事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，24年实现营业收入50.63亿元，同比增长23.61%，实现归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%，实现扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%。2025年一季度实现营收11.87亿元，同比增长24.32%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长14.29%，实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57%。 2024年和2025年一季度业绩稳健高增，多个下游领域表现亮眼。 （1）成长性：24年公司营收同比增长23.61%，归母同比增长27.42%；25Q1营收同比增长24.32%，归母同比增长14.29%。产品结构上，24年注塑机营收35.55亿，同比增长28.80%，压铸机营收8.93亿，同比增长14.53%；下游来看，汽车/3C/家电/日用品/医疗领域均实现高增（增速：17%/64%/28%/57%/78%）；收入来源上，国内营收36.68亿元，同比增长22.22%，海外营收13.95亿元，同比增长27.45%。我们认为，2022年以来，在国内模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。此外，海外市场一直是公司拓展的重心之一，不仅能对冲国内需求的周期性，亦能够提供不错的弹性，持续高增可期。 （2）盈利能力：24年公司毛利率为31.95%，同比下降1.3pct，净利率为12.41%，同比增加0.41pct；25Q1毛利率为30.64%，同比下降4.16pt，净利率为11.52%，同比下降0.85pct。我们判断，24Q4和25Q1毛利率下滑的主因：①会计政策变更。公司自2024年12月6日起执行财政部颁布的《企业会计准则解释第18号》，将质保金等费用由销售费用转入营业成本（注：本项调整不影响公司实际盈利水平），进而影响公司毛利率；②在24年整体需求较弱的背景下，公司作为行业龙头，为进一步提升份额，推出性价比机型以抢占市场。后续随着规模化效应加强，盈利端有望修复。 注塑+压铸正迎来共振，复苏持续。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2024年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化，市场份额持续提升。此外，公司产品迭代速度快，2023年SKIII产品系列注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售；2024年推出全新A6系列高端智能注塑机，A6系列是公司打造的第六代高端智能注塑机，旨在通过技术创新重塑行业标杆，推动注塑行业向智能化和可持续发展方向转型。 （2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，2022年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 维持“增持”评级：基于2024年已披露的高增业绩和对行业与公司2025年变化的判断（比如根据订单高增判断2025年公司业绩维持高增），我们微调2025-2026年业绩预期，预计公司2025-2027年归母净利润为7.35/8.54/9.80亿元（前值：2025-2026年为7.61/9.08亿元），对应的PE分别为12.9/11.1/9.6倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，24年实现营业收入15.91亿元，同比增长17.69%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长8.64%，实现扣非归母净利润2.04亿元，同比增长48.17%。2025年一季度实现营收3.46亿元，同比增长54.80%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长26.71%。 2024年业绩稳健增长，再创新高，全年订单增长83.95%。 （1）成长性：2024年，公司营收同比增长17.69%，归母同比增长8.64%，扣非归母同比增长48.17%，整体业绩实现稳步快速提升。分下游行业来看，电力系统和路灯市政两个领域增长明显，分别实现营收8.24亿元和2.16亿元，分别同比增长20.31%和1116.46%，后者剧增主要是受益于应急排水车销售的大幅增长。公司2024年新签合同订单或已收到中标通知书的订单合计19.67亿元，同比增长83.95%，进而为2025年的业绩增长奠定基础。此外，公司全资子公司格拉曼民品新签订单金额超过4个亿，突破历史新高。 （2）盈利能力：2024年，公司毛利率为33.82%，同比上升1.24%，净利率为14.13%，同比略降0.96%，整体盈利能力保持稳中有升的态势。费用端，2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为7.64%/5.31%/0.33%/4.08%，同比分别-1.21pct/0.04pct/-0.10pct/+0.35pct，三项费用率呈现下降趋势，表明公司成本管控能力持续提升。研发方面，公司始终坚持“技术领先型的差异化”发展战略，持续增强科研创新能力，2024年推出超大高度GKH64高空作业车，刷新国内高空作业车最大高度并成功亮相上海国际工程机械博览会；在电力应急车辆方面，研制出全球最大功率3000kW车载式发电装备，在行业内继续保持技术领先地位。 大力开拓应急市场，应急产业取得重大突破。目前公司应急排水救援装备已初步形成了系列化的产品，包括泵组式应急排水抢险车、自吸泵式应急排水抢险车、子母式排水抢险车、应急排水机器人等十余款高端应急排水救援装备，应急排水量从每小时500立方米到每小时6000立方米，已形成针对城市道路、下穿隧道、地下空间等工况应急防汛排涝的全套处置方案。2024年应急排水车装备领域取得快速发展，形成规模化销售，全年新签订单2.45亿元。