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王华君 1 1
国机精工 机械行业 2022-06-14 12.89 -- -- 16.25 26.07%
17.28 34.06% -- 详细
拥有轴研所和三磨所两大国家级科研所,培育钻石业务有望贡献业绩增量公司运营主体是轴研所和三磨所。轴研所垄断航天军工特种轴承,具有重要战略地位。三磨所曾研发我国第一颗人造金刚石和第一台六面顶压机,其培育钻石业务同时覆盖高温高压法和 MPCVD法,压机扩产+募投项目投产将贡献业绩增量。 2021年营收 33亿元,归母净利润 1.3亿元,主营业务为磨料磨具(三磨所)、轴承(轴研所)和贸易(中机合作),分别占比 27%、23%和 48%。其中,磨料磨具和轴承业务是公司利润主要来源,毛利占比 44%、38%,预计 2022-2024年,磨料磨具和轴承业务营收复合增速分别 23%、20%。 三磨所:培育钻石设备+产品共促业绩放量,半导体耗材迎国产替代新机遇三磨所主要产品为超硬材料、超硬材料制品和设备,包括 CVD 培育钻石(0.25亿)、半导体划片刀和减薄砂轮(1亿)、六面顶压机(2.6亿)及其他传统产品。 1)培育钻石:预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿,复合增速 35%。公司 MPCVD 培育钻石募投项目基本实施完毕,设备自研,2022年将全面投产,并将在 2年内追加投资 2亿元,预计 2022-2024年营收复合增速60%;2)六面顶压机:公司是锻造六面顶压机龙头,技术、产能均领先同行。 2022年压机产能有望翻倍,预计 2022-2024年营收复合增速 20%;3)半导体耗材:我国减薄砂轮和划片刀等封装耗材市场规模约 20亿,至 2025年 CAGR 超25%,国产化率不足 10%。公司产品打破海外垄断,已供货多家全球主流封测厂,品类拓展+国产替代打造业务新增量。 轴研所:航天军工特种轴承订单饱满,风电主轴轴承获批量订单轴研所主要产品为航天军工特种轴承和民品轴承。1)军品:市场+技术双垄断,需求随航天发射高密度常态化持续高增,订单饱满;2)民品:大兆瓦风电主轴承技术获突破,3.2MW 主轴承获批量订单,成功研制国内首台 7MW 大功率海上风电主轴轴承,打破海外企业垄断,国产替代空间足。 股权激励授予完成,绑定核心高管和技术骨干,彰显公司加速发展信心公司于 2022年 5月 16日正式授予 713万股限制性股票(占股本总额 1.36%),授予价格为 8.64元,覆盖核心高管和技术骨干,业绩考核目标为 2022/2023/2024年净利润复合增速较 2020年分别不低于 51%/42%/38%(对应净利润目标分别不低于 1.4/1.8/2.3亿元),且加权平均净资产收益率不低于对标企业 75分位值水平。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 2.6/3.4/4.4亿元,同比增长 103%/30%/29%,复合增速 51%,PE 为 25/19/15倍。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:培育钻石业务推进不及预期、特种轴承需求不及预期.
