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创世纪 电子元器件行业 2020-08-27 11.67 14.06 46.46% 12.12 3.86%
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精密结构件业务进一步收窄,资产剥离进入尾声。上半年公司实现收入15.48亿元,其中创世纪收入12.49亿元,消费电子结构件业务仅为不足3亿元(去年同期18.74亿元);上半年实现净利润1.4亿,其中创世纪净利润2.05亿,精密结构建业务亏损进一步收窄。公司自2019年起启动业务整合,剥离精密结构件业务,2019年已完成大部分资产和人员的剥离,2020年进一步推进剥离工作,上半年精密结构建业务仅占比15.86%,下半年进行收尾工作。 苹果供应链渗透率提升叠加5G基站建设速度加快,公司二季度CNC设备业务实现快速增长。上半年公司合计销售各类数控机床产品6828台。2020Q1受疫情影响,高端装备业务受到一定压制,实现营收3.77亿,二季度以来随着复工复产的推进,数控机床业务快速增长,实现营收8.8亿,环比提升133%,二季度快速增长主要得益于 (1)下游3C领域迎来苹果供应链格局的变化,公司产品依靠良好的品质及性价比在苹果产业链渗透率提升,实现进口替代, (2)5G基站建设速度加快,公司5G相关如V系列产品需求增加。盈利能力也较上年同期有所提升,数控机床产品毛利率31%,较上年同期提升了2个百分点。景气持续,预计CNC设备下半年单季出货量再创新高。二季度以来公司产销处于满负荷状态,且 (1)5G换机潮来临,3C行业进入资本开支扩张周期,苹果供应链由台资向内资转移趋势持续,公司作为国产设备龙头公司市占率有望进一步提升, (2)通用机床市场逐步回暖,公司注重研发,数控机床产品门类齐全,通用产品有望受益行业整体回暖,预计公司下半年单季度出货量超越二季度,创历史新高。 盈利预测与投资建议:考虑剥离精密电子结构件业务可能带来的减值,我们下调公司2020年净利润预测至3.25亿元,维持预计公司2021-2022年净利润8.05、10.20亿元,对应EPS为0.23、0.56、0.71元,对应PE为53倍、21倍、17倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2020-08-27 11.67 -- -- 12.12 3.86%
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公司近期公布半年度报告,公司2020H1实现15.47亿元,同比下滑47.38%,归母净利润达到1.4亿元,同比增长928.4%,公司2020年Q2实现10.41亿元,同比减少33.66%,归母净利润达到1.26亿元,同比增长2372%。 点评:公司立足于中高端数控机床产业领军企业。公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件业务。根据公司董事会的业务战略布局,高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业,智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务,精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。 公司主要产品包括细分为3C系列产品(高速钻铣攻牙加工中心系列)、5G类系列产品(立式加工中心系列、玻璃精雕机系列等)、以及其他系列产品(如龙门加工中心系列、线轨加工中心系列、硬轨加工中心系列、数控车床系列、卧式加工中心系列、高速雕铣机系列、激光切割机系列等),能够为客户提供整套机加工解决方案,是国内同类型企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一。 公司目前在3C供应链领域,得益于公司产品综合性能、技术水平、性价比、本地化服务等多重优势,公司在苹果供应链渗透率快速提升,钻铣攻牙加工中心产品订单充足,并实现快速增长;在5G产业链领域,受国内5G基站建设速度加快影响,公司5G类系列产品订单同步实现较快增长。2020年1-6月,从事高端智能装备业务的深圳创世纪及其下属企业(深圳创世纪合并财务报表)实现营业收入12.49亿元,同比增长19.17%,实现归属于公司所有者的净利润2.05亿元,实现归属于公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润1.89亿元,下半年有望在行业驱动下,持续保持较快的增长。