同时，应急排水抢险车成功入选工信部发布的2024年安全应急装备应用推广案例，提升了公司在应急市场的品牌形象和地位。 深耕电力大客户市场，持续保持高增长。2024年公司持续深入开展大客户营销工作，全年共实现电力保障车销售收入4.63亿元，同比增长177.17%；大修维保业务实现营收1.45亿元，同比增长52.45%；国际营销团队积极识别国际市场需求，通过上海国际工程机械博览会等国际展会及多种营销模式相结合进行市场推广，快速构建国际业务销售体系，已实现俄罗斯、马来西亚等多个国家的批量订单。 子公司格拉曼全面拓展民品市场，新签订单创新高。格拉曼2024年民品新签订单约4亿元，创改制十二年来当年签单额新高：全年签单总量第一次突破500台套；某款消防车一次性批量中标超150台；消防机器人一次性中标30台；举高类消防车年签单量首次超10台；首次进入森林消防新市场即取得签单金额5800万元的成绩；2024年顺利入围中石油一级供应商名录；无人机消防车实现当年研发、当年取证、当年签单的目标。 维持“买入”评级。基于2024年已披露业绩和对行业与公司2025年变化的判断（比如根据订单高增判断2025年公司业绩维持高增），我们微调2025-2026年业绩预期，预计公司2025-2027年归母净利润为3.16/3.86/4.50亿元（前值：2025-2026年为3.53/4.26亿元），对应的PE分别为16.1/13.2/11.3倍。 风险提示：宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险。

事件：公司发布2024年年报，实现营业收入39.64亿元，同比增长24.01%，实现归母净利润4.62亿元，同比增长0.26%，实现扣非归母净利润4.48亿元，同比下降0.98%。其中，单四季度实现营业收入15.14亿元，同比增长31.74%，实现归母净利润1.41亿元，同比下滑11.76%，实现扣非归母净利润1.49亿元，同比下滑8.13%。 现金分红金额（含税）3.38亿元，分红率为73.01%。 防爆主业受新建项目减少影响出现下滑，安工、海外等业务保持高增。 （1）成长性：2024年，公司营收同比增长24.01%，归母同比增长0.26%，扣非归母同比下滑0.98%，收入大增的主要原因是新能源EPC相关业务全年大幅确认收入。 分业务来看，防爆业务收入24.03亿元，同比下滑7.65%，专业照明业务收入2.79亿元，同比增3.6%，新能源业务收入11.07亿元，同比增长314.7%。其中，防爆业务下滑主因是国内传统油气领域资本开支收缩导致新建项目减少，但在防爆业务中，安工智能系统营收3.62亿元，同比增长超72%；新兴板块中，军工核电同比增长超21%，海工同比增长19%，粮医酒、化机同比增长超12%；国际业务突破新高，外贸板块营收达9.44亿元，同比增长35%，创历史新高。沙特子公司已于2024年9月投入运营，欧洲、东南亚及中亚的四大国际运营商业务进展符合预期，全球化版图持续拓展。展望2025年，防爆主业有望受益国内传统油气化领域需求触底回升，叠加新业务、新领域和海外持续突破，公司业绩亦有望迎来拐点。 （2）盈利能力：2024年，公司毛利率为46.73%，同比下降7.46pct，净利率为11.91%，同比下降2.72pct，主因是低毛利率的新能源EPC业务（该业务2024毛利率为22.42%）收入增速远高于防爆业务，导致其在整体营收结构中比重大幅提升。防爆业务毛利率为56.28%，同比略降0.67%（判断主因是2024年油气化下游需求疲软导致的行业竞争加剧，公司产品有所降价），盈利能力较为稳定。 防爆电器：①内贸：在传统的石油产业，炼化领域新增资本支总额收缩，受益国家大规模设备更新政策驱动，存量项目更新及升级改造投入有望提升。煤化工领域，2024年7月，25家中央企业与新疆签约项目183个，预计2028年底前在新疆完成产业投资9395.71亿元，主要投资包括煤制油、煤制气等煤化工项目，随着新疆煤化工项目开启投资建设，带动防爆电器市场需求释放，有望弥补传统领域增量需求。此外，粮食医药白酒等新领域需求旺盛。②外贸：国际油气行业供需双增，公司快速布局，相继设立欧洲、中亚、东南亚四大海外运营中心并投入运营我们认为公司已经做好参与全球竞争的准备，未来海外市场将成为公司下一个主要增长来源。 安工系统：是基于物联网、大数据、5G等技术的智能管控系统平台，自2019年推出以来，已完成多次升级，子系统已从原来的8个扩展到12个。2023年11月安全生产专项整治政策使危化园区行业对安工系统的需求迎来高增，市场规模超百亿，公司有望充分受益。此外，公司2023年全资收购四川省寰宇众恒科技有限公司，该公司现有与安工系统技术相匹配的成熟技术团队近90人，大大增强了公司安工智能系统业务的研发、运维和交付能力，进一步加速公司战略转型。随着安工业务逐渐成熟，有望持续为公司贡献高弹性。此外，公司已与天创机器人签署战略合作协议，双方将针对智能防爆巡检机器人的应用展开深度合作，进一步实现安工智能业务智能化升级。 维持“买入”评级：由于公司2024年业绩受传统油气化领域下行影响未如期实现高增，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.34/6.07/6.89亿元（前值2025-2026年为：6.28/7.39亿元），对应的PE分别为13/11/10倍。 风险提示：新领域开拓不及预期、海外市场进度不及预期、安工系统等新业务拓展不及预期、业绩基于一定假设条件获得存在不及预期风险。