国机精工 机械行业 2022-04-18 10.85 13.58 -- 11.91 8.97%
16.25 49.77%
详细
事件 :公司发布 2021年年报,实现营收 33.28亿元(yoy41.34%),归母净利润 1.27亿(yoy104.55%)。 采购铰链梁预期关联交易额是 2021年的 2.32倍,预示六面顶压机持续扩产;MPCVD 培育钻石亦正式量产。铰链梁是锻造六面顶压机的核心零部件,二重是该类产品的主要生产企业,国机采购额 2020、2021、2022E分别为 0.8、1.21、2.8亿元;公司 2021年六面顶压机产能约 200-300台,预计 2022年会有大幅增长。需求端来看,力量钻石、黄河旋风近期纷纷发布定增预案加码培育钻石,其中力量钻石 40亿定增中 30.1亿用来购买设备;据我们的草根调研,国机的六面顶压机盈利能力亦在不断提高。 此外,公司 MPCVD 法已有 100余台设备,将贡献较多利润增量。 核心子公司三磨所、轴研所经营情况向好,主业发展符合预期。半导体、培育钻石业务的运营主体三磨所 2021年净利润 1.41亿元,增速 33.56%; 军工业务运营主体轴研所营收 7.58亿元(yoy23.60%),全年净利润 0.47亿元,主要由于大量减值由轴研所承担,若加回 0.7亿的存货跌价,轴研所经营性利润为 1.2亿元左右。两大核心子公司的经营持续向好,为公司发展提供支撑披露减值明细,显示潜在盈利能力较大。公司公告详细拆分了减值原因,2021年合计计提减值 1.02亿元,其中存货跌价准备 0.70亿元,预计主要为轴研所相关;商誉减值 1740万元,其中新亚 1648万元,目前公司商誉净额仅为 1646万元,均属新亚。大量计提干扰了公司利润释放,随着历史包袱出清,公司有望迎来业绩的快速增长阶段股权激励渐行渐近,三大业务持续向好。军工轴承订单旺盛;半导体在2021年增速较快,预计 2022年依然向好;培育钻石 CVD 设备投放进度超预期。股权激励基本扫清障碍,央企实施股权激励后续发展值得期待。 业绩预测及估值。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 2.76亿、3.57亿、4.53亿,对应 PE 为 21倍、16倍、13倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
国机精工 机械行业 2022-03-30 12.31 15.74 0.13% 12.49 1.46%
15.06 22.34%
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事件:公司发布《 限制性股票激励计划(草案 2022年修订稿)》,是继2021年12月7号发布《修订稿》以来的再次修订,主要更改的内容为授予价格,从4.08元/股上调至8.64元/股。 修订稿有望为股权激励正式落地扫清障碍,国企推行股权激励展现优化治理勇气。公司曾在2019年9月、2021年12月相继发布股权激励草案,此次按照授予价格确定方法,以2021年12月7日为基准重新确立授予价格为8.64元/股,有望为股权激励的正式落地扫清障碍。国机精工由中国机械工业集团控股,轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入,构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司,开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气。 激励侧重核心管理人员及技术骨干。激励计划拟向213人授予不超过713.39万股股票,占总股本的1.36%;94.50%的激励股份授予除高管以外的其他管理人员和核心技术骨干,涵盖总部和科研院所,有助于吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干的积极性。业绩考核目标中净利润考核指标为:2022/2023/2024年相较2020年净利润复合增长率不低于51%/42%/38%。预计摊销总费用3046.18万元,2022-2026年分别摊销1047.12/1142.32/583.85/253.85/19.04万元。 军工+半导体+培育钻石业务持续高景气。 (1)军工方面,全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,将充分受益于需求增长; (2)半导体封测材料方面,划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50亿元,日本Disco在国内占有率约为80%-85%,公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业,前景广阔; (3)培育钻石方面,六面顶压机需求旺盛,CVD 法下的消费级培育钻石蓄势待发,有望受益于培育钻石市场的高景气,贡献较多的业绩增量。 业绩预测及估值。我们预计公司2022-2023年归母净利润为2.76亿、3.5亿,对应PE 为23倍、18倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
国机精工 机械行业 2022-01-14 13.90 17.25 9.73% 13.95 0.36%
