升。2023Q4全球手机出货量同比增速转正，24Q1全球手机出货量2.89亿部，同比增长7.80%。同时，AI技术快速渗透智能手机及PC，商业化产品相继落地，新一轮创新周期有望驱动换机潮。3C是公司传统优势领域，2012-2014年公司与比亚迪电子、长盈精密、富士康、领益智造等国内主要代工厂商建立了合作；2020年开始成为高端消费电子产业链上游供应商。截至2023年底，公司钻攻机全球累计销售超过9万台，基本已实现3C领域核心客户覆盖，市场占有率领跑行业。此外，手机钛材化趋势下，加工时长和加工难度大幅提升，有望催生钻攻机市场增量需求。公司是3C钻攻机龙头，存量设备更新+增量市场需求有望带动公司业绩释放。 通用机床：国产机床市场广阔，通用产品注入增长动能。机床行业是一个典型的周期性行业，当前大周期（更新周期）向上，小周期（库存周期）逐步见底回升。中央推动大规模设备更新，相关配套政策陆续落地，有望拉动机床需求释放。我国是世界第一大机床生产和消费国，但行业整体大而不强，进出口价格差距明显。目前中高端机床及核心零部件仍依赖进口，政策引领下自主可控大势所趋。公司自2017年起加快在通用机床领域的多元化布局，产品矩阵不断完善。凭借较强的产品竞争力和性价比，实现通用领域市占率的快速提升，2023年核心产品立式加工中心累计销售40000台。公司聚焦中高端数控机床持续发力，在高端五轴和核心零部件取得快速突破，进一步提升品牌价值。同时，公司积极推进全球化布局，海外市场增长明显，有望打开成长空间。 投资建议：我们认为，公司3C钻攻机将受益消费电子周期向上带动的下游需求复苏，中高端通用机床产品持续拓展，国产机床进口替代+出海加速将为公司打开成长空间。预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润4.94亿元、6.21亿元、7.63亿元，对应EPS为0.29、0.37、0.45元，对应PE为21倍、17倍、14倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：经济复苏不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；核心技术迭代迅速的风险；市场竞争加剧的风险等。

3C需求有望复苏，基本面有望迎来拐点：公司主营业务为数控机床的研发、生产及销售，主要产品为钻铣加工中心、立式加工中心、精雕加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、五轴加工中心等系列。数控机床，又称“工业母机”，指的是制造机器的机器,是制造业的“心脏”，工业体系的基石，是我国由“制造大国”迈向“制造强国”的重要基础性产业。公司产品门类齐全，涵盖金属切削机床和非金属切削机床领域，是国内同类型企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一。钻铣加工中心是公司的拳头产品，主要应用于3C产品相关结构件的精密加工。截至目前全球累计销售量已超90,000台，基本已实现下游3C领域核心用户的全面覆盖，沉淀了良好的品牌口碑，市场占有率领跑行业，并已实现进口替代。 立式加工中心产品是公司的后起之秀，也是公司在通用领域的奠基之作，主要应用于塑胶、五金模具、汽车、自动化设备、医疗器械、通信设备、轨道交通等通用领域；截至目前累计销量近40,000台，位居行业之首。公司龙门加工中心系列产品主要适用于大型精密零件和精密模具的钻、铣、攻、镗、3D弧面加工。可广泛应用于汽车、新能源汽车、能源、轨道交通、模具等行业。发展目标是进一步提升市场份额，巩固公司在通用领域和新能源领域的优势地位。3C领域一直是公司的优势领域，主要面向手机、平板、PC、Watch等3C产品相关金属及非金属结构件的精密加工，市场占有率领跑行业。2022年，受到全球局势变化等因素影响，国内宏观经济不确定性增强，3C等下游部分制造业景气度受到较大程度的影响，由此带来公司下游客户固定资产投资增速放缓的可能性，进而导致公司产品需求和订单下滑。2023年度，公司面对全球宏观环境低景气，国内下游行业需求不足、部分行业产能过剩、固定资产投资环比不断下降的严峻局面，在公司管理层和全体员工努力下，公司拳头产品钻铣加工中心第四季度出货同比增长超120%，占全年出货比例超过35%，复苏势头明显；优势产品立式加工中心全年销售近6,000台，保持行业前列水平；海外全年销售订单同比增长超100%。根据IDC数据，2023年全球智能手机出货量同比下降3.2%，降至11.7亿部，这是十年来最低的全年出货量，主要受到宏观经济挑战和年初库存量增加的影响。但下半年的增长巩固了2024年的复苏预期。2023年第四季度同比增长8.5%，出货量达到3.261亿台，高于之前7.3%的预期增长。