事件： 公司发布 2024年三季报， 前三季度实现营业收入 63.65亿元， 同比增长 20.05%，实现归母净利润 14.17亿元， 同比增长 21.23%， 实现扣非归母净利润 13.48亿元，同比增长 18.33%。 其中， 单三季度实现营业收入 22.27亿元， 同比增长 26.24%， 实现归母净利润 4.57亿元， 同比增长 15.93%， 实现扣非归母净利润 4.39亿元， 同比增长 14.58%。 2024Q3业绩保持稳健增长， 三大业务齐头并进。 （1） 成长性： 2024Q1-2024Q3公司营收同比分别增长 7.32%/25.36%/26.24%， 归母净利润同比分别提升 28.7%/20.74%/15.93%， 三个季度业绩均保持较高增速， 具体来看： ①轮胎模具业务内销表现突出、 外销稳健增长； ②燃气轮机需求持续向好， 同时风电业务订单有所恢复； ③公司系列化立式五轴加工中心、 精密加工中心、 超硬刀具五轴激光加工中心在全国多地区多领域推广应用， 2024H1实现营收同比增长141.31%。 （2） 盈利能力： 2024Q3公司毛利率、 净利率分别为 34.43%、 20.52%， 同比分别下降 1.68pct、 1.79pct， 我们判断主因是低毛利率的内销增速高于外销以及低毛利率的业 务 占 比 提 高 。 费 用 率 方 面 ， 2024Q3销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.31%/3.18%/0.85%， 其中销售/财务费用率同比分别下降 0.08pct/0.06pct， 管理费用率因职工薪资增多， 同比提升 0.46pct。 轮胎模具： 生产工艺持续优化， 海外业务稳健推进。 2024年上半年， 公司持续自主研发、 更新换代模具制造专有装备， 推动自动化产线改造， 不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。 同时， 公司继续推动国际产能建设， 泰国工厂于 2023年 10月扩建完毕投入使用后， 其产能持续提升； 墨西哥工厂于 2024年 4月正式开业并投入生产运营， 公司全球生产服务体系建设日趋完善， 有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床： 高档五轴机床推广迅速， 品牌影响力进一步扩大。 公司机床项目致力于多轴复合加工机床、 机床功能部件等研发与推广。 在直驱转台、 立式五轴、 精密加工中心、 超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上， 公司参加 2024年 4月举行的第十三届中国数控机床展览会（CCMT 2024）， 新推出卧式五轴车铣复合加工中心、 卧式车铣复合加工中心、 新能源卧式五轴加工中心、 五轴叶片加工中心 4款产品。 随着公司高档五轴的快速推广， 对应业绩迎来高速增长， 上半年收入增速超过140%， 后续增长展望依然乐观。 维持“增持” 评级。 公司是轮胎模具行业龙头， 三大增长曲线渐次展开， 有望持续延续 稳 健 的 业 绩 增 长 趋 势 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 公 司 归 母 净 利 润 为18.98/22.22/24.91， 根据最新股价， 对应 PE 分别为 19/16/15倍。 风险提示： 新业务发展不及预期的风险； 汇率波动风险； 市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险。

事件： 公司发布 2024年三季报， 实现营业收入 32.76亿元， 同比增长 17.59%， 实现归母净利润 2.02亿元， 同比增长 24.35%， 实现扣非归母净利润 1.65亿元， 同比增长 89.59%。 其中， 单三季度实现营业收入 12.14亿元， 同比增长 66.13%， 实现归母净利润 0.43亿元， 同比增长 200.14%， 实现扣非归母净利润 0.41亿元， 同比增长161.82%。 2024Q3营收与利润双双高增， 订单进一步增长。 （1） 成长性： 2024Q3公司营收同比增长 66.13%， 归母净利润同比增长 200.14%，自 2024Q2增速转正后继续保持高增。 我们判断公司业绩持续高增的原因： ①受益消费电子行业的持续复苏， 公司拳头产品钻攻机销量大增； ②公司大力推动出海战略，积极开拓海外市场， 海外营收增加贡献增量， 打开成长空间； ③公司持续投入五轴高端数控机床的研发和市场开拓工作， 目前已有多款五轴高端数控机床实现批量销售，五轴营收已初具规模。 此外， 截至三季度末， 公司合同负债金额为 4.00亿元， 较期初增长 27.39%， 同比增长 31.15%， 表明公司订单处于持续高增状态， 为后续业绩高增提供支撑。 （2） 盈利能力： 2024Q3公司毛利率、 净利率分别为 23.50%、 3.81%， 同比分别提升 2.46pct、 9.71pct， 我们判断主因是 3C 拳头产品钻铣加工中心销量大增以及高盈利水平的五轴产品放量， 带动整体盈利水平提升。 费用率方面， 2024Q3销售/管理/财务费用率分别为 5.97%/4.62%/1.13%， 同比分别下降 0.96pct/2.36pct/0.56pct， 公司通过加强采购和生产管控、 推进技术研发、 强化预算管理以及优化业务结构等多项内部管控措施， 进一步提升经营效能。 钻攻机： 3C 行业持续复苏， 需求放量， 订单有望延续高增。 消费电子一直是公司的优势领域， 拳头产品钻攻机可用于手机、 平板、 PC、 Watch 等 3C 产品相关金属及非金属结构件的精密加工， 在技术水平、 产销规模、 服务能力等方面可与国际领先企业（日本 FANUC、 日本兄弟公司） 竞争， 获得富士康、 立讯精密、 比亚迪电子、 领益智造、 蓝思科技、 欧菲光、 长盈精密等国内消费电子金属结构件龙头企业高度认可，市占率领跑行业。 未来公司钻攻机持续放量主要来自四个方面： ①钛合金手机中框渗透率持续提升， 其材质及加工工艺创新为公司钻攻机带来崭新市场机遇； ②消费电子行业周期复苏， 存量设备更新需求持续释放； ③手机 AI 创新有望引发新一轮换机潮，手机销量增加驱动公司下游客户扩产带来新增设备需求； ④公司钻攻机市占率的进一步提升。 五轴高端机床： 营收高增， 品牌影响力进一步提升。 公司持续投入五轴高端数控机床的研发， 目前已向市场推出多款五轴高端数控机床， 且均已实现批量销售。 2024年上半年， 公司五轴产品营收近 6000万元， 同比大增 516.21%， 表明公司在五轴高端市场开拓上迈出了坚实一步， 高端化逐步获得客户认可。 此外， 五轴产品盈利水平高，其持续快速放量有望带动公司盈利能力进一步提升。 维持“增持”评级。 公司是钻攻机龙头， 消费电子复苏驱动公司业绩迎来拐点； 同时，高端五轴机推广成效显著， 有望持续贡献弹性。 基于公司 2024前三季度， 我们下调公司业绩预期， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 3.76/5.14/6.86亿元（前值为： 5.04/6.40/8.06亿元）亿元， 同比分别+94%、+36%、+33%， 对应的 PE 分别为 36/26/20倍。 风险提示： 3C 复苏进度不及预期、 公司接单不及预期、 通用机床高端化进度不及预期、 原材料价格波动和核心零部件依赖进口风险、 应收账款回收风险。