13.95 0.36%
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事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年归母净利润 1.2亿-1.6亿,同比增长92.71%-156.95%。 两个核心子公司经营情况及所处行业景气度均呈现良好的态势。根据我们的草根调研,全资子公司三磨所(半导体、培育钻石业务运营主体)、轴研所(特种轴承运营主体)经营情况正常,行业景气度及公司运营均符合预期。2021年上半年来看,轴研所净利润0.64亿(yoy52%),三磨所净利润0.85亿(yoy70%),二者合计已达1.49亿(仅上半年),下半年经营情况依然延续之前态势,显示公司主营业务具有较强的盈利能力。 单Q4亏损或与资产计提减值有关。据公司1月12日在互动易平台的回复:“资产负债表日对部分资产计提减值,拉低了第四季度的盈利水平”。 公司往年均集中在Q4做减值计提,我们预计公司在2021年Q4对部分资产进行了一次性处理,对Q4和全年业绩造成一些影响。 军工+半导体+培育钻石业务持续高景气,股权激励进行中: (1)军工方面,全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,将充分受益于特种轴承需求的增长; (2)半导体封测材料方面,划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50亿元(仍处高速增长阶段),日本Disco 在国内占有率约为80%-85%,公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业,前景广阔; (3)培育钻石方面,六面顶压机需求旺盛,CVD 法下的消费级培育钻石蓄势待发,有望受益于培育钻石市场的高景气,贡献较多的业绩增量。 同时公司股权激励进行中,将理顺激励机制,长期发展向好。 业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.45亿、2.76亿、3.5亿,对应PE 为54倍、26倍、21倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
国机精工 机械行业 2022-01-13 14.22 -- -- 13.95 -1.90%
13.95 -1.90%
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公司公布业绩2021年业绩预报,预计实现净利润约1.2-1.6亿元,同比+92.71%-156.95%。其中Q4单季度预计亏损1400-5400万元。 报告要点:业绩符合预期,核心业务大幅增长2021年以来,国防军工、民品轴承、芯片加工等领域市场需求旺盛,公司核心业务取得较好发展,轴承业务以及超硬材料制品业务均有明显增长,带动整体业绩上升。公司前三季度合计实现归母净利润约1.74亿元,根据业绩预告,Q4单季度预计亏损1400-5400万元;四季度以来,公司受到限电停产、疫情等不利因素影响,经营情况仍维持在较好水平,业绩亏损我们判断主要是四季度计提较多减值所致。 展望未来,公司军用轴承、半导体业务、培育钻石业务看点十足(1)轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,应用于卫星、运载火箭等航天器领域,随着我国国防军工事业的发展,公司特种轴承业务增长明显。(2)公司半导体砂轮和划片刀凭借产品质量、性价比优势打破进口替代,客户主要有华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司等,这市场主要由日本Disco垄断,公司目前体量还很小,未来几年高增长可期。(3)培育钻石业务,三磨所跟培育钻石有关的业务有两类,一是对外销售六面顶压机设备,目前公司六面顶压机的年产能约200-300台,产能供不应求。二是自己做原钻,公司计划年底MPCVD设备扩至80台以上,公司定位于3克拉以上大颗粒,未来有望贡献可观业绩。 历史包袱逐渐出清,利润有望顺利实现公司拥有轴研所和三磨所两大行业级研究所,其技术实力领先,内生增长强劲,2017-2020年,三磨所和轴研所收入复合增速分别为18.87%、28.34%。2015年至今,公司业绩一直受不良资产影响,未来随着历史包袱的逐渐减轻,利润有望顺利释放。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年实现归母净利润分别为1.59亿元、3.16亿元、4.48亿元,对应当前PE分别为49/25/17X,维持“买入”评级。 风险提示(1)历史包袱出清不及预期;(2)培育钻石市场需求不及预期;(3)下游需求不及预期。
国机精工 机械行业 2021-12-08 15.76 19.54 24.30% 17.15 8.82%
17.15 8.82%