结构件业务影响逐渐减弱。2020年上半年,公司在上年度精密机构件相关资产和人员大规模整合与剥离的基础上,继续推进资产、负债、人员、业务层面整合。在同时,精密结构件业务整合效果显著,经营性亏损同比大幅度收窄所致。上半年公司精密结构件业务实现营业收入24,543.69万元,占比为15.86%,业务收入规模大幅度下降,精密结构件业务经营性亏损继续收窄。2020年下半年,公司将继续推动精密结构件业务整合,降低和逐渐消除由于整合对上市公司整体经营和声誉带来的不利影响,力争在2020年度实现整合工作基本收尾。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为4.7、6.57、8.5亿,对应估值36、26、20倍,给予买入评级。 风险提示:经济复苏进展不及预期,技术突破不及预期,资产剥离不及预期。
创世纪 电子元器件行业 2020-08-26 11.51 15.00 56.25% 12.65 9.90%
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公司发布2020年中报,上半年实现营业收入15.48亿元,同比下降47.38%,归母净利润1.40亿元,同比增长928.40%,扣非归母净利润0.86亿元,同比增长2199.93%,与此前公司业绩预告(1.48-1.52亿元)基本吻合。其中,公司高端智能装备业务实现营业收入12.71亿元,同比增长19.17%,毛利率30.74%,同比提升1.74pct;精密结构件业务实现营业收入2.45亿元,占比为15.86%,收入规模及占比均大幅度下降,综合来看,剥离亏损结构件工作有序进行,高端装备业务继续发力。 精密结构件业务持续剥离,2020年整合工作将收尾。上半年,公司精密结构件业务实现营业收入2.45亿元,占比下降为15.86%,业务收入规模大幅度下降,精密结构件业务经营性亏损继续收窄。下半年将继续推动精密结构件业务整合,力争在2020年度实现整合工作基本收尾。 主要业务保持较快增长,创世纪单季度收入利润快速增长。上半年创世纪实现收入12.49亿元,净利润2.05亿元,其中Q1实现收入3.77亿元,净利润5,672万元,Q2实现收入8.72亿元,净利润1.48亿元,环比一季度保持快速增长,单季度净利率也由15%提升至17%,目前公司订单饱满,单月出货有望达到2,000台水平,未来规模化盈利水平有望进一步提升。 3C、5G及新能源三大领域的短中长期战略有序推进。3C供应链领域,公司在苹果供应链渗透率快速提升,钻铣攻牙加工中心产品订单充足,上半年3C系列高速钻铣攻牙加工中心系列出货3,374台,占比49.41%;在5G产业链领域,受国内5G基站建设速度加快影响,公司5G类系列产品订单同步实现较快增长,5G系列立式加工中心(V系列)出货1,600台,占比23.43%,已超过去年全年的出货量,5G玻璃精雕机系列出货1,370台,占比20.06%;其他系列出货484台,占比7.09%,体量逐渐增大,3C、5G及新能源三大领域的短中长期战略有序推进。 投资建议:预计公司2020-2022年净利润为3.41亿元、7.13亿元和9.04亿元,对应PE分别为50x、24x、19x,继续看好,维持“买入”评级。 风险提示:新接订单不及预期,业绩预测和估值判断可能不达预期。
创世纪 电子元器件行业 2020-08-26 11.51 -- -- 12.65 9.90%
12.65 9.90% -- 详细
事件:公司发布20年半年度报告,20H1营收15.48亿元,yoy-47.38%,归母净利润1.4亿元,yoy+928.4%。点评:我们持续推荐公司,看好公司成长为中国“发那科”。公司结构件剥离20年全面收官,短中长期成长逻辑顺畅。3C设备迎新春,优先受益于5G全周期建设+国产化加速+客户定增扩产,发展通用设备保证中长期发展,传统行业变革提供切入契机。坚定看好公司,持续推荐!中报业绩符合预期,剥离持续推进。公司20H1营收15.48亿元,yoy-47.38%,归母净利润1.4亿元,yoy+928.4%,对应二季度营收10.41亿,归母净利润1.26亿元。具体细分板块,20H1公司高端智能装备板块受益于在苹果供应链渗透率快速提升、5G基站建设加速,板块实现12.71亿元,yoy+19.17%,毛利率30.74%(创世纪及其下属企业净利率16.4%);此外,公司持续推进剥离精密结构件业务,精密结构件业务收入占比持续下降,实现营收2.45亿元,占比15.86%,毛利率-2.95%,智能制造服务0.016亿元。