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长川科技 计算机行业 2022-09-05 61.78 -- -- 70.80 14.60% -- 70.80 14.60% -- 详细
事件:8月29日,公司发布22年中报,22H1营收11.88亿元,同比+ 76.52%,归母净利润2.45亿元,同比+ 173.74%;扣非归母净利润2.19亿元,同比+202.51%;22H1毛利率55.81%,同比+2.11pp;净利率21.07%,同比+6.96pp。 盈利能力持续提升,测试机放量优化业务结构。分产品看,公司22H1 测试机产品实现营收4.79 亿元,同比增长90.20%,营收占比提升至40.29%,分选机及其他产品分别实现营收6.43、0.67亿元,同比增长68.35%、68.37%;公司22H1 测试机毛利率67.79%,同比- 1.67 pp;分选机毛利率45.67%,同比+ 2.79pp;其他毛利率67.52%,同比+9.71pp。公司整体毛利率增长主要系高毛利率的测试机占比提升。费用方面,2022H1期间费用率为35.76%,同比-2.48pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.0%、7.3%、23.3%、-0.9%,同比-3.87pp、-0.04pp、+2.12pp、-0.68pp,在持续高研发投入的基础上,通过规模效应驱动销售费用率下降。 研发推动产品走向高端市场,合同负债及存货高速增长彰显订单饱满。公司近年来重点开拓了高端测试机、三温分选机、探针台、AOI 光学检测设备等相关封测设备。探针台方面,根据2022 年中报,公司探针台研发及产业化项目推进顺利;分选机方面,公司实现重力式、平移式和转塔式分选机完整布局,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场;测试机方面,预计公司高端SoC测试机逐步进入放量阶段,目前该领域国产化率较低,公司凭借先发优势未来成长空间可期,后续业绩或将持续兑现。22H1公司合同负债932万元,较Q1末增加200%,存货13亿元,较Q1末增加35.2%,彰显公司订单饱满。22年3月,由长川科技(内江)公司调试组装生产的首批集成电路测试机在内江高新区白马园区正式生产入库,并同时在内江高新区白马园区过渡厂房进行试生产,全面达产后预计年产值约30亿元。新产线加入将极大的补充测试机产能。随着公司探针台/三温分选机/SoC 测试机等新品放量,预计公司后续收入、业绩有望持续释放,盈利能力受高端测试机放量影响有望持续提升。 盈利预测:考虑公司订单饱满,Q2业绩超预期,新品拓展顺利,上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润6.3/9.7/12.8亿元,对应PE 59/39/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品推广不及预期,下游需求不及预期。
长川科技 计算机行业 2022-09-05 61.78 72.15 23.33% 70.80 14.60% -- 70.80 14.60% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告,公司2022上半年实现营业收入11.88亿元,同比增长76.52%;归属于母公司所有者净利润2.45亿元,同比增长173.74%;扣非归母净利润2.19亿元,同比增长202.51%。从Q2单季度来看,2022年Q2实现单季营收6.51亿元,同比+71.97%,环比+21.00%;实现归母净利润1.74亿元,同比+285.54%,环比+145.07%;实现扣非归母净利1.57亿元,同比+422.49%,环比+153.23%。 营收高速成长,Q2盈利能力大幅提升:22H1公司营收及归母净利润同比均有大幅增长,主要系受半导体测试设备投资需求旺盛,销售规模较上年同期增长较快所致。从营收结构来看,22H1分选机、测试机分别实现营收6.43亿元/4.79亿元,同比+68.32%/+90.08%,毛利率分别为45.67%/67.79%,同比+2.79pct/-1.67pct。从Q2单季度来看,公司盈利能力提升明显,毛利率和净利率分别为58%、25%,其中净利率同比和环比均有大幅提高,主要得益于高毛利测试设备产品加速放量,在收入中占比持续提升。 加大研发投入力度,测试、分选机份额持续提高:公司继续加大研发投入力度,22H1研发经费投入达2.77亿元,占营业收入比例的23.28%,同比+2.12pct。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平。从客户来看,目前公司测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可,逐步实现进口替代,提高产品市场份额。 收购STI完善探针台布局:公司通过收购STI完善未来产略布局,在技术研发、客户和销售渠道等方面与STI形成了优势互补和良性协同。通过与STI在研发方面的深度合作,为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持;通过STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系,为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为28.49亿元、39.68亿元、49.76亿元,归母净利润分别为5.78亿元、8.63亿元、11.06亿元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
长川科技 计算机行业 2022-09-02 58.36 -- -- 70.80 21.32% -- 70.80 21.32% -- 详细