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事件:公司发布股权激励草案,拟向公司董事、高管、中层、子公司高管及核心骨干人员213人授予不超过713.39万股(占总股本1.36%)的股权激励计划,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股,行权价格4.08元/股,考核标准为净资产收益率、净利润复合增长率等。 自自2019年发布股权激励草案以来再度发布修订稿,国企推行股权激励展现优化治理勇气。公司曾在2019年9月发布股权激励草案,此次是在该草案基础上,结合国资委主管部门意见修订而成,经对比,增加了对个人层面的绩效考核,且激励对象更侧重中层管理人员。国机精工由中国机械工业集团控股,轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入,构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司,开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气。 激励侧重核心管理人员及技术骨干。本次股权激励方案中,94.50%的股份授予除高管以外的其他管理人员和核心技术骨干,涵盖总部和科研院所,有助于吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干的积极性。业绩考核目标中净利润考核指标为:2022/2023/2024年相较2020年净利润复合增长率不低于51%/42%/38%。经测算,预计摊销总费用3759.59万元,2021-2025年分别摊销469.95/1409.84/1159.21/532.61/187.98万元。 军工+半导体+培育钻石业务持续高景气。 (1)军工方面,全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,将充分受益于特种轴承需求的增长; (2)半导体封测材料方面,划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50亿元(仍处高速增长阶段),日本Disco在国内占有率约为80%-85%,公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业,前景广阔; (3)培育钻石方面,六面顶压机需求旺盛,CVD法下的消费级培育钻石蓄势待发,有望受益于培育钻石市场的高景气,贡献较多的业绩增量。 业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.29亿、3.23亿、4.02亿。对应PE为35倍、25倍、20倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
国机精工 机械行业 2021-10-15 14.51 16.74 7.93% 19.18 32.18%
19.79 36.39%
详细
轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入,构成了国机精工目前的运营主体,分别从事轴承及磨料业务。随着核心业务面临好的发展契机,叠加历史包袱的逐渐减轻,公司发生积极变化:公司半导体封测材料实现从0到1品类突破,进入主流封测厂,有望进入1~N 订单放量及品类扩充期。在半导体封测材料领域,公司从划片刀和减薄砂轮做起,拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品,逐渐进入核心封测企业供应链,主要对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司供应,毛利率达60%。我国该类产品主要由日本Disco、东京精密等供应商占领,其中日本Disco 在国内占有率约为80%-85%,国内市场空间上百亿,其中划片刀+研磨砂轮约25亿元(仍处高速增长阶段),公司2019年该类产品营收仅6137万元(近年来保持较快增速),进口替代空间广阔。 受益航天器研制发射任务增加,特种轴承发展值得期待。公司的全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,该产品在卫星、运载火箭等航天器上均有应用,将充分受益于航天特种轴承需求的增长。 培育钻石加速崛起,公司设备+制造驱动成长。培育钻石具备高性价比、环保、可定制的特点,得益于消费市场崛起和技术成熟,培育钻石行业快速发展。两个技术路线中,公司提供高温高压法(HTHP)下的生产设备六面顶压机,高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目即将正式投产,有望充分受益培育钻石的发展。 国机集团精工产业平台,降低历史包袱轻装上阵。公司近年来采取一些列措施降低历史包袱,包括对阜阳轴研的不断处理直至挂牌转让,对呆滞产品的专项清理,对高铁轴承有关业务的转移,以及对河南爱锐网科技商誉减值等,轻装上阵助益未来发展。同时,公司定位为国机集团精工类业务板块产业整合平台,托管白鸽公司和成都工具研究所。 业绩预测及估值。综合考虑公司业务的高景气及三季报业绩预告,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.29亿、3.23亿、4.02亿。对应PE 为32倍、23倍、18倍,给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期