具体分析高端智能装备交付情况,公司3C系列产品/高速钻铣攻牙加工中心系列出货3374台,占比第一大为49.41%,5G类系列产品(立式加工中心、玻璃精雕机)合计出货2970台,占比43.5%,此外其他系列产品(龙门/卧式/线轨/硬轨)出货484台,占比7.09%。中国“发那科”:剥离20年全面收官迎业绩拐点,短中长期成长逻辑顺畅。 3C设备迎新春,优先受益于5G全周期建设+国产化加速:金属:1)CNC设备存量+更新替换带来切入机遇,供应链尤其是苹果供应链本土国产化加速,此外,下游钻铣攻牙加工中心产品订单充足,并实现快速增长;2)5G换机+基建+可穿戴增长,拉动相关金属加工设备需求;3)非金属设备:5G玻璃新纪元,拉动精雕+热弯机需求;陶瓷结构件/功能件5G应用广。 发展通用设备保证中长期发展,传统行业变革提供切入契机。通用设备市场空间相较单一的3C设备市场规模有较大提升,公司优势的金属切削领域占比最大(53.2%),有利于公司优势延申产品拓展。其中,汽车为我国金属切削机床主要下游(45%),新能源汽车渗透替换为公司发展提供契机。此外,公司持续培育智能制造板块,定位机械装备智能工厂信息系统整体解决方案提供商,工业4.0推进下板块空间大。投资建议:公司为“被忽略”的CNC设备细分领域龙头,轻装上阵持续打造智能设备制造平台型企业,业绩拐点显现。预计公司20-22年净利润为2.83、4.15、5.48亿元。风险提示:中美贸易战恶化、5G建设不及预期、国产化缓慢、智能板块销售不及预期
创世纪 电子元器件行业 2020-08-10 11.36 15.00 56.25% 13.75 21.04%
13.75 21.04% -- 详细
发展战略清晰,短期看3C、中期看5G、长期看新能源汽车。创世纪的3C金属CNC装备本质所属机床行业,国内机床行业的兴起于建国初,“十八罗汉”发力汽车制造等重型工业,主要集中在北方工业重镇,后逐渐衰落。而3C金属加工是近十年苹果和发那科共同引领的潮流,创世纪瞄准该细分领域做大做强,目前已成为国内金属CNC领域的龙头,产品性能和规模都在国内第一。1.在3C行业金属CNC领域,创世纪与发那科、日本兄弟对标,价格有优势,性能和出货量国内第一。1)苹果供应链向大陆转移且不指定设备供应商,公司作为原苹果代工厂的供应商,产品性能国产最好,对标发那科和日本兄弟,产品价格较国内外企业更低,率先进入苹果产业链;2)手机、平板、电脑和音响等金属结构件渗透率提升,金属CNC新增需求持续;3)国内金属CNC存量市场约有30万台,每年新增及更新需求达到80亿元,其中存量更新约60亿元,提供行业需求的基本盘。2.5G应用带动手机背板(玻璃精雕机)、基站(V型立式加工中心)的变化和设备需求爆发,年均增量市场在30亿元以上。5G应用带来手机背板的非金属化和基站数量的增多,公司玻璃精雕机、立式加工中心下游客户相同,底层技术相通,能很好切入该细分领域。3.布局通用机床业务,在3C、5G行业外,进军新能源汽车市场,打开新的成长空间。 投资建议:预计公司2020-2022年净利润为3.41亿元、7.13亿元和9.04亿元,对应PE分别为45x、21x、17x,给予“买入”评级。 风险提示:新接订单不及预期:业绩预测和估值判断可能不达预期
创世纪 电子元器件行业 2020-07-27 9.00 14.06 46.46% 13.75 52.78%
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事项:公司发布公告,于2020年7月20日完成公司名称变更的工商变更登记,名称由“广东劲胜智能集团股份有限公司”变更为“广东创世纪智能装备股份有限公司”,公司英文名称相应变更为“GuangdongCreateCenturyIntelligentEquipmentCorporationLimited”,公司证券简称由“劲胜智能”变更为“创世纪”。 评论:更名完成,业务全面聚焦以数控机床为核心的高端装备制造业公司于2019年全面推进业务战略性调整,剥离劲胜的消费电子精密结构件业务,聚焦创世纪的高端智能装备业务。目前整合已步入尾声,2020年Q1,公司高端智能装备业务营业收入占比为77.37%,较2019年度提高37.27个百分点,营业利润占合并报表营业利润比为279%,系公司主要收入和利润来源。