公司 8月 29日发布 2022年半年报,2022H1公司实现营业收入 11.88亿元,同比增长 77%;实现归母净利润 2.45亿元,同比增长 175%;扣非归母净利润 2.2亿元,同比+203%。Q2实现营业收入 6.5亿元,同比增长72%;归母净利润 1.74亿元,同比增长 286%;扣非净利润 1.57亿元,同比增长 422%。 经营分析高毛利产品占比提升,规模效应显现,公司盈利能力大幅提升。 2022H1公司综合毛利率为 55.8%,同比增长 2.11pct,归因于毛利较高的测试机收入占比提升。2022H1测试机、分选机毛利率分别为 68%、46%,分别同比-1.67pct(归因于毛利率较低的数字测试机占比提升)、+2.79pct(新产品推出带动毛利率上行)。2022H1期间费用率为 35.8%,同比-2.5pct,销售费用率收益规模效应大幅下降 3.9pct,研发费用率明显提升,2022H1研发费用达到 2.77亿元,同比+94%,为后续新产品的研发推广打下坚实基础。 分产品来看,测试机占比提升,上半年收入增长 90%。 1)测试机 2022H1实现收入 4.8亿元,同比+90%。数字测试机进入快速放量阶段,同时公司加大模拟及数模混合测试机市场开拓力度。2)分选机2022H1实现收入 6.4亿元,同比+68%。2022年拟收购马来西亚 EXIS,2021Q1-Q3EXIS 营收为 2.5亿元,收购后实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。同时新设备三温分选机广泛应用于汽车电子、通信等行业,市场需求较传统分选机强,我们判断对分选机业务增长有较大贡献。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-24年营收 29/39/48亿元,同比增长 93%/33%/23%;归母净 利 润 5.7/7.8/10.4亿 元 , 分 别 上 调 15%/11%/14% , 同 比 增 长160%/37%/34%,对应 P/E 为 60/44/33倍,维持“买入”评级。 风险提示技术突破不及预期、半导体封测行业投资不及预期。
长川科技 计算机行业 2022-09-02 58.36 -- -- 70.80 21.32% -- 70.80 21.32% -- 详细
长川科技发布半年报公告:公司上半年实现营业收入11.88亿元,同比增长76.5%;实现归母净利润2.45亿元,同比增长173.7%;扣非归母净利润2.19亿元,同比增长202.5%。 投资要点收入快速增长,Q2净利率大幅提升公司上半年毛利率55.8%,同比增长2.1pct,或主要系毛利率较高的测试机收入占比提升所致;公司上半年销售/管理/财务费用率分别为6.04%/7.35%/-0.90% , 同比分别-3.87pct/-0.04pct/-0.68pct,或主要系规模效应影响;上半年净利率/ 扣非净利率分别为21.1%/18.5%, 同比增长6.96pct/7.69pct。或随高毛利率产品销量增长叠加新设备订单交付,公司产品结构优化,2季度单季毛利率58.1%,达2019年以来新高,同比增长4.58pct;2季度单季归母净利润1.74亿元,同比增长285.5%;2季度单季扣非归母净利润1.57亿元,同比增长422.5%; 2季度单季净利率25.0%,同比增长11.9pct,盈利能力大幅提升。 产品结构优化,新产品推出打开公司增长空间公司上半年持续加大技术研发投入,上半年研发费用2.77亿元,研发费用率23.3%,同比增长2.11pct;重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI 光学检测设备等相关封测设备,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场,驱动订单增长。公司上半年测试机营业收入4.78亿元,同比增长90.2%,毛利率分别为67.8%,同比-1.67pct。公司分选机上半年营业收入分别为6.42亿元,同比分别增长68.4%,毛利率45.7%,同比+2.79pct,预计后续随着新产品持续交付,收入有望加速确认,利润保持高增态势。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为29.1、41.1、53.7亿元,归母净利润分别为5.65、8.47、11.5亿元,当前股价对应PE 分别为62、42、31倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示半导体市场需求不及预期;下游晶圆制造产能扩产不及预期;零部件短缺风险;新设备研发进度不及预期等。
长川科技 计算机行业 2022-09-01 60.50 -- -- 70.80 17.02% -- 70.80 17.02% -- 详细
2022年上半年收入同比增长76.52%,归母净利润同比增长173.74%。公司2022年上半年实现营收11.88亿元,同比增长76.52%,分产品来看,分选机/测试机分别实现营收6.43/4.79亿元,同比增长68.35%/90.20%,占营收比例分别为54.06%/40.29%;归母净利润2.45亿元,同比增长173.74%;2022年单二季度实现营收6.51亿元,同比增长71.97%,归母净利润1.74亿元,同比增长285.54%。公司收入业绩增长主要系集成电路行业景气度较高,下游半导体测试设备投资需求旺盛。 2022年上半年盈利能力显著提升。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为55.81%/21.07%,同比变动+2.11/+6.95个pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.04%/7.35%/-0.90%/23.28%,同比变动-3.87/-0.04/-0.68/+2.12个pct,期间费用率同比下降4.60个pct,公司上半年毛利率增长主要系毛利率更高的测试机收入增速较快占比提升所致,规模效应推动下期间费用率下降明显,净利率提升显著。 