国机精工 机械行业 2021-10-12 12.56 -- -- 19.18 52.71%
19.79 57.56%
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三磨所聚焦超硬材料, 打造多个成长点。 公司全资子公司三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构, 核心产品主要为超硬材料(金刚石和立方碳化硼) ,还包括行业专用生产和检测设备仪器、磨料磨具产品检测业务等;超硬材料应用于芯片加工、汽车制造、油气钻探等领域。上半年芯片加工领域需求旺盛,公司收入也实现了较快增长。 培育钻石市场空间巨大,公司扩充 MPCVD 设备。 三磨所自 2018年开始实施 MPCVD 项目,项目之初瞄准大单晶金刚石在电子功能材料方面的应用,计划实现年产 30万片大单晶金刚石。考虑到培育钻石市场正在快速增长,公司也将产能用于培育钻石生产,计划加快项目实施进度,力争今年实施完毕,预计项目实施完毕后 MPCVD 设备将超过 80台。 培育钻石行业数据显示,今年 1-8月印度累计进口培育毛石 7.08亿美元、同比增长 255%、渗透率 5.8%,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。 军工轴承需求旺盛,公司有望受益。 该业务运营主体为洛阳轴研所,包括 (1)国防军工轴承; (2)应用于机床的精密轴承和电主轴; (3)应用于风力发电、盾构机、工程机械、冶金等行业的大型特大型轴承。 其中军工轴承需求旺盛,近几年增长较快。 盈利预测与投资建议: 预计 2021年-2023年公司营业收入分别为28.99亿元、 30.58亿元、 33.62亿元,归母净利润分别为 1.80亿元、2.30亿元和 2.81亿元,对应 EPS 分别为 0.34元、 0.44元和 0.54元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 超硬材料发展不及预期,轴承业务发展不及预期。
国机精工 机械行业 2021-07-15 9.20 10.54 -- 10.68 16.09%
17.01 84.89%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计2021H1归属上市公司股东的净利润为1.0-1.3亿元,比上年同期增长332%-461%,对此点评如下:核心业务发展势头良好,推动利润大幅增长。轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入,构成了公司目前的运营主体。随着核心业务面临好的发展契机,叠加历史包袱的逐渐减轻,公司2020年归母净利润大幅增长。2021H1,在下游需求的拉动下,公司轴承业务和超硬材料制品业务实现了较快提升,推动归母净利润大幅增长。 从公司半导体晶圆划片刀实现从0到到1品类突破,进入主流封测厂,有望入进入1~N。订单放量及品类扩充期。划片刀主要应用在晶圆切割机上,国内市场空间约20亿元(仍处高速增长阶段),主要由日本Disco、美国K&S等供应商占领,其中日本Disco在国内市场占有率约为80%-85%。 公司划片刀打破进口垄断,凭借产品质量、性价比以及优秀及时的售后服务,逐渐进入核心封测企业供应链,主要对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司供应半导体封装切割砂轮和划片刀产品,2019年实现营收6137万元,毛利率为60%。此外,公司的研磨砂轮、UV膜等逐步进入客户批量应用,品类逐渐扩充。 受益航天器研制发射任务增加,特种轴承发展值得期待。公司的全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,该产品在卫星、运载火箭等航天器上均有应用,将充分受益于航天特种轴承需求的增长。 国机集团精工产业平台,降低历史包袱轻装上阵。公司近年来采取一些列措施降低历史包袱,包括对阜阳轴研的不断处理直至挂牌转让,对呆滞产品的专项清理,对高铁轴承有关业务的转移,以及对河南爱锐网科技商誉减值等,轻装上阵助益未来发展。同时,公司定位为国机集团精工类业务板块产业整合平台,托管白鸽公司和成都工具研究所。 。业绩预测及估值。考虑到公司过去几年年报中计提减值显著高于半年报,预计公司2021-2023年归母净利润为1.8亿、2.5亿、3.0亿。对应PE为26.7倍、19.2倍、16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;特种轴承需求减弱
轴研科技 机械行业 2017-03-15 14.05 14.34 38.44% 15.75 12.10%
15.75 12.10%