根据IDC全球季度手机追踪器的初步数据，在2024年第一季度（1Q24），全球智能手机出货量同比增长了7.8％，达到了2.894亿部。虽然全球市场仍然面临宏观经济挑战，但这已经是连续第三个季度的出货增长，这是一个强有力的迹象，表明复苏势头良好。我们判断，伴随着产业链的复苏，产业链设备换新需求有望复苏，进而有望带动公司基本面走向好转。 聚焦数控机床行业，持续推进产品高端化：全球机床市场中，日、美、德三国占据较大的市场份额。我国机床行业经过几十年的发展，已经形成较完备的产业体系；但由于起步较晚，与世界先进水平相比，我国机床产业仍“大而不强”，高端产品及核心零部件仍然严重依赖进口。根据中商产业研究院数据，2023年我国中、低端数控机床的国产化率分别高于65%、高于82%，已基本实现进口替代；高端数控机床的国产化率在10%左右，存在着较大的国产化空间。所以，国内高端数控机床亟待突破，进口替代势在必行，这也为国内机床行业的未来发展指明了方向，为公司经营发展创造了机遇。公司始终坚持“技术是根本”的战略定位，高度重视研发体系的建设和研发人才的培育，并以此推动研发技术创新，在创新驱动中增强公司可持续竞争力。公司坚持以“1-3-8”战略为指引，以由大到强，由强到久为路径，以中高端为突破口，以扩大高端市占率为目标，采用合纵连横的经营策略，横向整合方面，立足于产业，投资整合专精特新机床产业标的并丰富产品线；纵向提升方面，深挖客户需求发展大单品，做大核心产品规模、做强拓展产品质量、做优高端种子产品品牌，最终实现高端机床的自主化，加速进口替代。在高端领域，公司五轴产品的研发已取得了实质进展，五轴立式加工中心（V-400U/500U/650U)和霏鸿五轴联动铣车符合中心（FH60P-C/80P-C/100P-C/135P-C/210P-C)部分均产品已实现批量出货，还有部分产品处于积极开拓市场阶段，另外还有多款产品在研，随着公司高端产品的持续放量，对公司经营业绩有积极作用。 投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营收45.82亿元、54.95亿元、63.17亿元，同比增速分别为29.8%、19.9%、15.0%，预计实现归母净利润分别为4.17亿元、5.47亿元、6.31亿元，同比增速分别为114.4%、31.3%、15.2%，对应PE分别为26.8倍、20.4倍、17.7倍，考虑到公司下游3C产业链需求复苏有望带动公司基本面向好，同时公司持续研发高端产品，首次覆盖，给予增持-A评级。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、3C复苏进度不及预期的风险

公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收35.29亿元，同比减少22.04%，实现归母净利润1.94亿元，同比减少41.96%；2024年一季度实现营收8.56亿元，同比减少24.27%，实现归母净利润0.59亿元，同比减少51.46%。公司作为国内领先的数控机床企业，着力布局3C和通用领域，同时不断向龙门、卧加、五轴等高端机床产品延伸，未来随着3C行业复苏以及通用领域的不断突破，公司有望迎来业绩拐点，维持公司增持评级。 支撑评级的要点受下游行业景气度影响，公司业绩持续承压。2023年，受到国际环境、地缘政治和下游装备投资乏力等因素的影响，机床工具行业整体需求减弱，公司业绩持续承压，2023年公司实现营收35.29亿元，同比减少22.04%，实现归母净利润1.94亿元，同比减少41.96%；2024年一季度实现营收8.56亿元，同比减少24.27%，实现归母净利润0.59亿元，同比减少51.46%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为23.25%，同比减少3.25pct，净利率为5.79%，同比减少1.59pct；2024年一季度毛利率24.37%，同比减少0.30pct，净利率为7.38%，同比减少3.95pct。 消费电子业务景气度筑底回升，钛合金渗透率提升有望提振钻攻机需求。2023年在经济大环境等因素的影响下，消费电子需求下行，自2023年下半年开始行业在“被动换机”和“主动换机”双重需求的刺激下，消费电子行业有所复苏，另外叠加高端机型中钛合金渗透率提升带来的加工设备需求的提升，提振了公司3C钻攻机的需求，公司拳头产品钻铣加工中心第四季度出货同比增长超120%，复苏势头较为明显。 政策鼓励以旧换新，通用机床更新周期在即。2023年2月23日召开的中央财经委员会第四次会议，明确提出将推动大规模设备更新，机床的使用寿命通常为10年左右，上一轮中国机床产量高峰出现在2011-2014年，目前存量机床市场已经进入更新迭代的高峰期，我们预计未来将在行业端和政策端的双重刺激下，推动通用机床景气度回升。 估值根据行业景气度及公司一季度业绩情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入42.45/50.84/55.55亿元，实现归母净利润3.02/4.07/5.05亿元，EPS为0.18/0.24/0.30元，当前股价对应PE为32.4/24.0/19.4倍，公司作为国内领先的数控机床企业，未来随着3C行业复苏以及通用领域的不断突破，有望迎来业绩拐点，继续维持增持评级。 评级面临的主要风险下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动和核心零部件依赖进口风险。