事件： 公司发布 2024年三季报， 前三季度实现营业收入 56.22亿元， 同比增长 2.54%，实现归母净利润 5.58亿元， 同比增长 4.44%， 实现扣非归母净利润 4.80亿元， 同比上升 3.95%。 其中， 单三季度实现营业收入 18.77亿元， 同比下降 0.61%， 实现归母净利润 1.96亿元， 同比增长 7.84%， 实现扣非归母净利润 1.66亿元， 同比上升 0.97%。 2024Q3盈利超预期， 期待需求端复苏。 （1） 成长性： 2024Q3公司营收为 18.77亿元， 同比下降 0.61%， 归母净利润为 1.96亿元， 同比增长 7.84%， 营收端略有下滑的主因是受宏观经济形势的影响， 公司部分下游市场面临一定的调整周期， 市场竞争愈加激烈， 需求较弱； 利润端稳中有升， 是公司坚持精益生产、 持续加强成本费用控制的成果体现。 展望未来， 我们认为， 需求低谷期已过， 同时公司积极开拓石油化工、 装备制造、 冶金、 核电等下游领域， 有望实现稳健增长。 （2） 盈利能力： 2024Q3， 公司毛利率为 34.38%， 同比和环比分别增加 0.65pct 和2.72pct， 净利率为 10.45%， 同比和环比分别增加 0.82pct 和 0.61pct， 盈利能力持续提升。 我们认为， 在工业自动化仪表下游需求疲软背景下， 行业价格战因素较为激烈，在此背景下， 公司盈利超预期提升， 充分证明了公司作为国内工业自动化仪表龙头的实力。 拓品类扩下游持续推进， 具备稳定增长久期。 ①产品： 公司是国内少数综合型自动化仪表企业， 追赶国际先进。 公司产品系列齐全，是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业， 技术层面， 公司现场测量类仪表和控制阀技术水平国内领先， 部分达到国际先进水平， 打造了压力变送器、 电磁流量计、 电动执行机构、 阀门定位器 4个世界先进水平的产品， 且市占率领先。 ②下游： 以流程工业为主， 持续拓展新兴下游。 公司产品需求主要来自下游新建项目和存量项目改造（更新） 两部分， 新建项目主要受到下游客户新增固定资产投资意愿影响， 存量项目更新改造需求较为刚性。 公司传统下游以石油化工、 冶金、 电力等流程工业为主， 客户结构优秀， 同时持续拓展核电、 锂电、 氢能、 医药等新领行业， 有望贡献业绩增量。 ③海外： 拓展迅速， 弹性可期。 公司出口主要有三种模式， 即与大型工程总包公司合作出海、 与跨国企业开展 OEM 配套合作、 产品直接出海（报表上的数据体现）。 目前公司多个品类（电磁流量计、 压力变送器、 调节阀等） 在国内的市场份额已经做到头部， 且技术层面已基本对标国际先进， 叠加国内工业自动化仪表下游需求在底部， 出海已经成为川仪重要的侧重点。 维持“增持” 评级： 公司是国内工业自动化仪表龙头， 产品系列完善， 多个产品已对标国际先进， 国内市占率领先。 政策驱动下， 公司有望充分受益进口替代， 同时积极拓展海外， 公司具备稳定增长久期。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 7.87、9.15、 10.82亿元， 对应估值 14、 12、 10倍。 风险提示： 下游需求持续弱化风险、 市场竞争加剧的风险、 海外拓展不及预期风险等。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入10.02亿元，同比降低6.75%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长0.10%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长4.59%。其中，单三季度实现营业收入4.80亿元，同比增长6.43%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长15.65%，实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长19.34%。 2024Q3业绩回暖，订单取得显著高增。 （1）成长性：2024Q3公司营收同比增长6.43%，归母净利润同比增长15.65%，自2023Q4以来首次实现营收、归母双增，单季度营收达近三年最高值。我们判断，公司业绩回暖的主因是公司持续巩固现有业务基本盘，同时在应急市场、国际市场、租赁市场及后市场四个市场增量方面取得成效。截至2024年10月30日，公司新签合同订单或已收到中标通知书的订单总金额约15.2亿元，同比增长约一倍。展望未来，随着公司在应急排水领域竞争力提升；积极拓展国际市场，构建东南亚、俄罗斯、中亚等地区销售体系；同时聚焦特种车辆、特种机器人、军工业务，深化布局并开发新产品，有望持续贡献业绩弹性，实现稳定增长。 （2）盈利能力：2024Q3，公司毛利率为35.05%，同比增长4.30pct，净利率为17.01%，同比增长0.94pct，均有提升。我们判断公司盈利能力提升的主因：①毛利率相对较高的产品销售快速增长带动综合毛利率提升；②订单充足、销售收入显著提升带来的规模效应。 （3）营运能力及经营现金流：2024Q3公司经营活动现金流净额为0.35亿元，同比显著增长38.67%，公司在手现金充足。此外，公司拟出售上海良基实业有限公司100%股权，以优化公司资产结构、提高资产运营效率，同时回收流动资金、提高资金使用效率。 高空作业车行业增速稳健，公司市占率高，市场地位稳固。根据中国工程机械工业协会的不完全统计，截至2024年第三季度累计销量2700台，行业增速稳健。海伦哲是国内产品结构型式非常丰富、产品种类非常齐全、产品作业高度较高的高空作业车产品及服务提供商，作业高度覆盖7-45米，共60余个规格；在智能化、大高度以及绝缘臂产品系列中占据市场主导地位。公司在高空作业车市场占有率较高，作为行业中唯一自主生产绝缘臂的车企，绝缘斗臂车产品竞争力极强，市场地位稳固。 坚持“技术领先型的差异化”，公司全面拓宽应急产品。