不断加大研发投入,打造半导体测试设备平台型公司。公司主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备,主要产品包括测试机、分选机等测试设备。2022年上半年公司继续加大研发投入,研发费用达2.77亿元,同比增长94.16%。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,同时公司产品售价低于国外同类型号产品,公司产品具备较高的性价比优势,使得公司产品在市场上具有较强的竞争力,在降低客户采购成本的同时,逐步实现进口替代,提高产品市场份额。公司产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可,以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代。 风险提示:半导体行业投资不及预期;客户突破不及预期;新产品拓展不及预期。 投资建议:考虑到公司产品快速放量,盈利能力显著提升,我们上调盈利预测,预计2022-24年归母净利润为4.74/6.93/9.19(前值为3.85/5.51/7.12)亿元,对应PE76/52/39倍,维持“增持”评级。
长川科技 计算机行业 2022-08-09 59.20 -- -- 70.80 19.59%
70.80 19.59% -- 详细
重点研发探针台、数字测试机等相关设备,积极开拓中高端市场。公司以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代,核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平,产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。2021年,公司在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。未来,公司将继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,以突破国外半导体设备厂商的垄断,增强公司核心竞争力。2021年公司研发投入为 3.53亿元,在总营业收入中占比达 23.36%。 拟间接控股的 EXIS 拥有良好的客户资源,优质资产的注入有望增厚公司业绩。 公司拟收购的标的公司长奕科技的主要经营性资产为 EXIS,EXIS 专注转塔式分选机细分领域,下游客户主要为大型半导体生产公司及半导体封装测试企业,包括博通(Broadcom)、芯源半导体(MPS)、恩智浦半导体(NXP)、比亚迪半导体等知名半导体公司,以及联合科技(UTAC)、通富微电、华天科技等集成电路封测企业。EXIS 2021年的营收为 3.39亿元,占公司 2021年营收 15.11亿元的 22.5%;净利润为 0.91亿元,占公司 2021年净利润 2.18亿元的 41.7%。 优质资产的注入有望增厚公司的业绩。 EXIS 专注转塔式分选机,有望实现公司分选机产品的全覆盖。公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发,其中测试机包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等;分选机包括重力式、平移式、测编一体机;自动化设备包括指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备; AOI 光学检测设备包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。 EXIS 主要产品为转塔式分选机,公司与 EXIS 在产品、销售渠道、研发技术具有高度的协同,本次交易有助于公司丰富产品类型,实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,符合公司未来发展战略布局。 盈利预测、估值与评级:公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI 设备、自动化设备等专用平台的研发,持续开拓中高端市场,后道测试设备平台日趋完整。 公司数字测试机进入快速放量期,相关高端新品不断推出,订单量高速增长,我们上调 2022-2024年的归母净利润分别为 5.51亿元(上调 21.6%)、8.17亿元(上调 16.2%)、11.60亿元(上调 18.0%),对应的 PE 值分别为 56x/38x/27x,盈利有望持续提升,上调至“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,客户导入及验证不及预期,技术研发不及预期
长川科技 计算机行业 2022-05-30 39.10 -- -- 45.96 17.27%
64.20 64.19%
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长川科技公司2021年实现营业总收入15.1亿,同比增长88%,实现归母净利润2.2亿,同比增长157.2%;每股收益为0.37元。 2022年一季度公司实现营业收入5.38亿元,同比增长82.37%;净利润7109.69万元,同比增长60.10%;基本每股收益0.12元。 各项业务高速增长,高毛利率的测试机产品营收占比提升明显 2021年公司实现营业收入15.1亿元,同比增长88%,实现归母净利润2.2亿,同比增长157.2%。 2021年公司测试机营业收入4.89亿元,同比增长174.33%,占主营业务收入比例为32.37%,同比提升10.19pct;分选机营业收入9.36亿元,同比增长67.59%;其他营业收入0.86亿。 2021年公司核心产品封测设备大幅增长,其中测试机营业收入增长174.33%,分选机营业收入增长67.59%。高毛利率的测试机产品逐步发力,带动公司产品高端化、毛利率和盈利能力逐步提升。 