钻攻机龙头守正创新，通用业务有望持续驱动公司成长创世纪国内钻攻机出货量连续多年第一，向通用业务延伸拓品类、拓下游至新能源等通用赛道。随着下游消费电子复苏及高端机型引入钛合金刺激钻攻机需求，公司 3C 相关业务有望受益；通用系列发力高端、拓展应用有望复刻 3C 领域的成功，持续驱动公司成长。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 2.65/4.66/5.52亿元，同比增速-20.91%/75.83%/18.53%，对应 23-25年 PE 分别为 38.85/22.10/18.64倍。可比公司 2024年 PE 均值29.74x，我们给予公司 2024PE29x，对应目标价为 8.06元。考虑公司 3C业务复苏+通用业务持续成长，上调评级至“买入”。 金切机床龙头，3C 贡献基本盘，通用业务快速放量创世纪是国内机床龙头，2022年，中国金属切削机床产值约 1158亿元，公司实现营业收入 45.27亿元，市占率约 4%。公司产品涵盖钻攻机、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床等系列精密加工设备，其中钻攻机主要用于 3C 消费电子精密结构件加工领域，加工中心等通用系列产品广泛应用于各类制造业。2020年，公司剥离连续亏损的消费电子精密结构件业务，2021年，公司同比扭亏，实现归母净利润 5.0亿元。 消费电子复苏、高端机型引入钛合金有望带动公司 3C 相关业务景气向上根据 IDC 数据，23Q3全球智能手机出货量同比转正，增长 0.3%至 3.04亿部。华为 Mate 系列全球首发卫星通话，机身采用玄武架构，全焦段实现超清影像，Mate X5四曲折叠机身设计，广受消费者喜爱。钛合金因具有比强度高、亲生物、透声性好和良好的金属质感等特性，因而成为手机巨头们选用的新一代金属材料。苹果 iphone 15pro、pro max 和小米 14pro 纷纷采用钛合金边框，我们测算若全球 2亿部高端手机使用钛合金中框，CNC加工设备增量需求约 125亿元。华为强势回归高端市场以及新材料的引入有望带动消费电子复苏，进而利好公司设备环节。 长期来看，公司发力高端市场有望复制 3C 领域的成功公司产品兼具“高品质、高性价比”，竞争力强。性能方面，公司产品质量基本与海外竞品相当，甚至部分性能超过海外品牌，但价格却低于海外品牌。 高毛利率得益于供应链管理能力与直销策略，公司作为金属切削机床龙头带来的供应链议价能力以及“直销为主、经销为辅”的销售策略带来了高毛利。 未来，公司通过横向拓品类、打高端、扩产能，通用业务有望复制公司 3C钻攻机的成功，持续驱动公司成长。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化，消费电子需求复苏不及预期，商誉减值风险。

3C 领域钻攻机龙头，实现进口替代，有望受益于 3C 需求回暖。 1）公司数控机床产品分为 3C 系列和通用系列，其中 3C 系列产品包括钻攻机、精雕机。 公司在 3C 领域有深厚积累， 3C 系列产品主要客户包括国内外智能手机品牌产业链上的企业， 公司钻攻机产品市占率持续领先，并已实现进口替代。 公司钻攻机已更新迭代至第七代，全球已累计出货超过 90,000台，产品市占率持续领先并已实现进口替代。 2） 3C 钛合金加工带动对数控机床需求提升。 苹果新品使用钛合金中框，导致加工时长加大，根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框加工时长约为铝合金中框的 3-4倍，对公司产品需求有正面影响；未来，随着钛合金材料进一步在国内外各大手机品牌及产品类型中逐步渗透，对数控机床需求的成长空间有望持续打开。 高端数控机床国产化替代需求旺盛，下游行业更新周期在即。 1）国内新能源市场公司数控机床下游涵盖新能源及消费电子等，随着国内新能源相关产业崛起，国内需求增速快于海外市场。 2022年，我国数控机床市场规模已经达到3825.10亿元。 2）高档数控机床国产化率依然较低： 根据中商产业研究院， 目前，由于“卡脖子”技术限制，中低档数控机床国产化率分别为 82%、 65%，而高端机床的国产化率仅有 6%，国内企业在低端产品中份额较高，国产替代空间广阔。 