股权方面,通过劲胜老股东的股权转让且通过定向增发,创世纪创始人夏军持股比例持续提升,定增完成后,夏军及其一致行动将由15.34%上升到20.14%,为第一大股东从而为公司实际控制人。 创世纪是我国3C领域CNC龙头公司,受益下游苹果供应链调整,CNC需求提升苹果供应链调整,内资代工厂的占有率逐渐提高,特别是金属结构件加工领域,内资代工厂的崛起叠加成本压力,CNC设备进口替代加速,创世纪作为国内3C领域CNC设备龙头,受益弹性大。且5G时代到来将带来手机的5G换机潮,3C行业资本开支有望开启一轮向上周期,对设备需求提升。 我国机床年市场空间超千亿,未来进口替代空间广阔,创世纪注重研发,定位中高端,优选赛道,通用数控机床规模迅速提升我国是机床消费第一大国,2019年达到223亿美元,但大而不强,数控化率低、国产化率低,高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发,始终立足于中高端机床产业。近年来,随着5G基站建设加快以及新能源汽车行业大发展,公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们维持预计公司2020-2022年净利润为4.09、8.05、10.20亿元(其中创世纪2020-2022年净利润预测为6.00、8.05、10.20亿元)。暂不考虑定增对股本的影响,对应EPS为0.29、0.56、0.71元,对应PE为32倍、16倍、13倍,维持目标价范围14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期,商誉减值风险。
创世纪 电子元器件行业 2020-07-22 9.00 14.06 46.46% 13.75 52.78%
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剥离传统结构件业务接近尾声,聚焦高端制造;股权转让+定增,创世纪创始人夏军成实际控制人。劲胜智能早期从事消费电子精密结构件业务,近两年受行业景气下降影响出现亏损。公司主动调整战略方向剥离消费电子结构件业务,聚焦子公司创世纪业务,目前剥离已接近尾声。创世纪是国内CNC细分领域龙头,旗下拥有Taikan台群、Yuken宇德等品牌,数控机床产品品种齐全,涵盖金属切削机床、非金属切削机床、激光切割机床等三个主攻方向,主要面向3C消费电子领域、5G通讯等领域。2019年销售数控机床的1.1万台,国内细分市场份额达30%,其中3C机型实现营业收入13.23亿元,占全部CNC销售收入的62.56%。非3C通用机型中,应用于5G通讯领域的机型受5G产业加速发展拉动占比迅速提升。 5G带动消费电子市场景气度上行叠加苹果供应链调整,3C固定资产投资增,速提升,动带动3C加工设备销售,创世纪作为该细分领域龙头受益弹性大。(1)5G换机潮来临,3C领域投资明显提速;(2)苹果供应链调整,内资厂商的占有率逐渐提高,特别是金属结构件加工领域,内资代工厂的崛起叠加成本压力,CNC设备进口替代加速;(3)产品技术升级加工精度要求调高,催生设备替换需求,2015-2017年集中采购CNC设备有望在未来两年开启存量更新升级周期。受益以上三点,公司消费电子CNC业务有望恢复快速增长,在未来两年超越2017年高点。 数控机床年市场空间超千亿,未来进口替代空间广阔,公司优选赛道,通用数控机床规模迅速提升。我国是机床消费第一大国,2019年达到223亿美元,但大而不强,数控化率低、国产化率低,高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发,始终立足于中高端机床产业。近年来,随着5G基站建设加快以及新能源汽车行业大发展,公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营业收入38.10、45.59、54.85亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为4.09、8.05、10.20亿元(其中子公司创世纪2020-2022年实现营业收入34.77、45.59、54.85亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为6.00、8.05、10.20亿元)。暂不考虑定增对股本的影响,对应EPS为0.29、0.56、0.71元,对应PE为26倍、13倍、10倍。 公司经历困境反转,正式聚焦高端装备制造业,且下游3C行业进入资本开支扩张周期,5G、新能源等新领域持续发力,业务进入快速成长期,对标3C自动化领域公司平均估值,2020年39倍,2021年30倍,给予劲胜智能2021年25-30倍估值,目标价范围14.06-16.87元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期,商誉减值风险。