响应国家应急救援顶层设计和“全灾种、大应急”体系建设，2023年公司成立应急事业部，目前已开发形成全系列应急排水车产品、大力向应急救援产业拓展，为市政客户和应急部门量身打造、提供系统解决方案。另外，全资子公司格拉曼是我国消防车行业的骨干企业，在基础设施、设备与研发、生产能力和检测试验条件等方面达到了国内同行业领先水平，具有年产各类装备2000余台的能力。 政策驱动市场扩容，领跑特种机器人领域。近年来，国家及地方政策频出，力推机器人产业中高端发展。随着智能化、无人化、信息化、自动化的加速推进，特种机器人应用需求逐步释放、应用场景不断拓展，市场前景广阔。公司凭借早期布局与技术积累，在特种车辆微型化、机器人化等方面拥有核心技术和先发优势。全资子公司格拉曼研制的消防灭火机器人在国内市场位居前列，已形成一定的技术壁垒。 大力拓展国际新市场，构建新的增长点。2023年年初以来，公司确定“深耕国内、开拓国际”的经营策略。3月底完成在马来西亚首批电动高空作业车交车及培训。公司正在加快在东南亚、俄罗斯及中亚等目标市场构建国际销售体系，争取实现国际业务较大突破，构建新的业务增长点。 维持“买入”评级。预计公司2024-2026年公司营收分别为17.9、22.9、27.5亿元；分别同比+33%、+28%、+20%；归母净利润分别为2.84亿元、3.53亿元、4.26亿元，分别同比+37%、+25%、+21%，对应估值为18/14/12倍。 风险提示：宏观环境因素变动的风险、供应链安全风险、研报中使用的数据可能存在滞后或更新不及时的风险。

事件：公司发布2024年三季报，实现营业收入24.50亿元，同比增长19.67%，实现归母净利润3.21亿元，同比增长6.62%，实现扣非归母净利润3.00亿元，同比增长2.99%。其中，单三季度实现营业收入10.48亿元，同比增长43.61%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长14.07%，实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长3.40%。 新能源业务确收助推，2024Q3收入大增。 （1）成长性：2024Q3，公司营收同比增长43.61%，归母同比增长14.07%，扣非归母同比增长3.40%，收入大增的主要原因是新能源EPC相关业务在三季度确认收入。 利润增速相对平缓，我们判断主因是受传统市场资本开支收缩的影响，国内传统油气化工、矿用防爆市场新建项目减少。展望未来，公司将持续降低传统油气化工等行业在收入中的占比，提高安工系统、粮油医药（白酒）、军工核电等成长性行业/产品的比重，有望实现长期的稳健增长。此外，外贸是公司重点拓展方向之一，有望持续贡献业绩弹性。 （2）盈利能力：2024年前三季度，公司毛利率为50.17%，同比下降7.25pct，净利率为13.26%，同比下降1.7pct，我们判断主因是低毛利率的EPC业务（该业务毛利率约为25%左右）大幅确收收入，而去年同期没有收入，进而导致其在整体营收结构中比重大幅提升。 防爆电器：①内贸：在传统的石油产业，炼化领域新增资本支总额收缩，受益国家大规模设备更新政策驱动，存量项目更新及升级改造投入有望提升；同时更下游的精细化工等领域市场需求逐步放大，因此传统市场未来展望不悲观；此外，粮食医药白酒等新领域需求旺盛。②外贸：国际油气行业供需双增，公司快速布局，相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营，公司在沙特的合资子公司已注册完成，下半年将开展项目入围等前期准备工作，预计明年产生营收。我们认为公司已经做好参与全球竞争的准备，未来海外市场将成为公司下一个主要增长来源。 安工系统：是基于物联网、大数据、5G等技术的智能管控系统平台，自2019年推出以来，已完成三次升级，子系统已从原来的8个扩展到10个，至今没有同行能够模仿。2023年11月安全生产专项整治政策使危化园区行业对安工系统的需求迎来高增，市场规模超百亿，公司有望充分受益。此外，公司2023年全资收购四川省寰宇众恒科技有限公司，该公司现有与安工系统技术相匹配的成熟技术团队近90人，大大增强了公司安工智能系统业务的研发、运维和交付能力，进一步加速公司战略转型。2024年上半年，公司顺利完成全球特种化工巨头美国雅保在四川投资的生产基地的安工智能照明管控系统及配套防爆设备的安装调试和项目验收，技术实力和服务能力均得到了雅保业主和EPC承建方的一致认可。 维持“买入”评级：我们预计2024-2026年归母净利润为5.45/6.28/7.39亿元，对应的PE分别为12/11/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：新领域开拓不及预期、海外市场进度不及预期、安工系统等新业务拓展不及预期、业绩基于一定假设条件获得存在不及预期风险。

事件：公司发布2024年三季报，实现营业收入24.93亿元，同比下滑0.57%，实现归母净利润4.04亿元，同比下滑12.89%，实现扣非归母净利润3.62亿元，同比下滑9.55%。其中，单三季度实现营业收入8.14亿元，同比增长0.26%，实现归母净利润1.10亿元，同比下滑22.47%，实现扣非归母净利润1.05亿元，同比下滑21.27%。 2024Q3业绩承压，盈利端受损。 （1）成长性：2024Q3，公司营收同比增长0.26%，归母净利润同比下滑22.47%，扣非归母净利润同比下滑21.27%。其中，收入端的表现基本符合预期，即在国内制造业需求低迷背景下，公司订单和业绩层面均面临一定的增长压力；利润端下滑幅度较大，主因是盈利端受损较大（详细分析见下文）。 （2）盈利能力：2024Q3，公司综合毛利率为27.33%，同比下降3.72pct，净利率13.54%，同比下降3.97pct，我们判断主因包括：①国内工业母机市场内卷激烈，公司中小机型有所降价；②在需求偏弱背景下，公司产量降低，产能利用率下降，进而导致单机的成本提高；③海外占比的下滑，海外毛利率比国内高10%以上，24年以来战略性收缩部分地区的销售，此影响有望在25年以后逐渐减小，进而毛利率依然有提升预期。 进口替代+出海，公司具备长期成长属性。