3）行业周期更替在即，数控机床领域回暖。 机床产品的寿命一般约为 10年，且我国机床行业过去发展也呈现以 10年为周期的特征，从行业来看，上一轮手机厂商设备采购约在 2020年 5G 手机推出时点更新，现已逐步进入更换周期。 公司向通用、新能源领域拓展，产品高端化、产能释放带来业绩增长动能。 公司通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床等。立式加工中心可以应用在自动化零部件、无人机零部件、物流企业邮件分拣系统零部件加工上，公司在这些新兴应用领域已经积累了一些优质客户。在新能源领域，公司产品主要加工电池托盘、电池外壳、腔体、电机的马达、齿轮、新能源汽车的摄像头、显示触摸屏的腔体和小件等。通用系列产品立式加工中心出货量连续四年实现翻番， 2021年出货量超过 10000台，全国销量第一。截至2023年 11月 17日，公司立式加工中心，全球已累计出货超过 35,000台； 2023年上半年公司在新能源领域的销售额同比增长超 50%。公司积极布局海外市场， 2023年上半年公司海外营收同比+30%。 投资建议： 我们预计 2023-2025年公司实现营业收入 37.36/47.20/56.00亿元，实现归母净利润 2.63/5.09/6.80亿元，对应 EPS 分别为 0.16/0.30/0.41元/股， PE 为 41/21/16倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险；原材料价格波动、供给不足的风险。

3C 行业需求下滑影响短期业绩，看好四季度业绩修复2023Q1-Q3 公司实现营业收入 27.9 亿元，同比-28.2%， 归母净利润 1.6 亿元，同比-62.9%，扣非归母净利润 0.9 亿元，同比-74.1%。其中 Q3 单季度公司实现营收 7.3亿元，同比-44.8%，归母净利润-4334 万元， 去年同期为 1.6 亿元，扣非归母净利润- 6699 万元， 去年同期为 9436 万元。收入端， 公司营收下滑主要系消费电子终端需求下滑，前三季度公司 3C 业务收入10.5 亿元，同比下降 46.9%。 利润端， 公司归母净利润降幅高于收入主要系产品结构变化及计提资产减值准备影响。展望四季度，随着下游景气度复苏，公司订单自三季度末以来环比好转，看好公司四季度业绩修复。 产品结构变化&计提减值导致利润率下滑，费控能力稳健2023Q1-Q3 公司销售毛利率为 22.7%，同比-3.7pct，我们判断主要系公司通用和新能源业务收入占比提升，但毛利率不及 3C 业务，产品结构变化导致毛利率下降； 其中Q3 单季度销售毛利率为 21.0%，同比-3.5pct，环比-0.5pct。2023Q1-Q3 公司销售净利率为 6.3%，同比-5.0pct， 一方面系毛利率拖累，另一方面系下游客户回款速度放缓， 导致应收款项账龄跨期，公司计提 8757 万元的信用减值损失。 费用端， 2023Q1-Q3 公司期间费用率 15.8%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.8%/5.7%/3.1%/1.2%，同比分别+1.1/+0.2/+0.9/-1.3pct， 销售费用率增加主要系公司大力开拓通用和新能源业务所致，财务费用率下降主要系公司短期借款减少，利息费用下降，公司整体费控能力稳健。 高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于 3C 零部件、AR /VR 眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品 T-V1285W、 G-M2030L 龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测值至 2.76(原值 4.11)/4.47(原值 5.78)/5.85 (原值 6.91)亿元，当前股价对应 PE 分别为 44/27/21 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 3C 行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收27.86亿元，同比-28.22%，实现归母1.62亿元，同比-62.89%，实现扣非归母0.87亿元，同比-74.08%。 2023Q3业绩触底，在手订单回升，未来出货展望积极。 （1）成长性：2023年前三季度，公司营收同比下降28.22%，归母同比下降62.89%，业绩下降的主因是消费电子市场终端需求下滑。