劲胜智能 电子元器件行业 2020-06-18 5.47 -- -- 8.56 56.49%
13.75 151.37%
详细
更名“创世纪”,聚焦主业高端智能装备制造赛道。公司6月13日发布公告,在章程中正式对公司名称进行更改,更名为广东创世纪智能装备股份有限公司,简称“创世纪”,同时对公司经营范围进行修改。公司逐步剥离传统结构件业务,聚焦于高端智能装备制造的核心赛道。 公司是向工业互联网转型的智能设备制造商。公司是国内实力雄厚的数控机床制造企业之一,主要产品包括钻攻中心机、玻璃精雕机、3D热弯机以及零件加工中心机等。公司早期专注于消费电子领域精密模具及精密结构件的研发、设计、生产及销售,2015年通过收购创世纪,进入高端数控机床行业,同时对外投资参股了艾普工华,快速切入国产系统软件行业,整体向工业互联网软硬件协同布局转型。 软硬件协同布局,工业互联业务矩阵初显。劲胜智能通过子公司布局,初步形成工业互联网软硬件业务矩阵,分为精密结构件、智能制造、智能装备三大事业群。4G时代,公司加工业务充分受益于消费电子终端出货量增长,迈进5G时代,公司以子公司创世纪为着力点向高端装备制造转型,未来有望在3C电子、5G通信和新能源汽车三大领域重点开拓客户。 投资建议。劲胜智能作为国内高端装备制造领域的领头羊企业,受益工业互联网的深入发展。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.29/0.48/0.54元/股,按照最新收盘价对应PE为18.99/11.39/10.10倍。考虑到公司在工业互联网软硬件协同布局上的优势,给予劲胜智能2020年25X的PE估值,对应合理价值约为7.24元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。工业互联网渗透不及预期、下游客户开拓不及预期、5G通信建设进度不及预期、新能源汽车销量不及预期。
劲胜智能 电子元器件行业 2020-06-16 5.48 7.30 -- 8.56 56.20%
13.75 150.91%
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结构件剥离20年全面收官,高端智能装备平台(创世纪)成公司核心主体。 创世纪为国内高端智能装备龙头制造企业(公司控股96.44%),旗下拥有Taikan台群、Yuken宇德两个品牌,主要对应下游为3C和通用领域,产品包括钻铣攻牙加工中心、零件加工中心机、模具加工中心机、龙门加工中心机、雕铣机、玻璃精雕机等数控机床等中高档CNC装备产品,能为客户提供整套解决方案。公司1)掌握主流客户,服务供应商生态链;2)性价比高,技术比肩日系,价格低;3)技术成果转化+售后响应快;4)产能充足。公司通过抓住3C机遇成为CNC钻铣攻牙细分领域龙头,高速钻铣攻牙加工中心系列累计出货量位居国内单项产品行业第一,未来3C+通用并进,着力发展高端智能装备业务及持续培育智能制造两大板块,长期对标通用设备龙头山崎马扎克、通快等。 创世纪业绩稳健,成长动力足盈利能力强。剥离后公司业务板块分为高端智能装备(核心)及智能制造服务两大板块,19年营收体量分别为21.81、0.22亿,毛利率分别为19年29.39%、41.25%,远超剥离前公司整体水平。 高端装备板块19年3C和通用机型营收占比分别为63.69%、36.31%;量价方面:高端设备19年销售1.1万台,单台价格在20万左右波动。20年随着疫情复工复产+3C设备渗透,公司订单创新高,预计20Q1实现归母净利润1.48亿元-1.52亿元,yoy+990.00%—1,020.00%。此外,剥离持续推进成效显现,公司整体20Q1经营性现金流转正,资产负债率从18年67.16%降至20Q1的60.85%,定增落地有望进一步改善资本结构。展望未来,创世纪继续完成可转债业绩承诺动力足(20-21年净利润>4.4、4.8亿元),主要逻辑:1)3C设备迎新春,优先受益于5G全周期建设+国产化加速:金属:1)CNC设备存量+更新替换带来切入机遇,供应链本土国产化加速;2)5G换机+基建+可穿戴崛起,拉动相关金属加工设备需求;非金属设备:玻璃新纪元,拉动精雕+热弯机需求;陶瓷结构件/功能件5G应用广。 