公司产品结构优化,高端测试机产品占比提升,盈利能力提升明显 2021年度公司整体销售毛利率51.83%,同比提升1.72pct,主要原因是高毛利率的测试机营业收入占比提升。 2021年公司整体净利率14.7%,同比提升4.13pct。 2021年公司加权ROE为15.89%,比去年提升7.78pct。 公司测试机毛利率67.67%,同比下滑2.24pct,毛利率仍然处在较高的水平;分选机毛利率42.65%,同比提升0.22pct,保持较为稳定的盈利水平。 内生外延巩固分选机业务优势,测试机产品获得客户认可逐步放量 公司持续加大技术研发投入,在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。未来继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,以突破国外半导体设备厂商的垄断,增强公司核心竞争力。 2021年研发经费投入达研发投入3.53亿元,占营业收入比例的23.36%,基于持续开拓高端市场的考虑,2021年研发投入较上年仍大幅上升。 公司2019年完成了对STI的收购。通过收购STI,公司在技术研发、客户和销售渠道等方面与STI形成了优势互补和良性协同。在技术研发方面,STI的2D/3D高精度光学检测技术(AOI)居行业前列,通过公司与STI在研发方面的深度合作,STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持;在客户方面,STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系。 公司拟收购长奕科技97.6687%的股权。长奕科技的主要经营性资产为EXIS,EXIS专注转塔式分选机细分领域。EXIS的下游客户包括博通(Broadcom)、芯源半导体(MPS)、恩智浦半导体(NXP)、比亚迪半导体等知名半导体公司,以及联合科技(UTAC)、通富微电、华天科技等集成电路封测企业,公司并购长奕科技有助于公司丰富分选机的产品类型,实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,进一步夯实公司拳头产品分选机的行业竞争力。 盈利预测与估值 鉴于公司是国产封测设备优秀企业,不断通过内生外延增强公司在分选机领域的竞争优势,同时持续加大研发投入,不断攻略高端产品测试机,并取得较大的突破。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为26.05亿、37.68亿、49.76亿,归母净利润分别为4.76亿、7.12亿、9.34亿,对应的PE分别为48.41X、32.4X、24.7X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游封测行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:测试机业务拓展不及预期。
长川科技 计算机行业 2022-05-30 39.10 48.89 -- 45.96 17.27%
64.20 64.19%
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投资逻辑公司深耕半导体测试设备领域,内生+外延布局产品矩阵完善,主要产品包括测试机、分选机、探针台等产品。公司高度重视研发投入,2016-2021年研发费用率在20%-28%,远超于国内外同行平均的15%左右,研发推动下我们认为公司已经进入收获期,产品从原有的分选机、模拟混合测试机延伸至数字测试机和探针台,是本土设备商中产品布局最全面的后道测试设备企业。目前主营产品已经供货长电科技、华天科技、士兰微、日月光等海内外知名客户。 测试机:数字类测试机有望快速放量,传统模拟混合保持高增速,预计22年测试机收入增长179%。美国泰瑞达、日本爱德万全球市场份额高达80%,国内厂商替代空间广阔,且在模拟、分立器件等细分领域已实现替代。公司模拟测试机技术指标可达国际一线水准,受益行业高景气度以及客户持续突破,具备持续扩张的条件,公司2021年测试机实现4.9亿元收入同比增长174%;数字SOC 类产品D9000后续有望实现快速放量,绑定大客户,进一步打开公司的成长空间。 分选机+探针台:分选机下游封测厂资本开支驱动,探针台22Q2开始贡献收入。分选机业务主要受益下游封测资本开支增长驱动,新产品新应用发展。 外延并购STI 的AOI 设备覆盖海外高端客户,与母公司形成客户及产品技术的协同发展;2021年定增2.8亿收购马来西亚EXIS 增加对转塔式分选机覆盖。同时公司在探针台领域实现突破,成功开发了我国首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台,兼容8/12寸晶圆测试预计22年Q2开始贡献收入。 投资建议预计公司 2022-24年收入分别为 29/38/46亿元,同比增长90%、31%、22%,归母净利润为4.9/7/9.1亿元,同比增长126%、42%、31%,EPS 为0.82/1.16/1.51元/股,当前股价对应 PE 分别为 47/33/25x。参考行业可比公司估值,我们给予公司22年合理 PE 约60x,对应合理价值49元/股,目标市值294亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示研发进展不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支及行业增速不及预期、国际贸易摩擦加剧的风险、大股东减持风险、限售股解禁风险。
长川科技 计算机行业 2022-05-06 31.43 -- -- 44.80 42.22%
52.07 65.67%