2023年前三季度，公司3C业务收入为10.51亿元，占整体营收比重为37.72%，较上年同期减少9.27亿元，同比下降46.88%，是2023年前三季度业绩下降的主要原因。我们判断，3C景气度已触底，以华为和苹果为代表的消费电子龙头持续推出新品，产业链代工企业开工率有望不断提升，对设备的采购意愿将增加。截至10月底，公司在手订单较三季度末出现回升，四季度出货展望积极。 （2）盈利能力：2023年前三季度，公司毛利率为22.67%，同比下降3.65pct，净利率为6.26%，同比下降5.03pct。盈利能力下降的主因是毛利率较高的3C业务占比下降，而通用业务现阶段属于市场拓展期，以快速提升市占率为主要目标，因而毛利率不及已在行业内形成明显优势的3C业务毛利率。我们判断，随着3C景气度率先复苏，3C业务占比将有所提升，进而提振公司盈利水平。此外，公司通用板块中高端机床（龙门、卧加、五轴等）正在快速拓展（2022年龙门取得50%的销售增长），亦将对盈利能力产生正向贡献。 持续推动钻攻中心非的非3C应用，通用机床持续高端化。 钻攻机：公司钻攻机产品主要分为3C应用和非3C应用两类。公司3C钻攻机主要应用于手机、平板、PC等产品，具有较强的品牌影响力和市场竞争力，国内出货量领先，2022年公司“3C高速钻攻中心”成功入选2022年国家级单项冠军产品。同时，公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求，推出“S系列、SE系列类通用型”钻攻机。通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一，2022年实现销量超5000台，同比增长40%，占比约70%。公司非3C化推广效果显著。 通用机床：立加是公司现阶段的核心产品，2021年出货量超过10000台，市场占有率约10%，排名行业第一。同时公司不断向高端机领域拓展，龙门由公司自主研发生产，是现阶段大力拓展的产品之一，2022年取得50%的销售增长，预计未来仍将保持高增速。五轴加工中心是公司种子产品，2022年公司成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司，主营五轴机床，已先后推出了一系列高端产品。五轴加工中心有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。 维持“增持”评级。基于公司前三季度的业绩表现和我们对行业需求复苏进度的预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.23/4.21/5.26亿元（前值为4.04/5.47/6.91亿元），同比分别-15%、+15%、+13%，对应的PE分别为36/28/22倍。风险提示：3C复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期。

业绩基本保持稳定，通用产品加速发展2022Q1-Q3公司营收 38.81亿元（同比-5.77%），归母净利润 4.41亿元（同比+7.69%），扣非后归母净利润 3.37亿元（同比+1.06%）。 在疫情和机床行业下行的大背景下，公司紧抓新能源领域的市场需求，并推出龙门、卧加和车床等通用新产品，业绩较 2021年同期基本保持稳定。 Q3营收 13.25亿元（同比-25.39%，环比+4.84%），归母净利润 1.61亿元（同比+1.27%，环比+44.08%），扣非后归母净利润 0.95亿元（同比-38.92%，环比-1.5%）。 Q3扣非归母净利润同比下滑主要系 2021年同期基数较高，环比 Q2基本持平。 综合毛利率受产品结构变化影响，期间费用控制良好2022Q1-Q3综合毛利率 26.4%（同比-2.6pct）。 Q3单季度综合毛利率24.6%（同比-1.0pct，环比-3.0pct）。 我们判断主要系公司产品结构变化，毛利率相对较低的通用产品销售量占比上升所致。 2022Q1-Q3销售净利率11.4%（同比+1.6pct）， 主要系期间费用率控制良好。 2022Q1-Q3期间费用率 14.9%（同比-2.3pct），其中销售费用率 4.7%（同比+1.0pct）；管理（含研发）费用率 7.7%（同比-2.9pct）；财务费用率 2.5%（同比-0.3pct）。 Q3单季度销售净利率 11.96%（同比+2.8pct，环比+3.0pct） 切入新能源领域迅速发展，回购彰显长期发展信心公司面向新能源车推出三电系统、制动和转向系统整体解决方案。 ①电池： 针对电池模组壳体加工推出大型龙门； ②电机： 针对电机端盖、内外壳等部位，推出由车床、立加、卧加组合加工的解决方案； ③电控： 推出中小型卧加、钻攻机来加工坚固、高防尘防水标准的电控外壳； 得益于新能源等领域的布局，公司通用机床迅速发展。 而为满足通用机型业务发展需求，公司拟投资 18亿元在浙江湖州建设高端数控机床生产基地项目。 