①进口替代：高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，23年金切机床进口额为54.1亿美元（按照10月30日1美元≈7.1255人民币计算，对应约385亿人民币），占当年国内金切机床消费额1108亿元的34.7%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。②海外：公司针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，同时进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，2024年上半年，公司完成德国子公司的设立。海外已成为公司业绩的弹性来源，未来有望持续保持高于国内的增速发展。 维持“买入”评级：基于2024Q3业绩下滑幅度较大，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.50/6.37/7.60（前值为6.56/7.42/8.77亿元），同比分别-10%/+16%/+19%，对应的PE分别为22、19、16倍。我们认为，公司业绩短期承压不改变中长期成长趋势，在进口替代、出海和国内复苏预期的背景下，公司业绩有望见底回升，工业母机龙头的地位依然稳固，基于此我们维持“买入”评级。 风险提示：新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

事件：公司发布2024年三季报，实现营业收入36.73亿元，同比增长24.95%，实现归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%，实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长35.97%。其中，单三季度实现营业收入13.04亿元，同比增长33.23%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比增长73.76%，大超市场预期。 2024Q3业绩显著提升，大超市场预期。 （1）成长性：2024Q3，公司营收同比增长33.23%，归母净利润同比增长59.78%，扣非归母净利润同比增长73.76%，是自2023Q2业绩增速转正以来，增速最高的季度，大超市场预期。我们认为，2022年以来，在模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。产品端，我们判断注塑机和压铸机均实现不错的增速，且压铸机持续高端化（比如HII系列和LEAP系列等），不仅市场推广顺利，亦有望带动盈利能力提升。此外，海外市场一直是公司拓展的重心之一，不仅能对冲国内需求的周期性，亦能够提供不错的弹性，持续高增可期。 （2））盈利能力：2024Q3，公司综合毛利率为35.01%，同比增加0.87pct，净利率为14.36%，同比增加2.56pct，均有显著提升，充分体现了公司自去年3季度开始订单大幅增长所带来的规模化效应（市场所担心的推出中低端机型影响盈利水平的情况并未出现），以及产品高端化带来的盈利提升（比如压铸机对应的LEAP高端系列等）。 注塑+压铸正迎来共振，复苏持续。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看：日用品、3C、小家电等行业已经迎来复苏；汽车行业继续保持增长态势，为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业2024年复苏的持续性展望乐观，公司有望受益。此外，公司产品迭代速度快，2023年，全新的SKIII产品系列注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位。 （2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，2022年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 维持“增持”评级：基于2024Q3业绩大超预期，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.21/7.61/9.08亿元（前值为5.98/7.35/8.78亿元），同比分别增长30%/23%/19%，对应的PE分别为19、15、13倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

事件：公司发布2024年三季报，实现营业收入72.89亿元，同比增长0.28%，实现归母净利润6.66亿元，同比下降8.25%，实现扣非归母净利润6.22亿元，同比下降7.25%。其中，单三季度实现营业收入22.85亿元，同比增长9.70%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长5.37%，实现扣非归母净利润1.88亿元，同比增长3.41%。 2024Q3收入和利润双双转正，超市场预期。 （1）成长性：2024Q3公司营收同比增长9.70%，归母净利润同比增长5.37%，再连续2个季度收入和利润均出现下滑后首次实现双双转正，超市场预期。我们判断业绩超预期的原因是：①公司对冶金行业的依赖度进一步降低，煤化工、石油化工等景气领域占比持续提升；②气体业务方面，2024年前三季度，秦风气体营业收入同比增长17%，创同期历史之最，同时截至2024年9月底，秦风气体液体产量较2023年同期增长4.39%，创同期历史之最。展望未来，公司将持续降低对冶金行业的依赖度，2024上半年销售订货同比增长26.77%，同时气体业务稳健增长，公司整体业绩有望逐步提升。 （2）盈利能力：2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为22.86%、10.36%，同比分别下降0.54pct、0.49pct，我们判断主因是毛利率相对较低的气体运营业务占比提升（2024H1，气体运营业务收入为18.67亿元，占整体营收比重为37.31%，较去年同期30.66%的占比大幅提升）。费用率方面，2024年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.42%/5.22%/-2.48%/3.84%，同比分别+0.08pct/-0.34pct/-0.08pct/+0.72pct，公司通过投用“陕鼓营销管理系统”的数治变革，营销管理效率提升带动管理费用率下降。