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事件:2022年4月29日,公司发布2022年一季报:公司2022Q1营业收入为5.38亿元,单季同比增长82.37%;实现归母净利润0.71亿元,单季同比增长60.10%;实现扣非归母净利润0.62亿元,单季同比增长46.69%;毛利率为53.09%,单季同比减少0.88pcts;净利率为16.25%,单季同比增长0.87pcts。 2022年4月23日,公司发布2021年年报:公司2021年营业收入为15.11亿元,同比增长88.00%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长157.17%;实现扣非归母净利润1.93亿元,同比增长339.61%;毛利率为51.83%,同比增长1.72pcts;净利率为14.7%,同比增长4.13pcts。 点评: 22Q1业绩大幅增长,21年业绩符合预期,测试机收入在总营收中占比不断提升。公司2022Q1营收同比+82%,归母净利润同比+60%,扣非归母净利润同比+47%,实现大幅增长;合同负债为0.03亿元,同比减少71.2%;存货为9.62亿元,同比增长8.4%。2021年营收同比+88%,归母净利润同比+157%,扣非归母净利润+340%,业绩符合预期。 公司21年测试机收入同比+174%,在总营收中占比达32.4%,未来有望继续提升。公司21年测试机收入4.89亿元,同比增长174%,在总营收中占比为32.4%;分选机收入9.36亿元,同比增长68%,在总营收中占比为62.0%。随着公司在中高端数字测试机领域的不断布局,测试机的营收占比将不断提升。 内生外延,公司产品品类不断完善,后道测试设备平台日趋完整。公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI设备、自动化设备等专用平台的研发,持续开拓高端市场,是国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。公司生产的测试机包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等;分选机包括重力式分选机、平移式分选机、测编一体机;自动化设备包括指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备;AOI光学检测设备包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。2021年研发投入为3.53亿元,在总营业收入中占比达23.36%。 重点研发探针台、数字测试机等相关设备,积极开拓中高端市场。公司以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代,核心性能指标上已达到国内领先、 接近国外先进水平,产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。2021年,公司在将现有产品领域做专、做强,保持产品市场领先地位的基础上,重点开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。未来,公司将继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,以突破国外半导体设备厂商的垄断,增强公司核心竞争力。 收购STI,完成AOI设备布局,形成良好协同作用。公司于2019年完成了对STI的收购,在技术研发方面,STI的2D/3D高精度光学检测技术(AOI)居行业前列,通过公司与STI在研发方面的深度合作,STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持;在客户方面,STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系,为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持;在销售渠道方面,STI在马来西亚、韩国、菲律宾拥有3家子公司,并在中国大陆和泰国亦拥有专门的服务团队,可与公司销售布局产生协同,助力公司拓展海外业务。 募资3.72亿元用于探针台研发及产业化等,定增价45.75元/股。2021年,公司完成2020年非公开发行项目,向特定对象定向发行人民币普通股(A股)股票8,126,775股,发行价为每股人民币45.75元,共计募集资金3.72亿元,用于探针台研发及产业化、补充流动资金等。 拟收购长奕科技97.6687%的股权,间接控股EXIS,完成转塔式分选机布局,发行价40.27元/股。公司2022年4月发布公告,拟通过发行股份向天堂硅谷杭实、LeeHengLee及井冈山乐橙购买其合计持有的长奕科技97.6687%股权,发行价格为40.27元/股。本次交易完成后,上市公司将持有长奕科技100%股权,长奕科技100%控股EXIS,公司将实现间接控股EXIS,完成转塔式分选机的布局。 长奕科技的主要经营性资产为EXIS,EXIS专注转塔式分选机细分领域,依托其成熟细分领域技术储备和数据积累,以其快速响应速度和定制化服务等优势,及高性价比占领市场份额。EXIS的下游客户包括博通(Broadcom)、芯源半导体(MPS)、恩智浦半导体(NXP)、比亚迪半导体等知名半导体公司,以及联合科技(UTAC)、通富微电、华天科技等集成电路封测企业,有助于公司丰富产品类型,实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖。EXIS 2021年前三季度实现营业收入2.49亿元,净利润为0.69亿元,优质资产的注入将增厚公司的业绩。 盈利预测、估值与评级:公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI设备、自动化设备等专用平台的研发,持续开拓中高端市场,后道测试设备平台日趋完整。我们看好公司内生外延带来的业绩增量,上调2022-2023年的归母净利润分别为4.53亿元(上调39.8%)、7.03亿元(上调61.2%),预计2024年的归母净利润为9.83亿元,对应的PE值分别为42x/27x/20x,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,客户导入及验证不及预期,技术研发不及预期。