目前厂房在建设中， 公司正使用过渡厂房开展生产，产能逐步爬坡。 2022年 3月公司发布公告，基于对未来发展的信心，且有效维护股东利益，拟实施回购股份。总金额为 2-4亿元，按照最高回购价格 19.7元/股（含）计算，拟回购股份数量区间为已发行总股本的 0.66%-1.32%。截至7月末，公司累计回购股份约占总股本的 1.27%。回购股份拟全部用于公司股权激励计划或员工持股，能够有效绑定核心人才，助力公司成长。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情影响，我们预计 2022-2024年归母净利润为 6.08（下调 18%） /9.26（下调 11%） /12.13亿元（下调 14%），当前股价对应动态 PE 分别为 26/17/13倍,维持“增持”评级。 风险提示： 技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动。

2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告：公司2022H1 营业收入为25.56 亿元，同比增长9.10%；归母净利润为2.8 亿元，同比增长11.76%；扣非归母净利润为2.42 亿元，同比增长31.69%；毛利率为27.29%，同比减少4.18pcts；净利率为11.11%，同比增长0.80pcts。 公司2022Q2 营业收入为12.64 亿元，同比增长5.10%；归母净利润为1.12 亿元，同比减少3.78%；扣非归母净利润为0.97 亿元，同比增长48.82%；公司2022Q2 毛利率为27.67%，同比减少4.29pcts；净利率为8.99%，同比减少0.01pcts。 点评： 公司22Q2 扣非净利润同比+49%，通用及新能源领域实现较好销售。公司22Q2 扣非净利润同比+49%，22H1 归母净利润同比+12%，主要系公司积极拓展通用领域及新能源领域业务，增加业务收入的同时，继续通过发挥规模化集采和规模化制造优势控制成本，同时对期间费用进行科学管控及合理支出，导致高端装备业务净利润率略有上升。2022 年上半年，在宏观经济不确定性增加、行业总体承压的情况下，公司及时地抓住了通用领域及新能源领域的市场需求，通用型钻攻机及立式加工中心等产品实现了较好的销售，龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等产品的销售市场也得到进一步拓宽。 产业布局不断完善，高端化持续推进，内生外延驱动公司快速成长。在通用领域， 公司凭借高性价比的优质产品、创新的全生态营销体系，推进通用机型销售的多点开花，市场占有率持续提升；在3C 领域，除智能手机外，公司积极拓展电脑、可穿戴设备等高端消费电子市场的需求，同时，3C 产品的通用化拓宽了公司发展新赛道；在新能源领域，公司积极推出新能源专机响应市场需求，市场拓展取得较大突破，现已成为公司新的业绩驱动因素之一；在高端领域，公司的产品研发已取得了实质进展，为未来公司产品附加值和毛利率的提升创造了新的可能； 除此之外，存量更新和进口替代市场的需求也是公司业绩的重要驱动因素。 盈利预测、估值与评级：公司是中国数控机床的龙头企业，考虑到存量替换周期的到来以及下游新能源汽车等领域的快速发展，高端数控机床国产化率提升的迫切需求，我们维持公司2022-2024 年的归母净利润分别为9.29、13.13 和17.14 亿元，当前市值对应的PE 分别为17x/12x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子增速放缓；需求疲软风险；材料成本上涨风险。

扣非净利润较快增长，通用产品发展加速2022H1公司实现营收25.6亿元（同比+），归母净利润2.8亿元（同比+），扣非后归母净利润2.4亿元（同比+），在疫情影响下仍保持增长，主要系抓住通用及新能源领域的市场需求，通用型钻攻机及立加等产品实现较好销售，此外龙门、卧加、车床等通用产品销售也得到进一步拓展。单季度看Q2实现营收12.6亿元（同比+），归母净利润1.1亿元（同比-），扣非后归母净利润1.0亿元（同比+），主要系Q2受到华东疫情影响。扣非后归母净利润增速高于归母净利润增速主要系2021年结构件业务虽已基本剥离，但仍计提部分资产减值损失。 毛利率受产品结构变化影响，期间费用控制良好2022H1公司综合毛利率（同比-4.2pct），我们判断主要系公司产品结构变化，毛利率相对较低的通用产品销售量占比上升。销售净利率（同比+0.8pct），期间费用率控制良好。2022H1期间费用率（同比-5.6pct），其中销售费用率（同比-0.5pct）；管理费用率（同比-1.1pct），主要系股权激励费用分摊减少；财务费用率（同比-1.3pct），主要系公司贷款利率降低；研发费用率（同比-2.6pct），主要系研发方向转向高端项目，基础性的研发项目投入减少所致。 