此外，公司持续加大研发投入，强化布局分布式能源市场、巩固扩大压缩空气储能装备技术的全球领先地位，Q3完成一线研发课题17项，截至2024年9月底共完成科研项目76项、一线研发课题29项。 多领域开拓进度加快，海外市场值得期待。 （1）压缩空气储能：公司已具备10MW—400MW级压缩空气储能系统机组解决方案，公司“轴流+离心”组合机组方案助力压缩空气储能市场大型化、规模化，具有系统效率高、经济性优势强的特点。2024年上半年，公司为世界首台（套）300MW级压气储能电站提供的双线四段八套大型压缩机组全部一次试车成功，顺利并网。我们认为，后续以压缩空气为代表的新型储能有望开展示范项目支持性电价政策，投资方回报率将得到显著提升，项目投资意愿有望明显增强。根据我们测算，空气储能所需的压缩机长期市场空间约为千亿量级，公司将充分受益。 （2）海外市场：公司坚定“走出去、走进去、走上去”的海外战略指引，联合国内大型设计院及工程公司等合作伙伴，协同出海，拓展海外市场，扩大市场占有率，不断取得积极成效。2024年前三季度，公司相继签订海外某公司100万方LNG液化工厂配套混合冷剂压缩机项目、某35MW汽轮发电机组项目、某大型空分项目、某大型煤气余热发电项目、某用户1216M3高炉配套机组项目等，实现了海外业务的多领域突破。 维持“买入”评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.67/13.67/15.22亿元，对应的PE分别为12.5/10.7/9.6倍。 风险提示：压缩空气储能产业化进度不及预期、公司新领域及海外开拓不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，实现营收16.79亿元，同比下滑0.97%，实现归母2.94亿元，同比下滑8.66%，实现扣非归母2.58亿元，同比下滑3.72%。其中，单二季度实现营收9.22亿元，同比增加1.13%，归母1.63亿元，同比下滑12.29%，扣非归母1.51亿元，同比下滑3.24%。 2024Q2收入创历史新高，政府补助减少影响利润。 （1）成长性：2024年二季度，公司实现营收9.22亿元，同比增加1.13%，归母1.63亿元，同比下降12.29%，其中，收入创历史新高，在国内机床弱需求背景下，公司逆势实现增长，充分体现了其韧性和作为国内机床龙头的实力。利润端下滑的主要原因是上半年政府补助较去年同期减少（2023H1政府补助为0.55亿元，2024H1仅有0.36亿元）。 （2）盈利能力：2024年二季度，公司毛利率为28.28%，同比下滑0.58pct，主要原因是上半年会计准则调整，把“保证类质保费用”由销售费用计入营业成本，金额为0.15亿元，扣除此影响，毛利率同比略有提升。在国内机床弱需求下，同行企业纷纷降价，盈利能力承压，公司盈利能力稳定且有提升趋势，我们判断主因是：①优势产品（如大龙门、卧加等）竞争实力突出，对客户的话语权强，基本不降价；②降本效果持续体现。 进口替代+出海，公司长期成长可期。①进口替代：高端数控机床是制造业的基础，欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度（典型事件：2023.4.1，全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后，当机床被移动或拆卸后，RMS会自动启动停用机床，停用后，只能由该公司或授权代表重启），在此背景下，国产替代将会显著加速。从量的角度看，23年金切机床进口额为54.1亿美元（按照8月29日1美元≈7.0931人民币计算，对应约384亿人民币），占当年国内金切机床消费额1108亿元的34.7%。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商，下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件，在国内机床行业中竞争优势突出，且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力，未来有望持续受益国产替代。②海外：公司针对外贸市场，研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型，并筹划海外区域产能布局，同时进一步加快全球市场营销布局，完成了新加坡和泰国子公司的筹建，2024年上半年，公司完成德国子公司的设立。海外已成为公司业绩的弹性来源，未来有望持续保持高于国内的增速发展。 维持“买入”评级：基于公司上半年业绩水平，以及我们对于机床弱需求的判断，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.56/7.42/8.77亿元（前值为：7.16/8.37/9.62亿元），对应的PE分别为16/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期、风险提示补充研报使用的信息更新不及时风险。

事件：公司发布 2024年一季报，2024年 Q1实现营业收入 24.92亿元，同比下降 6.42%，实现归母净利润 2.35亿元，同比下降 10.57%，实现扣非归母净利润 2.21亿元，同比下降 9.77%。 2024Q1业绩符合预期，下游分布进一步均衡，多领域有望贡献弹性。 （1）成长性：2024年一季度，公司实现营收 24.92亿元，同比下降 6.42%，归母 2.35亿元，同比下降 10.57%。公司业绩短期承压，我们判断主因是公司主要下游的冶金行业，自 2022年以来盈利下行，进而影响其资本开支情况。展望 2024年，公司正大力拓展除冶金之外的其他领域，如煤化工、石油化工、制药、电力、压缩空气储能等，进而能够持续降低对单一的冶金行业的依赖（2021-2023年，来自冶金行业的收入占比分别为 71.60%/68.54%/45.85%），随着其他行业订单的不断提升，预计后续公司业绩有望逐渐恢复。 （2）盈利能力：2024年一季度，公司毛利率 23.40%，同比下降 1.53pct，净利率 10.65%，同比增长 0.07pct，盈利能力稳健。公司期间费用率 8.77%，同比增长 0.