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高端轴承和电主轴行业领军企业,技术研发水平极高。轴研科技由原国家一类科研机构洛阳轴承研究所改制设立,主要产品包括轴承和电主轴,其中应用于航空航天领域的特种轴承、用于高精度机床的精密机床轴承和应用于重型机械的轴承均属于重要产品。公司是我国航天轴承领域主要研制单位,其航空航天轴承产品科技含量极高,并已形成产业规模。随着我国综合国力及航天特殊领域生产任务的逐年增加,配套的特种轴承需求量也会稳定增长。 特种轴承、技术业务稳中有进,民用产品低迷中带有转机。轴承、技术、电主轴是公司收入和利润的主要来源,轴承中的特种轴承保持稳步发展,但民用产品受宏观经济环境、固定资产投资增速下降影响,下游行业需求下降市场略显低迷;技术业务保持高速增长,且毛利率水平稳中提升;电主轴行业竞争压力较大,产品毛利率下降明显,16年1-11月电主轴毛利率10.25%,低于15年的13.72%但较16年上半年的8.88%略有回升。而工程机械、矿山机械等在16年下半年以来出现好转,公司民用轴承业绩有望好转。 引入战投设立浙江高铁,高铁轴承产品有望快速推进。随着我国高铁和城轨的发展,动车组车辆的增加和存量客车的提速需要,为高速轴承带来较大需求;因更换频率较高,如每列动车组四级修(1年)更换一次轴承,故市场具有长期稳定发展空间。但目前我国高铁和城轨车辆轴承仍依赖SKF、FAG、Timken、NSK等国外厂商,国产化需求迫切。公司与光明铁道、中车投资、CMEC共同出资设立中浙高铁公司,并将除牵引电机轴承外的高铁轴承有关业务和募投项目中的轴箱轴承部分转移进中浙高铁。引入下游客户和民营企业,可以弥补公司在高铁轴承产业化上经验的不足,为产品的装车试验、试运行和CRCC认证提供支持,从而快速推进产业化。 拟收购国机精工,拓展超硬材料磨具业务。公司拟向国机集团发行约1.09亿股收购国机精工100%股权,交易对价约9.81亿,发行价格8.97元/股。国机精工是国机集团为了对其子公司中机合作、三磨所实施行业重组而现金设立的,其中中机合作依托集团经营磨料磨具和能源产品的进出口贸易和技术服务,15年营业收入约5.28亿,归母净利润789.30万;三磨所属于科工板块,是中国超硬材料行业龙头,为汽车、电子、制冷、工具、LED、行业专用设备等终端行业提供磨具磨料和用生产、检测设备仪器,15年营业收入约2.09亿,归母净利润2441.75万。磨削加工与轴承精密度关系紧密,本次收购后将在技术和客户渠道上产生较高的协同效应。 整合领军企业,打造国机集团精工产业平台。公司公告披露在交易完成后,国机集团将以上市公司为精工行业产业整合的平台,陆续将精工类资产注入上市公司,将上市公司打造成为国机集团精工业务的拓展平台、精工人才的聚合平台和精工品牌的承载平台。 盈利预测。根据公司披露16年业绩快报,受毛利率提升(毛利润增长4929万)、资产减值损失减少(减少7345万)、高铁轴承业务转移(实现营业外收入9944万)的影响,公司16年收入与15年持平,归母净利润实现扭亏。而在高端轴承和技术良好发展、重型机械出现提升带来民用产品转暖,我们预计公司16-18年归母净利润为1418、1262、2260万,全面摊薄EPS分别为0.04、0.04、0.06元/股,每股净资产分别为3.61、3.65、3.72元/股。近年来民品业务相对低迷,给公司带来一定业绩压力,产生了较大的业绩波动。目前公司业绩处于底部,则采用PE估值效果较差,故采用PB估值法。参考可比公司情况,考虑高铁轴承项目将贡献一定业绩,以及并购及注入预期带来的利润影响,给予17年4.0倍PB估值,目标价14.6元,增持评级。
轴研科技 机械行业 2017-01-11 12.95 13.26 27.97% 16.60 28.19%
16.60 28.19%
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公司简介: 公司由洛阳轴承研究所改制而成,是我国轴承行业唯一国家一类科研机构,公司在航天特种轴承生产方面(国内火箭、卫星、飞船用轴承市场) 具有优势地位。公司拟以评估值8.98 亿元从控股股东国机集团收购国机精工100%股权,收购完成后将打造成国机集团的精工业务平台。 传统轴承业务处于调整期,做减法为公司减负 国内机械轴承配套市场低迷,民品市场受冲击较大。传统产品业务处于调整期中。虽然短期未能出让轴研精机,我们认为公司仍将进一步调整公司的业务重心,为公司减负,最坏的时期已过。 高端产品应用领域景气度高,高端轴承国产化龙头 公司在国内火箭、卫星、飞船、航空领域轴承具有优势地位。我们认为公司未来受益于国防支出持续稳定增长,航天、航空领域持续高景气度, 高端轴承业务未来将持续快速增长;公司民营资本、中车公司合资成立的高铁业务子公司将是公司业绩的亮点,考虑到认证周期较长,我们认为公司受益该业务将是长期的过程。 集团统筹,打造国机集团精工产业整合平台 公司公告中披露国机集团陆续将其精工类资产注入上市公司,将上市公司打造成为国机集团精工业务的拓展平台、精工人才的聚合平台和精工品牌的承载平台。预计国机精工收购完成后仍有资产注入的可能。 估值与评级 公司处于业务调整期,我们认为公司高端轴承领域持续增长,传统业务稳定发展,毛利率未来将得到提升,未来3 年业绩将持续改善。按照目前同行业公司加权平均市净率约5.2 倍来比较,公司市净率仅为3.44 倍, 相对低估。首次覆盖,给予“增持”评级,12 个月目标价13.5 元。
轴研科技 机械行业 2013-04-19 8.64 -- -- 8.41 -2.66%
8.41 -2.66%