切入新能源领域迅速发展，回购彰显长期发展信心公司面向新能源车产业链推出三电系统、制动和转向系统整体解决方案。①电池：针对电池模组壳体加工推出大型龙门；②电机：针对电机端盖、内外壳等部位，推出由车床、立加、卧加组合加工的解决方案；③电控：推出中小型卧加、钻攻机来加工坚固、高防尘防水标准的电控外壳；④制动系统：钻攻机和立加产品可在刹车卡钳和刹车盘加工中广泛应用。⑤转向系统：转向机连接器具有高刚性和高精度的特性，在加工时对设备的要求极高，公司车床和立加产品能够完全满足特殊加工需求。得益于新能源等领域的布局，公司通用机床迅速发展，此外公司还向高端领域进发，研发出五轴立加、五轴卧加和门式立加等高端产品。2022年3月公司发布公告，基于对未来发展的信心，且有效维护股东利益，拟实施回购股份。总金额为2-4亿元，按照最高回购价格19.7元/股（含）计算，拟回购股份数量区间为已发行总股本的0.66%-1.32%。截至7月末，公司累计回购股份约占总股本的1.27%。回购股份拟全部用于公司股权激励计划或员工持股，能够有效绑定核心人才，助力公司成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计2022-2024年归母净利润为7.42（下调20%）/10.35（下调16%）/14.08亿元（下调，当前股价对应动态PE分别为23/17/12倍,维持“增持”评级。 风险提示：技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动。

创世纪电车业务步入高速成长通道。新能源制造厂商采购数控机床设备主要应用于三电系统、转向系统、制动系统等，包括汽车发动机缸体、缸盖、减速箱壳体、齿轮、轴承、活塞；新能源汽车的电池、底盘、外壳、触摸屏、电机、马达等零部件的精密加工。未来，新能源汽车行业将驱动创世纪车床、卧加、龙门高速成长。2021 年创世纪在新能源汽车领域销售数控机床约300 台，贡献收入约6000 万元，收入占比约1%；公司预计2022 年该领域出货量约3000 台，同比有望实现约十倍增长，贡献收入约6-7 亿元，收入占比约10-15%。 三电系统：创世纪推出三电壳体加工的整体解决方案。新能源汽车有“电机、电池、电控”三大核心部件，即新能源汽车的“三电系统”。电机由上下端盖和壳体组成，电池成组后也需要壳体保护和金属散热系统，而电控组件也需要壳体来保护，所以新能源汽车的制造需要大量的金属壳体加工。金属壳体的加工是创世纪立加、卧加、数控车床、龙门加工中心的主要应用领域。因此近期创世纪台群品牌专门针对新能源汽车制造领域推出“三电”壳体加工的整体解决方案。 （1）电机：电机需要加工的部分包括电机端盖、电机内壳、电机外壳、变速器底壳、变速器端盖等。这三类电机组件的生产商部分采购创世纪台群车床、立加、卧加等产品。（2）电控：由各种集成电路元件构成，因此需要有坚固、高效散热、高防尘防水标准的外壳保护。创世纪中小型卧加T-H11、T-1200 钻攻机在电控壳体中应用广泛。（3）电池模组壳体加工主要包括电池托盘加工和电池侧板加工两个部分，公司主要推荐台群G-M2030L 大型龙门加工中心或G-M2025L （中大型）、G-M2015L（中型）龙门加工中心的方案。 转向系统和制动系统：创世纪车床、立加应用空间巨大。（1）转向系统：新能源汽车转向机连接器，因其高刚性和高精度的工件特性，在加工时对设备的刚性和精度要求极高，且在加工过程中对刀具的消耗和磨损也较快。创世纪的L-35H 车床、T-V1265S 立加等设备在转向系统中均有较大的应用空间。（2）制动系统：新能源汽车的制动系统一般由刹车盘、刹车片、刹车盘固定座和制动卡钳等部件组成。创世纪的台群T-500B 钻攻机在刹车卡钳加工领域、L-V50 车床和T-V856S 立加在刹车盘领域均应用广泛。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年净利润预测为9.29、13.13、17.14 亿元，目前市值对应PE 为20x/14x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子增速放缓；需求疲软风险；材料成本上涨风险。