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.38%/5.18%/3.54%/-2.33%，同比变动+0.01/+0.35/+0.55/-0.63pct，其中研发费用率上升体现出公司立足双碳新格局，创新驱动核心技术能力提升。截至 2024年 3月底，公司累计获批发布标准 89项，累计拥有专利 611件，高强度的研发投入助力公司在多领域实现突破，有效增强了产品的市场竞争力。 （3）现金流水平：2024年一季度，公司经营活动产生的现金流净额为 2.32亿元，同比增长 10.99%，与利润水平基本保持一致，充分说明公司作为透平机械龙头对产业链上下游较强的议价能力，经营质量稳健。 多领域开拓进度加快，海外市场值得期待。 （1）压缩空气储能：公司具备了 10MW 级到 350MW 级压缩空气储能压缩机组的系统技术，又完成 300MW 级压缩空气储能高温压缩和 350MW 级压缩空气储能中温压缩的系统方案开发，体现了公司在储能领域解决方案的先进性和适用性。2023年，公司中标多个压缩空气储能项目，实现了大中小规模压缩空气储能领域市场全覆盖，其中，某 300MW 级高温压缩空气储能项目是全球最大的人工硐室储气项目，公司为其提供高端的轴流压缩机和离心压缩机。我们认为，后续以压缩空气为代表的新型储能有望开展示范项目支持性电价政策，投资方回报率将得到显著提升，项目投资意愿有望明显增强。 根据我们测算，空气储能所需的压缩机长期市场空间约为千亿量级，公司将充分受益。 （2）海外市场：公司坚定“走出去、走进去、走上去”的海外战略指引，联合国内大型设计院及工程公司等合作伙伴，协同出海，拓展海外市场，扩大市场占有率，不断取得积极成效。2023年，公司压缩机及膨胀机首次应用于国外聚烯烃装置，签订国外某用户化工综合体聚烯烃装置乙烯循环气压缩机及膨胀机项目，打破了国外设备在该领域的垄断局面，是公司在国际市场上又一重大突破。在欧洲市场，公司签订欧洲某用户循环氢压缩机项目，该项目是公司向该国出口的首台套循环氢压缩机，对公司进军该国油气化工市场具有重要的市场示范意义。 维持“买入”评级：我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 11.67/13.67/15.22亿元，对应的 PE 分别为 13.6/11.6/10.4倍。

事件：4月16日，公司发布2023年年报及2024年一季报，其中，2023年实现营收27.89亿元，同比-1.64%，实现归母净利润1.26亿元，同比+20.75%，实现扣非归母净利润1.17亿元，同比+31.68%；2024一季度实现营收6.25亿元，同比+3.64%，实现归母净利润0.34亿元，同比+88.70%。 营收规模整体稳定，盈利能力持续提升，高端市场开拓助推2024Q1迎开门红。 （1）成长性：2023年，公司实现营收27.89亿元，同比下降1.64%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长20.75%，符合预期；2024一季度实现营收6.25亿元，同比增长3.64%，实现归母净利润0.34亿元，同比增长88.70%，业绩迎开门红。分产品看，2023年不锈钢装饰板和纺织梳理器材营收分别为19.53亿元、5.19亿元，分别同比-7.70%、+4.66%。我们判断，不锈钢装饰板受2023年不锈钢原材料价格下跌影响营收略有下滑；公司在纺织梳理器材板块高端化转型升级趋势明显，产品研发成效显著，未来有望进一步提高高端产品市占率。 （2）盈利能力：2023年，公司毛利率和净利率分别为15.44%、4.50%，分别同比增长1.31pct、0.82pct，2024一季度，公司毛利率和净利率分别为18.09%、5.52%，分别同比增长2.71pct、2.48pct，盈利能力持续提升，我们判断主要原因是公司聚焦高端客户，持续优化产品结构，高端产品的销售占比逐渐提升。 （3）现金流：公司自2018年以来每年年底经营活动产生的现金流量净额均为正，2023年，公司经营活动产生的现金流量净额2.42亿元，超过当期利润水平，充分证明了公司经营的稳健性。 行业景气复苏带来需求提升，2核心主业+2延伸产业共同发力有望迎来高成长。 （1）纺织梳理器材：2023年11月，工业和信息化部、国家发改委等四部门联合发布《纺织工业提质升级实施方案（2023—2025年）》，为提高我国纺织工业自主创新能力、淘汰落后产能、优化产业布局等作出重要指示，纺织行业将迎来加速转型。根据中国纺织工业联合会数据，2023年四个季度纺织行业综合景气指数分别为55.6%、57.0%、55.9%和57.2%，回升至近年来的较高水平，较上年同期分别回升13.0%、10.7%、11.6%和10.2%。公司纺织梳理器材业务毛利率高达44.45%，且公司作为国内纺织梳理器材领域唯一一家上市公司，产业链布局完善，技术实力比肩国际先进，产品迭代速度快，有望充分受益于纺织行业持续回暖。 （2）不锈钢装饰板：公司不锈钢装饰板业务占2023年总营收的70.03%，下游客户主要集中在电梯和家电（含厨电）等领域。在电梯领域，公司与国内外众多优质企业如奥的斯电梯、上海三菱电梯、海尔家电、斐雪派克等建立了稳定合作关系，有利于业务稳健持续增长；在家电（含厨电）领域，展望2024年，国家“双碳”政策相继落地以及新一轮“以旧换新”政策效果值得期待，预期未来高端家电、厨具等产品中使用不锈钢的比例将逐步提高，公司规模化优势将进一步凸显。 （3）特种钢丝+装备制造：公司在特种钢丝领域已获18项实用新型专利，自主研制开发了高端针布用钢丝和高端鱼钩钢丝，成功进军高技术及高附加值产品领域，并推进IATF16949汽车质量管理体系，自主开发生产的高碳高强度汽车油封用小规格弹簧钢丝，改变了国内油封用弹簧钢丝依赖进口的局面；公司的装备制造业务目前主要服务于处在迅速发展阶段的新能源汽车行业，推出的新能源行业专用高速高精智能轧拉生产线，设备性能指标达到或接近进口水平。公司在两项延伸产业竞争优势不断显现，未来有望打开海外市场，努力提高海外市场销售占比。 维持“增持”评级.暂不考虑元通不锈钢资产注入对公司业绩的影响，预计2024-2026年公司归母净利润为1.46/1.74/2.04亿元，对应估值为18/15/13倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、商誉等资产的减值风险、人力资源风险、行业测算偏差风险。