2)发展通用设备保证中长期发展,传统行业变革提供切入契机。通用设备市场空间相较单一的3C设备市场规模有较大提升,公司优势的金属切削领域占比最大(53.2%),有利于公司优势延伸产品拓展。其中,汽车为我国金属切削机床主要下游(45%),新能源汽车渗透替换为公司发展提供契机。此外,公司持续培育智能制造板块,定位机械装备智能工厂信息系统整体解决方案提供商,工业4.0推进下板块空间大。 投资建议:公司为“被忽略”的CNC设备细分领域龙头,轻装上阵持续打造智能设备制造平台型企业,业绩拐点显现。预计公司20-22年净利润为2.83、4.15、5.48亿元,给与公司21年PE=25x,对应目标价7.3元/股。 风险提示:结构件剥离缓慢、5G基建不及预期、客户拓展缓慢。
劲胜智能 电子元器件行业 2018-03-13 8.50 -- -- 8.55 0.59%
8.55 0.59%
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精密结构件领先企业,拓展高端装备成就业绩支撑 公司是消费电子精密结构件领先供应商,于2015年收购深圳创世纪,切入上游数控机床设备(CNC)领域。子公司创世纪的高端装备作为业绩主要支撑,将是未来重要看点。 子公司创世纪享受消费电子创新红利 智能机全面屏趋势下,高端机金属中框和低端机全金属机壳的快速渗透将带动CNC需求量的提升,创世纪作为国内金属CNC设备龙头有望充分受益,并将凭借国产设备的性价比优势力争最大化地替代进口。同时,随着3D玻璃兴起,玻璃精雕机、热弯机市场潜力巨大,创世纪产品迅速进入欧菲光、蓝思科技等主流客户供应体系,未来玻璃加工设备将助力业绩成长。公司深耕技术创新,已研发出专门应对不锈钢的CNC设备,并提前布局陶瓷等新兴材料的加工设备,在同业中领先卡位,看好公司在3C电子加速创新的浪潮中持续享受红利。 母公司结构件业绩返正,迈向“智造”潜力可期 据近期公告,公司在对结构件业务内部整合的基础上,拟为该业务引入投资人,以优化其股权结构。通过收缩整合,母公司的精密结构件业绩有望扭亏返正,未来随着金属结构件产能的逐步释放,业绩弹性可期。同时,公司通过自建国家智能制造专项项目及外延式收购、投资参股的方式快速切入智能制造领域。看好公司以高端装备为核心,积极发挥各业务之间的协同性,打造集高端CNC、国产机器人、自动化设备、国产系统软件一体的智能制造服务体系,进一步拓宽产品应用领域。 盈利预测及投资建议 预计公司2018-2019年EPS分别为0.54和0.68元,对应PE分别为15.11和11.87倍。结合可比公司估值情况以及创世纪龙头地位,给予公司2018年20倍估值,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:金属结构件市场渗透不及预期;玻璃加工设备竞争加剧。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-11-15 8.76 -- -- 8.77 0.11%
8.77 0.11%
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劲胜智能精密结构件产品日趋丰富,业务将整体收缩。公司上市之初主要产品为精密模具和塑胶精密结构件。随着手机结构件材质由塑胶向金属转化,公司2015年塑胶精密结构件订单量下滑较多,2015年亏损4.7亿元。后通过对塑胶业务整合,定增5亿元投资金属CNC精密结构件扩建项目,设立全资子公司华程金属负责镁铝合金项目,公司形成了目前精密模具、塑胶、玻璃、粉末冶金、金属精密结构件等丰富的产品结构。到了2016年公司精密结构件业务亏损收窄,2017年上半年已经可以达到盈亏平衡点以上。未来公司精密结构件业务整体将会收缩,塑胶精密结构件产能会继续缩小,金属精密结构件业务会继续保持。 收购创世纪进入高端数控机床领域成就新劲胜,未来将大力发展。公司2015年成功收购创世纪,进入高端数控机床领域,创世纪主要产品位高速钻铣攻牙加工中心,核心客户包括比亚迪、长盈精密、劲胜精密等消费电子金属结构件龙头。2016年创世纪实现收入15.47亿元,净利润3.66亿元,2017年上半年实现收入12.51亿元,创世纪已经成为劲胜的主要利润来源。创世纪的金属CNC目前需求旺盛,未来将平稳发展,玻璃精雕机已经实现批量销售,热弯机小批量生产。