长川科技 计算机行业 2022-04-26 29.93 43.58 -- 40.40 34.67%
49.00 63.72%
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事件:公司发布2021年报,实现营收15.11亿元,同比增长88%;归母净利润2.18亿元,同比增长157.17%;扣非归母净利润1.93亿元,同比增长339.61%。 全年业绩同比大幅提高,研发投入持续高增:公司全年营收及归母净利润同比大增,主要受益于集成电路行业景气度较高,下游客户对公司设备需求旺盛以及国产替代的快速推进。另外,公司在期间开拓了探针台、数字测试机等产品,不断拓宽产品线,并积极开拓中高端市场。从收入结构来看,2021年分选机、测试机收入分别为9.36亿元、4.89亿元,同比分别+67.59%、174.33%;毛利率分别为42.65%、67.67%,同比分别+0.22pcct、-2.23pct。从研发投入来看,2021年公司研发费用3.30亿元,同比+76.47%,占营收比例21.86%,研发投入持续高增长。从Q4单季度来看,Q4营收4.43亿元,同比+45.75%,环比+12.15%;归母净利润为0.89亿元,同比+79.55%,环比+122%;毛利率和净利率分别为52.77%、18.88%,同比以及环比均有提高。21Q4公司业绩延续高增长趋势,同比及环比均大增。 后道测试设备全面布局,SoC有望打开成长空间:公司是本土领先的半导体测试设备供应商,产品线齐全,覆盖测试机、分选机、探针台,并通过收购STI切入前道晶圆检测。据SEMI 数据,在后道的测试机中,2020年SoC、存储、模拟、射频测试机占比分别为58%、22.5%、15%、4.5%,国内在模拟测试机上率先突破,国产化率已经达到较高水平,但是在SoC、存储、射频测试机上基本处于空白。公司积极布局SoC测试机,产品获国内大客户认可,未来有望打开新成长空间。 拟低估值收购长奕科技,分选机品类进一步丰富: 公司拟通过发行股份购买长奕科技的97.6687%股权,经预估,长奕科技100%股权的预估值为2.8亿元。长奕科技持有EXIS100%股权,EXIS主要业务系为半导体和自动化行业的测试部门设计和制造适配的测试设备及解决方案,核心产品为转塔式分选机,下游客户包括博通、恩智浦半导体、MPS、比亚迪半导体、艾为电子等知名半导体公司,以及日月光、联合科技、通富微电、华天科技等封测企业。长奕科技2020年收入2.06亿元,净利润0.47亿元,2021年前三季度营收2.49亿元,净利润0.67亿元。此次收购估值较低,对应2020年的PS和PE分别为1.36倍、5.96倍。通过此次收购,不仅有助于上市公司丰富产品类型,实现重 力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖,还可以通过上市公司与EXIS在销售渠道、研发技术等方面的协同效应,提升公司的盈利能力与可持续发展能力。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为23.95亿元、32.41亿元、40.64亿元,归母净利润分别为4.12亿元、6.36亿元、8.07亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。
周尔双 10 2
长川科技 计算机行业 2021-12-24 56.00 -- -- 58.82 5.04%
58.82 5.04%
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本土半导体测试设备平台型公司,盈利拐点已经出现公司是本土领先的半导体测试设备供应商,主营产品为测试机和分选机。公司高度重视研发投入,2018-2021Q1-Q3研发费用率超过20%,持续研发推动下,产品延伸至数字测试机和探针台,是本土产品布局最全面的后道测试设备企业。目前主营产品已经供货长电科技、华天科技、士兰微、日月光等海内外知名客户,业绩实现快速增长:①收入端:2012-2020年营业收入CAGR高达58.80%,2020年达8.04亿元;②②:利润端:2016-2020年归母净利润CAGR为19.64%,低于同期收入CAGR(59.52%),主要系持续的研发费用投入以及收购STI影响了利润释放,2020年和2021Q1-Q3公司净利率持续上升,分别达到10.57%和12.97%,盈利拐点已经出现。 数字测试机为最大细分市场,SoC企业崛起有望加速国产化进程半导体测试设备贯穿芯片制造整个环节,包括测试机、分选机和探针台三大类。2020年全球/中国大陆半导体测试设备市场规模为60.10/16.85亿美元,其中数字测试机应用最为广泛,SoC测试机和存储测试机占测试机比重高达到80%,我们估算2020年全球/中国大陆数字测试机市场规模约为30.34和和8.50亿亿美元,约为模拟测试机的6-7倍,是半导体测试设备中市场规模最大的细分市场。 相比半导体前道设备,测试设备难度相对较低,更容易实现国产替代。 ①测试机:模拟测试机已基本实现国产化,SoC和存储等数字机型仍被爱德万&泰瑞达垄断,暂未实现国产化,本土封测厂商持续扩产以及SoC设计企业崛起利好数字测试机国产化;②分选机:科休通过不断并购成为全球龙头,公司已经实现产业化,2013-2018年公司在本土市场份额约10%;③探针台:市场由东京精密&东京电子主导,暂未实现规模化国产替代。 模拟测试机和分选机持续扩张,数字测试机彻底打开成长空间相较爱德万&泰瑞达,公司业务规模明显偏小,具备较大成长空间:①测试机:模拟测试机技术指标可达国际一线水准,受益行业高景气度以及客户持续突破,具备持续扩张的条件;数字测试机后续有望实现快速放量,进一步打开公司的成长空间。②分选机:公司是本土稀缺供应商,国产替代背景下,市场份额有望持续提升;③探针台:已成功开发一代CP12,2020年募投项目重点加码,有望率先实现产业化突破。此外,2019年公司并购新加披STI,依托STI的AOI业务切入晶圆检测领域,有望成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为15.25、25.02和34.45亿元,当前股价对应动态PS分别为22/13/10倍。 考虑到半导体行业的高成长性,公司作为本土测试设备龙头,将充分受益半导体产能东移&设备国产替代,首次覆盖,给予“买入”评级。 :风险提示:市场竞争加剧、半导体行业投资不及预期、研发进度不及预期、毛利率下滑、规模扩张带来的管理风险等。