国内数控机床领军企业，正处于较快成长阶段公司前身为劲胜智能，2020 年剥离结构件业务轻装上阵后，迅速成长为国内高端数控机床细分龙头。公司的机床业务主要分为3C 系列产品和通用系列产品，2021 年实现营业收入52.6 亿元（同比+53.6%），归母净利润5.0 亿元（同比+171.7%），显著受益于机床行业回暖。我们预计未来几年随着业务剥离的影响消除，主业市场份额提升、规模效益凸显，公司将迎来快速发展期。 机床行业十年周期拐点已至，行业集中度+国产化率提升进行时我国机床行业大而不强，高端领域亟待突破。我国机床产业年产值达千亿规模，是全球最大市场，但正处于向中高档数控机床国产化的转型阶段。从竞争格局来看，外资企业占据高档市场，具备一定技术实力民企和国企占据中高端市场，技术含量较低、规模较小的众多民企占据低端市场。 更新周期驱动，机床行业迎来黄金发展期。机床十年周期拐点已至，未来四年每年更新需求有望达千亿级别，同时创世纪、北京精雕、海天精工等国产头部品牌逐步跻身市场前列。我们认为随着国产龙头技术及性价比优势进一步凸显，有望在这一轮周期中脱颖而出，并且在规模效应下龙头业绩弹性可期。 “3C+通用”两大核心业务齐赢黄金发展期公司钻攻中心国内领先，2021 年销量超万台，至今累计销售超8 万台。随着非传统3C 领域的兴起以及存量更新需求的释放，我们认为公司钻攻机销量有望维持高位增长。通用产品方面，公司立加中心连续4 年实现销量翻倍（2021 年销量破万台），销量市占率达10%；此外公司还积极布局龙门、卧加、数控车床、五轴机床等新产品，发展迅速。 资源合理配置，重视研发投入&创新销售公司将资源投入附加值较高的研发与销售服务。1）研发方面，2021 年公司研发投入2.47 亿元，同比+17.7%，占营收的比重达4.7%，并取得丰硕成果。整机方面研发出五轴立加及双交换卧加等高端机型，零部件方面完成刀库90%和主轴50%自产化，具备行业领先的零部件自主能力；2）销售方面，公司推动直销分销协同发展，且在创新销售方面不断推陈出新。 轻资产模式有效降本增效。在附加值较低的零部件制造环节，公司主要通过“自主设计+委托加工”模式，轻资产模式下有效降本增效，并能够降低业务淡旺季和周期性波动带来的经营风险。 盈利预测与投资评级：公司正快速成长，我们预计2022-2024 年归母净利润为9.2/12.3/16.4 亿元，当前股价对应动态PE 分别为18/13/10 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、技术与产品研发不及预期风险。

拟增持66--88亿元用于股权激励和员工持股计划。（1）公司2022年3月16日公告：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，回购总金额为2.0-4.0亿元，回购价格不超过19.70元/股（含），回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。（2）2021年12月7日，公司发布《第一期员工持股计划（草案）》，员工持股计划按照1:1的杠杆比例设置优先级份额和劣后级份额，合计金额约4.0亿元用于购买股票。 成立投资公司布局上下游，进一步推行外延扩张战略。公司2022年3月11日公告：为进一步保障供应链安全，完善产业链，整合产业链上下游的优质资源，发挥协同效应，提升公司整体竞争实力和盈利能力。创世纪以自有资金出资5,000万元人民币设立全资子公司创世纪投资（深圳）有限公司。 22022年机床在手订单充沛，公司四地工厂已投入使用，现有产能有望支撑约150亿元产值，短期内无新增的资本开支计划。公司21年机床销售量约2.5万台。 21年末，公司在手订单（含意向性）约7,000台；22年一季度中，截至22年3月7日，公司新增在手订单（已签合同）数量超过4,000台。 创世纪121年年52.5万台出货量的国内市占率仅3%，存量市场和份额提升有望支撑公司快速成长。行业存量汰换周期已经到来，机床寿命7-10年，寿命将至时，加工良品率也大幅下降，故存量市场的汰换是刚性的。2021-2024年国内金属切削机床更新需求平均在80万台左右，市场规模在千亿级以上。 通用领域和新能源领域是公司未来收入主要增长引擎。（1）新能源汽车行业客户采购数控机床设备主要应用于电池、底盘、外壳、触摸屏、电机、马达等零部件的精密加工。未来，新能源汽车行业将驱动车床、卧加、龙门高速成长。（2）2021年公司通用领域立式加工中心已接近10%的市占率，行业居首；2019年、2020年和2021年的通用领域月均订单生产量分别为273台、395台和876台，收入规模从5、10到22亿元，实现快速增长。 22022年非金融机构借款利息预计对业绩影响较小。非金融机构借款利息在2019-2021年为1185、3240、9240万元，对19-21年经营业绩影响较大，随着深圳创世纪并购事项接近完成，我们预计对2022年经营业绩影响较小。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年的归母净利润分别为9.29、13.13和17.14亿元，当前约171亿元市值对应的PE分别为18x/13x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，行业景气度下行风险。