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风险提示: 1) 下游机床、重型机械行业需求大幅下滑;2) 公司募投产能进度低于预期。 投资建议: 公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。受中游制造行业投资增速放缓的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司今年在行业低迷的形势下,面临一定的成长压力。但从长期看,随着高精密轴承、汽车轴承等新项目、新产品的推出,未来的成长空间仍很大。我们预计公司2013-2015年每股收益0.23 元、0.32元和0.41元,对应动态PE分别为39倍、27倍和21倍,维持公司“推荐”评级。
轴研科技 机械行业 2012-11-02 7.60 -- -- 8.44 11.05%
10.43 37.24%
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事件: 2012年前三季度公司实现营业收入4.45亿元,较上年同期增长了3.93%,完成净利润4296.64万元,较上年同期增长了8.32%。对应2012年前三季度eps为0.16元,符合之前的预期。 风险提示: 1)下游机床、重型机械行业需求大幅下滑; 2)公司募投产能进度低于预期。 投资建议: 公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。今年以来,受机床、工程机械等下游行业需求萎缩的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司在行业低迷的形势下,公司仍能维持业绩增长,显示出公司产品拥有较强的竞争力。我们预计公司2012-2014年每股收益0.25元、0.32元和0.51元,对应动态PE分别为29倍、23倍和15倍,维持公司“推荐”评级。
轴研科技 机械行业 2012-08-06 7.56 7.35 3.86% 8.79 16.27%
9.24 22.22%
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投资要点: 公司2012年上半年营业收入为3.1亿元,同比增长5.3%;营业利润0.23亿元,下滑6.1%,归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元,同比增长10.9%,对此我们有以下点评: 营业外收入助推公司业绩增长 主营业务方面,受到宏观经济不景气影响,预计公司重要的下游之一——机床对轴承及主轴需求的下滑影响,导致二季度收入同比略下滑0.3%,期间费用及资产减值增长导致营业利润下降,下滑11.2%;依托公司研发获得的补贴收入,净利润同比实现了10.9%的增长。 研发为根基,产业化推进成就未来 公司始于我国轴承行业唯一的国家级一类综合性研究所,以强大的研发为基础建立起来的企业,拥有完备的轴承设计、验证理论以及轴承检测系统,具备对轴承分析、设计改进、调整生产的先天优势。 借助于研发基础,公司近年来积极推进相关产品的产业化项目,努力打破公司强研发弱生产的形象,几个重要的产业化项目依次推进:重大型轴承业务—电主轴业务—精密轴承业务—特种轴承业务,重大型轴承一期项目已经进入投产阶段,迈入了公司产业化发展的坚实一步,未来随着宏观经济好转带来需求的复苏,公司业绩有望随着产能的释放进入高速发展期。 行业12年增长前低后高,研发补贴具备持续性 据前期工信部发布的报告预计,轴承业2012年面临的不确定性因素进一步增加,行业将会出现前低后高的走势,12年上半年延续11年四季度的下行趋势,下半年会有小幅度缓慢回升,对全年轴承行业预计增长11%,达到1580亿元的行业收入。 高端特种轴承方面,唯有依靠技术研发才是打破国际巨头垄断的路径,公司高铁轴承项目——“高速铁路和城市轨道交通车辆轴承关键技术研究与应用”立项获得资助,未来与国外巨头争夺高达50亿元的高铁市场;公司承担的“高速精密数控机床轴承系列产品升级及产业化关键技术研发”的课题获得科技重大专项补贴,公司获得的补贴金额达到1012万元;考虑到国家未来对“三基”产业的重点扶持,作为业内重要的研发突破平台,有望获得持续性的补贴收入。 估值和投资建议。 预计公司2012-2014年EPS为0.24、0.30和0.36元。作为我国高端轴承的重要研发和产业化平台,公司将以科研为基础的产业化项目推进迎来稳定增长,有望获得超行业的速度增长,给予13年28倍PE,目标价格8.4元,首次给予“增持”评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):重大科研资助,特种轴承订单突破,外延式扩张。 风险提示(负面):原材料价格上升,市场竞争加剧带来的利润下滑。
轴研科技 机械行业 2012-06-28 8.43 -- -- 8.14 -3.44%
9.24 9.61%
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结论: 公司在行业内具有“高、精、尖、特、专”的特点,该项目符合公司发展高精度、高技术含量、高附加值和具有自主知识产权的重点主机配套用轴承的战略方向。但在近期内不会对公司业绩产生影响,我们预计公司2012-2014年每股收益0.30元、0.47元和0.7元,对应动态PE 分别为28倍、18倍和12倍,公司成长性良好,维持公司“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名