长川科技 计算机行业 2021-09-29 45.47 -- -- 49.65 9.19%
63.39 39.41%
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内生外延全面布局半导体测试领域,高毛利率测试机业务驱动公司高增长。公司围绕半导体测试设备体系平台化布局,产品包括测试机、分选机、探针台及外延并购的AOI 检测设备,是国内在半导体测试领域布局较为全面的设备提供商。公司2020年全年实现营收8.04亿元,近9年维持高速增长,其中2012-2018年年均复合增速(CAGR)达48.84%,2018-2020年得益于半导体设备国产化进程加速影响及公司内生外延并举,复合增速(CAGR)达到92.86%。21年上半年公司实现收入6.73亿元,同比增长111.53%,其中测试机业务实现2.52亿元,占收入比例37.39%,同比增长347.96%,分选机及AOI 检测设备实现收入共计3.82亿元,占收入比例56.69%,同比增长70.09%;从毛利结构角度,公司高毛利率的测试机业务实现毛利1.75亿元,占比48.37%,且高速增长,该业务已超过公司分选机及AOI 设备,成为驱动公司业绩增长的最主要业务。 测试设备行业高景气+国内市场结构占比提升+测试设备自身国产替代,催生国内半导体测试设备厂商发展良机。半导体测试机结构占比最大,其核心在于软件算法促使具有高毛利率属性。全球性芯片短缺促使半导体全产业(晶圆制造、封测、设计)资本开支持续提升,驱动半导体测试设备高景气,全球半导体测试设备2020年行业规模达60.1亿美金,同比增长接近20%,高于过去8年行业复合增速12%,行业进入高景气周期。国内测试设备市场规模约占全球市场份额的25%左右,国内设计厂商崛起+下游产能持续向国内转移有望提升国内设备市场全球占比。海外头部公司泰瑞达、爱德万市场份额高达90%以上,国内厂商替代空间广阔,且在部分细分领域已实现替代。 公司高价值产品占比提升,驱动公司收入、综合毛利率提升,规模化将大幅压低费用率,净利润增速将远大于收入增速。公司高毛利率半导体测试机实现快速突破,结构占比将持续提升。其中数模混合高价位新品8290d 获得市场好评,处于快速增长阶段,数字SOC 类产品D9000进展迅速。分选机领域功能持续推新,包括增加三温ATC 测试、ART、RTC、2DID 识别、5G 测试等功能,产品单价持续提升。公司在探针台领域实现突破,成功开发了我国首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台,兼容8/12寸晶圆测试。AOI 设备覆盖海外高端客户,与总部形成客户及产能布局的协同发展,有望带来收入及盈利质量双重提升。公司进入产品放量期,规模效应将大幅降低期间费用率,促使公司净利润增速大幅快于收入增速。 潜在催化剂:业绩持续高增长、新品类拓展盈利预测与估值:基于行业高速增长、国产化渗透率低及公司持续拓展产品线,我们认为公司未来3年将维持高速增长趋势,2021-2023净利润在2.32、4.62、8.93亿元,对应EPS0.39、0.77、1.50。基于2021年9月27日收盘价,PE 分别为115.57、58.10、30.06,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:新品推进不达预期,上游原材料压力,下游扩产节奏低于预期。
长川科技 计算机行业 2021-09-09 41.90 -- -- 49.65 18.50%
63.39 51.29%
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公司发布2021半年度报告,实现营业收入6.73亿元,同比增长111.53%;归母净利润0.90亿元,同比增长239.44%;扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长1346.17%;基本每股收益0.29元,同比增长222.22%。 支撑评级的要点测试机业务推动公司业绩显著增长。2021上半年公司测试机业务实现收入2.52亿元,同比增长347.96%,占公司总营业收入的37.44%;毛利率为69.46%,同比扩大2.33个百分点;上半年测试机产能利用率为128.49%,同比扩大86.49个百分点。受芯片供不应求的市场环境推动,测试需求旺盛推动测试环节产能提升,同时公司积极调动设备产能以配合,推动公司测试机业务高速增长。 境外孙公司STI业绩显著恢复。上半年杭州长新投资管理公司的收入2.6亿元,同比增长53%,杭州长新投资的子公司STI实现净利润0.38亿元,占公司净利润比重为42.2%,同时相当于STI2020全年实现净利润0.45亿元的86.23%,相当于STI2019全年实现净利润0.16亿元的140%,表明公司收购STI后实现了有效资源整合,STI业务积极发展大幅促进公司盈利增长,为公司更多投入新产品研发及业务拓展等提供坚实的支持。 行业处于景气度向上时期,2021年全球半导体测试设备市场规模可达80亿美元以上。据SEMI数据显示,2021年全球半导体制造设备销售额将增长34%至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元的新高,而2020年全球半导体测试设备市场规模是60.1亿美元,占设备销售额的8.5%,2021年市场规模可达80亿美元以上。公司有望通过快捷、高性价比的技术支持和客户维护优势,在芯片紧缺环境下,继续扩大客户需求导向的测试设备产业本土市场份额。 盈利预测鉴于STI盈利能力明显改善,我们预计2021-2023盈利预测为2.06/2.97/3.69亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险国际地缘政治摩擦的不确定性;零部件交付周期拉长;研发进度加大但不及预期致盈利缩减。