苹果、华为等旗舰机进一步确认了未来金属中框+双面玻璃的外观设计趋势,精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。创世纪作为国内实力雄厚的高端数控机床生产者,将充分受益这一趋势。 转型智能工厂系统集成服务商。劲胜智能2015年以后在智能制造领域进行了一系列布局,2015年7月成为国家工业与信息化部2015年智能制造首批示点示范项目企业之一;2015年成功收购创世纪进入高端数控机床行业、通过创世纪获得深圳市嘉熠精密自动化28%股权进入自动化行业;对外投资参股了武汉艾普工华科技,进入软件行业;2017年公司设立全资子公司东莞中创智能制造系统有限公司,专门从事智能制造系统集成服务业务;设立东莞劲胜智能制造孵化器有限公司;2017年公司名称改为劲胜智能集团股份有限公司。公司在智能制造的一系列动作,目的在于构建智能制造产品和服务一体化的供应能力,转型成为智能制造总承包服务提供商。2017年上半年公司首次获得湘油泵的智能制造服务业务订单,未来值得期待。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为67.85、79.59、93.65亿元,归属母公司净利润6.25、8.05、11.07亿元,EPS为0.44、0.56、0.77元,对应的PE为20.5、15.9、11.6倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-10-31 8.70 -- -- 9.13 4.94%
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1.高端装备销售增长+精密结构件业务整合,三季度持续高增长。 前三季度,公司实现营业收入46.67亿元,同比增长31.86%,实现归母净利润4.18亿元,同比增长424.03%。业绩增长的主要原因是高端装备制造业务的数控机床等产品销量持续增长。利润增速超过收入增速的主要原因是公司高端产品占比增加以及精密结构件产品良率提升,毛利率同比大幅上升5.04个百分点。 公司前三季度销售费用率4.63%,同比增加1个百分点,主要是高端装备产品销售快速增长所带来的员工薪酬以及运输成本增加;管理费用率13.54%,同比减少1.13个百分点;财务费用率0.60%,同比增加0.11个百分点,主要是汇率变动的影响。 2.高端装备需求增长,CNC 持续发力。 5G 趋势下,智能手机双面玻璃+金属中框方案成为新潮流。其中不锈钢金属中框产品由于工艺难度较高、加工时间长,将带来金属CNC设备的需求增加;双面玻璃的使用则带动了玻璃精雕机的需求增长。 子公司创世纪是我国最大的金属CNC 设备生产厂商,在市场占有率、客户资源、规模效应和售后快速响应等方面处于行业领先地位。并在深耕金属精雕机的同时,加大新品拓展,玻璃精雕机等开始大批量出货,公司业绩有望大幅增长。 3.精密结构件产能调整初见成效,良品率逐步提升。 公司传统业务塑料结构件近年来盈利能力严重下滑。公司积极调整产能结构,对消费电子产品精密结构件业务进行压缩、整合,缩减塑料结构件,推动金属精密结构件项目产能释放,同时保证金属结构件良品率不断提升,目前已取得一定效果。随着低端手机金属化的持续提升和高端智能手机金属中框渐成趋势,公司业绩增长值得期待。 4.盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润5.59亿、7.23亿、10.31亿,对应EPS为0.39元、0.50元、0.72元,对应PE 为23X、18X、12X。维持推荐评级。
吕娟 1
劲胜智能 电子元器件行业 2017-10-31 8.70 -- -- 9.13 4.94%
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劲胜智能 电子元器件行业 2017-10-30 8.70 -- -- 9.13 4.94%
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事项:公司发布三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入46.7亿元,同比增长31.86%,实现归母净利润4.2亿元,同比增长424.03%。 毛利率大幅提升,净利润延续高增长。2017年前三季度公司收入增速稳健,净利润大幅上涨,一方面受益于高速钻攻机产品销售持续增长,新产品玻璃精雕机、扫光机等开始批量出货,带来了净利润的稳步增长;另一方面,公司传统消费电子精密结构件业务从单一的精密模具、塑胶结构件供应商,逐步转型为集塑胶、玻璃、粉末冶金、金属精密结构件和精密模具于一体的综合服务商,转型成效初显,精密结构件业务利润保持稳定。报告期内,公司毛利率为27.3%,去年同期22.3%,增加5个点,随着公司高端产品占比的增加以及精密结构件毛利率的回暖,毛利率水平有望持续提升。 管理费用率下降,整体费用率仍有改善空间。2017年前三季度公司销售费用为2.16亿元,同比上涨67.97%,费用率(费用占收入比)为4.63%,高于去年同期的3.64%,主要由于公司高端装备产品销售快速增长所带来的员工薪酬及运输成本增加所致。同期管理费用6.32亿元,同比增长21.68%,费用率为13.54%,低于去年同期的14.67%,公司管理效率有所提升,对净利润产生正向贡献。前三季度公司整体三费费用率为18.77%,和去年同期18.80%持平,随着创世纪超额奖励到期,未来公司整体费用率尤其是管理费用率还有较大的改善空间。 公司竞争实力领先,预收款项大幅上升。截止到2017年三季度末,公司预收款项合计3.93亿元,较年初增加2.47亿元,增幅高达168.53%,主要是因为数控机床等高端装备业务预收客户的货款显著增加。我们认为,公司竞争实力领先,产品紧俏,有力支撑未来业绩快速成长。 投资建议:维持公司2017-2019年净利润预测分别为5.88亿元、8.69亿元、11.16亿元,EPS分别为0.41元、0.61元、0.78元,对应市盈率为22、15、11倍,公司精密结构件转型升级成果初显,高速钻攻机受益于金属中框的大范围使用,后续增长有保障,玻璃精雕机和热弯机有望成为新的业绩引爆点,公司业绩增长具有可持续性,维持“推荐”评级。 风险提示:CNC钻攻机竞争加剧;玻璃精雕机发展不及预期;原材料价格上涨。
邹润芳 5 6
劲胜智能 电子元器件行业 2017-10-18 8.70 14.40 164.71% 9.13 4.94%
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公告:公司发布三季度预告,2017年前三季度公司实现净利润4.13亿-4.20亿,其中2017年三季度净利润1.1亿-1.18亿,同比增长274%-301%。(公司三季度公告的华晶MIMS与华清光学股权转让预期收益,合计约7076万,我们预计有望在Q4确认) 高端装备业务持续高成长,驱动公司整体业绩持续稳健增长:从业绩拆分来看,Q3主要利润贡献仍然是创世纪,同时主业已经恢复盈利。创世纪高成长主要受益于上半年市场上对CNC\精雕机旺盛需求。我们看好创世纪CNC&精雕机增长持续性,新设备投产持续打开:1)中低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC扩产;2)市场了解到目前Fanuc&兄弟CNC供不应求;3)不锈钢中框加工时间更长,带动CNC需求;4)金属小件上市扩产,增加cnc需求。公司作为CNC国内行业份额第一,直接受益于行业增长&国产转移。精雕/热弯机接力设备成长,伴随无线充电/5G普及,玻璃/3D玻璃今年开始进入渗透提速阶段,预计带来2-3年相关设备需求高峰,判断创世纪玻璃设备持续增长。公司公司精雕机批量出货,热弯机已经推出样机,打开新增长点。 精密结构件业务继续推进产品结构调整,集中精力转向智能制造:一方面,公司将继续开展结构件业务资源整合和产能调减,逐渐压缩结构件业务,今年相继转让华晶粉末、华清光学股权就是例证;同时公司推动金属精密结构件项目产能释放及产品良率提升,金属件通过聘请全球龙头技术\管理人员提升良率,同时承接华为、LG等大客户订单,公司金属件良率大幅提升。Q3主业已经恢复盈利。 公司主业由传统精密零部件制造向智能装备集成方向积极转型,打造新盈利增长点:公司3月接下湘油泵信息化改造第一单,公司从设备开始逐渐切入智能工厂设备集成,看好公司由设备商逐步向智能工厂系统集成总承包服务商转型。 盈利预测与投资建议:结合公司实际经营情况,我们调整公司17-19年盈利预测,预计17-19年实现净利润6.26亿元、8.14亿元和10.82亿元,对应EPS为0.44、0.57和0.76元。公司3C设备+智能装备业务打开新成长空间,维持此前14.4元目标价,对应2017年约33倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:玻璃设备需求不及预期,公司主业经营情况不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名