长川科技 计算机行业 2020-12-22 29.87 -- -- 38.70 29.56%
43.56 45.83%
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再获大基金增资,资金实力再次增强。本次增资杭州长川智能制造有限公司主要目的是公司拟启动杭州长川智能制造有限公司智能制造生产基地项目的建设,同时作为未来的主要生产基地,新建相关生产线。基于项目首期建设和实施过程中的资金需求和未来持续高速发展需要,本次公司与关联方及新引入投资者共同对长川制造进行增资8.9亿元。本次增资完成后,长川科技仍对长川制造形成实际控制,长川制造由原公司全资子公司变为控股子公司。 定增助推探针台快速产业化和国产化。公司拟通过定增募集资金3.72亿元,用于探针台研发及产业化、补充流动资金等。本次探针台募投项目所研发的产品为公司第二代全自动超精密探针台,兼容 8/12寸晶圆测试,产品细分包括 CP12-SOC/CIS、 CP12-Memory、 CP12-Discrete、CP12-SiC/GaN等,分别可应用于 SOC/CIS、 Memory、 Discrete、 第 3代化合物半导体等集成电路的测试。目前,全新第二代探针台研发项目已完成关键技术模块的开发和验证, 现处于内部整机测试阶段。全球探针台主要被东京精密和TEL 垄断,在少数国产探针台供应商中,长川最有希望实现国产化。 公司整体业绩拐点向上。2020年 1-9月公司销售收入达到 5亿元,同比增长 28.87%,其中 STI 公司销售收入2.78亿元,同比增长 32.86%。长川科技(不含 STI 公司)销售收入2.22亿元,同比增长24.19%。2020年 1-10月STI 实现营业收入 6075万新加坡元,已超过 2019年全年营业收入,扭转了2019年收入下滑局面。 估值 我们维持公司收入预测和利润预测不变,PS 估值为9倍,在A 股半导体产业链中享有估值优势,维持买入评级。
长川科技 计算机行业 2020-09-02 29.14 -- -- 32.00 9.81%
32.00 9.81%
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H1实现归母净利润0.26亿元,多年产品储备、市场布局初见成效。 2020H1公司实现收入3.18亿元/yoy+212%,实现归母净利润0.26亿元(上年同期为0.01亿元),本部销售增长、STI 并表、期间费用率降低是公司利润提升的重要因素。我们认为,公司通过持续自主研发实现了数字测试机、探针台等新品技术突破,逐步培育形成体系完善、国内领先的半导体测试设备产品布局,多年深厚积累有望逐步进入收获期;同时受益于国内芯片设计产业加速成长、自主可控需求提升带来的国产化机遇,以及整合STI 产品、技术、市场资源形成的协同效应,公司发展步伐有望加快。我们预计2020~22年EPS 为0.27、0.49、0.68元,维持“买入”评级。 中国大陆半导体设备市场需求高涨,2020H1公司测试设备顺势发力。 受益于中国大陆芯片产能持续扩张,据SEMI 预测2020中国大陆半导体设备市场或达173亿美元/yoy+29%(高于全球增速6%),全球占比达27%,跃居世界首位。19Q4、20Q1中国大陆设备销售市场同比增速遥遥领先,达60%、48%,远高于全球的19%、13%。H1公司抓住市场扩张及设备。国产化机遇,实现测试机收入0.56亿元/yoy+51%(本部为主),毛利率67.13%/yoy-0.08pct,分选机收入达2.24亿元/yoy+269%(本部+STI 为主),毛利率43.14%/yoy+3.51pct。长新投资(持有STI)收入、净利润分别实现1.71、0.17亿元,新增并表同时,公司本部销售也实现了内生增长。 研发、市场投入力度不断加大,打造半导体测试设备完善产品体系。 2020H1公司研发投入达0.89亿元/yoy+110%,收入占比达28%。已有重点研发进展包括:1)自主开发基于1024个数字通道、200Mbps 数字测试速率、1G 向量深度以及128A 电流测试能力的数字测试机D9000,打破数字测试机国内空白;2)开发国内首台自主知识产权8/12寸全自动超精密探针台,可应用于SOC、Logic、Memory、Discrete 等,目前已在客户端进行Demo,二代产品在研;3)模组自动化测试装备批量导入国内主流厂商,完成国际一流终端客户最终认证。同时,H1公司继续积极开拓市场(台湾、东南亚),有序推进新客户导入,客户结构持续优化,业内影响力提升。 产品布局完善的本土半导体测试设备领军企业,维持“买入”评级。 我们认为,测试设备的定制化属性决定了芯片设计公司在设备采购上较强的话语权,随着本土设计公司实力提升,以及华为海思等内资芯片设计企业受外部环境波动影响,产业链自主可控需求或将持续提升,测试设备国产化进程有望进一步加快,作为产品体系完善的本土领先测试设备供应商,公司将有望充分受益。我们维持盈利预测,预计2020~22年归母净利润分别为0.8、1.5、2.1亿元,对应PE 为106、58、42倍。据Wind 一致预测,半导体设备可比公司2020年平均PE 为129倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体及设备产业政策及产业链国产化进程不及预期、新产品商业化进度不及预期、人才流失及先进技术获取受封锁、收购资产整合风险、费用预测不确定性致业绩波动、股东减持(8月27日预披露)造成股价短期波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名